coyuntura económica: cop · en el 2014 el déficit de la cuenta corriente en colombia se ubicó en...

Coyuntura

Económica:

COP

Julio 2015

Agenda

Coyuntura Económica

Contexto Internacional USD

Monedas Latam

Balanza de Pagos (2014)

Balanza de Pagos (1T 2015)

Balanza Comercial (Enero-Abril)

Balanza Cambiaria y Flujos de Inversión

63,73

103,57

125,65

60

80

100

120

140

ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15

LACI Index DXY Index Fortalecimiento Global del USD

LACI y DXY (Enero 2008 = Base 100)

Tasas de referencia

0,10,25

0,05

0,5

0,0

2,0

4,0

6,0

dic 07 dic 09 dic 11 dic 13

Japón E.U.

Eurozona Reino Unido

5,86

7,87

2,40

2,48

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

0

5

10

15

20

25

30

35

jun-2010 jun-2011 jun-2012 jun-2013 jun-2014 jun-2015

M1KE E.U. Tesoros 10 Años

M1KE (Morgan Stanley)

Fuente: Bloomberg. Estudios Económicos Fidubogotá.

El dólar estadounidense (USD) ha evidenciado un

fenómeno de fortalecimiento a nivel global, producto

del mejor desempeño económico relativo de este

país, y las consecuentes implicaciones en las

perspectivas de política monetaria (el M1KE estima

el primer aumento para dentro de 8 meses).

El mejor desempeño económico trae implícito

presiones salariales e inflacionarias, y por lo tanto

ajustes en tasas y mejores rentabilidades de la

inversión (tanto de portafolio como en el sector real).

0,73

1,10

0,9

1,4

0,0

1,5

3,0

4,5

jul 09 jul 11 jul 13 jul 15

Bunds 10Y EUR (Eje Der)


Tasas Históricamente Bajas

Bunds 10Y & EUR

1,12

0,72

2,27

2,16

0

2

4

6

8

10

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

jul-12 jul-13 jul-14 jul-15

Francia 10Y Alemania 10YUS 10Y España (eje der)

Tasas Deuda Pública 10Y

Dado que las tasas de interés reflejan el costo del

crédito, los Bancos Centrales influyen sobre éstas

para controlar la dinámica de una economía. Lo

anterior se refleja por ejemplo, en la alta correlación

entre el EUR y el Bono Alemán a 10 años, y explica

el porqué de la leve recuperación de la moneda ante

las perspectivas de mayor liquidez.

Asimismo, mayores tasas de los tesoros, al lado de

la liquidez en Europa y Japón, implican un mayor

atractivo relativo para las inversiones en E.U.

Balances BC

4,46

2,652,76

5,50

0,0

2,0

4,0

6,0

dic 02 dic 05 dic 08 dic 11 dic 14

US ECB Japan China

Base Monetaria (Billones Yenes)

0,4

0,1

0,10

1

2

jun-1999 jun-2007 jun-2015

10 años 5 años 1 año

Rendimientos Títulos Soberanos Japón

191

270

0

50

100

150

200

250

300

jun-1990 jun-1998 jun-2006 jun-2014

Base Monetaria Objetivo Base Monetaria

Proyección Liquidez Eurozona (EUR Miles

Millones)

741

1.435

850

310

-428

171

252

220

41

-180

-1000 -500 0 500 1000 1500 2000

Py Compras

Py Emisión

Vencimientos

Pago Cupones

Flujo con Cupón

Alemania Total

Liquidez y Búsqueda de Valor Ante los programas de inyección de liquidez del BCE

(compras mensuales EUR 1.14 billones hasta

septiembre de 2016) y del Banco Central Japonés

(USD 648.400 millones en 2014), las tasas del mundo

desarrollado seguirán en niveles históricamente bajas.

Por ejemplo, invirtiendo en títulos a 10 años en Japón,

la inversión tardará en duplicarse 175 años.

