bases para un programa de reconstrucción nacional
TRANSCRIPT
Venezuela:
Bases para el diseño de un programa de reconstrucción nacional
Mayo, 2016
¿Cómo llegamos hasta aquí?
2
El gobierno de Venezuela aprovechó el boom sostenido en los precios del petróleo
3
16.2
26.0
20.222.0
25.732.6
45.3
56.464.6
86.8
56.9
71.6
101.0
103.5101.2
88.4
44.7
29.2
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
Enero-‐99
Julio-‐99
Enero-‐00
Julio-‐00
Enero-‐01
Julio-‐01
Enero-‐02
Julio-‐02
Enero-‐03
Julio-‐03
Enero-‐04
Julio-‐04
Enero-‐05
Julio-‐05
Enero-‐06
Julio-‐06
Enero-‐07
Julio-‐07
Enero-‐08
Julio-‐08
Enero-‐09
Julio-‐09
Enero-‐10
Julio-‐10
Enero-‐11
Julio-‐11
Enero-‐12
Julio-‐12
Enero-‐13
Julio-‐13
Enero-‐14
Julio-‐14
Enero-‐15
Julio-‐15
Enero-‐16
(dólares por barril)
Cesta Venezolana(dólares corrientes)
Para promover un boom de consumo, tanto público…
4
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIB, consumo privado, y consumo público(per cápita, 1997=100)
Consumo privado Consumo público PIB
48.6%
CAGR2.23%
… como privado…
5
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIB, consumo privado, y consumo público(per cápita, 1997=100)
Consumo privado Consumo público PIB
40.1%
CAGR1.89%
El boom de consumo no tuvo como contrapartida un boom de producción
6
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIB, consumo privado, y consumo público(per cápita, 1997=100)
Consumo privado Consumo público PIB
0.06%CAGR: 0.03%
7
En paralelo al boom en los precios del petróleo, el gobierno multiplicó por cinco la deuda externa de Venezuela entre 2006-‐2012
28.5 29.1 26.1 25.9 27.7 28.9 28.1 30.527.0
39.2
50.9
68.5
88.7
103.1
113.1112.1117.2120.2
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P
Deuda3Pública3Externa3de3Venezuela(1998A2015,3miles3de3millones3 de3dólares3corrientes)
Deuda3Pública3Total Deuda3Pública3Externa3/3PIB3WEO
El boom de consumo fue cubierto por un boom de importaciones
8
905$
978$ 968$
970$
1,026$
1,309$
734$635$
885$
1,054$
896$
636$
863$
676$
891$950$
793$
961$1,058$
705$
533$
824$
1,104$
1,481$
1,968$2,060$
1,579$
1,432$
1,663$
2,041$
250$
450$
650$
850$
1,050$
1,250$
1,450$
1,650$
1,850$
2,050$
2,250$
1983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016
Importaciones$per$cápita(dólares$reales$de$2015)
A partir de 2006, el Estado tomó un rol importante como importador, pasando de 15% a 50% del total de importaciones
9
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
Importaciones de Bienes: Públicas y privadas(Trimestral, US$ millones)
Privadas Públicas
El fin del boom petrolero del petróleo desnudó todas las carencias del modelo
10
16.2
26.0
20.222.0
25.732.6
45.3
56.464.6
86.8
56.9
71.6
101.0
103.5101.2
88.4
44.7
29.2
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
Enero-‐99
Julio-‐99
Enero-‐00
Julio-‐00
Enero-‐01
Julio-‐01
Enero-‐02
Julio-‐02
Enero-‐03
Julio-‐03
Enero-‐04
Julio-‐04
Enero-‐05
Julio-‐05
Enero-‐06
Julio-‐06
Enero-‐07
Julio-‐07
Enero-‐08
Julio-‐08
Enero-‐09
Julio-‐09
Enero-‐10
Julio-‐10
Enero-‐11
Julio-‐11
Enero-‐12
Julio-‐12
Enero-‐13
Julio-‐13
Enero-‐14
Julio-‐14
Enero-‐15
Julio-‐15
Enero-‐16
(dólares por barril)
Cesta Venezolana(dólares corrientes)
11
Desde 2014 a Venezuela se le cerraron los mercados financieros internacionales
28.5 29.1 26.1 25.9 27.7 28.9 28.1 30.527.0
39.2
50.9
68.5
88.7
