ciclo junio final
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Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimocuarto Período Anual
Reunión Nro. 122Córdoba, 12 de Junio de 2013
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Agostina Brinatti - Florencia Cámara - Franco Roland - Estefanía Nahas –
Florencia Costantino - Agustín Ramello de la Vega - Franco Cernotto – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta – Noemí Pasquier –Matías Vicente – Bernardo Tinti
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
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Contexto Internacional
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Las variables que la FED monitorea, sugieren que el estímulo monetario continuará
Índice de precios al consumidor y creación de empleo no agrícola(variación porcentual interanual, miles de personas)
Fuente: IIE sobre la base de FED.
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Inflación anual (eje der.)
Creación de empleo
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El aumento del rendimiento de los bonos de USA, afecta la performance de las inversiones de alto riesgo
ETF de bonos de alto rendimiento* y Bono a 10 años de EE.UU.(en dólares, en porcentaje)
Fuente: IIE sobre la base de FED y Yahoo Finance. *con calificación BBB e inferior.
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ETF-HYG Bono a 10 años (eje der.)
1,7%
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En lo que va del año, los metales y el oro caen; mientras que el petróleo y los commodities agrícolas se mantienen
Cotización de commodities(índice base ene-13=100)
Fuente: IIE sobre la base de FED, FMI y Cochilco.
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Agrícolas Metales Petróleo Oro
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En lo que va del año, los metales y el oro caen; mientras que el petróleo y los commodities agrícolas se mantienen
Cotización de commodities(índice base ene-13=100)
Fuente: IIE sobre la base de FED, FMI y Cochilco.
97,8
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Agrícolas Metales Petróleo Oro
CommodityPrecio
(var % en mayo)Precio
(var % acum 2013)
WTI (USD/barril) -1,59% 0,16%
Brent (USD/barril) -1,93% -9,65%
Gas Natural -8,27% 18,89%
Oro (USD/oz) -5,41% -16,85%
Plata (USD/oz) -7,94% -26,33%
Cobre (USD/Tn) 3,18% -9,67%
Soja (USD/bushel) 2,88% 6,43%
Maíz (USD/bushel) -3,11% -5,19%
Trigo (USD/bushel) -2,25% -9,32%
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El fortalecimiento del dólar en el mercado de monedas se profundizaen el último mes
Índice dólar y cotización bilateral de Chile y Brasil respecto al dólar estadounidense(índice base 03-ene -12=100)
Fuente: IIE sobre la base de FED y MECON.
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Índice dólar Real Peso chileno
5,6%
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El drama de Dilma
Inflación en el techo de la meta (6,49% acumulado en 12 meses).
Alto endeudamiento de las familias (44% de la renta anual de las familias): Aumento
de la tasa de interés al 8%.
Presión sobre el tipo de cambio.
Déficit de balanza comercial (US$6.000 millones en lo que va del año).
Déficit consolidado.
Crecimiento del PIB bajo (2,4% anualizado en 2013).
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Mientras el BC sigue aumentando la tasa de interés, se siguen reduciendo las previsiones de crecimiento
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central.
Boletín FOCUS – 07/06/2013
Año 2013
Variable Hace 4 semanas Hace una semana 07/06/2013
IPCA (%) 5,8 5,8 5,8
Tipo de cambio (R/US$) – Fin de
periodo2,01 2,05 2,10
Meta Selic (% a.a.) –fin del período
8,25 8,50 8,75
PIB (% crecimientoacumulado)
3,0 2,77 2,50
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Economía Argentina
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Aspectos Monetarios y Financieros
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Fuente: IIE sobre la base de Dujovne (2013). *promedio móvil 4 trimestres
El contexto de riesgo e incertidumbre inhibe la inversión
Inversión y riesgo país*(variación porcentual interanual, credit default swaps)
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Inversión
Riesgo país (eje der.)
Inicio del cepo
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Blue Call (eje der.) Devaluación oficial (eje der.)
