¿cómo diversificar el portafolio? la nueva perspectiva de la superintendencia san josé, 2015....
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¿Cómo diversificar el portafolio?La Nueva perspectiva de la Superintendencia
San José, 2015.
Álvaro Ramos ChavesSuperintendente de Pensiones
Sistema Nacional de PensionesActivos
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 421850
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Activos del Sistema Nacional de Pensiones por pilar30 de junio del 2015
Primer Pilar Segundo Pilar Tercer Pilar FCL % del PiB
Año
Millo
nes
de U
SD
% d
el PiB
Sistema Nacional de Pensiones II Pilar (ROP)
Sistema Nacional de PensionesInversiones ROP
1/1/
2006
4/23
/200
6
8/13
/200
6
12/3
/200
6
3/25
/200
7
7/15
/200
7
11/4
/200
7
2/24
/200
8
6/15
/200
8
10/5
/200
8
1/25
/200
9
5/17
/200
9
9/6/
2009
12/2
7/20
09
4/18
/201
0
8/8/
2010
11/2
8/20
10
3/20
/201
1
7/10
/201
1
10/3
0/20
11
2/19
/201
2
6/10
/201
2
9/30
/201
2
1/20
/201
3
5/12
/201
3
9/1/
2013
12/2
2/20
13
4/13
/201
4
8/3/
2014
11/2
3/20
14
3/15
/201
5
7/5/
2015
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
0.45
Índice de Concentración HH por EmisorEnero 2006 - Julio 2015
Operadora1 Operadora2
Valo
r del ín
dic
e H
H
ETF presenta retos en análisis de concentración
• Las OPC están en un proceso de diferenciarse en estrategias de inversión.
• Incremento en plazo al vencimiento de algunas OPC (% invertido en instrumentos de más de 10 años entre 9.82% y 29.32%).
• Incremento de inversiones en el extranjero (Una OPC invierte el 14% en instrumentos en el extranjero, mientras el promedio del resto es de 1.71%).
• La duración de los portafolios del ROP se encuentra entre 2.29 y 4.05 años.
• Más inversión en ETF.
Fondos Administrados por OPC
Regulación y Marco Legal
Vigente• Ley de Protección al Trabajador• Reglamento de Inversiones (Normativa orientada a prescripciones)
Hacia dónde vamos?• Supervisión Basada en Riesgos• Reglamento de Inversiones
Normativa basada en principiosAumentar cantidad de instrumentosPosibilitar instrumentos con mayor riesgoEliminar algunas disposiciones
Modificaciones para facilitar el Acceso al Mercado de Valores para el Financiamiento de Obras
Reforma Septiembre 2014
Pre-Reforma Las OPC ya podían invertir en Bonos, Fideicomisos y Acciones de Obra Pública.
Post-Reforma SUPEN: Cambio Reglamento de Inversiones (posibilita inversión en
estructurados del mismo grupo mediante vehículo con separación patrimonial y políticas de manejo conflictos de interés)
SUGEVAL: Tres nuevos Reglamentos Disposiciones sobre la oferta pública para el financiamiento de proyectos de
infraestructura. Condiciones generales para los procesos de titularización de activos que
deseen realizar oferta pública. Disposiciones para autorización y funcionamiento de sociedades anónimas
que administran fideicomisos emisores de valores de oferta pública.
Factores que dificultan mayor diversificación de los portafolios
• Inestabilidad de los mercados internacionales y bajos rendimientos.
• Gestores de fondos de pensiones cautelosos para incursionar en mercados internacionales
• Disposiciones legales en regímenes básicos
• Mercado con poca disponibilidad de emisores del sector privado.
• Ausencia mercado de capitales local
• El tamaño relativo del mercado local.
• Vincular la composición de los portafolios con los objetivos de cada fondo.
Contexto Actual
• Bajas tasas de interés, bajo crecimiento y baja inflación en grandes economías.
• Los activos de los fondos de pensiones seguirán incrementándose en números absolutos y como porcentaje del PIB.
• Búsqueda por rendimiento puede llevar a los inversionistas a tomar mayores riesgos.
• Necesidad de más opciones de inversión.
Opciones para diversificar
• Multifondos
• Inversión en el exterior
• Inversión en obra pública
• Private equity
• Renta Variable
• ETFs/Fondos mutuos
Inversión en Obra Pública
Aspectos a considerar en fondos de pensiones
1. Diversificar portafolios2. Imagen Pública y riesgo político.3. Cierre de brecha de infraestructura.
Aspectos a considerar obra pública
• No existe una única aproximación respecto al % del portafolio en infraestructura.• No se recomienda imposición regulatoria sobre % mínimos a invertir
en obra pública.• El análisis técnico es clave (debida diligencia). No toda obra pública
es exitosa.• Se requiere conocimiento especializado de los Fondos de Pensiones• Marco institucional es clave
Inversión en obra pública
• Beneficios riesgo-rendimiento
• Horizonte de Largo Plazo
• Posible baja correlación con activos financieros valuados a mercado
• Protección contra la inflación
• Estabilidad en flujos de efectivo
• Empatar objetivos de desarrollo social con intereses financieros
• El perfil de riesgo se encuentra entre el de bonos y acciones
• Cuidado con riesgos y coberturas
Conclusiones
• Condiciones estructurales de nuestro mercado de valores dificulta la diversificación.
• Cautela de gestores podría solucionarse con mayor capacitación y convencimiento.
• Mayor diversificación no significa aumentar rendimiento neto de comisión.
• Regulación debe flexibilizarse y permitir mayor cantidad de instrumentos.
• Instrumentos vinculados a la obra pública son parte de un arsenal mucho más amplio de opciones.
Signos positivos en la Industria
• Se aprecia mayor diferencia en plazos, sectores e instrumentos de portafolios entre operadoras (ROP).
• Reciente incremento en la inversión en el extranjero.
• Comités de inversiones y riesgos intensifican análisis para incursionar en otros instrumentos.
• Mayor conciencia en establecer rendimientos de mayor plazo como metas para Contribución Definida.
• Regímenes de beneficios definidos tomando medidas para mejorar su sostenibilidad.