Lo anterior, hará que las tasas en Estados Unidos

permanezcan bajas y por lo tanto, moderará la masiva

salida de capitales desde los mercados emergentes.


4,50

5,00

3,00

4,25

3,25

3,00

2,0

3,0

4,0

5,0

jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15

COL CLP PEN MEX


¿Somos atractivos en Términos

Relativos? Una muestra de cómo el valor relativo de la inversión influye

sobre el comportamiento de los flujos, y por ende del valor de

las monedas, es el comportamiento de la participación de los

extranjeros dentro del total de la deuda pública en países

como México y Perú.

Colombia, aún sigue siendo atractivo con una de las

rentabilidades más altas dentro de los países emergentes.

Tasas Bancos Centrales Latam

Participación Offshore en Deuda Pública

Rendimientos GBI-EM (J.P. Morgan)

3,25

3

36%

38%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0


PEN México

Part México (eje der) Part Perú (eje der)

179

87

141

264

-30

20

70

120

170

220

270

320

jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15

Colombia Chile Peru Brazil

Aversión al Riesgo CDS Latam

Vencimientos Grecia (El Confidencial y WSJ)

5.354

3.898

3.663

0

2000

4000

6000


Shanghai Shenzhen CSI 300 Index

151% -31.6%

6%

Mercado Bursátil (China)

En cuanto a la aversión al riesgo, es importante anotar

que recientemente se ha observado un repunte en esta

variable dada la caída en la bolsa de China y el

incumplimiento de los pagos al FMI en Grecia.

Lo anterior ha repercutido sobre los CDS en los

mercados emergentes, donde Colombia se ha visto

especialmente afectado por su dependencia al petróleo

y el aumento de su déficit de cuenta corriente.


70

80

90

100

110

200

300

400

abr 09 abr 11 abr 13 abr 15

CRY Index DXY Index (Eje Der)

2515,59

2687,79

50,11

0

100

1600

2100

2600

abr 00 abr 05 abr 10 abr 15

COP Curncy WTI (Eje Der)

PIB China y CRY (corr 60%)

9,2

100

200

300

400

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

ene 00 ene 03 ene 06 ene 09 ene 12 ene 15

PIB China CRY Index (Eje Der) Commodities

COP y WTI (corr 60%) CRY y DXY (corr 60%)

El cambio de modelo y el menor crecimiento de

China, ha repercutido en una evidente menor

perspectiva de aumento en la demanda por materias

primas, afectando principalmente a las economías

exportadoras, como Colombia.

Adicionalmente, el fortalecimiento del USD a nivel

global genera una menor demanda de petróleo,

dado que estos activos se negocian en dólares

estadounidenses en los mercados internacionales.


Agenda



Monedas Latam





CRY* y WTI

107

59,2

0

100

190

290

390

490

ene 08 ene 10 ene 12 ene 14

CRY Index WTI (Eje Der)

46% 45%

18%

22%

14%

98

108

118

128

138

148

jul 14 oct 14 ene 15 abr 15 jul 15

COP Curncy CLP Curncy

MXN Curncy PEN Curncy

Monedas Latam

Monedas Latam

132,4

130,4

106,0

144,9

80

100

120

140

ene-08 ene-10 ene-12 ene-14

COP Curncy CLP Curncy

PEN Curncy MXN Curncy


Monedas Latam

Desde Julio de 2014, cuando el precio del petróleo

empezó a descender de forma significativa, la moneda

colombiana se ha visto más afectada que sus pares, lo

que se explica por la mayor dependencia al crudo.

En todo caso, es importante destacar que dentro de las

economías latinoamericanas, el COP presentaba una

sobrevaluación en los últimos años explicada por la

tardía caída en los precios del petróleo (en

comparación a otros commodities) en los mercados

internacionales.