Brecha cambiaria superior al 100%
La dinámica del blue parece ser tenida en cuenta por el gobierno
Tipo de cambio blue, oficial y tasa de interés interbancaria(En pesos por dólar, devaluación anualizada, tasa de interés nominal anual)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA y dolarblue.net.
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Cotizaciones de bonos soberanos(En pesos)
Fuente: IIE sobre la base de Puente S.A.
La intervención de ANSES se sintió en el mercado
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n
AS13 RO15 AA17 GJ17
+100%
+64%
Principales inversiones de Renta Fija del FGS (marzo 2003)millones de
pesos
Bonos de la Rep. Argentina Cuasi Par en $(vencimiento 2045)
51.381
Bonos de la R.A. con Descuentos en U$S (vencimiento 2033)
24.023
Bono de la Nación Argentina en U$S(vencimiento 2018)
15.373
Bonar X en U$S(vencimiento 2017)
12.193
Bonar 2016(vencimiento 2016)
10.985
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12.000
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37.000
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41.000
43.000
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Reservas internacionales
Compras del BCRA (eje der.)
Reservas ¿nuevo termómetro de la actividad?
Reservas internacionales y compra de divisas por parte del BCRA(millones de dólares)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *31 de Mayo de 2013
Desde el inicio del cepoU$S12.000 = - U$S9.000
Ene-may Compra de Divisas
2012 6.629
2013 731
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“Sabemos lo que están haciendo”
Fuente: IIE sobre la base de MAGyP y Ciara.
El maíz compensa en parte el “efecto soja”: Hay un 67% del maíz vendido contra un histórico del 54%
EXPLICACIÓN:
Soja como resguardo de valor.
Precios de la soja que no terminan de tentar a los productores.
Falta de visualización de inversiones alternativas.
Campaña 2012/13 Promedio 5 años No se han vendido 5,5 millones de toneladas41,1% 52%
Compras de soja por parte del Sector exportador e industria(porcentaje sobre la producción total)
US$2.000 millones menos de ingreso de divisasUS$810 millones menos de Retenciones
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1.853
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Fuente: IIE sobre la base de INDEC y BCRA.
Mejora la exportación de productos primario…pero no logra compensar el deterioro de la balanza energética
Balanza Comercial(millones de dólares)
1°Cuatrimestre
BalanzaComercial
ExportaciónPP
ExportaciónMOA
ExportaciónMOI
Balanza Energética
Compra de Divisas
1C-2012 4.365 5.800 7.823 8.393 315 5.232
1C-2013 2.462 6.840 7.906 8.609 -1.579 340
Var. % - 43,6% 17,9% 1,1% 2,6% - -93,5%
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8.3938.609
5.765
5.357
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
Enero - Abril 2012 Enero - Abril 2013
MOI MOI sin transporte terrestre
2,6%
-7,1%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Las exportaciones de material terrestre explican el crecimiento de las MOI
Exportaciones MOI y MOI netas de exportaciones de material de transporte terrestre(millones de dólares)
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1° CONGELAMIENTO DE PRECIOS: 10.000 productosDesde Febrero 2013 hasta 1° de abril - prorrogado hasta 31 de mayo
2° CONGELAMIENTO DE PRECIOS: 500 productosDesde 1° de junio hasta las elecciones
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23,4%
24,5%
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25,0%
ene-13 feb-13 mar-13 abr-13
Fuente: IIE sobre la base de estadísticas del gobierno de San Luis. *Estimaciones propias
Índice de Precios al Consumidor(variación porcentual interanual)
¿Sirvió el congelamiento de precios?
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Base Monetaria Crecimiento interanual (eje der.)
La emisión monetaria continúa creciendo a niveles en torno al 35% interanual
Base Monetaria(miles de pesos, variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
![Page 22: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/22.jpg)
Aspectos Fiscales
![Page 23: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/23.jpg)
Si bien se observa una desaceleración en los gastos, el déficit financiero esperado es aún mayor que en 2012…
27%
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Gastos Corrientes Ingresos Corrientes
Ingresos y gastos corrientes(variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de Mecon.