103.1
113.1112.1117.2120.2
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P
Deuda3Pública3Externa3de3Venezuela(1998A2015,3miles3de3millones3 de3dólares3corrientes)
Deuda3Pública3Total Deuda3Pública3Externa3/3PIB3WEO
Venezuela pasó de poder pagar su deuda externa con cinco meses de exportaciones (2006) a necesitar entre cuatro y cinco años (2016)
12
1.621.40
0.780.97 1.03 1.06
0.710.55
0.410.55 0.53
1.171.30
1.06 1.091.21
1.50
3.25
4.54
0
20
40
60
80
100
120
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P 2016F
VenezuelaDeuda Externa / Exportaciones
Venezuela Oil Price Deuda / Exports
Si se consideran deudas por retrasos en pagos a proveedores y socios PDVSA, swaps y nacionalizaciones, la deuda total externa de Venezuela alcanza los 160.000 millones
12
A diferencia de otros países de la región, no puede acudir al mercado internacional a buscar financiamiento para amortiguar la caída
13
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
1/2/98
4/2/98
7/2/98
10/2/98
1/2/99
4/2/99
7/2/99
10/2/99
1/2/00
4/2/00
7/2/00
10/2/00
1/2/01
4/2/01
7/2/01
10/2/01
1/2/02
4/2/02
7/2/02
10/2/02
1/2/03
4/2/03
7/2/03
10/2/03
1/2/04
4/2/04
7/2/04
10/2/04
1/2/05
4/2/05
7/2/05
10/2/05
1/2/06
4/2/06
7/2/06
10/2/06
1/2/07
4/2/07
7/2/07
10/2/07
1/2/08
4/2/08
7/2/08
10/2/08
1/2/09
4/2/09
7/2/09
10/2/09
1/2/10
4/2/10
7/2/10
10/2/10
1/2/11
4/2/11
7/2/11
10/2/11
1/2/12
4/2/12
7/2/12
10/2/12
1/2/13
4/2/13
7/2/13
10/2/13
1/2/14
4/2/14
7/2/14
10/2/14
1/2/15
4/2/15
7/2/15
10/2/15
1/2/16
Riesgo Venezuela y América Latina(puntos básicos)
2991
392
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
16
En 2015 Venezuela sufrió una caída de 50% en los precios petroleros, que generó un déficit de US $40.900 millones (a los niveles de importaciones 2014)
-‐45.0
-‐35.0
-‐25.0
-‐15.0
-‐5.0
5.0
15.0
25.0
35.0
45.0
37.1
Expo
rts
47.5
Impo
rts 2
014
12.5
Service
s
0.4
Rent
(others)
6.2
Interest
5.4
Amort.
China
9.8
Fallin
Impo
rts
5.0
China FCV 4
3.7
Descuento
Deud
a Oil
2.0
Deud
a CITG
O
6.0
Amort.
4.0
China FCV 2
6.7
Liquidació
n de otros
activos
Cuentas Externas 2015 (US$ billion)
Reservas
líquidas
3.0
2.7
SDR IM
F
3.5
Gold swap
4.0
16
Las reservas internacionales han caído a su nivel mínimo en 18 años (US$12,000 millones) – US$4,500 millones posibles de swaps en oro
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
26/05/2016
4/1/16
13/08/2015(*)
20/03/2015
24/10/2014
06/06/2014
14/01/2014
23/08/2013
01/04/2013
01/11/2012
13/06/2012
18/01/2012
31/08/2011(9)
06/04/2011
17/11/2010
01/07/2010
03/02/2010
9/15/09
24/04/2009
28/11/2008
15/07/2008
21/02/2008
02/10/2007
11/05/2007
15/12/2006
28/07/2006
03/03/2006
13/10/2005
24/05/2005
30/12/2004
13/08/2004
22/03/2004
29/10/200300
11/06/2003
17/01/2003
30/08/2002
08/04/2002
14/11/2001
25/06/2001
29/01/2001
08/09/2000
13/04/2000
24/11/19990
09/07/19990
10/02/19990
22/09/1998
04/05/1998
Reservas0Internacionales
RIN FIEM RIN0+0FIEM
17
En términos de cobertura de importaciones, Venezuela cuenta con algo más de tres meses de los niveles de importación de bienes de 2015
3.00
8.00
13.00
18.00
23.00
28.00
12/11/2015
20/07/2015
17/03/2015
12/11/2014
18/07/2014
18/03/2014
14/11/2013
19/07/2013
15/03/2013
13/11/2012
17/07/2012
13/03/2012
15/11/2011
20/07/2011
17/03/2011
18/11/2010
26/07/2010
23/03/2010
11/19/09
7/28/09
25/03/2009
21/11/2008