Agenda



Monedas Latam





Cuenta Corriente 2014

Fuente: Banco de la República. Estudios Económicos Fidubogotá. * Viajes y transporte representan

el 84% de la canasta de servicios.

Cuenta Corriente (USD Millones)*

-11.280-12.857

4.357

-12.330

-19.780-20.000

-10.000

0

10.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Bienes y Servicios Renta Factorial

Transferencias Corrientes Cuenta Corriente En el 2014 el déficit de la cuenta corriente en Colombia

se ubicó en USD 19.780 millones (M), aumentando

desde USD 12.330 en 2013. Como porcentaje del PIB,

este déficit creció al 5.2% frente al 3.2% del año previo.

El empeoramiento se produjo específicamente en la

balanza comercial, la cual pasó de un superávit de USD

3.180 M en 2013 a un déficit de USD 4.694 M en 2014.

Importante notar cómo dicho déficit acentuó su caída

desde 2012, cuando las exportaciones moderaron su

crecimiento mientras las importaciones dinámica

jalonadas por la demanda interna.

Balanza Comercial (USD Millones)

3.180

-4.694

-6.586

-11.280-12.000

-9.000

-6.000

-3.000

0

3.000

6.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Bienes Servicios Bienes y Servicios

Balanza de Bienes (USD Millones)

60.281

56.982

61.6763.180

-4.694

0

20.000

40.000

60.000

80.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Exportaciones Importaciones Bienes (eje der)

En cuanto a la Renta Factorial muestra un déficit

de USD 12.786 M (aunque se reduce), lo que

refleja en gran parte las utilidades de las empresas

con capital extranjero en Colombia (USD 9.075 M

netos) y los rendimientos de las inversiones en

cartera del offshore (USD 3-357 M).

Por último, en Transferencias Corrientes se

registró un superávit de USD 4.357 M. Este rubro

incluye principalmente los giros de los

colombianos desde el exterior (remesas).

Renta Inversión (USD Millones)

Cuenta Corriente 2014 Renta Factorial (USD Millones)

Fuente: Banco de la República. Estudios Económicos Fidubogotá.

Transferencias Corrientes (USD Millones)

-9.075

-3.557

-550

396

-12.786

-17.000

-14.000

-11.000

-8.000

-5.000

-2.000

1.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Directa Cartera

Otras Activos de Reserva

Renta Inversión

-71

-12.786

-12.857

-17.000

-14.000

-11.000

-8.000

-5.000

-2.000

1.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Remuneración Empleados Renta Inversión Renta Factorial

226

4.1314.357

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Gobierno General Remesas Transferencias Corrientes

Cuenta Financiera 2014

Cuenta Financiera (USD Millones netos)

Inversión Extranjera Directa (USD Millones)

En cuanto a la Cuenta de Capitales, se destaca el

aumento de flujos netos hasta USD 19.513 M (5.2% del

PIB igual al déficit de cuenta corriente).

Se produce por un aumento tanto en la Inversión

Extranjera Directa (FDI) neta como de Portafolio (PI). La

FDI neta se vio favorecida por un menor monto de

inversión colombiana en el exterior.

La PI totalizó un monto de USD 18.661 M, no obstante,

al contrario que sucedió con la FDI, las inversiones

colombianas en portafolios externos presentaron un

aumento hasta USD 7.030 M.

12.15511.631

-327

490

-4.437

11.836

19.513

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

IED IEP

Derivados Otras

Acumulación R.I. Cuenta Financiera

Inversión Extranjera en Portafolio (USD Millones)

Fuente: Banco de la República. Estudios Económicos Fidubogotá. FDI: Inversión Extranjera Directa

PI: Inversión en Portafolio.

-7.652

-3.899

16.054

12.155

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Outflows Inflows Net FDI

-4.096

-7.030

18.661

11.631

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Outflows Inflows Net PI

Cuenta Financiera 2014

La balanza de pagos al cierre del 2014 empezó a reflejar un déficit por pagos por concepto de

transacciones de forwards y opciones de divisas, el cual había estado positivo en los años anteriores y

hasta el tercer trimestre, y ante la devaluación del peso durante la última parte del año, sufrió un

empeoramiento, especialmente por las pérdidas de entidades financieras.