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Paquete de medidas sociales anunciadas
Fuente: Fuentes oficiales y consulta diarios seleccionados.
Aumento en un 35,3% de la asignación universal por hijo (a $460). Más de 3.300.000 beneficiarios Aumento de la asignación por hijo con discapacidad (a $1.500) Pago de un adicional por ayuda escolar ($340) Aumento de las asignaciones familiares y se elevaron en un 20% los topes salariales que delimitan el cobro de éstas asignaciones. Incluirían a casi 700.000 beneficiarios Aumento de la asignación por embarazo Aumento del pago por contención familiar
$ 16.803 millones adicionales en gasto social
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El Gobierno Nacional podría usar adelantos transitorios por $170.000 millones
Utilizados:
$60.600 millones
Total de adelantos posibles en 2013:
$170.000 millones
Factores de aumento:
Total de adelantos posibles en 2012:
$131.500 millones46%
Aumento del gasto social en $16.800 millonesAumento de subsidios al sector energético¿Aumento de la obra pública por el año electoral?
Utilizados al 31/05:
$2.550 millones1,5%
Fuente: MECON.
![Page 26: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/26.jpg)
Nivel de Actividad y Sectores
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Índice General de Actividad(Serie desestacionalizada base ene-10=100)
Fuente: IIE sobre la base de OJF.
La economía sigue por debajo del nivel alcanzado 20 meses atrás
95
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ene-
12
abr-
12
jul-
12
oct
-12
ene-
13
abr-
13
Máximo Histórico = Septiembre 2011
-0,5%
Abril 2013
Ene-Abr ‘13 vs. Ene-Abr ‘12= 1,2%
![Page 28: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/28.jpg)
Ventas en supermercados, centros de compras y recaudación de IVA deflactadas(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, AFIP y Dirección de Estadísticas de la provincia de San Luis. *dato a marzo
Los indicadores de consumo muestran un mal desempeño en el primer cuatrimestre
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
ene-
10
abr-
10
jul-
10
oct
-10
ene-
11
abr-
11
jul-
11
oct
-11
ene-
12
abr-
12
jul-
12
oct
-12
ene-
13
abr-
13
Supermercados Shopping
IVA DGI
Abril 13 vs Abril 12 Ene-Abr 13 vs Ene-Abr 12
Supermercados -5,3% -0,9%
Shopping -13,6% -3,5%
IVA interno* 6,6% 1,6%
Abril 2013: Mayor caída interanual de las ventas en supermercados y centros de compra en los últimos 40 meses
![Page 29: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/29.jpg)
El consumo de durables sostiene la demanda…
Patentamientos de Automóviles: Enero-Mayo(En miles de unidades)
Fuente: IIE sobre la base de ACARA.
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Nacionales Importados
424.975
42%41% 38%
37%40% 42%
58%
59% 62%
63% 60%
58%
390.468365.246
7,6%
9,0%
![Page 30: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/30.jpg)
El consumo de durables sostiene la demanda…
Patentamientos de Automóviles: Enero-Mayo(En miles de unidades)
Fuente: IIE sobre la base de ACARA.
