Перспективы развитияПерспективы развитиярегиональной экономикиКавказ и Центральная Азия

Ноябрь 2014 года

План презентации

Мировые перспективыМировые перспективы

Перспективы, риски и политика КЦАПерспективы, риски и политика КЦА

2

Неровный глобальный подъем продолжается

Прогнозы роста реального ВВП(Изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом)

Весь мир США Зона евро

Страны сформир. рынком

Китай Россияр

2013 3,3 2,2 -0,4 4,7 7,7 1,3

2014 3,3 2,2 0,8 4,5 7,4 0,2

2015 3 8 3 1 1 4 5 0 7 1 0 52015 3,8 3,1 1,4 5,0 7,1 0,5

3

Глобальный подъем остается нестабильным

Геополитические риски (Россия-Украина, Ближний Восток)

Дополнительные риски для роста в странах с формирующимся рынком

Риски, связанные с нормализацией денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой

Продолжительный период медленного роста в странах с развитой экономикой

4

Цены на нефть значительно снизились со времени подготовки прогнозов; имеются высокие риски изменения цен в обоих направленияхр

Цена на сырую нефть марки "Brent"(Долл. США за баррель)

15095% доверительный интервал

120

130

140

15095% доверительный интервал

86% доверительный интервал

68% доверительный интервал

Фьючерсы ПРМЭ, осень 2014 годаЦена на нефть в 2014 году: 103 долл. США

90

100

110

ПРМЭ 2014

60

70

80ПРМЭ, осень 2014 годаЦена на нефть в 2015 году: 99 долл. США

50

Источники: Bloomberg и расчеты персонала МВФ.1 По ценам фьючерсных опционов на 15 октября 2014 года.

2013 2014 2015

5

Кавказ и Центральная Азия

Казахстан

ГрузияАзербайджан

Узбекистан КыргызскаяР б

Армения ТуркменистанТаджикистан

Республика

Экспортеры нефти и газаИмпортеры нефти и газа

6

Темпы роста замедляются вследствие вторичных эффектов из России и более слабого внутреннего спроса, но рост у р р , ростается динамичным

12

Рост реального ВВП(Изменения в процентах за год)

Экспортеры нефти КЦА

ТКМ

8

10 Импортеры нефти КЦА

Россия

ТЖКУЗБ

2

4

6

АРМ

ГРЗКГЗ

ТЖК

АЗБКАЗ

02011 2012 2013 2014 2015

7

Тесные связи с Россией создают риски снижения р р ртемпов роста по сравнению с прогнозом

Связи с Россией Влияние на рост ВВП в КЦА в случае Связи с Россией

Экспорт ИмпортДен.

переводы ПИИ

АРМ 3 1 1 1 0.0

р Ц уснижения на 1 процентный пункт роста ВВП в России и ухудшения неопределенности для инвесторов (в процентах)

ГРЗ 3 2 2 3

КГЗ 2 1 1 2

-0.3

-0.2

-0.1

ТЖК 3 1 1 2

АЗБ 3 3 3 3 -0.5

-0.4

0.3

Ден. переводы

Торговый и иные каналыКАЗ 2 2 3 3

ТКМ 1 2 3 3

УЗБ 1 2 3 3-0.8

-0.7

-0.6

Экспортеры нефти Импортеры нефти

Неопределенность для инвесторов

УЗБ 1 2 3 3

<3% of GDP 3-10% of GDP >10% of GDP

8

ВВП ВВП ВВП

Экспортеры нефти Импортеры нефти

Несмотря на замедление роста, инфляционное давление повышается вследствие недавнихдавление повышается вследствие недавних снижений курсов национальных валют

Инфляция и снижение Инфляция в КЦА

УЗБ12.0

фл ц с е еноминального обменного курса(Изменение в процентах относительно предыдущего года, до конца февраля 2014 года)

12

14

Инфляция в КЦА(ИПЦ, изменение в процентах)

КЦА-ЭН КЦА-ИН

КГЗТЖК

УЗБУЗБ

8.0

10.0

ция

8

10

ГРЗ

КАЗТКМ АРМ

ГРЗКГЗТЖК

КАЗ4.0

6.0

Инф

ляц

4

6

8

АРМАЗБ

АЗБ

0.0

2.0

-4.0 0.0 4.0 8.0 12.0 16.0И б

2

4

Изменение обменного курса (положительное = снижение)

