conferencia anual de inversores barcelona 2017
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20 2 2 20 2
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trayectoria
30 años creando valor
20 3
Rentabilidades
Cartera Internacional Cartera Ibérica
20 3
Datos a cierre del día: 31/12/2016. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Mercado europeo: índice sintético compuesto por el Stoxx600 con dividendo neto desde inicio del fondo hasta 31/12/1997, y por el MSCI Europe con dividendo neto desde el 01/01/1998 hasta la fecha actual. Fecha lanzamiento Cartera Internacional: 31/12/1997. Fecha lanzamiento Cartera Ibérica: 1/12/1997. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia de la cartera ibérica incluye dividendos netos.
8,7%
10,0%
4,7%
11,3% 11,4%
1,1%
-0,1%
-1,3%
3,0% 3,0%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2016 2015 3 años 5 años Lanzamiento*
Cartera Ibérica Índice (70% IGBM / 30% PSI)
11,3%
13,0%
8,5%
14,6%
10,5%
2,6%
8,2%
5,9%
10,8%
4,5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
2016 2015 3 años 5 años Lanzamiento*
Cartera internacional Mercado europeo
20 4 20 4
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
GOBIERNO en funciones
BREXIT Caída del PETROLEO Victoria de
TRUMP
REFERENDUM de Italia
Subida TIPOS INTERÉS
11,3% Cartera Internacional
31 Diciembre 2016
- 6,7% Cartera Internacional
23 Febrero 2016
Evolución 2016
20 5
No podemos predecir
20 5
Predicciones POLÍTICAS
Predicciones DIVISA
31 de diciembre 2016
1 GBP = 1,17 EUR
Sondeos octubre 2016
Fuente: El País Fecha: 25 de octubre de 2016
CLINTON
81% TRUMP
19%
31 de diciembre 2015 Previsión 1 año
1 GBP = 1,54 EUR
Medio: Pound Sterling Live Fuente: Datos Goldman Sachs Fecha: Diciembre 2015
Resultados
Fuente: El País Fecha: 9 de noviembre de 2016
TRUMP vs CLINTON
Predicciones MACROECONÓMICAS
PIB España 2009 FMI para 2009
+ 1,8%
PIB España 2009
- 3,6% Fuente: El Mundo / FMI Fecha: Abril 2008
Fuente: INE Fecha: Febrero 2010
Tipo de Cambio GBP/EUR
CLINTON
232 TRUMP
306
DATO REAL PREVISIÓN
20 6
Bestinver: otra forma de hacer las cosas
20 6
Sector financiero: Gestión Patrimonial
La tolerancia al riesgo determina la
composición de la cartera
Posicionamiento táctico en función de las
expectativas
Selección del
“Mejor producto”
Buenos NEGOCIOS a buenos PRECIOS
El horizonte temporal define
la CARTERA
Cartera
ROBUSTA
Nuestra propuesta
20 8
Equipo
20 8
GESTORES
Beltrán de la Lastra
Director de inversiones
Responsable renta variable Internacional
JPMorgan
Ricardo Cañete
Responsable renta variable ibérica
Mutuactivos, Popular Gestión
ANALISTAS SENIOR
Jaime Vázquez
Sector consumo
23 años de experiencia
JPMorgan, Santander
Colin Gibson
Sector industrial
26 años de experiencia
HSBC, Goldman Sachs, UBS, Carnegie International
Vighnesh Padiachy
Sector comunicación y tecnología
26 años de experiencia
Goldman Sachs, Morgan Stanley
Carmen de la Mora
Sector transportes, servicios y trading
10 años de experiencia
HIG Private Equity, Goldman Sachs
OPERACIONES
Jane Trueman 28 años de experiencia en sales trading
JPMorgan, FG Inversiones Bursátiles
Alex Roselló 19 años de experiencia en sales trading
Deutsche Bank, KBW
ANALISTAS
Carlos Arenillas Economía Carlos III, Berkeley
N+1, GBS Finanzas
Fernando Maura Finanzas CUNEF, San Diego
Nomura Londres
Carlota Corral Ingeniería superior ICAI
Accenture
José Manuel Arroyas
Construcción, logística y otros
11 años de experiencia
Exane BNP Paribas, Santander, Morgan Stanley
Ignacio Arnau
Especialista en Latam
20 años de experiencia
Tree Capital, Deutsche Bank
20 9
Balance de Gestión 2016
Bestinver
30.000 horas de análisis
Lista de la compra
Gestión adecuada del riesgo
Carteras Robustas
20 9
Oportunidad en materias primas
Primer trimestre
Mercado
Gestión de Brexit
Segundo trimestre
Posición en el sector financiero
Tercer trimestre
Gestión del riesgo político
Cuarto trimestre
20 10
Materias primas
Nuestra visión
‣ Negocio prácticamente sin endeudamiento
‣ Capacidad para no consumir caja ni en el punto más bajo del ciclo
‣ Margen de seguridad muy elevado
Fuente: Bloomberg
Ejemplo: South 32
Margen Seguridad
