bab 1 - perkembangan ekonomi dunia · penguatan yang cukup signifikan pascabencana gempa dan...
TRANSCRIPT
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJASAMA INTERNASIONAL
TRIWULAN IV - 2011
Direktorat Internasional
Perkembangan EkonomiGlobal
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas
Perkembangan Kerjasama Internasionaldan Lembaga Internasional
A r t i k e l
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para
penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik
demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Biro Kerjasama dan Studi ASEAN
Direktorat Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Ekonomi dunia yang masih dalam proses pemulihan pascakrisis global 2008 kini terpukulkrisis utang yang semakin mendera Kawasan Euro. Dengan akar krisis yang bersifat strukturaldan tingginya ketidakpastian akibat upaya recovery yang berlarut-larut, krisis utang di negara-negara periferal Kawasan Euro kini mulai menjalar ke negara-negara core kawasan seperti Jermandan Perancis melalui kenaikan yield obligasi, proses bank deleveraging, dan dampak konsolidasifiskal negara-negara kawasan. Ketidakpastian di pasar keuangan global yang ditimbulkannyadan perlambatan ekonomi kawasan ini selanjutnya tidak hanya menekan ekonomi negara-negaramaju yang memang masih rentan namun juga mulai berdampak pada kinerja ekonomi negara-negara emerging yang tadinya diyakini imun dari krisis Eropa.
Akar krisis utang Kawasan Euro yang bersifat struktural sebagian merupakan imbas daripembentukan monetary union itu sendiri. Kestabilan dan kredibilitas yang diperoleh monetaryunion telah melahirkan insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts dapat diterbitkan dengansangat mudah oleh negara-negara yang berdaya saing rendah dan memiliki masalah stukturalekonomi. Keterikatan dengan kawasan juga membuat negara-negara yang secara strukturaltidak sehat tersebut kehilangan kemampuan untuk melakukan langkah penyesuaian baik sebelummaupun selama krisis.
Perkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro danpemangkasan rating sovereign sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperolehkembali peringkat investment grade dari lembaga rating internasional Fitch setelah 14 tahunmenanti dan bekerja keras. Peningkatan rating itu menunjukkan bahwa meskipun krisis ekonomidan keuangan tengah menghantam negara-negara maju dan emerging, ketahanan fundamentalekonomi Indonesia masih dapat dipertahankan. Stabilitas makroekonomi dan sistem keuanganjuga tetap terjaga. Namun, meski berdampak positif pada penurunan biaya dana bagi pemerintahdan swasta Indonesia, Pemerintah dan swasta Indonesia harus senantiasa melakukan pengelolaanutang luar negeri secara berhati-hati dan menghindari keterlenaan (complacency) yang ditengaraijustru menjadi akar krisis utang di Kawasan Euro dewasa ini.
Pembaca yang budiman, selamat menikmati persembahan Buletin PEKKI edisi triwulanterakhir 2011 dari kami ini.
Jakarta, Februari 2011
Direktorat InternasionalDirektorat InternasionalDirektorat InternasionalDirektorat InternasionalDirektorat Internasional
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar IsiHalaman
KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii
DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... vivivivivi
RINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555
A. Negara Maju ............................................................................................................ 16
B. Negara Berkembang ................................................................................................ 22
Asia Pasifik ............................................................................................................... 22
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................................................................................................................................ 3939393939
A. Negara Maju ............................................................................................................ 39
A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 39
A.2. Eropa ............................................................................................................. 51
2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 51
2.2 Inggris ..................................................................................................... 65
A.3. Jepang ............................................................................................................ 71
B. Negara Berkembang ................................................................................................ 78
B.1 China ............................................................................................................ 78
B.2 India .............................................................................................................. 86
B.3 Korea ............................................................................................................ 92
B.4 Malaysia ........................................................................................................ 99
B.5 Filipina ........................................................................................................... 104
B.6 Singapura ...................................................................................................... 110
B.7 Thailand ........................................................................................................ 114
B.8 Vietnam......................................................................................................... 120
B.9 Brazil ............................................................................................................. 124
BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................................................................................................................................................ 129129129129129
A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 130
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 130
A.2. Pasar Obligasi Global ........................................................................................ 133
A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... 141
B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 149
C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 152
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN
LEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 157157157157157
A. Kerjasama Regional .................................................................................................. 158
A.1. EMEAP .......................................................................................................... 158
A.2. Pertemuan Bilateral antara Bank Indonesia dengan Bank Negara Malaysia ..... 158
A.3 ASEAN+3 ...................................................................................................... 159
B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. 160
B.1. International Monetary Fund.......................................................................... 160
Boks 1: Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF dan Pembentukan Fasilitas Crisis
Prevention di Kawasan ................................................................................... 163
B.2. Bank International Settlement (BIS) ................................................................ 168
B.3 Forum G-20 ................................................................................................... 169
BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 175175175175175
Artikel 1: Memahami Krisis di Kawasan Euro ............................................................. 177
Artikel 2: Cermati Dampak Krisis Eropa ..................................................................... 191
Artikel 3: Kembalinya Peringkat Investment Grade ke Pangkuan Indonesia ................ 199
LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 209209209209209
Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 210
Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 211
Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 212
Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 213
Tabel 5 Uang Beredar .................................................................................................. 214
Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah............................................................... 215
Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 216
Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 217
Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 218
Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 219
Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 220
Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 221
Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. 222
Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. 223
Tabel 15 Sukuk Issuance ............................................................................................... 224
Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 225
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar Singkatan
AC Advanced Countries
ABS Asset- Backed Securities
ADL Autoregressive Distributed Lag
AFAS ASEAN Framework Agreement on Services
AFI Alliance for Financial Inclusion
AIA ASEAN Investment Area
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
APP Asset Purchase Program
ASA ASEAN Swap Arrangement
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
ASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina dan Vietnam
Aspac Asia Pasifik
BANXICO Bank Sentral Mexico
BBM Bahan Bakar Minyak
BCB Banco Central do Brazil/bank Sentral Brazil
BCBS Basel Committee on Banking Supervision
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BOE Bank of England
BOK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
BRIC Negara Brazil, Rusia, India, dan China
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral Philipina
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CAP Cannes Action Plan
CDS Credit Default Swap
CF Consensus Forecast
CGFS Committee on the Global Financial System
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CPI Consumer Price Index
DIFX Dubai International Financial Exchange
DJIM Dow Jones Islamic Market
EBA European Bank Authority
ECB European Central Bank
EFSF European Financial Stability Facility
EM Emerging Countries
EMDCs Emerging Market and Developing Countries
EMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks
ERPD Economic Review and Policy Dialogue
ESM European Stability Mechanism
FATF Financial Action Task Force
FCL Flexible Credit Line
FDI Foreign Direct Investment
Fedres Federal Reserve
FIEG Financial Inclusion Experts Group
FOMC Federal Open Market Committee
FSAP Financial Sector Assessment Program
FSB Financial Stability Board
FSN Financial Safety Net
FSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth
FTA Free Trade Area
FX Foreign Exchange
G-3 Group-3 yang terdiridariAmerikaSerikat, Jerman, danJepang
G-20 Group-20 yang terdiridari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, AmerikaSerikatdanUniEropa.
G-SIFIs Global Systematically Important Financial Institutions
GDP Gross Domestic Product
GFSN Global Financial Safety Nets
GPFI Global partnership for Financial Inclusion
GWM Giro Wajib Minimum
ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector
IILM International Islamic Liquidity Management
IFA International Financial Architecture
IFC International Finance Corporation
IFI International Financial Institutions
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
IHK Indeks Harga Konsumen
IMF International Monetary Fund
IMFC Internasional Monetary and Financial Committee
IMS International Monetary System
ISM Institute for Supply Management
JCRA Japan Credit Rating Agency
JIIKPR Jakarta Islamic IndexKredit Perumahan Rakyat
KRW Korean Won
Latam Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika Latin
LCBMs Local Currency Bond Markets
LEI Leading Economic Indicators
LGUs Local Government Units
LICs Low Income Countries
LTROs Two Longer-term Refinancing Operations
LTV Loan To Value
MAP Mutual Assesment Process/Proses Mutual Assesment
MAS Monetary Authority of Singapore
MCI Monetary Condition Index
MDGs Millennium Development Goals
MEA Masyarakat Ekonomi ASEAN
MPI Manufacturing Production Index
MSCI Morgan Stanley Capital International Indices
NAB New Arrangement to Borrow
NCBs National Central Banks
NCJ Non Cooperative Jurisdiction
NDRC National Development and Reform Commission
NEER Nominal Effective Exchange Rate
NPL Non Performing Loan
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OIS Overnight Indexed Swap
OPR Overnight Policy Rate
PBOC People»s Bank of China
PCE Personal Consumption Expenditure
PCL Precautionary Credit Line
PDB Produk Domestik Bruto
PIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol
PLL Precautionary and Liquidity Line
PLN Pinjaman Luar Negeri
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PPP Public Private Partnership
PSI Private Sector Involvement
PTA Preferential Trading Arrangement
QE Quantitative Easing
QEP Quantitative Easing Policy
QFII Qualified Foreign Institutional Investor
QTQ Quarter to Quarter
RBI Reserve Bank of India
REER Real Effective Exchange Rate
REO Regional Economic Outlook
RFA Regional Financial Arrangement
RUU Rancangan Undang-Undang
SAP Seoul Action Plan
SBA Stand-By Arrangement
SBV State Bank of Vietnam
SELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National
Treasury and The Banco Central do Brasil
SME Small Medium Enterprise
SPV Special Purpose Vehicle
SSE Shanghai Stock Exchange
S&P Standard & Poor»s
TW Triwulan
TWI Trade Weighted Index
ULN Utang Luar Negeri
UMKM Usaha Mikro Kecil dan Menengah
USD US Dollar
WB World Bank
WEO World Economic Outlook
WPI Whole Price Index
WTI Western Texas Intermediate
VAT Value Added Tax
YOY Year on Year
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja di kosongkan
1
Ringkasan Eksekutif
Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11
terutama akibat terutama akibat terutama akibat terutama akibat terutama akibat spilloverspilloverspilloverspilloverspillover krisis Eropa krisis Eropa krisis Eropa krisis Eropa krisis Eropa. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan tersebut tercatat
3,6% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya. Pertumbuhan Kawasan Euro sebagai episenter
krisis turun drastis dengan PDB di TW4-11 tercatat hanya 0,8% yoy dari 1,3% triwulan
sebelumnya. Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari tingginya ketidakpastian penyelesaian
krisis utang di negara periferal Euro yang mulai menjalar ke negara core Euro dan perbankan
kawasan. Pukulan terhadap kawasan ini berasal dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging,
dan dampak konsolidasi fiskal yang masih berlangsung. Belum terlihatnya langkah-langkah
recovery yang solid atas permasalahan utang dan ekonomi fundamental negara periferal Euro,
dinamika politik yang kurang menguntungkan, dan sistem keuangan yang memiliki eksposur
yang besar terhadap utang negara periferal Eropa mengakibatkan kawasan ini sulit bangkit
dalam waktu singkat.
Melemahnya prospek perekonomian global dan belum tuntasnya penanganan krisis EropaMelemahnya prospek perekonomian global dan belum tuntasnya penanganan krisis EropaMelemahnya prospek perekonomian global dan belum tuntasnya penanganan krisis EropaMelemahnya prospek perekonomian global dan belum tuntasnya penanganan krisis EropaMelemahnya prospek perekonomian global dan belum tuntasnya penanganan krisis Eropa
tersebuttersebuttersebuttersebuttersebut menular pada penurunan kinerja perekonomian di negara maju dan menular pada penurunan kinerja perekonomian di negara maju dan menular pada penurunan kinerja perekonomian di negara maju dan menular pada penurunan kinerja perekonomian di negara maju dan menular pada penurunan kinerja perekonomian di negara maju dan emergingemergingemergingemergingemerging.....
Perekonomian AS di TW4-11 masih lemah meski perlambatan cenderung tertahan. PDB di triwulan
tersebut tercatat 1,6% yoy (CF Januari 2012), sedikit lebih baik dari 1,5% di triwulan sebelumnya.
Walaupun sejumlah leading indicator investasi AS menunjukkan perbaikan, namun aktivitas
ekonomi AS diperkirakan masih rentan, mengingat perekonomian AS masih menyimpan sejumlah
risiko, seperti terbatasnya stimulus fiskal, menurunnya kepercayaan bisnis dan konsumen, serta
imbas krisis Eropa. Perekonomian Jepang di TW4-11 kembali terkontraksi setelah mengalami
penguatan yang cukup signifikan pascabencana gempa dan tsunami. Negara-negara emerging
yang sebelumnya diperkirakan relatif imun krisis Eropa ternyata melambat lebih besar dari dugaan
semula sebagai dampak pelemahan permintaan global dan kebijakan ketat periode sebelumnya.
Seperti banyak dialami negara emerging lainnya, melemahnya konsumsi domestik dan kinerja
ekspor merupakan faktor utama di balik penurunan pertumbuhan negara-negara emerging Asia
yang sangat bergantung pada kinerja ekspor, seperti China, Korea dan Thailand. Namun, meski
masih rentan, kinerja ekonomi negara emerging relatif positif dan berlanjut dengan ditopang
oleh aktivitas konsumsi berkat dukungan stimulus pemerintah. Dengan perkembangan ini,
pertumbuhan ekonomi global 2011 dan 2012 diperkirakan mencapai 3,8% yoy dan 3,3% (WEO
Januari 2012 Update), turun dari 5,1% yoy tahun 2010.
Ringkasan Eksekutif
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
2
Selain kurang efektifnya kekuatan politik, berlarutnya krisis utang Kawasan Euro jugaSelain kurang efektifnya kekuatan politik, berlarutnya krisis utang Kawasan Euro jugaSelain kurang efektifnya kekuatan politik, berlarutnya krisis utang Kawasan Euro jugaSelain kurang efektifnya kekuatan politik, berlarutnya krisis utang Kawasan Euro jugaSelain kurang efektifnya kekuatan politik, berlarutnya krisis utang Kawasan Euro juga
mengindikasikan bahwa akar permasalahan kawasan ini bersifat fundamental dan beberapa dimengindikasikan bahwa akar permasalahan kawasan ini bersifat fundamental dan beberapa dimengindikasikan bahwa akar permasalahan kawasan ini bersifat fundamental dan beberapa dimengindikasikan bahwa akar permasalahan kawasan ini bersifat fundamental dan beberapa dimengindikasikan bahwa akar permasalahan kawasan ini bersifat fundamental dan beberapa di
antaranya bahkan merupakan imbas dari pembentukan antaranya bahkan merupakan imbas dari pembentukan antaranya bahkan merupakan imbas dari pembentukan antaranya bahkan merupakan imbas dari pembentukan antaranya bahkan merupakan imbas dari pembentukan monetary unionmonetary unionmonetary unionmonetary unionmonetary union itu sendiri itu sendiri itu sendiri itu sendiri itu sendiri. Kestabilan
dan kredibilitas yang diperoleh monetary union telah menimbulkan insentif yang salah, yaitu
ketika sovereign debts dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh negara-negara yang berdaya
saing rendah dan memiliki masalah stuktural untuk membiayai pengeluarannya. Terlebih lagi,
ketika sovereign debts tersebut kemudian dibeli oleh perbankan dari negara-negara yang
memfasilitasi penerapan mekanisme insentif tersebut, ilusi risiko yang rendah semakin membuat
kesalahan ini menjadi rumit. Salah kelola perekonomian melalui kesalahan dalam pemanfaatan
insentif yang lahir dari pembentukan kawasan telah mengakumulasi pemburukan dalam kurun
waktu yang lama. Lebih jauh lagi, keterikatan dengan kawasan juga membuat negara-negara
yang secara struktural tidak sehat kehilangan kemampuan untuk melakukan penyesuaian-
penyesuaian, baik sebelum krisis maupun setelah krisis terjadi. Pelajaran ini seakan mengkonfirmasi
adagium lama tentang bahaya keterlenaan (complacency) dan pentingnya untuk terus menjaga
asas prudensial dalam pengelolaan ekonomi.
Tekanan inflasi telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secaraTekanan inflasi telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secaraTekanan inflasi telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secaraTekanan inflasi telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secaraTekanan inflasi telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secara
merata pada TW4-11 seiring dengan perlambatan permintaan dan turunnya harga komoditimerata pada TW4-11 seiring dengan perlambatan permintaan dan turunnya harga komoditimerata pada TW4-11 seiring dengan perlambatan permintaan dan turunnya harga komoditimerata pada TW4-11 seiring dengan perlambatan permintaan dan turunnya harga komoditimerata pada TW4-11 seiring dengan perlambatan permintaan dan turunnya harga komoditi.
Namun, inflasi dunia untuk keseluruhan 2011 masih tercatat 5,0% yoy, jauh meningkat dari
3,8% tahun 2010, yang lebih bersumber dari inflasi di negara emerging. Peningkatan inflasi
dalam waktu satu tahun terakhir telah mendekati atau bahkan lebih dari target atau kisaran
aman bank sentral di sejumlah negara, walaupun tingkatnya masih di bawah level sebelum
krisis. Inflasi negara maju di 2011 diperkirakan mencapai 2,7% yoy (WEO Januari 2012 Update),
lebih tinggi dari 1,6% tahun sebelumnya. Sementara itu, inflasi negara emerging di tahun yang
sama diperkirakan 7,3%, atau 1,2% lebih tinggi dari 2010. Ke depan inflasi dunia diperkirakan
akan melemah seiring dengan moderasi permintaan global dan harga komoditas dengan inflasi
2012 diperkirakan 3,7% yoy. Sejumlah risiko tekanan inflasi terutama terkait dengan gejolak
politik Timur Tengah, termasuk krisis politik Suriah dan nuklir Iran yang dapat kembali mendorong
kenaikan harga minyak. Kebijakan quantitative easing ke-3 (QE3) AS juga berpotensi menambah
tekanan harga komoditas global.
Krisis utang Kawasan Euro yang berlarut menekan pasar keuangan dan pasar komoditiKrisis utang Kawasan Euro yang berlarut menekan pasar keuangan dan pasar komoditiKrisis utang Kawasan Euro yang berlarut menekan pasar keuangan dan pasar komoditiKrisis utang Kawasan Euro yang berlarut menekan pasar keuangan dan pasar komoditiKrisis utang Kawasan Euro yang berlarut menekan pasar keuangan dan pasar komoditi
global di TW4-11global di TW4-11global di TW4-11global di TW4-11global di TW4-11. Pasar keuangan di Kawasan Euro masih rentan sebagai imbas memburuknya
krisis utang dan kepercayaan terhadap perbankan kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur
tinggi pada negara PIIGS. Joint action enam (6) bank sentral dunia sejak akhir November 2011
lalu, implementasi langkah non-standar, dan langkah quantitative easing (QE) berupa penawaran
pinjaman kepada 500 bank di Eropa belum mampu melonggarkan likuiditas USD dan mengurangi
tekanan di pasar keuangan. Akibatnya, perilaku risk averse investor masih berlanjut dan menular
3
Ringkasan Eksekutif
ke pasar keuangan global yang pada akhirnya berimbas pada penurunan kinerja pasar saham
dan keuangan lainnya baik di negara maju maupun emerging. Di tengah situasi tersebut, tidak
heran yield obligasi G3 masih menunjukkan tren menurun berkaitan dengan statusnya sebagai
instrumen safe haven. Hanya perlu dicatat bahwa di tengah situasi tersebut, kinerja obligasi
Indonesia dan sebagian negara peers umumnya masih terjaga berkat masih solidnya fundamental
ekonomi. Di sisi currency, aliran modal ke instrumen safe haven ini tidak ayal mendorong depresiasi
mayoritas mata uang global relatif terhadap USD. Berbeda dengan kondisi di pasar keuangan
konvensional, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah masih menunjukkan kinerja positif
dari triwulan sebelumnya. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk sebagian didorong oleh
keyakinan atas daya tahan pasar keuangan syariah terhadap krisis. Namun, pasar keuangan
syariah juga tidak sepenuhnya bebas dari dampak krisis utang Eropa. Ini terlihat dari shifting
penerbitan sukuk dari korporasi kepada pemerintah dan kenaikan yield sukuk benchmark. Di
pasar komoditi, tren harga komoditas cenderung melemah namun masih di level tinggi. Penurunan
tersebut terjadi baik pada komoditas energi (kecuali minyak), logam, dan pangan (kecuali beras)
sehubungan dengan prospek pelemahan ekonomi dunia.
Krisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitasKrisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitasKrisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitasKrisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitasKrisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitas
ekonomi menjadi fokus bahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateralekonomi menjadi fokus bahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateralekonomi menjadi fokus bahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateralekonomi menjadi fokus bahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateralekonomi menjadi fokus bahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateral. Di tataran
regional, bank sentral dan otoritas moneter di kawasan EMEAP terus berupaya untuk melakukan
penguatan financial safety net (FSN) guna mengantisipasi potensi risiko pembalikan arus modal
yang dapat mengganggu stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan. Negara-negara ASEAN+3
(ASEAN dan China, Jepang, dan Korea) memfokuskan diri pada upaya peningkatan daya tahan
kawasan melalui intensifikasi penguatan AMRO sebagai unit surveillance independen dan
pembentukan crisis prevention facility (mekanisme pencegahan krisis). Pembentukan mekanisme
pencegahan krisis di bawah ASEAN+3 ini melengkapi fasilitas IMF yang telah hadir lebih dulu. Di
tataran multilateral, atas mandat yang diberikan oleh G-20, IMF sendiri tengah me-review
efektivitas fasilitas IMF dalam membantu negara anggota dalam menghadapi krisis, khususnya
instrumen Flexible Credit Line (FCL) dan Precautionary Credit Line (PCL). Secara umum, FCL dan
PCL dipandang berhasil mencapai tujuannya sebagai jaminan bagi negara anggota IMF dalam
memitigasi risiko sistemik, termasuk risiko volatilitas nilai tukar. Namun, sebagaimana pengalaman
beberapa negara penerima, penggunaan FCL dan PCL perlu ditingkatkan efektivitasnya terutama
terkait pengikisan stigma IMF dan subjektivitas saat aplikasi penarikan. Sementara itu, untuk
memitigasi krisis utang Kawasan Euro pada pertumbuhan ekonomi, negara-negara anggota G-
20 sepakat mengambil langkah secara lebih nyata untuk memulihkan kepercayaan, stabilitas
keuangan, dan pertumbuhan ekonomi. Seluruh anggota bertekad untuk melaksanakan reformasi
struktural guna meningkatkan potensi pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja, dan
menempuh kebijakan moneter dalam rangka menjaga stabilitas dan mendukung pertumbuhan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
4
Pemburukan krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan masih berlangsung beberapaPemburukan krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan masih berlangsung beberapaPemburukan krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan masih berlangsung beberapaPemburukan krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan masih berlangsung beberapaPemburukan krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan masih berlangsung beberapa
lama perlu diwaspadai oleh negara-negara lama perlu diwaspadai oleh negara-negara lama perlu diwaspadai oleh negara-negara lama perlu diwaspadai oleh negara-negara lama perlu diwaspadai oleh negara-negara emergingemergingemergingemergingemerging di dunia, termasuk Indonesia. di dunia, termasuk Indonesia. di dunia, termasuk Indonesia. di dunia, termasuk Indonesia. di dunia, termasuk Indonesia. Dari sudut
pandang hubungan keuangan dengan Indonesia, khususnya dalam bentuk utang luar negeri
(ULN) swasta, krisis utang Kawasan Euro diperkirakan hanya berdampak terbatas pada Indonesia.
Perlu dicatat, selain ULN yang didapat langsung dari kreditor (perbankan) Eropa, ULN swasta
dapat pula dilakukan melalui kreditor perbankan Singapura yang memiliki afiliasi dengan
perbankan Eropa. Terbatasnya dampak dari krisis utang Kawasan Euro tersebut disebabkan oleh
aliran pembiayaan ULN swasta Indonesia yang berasal dari Eropa relatif rendah dibandingkan
dengan ULN dari belahan dunia lainnya, khususnya (perbankan) Asia. Dalam kaitan ini,
kecenderungan penurunan yang terbatas terhadap ULN dari Eropa akhir-akhir ini diindikasikan
dapat digantikan perannya oleh perbankan di Asia-Pasifik. Dengan demikian, ULN swasta
Indonesia ke depan diperkirakan masih akan tetap tumbuh dalam teritori positif walau akan
mengalami sedikit perlambatan akibat krisis utang Eropa yang berlarut.
Perkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro danPerkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro danPerkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro danPerkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro danPerkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro dan
pemangkasan pemangkasan pemangkasan pemangkasan pemangkasan ratingratingratingratingrating sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh
kembali peringkat kembali peringkat kembali peringkat kembali peringkat kembali peringkat investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade dari lembaga dari lembaga dari lembaga dari lembaga dari lembaga ratingratingratingratingrating internasional Fitch setelah 14 tahun internasional Fitch setelah 14 tahun internasional Fitch setelah 14 tahun internasional Fitch setelah 14 tahun internasional Fitch setelah 14 tahun
menanti dan bekerja kerasmenanti dan bekerja kerasmenanti dan bekerja kerasmenanti dan bekerja kerasmenanti dan bekerja keras. Peningkatan rating itu menunjukkan bahwa meskipun krisis ekonomi
dan keuangan tengah menghantam negara-negara maju, ketahanan fundamental ekonomi
Indonesia masih dapat dipertahankan. Stabilitas makroekonomi dan sistem keuangan juga tetap
terjaga. Creditworthiness Indonesia dinilai semakin baik oleh lembaga rating internasional tersebut
sehingga para lembaga rating akhirnya meningkatkan peringkat Indonesia ke investment grade.
Selain berdampak positif terutama pada biaya dana bagi pemerintah dan swasta, pencapaian
investment grade juga memberi tantangan bagi Indonesia khususnya dalam bentuk ancaman
overborrowing syndrome yang dapat melahirkan krisis berikutnya. Ini harus memicu Pemerintah
dan swasta Indonesia untuk tetap melakukan pengelolaan pinjaman secara berhati-hati dan
menghindari keterlenaan (complacency) yang ditengarai menjadi salah satu akar krisis utang di
Kawasan Euro saat ini.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
Perkembangan Ekonomi Global
1B A B
Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11
terutama akibat spillover krisis Eropa. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan tersebut tercatat
3,6% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya. Kawasan Euro sebagai episenter krisis terus
melambat dengan PDB di TW4-11 hanya 0,8% yoy, jatuh dari 1,3% triwulan sebelumnya. Pukulan
terhadap kawasan ini berasal dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging, dan dampak
konsolidasi fiskal yang masih berlangsung. Negara-negara emerging yang sebelumnya diperkirakan
relatif imun dari krisis Eropa ternyata melambat lebih besar dari dugaan semula sebagai dampak
pelemahan permintaan global dan kebijakan ketat periode sebelumnya. Meski masih rentan,
kinerja negara-negara maju lainnya justru relatif positif dan berlanjut dengan ditopang oleh
aktivitas konsumsi AS dan investasi Jepang yang membaik. Harga komoditi dunia yang cenderung
menurun juga turut menopang pemulihan. Dengan perkembangan ini, perekonomian global
2011 diperkirakan tumbuh 3,8% yoy (WEO Januari 2012 Update), turun dari 5,1% yoy tahun
sebelumnya. PDB 2012 diperkirakan melemah ke 3,3% yoy.
Tekanan inflasi dunia telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah
secara merata pada triwulan laporan seiring dengan perlambatan global dan turunnya harga
komoditi. Namun, untuk keseluruhan 2011, inflasi dunia tercatat 5,0% yoy, jauh meningkat
dari 3,8% tahun 2010. Kecuali harga minyak, mayoritas pergerakan harga komoditas di triwulan
akhir 2011 berada dalam tren yang melemah. Sementara itu, berbagai indikator risiko di pasar
keuangan menunjukkan masih tingginya ketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasi mulai
terlihat. Kondisi pasar keuangan di Kawasan Euro masih rentan sebagai imbas memburuknya
krisis utang kawasan dan krisis kepercayaan terhadap kesehatan perbankan kawasan yang
diperkirakan memiliki eksposur tinggi pada negara PIIGS. Joint action enam (6) bank sentral
dunia sejak akhir November 2011 lalu, implementasi langkah-langkah non-standar, dan langkah
quantitative easing (QE) berupa penawaran pinjaman kepada 500 bank di Eropa diperkirakan
hanya berdampak sementara dalam melonggarkan likuiditas USD dan tekanan di pasar keuangan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
6
PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL
Prospek pemulihan ekonomi meredupProspek pemulihan ekonomi meredupProspek pemulihan ekonomi meredupProspek pemulihan ekonomi meredupProspek pemulihan ekonomi meredup
dan risiko meningkat tajam di TW4-11dan risiko meningkat tajam di TW4-11dan risiko meningkat tajam di TW4-11dan risiko meningkat tajam di TW4-11dan risiko meningkat tajam di TW4-11
terutama sehubungan dengan terutama sehubungan dengan terutama sehubungan dengan terutama sehubungan dengan terutama sehubungan dengan spilloverspilloverspilloverspilloverspillover krisis krisis krisis krisis krisis
Eropa.Eropa.Eropa.Eropa.Eropa. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan
tersebut tercatat 3,6% yoy, melambat dari
ekspansi triwulan-triwulan sebelumnya.
Kawasan Euro sebagai episenter krisis terus
melambat dengan pertumbuhan PDB di TW4-
11 hanya 0,8% yoy, jatuh dari 1,3% triwulan
sebelumnya, dan diperkirakan akan mengalami
resesi moderat di awal 2012. Pukulan terhadap
kawasan ini berasal dari kenaikan yield
obligasi, bank deleveraging, dan dampak
konsolidasi fiskal yang masih berlangsung.
Perekonomian negara-negara emerging yang
sebelumnya diperkirakan relatif imun dari krisis
Eropa ternyata melambat lebih besar dari
dugaan semula sebagai dampak pelemahan
permintaan global dan kebijakan ketat periode
sebelumnya. Meski masih rentan, kinerja
negara-negara maju lainnya justru relatif positif
dan berlanjut dengan ditopang oleh aktivitas
konsumsi AS dan investasi Jepang yang
membaik. Harga komoditi dunia yang
cenderung menurun juga turut menopang
pemulihan. Dengan perkembangan ini, PDB
2011 diperkirakan 3,8% yoy (WEO Januari
2012 Update), turun dari 5,1% yoy tahun
sebelumnya. Sementara itu, PDB 2012
diperkirakan melemah hingga ke 3,3% yoy.
Ekonomi AS di TW4-11 masih lemahEkonomi AS di TW4-11 masih lemahEkonomi AS di TW4-11 masih lemahEkonomi AS di TW4-11 masih lemahEkonomi AS di TW4-11 masih lemah
meski perlambatan cenderung tertahan. meski perlambatan cenderung tertahan. meski perlambatan cenderung tertahan. meski perlambatan cenderung tertahan. meski perlambatan cenderung tertahan. PDB
di triwulan tersebut tercatat 1,6% yoy (CF
Di tengah ketidakpastian global, tantangan kebijakan di negara-negara maju adalah
bagaimana mengelola konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan
ekonomi yang masih rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga akan disibukkan oleh upaya
untuk mengamankan sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan
ekonomi, selain mengurangi risiko negative feedback loop. Berbeda dengan tantangan di negara
maju, sejumlah bank sentral negara emerging sudah mulai menahan kebijakan pengetatan seiring
dengan meredanya tekanan inflasi serta guna mengantisipasi mulai melambatnya aktivitas ekonomi
domestik dan memburuknya perekonomian global. Beberapa bank sentral bahkan sudah mulai
melonggarkan kebijakan moneter di triwulan laporan, termasuk Indonesia.
Prospek perekonomian global masih menghadirkan sejumlah risiko dengan arah yang
memburuk dibandingkan triwulan-triwulan sebelumnya. Setidaknya terdapat tiga risiko di negara
maju yang perlu diwaspadai, yakni (i) ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU dalam
mengatasi permasalahan rentannya ekonomi sejumlah negara dan perbankan, (ii) ancaman resesi
di AS, dan (iii) tingginya risiko perbankan dunia yang menimbulkan instabilitas pada sistem
keuangan dunia. Di negara-negara emerging, sejumlah risiko juga masih menghantui. Krisis
utang Eropa yang tidak kunjung terselesaikan dapat berdampak pada perlambatan ekonomi
global yang lebih tajam yang mengancam kinerja ekspor negara emerging.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
Januari 2012), sedikit lebih baik dari 1,5%
triwulan sebelumnya. . . . . Sejumlah leading
indicator investasi AS menunjukkan perbaikan.
Namun, aktivitas ekonomi ke depan termasuk
investasi diperkirakan masih rentan. Di sektor
eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi
global berdampak pada melemahnya kinerja
sektor eksternal, yang pada gilirannya
menyebabkan defisit neraca perdagangan
melebar. Beberapa faktor yang diperkirakan
menjadi potensi downside risks ekonomi AS
meliputi (i) kerentanan sektor tenaga kerja dan
properti; (ii) kerentanan solvabilitas keuangan
pemerintah; (iii) tekanan inflasi; (iv)
pemburukan krisis utang di Kawasan Euro yang
dikhawatirkan merambat ke krisis perbankan;
(v) penurunan kepercayaan konsumen/bisnis;
dan (vi) kegagalan super committee mencapai
kesepakatan penurunan utang pemerintah
sebesar USD1,5 triliun yang dapat berdampak
pada automatic spending cuts senilai USD1,2
triliun. PDB 2012 diprediksi tumbuh 1,8% yoy
(WEO Januari 2012 Update), lebih rendah dari
2,0% yoy proyeksi September 2011. Pada
Januari 2012, Fedres juga menurunkan
proyeksi PDB 2012 menjadi di kisaran 2,2%-
2,7% yoy dari semula 2,5% - 2,9% yoy.
