conjuntura brasileira antonio licha 12-06-2010. perspectivas para 2010
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Conjuntura Brasileira
Antonio Licha
12-06-2010
Perspectivas para 2010
Cenário 2010: Crescimento forte, aumento da inflação e piora das contas externas.
PIB (%) 6,30 8,00Indústria Geral (%) 10,40 11,50IPCA (%) 5,54 5,60Taxa Selic
fim de ano 11,75 11,50média do ano 11,44 10,10
Taxa de Câmbiofim de ano 1,80 1,85média do ano 1,80 1,82
Saldo Comercial 13,75 18,00Conta Corrente -49,25 -48,80Fonte: Banco Central e Grupo de Conjuntura
*Dados do dia 14/05/10
Projeções para 2010
Grupo de ConjunturaMercado*
Melhora no preço das commodities e da aversão ao risco até abril.
Em US$ Em R$2007
jun 100,00 100,00 13.408,622009
set 93,06 85,91 9.712,28out 96,06 86,98 9.712,73nov 102,31 92,98 10.344,84dez 103,93 93,95 10.428,05
2010jan 102,46 94,97 10.067,33fev 105,51 99,20 10.325,26mar 106,41 98,39 10.856,63abr 109,68 98,54 11.008,61mai ² 106,12 98,98 10.620,16
Fonte: CRB Index e Valor Econômico.
(1) Dados referentes ao final de cada mês.
(2) Dados referentes ao dia 14/05/10.
Indicadores do Cenário Externo 1
Índice de preços commodities CRB Spot Índice Dow Jones
Forte desvalorização do Euro. Brasil entre as moedas-commodities.
15/05/10 14/10/09 Var %
Euro 0,81 0,67 20,54Reino Unido 0,69 0,63 9,10Japão 92,26 89,30 3,31
China 6,83 6,83 -0,05Índia 45,21 46,10 -1,93
Brasil 1,80 1,71 5,07Rússia 30,55 29,40 3,92Chile 536,00 552,00 -2,90Austrália 1,13 1,10 2,59Nova Zelândia 1,41 1,36 4,03África do Sul 7,59 7,29 4,06Canadá 1,03 1,03 0,17
Fonte: Valor Econômico
Taxas de Câmbio em US$
Moedas commodites
China e India
Desenvolvidos
O juros começaram a subir em setembro/2009. Piora dos indicadores em maio.
21/07/09 2 269 414 1,90 9,00 4,67 53.233
01/09/09 2 272 385 1,88 9,15 4,91 55.814
26/01/10 2 219 298 1,84 10,53 5,76 65.523
16/03/10 2 191 263 1,77 10,90 6,07 69.942
27/04/10 2 194 264 1,76 11,42 6,39 66.51114/05/10 212 292 1,80 11,69 6,56 63.412
Fonte: Banco Central e Valor Econômico .
(1) EMBI+ do J.P. Morgan
(2) Véspera reunião do COPOM
Indicadores de Confiança
Risco
Brasil1Risco dos
Emergentes1Taxa de Câmbio
NominalSwap de 1ano
PréxDITaxa de Juros Real
Ex-Ante (1 ano)Ibovespa
Forte recuperação da indústria (em forma de V).
Fonte: IBGE
Fonte: IBGE
Evolução da Indústria Geral (PIM-PF) Var% 12 meses
-15,00
-10,00
-5,00
0,00
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10,00
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Indústria
A confiança recuperou-se mais rapidamente,
Fonte: FGV
Índice de Confiança da Indústria com ajuste sazonal
70,00
75,00
80,00
85,00
90,00
95,00
100,00
105,00
110,00
115,00
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Média jan/06 - set/08
108,27
mai 116,10
O NUCI ainda não alcançou o nível pré-crise.
Fonte: FGV.