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
2
Precio en libras esterlinas
Análisis de la compañía
Lista de la compra Construimos posición Salida
Entrada
Salida
Precio Objetivo
20 11
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Materias primas
‣ Especulativo
Azar
‣ Táctico
Desequilibrado
‣ Paciencia Esperar al precio adecuado que refleje un escenario adverso
Carteras robustas y gestión del riesgo ‣ Prudencia
Deshacer posiciones cuando el margen de seguridad es menor ‣ Disciplina
% Sobre el total de la cartera internacional
dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
Minería
Acero
Petróleo
Mercado Bestinver
Fuente: Bestinver
Empresas con poca deuda y sin necesidad de vender activos ‣ Análisis
20 12
Gestión del Brexit
= = =
Ingresos Costes Demanda Bestinver
Compañías defensivas
Compañías exportadoras con costes en Reino Unido
Compañías importadoras con costes fuera de Reino Unido
=
‣ Indiscriminado
Mercado Bestinver
Análisis
Preparación ex-ante Lista de la compra
Ejecución
Determinación
Margen de maniobra
Gestión de la liquidez
20 13
Gestión del Brexit
Tienda de ropa líder (Primark)
Distribuidor de bajo coste con fuerte crecimiento
Comida para llevar en Reino Unido
Servicio de comida a domicilio online líder en Reino Unido
Mayor supermercado online en Reino Unido
Mercado Bestinver
Caída del 20% del FTSE 250 EUR
como consecuencia del Brexit y posterior
recuperación
Lista de la
compra
‣ Compañías resistentes al ciclo económico
‣ Modelos operativos competitivos
‣ Beneficiarias de la inflación
2.200
2.667
3.133
228
257
287
316
879
1.013
1.147
1.281
324
415
506
597
203
253
304
354
Fuente: Bloomberg
20 14
Posición en el sector financiero
Fuente: Bloomberg
Nuestra visión ‣ Equipos gestores que optimicen balances y eficiencia
‣ Colchón de capital para requisitos regulatorios
‣ Altos ROE
‣ Valoración atractiva y Margen de seguridad
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
Análisis de los bancos Lista de la compra Construimos posición
Deutsche Borse
STOXX Europe 600 Banks Price EUR
Salida de Deutsche Borse
20 15
Posición en el sector financiero
‣ Aversión al sector financiero
‣ Falta de profundidad en el análisis
Mercado Bestinver
Análisis Lista de la compra
Paciencia
Esperar al precio adecuado que refleje un escenario adverso
Gestión del riesgo
Muy buenos negocios a muy buenos precios
Prudencia Evitar exceso de concentración
% Sobre el total de la cartera internacional
0%
5%
10%
15%
20%
25%
dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
Servicios Financieros
Bancos
Aseguradoras
Fuente: Bestinver
20 16
Gestión del riesgo político
Bestinver
Análisis Lista de la compra Gestión del riesgo
Posición media de caja en 2016 para Bestinver Internacional
20 16
Mercado
China
Trump
Brexit
Renzi
10%
20 17
Robustez de Nuestras Carteras
Liquidez: 13%
Industria % en cartera
DASSAULT AVIATION 4,2%
THYSSEN KRUPP 3,1%
VOLVO AB 2,7%
METALL ZUG 2,6%
BMW 2,3%
Consumo % en cartera
LENTA 3,7%
IMPERIAL BRANDS 3,1%
CIR 3,0%
ROCHE 2,9%
CIA BRASILEIRA 2,7%
Financiero % en cartera
GENERALI 2,6%
INTESA SANPAOLO 2,5%
ING GROUP 2,4%
SOCIETE GENERALE 2,4%
BNP PARIBAS 1,9%
Comunicación y Tecnología
% en cartera
INFORMA 3,0%
WOLTERS KLUWER 3,0%
SAMSUNG 1,9%
DENTSU 1,6%
UBM 1,2%
Cartera Internacional a 31/12/2016. Fuente: Bestinver
20 18
Posición en el sector financiero
Evolución de la acción Retorno sobre el capital
Tres grandes retos
‣ Cambio Regulatorio
‣ Entorno de tipos de interés bajos
‣ Disrupción tecnológica
‣ Proactivos, han dotado de capital al banco de manera anticipada
‣ Modelo ganador con estructura de costes muy baja, especialmente online
‣ Buena adaptación con una inversión planeada de 800 millones de euros en los próximos años para digitalizar la compañía y seguir reduciendo costes
Fuente: Bloomberg
ING Sector bancario europeo
20 18
La importancia de la selección en el sector financiero: ING Group
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Entrada
jul. 15 oct. 15 ene. 16 abr. 16 jul. 16 oct. 16 ene. 17 dic. mar. jun. sep. dic.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
mar. jun. sep. dic.