Ekonomi Kawasan Euro di 2011Ekonomi Kawasan Euro di 2011Ekonomi Kawasan Euro di 2011Ekonomi Kawasan Euro di 2011Ekonomi Kawasan Euro di 2011
mengalami pemburukan dengan cepat danmengalami pemburukan dengan cepat danmengalami pemburukan dengan cepat danmengalami pemburukan dengan cepat danmengalami pemburukan dengan cepat dan
terus berlanjut hingga TW4-11.terus berlanjut hingga TW4-11.terus berlanjut hingga TW4-11.terus berlanjut hingga TW4-11.terus berlanjut hingga TW4-11. Pemburukan
ekonomi Euro diperkirakan sebagai dampak
dari tingginya ketidakpastian penyelesaian
krisis utang di negara periferal Euro yang mulai
menjalar ke negara core Euro dan perbankan
kawasan. Berdasarkan perkembangan terakhir,
ekonomi kawasan Eropa di 2012 diperkirakan
akan mulai memasuki periode kontraksi dalam
jangka waktu yang relatif panjang setidaknya
hingga TW3-12. Berdasarkan perkembangan
terakhir, ekonomi Kawasan Euro di 2012
diperkirakan akan memasuki periode kontraksi
dalam jangka waktu yang relatif panjang
setidaknya hingga TW3-12. Belum terlihatnya
langkah-langkah recovery yang solid atas
permasalahan hutang dan ekonomi
fundamental negara periferal Euro, dinamika
politik yang kurang menguntungkan, dan
sistem keuangan yang memiliki eksposur yang
besar terhadap utang negara periferal Eropa
mengakibatkan kawasan ini sulit bangkit dalam
waktu singkat. Beratnya permasalahan
fundamental di negara kawasan ini
menyebabkan target defisit fiskal diperkirakan
sulit tercapai. Defisit fiskal Spanyol dan Yunani
di 2011 lebih besar dari perkiraan semula dan
melampaui prediksi EU. Reformasi struktural
melalui pembenahan efisiensi dan produktivitas
membutuhkan proses panjang dan berat.
Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi
penopang utama kinerja ekonomi kawasan
juga turut terkena imbas krisis utang di negara
periferal Euro (PDB sejak TW2-11 turun
signifikan). Secara keseluruhan, berdasarkan
WEO Januari 2012 Update, PDB di 2012
diprediksi terkontraksi 0,5% yoy.
Perekonomian Jepang di TW4-11Perekonomian Jepang di TW4-11Perekonomian Jepang di TW4-11Perekonomian Jepang di TW4-11Perekonomian Jepang di TW4-11
kembali terkontraksi, setelah mengalamikembali terkontraksi, setelah mengalamikembali terkontraksi, setelah mengalamikembali terkontraksi, setelah mengalamikembali terkontraksi, setelah mengalami
penguatan yang cukup signifikan di triwulanpenguatan yang cukup signifikan di triwulanpenguatan yang cukup signifikan di triwulanpenguatan yang cukup signifikan di triwulanpenguatan yang cukup signifikan di triwulan
sebelumnya pascabencana gempa dan tsunami.sebelumnya pascabencana gempa dan tsunami.sebelumnya pascabencana gempa dan tsunami.sebelumnya pascabencana gempa dan tsunami.sebelumnya pascabencana gempa dan tsunami.
Selama Ωtriwulan laporan terkontraksi lebih
dalam dibandingkan triwulan sebelumnya
dengan pertumbuhan ekonomi sebesar minus
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
8
Grafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)
Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)
0,6% qoq atau minus 1,0% yoy. Dengan
perkembangan tersebut, pertumbuhan ekonomi
selama 2011 terkontraksi sebesar 0,9% yoy,Ω
jauh menurun dari 2010 yang tumbuh 4,4%
yoy.ΩHal ini khususnya diakibatkan olehΩ
melemahnya perekonomian global khususnya
di kawasan Eropa yang menurunkan ekspor,
banjir di Thailand yang mempengaruhi proses
produksi, dan apresiasi nilai tukar Yen yang
mengurangiΩ tingkat daya saing ekspor. Berbagai
kondisi tersebut selain berpengaruh pada kinerja
ekspor yang cenderung menurun, juga
berpengaruh pada permintaan domestik yang
cenderung menurun khususnya pada aktivitas
konsumi. Kinerja pertumbuhan ekspor terus
menurun,di tengah masih tingginya kebutuhan
impor sebagai upaya rekonstrusi pascagempa
dan tsunami berdampak pada defisit neraca
berjalan yang semakin melebar. Di 2012 aktivitas
perekonomian Jepang diperkirakan akan
kembali mencatat pertumbuhan yang
positif dan WEO Januari 2012 memperkirakan
bahwa perekonomian Jepang akan tumbuh
1,7% yoy.
% yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
DuniaNegara MajuNegara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
% yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
DuniaKawasan AmerikaKawasan EropaKawasan Aspac
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
Indeks
30
35
40
45
50
55
60
65
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
PMI ManufakturPMI ServicesPMI Composite
Sumber : Bloomberg
IndeksIndeks
80
85
90
95
100
105
110
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
10
20
30
40
50
60
Sumber : Bloomberg
USA-Leading indikator (lhs)OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)Jpn-Economy WatchersSurvey-Expect. (rhs)
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
Ekspansi ekonomi negara Ekspansi ekonomi negara Ekspansi ekonomi negara Ekspansi ekonomi negara Ekspansi ekonomi negara emergingemergingemergingemergingemerging
diperkirakan juga melambat pada triwulandiperkirakan juga melambat pada triwulandiperkirakan juga melambat pada triwulandiperkirakan juga melambat pada triwulandiperkirakan juga melambat pada triwulan
terakhir 2011 sebagai dampak kebijakan ketatterakhir 2011 sebagai dampak kebijakan ketatterakhir 2011 sebagai dampak kebijakan ketatterakhir 2011 sebagai dampak kebijakan ketatterakhir 2011 sebagai dampak kebijakan ketat
sebelumnya hingga pertengahan 2010 dansebelumnya hingga pertengahan 2010 dansebelumnya hingga pertengahan 2010 dansebelumnya hingga pertengahan 2010 dansebelumnya hingga pertengahan 2010 dan
perlambatan ekonomi dunia.perlambatan ekonomi dunia.perlambatan ekonomi dunia.perlambatan ekonomi dunia.perlambatan ekonomi dunia. Dibayangi krisis
utang Eropa yang tidak kunjung usai dan
ancaman resesi global, pertumbuhan ekonomi
China pada TW4-11 diperkirakan hanya
mencapai 8,9% yoy (CF Januari 2012),
melambat dari 9,1% yoy (TW3-11).
Perekonomian China tahun 2011 diperkirakan
hanya tumbuh 9,2% yoy, jatuh dari 10,3%
pertumbuhan 2010 dan lebih rendah dari
perkiraan 9,5% dalam WEO September 2011.
Seperti halnya banyak negara emerging
lainnya, melemahnya konsumsi domestik dan
kinerja ekspor merupakan faktor utama di balik
penurunan pertumbuhan China. Permintaan
domestik cenderung melambat (terutama
investasi) akibat masih dipertahankannya
kebijakan moneter ketat dan turunnya
permintaan ekspor. Negara-negara emerging
Asia yang sangat bergantung pada kinerja
ekspor (seperti Korea dan Thailand) mengalami
perlambatan ekonomi signifikan di 2011. BoK
merevisi turun perkiraan pertumbuhan 2011
dan 2012 menjadi masing 3,8% yoy dan 3,7%
yoy dari 4,3%yoy dan 4,6%yoy. Di Thailand,
selain perlambatan permintaan global,
bencana banjir memberi dampak negatif yang
besar terhadap perekonomian. PDB Thailand
di TW4-11 diperkirakan terkontraksi 2,6% yoy.
Tekanan inflasi dunia telah mencapaiTekanan inflasi dunia telah mencapaiTekanan inflasi dunia telah mencapaiTekanan inflasi dunia telah mencapaiTekanan inflasi dunia telah mencapai
puncaknya di TW3-11 dan cenderungpuncaknya di TW3-11 dan cenderungpuncaknya di TW3-11 dan cenderungpuncaknya di TW3-11 dan cenderungpuncaknya di TW3-11 dan cenderung
melemah pada triwulan laporan (Grafik 1.5 danmelemah pada triwulan laporan (Grafik 1.5 danmelemah pada triwulan laporan (Grafik 1.5 danmelemah pada triwulan laporan (Grafik 1.5 danmelemah pada triwulan laporan (Grafik 1.5 dan
Grafik 1.6).Grafik 1.6).Grafik 1.6).Grafik 1.6).Grafik 1.6). Peningkatan inflasi dalam waktu
satu tahun terakhir telah mendekati/lebih dari
target atau kisaran aman bank sentral di
sejumlah negara, walaupun tingkatnya masih
di bawah level sebelum krisis. Inflasi negara
maju di 2011 diperkirakan mencapai 2,7% yoy
(WEO Januari 2012 Update), lebih tinggi dari
1,6% tahun sebelumnya. Sementara itu, inflasi
negara emerging di tahun yang sama
diperkirakan 7,3% (WEO Januari 2012
Update), atau 1,2% lebih tinggi dari 2010.
Untuk keseluruhan 2011, inflasi dunia tercatat
5,0% yoy, jauh meningkat dari 3,8% tahun
2010. Ke depan inflasi dunia diperkirakan akan
melemah seiring dengan moderasi permintaan
global dan harga komoditas internasional
dengan inflasi 2012 diperkirakan sekitar 3,7%
yoy. Sejumlah risiko tekanan inflasi ke depan
terutama terkait dengan gejolak politik Timur
Tengah, termasuk krisis Suriah dan masalah
nuklir Iran yang dapat kembali mendorong
kenaikan harga minyak. Kebijakan quantitative
easing ke-3 (QE3) di AS juga berpotensi
menambah tekanan harga komoditas global.
Mayoritas pergerakan harga komoditasMayoritas pergerakan harga komoditasMayoritas pergerakan harga komoditasMayoritas pergerakan harga komoditasMayoritas pergerakan harga komoditas
di triwulan akhir 2011 berada dalam tren yangdi triwulan akhir 2011 berada dalam tren yangdi triwulan akhir 2011 berada dalam tren yangdi triwulan akhir 2011 berada dalam tren yangdi triwulan akhir 2011 berada dalam tren yang
melemah.melemah.melemah.melemah.melemah. Ancaman perlambatan ekonomi
global seiring masih berlanjutnya krisis utang
di Eropa dan krisis fiskal di AS yang akan
menurunkan permintaan menjadi faktor di
balik pelemahan harga komoditas tersebut.
Namun demikian, beberapa komoditas masih
berada dalam level yang tinggi terutama
dibandingkan level 2010. Harga minyak masih
unggul di antara komoditas energi lainnya
dengan tetap stabil tinggi. Ketidakpastian
ekonomi global juga menyebabkan harga emas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
10
masih berjaya dengan membukukan
peningkatan selama 2011. Selanjutnya, di
kelompok pangan, ancaman gangguan
produksi dan supply masih menjadi faktor risiko
kenaikan harga beras, gula, dan jagung.
Di tengah ketidakpastian global,Di tengah ketidakpastian global,Di tengah ketidakpastian global,Di tengah ketidakpastian global,Di tengah ketidakpastian global,
tantangan kebijakan di negara-negara majutantangan kebijakan di negara-negara majutantangan kebijakan di negara-negara majutantangan kebijakan di negara-negara majutantangan kebijakan di negara-negara maju
adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskaladalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskaladalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskaladalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskaladalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal
yang kredibel namun tidak mematikan upayayang kredibel namun tidak mematikan upayayang kredibel namun tidak mematikan upayayang kredibel namun tidak mematikan upayayang kredibel namun tidak mematikan upaya
pemulihan ekonomi yang masih rentan.pemulihan ekonomi yang masih rentan.pemulihan ekonomi yang masih rentan.pemulihan ekonomi yang masih rentan.pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain
itu, pemerintah negara maju juga akan
disibukkan oleh upaya untuk mengamankan
sektor perbankan mereka guna menjaga aliran
kredit dan pertumbuhan ekonomi, selain
mengurangi risiko negative feedback loop.
Disadari bahwa konsolidasi fiskal ini akan
menghambat aktivitas ekonomi khususnya
dalam jangka pendek. Di sektor moneter,
kebijakan moneter di negara maju akan
dipertahankan longgar untuk mendukung
pemulihan ekonomi dengan asumsi bahwa
tekanan inflasi ke depan akan berangsur
melemah seiring dengan perlambatan
ekonomi.
Fedres berkomitmen untuk tetapFedres berkomitmen untuk tetapFedres berkomitmen untuk tetapFedres berkomitmen untuk tetapFedres berkomitmen untuk tetap
mempertahankan suku bunga kebijakan dimempertahankan suku bunga kebijakan dimempertahankan suku bunga kebijakan dimempertahankan suku bunga kebijakan dimempertahankan suku bunga kebijakan di
level 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnyalevel 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnyalevel 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnyalevel 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnyalevel 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnya
pertengahan 2013). pertengahan 2013). pertengahan 2013). pertengahan 2013). pertengahan 2013). Selain itu, Fedres juga akan
melanjutkan kebijakan akomodatif berupa
pembelian T-Bill yg berjangka waktu lebih
panjang (Operation Twist) dan kebijakan yang
terkait dengan mortgage-backed securities.
Selain itu, Namun efektivitas kebijakan tersebut
masih dipertanyakan dan risiko double dip
recession masih relatif tinggi di tengah kondisi
politik yang memanas akibat perbedaan
pendapat dan kepentingan politik yang tajam.
Guna menjangkar ekspektasi inflasi, Fed
menetapkan target inflasi dalam jangka yang
lebih panjang di kisaran 2% yoy guna menjaga
kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka
panjang dalam level yang moderat, dan
mendukung sektor tenaga kerja.
Di tengah berkurangnya tekanan inflasi,Di tengah berkurangnya tekanan inflasi,Di tengah berkurangnya tekanan inflasi,Di tengah berkurangnya tekanan inflasi,Di tengah berkurangnya tekanan inflasi,
ECB menurunkan suku bunga kebijakan 50bpsECB menurunkan suku bunga kebijakan 50bpsECB menurunkan suku bunga kebijakan 50bpsECB menurunkan suku bunga kebijakan 50bpsECB menurunkan suku bunga kebijakan 50bps
menjadi 1,0% di triwulan laporan danmenjadi 1,0% di triwulan laporan danmenjadi 1,0% di triwulan laporan danmenjadi 1,0% di triwulan laporan danmenjadi 1,0% di triwulan laporan dan
mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-
standar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas pada
Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi Dunia
% yoy
FORECAST
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
DuniaNegara MajuNegara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
% yoy
FORECAST
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
Dunia
Kawasan Amerika
Kawasan Eropa
Kawasan Aspac
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
perbankan.perbankan.perbankan.perbankan.perbankan. Pemburukan ekonomi dan
keuangan kawasan yang lebih cepat dari
perkiraan yang diperkirakan mengurangi
tekanan inflasi ke depan melatarbelakangi
keputusan tersebut. Ke depan, seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi dan kian
rentannya kondisi ekonomi kawasan, ECB
diperkirakan masih melonggarkan kebijakan
moneternya.
Dengan tekanan inflasi melemah,Dengan tekanan inflasi melemah,Dengan tekanan inflasi melemah,Dengan tekanan inflasi melemah,Dengan tekanan inflasi melemah,
sejumlah bank sentral negara sejumlah bank sentral negara sejumlah bank sentral negara sejumlah bank sentral negara sejumlah bank sentral negara emergingemergingemergingemergingemerging mulai mulai mulai mulai mulai
menahan kebijakan ketat guna mengantisipasimenahan kebijakan ketat guna mengantisipasimenahan kebijakan ketat guna mengantisipasimenahan kebijakan ketat guna mengantisipasimenahan kebijakan ketat guna mengantisipasi
perlambatan aktivitas ekonomi domestik danperlambatan aktivitas ekonomi domestik danperlambatan aktivitas ekonomi domestik danperlambatan aktivitas ekonomi domestik danperlambatan aktivitas ekonomi domestik dan
global.global.global.global.global. Beberapa bank sentral bahkan sudah
mulai melonggarkan kebijakan moneter di
Januari, yakni Brazil, Fillipina, dan Thailand. Di
China, dengan mulai meredanya infasi ke level
di bawah target 6% sejak Oktober 2011, pada
akhir November PBC telah menurunkan GWM-
nya secara terbatas. Per 5 Desember 2011,
mulai diberlakukan secara efektif penurunan
GWM 50 bps menjadi 21% untuk bank besar
dan 19% untuk rural bank. Ke depan,
kebijakan suku bunga cenderung longgar
diperkirakan dilakukan secara bertahap dan
relatif intensif di negara-negara emerging.
Kebijakan moneter longgar ini kemungkinan
juga akan didukung oleh kebijakan stimulus
fiskal di negara-negara yang masih memiliki
ruang fiskal cukup besar.
Berbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasar
keuangan menunjukkan masih tingginyakeuangan menunjukkan masih tingginyakeuangan menunjukkan masih tingginyakeuangan menunjukkan masih tingginyakeuangan menunjukkan masih tingginya
ketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasiketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasiketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasiketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasiketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasi
mulai terlihat (Grafik 1.7 s/d Grafik 1.11).mulai terlihat (Grafik 1.7 s/d Grafik 1.11).mulai terlihat (Grafik 1.7 s/d Grafik 1.11).mulai terlihat (Grafik 1.7 s/d Grafik 1.11).mulai terlihat (Grafik 1.7 s/d Grafik 1.11).
Kondisi pasar keuangan di Kawasan Euro masih
rentan terutama di negara-negara episenter
krisis utang. Hal ini sebagai imbas dari (i)
memburuknya krisis utang kawasan; (ii)
hilangnya kepercayaan antar bank sehingga
biaya pinjaman di kawasan melonjak dan
pinjaman uang antar bank terganggu; (iii) krisis
kepercayaan terhadap kesehatan perbankan
kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur
tinggi pada negara PIIGS. Joint action enam
(6) bank sentral (Fed, ECB, Bank of Canada,
BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir
Nov-11 lalu, implementasi langkah-langkah
non-standar, dan langkah QE berupa
Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Ratedan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3
Grafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied Volatility(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)
%
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
Spread Libor-Policy Rate
Spread Libor-OIS
2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
15
20
25
30
35
40
45
50
55JPMorgan G7 Exchange Rate
JPMorgan Emerging Exchange Rate
VIX (rhs)
2009 2010 2011
2Jan
17Mar
28Mei
7Ags
19Okt
30Des
15Mar
25Mei
5Ags
15Okt
28Des
10Mar
20Mei
2Ags
12Okt
22Des
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
12
penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar
kepada 500 bank di Eropa diperkirakan hanya
untuk sementara sedikit melonggarkan
keketatan likuiditas USD dan tekanan di pasar
keuangan.
Akselerasi pertumbuhan ekonomi diAkselerasi pertumbuhan ekonomi diAkselerasi pertumbuhan ekonomi diAkselerasi pertumbuhan ekonomi diAkselerasi pertumbuhan ekonomi di
2012 diproyeksikan melambat menjadi 3,3%,2012 diproyeksikan melambat menjadi 3,3%,2012 diproyeksikan melambat menjadi 3,3%,2012 diproyeksikan melambat menjadi 3,3%,2012 diproyeksikan melambat menjadi 3,3%,
dari 5,2% di 2010 dan 3,8 di 2011 (WEOdari 5,2% di 2010 dan 3,8 di 2011 (WEOdari 5,2% di 2010 dan 3,8 di 2011 (WEOdari 5,2% di 2010 dan 3,8 di 2011 (WEOdari 5,2% di 2010 dan 3,8 di 2011 (WEO
Januari 2012.Januari 2012.Januari 2012.Januari 2012.Januari 2012. Pertumbuhan negara maju
diperkirakan makin melemah sehubungan
dengan tingginya tekanan fiskal dan rapuhnya
permintaan domestik. PDB negara maju
diperkirakan hanya tumbuh 1,2% 2012 (WEO
Januari 2012 Update), lebih rendah dari
pertumbuhan 1,6% di 2011 dan 1,9%
perkiraan sebelumnya (WEO September 2011).
Akibat kebijakan pengetatan dan perlambatan
global, pertumbuhan negara berkembang juga
melambat menjadi 5,4% 2012 (WEO Januari
2012 Update), atau 0,8% lebih rendah dari
2011 dan 0,7% lebih rendah dari perkiraan
sebelumnya (WEO September 2011). Inflasi
2012 diperkirakan 1,6% yoy (WEO Januari
2011 Update), lebih rendah dari 2,7% di 2011.
Downside risksDownside risksDownside risksDownside risksDownside risks ekonomi global ekonomi global ekonomi global ekonomi global ekonomi global
meningkat drastis dari triwulan-triwulanmeningkat drastis dari triwulan-triwulanmeningkat drastis dari triwulan-triwulanmeningkat drastis dari triwulan-triwulanmeningkat drastis dari triwulan-triwulan
sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Setidaknya terdapat tiga risiko di
negara maju yang perlu diwaspadai, yakni (i)
ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU
dalam mengatasi permasalahan rentannya
ekonomi sejumlah negara dan perbankan, (ii)
ancaman resesi di AS, dan (iii) tingginya risiko
perbankan dunia yang menimbulkan
instabilitas pada sistem keuangan dunia.
Permasalahan politik domestik negara-negara
anggota EU dipandang sebagai penghambat
utama efektivitas penanganan krisis utang dan
perbankan di Eropa. Bila tidak tertangani,
memburuknya krisis utang negara periferal
termasuk risiko default Yunani berpotensi
merambat ke negara-negara core Kawasan
Euro khususnya Italia, Spanyol, dan Perancis.
Hal ini dikhawatirkan dapat menimbulkan
lonjakan biaya pinjaman dan NPL (negative
feedback loop) sehingga mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan kawasan
dan mengganggu proses konsolidasi fiskal.
Sementara itu, ekonomi AS yang memang
Grafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara Maju
bpsbps
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2010 2011 2012
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
Sumber : Bloomberg
Jerman Jepang
UK AS : CitiGroup (rhs)
bps
0
50
100
150
200
250
300
350
400
21Des
21Mar
21Jun
21Sep
21Des
21Mar
21Jun
21Sep
21Des
2009 2010 2011Sumber : Bloomberg
China IndonesiaMalaysia Philipina
Thailand
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
Grafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham Dunia
sudah melambat dalam beberapa triwulan
terakhir dapat lebih terpukul apabila kekuatan-
kekuatan politik domestik tidak mampu
mengawal konsolidasi fiskal, sektor properti
dan tenaga kerja masih terus juga rentan, dan
kondisi pasar keuangan kian memburuk. Bila
hal-hal tersebut terus berlangsung, masyarakat
dikhawatirkan makin meningkatkan tabungan
mereka yang pada gilirannya menghambat
aktivitas ekonomi.
Di negara-negara Di negara-negara Di negara-negara Di negara-negara Di negara-negara emergingemergingemergingemergingemerging dan dan dan dan dan
berkembang, sejumlah risiko juga masihberkembang, sejumlah risiko juga masihberkembang, sejumlah risiko juga masihberkembang, sejumlah risiko juga masihberkembang, sejumlah risiko juga masih
menghantui.menghantui.menghantui.menghantui.menghantui. Krisis Eropa yang semakin
memanas dapat berdampak pada perlambatan
ekonomi global yang lebih tajam yang
mengancam kinerja ekspor negara-negara
emerging. Dunia kini juga memonitor dengan
seksama kemungkinan China mengalami hard
landing seiring dengan perlambatan investasi
yang lebih tajam dari yang diperkirakan. Selain
itu, tekanan inflasi di negara-negara emerging
juga masih bertahan tinggi. Masih terdapat
sumber risiko tekanan inflasi ke depan,
termasuk gejolak politik Timur Tengah yang
dapat mendorong harga energi minyak.
Kebijakan QE AS juga berpotensi
meningkatkan harga komoditas global. Belum
lagi gangguan cuaca di masa depan yang dapat
mempengaruhi pasokan pangan/hasil-hasil
pertanian lainnya.
IndeksJan-10=100
TW4-11
IndeksJan-10=100
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes
2010 2011
Sumber : Bloomberg
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Dow Jones (AS)
S&P (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs
Nikkei 225 (Jepang), rhs
IndeksJan-10=100
TW4-11
Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes
2010 2011
Sumber : Bloomberg
60
70
80
90
100
110
120
130
140SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
IndeksJan-10=100
TW4-11
Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes
2010 2011
Sumber : Bloomberg
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170STI (Singapura)
SET (Thailand)
PCOMP (Filipina)
KLCI (Malaysia)
JCI (Indonesia)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
14
Du
nia
Kaw
asan
2010
E20
10E
TW1-
11TW
2-11
TW3-
11TW
4-11
TW1-
12TW
2-12
TW3-
12TW
4-12
TW1-
13TW
2-13
Duni
a*1,
005,
23,
83,
33,
83,
93,
95,
15,
15,
04,
74,
23,
83,
83,
63,
53,
63,
73,
84,
14,
24,9
3,8
3,6
4,1
Nega
ra M
aju*
0,53
3,2
1,6
1,2
1,6
1,7
1,8
2,7
3,2
3,3
2,8
2,2
1,4
1,5
1,3
1,5
1,7
1,6
1,8
2,0
2,1
3,0
1,6
1,6
2,1
Nega
ra E
mer
ging
*0,
477,
36,
25,
46,
06,
25,
97,
77,
26,
96,
96,
46,
36,
16,
05,
55,
65,
85,
96,
26,
26,9
6,2
5,7
6,1
Kaw
asan
Am
erik
a*0,
301
1,00
03,
92,
62,
42,
32,
62,
53,
53,
94,
03,
82,
92,
52,
52,
52,
62,
82,
82,
72,
83,
03,8
2,6
2,7
3,0
AS0,
198
0,65
53,
01,
81,
81,
31,
71,
92,4
3,0
3,2
2,8
2,2
1,6
1,5
1,6
2,1
2,3
2,4
2,2
2,3
2,5
2,9
1,7
2,2
2,5
Cana
da0,
018
0,06
03,
22,
31,
71,
92,
32,
03,2
4,1
3,5
3,3
3,0
2,2
3,0
2,0
1,6
2,1
1,9
2,2
2,4
2,5
2,9
2,3
2,0
2,3
Amer
ika L
ainn
ya0,
086
0,28
56,
04,
54,
04,
54,
54,
06,
06,
06,
06,
04,
54,
54,
54,
54,
04,
04,
04,
04,
14,
16,0
4,5
4,0
4,1
Kaw
asan
Ero
pa*
0,26
81,
000
2,6
2,3
1,0
2,2
2,4
1,6
1,8
2,6
2,7
2,6
2,9
2,3
2,1
1,9
1,1
1,0
1,0
1,4
1,7
2,0
2,5
2,3
1,0
2,0
Kaw
asan
Eur
o0,
146
0,54
51,
91,
6-0
,51,
31,
60,
60,8
2,0
1,9
2,0
2,4
1,6
1,3
0,8
-0,1
-0,3
-0,3
0,3
0,6
1,0
1,7
1,6
-0,3
1,0
Jer
man
0,04
00,
149
3,6
3,0
0,3
2,1
2,9
1,0
2,1
3,9
3,9
4,0
4,7
2,9
2,6
2,0
0,7
0,5
0,4
1,0
1,3
1,5
3,6
3,0
0,5
1,5
Per
ancis
0,02
90,
109
1,4
1,6
0,2
1,4
1,6
0,9
1,1
1,6
1,7
1,5
2,2
1,7
1,5
1,0
-0,1
0,1
0,0
0,5
0,9
1,1
1,6
1,6
0,0
1,0
Ita
lia0,
024
0,09
11,
50,
4-2
,20,
30,
70,
00,5
1,3
1,2
1,5
0,8
0,7
0,2
0,0
-0,6
-1,1
-1,2
-0,9
-0,5
0,0
1,0
0,6
-1,3
0,1
Spa
nyol
0,01
90,
071
-0,1
0,7
-1,7
0,5
0,7
0,6
-1,4
0,0
0,2
0,6
0,9
0,8
0,8
0,3
-0,3
-0,4
-0,3
0,0
0,1
0,6
-0,2
0,7
-0,4
0,7
Ingg
ris0,
030
0,11
21,
40,
91,
61,
51,
01,
5-0,3
1,6
2,7
1,5
1,8
0,6
0,5
0,7
0,6
0,6
0,5
1,0
1,3
1,7
1,7
0,9
0,5
1,8
Erop
a La
inny
a0,
092
0,34
34,
04,
03,
14,
04,
03,
14,
04,
04,
04,
04,
04,
04,
04,
03,
13,
13,
13,
13,
53,
54,0
4,0
3,1
3,5
Kaw
asan
Asi
a Pa
sifik
*0,
390
1,00
07,
85,
85,
75,
15,
64,
48,
67,
67,
36,
96,
25,
75,
85,
55,
55,
85,
96,
16,
36,
37,3
5,7
5,8
6,1
Jepa
ng0,
059
0,15
04,
4-0
,91,
7-0
,3-0
,2-0
,25,6
3,1
4,9
2,2
-0,2
-1,7
-0,5
-1,0
1,6
2,6
1,7
1,9
1,8
1,5
3,9
-0,9
1,9
1,4
Chin
a0,
133
0,34
110
,49,
38,
24,
65,
44,
011,9
10,3
9,6
9,8
9,7
9,5
9,1
8,9
8,1
8,2
8,4
8,6
8,8
8,8
10,1
9,3
8,4
8,6
Indi
a0,
053
0,13
79,
97,
47,
07,
58,
17,
18,6
8,9
8,9
8,2
7,8
7,7
6,9
7,0
6,8
7,0
7,3
7,5
7,7
7,9
7,4
7,2
7,0
7,3
Kore
a0,
020
0,05
06,
23,
63,
33,
94,
33,
28,1
7,2
4,4
4,7
4,2
3,4
3,5
3,4
2,7
3,0
3,7
4,0
4,5
4,2
6,0
3,6
3,4
4,1
Aust
ralia
0,
012
0,03
12,
62,
03,
33,
43,
42,
92,3
3,1
2,7
2,7
1,0
1,9
2,5
2,6
4,1
3,6
3,4
3,1
3,2
3,4
2,7
2,0
3,4
3,3
Sela
ndia
Bar
u0,
002
0,00
41,
31,
62,
43,
24,
42,
61,8
1,9
1,5
0,8
1,3
1,1
1,9
2,5
2,2
2,9
3,0
3,0
3,4
3,3
1,7
1,7
2,6
3,2
ASEA
N*0,
042
0,10
77,
64,
84,
85,
75,
94,
88,
88,
66,
56,
45,
64,
55,
43,
83,
64,
65,
16,
35,
95,
67,2
4,8
4,7
5,5
ASEA
N-6*
0,04
00,
102
7,7
4,5
4,6
5,4
5,6
4,6
8,5
8,3
6,3
6,1
5,4
4,2
5,1
3,5
3,3
4,4
4,8
6,0
5,6
5,3
7,1
4,5
4,5
5,3
Si
ngap
ura
0,00
40,
010
14,8
4,9
2,7
4,1
4,9
2,9
16,9
19,4
10,5
12,5
9,3
1,0
5,9
3,6
-0,8
2,9
3,8
6,1
6,3
4,8
14,7
5,0
2,8
4,9
Th
aila
nd0,
008
0,02
07,
81,
24,
44,
23,
83,
512,0
9,2
6,6
3,8
3,2
2,7
3,5
-2,6
0,2
3,6
4,5
8,5
5,8
4,8
7,7
1,4
4,1
4,6
Ph
ilipin
a0,
005
0,01
37,
63,
73,
85,
14,
54,
07,8
8,2
7,3
6,1
4,6
3,1
3,6
3,7
3,3
3,7
4,2
4,5
4,8
4,6
6,8
3,8
3,8
4,8
M
alay
sia0,
006
0,01
47,
25,
13,
93,
43,
22,
810,1
8,9
5,3
4,8
5,2
4,3
5,8
4,1
3,2
3,7
4,4
5,3
5,4
5,4
7,0
4,8
3,8
5,1
In
done
sia0,
014
0,03
56,
16,
56,
04,
75,
55,
75,7
6,2
5,8
6,9
6,5
6,5
6,5
6,5
6,0
5,9
6,1
6,3
6,3
6,3
6,0
6,5
5,9
6,4
Vi
etna
m0,
004
0,01
06,
85,
95,
918
,318
,310
,85,8
6,2
6,5
6,8
5,4
5,6
5,8
5,9
5,8
5,8
5,8
5,8
6,5
6,5
6,5
5,7
5,8
6,5
Asia
Pas
ifik L
ainn
ya0,
072
0,18
56,
04,
94,
49,
09,
06,
86,
06,
06,
06,
04,
94,
94,
94,
94,
44,
44,
44,
44,
64,
66,0
4,9
4,4
4,6
Afrik
a*0,
041
1,00
05,
03,
94,
68,
26,
98,
45,0
5,0
5,0
5,0
3,9
3,9
3,9
3,9
4,6
4,6
4,6
4,6
5,0
5,0
5,0
3,9
4,6
5,0
Sum
ber:
Bloo
mbe
rg, W
EO S
epte
mbe
r 201
1, W
EO J
anua
ri 20
12 U
pdat
e, C
onse
nsus
For
ecas
t Jan
uari
2012
Ket:
*) Da
ta d
iola
h be
rdas
arka
n pa
ngsa
PPP
Inte
rnat
iona
l Com
paris
on P
rogr
am (I
CP),
Dese
mbe
r 200
7
**
) Dat
a pe
rkira
an P
DB d
unia
, neg
ara
maj
u, n
egar
a em
ergi
ng d
an s
etia
p ka
wasa
n m
erup
akan
dat
a co
mpo
site
yang
diol
ah b
erda
sark
an C
onse
sus F
orec
ast J
anua
ri 201
2.