Nível de Utilização da Capacidade Ociosa
76,0
78,0
80,0
82,0
84,0
86,0
88,0
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Alta da Selic
Alta da Selic
Crescimento forte no primeiro trimestre de 2010.
var % acum anodez/08 dez/09 mar/10 mar/10
PIB 5,08 -0,19 2,50 8,95Indústria Geral 3,10 -7,39 -0,30 18,08Vendas Comércio varejista ampliado 9,92 6,81 9,62 15,53Importação (quantum) 17,69 -17,38 -6,29 37,84Consumo de Energia Elétrica (EPE)
Total 3,80 -1,10 2,00 9,60Industrial 2,40 -8,00 -2,10 13,00
Fonte: IBGE, FUNCEX e EPE
var % em 12 meses
Indicadores selecionados do nível de atividade
Se forem criados 2 milhões de empregos o crescimento pode ser de 8% aa.
Fonte: IBGE e Valor Econômico
(1) var % 12 meses
(2) acumulado no ano
Evolução do PIB 1 e do Emprego com Carteira Assinada 2
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
2004
.I
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2010
.I
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
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CAGED PIB
Indústria é o componente mais volátil.
-8,00
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
PIB Oferta - Var% em 4 trim
PIB Agro Indústria Serviços
Investimento, exportação e importação flutuaram mais.
-15,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
PIB Demanda - Var % em 4 trim
PIB C G I X M
Forte crescimento do Investimento.
C G FBCF X M2008.II 60,1 19,7 18,1 12,8 12,22008.III 60,2 19,5 18,6 13,0 12,62008.IV 60,3 19,6 18,7 13,8 13,62009.I 60,8 20,1 18,2 13,9 13,72009.II 61,6 20,3 17,6 13,6 13,32009.III 62,4 20,6 16,9 12,8 12,62009.IV 62,8 20,8 16,7 11,3 11,32010.I 62,8 20,4 17,1 10,8 11,2
Composição da Demanda Agregada (%)
Projeção para a Indústria (PIM-PF): 11,3%
Mensal Média Móvel Trimestral2008
set 130,76 130,17 1,67 6,81dez 103,81 116,61 -10,42 3,10
2009mar 110,47 108,99 -6,53 -1,89jun 114,32 113,22 3,87 -6,47set 120,56 118,80 4,93 -10,22dez 123,64 123,86 4,26 -7,38
2010jan 125,19 124,13 2,42 -5,03fev 127,05 125,29 2,00 -2,61mar 131,42 127,89 3,25 -0,27abr 130,55 129,67 4,47 2,31jun* 131,73 131,64 2,54 -set* 133,51 132,92 1,36 -dez* 135,32 134,72 1,36 11,10jun ** 131,86 131,26 2,59 -set ** 133,25 133,18 1,51 -dez** 135,86 135,19 1,51 11,27
Fonte: IBGE e Grupo de Conjuntura.
*Supondo crescimento mês t/mês t-1 abril igual a zero e entre mai/10 e dez/10 igual a 0,45% (5,5% anualizado).
**Supondo crescimento mês t/mês t-1 abril igual a zero e entre mai/10 e dez/10 igual a 0,5%
Crescimento da Indústria Geral
Índices dessazonalizados Var % trim t / trim t-1
Var % 12 meses ante 12 meses anteriores
Um crescimento de 8% supõe uma desaceleração a partir de II.2010.
trim t/t-1 12 meses trim t/t-4 trim t/t-1 12 meses trim t/t-4 trim t/t-1 12 meses trim t/t-42009.I -1,50 2,99 -2,14 -1,50 2,99 -2,14 -1,50 2,99 -2,142009.II 1,46 0,94 -1,63 1,46 0,94 -1,63 1,46 0,94 -1,632009.III 2,17 -1,03 -1,22 2,17 -1,03 -1,22 2,17 -1,03 -1,222009.IV 2,25 -0,17 4,29 2,25 -0,17 4,29 2,25 -0,17 4,292010.I 2,74 2,45 8,95 2,74 2,45 8,95 2,74 2,45 8,952010.II 1,00 5,05 8,64 1,20 5,10 8,84 1,40 5,15 9,042010.III 1,00 7,22 7,07 1,20 7,38 7,49 1,40 7,54 7,912010.IV 1,00 7,56 5,73 1,20 7,88 6,36 1,40 8,21 7,03
Fonte: Grupo de Conjuntura a partir de dados do IBGE.