Instrumentos financieros derivados Anual

(USD Millones)

Instrumentos financieros derivados Trimestral

(USD Millones)


IED por Sectores


Balanza de Pagos La preocupación por el aumento del déficit de cuenta corriente se ha incrementado dada la caída en el

precio del petróleo, la proximidad del aumento de tasas por parte de la Reserva Federal y el fin del

rebalanceo del Índice de J.P. Morgan el pasado mes de octubre.

Todo lo anterior podría generar una fuerte reducción (o salidas) tanto de la Inversión Extranjera Directa

como en Portafolio, ante lo cual, con un déficit cercano a los USD 20.000 millones y superior al 5% del

PIB, representan una vulnerabilidad enorme para la estabilidad de la economía local.

Durante el 2014 se presentó una reducción del -21% en la inversión destinada a minería y petróleo, lo

que estuvo parcialmente compensada por el flujo a otros sectores.

Balanza de Pagos 2014 (USD Millones)

11,836

19,512

-12,333

-19,783-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2013 2014

Cuenta Capitales Cuenta Corriente

40%

18%3%

5%

15%

12%

7%Petróleo y minería

Industria manufactuera

Electricidad, gas y agua

Comercio y hoteles

Servicios financieros yempresariales

Transporte ycomunicaciones

Otros

Agenda



Monedas Latam





-5.221-4.487

-1.794

1.300 1.145

-4.032

-6.348

-5.136

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Bienes y Servicios Renta Factorial

Transferencias Corrientes Cuenta CorrienteCuenta Corriente 1T 2015


Cuenta Corriente (USD Millones)

El déficit en la cuenta corriente en el primer trimestre

del 2015 se ubicó en USD 5.136 millones (M), lo que

equivale al 7% del PIB para el período, siendo mayor

al 4.6% del primer trimestre de 2014.

Importante tener en cuenta que el aumento del 2.4%

en el déficit, se da tanto por la depreciación del peso

(1.3%) como por el mayor déficit en USD (1.1%). No

obstante, este último mejora con respecto al 4T 2014.

El mayor déficit en USD se produjo en la balanza de

bienes, y más específicamente, por una mayor caída

en las ventas que en las compras al exterior.

Balanza Comercial (USD Millones) Balanza de Bienes (USD Millones)

-293

-3.315

-1.397-1.172

-1.690

-5.221

-4.487

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Bienes Servicios Bienes y Servicios

12.648

10.300

16.043

13.615

-293-3.395

-3.315-2.000

3.000

8.000

13.000

18.000

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Exportaciones Importaciones

Bienes (eje der)

-1.550

-729

-769

-1.029

-114

94

-3.317

-1.778

-4.500

-3.500

-2.500

-1.500

-500

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Directa Cartera

Otras Activos de Reserva

Renta Inversión

En cuanto a la Renta Factorial, ésta muestra un déficit

de USD 1.794 M y se reduce con respecto a un año

atrás, lo que refleja en gran parte las menores

utilidades de las empresas con capital extranjero en

Colombia (USD 9.075 M netos). Por su parte, los

rendimientos de las inversiones en cartera del offshore

presentan un aumento hasta USD 1.029.

Por último, en Transferencias Corrientes se registró

un superávit de USD 1.145 M. Este rubro incluye

principalmente los giros de los colombianos desde el

exterior (remesas).

