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Análisis financiero, fiscalidad y legislación laboral Bolsa y análisis

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Bolsa y análisis

Tema 1. Mercado bursátil: análisis técnico y fundamental ¿Qué es la bolsa? La bolsa o mercados de valores es uno de los mercados del sistema financiero donde de forma organizada se reúnen periódicamente profesionales de la inversión para la negociación (la compra-venta) de valores públicos o privados. Entre los mercados financieros pueden distinguirse dos tipos, según la fase de negociación de los activos: • Mercado primario o mercado de emisiones. • Mercado secundario o bolsa de valores. Existe todo un argot propio del sector bursátil, con expresiones como abrir corto, abrir largo, bull, bid-ask, cuidadores, chicharro, etc., que debe ser asumido para poder comprender la rapidez de los mercados. Activos que se negocian en la bolsa Los activos que se negocian en el mercado bursátil son, básicamente, obligaciones, derechos de suscripción, warrants y, sobre todo, acciones. Atendiendo a la contratación, se puede realizar una clasificación en cinco grupos básicos: • Deuda pública a medio / largo plazo: bonos y obligaciones del Estado u otros organismos

oficiales. • Deuda pública a corto plazo: pagarés del Tesoro, letras del Tesoro. • Obligaciones privadas. • Activos empresariales a corto plazo: pagarés de empresa, pagarés de entidades de

crédito, etc. • Acciones. Formas de operar en bolsa Las operaciones que se pueden realizar en los mercados bursátiles se basan en los activos descritos en el subtema anterior. Su operativa puede desglosarse en: compra al contado, compra a plazo, compra a crédito, repos o dobles, con opciones y con futuros. Mucho más específicas son las ampliaciones y reducciones de capital, las obligaciones convertibles y las ofertas públicas de adquisición de valores mobiliarios (OPA).


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A continuación se detalla una mayor explicación sobre la operativa: • Operaciones al contado: la liquidación se realiza el mismo día o pocos días después del

cierre de la operación. • Operaciones a plazo: la contrapartida se entrega en un momento posterior al cierre de la

operación. • Operaciones a crédito: permiten diferir el cumplimiento de una parte de las obligaciones

de cualquier operación bursátil, es decir, son operaciones al contado en las que existe la posibilidad de obtener crédito para el comprador (prestándole dinero) o para el vendedor (prestándole títulos), para que puedan liquidar la operación inmediatamente tras la contratación; en el argot bursátil se conoce como operar a la baja (compras o ventas a crédito). Un ejemplo de esta modalidad de operativa es el servicio Credibolsa (www.bancoval.es/framec.htm)

• Repos u operaciones dobles: consiste en una operación al contado y una operación a

plazo de signo inverso, para rentabilizar puntas de tesorería minimizando el riesgo, obtener un préstamo a cambio de títulos, etc.; son muy utilizadas en el cash management empresarial.

• Opciones: es un contrato que otorga a su comprador el derecho y no la obligación de

comprar (call) o vender (put) una cantidad determinada de un instrumento financiero, a un precio determinado previamente y durante un período determinado o al vencimiento del contrato; el vendedor de la opción, a cambio de recibir una cantidad (prima), tiene la obligación de venderle o comprarle el activo al precio pactado, si el comprador ejerce su derecho. Algunos ejemplos de estas modalidades se pueden ver en mercados financieros (www.meffrv.es) y MEFF (www.meff.es/index2.html), así como en la calculadora de opciones (www.meff.es/utilp.htm) y en la calculadora de opciones IBEX-35 (www.meff.es/opciones.htm), ambas de este último.

• Futuros: es un contrato o acuerdo entre dos partes por el que se comprometen a

intercambiar un activo (físico o financiero) a un precio determinado y en una fecha futura preestablecida al acordar el contrato; existen futuros sobre commodities, instrumentos financieros (divisas, tipos de interés, índices bursátiles y acciones). Algunos ejemplos de los mismos son The Chicago Board of Trade (www.cbot.com), Chicago Mercantile Exchange (www.cme.com]), New York Board of Trade (www.csce.com), London Metal Exchange (www.lme.co.uk], Hong Kong Futures Exchange (www.irasia.com/regbod/hk/hkfe/index.htm) y New York Mercantile Exchange (www.nymex.com).

Proceso de contratación en bolsa Los títulos que se negocian o contratan pueden estar representados de dos formas: como títulos o como anotaciones en cuenta. En el primero caso, se compran o venden en el mercado de corros o de negociación de acciones a viva voz (en extinción); para el segundo caso, existe el mercado continuo o mercado electrónico, con negociación por pantalla.


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La contratación continua se estructura en tres modalidades o submercados. • Mercados de lotes: se realiza por lote o múltiple de lote (100 títulos, 50 títulos, etc.). • Mercados de picos: son inferiores al lote. • Mercado de términos especiales. La tipología de las órdenes admitidas es la siguiente: • De mercado o por lo mejor: se cierra la operación al mejor precio. • Orden limitada o con límite: existe precio máximo para las compras y mínimo para las

ventas. • De ejecución mínima: en la primera negociación se indica una cantidad mínima de lotes

que debe ser ejecutada, y el resto se lleva a cabo en unidades de lote. • A la apertura. • On stop: se limita la orden al precio que fije el operador o a un intervalo de precios citado, y

otro mínimo o máximo para la venta o la compra. • Con cantidades adicionales. Los intermediarios del mercado o mediadores son esenciales para el buen funcionamiento del mercado, ya que su función primordial es poner en contacto las demandas con las ofertas. Coexisten dos tipologías diferentes: los broker, que actúan por cuenta ajena, y los broker y dealer, que actúan por cuenta ajena y por cuenta propia (algunos ejemplos en Bolsa de Barcelona (www.borsabcn.es), Bolsa de Madrid (www.bolsamadrid.es), Comisión Nacional del Mercado de Valores (www.cnmv.es), SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español) (www.sbolsas.es), Iberclear (www.iberclear.es) y Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (www.sclv.es). También deben tenerse en cuenta los contrasplit ya que modifican el chart. Fases para empezar a operar en bolsa Algunos aspectos a considerar para empezar a operar en bolsa son los siguientes: • La información necesaria ha de ser legal, periódica, relevante, de la estructura

accionarial, sobre la junta general ordinaria, económico-financiera, cotización. • El análisis fundamental es un método de análisis del mercado basado en datos relativos

de la economía general, datos socio-políticos, estados financieros de las empresas, datos del sector económico en el que se opera, estudios de mercado, etc.

• Los factores que influyen en el clima bursátil son tipos de interés, inflación, política

económica, etc. • El análisis fundamental se basa en el valor bursátil de la acción y el valor contable de la

misma. Este último concepto presenta problemas de cálculo y es sustituido por el valor teórico o intrínseco, que suministra un analista financiero; este análisis se suele realizar con el método de los ratios y algunos ejemplos como Instituto Español de Analistas Financieros (www.ieaf.es) y Bolsamanía (www.bolsamania.com).

• La decisión de compra-venta proviene de las posibles discrepancias entre el valor teórico y

el de mercado; hay que recordar que la bolsa constituye expectativas de acumulación y distribución de valor.


