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SNEPSNEP

PrPrsentation aux analystessentation aux analystes

Casablanca Casablanca 10 octobre 200710 octobre 2007

ATTIJARI FINANCES CORP.ATTIJARI FINANCES CORP.

Introduction en Bourse de SNEP 2

SommaireSommaire

Page

Section 1 Prsentation de la SNEP....3

Section 2 Le march.....8

Section 3 Activit de la SNEP.......10

Section 4 lments financiers historiques........17

Section 5 Perspectives........23

Section 6 Modalits de lopration.....32

Section 1Section 1

PrPrsentation de la SNEPsentation de la SNEP

IPO SNEP


Structure de lactionnariat et appartenance Ynna Holding

PrPrsentation lsentation lactionnariatactionnariat

100%

La SNEP est une filiale de Ynna hoding, Groupe Miloud Chaabi.

Le Holding Ynna intervient dans les principaux secteurs travers des investissements dans les ples dactivit suivants :

BTP et promotion immobilire ;

Industries ;

Ple mergence.Le groupe a galement export son savoir-faire hors des frontires du Royaume : il est prsent linternational (Tunisie, gypte Jordanie, U.A.E, et Guine quatoriale) dans :

La construction de projets immobiliers ;

Lindustrie.


Etapes de dveloppement


Post-Privatisation

Cration

Privatisation

En 1973, linitiative de ltat marocain afin de :

subvenir aux besoins du pays en matires plastiques ;

limiter le recours aux importations affectant la balance commerciale du Maroc ;

rendre indpendant la filire par rapport aux fournisseurs trangers.

En 1993, dans le cadre de la privatisation initi par lEtat marocain, autorisant le transfert dentreprises publiques au secteur priv.

Lappel doffres a t remport par le groupement marocain Dolbeau-Dimatit et Ynna Holding pour lacquisition de 90,0% du capital de la SNEP. Les 10% restants ont t acquis auprs de la Somed et du personnel de la socit SNEP.

Depuis sa privatisation, la SNEP a mis en uvre un programme de mise niveau qui sinscrit dans la politique de dveloppement durable.

La SNEP a investi plus dun milliard de dirhams, soit 2,5x le prix dacquisition :

800 millions de dirhams afin de ;

doubler ses capacits de production de PVC (35 000 tn en 1993 vs 70 000 tn en 2008) ;

rduire les cots de production et amliorer ses consommations spcifiques de leau, dlectricitet des produits nergtiques ;

se conformer aux normes europennes les plus exigeantes en termes denvironnement, scurit et sant.

200 millions de dirhams pour le dveloppement du secteur de la plasturgie par la cration de plusieurs dbouchs : Profil et Menuiserie PVC, Chaussures, Tubes et tuyaux.

Pour achever son programme de mise niveau, la SNEP engagera un investissement de 650 millions de dirhams, visant porter la capacit de production du PVC 140 000 Tn horizon 2010 (vs 70 000 en 2008). Cette orientation stratgique sinscrit dans le cadre dune gestion proactive dans un contexte de libralisation du march.


Organigramme


Prsident Directeur GnralMiloud CHAABI

Directeur GnralMohammed REGBA

Directeur Fin. & AdmMohammed MAACHOU

Directeur ProductionAli AIT ZAID

Directeur MaintenanceAbdelkrim LAHLIL

Directeur CommercialEzzohra SAMOUHE

Directeur RHAziz BADSSI

Responsable SI & Contrle de gestion

Responsable Scurit& Environnement

Responsable Mdico-social Responsable Qualit

Comit de direction

Comit dinvestissement

Comit de scurit


Historique


Cration de la SNEP

Dmarrage production :

28 000 T de PVC 36 000 T de PVC

Privatisation :

Acquisition de la SNEP par Ynna Holding

Obtention de la certification ISO 9001,

version 2000 par lAFAQ.