Renta Inversión (USD Millones)

Cuenta Corriente 1T 2015 Renta Factorial (USD Millones)


Transferencias Corrientes (USD Millones)

-16

-3.317

-1.778

-3.336

-1.794

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Remuneración Empleados Renta Inversión Renta Factorial

43

9891.102993

1.300

1.145

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Gobierno General Remesas Transferencias Corrientes

Cuenta Financiera 1T 2015

Cuenta Financiera (USD Millones netos)

Inversión Extranjera Directa (USD Millones)

En cuanto a la Cuenta de Capitales, se destaca el leve

aumento de flujos netos hasta USD 4.796 M (4.238 del 1T

2014). Por el efecto devaluación, este superávit llegó al

6.5% del PIB.

Se presentó una disminución tanto en la Inversión

Extranjera Directa (FDI) neta como de Portafolio (PI). No

obstante, La FDI neta se vio favorecida por un menor

monto de inversión colombiana en el exterior.

La PI se vio afectada negativamente tanto por las

menores entradas del offshore (aunque levemente), como

por las mayores inversiones colombianas en el exterior.

Inversión Extranjera en Portafolio (USD Millones)

Fuente: Banco de la República. Estudios Económicos Fidubogotá. FDI: Inversión Extranjera Directa

PI: Inversión en Portafolio.

2.919

2.174

2.5901.849

934 706

-412 -493

4.238

6.315

4.796

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

IED IEP

Derivados Otras

Acumulación R.I. Cuenta Financiera

-895-1.530

-235

3.8143.704

2.825

2.919

2.174

2.590

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Outflows Inflows Net FDI

-2.382

-1.071

-3.355

4.231

2.004

4.0601.849

934 706

-4.500

-2.500

-500

1.500

3.500

5.500

7.500

mar-2012 mar-2013 mar-2014 mar-2015

Outflows Inflows Net PI

Agenda



Monedas Latam





3.768

2.880

3.212

5.220

4.251

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

abr-07 abr-09 abr-11 abr-13 abr-15


Exportaciones FOB Rubros (Corrido Año)

17805

2290

12141

2833

542

12654

2483

7164

2671

33713%

68%

16%3%

20%

57%

21%3% 0%

80%

0

5000

10000

15000

20000

Total Agro Comb Manu Otros

2014 2015

Importaciones Mensuales

20214

2082

3027

15042

63

18574

21211948

14491

1511% 10%

78%

%10%15%

74%

0%

90%

0,0

5.000,0

10.000,0

15.000,0

20.000,0

25.000,0

Total Agro Comb Manu Otros

2014 2015

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

De enero a abril, las exportaciones caen en un -28.9%,

impulsadas por los combustibles (-41%), los cuales

aportaron -28 pbs al total. Mientras tanto, las

importaciones presentan una variación anual del -8.1%,

explicada también principalmente por la caída en las

compras externas de combustibles.

Importante notar como la brecha (déficit de balanza

comercial) empezó una tendencia de recuperación en

los últimos meses.

Balanza Comercial DANE

Importaciones CIF Rubros (Año Corrido 2015)

Agenda



Monedas Latam





Cambio en Reservas Internacionales

Balanza Cambiaria BR

Balanza Comercial IED – IEP - OOE

• Al corte del 26 de junio, la Balanza Cambiaria del Banco

de la República muestra un empeoramiento de USD

2.157 millones con respecto a igual período de 2014,

implicando una disminución de reservas internacionales

de USD 360 millones.

• Lo anterior, se explica especialmente por menores flujos

tanto a IED como a la IEP. Adicionalmente, para

destacar que el rubro catalogado como ‘Otras

Operaciones Especiales’ presenta un déficit de USD 496

millones, el cual si bien explica gran parte del aumento

del déficit, se ha estabilizado (y reducido) en las

semanas recientes

Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

(2.122)

(3.486)

(1.959)

5.425 5.283

1.599

3.303

1.797

(360)

(4.000)

(2.000)

-

2.000

4.000

6.000

2013 2014 2015

Cuenta Corriente

Cuenta de Capitales

Cambio en Reservas Internacionales

4.255 3.408 3.114

(6.049) (6.138)

(4.654)

(1.749)(2.730)

(1.540)

(8.000)

(6.000)

(4.000)

(2.000)

-

2.000

4.000

6.000

2013 2014 2015


Balanza Comercial

8.246 8.016

6.848

1.997

5.304

455 479

(496) (2.000)

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

2013 2014 2015

IED neta IEP neta Otras Operaciones Especiales

Balanza Cambiaria BR: IEP Neta • Las semanas 23, 24 y 25 del año (finalizando el 26 de junio) evidenciaron las mayores salidas de

Inversión Extranjera en Portafolio en lo corrido del año.