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• Los principales criterios favorables de inversión son los siguientes:

- Endeudamiento. Acciones cuya deuda no supere su valor neto. - Recursos propios. Acciones que ofrezcan una rentabilidad superior al 15% sobre

recursos propios. - Rentabilidad de dividendos. Como mínimo 2/3 la rentabilidad sin riesgo. - Cash flow. Ratio precio / cash flow inferior en un 30% a la media de los últimos años. - PER. Ratio precio / beneficio inferior al 10%, inferior en un 30% al PER medio de los

últimos años. (Véase el diccionario financiero de Investopedia (www.investopedia.com/terms/p/price-earningsratio.asp) y Economagic (www.economagic.com).

En definitiva, el proceso de selección debe tener en cuenta los siguientes aspectos: • Predicción sobre el comportamiento global de la economía. • Análisis de ratios de empresas. • Análisis de beneficios y dividendos. • Predicciones basadas en la relación precio / beneficio. • Modelo cuantitativo a utilizar para obtener el valor intrínseco. • Análisis técnico. Fundamentos del análisis técnico El análisis técnico es el segundo conjunto de herramientas que permite analizar los mercados, considerando que las asimetrías de los mercados vulneran en cierta medida la hipótesis de que los mercados son eficientes. El análisis técnico se basa en las siguientes premisas (véase Inverline (www.inverline.com) y TechRules (www.techrules.com): • El mercado suministra la información suficiente como para detectar las tendencias. • Los precios de los activos oscilan de forma sinusoidal de forma permanente. • La recurrencia del pasado puede ser útil para determinar sendas en el fututo. Los mercados bursátiles recogen aquellos aspectos político-económicos que pueden influenciarlos, como se observa en la gráfica del índice general de la Bolsa de Madrid del cuatrienio 1986-1999, donde se combina la evolución de un índice bursátil con aquellos acontecimientos económicos más importantes.


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Análisis técnico frente a análisis fundamental ¿Técnico o fundamental? No debe existir ninguna pugna entre los dos tipos de análisis, sino una simbiosis permanente. Como resumen, se detallan unas consideraciones al respecto: • Los factores técnicos van por delante de los fundamentales. • Cualquier movimiento importante del mercado debe tener una base fundamental. • El analista fundamental puede usar factores técnicos para confirmar un análisis. • Un movimiento inusual en un gráfico de precios puede actuar como una alerta para el

analista fundamental. • El mercado posee mayor información que el propio inversor, y esto debe tenerse en cuenta

en el momento de decidir compras técnicas.


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Tema 2. Análisis técnico clásico Teoría de Dow La teoría de Dow es la precursora de las teorías modernas y la base de las técnicas utilizadas en el análisis técnico. El objetivo de la teoría de Dow era reducir el riesgo al que se exponía la inversión, detectando la directriz del mercado. Para ello, se basaba en las actuaciones siguientes: • Identificación temprana de las distintas tendencias que seguían los precios (centrándose

en las tendencias primarias). • Compra en los primeros estadios de una tendencia alcista. • Venta cuando se confirmara el cambio de tendencia. Los principios fundamentales de la teoría de Dow se pueden resumir en seis puntos: 1. La identificación de las tendencias generales que sigue un determinado mercado se

consigue mediante la observación de los índices bursátiles. 2. Los mercados siguen tres tendencias simultáneamente en el movimiento de sus precios:

• Movimiento primario. Su duración puede ser de menos de un año hasta varios años, con dos perfiles diferentes de este movimiento: mercado alcista, que se caracteriza por movimientos al alza acompañados por reacciones secundarias, y mercado bajista, que se caracteriza por descensos continuados en la evolución del precio del activo bursátil junto a recuperaciones de cierta importancia.

• Reacciones secundarias, su duración oscila desde semanas hasta varios meses. • Reacciones terciarias, son oscilaciones de muy corta duración que suelen ir desde

varias horas a semanas, y pueden ser controlados por los participantes o inversores que actúan en el mercado.

3. Las tendencias primarias evolucionan en tres fases diferenciadas:

• Acumulación. • Expansión o consolidación: los seguidores de tendencia la consolidan. • Explosión si se trata de una tendencia alcista y distribución si se trata de una

tendencia bajista; coincide con la masiva participación de los inversores con menos posibilidades de información.

4. Principio de confirmación, en el que las medias deben confirmarse entre ellas. 5. El volumen de contratación del activo o índice en estudio debe acompañar a la

tendencia, aumentando en la dirección de la tendencia principal. Dow daba un papel secundario al volumen, aunque tiene un papel clave en la confirmación de las señales de continuación o cambio de tendencia.

6. Las tendencias mantienen su vigencia hasta que se confirma definitivamente su cambio;

para un inversor es vital descubrir o detectar a tiempo cuándo se está produciendo un cambio de dirección en la tendencia de un activo, ya que le permitirá una toma de decisiones eficaz.


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La teoría de Dow no es infalible y posee ciertas limitaciones; algunas de ellas son las siguientes: • Dow confiaba demasiado en la información que transmiten los precios de cierre. • Las señales que ofrecía su metodología no conseguían adelantarse a los giros de mercado. • Dow se ocupa sobre todo de cómo se puede determinar la dirección de la tendencia primaria

del mercado.

La tendencia primaria de un mercado de valores es aquélla en la cual el movimiento de precios se corresponde con cambios en la actividad económica en el curso de un típico ciclo económico de entre 3 a 4 años. La tendencia intermedia es de gran importancia, ya que su observación permite identificar puntos de giro en la tendencia principal; normalmente los inversores profesionales actúan a favor de la tendencia intermedia y no contra la principal, debido al riesgo que se asume al ir contra ella. Un ciclo intermedio consta de un movimiento de precios intermedio primario y de una reacción secundaria, y se extiende desde del mínimo de una tendencia intermedia hasta el mínimo de la otra. Las reacciones secundarias existen debido a la existencia de distorsiones técnicas por el excesivo optimismo o pesimismo y por la posibilidad de incrementos de los tipos de interés (variable de gran importancia por su influencia en el efecto sustitución entre tipos de inversión).

Las relaciones que existen entre los movimientos primarios intermedios y las reacciones subsiguientes se producen según la siguiente máxima: Cuanto menor es en magnitud el movimiento a medio, tanto mayor tiende a ser el retroceso y viceversa. Los ciclos intermedios se utilizan para identificar cambios en las tendencias primarias. Normalmente, un movimiento primario comprende 21/2 - 31/2 ciclos intermedios. Así, se pueden observar los cambios de tendencia desde un mercado alcista hasta un mercado bajista, o viceversa, a partir de un conjunto de características. En primer lugar, la típica tendencia intermedia se puede dividir en 21/2 primarios intermedios; en segundo lugar, una reacción secundaria es aquella parte de un ciclo intermedio que se mueve en contra de la tendencia principal; y, por último, el carácter de los ciclos intermedios se puede utilizar para facilitar la detección de los posibles cambios de tendencia. El gráfico bursátil o chart: importancia y clases El gráfico bursátil es una pieza esencial en el análisis chartista y el análisis técnico, y puede definirse como la huella histórica del comportamiento de un activo bursátil. En el cuadro siguiente puede observarse su tipología principal:


