covid-19 · 2 days ago · agentes no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad, ni deber de...
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COVID-19
DC0 - Información pública
Los efectos macroeconómicos del COVID-19
21 de Abril de 2020
PwC
DC0 - Información pública
Panelistas
2
José M. Segura
Socio y Economista
Jefe de PwC Argentina
Leandro Romano
Director del área de Servicios de
Economía de PwC Argentina
PwC
DC0 - Información pública
1. La economía argentina antes de Covid-19
2. Irrupción de la pandemia
3. Escenarios
Meeting agenda
3
DC0 - Información pública
La economía argentina
antes de Covid-19
PwC
Contexto argentino antes de Covid-19
La economía argentina acarreaba varios desequilibrios macroeconómicos
que se acentuaron con el proceso electoral del año pasado:
La economía argentina estaba en recesión
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%PIB
Desestacionalizado q-q % PIB real a-a%
0%20%40%60%80%
100%120%
IPC a-a% TC a-a%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Deuda Bruta de la Administración Central % PIB
El proceso
eleccionario
acentuó la crisis
de confianza y
salida de
capitales
Este escenario en un contexto de NO acceso al
mercado de capitales trajo consigo una crisis de deuda
Devaluación y Aumento inflación
Llevó a colocar restricciones
cambiarias y de precios
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26/8/2019 26/9/2019 26/10/2019 26/11/2019 26/12/2019 26/1/2020 26/2/2020
Dólar CCL Dólar BCRA
PwC
Contexto argentino antes de Covid-19
6
Sin embargo había puntos positivos:
• La devaluación había permitido mejorar la
competitividad y recuperar superávit comercial
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Comercio de Bienes
saldo expo impo
Mill
ones
de U
S$
-4,2%
-3,8%
-2,3%
-0,4%
-4,5%
-4,0%
-3,5%
-3,0%
-2,5%
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
2016 2017 2018 2019
Resultado primario % PIB
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0Tipo de cambio real base 17.12.15=100
TCRM TCR brasil
• Se había hecho parte del ajuste fiscal
PwC
Contexto argentino antes de Covid-19
7
Asume la nueva administración el 10 de diciembre de 2019
Argentina parecía encontrarse
desde principios de año en una
suerte de compás de espera
supeditado a la resolución de la
situación de la deuda externa.
La nueva administración intenta expandir la economía aplicando
políticas redistributivas que no impactasen en el desequilibrio fiscal:
• Aumento de impuestos a exportaciones y clase media
• Congelamiento de ley de movilidad jubilaciones, dando por
decreto sumas fijas a los que reciben jubilación mínima
• Aumentos generalizados de salarios de suma fija
• Congelamiento de tarifas
Escenario 2020 PIB IPC Tipo de cambio a
dic.
Exportaciones, bn
USD
Importaciones, bn
USD
Reservas, bn USD
PwC -0,8% 41,9% 78,20 68,71 47,54 41,69
Consensus -1,5% 41,9% 79,98 66,61 48,91 45,33
FMI WEO oct19 -1,2% 39,2%
REM -1,2% 40,0% 78,92
Escenarios previos al Covid-19
DC0 - Información pública
Irrupción de la pandemia
PwC
35
40
45
50
55
60
China España Italia UK Brasil USA
Irrupción de la pandemia
9
De repente irrumpe una pandemia, que alteró la economía a nivel global.
Manufactura PMI*
*Purchasing Managers' Index, es un indicador macroeconómico que pretende reflejar la
situación económica de un país basándose en los datos recabados por una encuesta
mensual de sus empresas más representativas que realizan los gestores de compras.
