citywire 19 09 2013 compl_v3

Deutsche Asset & Wealth Management

Smarter Equity Investing

19. September 2013

Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an institutionelle Anleger.

Agenda

01

02

03

04

Passive Investments in DeAWM

Portfoliogewichtung: Alternativen zur Market Cap Gewichtung

CROCI: Systematische Anwendung Fundamentaler Analyse

Risk Premia – Identifizieren und Nutzen beständiger Alphaquellen



Passive Investments in DeAWM

Focus: ETFs und Funds

01

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Trends im passiven Asset Management

4

Globales Wachstum (USD Mrd.)

(1) Compound Aggregate

Quellen: P&I/Towers, The World‘s 500 Largest Asset Managers, Ende 2011

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

0

1.000

CAGR(1) seit

2000: 11,57%

2,5% -2,4%

37,9%

23,5% 9,7%

16,0%

-25,4%

8,7%

21,7%

-1,4% 62,0%

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

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Passive Anlagen auf einen Blick Alle Anlageklassen – alle Verpackungen

5

Pensions-

Fonds

Honorar-

berater

Stiftungen

Versicherungen

Hedge

Fonds

Aktien

Renten Multi-Asset

Alternative

Anlagen

Zertifikate

ETCs

Systematische

Fonds

100% Passiv

Mandate

Options-

scheine

ETFs US

ETPs

Fund

of Funds

Privatbanken

Family

Offices

Selbst-

entscheider

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AWM-Integration macht die Deutsche Bank zu einem der größten Passive Investment Anbieter in Europa

6

EUROPA Europa

ETF AuM

Sonstiges Passive AuM

Europa (Fonds / Zertifikate + Mandate)

Europa

Passive AuMs

Asset Manager In Mrd. EUR In Mrd. EUR In Mrd.EUR

Blackrock 87 338 425

Legal & General 0 300 300

State Street Global Investors 1 202 203

DB Passive (Beta & Beta+) 39 47 86

Credit Suisse AM 12 70 82

Vanguard 0 51 51

UBS Global AM 9 32 41

Natixis 0 37 37

MN 0 30 30

Zürcher Kantonalbank ZKB 12 17 29

Lyxor ETF 27 0 27

Pictet Funds 0 21 21

Amundi 7 12 19

Zu DB Passive

Investments gehören

die Bereiche:

— ETFs

— Zertifikate,

Optionsscheine

— Systematic Funds

— ETCs

— ETPs US

— Passive institutional

mandates

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Als „Smart Beta“ wird die systematische Umsetzung alternativer

Investmentstrategien mit folgenden wesentlichen Merkmalen bezeichnet:

— Optimierung bestehender Beta Strategien mit dem Ziel eine Outperformance zur relevanten

Benchmark zu erzielen, bzw. Risiko zu reduzieren.

— Kostengünstige und effiziente Umsetzung von Investmentthemen.

— Neue Indizes sollen dem Investor die Möglichkeit geben, von der Performance des alternativen

Ansatzes bei gleichzeitiger Risikoreduktion als Ziel zu profitieren.

— Erste Investoren für Smart Beta Strategien waren institutionelle Kunden in den USA. Inzwischen hat

sich Smart Beta auch zu einem Trend in Europa entwickelt. Große Zuflüsse sind insbesondere bei

den Strategien „Low Volatility“ und „Risk Parity“ zu verzeichnen.

Smart Beta als Investmentansatz

7

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Smart Beta entwickelt sich aktuell nach 2 Trends:

— Factor Beta: Ausnutzung durch stock-selection von den folgenden Faktoren/Investmentstilen:

Momentum, Value, Low Vol, Wachstum etc. Beispielhaft hierfür ist die die “Low Volatility” Strategie,

welche das Ziel hat, von den Eigenschaften der Aktien mit geringer Volatilität zu profitieren.

— Portfolio-Weighting: Anwendung einer alternativen Gewichtung zur Benchmark-Gewichtung: equal

weighting, risk parity, min. variance, max. diversification etc. Beispielhaft hierfür ist die S&P Equal

Weight Strategie, wo alle Aktien im S&P 500 Universum gleichgewichtet werden.

8

Smart

Beta

Die Entwicklung von “Smart Beta”

1970s 1980s 1990s Now

Active

Alpha

Beta

Alpha

Factor

Beta

Country

Beta

Regional

Beta

Sector

Beta

ETFs

Portfolio

Weighting

Factor Beta

Risk Premia

Alternatives

Smart-Beta ermöglicht nun auch eine transparente und kostengünstige

Extraktion von marktunabhängigen Factor returns durch Risk Premia Ansätze.


Portfoliogewichtung: Alternativen zur

Market Cap Gewichtung 02

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Gedanken zur Market Cap Gewichtung

10

Traditionelle Indizes bieten eine hohe Kapazität, hohe Liquidität und geringen Turnover, es besteht

jedoch die Möglichkeit…

.

…einer Konzentration

einzelner Titel

…der ineffektiven

Zusammensetzung …der Investition in

„teure“ Aktien

…geringerer

Performance

0

20

40

60

MSCI World: Summe der Gewichte nach

Qunitil

0

5

10

15

MSCI World: 5Y durchschnittlicher IRR nach Quintil

0

2

4

6

MSCI World: Durchschnitt P/B

nach Qunitil

0

50

100

150

200

250

Jan/99

Jan/02

Jan/05

Jan/08

Jan/11

Performance Market Cap vs. Smart Beta

Indizes

MSCI WorldMSCI World Equal WeightMSCI World Min Vol

…was zu begrenzten risikobereinigten Renditen führt.

Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg, 01.01.1999 bis 30.08.2013. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

Smart-Beta biete zahlreiche Lösungen um anerkannte Nachteile traditioneller

Market Cap Indizes anzusprechen.

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Datum 2010 DB Blue template

S&P 500 Equal Weight Index vs. S&P 500 Index

0

200

400

600

800

1000

1200

S&P 500 Index S&P 500 Equal Weight Index

Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg, 01.01.1990 bis 11.06.2013. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

(*) Quelle: S&P Dow Jones Indices

Historische Wertentwicklung - (01.01.1990 – 11.06.2013)

11

Simulierte Wertentwicklung*

Jährliche Rendite in % 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

S&P 500 Equal Weight Index -11.9 35.5 15.6 15.1 1.0 32.0 19.0 29.1 12.2 12.0 9.6 -0.4 -18.2 41.0 17.0 8.1 15.8 1.5 -40.9 50.9 20.8 -1.0 17.6 19.1

S&P 500 Index -3.1 30.5 7.6 10.1 1.3 37.6 23.0 33.4 28.6 21.0 -9.1 -11.9 -22.1 28.7 10.9 4.9 15.8 5.5 -37.0 26.5 15.1 2.1 16.0 15.1


CROCI: Systematische Anwendung

Fundamentaler Analyse 03

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— ...wurde 1996 durch die DB Global Equity Valuation Group entwickelt und ist ein

unternehmenseigenes, fundamentales Researchmodell

— ...wird ermittelt durch ein Team von 50 Analysten (unabhängig von Equity Research),

die Bilanzdaten von 800 Unternehmen analysieren

— ... wandelt die Bilanzdaten anhand eines definierten Regelwerkes um zur Bewertung

von Unternehmen

— ...bildet somit eine einheitliche Bewertungsgrundlage, unabhängig von Ländern und

Sektoren

— ...zielt darauf ab, die am Markt unterbewerteten Aktien anhand ihres ökonomischen

KGVs zu identifizieren

— ...bildet somit die Grundlage zur Investition mit dem Ziel eines langfristigen

Kapitalwachstums

Das CROCI-Analyseverfahren Kurzüberblick

Cash Return on Capital Invested....

13

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Ein transparentes Investment?

14

Marktkapitalisierung: 1,75 Mrd. USD

Gewinn: 0,32 Mrd. USD

KGV: 5,4



KGV: 11,9

CROCI schaut hinter die Fassade

Die "CROCI-Analyse" versucht die inneren Werte zu erkennen und die

Unternehmen mit der vergleichsweise besten Substanz bei günstigem Preis zu

finden.

Quelle: Bloomberg. Stand 31.01.2012 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

SuperValu Walmart

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Wie sieht die Ermittlung von ökonomischen Daten genau aus?

15

Substanzstarke und günstig bewertete Aktien sollen identifiziert werden – ohne

Analystenmeinungen mit einzubeziehen

Einbeziehung von stillen Reserven und Verbindlichkeiten

Abschreibung von ähnlichen Aktivposten auf die gleiche Art

und Weise

Schätzung des Wiederbeschaffungswertes

Kalkulation von immateriellen Vermögenswerten

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16

Genaues Hinschauen lohnt sich bei der Suche nach Substanz und günstiger Bewertung!

Abschreibungen auf die gleiche Art und Weise

— Lufthansa schreibt ihre Flugzeuge über 12 Jahre ab, British Airways dagegen über 18

bis 25 Jahre

— Durch die schnellere Abschreibung entstehen steuerliche Vorteile für Lufthansa

— Die unterschiedlichen Abschreibungen haben lediglich einen regulatorischen und

keinen ökonomischen Hintergrund, verfälschen aber somit die Vergleichbarkeit der

Bilanzen und somit der Bewertungskennzahlen

Im Zuge der „CROCI-Analyse“ werden verschiedene Abschreibungsarten

vergleichbar gemacht.

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17


Berücksichtigung der Investitionen in Forschung und Entwicklung

— BMW investiert knapp sechs Prozent seines Jahresumsatzes in Forschung und

Entwicklung (2012 waren es 3,95 Mrd. USD)

— Der dadurch geschaffene intellektuelle Wert, die künftigen Cashflows und der

Wettbewerbsvorteil werden nicht in der Bilanz erfasst

— Die Berücksichtigung der Ausgaben für Forschung und Entwicklung ermöglicht somit

einen realistischeren Vergleich mit anderen Unternehmen

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18


Berücksichtigung des Wiederbeschaffungswertes

— General Electric weist zum Geschäftsjahresende 2012 einen Wert von 35,878 Mrd.

USD für technische Anlagen und Maschinen aus (dies entspricht fast 7% der

gesamten Bilanzsumme)

— Sachanlagen werden jedoch in der Bilanz zu historischen Kosten ausgewiesen und

entsprechend abgeschrieben

— Die Berücksichtigung des aktuellen Wiederbeschaffungswertes und damit auch der

Inflation ermöglicht erst eine aussagekräftige Bewertung

Bei Anlagen mit einer ökonomischen Laufzeit von 20 Jahren hätte sich in

den USA seit 1992 eine kumulierte Inflation von 61,8% ergeben

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Ein transparentes Investment!

19



KGV: 5,4

Ökonomisches KGV: 29.5


Gewinn: $ 16,68 Mrd. USD

KGV: 11,9

Ökonomisches KGV: 17.9

Gemäß der CROCI-Analyse ist Walmart das deutlich günstiger bewertete

Unternehmen

SuperValu Walmart

Quelle: Bloomberg. Stand 31.01.2012 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

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20

Universum:

S&P 500-Index /

Topix 100

50 Deutsche-

Bank-Analysten

40 US Unternehmen bzw.

30 Jpn Unternehmen

Prognosefrei

Gleichgewichtung

Nachweislich überlegen

Konzentriertes Portfolio mit den nach CROCI ausgewählten Aktien

Keine Erwartungen, nur Fakten

Vermeidung hoher Einzeltitelrisiken

Funktioniert seit 1996

Transparent und nachvollziehbar

Disziplinierte Auswahl

Selektion

Bilanzqualität-

Screening (siehe

Folgeseite)

der günstigsten

Substanzwerte Ohne Finanztitel

DB Platinum CROCI US und CROCI Japan Ein klarer Investitionsprozess führt zu einer überlegenen Titelauswahl

Die werthaltigsten Unternehmen in einem Fonds

Portfolio

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

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DB Platinum CROCI- Fonds Zusammenfassung Sehen, was anderen entgeht

21

Transparenz

CROCI unterliegt einem klaren und transparenten

Investitionsprozess: festgelegte Anzahl an Aktien, gleichgewichtet,

monatlich angepasst

Qualität CROCI identifiziert systematisch substanzstarke und günstig

bewertete Aktien

Performance CROCI ist nachweislich überlegen und erzielt seit Auflegung eine

Überrendite

Kontinuität CROCI bewertet Unternehmen anhand ihrer ökonomischen Daten,

welche aus einem definierten Regelwerk gewonnen werden


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DB Platinum CROCI Fonds Stammdaten

22

Fonds Fonds

Währung4

Insti. Anteilsklasse Retail Anteilsklasse Morningstar

Rating5 ISIN TER1 ISIN TER Trailer Fees

CROCI US USD LU0194165345 0,61% LU0194164702 1,15% 0,50%

CROCI Japan JPY LU0194164538 0,61% LU0194163647 1,15% 0,50%

CROCI Germany EUR LU0228581574 0,61% LU0228580766 1,40% 0,75%

CROCI Euro EUR LU0194163308 0,61% LU0194163050 1,15% 0,50%

CROCI Asia Pacific USD LU0406455781 0,91% LU0406454545 1,70% 0,75%

CROCI World3 EUR LU0332019586 0,76% LU0332018422 1,55% 0,75%

CROCI Sectors EUR LU0419225080 0,91% LU0419225247 1,55% 0,75%

Branchen Stars2 EUR LU0227853388 0,71% LU0227852737 1,50% 0,675%

CROCI Global Dividends USD LU0781546162 0,76% LU0781545867 1,55% 0,75% N/A

CROCI US Dividends USD LU0808750292 0,61% LU0808749872 1,15% 0,50% N/A

1Gesamtkostenquote (TER) = Verwaltungsgebühr + Fixgebühr + Taxe d’Abonnement

2 Branchen Stars ist CROCI Sectors mit monatlicher Euro Währungsabsicherung

3 Die Daten für CROCI World Fonds vor 6. Mai 2011 beziehen sich auf den CROCI World Giants EUR Fonds (Fondsmerger)

4 Weitere Anteilsklassen in verschiedenen Währungen und thesaurierende oder ausschüttende Anteilsklassen sind verfügbar

5 Rating für eine Anteilsklasse, Rating für anderer Anteilsklassen kann eventuell abweichen

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DB Platinum CROCI Fonds Historische Wertentwicklung seit Auflegung1 per 30.08.2013

23

Fonds Benchmark Index Auflegungsdatum Kummulierte

Rendite

Annualisierte

Rendite

Annualisierte

Überrendite nach

Kosten2

CROCI US S&P 500 Net TR Aug-04 107,4% 8,37% 2,39%

CROCI Japan TOPIX 100 TR Aug-04 20,1% 2,04% 1,23%

CROCI Germany DAX TR Sep-05 75,7% 7,36% 0,77%

CROCI Euro EuroSTOXX 50 TR Aug-04 65,0% 5,68% 2,54%

CROCI Asia Pacific MSCI AP ex Japan Net USD Jan-09 80,9% 13,72% -4,2%

CROCI World4 MSCI World Net EUR Feb-08 35,9% 5,71% 0,93%

CROCI Sectors MSCI World Net EUR Apr-09 127,4% 20,55% 4,17%

Branchen Stars3 MSCI World Net EUR Okt-05 76,8% 7,52% 3,57%

CROCI Global Dividends MSCI World HDY Net USD Aug-12 6,9% 14,43% 0,68%

CROCI US Dividends S&P High Yield Aristocrats Nov-12 20,6% 24,49% 3,73%

1Auflgegunsdatum bezieht sich auf das Datum als die erste institutionelle Anteilsklasse eines Fonds für einen bestimmten CROCI Index aufgelegt wurde

2Annualisierte Überrendite nach Kosten ist die Differenz zwischen annualisierte Rendite für einen bestimmten Fonds und der der jeweiligen Benchmark

3Branchen Stars ist CROCI Sectors mit monatlicher Euro Währungsabsicherung

4 Die Daten für CROCI World Fund vor 6. Mai 2011 beziehen sich auf den CROCI World Giants EUR Fonds (Fondsmerger)

Quelle: Deutsche Bank, 2013. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Die Renditen werden abzüglich aller

Fondskosten angezeigt (Verwaltungsgebühr + Fixgebühr + Taxe d’Abonnement).