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Los diferentes tipos de gráficos que suelen utilizarse son los siguientes: 1. Gráfico de línea. 2. Gráfico de velas. 3. Gráfico de barras. 4. Gráfico de punto y figura. A continuación se comentan brevemente estos gráficos (salvo el de línea). Los gráficos de velas o Candlestick permiten aplicar sistemas de reconocimiento gráfico que pueden interpretar con más fiabilidad la tendencia del mercado y, en algunos casos, generar señales anticipándose a las técnicas occidentales. El gráfico de barras es uno de los más utilizados y permite visualizar la información del activo desde la óptica del precio del activo, a través de su máximo, mínimo y cierre de cada sesión, tres aspectos que sintetizan la evolución del pulso bursátil. El gráfico de punto y figura es el menos conocido de los demás gráficos, se utiliza para datos intradiarios y genera mucha más información que cualquier otro. Las “X” representan los precios ascendentes y las “O” los descendentes, pero sólo se grafica a partir de ciertos niveles de aumento o disminución. La diferencia entre utilizar diferentes tipos de escala (la aritmética y la logarítmica) estriba en que la logarítmica muestra las distancias iguales para movimientos de porcentaje similares, permitiendo un análisis a largo plazo, es decir, es indiferente conseguir una rentabilidad del 30% desde niveles de 300 como de 30.


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Soportes y resistencias Una herramienta gráfica muy utilizada como complemento al movimiento sinusoidal del precio de un activo es la de los soportes y las resistencias. Un soporte es un nivel de precios a partir del cual la demanda supera a la oferta provocando un aumento de precios. En cambio, una resistencia es un nivel de precios donde la oferta es más fuerte que la demanda fomentando una caída de precios. Los soportes y las resistencias son el síntoma más evidente del funcionamiento del mecanismo del mercado, recogen aspectos psicológicos del comportamiento de los inversores y su relación con la tendencia del mercado está muy correlacionada. Es decir, si el mercado es alcista de forma continua es porque cada mínimo o soporte es superado constantemente; y si el mercado es bajista, cada resistencia es vencida, generando una superposición constante, de tal manera que un soporte puede convertirse en resistencia y viceversa. Los soportes y resistencias se intercambian en el proceso de rotura; por ejemplo, si un nivel de soporte es penetrado, se convertirá en una resistencia en la siguiente corrección.

Las señales que surgen de los soportes y resistencias se basan en la idea de debilidad del mercado. Es decir, no llegar a un determinado nivel de resistencia es síntoma de agotamiento de la tendencia actual, generando un cambio en el mismo. Actualmente, dicha información técnica puede encontrarse en muchas web especializadas, como Bolsamanía (www.bolsamania.com) y TechRules (www.techrules.com). El precio de un activo como indicador En ocasiones, la evolución del precio de un activo bursátil se desarrolla en fases denominadas de transición, de mucha importancia para el analista o inversor debido a la concentración de incertidumbre sobre la dirección que tomará el activo. La formación de precios en esta fase presenta una serie de características de gran importancia: • Tiempo de duración: cuanto mayor sea más probabilidad existe de un cambio brusco. • Tamaño y profundidad: cuantas más veces no logre romper sus límites (tanto superiores

como inferiores), mayor será el significado de la ruptura final. • Existencia de distintos perfiles: de acumulación (subida de precios), de distribución (caída

de precios) y de continuación o consolidación (mantenimiento de la tendencia). El aspecto más relevante es detectar el cambio de tendencia mediante algún tipo de confirmación de ruptura.


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Confirmación de un cambio de tendencia La forma de detectar con cierta fiabilidad un cambio de tendencia se basa en los aspectos siguientes: • El proceso de filtrado de todas las señales de ruptura de menos de un 3%-5%,

considerándolas falsas o erróneas y generando escapes alcista y bajista. • El volumen actúa como confirmación después de una ruptura, de forma que el volumen

aumenta con una tendencia ascendente de precios y desciende con una tendencia descendente.

Líneas de tendencia Una de las herramientas que más usualmente se observa en cualquier análisis gráfico son las líneas de tendencia. Existen dos tipos de líneas de tendencia: • Alcista: es una línea recta trazada sobre los mínimos de las reacciones secundarias

ascendentes. • Bajista: es una línea recta trazada sobre los máximos de las reacciones secundarias de

recuperación. El número de veces que ha sido tocada la línea de tendencia por parte del precio del título es muy importante, así como la longitud de la línea. Así, cuanto mayor sea la longitud de la línea, mayor dificultad habrá para mantener dicha tendencia a causa del pánico de los inversores, que crecerá conforme avanza dicha tendencia. Líneas de canal Las líneas de canal son un complemento de gran importancia para las líneas de tendencia. Pueden ser de dos tipos: • Alcista: consiste en trazar una línea recta desde el primer máximo de forma paralela a la

línea de tendencia alcista. • Bajista: se parte del primer mínimo y se traza la paralela a la línea de tendencia bajista,

generando un canal por el cual discurrirá el precio del activo. Su utilidad radica en dos aspectos: en su utilización como soporte o resistencia y en una probable ruptura del canal si el precio oscila dentro del canal sin llegar a tocar la propia línea. De todos modos, existen herramientas más sofisticadas como el canal de regresión en el cual se calcula un modelo del precio en función del tiempo. En la gráfica siguiente se aprecia cómo la línea central al canal es el valor medio en cada momento.


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Tema 3. Análisis de patrones gráficos técnicos Figuras de cambio de tendencia (a menudo) El análisis técnico o chartista es un método de seguimiento del comportamiento de los precios de un valor bursátil, que complementa el análisis fundamental basado en el estudio de las variables macroeconómicas, sectoriales y económico-financiero de cada compañía. El análisis gráfico basado en charts permite, con cierto grado de acierto, establecer el momento más adecuado para entrar en posiciones de compra o de venta de un determinado valor, ya que considera que las variaciones de los mismos reflejan la totalidad del sentimiento del mercado y permiten detectar los cambios de tendencia del mercado. La tendencia de un valor es el aspecto más valioso a definir y detectar por parte de un inversor; así, existen diferentes técnicas para determinarla y capturar sus posibles cambios, como las medias móviles, las líneas de tendencia, las formaciones o figuras de precios.

Las figuras para cambios de tendencia o para el mantenimiento de la misma se clasifican según su fiabilidad. Una posible clasificación por patrones gráficos es la siguiente:

A continuación se presentan de forma sintética las figuras más importantes y el conjunto de rasgos que las definen. La esencia de la formación de una figura es la visualización del comportamiento del inversor a través de sus decisiones de compra y de venta. Cabeza y hombros La figura de cabeza y hombros (head and shoulders) es una figura de cambio de tendencia con un gran componente de fiabilidad. Está formada por tres figuras: un hombro izquierdo, que es el penúltimo movimiento de la tendencia alcista, una cabeza y un hombro derecho, que es el primer movimiento de la tendencia bajista.


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Es de gran importancia la línea clavicular o neckline, ya que asume el papel de una línea de soporte, que finaliza la formación de la figura una vez penetrada. El precio mínimo de penetración que se puede llegar a alcanzar se cuantifica por la altura de la cabeza de la figura. El volumen de contratación que tiene es un papel importante en la formación de las figuras, ya que recoge el sentimiento de los inversores; en este caso, normalmente el volumen se incrementa en el primer hombro y, especialmente, en el segundo. Para todas las figuras podemos detectar formaciones para tendencia alcista y bajista. Suelos y techos La formación de suelos y techos puede ser doble o triple. El primer caso consta de dos crestas: máximos para el caso de tendencia alcista y mínimos para tendencia bajista. Ambos valores forman una línea de resistencia o de soporte, respectivamente, que es utilizada para la generación de objetivos de precio una vez penetradas estas líneas.