Índice de precios 2004=100
RWI/ISL : Container Throughput Index (desestacionalizado)Servicios PMI*
15
25
35
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55
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China España Italia UK Brasil USA
80
85
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100
105
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Soja Trigo Maiz Petróleo
PwC
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go
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br-
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1-f
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br-
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Brasil
Mexico
US treasury bond interest 10 years
Argentina (eje derecho)
Irrupción de la pandemia
10
E impacto también el mercado financiero internacional
Índices bursátiles base enero 2018=1 Riesgo país y tasas de interés, %
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
Brasil Estados Unidos UK
Italia España Argentina
China
Tipo de cambio USD vs canasta de monedas*
*Alza indica apreciación95
100
105
110
115
120
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130
1/1
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9
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1/3
/20
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1/4
/20
20
PwC
Riesgos latentes
11
La economía es un conjunto de interrelaciones…
Gobierno
Gasto de consumo
El cierre de negocios y
la obligación de
permanecer en los
hogares reduce el
consume a niveles
mínimos
Transferencias
sectores
vulnerables
Salarios
Compras y
Transferencias
Dificultad
para pagar
impuestos
Resto del
Mundo
Dificultad para pagar
impuestos
Menor
demanda de
exportaciones
Familias
con ingreso
formal / fuera
del sistema
Empresas
Cierre de
empresas
Menor
actividad
Tensión en
la cadena
de pagos
Menor
demanda de
importaciones
Sector
Financiero
Despidos o
menores hs de
contratación
2008-9 vs 2019-20:
Diferencias
Fuente: basado en “Keeping the lights on: Economic medicine
for a medical shock”, Baldwin R., March 2020.
Salarios
Crisis financiera 2008-9: Shock a la demanda
Impacto
financiero
Impacto
economía real
COVID19: Shock a la oferta
Impacto
financiero
Impacto
economía
real
Impacto
economía
real
2008-9 COVID19
P. Fiscal Limitada Potente
P. Monetaria –Financieras Potente Potente
Coordinación Global Alta Baja
Sist.Financiero Fragil Mejor preparado
Crecimiento Alto Bajo
PwC
DC0 - Información pública
Qué podemos esperar de la cuestión sanitaria en el país
12
• Efectividad en la detección y la
contención de los casos, hace que
la propagación se diluya en el
tiempo,
• Los picos de infección son bajos
pudiendo estar dentro de las
capacidades de atención del
sistema de salud, lo que a su vez
puede disminuir la tasa de decesos.
• Los casos presintomáticos e
infectados poco afectados modelan
las estrategias de contención y
mantienen en control la pandemia
• Baja efectividad en la detección y
contención, alto nivel de contagio por
movilidad y relación con zonas de
infección
• Poca efectividad o tardía respuesta
de los procesos de aislamiento
• El número de casos graves supera la
capacidad del sistema sanitario
• Nuevos picos de infección
condicionados a condiciones externas
(clima, fallas en contención hacia
zonas no afectadas, etc)
• Éxito parcial en las medidas de
contención o factores externos dilatan
el primer pico de infección en el tiempo
• Pruebas, detección temprana y
seguimiento a posibles contagiados
reduce la tasa de infección en el tiempo
• El sistema de salud puede prepararse
mejor antes que los casos aparezcan,
reduciendo su desbordamiento
• Condiciones externas pueden
determinar el pico y los rebrotes en el
tiempo
PwC
Impactos en Argentina
13
Habrá cadenas de transmisión del contexto internacional
al local e impactos directos de las medidas sanitarias.
Bloqueos por el lado de la oferta
Inactividad en varios sectores de la actividad económica ante las
restricciones a la movilidad de la población. Por ejemplo turismo
representa alrededor del 6,4% del PIB y el 9% del trabajo privado
registrado. Este sector se ha paralizado al 100%.
Caída en la demanda
Las restricciones en la movilidad tienen impacto directo de corto
plazo, y además tiene un potencial impacto indirecto por el
sostenimiento de las medidas. Podría ser atenuado con políticas
económicas.
Comercio internacionalLa demanda internacional se reducirá, limitando la entrada de
divisas. Afectación de las cadenas de suministro.
Financiera
El mercado de valores se desplomó. El riesgo país se disparó.
Monedas de mercados emergentes devaluadas que afectan la
competitividad argentina.
Precios de commoditiesLa caída del precio internacional del petróleo tendrá un impacto en
las inversiones en Vaca Muerta.
Fuente: Google Mobility changes al 11 Abril
Transmisión
local de los
impactos
globales
Impactos
domésticos
directos
PwC
Medidas del Gobierno Nacional
Medidas adoptadasDesde el gobierno se han dictado una serie de normativas para contener económicamente
a los sectores más vulnerables y mitigar el impacto en el nivel de actividad
Riesgos
Disrupción en la cadena
de pagos.