Risk Premia – Identifizieren und Nutzen

beständiger Alphaquellen 04

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Vorstellung einer Produktidee für einen neuen Deutsche Bank Aktienfonds:*

25

Die oben erwähnte Produktidee dient ausschließlich zu Diskussionszwecken. Die Auflegung des Fonds erfolgt unter der Voraussetzung aller notwendigen DB internen und

regulatorischen Bestimmungen.

Der Equity Premia Fonds:

― Soll Zugang zu einem Portfolio basierend auf mehrere Equity Risk Premia Indizes bieten.

― Das Portfolio würde regelmäßig anhand einer Risiko Gleichgewichtung umgeschichtet werden.

― Je nach Marktentwicklung hätte die DeAWM die Möglichkeit, das Portfolio von Zeit zu Zeit

anzupassen und zu modifizieren.

― Würde vollständige Transparenz des Portfolios durch tägliche Veröffentlichung von Bewertungen

und Komponenten bieten.

Ein ganzheitlich ausgerichteter Vorgang zum Risk Premia-Ansatz der

Deutschen Bank:

― Zugang zum preisgekrönten Research der Deutschen Bank für Equity Risk Premia.

― Robuste Umsetzung von quantitativen Strategien um die ausgewählten Equity Risk Premia zu

entnehmen.

Produktidee

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— Investoren sind sich zunehmend der Notwendigkeit bewusst, sich weg vom traditionellen

Aktienrisiken zu diversifizieren.

— Traditionelle Aktien- und Anleiheportfolien werden in Zeiten von Marktturbulenzen von Kursrisiken

beherrscht.

— Selbst sogenannte „Endowments Models“ (wie bspw. das Yale Modell), die durch die Allokation in

alternative Anlagen Diversifizikationseffekte suchen, haben sich während der jüngsten Finanzkrise

als unwirksam bewiesen.

— Ist echte Diversifikation grundsätzlich unerreichbar?

— Allmählich entsteht ein neues Paradigma – Diversifikation durch Beteiligungen an Risk Premia:

— Alte Ideen, umgesetzt durch neue Wege.

— Erfassung von liquiden, unkorrelierten Ertragsquellen.

— Einfache, logische und gut nachvollziehbare Strategien.

— Portfolios sind so konstruiert, um größtmöglich von Diversifikationseffekten zu profitieren.

— Einige der weltweit fortgeschrittensten und kostensensibelsten Investoren weisen hierfür den Weg.

26

Der “Risk Premia-Ansatz” zur Portfoliokonstruktion Hintergründe

Produktidee

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Was steht hinter Risk Premia? Vorläufige Definitionen

27

— …Andere repräsentieren

systematische Investments

in Anlageklassen mit

bestimmten Eigenschaften

oder das Handeln von

vergleichbaren

Investments um von den

folgenden Strategien zu

profitieren:

— Investmentstrategien wie

der Value-Ansatz,

Momentum und Size

— Convertible arbitrage,

merger arbitrage

Strategien

— Implizite und realisierte

Volatilitätsstrategien

— “Carry” Strategien wie FX

carry oder rates term carry

— Einige Risk Premia stellen

einen einfachen Zugang zu

Überrenditen einzelner

Anlageklassen dar…

— Darunter:

— Aktienrisikoprämien

— Kreditrisikoprämien

— Prämie, bezogen auf ein

bestimmtes Risiko

— Beständige Ertragsquelle

auf die systematisch

zugegriffen werden kann.

Diese wird auch als

alternatives Beta

bezeichnet

Produktidee

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Deutsche Asset

& Wealth Management

— Erklärbarkeit: Risk Premia sollte eine starke Basis zum Fortbestand haben.

— Beständigkeit: Es muss eine gute Argumentation für Risk Premia geben.

— Rendite/Risiko Profil: Jedes einzelne Risk Premium muss attraktive Renditeeigenschaften

nachweisen können.

— Einzigartigkeit: Beim Aufbau eines diversifizierten Portfolios sollte jedes Risk Premium eine

geringe Korrelation zu traditionellen Marktbetafaktoren aufweisen.

— Verfügbarkeit: Die Risk Premia sollten ausreichend kostengünstig verfügbar sein, um eine

Verringerung der Rendite zu verhindern.

— Vollständige Transparenz: Jede einzelne Strategie ist systematisch, zuverlässig und basiert auf

klar definierten Regeln.

Risk Premia Expertise in der Deutschen Bank Identifizierung der Risk Premia

Jedes identifizierte Risk Premium muss mehrere Kriterien erfüllen:

28

Produktidee

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Portfolio Overview¹ Equity Risk Premia Strategiebeschreibung

29

Value

Momentum

Qualität

Low Beta

Größe

― Das von Fama-French² 1992 vorgestellte Value Investmentkonzept beschreibt, dass relativ

günstig bewertete Aktien langfristig relativ teuer bewertete Aktien schlagen.

― Laut Forschungsergebnissen können Kennzahlen wie P/E und EBITDA/EV als zuverlässige

Indikatoren zur Bewertung von Aktien dienen.

― Die Realität zeigt, dass nicht die Quantität des Umsatzes eines Unternehmens entscheidend für

dessen zukünftige Wertentwicklung ist, sondern vielmehr die Qualität.

― Die Qualität des Umsatzes wird vor allem durch „Accruals“ (die Differenz zwischen „cash

earnings“ und „accounting earnings“) und Return on Invested Capital bestimmt.

― Historische Preismuster im Wertverlauf einer Aktie, in der Literatur als Momentum beschrieben,

können ein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung dieser Aktie sein.

― Jegadeesh and Titman³ (1993) zeigen, dass der Kauf vergangener Gewinner, respektive

Verkauf vergangener Verlierer (Haltezeit 3-12 Monate) eine Zusatzrendite erwirtschaften kann.

― Langzeitstudien (Baker4) zeigen, dass Portfolios mit geringer Volatilität und Beta eine

Kombination aus hoher durchschnittlicher Rendite und geringem Drawdown bieten.

― Der Grund für dieses strukturelle Alpha scheint in einem ineffizientem Markt zu liegen, der sich

aus irrationalem Investorenverhalten ergibt.

― Langzeitstudien (Banz, 1981)5 zeigen eine Outperformance von Unternehmen mit geringer

Marktkapitalisierung gegenüber Unternhemen mit hoher Marktkapitalisierung.

(1) Die Liste der Equity Risk Premia Strategien dient lediglich illsutratorischen Zwecken. Die Liste könnte nicht vollständig sein und könnte in Zukunft Änderungen unterliegen.

(2) “The Cross-section of Expected Stock Returns”, Eugene F. Fama and Kenneth R. French, June -1992

(3) “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency” , Jegadeesh and Sheridan Titman, March – 1993

(4) “Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly”, Malcolm Baker, Brendan Bradley and Jeffrey Wurgler. Feb – 2011

(5) “The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks”, Rolf W. Banz, March - 1981

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— In der Regel bekommt die Höhe des erzielten Ertrags eines Unternehmens am meisten

Aufmerksamkeit. Allerdings ist die Qualität der Erträge ein wesentlich besseres Maß für deren

zukünftige Entwicklung.

— „Accruals“ (die Differenz zwischen „cash earnings“ und „accounting earnings“) sind ein gutes Maß für

die Qualität der Erträge. „Accrual earnings“ sind weniger zuverlässig als cash earnings, da diese die

subjektiven Einschätzungen der Ein- und Ausgaben, die über den Zeitraum hinweg erfasst werden,

beinhalten.

— Die akademische Forschung (Sloan, 1996) hebt hervor, dass die Ertragsentwicklung im

Zusammenhang mit Rückstellungen („accruals“) weniger Beständig sind als Einkommen durch

tatsächliche Zahlungen.

— Beispielhafte Implementierung:

(i) Die 20% der am wenigsten liquiden Aktien sowie Finanztitel werden von dem MSCI World ausgeschlossen.

(ii) Für die verbleibenden Aktien werden auf monatlicher Basis Punktzahlen für Rückstellungen, sowie für die Renditen

des eingesetzten Kapitals berechnet.

(iii) Die Punktzahlen für die Rückstellungen und die Renditen des eingesetzten Kapitals werden zuerst unabhängig

normalisiert und dann anhand eines Coposite Quality score gemittelt, welche hochwertige Aktien klassifiziert, die

niedrige Punktzahlen für Rückstellungen und hohe Punktzahlen für die Rendite des eingesetzten Kapitals

aufweisen.

(iv) Das sortierte Aktienuniversum wird dann in fünf Quintile aufgeteilt – das obere Quintil formrt das Long Quality

Portfolio und die unteren Quintile formen das Short Quality Portfolio. Die Aktien sind in jedem Portfolio

gleichgewichtet und werden auf monatlicher Basis neu ausgewählt.

Beispiel einer Equity Risk Premia: Qualität Rationale

30

Produktidee

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Wertentwicklung seit Auflage des MSCI World Historische Volatilität (12 Monate)

Wertentwicklungsanalyse Rollierende Korrelation der 1J Renditen

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Quality Risk Factor - EUR - ER

M SCI World - EUR - PR

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Quality Risk Factor - EUR - ER

MSCI World - EUR - PR

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg.

Alle pro-forma Daten der Wertentwicklungen vor diesem Datum wurden simuliert und durch Verwendung einer rückwirkenden Anwendung des Indexmodells berechnet. Rückwirkende

Renditen zeigen nicht historisch erzielte Renditen. Die Wertentwicklung wird abzüglich aller Indexgebühren gezeigt. Diese Daten dienen lediglich zu Illustrationszwecken.

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Die Wertentwicklung ist abzüglich 50bps für bilanzielle Kosten, 25bps für

Leerverkäufe und 5bps für Transaktionskosten.

Beispiel einer Equity Risk Premia: Qualität Simulierte Wertentwicklung

4 Jan 1995 - 29 Jun 2012 Quality Risk

Factor - EUR - ER MSCI World

EUR - PR

Wertentwicklung seit Auflegung 221,10% 94,00%

Wertentwicklung p.a. 6,90% 3,90%

Annualisierte tägl. Volatilität 8,40% 17,40%

Sharpe Ratio (rf=2,82%) 0,82 0,06

Max. drawdown -26,70% -65,20%

Calmar Ratio (rf=2,82%) 0,26 0,02

Durchschnittliche monatliche Wertentwicklung 0,60% 0,40%

Beste monatliche Wertentwicklung 8,80% 11,10%

Schlechteste monatliche Wertentwicklung -7,60% -14,90%

Monate mit positiver Wertentwicklung 58,40% 57,90%

Korrelation -0,08

31

Produktidee

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Portfoliokonstruktion Risk Parity: Gleichgewichtung der Risikobeiträge

— Risk Parity ist ein dynamischer Allokationsmechanismus, welcher die Gewichtung der Portfoliokomponenten

bestimmt, indem das Risiko gleichmäßig auf die einzelnen Komponenten aufteilt.

— Risikoverteilung wird durch die Zuteilung einer geringeren Gewichtung der Bestandteile mit höheren

historischen Volatilitäten und einem höheren Gewichtung der Bestandteile mit einer niedrigeren historischen

Volatilität erzielt.

— Der Ansatz ist sinnvoll, wenn die zugrunde liegenden Investments unkorreliert sind, wobei möglicherweise

unerwünschte Konzentrationen verursacht werden können, sollten die Korrelationen hoch sein.

— Um die Auswirkungen der Korrelationen der Portfoliorisiken zu beurteilen, kann man Risk Parity mit einem

Korrelations-angepassten Risk-Parity Ansatz vergleichen.

Gleiche nominelle Gewichtung gewährleistet nicht

gleiche Risikoallokation.

Anlageklasse A hat das höchste Risiko, wobei

Anlageklasse C deutlich weniger zum Risiko und

zur Rendite beiträgt.

Die Risk Parity Gewichte sind in etwa proportional

gegenläufig der Volatilität der jeweiligen

Anlageklassen.

Die Risk Parity Methodik stellt sicher, dass das

Anlagerisiko des Index effektiv unter seinen

Bestandteilen verteilt wird.

Portfolio 1

Anlageklasse Volatilität Gleichgewichtung

A 40% 33,3%

B 20% 33,3%

C 10% 33,3%

Portfolio 2

Anlageklasse Volatilität Risk Parity Gewicht

A 40% 14,3%

B 20% 28,6%

C 10% 57,1%

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Portfoliokonstruktion Diversifikationsvorteile

— Der Schlüssel zum Aufbau eines gut diversifizierten Portfolios ist die Beachtung einer Vielzahl von

Risikofaktoren, die miteinander und mit den Aktienmärkten unkorreliert sind.

— Das Schaubild zeigt die Korrelationen der Risikofaktoren.

— Besonders interessant ist die geringe Korrelation zwischen den Risikofaktoren und den traditionellen

Betas der Aktien.

— Da die Risikofaktoren relativ gut diversifiziert sind, kann das Portfolio anhand eines einfachen Risk

Parity Ansatzes erstellt werden.

Korrelationen werden auf Basis von monatlichen Renditen für die jeweiligen Zeiträume berechnet, wobei sich alle Faktoren auf historische Daten beziehen (Dez 02 und Jun 12).

Quelle: Deutsche Bank AG, Bloomberg

Wert Qualität Momentum Low Beta Volatility Dividenden MSCI World

Wert -17,6% 7,2% -9,7% 30,8% 15,1% 18,5%

Qualität -24,5% -12,7% -16,4% -37,8% -40,5%

Momentum 0,2% 26,6% 3,1% 11,5%

Low Beta 23,0% 18,4% 40,7%

Volatilität 28,0% 37,8%

Dividenden 50,3%

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Risk Premia Expertise in der Deutsche Bank Equity Quantitative Strategy Group

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— Der Ursprung der meisten Deutsche Bank Risk Premia Strategien ist das Research der Equity

Quantitative Strategy Group.

— Die Gruppe besteht aus 17 Experten in den USA, Asien und Europa, mit zusätzlichem Offshore

Support.

— Die DB Quantitative Strategy Group wurde 2011 und 2012 im All-Europe Institutional Investor

Research Survey und im US Research Institutional Investor Survey auf den 1. Platz gewählt.

— Das US und Europa Team wurde im Greenwich Survey 2011 in die Top 3 gewählt.

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www.dbxfunds.com stellt Investoren unter anderem folgende Informationen bereit:

— Mehr zu uns und unserem Produktangebot

— Zugang zu fondsspezifischen Informationen und den wichtigsten Perfomance-Kennzahlen

— Download von Kennzahlen und Daten der Fonds

— Nützliche Tools, die Investoren bei der Investitionsentscheidung unterstützen sollen

Weitere Informationen

35

Systematic Funds

www.dbxfunds.com

[email protected]

+49 69 910 38808


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GCG - Global Client Group Produktspezialisten – Passive

36

Head of Systematic Funds Distribution – EMEA & Asien

Global Client Group Passive Investments Sandra Cassens +49 (69) 910 30582

[email protected]

Systematic Funds Manufacturing – Germany Olivier Souliac +49 (69) 910 31533

[email protected]

Kontakt für allgemeine Informationen Internet: www.dbxfunds.com

E-Mail: [email protected]

Hotline: +49 (69) 910 38808



Anhang zur CROCI-Strategie

Nachhaltig in Dividendentitel investieren

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— „In den letzten 10 Jahren machten Dividenden beinahe die Hälfte der Aktienrenditen aus.“*

— „Es existieren signifikante, operationelle Risiken, wenn nur auf Aktien mit der höchsten Dividendenrendite

geachtet wird.“

— „Unternehmen mit einer höheren Dividendenrendite…

— … weisen eine geringere Profitabilität auf,

— … sind sehr kapitalintensiv,

— … zahlen einen höheren Teil ihres Free Cash Flows (FCF) als Dividende aus,

— … haben einen höheren Verschuldungsgrad

— … sind tendenziell zu teuer, wenn die buchhalterischen oder FCF Kennzahlen betrachtet werden.“

— „Eine Dividenden-Renditestrategie, welche nur Dividenden und nominale Erträge in Betracht zieht ist

möglicherweise irreführend.“

— „Diese Risiken können kontrolliert werden, indem der Fokus eher auf realökonomische, als auf bilanzierte

buchhalterische Kennzahlen gelegt wird.“

— „Wir haben unsere Expertise und unsere Research Datenbank genutzt, um CROCI […] Dividends zu

entwickeln – ein Index, welcher auf Aktien mit hoher Dividendenrendite und geringem ökonomischen KGV

setzt und somit Werthaltigkeit auf beiden Seiten kombiniert: Cash Generierung und Cash Verteilung.“

Hintergrund: ein Fall für Dividenden CROCI Global Dividends Research*

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*Quelle: CROCI Global Dividends: The Case for Dividends , veröffentlicht von Deutsche Bank CROCI Research am 18. Mai 2012. Gerne stellen wir Ihnen das Dokument auf

Anfrage zur Verfügung. Alle Meinungen aus diesem Research Dokument stellen die Beurteilung des Autors zum Zeitpunkt des Dokuments dar und können sich ohne Ankündigung

jederzeit ändern. Das Marketing Material wurde von Sales oder Trading Abteilungen innerhallb der DB vorbereitet, und wurde nicht durch das Research Department geprüft.



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Investitionen in Aktien ausschließlich auf Basis hoher Dividenden garantiert weder eine bessere

Wertentwicklung noch regelmäßige Dividendenzahlungen in der Zukunft.

Außerdem kann das Ignorieren von Aktienbewertungen sogar zu einer schlechteren Wertentwicklung führen.

Die CROCI Dividends Strategie zielt darauf ab, Aktien mit folgenden Merkmalen zu identifizieren:

— Hohe Dividendenrendite

— Nachhaltige Dividenden

— Niedrigere Volatilität

— Attraktive CROCI Bewertung

CROCI Dividends schließt Aktien aus mit:

— Niedriger / ohne Dividende Verbesserung der Rendite

— Den niedrigsten Cash Returns (CROCI) Finanzierung der Dividenden

— Dem höchsten Financial Leverage Vermeidung hoher Schuldenlasten

— Der höchsten Preisvolatilität Vermeidung großer Risiken

— Hoher ökonomischer Bewertung Kein zu hoher Preis für Dividendenrendite

CROCI Dividends – Strategie Chance auf nachhaltige Renditen

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CROCI Global Dividends Index Methode

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*Der Ausschluss der unteren 5% von Aktien mit dem niedrigsten Handelsvolumen hilft, die Anzahl der illiquiden Aktien zu reduzieren.

Large Cap Selektionspool ohne Finanztitel (Top 450 Unternehmen nach Marktkap. aus dem MSCI World)

Ausschluss der unteren 5% der Aktien mit dem niedrigsten

durchschnittlichen 3-Monats-Handelsvolumen

Ausschluss von Aktien, die zur Zeit keine Dividende zahlen

Simultanes, nachhaltiges Dividenden Screening

Ausschluss der

unteren 10%

nach CROCI

Ausschluss der

unteren 10%

nach Financial

Leverage

Ausschluss der

unteren 10%

nach 260 Tages

Preisvolatilität

Ausschluss der

Aktien mit

Rendite <

Median Rendite

Auswahl der Top 50 Aktien nach dem gleitenden ökonomischen KGV gleich gewichtet, vierteljährliche Neugewichtung

Die Umwandlung von

CROCI Daten zum

CROCI Index ist

vollständig

systematisch,

transparent und in der

Indexbeschreibung

festgelegt

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CROCI Bewertungsprozess Warum keine Finanztitel?

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Quelle: Deutsche Bank, Bloomberg. April 2013. S&P 500 ex. Finanicals BBG: SP5XFUN Index. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige

Wertentwicklungen.

— Bilanzen von Finanzinstituten weisen andere Merkmale auf

— Vermögen und Verbindlichkeiten sind größtenteils finanzieller Natur und auf Basis von

Marktpreisen bewertet.

— Daher sind die CROCI Anpassungen nicht so relevant.

— Bewertungen von Finanzunternehmen sind aufgrund unterschiedlicher Verschuldungs- und

Risikoprofile nicht direkt vergleichbar.

— Finanztitel lagen im Konjunkturverlauf dicht bei der Benchmark

CROCI US vs. S&P 500 ex. Financials vs. S&P 500

CROCI US S&P 500 ex.

