RESUME BAB IIIMANAJEMEN INVESTASI DAN PORTOFOLIOBAGAIMANA SEKURITAS DIPERDAGANGKAN

Disusun Oleh :1. Santy Sari Dewi0414242530072. Giri Pratama Ilyas0414242530123. Isa Nur Fitri041424253015

MAGISTER AKUNTANSIFAKULTAS EKONOMI DAN BISNISUNIVERSITAS AIRLANGGA2015

BAB IIIBagaimana Sekuritas Diperdagangkan3.1. Bagaimana Perusahaan Menerbitkan SekuritasSekuritas seperti saham, obligasi dan sekuritas lainnya dipasarkan kepada publik oleh bank investasi pada pasar perdana (primary market). Perdagangan antar investor atas sekuritas sebelumnya telah diterbitkan terjadi dipasar sekunder (secondary market). Perdagangan dipasar sekunder tidak berpengaruh pada jumlah sekuritas beredar, kepemilikan sekuritas sekedar berpindah dari satu investor kepada investor lain.Terdapat dua jenis emisi atau penerbitan saham biasa dipasar perdana. Penawaran saham perdana (initial public offering) merupakan penerbitan saham oleh perusahaan yang kepemilikan saham sebelumnya bersifat tertutup, penjualan pertama kali kepada publik. Penawaran lanjutan (seasoning offering) merupakan penawaran saham oleh perusahaan yang sebelumnya telah menerbitkan sahamnya kepada publik. Bank InvestasiPenawaran publik atas saham maupun obligasi secara tipikal dipasarkan oleh bank investasi yang dalam hal ini berperan sebagai penjamin emisi (underwriter). Biasanya penerbitan perdana melibatkan lebih dari satu bank investasi. Bank invetasi memberikan nasihat kepada perusahaan terkait segala hal yang seharusnya dilakukan untuk menjual sekuritas. Sebuah pernyataan pendaftaran awal (preliminary registration statement) harus diisi pada pengelola bursa (SEC), yang menggambarkan sekuritas yang akan diterbitkan serta prospek perusahaan. Propektus awal dikenal sebagai tinta merah (res herring) karena didalamnya terdapat pernyataan dicetak dengan tinta merah yang menyebutkan bahwa perusahaan tidak akan mencoba untuk menjual sekuritas sebelum pernyataan pendaftaran disetujui. Ketika pernyataan pendaftaran tersebut disetujui oleh SEC, disebut sebagai prospektus. Pada titik ini, harga penawaran sekuritas kepada publik akan diumumkan.Penempatan PrivatPenawaran perdana dapat dilakukan dalam bentuk penempatan privat. Perusahaan (dengan perantara bank investasi) menjual sekuritas kepada sekelompk kecil institusi atau investor kaya secara langsung. Penempatan privat jauh lebih murah dibandingkan dengan penawaran publik. Hal ini karena rule 114A dari SEC memungkinkan korporat melakukan penempatan ini tanpa harus melalui proses pendaftaran yang ekstensif dan mahal yang dipersyaratkan dalam penawaran publik. Karena penempatan privat bukan ditujukan kepada masyarakat umum, penempatan jenis ini kurang cocok untuk penawaran sekuritas dalam jumlah besar. Penempatan privat tidak diperdagangkan dipasar sekuritas seperti bursa.Penawaran Saham Perdana (IPO)Setelah SEC membuat pernyataan pada formulir pendaftaran emiten dan prospektus awal didistribusikan kepada investor yang tertarik. Bank investasi sebagai pengelola penerbitan sekuritas akan melakukan road show atau perjalanan ke seluruh negeri dalam rangka mempublikasi. Tujuan dari perjalanan ini yaitu, pertama, untuk mendapatkan ketertarikan diantara investor yang potensial dan menyediakan informasi tentang sekuritas yang ditawarkan. Kedua, untuk menyediakan informasi bagi emiten dan para penjamin emisinya tentang harga yang dapat diterima pasar atas sekuritas. Proses mengumpulkan investor potensial disebut membentuk buku (bookbuilding).Bagian dari IPO akan dialokasikan antara investor berdasarkan kekuatan kertertarikan yang diungkapkan oleh investor. Jika calon investor ingin mendapatkan alokasi yang besar karena optimis tentang prospek dari sekuritas, maka perlu untuk memperlihatkan optimisme tersebut. Secara umum harga IPO adalah terlalu rendah (underpriced) dibandingkan harga ketika sekuritas dipasarkan. Harga yang terlalu rendah tersebut terefleksi dalam bentuk loncatan harga dipasar pada hari ketika saham pertama kali diperdagangkan di pasar sekunder. Sebagai contoh, jika VA Linuz menjual sahamnya dengan harga $239 yang merupakan harga dimana investor bersedia membayarnya, maka IPO tersebut akan meningkat 8 kali lebih tinggi dari yang sebenarnya $30.3.2. Bagaimana Sekuritas DiperdagangkanJenis Pasar Terdapat 4 jenis pasar, antara lain yaitu:1. Pasar Pencarian Langsung, merupakan pasar yang paling tidak terorganisasi. Pembeli dan penjual harus bertemu secara langsung. Contoh, penjualan kulkas bekas dimana penjual mengiklankan kepada pembeli ke surat kabar lokal.2. Pasar Berpialang, pasar dimana perdagangan suatu barang adalah aktif, pialang akan mendapatkan laba dengan menawarkan jasa untuk mendapatkan pembeli atau penjual. Pasar investasi berpialang yang penting adalah pasar perdana, dimana emisi sekuritas baru ditawarkan kepada publik. Pasar berpialang lain adalah untuk bertransaksi partai besar, dimana blok-blok saham yang sangat besar dibeli dan dijual.3. Pasar Diler, ketika aktivitas perdagangan pada tipe aset tertentu meningkat, pasar diler juga meningkat. Diler berspesialis pada berbagai aset, membeli aset ini untuk atas akunnya, lalu menjual kembali dari persediaannya utnuk mendapatkan laba. Pasa diler menghemat pedagang dalam hal biaya pencarian karena partisipan pasar dapat dengan mudah melihat harga dimana dapat membeli dari atau menjual dari diler.4. Pasar Lelang, merupakan pasar yang paling terintegrasi, dimana seluruh pedagang berkumpul pada suatu tempat untuk membeli atau menjual suatu aset. New York Stock Exchange (NYSE) merupakan satu contoh dari pasar lelang.Jenis PemesananTerdapat 2 jenis pemesanan, antara lain yaitu:1. Pemesanan Pasar, adalah pesanan membeli atau menjual yang akan segera dieksekusi pada harga pasar saat itu. Contoh, investor menelpon pialang dan minta untuk dibelikan saham IBM pada harga pasar. Pialang tersebut melaporkan bahwa harga jual terbaik adalah $90 sedangkan harga beli terbaik adalah $90,05. Selisih jual-beli dalam kasus ini adalah $0,05. 2. Pemesanan Tergantung Harga, investor akan mungkin akan menempatkan pemesanan yang menegaskan harga yang diinginkan untuk membeli atau menjual sekuritas. Pemesanan beli terbatas (limit buy order) mungkin akan memerintahkan pialang untuk membeli beberapa lembar saham jika harga saham IBM sama atau lebih rendah dari harga yang disebutkan begitu juga sebaliknya. Kumpulan dari pemesanan batas (limit order) yang menunggu eksekusi disebut buku pemesanan batas (limit order book).Mekanisme PerdaganganTerdapat 3 mekanisme perdagangan yang digunakan di AS, antara lain:1. Pasar DilerHampir 35.000 sekuritas diperdagangkan di pasar luar bursa (over the counter OTC market). Ribuan pialang terdaftar di SEC sebagai diler sekuritas. Diler menetapkan dimana mereka akan membeli atau menjual sekuritas. Pialang kemudian akan mengeksekusi perdagangan dengan menghubungi suatu diler yang endaftarkan harga yang menarik. Pada 1971, NASDAQ dikembangkan untuk menguhubungkan pialang dan diler dalam suatu jejaring komputer dimana kuotasi harga dapat ditampilkan dan direvisi. NASDAQ lebih merupakan sistem kuotasi harga daripada sistem perdagangan.2. Jejaring Komunikasi Elektronik(electronic communication network - ECNs) memungkinkan seluruh partisipan memasukkan pemesanan pasar dan pemesanan batas pada jejaring komputer. ECN menawarkan beberapa manfaat yang menarik. Eksekusi lintas langsung perdagangan tanpa menggunakan sistem pialang-diler menghapus selisih harga penawaran jual-beli yang terjadi pada sistem yang lain.3. Pasar SpesialisPada busra normal seperti NYSE perdagangan atas setiap sekuritas dikelola oleh spesialis yang bertanggungjawab atas sekuritas tersebut. Pialang yang ingin membeli atau menjual saham atas nama kliennya harus melakukan pengajuan permintaan perdagangan secara langsung kepada spesialis dilantai bursa. Setiap sekuritas dikelola oleh satu spesialis, tetapi setiap perusahaan spesialis yang saat ini jumlahnya kurang dari 10 di NYSE menciptakan pasar untuk banyak sekuritas. Tugas ini mengharuskan spesialis bertindak baik sebagai diler maupun pialang. Tugas dari spesialis adalah sesederhana tugas klerikal. Spesialis mempunyai sebuah buku pemesanan batas dari seluruh pemesanan batas beredar belum dieksekusi yang diajukan oleh pialang atas nama klien mereka. Spesialis diharuskan menggunakan harga penewaran beli beredar yang tertinggi dan harga penawaran jual terendah ketika mengeksekusi (matched) perdagangan.3.3. Pasar Sekuritas ASNASDAQPasar saham NASDAQ meliputi sekitar 3.200 perusahaan dan menawarkan tiga opsi pencatatan. Pertama, Pasar Seleksi Global NASDAQ (NASDAQ Global Select Market) mendaftar lebih dari 1.000 perusahaan besar dan paling aktif diperdagangkan. Kedua, Pasar Global NASDAQ adalah untuk saham lapis berikutnya. Ketiga, Pasar Modal NASDAQ mencatat perusahaan lapis ketiga. NASDAQ mempunyai 3 tingkatan pelanggan, yang tertinggi, pelanggan tingkat 3 adalah perusahaan yang mengurusi atau membentuk pasar dengan sekuritas. Pembentuk pasar ini mempertahankan persediaan sekuritas yang mengambil posisi siap membeli atau menjual saham ini dari atau kepada masyarakat pada harga beli atau harga jual yang ditetapkan. Mereka mendapatkan laba dari selisih antara harga penawaran siap beli dan siap jual.Pelanggan tingkat 2 menerima seluruh kuotasi jual dan beli, tetapi tidak dapat memasukkan kuotasi mereka sendiri. Pelanggan ini merupakan perusahaan pialang yang mengeksekusi perdagangan untuk klien mereka tetapi tidak secara aktif berurusan dengan saham-saham pada akun mereka sendiri. Pelanggan tingkat 1 hanya menerima kuotas dalam (yaitu harga penawaran jual tertinggi dan beli terendah untuk setiap saham). Pelanggan tingkat 1 sering kali adalah investor yang tidak secara aktif membli dan menjual sekuritas tetapi membutuhkan informasi harga terbaru.NYSENew York Stock Exchange merupakan bursa saham terbesar di Amerika Serikat. Seorang investor yang ingin memperdagangkan saham di NYSE menempatkan pemesanan melalui perusahaan pialang, yang dapat mengirimkan pemesanan ke lantai bursa melalui jaringan komputer atau mengontak pialang di lantai bursa untuk mengerjarkan pemesanan tersebut. Pemesanan yang lebih kecil hampir selalu dikirim secara elektronik untuk dieksekusi secara otomatis, sementara pesanan yang lebih besar mungkin membutuhkan negosiasi atau pertimbangan lebih sering dikirim ke pialang di lantai bursa.Pialang harus membeli hak berdagang di laintai bursa NYSE. Pada awalnya NYSE dibentuk sebagai perusahaan nirlaba yang dimiliki oleh anggota pemilik kursi di NYSE. Setiap kursi memberi hak kepada pemiliknya untuk menjadi pialang dibursa sehingga dapat mengeksekusi perdagangan. Sebagian besar volume saham perusahaan tercatat di NYSE yang ditransaksikan, pada kenyataannya dieksekusi oleh NYSE. NYSE merupaka pilihan tempat untuk perdagangan besar.3.4. Sekuritas Pasar di Negara LainStruktur dari pasar sekuritas sangat bervariasi dari satu negara dengan negara lain. Kita akan membahas secara sekilas 3 pasar saham diluar AS yang terbesar yaitu, London, Euronext, dan Tokyo.LondonLondon Stock Exchange menggunakan sistem perdagangan elektronis yang disebut SETS (Stock Exchange Trading Service) untuk berdagang dalam saham yang besar dan likuid. Ini merupakan sistem kliring elektronis yang mirip dengan ECN dimana pemesanan beli dan jual dikirimkan melalui jejaring komputer dan setiap pesanan jual dan beli dapat dieksekusi lintas secara eletronis. Akan tetapi saham yang kurang likuid diperdagangkan dipasar diler yang lebih tradisional disebut sistem SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) dimana pembentuk pasar memasukkan harga penawaran beli dan jual dimana mereka bersedia bertransaksi. Volume perdagangan di London pada tahun 2008 adalah sekitar 3,3 miliar saham.EuronextEuronext dibentuk tahun 2000 dengan penggabungan bursa Paris, Amsterdam, dan Brusse yang kemudian menggabungkan diri ke dalam NYSE Group tahun 2007. Euronext menggunakan sistem perdagangan elektronik. Sistem ini disebut NSC (Nouveau Systeme de Cotation atau New Quotation System) menggunakan proses pengiriman dan eksekusi pemesanan yang sepenuhnya otomatis. Investor dapat memasukkan pemesanan mereka secara langsug tanpa menghubungi pialang mereka. Perdagangan di Euronext harian adalah rata-rata 550 juta lembar saham pada tahun 2008.TokyoTokyo Stock Exchange (TSE) merupakan salah satu bursa terbesar di dunia, diukur dari kapitalisasi pasar yang didalamnya melibatkan 2.400 perusahaan tercatat. Bursa ini memperlihatkan banyak tren umum yang telah mempengaruhi bursa saham diseluruh dunia. Bursa ini mengubah bentuk organisasinya dari bentuk keanggotaan menjadi bentuk korporat pada tahun 2001. TSE mempunyai 3 seksi. Pertama, adalah untuk perusahaan besar, yang kedua untu perusahaan menengahdan seksi ibu (mother section) untuk saham-saham perusahaan yang berkembang atau bertumbuh tinggi. Dua indeks pasar utama untuk TSE adalah indeks Nikkei 225 dan indeks TOPIX. Indeks Nikkei merupakan rata-rata tertimbang harga dari 225 perusahaan papan atas Jepang, sedangkan indeks TOPIX merupakan indeks tertimbang nilai perusahaan pada seksi pertama.Globalisasi dan Konsolidasi Pasar SahamSeluruh pasar saham pada tahun-tahun terakhir menghadapi tekanan yang lebih keras untuk melakukan aliansi internasional atau merger. Banyak dari tekanan ini disebabkan oleh perdagangan elektronik. Hal ini mendorong aliansi global yang dapat memfasilitasi perdagangan lintas batas negara dan memberi manfaat bagi perekonomian global. Selain itu, untuk menghadapi persaingan dari jejaring elektronis, bursa-bursa yang maju merasa perlu untuk menyelenggarakan pasar dengan platform global yang buka 24 jam dan memungkinkan perdagangan dari berbagai jenis sekuritas, termasuk derivatif.3.5. Biaya PerdaganganSebagian dari biaya perdagangan sekuritas adalah nyata dan eksplisit. Terdapat dua jenis pialang yaitu pialang penuh atau diskon. Pialang layanan penuh sering disebut sebagai eksekutif akun atau konsultan keuangan. Pialang layanan penuh biasanya mengandalkan staf riset untuk menyiapkan analisis dan prediksi ekonomi umum serta kondisi industri dan perusahaan untuk memberi rekomendasi spesifik terkait pembelian atau penjualan saham tertentu. Beberapa konsumen mempercayakan pialang secara penuh dan memberikan izin kepada pialang layanan penuh untuk membuat keputusan jual beli bagi mereka dengan membentuk akun tertentu (discretionary account).Pialang diskon menyediakan jasa tanpa tambahan. Mereka membeli dan menjual sekuritas, menyimpannya, menawarkan pinjaman transaksi (margin loan), memfasilitasi penjualan siap-beli dan hanya itu saja. Informasi yang mereka sediakan tentang sekuritas yang mereka tangani adalah kuotasi harga. Jasa pialan diskon makin meningkat pada tahun terakhir. Banyak bank, lembaga kepercayaan, dan perusahaan manajemen reksadana saat ini menawarkan jasa seperti ini bagi masyarakat invesatasi sebagai bagian dari tren umum menuju terciptanya supermarket keuagan.3.6. Pembelian MarginKetika membeli sekuritas, investor dapat dengan mudah mengakses sumber pendaan utang yang disebut pinjaman siaga pialang (brokers call loan). Tindakan memanfaatkan pinjaman ini disebut dengan pembelian margin (buying on margin) atau pembelian meminjam yang berati investor membeli saham dengan dana sebagian dari pinjaman dari pialang. Margin dalam akun adalah bagian dari harga beli yang menjadi kontribusi investor sedangkan sisanya dipinjam dari pialang. Pialang kemudian meminjam dana dari bank pada tingkat call money untuk mendanai pinjaman ini, yang akan dibebankan kepada kliennya ditambah biaya jasa.Dewan gubernur Federal Reserve System membatasi sejauh mana pembelian saham dapat dibiayai menggunakan dana pinjaman. Aturan saat ini adalah 50% yang berarti minimal 50% pembelian harus dilakukan secara tunai. Sisanya dapat menggunakan pinjaman. Mengapa investor membeli saham dengan margin? Mereka melakukan itu karena ingin berinvestasi dalam nilai yang lebih tinggi dibandingkan dana yang dimilikinya. Dengan demikian investor akan mendapatkan potensi manfaat dari kenaikan harga, meskipun secara bersamaan menghadapai risiko penurunan harga saham yang lebih besar.3.7. Penjualan Siap BeliPenjualan siap beli (short sale) memungkinkan investor mendapatkan laba ketika harga saham jatuh. Investor meminjam saham dari pialang lalu menjualnya. Kemudian, penjual harus membeli kembali saham yang telah dijual tersebut untuk dikembalikan, hal ini disebut menutup posisi siap jual (covering the sort position).Penjual dalam transaksi ini mengantisipasi penurunan harga saham, sehingga saham akan dibeli pada harga yang lebih rendah dibandingkan harga penjualan, yang akan menciptakan laba. Penjual dalam transaksi ini bukan hanya harus mengembalikan saham yang dipinjam melainkan juga harus membayar kepada pemberi pinjaman saham setiap dividen yang dibayar selama periode peminjaman saham tersebut. Dalam praktiknya, saham yang dipinjamkan untuk transaksi ini secara tipikal disediakan oleh perusahaan pialang, yang memegang sejumlah besar saham dari investor lain (dengan kata lain, pialang menyimpan saham yang didaftarkan dalam akunnya atas nama kliennya). Penjualan siap beli ini mungkin tidak mempunyai kontrak yang jelas. Tetapi, jika perusahaan pialang tidak dapat memperoleh kembali saham baru yang telah dijual, maka penjual dalam transaksi ini harus segera melunasi dengan membeli saham dipasar dan menyerahkannya kepada perusahaan pialang untuk menutup pinjaman tersebut.3.8. Regulasi Pasar SekuritasAturan yang paling utama adalah Securities Act 1933 dan Securities Exchange Act 1934. Undang-undang 1003 mensyaratkan keterbukaan penuh seluruh informasi yang relevan terkait emisi suatu sekuritas baru. Persetujuan SEC pada prospektus atau laporan keuangan bukan jaminan bahwa sekuritas tersebut merupakan investasi yang baik. UU tahun 1934 juga memberi kekuasaan bagi SEC terkait pendaftaran dan pengaturan bursa, perdagangan OTC, pialang, dan diler. Undang-undang perlindungan investor sekuritas tahun 1970 membentuk korporat perlindungan investor dari kerugian jika perusahaan pialang mereka gagal (fail). Sebagaimana lembaga penjamin simpanan AS (Federal Deposit Insurance Corporation - FDIC) memberi perlindungan bagi deposan terhadap kegagalan bank, SIPC menjamin bahwa investor akan menerima sekuritas atas nama yang dipegang oleh pialang mereka yang gagal sampai batas $500.000 per orang.Oto-RegulasiDisamping regulasi pemerintah, pasar sekuritas mempunyai oto-regulasi yang tidak sedikit. Pengawas yag paling pentingdalam hal ini adalah Otoritas Regulasi Industri Keuangan (Financial Industry Regulatory Authority - FINRA) yang merupakan regulator nonpemerintah atas seluruh perusahaan sekuritas di AS. FINRA dibentuk tahun 2007 melalui konsolidasi Asosiasi Nasional Diler Sekuritas (National Assocition of Securities Dealers - NASD) dengan bidang oto regulasi NYSE. Badan ini menelaah perusahaan sekuritas, menyusun dan menegakkan aturan terkait praktik perdagangan serta menyelenggarakan forum penyelesaian konflik antara investor dengan emiten.Sarbanes-Oxley ActUndang-Undang Sarbanes Oxley disahkan kongres tahun 2002 untuk mengatasi masalah yang menjadi reformasi kunci antara lain: Pembetukkan Dewan Pengawas Akuntansi Perusahaan Publik untuk mengawasi audit perusahaan publik. Aturan yang mewajibkan ahli keuangan independen menjadi komite audit dalam dewan direksi perusahaan. CEO dan CFO sekarang harus bertanggungjawab secara pribadi atas laporan keuangan perusahan dalam hal secara wajar menyajikan, dalam segala hal yang material, kondisi operasi dan keuangan perusahaan dan menghadapai sanksi pribadi terkait dengan laporan keuangan jika disajikan secara menyesatkan. Auditor tidak boleh menyediakan jasa keuangan lain bagi kliennya. Hal ini bertujuan untuk mencegah potensi profit dari pekerjaan konsultasi akan mempengaruhi kualitas audit. Dewan direksi harus terdiri dari direktur independen dan mengikuti rapat direksi regular dimana manajemen perusahaan tidak hadir.Perdagangan Orang Dalam Regulasi melarang perdagangan orang dalam (insider trading), tidak legal bagi siapapun untuk bertransaksi atas sekuritas untuk mendapatkan laba berdasarkan informasi orang dalam, yaitu informasi yang dimiliki pejabat, direktur atau pemegang saham utama yang belum disampaikan kepada publik. Orang dalam memanfaatkan pengetahuan mereka. Tiga bentuk bukti mendukung simpulan ini, pertama terdapat publikasi yang luas terpenuhinya prinsip-prinsip dalam skema perdagangan orang dalam. Kedua, tendapat bukti yang cukup tentang kebocoran informasi bermanfaat kepada beberapa pedagang sebelum pengumuman publik terkait informasi tersebut. Ketiga, terkait dengan imbal hasil yang diperoleh pedagang orang dalam tersebut.