0
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250
300
350
400
450
500
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Nacionales Importados
424.975
42%41% 38%
37%40% 42%
58%
59% 62%
63% 60%
58%
390.468365.246
7,6%
9,0%
Los autos importados se perciben como una manera de adquirir dólares al tipo de cambio oficialPatentamientos por marcas: Enero-Mayo
(Variación porcentual interanual)
-11%
-7%
-4%
6%
14%
18%
20%
20%
25%
34%
39%
45%
48%
62%
64%
73%
87%
95%
143%268%
-50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300%
Honda
Volkswagen
Chevrolet
Renault
FIAT
Toyota
IVECO
Ford
Peugeot
Mercedez Benz
Citroen
Kia
Subaru
Smart
Mini
Jeep
Porsche
Alfa Romeo
BMW
Land Rover
Sin plantas localesCon plantas locales
![Page 31: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/31.jpg)
-12,1%
-10,1%
-9,9%
-6,0%
-5,6%
-4,0%
-2,1%
-0,5%
-0,4%
0,3%
2,5%
5,3%
15,8%
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
Edición e impresión
Industrias metálicas básicas
Productos del tabaco
Metalmecánica s/automotriz
Productos textiles
Caucho y Plástico
Alimentos y bebidas
Nivel general
Papel y Cartón
Refinación del petróleo
Sust. y prod. químicos
Minerales no metálicos
Vehículos automotores
A pesar de la mala performance generalizada, la industria se mantiene cerca de cero gracias al sector automotriz
Estimador Mensual Industrial por rubros: Enero - Abril(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
![Page 32: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/32.jpg)
1,9%
-0,9%
8,4%
-2,8%-3,5%
0,6%1,0%2,2%
3,6%
1,2%
3,6%
1,7%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Edificios para viviendas
Edificios para otros destinos
Construcciones petroleras
Obras viales Otras obras de Infraestructura
ISAC
2012 2013
Dos abriles decisivos para la construcción…
ISAC , ISAC por bloques y despachos de cemento por envase: Enero-Abril(Variaciones porcentuales acumuladas interanuales)
Fuente: IIE sobre la base INDEC y AFCP.
Cemento Acum. Enero-Abril
Bolsa 8,7%
Granel 1,2%
Total 6,0%
![Page 33: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/33.jpg)
13,0%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
2
4
6
8
10
12
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
ene-
12
mar
-12
may
-12
jul-
12
sep
-12
no
v-1
2
ene-
13
mar
-13
may
-13
Superficie autorizada a construir acumulada 12 meses Var. % i.a (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Después de doce meses de caídas consecutivas la superficie autorizada a construir muestra crecimiento…
Superficie autorizada a edificar en metros cuadrados(Variaciones porcentuales interanuales y millones de metros cuadrados acumulados a 12 meses)
![Page 34: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/34.jpg)
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
340
360
380
400
420
440
460
jun
-07
sep
-07
dic
-07
mar
-08
jun
-08
sep
-08
dic
-08
mar
-09
jun
-09
sep
-09
dic
-09
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
Var. Mensual (eje der.) Trabajadores
La pérdida de empleo en la construcción pareciera desacelerarse…¿hizo piso?
Miles de trabajadores registrados(Serie desestacionalizada y variación mensual)
Fuente: IIE sobre la base IERIC.
Puestos Argentina
Marzo ‘13 394.852
Marzo ‘13 vs Febrero ‘13 4,0%
Marzo ‘13 vs Marzo‘12 -5,2%
![Page 35: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/35.jpg)
Social
![Page 36: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/36.jpg)
El mercado laboral es incapaz de emplear a todas las personas que desean trabajar: el desempleo alcanzó al 7,9% de la PEA en el primer trimestre de 2013
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Indicadores laborales(Variación interanual, en miles de personas)
+188 mil
+105 mil
+78 mil
+6 mil
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1 T-13 vs 1 T- 12 1 T-13 vs 1 T- 12
Activos Desempleados Subocupados Ocupados plenos
1 T-13Tasa de
ActividadTasa de Empleo
Tasa de Desempleo
Argentina 45,8% 42,2% 7,9%
Córdoba 45,7% 40,7% 10,8%
![Page 37: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/37.jpg)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Indicadores laborales(Variación interanual, en miles de personas)
+188 mil
+105 mil
+78 mil
+6 mil
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1 T-13 vs 1 T- 12 1 T-13 vs 1 T- 12
Activos Desempleados Subocupados Ocupados plenos
1 T-13Tasa de
ActividadTasa de Empleo
Tasa de Desempleo
Argentina 45,8% 42,2% 7,9%
Córdoba 45,7% 40,7% 10,8%
Gran Córdoba: La cantidad de personas desempleadas se incrementó en 14,5% en términos interanuales El desempleo alcanzó al 10,8% de la PEA en el primer trimestre del año
Razón posible: Menor participación del empleo en el sector público, 10,7% , mientras que a nivel nacional la misma es del 17,7%
![Page 38: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/38.jpg)
En promedio, las paritarias cerraron en un 24% de aumento para 2013
Sindicatos que ya acordaron(porcentaje de incremento salarial)
Fuente: IIE sobre la base diarios seleccionados. *cerraron con un 23% para 2013
Los acuerdos se cerraron con demoras y por un porcentaje superior a la pretensión oficial de comienzos de año (20%)…
2013
Gremio Acuerdo Período
Docentes (nacional) 22% 12 meses
Transportistas (UTA) 23% 12 meses
Ferroviarios 23% 12 meses
UPCN 24% 12 meses
Comercio 24% 12 meses
Bancarios 24% 12 meses
Metalúrgicos (UOM) 24% 12 meses
Construcción (UOCRA) 24% 12 meses
AySA 30%* 18 meses
SUTERH 32%* 18 meses
Luz y fuerza 30%* 18 meses
![Page 39: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/39.jpg)
Primer aumento de la AUH en términos reales desde su implementación
Fuente: Estadísticas del gobierno de San Luis, fuentes oficiales, Defensor del Pueblo Córdoba.