30/07/2008
01/04/2008
29/11/2007
03/08/2007
30/03/2007
29/11/2006
03/08/2006
30/03/2006
01/12/2005
05/08/2005
06/04/2005
06/12/2004
11/08/2004
12/04/2004
09/12/2003
14/08/2003-i/-
14/04/2003-
12/12/2002
20/08/2002
17/04/2002
14/12/2001
21/08/2001
18/04/2001
15/12/2000
21/08/2000
14/04/2000
20/12/1999-
23/08/1999-
23/04/1999-
Reservas'Internacionales(meses'importaciones't21)
18
Venezuela agotó sus Derechos Especiales de Giro (DEG) en el Fondo Monetario Internacional (quedan disponibles a Abril 2016 US$ 438 millones)
US$ 2.750 millones
2016 US$ 372 millones
Retiros:
2015
18
No cabe esperar ingresos por descuentos de créditos comerciales: 84% del total restante están en manos de Cuba, Haití y Nicaragua
84%
19
El esquema de endeudamiento con China ya está consumiendo US $5,600 –US$ 6,000 de servicio de deuda…
3,200 5,259
11,899
21,829 23,374 23,579
21,887
25,512
1,101 2,413 2,889
4,570 3,914 5,551 6,232 5,675
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Saldo Deuda Fondo Conjunto China-‐Venezuela (FCCV(millones de dólares, 2008-‐2014)
Saldo de la deuda Servicio de deuda
20
FCCV genera compromisos de deuda a cuatro años pagados con envíos de petróleo cada vez mayores, que en teoría financian proyectos de desarrollo de largo plazo
34,766
116,181 110,533123,966
103,607
150,279
193,144
347,829
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Servicio de deuda a China(barriles por día equivalente)
Desde el pico de 2012, las importaciones en dólares reales per cápita han caído 42%
21
905$
978$
968$970$
1,026$
1,309$
734$635$
885$
1,054$
896$
636$
863$
676$
891$950$
793$
961$1,058$
705$
533$
824$
1,104$
1,481$
1,968$2,060$
1,579$
1,432$
1,663$
2,041$
1,769$
1,495$
1,178$
250$
450$
650$
850$
1,050$
1,250$
1,450$
1,650$
1,850$
2,050$
2,250$
1983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016
Importaciones$per$cápita(dólares$reales$de$2015)
24
En 2016 (asumiendo un precio promedio 35$), Venezuela exportaría 29.500 millones: Las importaciones de bienes y servicios en 2015 totalizaron US$50.200 millones
-‐45.0
-‐35.0
-‐25.0
-‐15.0
-‐5.0
5.0
15.0
25.0
35.0
45.0
29.5
Expo
rts@35
$ po
r barril 37.7
Impo
rts 2
015
12.5
Service
s 20
15
Cuentas Externas 2016 (US$ billion)
El servicio de deuda en el período 2016-‐2010 promedia US$10,500 millones
23
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2016 2017 2018 2019 2020
Servicio1de1deuda:1República1y1PDVSA(millones1de1dólares)
Amortizacion1PDVSA Amortización1República Intereses1PDVSA Intereses1República
26
En 2016, con el nivel de importaciones de bienes y servicios de 2015, Venezuela debe hacerle frente a un déficit de divisas de US$37.000 millones
-‐45.0
-‐35.0
-‐25.0
-‐15.0
-‐5.0
5.0
15.0
25.0
35.0
45.0
29.5
Expo
rts@35
$ po
r barril 37.7
Impo
rts 2
015
12.5
Service
s 20
15 5.5
Interest
6.0
Amort.
China
4.8
Amort.
Cuentas Externas 2016 (US$ billion)
27
El único mecanismo de ajuste es producir un colapso en las importaciones
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Jan*14
Feb*14
Mar*14
Apr*14
May*14
Jun*14
Jul*14
Aug*14
Sep*14
Oct*14
Nov*14
Dec*14
Jan*15
Feb*15
Mar*15
Apr*15
May*15
Jun*15
Jul*15
Aug*15
Sep*15
Oct*15
Nov*15
Dec*15
Jan*16
Feb*16
Mar*16
LiquidacionesDdeDdivisasDalDsectorDprivadoD(promedioDmillonesDdeDdólaresDdiariosDporDmes)
Cadivi/Cencoex
SicadDI
SicadDII
Simadi
73% vs.