Capital de
trabajo
Disrupción en la cadena
de abastecimiento.Proveedores
Imposibilidad de los
empleados de llegar a su
lugar de trabajo.
Mercado
Laboral
Shock de demanda –
reducción de ventasDemanda
Individuos
• Pago adicional AUH
• Pago adicional a jubilaciones y pensiones
mínimas
• Pago adicional para sector informal y
monotributistas
• Pospondrán las cuotas financieras con las
agencias nacionales de abril y mayo
• Refuerzo del seguro de desempleo
• Congelamiento de créditos hipotecarios y
alquileres por 180 días
PyMEs
• Repro empresas afectadas por la emergencia
de salud
• Exención pago de las contribuciones de
seguridad social de los empleadores para los
sectores gravemente afectados por la
pandemia
• Líneas de crédito tasas subsidiadas
• No se podrá suspender servicios de energía,
gas, agua, telefonía y TV por cable
• Ahora 12
Carácter General
• Precios máximos
• Aceleración reintegro de expo
• Requerimiento de autorización para exportar
suministros y equipos médicos
• Provisión de alimentos
• Suspensión del cierre de cuentas bancarias
• Flexibilización clasificación de cuentas
bancarias
• Inversión en obras públicas
• Relanzamiento plan PROCREAR
Corporaciones
• Repro empresas afectadas por la
emergencia de salud
• Exención pago de las contribuciones de
seguridad social de los empleadores para
los sectores gravemente afectados por la
pandemia
• Suspensión de distribución de dividendos
por parte de entidades financieras hasta el
30/06.
DC0 - Información pública
Escenarios
PwC
El escenario internacional
16
Es muy temprano para hacer
cualquier predicción respecto de
cómo se reconfigurará el
escenario internacional.
No obstante, se pueden delinear
posibles tendencias que pudiera
tomar en base a la historia:Una reconfiguración de las instituciones globales en un esquema de mayor cooperación
Un abanico de combinaciones posibles entre ambas, incluyendo su evolución en el tiempo de una a otra situación de manera no lineal.
1 2 3Una tendencia de los países a cerrarse, con reconfiguracionesde sectores estratégicos y una mayor participación del Estado en la economía
PwC
Escenarios
17
De acuerdo al FMI en el 2020 el
mundo todo se verá impactado…
-3%
-5,90%
-7%-7,20%
-9,10%
-8%
-5,20%
1,20%1,90%
-5,20%-5,30%
-6,60%
La Argentina no será la excepción:
-5,70%-4,6%
-2%
-13%
FMIREM
Promedio REM Max REM Min
PwC
Demanda
Riesgos latentes
18
El impacto local puede analizarse desde el punto de vista de la:
Oferta
• Sectores muy afectados, 65%: Viajes aéreos y
agencias de viajes, comercio minorista, ocio,
alojamiento, restaurantes y bares, deportes y
entretenimiento. Manufactura y construcción.
• Sectores afectados, 24%: Enseñanza, agricultura
y ganadería, industria alimenticia, servicios de
empleo y oficios de motores.
• Sectores resilientes, 11%: Servicios personales,
salud, asistencia social, publicaciones,
telecomunicaciones, informática, energía,
suministro de agua, residuos, industria medicinal
• Inversión: Ya se veía afectada por la recesión. La
existencia de capacidad ociosa en la mayoría de las
industrias permitiría aumentar la producción sin necesidad
de inversiones adicionales. Factor crucial: Confianza.
• Consumo privado: Corto plazo: reducido por las
menores opciones de consumo frente al aislamiento.
Mediano plazo: caería por el impacto en el menor nivel de
actividad y su impacto en el ingreso disponible.
• Exportaciones: Se verían afectadas por la retracción del
comercio internacional y por la caída de los precios que
son mayoritariamente commodities.
• Gasto público: Se encuentra en ascenso con las
medidas de contención frente a las medidas de
aislamiento. El riesgo se relaciona con sus posibilidades
de financiación.