Mise en place dun systme de management de la sant, de la

scurit et de lenvironnement en conformit avec les normes OHSAS 18 001 et ISO 14 001

70 000 T de PVC

Signature de la charte de

Responsible Care

Obtention du premier prix de lenvironnement

de Mohammedia

1973 1977 1993 1998 2002 2004 2007 20081991

Section 2Section 2

Le marchLe march

IPO SNEP


Evolution du March du PVC

MarchMarch

March mondial du PVC

3me matire plastique la plus utilise dans le monde ;

Consommation mondiale en 2006 : 33 millions de tonnes ;

Principaux dbouchs : construction, emballage et mdecine. 22 23

2526 27

3133

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

volution de la consommation du PVC

En millions de tonnes

Tcam = 7,0%

March national du PVC

Principal fournisseur : SNEP

Consommation nationale en 2006 : 79 000 tonnes ;

Principal dbouch : Secteur du tubes li aux grands projets dassainissements et dadduction deau potable. 44 284

50 978 53 90656 034

65 864

79 000

2001 2002 2003 2004 2005 2006

volution de la consommation du PVCEn tonnes

Tcam = 12,3%

Section 3Section 3

ActivitActivit de la SNEPde la SNEP

IPO SNEP


Schma synthtique du processus de fabrication


Unit

ELECTROLYSE

Unit

Ptrochimie

Unit

COMPOUND

CHLORE

PVC

Soude Caustique

Eau de Javel

Chlore

PVC

Sel + ElectricitSel + Electricit Ethylne Ethylne

1 2

34

Intrants exognes

Intrants endognes

Outputs


Moyens


Ressources Humaines

Capacits de production

Effectif permanent de 430 personnes

Plus de 72% de leffectif dispose de plus de 20 ans danciennet dans la socit

Politique sociale avantageuse renforant la fidlisation, lengagement et limplication du personnel

2006 2008 2010

PVC 56 000 tn 70 000 tn 140 000 tn

Compound 15 000 tn

Soude Liquide 59 000 tn

Soude Solide 9 000 tn

Chlore 52 000 tn

Eau de javel 52 000 tn

Acide chlorhydrique 11 000 tn


Organisation de la structure dactivit de la SNEP


SNEPGamme de produits

Produits vinyliques Produits issus de llectrolyse

PVC Compound PVC Soude Chlore Eau de javel Acide chlorhydrique

Spcificits des produits de la

SNEP

Produits dutilits publiques notamment dans le domaine de la production de leau potable (Chlore, Hypochlorite) ;

Produits stratgiques (PVC, soude) ncessaires lactivit de plusieurs secteurs (adduction de leau potable, dtergence, mines, Agroalimentaire) ;

Produits difficiles limportation do la ncessit de leur production locale.


Domaines dapplication duPVC

Domaine dapplication du Compound PVC

Domaine dapplication de la soude



Tubes

Film

Cble

Chaussures

Divers

88%

5%

3% 2% 2%

Tubes

Film

Cble

ChaussureDivers

Cble lectrique

Botiers lectrique

Tubes et raccords

Profils

Chaussures

flaconnage

34%

14%13%

12%

12%

4%11%

Cble lectrique

Botiers lectriqueTubes et raccords

Profils

Chaussure

Flaconnage

Divers

Mines

Agroalimentaire

Dtergence

Industrie du phosphate

Pte papier

Autres

25%

22%15%

12%

12%

14%

Mines

Agro

Dtergence

Phosphate

Papier

Autres


Domaines dapplication duChlore

Domaine dapplication de leau de javel

Domaine dapplication de lacide chlorhydrique



Traitement bactriologique de leau potable

Dsinfectant Galvanisation

Neutralisation des eaux industrielles


Structure dactivit de la SNEP et positionnement


Compound

CA 06 (Kdh)

147 418

% CA Dpart.% CA Total

17,0%

06/05

+13,5%

PDM 06

78%

Vol. 06 (Tn)

PVC 504 649 58,3%+21,4%49 800

13 600

Soude 131 421 15,2%+4,7% 70%41 661

Eau de Javel 55 789 6,4%+19,5% 76%43 385

Chlore 15 860 1,8%+12,7% 100%2 844

Acide chlorhydrique 10 016 1,2%+4,9% 53%7 880

Total 867 266 +15,9%

Section 4Section 4

llments financiers historiquesments financiers historiques

IPO SNEP


volution et structure du Chiffre daffaires


Structure du Chiffre daffaires 2007evolution du Chiffre daffaires

748

2005

867

2006

En millions de dirhams + 15,9%+ 5,1%

CA en croissance rgulire ;

Tcam du Chiffre daffaires 2005-2007e : 10,4% ;

Chiffre daffaires en 2007e : 911 millions de dirhams ;

66 723 tonnes de PVC et Compounds PVC vendus au titre de lanne 2007e, +6,5% vs 2006.

Acide chlorhydrique1%Eau de javel

7%

Chlore2%

Soude15%

PVC + Compound75%

75% du CA est ralis par les ventes de PVC et du Compound PVC ;

CA 2007e PVC et Compound PVC : 685 mdh , +5,6% vs2006.

2007e

911


volution du Rsultat dexploitation et du RN


volution du Rsultat Netvolution du Rsultat dexploitation

En millions de dirhams

2005

86

2006

77

+ 53,5%- 10,3%

2005

43

2006

78


+ 79,6%

+ 55,8%

Taux de marge dexploitation : 13,7% en 2007e vs 9,1% en 2006

Tcam du Rex 2005-2007e : + 17,3%

Rex 2007e : 119 millions de dirhams, +53,5% vs 2006 d la baisse des charges de crdit bail (fin des contrats de locations de biens)

Un taux de marge nette de 13,4% en 2007e

Tcam du Rsultat net entre 2005 et 2007e de 67,3%

Un rsultat net 2007e de 121 millions de dirhams, en hausse de 55,8% vs 2006.

2007e

119

2007e

121


Comptes de rsultat simplifis


(en milliers de dirhams)

Chiffre d'affaires (CA)Achats revendus et consomms

Charges de personnel

Autres charges dexploitation

Rsultat d'exploitation% du CA

Rsultat financier

Rsultat exceptionnel

Impt sur les rsultats

Rsultat net % du CA

Autres charges externes

Impts et taxes

Excdent Brut d'exploitation% du CA

Autres produits dexploitation

Un chiffre daffaires en croissance

Des marges confortables

Une rentabilit avre

Reprises dexploitation transfert de charges

DAP

2005

748 061485 304

74 484

5 197

86 38911,4%

(22 250)

1 894

22 632

43 4005,8%

59 901

10 143

135 75017,9%

3 700

15 468

63 332

2006

867 266617 409

77 067

5 200

77 5169,1%

12 504

20 840

32 902

77 9589,4%

60 293

9 875

124 69814,6%

3 968

14 700

60 650

06/05

12,1%20,9%

3,5%

0,1%

(10,3%)

156,2%

Ns

79,6%

2,3%

(2,6%)

(8,1%)

7,3%

45,4%

(5,0%)

(4,9%)

2007e

911 225590 073

79 764

5 090

118 95313,7%

4 502

58 818

60 813

121 46113,4%

26 548

9 838

164 59319,0%

5 670

14 892

61 112

07/06

5,1%(4,4%)

3,5%

(2,1%)

53,5%

(64,0%)

182,2%

55,8%

(56,7%)

(0,4%)

32,0%

42,9%

84,8%

1,3%

0,8%


Bilans simplifis



Actif immobilis

Capitaux propres & assimils

Actif circulant

Des fonds propres en constante progression

Un bilan sain et solide

Trsorerie - Actif

TOTAL DE LACTIF

Provisions et carts de conversion

Passif circulant

Trsorerie - Passif

TOTAL DU PASSIF

Dettes de financement

2005

349 854

419 615

362 277

56 004

768 136

1 916

183 993

141 075

768 136

21 537

2006

456 200

550 740

572 326

61 809

1 090 334

4 021

197 866

330 207

1 090 334

7 500

06/05

30,4%

31,3%

58,0%

10,4%

41,9%

109,9%

7,5%

134,1%

41,9%

(65,2%)

2007e

417 878

571 214

389 129

1 362

4 021

226 488

-

808 369

6 646

808 369

07/06

(8,4%)

3,7%

(32,0%)

(97,8%)

(25,9%)

0%

14,5%

Ns

(25,9%)

(11,4%)


Tableaux de flux simplifis



Autofinancement

Investissements

qui favorisent lautofinancement

Total Ressources

Remboursement demprunts

Variation du BFR tout en permettant une

distribution de dividendes avantageuse

Total Emplois

Variation de la trsorerie

Trsorerie louverture

Trsorerie la clture

Des rsultats probants Capacit dautofinancement

Distribution de dividendes

Cessions & rductions de crances

Variation du BFR

31-dc-05

84 068

104 381

102 096

33 016

0

137 397

(35 301)

(49 770)

(85 071)

100 068

16 000

603

17 425

31-dc-06

61 992

151 876

178 760

14 037

196 175

362 088

(183 327)

(85 071)

(268 398)

102 792

40 800

116 769

-

31-dc-07e

101 526

103 129

373 743

854

-

103 983

269 760

(268 398)

1 362

178 526

77 000

95 231

176 986

Section 5Section 5

PerspectivesPerspectives

IPO SNEP


Vision stratgique


Consolidation des relations commerciales

Dveloppement de partenariats avec des fournisseurs de premier

ordre afin de maintenir et renforcer le niveau de qualit des produits

commercialiss

Renforcement du positionnement de la SNEP sur le march local en

tant que leader du secteur.

4 axes stratgiques majeurs

Repositionnement sur le march international


March mondial du PVCProgression escompte de la consommation de PVC entre 2007 et 2015 : 4,1%

Croissance importante qui devrait tre canalise par la rgion Asie Pacifique

Les principaux marchs cibles de la SNEP devraient profiter de perspectives dvolution attractives.

volution prvisionnelle du march


March MarocainConsommation par habitant relativement faible : 2,2 Kg vs 14,4 Kg/habitant en Europe

Nombreuses niches sectorielles faiblement exploites : industrie de lautomobile, sous secteurs du BTP (fentre, )

Leviers de croissance

Projets dinfrastructure : Poursuite des chantiers entams (autoroutes, stades,) et lancement de nouveaux projets denvergure (amnagement de Casablanca, construction de barrages, adduction en eau, projets dclairage et dlectrification,)

Industrie : Nouvelle stratgie industrielle caractrise par le lancement du Plan mergence

Immobilier : Poursuite des politiques de lutte contre lhabitat insalubre, accs aux crdits logement et cration de nouvelles villes

Tourisme : Concrtisation de la politique Vision 2010


Le dmantlent tarifaire


Rgime douanier

Les produits fabriqus par la SNEP bnficient actuellement de la protection douanire, matrialise par lapplication dun droit de douane limportation de ces derniers ;

En 2002, un dmantlement tarifaire a t initi avec la baisse des droits de douanes du PVC de 40% 25%.

Positionnement de la SNEP

La libralisation du march favorisera lmergence dunits industrielles consommatrices de matires plastiques et notamment de PVC ;

Le march devrait se caractriser galement par la concurrence des produits trangers ;

Dans ce contexte, La SNEP achvera en 2010 son programme de mise niveau par un investissement consquent de 650 mdh afin de doubler ses capacits de production de PVC (140 000 tn en 2010 vs 70 000 tn en 2008) et de renforcer ses positions commerciales sur le march local et linternational.

Droits de douanes : PVC

Droits de douanes : Soude, Eau de javel, Chlore et Hcl

Origines des produits

Taux 2004 Taux 2005 Taux 2006 Taux 2007

UE 20,0% 17,5% 15,0% 12,5%Turquie 25,0% 25,0% 22,5% 20,0%Accord d'Agadir

Egypte 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%Jordanie 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%Tunisie 10,0% 7,5% 5,0% 2,5%

USA 25,0% 25,0% 22,2% 19,4%Autres Pays 25,0% 25,0% 25,0% 25,0%

Origines des produits

Taux 2004 Taux 2005 Taux 2006 Taux 2007

UE 30,0% 27,5% 25,0% 22,5%Turquie 50,0% 50,0% 40,5% 36,0%Accord d'Agadir

Egypte 25,0% 25,0% 25,0% 0,0%Jordanie 25,0% 25,0% 25,0% 0,0%Tunisie 18,0% 13,5% 9,0% 0,0%

USA 50,0% 50,0% 38,9% 35,0%Autres pays 50,0% 50,0% 45,0% 45,0%


CA prvisionnel 2007e-2011P

Prsence et renforcement de la SNEP sur les segments naturels afin daccompagner la forte croissance du secteur ;

Tcam du chiffre daffaires 2007e-2011p : 18,1% ;

CA global horizon 2011p devant stablir 1,8 milliard de dirhams vs 911 millions de dirhams en 2007e ;

Nette amlioration du CA compter de 2010p en raison du doublement des capacits de production ;

Limpact de la libralisation du march sera attnu par leffet volume sur tous les segments ;

Dveloppement de lactivit international.

Chiffre daffaires prvisionnel


PVC et Compound Soude Eau de javel Chlore HCL


685

13861

2007

: 911

727

15364

2008

: 973

1 203

24372

2010

: 1 548

772

16368

2009

: 1 032

1 394

26777

2011

: 1 769

Ralisation du programme dinvestissement : Doublement des capacits de production


Comptes de produits et de charges simplifis prvisionnels


(en millions de dirhams)

Chiffre d'affaires (CA)Achats revendus et consomms

Charges de personnel

Rep. dexpl. transfert de charges

Rsultat d'exploitation% du CA

Rsultat financier

Rsultat exceptionnel

Impt sur les rsultats

Rsultat net % du CA

Autres charges externes

Impts et taxes

Excdent Brut d'exploitation% du CA

Autres charges dexploitation

20,9%

Un maintien des taux de marge malgr le

dmantlent douanier

entranant des niveaux de rsultat en croissance

La poursuite de la croissance du chiffre

daffaires

Autres produits dexploitation

Dot. aux amort. et aux provisions

911590

80

15

11913,7%

5

61

12113,3%

27

10

16518,1%

2007E

59

5

6

61

973666

76

-

14615,0%

10

65

19820,4%

28

10

19319,8%

2008P

5

108

3

45

1 032717

76

-

16616,1%

5

60

18217,7%

29

10

20119,4%

2009P

72

5

-

30

1 5481 091

74

-

27017,4%

0

50

23415,1%

37

10

33621,7%

2010P

15

5

-

61

1 7691 273

74

-

27315,4%

0

63

22412,7%

41

10

370

2011P

15

5

-

92

867617

77

15

788,9%

13

21

33

789,0%

61

10

12514,4%

5

2006

4

61


Bilans simplifis prvisionnels



Actif immobilis

Capitaux propres et assimils

Actif circulant

Trsorerie - Actif

TOTAL DE LACTIF

Dettes de financement

Passif circulant

Trsorerie - Passif

TOTAL DU PASSIF

refltant la croissance significative de lactivit

Un quilibre financier respect

Des fonds propres en progression

Provisions pour R&C

2006

456

551

572

62

1 090

198

330

1 090

8

4

2007E

418

571

389

808

226

808

1

7

-

4

2008P

352

666

423

930

254

930

155

6

-

4

2009P

220

715

450

995

272

995

325

5

-

4

2010P

484

824

677

1 241

409

1 241

81

4

-

4

2011P

716

894

777

-

1 494

473

1 494

3

120

4


Restructuration oprationnelle


Rcupration de crances financires

immobilises

Crance immobilise auprs de Ynna Holding pour un montant de 160 millions de dirhams ;

Convention entre la SNEP et Ynna holding suivant laquelle Ynna sengage rembourser sa dette sur 3 annes 2007, 2008 et 2009.

Impact valorisation

135,5 MDH

Actif circulant

Crance sur le groupe de 116,8 millions de dirhams, suite la cession des terrains et immeuble ralise en 2006 ;

Rcupration de la crance en 2007 .

Impact valorisation

106,7 MDH

Titres de participation

Cession des participation dtenues dans Dimatit et dans Al Karama pour des montants respectifs de 210,5 millions de dirhams (24,76% du capital), et de 9,4 millions de dirhams(94,0% du capital) ;

Convention entre la SNEP et Ynna holding suivant laquelle Ynna devrait acqurir 50% de la participation de la SNEP dans Dimatit en 2008 (sur la base dune valorisation de 850 mdh). Le reliquat sera cd au Holding ou travers lintroduction en bourse de Dimatit.

Impact valorisation

176,5 MDH

Actif immobilis

Cession en 2007 dun bien matriel la socit Al Karama pour un montant de 31,8 millions de dirhams.

Impact valorisation

29,0 MDH

= 447,7 MDH


Tableaux de flux simplifis prvisionnels



Autofinancement

Investissements

qui permettent une politique de distribution

de dividendes avantageuse

Total Ressources

Remboursement demprunts

Variation du BFR

Total Emplois

Variation de la trsorerie

Trsorerie louverture

Trsorerie la clture

Des cash flows en progression Capacit dautofinancement

Distribution de dividendes

Variation du BFR

Recouvrement de crances

Cession dimmobilisations

102

103

374

1

-

104

270

(268)

1

179

77

177

54

41

2007E

63

61

222

1

7

68

154

1

155

136

73

-

54

105

2008P

21

0

181

1

10

11

170

155

325

140

119

-

54

105

2009P

171

325

171

1

89

415

(244)

325

81

280

109

-

-

-

2010P

161

325

161

1

36

362

(201)

81

(120)

302

140

-

-

-

2011P

62

152

179

14

196

362

(183)

(85)

(268)

103

41

-

-

117

2006

et le financement de la croissance.

Section 6Section 6

ModalitModalits de ls de lopoprationration

IPO SNEP


Montant Opration

Nb dactions crer

Nature

Forme

Prix de Souscription

Valeur nominale

Date de jouissance

Libration des titres

Compris entre 966 et 1 050 millions de dirhams

840 000 actions

Actions toutes de mme catgorie

Au porteur

Compris entre 1 150 et 1 250 Dh par action

100 Dh par action

1er janvier 2007

Les actions sont entirement libres et libres de tout engagement

Priode de souscription 22 octobre au 26 octobre 20071

Ligne de cotation 1re ligne

(1) Un clture anticipe de la priode de souscription pourrait tre opre partir du 24 octobre.

Principales caractristiques de lopration



Dates cls

1er octobre 2007

2 octobre 2007

3 octobre 2007

22 octobre 2007

26 octobre 2007

30 octobre 2007

31 octobre 2007

2 novembre 2007

Avis dapprobation de la Bourse de Casablanca

Rception par la Bourse de Casablanca de la note dinformation vise

Publication au Bulletin de la Cote de lavis relatif lopration dintroduction en Bourse

Rception des souscriptions par la Bourse de Casablanca

Ouverture de la priode de souscription

Clture de la priode de souscription

Centralisation et consolidation des souscriptions par la Bourse de Casablanca

Remise des allocations des titres aux membres du syndicat de placement5 novembre 2007

7 novembre 2007 1re cotation des titres SNEP et enregistrement de lopration

Rglement et Livraison

24 octobre 2007 Clture anticipe ventuelle compter du :

Principales caractristiques de lopration


7 novembre 2007

Fixation du prix & publication du prix de laction au niveau du site de la Bourse de Casablanca


Modalits de souscriptions


Chef de file de l'offre

Type dintermdiaires financiers

Rserv aux personnes physiques marocaines et trangres rsidentes ou non rsidentes et aux personnes morales nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire au type dordre IV de droit marocain ou de droit tranger exprimant des ordres infrieurs 400 000 Dirhams

(soit 30,0% du nombre total dactions offertes)

Coordinateur global de l'offre

Rserv aux salaris de la SNEP(soit 4,0% du nombre total dactions offertes)

Rserv aux personnes physiques marocaines et trangres rsidentes ou non rsidentes et aux personnes morales nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire au type dordre IV de droit marocain ou de droit tranger, exprimant des ordres strictement suprieurs 400 000 dirhams et infrieurs ou gaux 20 000 000 dirhams.


Type dordre III : 260 400 actions

Type dordre I : 33 600 actions

Type dordre II : 252 000 actions

Attijari IntermdiationAttijari Finances Corp.

Membres du syndicat de placement BMCE Bank, Attijariwafa bank, Socit Gnrale Marocaine des banques, Crdit du Maroc, Crdit Agricole, Upline Securities, Dar Tawfir, Safabourse, BMCE Capital Bourse, Crdit du Maroc Capital, Sogebourse, Artbourse.


Modalits de souscriptions


Type dordre IV : 294 000 actions Rserv aux :

personnes morales marocaines suivantes, exprimant des ordres infrieurs ou gaux 84 000 actions :

Les investisseurs qualifis par nature selon larticle 12-3 du dahir portant loi n1-93-212 (OPCVM, entreprises dassurance et de rassurance, organismes de pension et de retraite, la CDG) ;

Les banques ;

Les socits anonymes, de droit marocain, justifiant de plus dune anne dexistence au 1er octobre 2007 et ayant pour activit principale ou rgulire linvestissement en valeurs mobilires. et

personnes morales trangres suivantes, exprimant des ordres infrieurs ou gaux 84 000 actions :

Les institutionnels de linvestissement agrs (fonds collectifs agrs ou dont le gestionnaire est spcifiquement agr cet effet, entreprises dassurance et de rassurance, organismes de pension et de retraite ou tout organisme de gestion pour compte de tiers spcifiquement agr en tant que tel par lautorit comptente) ;

Les Hedge Funds et les socits de capitaux, de droit tranger, justifiant de plus dune anne dexistence au 1er octobre 2007 et ayant pour activitprincipale ou rgulire linvestissement en actions.


casablanca 10 octobre 2007 - ynna.mae9sentation%20analystes.pdf · Îproduits stratégiques (pvc,...

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