Fin. NTR

Excess

return

S&P 500

NTR

Excess

return

YTD 18,09% 12,21% 5,88% 12,77% 5,32%

1 Jahr 23,99% 16,38% 7,61% 18,51% 5,48%

3 Jahre 68,14% 65,18% 2,96% 62,87% 5,27%

5 Jahre 50,95% 45,64% 5,31% 37,66% 13,29%

Kumulierte Wertentwicklung

0

100

200

300

400

Feb-04 Feb-06 Feb-08 Feb-10 Feb-12

CROCI US

S&P 500 ex. Financials NTR

S&P 500 NTR


Stand: 30. August 2013

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Risikofaktoren CROCI Fonds

42

— Die Fonds verfügen über keinen Kapitalschutz. Das gesamte eingesetzte Kapital ist einem

Verlustrisiko bis hin zum Totalverlust ausgesetzt. Das Indexlevel der CROCI Indizes kann

steigen oder fallen. Der Wert der Investmentprodukte, welche an einen CROCI Index

gebunden sind, kann sowohl steigen als auch fallen.

— Einige Fonds schließen ein Derivatgeschäft mit einer Vertragspartei (anfänglich der Deutschen Bank)

ab. Falls die Vertragspartei keine Zahlungen leistet (zum Beispiel aufgrund ihrer Insolvenz), kann dies

dazu führen, dass in Bezug auf Ihre Anlage ein Verlust entsteht.

— Die Deutsche Bank und ihre verbundenen Unternehmen können in Bezug auf den Fonds in

verschiedenen Funktionen tätig werden, zum Beispiel als Vertriebsträger, Vertriebsstelle, Vertragspartei

bei einem Derivatgeschäft, Index-Sponsor, Verwaltungsgesellschaft und CROCI Research-Anbieter was

zu Interessenkonflikten führen kann.

— Der Wert einer Aktienanlage ist von einer Reihe von Faktoren abhängig, zu denen unter anderem die

Marktbedingungen und die Wirtschaftslage, die Branche, die geografische Region sowie politische

Ereignisse gehören.

— Die Indizes sind regelbasiert und können nicht angepasst werden, um Veränderungen der

Marktverhältnisse zu berücksichtigen. Demzufolge könnte bei einer Änderung der Marktverhältnisse

das Ausbleiben einer derartigen Anpassung sich entweder nachteilig für den Anleger auswirken oder

von den positiven Folgen solcher Änderungen der Marktverhältnisse ausschließen.

Weitere Informationen zu Risiken befinden sich unter “Risikofaktoren”

in dem Verkaufsprospekt.


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Disclaimer

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© Deutsche Bank AG Stand: 17.Juni 2013

Die vorliegende Information ist eine reine Werbemitteilung. Diese Werbemitteilung ist nur für institutionelle Investoren bestimmt und dieses wurde zu reinen

Informationszwecken hergestellt. Sie beinhaltet weder ein Angebot, eine Einladung ein Angebot abzugeben oder eine Anlageempfehlung zur Eingehung einer Investition oder

Transaktion, noch wird eine Verbindlichkeit mit der Deutschen Bank AG oder eine ihrer Deutsche Bank Gesellschaften begründet.

Angaben zu einzelnen Wertpapieren sind nicht als Rechts-, Steuer-, Anlage- oder Wertpapierberatung oder sonstige Empfehlung zum Erwerb oder zur Veräußerung der

genannten oder beschriebenen Produkte oder als Beurteilung zur Geeignetheit einer Anlage zu verstehen. Interessierten Anlegern wird empfohlen sich zusätzlich über die

Folgen des Erwerbs, Haltens und der Veräußerung oder Ausübung bzw. Rückzahlung der Wertpapiere unter besonderer Beachtung ihrer persönlichen Verhältnisse

professionell beraten zu lassen.

Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Merkmale des

Fonds. Die vollständigen Angaben zum Fonds sind dem Prospekt, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht und den jeweiligen Halbjahresbericht, falls ein

solcher jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die allein verbindliche Grundlage des Kaufs dar. Sie sind in elektronischer

oder gedruckter Form kostenlos bei Ihrem Berater oder bei der unter den jeweils einschlägigen zusätzlichen Hinweisen für Investoren angegebenen Stelle erhältlich.

Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank AG wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Soweit die in diesem

Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt die Deutsche Bank AG für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Angemessenheit dieser Daten keine Gewähr, auch

wenn die Deutsche Bank AG nur solche Daten verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Berechnung der Wertentwicklung erfolgt nach BVI Methode, d.h. ohne

Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Individuelle Kosten wie beispielsweise Gebühren, Provisionen und andere Entgelte sind in der Darstellung nicht berücksichtigt und

würden sich bei Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige

Wertentwicklung. Nähere steuerliche Informationen enthalten der vereinfachte und der vollständige Verkaufsprospekt. Die ausgegebenen Anteile dieses Fonds dürfen nur in

solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So dürfen die Anteile dieses Fonds

weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Dokument und die in ihm enthaltenen

Informationen dürfen nicht in den USA verbreitet werden. Die Verbreitung und Veröffentlichung dieses Dokumentes sowie das Angebot oder ein Verkauf der Anteile können

auch in anderen Rechtsordnungen Beschränkungen unterworfen sein.

Der eingetragene Geschäftssitz von DB Platinum, einer in Luxemburg registrierten Gesellschaft befindet sich in 69, route d’Esch, L-1470 Luxemburg (RCS Nr.: B-104.413).

Der eingetragene Geschäftssitz von DB Platinum IV, einer in Luxemburg registrierten Gesellschaft, befindet sich in 69, route d’Esch, L-1470 Luxemburg (RCS Nr.: B-85.828).


citywire 19 09 2013 compl_v3

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