***
) Sel
ain
AS, C
anad
a, K
awas
an E
ropa
, Jer
man
, Per
ancis
, Ita
lia, S
pany
ol, I
nggr
is, J
epan
g, C
hina
dan
India
men
ggun
akan
dat
a be
rdas
arka
n Co
nsen
sus F
orec
ast J
anua
ri 201
2
E=
Proy
eksi;
Cet
ak m
iring
dan
Bold
mer
upak
an a
ngka
real
isasi;
Dat
a ta
huna
n In
dia
mer
upak
an T
ahun
Fisk
al;
In
dia
men
ggun
akan
Tah
un F
iskal
, ang
ka T
riwul
anan
Vie
tnam
men
ggun
akan
ang
ka p
roye
ksi ta
huna
n ke
cuali
reali
sasi
E
kspa
nsi le
bih
besa
r ata
u sa
ma
deng
an R
ata-
Rata
Jan
gka
Panj
ang
Kont
raks
i yan
g m
elam
bat
E
kspa
nsi d
i baw
ah R
ata-
rata
Jan
gka
Panj
ang
Kont
raks
i sem
akin
dal
am a
tau
teta
p
P
erbe
daan
> 0
,2%
dar
i Con
sesu
s Fo
reca
st E
disi
sebe
lum
nya
Perb
edaa
n <
0,2%
dar
i Con
sesu
s Fo
reca
st E
disi
sebe
lum
nyaTW
4-10
Perk
iraan
Ter
kini
Con
sens
us F
orec
ast*
*
2012
E20
13E
2011
E20
12E
% y
oy
Nega
ra/K
awas
anPa
ngsa
Ter
hada
pW
EO J
anua
ri 20
12 U
pdat
e **
*)Pe
rkira
an P
EKKI
Edi
si S
ebel
umny
aTW
1-10
2013
E20
1020
1020
11E
2012
ETW
4-11
2011
E20
12E
2011
ETW
2-10
TW3-
10
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
Dunia
Kawa
san20
10E
2010
ETW
1-11
TW2-1
1TW
3-11
TW4-1
1TW
1-12
TW2-1
2TW
3-12
TW4-1
2TW
1-13
TW2-1
3Du
nia*
1,00
3,85,0
3,74,7
4,93,9
3,83,8
3,63,9
4,65,1
5,34,9
4,13,8
3,73,8
3,53,5
3,74,9
3,83,1
Nega
ra Ma
ju*0,5
31,6
2,71,6
3,23,2
2,31,6
1,51,4
1,72,2
3,43,6
3,42,6
2,22,0
1,92,0
2,11,5
3,32,2
2,1Ne
gara
Emerg
ing*
0,47
6,17,3
6,26,2
6,55,6
6,26,2
6,06,3
6,56,7
6,96,3
5,65,4
5,45,5
5,15,0
6,26,5
5,44,3
Kawa
san Am
erika
*0,3
011,0
002,9
4,12,7
4,34,2
3,33,4
3,02,6
2,73,5
4,54,6
4,33,6
3,12,9
3,12,9
3,02,9
4,23,1
3,0AS
0,198
0,655
1,63,0
1,23,3
3,12,1
2,31,8
1,11,3
2,13,5
3,83,3
2,51,9
1,61,8
1,81,9
1,63,2
1,91,9
Cana
da0,0
180,0
601,8
2,92,1
2,42,8
1,91,6
1,41,8
2,32,6
3,43,0
2,72,4
1,91,9
1,92,0
2,01,8
2,82,0
2,0Am
erika
Lainn
ya0,0
860,2
856,2
6,96,1
6,96,9
6,16,2
6,26,2
6,26,9
6,96,9
6,96,1
6,16,1
6,15,5
5,56,2
6,96,1
5,5Ka
wasan
Erop
a*0,2
681,0
003,0
4,13,1
4,24,2
3,32,8
3,03,1
3,34,1
4,24,3
4,43,6
3,43,3
3,02,8
2,83,0
4,23,3
2,8Ka
wasan
Euro
0,146
0,545
1,62,5
1,52,5
2,61,8
1,11,5
1,72,0
2,52,7
2,72,9
2,31,9
1,81,5
1,61,7
1,62,7
1,91,7
Jerm
an0,0
400,1
491,2
2,21,3
2,22,3
1,90,8
1,01,2
1,72,1
2,32,5
2,31,9
1,71,7
1,61,7
1,71,1
2,31,8
1,8 P
eranc
is0,0
290,1
091,7
2,11,4
2,12,1
1,71,4
1,61,6
1,71,8
2,12,2
2,51,9
1,51,7
1,61,7
1,81,6
2,11,7
1,6 It
alia0,0
240,0
911,6
2,61,6
2,92,7
2,01,3
1,61,7
2,02,3
3,02,7
3,72,9
2,12,0
1,51,5
1,61,7
2,72,3
1,7 S
panyo
l0,0
190,0
712,0
2,91,5
2,43,1
1,61,1
1,61,9
2,53,5
3,53,1
2,81,9
1,61,6
1,51,5
1,51,8
3,11,6
1,7Ing
gris
0,030
0,112
3,34,5
2,44,5
4,42,7
3,43,2
3,13,4
4,14,4
4,74,7
3,32,9
2,52,0
1,92,0
3,34,4
2,72,0
Eropa
Lainn
ya0,0
920,3
435,2
6,65,7
6,66,6
5,75,2
5,25,2
5,26,6
6,66,6
6,65,7
5,75,7
5,74,8
4,85,2
6,65,7
4,8Ka
wasan
Asia
Pasifi
k*0,3
901,0
004,5
5,94,4
5,15,6
4,44,4
4,54,3
4,85,5
5,86,1
5,34,3
4,24,1
4,34,1
4,04,5
5,64,2
3,1Jep
ang
0,059
0,150
-0,7
-0,4
-0,5
-0,3
-0,2
-0,2
-1,2
-0,9
-0,8
0,1-0,
5-0,
40,1
-0,3
-0,4
-0,4
-0,4
-0,2
-0,1
0,1-0,
7-0,
3-0,
30,0
China
0,133
0,341
3,35,5
3,34,6
5,44,0
2,22,9
3,54,7
5,15,7
6,34,6
3,93,5
3,33,6
3,53,4
3,35,4
3,53,7
India
0,053
0,137
12,0
10,6
8,67,5
8,17,1
15,3
13,7
10,3
9,29,0
8,99,2
8,57,4
7,37,3
7,47,4
7,112
,18,4
7,20,0
Korea
0,020
0,050
3,04,5
3,53,9
4,33,2
2,72,6
2,93,6
3,84,0
4,34,0
3,23,2
2,82,9
3,03,0
2,94,0
3,13,1
Austr
alia
0,012
0,031
2,83,5
3,33,4
3,42,9
2,93,1
2,82,7
3,33,6
3,53,1
2,72,5
3,03,2
3,43,5
2,93,5
2,83,1
Selan
dia Ba
ru0,0
020,0
042,3
4,42,7
3,24,4
2,62,0
1,71,5
4,04,5
5,34,6
1,82,4
2,12,2
2,42,5
2,62,3
4,22,3
2,6AS
EAN*
0,042
0,107
4,45,9
5,35,7
5,94,8
3,74,1
4,74,9
5,76,2
6,25,7
4,54,6
4,64,8
4,64,6
4,35,9
4,64,4
ASEA
N-6*
0,040
0,102
4,35,9
5,45,4
5,64,6
3,43,9
4,44,6
5,45,9
5,95,4
4,34,5
4,44,6
4,54,4
4,15,6
4,44,2
Sing
apura
0,004
0,010
2,83,7
2,94,1
4,92,9
0,93,0
3,44,0
5,24,7
5,55,5
4,13,6
2,52,4
2,32,5
2,85,2
3,12,7
Tha
iland
0,008
0,020
3,34,0
4,14,2
3,83,5
3,73,3
3,22,9
3,04,1
4,14,0
4,03,5
3,63,6
3,83,6
3,33,8
3,53,2
Phil
ipina
0,005
0,013
3,84,5
4,15,1
4,54,0
4,34,2
3,82,9
4,55,0
4,94,7
4,03,8
3,93,9
3,93,9
3,84,6
3,94,2
Mala
ysia
0,006
0,014
1,73,2
2,53,4
3,22,8
1,31,6
1,92,0
2,83,3
3,43,2
2,92,7
2,62,6
2,82,9
1,73,2
2,52,9
Ind
onesi
a0,0
140,0
355,1
5,76,5
4,75,5
5,73,7
4,46,2
6,36,8
5,94,7
4,14,1
5,05,2
5,65,6
5,55,1
5,44,9
4,9 V
ietna
m0,0
040,0
109,2
18,8
12,1
18,3
18,3
10,8
8,59,0
8,410
,812
,819
,422
,519
,911
,011
,011
,011
,09,2
9,29,2
18,4
11,0
9,2As
ia Pa
sifik L
ainnya
0,072
0,185
6,09,0
6,89,0
9,06,8
6,06,0
6,06,0
9,09,0
9,09,0
6,86,8
6,86,8
5,85,8
6,09,0
6,85,8
Afrika
*0,0
411,0
007,5
8,28,4
8,26,9
8,47,5
7,57,5
7,58,2
8,28,2
8,28,4
8,48,4
8,46,8
6,87,7
6,98,4
6,8
Sumb
er: Bl
oomb
erg, W
EO Se
ptemb
er 20
11, C
onsen
sus Fo
recast
Janu
ari 20
12Ke
t: *) D
ata di
olah b
erdasa
rkan p
angsa
PPP In
terna
tiona
l Com
pariso
n Prog
ram (IC
P), De
sembe
r 200
7
**) D
ata pe
rkiraa
n Infl
asi du
nia, n
egara
maju
, neg
ara em
erging
dan s
etiap
kawa
san m
erupa
kan da
ta com
posite
yang
diola
h berd
asarka
n Con
sesus
Foreca
st Jan
uari 2
012.
E= P
royek
si; Ce
tak m
iring m
erupa
kan a
ngka
realis
asi; D
ata ta
huna
n Ind
ia meru
paka
n Tah
un Fis
kal;
India
men
ggun
akan
Tahu
n Fisk
al, an
gka T
riwula
nan V
ietna
m me
nggu
naka
n ang
ka pr
oyeksi
tahu
nan k
ecuali
realisa
si
E
kspan
si leb
ih be
sar at
au sa
ma de
ngan
Rata-
Rata
Jangk
a Pan
jang
Ko
ntrak
si yan
g mela
mbat
Eksp
ansi d
i baw
ah Ra
ta-rat
a Jan
gka P
anjan
gKo
ntrak
si sem
akin
dalam
atau
tetap
Perbe
daan
> 0,2
% da
ri Con
sesus
Forec
ast Ed
isi seb
elumn
yaPe
rbeda
an <
0,2%
dari C
onses
us Fo
recast
Edisi
sebelu
mnya
Rata-
rata P
eriod
e %yo
y
2013
ETW
4-10
TW3-1
0TW
2-10
TW1-1
0Pe
rkiraa
n Terk
ini Co
nsensu
s Fore
cast**
2013
ETW
4-11
2011
E20
12E
Perki
raan P
EKKI
Edisi
Sebe
lumny
a
2010
2011
E20
12E
2010
2011
E20
11E
2012
E20
12E
Nega
ra/Ka
wasan
Pang
sa Te
rhada
pWE
O Jan
uari 2
012 U
pdate
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
16
Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan
NEGARA MAJU
Ekonomi negara maju di TW4-11
melanjutkan perlambatan sejak pertengahan
tahun 2011. . . . . Kinerja ekonomi AS hingga TW4-
11 cenderung masih lemah, hampir tidak
berbeda dengan periode sebelumnya. Hal ini
sejalan dengan kebijakan fiskal ketat, masih
rentannya sektor tenaga kerja dan pasar
perumahan AS, terus menurunnya
kepercayaan konsumen dan bisnis, dan
indikator investasi yang masih relatif lemah.
Ekonomi di TW4-11 hanya tumbuh 1,6% yoy,
dari 1,5% yoy triwulan sebelumnya. PDB
Kawasan Euro di TW4-11 diprediksi tumbuh
hanya 0,8% yoy, turun dari 1,4% yoy di TW3-
11 Pukulan terhadap kawasan terutama
berasal dari kenaikan yield obligasi, bank
deleveraging, dan dampak konsolidasi fiskal.
Berdasarkan komponennya, penurunan
pertumbuhan PDB terbesar di TW4-11
terutama disumbang oleh menurunnya
aktivitas investasi dan ekspor. Pertumbuhan
ekonomi Jepang pada TW4-11 melanjutkan
ekspansi sejak awal paruh kedua 2011
meskipun belum cukup kuat. Sejak triwulan
III, kegiatan manufaktur di Jepang mulai
menunjukkan pemulihan. Namun demikian,
ekspansi ini terkendala oleh beberapa faktor,
seperti ketidakpastian di negara-negara maju
yang berdampak pada penurunan permintaan
Des-10 Jun-11 Sep-11 Des-11Mar-12 Jun-12
1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25
2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 0,75 0,50
3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05
5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,25 3,75 3,75
6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50
7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25
8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,31 6,56 6,56 6,56 6,56
9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 7,50 8,25 8,50 8,50 8,25
10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,00 5,75 5,50
11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00
13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00
14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 12,25 12,00 11,00 10,00 9,75
15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 14,00 14,00 15,00 - -
Sumber: Bloomberg, JP Morgan 27 Januari 2012
Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 27 Januari 2012
Akhir Periode % yoy
No Negara Des-08 Dec-09Prediksi *)
Negara Maju
Negara Berkembang
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
17
dan daya saing ekspor akibat penguatan yen
dan gangguan suplai komponen otomotif dan
elektronik dari Thailand yang mengalami
bencana banjir besar.
Setelah mencapai puncak tertinggi pada
triwulan sebelumnya, tekanan inflasi di negara
maju melemah di TW4-11 seiring dengan
pelemahan permintaan domestik dan turunnya
harga komoditas. Di triwulan laporan, inflasi
negara-negara maju tercatat 3,4%, melemah
dari 3,6% TW3-11. Namun, untuk keseluruhan
2011, inflasi negara maju tercatat 2,7% yoy
(WEO Januari 2012 Update), jauh lebih tinggi
dari 1,6% tahun sebelumnya. Seiring dengan
pelemahan ekonomi domestik, inflasi
diperkirakan menurun hingga 1,6% di akhir
2012.
Di tengah ketidakpastian global,
tantangan kebijakan di negara-negara maju
adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal
yang kredibel namun tidak mematikan upaya
pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain
itu, pemerintah negara maju juga akan
disibukkan oleh upaya untuk mengamankan
sektor perbankan mereka guna menjaga aliran
kredit dan pertumbuhan ekonomi, selain
mengurangi risiko negative feedback loop.
Disadari bahwa konsolidasi fiskal ini akan
menghambat aktivitas ekonomi khususnya
dalam jangka pendek. Di sektor moneter,
kebijakan moneter di negara maju akan
dipertahankan longgar untuk mendukung
pemulihan ekonomi dengan asumsi bahwa
tekanan inflasi ke depan akan berangsur
melemah seiring dengan perlambatan
ekonomi.
Ke depan, pertumbuhan ekonomi
negara-negara maju di 2012 diperkirakan akan
masih melambat. Secara keseluruhan, PDB
negara-negara maju diperkirakan tumbuh
1,2% yoy di 2012 (WEO-Januari 2012), lebih
rendah dari 1,6% di 2011. Perkembangan
ekonomi AS terkini mengindikasikan bahwa
potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih
rendah dari target masih besar, dengan PDB
2012 diprediksi tumbuh 1,8% yoy (WEO
Januari 2012 Update), lebih rendah dari
proyeksi WEO September 2011. Sementara
itu, krisis utang Kawasan Euro yang
diperkirakan berpotensi terus memburuk
berdampak pada menurunnya pertumbuhan
ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.
PDB Kawasan Euro diprediksi mengalami
kontraksi sebesar 0,5% yoy (WEO Januari 2012
Update). Untuk Jepang, di tahun 2012 aktivitas
perekonomian diperkirakan mencatat
pertumbuhan yang kembali positif. WEO
Januari 2012 Update memperkirakan bahwa
perekonomian Jepang akan tumbuh 1,7% yoy,
jauh membaik pertumbuhan minus 0,9% yoy
di 2011.
EEEEEkonomi negara-negara maju di TW4-konomi negara-negara maju di TW4-konomi negara-negara maju di TW4-konomi negara-negara maju di TW4-konomi negara-negara maju di TW4-
11 melanjutkan perlambatan sejak11 melanjutkan perlambatan sejak11 melanjutkan perlambatan sejak11 melanjutkan perlambatan sejak11 melanjutkan perlambatan sejak
pertengahan tahun 2011. pertengahan tahun 2011. pertengahan tahun 2011. pertengahan tahun 2011. pertengahan tahun 2011. Kinerja ekonomi AS
hingga TW4-11 cenderung masih lemah, meski
sejumlah indikator investasi menunjukkan
perbaikan. Hal ini sejalan dengan berkurangnya
stimulus sehubungan dengan kebijakan fiskal
ketat yang harus ditempuh pemerintah guna
mengatasi permasalahan utang pemerintah.
Selain itu, masih rentannya sektor tenaga kerja
dan pasar perumahan AS, terus menurunnya
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
18
kepercayaan konsumen dan bisnis, dan
indikator investasi yang masih relatif lemah juga
mengindikasikan masih lemahnya aktivitas
konsumsi dan investasi dalam negeri. Ekonomi
di TW4-11 hanya tumbuh 1,6% yoy, dari 1,5%
yoy triwulan sebelumnya. Konsumsi yang
masih tumbuh relatif kuat hingga TW3-11
hanya tumbuh sebesar 0,7% yoy di triwulan
laporan. Penurunan konsumsi domestik ini
dikonfirmasi oleh sejumlah indikator penuntun.
Berbeda dengan konsumsi, kinerja investasi
tumbuh relatif solid 7,7% yoy, dari hanya 1,0%
triwulan sebelumnya. Namun, prospek
ekonomi dan keuangan yang masih penuh
ketidakpastian dan turunnya permintaan dunia
diperkirakan berdampak pada menurunnya
aktivitas investasi. Di sektor eksternal, kinerja
ekspor tertekan perlambatan permintaan
global. Net-ekspor terkontraksi 2% yoy.
Meskipun terus menunjukkan tren menurun,
kontribusi pertumbuhan terbesar di periode
laporan masih berasal dari konsumsi swasta,
yang menyumbang sekitar 1,1% yoy terhadap
PDB AS, disusul oleh investasi (1,0% yoy).
Pelemahan ekonomi Kawasan EuroPelemahan ekonomi Kawasan EuroPelemahan ekonomi Kawasan EuroPelemahan ekonomi Kawasan EuroPelemahan ekonomi Kawasan Euro
terus berlanjut hingga TW4-2011terus berlanjut hingga TW4-2011terus berlanjut hingga TW4-2011terus berlanjut hingga TW4-2011terus berlanjut hingga TW4-2011. Berdasarkan
prediksi CF Januari 2012, PDB di TW4-11
diprediksi tumbuh hanya 0,8% yoy, dari 1,4%
yoy di TW3-11 dan jauh lebih rendah dari
prediksi CF di akhir TW3-2011 sebesar 1,3%
yoy. Dampak memburuknya krisis utang negara
di periferal Euro diperkirakan mulai
mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama
investasi di negara-negara inti Kawasan Euro.
Pukulan terhadap kawasan terutama berasal
dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging,
dan dampak konsolidasi fiskal. Perlambatan
PDB terjadi di Jerman (2,0% yoy), Perancis
(1,0% yoy), dan Italia (0,0% yoy) yang selama
ini menjadi penopang ekonomi kawasan.
Sementara itu, Yunani, Portugal, dan Irlandia
diperkirakan masih mengalami kontraksi.
Perdagangan intra kawasan diperkirakan tidak
setinggi periode sebelumnya seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi negara
kawasan. Berdasarkan komponennya,
penurunan pertumbuhan PDB terbesar di TW4-
11 terutama disumbang oleh menurunnya
aktivitas investasi dan ekspor.
Pertumbuhan ekonomi Jepang padaPertumbuhan ekonomi Jepang padaPertumbuhan ekonomi Jepang padaPertumbuhan ekonomi Jepang padaPertumbuhan ekonomi Jepang pada
TW4-11 terkontraksi lebih dalam dibandingkanTW4-11 terkontraksi lebih dalam dibandingkanTW4-11 terkontraksi lebih dalam dibandingkanTW4-11 terkontraksi lebih dalam dibandingkanTW4-11 terkontraksi lebih dalam dibandingkan
dengan perkiraan sebelumnya. dengan perkiraan sebelumnya. dengan perkiraan sebelumnya. dengan perkiraan sebelumnya. dengan perkiraan sebelumnya. Kegiatan
manufaktur Jepang yang secara umum mulai
menunjukkan pemulihan di TW3-11,
menghadapi kendala di TW4-11 yang
disebabkan oleh beberapa faktor, seperti
ketidakpastian di negara-negara maju yang
berdampak pada penurunan permintaan
ekspor, penguatan Yen yang menurunkan daya
saing ekspor, dan bencana banjir besar yang
mengganggu suplai komponen otomotif dan
elektronik dari Thailand. Ekspor Jepang
mengalami penurunan signifikan sehingga
neraca perdagangan memburuk. Selain itu,
ekspansi Jepang juga tertahan oleh
menurunnya belanja modal pemerintah dan
masih lemahnya konsumsi swasta. Hal yang
menarik, Yen masih menguatnya. Ini menjadi
tantangan tersendiri bagi ekonomi negeri ini
di tengah penurunan permintaan global.
Kondisi ini merupakan cerminan kepercayaan
pelaku pasar yang memperkirakan ekonomi
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
19
nilai tukar, dan permintaan domestik yang
masih lemah berdampak pada deflasi (minus
0,3% yoy) di triwulan akhir 2011.
Berbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasarBerbagai indikator risiko di pasar
keuangan di negara-negara maju menunjukkankeuangan di negara-negara maju menunjukkankeuangan di negara-negara maju menunjukkankeuangan di negara-negara maju menunjukkankeuangan di negara-negara maju menunjukkan
masih tingginya ketidakpastian meski tanda-masih tingginya ketidakpastian meski tanda-masih tingginya ketidakpastian meski tanda-masih tingginya ketidakpastian meski tanda-masih tingginya ketidakpastian meski tanda-
tanda stabilisasi mulai terlihattanda stabilisasi mulai terlihattanda stabilisasi mulai terlihattanda stabilisasi mulai terlihattanda stabilisasi mulai terlihat. Kondisi pasar
keuangan di Kawasan Euro masih rentan
terutama di negara-negara episenter krisis
utang. Hal ini sebagai imbas dari (i)
memburuknya krisis utang kawasan; (ii)
hilangnya kepercayaan antar bank sehingga
biaya pinjaman di kawasan melonjak dan
pinjaman uang antar bank terganggu; (iii) krisis
kepercayaan terhadap kesehatan perbankan
kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur
tinggi pada negara PIIGS. «Joint action» enam
(6) bank sentral (Fed, ECB, Bank of Canada,
BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir
November 2011 lalu, implementasi langkah-
langkah non-standar, dan langkah QE berupa
penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar
kepada 500 bank di Eropa diperkirakan hanya
untuk sementara sedikit melonggarkan
keketatan likuiditas USD dan tekanan di pasar
keuangan. Kinerja pasar keuangan Jepang juga
terpuruk di triwulan laporan. Indeks Nikkei
ditutup di level 8.455, atau 17,3% lebih rendah
dari level akhir 2010. Namun, tekanan terhadap
pasar keuangan AS cenderung mereda dengan
harga saham pada TW4-11 hanya melemah
tipis 0,4% dibandingkan TW3-11.
Masih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastian
penyelesaian penyelesaian penyelesaian penyelesaian penyelesaian sovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisis di Kawasan di Kawasan di Kawasan di Kawasan di Kawasan
Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga ratingratingratingratingrating internasional internasional internasional internasional internasional
Jepang ke depan masih lebih baik daripada
negara-negara Eropa. Akibatnya, Yen masih
terus diminati di tengah tingginya risiko dan
kelangkaan instrumen investasi global.
Tekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara maju
yang sempat meningkat hingga TW3-11yang sempat meningkat hingga TW3-11yang sempat meningkat hingga TW3-11yang sempat meningkat hingga TW3-11yang sempat meningkat hingga TW3-11
kembali melemah di TW4-2011. kembali melemah di TW4-2011. kembali melemah di TW4-2011. kembali melemah di TW4-2011. kembali melemah di TW4-2011. Tekanan inflasi
berangsur menurun seiring dengan pelemahan
permintaan domestik dan turunnya harga
komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara-
negara maju tercatat 3,4%, melemah dari
3,6% TW3-11. Namun untuk keseluruhan
2011, inflasi negara maju tercatat 2,7% yoy
(WEO Januari 2012 Update), lebih tinggi dari
1,6% tahun sebelumnya. Setelah mencapai
level tertinggi sejak September 2008, inflasi AS
di TW4-11 turun ke level 3,0% yoy, dari 3,9%
yoy di TW3-11 (level tertingginya sejak
September 2008). Tertahannya tekanan inflasi
terutama merupakan dampak dari moderasi
harga energi dan transportasi. Inflasi energi di
akhir TW4-11 turun signifikan menjadi 6,6%
yoy, dari 19,6% yoy periode sebelumnya.
Sejalan dengan melemahnya ekonomi, inflasi
AS di 2012 diprediksi turun hingga 1,2%.
Inflasi Kawasan Euro di triwulan akhir 2011
sedikit menurun tercatat turun menjadi 2,7%
yoy namun masih di atas target 2,0% yoy.
Namun, tekanan inflasi dari sisi permintaan
relatif stabil, dengan inflasi inti kawasan
bertahan di kisaran 1,6% yoy di TW4-11, sama
dengan level tiga bulan terakhir. Ke depan,
seiring dengan pelemahan ekonomi domestik
inflasi diperkirakan berangsur menurun dan di
akhir 2012 diprediksi di bawah target. Di
Jepang, penurunan harga komoditas, apresiasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
20
untuk melakukan untuk melakukan untuk melakukan untuk melakukan untuk melakukan rating actionsrating actionsrating actionsrating actionsrating actions..... Rating
sejumlah negara di Kawasan Eropa berada
dalam kriteria «on review for a downgrade» dan
saat ini Fitch masih melakukan review atas
rating negara-negara tersebut hingga
setidaknya akhir Januari 2012. Bahkan pada
16 Desember 2011 rating Belgia diturunkan 2
notches dan outlook rating kredit Perancis
diturunkan. Sejumlah rating perbankan di
Perancis dan rating pinjaman 5 (lima) bank
komersil Eropa dan co-operative banking
groups juga diturunkan dan kerentanan kondisi
perbankan di kawasan Eropa Timur meningkat
sejalan dengan memburuknya kondisi parent
banks di kawasan Eropa Barat. Masih tingginya
ketidakpastian di pasar keuangan berdampak
pada kondisi pasar uang antar bank yang masih
cenderung ketat. Hal ini tercermin dari spread
antara suku bunga LIBOR dan Overnight
Indexed Swap (OIS) yang masih relatif lebar.
Perbankan Eropa saat ini telah mengalami
kesulitan untuk memperoleh funding dari
perbankan negara-negara dan kawasan lain.
Downside risksDownside risksDownside risksDownside risksDownside risks di negara-negara maju di negara-negara maju di negara-negara maju di negara-negara maju di negara-negara maju
meningkat drastis di triwulan laporan.meningkat drastis di triwulan laporan.meningkat drastis di triwulan laporan.meningkat drastis di triwulan laporan.meningkat drastis di triwulan laporan.
Setidaknya terdapat tiga risiko di negara maju
yang perlu diwaspadai, yakni (i)
ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU
dalam mengatasi permasalahan rentannya
ekonomi sejumlah negara dan perbankan, (ii)
ancaman resesi di AS, dan (iii) tingginya risiko
perbankan dunia yang menimbulkan
instabilitas pada sistem keuangan dunia.
Permasalahan politik domestik negara-negara
EU dipandang sebagai penghambat utama
efektivitas penanganan krisis utang dan
perbankan di Eropa. Bila tidak tertangani,
memburuknya krisis utang negara periferal
termasuk risiko default Yunani berpotensi
makin intensif menjalar ke negara-negara inti
kawasan khususnya Italia, Spanyol, dan
Perancis. Hal ini dikhawatirkan dapat kembali
menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan NPL
(negative feedback loop) sehingga
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan kawasan dan mengganggu proses
konsolidasi fiskal. Sementara itu, ekonomi AS
yang memang sudah melambat dalam
beberapa triwulan terakhir dapat lebih terpukul
apabila kekuatan-kekuatan politik domestik AS
tidak mampu mengawal konsolidasi fiskal,
sektor properti dan tenaga kerja masih terus
juga rentan, dan kondisi pasar keuangan kian
memburuk. Bila hal-hal tersebut terus
berlangsung, masyarakat dikhawatirkan makin
meningkatkan tabungan mereka yang pada
gilirannya menghambat aktivitas ekonomi.
Kebijakan moneter longgar di negara-Kebijakan moneter longgar di negara-Kebijakan moneter longgar di negara-Kebijakan moneter longgar di negara-Kebijakan moneter longgar di negara-
negara Kawasan Euro terus dipertahankannegara Kawasan Euro terus dipertahankannegara Kawasan Euro terus dipertahankannegara Kawasan Euro terus dipertahankannegara Kawasan Euro terus dipertahankan
guna mengkompensasi dampak konsolidasiguna mengkompensasi dampak konsolidasiguna mengkompensasi dampak konsolidasiguna mengkompensasi dampak konsolidasiguna mengkompensasi dampak konsolidasi
fiskalfiskalfiskalfiskalfiskal. Suku bunga kebijakan (refinancing rate)
ECB selama triwulan akhir 2011 mengalami
penurunan sebanyak dua kali, masing-masing
turun 25bps pada 8 Desember 2011 dan 3
November 2011. Selain itu, ECB juga
mengimplementasikan langkah-langkah non-
standar untuk menyediakan likuiditas pada
perbankan antara lain dengan melakukan two
longer-term refinancing operations (LTROs)
dengan maturity 36 bulan dan opsi pelunasan
lebih awal setelah satu tahun dan
meningkatkan ketersediaan agunan dengan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
21
mengurangi rating threshold untuk asset-
backed securities (ABS). Pemburukan ekonomi
dan keuangan kawasan yang lebih cepat dari
perkiraan yang diperkirakan mengurangi
tekanan inflasi melatarbelakangi keputusan
tersebut. Ke depan, seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi dan kian
rentannya kondisi ekonomi dan keuangan di
kawasan, ECB diperkirakan masih akan
melonggarkan kebijakan moneternya.
Kebijakan akomodatif jugaKebijakan akomodatif jugaKebijakan akomodatif jugaKebijakan akomodatif jugaKebijakan akomodatif juga
dipertahankan Fedres dan BOJ. dipertahankan Fedres dan BOJ. dipertahankan Fedres dan BOJ. dipertahankan Fedres dan BOJ. dipertahankan Fedres dan BOJ. Fedres juga
akan melanjutkan kebijakan akomodatif
berupa pembelian T-Bill yang berjangka waktu
lebih panjang (Operation Twist) dan kebijakan
yang terkait dengan mortgage-backed
securities. Selain itu, Namun efektivitas
kebijakan tersebut masih dipertanyakan dan
risiko double dip recession masih relatif tinggi
di tengah kondisi politik yang memanas akibat
perbedaan pendapat dan kepentingan politik
yang tajam. Guna menjangkar ekspektasi
inflasi, Fedres menetapkan target inflasi dalam
jangka yang lebih panjang di kisaran 2% yoy
guna menjaga kestabilan harga, menjaga suku
bunga jangka panjang dalam level yang
moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja.
Sementara itu, guna mendukung
pertumbuhan ekonomi di tengah tekanan
inflasi yang rendah, Jepang diperkirakan akan
lebih mengandalkan kebijakan fiskalnya melalui
penerbitan supplementary budget yang
keempat.
Ke depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi
negara-negara maju di 2012 diperkirakan akannegara-negara maju di 2012 diperkirakan akannegara-negara maju di 2012 diperkirakan akannegara-negara maju di 2012 diperkirakan akannegara-negara maju di 2012 diperkirakan akan
masih melambat. masih melambat. masih melambat. masih melambat. masih melambat. Secara keseluruhan, PDB
negara-negara maju diperkirakan tumbuh
1,2% yoy di 2012 (WEO Januari 2012), lebih
rendah dari 1,6% di 2011. Perkembangan
ekonomi AS terkini mengindikasikan bahwa
potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih
rendah dari target masih besar. Secara
keseluruhan, PDB 2012 diprediksi menjadi
1,8% yoy (WEO Januari 2012), lebih rendah
dari proyeksi WEO September 2011.
Selanjutnya sejalan dengan melemahnya
ekonomi AS, inflasi di 2012 diprediksi turun
menjadi 1,2% yoy. Sementara itu, krisis utang
Kawasan Euro yang diperkirakan berpotensi
terus memburuk berdampak pada
menurunnya pertumbuhan ekonomi kawasan
di 2012 secara signifikan. Secara keseluruhan
tahun, berdasarkan prediksi IMF melalui WEO
Januari 2012 Update, PDB Kawasan Euro di
2012 diprediksi mengalami kontraksi sebesar
minus 0,5% yoy. Di antara negara inti Euro,
Italia dan Spanyol diperkirakan mengalami
kontraksi yang cukup besar, masing-masing
minus 2,2% yoy dan 1,7% yoy. Sejalan dengan
terkontraksinya ekonomi, inflasi di 2012
diprediksi di bawah target 2% yoy. Untuk
Jepang, di tahun 2012 aktivitas perekonomian
diperkirakan akan mencatat pertumbuhan
yang kembali positif. WEO Januari 2012
Update memperkirakan bahwa perekonomian
Jepang akan tumbuh 1,7% yoy. Meski proyeksi
tersebut lebih rendah dibandingkan WEO
September 2011 (2,0% yoy), pertumbuhan
tersebut jauh membaik dari 2010 yang
diperkirakan tumbuh minus 0,9% yoy.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
22
B. NEGARA BERKEMBANG
Asia Pasifik
Pertumbuhan ekonomi kawasan Asia
Pasific (Aspac) di TW4-11 diperkirakan
melambat dari perkiraan sebelumnya, namun
masih pada level yang solid. Ekspektasi
perlambatan tersebut didasarkan pada
meningkatnya ketidakpastian perekonomian
global khususnya di wilayah Eropa yang
diperkirakan masih akan berlanjut di 2012.
