cfa® level ii 2017 progress test - fitch learning® level ii 2017 progress test important...

27
CFA® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete the answer sheet using an HB or 2H pencil 3. You may make marks on the question booklet, but no marks will be awarded 4. Use only the Texas Instruments BAII Plus or the Hewlett Packard 12C calculator 5. You must stop writing immediately when instructed to do so at the conclusion of the examination 6. At the back of the paper there is space for rough working Question Topic Recommended time allocation 1 Fixed Income 18 minutes 2 Equity Valuation 18 minutes 3 Equity Valuation 18 minutes 4 Quantitative Techniques 18 minutes 5 Financial Reporting and Analysis 18 minutes 6 Financial Reporting and Analysis 18 minutes Total time permitted 1 hour, 48 minutes Tel: 0845 072 7620 Fax: 020 7496 8607 Email: [email protected] www.fitchlearning.com

Upload: vuonghanh

Post on 25-May-2018

233 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

CFA® Level II 

2017 Progress Test  

IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES

1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete the answer sheet using an HB or 2H pencil 3. You may make marks on the question booklet, but no marks will be awarded 4. Use only the Texas Instruments BAII Plus or the Hewlett Packard 12C calculator 5. You must stop writing immediately when instructed to do so at the conclusion of the

examination 6. At the back of the paper there is space for rough working

 

Question  Topic Recommended time 

allocation 

1  Fixed Income  18 minutes

2  Equity Valuation  18 minutes

3  Equity Valuation  18 minutes

4  Quantitative Techniques 18 minutes

5  Financial Reporting and Analysis 18 minutes

6  Financial Reporting and Analysis 18 minutes 

Total time permitted  1 hour, 48 minutes 

 

 

Tel: 0845 072 7620

Fax: 020 7496 8607

Email: [email protected]

www.fitchlearning.com

Page 2: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

Copyright © Fitch Learning Limited 2017

All rights reserved. No part of this publication may be reproduced, stored in or introduced into a retrieval system, or transmitted, in any form, or by any means (electronic, mechanical, photocopying, recording or otherwise)

without the prior permission of the copyright owner. Any person who does any unauthorised act in relation to this publication may be liable to criminal prosecution and civil claims for damages.

While every effort has been made to ensure its accuracy, Fitch Learning Limited can accept no responsibility for

loss occasioned to any person, acting or refraining from action as a result of any material in this publication.

Page 3: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

QUESTION 1: FIXED INCOME  (SIX PARTS FOR A TOTAL OF 18 MINUTES) 

 

Paul Mookherjee is a new joiner at Green Lane Capital and works in their relative value, fixed income 

team.  He has inherited a rather eclectic mix of models and research with most, only partially 

finished.  The previous incumbent left the firm suddenly following a compliance‐led clamp down on 

personal account trading.  Mookherjee’s area of expertise is the valuation of embedded options 

within bonds.  

Mookherjee is looking to value a three‐year, 4% annual paying putable bond.  Starting at year 1, this 

bond may be put based on a Bermudan exercise style.  Before he can value an embedded option he 

needs to complete his benchmark model.  Mookherjee has access to the files that the former analyst 

was working on and has found an excel file which shows the discount rates from a calibrated 

binomial tree based on an option‐free benchmark bond. His predecessor, who preferred the 

pathwise approach for valuation, had not completely finalized this spreadsheet. An extract from the 

spreadsheet is shown in Exhibit 1.  

Exhibit 1: 

PATH  TIME 0  TIME 1  TIME 2  PV of Path 

1  3%  4.886%  7.459%  97.17 

2  3%  4.886%  7.459%  97.17 

3  3%  4.886%  5.001%  99.27 

4  3%  4.886%  5.001%  99.27 

5  3%  3.275%  5.001%   

6  3%  3.275%  5.001%   

7  3%  3.275%  3.352%   

8  3%  3.275%  3.352%  102.242 

 

Before Mookherjee can start on his work on valuing the putable bond he needs to identify the 

option‐adjusted spread (OAS). A colleague has advised him that an appropriate OAS to use for this 

particular bond would be 54bps (basis points). Using this OAS, Mockherjee estimates the price of the 

putable should be 100.5545. 