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Su cuantificación es igual a la altura máxima de la figura proyectándose desde el punto de ruptura de la misma. La diferencia que posee dicha figura respecto a la de triples suelos o techos es que ésta posee solamente tres máximos o mínimos. Doble techo Doble suelo

Triple techo Triple suelo

Figuras de cambio de tendencia (típicas) Cuñas La figura de cuña indica una pequeña reacción secundaria a la tendencia principal, pero manteniendo la dirección de la misma. Existen cuñas ascendentes y descendentes, que coinciden con formaciones bajistas y alcistas, respectivamente. Cuña ascendente Cuña descendente


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Normalmente, la cuña recorre dos tercios o la totalidad de la figura hacia su convergencia; la diferencia con los triángulos radica en este aspecto y en el elemento temporal, ya que son de poca duración.

Figuras de mantenimiento de la tendencia reinante (a menudo) Las figuras de continuación de la tendencia aparecen normalmente en movimientos laterales del precio y son de menor duración que las figuras de cambio de tendencia. Triángulos Los triángulos son figuras muy comunes, pero poco fiables por la gran casuística que poseen. Existen cuatro tipos de triángulos: simétricos, ascendentes, descendentes y de expansión; cada uno de ellos posee formas diferentes y métodos distintos de obtener precios mínimos de ruptura. Los triángulos simétricos son formaciones compuestas por tres crestas y tres senos, es decir, cinco ondas que convergen por la derecha.


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La duración de esta figura está ligada a la idea de que los precios tienen más probabilidad de romper las dos líneas de convergencia en algún momento entre la ½ y los ¾ de la anchura del triángulo; la forma más habitual de obtener precios mínimos de rotura es utilizar la distancia de la base del triángulo y proyectarla en algún punto de ruptura. Los triángulos ascendentes y descendentes son variaciones del triángulo simétrico, cuya diferencia con este último consiste en la forma de obtener precios mínimos de ruptura; en este caso, descansa en la altura de la figura en su punto más ancho, proyectando dicha distancia a partir de un punto de ruptura. Triángulo ascendente Triángulo descendente

Los triángulos de expansión difieren de los anteriores porque las líneas que los forman divergen hacia la derecha, siendo más probable para mercados bajistas.

Rectángulos La figura de rectángulo es una formación de consolidación de la tendencia existente muy parecida al triángulo simétrico pero con las líneas horizontales y no convergentes. Huecos o gaps Las formaciones de gaps suelen detectarse en mercados con una gran tendencia y constituyen un espacio vacío en el gráfico, indicando un salto de una cotización a la siguiente.


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Existen cuatro categorías de huecos o gaps: común, de ruptura, de continuación y de agotamiento. La generación de huecos se explica por la falta de interés de los inversores en facetas tanto de compra, como de venta. Figuras de mantenimiento de la tendencia reinante (siempre) Las figuras de las banderas y gallardetes denotan una breve pausa en el movimiento del mercado. Presentan mucha fiabilidad y casi nunca son indicio de un cambio de tendencia. La forma de generar precios mínimos de ruptura es a partir de la base de la “asta de bandera” (el movimiento brusco anterior a su formación); es probable que posteriormente a su finalización recorra el doble de esta distancia. Síntesis de las formaciones Existe un estudio estadístico sobre la validez de los patrones gráficos estudiados anteriormente, en el que se justifica la forma de proyectar precios mediante la detección de formaciones gráficas.


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Tema 4. Análisis técnico cuantitativo Introducción El análisis técnico es el conjunto de herramientas matemáticas y estadísticas que permite generar señales de compra-venta; reduce la presencia subjetiva que posee, por ejemplo, el chartismo y aporta dosis de ciencia “exacta”. La diferencia entre indicador y oscilador es la siguiente: el indicador técnico se define como la representación de una relación entre variables (en nuestro caso, las cotizaciones de las acciones o de cualquier otro activo subyacente); en cambio, el oscilador técnico es el indicador que posee un dominio acotado entre un límite máximo y mínimo, por ejemplo 0 y 100%, donde su potencial radica en su rápida interpretación visual. Las medias móviles son unos de los indicadores más simples y más utilizados, debido a su fácil implementación y su sencilla interpretación, no sujeta a motivaciones individuales. Así, la media móvil es un indicador de seguimiento de tendencia cuyo objetivo es identificar o señalar el principio o final de una tendencia o su próximo cambio. La observación que se utiliza para su cálculo de forma habitual es el precio del cierre. Sin embargo, también se pueden utilizar otras observaciones, como el precio medio, el valor medio entre el máximo, mínimo y cierre del día, etc. Las medidas móviles y los filtros Existen diferentes tipos de medias móviles: • Las medias móviles aritméticas o simples. • Las medias móviles ponderadas. • Las medias móviles exponenciales. Medias móviles aritméticas La expresión matemática de la media móvil aritmética es:

( ) ∑−

=−=

1

0

1 k

iit

t

k pk

PMMS

Consiste en realizar un promedio proporcional de k observaciones móvil en el tiempo; es decir, tomar promedios sucesivos de un conjunto de valores cuyo número se mantiene constante durante el proceso de cálculo. Su utilidad en el entorno bursátil como filtro se justifica por las siguientes razones: las medias móviles son consideradas como líneas de soporte y de resistencia, de forma que una penetración de las mismas genera una señal de alerta frente a un cambio de tendencia; y cuanto mayor es k (el número de observaciones que se utilizan en el promedio), mayor será la importancia de la señal que genere.


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La elección del orden o tamaño de la media móvil está en función del tipo de tendencia que predomine en el mercado analizado. Pueden ser tendencias primarias, intermedias o menores, pero donde se utiliza más es sobre la tendencia intermedia. Los valores habituales son: • Movimientos intermedios cortos: 10-30 días. • Movimientos intermedios largos: 10-13 semanas. • Movimientos medios, 40 semanas.

Medias móviles ponderadas La expresión de la media móvil ponderada es:

( )( ) ( )

( )MMP P

p k i

k ikt

t ii

k

i

k=−

−

−=

−

=

−

∑

∑0

1

0

1

El factor de ponderación ( )k i− permite otorgar más importancia a la información contenida en las observaciones más cercanas a t y menos importancia conforme nos alejamos del propio momento t.

Medias móviles exponenciales La expresión de la media móvil ponderada es:

( ) ( ) ( ) ( )( )MME P p MME Pkt

t kt= + − −α α1 1

α es el factor de ponderación acotado entre 0 y 1, pt es el valor de la serie original y MMEk

t−1 es el valor de la media móvil exponencial del período anterior. Las medias móviles exponenciales son también medias móviles ponderadas, pero considerando todo el período de observación, es decir, conservan la globalidad de la información del comportamiento del activo. Las señales que genera la utilización de medias móviles se observan en los puntos de intersección que se producen entre una media móvil a corto plazo y una de plazo más largo (en sentido tanto ascendente como descendente), o entre el precio y una media móvil.