2015
28
De acuerdo con las declaraciones del Vice-‐Presidente del Área Económica, el gobierno está apuntando a cerrar 2016 con importaciones de $25,000 millones
905$
978$
968$970$
1,026$
1,309$
734$635$
885$
1,054$
896$
636$
863$
676$
891$950$
793$
961$1,058$
705$
533$
824$
1,104$
1,481$
1,968$2,060$
1,579$
1,432$
1,663$
2,041$
1,769$
1,495$
1,178$
776$
250$
450$
650$
850$
1,050$
1,250$
1,450$
1,650$
1,850$
2,050$
2,250$
1983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016
Importaciones$per$cápita(dólares$reales$de$2015)
Meta deMiguel Pérez Abad
29
Aún así, con ese colapso de importaciones, y asumiendo que China no nos cobra principal, el déficit en cuenta corriente más amortizaciones de deuda financiera sería US$15,000 millones
2013 2014 2015F 2016F
!!!Exports!FOB 88,753 74,714 37,080 29,563!!!!!!!!!Oil 85,603 71,731 34,780 27,263!!!!!!!!!Non;oil 3,150 2,983 2,300 2,300
!!!Imports!FOB ;57,183! ;47,508! )37,683- )24,252-!!!!!!!!!Oil ;13,116! ;10,831! ;8,212! ;6,570!!!!!!!!!!Non;oil ;44,067! ;36,677! ;29,471! ;17,683!
Trade-Balance 31,570 27,206 ;604! 5,310
Service-balance ;17,041! ;15,015! )12,536- )7,985-!!!!!!!!!Freight!and!Insurance ;4,408! ;3,885! )3,015- )1,941-!!!!!!!!!!!!!!Oil ;1,111! ;938! ;658! ;526!!!!!!!!!!!!!!!Non;Oil ;3,297! ;2,947! ;2,357! ;1,414!!!!!!!!!!Other!services,!net ;12,633! ;11,130! )9,520- )6,044-
Income-balance ;8,707! ;8,375! ;6,895! ;6,273!
Current-account-balance 4,604 3,598 ;20,226! ;9,140!
Current-Account-Balance
Meta deMiguel Pérez A.
30
En resumen: Colapso de importaciones
El gobierno agotó los activos externos y capacidad de endeudamiento; y no tiene cómo hacerle frente a la caída del petróleo sino a través del flujo (importaciones)
Contraer más deuda China en estas condiciones es cavar para salir del hueco: Fondos ear-‐marked, no hay transparencia, pagaderos con petróleo a corto plazo
1
2
El colapso de importaciones, además de crear una crisis humanitaria, tiene paralizado a lo que queda de aparato productivo
3
El colapso anunciado luce insuficiente, lo que obliga a liquidar /empeñar el oro restante y proponer un canje de deuda Octubre-‐Noviembre para evitar el default
4
• Para empezar a crecer y resolver la crisis humanitaria Venezuela necesita aumentar en el corto plazo sus importaciones
• Eso obliga a recurrir a todas las fuentes posibles de financiamiento multilateral, bilateral y organismos de cooperación, y recuperar acceso a mercados financieros
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
33
Entre 2005 y 2015 se registró una caída de 15,3% o 500 mil barriles por día (MBD) en la producción petrolera de Venezuela
3,27 3,25
3,15
3,26
3,01
2,89 2,90
2,92 2,89
2,79 2,77
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
3,30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(millones barriles/día)
Producción de petróleo de Venezuela: PDVSA + Empresas Mixtas(2005 -‐ 2015)
Fuente: Memoria y Cuenta de PDVSA
34
La producción de la Faja subió en 140 MBD, pero la falta de inversión e inadecuada gestión de yacimientos provocó una caída de 630 MBD en crudos convencionales
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Faja
Occidente
Oriente
(Millones de barriles diarios)
Producción de petróleo de Venezuela por regiones(2008 -‐ 2015)
35
La caída está concentrada en los yacimientos gestionados directamente por PDVSA
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
2,20
2,40
2,60
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PDVSA
Empresas Mixtas
(Millones de barriles diarios)
Producción de petróleo de Venezuela por regiones(2008 -‐ 2015)
26%600 MBD
36
A partir del “Plan Siembra Petrolera” 2006 (que prometía 6,0 MBD para el 2012), los planes de aumentar la producción se han visto constantemente aplazados
3,27 3,25 3,15 3,263,01 2,89 2,90 2,92 2,89 2,79 2,77
5,84
4,94
4,46
3,50
4,00
6,00
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
millones de barriles / dia
Produccion Real vs. Metas de PDVSA
Produccion Real Plan 2005 Plan 2006 Plan 2007 Plan 2008
Plan 2009 Plan 2010 Plan 2011 Plan 2012 Plan 2013 / 2014
Caída real de producción de 500 mil b/d entre 2005 y 2015
37
PDVSA multiplicó por 15 su deuda financiera entre 2006 y 2015, pero ese endeudamiento no se tradujo en mayor inversión en exploración y perforación
Producción de petróleo, deuda financiera e inversiones EyP(2006 -‐ 2015)
38
PDVSA se endeudó para realizar aportes a un conjunto de actividades ajenas al petróleo, incluyendo traspasos por US $83.044 millones a FONDEN …
Fuente: Memoria y cuenta del Ministerio de Finanzas
Aportes a FONDEN: PDVSA y BCV(2005 -‐ 2014)
39
… además de otras cargas fiscales que le corresponden al gobierno central
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2010 2011 2012 2013 2014 2015
porcen
btaje de
l PIB
Otros gastos
Traspasos al Fonden
Otros impuestos
Contribución precios extraordinariosDesarrollo Social
Fondo Independencia
Dividendos
Regalia petrolera y otros impuestosImpuesto sobre la renta
40
El cambio en el mix de producción (más pesados, menos livianos) tiene un impacto significativo en los costos promedio de producción
Punto de quiebre por yacimiento: Antes y después de impuestos(2005 -‐ 2015)
Fuente: PDVSA (2015), Wood Mackenzie (2016), IPD (2016), CIEA-‐IESA (2016).
41
Adicionalmente, en el período en que se registró la caída de producción la nómina de PDVSA se triplicó
-‐
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
-‐
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
# Empleados Barriles por Empleado
Número de Empleado
s
Barriles p
or Empleado
Número de empleados de PDVSA y productividad por trabajador(2005 -‐ 2015)
Fuente: PDVSA http://www.pdvsa.com/index.php?tpl=interface.sp/design/faq.tpl.html&newsid_temas=8
42
Ambos factores, más el rezago cambiario y la mala gestión de yacimientos, han provocado que el costo promedio de producción se triplique
Costos operativos de PDVSA: Total y por barril(2005 -‐ 2015)
1114 14 15
15
12
15
24 24
27
30
0
5
10
15
20
25
30
35
-‐
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Costos Operativos ($MM) dólares por barril ($/bbl)
Costos Operativos (m
iles d
e $)
Dólares p
or barril ($
/bbl)
Fuente: Estados financieros consolidados y auditados de PDVSA
43
En resumen: Caída en la producción petrolera
PDVSA no está en condiciones de invertir en la actividad más rentable del país:• Debe pagar regalías por barriles enviados a servicio deuda FCCV que no cobra• Corre con el subsidio cambiario• Debe pagar por programas sociales que le corresponden al gobierno (Barrio Adentro, Misión
Alimentación, Gran Misión Vivienda, Aportes al sistema eléctrico, al Fondo Independencia)
PDVSA no sólo se ha endeudado sin invertir, sino además ha acumulado una deuda significativa con proveedores de servicios (US$20.000 millones) y dividendos pendientes socios en empresas mixtas (US$9,500 millones)
1
2
• Explorar estrategias en el corto plazo que permitan expandir la inversión y la producción en el sector sin depender de los aportes de capital de PDVSA
Aún en el supuesto de que contara con los recursos necesarios, existen numerosos retos técnicos y operativos en PDVSA que necesitan ser resueltos3
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
Venezuela lleva 18 años de estancamiento
41
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIB, consumo privado, y consumo público(per cápita, 1997=100)
Consumo privado Consumo público PIB
0.06%CAGR: 0.03%
46
En ese período ha sido el país de más bajo crecimiento de América Latina
47