EUR
20 19
UBM
Fuente: Bloomberg
20 19
Proceso de Inversión
‣ Líder global en organización de eventos B2B
‣ Mercado en crecimiento estructural
‣ Altas barreras de entrada
‣ Generación de flujos de caja altos
Visión del mercado
‣ Modelo de negocio distinto
‣ Distribución deficiente del capital
‣ Los resultados de UBM decepcionan consistentemente al mercado
Nuestra visión
‣ Venta de activos no estratégicos - la división de eventos genera el 96% del beneficio
‣ Dividendo especial y mejora del ROIC
‣ La mejora de márgenes, el tipo de cambio, y las adquisiciones realizadas han provocado crecimiento en beneficio y en el precio de la acción
Efecto de la mejora de márgenes en el precio de la acción
0,4
0,423
0,445
0,468
0,49
4
5
5
6
6
7
7
8
Precio Beneficio por acción estimado 2017
Pago dividendo extraordinario
sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 sep-16 ene-16 may-16
Aumento posición
Libras esterlinas
20 20
B&M
Fuente: Bloomberg
20 20
Proceso de Inversión
‣ Distribuidor de bajo coste en el Reino Unido y Alemania
‣ Oportunidad de compra: Brexit
‣ Resistente al ciclo
‣ Modelo de negocio competitivo
‣ Beneficiaria de la inflación
Visión del mercado
‣ Riesgo macroeconómico
‣ Caída de ventas comparables desde la OPV
‣ Demasiada preocupación sobre el margen bruto debido a la devaluación
Nuestra visión
‣ Buen equipo gestor con participación en la compañía (20%)
‣ Modelo de negocio competitivo
‣ Impacto limitado de la devaluación en el margen bruto
‣ Crecimiento anual del 20% en ventas mejora el poder de compra
‣ Flexibilidad de su surtido
‣ Potencial de casi duplicar su superficie comercial
Limitada exposición al ciclo
70
85
100
115
B&M Next
Brexit
Compra
jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16
Libras esterlinas
20 21
TGS
Fuente: TGS .Presentación Inversores 2016
20 21
Proceso de Inversión
‣ Proveedor global de información geosísmica de exploración para la industria del gas y petróleo
‣ Oportunidad de compra: Caída del precio del petróleo provoca reducción del 70% en gasto en mapas sísmicos
‣ Líder en su nicho
‣ Poco intensivo en capital
‣ Sin deuda
Visión del mercado
‣ Empresas en pérdidas por apalancamiento operativo – flota de barcos especializados
‣ Sector muy endeudado
‣ Ligado al precio del petróleo
‣ Balance saneado resistente al ciclo – capacidad alquilada vs. propiedad
‣ Producto más competitivo en costes
‣ Líder en el segmento multicliente para la exploración, con menor sensibilidad al precio del petróleo
‣ Cuota del segmento multicliente ha pasado de un 38% en 2013 a un 63% en 2016
Cuota de Multi-cliente en el gasto sísmico total
0123456789
10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-E
Contrato DP/Imagen Multi-cliente Otros
38% 38% 40% 38%
45%
59% 63%
Nuestra visión
Miles de millones $
20 22 22
Temas 2017
2017
‣ Riesgos políticos
‣ Escenario macroeconómico global atractivo
‣ Política monetaria/política fiscal
‣ Europa: Beneficios empresariales
20 22
20 23 20
Conclusiones
Bestinver ‣ Análisis fundamental
‣ Carteras Robustas
‣ Potencial de revalorización: 40%
23
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