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La gráfica siguiente muestra las señales que generan las tres medias móviles para un mismo número de días.

Bandas de volatilidad o “envolturas” Las bandas de volatilidad o “envolturas” son un procedimiento muy utilizado para generar filtros mediante la incorporación de medias móviles, ya que permite detectar anomalías en la evolución de la tendencia aprovechando el movimiento sinusoidal del mercado. Consiste en generar líneas simétricas paralelas a una media móvil establecida como porcentaje sobre las mismas, normalmente adicionando una o más desviaciones. Este procedimiento se justifica por la fluctuación de los precios de las acciones en torno a una tendencia según unos movimientos enmarcados en unas bandas lógicas de oscilación. Entre las ventajas de la utilización de las bandas de volatilidad, destacan las siguientes: ofrece transparencia al inversor sobre la evolución de la tendencia primaria, reducen el número de señales falsas incorporando criterios de penetración sobre las bandas definidas y permiten fijar precios soporte o resistencia nuevos.


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Generación de señales de compra-venta con una medida móvil La generación de señales mediante una sola media móvil se produce cuando los precios de cierre se mueven por encima de ella, generando una señal de compra. En cambio, si los precios se mueven por debajo de la propia media móvil, genera una señal de venta.

La media móvil a corto plazo generalmente funciona mejor cuando los precios se encuentran en un movimiento lateral. En cambio, cuando los precios comienzan a moverse con la tendencia (tanto hacia arriba como hacia abajo), la media móvil a largo plazo es más útil. Para reducir el número de señales falsas que tienen lugar cuando se utiliza un sola media móvil, los técnicos incorporan filtros, como fijar un criterio de penetración para el precio de cierre frente a la media móvil en porcentaje, establecer retrasos de entre 1 ó 3 días antes de realizar operaciones o utilizar los envoltorios de porcentaje.


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Generación de señales de compra-venta con dos y tres medidas móviles La generación de señales mediante dos medias móviles se pueden realizar por medio de diferentes métodos: en el método de cruce doble la señal de compra se produce cuando la media corta cruza por encima de la más larga; en el método de zona neutra la señal de compra se produce si un precio de cierre se sitúa por encima de ambas medias móviles.

Método de cruce doble

El método de cruce triple consiste en la combinación de tres medias móviles. Por ejemplo, si tenemos una media móvil a 14, 50, 70 días y la media de 14 días es mayor que la de 50 y ésta a su vez es mayor que la de 70 días, se está en tendencia alcista; en cambio, si la media a 14 días es menor que 50 días y ésta es menor que la de 70 días, se está en tendencia bajista.

Método de cruce triple


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Algunas conclusiones sobre la utilización de las medias móviles son las siguientes: • Las medias móviles operan siempre en la dirección de la tendencia. • Su uso habitual fomenta la disciplina entre los inversores. • Apoya las decisiones de inversión (mantener corto o mantener largo). • Permite el desarrollo de nuevos indicadores u osciladores, como el MACD. Momento o Momentum (MOM) El oscilador es útil en mercados sin tendencia, ya que proporciona al analista un instrumento beneficioso para períodos de movimiento lateral, pero nunca deben seguirse al margen de la dirección de la tendencia principal. Existen dos aspectos muy importantes: • A través de los osciladores se detectan las zonas de sobrecompra, neutral y de

sobreventa. Cuando el oscilador se encuentra en la zona de sobrecompra, en el extremo superior, existe el riesgo de una caída de precios y, por tanto, la señal es de venta. En cambio, cuando el oscilador se sitúa en el extremo inferior, en la zona de sobreventa, se espera un incremento de precios y, por tanto, la señal es de compra.

• La existencia de discrepancias o divergencias entre la evolución del oscilador y la del precio

debe extremar las posiciones del inversor, ya que es posible la presencia de un cambio de tendencia.

El momento o momentum (MOM) es un indicador que mide la tasa de cambio (es decir, la velocidad) de los precios, en oposición al nivel de precio actual.

La fórmula de cálculo del MOM se basa en tomar continuamente las diferencias del precio durante un intervalo de tiempo fijado.

( )MOM P p pkt

t t k= − − pt = último precio de cierre. pt-k = precio de cierre de hace k días. Si pt > pt-k significa que existe un incremento de precios y, por tanto, MOM toma un valor positivo, por encima de la línea de cero; en cambio, si pt < pt-k significa que existe un decremento de precios y, por tanto, MOM toma un valor negativo.

El período más utilizado es k=12 días; aunque para períodos más cortos (por ejemplo 5 días), el oscilador es más sensible a oscilaciones más pronunciadas y para períodos más largos (por ejemplo 20 días) es más suave con oscilaciones menos volátiles. De todos modos, también en la literatura se puede encontrar la expresión del cálculo del momentun, definida mediante la expresión:

( )( )

( )MOM P ppk

t t

t k

=

−

100


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En este caso la línea de referencia es100, como se aprecia en la siguiente gráfica:

Si los precios son ascendentes y la línea de momento se encuentra por encima de la línea 100 (también ascendente), se puede diagnosticar que la tendencia alcista se está acelerando; si, por el contrario, la línea del momento tiende a ser horizontal, se puede afirmar que la tendencia alcista está perdiendo dinamismo y fuerza. El momento, por tanto, mide las diferencias entre los precios en los intervalos de tiempo: existe un avance en la línea, cuando pt > pt+k ; una línea horizontal cuando pt = pt+k ; y un descenso de la misma si ocurre que pt < pt+k . La intersección de la línea 100, por parte del indicador, permite establecer señal de compra y venta: si está por encima, hay que comprar; y si está por debajo, hay que vender. De todos modos, no se debe operar en contra de la tendencia reinante a partir del dato del oscilador. El indicador momentum presenta la desventaja de la ausencia de límite superior e inferior preestablecido; y como ventaja, facilita la detección de mercados en áreas extremas.


25

Tasa de cambio (ROC) El oscilador tasa de cambio es un indicador que mide la velocidad del precio expresado en porcentaje. Su fórmula de cálculo del ROC es:

( ) ( )ROC P

p ppk

t t t k

t=

− −

pt = último precio de cierre pt-k = precio de cierre de hace k días. Su interpretación es muy parecida a la del momento: si el precio del activo en t es mayor que en t-k, la tasa de cambio será positiva; en cambio, tendrá valor negativo cuando el valor del precio del activo en t es menor que en t-k.

Los valores altos de este indicador manifiestan la posibilidad (pero no la confirmación) de estar en una zona de sobrecompra. Es decir, se espera una caída de los precios, con lo que la acción del inversor debería de ser de venta para valores bajos del ROC; el activo estará sobrevendido y la acción será la de compra, debido a que se espera una subida de precios. En este caso, la línea de referencia es la 0.0%, como se aprecia en la siguiente tabla:


26

Índice de fuerzas relativa (RSI) El oscilador de fuerza relativa (Relative Strenght Index) es un indicador de momento que mide en cada instante la fuerza de la relación entre oferta y demanda. Fue desarrollado por Welles Wilder y su expresión matemática es:

( )( )

RS Ppos p p

neg p pkt

t i t ii

k

t i t ii

k=−

−

− − −=

−

− − −=

−

∑

∑

10

1

10

1

( )RS Pkt es la proporción entre el valor acumulado de las diferencias positivas producidas durante

los últimos k días y el valor acumulado de las diferencias negativas en valor absoluto de los últimos k días. El RSI se expresa en porcentaje y su valor se encuentra entre 0 y 100%; por tanto, debemos redefinir la expresión anterior en términos de oscilador

( )( )( )PRS

PRSI tk

tk +

−=1

100100

El RSI proporciona información sobre la velocidad de los cambios que sufren los precios de los activos a partir de períodos de tiempo; cuanto más corto sea el período, más sensible será el oscilador y más señales generará. Los valores de k más usuales oscilan entre 10 y 14 sesiones. El RSI genera sus mejores señales en sus valores extremos superiores o inferiores, siendo el mayor número de signo positivo. El oscilador pasa por encima de 70, que indica zona de sobrecompra (es decir, existe peligro de caída de precios); en cambio, cuando cae por debajo de 30 indica una zona de sobreventa (incremento de precios); por último, cuando oscila por la zona de 50 se dice que está en zona neutra. En síntesis, la estrategia que se emplea para generar señales de compra y de venta, siempre teniendo la dirección de la tendencia actual, es efectuar compras en los valores cuando el RSI traspasa en sentido ascendente el límite de sobreventa y efectuar las ventas cuando el RSI traspasa en sentido descendiente el límite de sobrecompra (véase la gráfica siguiente).


27

Estocástico (%K/D) El oscilador estocástico (Esthochastic) es un indicador de sensibilidad del momento, basado en la idea del estudio de los máximos y mínimos alcanzados por la cotización de un título o índice. Fue desarrollado por George C.Lane y su expresión matemática es:

( ) ( )( ) ( )K P

C Min L i k

Max H i k Min L i kkt t

cierret i

t i t i

=− ≤ ≤

≤ ≤ − ≤ ≤−

− −

:

: :

0

0 0

Ct

cierre = precio de cierre para el día t. Lt = menor precio comprendido en el período de k días, para el día t. Ht = mayor precio comprendido en el período de k días, para el día t. El valor de k suele ser 5 ó 10 días, que corresponden a una o dos semanas naturales. El estocástico se mueve entre 0 y 100% y se compone de dos osciladores: %K y %D. El oscilador %D es una media móvil aritmética de tres períodos sobre %K. Se utiliza como línea amortiguada del propio oscilador %K y es la más importante, ya que proporciona mejores señales. Gráficamente, la línea % K es una línea continua y la línea %D es discontinua y mucho más lenta.

La aplicación del oscilador estocástico se justifica por la idea de que a medida que los precios suben, los precios de cierre tienden a acercarse al límite superior o máximo, y cuando los precios bajan, éstos tienden a aproximarse al límite inferior o mínimo.


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Cuando la línea %K de forma ascendente corta a la línea %D, señala una orden de compra; en cambio, si %K corta en sentido descendente a %D, indica una señal de venta. Este indicador presenta, al igual que el oscilador de fuerza relativa, unos límites de zonas extremas, en este caso por debajo de 20% y por encima de 80%. Cuando la línea %D está por encima de 80, ha conseguido dos máximos y los precios continúan ascendiendo, se está ante una divergencia bajista; en cambio, cuando la línea %D se encuentra por debajo de 20 y los precios siguen descendiendo, se está en una divergencia alcista si se producen otros dos máximos (véase la gráfica siguiente).

Índice de movimiento direccional (D.M.I.) y A.D.X. El índice de movimiento direccional es un indicador de tendencia diseñado también por Welles Wilder, basado en la propia tendencia y en la poca frecuencia de mercados con fuertes tendencias. El indicador (D.M.I) genera señal cuando el mercado posea claramente tendencia, y se construye según las pautas siguientes: 1. En primer lugar se calcula el movimiento direccional positivo (+DMI) (es decir, el valor absoluto

de las diferencias positivas entre los máximos, distanciados por k períodos), que se define como:

+ = − −DMI pos H Hkt

t t k Ht = precio más alto del período t. Ht-k = precio más alto del período t-k.


29

Luego se calcula el movimiento direccional negativo (-DMI) (o sea, el valor absoluto de las diferencias negativas entre los mínimos), distanciados por k períodos, que es:

− = − −DMI neg L Lk

tt t k

Lt = precio más bajo del período t. Lt-k = precio más bajo del período t-k. 2. Se calcula el valor más alto en valor absoluto entre tres valores (TR): ( )TR Max H L H C L Ct t t t t

Cierret t

Cierre= − − −; ;

CtCierre = precio de cierre para el período t.

3. Se calculan medias móviles exponenciales de los tres indicadores anteriores:

( ) ( ) ( )MME DMI DMI MMEkt

kt

kt

kt

, ,α αα α+ = + + − −1 1

( ) ( ) ( )MME DMI DMI MMEkt

kt

kt

kt

, ,α αα α− = − + − −1 1

( ) ( ) ( )MME TR TR MMEkt

kt

kt

kt

, ,α αα α= + − −1 1

4. Se generan dos nuevos indicadores a partir de los valores alisados en el punto anterior:

a) el indicador direccional positivo (+DI) se calcula como:

( )( )+ =

+DI

MME DMI

MME TRkt k

tkt

kt

kt

b) el indicador direccional negativo (-DI) es:

( )( )− =

−DI

MME DMI

MME TRkt k

tkt

kt

kt

c) el indicador DX intermedio es:

( ) ( )( )( ) ( )( )t

k

t

k

t

k

t

kt

k DMIDMIDMIDMIDX

−++−−+

=

Finalmente se obtiene el ADX como una media móvil del propio DX.

Las señales de compra y venta deben basarse en los indicadores +DI y –DI; la señal de compra se produce cuando el +DI corta por encima de -DI, y se genera una señal de venta cuando el +DI cruza por debajo de -DI.


30

La utilización de indicador ADX más importante es detectar si un activo está o no en tendencia. La determinación de si un valor se encuentra o no en tendencia (alcista o bajista) viene dada por el valor que toma el ADX: si éste es superior a 30 (es decir, si está por encima de la línea horizonte), el valor estará en tendencia (véase la siguiente gráfica).


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Indicador de convergencia-divergencia de la media móvil (M.A.C.D.) El indicador de convergencia-divergencia de la media móvil (M.A.C.D.) es un oscilador de momento y de tendencia, desarrollado por Gerald Appel. Se construye mediante la diferencia entre dos medias móviles exponenciales sobre el precio de cierre: una media móvil de carácter lento y otra de carácter rápido; por ejemplo, una de 24 semanas con una constante de alisado de 0.75 y otra de 10 semanas con una constante de alisado de 0.15. Otra media móvil exponencial pero más rápida (por ejemplo, 6 semanas y una constante de alisado de 0.25) suaviza esta diferencia entre las dos medias móviles exponenciales; al resultado se le denomina línea de señal, y su expresión matemática es:

( ) ( )( ) ( )( )( )MACD P MME MME P MME Pk l mt

kt

lt

mt

1 1 3 2 1, , = −α α α

Appel además detalla un segundo indicador, que se calcula como diferencia entre la línea de señal y la diferencia entre las dos medias móviles exponenciales obtenidas anteriormente. La regla de decisión del oscilador MACD se basa en el segundo oscilador descrito: comprar cuando es positivo y vender cuando es negativo.