PwC
Ajuste de nuestro escenario pre COVID-19
19
Los escenarios dependen de la duración del aislamiento y cuanto tarde
en reaccionar post restricciones, partiendo del escenario base de caída.
Demanda
Consumo
Privado-3,7% -8,1%
Consumo
Público3,9% 8,5%
Inversión -15,5% -33,9%
Expo -6,4% -14,0%
Impo -12,7% -27,6%
Sectores muy
afectados-5% -11%
Sectores
afectados-4,2% -7,5%
Sectores
resilientes0,4% -0,8%
Los escenarios van desde una fuerte caída en la actividad desde mediados de marzo hasta junio, es decir asumiendo que
las restricciones se prolongan en el tiempo y el pico epidemiológico se da en algún momento entre Abril y Mayo. Para luego
ir de a poco a medida que las restricciones se relajan volviendo al sendero del escenario base.
Oferta
-0,8% -0,8% -0,8% -0,8%
-3,4%
-5,2%
-8,4%
-10,0%
-9,0%
-8,0%
-7,0%
-6,0%
-5,0%
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
Escenario PwCpre Covid19 Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
PwC
Pero…
La economía Argentina entró en la situación actual enfrentado ya fuertes restricciones macroeconómicas,
principalmente financieras. ¿Cómo implementar políticas fiscales y monetarias expansivas en este contexto?
*Suponiendo pago a individuos de un solo mes y dos respectivamente.
**Supuesto entre el 10% y 30% de los empleados del sector privado. Un salario mínimo y dos salarios mínimos
*** El gobierno cuenta con un límite de $120.000 millones en ATN (Decreto 352/2020)
Mayores gastos Rango con la info dispinible
Medidas para individuos* 103.850 207.700
Pago salarios empresas** 10.126 60.756
Extra millones de pesos 113.976 268.456
Deuda en pesos a Junio (mn$) 650.820
Menores Ingresos
Perdida de Recaudación Nación 12p.p y 24p.p (x 3 M) - 162.253 - 324.506
Provincias 60% - 97.352 - 194.704
Nación 40% - 64.901 - 129.802
Perdida de Recaudación Provincias 12p.p y 24p.p (x 3 M) - 29.501 - 59.003
Menores ingresos consolidado (mn $)*** - 191.755 - 383.509
Millones de USD al 31.12.19Abril -
Diciembre
Abril -
Junio
Deuda en dólares ley local:
pospuesta por decreto hasta dic.2024.430
Deuda en dólares ley internacional:
a renegociar 10.044
Deuda en PESOS 20.511 10.866
BCRA, $ 8.031
Flujo de desembolso de deuda 2020
Millones de pesos Millones de dólares
BM Leliq BM+Leliq Resevas Internacionales Depósitos en USD s.priv. Reservas net.
feb-20 1.860.024 1.396.963 3.256.987 44.731 18.621 26.110
mar-20 1.941.047 1.540.209 3.481.256 44.263 18.257 26.005
15-abr-20 2.438.830 1.299.193 3.738.023 43.844 18.184 25.660
PwC
La economía local
21
Parece una discusión antigua, pero llegó el fin del dilema Gradualismo vs. Shock
• La Naturaleza generó el SHOCK
• Posibilidad de diseñar y aplicar un programa de política económica integral
que haga más rápida la recuperación y, eventualmente, volver a crecer.
• Mayor o menor complejidad y desafíos dependiendo de la forma que adopte
la reconfiguración internacional.
• Asumir que el exceso de gasto podrá financiarse con emisión monetaria y
mayores restricciones, sin corregir los desequilibrios, podría llevar a una
exacerbación de los mismos.
Gradualismo
Shock
Es muy temprano para diseñar escenarios para la economía Argentina una vez que finalice la pandemia (tan
siquiera se puede prever cuándo finalizará). Mientras tanto, debemos pensar en la mayor variedad de senderos
que podrían tomar las diferentes variable e ir monitoreándolas, porque eso nos permitirá estar mejor preparados.
pwc.com.ar
DC0 - Información pública
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José M. Segura
Socio y Economista Jefe de
PwC Argentina
jose.marí[email protected]
Leandro Romano
Director del área de Servicios de
Economía de PwC Argentina