9

02005-08 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Состояние бюджета является уязвимым

9

Сальдо бюджета(В процентах ВВП)

Расчетные цены на нефть, обеспечивающие сбалансированный бюджет (в долл. США за баррель)

6

7

8КЦА-импортеры нефти

КЦА-экспортеры нефти110

120

110

1202012

2015

бюджет (в долл. США за баррель)

Прогноз цены на нефть в 2015 году,

Средняя цена на нефть "Брент" 2012 года

3

4

5

80

90

100

80

90

100 ПРМЭ, осень 2014 года

Спотовая цена на нефть "Брент" на 15 октября 2014 года

0

1

2

50

60

70

50

60

70

-3

-2

-1

30

40

50

30

40

50

АЗБ КАЗ ТКМ

10

-42011 2012 2013 2014 2015

АЗБ КАЗ ТКМ

Внешнеэкономическое положение ослабевает

Сальдо счетов текущих операций(В ВВП) 88

Резервное покрытие(В месяцах импорта)

14

16

18

14

16

18(В процентах ВВП)

6

7

8

6

7

8

8

10

12

8

10

12

3

4

5

3

4

5

0

2

4

6

0

2

4

6

1

2

3

1

2

3

КЦА-экспортеры нефтиКЦА-импортеры нефти00

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

КЦА-экспортеры нефти (профицит)

0020

0020

0120

0220

0320

0420

0520

0620

0720

0820

0920

1020

1120

1220

1320

1420

15

КЦА импортеры нефти

11

КЦА-импортеры нефти (дефицит)

Сохранение низких цен на нефть имело бы неоднозначные последствия для экспортеровнеоднозначные последствия для экспортеров и импортеров нефти КЦАПоследствия снижения цен на нефть на 20 процентов относительно базисного прогноза на 2015 год в осеннем выпуске ПРМЭ 2014 года

1.0

1.5

Реальный ВВП Сальдо СТО Сальдо бюджета

базисного прогноза на 2015 год в осеннем выпуске ПРМЭ 2014 года (в процентах ВВП)

0.5

-0.5

0.0

-1.5

-1.0

12

-2.0

КЦА - экспортеры нефти КЦА - импортеры нефти

Имеются значительные финансовые риски (старые и новые)( р )

35

Кредит частному сектору к ВВП относительно тренда

Высокая долларизация(последний год, по которому

имеются данные)

30

35

Кредит в процентах ВВП АФГАРМГРЗ

ТЖК60

80

депозитов

имеются данные)

25

Linear trendЛинейный тренд

КАЗ

КГЗТКМ АЗБКЦА

ЛАК

40

в %

от совокупных д

СФРР

20

ИОР

УЗББРАИНД

РОС

ЮАР

БРИКС

АЮС

20

Валютные депозиты

в

15

ЮАР0

0 10 20 30 40 50 60 70 80

В

Валютные кредиты в % от совокупных кредитов

13

Приоритеты политики на ближайший период

Налогово-бюджетная ФинансоваяДенежно-кредитная и

д

• Ослабление перспектив роста оправдывает временную приостановку

Финансовая

• Более жесткие р р

внешнеэкономическая

• Ужесточение денежно-кредитной политики есливременную приостановку

бюджетной консолида-ции, когда позволяет финансирование, в контексте заслуживающих

макропруденциальные нормы для уменьшения НОК и противодействия неустойчивому в долгосрочном плане

кредитной политики, если сохраняется инфляционное давление.• В противном случае денежно кредитнаядоверия среднесрочных

планов.

• Странам с низкими буферными резервами и

д срувеличению потребительских кредитов.• Уменьшение долларизации за счет

денежно-кредитная политика может оставаться нейтральной, а более высокая гибкость обменного курса может буферными резервами и

дефицитом финансирования следует продолжать не мешающую росту б

долларизации за счет повышения емкости финансового сектора.• Следует избегать целевого кредитования

урспособствовать амортизации потрясений и защищать конкурентоспособность экспортабюджетную

консолидацию.целевого кредитования.экспорта.

14

Ослабление среднесрочных перспектив роста в КЦА

Потенциальный рост ВВП Изменения потенциальных темпов

8

92003-2007 гг. 2008-2014 гг. 2015-2019 гг.