Amongst the files that his former colleague was working on, Mookherjee has also found some data 

on the key rate durations of two different bonds. They are both 15y in maturity and both pay a high 

coupon relative to the yield (coupon is twice as high as yield). One of the bonds is callable (at par) 

and the other is putable (at par). Both have a 10y lockout period. In reviewing the data on the key 

rate durations within the file, shown in Exhibit 2, Mookherjee believes that he has identified an 

error. 

Exhibit 2: Key rate durations 

Bond  2y  5y  10y  15y 

Callable  0.04  0.52  6.12  0.21 

Putable  0.03  0.32  2.34  0.23 

Page 4: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

 

The last file that Mookherjee has been able to gain access to contains information regarding a 

convertible bond, issued by a UK television company “TV plc”.  The current stock price is £0.607 and 

the convertible is offered at a price of 122.60 per £100 nominal. The top left corner of the 

Bloomberg screen shown in Exhibit 3 includes details of the conversion rights – 70,982.3964 shares 

per 50,000 nominal value. 

Exhibit 3: Convertible Bond 

 

 

[131504] 

1. Using a pathwise approach calculate the value of a 3y 4% option‐free bond based on $100 nominal value, using Exhibit 1. 

A. 99.86 B. 100.76 C. 102.24 

[131505] 

2. Why might Mookherjee need to calculate an option‐adjusted spread (OAS)? 

A. Whenever there is an embedded option it is necessary to calculate this spread B. The putable bond may have different credit and liquidity risk to the benchmark bond C. The option within a putable bond creates higher uncertainty with regard to the 

forecast cash flows, which means investors need a higher return 

Page 5: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

[131506] 

3. Calculate the effective duration of the three‐year, 4% putable bond, using all relevant information provided and assuming a 25bp interest rate shock. Assume the price of the putable when rates decrease by 25 basis points has already been calculated as 100.9714 and the original price before any change in rates is 100.5545. 

A. 1.53 B. 0.13 C. 0.38 

[131507] 

4. With reference to Exhibit 2, which key rate duration is most likely wrong and what is the likely justification?  

A. 15y callable key rate is too low – given that most of the cash flows come at year 15 we would expect a higher sensitivity to a change in 15y rates 

B. 15y putable key rate is too low – given the coupon relative to the yield, it is unlikely this bond will be put and so it should behave more like an option‐free bond 

C. Both bonds appear to have the wrong durations for the early maturities – given the high relative coupon we would expect the key rate durations to be negative for the tenors prior to the bonds’ maturity. 

[131508] 

5. Using Exhibit 3 and the information given in the case study, calculate the conversion value of the TV plc convertible, based on £100 nominal. 

A. GBP43,086.31 B. GBP36.43 C. GBP86.17 

[131509] 

6. Using Exhibit 3 and the information given in the case study, calculate the market conversion premium ratio of the TV plc convertible, using the offer price. 

A. 25.66% B. 40% C. 42.27% 

Page 6: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

QUESTION 2: EQUITY VALUATION (SIX PARTS FOR A TOTAL OF 18 MINUTES) 

Megan Reyburn, an  investment analyst with a  large asset management company,  is analyzing  the 

latest brokerage report on a large beverage company, Koka Kola Inc. (KKL) 

Koka Kola Inc. is a multinational company based in the U.S. The company entered the market in the 

mid  1990s  and  after  several  years  of  losses  has  finally  gained  a  foothold  in  the  industry  and  is 

starting to pick up market share. As a result, the company is looking to a potential equity issue in the 

near future  in order to expand  its production capabilities and exploit potentially  lucrative overseas 

markets.  Currently  Koka  Kola  Inc.  has  a  small  operation  in  Europe  but  the  product  has  not 

experienced the same levels of growth overseas as it has domestically.  

The brokerage  report suggests  that  the company  is strong buy, citing  the  recent domestic growth 

and the  likelihood of this being repeated  in Europe as the main  justification. Reyburn, however,  is 

not convinced and intends to carry out her own analysis before accepting the recommendation.  

To assist  in  this analysis  she has obtained extracts  from  the  latest  financial accounts as  shown  in 

Exhibits 1 and 2 and intends to calculate the company’s free cash flow for the most recent period. 