La destrucción se concentra en el sector transable, mientras servicios financieros y telecomunicaciones, y otros sector ligados a importaciones salieron “favorecidos”
297.7%
233.6%
56.0%
43.5%
21.4%
14.6%
13.9%
8.2%
2.5%
-9.0%
-14.4%
-35.0%
-47.2%
!1 !0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5
Instituciones1financieras1y1seguros
Comunicaciones
Serv.1comunitarios,1soc.1y1personales
Produc.1 servicios1del1Gobierno1General
Electricidad1y1agua
Comercio1y1servicios1de1reparación
Servicios1inmobiliarios
Construcción
Transporte1y1almacenamiento
Agricultura,1resturantes1y1hoteles,1otros
Manufactura1
Actividad1petrolera
Minería
Tasa1de1crecimiento1per1cápita12000!2015Transables
No transables
En 2006 hay un punto de inflexión: El crecimiento del PIB público se ubica consistentemente por encima del privado, que viene en caída libre desde 2012
44
-‐0.6%0.0%
2.6%3.7%
5.3%
0.0%1.1%
16.9%
7.5%
2.7%2.8%
12.5%
-‐1.3%
-‐11.1%
-‐0.6%
3.0%
-‐5.2%
-‐2.1%
-‐10.9%
-‐5.0%
1.2%
6.0%
3.3%
-‐2.1%
-‐4.3%
0.4%
7.7%
11.3%12.9%
17.2%
-‐8.9%
-‐5.8%
4.9%4.2%
-‐6.9%
1.1%
-‐15.0%
-‐10.0%
-‐5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
Var (%) Público Var (%) Privado
A partir de 2006 el crecimiento reportado en los volúmenes de producción públicos (41%), sea por expropiación o maquillaje, contrasta con la caída privada (-‐5%)
45
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
130.0
140.0
150.0
2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
Evolución PIB Público y PIB Privado(Base 2006=100)
PIB Público (2006=100) PIB Privado (2006=100)
2006-‐2015Acumulado: 41,2%
CAGR: 3,9%
2006-‐2015:Acumulado: -‐5,0%
CAGR: -‐0,6%
Con ese diferencial de crecimiento el sector público ganó 10 puntos porcentuales en el share de la producción interna bruta entre 2006 y 2015
46
38%36%35%34%35%34%34%33%29%30%31%33%34%32%34%35%35%35%36%
62%64%65%66%65%66%66%67%71%70%69%67%66%68%66%65%65%65%64%
2015,2014,2013,2012,2011,2010,2009,2008,2007,2006,2005,2004,2003,2002,2001,2000,1999,1998,1997,
Producto,Interno,Bruto,por,Sectores,Institucionales(bolívares, de,1997)
Público Privado
10%
47
El crecimiento del PIB en Venezuela históricamente ha estado muy correlacionado con el nivel de importaciones
-.50
.5G
rowt
h in
impo
rts o
f goo
ds a
nd s
ervic
es
-.1-.0
50
.05
.1G
DP g
rowt
h
1980 1985 1990 1995 2000Year
GDP growth Growth in imports of goods and services
Crecimiento del PIB vs. Crecimiento Importacionesde bienes y servicios
52
Específicamente, el PIB depende de importaciones de bienes intermedios, que en 2015 cayeron 24% sin que el BCV haya aún reflejado una caída proporcional en el PIB (-‐6,4%)
!
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%
30,000%
35,000%
40,000%
0
10,000,000
20,000,000
30,000,000
40,000,000
50,000,000
60,000,000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones%de%dólares%de%2015
Bolívares%de%1997
PIB%e%Importaciones%de%Consumo% Intermedio
PIB%NO%PETRO PIB%NP%(restringido) Imports%Consumo% Intermedio%$2015
53
En resumen: Caída en el crecimiento no petrolero
En 15 años Venezuela ha sufrido una pérdida significativa de actividad económica en su sector transable: Minería (-‐47%), manufactura (-‐14%) y agricultura (-‐9%)
El crecimiento del PIB ha estado dominado por el sector financiero (298%), y otros que reportan crecimientos artificiales como telecomunicaciones (234%), servicios comunales y personales (56%), y productos y servicios del gobierno (44%)
1
2
• Importaciones de bienes intermedios son la principal restricción al crecimiento• La intervención del Estado y los controles eliminaron los incentivos a producir• Urge recrear mecanismos de mercado para empoderar a la sociedad y darle así el
uso más eficiente posible a sus recursos escasos