Perlambatan perekonomian global tersebut
berdampak pada menurunnya ekspor negara-
negara di kawasan. Beberapa negara seperti
Filipina, Thailand dan Jepang bahkan telah
mengalami pertumbuhan ekspor yang negatif
khususnya di TW4-11. Penurunan ekspor juga
berdampak pada surplus transaksi
perdagangan yang cenderung menyempit dan
di beberapa negara sudah mengalami defisit
neraca perdagangan seperti di Jepang dan
Thailand. Kondisi tersebut juga telah
berdampak pada nilai tukar beberapa negara
Aspac yang terdepresiasi di akhir tahun 2011.
Di sisi eksternal, berlawanan dengan fenomena
yang terjadi, Yen Jepang justru mengalami
kecenderungan penguatan di triwulan akhir
2011. Hal ini sejalan dengan pandangan para
pelaku pasar bahwa Jepang sebagai salah satu
safe haven currency di tengah kondisi pasar
keuangan Eropa yang memburuk. Penurunan
ekspor yang merupakan kontributor utama
pertumbuhan ekonomi telah berdampak juga
terhadap pelemahan permintaan domestik di
beberapa negara seperti di Korea, Singapura,
dan China. Selain itu, permintaan domestik
yang melambat tersebut juga terkait dengan
kebijakan moneter yang cenderung ketat di
beberapa periode sebelumnya untuk
mengatasi tekanan inflasi. Di beberapa negara
lainnya dampak bencana yang melanda
semakin melemahkan permintaan domestik
sehingga mendorong perlunya peningkatan
peran pengeluaran pemerintah untuk menjaga
pertumbuhan agar tetap terjaga seperti di
Filipina, Thailand,dan Jepang.
Pelemahan perekonomian global yang
berdampak pada menurunnya harga
komoditas internasional telah mendorong
penurunan tekanan inflasi di beberapa negara.
Penurunan tekanan inflasi tersebut juga
didorong oleh pelemahan permintaan
domestik sebagaimana tercermin pada
cenderung turunnya inflasi inti. Tekanan inflasi
yang cenderung melemah tersebut
memberikan ruang bagi beberapa bank sentral
di kawasan untuk melonggarkan kebijakan
moneternya. Beberapa negara melonggarkan
kebijakan moneternya melalui penurunan suku
bunga acuan seperti yang terjadi di Thailand
sebesar 25 bps pada November 2011 dan
Indonesia sebesar 25 bps di Oktober dan 50
bps di November 2011. China lebih cenderung
untuk menurunkan kebijakan GWM nya
sejalan dengan masih tingginya kekhawatiran
akan tekanan inflasi yang belum mereda.
Sementara itu, Monetary Authority of
Singapore (MAS) di Oktober 2011 mengambil
langkah pelonggaran berupa penurunan slope
monetary policy band guna menahan apresiasi
nilai tukar ke tingkat yang lebih moderat.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
23
Ke depan, pertumbuhan ekonomi
kawasan Aspac di 2012 diperkirakan masih
akan melambat namun diperkirakan masih
akan tetap solid. Dengan kecenderungan
penurunan inflasi yang diperkirakan masih
akan berlanjut, beberapa negara diperkirakan
akan melonggarkan kebijakan ekonominya
lebih lanjut. Namun, ke depan risiko
peningkatan inflasi masih membayangi seiring
dengan potensi peningkatan ketegangan
geopolitik yang akan berdampak pada
peningkatan harga energi global. Di samping
itu, faktor-faktor lain yang dapat
mempengaruhi stabilitas ekonomi kawasan
antara lain berupa kebijakan likuditas dan
stabilitas sistem keuangan perbankan di Eropa,
langkah Fed untuk meneruskan quantitative
easing yang dapat meningkatkan harga
komoditas dunia dan mendorong tingginya
aliran modal masuk ke kawasan Aspac, dan
gangguan cuaca yang akan berdampak pada
harga komoditas pangan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
24
Tabe
l 1.4
PD
B A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.4 P
DB
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.4
PD
B A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.4 P
DB
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.4
PD
B A
sia
Pasi
fik
Dunia
Kawa
san
2010
E20
10E
TW1-1
1TW
2-11
TW3-1
1TW
4-11
TW1-1
2TW
2-12
TW3-1
2TW
4- 12
TW1-1
3TW
2-13
Kawa
san A
sia Pa
sifik*
0,390
1,000
7,85,8
5,75,1
5,64,4
8,67,6
7,36,9
6,25,7
5,75,6
5,55,8
5,96,1
6,36,3
7,35,8
5,86,1
Jepan
g0,0
590,1
504,4
-0,9
1,7-0,
3-0,
2-0,
25,6
3,14,9
2,2-0,
2-1,
7-0,
7-0,
31,6
2,61,7
1,91,8
1,53,9
-0,8
1,91,4
China
0,133
0,341
10,4
9,38,2
4,65,4
4,011
,910
,39,6
9,89,7
9,59,1
8,98,1
8,28,4
8,68,8
8,810
,19,3
8,48,6
India
0,053
0,137
9,97,4
7,07,5
8,17,1
8,68,9
8,98,2
7,87,7
6,97,0
6,87,0
7,37,5
7,77,9
7,47,2
7,07,3
Korea
0,020
0,050
6,23,6
3,43,9
4,33,2
8,17,2
4,44,7
4,23,4
3,53,4
2,73,0
3,74,0
4,54,2
6,03,6
3,44,1
Austr
alia
0,012
0,031
2,62,0
3,43,4
3,42,9
2,33,1
2,72,7
1,01,9
2,52,6
4,13,6
3,43,1
3,23,4
2,72,0
3,43,3
Selan
dia Ba
ru0,0
020,0
041,3
1,72,6
3,24,4
2,61,8
1,91,5
0,81,3
1,11,9
2,52,2
2,93,0
3,03,4
3,31,7
1,72,6
3,2
ASEA
N*0,0
420,1
077,6
4,84,7
5,75,9
4,88,8
8,66,5
6,45,6
4,55,4
3,83,6
4,65,1
6,35,9
5,67,2
4,84,7
5,5
ASEA
N-6*
0,040
0,102
7,74,5
4,55,4
5,64,6
8,58,3
6,36,1
5,44,2
5,13,5
3,34,4
4,86,0
5,65,3
7,14,5
4,55,3
Sing
apura
0,004
0,010
14,5
5,02,8
4,14,9
2,916
,919
,410
,512
,59,3
1,05,9
3,6-0,
82,9
3,86,1
6,34,8
14,7
5,02,8
4,9
Tha
iland
0,008
0,020
7,81,4
4,14,2
3,83,5
12,0
9,26,6
3,83,2
2,73,5
-2,6
0,23,6
4,58,5
5,84,8
7,71,4
4,14,6
Phil
ipina
0,005
0,013
7,63,8
3,85,1
4,54,0
7,88,2
7,36,1
4,63,1
3,63,7
3,33,7
4,24,5
4,84,6
6,83,8
3,84,8
Mala
ysia
0,006
0,014
7,24,8
3,83,4
3,22,8
10,1
8,95,3
4,85,2
4,35,8
4,13,2
3,74,4
5,35,4
5,47,0
4,83,8
5,1
Ind
onesi
a0,0
140,0
356,1
6,55,9
4,75,5
5,75,7
6,25,8
6,96,5
6,56,5
6,56,0
5,96,1
6,36,3
6,36,0
6,55,9
6,4
Viet
nam
0,004
0,010
6,85,7
5,818
,318
,310
,85,8
6,26,5
6,85,4
5,65,8
5,95,8
5,85,8
5,86,5
6,56,5
5,75,8
6,5
Asia
Pasif
ik La
innya
0,072
0,185
6,04,9
4,49,0
9,06,8
6,06,0
6,06,0
4,94,9
4,94,9
4,44,4
4,44,4
4,64,6
6,04,9
4,44,6
Sumb
er: Bl
oomb
erg, W
EO Se
ptemb
er 20
11, W
EO Ja
nuari
2012
Upd
ate, C
onsen
sus F
oreca
st Jan
uari 2
012
Ket: *
) Data
diola
h berd
asarka
n pan
gsa P
PP In
terna
tiona
l Com
paris
on Pr
ogram
(ICP),
Dese
mber
2007
*
*) Da
ta pe
rkiraa
n PDB
dunia
, neg
ara m
aju, n
egara
emerg
ing da
n seti
ap ka
wasan
meru
paka
n data
comp
osite
yang
diola
h berd
asarka
n Con
sesus
Forec
ast Ja
nuari
2012
.
**
*) Se
lain A
S, Ca
nada
, Kaw
asan E
ropa,
Jerma
n, Pe
rancis
, Itali
a, Sp
anyo
l, Ing
gris,
Jepan
g, Ch
ina da
n Ind
ia me
nggu
naka
n data
berda
sarka
n Con
sensu
s Fore
cast
Janua
ri 201
2
E
= Proy
eksi;
Ceta
k mirin
g dan
Bold
meru
paka
n ang
ka re
alisas
i; Data
tahu
nan I
ndia
merup
akan
Tahu
n Fisk
al;
India
men
ggun
akan
Tahu
n Fisk
al, an
gka T
riwula
nan V
ietna
m me
nggu
naka
n ang
ka pr
oyek
si tah
unan
kecu
ali rea
lisasi
Eks
pans
i lebih
besar
atau
sama
deng
an Ra
ta-Ra
ta Jan
gka P
anjan
g
Kontr
aksi y
ang m
elamb
at
Eks
pans
i di b
awah
Rata-
rata J
angk
a Pan
jang
Kontr
aksi s
emak
in da
lam at
au te
tap
Perbe
daan
> 0,2
% da
ri Con
sesus
Forec
ast Ed
isi seb
elumn
yaPe
rbeda
an <
0,2%
dari C
onses
us Fo
recast
Edisi
sebelu
mnya
2013
E
% yo
y
Nega
ra/Ka
wasan
Pang
sa Te
rhada
p
2012
E20
11E
2010
Perki
raan P
EKKI
Edisi
Sebe
lumny
aW
EO Ja
nuari
2012
Upd
ate **
*)TW
4-10
TW3-1
0TW
2-10
TW1-1
020
11E
2012
E20
12E
2011
E20
10
2012
E20
11E
TW4-1
1
Perki
raan T
erkini
Con
sensu
s Fore
cast*
*
2013
E
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
25
Peningkatan ketidakpastianPeningkatan ketidakpastianPeningkatan ketidakpastianPeningkatan ketidakpastianPeningkatan ketidakpastian
perekonomian global berdampak padaperekonomian global berdampak padaperekonomian global berdampak padaperekonomian global berdampak padaperekonomian global berdampak pada
perkiraan pertumbuhan ekonomi yang lebihperkiraan pertumbuhan ekonomi yang lebihperkiraan pertumbuhan ekonomi yang lebihperkiraan pertumbuhan ekonomi yang lebihperkiraan pertumbuhan ekonomi yang lebih
lambat di kawasan Aspac.lambat di kawasan Aspac.lambat di kawasan Aspac.lambat di kawasan Aspac.lambat di kawasan Aspac. Hal tersebut sejalan
dengan ketidakpastian penyelesaian utang
negara-negara Eropa yang diperkirakan akan
membawa Eropa dalam mild crisis di 2012.
Sementara itu, pertumbuhan ekonomi AS yang
meskipun sudah mulai membaik namun
diperkirakan masih rapuh. Perkembangan
ekonomi kedua kawasan tersebut berdampak
pada penurunan ekspor negara-negara di
kawasan Aspac. Selain itu, kebijakan moneter
ketat yang ditempuh oleh sebagian besar
negara kawasan selama satu tahun terakhir
untuk mengatasi permasalahan inflasi juga
menjadi faktor yang menyebabkan
perlambatan perekonomian kawasan. Di sisi
lain, permintaan domestik di kawasan
meskipun diperkirakan masih akan tinggi
namun menunjukkan perlambatan di TW4-11.
Pertumbuhan ekonomi kawasan AspacPertumbuhan ekonomi kawasan AspacPertumbuhan ekonomi kawasan AspacPertumbuhan ekonomi kawasan AspacPertumbuhan ekonomi kawasan Aspac
lebih lambat dari perkiraan sebelumnya, namunlebih lambat dari perkiraan sebelumnya, namunlebih lambat dari perkiraan sebelumnya, namunlebih lambat dari perkiraan sebelumnya, namunlebih lambat dari perkiraan sebelumnya, namun
tetap dapat tumbuh solid.tetap dapat tumbuh solid.tetap dapat tumbuh solid.tetap dapat tumbuh solid.tetap dapat tumbuh solid. Di TW4-11,
pertumbuhan Aspac diperkirakan akan sebesar
5,6 % yoy atau lebih rendah dari TW3-11 yang
tumbuh 5,7% yoy. Berdasarkan perkembangan
tersebut selama tahun 2011 pertumbuhan
kawasan Aspac melambat menjadi 5,7% yoy
dibandingkan dengan 2010 yang tumbuh
7,8% yoy. Perlambatan pertumbuhan tersebut
khususnya terjadi di China, India, dan Jepang
yang masing-masing memiliki porsi terhadap
total perekonomian kawasan Aspac sebesar
35,7%, 14,1%, dan 13,8%. China dan India
di 2011 diperkirakan akan tumbuh masing-
masing sebesar 9,1% yoy dan 7,4%, menurun
dari 10,4% yoy dan 9,9% di 2010 yang
khususnya disebabkan oleh menurunnya
penerimaan ekspor. Sementara itu,
perekonomian Jepang di 2011 justru
diperkirakan terkontraksi sebesar 0,9% yoy,
jauh menurun dibandingkan 2010 yang
sempat tumbuh 4,4% yoy. Sementara itu,
perkembangan yang cukup unik terjadi di
Korea pada akhir 2011. Meskipun semua
komponen pertumbuhan ekonomi di TW4-11
mengalami penurunan dibandingkan triwulan
Grafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia Pasifik
% yoy
Proyeksi
-10
-5
0
5
10
15
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg & CF (diolah)
ASPACJepangChina
IndiaKoreaAustralia
% yoy
Proyeksi
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg & CF (diolah)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25ASEAN-6ThailandMalaysia
SingapuraPhilipinaIndonesia
Vietnam
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
26
sebelumnya, namun pertumbuhan ekonomi
yang terjadi masih tercatat positif meskipun
lebih rendah dari triwulan sebelumnya. Hal ini
diakibatkan oleh lebih besarnya penurunan
impor dibandingkan dengan penurunan ekspor
yang terjadi sebagai cerminan menurunnya
permintaan domestik khususnya investasi.
Dengan perkembangan tersebut Korea selama
2011 diperkirakan akan tumbuh 3,6% yoy,
melambat dari 2010 yang tumbuh 6,2% yoy.
Di kawasan ASEAN, pertumbuhanDi kawasan ASEAN, pertumbuhanDi kawasan ASEAN, pertumbuhanDi kawasan ASEAN, pertumbuhanDi kawasan ASEAN, pertumbuhan
ekonomi 2011 diperkirakan juga melambat.ekonomi 2011 diperkirakan juga melambat.ekonomi 2011 diperkirakan juga melambat.ekonomi 2011 diperkirakan juga melambat.ekonomi 2011 diperkirakan juga melambat. Di
2011, perekonomian ASEAN diperkirakan akan
tumbuh sebesar 4,7%, melemah dibandingkan
tahun 2010 yang dapat tumbuh 7,4% yoy.
Perlambatan kawasan ASEAN tersebut
terutama didorong oleh perlambatan di
Thailand, Malaysia, dan Filipina. Di 2011,
perekonomian Thailand (porsi perekonomian
sekitar 2,0% perekonomian Aspac dan 18,7%
kawasan ASEAN) diperkirakan hanya akan
tumbuh 1,4% yoy, lebih rendah dibandingkan
2010 sebesar 7,8% yoy. Selain akibat
rendahnya kinerja ekspor, pertumbuhan
ekonomi Thailand yang yang jauh lebih rendah
tersebut diakibatkan oleh dampak banjir yang
meluas pada TW4-11. Bencana banjir tersebut
selain mengganggu proses produksi juga
berpengaruh pada proses distribusi barang
yang pada akhirnya berdampak juga pada
rendahnya permintaan domestik. Malaysia
(porsi 1,4% Aspac dan 13,4% ASEAN) dan
Filipina (porsi 1,2% Aspac dan 11,8% ASEAN)
masing-masing diperkirakan akan tumbuh
sebesar 4,8% dan 3,7 di 2011, melambat dari
2010 yang masing-masing tumbuh 7,2% dan
7,6%. Sementara itu, Indonesia yang memiliki
peran yang cukup besar bagi perekonomian
Aspac (porsi 3,5%) dan ASEAN (porsi 33,7%)
masih menunjukkan pertumbuhan ekonomi
yang cenderung tinggi di 2011 dan tumbuh
sebesar 6,5% yoy, atau meningkat dari 6,1%
yoy pada tahun 2010. Perekonomian Indonesia
yang cenderung meningkat ini sejalan dengan
masih tingginya tingkat konsumsi, investasi dan
ekspor yang lebih didominasi oleh barang
primer.
Kinerja ekspor di negara kawasanKinerja ekspor di negara kawasanKinerja ekspor di negara kawasanKinerja ekspor di negara kawasanKinerja ekspor di negara kawasan
menunjukkan kecenderungan yang terusmenunjukkan kecenderungan yang terusmenunjukkan kecenderungan yang terusmenunjukkan kecenderungan yang terusmenunjukkan kecenderungan yang terus
menurun di TW4-11.menurun di TW4-11.menurun di TW4-11.menurun di TW4-11.menurun di TW4-11. Seiring dengan
perlambatan ekonomi global, kinerja eskpor di
kawasan Aspac yang telah melambat sejak
Agustus 2011 menunjukkan kecenderungan
perlambatan yang lebih tajam di TW4-11.
Perlambatan pertumbuhan ekspor terjadi di
hampir seluruh negara di kawasan, bahkan
beberapa negara mencatat pertumbuhan
ekspor yang negatif seperti Filipina (sejak Mei
2011), Thailand (sejak Oktober 2011), dan
Jepang (sejak September 2011). Meskipun
ekspor Filipina ke wilayah Asia Timur seperti
China dan Jepang menunjukkan
kecenderungan yang meningkat, namun
belum mampu meng-offset penurunan ekspor
ke negara kawasan Uni Eropa yang menjadi
tujuan utama ekspor Filipina. Penurunan ekspor
khususnya terjadi pada barang elektronik,
produk kayu, dan pakaian. Di Thailand,
pertumbuhan ekspor yang negatif selain
disebabkan oleh kondisi perekonomian global
yang kurang mendukung, juga disebabkan
oleh aktivitas industri yang melambat akibat
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
27
banjir yang melanda di TW4-11. Kondisi ekspor
yang kurang baik tersebut diprediksi akan terus
memburuk seiring ketidakpastian dan
lambannya pemulihan ekonomi Eropa dan AS.
Berdasarkan pangsanya, 3 negara tujuan
ekspor Thailand terbesar adalah China (12%),
Jepang (11,5%), dan AS (10,3%). Di Jepang,
penurunan ekspor selain akibat perlambatan
di wilayah Eropa juga merupakan dampak dari
banjir di Thailand dan dampak apresiasi nilai
tukar Yen. Dampak banjir di Thailand telah
menurunkan ekspor Jepang ke Thailand
sebesar 20% dan menurunkan ekspor barang
elektronik ke AS yang sebagian besar bahan
bakunya berasal dari Thailand. Sementara itu,
Indonesia mencatat perlambatan pertumbuhan
ekspor yang cukup tajam di TW4-11. Hal ini
sejalan dengan penyusutan pertumbuhan nilai
ekspor ke negara mitra dagang terutama ke
China, Eropa, dan Jepang. Berdasarkan
kelompoknya secara rinci, penurunan ekspor
nonmigas dipicu perlambatan ekspor industri
terutama tekstil, peralatan listrik, dan karet
olahan, sedangkan ekspor pertanian dan
Grafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia PasificGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia PasificGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia PasificGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia PasificGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia Pasific
% yoy
Sumber : Bloomberg, CEIC
100,0
80,0
60,0
40,0
20,0
0,0
-20,0
-40,0
-60,0Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
2009 2010 2011
China Jepang
IndiaKorea
% yoy
Sumber : Bloomberg, CEIC
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2009 2010 2011
80,0
60,0
40,0
20,0
0,0
-20,0
-40,0
-60,0
Indonesia Singapura
ThailandFilipina
Malaysia
pertambangan tumbuh meningkat. Untuk
keseluruhan tahun, ekspor non migas pada
tahun 2011 tumbuh 26,1% yoy sedikit
melambat dibandingkan tahun sebelumnya
yang mencapai 30,7% yoy. Meskipun
pertumbuhan ekspor melambat pada TW4-11,
namun akselerasi ekspor dari TW1 hingga
TW3-11 mengkompensasi perlambatan
tersebut sehingga menahan perlambatan
ekspor 2011 tidak terlalu dalam.
Pelemahan ekspor yang diikuti olehPelemahan ekspor yang diikuti olehPelemahan ekspor yang diikuti olehPelemahan ekspor yang diikuti olehPelemahan ekspor yang diikuti oleh
perlambatan permintaan domestik berdampakperlambatan permintaan domestik berdampakperlambatan permintaan domestik berdampakperlambatan permintaan domestik berdampakperlambatan permintaan domestik berdampak
pertumbuhan impor yang juga melambat dipertumbuhan impor yang juga melambat dipertumbuhan impor yang juga melambat dipertumbuhan impor yang juga melambat dipertumbuhan impor yang juga melambat di
kawasan di TW4-11.kawasan di TW4-11.kawasan di TW4-11.kawasan di TW4-11.kawasan di TW4-11. Perlambatan impor
kawasan Aspac khususnya terjadi di Thailand,
Filipina, Indonesia, dan Korea. Bencana banjir
yang berdampak pada penurunan aktivitas
produksi juga berdampak cukup signifikan
terhadap perlambatan impor di Thailand.
Penurunan impor khususnya terjadi pada
produk permesinan yang mempunyai peranan
sebesar 30% dari total impor. Di Filipina,
perlambatan ekspor yang dialami berdampak
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
28
16,3 20,7 -18,3 31,9 22,2 21,8 22,7 17,1 21,7 16,7 13,0
1 Jepang 8,3 8,3 -34,0 19,6 8,2 10,5 13,6 13,6 18,0 12,5 10,3
2 China 20,8 19,9 -9,4 41,6 32,6 23,2 24,7 20,9 28,7 22,1 11,8
3 Korea 15,4 23,4 -23,9 32,5 25,8 27,2 27,6 13,4 15,5 11,2 13,6
4 India 24,7 44,1 -18,7 31,1 17,2 36,9 35,6 23,2 21,7 24,6
5 Hong Kong 10,4 5,9 -10,6 25,8 21,0 10,2 8,9 9,3 10,9 8,8 8,1
6 Taiwan 8,3 10,9 -22,7 48,7 22,4 19,2 10,4 -0,4 11,8 -10,4 -2,7
7 Australia 7,8 19,4 -9,0 5,6 6,3 6,1 9,4 16,2 17,4 14,9
14,9 26,0 -20,6 34,0 23,6 23,9 25,1 11,4 18,0 10,8 5,5
1 Indonesia 22,0 42,6 -23,1 42,1 29,3 36,4 36,5 23,3 28,2 18,4
2 Malaysia 5,8 3,7 -15,8 22,9 12,4 7,3 7,6 6,2 4,0 8,4
3 Philipina 7,3 3,5 -22,6 27,8 22,2 9,5 9,1 1,5 2,3 0,6
4 Singapura 4,7 14,5 -19,9 19,4 9,8 8,7 6,5 9,9 8,6 17,0 4,0
5 Thailand 9,1 27,4 -23,5 40,1 25,7 28,1 33,9 12,8 20,6 -1,9 19,6
6 Vietnam 37,7 36,9 -10,7 27,1 30,5 27,5 30,1 18,6 24,4 18,6 12,9
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
No Negara
Kawasan Asia Pasific
% yoy
2007 2008 2009 2010 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Des-11Okt-11 Nov-11(Rata-rata)
Sumber: Bloomberg, CEIC
Tanda : menunjukkan peningkatan dan penurunan dari periode sebelumnya
2007 2008 2009 2010 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11
18,6 12,7 -16,6 28,3 22,0 19,3 21,2 7,5 10,0 6,4 6,1
1 Jepang 10,4 -2,9 -31,6 26,2 -0,3 -8,2 -0,3 -4,9 -1,7 -5,1 -7,7
2 China 26,7 17,8 -15,8 32,3 25,3 22,4 20,7 14,4 15,9 13,8 13,4
3 Korea 14,3 14,5 -12,4 29,1 30,3 18,9 21,8 10,0 7,6 11,6 10,8
4 India 21,8 28,7 -14,1 28,8 42,0 45,9 54,1 7,4 10,8 3,9
5 Hong Kong 8,9 5,4 -12,4 23,2 24,7 7,8 4,4 7,0 11,5 2,0 7,4
6 Taiwan 9,9 5,0 -17,1 36,9 20,2 15,0 11,6 4,5 11,7 1,3 0,6
7 Australia 4,3 27,9 -7,4 14,9 15,3 5,0 10,2 11,1 11,0 11,2
13,4 15,5 -14,0 31,3 21,5 24,3 22,9 5,4 10,2 3,2 2,7
1 Indonesia 13,2 20,7 -13,1 37,2 27,5 43,8 39,8 13,1 17,8 8,3
2 Malaysia 9,8 15,1 -15,7 16,6 6,4 8,7 11,5 11,7 15,4 8,0
3 Philipina 7,8 -2,4 -20,0 34,4 8,1 2,2 -8,2 -17,0 -14,6 -19,4
4 Singapura 10,1 6,1 -16,6 23,0 13,4 6,8 -1,2 5,9 1,9 8,2 7,5
5 Thailand 17,3 16,7 -12,3 29,2 27,2 19,5 27,7 -5,1 -0,2 -13,1 -2,1
6 Vietnam 22,2 30,4 -9,3 26,9 34,8 30,8 32,1 31,2 34,8 33,3 25,4
Sumber: Bloomberg, CEIC
Tanda : menunjukkan peningkatan dan penurunan dari periode sebelumnya
Des-11Okt-11 Nov-11
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
No Negara
Kawasan Asia Pasific
% yoy
(Rata-rata)
Tabel 1.5 Pertumbuhan Ekspor AspacTabel 1.5 Pertumbuhan Ekspor AspacTabel 1.5 Pertumbuhan Ekspor AspacTabel 1.5 Pertumbuhan Ekspor AspacTabel 1.5 Pertumbuhan Ekspor Aspac
cukup signifikan terhadap impor yang
melambat. Meskipun demikian, secara
keseluruhan perlambatan ekspor yang terjadi
lebih cepat dibandingkan impor berdampak
pada surplus transaksi perdagangan yang
menyempit, bahkan di beberapa negara seperti
di Jepang dan Thailand telah mengalami neraca
perdagangan yang negatif. Defisit neraca
perdagangan Jepang yang terjadi sejak April
2011 terus menunjukkan kecenderungan yang
Tabel 1.6 Pertumbuhan Impor AspacTabel 1.6 Pertumbuhan Impor AspacTabel 1.6 Pertumbuhan Impor AspacTabel 1.6 Pertumbuhan Impor AspacTabel 1.6 Pertumbuhan Impor Aspac
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
29
melebar di akhir tahun. Kondisi tersebut
membuat neraca perdagangan Jepang
mengalami defisit selama tahun 2011 dan
merupakan angka defisit neraca perdagangan
yang pertama sejak tahun 1980. Sementara
itu, defisit neraca perdagangan yang terjadi di
Filipina merupakan faktor yang bersifat
struktural dan sudah berlangsung lama. Sektor
eksternal Filipina lebih banyak
menggantungkan pada remitansi yang
meningkat cukup tinggi di 2011 dan mencapai
USD18,3 miliar. T ingginya penerimaan
remitansi di periode laporan tidak terlepas dari
adanya tambahan kiriman guna membantu
Grafik 1.14 Neraca Perdagangan Kawasan AspacGrafik 1.14 Neraca Perdagangan Kawasan AspacGrafik 1.14 Neraca Perdagangan Kawasan AspacGrafik 1.14 Neraca Perdagangan Kawasan AspacGrafik 1.14 Neraca Perdagangan Kawasan Aspac
Juta USD
Sumber : Bloomberg
50000
40000
30000
20000
10000
-10000
-20000
-30000
0
1 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Jepang Korea
IndiaChina
Juta USD
Sumber : Bloomberg
6000
5000
4000
3000
2000
0
-1000
-2000
1000
1 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
10000
5000
0
-5000
-10000
-15000
-20000
Juta USD
Indonesia Malaysia
Singapura, rhsThailand
Filipina
Tabel 1.7 Penjualan RitelTabel 1.7 Penjualan RitelTabel 1.7 Penjualan RitelTabel 1.7 Penjualan RitelTabel 1.7 Penjualan Ritel
9,2 16,1 11,4 11,8 11,4 11,6 10,7
1 Jepang -2,4 2,6 -1,2 -2,7 -1,6 -1,0 0,7
2 China 15,5 18,4 17,1 16,3 17,2 17,3 17,5
3 Korea 3,9 9,8 8,6 9,9 9,2 9,6 5,5
4 India* 18,7 31,4 14,9 19,8 16,3 13,4 9,9
5 Hong Kong 0,5 18,6 24,9 21,0 28,1 27,4 23,3
6 Taiwan 1,3 6,8 6,5 10,2 5,7 5,3 4,8
7 Australia 0,2 2,5 2,4 2,6 2,1 2,0 3,0
5,1 23,5 10,7 10,3 8,0 12,9 11,7
1 Indonesia 9,8 27,0 21,6 18,6 16,7 24,8 28,7
2 Malaysia* -1,5 13,0 -0,6 6,7 -9,1 0,6 -0,4
3 Philipina* 6,7 28,6 -15,6 -6,3 -22,3 -20,1 -13,6
4 Singapura -7,7 -1,4 4,6 -2,4 9,7 4,8 7,4
5 Thailand -4,0 10,0 10,6 7,6 15,9 20,2 -7,3
6 Vietnam 23,8 35,5 27,9 24,0 20,2 20,6 46,7
TW1-11 TW3-11TW2-112010
% yoy (Rata-rata)
TW4-112011
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
2009No Negara
Kawasan Asia Pasific
Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indikator penjualan kendaraan
Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya
Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
30
pemulihan pasca serangan badai Nalgae dan
Nesat di September 2011 lalu, serta
meningkatnya kebutuhan menjelang akhir
tahun (perayaan hari Natal, dan libur tahun
baru).
Aktivitas investasi kawasan AspacAktivitas investasi kawasan AspacAktivitas investasi kawasan AspacAktivitas investasi kawasan AspacAktivitas investasi kawasan Aspac
hingga TW4-11 menunjukkan tren yang terushingga TW4-11 menunjukkan tren yang terushingga TW4-11 menunjukkan tren yang terushingga TW4-11 menunjukkan tren yang terushingga TW4-11 menunjukkan tren yang terus
melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Hal ini khususnya didorong oleh
perlambatan permintaan global dan dampak
lag pengetatan kebijakan moneter yang
sempat dilakukan oleh beberapa negara di
periode sebelumnya untuk mengatasi inflasi
yang sempat meningkat tinggi. Pengetatan
kebijakan moneter khususnya terjadi di
beberapa negara seperti di India (RBI
meningkatkan Repo Rate-nya sebesar 375 bps
Tabel 1.8 Produksi IndustriTabel 1.8 Produksi IndustriTabel 1.8 Produksi IndustriTabel 1.8 Produksi IndustriTabel 1.8 Produksi Industri
-0,6 13,4 6,4 8,2 6,4 6,6 4,4
1 Jepang -21,8 17,6 -3,5 -2,4 -6,9 -2,0 -2,7
2 China 12,5 14,8 13,7 14,4 13,9 13,8 12,8
3 Korea 0,0 17,4 7,0 10,5 7,2 5,2 5,0
4 India 6,7 10,7 4,9 7,6 6,8 3,1 0,6
5 Taiwan -6,4 28,5 5,0 14,7 6,2 3,1 -3,9
-3,1 10,4 2,4 5,6 3,0 5,1 -4,1
1 Indonesia* 1,1 4,3 5,8 6,1 4,8 6,6 5,5
2 Malaysia -7,8 7,7 1,6 2,9 -1,5 2,1 2,8
3 Philipina* -14,1 17,7 4,1 14,0 3,4 3,0 -7,9
4 Singapura -3,2 30,8 8,1 14,3 -4,8 13,5 9,3
5 Thailand* -6,4 16,3 -9,2 -1,7 -2,7 2,0 -34,4
6 Vietnam 4,3 13,4 9,5 3,7 22,5 4,9 6,7
TW4-11
% yoy (Rata-rata)
TW3-112010 TW2-11TW1-11No Negara 2011
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
Kawasan Asia Pasific
2009
Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indeks Produksi Manufaktur
Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya
Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya
Grafik 1.15 Penjualan RitelGrafik 1.15 Penjualan RitelGrafik 1.15 Penjualan RitelGrafik 1.15 Penjualan RitelGrafik 1.15 Penjualan Ritel
% yoy (3MA)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2008 2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg & CF (diolah)
Aspac ASEANChina (rhs) IndonesiaIndia (Penjualan Kendaraan) AustraliaVietnam (rhs)
Grafik 1.16 Produksi IndustriGrafik 1.16 Produksi IndustriGrafik 1.16 Produksi IndustriGrafik 1.16 Produksi IndustriGrafik 1.16 Produksi Industri
% yoy (3MA)% yoy (3MA)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Sumber : Bloomberg & CF (diolah)
2008 2009 2010 2011
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar
Aspac
ASEAN
Korea
Singapura
Taiwan
China (rhs)
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
31
sejak Maret 2010 hingga mencapai 8,5% di
oktober 2011), China (sejak awal 2010 hingga
November 2011 PBOC menaikkan GWM
sebanyak 9 kali hingga mencapai 21,5% untuk
bank besar dan 19,5% untuk bank kecil serta
menaikkan benchmark suku bunga deposito
satu tahun dan suku bunga kredit sebanyak 5
kali dengan total peningkatan sebanyak 125
bps dari Oktober 2010 hingga Juli 2011),
Thailand (BOT menaikkan suku bunga
kebijakannya sebesar 200 bps dari Juli 2010
hingga Agustus 2011), Filipina (BNP menaikkan
suku bunga kebijakannya sebesar 50 bps dari
Maret hingga Mei 2011). Pelemahan aktivitas
investasi tersebut tercermin pada indikator
penuntun seperti industrial production (IP) yang
menurun tajam di hampir seluruh negara
kawasan. Di beberapa negara bahkan
mengalami pertumbuhan negatif di TW4-11
seperti di Filipina dan Thailand yang juga
disebabkan oleh dampak bencana alam di
kedua negara tersebut. Sedangkan Jepang
sudah mengalami pertumbuhan IP yang negatif
sejak TW1-11 akibat gempa dan tsunami yang
terjadi di Maret 2011.