She also  intends  to undertake  two dividend valuation exercises as at 31 December 2013. The  first 

will assume  that  the sustainable growth rate  for 2013 will persist  into  the  foreseeable  future. She 

intends  to calculate  return on equity using equity at  the  start of  the year and assume a  required 

return on equity of 18%. 

In  addition,  she  will  also  undertake  a  valuation  based  on  the  H‐model  as  some  analysts  have 

suggested that the company will only experience high growth  in the short‐term. Her valuation will 

assume growth of 20% declining  in a  linear  fashion  to 5% over 5 years with a  required  return on 

equity of 18%.  

Exhibit 1 

Koka Kola Inc. (KKL) 

Income Statement Extracts 

Year ending 31 December ($million) 

  2013  2012 

EBITDA  337.8  273.9 

Depreciation expense  98.5  75.0 

Operating income  239.3  198.9 

Interest expense  20.0  18.0 

Income before taxation  219.3  180.9 

Income tax  66.8  58.9 

Net income  152.5  122.0 

Dividend  53.4  42.7 

 

Page 7: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

 

Exhibit 2 

Koka Kola Inc. (KKL) 

Balance Sheet Extracts 

As at 31 December ($million) 

  2013  2012 

Cash  42.5  40.2 

Accounts receivable  55.0  52.0 

Inventory  104.6  103.5 

PPE (NBV)  853.7  789.9 

Total assets  1055.8  985.6 

     

Accounts payable  72.3  90.1 

Short‐term debt  10.0  23.0 

Long‐term debt  120.0  110.0 

Common stock  647.4  647.4 

Retained earnings  206.1  115.1 

Total liabilities and equity  1055.8  985.6 

 

Note: There have been no disposals, impairments or revaluations of PPE during the year. 

Reyburn reports in to Michael Ginfarm, a senior analyst with the company. Ginfarm has concerns 

with the models valuation process Reyburn has used, principally concerning the calculation of the 

required return on equity. Reyburn had calculated the return using the CAPM model and data shown 

in Exhibit 3.  

 

Exhibit 3 

Required return on equity using CAPM 

Risk free rate   5% 

Market return   12% 

Koka Kola Inc. beta  1.86 

 

Ginfarm believes that the beta may be inaccurate and suggests using an adjusted beta to take into 

account the fact that the beta in future periods is likely to be closer to the beta of an average 

systematic‐risk security. Ginfarm has also been considering the possibility of calculating the required 

return on equity using the Fama‐French multi‐factor model. He believes that this involves taking into 

account a market risk factor, a market capitalization factor and book‐to‐market value factor.  

In addition he believes that a residual income valuation model should also be used to get a further 

valuation for the company. He believes the residual income method to be a better model than free 

cash flows for three reasons: 

Page 8: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

Reason 1:  The net income figure used in the calculation of residual figure is less open to 

manipulation than free cash flow to equity. 

Reason 2:  The residual income method is not as dependent on the terminal value as dividend 

discount or free cash flow models.  

Reason 3:  The residual income method can be used to assess the value of a controlling interest 

whereas the dividend valuation model and free cash flow models cannot.  

 

[126130] 

7. Which of the following is closest to the value of Koka Kola Inc. using Reyburn’s sustainable growth dividend discount model? 

A. $1,207 million B. $1,068 million C. $862 million 

[126131] 

8. Which of the following is closest to Koka Kola Inc.’s free cash flow to equity for 2013? 

A. $69.8 million B. $63.9 million C. $74.9 million  

[126132] 

9. Which of the following is closest to the value of Koka Kola Inc. using Reyburn’s H‐model assumptions? 

A. $585 million B. $431 million C. $739 million 

    [126133] 

10. What is the most likely impact of the adjustment to beta proposed by Ginfarm on the cost of equity for Koka Kola Inc.? 

A. Increase the cost of equity B. Decrease the cost of equity C. Have no impact on the cost of equity 

[126134] 

11. Which of Ginfarm’s statements regarding residual income models is most likely correct? 

A. Statement 1 B. Statement 2 C. Statement 3 

Page 9: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

[126135] 

12. Is Ginfarm most likely correct in his description of the Fama‐French model? 

A. Yes B. No, the factors that need to be used in the Fama‐French model are undefined C. No, the Fama‐French model also includes a liquidity factor 

Page 10: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

10 

QUESTION 3: EQUITY VALUATION 

(SIX PARTS FOR A TOTAL OF 18 MINUTES) 

Terry Choker, CFA, is analysing the valuation of Chelsea Blues (CBL), a high‐end interior design 

company which is based primarily in Europe. The company is relatively young having been set up 

only six years ago. As a result it has not as yet paid a dividend to shareholders and has only recently 

started to generate significant positive cash flows.  

The head office and primary market is based in Paris in continental Europe and consequently the 

company reports in Euros. Currently the company is considering raising funds for considerable 

expansion into Eastern Europe. Choker has seen several brokerage reports on the company and 

noted that most contain a buy or strong buy recommendation. He remains unconvinced however, 

partly because of the lack of history of the company and partly because he cannot foresee the 

company’s dividend policy changing in the near future.  

Choker is not convinced that the company is set for consistent growth and without the prospect of a 

change in the dividend policy he does not see that the stock will offer an adequate return for the risk 

profile of the business.  

To assess the availability of cash to pay out as a dividend, Choker intends to carry out a free cash 

flow to equity calculation. He intends to forecast the free cash flow to equity for next year using the 

assumptions given in Exhibit 1. 

 

Exhibit 1 

Free Cash Flow to Equity Assumptions 2014 

Sales will be €4.7m in 2014 

Net profit margin is expected to remain constant at 35% 

Capex is expected to be 40% of sales 

Depreciation is expected to be 10% of sales 

The investment in working capital is expected to be 6% of sales 

The target debt to total assets ratio is 20% 

The tax rate is 15% 

 

Choker also wants to use one of Chelsea Blues major competitors, Parisian Groomer (PSG), as a 

benchmark to assess whether CBL represents good value. In order to do this he intends to carry out 

a valuation exercise on PSG using a free cash flow to equity model and the assumptions listed in 

Exhibit 2. 

Page 11: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

11 

Exhibit 2 

Free Cash Flow to Equity Valuation PSG 

   

Free cash flow to equity 2013  €262,300 

Net income 2013  €1,480,000 

Free cash flow growth for five years  30% 

Net Income growth for five years  30% 

Trailing P/E at the end of forecast horizon  20 

Required return on equity   15% 

Number of shares in issue  20 million 

 

If Chelsea Blues does go ahead and raise funds, Choker expects it to be via a debt issue. If this is the 

case he anticipates that in the year of issue free cash flow to equity and free cash flow to the firm 

would both increase. 

 

[126136] 

13. Which of the following is closest to CBL’s free cash flow to equity for 2014 using the assumptions in Exhibit 1? 

A. €0.58m B. €0.38m C. €0.29m 

[126137] 

14. Which of the following is closest to PSG’s price per share at the end of 2013 using a free cash flow to equity model and the assumptions given in Exhibit 2? 

A. €2.95 B. €2.83 C. €2.70 

[126138] 

15. Is Choker most likely correct in his description of the effect of a debt issue on free cash flows? 

A. Yes B. No, free cash flow to equity would increase but free cash flow to the firm would be 

unaffected C. No, free cash flow to the firm would increase but free cash flow to equity would be 

unaffected 

Page 12: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

12 

[126139] 

16. Assuming a FCFF figure for year 1 is €0.5m, for the items below calculate how a €200,000 increase in each item below would impact on FCFF. Assume where relevant a tax rate of 20% 

1. Depreciation (assuming it is tax deductible) 

2. Accounts receivables 

3. Interest expense 

A. +40,000; ‐200,000; no impact B. +40,000; ‐200,000; ‐80,000 C. +200,000; ‐200,000; no impact 

[126140] 

17. Which of the following is an advantage to using Residual Income valuation approach rather than FCF to value a share? 

A. Useful when looking from a controlling perspective B. Useful when dividends are variable C. Useful if the company has a very large capital expenditure causing free cash flow to 

be negative 

[126141] 

18. When adjusting net income for non‐cash items which of the following would not be a subtraction from net income when calculating FCFF? 

A. Gains from disposals of assets B. The tax benefit from offering stock options to employees that is not expected to be 

an ongoing event C. Amortization of a bond premium 

Page 13: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

13 

QUESTION 4: QUANTITATIVE METHODS  

(SIX PARTS FOR A TOTAL OF 18 MINUTES) 

Jonathan Board is a research analyst within the retail section at Jasons Investment House. He is 

evaluating the performance of Shrew & Company, a large discount retail chain. He divides the 

company performance by regions and picks up one of the regions for detailed analysis. Here he finds 

that some stores seem to perform much better than others. 