El aumento agresivo de participación del Estado agrava la manipulación contable del PIB, que aún no refleja la fuerte caída en las importaciones de bienes intermedios 3
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
55
!25.0
!20.0
!15.0
!10.0
!5.0
0.0
5.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Balance3Fiscal3Sector3Público3Restringido
Venezuela cierra el 2015 con un déficit fiscal (sector público restringido) de dos dígitos por séptimo año consecutivo, en la vecindad de 20% del PIB
El desenfreno fiscal financiado con emisión de dinero viene desde 2011
56
Balance fiscal y financiamiento monetario (% del PIB)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Base/monetaria/y/liquidez/monetaria(millones/de/bolívares,/2006A2015)
57
Monetización del déficit ha venido creciendo: Los agregados monetarios crecen a tasas cada vez mayores, que superaron 100% en 2015
135%
70%
66%
101%
65%
69%
58
En resumen: Déficit fiscal y financiamiento monetario
El gobierno agotó gradualmente las fuentes de financiamiento, endeudamiento externo, interno, hasta depender exclusivamente de la impresión de dinero
El cuadro fiscal desde hace 5 años presenta un déficit crónico de 15%-‐20% del PIB, cubierto con señoriaje, y la represión financiera e impuesto inflacionario resultante
1
2
• Reestablecer la unidad del Tesoro • Reducir el déficit hasta donde sea financiable sin impresión de dinero• Substituir subsidios indirectos a las cosas por subsidios directos a la familia• Concentrar recursos públicos en seguridad, salud, educación, resolver crisis
eléctrica y problemas de coordinación, manteniendo un sistema de justicia eficaz y estabilidad macroeconómica
El presupuesto público está fuera de control, fragmentado en compartimientos que no están sujetos a ningún mecanismo de rendición de cuentas3
El Estado que prometió ocuparse de la provisión de todo, no fue capaz de garantizar la provisión de los servicios básicos: educación, salud, justicia, seguridad ciudadana4
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
La aceleración en el crecimiento de los agregados monetarios provocó una fuerte aceleración de la inflación
60
159.61%
295.39%
10%
60%
110%
160%
210%
260%
310%
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Mar-13
May-13
Jul-13
Sep-13
Nov-13
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-15
Sep-15
Nov-15
Variación de Precios(2011 -‐ 2015)
Indice general Alimentos y bebidas no alcohólicas
61
Balance fiscal y financiamiento monetario (% del PIB)
Desde finales de 2014 la inflación supera ampliamente el crecimiento del dinero, entrando Venezuela en una dinámica pre-‐hiperinflacionaria
Fuente: Banco Central de Venezuela
62
Algo similar ha ocurrido en lo que va de año: Aunque el crecimiento en los agregados se ha estabilizado alrededor de 100%...
Fuente: Banco Central de Venezuela
95.8%
104.1%
111.2%115.0%117.5%
101.7%103.2%
100.7%100.2%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Mar 2016
Ene 2016
Nov 2015
Sep 2015
Jul 2015
May 2015
Mar 2015
Ene 2015
Nov 2014
Sep 2014
Jul 2014
May 2014
Mar 2014
Ene 2014
Nov 2013
Sep 2013
Jul 2013
May 2013
Mar 2013
Ene 2013
Nov 2012
Sep 2012
Jul 2012
May 2012
Mar 2012
Ene 2012
Tasas de crecimiento de los agregados monetarios(versus mismo mes año anterior)
Base monetaria Liquidez monetaria
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La inflación de la canasta básica de alimentos entre enero y abril viene a ritmo de 25% mensual, equivalentes a 1.350% anual
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Nota: Línea roja representa el promedio ponderado de los alimentos de la canasta alimentaria familiar. Los precios se ponderan según estructura de consumo del hogar mediano. Línea azul representa depreciación acumulada del dólar paralelo.