Aktivitas konsumsi di sebagian besarAktivitas konsumsi di sebagian besarAktivitas konsumsi di sebagian besarAktivitas konsumsi di sebagian besarAktivitas konsumsi di sebagian besar
negara Aspac melambat di TW4-11, namunnegara Aspac melambat di TW4-11, namunnegara Aspac melambat di TW4-11, namunnegara Aspac melambat di TW4-11, namunnegara Aspac melambat di TW4-11, namun
masih pada tingkat yang cukup tinggimasih pada tingkat yang cukup tinggimasih pada tingkat yang cukup tinggimasih pada tingkat yang cukup tinggimasih pada tingkat yang cukup tinggi. Hal ini
sebagaimana tercermin di indikator konsumsi
berupa penjualan ritel yang menunjukkan
perlambatan TW4-11 di sebagian besar negara
kawasan kecuali di China, Jepang dan
Indonesia. Di China, meskipun tingkat
kepercayaan konsumen dan penjualan
kendaraan cenderung menurun, namun
penjualan ritel masih berada di level yang tinggi
dan di Desember menunjukkan peningkatan
sebagai dampak dari holiday effect. Sementara
itu, angka penjualan kendaraan menunjukkan
kecenderungan menurun sejak Agustus 2011
seiring dengan penghapusan insentif dan
subsidi pembelian mobil oleh Pemerintah
China. Selain itu, penurunan penjualan mobil
tersebut juga diakibatkan oleh cenderung
tingginya harga BBM dan kebijakan moneter
ketat yang dilakukan hingga November 2011.
Di Jepang, aktivitas konsumsi yang membaik
tercermin dari meningkatnya pembelian
barang tahan lama seperti kendaraan yang
meningkat tajam seiring dengan berkurangnya
supply constrain setelah gempa dan tsunami
dan berbagai program supplementary budget
yang dikeluarkan pemerintah. Di Indonesia,
peningkatan indikator penjualan ritel didukung
oleh optimisme konsumen dan kenaikan
pendapatan konsumen, antara lain kenaikan
upah, nilai tukar petani, dan pendapatan riil
bunga simpanan. Masih tingginya indikator
konsumsi tersebut juga tercermin dari
konsumsi riil rumah tangga di Indonesia yang
masih tumbuh sebesar 4,9% yoy di TW4-11,
sedikit meningkat dibandingkan TW3-11 yang
tumbuh 4,8% yoy.
Berbagai kebijakan stimulus fiskal yangBerbagai kebijakan stimulus fiskal yangBerbagai kebijakan stimulus fiskal yangBerbagai kebijakan stimulus fiskal yangBerbagai kebijakan stimulus fiskal yang
dilakukan oleh beberapa negara di kawasandilakukan oleh beberapa negara di kawasandilakukan oleh beberapa negara di kawasandilakukan oleh beberapa negara di kawasandilakukan oleh beberapa negara di kawasan
berhasil mendorong peningkatan permintaanberhasil mendorong peningkatan permintaanberhasil mendorong peningkatan permintaanberhasil mendorong peningkatan permintaanberhasil mendorong peningkatan permintaan
domestik.domestik.domestik.domestik.domestik. Stimulus fiskal tersebut sebagaimana
terjadi di Filipina, Thailand, dan Jepang.
Sebagai upaya untuk menganggulangi
bencana yang terjadi, Filipina di Oktober 2011
mengeluarkan kebijakan stimulus fiskal sebesar
PHP72 miliar atau setara dengan US$1,6 miliar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
32
Tabe
l 1.9
Infla
si A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.9 In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.9
Infla
si A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.9 In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.9
Infla
si A
sia
Pasi
fik
Dunia
Kawa
san
2010
E20
10E
TW1-
11TW
2-11
TW3-
11TW
4-11
TW1-
12TW
2-12
TW3-
12TW
4-12
TW1-
13TW
2-13
Kawa
san
Asia
Pasif
ik*0,
390
1,00
04,
55,
94,
45,
15,
64,
44,
44,
54,
34,
85,
55,
86,
15,
34,
34,
24,
14,
34,
14,
04,
55,
64,
23,
1
Jepa
ng0,
059
0,15
0-0
,7-0
,4-0
,5-0
,3-0
,2-0
,2-1
,2-0
,9-0
,80,
1-0
,5-0
,40,
1-0
,3-0
,4-0
,4-0
,4-0
,2-0
,10,
1-0
,7-0
,3-0
,30,
0
China
0,13
30,
341
3,3
5,5
3,3
4,6
5,4
4,0
2,2
2,9
3,5
4,7
5,1
5,7
6,3
4,6
3,9
3,5
3,3
3,6
3,5
3,4
3,3
5,4
3,5
3,7
India
0,05
30,
137
12,0
10,6
8,6
7,5
8,1
7,1
15,3
13,7
10,3
9,2
9,0
8,9
9,2
8,5
7,4
7,3
7,3
7,4
7,4
7,1
12,1
8,4
7,2
0,0
Kore
a0,
020
0,05
03,
04,
53,
53,
94,
33,
22,
72,
62,
93,
63,
84,
04,
34,
03,
23,
22,
82,
93,
03,
02,
94,
03,
13,
1
Austr
alia
0,01
20,
031
2,8
3,5
3,3
3,4
3,4
2,9
2,9
3,1
2,8
2,7
3,3
3,6
3,5
3,1
2,7
2,5
3,0
3,2
3,4
3,5
2,9
3,5
2,8
3,1
Selan
dia B
aru
0,00
20,
004
2,3
4,4
2,7
3,2
4,4
2,6
2,0
1,7
1,5
4,0
4,5
5,3
4,6
1,8
2,4
2,1
2,2
2,4
2,5
2,6
2,3
4,2
2,3
2,6
ASEA
N*0,
042
0,10
74,
45,
95,
35,
75,
94,
83,
74,
14,
74,
95,
76,
26,
25,
74,
54,
64,
64,
84,
64,
64,
35,
94,
64,
4
ASEA
N-6*
0,04
00,
102
4,3
5,9
5,4
5,4
5,6
4,6
3,4
3,9
4,4
4,6
5,4
5,9
5,9
5,4
4,3
4,5
4,4
4,6
4,5
4,4
4,1
5,6
4,4
4,2
Sin
gapu
ra0,
004
0,01
02,
83,
72,
94,
14,
92,
90,
93,
03,
44,
05,
24,
75,
55,
54,
13,
62,
52,
42,
32,
52,
85,
23,
12,
7
Th
ailan
d0,
008
0,02
03,
34,
04,
14,
23,
83,
53,
73,
33,
22,
93,
04,
14,
14,
04,
03,
53,
63,
63,
83,
63,
33,
83,
53,
2
Ph
ilipina
0,00
50,
013
3,8
4,5
4,1
5,1
4,5
4,0
4,3
4,2
3,8
2,9
4,5
5,0
4,9
4,7
4,0
3,8
3,9
3,9
3,9
3,9
3,8
4,6
3,9
4,2
M
alaysi
a0,
006
0,01
41,
73,
22,
53,
43,
22,
81,
31,
61,
92,
02,
83,
33,
43,
22,
92,
72,
62,
62,
82,
91,
73,
22,
52,
9
Ind
ones
ia0,
014
0,03
55,
15,
76,
54,
75,
55,
73,
74,
46,
26,
36,
85,
94,
74,
14,
15,
05,
25,
65,
65,
55,
15,
44,
94,
9
Vi
etna
m0,
004
0,01
09,
218
,812
,118
,318
,310
,88,
59,
08,
410
,812
,819
,422
,519
,911
,011
,011
,011
,09,
29,
29,
218
,411
,09,
2
Asia
Pasif
ik La
innya
0,07
20,
185
6,0
9,0
6,8
9,0
9,0
6,8
6,0
6,0
6,0
6,0
9,0
9,0
9,0
9,0
6,8
6,8
6,8
6,8
5,8
5,8
6,0
9,0
6,8
5,8
Sum
ber:
Bloom
berg
, WEO
Sept
embe
r 201
1, Co
nsen
sus F
orec
ast J
anua
ri 201
2
Ket:
*) D
ata d
iolah
ber
dasa
rkan
pan
gsa P
PP In
terna
tiona
l Com
paris
on Pr
ogram
(ICP),
Des
embe
r 200
7
*
*) D
ata p
erkir
aan
Inflas
i dun
ia, n
egar
a maju
, neg
ara e
mer
ging d
an se
tiap k
awas
an m
erupa
kan d
ata co
mpo
site y
ang d
iolah
berd
asark
an C
onse
sus F
orec
ast J
anua
ri 201
2.
E=
Proy
eksi;
Cet
ak m
iring
mer
upak
an an
gka r
ealisa
si; D
ata ta
huna
n Ind
ia m
erupa
kan T
ahun
Fisk
al;
In
dia m
engg
unak
an Ta
hun
Fiska
l, ang
ka Tr
iwula
nan V
ietna
m m
engg
unak
an an
gka p
roye
ksi ta
huna
n kec
uali r
ealisa
si
Ek
span
si leb
ih be
sar a
tau
sam
a den
gan
Rata
-Rat
a Jan
gka P
anjan
g
Kont
raks
i yan
g m
elam
bat
Ek
span
si di
bawa
h Ra
ta-ra
ta Ja
ngka
Panja
ngKo
ntra
ksi s
emak
in da
lam at
au te
tap
Per
beda
an >
0,2
% d
ari C
onse
sus F
orec
ast E
disi s
ebelu
mny
aPe
rbed
aan
< 0,
2% d
ari C
onse
sus F
orec
ast E
disi s
ebelu
mny
a
2012
ENe
gara
/Kaw
asan
Pang
sa Te
rhad
apW
EO Ja
nuar
i 201
2 Up
date
2010
2011
E20
11E
2012
E
Perk
iraan
PEKK
I Edis
i Seb
elum
nya
2010
2011
E20
12E
Rata
-rata
Perio
de %
yoy
2013
ETW
4-10
TW3-
10TW
2-10
TW1-
10
Perk
iraan
Terk
ini C
onse
nsus
Fore
cast*
*
2013
ETW
4-11
2011
E20
12E
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
33
Grafik 1.17 Inflasi IHKGrafik 1.17 Inflasi IHKGrafik 1.17 Inflasi IHKGrafik 1.17 Inflasi IHKGrafik 1.17 Inflasi IHK
yang ditujukan untuk peningkatan
infrastruktur dan menurunkan kemiskinan.
Kebijakan yang berlaku sejak Oktober 2011
hingga pertengahan 2012 tesebut telah
direalisasikan di TW4-11 sebanyak 60% dari
total anggaran dan berhasil mendorong
belanja pemerintah yang sebelumnya
cenderung rendah. Thailand di September
2011 juga mengeluarkan paket stimulus fiskal
khususnya untuk mengurangi dampak negatif
banjir di Thailand. Paket stimulus ini
diantaranya ditujukan untuk rehabilitasi
bencana, pembiayaan infrastruktur, dan
meningkatkan permintaan domestik
masyarakat. Jepang di November 2011 juga
kembali mengeluarkan supplementary budget
yang ketiga sebesar JPY12,1 triliun (US$156
miliar) yang ditujukan untuk pembangunan
infrastruktur dan pencegahan bencana. Selain
itu, anggaran tersebut juga digunakan untuk
membantu industri dalam menanggulangi
kerugian akibat apresiasi Yen. Dengan
demikian, sejak Mei 2011 total supplementary
budget yang telah dikeluarkan oleh
pemerintah Jepang telah mencapai JPY18,1
triliun (3,8% GDP) dan telah berhasil menahan
penurunan investasi pemerintah dan
meningkatkan daya beli masyarakat melalui
konsumsi sejak TW3-11.
Tekanan inflasi di kawasan terusTekanan inflasi di kawasan terusTekanan inflasi di kawasan terusTekanan inflasi di kawasan terusTekanan inflasi di kawasan terus
menunjukkan kecenderungan yang menurunmenunjukkan kecenderungan yang menurunmenunjukkan kecenderungan yang menurunmenunjukkan kecenderungan yang menurunmenunjukkan kecenderungan yang menurun
di melanjutkan perkembangan di triwulandi melanjutkan perkembangan di triwulandi melanjutkan perkembangan di triwulandi melanjutkan perkembangan di triwulandi melanjutkan perkembangan di triwulan
sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Penurunan inflasi ini khususnya
didorong oleh penurunan harga komoditas
secara umum sebagai respon dari permintaan
dunia yang melemah. Hal tersebut terjadi
meskipun harga minyak dunia dalam beberapa
periode terakhir menunjukkan peningkatan
akibat meningkatnya risiko geopolitik di
beberapa negara pensuplai minyak di kawasan
Timur Tengah dan Afrika. Selain itu, kebijakan
moneter ketat yang dilakukan pada periode
sebelumnya dan kecenderungan nilai tukar
yang terapresiasi, meski sempat terdepresiasi
di TW3-11, juga menjadi faktor lain yang
mendorong penurunan inflasi di negara
kawasan. Di beberapa negara penurunan inflasi
telah mendorong perkembangan inflasi
beberapa negara berada dalam kisaran target
yang ditetapkan seperti di Malaysia, Filipina,
dan Thailand. Di China, meskipun inflasi
menurun cukup signifikan hingga mencapai
4,1% yoy turun, atau terus menurun dari 6,5%
di Juli 2011, rata-rata inflasi tahun 2011 masih
mencapai 5,4%, atau berada diatas level yang
ditargetkan 4%. Vietnam juga mengalami
penurunan meskipun masih berada di level di
atas 18%. Tingginya inflasi di Vietnam
diantaranya terkait dengan gangguan pasokan
bahan pangan sebagai pengaruh
% yoy
Proyeksi
-4,0
1,0
6,0
11,0
16,0
21,0
26,0ASPAC
Thailand
China
Philipina
Indonesia
Vietnam
Singapura
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw3
Sumber : Bloomberg & CF (diolah)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
34
terganggunya jadwal panen paska serangan
banjir di September 2011 dan kebijakan
pemerintah yang menaikan upah minimum di
Oktober 2011 lalu.
Penurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebut
membuka ruang bagi beberapa bank sentralmembuka ruang bagi beberapa bank sentralmembuka ruang bagi beberapa bank sentralmembuka ruang bagi beberapa bank sentralmembuka ruang bagi beberapa bank sentral
di kawasan untuk melonggarkan kebijakandi kawasan untuk melonggarkan kebijakandi kawasan untuk melonggarkan kebijakandi kawasan untuk melonggarkan kebijakandi kawasan untuk melonggarkan kebijakan
moneternya.moneternya.moneternya.moneternya.moneternya. Pelonggaran moneter tersebut di
antaranya dilakukan melalui penurunan suku
bunga acuan seperti yang terjadi di Filipina dan
Thailand sebesar 25 bps di November 2011
dan Indonesia sebesar 25 bps di Oktober dan
50 bps di November 2011. China lebih
cenderung untuk menurunkan kebijakan
GWM nya sejalan dengan masih tingginya
kekhawatiran akan tekanan inflasi yang belum
Grafik 1.18Grafik 1.18Grafik 1.18Grafik 1.18Grafik 1.18Perkembangan Suku Bunga Kebijakan Kawasan AspacPerkembangan Suku Bunga Kebijakan Kawasan AspacPerkembangan Suku Bunga Kebijakan Kawasan AspacPerkembangan Suku Bunga Kebijakan Kawasan AspacPerkembangan Suku Bunga Kebijakan Kawasan Aspac
%
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Sumber : Bloomberg
2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Jepang
China
India
Korea
%
Sumber : Bloomberg
2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0Indonesia
Thailand
Malaysia
Vietnam
Filipina
Tabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan
Dec-11Mar-12 Jun-12
5,20 4,16 3,67 4,20 5,21 5,21 4,98 4,93
1 Jepang 0,50 0,10 0,10 0-0,10 0-0,10 0,10 0,05 0,05
2 China 7,47 5,31 5,31 5,81 6,56 6,56 6,56 6,56
3 Korea 5,00 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,25
4 India 6,00 6,50 4,75 6,25 8,25 8,50 8,50 8,25
5 Australia 6,75 4,25 3,75 4,75 4,75 4,25 3,75 3,75
6,03 6,49 4,71 5,05 5,35 5,13 3,51 3,42
1 Indonesia 8,00 9,25 6,50 6,50 6,75 6,00 5,75 5,50
2 Malaysia 3,50 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00
3 Philipina 5,25 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 4,00 4,00
4 Thailand 3,25 2,75 1,25 2,00 3,50 3,25 3,00 3,00
5 Vietnam ** 8,25 8,50 8,00 9,00 14,00 15,00 - -
Sumber: Bloomberg, JP Morgan
Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 27 Januari 2012
**) Suku Bunga Kebijakan Vietnam lainnya di Juni-11 turun menjadi 14,00 dari 15,00
Des-08 Sep-11Dec-10Prediksi *)
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
Kawasan Asia Pasific
Dec-09
% yoy
No Negara Des-07
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
35
mereda. China di Desember 2011 menurunkan
GWM sebesar 50 bps sehingga untuk bank
besar GWM menjadi 21 % dan 19% untuk
bank kecil, sementara benchmark suku bunga
deposito satu tahun dan kredit tetap 3,5% dan
6,56%. Sementara itu, Monetary Authority of
Singapore (MAS) di Oktober 2011 mengambil
langkah pelonggaran berupa penurunan/
memperkecil slope monetary policy band
dengan tujuan menahan apresiasi nilai tukar
ke tingkat yang lebih moderat. Dengan slope
yang mengecil maka ruang pergerakan nilai
tukar menjadi lebih landai, artinya apresiasi
yang terjadi tidak terlalu dalam sehingga
diharapkan dapat menjaga daya saing produk
ekspor.
Secara umum, kondisi pasar keuanganSecara umum, kondisi pasar keuanganSecara umum, kondisi pasar keuanganSecara umum, kondisi pasar keuanganSecara umum, kondisi pasar keuangan
kawasan Aspac di akhir tahun menunjukkankawasan Aspac di akhir tahun menunjukkankawasan Aspac di akhir tahun menunjukkankawasan Aspac di akhir tahun menunjukkankawasan Aspac di akhir tahun menunjukkan
perkembangan yang kurang menggembirakan.perkembangan yang kurang menggembirakan.perkembangan yang kurang menggembirakan.perkembangan yang kurang menggembirakan.perkembangan yang kurang menggembirakan.
Hal ini sebagaimana ditunjukkan oleh
perkembangan bursa saham yang melemah,
yield obligasi dan CDS yang meningkat di
sebagian besar negara kawasan. Hal tersebut
seiring dengan memburuknya risk appetite
investor global akibat dari meningkatnya
Grafik 1.19 Pasar Saham Kawasan AspacGrafik 1.19 Pasar Saham Kawasan AspacGrafik 1.19 Pasar Saham Kawasan AspacGrafik 1.19 Pasar Saham Kawasan AspacGrafik 1.19 Pasar Saham Kawasan Aspac
Grafik 1.20 Grafik 1.20 Grafik 1.20 Grafik 1.20 Grafik 1.20 Government BondGovernment BondGovernment BondGovernment BondGovernment Bond Kawasan Aspac Kawasan Aspac Kawasan Aspac Kawasan Aspac Kawasan Aspac
IndeksJan-10=100
60
80
100
120
140
160
180
Sumber : Bloomberg
2010 2011Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei
SHCOMP (China)
BSE Sensex (India)
KOSPI (Korea)
Nikkei (Jepang)
IndeksJan-10=100
60
80
100
120
140
160
180
Sumber : Bloomberg
2010 2011Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei
JCI (Indonesia)
SET (Thailand)
PCOMP (Filipina)
KLCI (Malaysia)
STI (Singapura)
Sumber : Bloomberg
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011Apr Jun Ags Okt Des Apr Jun Ags Okt DesFeb
India Govt. Bond 10yr Korea Govt. Bond 10yr
China Govt. Bond 10yr Jepang Govt. Bond 10yr
Sumber : Bloomberg
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011Apr Jun Ags Okt Des Apr Jun Ags Okt DesFeb
14Malaysia Govt. Bond 10yr Thailand Govt. Bond 10yr
Filipina Govt. Bond 10yr Indonesia Govt. Bond 10yr
Singapura Govt. Bond 10yr
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
36
indikasi perlambatan ekonomi global dan
ketidakpastian krisis Eropa. Kondisi tersebut
mendorong investor global untuk cenderung
memindahkan dananya di risk asset ke obligasi
negara-negara safe haven currency seperti di
AS, Jepang dan Jerman. Bursa saham beberapa
negara seperti di Jepang, Korea, China, dan
India bahkan terkontraksi selama 2011.
Sementara itu, bursa saham seperti Indonesia,
Malaysia, Thailand dan Filipina mengalami
rebound yang cukup tinggi di akhir tahun
setelah melemah tajam hingga awal Oktober
2011. Hal ini didorong oleh masih cukup
bagusnya prospek pertumbuhan dan kondisi
fundamental negara-negara tersebut.
Perbaikan bursa saham di Indonesia dan
Filipina juga didorong oleh peningkatan rating
sovereign kedua Negara tersebut di Desember
2011. Perkembangan pasar keuangan di
negara kawasan tersebut diikuti oleh
perkembangan nilai tukar yang cenderung
terdepresiasi kecuali di Jepang yang merupakan
salah satu negara safe haven currency yang
justru terapresiasi di akhir tahun.
Grafik 1.21 CDS Kawasan AspacGrafik 1.21 CDS Kawasan AspacGrafik 1.21 CDS Kawasan AspacGrafik 1.21 CDS Kawasan AspacGrafik 1.21 CDS Kawasan Aspac
Grafik 1.22 Nilai Tukar Kawasan AspacGrafik 1.22 Nilai Tukar Kawasan AspacGrafik 1.22 Nilai Tukar Kawasan AspacGrafik 1.22 Nilai Tukar Kawasan AspacGrafik 1.22 Nilai Tukar Kawasan Aspac
bps
0
100
200
300
400
500
600
2010 2011Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
Sumber : Bloomberg
Jepang China
India Korea
bps
0
100
200
300
400
500
600
2010 2011Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
Sumber : Bloomberg
Malaysia Filipina
Singapura Thailand
Indonesia
IndeksJan-10=100
Jepang (Yen)
India (Rupee)80
90
100
110
120
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei
2010 2011
Sumber : Bloomberg
China (Remimbi)
Korea (Won)
IndeksJan-10=100
80
90
100
110
120
Jun Ags Okt Des Jun Ags Okt DesFeb Apr
2010 2011
Sumber : Bloomberg
Indonesia (Rupiah)
Filipina (Peso)
Malaysia (Ringgit)
Thailand (Bath)
Singapura (Dolar Singapura)
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
37
Perekonomian Aspac di 2012Perekonomian Aspac di 2012Perekonomian Aspac di 2012Perekonomian Aspac di 2012Perekonomian Aspac di 2012
diperkirakan akan menghadapi pertumbuhandiperkirakan akan menghadapi pertumbuhandiperkirakan akan menghadapi pertumbuhandiperkirakan akan menghadapi pertumbuhandiperkirakan akan menghadapi pertumbuhan
ekonomi yang masih melambat.ekonomi yang masih melambat.ekonomi yang masih melambat.ekonomi yang masih melambat.ekonomi yang masih melambat. Berdasarkan
informasi gabungan WEO dan CF Januari 2012
perekonomian Aspac di 2012 diperkirakan
akan mencapai 5,7% yoy. Pertumbuhan ini
melemah dari perkiraan WEO dan CF
September 2011 yang memperkirakan
pertumbuhan Aspac di 2012 sebesar 6,3% yoy.
Perlambatan perkiraan pertumbuhan tersebut
khususnya berasal dari perlambatan perkiraan
pertumbuhan China yang menurun minus
0,8%, Korea minus 1,0%, Singapura minus
1,5%, dan Selandia baru minus 1,2%.
Perlambatan perkiraan pertumbuhan ekonomi
tersebut berdampak pada laju inflasi yang
semakin rendah sehingga semakin membuka
peluang bagi beberapa negara kawasan untuk
melonggarkan kebijakan ekonominya.
Berikut beberapa perkiraan terkait arah
kebijakan moneter dan fiskal sejumlah negara
di kawasan Aspac:
Otoritas China cenderung fokus untuk
mencapai stabilitas pertumbuhan ekonomi,
manajemen risiko terhadap potensi krisis,
meningkatkan konsumsi, menjaga stabilitas
investasi, dan penyesuaian struktur
perekonomian dengan meningkatkan porsi
domestik demand menjadi lebih tinggi.
Pengamat memperkirakan bahwa China
akan menjalani kebijakan fiskal yang lebih
proaktif dan kebijakan moneter yang
prudent. Pengamat juga memperkirakan
bahwa PBOC akan lebih cenderung untuk
menurunkan kembali kebijakan GWM nya.
India saat ini menghadapi kondisi defisit
neraca berjalan dan defisit fiskal yang
cukup besar. Dengan defisit fiskal 2012
yang diperkirakan mencapai 5,3% dari
GDP, kecil kemungkinan bahwa India akan
melakukan kebijakan fiskal stimulus di
2012. Namun demikian, dengan masih
tingginya inflasi yang terjadi, pengamat
memperkirakan bahwa India baru akan
menurunkan policy rate nya paling optimis
pada TW2-12.
Jepang diperkirakan akan kembali
meluncurkan supplementary budget yang
ke empat untuk mendorong
perekonomiannnya senilai JPY2 triliun dan
diperkirakan akan dilakukan di TW2-12.
Kondisi ini berpotensi menimbulkan
masalah bahwa pemerintah akan
menghadapi rasio public debt to GDP ratio
di atas 200% dan diperkirakan akan
membawa permasalahan dalam 5-10
tahun mendatang.
Korea diperkirakan akan melakukan
peningkatan public construction untuk
mendorong investasi. Sementara itu,
ekspor Korea tahun 2012 diperkirakan
akan mengalahkan negara Asia lainnya
mengingat Korea adalah satu-satunya
negara yang memegang FTA baik dengan
EU maupun AS.
Thailand diperkirakan akan kembali
menurunkan suku bunga acuan guna
mendorong aktivitas domestik seiring
dengan upaya memulihkan dampak banjir.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
38
Sebelumnya di November 2011 BOT telah
menurunkan suku bunga acuan sebesar 25
bps menjadi 3,25%. Namun demikian
langkah tersebut dinilai belum cukup
seiring indeks industri dan konsumsi yang
terus melemah.
Malaysia diperkirakan akan mendorong
belanja Pemerintah seiring dengan proses
pelaksanaan pemilu parlemen di 2012 dan
perdana menteri di 2013. Selain itu, BNM
diperkirakan akan kembali menurunkan
Overnight Policy Rate (OPR) sejalan dengan
cenderung menurunnya inflasi yang
diperkirakan akan mencapai 2,5% yoy di
2012.
Vietnam diperkirakan tidak terburu-buru
untuk menurunkan suku bunga
kebijakannya. Meskipun inflasi di 2011
telah menurun menjadi 17,3%, tingkat
inflasi tersebut masih di atas target
pemerintah sebesar 12%. Selain itu,
Vietnam juga masih akan fokus untuk
memperbaiki kepercayaan investor melalui
upaya konsilidasi perbankan.
Grafik 1.23 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.23 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.23 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.23 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.23 Suku Bunga Kebijakan
% yoy
Proyeksi
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt2008 2009 2010 2011 2012
Aspac ASEAN 6 Indonesia
China India Korea
Australia Malaysia
Sumber : Bloomberg & GDW (diolah)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
2B A B
A. NEGARA MAJU
A.1 Amerika Serikat
Meski sejumlah leading indicator investasi menunjukkan perbaikan, ekonomi AS terus
mengalami penurunan hingga triwulan akhir 2011. Seluruh komponen PDB melemah.
Memburuknya kinerja ekonomi adalah sebagai dampak dari (i) berkurangnya stimulus fiskal; (ii)
lemahnya daya beli masyarakat di tengah memburuknya sektor tenaga kerja dan pasar perumahan
AS; (iii) menurunnya aktivitas investasi sejalan dengan memburuknya iklim investasi; (iv)
melemahnya permintaan dunia; dan (v) memburuknya kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar
dampak dari meningkatnya permasalahan solvabilitas keuangan pemerintah dan memburuknya
sovereign debt krisis di Kawasan Euro. Aktivitas ekonomi ke depan terutama investasi diperkirakan
masih lemah. Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global memiliki dampak pada
penurunan kinerja sektor eksternal. Hal ini menyebabkan defisit neraca perdagangan tetap lebar.
Sejalan dengan melemahnya kondisi ekonomi domestik, tekanan inflasi mulai menurun namun
masih di atas target.
Ke depan, pertumbuhan ekonomi AS di 2012 diperkirakan belum akan menunjukkan
perbaikan signifikan. Perkembangan ekonomi terkini mengindikasikan bahwa potensi
pertumbuhan ekonomi di 2012 masih lebih rendah dari target. Beberapa faktor yang diperkirakan
menjadi potensi downside risks ekonomi AS, termasuk (i) rentannya sektor tenaga kerja dan
properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi
konsumsi dan investasi; (ii) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii)
pemburukan di sektor keuangan yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat;
(iv) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro yang dikhawatirkan merambat ke krisis perbankan
sehingga memiliki risiko contagion effect; (v) menurunnya kepercayaan konsumen/bisnis; dan
(vi) kegagalan «super committee» mencapai kesepakatan penurunan utang Pemerintah AS sebesar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
40
Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB
Kinerja ekonomi AS selama 2011Kinerja ekonomi AS selama 2011Kinerja ekonomi AS selama 2011Kinerja ekonomi AS selama 2011Kinerja ekonomi AS selama 2011
cenderung menurun, hingga TW4-11 masihcenderung menurun, hingga TW4-11 masihcenderung menurun, hingga TW4-11 masihcenderung menurun, hingga TW4-11 masihcenderung menurun, hingga TW4-11 masih
stabil di level rendah, hampir tidak berbedastabil di level rendah, hampir tidak berbedastabil di level rendah, hampir tidak berbedastabil di level rendah, hampir tidak berbedastabil di level rendah, hampir tidak berbeda
dengan periode sebelumnya.dengan periode sebelumnya.dengan periode sebelumnya.dengan periode sebelumnya.dengan periode sebelumnya. Hal ini sejalan
dengan kebijakan fiskal ketat yang harus
ditempuh pemerintah guna mengatasi
permasalahan utang pemerintah yang cukup
tinggi. Selain itu, masih rentannya sektor
tenaga kerja dan pasar perumahan AS, terus
menurunnya kepercayaan konsumen dan
bisnis, serta sejumlah leading indikator
investasi yang masih relatif lemah juga
merupakan indikasi lemahnya aktivitas
ekonomi dan kegiatan konsumsi dan investasi
dalam negeri. Ekonomi di TW4-11 tumbuh
1,6% yoy, dari 1,5% yoy triwulan sebelumnya
(Grafik 2.1). Rendahnya pertumbuhan PDB
terjadi di seluruh komponen PDB seiring
dengan melemahnya ekonomi domestik,
terutama konsumsi, permintaan dunia, serta
menurunnya kepercayaan masyarakat dan
investor. Berdasarkan komponennya, konsumsi
tumbuh sebesar 0,7% yoy melambat
dibandingkan triwulan sebelumnya yang
mencapai 1,0% yoy. Sementara itu, sejalan
dengan melemahnya permintaan dunia, net
ekspor masih terkontraksi sebesar minus 02%
yoy. Meskipun terus menunjukkan tren
menurun, kontribusi pertumbuhan terbesar di
periode laporan masih ditopang oleh konsumsi
swasta, yang menyumbang sekitar 1,1% yoy
terhadap PDB AS, disusul oleh investasi (1,0%
yoy).
Konsumsi yang selama tiga triwulanKonsumsi yang selama tiga triwulanKonsumsi yang selama tiga triwulanKonsumsi yang selama tiga triwulanKonsumsi yang selama tiga triwulan
pertama 2011 masih relatif kuat mulaipertama 2011 masih relatif kuat mulaipertama 2011 masih relatif kuat mulaipertama 2011 masih relatif kuat mulaipertama 2011 masih relatif kuat mulai
USD1,5 triliun diperkirakan berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang
pada akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Secara keseluruhan, PDB 2011 dan 2012 masing-
masing diprediksi menjadi 1,8% yoy (WEO Januari 2012), lebih rendah dari proyeksi September
2011. Sejalan dengan hal tersebut, pada Januari 2012 Fedres juga menurunkan proyeksi PDB di
2012 menjadi di kisaran 2,2%-2,7% yoy. Selanjutnya sejalan dengan melemahnya ekonomi AS,
inflasi di 2012 diprediksi turun menjadi 1,2% yoy.
Guna mencegah kian terpuruknya ekonomi AS, Fedres berkomitmen untuk tetap
mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnya
pertengahan 2013) dan akan melanjutkan kebijakan akomodatif berupa pembelian T-Bill yang
berjangka waktu lebih panjang (Operation Twist) dan kebijakan yang terkait dengan mortgage-
backed securities.