Jonathan feels that three factors are related to sales: the number of competitors in the region, the 

population in the surrounding areas, and the amount spent on advertising. He gathers the following 

information for each store: 

Y = total sales last year ($ thousands) 

A = number of competitors in the region 

B = population around the store vicinity (in millions) 

C = advertising expense ($ thousands) 

Based upon the collected data, Jonathan uses a statistical package to regress sales against the 

number of competitors, population and advertising expense. The results are shown below in Exhibit 

1. 

Exhibit 1 

Regression Model Output 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Predictor  Coefficient 

Standard 

error  t‐stat 

Constant  14.00  7.00  2.00 

A  ‐1.00  0.70   

B  30.00  5.20   

C  0.20  0.08   

Analysis of variance (ANOVA) Table 

Source   DF  SS  MS 

Regression    2287  762.5 

Error    2200   

Total  29  4487    

Page 14: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

14 

The data for two stores is as follows: 

  Store 1  Store 2 

Number of competitors  4   0 

Population   400,000  100,000 

Advertising  US $30,000  0 

 

 

 

[126142] 

19. What is the Coefficient of Determination and the Standard Error of the Estimate (SEE)? 

  Coefficient of Determination  SEE 

A  0.51  9.2 

B  0.51  46.9 

C  0.49  27.6 

 

[126143] 

20. Jonathan wants to find out if the independent variables as a whole have an explanatory power in relation to sales.  Determine the appropriate test statistic and the correct interpretation.  Assume a 5% level of significance. Please assume that using a 5% F table the critical stat is 2.99, and using a 2.5% table the critical stat is 3.69. 

  Interpretation  Value of test statistic 

A  Do not reject null  1.38 

B  Do not reject null  9.01 

C      Reject the null  9.01 

 

Page 15: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

15 

[126144] 

21. Jonathan wants to determine if he can eliminate any of the independent variables from his equation by a t test.  Which of the statements below is closest to the correct conclusions Jonathan should reach? 

(You can assume a critical t‐stat of 2) 

A. All of the gradient coefficients are significant B. Advertising coefficient is 0.2. Given the closeness to zero, it is likely that this 

coefficient is not significant C. The coefficient for variable A is likely not to be significant 

[126145] 

22. Jonathan uses out of sample data for two years to determine if his model is robust or not. Based upon the results he is concerned with the fact that the error terms (i.e. difference between the predicted sales values and the actual sales value) seem to be correlated.  Identify the problem that is caused by correlation between error terms and the consequences of such a problem. 

  Problem  Consequences 

A  Multicollinearity  Incorrect standard errors 

B  Serial correlation  Incorrect standard errors 

C  Serial correlation  High R2 and low t‐statistics 

 

[126146] 

23. Which of the following tests is appropriate to assist Jonathan in deciding whether there is conditional heteroskedasticity and multicollinearity present in his test? 

    Conditional heteroskedasticity                Multicollinearity 

A. Durbin Watson statistic      Breusch‐Pagan test B. Breusch‐Pagan test      High R2 with low t‐statistics C. Breusch‐Pagan test      Durbin‐Watson statistic 

Page 16: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

16 

[126147] 

24. Jonathan is considering running a new regression, this time regressing sales against previous sales figures using a one lag period. He asks some of his colleagues for advice in forming this new model. Below are some of their replies. Which one is most likely to be true? 

A. Using an AR(1) model is unlikely to be covariance stationary if you have a unit root problem. For the model to work you need the lag coefficient to be statistically significantly less than one. You can test for this using the Dickey Fuller test 

B. Using an AR(1) model is likely to be covariance stationary unless you have a unit root problem. For the model to work you need the lag coefficient to be statistically significantly different from one. You can test for this using the Engle‐Granger test 

C. When using an AR model you would expect the t‐stats for the autocorrelations to be significant and then to suddenly drop – this is how you know how many lags you need in your model 

 

 

Page 17: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

17 

QUESTION 5: FINANCIAL REPORTING AND ANALYSIS  

(SIX PARTS FOR A TOTAL OF 18 MINUTES) 

On 1st January Oak Inc. acquired 80% of Elm Inc. The consideration was $440,000 and was funded 

$128,000 in cash and the balance by the issuance of new Oak Inc. shares. These shares had a market 

value of $5.20 when issued to fund the acquisition but have since fallen in value and one year later 

trade at $4.80 per share. Unless otherwise told, please use US GAAP. 