Existe una amplia dispersión entre la inflación por productos de la CFA, pero en general los alimentos no se han movido al ritmo del dólar paralelo
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Esa amplia dispersión también se observa en las tasa de cambios implícitas a la cual se venden los productos de la CFA, pero general están por debajo del paralelo
Nota: Línea roja representa la tasa promedio del paralelo en Abril de 2016, según dolartoday.com. Las tasas de cambio implícitas de cada producto se calculan tomando el precio promedio observado en bolívares, dividido por el precio de un bien equivalente en Barranquilla
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Desde Agosto 2015 la inflación inter-‐mensual de alimentos ha sido mayor a la depreciación del paralelo, superando el 30% los últimos dos meses
Nota: Barras rojas representan la depreciación inter-‐mensual del dólar paralelo.. Las barras azules representan la inflación inter-‐mensual de la canasta alimentaria de alimentos. La canasta alimentaria de alimentos se pondera según la estructura de consumo del hogar promedio
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Aún a pesar de la aceleración reciente en los precios, los productos controlados son muy difíciles de conseguir, y cuando se consiguen rara vez es al precio controlado
Nota: Las barras representan el ratio entre el precio mínimo observado en la muestra, en algún establecimiento, y el precio controlado según la norma
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Los mayores indicadores de escasez se observan en cadenas estatales y privadas
Nota: Los supermercados privados son aquellos que no forman parte de una franquicia
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Las cadenas estatales son también las que presentan tasas de cambio implícitas más bajas y están sujetas a controles más estrictos…
Nota: Los supermercados privados son aquellos que no forman parte de una franquicia
La tasa implícita de las cadenas estatales es cerca de 30 veces
la tasa DIPRO
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La tasa de cambio implícito oscila entre 300 y 700 bolívares por dólar, según el precio local al que se enfrente el hogar (con la mediana en 600)
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En resumen: Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
La inflación de demanda por crecimiento en cantidad de dinero se conjugó con la inflación por caída de la oferta de bienes (importaciones + producción nacional)
Los controles de precios y cambiario han desquiciado el sistema de precios relativos, los ajustes se hacen de forma espasmódica y desigual, con grandes retrasos
1
2
• Reestablecer sistema de precios como mecanismo de coordinación de la sociedad• El levantamiento del control de cambio es un componente esencial de la estrategia
de reestablecer el sistema de precios y corregir el sistema de incentivos
Las cadenas estatales exhiben mayores niveles de escasez, y también las tasas de cambio implícitas más bajas en aquellos productos que se consiguen3
La tasa de cambio promedio exhibe una enorme dispersión, pero para hogares que consiguen los productos a la mediana de precios observado, está alrededor de 6004
• Colapso de importaciones
• Caída en la producción
• Petrolera
• No petrolera transable
• Déficit fiscal y financiamiento monetario
• Aceleración de la inflación y grandes distorsiones de precios
• Aceleración de la pobreza
Cinco síntomas
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En 2014 y 2015 – de acuerdo con la ENCOVI – se reversaron todas las mejoras de pobreza que habían ocurrido entre 2004-‐2008
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Si en Abril se hubiesen liberado los precios, el impacto inflacionario depende de los precios a los que la gente es capaz de adquirir los productos
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En función del gasto en alimentos de cada familia, ese impacto podría ir de 180% para los más pobres, hasta 80% para los más ricos
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En resumen: Aceleración de la pobreza
En la medida en que hogares más pobres pueden conseguir los bienes a los precios más bajos, la liberación tendrá fuertes consecuencias redistributivas
La pérdida de bienestar depende de factores como los precios a los que consiguen los productos, el peso de la canasta en el gasto familiar, el deterioro en las condiciones de vida que ocurra entre ahora y el momento de la transición
1
2
• La creación de un subsidio directo a las familias en situación de pobreza que les permita sortear la emergencia es una piedra angular del programa de reforma
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El síndrome: La crisis tiene su origen en la imposición sistemática de un modelo de dominación social: El Estado sustituye al mercado como mecanismo de organización
Ejemplos
• Petróleo y derivados• Agroindustria• Alimentos procesados(producción y distribución)
• Hierro, aluminio, oro
El Estado productor
•Control de cambio• Tasas de interés diferenciales• Créditos públicos• Inamovilidad laboral
El Estado asigna recursos
•Control de precios•Márgenes máximos de ganancia•Guías del SADA•Guías de movilización• Inamovilidad laboral
El Estado controlador
El Estado sustituye al mercado como herramienta de
organización social
• Construcción• Banca y seguros• Hoteles • Telecomunicaciones• Desinfectantes
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0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
4,000,000
1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Producción petrolera: Total y per cápita(1965-‐2014)
Producción petrolera por día Barriles per cápita anuales
Muchos dicen que “somos un país petrolero” (30% del PIB, 85% de exportaciones, 1,2% del empleo) pero el petróleo se le quedó pequeño a Venezuela: Si repartimos barriles toca 75% que hace 50 años
BP Statistical Review of World Energy
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Para 1998 Venezuela contaba con algunas exportaciones mínimas en diferentes sectores del espacio de productos…
1998Espacio de productos de Venezuela (RCA > 0.2)
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2013Espacio de productos de Venezuela (RCA > 0.2)
Para 2013 la enorme mayoría de esas exportaciones habían desaparecido… La capacidad productiva fuera del petróleo y derivados está en su mínimo