Потенциальный рост ВВП(В процентах)

Изменения потенциальных темпов роста ВВП, 2015-2019 годы по сравнению с 2003-2007 годами(В процентах)

5

6

7

-1.0

-0.5

0.0

2

3

4

-2.5

-2.0

-1.5

0

1

2

КЦА-ЭН КЦА-ИН Азия ЕС ЛАК АЮС-3.5

-3.0

КЦА-ЭН КЦА-ИН Азия ЕС ЛАК АЮС

15

Движущей силой роста были биржевые товары при незначительном объеметовары при незначительном объеме внутрирегиональной торговли

КЦА и СФР: сложность Внутрирегиональная

2

КЦА и СФР: сложность экономики(рейтинг от -3 до +3; выше - лучше) 30

Внутрирегиональная торговля(В процентах от совокупнойторговли)

КАЗ

АРМ

КГЗ0.5

1

1.5

и эконом

ики

20

АЗБ

КАЗ

УЗБГРЗ

КГЗ

ТЖК-1

-0.5

0

екс слож

ности

10

ТКМ

-2

-1.5

1

0 5000 10000 15000 20000

Инде

01992 1996 2000 2004 2008 2012

CCA ASEANАСЕАНКЦА

ВВП на душу населения в 2013 году, долл. США

16

Высокая безработица и неравенство свидетельствуют о том, что рост не был достаточно всеобъемлющим

90

Индексы Джини и Джини-земля(Индекс, более высокие значения указывают на большее неравенство)

25

Безработица среди молодежи(В процентах)

70

80

90

Джини

Джини-земля

Все регионы (Джини)5

10

15

201991

2000

2010

2012

50

60

се ре о (Д )

Все регионы (Джини-земля)

Безработица

0

5

КЦА Азия ЛАК АЮС

20

30

40

10

15

1990s2000s2010-12

(В среднем за десятилетия, в процентах)

0

10

20

0

5

КЦА Азия ЛАК АЮС

17

КЦА Азия ЛАК БВСА-ЭН БВСА-ИН КЦА Азия ЛАК АЮС

Замедление структурных реформ не способствует повышению роста и расширению его охвата

Поворот вспять или задержки в проведении

4

Поворот вспять или задержки в проведении структурных реформ(По шкале от 1 до 4+; более высокие показатели свидетельствуют о лучшей ситуации)

3

2010 2013

2

1АЗБ КАЗ ТКМ УЗБ АРМ ГРЗ КГЗ ТЖК

КЦА экспортеры нефти КЦА импортеры нефти

18

КЦА-экспортеры нефти КЦА-импортеры нефти

Требуется новая экономическая модельТребуется новая экономическая модель

УстойчивыйВысокий

Рост

РазностороннийВсе-

объемлющий

19

Приоритеты политики на среднесрочную перспективу

Wider Economic

Bolder Structural

Более прочные основы

Более широкая экономическая

Более смелые структурные

• Налогово-бюджетная:

Economic Integration

• Сбалансированные

Structural Reforms

С

основы политики

экономическая интеграция

структурные реформы

дповышение прозрачности бюджета и укрепление среднесрочных основ бюджета.

ринициативы интеграции региональной и

• Структурные реформы, особенно в сфере системы

• Денежно-кредитная: современные режимы денежно-кредитной политики с четкими

ре о а омногосторонней торговли для диверсификации

управления и регулирования, чтобы решить

политики с четкими указаниями относительно изменений процентных ставок и расширением диапазонов колебания

б

диверсификации экономики и повышения среднесрочных

проблемы низкого потенциала роста и его недостаточного

валют, чтобы создать якорь для экономики.

среднесрочных перспектив роста. охвата.

20

Смелые реформы, особенно в сфере системы управления и регулирования, могут повысить темпы роста и широту его охвата

Structural Reform Priorities

r uptio

n

aucr

acy

stru

ctur

e

e atio

n

nce latio

ns

Приоритеты структурных реформ

ия тия

руктур

а

я ание

ы вная

база

Labo

r

Cor

ru

Bur

ea

Infra

s

Trad

e

Educ

a

Lega

l

Fina

n

Reg

u

CCA Oil Exporters 84% 3% 13% 54% 45% 45% 46% 45% 36%Azerbaijan 77% 3% 3% 51% 47% 38% 42% 43% 34%