Details of the two companies’ balance sheets at 1st January are shown below in Exhibit 1 

 

Exhibit 1 

Balance Sheet Extracts 

   

Oak Inc.

 

   

Elm Inc. 

  $ (000’s)

 

  $ (000’s) 

Cash  400    220 

Receivables  260    180 

Inventory  220    110 

Total current assets  880    510 

Land  1250    150 

Plant and equipment (net)  850    380 

Total assets  2980    1040 

       

Current liabilities  300    240 

Non‐current liabilities  780    500 

Total liabilities  1080    740 

Common stock  800    60 

Additional paid in capital  200    ‐ 

Retained earnings  900    240 

Total liabilities and equity  2980    1040 

       

 

Page 18: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

18 

Points to note: 

1) No adjustments have been made for the acquisition 

2) The fair value of Elm Inc.’s freehold land, on the open market is $180,000. Neither Elm Inc. nor 

Oak Inc. currently depreciate freehold land as they view it as an asset with a perpetual value 

3) Elm Inc.’s non‐current liabilities are overstated by $25,000 

4) Elm Inc.’s depreciable plant and equipment has a fair value that exceeds its book value by 

$40,000. This plant has a remaining useful life of ten years and will be depreciated on a straight 

line basis 

5) Oak Inc. will treat any excess consideration, after taking the above points into account, as 

goodwill arising on acquisition. 

6) Both Oak Inc.’s and Elm Inc.’s shares have a nominal value of $1. 

 

Abbreviated income statements for the year following the acquisition are shown below in Exhibit 2. 

Exhibit 2 

Income Statement Extracts 

 

   

Oak Inc.

 

   

Elm Inc. 

  $ 

(000’s) 

  $ 

(000’s) 

Revenue  80    33 

COGS  (35)    (12) 

Gross profit  45    21 

Expenses  (15)    (8) 

Depreciation  (10)    (3) 

Net income  20    10 

       

 

Page 19: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

19 

Points to note 

i. These are before any consolidation adjustments. 

ii. All revenues, COGS and expenses were received/paid for in cash. 

iii. Neither company bought or sold any fixed assets during the year. 

iv. Neither company paid a dividend. 

 

[126148] 

25. What is the value of Plant and Equipment (P&E) and Minority Interest in the consolidated balance sheet immediately following the acquisition if it is accounted for using the Acquisition method (to the nearest $000)? 

          P&E    Minority Interest 

A. 1270                     110 B. 1230                     88 C. 1330                     97 

[126149] 

26. Which of the following is the best estimate for the consolidated Net Income for the year immediately following the acquisition under the Acquisition and the Pooling methods of consolidation (in $000s) 

                Acquisition method  Pooling method 

A. 24                           26 B. 24.8                      30 C. 24                   30 

[126150] 

27. If, despite owning 80%, it was determined that Oak Inc. did not have control and that the investment in Elm Inc. should be accounted for under the equity method, which of the following is closest to the total asset figure upon acquisition of the stake. Answers are in $000s. 

A. 3,812 B. 3,420 C. 3,292 

Page 20: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

20 

[126151] 

28. Calculate the amount of goodwill that would have been recognised at the time of the acquisition. 

A. $155,000          B. $124,000 C. $5,000 

[126152] 

29. If the investment was accounted for under the equity method, what is closest to the value for the investment at the end of the first year? 

A. $448,000 B. $440,000 C. $444,800 

[126153] 

30. Which of the following statements is most likely to be accurate when considering the treatment for the impairment of goodwill? 

A. Once impaired US GAAP does not permit goodwill to be restored whereas IFRS does permit the reversal of goodwill impairment 

B. Under US GAAP impairment losses are taken directly to equity (other comprehensive income) 

C. Under IFRS, once goodwill has been reduced to zero, any remaining amount of the impairment is then allocated to other non‐cash assets on a pro rata basis 

Page 21: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

21 

QUESTION 6: FINANCIAL REPORTING AND ANALYSIS 

(SIX PARTS FOR A TOTAL OF 18 MINUTES) 

 

A German based car manufacturer company, BWM has recently established a US subsidiary, BWM 

USA.  The presentation currency is the EUR and the functional currency of the subsidiary is USD.  

Upon setting up BWM USA, there was an initial equity investment of EUR 1000m made on 1st 

January. The subsidiary immediately takes out a loan in USD for 500m, buys some plant and 

machinery and also some inventory.  The exchange rate at the time of the investment was 1.56 (USD 

per 1EUR).  Below is the inaugural balance sheet of BWM USA. Please note all values have been 

rounded to nearest whole numbers. 

BWM USA balance sheet on 1st January (USD millions) 

CASH        550 

INVENTORY      260 

PP&E        1,250 

TOTAL ASSETS      2,060 

NOTES PAYABLE    500 

COMMON STOCK    1,560 

TOTAL FINANCING    2,060 

 

After the first year of operations the subsidiary has the following income statement: 

 

BWM USA income statement for first year (USD millions) 

SALES        1,200     

COGS        (725) 

SG&A        (210) 

DEPRECIATION      (62.5) 

EBIT        203 

INTEREST      (55) 

TAX        (45) 

NET INCOME      103 

 

Page 22: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

22 

BWM USA uses LIFO inventory accounting and has maintained stable levels of inventory over the 

year. You can assume inventory purchases occurred evenly throughout the year and that the 

average rate approximates to the weighted average rate for purchases. 

The year‐end exchange rate is now 1.37 and the average rate for the year was 1.42. Below is the 

year‐end balance sheet for BWM USA. 

No dividends were paid. 

 

BWM balance sheet on 31st December (USD millions) 

CASH        715 

INVENTORY      260 

PP&E        1,188 

TOTAL ASSETS      2,163 

 

NOTES PAYABLE    500 

COMMON STOCK    1,560 

RETAINED EARNINGS    103 

TOTAL FINANCING    2,163 

 

 

[126154] 

31. Using just the opening balance sheet, assume exchange rates have just changed to 1.46, i.e. on day 1 of establishing the subsidiary. Calculate the gain/loss from translation using the all‐current and also the temporal method 

  All‐current  Temporal 

A. 68    2 B. (31)    13 C. 2    68 

[126155] 

32. Calculate the translation gain/loss for the first year assuming the scenario given.   

A. 213 B. 141 C. 2 

Page 23: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

23 

[126156] 

33. If we now assume the subsidiary’s functional currency is the Euro, what would be the translation gain/loss? 

A. 9 B. 13 C. 141 

[126157] 

34. Which of the following items would be classified as a non‐monetary item under the Temporal method? 

A. Cash B. Deferred revenue C. Receivables 

[126158] 

35. Which of the following best describes the treatment with regard to dealing with hyper‐inflation? 

A. Under IFRS foreign accounts are first restated for local inflation and then translated using the temporal method 

B. Under US GAAP the foreign accounts are not adjusted for inflation but you must use the all‐current method to ensure local values are most accurately converted into the presentation currency 

C. US GAAP requires that the temporal method is used whereas IFRS uses current exchange rates 

[126159] 

36. The issue of converting inventory can be problematic. Assume a US Parent company owns a water treatment plant in Abu Dhabi. Assuming the reporting currency (presentation currency) and the functional currency of the Abu Dhabi company is the USD, then which of the following most accurately describes the correct treatment for calculating COGS? 

A. COGS should be calculated by converting opening inventory, closing inventory and purchases at the rates when the underlying transactions occurred 

B. COGS should be converted using an average rate for the year C. If the company is using FIFO then we would use year‐end rates for the closing 

inventory, opening rates for the opening inventory and average rates for purchases  

 

 

 

 

 

Page 24: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

24 

WORKING SPACE 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Page 25: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

25 

WORKING SPACE 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Page 26: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

26 

WORKING SPACE 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Page 27: CFA® Level II 2017 Progress Test - Fitch Learning® Level II 2017 Progress Test IMPORTANT INSTRUCTIONS TO CANDIDATES 1. Use the answer sheet to record your answers 2. Only complete

27 

WORKING SPACE