Hipótese 3
Crescimento do PIB em 2009 e 2010: Simulações
Hipótese 1 Hipótese 2
A melhora dos termos de troca reduz o desequilíbrio em quantum de exportações e importações.
set/08 mar/10 abr/10 mar/10 abr/10* mai/10**ExportaçõesUS$ 27,0 -15,4 -13,2 25,8 25,0 26,9Quantum 0,9 -5,9 - 10,6 - -Preço 26,0 -9,1 - 13,9 - -
ImportaçõesUS$ 50,7 -16,7 -11,6 36,0 41,8 41,7Quantum 23,0 -6,3 - 37,8 - -Preço 22,5 -10,4 - -1,3 - -
Fonte: FUNCEX e Ministério de Desenvolvimento.
* Média por dia útil
** Média por dia ulti. Acumulado no ano até a 2ª semana de maio.
var % acumulada no ano
Balança Comercial
var % 12 meses
A taxa de inflação se acelerou fortemente até março. Em abril a aceleração diminui. A partir de outubro/09 o IPA cresce. ...
Índice Geral Administrados Livres Comercializáveis Não-comercializáveis Serviços Total Industrial Agrícoladez/07 4,46 1,65 5,73 4,75 6,65 5,17 9,40 4,43 24,80set/08 6,25 3,05 7,65 6,78 8,49 6,27 14,33 13,78 15,84dez/08 5,90 3,27 7,05 6,99 7,09 6,38 9,80 12,96 1,64out/09 4,17 4,28 4,13 3,03 5,09 6,62 -4,78 -5,09 -3,92dez/09 4,31 4,74 4,14 2,63 5,53 6,37 -4,08 -4,43 -3,16jan/10 4,59 4,82 4,50 3,32 5,58 6,32 -2,84 -1,99 -5,43fev/10 4,83 4,97 4,77 3,68 5,76 6,23 -1,19 -0,37 -3,70
mar/10 5,17 4,67 5,38 4,08 6,54 6,92 0,79 0,74 0,94abr/10 5,26 4,28 5,67 4,21 6,99 6,75 1,58 1,75 1,09
Fonte: BACEN
Inflação (var % 12 meses)
IPCA IPA
Os núcleos não são tão preocupantes. Estabilizaram ou caíram em abril.
Médias aparadasCom suavização
out/09 4,24 4,54 4,46nov/09 4,28 4,60 4,55dez/09 4,37 4,73 4,73jan/10 4,43 4,87 4,94fev/10 4,53 4,86 4,91
mar/10 4,65 5,06 5,03abr/10 4,81 4,91 4,96
Fonte: BACEN
Inflação Núcleos (IPCA)
mês t/ mês t-12
Por exclusão Dupla Ponderação
Choque de oferta desde novembro de 2009?
IPA x PX x PM
-40,00
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
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IPA var % 12 meses PX var % 12 meses da MM3 PM var % 12 meses da MM3
Padrão de Crescimento Brasileiro
A Indústria é o motor do crescimento.
Fonte: IBGE
Fonte: IBGE
Evolução do PIB e da Indústria Geral (PIM-PF) Var% 12 meses
-15,00
-10,00
-5,00
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PIB Indústria
As importações dependem da Demanda Doméstica (a elasticidade é de 2,7)
Fonte: IBGE e FUNCEX
Evolução da Demanda Doméstica e do Quantum de Importações * (var % 12 meses)
-25,00
-20,00
-15,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
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DD QM
As importações (bens intermediários) são complementares ao nível de atividade.
11,53
Fonte: IBGE e FUNCEX
Evolução da Indústria Geral e Quantum de Importações (var % 12 meses)
-20,00
-15,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
-12,00
-9,00
-6,00
-3,00
0,00
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IG QM
Exportações brasileiras em quantum estão associadas ao comércio internacional. A taxa de câmbio real é coadjuvante.
2004 15,29 10,38 32,07 21,36 136,142005 9,33 7,15 22,60 13,87 110,992006 5,04 8,92 16,26 15,14 99,212007 6,20 6,49 16,57 16,40 92,062008 -0,64 2,33 23,21 14,29 88,772009 -10,28 -11,80 -22,71 -20,42 87,89
2010 - 7,21 3 26,90 2 14,41 3 82,95 4
Fonte: FUNCEX, IBGE, FMI
(1) Dados acumulado no ano até março.
(2) Dados acumulado no ano até 2ª semana de maio.
(3) Estimativa do FMI para o ano.
(4) Média jan-mar.
Brasil Mundo
Tx Câmbio Real Efetiva média de 12 meses (jun/94=100)
Exportações Brasil x Mundo - var %
US$Quantum de bens e serviços
Brasil Mundo
Quando a economia cresce abre-se a brecha entre PIB de Demanda Doméstica.
Fonte: IBGE
Evolução do PIB e da Demanda Doméstica (var % em 4 trim)
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
2004.IV
2005.I
2005.II
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2005.IV
2006.I
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2006.IV
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2007.II
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IV
2008.
I
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2009.I
2009.II
2009.III
2009.IV
2010.I
PIB DD
Forte deterioro da conta corrente como resultado do aumento da Demanda Doméstica na composição do PIB: Análise das Contas Nacionais.
CT * FBCF X M Demanda Doméstica ** Conta Corrente (% PIB)2005.IV 80,19 15,94 15,13 11,52 96,39 1,582006.IV 80,34 16,43 14,37 11,46 97,10 1,272007.IV 80,16 17,44 13,36 11,85 98,48 0,112008.IV 79,80 18,67 13,79 13,59 99,81 -1,722009.IV 83,57 16,73 11,27 11,35 100,08 -1,54Fonte: BACEN e IBGE.
* Consumo total = consumo das famílias + consumo do governo
** Inclui variação de estoques
Composição do PIB pela ótica da demanda (aumulado 4 trim)
A piora da conta corrente está associada às exportações líquidas e não às remessas de lucros enviadas ao exterior
RLEE
dez/06 1,27 3,43 -2,16dez/07 0,12 2,07 -1,95set/08 -1,63 0,79 -2,42dez/08 -1,79 0,51 -2,30set/09 -1,23 0,66 -1,89out/09 -1,29 0,54 -1,83nov/09 -1,41 0,42 -1,83dez/09 -1,54 0,39 -1,93jan/10 -1,55 0,35 -1,90fev/10 -1,66 0,19 -1,85mar/10 -1,79 0,03 -1,82
Fonte: BACEN
Evolução da Conta Corrente (fluxo de 12 meses)
Conta Corrente
Exportações Líquidas
% PIB
Deterioro da Conta Corrente: Análise do Balance de Pagamentos
US$ milhões % PIB US$ milhões % PIB US$ milhões % PIB US$ milhões % PIB US$ milhões % PIB US$ milhões % PIBdez/06 13.643 1,27 46.465 4,33 -9.641 -0,90 -16.369 -1,52 -11.288 -1,05 4.476 0,42dez/07 1.551 0,12 40.030 3,10 -13.219 -1,02 -22.435 -1,74 -7.305 -0,57 4.480 0,35set/08 -24.879 -1,63 28.723 1,88 -16.714 -1,10 -34.952 -2,29 -6.345 -0,42 4.409 0,29dez/08 -28.192 -1,79 24.743 1,57 -16.690 -1,06 -33.875 -2,15 -7.232 -0,46 4.862 0,31set/09 -17.185 -1,23 26.389 1,89 -17.198 -1,23 -22.388 -1,60 -8.813 -0,63 4.826 0,35out/09 -19.187 -1,29 26.477 1,78 -18.508 -1,24 -22.443 -1,51 -8.931 -0,60 4.218 0,28nov/09 -21.506 -1,41 25.481 1,67 -19.107 -1,25 -23.039 -1,51 -8.850 -0,58 4.009 0,26dez/09 -24.334 -1,54 25.358 1,60 -19.260 -1,22 -25.218 -1,60 -9.070 -0,57 3.855 0,24jan/10 -25.412 -1,55 25.710 1,57 -19.975 -1,22 -25.341 -1,55 -9.625 -0,59 3.820 0,23fev/10 -28.051 -1,66 24.343 1,44 -21.154 -1,25 -25.493 -1,51 -9.498 -0,56 3.752 0,22mar/10 -31.509 -1,79 23.255 1,32 -22.723 -1,29 -26.247 -1,49 -9.553 -0,54 3.759 0,21
Fonte: BACEN
DemaisConta Corrente Balança Comercial
Evolução da Conta Corrente (fluxo de 12 meses)
Serviços JurosRemessa de Lucros e Dividendos
Existe uma relação inversa entre preços das commodities e taxa de câmbio. O aumento desses preços pode melhorar o deterioro das contas externas.
Fonte: CRB Index e Valor Econômico
CRB em US$ e Taxa de Câmbio R$/US$
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,00
200,00
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CRB em US$ Tx de Câmbio
A inflação está estabilizada ...
Fonte: BACEN
IPCA (var % 12 meses)
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A inflação de Não-comercializáveis permanece num patamar elevado.
Fonte: BACEN
IPCA: Comercialiáveis e Não-comercialiáveis (var % 12 meses)
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Comercializáveis Não-comercializáveis
Inflação de Serviços continua estável num patamar elevado.
IPCA x Serviços
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5,00
6,00
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IPCA Serviços
Crescimento e inflação: quanto é possível crescer com uma inflação estabilizada.
PIB NUCI - FGV IPCA2004.IV 2,69 80,94 9,282005.IV 3,16 91,60 8,782006.IV 3,48 82,52 6,432007.IV 4,72 83,65 5,222008.III 4,85 84,30 5,032008.IV 4,58 84,25 4,802009.III 3,66 83,46 4,612009.IV 3,72 83,46 4,45
Fonte: BACEN, IBGE e FGV
Média dos últimos 4 anosPIB, NUCI e Inflação
Crescimento forte das Receitas e Despesas do Governo Central
var % contra igual período
Nominal Real * Nominal Real * Nominal Real * Nominal Real *2004 17,7 10,3 17,7 10,3 38,3 - 17,1 -2005 16,4 8,9 16,2 8,8 13,0 - 16,3 -2006 11,3 6,9 14,3 9,8 73,2 - 12,5 -2007 13,9 9,8 13,3 9,3 26,5 21,8 12,7 8,72008 15,8 9,6 9,3 3,4 27,9 21,0 8,3 2,52009 3,2 -1,7 15,0 9,7 20,8 15,3 14,6 9,362010
mar 12 meses 7,3 2,5 15,2 10,1 36,4 30,1 14,0 8,92acum jan-mar 15,8 10,5 19,3 13,7 116,2 106,7 15,9 10,42
Fonte: STN / Ministério da Fazenda
* Deflator: IPCA
Evolução da Receita e das Despesas Primárias do Governo Central
Investimentos Despesas Receita Bruta Despesa Total
O Superávit Primário flutua entre 2 e 3% do PIB.
Fonte: IBGE e BACEN
Evolução do Superávit Primário e PIB
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
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2005.IV
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2010.I
PIB SP
A taxa de juros real comanda o ciclo econômico mas com uma tendência de queda.
Fonte: IBGE e BACEN
Taxa de juros real de 1 ano e PIB
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
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13,00
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2009.IV
PIB Swap 1 ano acum 12 meses