КЦА-экспортеры нефти

Азербайджан

КазахстанТр

уд

Корр

упци

Бюро

кра

Инф

растр

Торгов

ля

Обр

азов

а

Пра

во

Фин

ансы

Нор

матив

Kazakhstan 90% 3% 23% 57% 44% 53% 49% 47% 38%CCA Oil Importers 49% 3% 3% 46% 59% 32% 44% 41% 60%Armenia 49% 3% 3% 46% 59% 39% 44% 51% 60%Georgia 71% . . 59% 88% 32% 45% 41% 73%K rg Rep blic 37% 20% 50% 26% 25% 33% 40%

Казахстан

КЦА-импортеры нефти

Армения

Грузия

Кыргызская РеспубликаKyrgyz Republic 37% . . 20% 50% 26% 25% 33% 40%

CCA 71% 3% 3% 51% 50% 38% 44% 43% 40%Sub-Saharan Africa 50% 21% 18% 18% 32% 29% 36% 28% 35%Latin America 26% 21% 23% 41% 39% 48% 38% 46% 55%

КЦА

Африка к югу от Сахары

Латинская Америка

Emerging Europe 49% 34% 40% 53% 61% 53% 50% 50% 66%Developing Asia 53% 48% 23% 37% 42% 43% 46% 41% 37%Advanced Economies 84% 81% 83% 87% 84% 82% 78% 64% 90%

Lowest 20th Percentile 60th-80th Percentile

СФР Европы

Развивающиеся страны Азии

Страны с развитой экономикой

Нижний 20-й процентиль 60-80-й процентиль

21

20th-40th Percentile Top 20th Percentile

40th-60th Percentile Data Unavailable

20-40-й процентиль

40-60-й процентиль

Верхний 20-й процентиль

Данные отсутствуют

Успешная экономическая интеграция в регионе КЦАдолжна носить многосторонний и рыночный характерд р р р р

За счет либерализации р цограничительных режимов торговли в

рамках ВТО

За счет вовлечения всех основных партнеров по торговле

За счет рыночных структурных реформ

22

Более высокая гибкость обменного курса будет способствовать адаптации экономики к неожиданным потрясениям

Основы денежно-кредитной политикиДолл. США или евро

Механизм обменных курсов

в качестве якоря, денежно-кредитный целевой показатель,

другое

Таргетирование инфляции

другое

Традиционная привязка,стабилизированный режим, режим, Ангола, АЗБ, Бангладеш, р р , р ,подобный скользящей привязке, другие режимы регулируемого

курса

Беларусь, Китай, Конго,Хорватия, КАЗ, КГЗ, ТКМ, Македония, Нигерия,Руанда, Россия, ТЖК,

АРМ, Чехия,Доминиканская Республика

у д , , ,УЗБ,Венесуэла, Вьетнам

Б Ч ГРЗ Плавающий курс, свободно плавающий курс

Бразилия, Чили, ГРЗ, Мексика, Польша, Румыния,

ЮАР, Турция23

Повышение бюджетной прозрачности укрепит бюджетные основы и повысит стойкость экономики

Индекс бюджетной прозрачности(Индекс, последние имеющиеся данные, более высокие значения

60

70

80

( , щ ,являются лучшими)

40

50

60

10

20

30

0

АЗБ ГРЗ КАЗ КГЗ ТЖК Центр. и Вост. Европа

БРИКС Страны с развит.

экономикой

24

Заключения• Ближайшая перспектива

• Рост замедляется вследствие негативных вторичных эффектов из России и более слабого внутреннего спроса а риски смещены в сторону сниженияболее слабого внутреннего спроса, а риски смещены в сторону снижения темпов роста.

• Если позволяют буферные резервы и финансирование, страны могут замедлить темпы бюджетной консолидации в рамках вызывающих доверие р рсреднесрочных планов. Если инфляция будет сохраняться, потребуется ужесточение денежно-кредитной политики. Необходимо укрепить макропруденциальную политику.

Среднесрочная перспектива• Среднесрочная перспектива• Потенциальный рост замедляется. Его охват остается недостаточно широким. Основы политики недостаточно прочны для ответных мер в случае потрясений.у р

• Странам необходимо активизировать структурные реформы, чтобы создать экономическую модель, которая была бы устойчивой, охватывающей широкие слои, разносторонней и опирающейся на современные основы политики.

25