• Lo anterior está acorde con el Informe de Tenedores de TES del Banco de la República, que mostró

salidas en el mes superiores a los $ 400 mil millones.

• Así entonces, el flujo de IEP se ubica en sus mínimos desde comienzos de año.

Inversión Extranjera en Portafolio

Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

-186

-8

-99

41

-194

248

33

-64

43

163

-87-65

113

-406

-216

-321

1398

992

776 455

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

(600)

(300)

-

300

Semana 9 Semana 10 Semana 11 Semana 12 Semana 13 Semana 14 Semana 15 Semana 16 Semana 17 Semana 18 Semana 19 Semana 20 Semana 21 Semana 22 Semana 23 Semana 24 Semana 25

Variación Inversión Extranjera en Portafolio Neta (eje der)

Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y

Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

Durante los meses de mayo y junio de 2015, el

offshore ha vendido posiciones en TES por un

valor cercano a los $ 0.8 billones.

Por su parte, tanto el Ministerio de Hacienda

como el Banco de la República se ubicaron

como los grandes compradores para el mismo

período.

Tenedores TES MHCP

Compras / ventas consolidado 2014 Compras / ventas Mayo-Junio 2015

1,92,7

-1,1

18,5

-3,5

0,7

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

FPC BC FP FCE EP CSC

Compras / ventas Enero-Abril 2015

2,0

0,5

1,7

-0,63

-2,64

1,12

1,861,51

-0,65

0,97 1,21 1,17

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

FPC BC FCE

Enero Febrero Marzo Abril

-3,08

-0,36 -0,23

0,450,95

4,53

1,03

-0,43 -0,69

0,40 0,38

2,39

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

BC FCE FPC CSC BR MHCP

A pesar de las ventas de los meses de mayo y junio, los

FCE presentan una variación en sus tenencias en lo

corrido del año del 9%, llegando a $32,2 billones y a una

participación del 15.5%.

De manera similar, los FPC se mantienen como el mayor

comprador del mercado al cierre de junio, con $3.3

billones.

Los Bancos comerciales continúan siendo vendedores

netos, con una variación porcentual del -4%.

Tenedores TES MHCP

Principales Tenedores

Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y

Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

Fondos de Pensiones y Cesantías 49,2 51,1 54,4 3,3 6% 26,3%

Bancos Comerciales 39,2 42,0 40,5 -1,5 -4% 19,5%

Fondos de Capital Extranjero 11,2 29,6 32,2 2,6 9% 15,5%

Fiducia Pública 30,6 29,6 30,6 1,0 3% 14,8%

Compañías de Seguros y Capitalización 9,4 10,1 11,4 1,3 13% 5,5%

Entidades Públicas 11,9 8,4 8,4 0,0 0% 4,1%

Total 171 192 207 15 8% 86%

ParticipaciónInversionistaVar % año

corrido

Var Corrido

Año ($ bns)jun-15dic-13 dic-14

Evolución Participación TES en Pesos

19%

18%18%

21%

3%

0%

10%

20%

30%

jun 09 jun 11 jun 13 jun 15

FPC BC FP FCE CSC

Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

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ARTURO ANDRÉS ARMENTA GARCÉS

Especialista de Estudios Económicos

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coyuntura económica: cop · en el 2014 el déficit de la cuenta corriente en colombia se ubicó en...

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