Thomas Aspray mejoró este oscilador, basándose en otros dos indicadores: • La línea de señal calculada por Appel, MACD-H, en forma de histograma o diagrama de

barras.

( ) ( )( ) ( )( )( )MACD H P MME MME P MME Pk l mt

kt

lt

mt− = −

1 1 3 2 1, , α α α

• El MACD-M, que es el momento para k días del valor del indicador MACD-H. La expresión

matemática del MACD-M es:

( ) ( )MACD M P MOM MACD Hk l mt

kt

k l mt− = −

2 2 1, , , ,

Como en muchos otros osciladores el MACD-H y el MACD-M permite encontrar divergencias comparando su evolución con la del precio indicando la posibilidad de un cambio. La línea que proporciona el MACD-M es la señal de alerta, ya que si corta la línea 0 en sentido ascendente pronostica una compra y si la corta en sentido descendente pronostica una venta. La señal de confirmación se produce cuando el MACD-H corta la línea 0 y el MACD-M se encuentra en la misma dirección.


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On Balance Volume (OBV) El indicador On Balance Volume fue diseñado por Joseph E.Granville e incorpora en su expresión el volumen de transacciones (es decir, el número de acciones que cambia de inversor en un periodo determinado). Su expresión matemática es:

( ) ( )OBV P

C C

C CVk

t tcierre

t kcierre

tcierre

t kcierre t

i

n

=−

−

−

−=∑

1

( )C Ctcierre

t kcierre− − = diferencia entre el precio de cierre en t y en t-k períodos.

C Ctcierre

t kcierre− − = diferencia en valor absoluto del precio de cierre en t y en t-k.

Vt = volumen de contratación en t. n = número de períodos considerados en el cálculo acumulativo de OBV. Es un oscilador de la familia que incorpora el volumen en su construcción; lo cual es un factor importante para detectar situaciones de acumulación o de distribución. Además permite buscar divergencias entre la evolución del precio y el propio indicador, señalando posibles cambios de rumbo de la tendencia.


33


34

Tema 5. Teoría de las ondas de Elliott Aspectos históricos Ralph Nelson Elliott (1871-1948), que trabajó en el sector de la restauración y en el sector ferroviario, siempre cultivó una gran vocación literaria en temas muy diversos; prueba de ello, fue su primera obra Tea Room and Cafeteria Management. Como consecuencia de su trabajo tuvo que viajar con asiduidad, sobre todo por América Central. En Guatemala enfermó debido al contagio de Amoeba histolytica, un virus que le obligó a establecer residencia obligada en Los Angeles en 1927. Desde 1934 mantuvo una gran amistad con Charles J. Collins, editor de un servicio de mercado de valores publicado por Investment Counsel Inc. en Detroit. Collins quedó fascinado por la idea intuitiva que se adivinaba en los principios de Elliott. Durante los próximos años empezó una lenta y segura aproximación a Wall Street y decidió ubicar su residencia en el distrito de Manhattan de Nueva York, coincidiendo con la publicación, en 1938, de su monografía, The Wave Principle. Collins enfatizó aún más su empeño por divulgar la teoría de Elliott y logra introducirlo como escritor en la revista Financial World. En 1946, dos años antes de su fallecimiento, escribió su trabajo definitivo, Nature’s Law. The secret of the Universe, donde se pone de manifiesto la idea de Elliott de que el mercado de valores era parte de una ley natural. En 1953 A. Hamilton Bolton retomó la utilización del principio de la Onda de Elliott y publicó de forma regular el semanario Elliot Wave Suplement del Bank credit analist, y en 1960 The Elliott Wave Principle. A Critical Appraisal, el primer libro sobre la Teoría de las Ondas de Elliott desde 1946. La renovación de las ideas de Elliott se produjo en 1978, con el libro de J. Frost y de Robert R. Prechter Elliott Wave Principle. Key to Stock Market profits. Prechter fue mucho más lejos y en 1980 publicó The Mayor Works of R.N. Elliott con los textos originales e inéditos de Elliott, convirtiéndose en uno de los mejores especialistas en la teoría de las ondas de Elliott. Principios básicos Existen tres aspectos importantes en la teoría de las ondas de Elliott: la descripción de la tipología de las diferentes ondas, la propocionalidad entre las propias ondas y el tiempo como instrumento de confirmación de las formaciones de onda. El mercado de valores sigue un ritmo repetitivo de avance de cinco ondas, seguido de un descenso de otras tres ondas, con lo que el ciclo completo la forman ocho ondas.


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La tipología de las ondas está formada por un grupo de ondas denominadas de impulso (ondas 1, 3 y 5) y un segundo grupo, de carácter correctivo; es decir, que se mueven en contra de la tendencia. Una vez finaliza el proceso de formación de estas cinco ondas, asociadas a una tendencia alcista, aparecen otras tres ondas correctivas (A, B y C) vinculadas a un cambio o ruptura de la tendencia alcista y situadas en una tendencia bajista.

Elliott definió nueve categorías, sin embargo, suelen utilizarse con una mayor frecuencia solamente ocho, no contemplando en éstas la categoría subminuette. El cuadro siguiente presenta la clasificación más usual:

Por ejemplo, el Grand Supercycle puede durar años y en cambio el minuette unos días e incluso puede ser reconocido en el intradía. De todos modos, existen unas reglas que permiten presentar una idea compacta de la teoría: • “El ciclo básico de ocho ondas permanece constante, sea cual sea el grado de tendencia

en que estemos”. • “Nunca se puede producir una corrección de cinco ondas, es decir, nunca podremos

observar que las ondas que corrigen, por ejemplo, a la onda uno, tres, a o c, sean de cinco ondas, siempre serán de tres, lo cual no significa que cualquiera de esas tres ondas pueda estar formada por cinco ondas a su vez”.


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Las tres fases psicológicas de un mercado alcista tienen un símil importante con las tres ondas de impulso.

A continuación, se presentan las características principales de las diferentes ondas clasificadas en impares y pares: Ondas impares • Onda 1: son las más cortas y dinámicas. • Onda 3: es la más larga de todas las ondas, asociada a un gran volumen de contratación.

Es posible que se presenten las llamadas extensiones de la onda (por extensión de una onda se entiende una rotura del modelo inicial diseño por Elliott; por ejemplo, la onda uno puede ser mucho más alargada que las ondas tres y cinco), así como los Huecos (aspecto “chartista”).

Una regla importante, que la evidencia empírica ha demostrado es que la onda 3 nunca puede ser la más corta en un avance de 5 ondas. • Onda 5: en esta onda existe mayor probabilidad de desarrollar posibles divergencias en los

osciladores respecto a la evolución del precio. Ondas pares • Onda 2: normalmente el rango de su caída tiene como soporte el suelo de la onda 1 y

además se suelen producir las figuras “chartistas”, llamadas triples o dobles suelos o suelos de hombro y cabeza.

• Onda 4: es una onda difícil que a menudo presenta la formación de triángulos. Una regla

de importancia es que el suelo de la onda 4 nunca puede sobrepasar el techo de la onda 1. Respecto a las extensiones ya nombradas, existe una regla de comportamiento que dice que “sólo se puede extender una sola onda y las otras dos suelen ser iguales en magnitud y tiempo”. Todos estos patrones son una forma de los inversores de denominar a los patrones de comportamiento frente a cambios en los precios de los activos.