120
140
160
180
200
220o
ct-0
9
dic
-09
feb
-10
abr-
10
jun
-10
ago
-10
oct
-10
dic
-10
feb
-11
abr-
11
jun
-11
ago
-11
oct
-11
dic
-11
feb
-12
abr-
12
jun
-12
ago
-12
oct
-12
dic
-12
feb
-13
abr-
13
jun
-13
Poder adquisitivo de la AUH(A pesos de oct-09)
Equivale a … litros de leche entera
70,2 lts
51,9 lts
75,6 lts
55,7 lts
64,9 lts
62,5 lts
68,3 lts
61,3 lts
77,2 lts
![Page 40: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/40.jpg)
Perspectivas
![Page 41: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/41.jpg)
Al igual que en el mercado cárnico bovino, las malas políticas económicas destruyeron el mercado del trigo
Fuente: IIE sobre la base de MAGyP.
Campaña 2012/13 de Trigo: ¿Dónde está el trigo?
Producción (tn) Consumo interno (tn) Saldo exportable (tn)
9,1-9,8 millones 6,3 millones 2,8-3,5 millones
Compras al 29/05/2013: 7,4 millones
Exportación: 4,9 M (embarcó 3,1 M)
Industria: 2,5 MEn poder de los productores: 1,9 M
Insumos para casi medio mes de
molienda
Insumos para 4,5 meses de molienda
Deberá vender parte al mercado doméstico (aprox
500 mil tn, si los productores venden todo
su stock) y cubrir los baches de oferta
![Page 42: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/42.jpg)
Fuente: IIE sobre la base de Banco Mundial.
Consumo de fertilizantes: Año 2009(Kilogramos por hectárea de tierras cultivables)
25
125
109
66
110
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Argentina Brasil Estados Unidos Paraguay Uruguay China
Y un daño invisible que afecta la sustentabilidad es la falta de reposición de minerales en los suelos…
504
![Page 43: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/43.jpg)
Hay una relación positiva entre Estado de Derecho y PBI pc
Fuente: IIE sobre la base de Indicadores de Gobernanza, Banco Mundial.
Relación entre Estado de Derecho y PBI pc
5,9
6,9
7,9
8,9
9,9
10,9
-2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
Ln(P
BI p
cen
PP
C)
Indicador de Estado de Derecho
CYP POR
ARG
MOZ
![Page 44: Ciclo junio final](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022020218/55ad93131a28ab3d608b4586/html5/thumbnails/44.jpg)
Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimocuarto Período Anual
Reunión Nro. 122Córdoba, 12 de Junio de 2013
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Agostina Brinatti - Florencia Cámara - Franco Roland - Estefanía Nahas –
Florencia Costantino - Agustín Ramello de la Vega - Franco Cernotto – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta – Noemí Pasquier –Matías Vicente – Bernardo Tinti
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC