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Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
Administrador interno: avaliação do desempenho geral da
empresa
Analista externo: objetivos mais específicos de acordo com
a posição de credor ou investidor
IntroduçãoIntrodução
Objetivo dos agentes Objetivo dos agentes
Capacidade de liquidação
e continuidade
Lucro líquido e desempenho
de ações
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
Estudo do desempenho econômico-financeiro passado
para prever tendências futuras
6.16.1 Aspectos Aspectos BásicosBásicos
Objetivo da análise das demonstrações financeirasObjetivo da análise das demonstrações financeiras
Uso de índices constitui-se na técnica mais comumente
empregada neste estudo
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
Comparação temporal
Evolução dos indicadores da empresa nos últimos anos
6.16.1 Aspectos Aspectos BásicosBásicos
Métodos de Métodos de comparaçãocomparação
Comparação setorial
Resultados da empresa versus dos concorrentes (mercado)
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
6.26.2 Análise Horizontal e Vertical Análise Horizontal e Vertical
Compara valores absolutos através do tempo e, entre si,
relacionáveis na mesma demonstração
Técnica simples e importante, que permite identificar
inclusive determinadas tendências futuras
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
6.2.16.2.1 Análise Horizontal Análise Horizontal
Avaliação em intervalos seqüenciais de tempo
Valores em moeda de mesma capacidade de compra
Obtido por meio de números-índices
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
6.2.16.2.1 Análise Horizontal Análise Horizontal
Exemplo
Evolução das vendas e dos lucros brutos de uma
empresa industrial do setor de bebidas e refrigerantes:
31-1-X0 ($ MIL)
31-1-X1 ($ MIL)
31-1-X2 ($ MIL)
Vendas LíquidasLucro Bruto
8.0872.512
9.8652.982
11.572 3.612
Vendas:
( $ 9.865 / $ 8.087 ) x 100 = 122,00
( $ 11.572 / $ 8.087 ) x 100 = 143,10
Lucro Bruto:
( $ 2.982 / $ 2.512 ) x 100 = 118,70
( $ 3.612 / $ 2.512 ) x 100 = 143,80
Análise:
O desempenho da empresa, no exercício encerrado em 31-1-X1, esteve aquém do apresentado em 31-1-X2. Efetivamente, o resultado bruto não acompanhou a evolução verificada nas vendas líquidas, denotando-se maior consumo dessas receitas pelos custos de produção
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6.2.26.2.2 Situações especiais na análise Situações especiais na análise horizontalhorizontal
Decréscimo dos valores contábeis em avaliação
X6($ MIL)
AH(Nº
ÍNDICE)Dívidas Consolidadas
30.117 100,00(Base)
X7($ MIL)
AH(Nº
ÍNDICE)28.120 93,4
X8($ MIL)
AH(Nº
ÍNDICE)29.585 98,2
Interpretação:
As dívidas consolidadas representam 93,4% do montante apurado no período anterior (ano base), denotando decréscimo de 6,6% (100% - 93,4%).
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6.2.26.2.2 Situações especiais na análise Situações especiais na análise horizontalhorizontal
Valores negativos
30-6-X2($ MIL)
AH(Nº
ÍNDICE)Lucro (prejuízo)operacional
5.055 100,00(Base)
30-6-X3($ MIL)
AH(Nº
ÍNDICE)-13.522 -267,5
Interpretação:
Houve um decréscimo no resultado operacional da empresa, de 367,5% (-267,5% - 100%)
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6.2.26.2.2 Situações especiais na análise Situações especiais na análise horizontalhorizontal
Números-índices quando a base for negativa
31-12-X1
AH(Nº
ÍNDICE)Resultado líquido
- $ 30 100,00(Base)
31-12-X2
AH(Nº
ÍNDICE)$ 60 [60/ –
30] 100 = – 200
31-12-X3
AH(Nº ÍNDICE)
- $ 90 [–90/–30] 100 = 300,00
Quando o valor base for negativo e o valor posterior for positivo, o número-índice será matematicamente negativo e vice-versa. Assim, quando o valor-base for negativo, deve-se adotar um número índice igual a –100.
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6.2.36.2.3 Análise horizontal em inflaçãoAnálise horizontal em inflação
Em ambiente inflacionário, as análises devem ser
realizadas em evoluções reais (depurada a inflação)
O desempenho efetivo de qualquer valor é definido por seu crescimento acima da taxa de inflação
Indexação: tem como data-base o último relatório financeiro
Desindexação: data-base o primeiro relatório financeiro
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6.2.46.2.4 Análise vertical Análise vertical
Comparações relativas entre valores afins ou relacionáveis
identificados numa mesma demonstração contábil
Permite que se conheçam todas as alterações ocorridas na
estrutura dos relatórios analisados
Não necessita de processos de indexação, pois trabalha
com valores relativos
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6.2.46.2.4 Análise vertical Análise vertical
31-12-X0 AV 31-12-X1 AV 31-12-X2 AV
($) (%) ($) (%) ($) (%)
Ativo Circulante 4.585 50 3.922 46 3.732 44
Realizável a Longo Prazo 739 8 872 10 952 11
Ativo Permanente 3.936 42 3.783 44 3.826 45
Ativo/Passivo Total 9.260 100 8.577 100 8.510 100
Passivo Circulante 4.012 43 3.624 42 3.917 46
Exigível a Longo Prazo 2.102 23 2.031 24 1.629 19
Patrimônio Líquido 3.147 34 2.923 34 2.964 35
Ex: S.A. Siderúrgica
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6.36.3 Índices Econômico-Financeiros de Índices Econômico-Financeiros de Análise Análise
Liquidez e atividade
Endividamento e estrutura
rentabilidade
Análise de ações
4 grupos de indicadores 4 grupos de indicadores básicos:básicos:
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6.3.16.3.1 Indicadores de liquidezIndicadores de liquidez
Visam medir a capacidade de pagamento da
empresa
Exprimem uma posição financeira em um dado
momento (liquidez estática)
Os valores considerados sofrem alterações constantes devido
à dinâmica das empresas
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6.3.16.3.1 Indicadores de liquidezIndicadores de liquidez
Circulante Passivo
Circulante Ativo Corrente Liquidez
Circulante Passivo
sAntecipada Despesas (-) Estoques (-) Circulante Ativo Seca Liquidez
Do total de recursos aplicados em haveres e direitos circulantes , quanto a empresa deve a curto prazo
Relaciona os ativos circulantes de maior liquidez com o total do passivo circulante
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Circulante Passivo
Disponível Imediata Liquidez
Prazo Longo a Exigível Circulante Passivo
Prazo Longo a Realizável Circulante Ativo Geral Liquidez
6.3.16.3.1 Indicadores de liquidezIndicadores de liquidez
Reflete a porcentagem das dívidas de curto prazo que pode ser saldada imediatamente pela empresa
Retrata a saúde financeira de longo prazo da a empresa
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6.3.26.3.2 Indicadores de atividadeIndicadores de atividade
Visam à mensuração das diversas durações
de um “ciclo operacional”
Fases compreendidas desde a aquisição de insumos básicos até o recebimento das vendas realizadas
Permitem uma análise mais dinâmica
do desempenho de uma empresa
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6.3.26.3.2 Indicadores de atividadeIndicadores de atividade
3360Vendidos Produtos dos Custo
Médio Estoque Estocagem de Médio Prazo
Indica o tempo médio necessário para a completa renovação dos estoques da empresa
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Revela o tempo médio que a empresa depende em receber suas vendas realizadas a prazo
6.3.26.3.2 Indicadores de atividadeIndicadores de atividade
Cobrança de
Médio Prazo360
Prazo a Anuais Vendas
(Média) Prazo a Vendas de
esProvenientReceber a Valores
Revela o tempo médio que a empresa tarda em pagar suas dívidas
esFornecedor a
Pagamento de Médio Prazo360
Prazo a Anuais Compras
(Média) esFornecedor aPagar a Contas
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6.3.36.3.3 Indicadores de endividamento e Indicadores de endividamento e estruturaestrutura
Utilizados para auferir a composição das fontes passivas
de recursos de uma empresa
Mostram a proporção de recursos
de terceiros em relação ao capital
próprio
Avalia o grau de comprometimento
financeiro da empresa perante seus
credores
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Próprio Capital / Terceiros
de Capital Relação
Líquido Patrimônio
Prazo) Longo a Exigível
Circulante (Passivo Total Exigível
6.3.36.3.3 Indicadores de endividamento e Indicadores de endividamento e estruturaestrutura
Revela o nível de dependência da empresa em relação a seu financiamento por meio de
recursos próprios
Total Passivo / Terceiros
de Capital Relação
Total Passivo
Total Exigível
Mede a porcentagem dos recursos totais da empresa que se encontra financiada por capital de terceiros
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
sPermanente Recursos
dos ãoImobilizaç
Líquido Patrimônio Prazo Longo a Exigível
Permanente Ativo
6.3.36.3.3 Indicadores de endividamento e Indicadores de endividamento e estruturaestrutura
Revela a porcentagem dos recursos passivos a
longo prazo que se encontra imobilizada em
itens ativos
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6.3.46.3.4 Indicadores de rentabilidadeIndicadores de rentabilidade
Médio Total Ativo
al)(Operacion Ativos pelos Gerado Lucro ROA
Revela o retorno produzido pelo total das aplicações realizadas por uma empresa em seus
ativos
Mostra o retorno produzido pelos recursos deliberadamente levantados pela empresa e aplicados em seu negócio
Médio toInvestimen
al)(Operacion Ativos pelos Gerado Lucro ROI Passivo Oneroso
(+) Patrimônio Líquido
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6.3.46.3.4 Indicadores de rentabilidadeIndicadores de rentabilidade
Médio Líquido Patrimônio
Líquido Lucro ROE
Medem a eficiência de uma empresa em produzir lucro por
meio de suas vendas
Mensura o retorno dos recursos aplicados na empresa por seus proprietários
Médio PL
Líquido Lucro lOperaciona Margem
Líquidas Vendas
Líquido Lucro Líquida Margem
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6.3.56.3.5 Indicadores de análise de açõesIndicadores de análise de ações
Emitidas Ações de Número
Líquido Lucro LPA
Indica o número de anos que um investidor tardaria
em recuperar o capital aplicado
Ilustra o benefício auferido por cada ação emitida pela empresa
A distribuição desse lucro dependerá da política de dividendos adotada pela empresa
(LPA) Açãopor Lucro
Ação da )(Aquisição Mercado de PreçoP/L
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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras
6.4.16.4.1 Decomposição do ROEDecomposição do ROE
Líquido Patrimônio
Líquidas Vendas
Líquidas Vendas
Líquido Lucro
Líquido Patrimônio
Líquido Lucro
Retorno sobre o Rentabilidade das vendas Giro do
Patrimônio Líquido (ROE) (Margem Líquida) Patrimônio Líquido
= x
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6.4.16.4.1 Decomposição do ROADecomposição do ROA
Retorno sobre o Margem Giro do
Ativo (ROA) Operacional Ativo Total= x
Médio Total Ativo
Líquidas Vendas
Líquidas Vendas
IR) (Após
lOperaciona Lucro
Médio Total Ativo
IR) (Após
lOperaciona Lucro
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Independência financeiraIndependência financeira
Relação Capital
Próprio / Ativo
Total
Patrimônio
Líquido
Ativo Total
Revela a porcentagem do ativo que é financiada mediante
recursos próprios da empresa
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6.56.5 Análise DiscriminanteAnálise Discriminante
Técnica estatística de previsão sobre eventuais
situações de solvência/insolvência de uma empresa
Enquadra a empresa em análise em um grupo
de maior afinidade de comportamento
Atenção à época em que os modelos foram desenvolvidos
e ao segmento econômico em que foi aplicado
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BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA
Parte II – Interpretação e Análise das Demonstrações Parte II – Interpretação e Análise das Demonstrações Financeiras Financeiras
BrasileirasBrasileiras
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2002.
FIPECAFI. Manual de Contabilidade das sociedades por ações. 4. ed. São Paulo: Atlas, 1998.
IUDÍCIBUS, Sérgio de. Análise de balanços. 7. ed. São Paulo: Atlas, 1998.