37

Las ondas de impulso pueden incorporar figuras de corte “chartista”; de ahí la riqueza de las ideas de Elliott, ya que asumen el papel de nexo entre el “chartismo” y la teoría básica de Dow. Las ondas de impulso pueden presentar variaciones: los triángulos diagonales y el fallo de mercado. El triángulo diagonal (DT) se suele producir tanto en la onda quinta como en la onda C) y pueden ser de dos tipos, triángulo diagonal con tendencia bajista o con tendencia alcista.

En el triángulo diagonal con tendencia bajista el símil con la figura “chartista” de cuña ascendente es evidente, pronosticando un cambio de tendencia a la baja a partir de la quinta onda. En el triángulo diagonal con tendencia alcista la cuña descendente marca una ruptura al alza. Además, dependiendo del número de ondas que constituyen estas formaciones, se establecen dos tipos de triángulos diagonal, el DT1 y el DT2, con una nomenclatura de 3-3-3-3-3 y 5-3-5-3-5, respectivamente. Los fallos de mercado aparecen normalmente en la quinta onda, formando a menudo la figura doble techo o suelo. En el cuadro siguiente se sintetiza la nomenclatura que se suele utilizar para identificar las diferentes formaciones:

Las variaciones en las ondas correctivas (ondas que se mueven en contra de la tendencia reinante) son las más complicadas de detectar y se agrupan en cuatro categorías:

1. Zig-zag (ZZ). 2. Planas (FT). 3. Triángulos (TR). 4. Dobles tríos (FT) y triples tríos (TT).


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1. Ondas en zig-zag

Las ondas en zig-zag (cuya nomenclatura es 5-3-5) consisten en una corrección de tres ondas.

Hay varios tipos de ondas en zig-zag: simples, dobles y triples; estas dos últimas consisten en una concatenación de figuras simples.

2. Ondas planas Las ondas planas (FT) (cuya nomenclatura es 3-3-5) son ondas que consolidan de forma lateral la tendencia existente y su presencia es una señal de fuerza de esta tendencia.


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3. Las ondas triángulos

Las ondas en forma de triángulos (TR) (cuya nomenclatura es 3-3-3-3-3) suelen aparecer normalmente en la cuarta onda, siendo una formación que consolida la tendencia existente. Existen cuatro tipos de triángulos: los ascendentes, descendentes, contractivos y expansivos.

4. Ondas dobles tríos y triples tríos

Las ondas llamadas dobles tríos (DT) y triples tríos (TT) (cuya nomenclatura es 5-3-5-X-5-3-5 y 5-3-5-X-5-3-5-X-5-3-5, respectivamente) pueden llegar a confundirse con las formaciones de dobles o triples zig-zag, pero se diferencian por la presencia de movimiento lateral en el caso de los dobles y triples tríos.

El cuadro siguiente es una síntesis de las formaciones anteriores:

Existen dos aspectos más que son de gran utilidad en el entorno de Elliott. Según la llamada regla de alternancia, el mercado no actúa del mismo modo dos veces seguidas y, por tanto, proporciona información sobre lo que no pasará. En el canal de precio vuelven a converger aspectos “chartistas” con la metodología de ondas; la onda cuatro se acostumbra a utilizar como línea de soporte.


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Serie de Fibonacci y sus aplicaciones La base matemática del principio de onda de Elliott es la sucesión numérica redes-cubierta de Fibonacci, que ya era conocida por los griegos (Partenón) y por los egipcios (Pirámide de Gizeh). La sucesión de Fibonacci se presenta como solución a un problema matemático referente a la tasa de reproducción de los conejos: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144...∞. Algunas de las propiedades matemáticas más interesantes de la sucesión de Fibonacci son las siguientes: • La suma de dos términos consecutivos cualesquiera es igual al siguiente término de la

sucesión. • La razón de cualquier término al siguiente se acerca a 0.618. • La razón de cualquier término al precedente es, aproximadamente, 1.618, conocido como

la letra griega phi o medida áurea (de tanto interés artístico). Existen relaciones entre la sucesión de Fibonacci, la espiral y la proporción áurea.

En el fenómeno de crecimiento natural aplicado al mercado de valores, a partir de un rectángulo áreo se puede pasar a la espiral área y de ahí a las proporciones de Fibonacci, base cuantitativa de las ondas de Elliott. El concepto de las proporciones de Fibonacci es de gran importancia, ya que permite generar un conjunto de útiles reglas orientadas a la predicción, como las siguientes: • Si sólo una de las tres ondas de impulso se extiende, las otras dos son iguales en tiempo y

en magnitud. • El precio objetivo mínimo para la parte final de la onda 3 es igual al producto de la longitud

de la onda 1 por 1,618 y añadiendo el resultado al suelo de la onda 2. • El precio objetivo máximo y mínimo para la onda 5 es igual al producto de la longitud de la

onda 1 por el doble de 1,618 y añadiendo el resultado al techo o al suelo de onda 1. • Para ondas correctivas de zig-zag, la onda C tiende a ser igual que la onda A. • En un triángulo simétrico, cada onda sucesiva se relaciona con su onda anterior,

aproximadamente, 0.618.


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Para la búsqueda de los objetivos de precios se suelen utilizar los porcentajes de retroceso: 38%,50% y 62%, que son algunas de las proporciones más importantes dentro de la sucesión de Fibonacci. Las aplicaciones bursátiles han incorporado como herramientas de toma de decisiones tres conceptos de Fibonacci:

1. Líneas de abanico 2. Arcos de Fibonacci 3. Objetivos de tiempo

1. Líneas de abanico

Las líneas de abanico son muy parecidas a las llamadas líneas de velocidad, se construyen en función de las proporciones de retroceso 38%, 50% y 62%, a partir de un techo o suelo importante, y generan zonas de soporte y resistencia. Las líneas de abanico se identifican desde puntos extremos, techos o suelos. En la gráfica siguiente se puede observar cómo se parte de un suelo importante y de una línea de soporte a partir de la cual se calculan tres nuevas líneas en forma de abanico, que coinciden con el 38%, el 50% y el 62% de retroceso; estas proporciones coinciden aproximadamente con los términos de la sucesión de Fibonacci.


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2. Arcos de Fibonacci

Los arcos de Fibonacci funcionan con la misma filosofía que las líneas de abanico respecto a las proporciones de retroceso, pero incorporan el aspecto temporal al generar señales de soporte y resistencia. Los arcos de Fibonacci identifican el lugar en el tiempo, en donde existen posibilidades de generarse tanto una zona de soporte, como de resistencia.


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3. Objetivos de tiempo

En los objetivos de tiempo se considera que si los días operativos de mercado coinciden con los términos surgidos de la sucesión de Fibonacci existe la posibilidad de formación de suelos y techos. Los ciclos de tiempo establecidos a partir de la secuencia numérica de Fibonacci permiten establecer para futuros períodos de tiempo operativos (días, semanas...) puntos relevantes para el mercado.

De todos modos, la verdadera utilización pasa por la combinación de las tres herramientas, de forma que siempre que las líneas de abanico se encuentren con los arcos de Fibonacci nos indicarán la posibilidad de una zona de soporte o de resistencia.

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