% yoy% yoy
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Konsumsi, lhs
Investasi, lhs
Net Ekspor, lhs
PDB Riil, lhs
Ekspor, rhs
Impor, rhs
Proyeksi
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
Grafik 2.2Grafik 2.2Grafik 2.2Grafik 2.2Grafik 2.2Indikator KonsumsiIndikator KonsumsiIndikator KonsumsiIndikator KonsumsiIndikator Konsumsi Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi
menunjukkan perlambatan memasuki TW4menunjukkan perlambatan memasuki TW4menunjukkan perlambatan memasuki TW4menunjukkan perlambatan memasuki TW4menunjukkan perlambatan memasuki TW4
20112011201120112011. Baik konsumsi swasta maupun
pemerintah mengalami penurunan. Secara
keseluruhan, konsumsi di TW4-11 tumbuh
sebesar 0,7% yoy, menurun dari 1,0% yoy di
TW3-11 (Grafik 2.2). Pertumbuhan konsumsi
tersebut terutama masih ditopang oleh
konsumsi swasta yang meski menurun mampu
tumbuh 1,6% yoy dari 2,0% yoy triwulan
sebelumnya. Sementara itu, sejalan dengan
kebijakan fiskal ketat, konsumsi pemerintah
terkontraksi kian dalam menjadi minus 2,9%
yoy di periode laporan, dari minus 2,4% yoy
di TW3-11. Berdasarkan kontribusinya
terhadap pertumbuhan PDB, sekitar 0,6% dari
total 1,6% pertumbuhan PDB disumbang oleh
konsumsi terutama konsumsi swasta.
Penurunan aktivitas ekonomi domestikPenurunan aktivitas ekonomi domestikPenurunan aktivitas ekonomi domestikPenurunan aktivitas ekonomi domestikPenurunan aktivitas ekonomi domestik
tersebut sudah mulai tercermin pada beberapatersebut sudah mulai tercermin pada beberapatersebut sudah mulai tercermin pada beberapatersebut sudah mulai tercermin pada beberapatersebut sudah mulai tercermin pada beberapa
indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi. Indikator
penjualan ritel selama TW4 2011
menunjukkan tren menurun, rata-rata tumbuh
7,0% yoy dari 8,0% yoy bulan sebelumnya.
Sementara indikator penjualan kendaraan
bermotor di akhir TW4-11 berada di level 7,6%
yoy, relatif rendah dibandingkan rata-rata
12,3% yoy di 2010. Perkembangan yang sama
juga terjadi pada indikator pengeluaran
konsumen. Namun demikian, kepercayaan
konsumen di TW4-11 naik perlahan dari level
terendahnya di 2010 (40,9) hingga mencapai
level 64,5. Namun level tersebut masih jauh di
bawah rata-rata 82,5 selama 10 tahun terakhir.
Meskipun kondisi fiskal AS masih rentan,
tertahannya pemburukan di sektor tenaga
kerja serta sektor perumahan mengindikasikan
daya beli masyarakat ke depan tidak selemah
prediksi awal sehingga mempengaruhi
sentimen positif dari konsumen.
Berbeda dengan kinerja konsumsi,Berbeda dengan kinerja konsumsi,Berbeda dengan kinerja konsumsi,Berbeda dengan kinerja konsumsi,Berbeda dengan kinerja konsumsi,
aktivitas investasi di periode laporanaktivitas investasi di periode laporanaktivitas investasi di periode laporanaktivitas investasi di periode laporanaktivitas investasi di periode laporan
mengalami peningkatan.mengalami peningkatan.mengalami peningkatan.mengalami peningkatan.mengalami peningkatan. Berdasarkan
perkiraan awal, investasi di TW4-11 tumbuh
sebesar 7,7% yoy dari 1,0% yoy di TW3-11
(Grafik 2.3). Berdasarkan kontribusinya
terhadap pertumbuhan PDB, investasi ini
Indeks% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 120
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100Pengeluaran Konsumen, lhsPenjualan Retail, lhs
Penjualan Kendaraan, lhs
Kepercayaan Konsumen-rhs
Sumber : Bloomberg
Index% yoy
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 121065,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
IP-Indeks, rhs
Prod, Industri, yoy, lhsFactory Orders, lhs
Fact,Orders-Machinery (Durable Goods), lhs
Kapasitas Utlisasi, rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
42
Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi
memberikan sumbangan sekitar 1,0% dari
total 1,6% pertumbuhan PDB. Namun
demikian, pertumbuhan investasi yang cukup
tinggi di TW4-11 ini tidak didukung oleh
berbagai indikator penuntun investasi yang
mengindikasikan bahwa kinerja investasi
relatif masih lemah. Produksi industri,
pemesanan barang baru ke pabrik, serta
pemesanan barang ekspor cenderung
menurun sejak awal 2011. Prospek ekonomi
dan keuangan yang masih penuh
ketidakpastian serta turunnya permintaan
dunia diperkirakan berdampak pada
menurunnya aktivitas investasi. Selain itu,
terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah
juga akan menghambat laju investasi di AS.
Ke depan, prospek investasi diperkirakan
masih penuh ketidakpastian meskipun
beberapa leading indikator investasi
cenderung mixed dan penurunannya
tertahan. Setelah menunjukkan tren menurun
sejak Juni 2011, indeks ISM manufaktur di
akhir TW4-11 meningkat ke level 53,9 dari
51,6 di akhir TW3-11 (indeks >50 indikasi
ekspansi) (Grafik 2.4). Sementara di periode
yang sama baik ISM manufaktur pemesanan
barang baru dan barang ekspor serta ISM non-
manufaktur turun tipis. Secara keseluruhan,
indikator ISM masih di bawah rata2 di tiga
triwulan pertama 2011, sebagai indikasi
kinerja investasi ke depan masih lemah.
Indikator Richmond Fed Manufacturing Index
di akhir TW4 -11 meski masih di level rendah
namun mengalami perbaikan. Sementara
indikator «Empire Manufacturing Index» yg
sejak Juni-11 telah memasuki teritori negatif
semakin menunjukkan perkembangan yang
positif, meningkat mencapai level 9,53 dari
level terendahnya di 2011 (minus 8,82 di akhir
TW3-11). Hal ini mencerminkan kerentanan
sektor manufaktur dalam jangka waktu 6
bulan ke depan tidak seburuk prediksi awal.
Di periode yang sama indikator Philly Fed Index
juga meningkat ke level 10,3. Perkembangan
ini dapat dijadikan sebagai sinyal awal bagi
investor bahwa prospek bisnis ke depan tidak
sesuram dugaan sebelumnya.
Indeks
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1210
2007 2008 2009 2010 20112006
ISM-Manufacturing
ISM-Non ManufacturingISM-Manufac (new order)
ISM-Manufac (export order)
Sumber : Bloomberg
Indeks
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
2007 2008 2009 2010 20112006
Krisis keu. global
Empire Manufacturing Index
Philadelphia Fed Index
Richmond FedManufacturing Index
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
Kondisi sektor perumahan AS masihKondisi sektor perumahan AS masihKondisi sektor perumahan AS masihKondisi sektor perumahan AS masihKondisi sektor perumahan AS masih
belum stabil. belum stabil. belum stabil. belum stabil. belum stabil. Beberapa indikator sektor
perumahan selama TW4-11 menunjukkan
sinyal yang mixed (Grafik 2.5). Setelah sempat
membaik di November 2011, sejumlah
indikator sektor perumahan di Desember 2011
kembali menurun. Angka penjualan rumah
baru di Desember 2011 menurun (turun 2,2%
mom), setelah sebelumnya menunjukkan
perbaikan dalam tiga bulan terakhir.
Perkembangan tersebut mengindikasikan daya
beli masyarakat dan aktivitas ekonomi
domestik masih belum stabil. Perkembangan
serupa juga terjadi pada indikator housing
starts yang turun sebesar 4,1% mom di
Desember 2011. Sementara indikator median
sales price turun tajam sebesar 12,8% yoy di
periode yang sama. Lemahnya sektor
perumahan diperkirakan karena beberapa
faktor seperti rising foreclosures, persyaratan
standar pinjaman yang semakin ketat serta
angka pengangguran yang persisten di level
tinggi selama lebih dari 2 tahun. Selain itu, para
pemilik rumah diperkirakan masih menahan
penjualan menunggu sampai harga rumah
kembali normal. Kondisi pasar perumahan AS
yang belum pulih juga terindikasi dari
banyaknya kondisi rumah yang di bawah pasar
(underwater) sehingga konsumsi terbebani
dengan fee dan biaya mortgage yang
bersangkutan. Dengan mempertimbangkan
hal tersebut, rencana Fedres untuk
menurunkan borrowing costs diperkirakan
tidak terlalu signifikan dapat mendorong
aktivitas di sektor perumahan mengingat
tingginya mortgage rate bukan faktor utama
lemahnya kinerja di sektor perumahan. Ke
depan, sektor properti diperkirakan masih
rentan mengingat angka pengangguran AS
masih persisten di level tinggi dan consumer
confidence yang masih rendah.
Pemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja AS
kembali tertahankembali tertahankembali tertahankembali tertahankembali tertahan. Memasuki semester kedua
2011, angka pengangguran secara bertahap
menunjukkan tren menurun, hingga akhir
triwulan ke empat 2011 turun ke level 8,5%,
level terendah sejak Februari 2009, dari 9,0%
di akhir TW3-11 (Grafik 2.6). Sejumlah
indikator perumahan menunjukkan sedikit
perbaikan. Initial jobless claims dan continuous
claims di TW4-11 terus menunjukkan tren
menurun. Akan tetapi perlu dicatat bahwa
penurunan angka pengangguran AS tersebut
belum dapat mencerminkan membaiknya
sektor tenaga kerja AS. Menurunnya angka
pengangguran tersebut lebih dikarenakan
turunnya jumlah participation rate terutama
wanita seiring dengan memburuknya iklim
tenaga kerja bukan semata-mata dikarenakan
meningkatnya jumlah penduduk yang bekerja.
Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12
0
200
400
600
800
1000
1200Supply Rumah (dlm bulan)-lhs
Harga Median Rumah (% yoy)-lhs
Housing Starts (ribu unit)-rhsNew Home Sales (ribu unit)-rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
44
Grafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 Inflasi
Ke depan, angka pengangguran diprediksi
masih relatif tinggi. Aktivitas ekonomi dan
investasi ke depan yang diperkirakan masih
lemah diperkirakan belum banyak membantu
proses perbaikan di sektor lapangan kerja. Ke
depan, sektor tenaga kerja diperkirakan masih
rentan seiring dengan masih tingginya
ketidakpastian kondisi ekonomi dan keuangan
domestik. Berdasarkan proyeksi 2 November
2011, Fedres memperkirakan angka
pengangguran di akhir TW4-12 berada di
kisaran 8,5% - 8,7% (naik dari prediksi Juni-
11 sebesar 7,8% - 8,2%). Sementara angka
pengangguran di 2013 diperkirakan 7,8% -
8,2% (prediksi Juni-11 sebesar 7% - 7,5%).
Tekanan inflasi yang terus meningkatTekanan inflasi yang terus meningkatTekanan inflasi yang terus meningkatTekanan inflasi yang terus meningkatTekanan inflasi yang terus meningkat
sejak akhir 2010 mulai tertahan di triwulansejak akhir 2010 mulai tertahan di triwulansejak akhir 2010 mulai tertahan di triwulansejak akhir 2010 mulai tertahan di triwulansejak akhir 2010 mulai tertahan di triwulan
akhir 2011 sejalan dengan menurunnya hargaakhir 2011 sejalan dengan menurunnya hargaakhir 2011 sejalan dengan menurunnya hargaakhir 2011 sejalan dengan menurunnya hargaakhir 2011 sejalan dengan menurunnya harga
energienergienergienergienergi. Setelah mencapai level tertinggi sejak
September 2008, inflasi di TW4 2011 turun
ke level 3,0% yoy, dari 3,9% yoy di TW3 2011
(level tertingginya sejak September 2008).
Secara rata-rata, inflasi di TW4-11 juga tercatat
menurun, rata-rata 3,3% yoy dari rata-rata
3,8% yoy di TW3-11 (Grafik 2.7). Namun
tekanan inflasi dari sisi permintaan masih terus
meningkat meski belum terlalu kuat. Inflasi inti
di dua bulan pertama TW4-11 rata-rata naik
tipis ke level 2,2% yoy dari rata-rata 1,91%
yoy di TW3-11. Sementara tingkat harga
produsen (PPI) di periode yang sama terus
tertahan, turun ke level 4,8% yoy, dari 6,9%
yoy periode sebelumnya. Tertahannya tekanan
inflasi terutama dampak dari menurunnya
harga energi dan transportasi. Inflasi energi di
akhir TW4-11 turun signifikan menjadi 6,6%
yoy, dari 19,6% yoy periode sebelumnya.
Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Ribu Orang%
4
5
6
7
8
9
10
11
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11 1 3 5 7 9 12
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600Unemployment Rate-lhs
Change in Non-farm Payrolls-rhs
Sumber : Bloomberg
Ribu OrangRibu Orang
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
Initial Jobless Claims 12 MA
Initial Jobless Claims
Continuous Claims-rhs
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Des
Sumber : Bloomberg
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
IHK (% mom)-rhs
IHK (% yoy)PCE Core (% yoy)
PPI (% yoy)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
Seiring dengan menurunnya harga energi,
inflasi yang berasal dari komponen transportasi
juga turun. Akan tetapi inflasi makanan masih
tetap tinggi, stabil di level 4,5% yoy dan inflasi
perumahan relatif tidak berubah dalam tiga
bulan terakhir. Seiring dengan melemahnya
aktivitas ekonomi, the Fed memperkirakan
ekspektasi inflasi dalam jangka panjang akan
cenderung menurun.
Selama 2011 defisit neracaSelama 2011 defisit neracaSelama 2011 defisit neracaSelama 2011 defisit neracaSelama 2011 defisit neraca
perdagangan AS masih tetap tinggi. perdagangan AS masih tetap tinggi. perdagangan AS masih tetap tinggi. perdagangan AS masih tetap tinggi. perdagangan AS masih tetap tinggi. Meskipun
sempat sedikit menyempit di TW3-11,
memasuki TW4-11 defisit neraca perdagangan
AS kembali melebar di tengah penurunan
kinerja ekspor dan impor (Grafik 2.9).
Penurunan aktivitas ekspor terutama didorong
oleh melemahnya permintaan dunia dampak
dari berlarut-larutnya sovereign debt crisis di
Kawasan Euro. Ekspor di dua bulan pertama
TW4-11 rata-rata tumbuh 11,4% yoy, dari
rata-rata 15,3% yoy triwulan sebelumnya.
Penurunan ekspor tersebut terutama terjadi
pada supply barang-barang industri dan
consumer goods. Dibandingkan rata-rata di
triwulan sebelumnya, penurunan ekspor
tersebut terutama terjadi pada mitra dagang
utama AS, yaitu Jerman (minus 2,5% yoy dari
minus 0,4% yoy), China (4,7% dari 14,6%
yoy), Inggris (11,7% dari 21,3% yoy), Canada
(10,8% yoy dari 13,5% yoy) dan Meksiko
(17% yoy dari 23,5% yoy), dengan total
pangsa secara keseluruhan sekitar 56,4% dari
total ekspor AS.
Sejalan dengan ekspor, aktivitas imporSejalan dengan ekspor, aktivitas imporSejalan dengan ekspor, aktivitas imporSejalan dengan ekspor, aktivitas imporSejalan dengan ekspor, aktivitas impor
juga menurun.juga menurun.juga menurun.juga menurun.juga menurun. Selama dua bulan pertama di
TW4-11, impor rata-rata tumbuh 12,3% yoy
Grafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ Komponen
% yoy% yoy
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
IHK
HousingTransportationEnergy
Food
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor Eksternal
% yoyMiliar USD
2007 2008 2009 2010 2011
-70,0
-65,0
-60,0
-55,0
-50,0
-45,0
-40,0
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 11-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Neraca Perdagangan-lhs
Ekspor-rhsImpor-rhs
Sumber : Bloomberg
% yoy
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911
Canada
Mexico
China
Japan
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
46
kinerja ekonomi AS yang tidak seburuk prediksi
awal.
Selama periode laporan, trenSelama periode laporan, trenSelama periode laporan, trenSelama periode laporan, trenSelama periode laporan, tren
penurunan yield US T-Note 10 tahun yangpenurunan yield US T-Note 10 tahun yangpenurunan yield US T-Note 10 tahun yangpenurunan yield US T-Note 10 tahun yangpenurunan yield US T-Note 10 tahun yang
terjadi sejak Maret 2011 masih terusterjadi sejak Maret 2011 masih terusterjadi sejak Maret 2011 masih terusterjadi sejak Maret 2011 masih terusterjadi sejak Maret 2011 masih terus
berlangsung sebagai dampak dari masih relatifberlangsung sebagai dampak dari masih relatifberlangsung sebagai dampak dari masih relatifberlangsung sebagai dampak dari masih relatifberlangsung sebagai dampak dari masih relatif
tingginya perilaku tingginya perilaku tingginya perilaku tingginya perilaku tingginya perilaku risk averse risk averse risk averse risk averse risk averse investor (flightinvestor (flightinvestor (flightinvestor (flightinvestor (flight
to quality) dan terus berlangsungnya to quality) dan terus berlangsungnya to quality) dan terus berlangsungnya to quality) dan terus berlangsungnya to quality) dan terus berlangsungnya operationoperationoperationoperationoperation
twist twist twist twist twist yang dilakukan The Fed.yang dilakukan The Fed.yang dilakukan The Fed.yang dilakukan The Fed.yang dilakukan The Fed. Tren penurunan
yield tersebut terus berlanjut hingga TW4-11,
rata-rata turun sebesar 15,5% qoq
dibandingkan rata-rata TW3-11. Dibandingkan
rata-rata TW1-11, rata-rata yield US T Note
10 thn di TW4-11 turun signifikan sebesar
40,7%. Di sisi lain, tren depresiasi USD tertahan
sejak akhir TW3-11 seiring dengan masih
tingginya perilaku risk averse investor.
Walaupun beberapa indikator keuangan
menunjukkan tanda-tanda perbaikan, risiko di
pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian
permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt
crisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai.
Bahkan risiko sovereign debt crisis merambat
ke banking krisis kian meningkat. CDS AS
bertenor 10 tahun di TW4-11, rata-rata naik
4% qoq. Sementara dibandingkan rata-rata
di triwulan awal 2011, CDS AS masih relatif
tinggi, naik 10%.
Sejalan dengan masih tingginya risikoSejalan dengan masih tingginya risikoSejalan dengan masih tingginya risikoSejalan dengan masih tingginya risikoSejalan dengan masih tingginya risiko
di pasar keuangan global, keketatan di pasardi pasar keuangan global, keketatan di pasardi pasar keuangan global, keketatan di pasardi pasar keuangan global, keketatan di pasardi pasar keuangan global, keketatan di pasar
keuangan antar bank masih relatif tinggi.keuangan antar bank masih relatif tinggi.keuangan antar bank masih relatif tinggi.keuangan antar bank masih relatif tinggi.keuangan antar bank masih relatif tinggi. Hal
ini diindikasikan pada indikator spread antara
suku bunga LIBOR dengan suku bunga
kebijakan dan overnight indexed swap (OIS)
yang masih relatif tinggi. Hal ini diperkirakan
dari 12,7% yoy rata-rata triwulan sebelumnya,
atau jauh di bawah rata-rata impor di 2010
yang mencapai 19,8% yoy. Penurunan
terbesar terutama impor dari Korea dan
Taiwan. Sedangkan impor dari China di periode
laporan masih di level rendah, rata-rata di dua
bulan pertama TW4-11 hanya tumbuh sebesar
6,7% yoy dari rata-rata 23% yoy selama
semester I 2011. Sementara impor dari Jepang
yang sempat terkontraksi selama TW2-11
kembali meningkat sejalan dengan mulai
pulihnya supply chain sehingga proses
pengiriman auto parts berangsur meningkat.
Masih lemahnya kinerja impor diperkirakan
dampak dari lemahnya aktivitas investasi AS
dan menurunnya daya beli masyarakat.
Penurunan nilai ekspor yang lebih besar dari
penurunan nilai impor menyebabkan defisit
neraca perdagangan AS di dua bulan pertama
TW4-11 melebar menjadi USD45,5 miliar dari
USD45,2 miliar triwulan sebelumnya.
Volatilitas sektor keuangan AS danVolatilitas sektor keuangan AS danVolatilitas sektor keuangan AS danVolatilitas sektor keuangan AS danVolatilitas sektor keuangan AS dan
risiko di pasar keuangan cenderung menurunrisiko di pasar keuangan cenderung menurunrisiko di pasar keuangan cenderung menurunrisiko di pasar keuangan cenderung menurunrisiko di pasar keuangan cenderung menurun
(Grafik 2.10).(Grafik 2.10).(Grafik 2.10).(Grafik 2.10).(Grafik 2.10). Setelah mencapai titik
terendahnya di TW3-11, tekanan terhadap
pasar saham cenderung menurun. Selama
triwulan akhir 2011 harga saham hanya
melemah tipis 0,4% dibandingkan triwulan
sebelumnya. Dibandingkan posisi rata-rata
awal 2011, rata-rata harga saham di akhir
periode 2011 tersebut juga relatif lebih rendah.
Namun perilaku risk averse investor sedikit
berkurang seiring dengan adanya sejumlah
measures yang diluncurkan oleh para otoritas
kebijakan negara maju guna melonggarkan
keketatan likuiditas USD di perbankan serta
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
disebabkan oleh beberapa hal sbb.: i) risiko di
pasar keuangan AS yang diperkirakan masih
tinggi; ii) belum adanya penyelesaian konkrit
permasalahan fiskal AS; dan iii) sovereign debt
crisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai.
Kinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masih
penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. Ekonomi AS di 2012
dan 2013 diperkirakan tumbuh lebih rendah
dari prediksi awal. Kebijakan fiskal ketat yang
harus ditempuh pemerintah guna mengatasi
debt problem disertai dengan menurunnya
aktivitas ekonomi domestik dampak dari
pemburukan sovereign debt crisis di Kawasan
Euro diperkirakan melatarbelakangi
menurunnya kinerja ekonomi. Kegagalan
komite gabungan (super committee) mencapai
kesepakatan penurunan utang Pemerintah AS
sebesar USD1,5 triliun diperkirakan berdampak
pada automatic spending cuts senilai USD1,2
triliun yang pada akhirnya berpotensi
menurunkan PDB AS. Ketidakjelasan rencana
fiskal jangka menengah Pemerintah AS di
tengah tingginya beban utang pemerintah dan
meningkatnya sovereign debt crisis di Kawasan
Euro diperkirakan memperburuk kepercayaan
masyarakat dan investor. Selain itu, kondisi
Grafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan
Jan 2009 = 100
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
115,0
120,0
125,0
130,0
NASDAQS&P 500
DOW JONES INDUS AVG
2010 2011
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei
Sumber : Bloomberg
%
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
CDS 10 thn
Yield 10 thn (rhs)1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2010 2011
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei
Sumber : Bloomberg
%
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 10122005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Spread LIBOR-Policy rate
Spread LIBOR-OIS
Sumber : Bloomberg
Indeks
80
85
90
95
100
105
110
115
120
NEER
REER
2005 2006 2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9 12
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
48
sektor tenaga kerja dan sektor perumahan
yang masih relatif lemah dan rentan
diperkirakan belum dapat membantu
mendongkrak aktivitas ekonomi domestik.
Kondisi tersebut menyebabkan risiko di pasar
keuangan AS terus meningkat.
Berdasarkan asesmen terkini,Berdasarkan asesmen terkini,Berdasarkan asesmen terkini,Berdasarkan asesmen terkini,Berdasarkan asesmen terkini,
pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013
diperkirakan lebih rendah dari target.diperkirakan lebih rendah dari target.diperkirakan lebih rendah dari target.diperkirakan lebih rendah dari target.diperkirakan lebih rendah dari target. Pada 25
Januari 2012, the Fed kembali menurunkan
proyeksi PDB AS. The Fed merevisi ke bawah
PDB di 2012 menjadi 2,2% - 2,7% yoy (semula
2,5% - 2,9% yoy). Sementara proyeksi PDB di
2013 juga diturunkan menjadi 2,8% - 3,2%
yoy (semula 3,0% - 3,5% yoy). Namun apabila
pemburukan ekonomi di Kawasan Euro terus
berlanjut dan sektor tenaga kerja dan sektor
properti AS kembali terpuruk, masih terdapat
potensi pertumbuhan ekonomi tersebut lebih
rendah dari target. Sebelumnya, melalui World
Economic Outlook (WEO Januari 2012 Update)
IMF telah merevisi ke bawah PDB AS. PDB di
2012 diprediksi menjadi tumbuh 1,8% yoy
(WEO September 2011 diprediksi 2,0% yoy).
Fedres juga merevisi proyeksi inflasiFedres juga merevisi proyeksi inflasiFedres juga merevisi proyeksi inflasiFedres juga merevisi proyeksi inflasiFedres juga merevisi proyeksi inflasi
namun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalu
signifikan.signifikan.signifikan.signifikan.signifikan. Inflasi di 2012 sedikit direvisi dari
1,4% s.d. 2,0% yoy (proyeksi November 2011)
menjadi 1,4% s.d. 1,8% yoy (proyeksi Januari
2012). Sementara berdasarkan WEO
September 2011, inflasi 2012 diperkirakan
1,2% yoy. Selanjutnya guna menjangkar
ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target
inflasi dalam jangka yang lebih panjang berada
di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk
menjaga kestabilan harga, menjaga suku
bunga jangka panjang dalam level yang
moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja
(maximum employment).
Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan the 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Joint
Committee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit Reduction (sebuah (sebuah (sebuah (sebuah (sebuah
komite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangat
besar, dikenal sebagai ≈super committee∆)besar, dikenal sebagai ≈super committee∆)besar, dikenal sebagai ≈super committee∆)besar, dikenal sebagai ≈super committee∆)besar, dikenal sebagai ≈super committee∆)
mencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utang
Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalam
jangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensi
menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS. Berdasarkan budget deal
kongres AS di Agustus-11 lalu, kegagalan
Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS
Sumber: WEO-IMF dan Fedres
Jun-11 Sep-11 Jan-12 Jun-11 TW3-11 Nov-11 Jan-12 Jun-11 Nov-11 Jan-12
PDB 2011 2,5 1,9 1,8 3,1 - 3,3 2,7 - 2,9 1,6 - 1,7 -
PDB 2012 2,7 2,0 1,8 3,5 - 4,2 3,3 - 3,7 2,5 - 2,9 2,2 - 2,7
PDB 2013 n/a n/a 2,2 3,5 - 4,2 n/a 3,0 - 3,5 2,8 - 3,2
PDB 2014 n/a n/a n/a n/a n/a 3,0 - 3,9 3,3 - 4,0
2,3 - 2,62,4 - 2,72,5 - 2,8
PDBWEO Fedres Long Run Potential Growth
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
tersebut akan berdampak pada automatic
spending cuts senilai USD1,2 triliun dalam
periode 10 tahun, mulai 2013. Dengan asumsi
pemotongan pengeluaran pemerintah
tersebut akan dibebankan secara merata di
setiap tahunnya, diperkirakan pada 2013
pengeluaran Pemerintah AS akan turun
signifikan sekitar 0,7% terhadap PDB.
Walaupun kegagalan super committee
tersebut belum berdampak pada fiskal AS di
2012, fiscal drag (ketidakpastian angka-angka
defisit fiskal) di 2012 diperkirakan akan
mencapai lebih dari USD300 miliar, dengan
asumsi beberapa measures saat ini seperti tax
breaks dan American Reinvestment and
Recovery Act (ARRA) spending dibiarkan
expired dan Pemerintah AS tidak melakukan
stimulus lebih lanjut. Oleh karena itu,
kegagalan super committee tersebut
mengindikasikan kecil kemungkinan bagi
Pemerintah AS untuk memiliki ruang guna
menurunkan fiscal drag di 2012 tersebut. Fiscal
drag tersebut dipastikan akan mempengaruhi
pertumbuhan ekonomi AS di 2012. Dalam
konteks ini, seiring dengan permasalahan fiskal
AS di tengah pelaksanaan pemilihan Presiden
AS pada tahun 2012 mendatang,
ketidakpastian perekonomian global tahun
2012 akan semakin tinggi. Gejolak akan terus
terjadi mengikuti setiap economic and political
events di AS maupun di kawasan Eropa yang
juga menghadapi permasalahan ekonomi dan
politik yang berat dibanding AS.
Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (downsidedownsidedownsidedownsidedownside
risksrisksrisksrisksrisks) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, termasuk (i)
rentannya sektor tenaga kerja dan properti
dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/
pelaku usaha sehingga mempengaruhi
konsumsi dan investasi; (ii) rentannya kondisi
solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii)
tekanan inflasi; (iv) pemburukan di sektor
keuangan yang diperkirakan dapat
mempengaruhi daya beli masyarakat; (v)
pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; (vi)
menurunnya kepercayaan konsumen dan
bisnis; dan (vii) kegagalan super committee
mencapai kesepakatan penurunan utang
Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun
diperkirakan berdampak pada automatic
Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS
Sumber: WEO-IMF dan Fedres
Apr-11 Sep-11 Jun-11 Nov-11 Jan-12 Jun-11 Nov-11 Jan-12
Inflasi 2011 2,2 3,0 2,3 - 2,5 2,7 - 2,9 -
Inflasi 2012 1,6 1,2 1,5 - 2,0 1,4 - 2,0 1,4 - 1,8
Inflasi 2013 n/a n/a 1,5 -2,0 1,5 - 2,0 1,4 - 2,0
Inflasi 2014 n/a n/a n/a 1,5 -2,0 1,6 - 2,0
Long Run Inflation GoalFedresWEOInflasi
2,01,7 - 2,01,7 - 2,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
50
spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada
akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS.
Hal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatian
Pemerintah AS adalah langkah konkritPemerintah AS adalah langkah konkritPemerintah AS adalah langkah konkritPemerintah AS adalah langkah konkritPemerintah AS adalah langkah konkrit
konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah
memasuki kondisi «memasuki kondisi «memasuki kondisi «memasuki kondisi «memasuki kondisi «debt trap»debt trap»debt trap»debt trap»debt trap» yang yang yang yang yang
mengkhawatirkan.mengkhawatirkan.mengkhawatirkan.mengkhawatirkan.mengkhawatirkan. Ke depan, perkembangan
isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat
karena berpotensi mempengaruhi kredibilitas
AS & USD serta kestabilan ekonomi &
keuangan dunia. Apalagi, kondisi politik di AS
menjelang persiapan pemilu juga diperkirakan
berdampak pada lambatnya konsolidasi fiskal.
Selama 2011 Fedres memutuskanSelama 2011 Fedres memutuskanSelama 2011 Fedres memutuskanSelama 2011 Fedres memutuskanSelama 2011 Fedres memutuskan
untuk tetap mempertahankan suku bungauntuk tetap mempertahankan suku bungauntuk tetap mempertahankan suku bungauntuk tetap mempertahankan suku bungauntuk tetap mempertahankan suku bunga
kebijakan di level 0-0,25% setidaknya hinggakebijakan di level 0-0,25% setidaknya hinggakebijakan di level 0-0,25% setidaknya hinggakebijakan di level 0-0,25% setidaknya hinggakebijakan di level 0-0,25% setidaknya hingga
pertengahan 2013. pertengahan 2013. pertengahan 2013. pertengahan 2013. pertengahan 2013. Selain itu, kebijakan
akomodatif yang dikenal sebagai «Operation
Twist» masih akan tetap dilanjutkan seiring
dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dan
keuangan domestik. Kebijakan ini terutama
ditujukan untuk menurunkan borrowing costs
dan memitigasi potensi terjadinya resesi
ekonomi. Lebih lanjut, pada pertemuan FOMC
di November 2011 juga ditegaskan kembali
bahwa the Fed akan tetap melanjutkan
kebijakan pembelian T-Bill dengan jangka
waktu yang lebih panjang (maturities 6 s.d.
30 tahun) senilai USD400 miliar hingga Juni-
12, melanjutkan kebijakan yang berkaitan
dengan mortgage-backed securities
investment. Dasar pertimbangan kebijakan
tersebut di atas meliputi faktor-faktor berikut:
i) pertumbuhan ekonomi masih lemah; ii)
sejumlah indikator terkini menunjukkan bahwa
kondisi sektor tenaga kerja AS dan sektor
perumahan masih lemah; iii) pengeluaran
rumah tangga masih terbatas; iv) investasi
(terutama pada nonresidential) masih lemah;
vi) inflasi dalam level moderate; dan vii)
terdapat downside risks yang cukup signifikan
terkait dengan outlook ekonomi termasuk
pada pasar keuangan global.
Saat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakan
yang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnya
flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak
agregatagregatagregatagregatagregat demand demand demand demand demand (antara lain ancaman (antara lain ancaman (antara lain ancaman (antara lain ancaman (antara lain ancaman
penurunan peringkat utang AS apabila ASpenurunan peringkat utang AS apabila ASpenurunan peringkat utang AS apabila ASpenurunan peringkat utang AS apabila ASpenurunan peringkat utang AS apabila AS
dinilai tidak dapat menurunkan bebandinilai tidak dapat menurunkan bebandinilai tidak dapat menurunkan bebandinilai tidak dapat menurunkan bebandinilai tidak dapat menurunkan beban
pengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun ke
depan).depan).depan).depan).depan). Kondisi ini menyebabkan
perekonomian AS masih bertumpu pada
manuver kebijakan moneter. Namun di sisi lain,
kebijakan «Operation Twist» masih diragukan
efektivitasnya karena terbukti kebijakan
quantitative easing (QE) sebelumnya pun tidak
efektif untuk mendorong pertumbuhan
ekonomi. Dengan perkembangan tersebut
kebijakan yang berkaitan dengan reformasi
struktural ekonomi baik terkait dengan
pengeluaran pemerintah seperti kesehatan,
social security dan pertahanan serta
penerimaan seperti peningkatan pajak kepada
«penduduk kaya» sangat krusial. Kredibilitas
dan efektivitas kebijakan AS tersebut akan
sangat menentukan apakah kemampuan AS
menghadapi double dip recession akan
meningkat atau tidak di tengah kondisi politik
yang memanas akibat perbedaan pendapat
dan kepentingan yang tajam.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris)
2.1 Kawasan Euro
Ekonomi Kawasan Euro di 2011
mengalami pemburukan dengan cepat dan
terus berlanjut hingga TW4-11. Hal ini
diperkirakan sebagai dampak dari tingginya
ketidakpastian penyelesaian krisis utang di
negara periferal Euro yang mulai menjalar ke
negara core Euro dan perbankan kawasan.
Berdasarkan perkembangan terakhir, ekonomi
kawasan Eropa di 2012 diperkirakan akan
mulai memasuki periode kontraksi dalam
jangka waktu yang relatif panjang setidaknya
hingga TW3-12. Belum terlihatnya langkah-
langkah recovery yang solid atas permasalahan
hutang dan ekonomi fundamental negara
periferal Euro, dinamika politik yang kurang
menguntungkan, dan sistem keuangan yang
juga memiliki masalah serius akibat krisis utang
mengakibatkan kawasan Eropa akan sulit
bangkit dalam waktu singkat dan perbankan
kawasan terancam terseret. Beratnya
permasalahan fundamental di negara kawasan
menyebabkan target defisit fiskal diperkirakan
sulit tercapai. Hal ini sudah terlihat pada
Spanyol, di mana defisit pemerintah di 2011
lebih besar dari perkiraan semula dan
melampaui prediksi EU. Reformasi struktural
melalui pembenahan efisiensi dan
produktivitas membutuhkan proses panjang
dan berat.
Permasalahan sovereign debt tersebut
pada akhirnya berdampak pada pelemahan
pertumbuhan ekonomi negara kawasan
hingga triwulan akhir 2011. Seluruh
komponen PDB di TW4-11 diperkirakan terus
melemah. Jerman dan Perancis yang selama
ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi
kawasan juga turut terkena imbas krisis utang
di negara periferal Euro (PDB sejak TW2-11
turun signifikan). Di sisi lain, meski harga
komoditi energi cenderung menurun, levelnya
masih relatif tinggi. Masih tingginya harga
energi tersebut menyebabkan tekanan inflasi
persisten di level tinggi (2,7% yoy), di atas
target (2% yoy).
Di sektor keuangan, indikator risiko dan
volatilitas di pasar keuangan masih relatif
tinggi. Hal ini sebagai imbas dari (i)
memburuknya krisis utang di negara Kawasan
Euro; (ii) hilangnya kepercayaan antar bank
sehingga biaya pinjaman di kawasan melonjak
dan pinjaman uang antar bank terganggu; dan
(iii) adanya krisis kepercayaan akan kesehatan
perbankan kawasan seperti Perancis yang
diperkirakan memiliki eksposur tinggi pada
negara PIIGS. «Joint action» yang dilakukan
enam (6) bank sentral (the Fed, ECB, Bank of
Canada, BOE, BOJ, dan Swiss National Bank)
sejak akhir November 2011 lalu,
diimplementasikannya langkah-langkah non-
standar, serta langkah QE berupa penawaran
pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500
bank di Eropa diperkirakan hanya untuk
sementara sedikit melonggarkan keketatan
likuiditas USD dan tekanan di pasar keuangan.
Secara keseluruhan tahun, berdasarkan
prediksi IMF (WEO Januari 2012 Update), PDB
di 2011 diprediksi 1,6% yoy. Selanjutnya,
seiring dengan terus memburuknya sovereign
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
52
Grafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDB
debt crisis di kawasan, ekonomi di Eropa 2012
diprediksi terkontraksi menjadi 0,5% yoy,
turun signifikan dari proyeksi IMF September
2011 sebesar 1,1% yoy. Prediksi PDB IMF di
2012 tersebut juga sejalan dengan proyeksi
ECB terkini di kisaran minus 0,4% s.d. 1,0%
yoy. Sementara inflasi di akhir 2012 diprediksi
di bawah target 2,0% yoy.
Ekonomi kawasan saat ini menghadapi
fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat
tinggi dan intensified downside risks, yang
meliputi i) memburuknya sovereign debt crisis
di Kawasan Euro sehingga berdampak pada
akses pembiayaan yang sangat ketat; ii) potensi
risiko sistemik pada perbankan kawasan,
akibat memburuknya bank-bank yang
terekspose pada sovereign debt dan liquidity
risks; iii) dampak dari austerity measures; dan
iv) memburuknya ekonomi AS. Hal ini
dikhawatirkan mendorong lonjakan biaya
pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan dan proses adjustment fiskal
sehingga berpotensi mengganggu kestabilan
ekonomi dan keuangan global.
Di tengah ancaman pemburukan
ekonomi dan berkurangnya tekanan inflasi,
selama periode laporan ECB telah meluncurkan
kebijakan longgar yang agresif berupa
penurunan suku bunga kebijakan sebanyak
dua kali (periode Desember 2011 dan
November 2011) dan mengimplementasikan
langkah-langkah non-standar untuk
menyediakan likuiditas pada perbankan.
Pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan
yang lebih cepat dari perkiraan yang berpotensi
mengurangi tekanan inflasi ke depan
melatarbelakangi keputusan tersebut. Ke
depan, seiring dengan menurunnya aktivitas
ekonomi dan kian rentannya kondisi ekonomi
dan keuangan di kawasan, ECB diperkirakan
masih akan melonggarkan kebijakan
moneternya.
Ekonomi kawasan Euro di 2011Ekonomi kawasan Euro di 2011Ekonomi kawasan Euro di 2011Ekonomi kawasan Euro di 2011Ekonomi kawasan Euro di 2011
diperkirakan turun signifikan. diperkirakan turun signifikan. diperkirakan turun signifikan. diperkirakan turun signifikan. diperkirakan turun signifikan. Pelemahan
ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus
berlanjut hingga TW4-11. Berdasarkan prediksi
Consensus Forecast (CF) Januari 2012 PDB di
TW4-11 diprediksi tumbuh hanya 0,8% yoy,
dari 1,4% yoy di TW3-11 dan jauh lebih rendah
dari prediksi CF di akhir TW3-11 sebesar 1,3%
yoy (Grafik 2.11). Penurunan PDB diperkirakan
terjadi di sebagian besar negara kawasan
termasuk negara inti seperti Jerman (2,0%
yoy), Perancis (1,0% yoy), dan Italia (0,0% yoy)
yang selama ini menjadi penopang ekonomi
kawasan. Sementara Yunani, Portugal, dan
Irlandia diperkirakan masih mengalami
kontraksi. Memburuknya krisis utang negara
di periferal Euro yang diperkirakan mulai
%
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)
Proyeksi
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
menjalar pada negara inti Kawasan Euro
diperkirakan mempengaruhi aktivitas ekonomi
terutama investasi. Sementara perdagangan
intra kawasan diperkirakan tidak setinggi
periode sebelumnya seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi negara
kawasan. Berdasarkan komponennya,
penurunan pertumbuhan PDB terbesar di
TW4-11 diperkirakan masih disumbang oleh
menurunnya investasi dan kinerja ekspor.
Penurunan aktivitas konsumsiPenurunan aktivitas konsumsiPenurunan aktivitas konsumsiPenurunan aktivitas konsumsiPenurunan aktivitas konsumsi
diperkirakan terus berlanjut hingga TW4-11diperkirakan terus berlanjut hingga TW4-11diperkirakan terus berlanjut hingga TW4-11diperkirakan terus berlanjut hingga TW4-11diperkirakan terus berlanjut hingga TW4-11
(Grafik 2.12)(Grafik 2.12)(Grafik 2.12)(Grafik 2.12)(Grafik 2.12). Terus meningkatnya angka
pengangguran di sejumlah negara kawasan
dan menurunnya upah riil masyarakat
diperkirakan berdampak pada lemahnya
aktivitas konsumsi. Selain itu, penurunan
aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh
memburuknya prospek ekonomi kawasan
yang mendorong konsumen membatasi
pengeluarannya. Penurunan konsumsi
tersebut diindikasikan pada sejumlah indikator
penuntun konsumsi. Setelah sempat
menunjukkan perbaikan di pertengahan 2010,
indikator penjualan ritel terus mengalami
kontraksi. Penjualan ritel kawasan selama
TW4-11 rata-rata mengalami kontraksi sebesar
1,3% yoy dari minus 0,6% yoy triwulan
sebelumnya. Kontraksi penjualan ritel terutama
terjadi pada Yunani, Portugal, Spanyol, Irlandia
dan Italia. Sementara di periode yang sama
indikator penjualan kendaraan bermotor yang
sebelumnya sempat tumbuh positif (2,4% yoy)
kembali terkontraksi, rata-rata minus 3,3%
yoy. Seiring dengan memburuknya kondisi
Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro
*) Proyeksi Consensus Forecast, Januari-12
2011 2012 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4* TW1 TW2 TW3 TW4
Kawasan Euro -4,3 1,8 1,6 1,1 -0,5 0,8 2,4 1,6 1,3 0,8 -0,1 -0,3 -0,3 0,3Jerman -5,1 3,6 2,7 1,3 0,3 1,5 4,6 2,9 2,6 2,0 0,7 0,5 0,4 1,0Perancis -2,6 1,4 1,7 1,4 0,2 1,0 2,2 1,7 1,5 1 -0,1 0,1 0 0,5Italia -5,2 1,3 0,6 0,3 -2,2 -0,6 1,0 0,7 0,2 0 -0,6 -1,1 -1,2 -0,9Spanyol -3,7 -0,1 0,8 1,1 -1,7 -0,3 0,9 0,8 0,8 0,3 -0,3 -0,4 -0,3 0,0
Yunani -2,3 -4,4 -5,0 -2,0 n/a n/a -5,5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aPortugal -2,5 1,3 -2,2 -1,8 n/a n/a -0,5 -1 -1,7 n/a n/a n/a n/a n/aIrlandia -7,0 -0,4 0,4 1,5 n/a n/a 0,2 2,1 -0,1 n/a n/a n/a n/a n/a
2011 2012*Negara 2009 2010 WEO-Sept-11 WEO-Jan-12
Proyeksi IMF
Grafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Penjualan Ritel, lhs
New Passenger Vehicle Sales, lhs
Kepercayaan Konsumen, rhs
Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
54
Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator Investasi
ekonomi negara periferal Euro dan
meningkatnya risiko contagion effect ke
negara inti seperti Spanyol, Italia dan Perancis,
indeks kepercayaan konsumen juga terus
menurun hingga mencapai minus 21,3% di
akhir TW4-11. Tren serupa juga terjadi pada
indikator indeks kepercayaan pedagang ritel
yang terus menurun sejak akhir TW1-11
hingga mencapai minus 12,2 di akhir TW4-
11, sebagai indikasi aktivitas konsumsi ke
depan masih lemah dan kepercayaan
masyarakat masih rendah.
Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,
aktivitas investasi selama TW4-11 jugaaktivitas investasi selama TW4-11 jugaaktivitas investasi selama TW4-11 jugaaktivitas investasi selama TW4-11 jugaaktivitas investasi selama TW4-11 juga
diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. Menurunnya
investasi diperkirakan masih dipengaruhi oleh
iklim investasi yang masih terganggu, prospek
ekonomi yang kian suram, adanya
permasalahan fiskal di kawasan yang masih
jauh dari selesai serta permintaan eksternal
yang cenderung melemah. Kondisi ini
diperkirakan mendorong sentimen negatif
masyarakat dan pelaku pasar yang pada
akhirnya menahan aktivitas investasi.
Penurunan kegiatan investasi tersebut juga
tercermin pada sejumlah indikator penuntun
investasi. Indikator produksi industri,
kepercayaan bisnis, industri, dan pemesanan
barang baru untuk industri cenderung turun
sejalan dengan menurunnya aktivitas investasi
(Grafik 2.13). Aktivitas investasi ke depan
diperkirakan masih lemah dan tidak pasti.
Indikator Purchasing Manager Index (PMI)
manufaktur di akhir TW4-11 masih berada di
level kontraksi (46,9). Sementara PMI services
dan PMI composite naik tipis (Grafik 2.14).
Meskipun indikator PMI services dan PMI
Indeks% yoy
2007 2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhsBusiness Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhs
Rata2 Jk, Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs
Sumber : Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des
Kawasan Euro -2,5 0,8 0,6 1,1 -1,4 1,1 -1,9 -0,8 -0,4 -0,1 -1,2 -0,7 -1,5 -1,6Jerman -2,79 1,12 2,8 2,2 0,3 1,9 -2,1 1,0 1,2 0,1 0,6 1,4 0,9 -0,9Perancis -0,25 3,85 5,2 5,9 4 4,4 0,4 4,2 0,3 2,8 1,6 2,8 1,2 0,3Italia -1,39 0,38 0,2 0,2 -2,5 -0,1 -1,5 -1,3 -0,5 -0,9 -3,3 -1,6 -3,3 -Spanyol -5,48 -2,66 -6,1 -5,4 -9,6 -3,1 -7,9 -8,4 -4 -4,4 -5,6 -7 -7 -5,3
Yunani -11,4 -5,85 -16 -11 -18 -8,5 -10,8 -11,5 -3,9 -1,9 -6,5 -11 -8,9 -Portugal -1,94 -0,24 -7,1 -3,7 -7,6 -4,7 -7,5 -5,6 -5,0 -4,3 -6,8 -9,7 -9,2 -8,8Irlandia -6,2 -0,68 -0,5 -3,3 -4,8 -3,2 -4,6 -3,2 -2,6 -3,3 -3,3 -2,9 -0,5 0,8
2011Avg2010
Avg2009
Negara
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
composite mendekati level ekspansi, sinyal
perbaikan masih belum terlalu kuat di tengah
tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan
keuangan negara-negara di Kawasan Euro.
Kinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurun
menyebabkan iklim tenaga kerja terganggumenyebabkan iklim tenaga kerja terganggumenyebabkan iklim tenaga kerja terganggumenyebabkan iklim tenaga kerja terganggumenyebabkan iklim tenaga kerja terganggu.
Angka pengangguran persisten di level tinggi
dan terus meningkat mencapai 10,4% di akhir
TW4-11. Berdasarkan data dari Eurostat
terdapat sekitar 16.5 juta orang menganggur
di Kawasan Euro per-Desember 2011. Kecuali
Jerman, peningkatan angka pengangguran
terjadi di seluruh negara kawasan. Tingkat
pengangguran tertinggi terjadi terutama pada
negara Spanyol (22,9%), Irlandia (14,5%),
Portugal (13,6%), dan Perancis (9,9%).
Sementara angka pengganguran Yunani di
Oktober 2011 berada di level 19,2% (dari
18,8% di September 2011), nomor dua
tertinggi di kawasan setelah Spanyol seiring
dengan terus memburuknya kondisi ekonomi
domestik. Angka pengangguran Yunani di
TW4-11 diperkirakan akan terus meningkat
sebagai dampak dari penerapan kebijakan
fiskal ketat berupa kebijakan PHK pada PNS.
Ke depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasan
diperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastian. Hal
ini diindikasikan pada leading indikator ZEW
survey dan «OECD Euro Area Leading Indicator»
yang selama TW4-11 masih terkontraksi cukup
dalam sejak TW2-11 (Grafik 2.15).
Inflasi Kawasan Euro di triwulan akhirInflasi Kawasan Euro di triwulan akhirInflasi Kawasan Euro di triwulan akhirInflasi Kawasan Euro di triwulan akhirInflasi Kawasan Euro di triwulan akhir
2011 meski sedikit menurun namun masih di2011 meski sedikit menurun namun masih di2011 meski sedikit menurun namun masih di2011 meski sedikit menurun namun masih di2011 meski sedikit menurun namun masih di
atas target. atas target. atas target. atas target. atas target. Tren peningkatan inflasi Kawasan
Euro tertahan di TW4-2011 setelahGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager Indeks
Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri
Sumber: Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov
Kawasan Euro -20,7 9,4 13,2 15 11,6 10,5 10,6 7,5 11,4 11,9 6,4 4,9 4,5Jerman -15,3 10,1 12,5 14,5 11,4 9,5 7,5 7 10,4 8,6 5,4 4,1 3,6Perancis -12,2 5,13 5,5 5,6 3,1 2,1 1,8 2,3 3,3 4,3 0,9 1,7 0,9Italia -18,1 6,82 3,5 2,4 1 0 5,1 0,1 -4,2 4,6 -2,7 -4 -4,1Spanyol -15,5 0,96 5 3,3 1,3 -4 1,2 -2,6 -5,2 0,3 -1,4 -4,5 -7
Yunani -9,32 -5,58 -5,3 -4,8 -8,1 -10,9 -10 -13,1 -2,8 -11,7 -1,7 -12,3 -7,8Portugal -8,03 1,68 -0,1 2,7 -1,9 -1,9 -0,2 -2,7 -4,5 -0,4 -2,1 0,3 -3Irlandia -4,6 7,77 4,6 2,1 -0,2 4,4 -0,2 -3,6 -5,3 12,1 0,4 11,8 -3,9
NegaraAvg2009
Avg2010
2011
% yoyIndeks
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
PDB Euro, rhsPMI Manufaktur, lhsPMI Services, lhsPMI Composite, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
56
Grafik 2.15 Leading IndikatorGrafik 2.15 Leading IndikatorGrafik 2.15 Leading IndikatorGrafik 2.15 Leading IndikatorGrafik 2.15 Leading Indikator
sebelumnya sejak akhir 2009 inflasi cenderung
meningkat dan memasuki akhir 2010 telah
melampaui target 2% yoy. Inflasi di akhir TW4
2011 tercatat turun menjadi 2,7% yoy namun
masih di atas target 2,0% yoy (Grafik 2.16).
Menurunnya harga energi berkontribusi cukup
signifikan pada berkurangnya tekanan inflasi.
Namun secara keseluruhan, inflasi negara di
kawasan masih berada di atas target, kecuali
Irlandia. Di antara negara core Euro, inflasi
Perancis dan Italia pada TW4-11 sama dengan
bulan sebelumnya, menjadi 2,7% yoy (Grafik
2.17). Sementara inflasi Jerman dan Spanyol
meski masing-masing turun tipis tetap stabil
di level tinggi. Sejalan dengan inflasi di negara
«core Euro», inflasi di negara periferal Euro juga
masih di atas target, masing-masing Yunani
(2,2% yoy), Portugal (3,5% yoy), kecuali
Irlandia (1,7% yoy) (Tabel 2.6). Sementara itu,
tekanan inflasi dari sisi permintaan relatif stabil.
Pada akhir TW4-11 inflasi inti kawasan masih
bertahan di kisaran 1,6% yoy, sama dengan
level tiga bulan terakhir. Ke depan, seiring
dengan pelemahan ekonomi domestik inflasi
diperkirakan berangsur menurun dan di akhir
2012 diprediksi di bawah target.
Aktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor Kawasan
Euro selama TW4-2011 terus menurun sejalanEuro selama TW4-2011 terus menurun sejalanEuro selama TW4-2011 terus menurun sejalanEuro selama TW4-2011 terus menurun sejalanEuro selama TW4-2011 terus menurun sejalan
dengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomi
domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.
Rata-rata pertumbuhan ekspor di dua bulan
pertama TW4-2011 hanya tumbuh 8,0% yoy
dari 9,6% yoy di TW3-11 atau jauh di bawah
rata-rata 15% yoy di tiga triwulan pertama
2011 (Grafik 2.18). Penurunan ekspor terjadi
di seluruh negara inti Euro, dengan penurunan
terbesar terutama terjadi di Italia dan Spanyol,
Grafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen Inflasi
Grafik 2.16 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.16 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.16 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.16 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.16 Inflasi Kawasan Euro
Indeks
2007 2008 2009 2010 2011
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator
ZEW Current Situation
Sumber : Bloomberg
% yoy% yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 2011
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012
IHK, lhs
Core, lhs
Food, lhs
Energy, rhs
Sumber : Bloomberg
% yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 201112 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12
Euro JermanPerancis ItaliaSpanyol Target
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
kecuali Perancis yang di periode laporan rata-
rata tumbuh 10,2% yoy, naik dari rata-rata
3,2% yoy di TW3-11. Memburuknya sovereign
debt crisis di kawasan tersebut diperkirakan
berdampak signifikan pada penurunan
aktivitas ekonomi di kawasan Euro sehingga
ekspor intra kawasan turun signifikan. Sejalan
dengan menurunnya kegiatan ekspor, di
periode yang sama impor juga terus
mengalami penurunan. Impor kawasan
tumbuh sebesar 5,6% yoy dari 9,2% yoy rata-
rata triwulan sebelumnya. Sama halnya
dengan ekspor, kinerja impor tersebut masih
Grafik 2.18 Neraca PerdaganganGrafik 2.18 Neraca PerdaganganGrafik 2.18 Neraca PerdaganganGrafik 2.18 Neraca PerdaganganGrafik 2.18 Neraca Perdagangan
jauh di bawah rata-rata 15,3% yoy di tiga
triwulan pertama 2011. Penurunan impor
tersebut terjadi di hampir seluruh negara
kawasan. Penurunan nilai impor yang jauh
lebih besar dibandingkan penurunan nilai
ekspor dibandingkan periode sebelumnya
mendorong melebarnya surplus neraca
perdagangan. Surplus neraca perdagangan
melebar dari EUR0,03 miliar di akhir TW3-2011
menjadi EUR6,9 miliar di November 2011.
Secara keseluruhan tahun, kondisi pasarSecara keseluruhan tahun, kondisi pasarSecara keseluruhan tahun, kondisi pasarSecara keseluruhan tahun, kondisi pasarSecara keseluruhan tahun, kondisi pasar
keuangan Kawasan Euro mengalami gejolakkeuangan Kawasan Euro mengalami gejolakkeuangan Kawasan Euro mengalami gejolakkeuangan Kawasan Euro mengalami gejolakkeuangan Kawasan Euro mengalami gejolak
yang cukup tinggi dengan risiko yang terusyang cukup tinggi dengan risiko yang terusyang cukup tinggi dengan risiko yang terusyang cukup tinggi dengan risiko yang terusyang cukup tinggi dengan risiko yang terus
meningkat hingga TW4-2011. meningkat hingga TW4-2011. meningkat hingga TW4-2011. meningkat hingga TW4-2011. meningkat hingga TW4-2011. Keraguan akan
kemampuan pemerintah negara PIIGS
mengatasi kondisi defisit fiskal dan utangnya
serta concern kemungkinan dampak debt crisis
merambat ke arah banking crisis diperkirakan
mempengaruhi sentimen pelaku pasar
terhadap negara-negara di Kawasan Euro yang
memiliki kondisi yang sama atau memiliki
eksposur tinggi dengan negara PIIGS.
Kegagalan negara di kawasan Eropa untuk
menemukan solusi yang komprehensif guna
mengatasi debt crisis menyebabkan
Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi
Sumber: Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des
Kawasan Euro 0,9 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0 3,0 3,0 2,7Jerman 0,8 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9 2,9 2,8 2,3Perancis 1,0 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4 2,5 2,7 2,7Italia 1,1 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6 3,8 3,7 3,7Spanyol 0,9 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0 3,0 2,9 2,4
Yunani 2,6 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9 2,9 2,8 2,2Portugal -0,1 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5 4,0 3,8 3,5Irlandia -2,6 -0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 1,5 1,7 -
Negara 2009 20102011
EUR Mn% yoy
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
2007 2008 2009 2010 2011
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 11
Trade Balance, rhs
Ekspor, lhs
Impor, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
58
Grafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS Spread
ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.
Kekhawatiran atas kemampuan negara
periferal untuk bertahan terhadap
kemungkinan terjadinya insolvensi, bahkan
default juga masih tinggi. Dengan
pertimbangan eksposur pasar keuangan,
perbankan, dan perdagangan antar negara di
Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion
effect ke negara lainnya juga masih tinggi.
Masih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastianMasih tingginya ketidakpastian
penyelesaian penyelesaian penyelesaian penyelesaian penyelesaian sovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisis di Kawasan di Kawasan di Kawasan di Kawasan di Kawasan
Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga Euro mendorong lembaga ratingratingratingratingrating internasional internasional internasional internasional internasional
untuk melakukan untuk melakukan untuk melakukan untuk melakukan untuk melakukan rating actionsrating actionsrating actionsrating actionsrating actions..... Rating
sejumlah negara di Kawasan Eropa (Spanyol,
Italia, Belgia, Irlandia, Cyprus) berada dalam
kriteria «on review for a downgrade» dan saat
ini Ficth masih melakukan review atas rating
negara-negara tersebut hingga setidaknya
akhir Januari 2012. Bahkan pada 16 Desember
2011 rating Belgia diturunkan 2 notches dan
outlook credit rating Perancis diturunkan.
Menurut Ficth, perubahan outlook Perancis
tersebut terutama didasari oleh pertimbangan
meningkatnya risiko contingent liabilities yang
diperkirakan akan muncul dampak dari
meningkatnya risiko sovereign debt crisis di
Kawasan Euro. Kemampuan Perancis saat ini
untuk meng-absorp shocks mulai menurun
sehingga mengancam stabilitas sektor
keuangan. Sejalan dengan hal ini, sejumlah
rating perbankan di Perancis (BNP Paribas,
Credit Agricole S.A., Societe Generale) dan
rating pinjaman 5 (lima) bank komersil Eropa
dan co-operative banking groups seperti
Banque Fédérative du Crédit Mutuel dan Crédit
Agricole (Perancis), Danske Bank (Denmark),
OP Pohjola Group (Finlandia), dan Rabobank
Group (Belanda) diturunkan dan kerentanan
kondisi perbankan di kawasan Eropa Timur
semakin meningkat sejalan dengan
memburuknya kondisi parent banks di
kawasan Eropa Barat.
Masih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasar
keuangan berdampak pada kondisi pasarkeuangan berdampak pada kondisi pasarkeuangan berdampak pada kondisi pasarkeuangan berdampak pada kondisi pasarkeuangan berdampak pada kondisi pasar
uang antar bank yang masih cenderung ketat.uang antar bank yang masih cenderung ketat.uang antar bank yang masih cenderung ketat.uang antar bank yang masih cenderung ketat.uang antar bank yang masih cenderung ketat.
Hal ini tercermin dari spread antara suku
bunga LIBOR dan Overnight Indexed Swap
(OIS) yang masih relatif lebar (Grafik 2.19).
Perbankan Eropa saat ini telah mengalami
kesulitan untuk memperoleh funding dari
perbankan negara-negara dan kawasan lain.
Sumber dana perbankan dalam bentuk US
Dollar saat ini telah mulai sulit diperoleh yang
pada gilirannya mendorong perbankan Eropa
untuk mengurangi dan menarik kembali
komitmen dan pinjaman-pinjamannya
(lending activity) di negara-negara lain
khususnya di wilayah periferal Eropa dan
negara-negara Emerging Markets. Hal ini akan
mempengaruhi jumlah likuditas USD dollar
%
Spread LIBOR-Policy Rate
Spread LIBOR-OIS
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
secara langsung (first round effect) maupun
tidak langsung (second round effect) ke
negara-negara emerging markets. «Joint
action» yang dilakukan enam (6) bank sentral
(the Fed, ECB, Bank of Canada, BOE, BOJ, dan
Swiss National Bank) sejak akhir November
2011 lalu diperkirakan untuk sementara sedikit
melonggarkan keketatan likuiditas USD.
Namun demikian, langkah «joint action»
tersebut hanya merupakan «buy time» bagi
negara eropa agar memiliki ruang yang cukup
untuk melakukan reformasi fiskal dan
ekonominya.
Di tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risiko
sovereign debtsovereign debtsovereign debtsovereign debtsovereign debt serta ketidakpastian di pasar serta ketidakpastian di pasar serta ketidakpastian di pasar serta ketidakpastian di pasar serta ketidakpastian di pasar
keuangan kawasan, kenaikan keuangan kawasan, kenaikan keuangan kawasan, kenaikan keuangan kawasan, kenaikan keuangan kawasan, kenaikan yield sovereignyield sovereignyield sovereignyield sovereignyield sovereign
bondbondbondbondbond Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan
Irlandia sedikit tertahan (Grafik 2.20).Irlandia sedikit tertahan (Grafik 2.20).Irlandia sedikit tertahan (Grafik 2.20).Irlandia sedikit tertahan (Grafik 2.20).Irlandia sedikit tertahan (Grafik 2.20).
Keputusan ECB pada 8 Desember 2011 untuk
menerapkan langkah-langkah non-standar
untuk menyediakan likuiditas pada perbankan
termasuk menawarkan pinjaman sebesar
EUR489 miliar kepada 500 bank di Eropa, serta
berbagai upaya menurunkan suku bunga di
pasar keuangan dibarengi dengan «Bond
Purchase Program» yang dilakukan ECB secara
bertahap sejak 8 Agustus 2011 untuk membeli
obligasi Italia, Spanyol, Portugal, dan Irlandia
diperkirakan sedikit menahan tekanan di pasar
keuangan. Dibandingkan rata-rata TW3-11,
rata-rata yield obligasi negara di Kawasan Euro
di TW4-2011 turun tipis. Namun demikian, hal
ini hanya bersifat sementara. Memasuki akhir
Desember 2011, yield obligasi di negara-
negara tersebut kembali meningkat, terutama
Italia. Sejak 29 Desember 2011 yield obligasi
Italia kembali menembus batas psikologis 7%.
Kekhawatiran akan sovereign debt
sustainability Italia meningkat di tengah
lemahnya prospek pertumbuhan ekonomi dan
meningkatnya borrowing costs. Selain itu,
menurunnya market confidence diperkirakan
memperparah kondisi pasar keuangan Italia
sehingga kemungkinan Italia harus melakukan
restrukturisasi terhadap sovereign debt-nya
semakin membesar. Sementara tren
penurunan yield obligasi negara kawasan
utama seperti Jerman dan Perancis yang terjadi
Grafik 2.20.Grafik 2.20.Grafik 2.20.Grafik 2.20.Grafik 2.20.Sovereign Yield Bonds 10 yr Sovereign Yield Bonds 10 yr Sovereign Yield Bonds 10 yr Sovereign Yield Bonds 10 yr Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroCore EuroCore EuroCore EuroCore Euro
%
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
2009Jan Mar Sep
2010Jan Mar Sep
2011Jan Mar Sep Jan
2012
Germany France
Italy Spain
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.21Grafik 2.21Grafik 2.21Grafik 2.21Grafik 2.21Nilai TukarNilai TukarNilai TukarNilai TukarNilai Tukar
EUR/USD
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
2007 2008 2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
60
sejak TW2-11 mulai tertahan di TW4-11
karena menurunnya prilaku risk averse investor.
Sementara depresiasi nilai tukar Euro
cenderung tertahan Euro (Grafik 2.21). Sejak
September 2011 Euro/USD cenderung
terapresiasi dan terus berlanjut hingga akhir
TW4-11 (EUR/USD rata-rata terapresiasi 4,6%
di TW4-11 dibandingkan TW3-11).
Gejolak pasar keuangan juga tercerminGejolak pasar keuangan juga tercerminGejolak pasar keuangan juga tercerminGejolak pasar keuangan juga tercerminGejolak pasar keuangan juga tercermin
dari pergerakan dari pergerakan dari pergerakan dari pergerakan dari pergerakan spreadspreadspreadspreadspread CDS negara PIIGS yang CDS negara PIIGS yang CDS negara PIIGS yang CDS negara PIIGS yang CDS negara PIIGS yang
cenderung meningkat sejak awal 2011 diikuticenderung meningkat sejak awal 2011 diikuticenderung meningkat sejak awal 2011 diikuticenderung meningkat sejak awal 2011 diikuticenderung meningkat sejak awal 2011 diikuti
dengan tren yang sama di sejumlah negaradengan tren yang sama di sejumlah negaradengan tren yang sama di sejumlah negaradengan tren yang sama di sejumlah negaradengan tren yang sama di sejumlah negara
utama Euro (Grafik 2.23). utama Euro (Grafik 2.23). utama Euro (Grafik 2.23). utama Euro (Grafik 2.23). utama Euro (Grafik 2.23). Sejalan dengan
meningkatnya risiko di pasar keuangan di
Kawasan Euro, penurunan harga saham terus
berlanjut hingga TW4-11 (Grafik 2.24). Rata-
rata harga saham di sejumlah negara di
Kawasan Euro di periode laporan mengalami
penurunan terutama Yunani.
Ke depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahan
struktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masih
belum dapat ditangani dengan baik, berbagaibelum dapat ditangani dengan baik, berbagaibelum dapat ditangani dengan baik, berbagaibelum dapat ditangani dengan baik, berbagaibelum dapat ditangani dengan baik, berbagai
isu mengenai perkembangan kondisi isu mengenai perkembangan kondisi isu mengenai perkembangan kondisi isu mengenai perkembangan kondisi isu mengenai perkembangan kondisi sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign
debtdebtdebtdebtdebt di Kawasan Euro dan ancaman di Kawasan Euro dan ancaman di Kawasan Euro dan ancaman di Kawasan Euro dan ancaman di Kawasan Euro dan ancaman
downgradedowngradedowngradedowngradedowngrade pada sejumlah negara di kawasan pada sejumlah negara di kawasan pada sejumlah negara di kawasan pada sejumlah negara di kawasan pada sejumlah negara di kawasan
Euro termasuk perbankannya diperkirakanEuro termasuk perbankannya diperkirakanEuro termasuk perbankannya diperkirakanEuro termasuk perbankannya diperkirakanEuro termasuk perbankannya diperkirakan
masih berpotensi memicu gejolak di pasarmasih berpotensi memicu gejolak di pasarmasih berpotensi memicu gejolak di pasarmasih berpotensi memicu gejolak di pasarmasih berpotensi memicu gejolak di pasar
keuangan global.keuangan global.keuangan global.keuangan global.keuangan global. Saat ini sulit bagi Spanyol
dan negara-negara di kawasan Euro lainnya
untuk menurunkan borrowing costs
mengingat langkah konkrit dari para pemimpin
negara di Kawasan Euro dalam mengatasi
sovereign debt crisis masih belum jelas.
Pemburukan di pasar keuangan dan
perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu
Grafik 2.23 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.23 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.23 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.23 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.23 Sovereign CDS 5 Yr
Grafik 2.22 PeriferalGrafik 2.22 PeriferalGrafik 2.22 PeriferalGrafik 2.22 PeriferalGrafik 2.22 Periferal
%
3
8
13
18
23
28
33
38
Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan2009 2010 2011 2012
Portugal
Ireland
Greece
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan09=100
0
100
200
300
400
500
600
2009 2010 2011 2012
30Jan
30Jun
30Nov
30Apr
30Sep
2Mar
2Ags
2Jan
Germany France
Italy Spain
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan09=100
0
500
1000
1500
2000
2500
2009 2010 2011 2012
30Jan
30Jun
30Nov
30Apr
30Sep
2Mar
2Ags
2Jan
Portugal Ireland
Greece Hungary
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
financing gap di sejumlah negara semakin
membuka kemungkinan terulangnya
pemburukan ekonomi dan sistem keuangan
yang bisa memicu spillover effect.
Kondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah di
Kawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentan. Berdasarkan data
yang dirilis Eurostat pada tanggal 21 Oktober
2011, budget deficit, utang pemerintah, dan
intervensi pemerintah di Kawasan Euro untuk
mendukung institusi keuangan di Kawasan
Euro meningkat. Budget deficit pemerintah di
Kawasan Euro secara nominal melebar dari
minus EUR571 miliar di 2009 menjadi minus
EUR572 miliar di 2010. Namun berdasarkan
prosentasenya terhadap PDB mengalami
penurunan, dari minus 6,4% terhadap PDB di
2009 menjadi minus 6,2% terhadap PDB di
2010 (Tabel 2.7). Sementara utang pemerintah
di 2010 juga mengalami peningkatan, dari
EUR7,1 triliun di 2009 (79,8% terhadap PDB)
menjadi EUR7,8 triliun (85,4% terhadap PDB)
di 2010 (Tabel 2.8).
Intervensi pemerintah di Kawasan EuroIntervensi pemerintah di Kawasan EuroIntervensi pemerintah di Kawasan EuroIntervensi pemerintah di Kawasan EuroIntervensi pemerintah di Kawasan Euro
untuk mendukung institusi keuangan tercatatuntuk mendukung institusi keuangan tercatatuntuk mendukung institusi keuangan tercatatuntuk mendukung institusi keuangan tercatatuntuk mendukung institusi keuangan tercatat
meningkat di 2010.meningkat di 2010.meningkat di 2010.meningkat di 2010.meningkat di 2010. Pengeluaran pemerintah
untuk mendukung institusi keuangan
mencapai EUR80,3 miliar di 2010, meningkat
signifikan dari EUR16,9 miliar di 2009 atau
Grafik 2.24 SahamGrafik 2.24 SahamGrafik 2.24 SahamGrafik 2.24 SahamGrafik 2.24 Saham
IndeksJan 09=100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160Germany France
Italy Spain
2009
2Jan
2Mei
2Sep
2010
2Jan
2Mei
2Sep
2011
2Jan
2Mei
2Sep
2Jan
2012Sumber : Bloomberg
IndeksJan 09=100
Portugal Ireland
Greece Hungary
0
50
100
150
200
250
1Jan
1Jul
1Des
1Mei
1Okt
1Mar
1Ags
1Jan
2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP) Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)
Sumber: Eurostat
2007 2008 2009 2010
Kawasan Euro -0,7 -2,1 -6,4 -6,2Jerman 0,2 -0,1 -3,2 -4,3Perancis -2,7 -3,3 -7,5 -7,1Italia -1,6 -2,7 -5,4 -4,6Spanyol 1,9 -4,5 -11,2 -9,3
Yunani -6,5 -9,8 -15,8 -10,6Portugal -3,1 -3,6 -10,1 -9,8Irlandia 0,1 -7,3 -14,2 -31,3
2007 2008 2009 2010
Kawasan Euro 66,3 70,1 79,8 85,4Jerman 65,2 66,7 74,4 83,2Perancis 64,2 68,2 79 82,3Italia 103,1 105,8 115,5 118,4Spanyol 36,2 40,1 53,8 61
Yunani 107,4 113 129,3 144,9Portugal 68,3 71,6 83 93,3Irlandia 24,9 44,3 65,2 94,9
Sumber: Eurostat
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
62
EUR5,2 miliar di 2008 (Grafik 2.25).
Melonjaknya pengeluaran pemerintah di
Kawasan Euro untuk mendukung institusi
keuangan tersebut berdampak pada
melebarnya government defisit menjadi minus
EUR66,5 miliar (minus 0,73% dari PDB), dari
minus EUR7,6 miliar (minus 0.09 dari PDB) di
2009 atau minus EUR3,4 miliar (minus 0.04 dari
PDB) di 2008. Intervensi yang dilakukan
pemerintah tersebut terutama dalam bentuk
«capital injection» dan «other» (Grafik 2.26).
Dampak dari intervensi yang dilakukan
Pemerintah Kawasan Euro untuk mendukung
institusi keuangan terhadap utang pemerintah
di 2010 adalah sebesar EUR468,79 miliar
(5,1% dari PDB). Sementara dampak intervensi
tersebut pada aset pemerintah adalah sebesar
EUR391,55 miliar (4,3% dari PDB) (Grafik 2.27).
Memburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi dan
keuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebut
merupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomi
dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang prudentprudentprudentprudentprudent..... Ekonomi
Kawasan Euro terutama negara PIIGS
(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan
Spanyol menghadapi permasalahan
ketidakseimbangan eksternal yang cukup
serius. Guna mengatasi permasalahan fiskal
defisit yang kian membengkak, negara PIIGS
(Portugal, Irlandia, Italia, Yunani, dan Spanyol)
melakukan pengetatan fiskal (austerity
program). Namun target defisit fiskal negara
PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat
reformasi struktural yang berjalan lamban di
tengah beban utang pemerintah yang sangat
tinggi.
Grafik 2.25 Grafik 2.25 Grafik 2.25 Grafik 2.25 Grafik 2.25 Government Activities to SupportGovernment Activities to SupportGovernment Activities to SupportGovernment Activities to SupportGovernment Activities to SupportFinancial InstitutionsFinancial InstitutionsFinancial InstitutionsFinancial InstitutionsFinancial Institutions
% GDPBn Euro
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010-1,2
-0,7
-0,2
0,3
0,8
Revenue, lhs
Expenditure, lhs
Net Revenue/Cost for general govt., lhsNet Revenue/Cost for general govt. (% GDP), rhs
Sumber : Eurostat
Grafik 2.26 Grafik 2.26 Grafik 2.26 Grafik 2.26 Grafik 2.26 Government Expenditures to SupportGovernment Expenditures to SupportGovernment Expenditures to SupportGovernment Expenditures to SupportGovernment Expenditures to SupportFinancial InstitutionFinancial InstitutionFinancial InstitutionFinancial InstitutionFinancial Institution
Bn Euro
Interest Payable
Capital Injection recorded as deficit-increasing (capital transfer)
Calls on Guarantees
Other
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010
Sumber : Eurostat
Grafik 2.27 Grafik 2.27 Grafik 2.27 Grafik 2.27 Grafik 2.27 Oustanding Assets & Actual LiabilitiesOustanding Assets & Actual LiabilitiesOustanding Assets & Actual LiabilitiesOustanding Assets & Actual LiabilitiesOustanding Assets & Actual Liabilities(% of GDP)(% of GDP)(% of GDP)(% of GDP)(% of GDP)
% GDP
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010
Closing balance sheet-assets
Closing balance sheet-liabilities
Sumber : Eurostat
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
Ke depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negara
kawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi terus
memburukmemburukmemburukmemburukmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakan. Kondisi tersebut diperkirakan. Kondisi tersebut diperkirakan. Kondisi tersebut diperkirakan. Kondisi tersebut diperkirakan
berdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhan
ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.
Secara keseluruhan tahun, berdasarkan
prediksi IMF melalui WEO Januari 2012
Update, PDB Kawasan Euro di 2012 diprediksi
mengalami kontraksi sebesar minus 0,5% yoy.
Di antara negara inti Euro, Italia dan Spanyol
diperkirakan mengalami kontraksi yang cukup
besar, masing-masing minus 2,2% yoy dan
1,7% yoy. Sementara sejalan dengan
terkontraksinya ekonomi, inflasi di 2012
diprediksi di bawah target 2% yoy. Namun
demikian, perkembangan terkini
mengindikasikan ketidakpastian kondisi
ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi
sehingga PDB di 2012 tersebut diperkirakan
berpotensi lebih rendah dari prediksi IMF
tersebut.
Berdasarkan proyeksi ECB terkini (TabelBerdasarkan proyeksi ECB terkini (TabelBerdasarkan proyeksi ECB terkini (TabelBerdasarkan proyeksi ECB terkini (TabelBerdasarkan proyeksi ECB terkini (Tabel
2.9), PDB diperkirakan antara minus 0,4% s.d.2.9), PDB diperkirakan antara minus 0,4% s.d.2.9), PDB diperkirakan antara minus 0,4% s.d.2.9), PDB diperkirakan antara minus 0,4% s.d.2.9), PDB diperkirakan antara minus 0,4% s.d.
1,0% yoy di 2012 dan antara 0,3% yoy s.d.1,0% yoy di 2012 dan antara 0,3% yoy s.d.1,0% yoy di 2012 dan antara 0,3% yoy s.d.1,0% yoy di 2012 dan antara 0,3% yoy s.d.1,0% yoy di 2012 dan antara 0,3% yoy s.d.
2,3% yoy di 2013.2,3% yoy di 2013.2,3% yoy di 2013.2,3% yoy di 2013.2,3% yoy di 2013. Sementara itu, inflasi
masing-masing diprediksi berada di kisaran
1,5% yoy s.d. 2,5% yoy (2012) dan 0,8% yoy
s.d. 2,2% yoy (2013). Menurunnya inflasi di
2012 dengan asumsi penurunan base efek
harga energi dan pangan serta asumsi harga
komoditi yang stabil atau menurun. Inflasi di
2012 terutama disumbang oleh peningkatan
administered prices dan pajak tidak langsung
seiring dengan proses konsolidasi fiskal di
sejumlah negara di Kawasan Euro.
Perkembangan ekonomi terkini masihPerkembangan ekonomi terkini masihPerkembangan ekonomi terkini masihPerkembangan ekonomi terkini masihPerkembangan ekonomi terkini masih
mengindikasikan bahwa ketidakpastianmengindikasikan bahwa ketidakpastianmengindikasikan bahwa ketidakpastianmengindikasikan bahwa ketidakpastianmengindikasikan bahwa ketidakpastian
ekonomi ke depan masih tinggi denganekonomi ke depan masih tinggi denganekonomi ke depan masih tinggi denganekonomi ke depan masih tinggi denganekonomi ke depan masih tinggi dengan
intensified downside risksintensified downside risksintensified downside risksintensified downside risksintensified downside risks, meliputi sbb, meliputi sbb, meliputi sbb, meliputi sbb, meliputi sbb.: i)
memburuknya krisis utang negara periferal dan
negara-negara core Kawasan Euro khususnya
Italia, Spanyol, dan Perancis sehingga
berdampak pada akses pembiayaan yang
sangat ketat; ii) potensi risiko sistemik pada
perbankan kawasan, akibat memburuknya/
runtuhnya bank-bank yang terekspose pada
sovereign debt dan liquidity risks; iii) dampak
dari austerity measures; dan iv) memburuknya
ekonomi AS. Hal ini dikhawatirkan dapat
menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan
meningkatnya NPL sehingga mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan negara di
kawasan dan mengganggu proses adjustment
fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan
Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)
Current Previous Current Previous
PDB 1,5 s.d 1,7 1,4 s.d 1,8 -0,4 s.d 1,0 0,4 s.d 2,2 0,3 s.d 2,3
PDB: mid-point 1,6 1,6 0,3 1,3 1,3
Inflasi 2,6 s.d 2,8 2,5 s.d 2,7 1,5 s.d 2,5 1,2 s.d 2,2 0,8 s.d 2,2
Inflasi: mid-point 2,7 2,6 2,0 1,7 1,5
2013 (% yoy)
Proyeksi2012 (% yoy)2011 (% yoy)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
64
Grafik 2.28 Respon KebijakanGrafik 2.28 Respon KebijakanGrafik 2.28 Respon KebijakanGrafik 2.28 Respon KebijakanGrafik 2.28 Respon Kebijakan
sovereign, bank and corporate debt rating ke
seluruh penjuru kawasan.
Langkah QE ECB berupa penawaranLangkah QE ECB berupa penawaranLangkah QE ECB berupa penawaranLangkah QE ECB berupa penawaranLangkah QE ECB berupa penawaran
pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500
bank di Eropa pada 21 Desember 2011 lalubank di Eropa pada 21 Desember 2011 lalubank di Eropa pada 21 Desember 2011 lalubank di Eropa pada 21 Desember 2011 lalubank di Eropa pada 21 Desember 2011 lalu
selain dianggap hanya sebagai solusi jangkaselain dianggap hanya sebagai solusi jangkaselain dianggap hanya sebagai solusi jangkaselain dianggap hanya sebagai solusi jangkaselain dianggap hanya sebagai solusi jangka
pendek bagi permasalahan perbankan, jugapendek bagi permasalahan perbankan, jugapendek bagi permasalahan perbankan, jugapendek bagi permasalahan perbankan, jugapendek bagi permasalahan perbankan, juga
dikhawatirkan membawa sejumlah dikhawatirkan membawa sejumlah dikhawatirkan membawa sejumlah dikhawatirkan membawa sejumlah dikhawatirkan membawa sejumlah downsidedownsidedownsidedownsidedownside
risks risks risks risks risks berikutberikutberikutberikutberikut:.
- Pasar uang bagi perbankan akan makin
tidak menarik karena kebutuhan
likuiditas telah diisi ECB. Hal ini
selanjutnya juga membuat intermediasi
bank menjadi kurang berjalan mengingat
likuiditas tidak diperoleh dari masyarakat
tapi dari bank sentral.
- Potensi rekapitalisasi ECB ke depan
membesar seiring meningkatnya
ancaman default. Dengan semakin
besarnya bantuan yang ditawarkan oleh
ECB, maka risiko kredit ECB juga
meningkat di tengah sovereign rating
yang masih buruk dan isu pecahnya Uni
Eropa.
Kebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terus
berlanjut dan langkah-langkah non-standarberlanjut dan langkah-langkah non-standarberlanjut dan langkah-langkah non-standarberlanjut dan langkah-langkah non-standarberlanjut dan langkah-langkah non-standar
guna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankan
diimplementasikan selama TW4-11diimplementasikan selama TW4-11diimplementasikan selama TW4-11diimplementasikan selama TW4-11diimplementasikan selama TW4-11. Suku
bunga kebijakan (refinancing rate) selama
triwulan akhir 2011 mengalami penurunan
sebanyak dua kali, masing-masing turun 25bps
pada 8 Desember 2011 dan 3 November 2011
(Grafik 2.28). Selain itu, ECB juga
mengimplementasikan langkah-langkah non-
standar untuk menyediakan likuiditas pada
perbankan sbb.: i) menurunkan suku bunga
kebijakan (refinancing rate) 25bps menjadi
1%; ii) melakukan two longer-term refinancing
operations (LTROs) dengan maturity 36 bulan
dan opsi pelunasan lebih awal setelah satu
tahun; iii) meningkatkan ketersediaan agunan
dengan mengurangi rating threshold untuk
asset- backed securities (ABS) dan
memperbolehkan national central banks
(NCBs) untuk menerima additional performing
credit claims (contoh bank loans) yang
memenuhi kriteria yang ditetapkan; iv)
mengurangi reserve ratio dari 2% menjadi 1%
mulai 18 Januari 2012; dan v) menghentikan
«fine-tuning operations carried out on the last
day of each maintenance period, mulai 14
Desember 2011.
Selanjutnya, pada 21 Desember 2011Selanjutnya, pada 21 Desember 2011Selanjutnya, pada 21 Desember 2011Selanjutnya, pada 21 Desember 2011Selanjutnya, pada 21 Desember 2011
ECB memutuskan untuk menawarkanECB memutuskan untuk menawarkanECB memutuskan untuk menawarkanECB memutuskan untuk menawarkanECB memutuskan untuk menawarkan
pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500
bank di Eropa.bank di Eropa.bank di Eropa.bank di Eropa.bank di Eropa. Langkah Quantitative Easing
(QE) versi Eropa ini jelas dipandang bukan
menjadi obat bagi krisis struktural perbankan
Eropa, namun setidaknya dapat memberi
tambahan waktu bagi perbankan untuk
%
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
ProyeksiM2 (% yoy)
Policy Rate
Real Policy rate
Inflasi
Target Inflasi
Sumber : Bloomberg, GDW
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
menyesuaikan diri di tengah ketidakpastian
ekonomi dan menahan kejatuhan sektor
perbankan Eropa secara keseluruhan.
Secara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECB
untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan unlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loans
kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign
bondsbondsbondsbondsbonds untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu
mendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasan
sehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasar.
Keputusan lembaga rating internasional untuk
menurunkan rating sejumlah negara di
kawasan Euro pada Januari 2012 tidak terlalu
menimbulkan gejolak yang cukup signifikan
pada pasar keuangan kawasan. Namun
demikian, perlu dicatat bahwa kebijakan ini
telah mendorong peningkatan neraca bank
sentral hingga mencapai EUR2,73 triliun
(USD3,5 triliun) di Desember 2011 (sebagai
perbandingan, sejak berakhirnya aset purchase
programme di Juni 2011, neraca Fedres rata-
rata tercatat USD2,86 triliun. Seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan
kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan
di Kawasan Euro, kebijakan moneter longgar
masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam
kurun waktu yang cukup panjang.
2.2 Inggris
Secara umum perekonomian Inggris
melemah. Rilis sementara PDB di TW4-11
tercatat tumbuh 0,8% yoy, lebih tinggi dari
dua triwulan sebelumnya namun lebih rendah
dibandingkan prediksi pemerintah. Meski
demikian, pelemahan ekonomi mulai
tercermin dari anjloknya PDB triwulanan
menjadi -0,2% qoq. Secara keseluruhan tahun,
PDB 2011 hanya tumbuh 0,9% yoy, melambat
dari 1,8% yoy di 2010. Perlambatan tersebut
terutama disebabkan oleh kontraksi dari sisi
permintaan yang kemudian berimbas pada
penurunan pasokan. Perkembangan berbagai
indikator leading baik konsumsi maupun
produksi menunjukkan tren menurun dan
mengkonfirmasi perkiraan tersebut. Selain itu,
belum pulihnya kinerja sektor eksternal akibat
perlambatan ekonomi global terutama
Kawasan Eropa juga semakin melemahkan
perkembangan ekonomi Inggris. Di sisi harga,
laju inflasi di triwulan akhir 2011 berada dalam
tren menurun, meski masih dalam level tinggi.
Inflasi IHK di TW4-11 (rata-rata) tercatat 4,7%
yoy, stabil dibandingkan triwulan sebelumnya
namun masih lebih tinggi dibandingkan rata-
rata 2011 dan target pemerintah. Selama
2011, faktor pendorong tingginya inflasi IHK
Inggris tersebut terutama berasal dari sisi
penawaran (cost push inflation).
Menyikapi downside risk yang lebih
besar terhadap perekonomian Inggris, BoE
memutuskan untuk terus mempertahankan
suku bunga kebijakan di level 0,5%. Selain itu,
guna mendukung pemulihan ekonomi
domestik, BoE meningkatkan jumlah QE2 pada
Oktober-11 sebesar GBP75 miliar menjadi total
GBP275 miliar. BoE juga memperkenalkan
fasilitas likuiditas baru bagi perbankan
(Collateral Term Repo Facility) guna memitigasi
risiko krisis Eropa di pasar keuangan Inggris.
Prospek ekonomi ke depan masih lemah,
Inggris dihadapkan pada ancaman resesi. BoE
diprediksi kembali menambah QE pada TW1-
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
66
12 sebesar GBP50 miliar pada TW1-12
mendatang untuk terus mendorong
perekonomian. Secara keseluruhan,
pemerintah memprediksi PDB 2012 hanya
0,7% yoy, sedikit lebih tinggi dibandingkan
prediksi IMF yang sebesar 0,6% yoy (WEO
Update Januari 2012 Update).
Ekonomi Inggris di TW4-11 masihEkonomi Inggris di TW4-11 masihEkonomi Inggris di TW4-11 masihEkonomi Inggris di TW4-11 masihEkonomi Inggris di TW4-11 masih
lemah (Grafik 2.29). lemah (Grafik 2.29). lemah (Grafik 2.29). lemah (Grafik 2.29). lemah (Grafik 2.29). Meski rilis PDB sementara
di TW4-11 tercatat tumbuh 0,8% yoy, lebih
baik dari 0,5% yoy triwulan sebelumnya,
namun angka tersebut masih lebih rendah
dibandingkan prediksi pemerintah semula
yang sebesar 0,9% yoy.1 Namun demikian,
pelemahan tersebut sudah mulai tercermin dari
pertumbuhan triwulanan dimana pada TW4-
11 anjlok menjadi minus 0,2% qoq dari 0,5%
qoq di TW3-11. Secara keseluruhan tahun,
PDB Inggris selama 2011 tercatat tumbuh
melambat dan hanya mencapai 0,9% yoy dari
1,8% yoy di 2010. Perlambatan kinerja
ekonomi Inggris di 2011 terutama disebabkan
oleh rendahnya permintaan domestik akibat
tingginya tingkat inflasi, ketatnya penyaluran
kredit perbankan, rendahnya tingkat investasi
akibat ketidakpastian ekonomi serta
penurunan belanja pemerintah seiring
implementasi fiscal austerity. Sementara itu,
kinerja sektor eksternal juga melemah akibat
penurunan permintaan global. Berdasarkan
PDB sektoral, sektor jasa (76% dari PDB) di
TW4-11 tumbuh 1,7% yoy dari 1,3% yoy
triwulan sebelumnya, namun secara
triwulanan relatif stagnan. Sementara itu,
Grafik 2.29 Produk Domestik BrutoGrafik 2.29 Produk Domestik BrutoGrafik 2.29 Produk Domestik BrutoGrafik 2.29 Produk Domestik BrutoGrafik 2.29 Produk Domestik Bruto
% yoy% yoy
Proyeksi
-30,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Mar Des Sep Jun Mar Des Sep Jun Mar Des Sep2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
PDB, rhs Investasi
Ekspor Konsumsi, rhs
Sumber : Bloomberg
sektor produksi semakin anjlok menjadi minus
2.6% yoy dari minus 1,3% yoy triwulan
sebelumnya terutama disebabkan oleh
turunnya output sub sektor listrik, gas dan air
serta sub sektor manufaktur.
Aktivitas konsumsi diperkirakan masihAktivitas konsumsi diperkirakan masihAktivitas konsumsi diperkirakan masihAktivitas konsumsi diperkirakan masihAktivitas konsumsi diperkirakan masih
melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya. Konsumsi
rumah tangga selama periode laporan
diperkirakan masih berada dalam zona
kontraksi yaitu sebesar 1,2% yoy (CF Januari
2012), setelah sebelumnya terkontraksi 1,5%
yoy di TW3-11. Tingginya tingkat inflasi,
kenaikan VAT dan tingginya tingkat
pengangguran menjadi penyebab utama
masih lemahnya konsumsi domestik. Selain itu,
penurunan public spending seiring
pelaksanaan fiscal austerity juga menjadi faktor
dibalik penurunan konsumsi. Namun
demikian, banyaknya sale menyambut Natal
dan Tahun Baru di seluruh supermarket Inggris
diharapkan menahan pemburukan konsumsi
lebih lanjut di TW4-11. Indikator terkini
penjualan ritel di TW4-11 (rata-rata) naik 3,8%
yoy lebih tinggi dibandingkan rata-rata 2011
1 Hingga tulisan PEKKI ini dibuat rilis breakdown PDB byexpenditure belum tersedia.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
yakni 3,4% yoy (Grafik 2.30). Secara
keseluruhan, tingkat konsumsi rumah tangga
di 2011 diperkirakan terkontraksi 0,8% yoy,
anjlok dari pertumbuhan 1,2% yoy di 2010
(CF Januari 2012). Prospek konsumsi rumah
tangga di triwulan selanjutnya diperkirakan
juga masih berada dalam zona merah,
terkontraksi 0,5% yoy (CF Januari 2012). Hal
ini juga sejalan dengan indikator kepercayaan
konsumen yang menggambarkan persepsi
konsumen beberapa triwulan ke depan yang
masih dalam tren menurun dan mencapai level
minus 33 di akhir triwulan laporan, atau lebih
buruk dibandingkan rata-rata 2011 yang
sebesar minus 29 (Grafik 2.30).
Aktivitas investasi di TW4 juga terimbasAktivitas investasi di TW4 juga terimbasAktivitas investasi di TW4 juga terimbasAktivitas investasi di TW4 juga terimbasAktivitas investasi di TW4 juga terimbas
perlambatan konsumsi.perlambatan konsumsi.perlambatan konsumsi.perlambatan konsumsi.perlambatan konsumsi. Rendahnya
permintaan mendorong terjadinya
penyesuaian di sisi pasokan. Investasi di 2011
diprediksi mengalami kontraksi 2,2% yoy dari
pertumbuhan 3,1% yoy di 2010 (CF Januari
2012). Beberapa indikator produksi
mengkonfirmasi perlambatan tersebut. Indeks
produksi industri di selama TW4-11 (rata-rata)
mengalami kontraksi 2,6% yoy, lebih dalam
Grafik 2.30 Indikator KonsumsiGrafik 2.30 Indikator KonsumsiGrafik 2.30 Indikator KonsumsiGrafik 2.30 Indikator KonsumsiGrafik 2.30 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)
6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer ConfidenceIndex, rhs)-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov
2007 2008 2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
dibandingkan rata-rata indeks produksi
triwulan sebelumnya yang terkontraksi 1,3%
yoy (Grafik 2.31). Indikator lainnya seperti
indeks produksi manufaktur juga terus
menunjukkan pemburukan dengan
terkontraksi 0,3% yoy setelah berhasil tumbuh
positif 1,5% pada TW3-11.
Pesimisme pelaku usaha dan ketatnyaPesimisme pelaku usaha dan ketatnyaPesimisme pelaku usaha dan ketatnyaPesimisme pelaku usaha dan ketatnyaPesimisme pelaku usaha dan ketatnya
pasokan kredit juga mendorong pelaku usahapasokan kredit juga mendorong pelaku usahapasokan kredit juga mendorong pelaku usahapasokan kredit juga mendorong pelaku usahapasokan kredit juga mendorong pelaku usaha
memangkas rencana investasi.memangkas rencana investasi.memangkas rencana investasi.memangkas rencana investasi.memangkas rencana investasi. Di tengah situasi
tersebut, banyak pelaku usaha enggan
melakukan penerimaan pegawai baru sehingga
tingkat pengangguran terus meningkat. Meski
perekonomian Inggris mampu menyerap
18.000 tenaga kerja baru dalam tiga bulan
terakhir (September-November 2011), namun
tidak mampu mengimbangi laju peningkatan
angkatan kerja. Akibatnya tingkat
pengangguran di Inggris per November 2011
meningkat menjadi 8,4%, terburuk sejak
Januari 1996 dan jauh di atas rata-rata jangka
panjang 7,2% (Grafik 2.33).
Sementara itu, kinerja sektor eksternalSementara itu, kinerja sektor eksternalSementara itu, kinerja sektor eksternalSementara itu, kinerja sektor eksternalSementara itu, kinerja sektor eksternal
Inggris di TW4-11 belum menunjukkanInggris di TW4-11 belum menunjukkanInggris di TW4-11 belum menunjukkanInggris di TW4-11 belum menunjukkanInggris di TW4-11 belum menunjukkan
Grafik 2.31 Indikator InvestasiGrafik 2.31 Indikator InvestasiGrafik 2.31 Indikator InvestasiGrafik 2.31 Indikator InvestasiGrafik 2.31 Indikator Investasi
Indeks% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov
2007 2008 2009 2010 2011
Produksi Industri
Produksi Manufaktur
PMI Manufaktur, rhs
PMI Konstruksi
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
68
perbaikan signifikan (Grafik 2.32).perbaikan signifikan (Grafik 2.32).perbaikan signifikan (Grafik 2.32).perbaikan signifikan (Grafik 2.32).perbaikan signifikan (Grafik 2.32). Defisit
neraca perdagangan untuk dua bulan pertama
di TW4-11 (Oktober-November), dilaporkan
mencapai GBP4,4 miliar, jauh lebih rendah
dibandingkan defisit dua triwulan sebelumnya
yakni GBP9,9 miliar di TW3-11 dan GBP7,2
miliar di TW2-11. Defisit neraca perdagangan
Inggris di TW4-11 terutama disebabkan oleh
defisit transaksi barang, utamanya defisit
transaksi dengan mitra dagang Non EU.
Sementara itu di sisi transaksi jasa, terjadi
peningkatan surplus menjadi GBP12,1 miliar
di TW4-11 dari GBP 5,9 miliar TW3-11. Secara
keseluruhan (akumulasi selama 11 bulan di
2011) neraca perdagangan Inggris
mencatatkan defisit sebesar GBP27 miliar, dan
diprediksi mencapai GBP29,8 miliar hingga
akhir 2011 (CF Januari 2012).
Di sisi harga, laju inflasi di akhir 2011Di sisi harga, laju inflasi di akhir 2011Di sisi harga, laju inflasi di akhir 2011Di sisi harga, laju inflasi di akhir 2011Di sisi harga, laju inflasi di akhir 2011
mulai menunjukkan perlambatan (Grafik 2.34).mulai menunjukkan perlambatan (Grafik 2.34).mulai menunjukkan perlambatan (Grafik 2.34).mulai menunjukkan perlambatan (Grafik 2.34).mulai menunjukkan perlambatan (Grafik 2.34).
Biro statistik (ONS) melaporkan inflasi IHK pada
Desember 2011 turun ke level 4,2% yoy, meski
angka rata-rata triwulan masih stabil
dibandingkan TW3-11 yakni 4,7% yoy.
Penurunan inflasi yang terjadi sejak Oktober
2011 tersebut terutama terjadi khususnya
berasal dari sisi penawaran (cost push
inflation), terutama akibat turunnya harga
BBM dan adanya end of season sale di
supermarket. Selama rata-rata TW4-11,
penurunan inflasi terutama terjadi pada
kelompok makanan, transportasi, pakaian dan
alas kaki, serta perlengkapan rumah tangga.2
Grafik 2.33 Tingkat PengangguranGrafik 2.33 Tingkat PengangguranGrafik 2.33 Tingkat PengangguranGrafik 2.33 Tingkat PengangguranGrafik 2.33 Tingkat Pengangguran
Grafik 2.34 InflasiGrafik 2.34 InflasiGrafik 2.34 InflasiGrafik 2.34 InflasiGrafik 2.34 InflasiGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca Perdagangan
£ Bn% yoy
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov
2007 2008 2009 2010 2011
-5,0
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
Trade Balance, rhsEksporImpor
Sumber : Bloomberg
%
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
Unemployment Rate (rhs)
Rata-rata jk pjg
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov
2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
% yoy
-12,5
-10,0
-7,5
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov
2007 2008 2009 2010 2011
CPI Core CPI Transport
Rata-rata jk pjg Clothing Household
Food
Sumber : Bloomberg
2 Bobot inflasi makanan, transportasi, perumahan, pakaian, danperlengkapan rumah tangga masing-masing adalah 16%, 7%,7,2%, 6,1%, dan 5,6%.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
Sementara itu, inflasi inti yang mencerminkan
tekanan dari sisi demand relatif stabil
dibandingkan triwulan sebelumnya.
Namun demikian, secara keseluruhanNamun demikian, secara keseluruhanNamun demikian, secara keseluruhanNamun demikian, secara keseluruhanNamun demikian, secara keseluruhan
tahun, inflasi di 2011 tercatat mencapai 4,5%tahun, inflasi di 2011 tercatat mencapai 4,5%tahun, inflasi di 2011 tercatat mencapai 4,5%tahun, inflasi di 2011 tercatat mencapai 4,5%tahun, inflasi di 2011 tercatat mencapai 4,5%
yoy, lebih tinggi dari dua tahun sebelumnyayoy, lebih tinggi dari dua tahun sebelumnyayoy, lebih tinggi dari dua tahun sebelumnyayoy, lebih tinggi dari dua tahun sebelumnyayoy, lebih tinggi dari dua tahun sebelumnya
(3,3% yoy di 2010 dan 2,2% yoy di 2009).(3,3% yoy di 2010 dan 2,2% yoy di 2009).(3,3% yoy di 2010 dan 2,2% yoy di 2009).(3,3% yoy di 2010 dan 2,2% yoy di 2009).(3,3% yoy di 2010 dan 2,2% yoy di 2009).
Kenaikan inflasi yang terjadi sejak 2010 dan
berlanjut di 2011 tersebut antara lain
disebabkan oleh meningkatnya harga
komoditas terutama harga energi yang
menyebabkan meningkatnya cost of input,
peningkatan pajak, serta depresiasi nilai tukar
yang menyebabkan meningkatnya nilai impor.
BoE memperkirakan tekanan inflasi akan turun
ke level 2% dalam jangka menengah dan 1%
pada akhir 2012. Namun para analis menilai
BoE berpandangan terlalu optimis. Mereka
memperkirakan inflasi baru akan turun ke level
2,7% yoy di 2012 dan 2% yoy di 2013.
Kinerja pasar keuangan di TW4-11Kinerja pasar keuangan di TW4-11Kinerja pasar keuangan di TW4-11Kinerja pasar keuangan di TW4-11Kinerja pasar keuangan di TW4-11
secara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemah
akibat ketidakpastian perkembangan krisisakibat ketidakpastian perkembangan krisisakibat ketidakpastian perkembangan krisisakibat ketidakpastian perkembangan krisisakibat ketidakpastian perkembangan krisis
utang Eropa (Grafik 2.35 dan 2.36). utang Eropa (Grafik 2.35 dan 2.36). utang Eropa (Grafik 2.35 dan 2.36). utang Eropa (Grafik 2.35 dan 2.36). utang Eropa (Grafik 2.35 dan 2.36). Faktor
ekonomi eksternal masih menjadi faktor
penentu utama tren pergerakan indeks FTSE-
100 selama triwulan laporan. Secara rata-rata,
indeks kembali melemah sebesar 0,7%
dibandingkan triwulan sebelumnya. Sepanjang
tahun 2011, FTSE 100 berfluktuasi antara nilai
terendah yaitu di level 4944 dan level tertinggi
yaitu 6091. TW3-11 merupakan kinerja kuartal
terburuk keempat dalam sejarah FTSE dimana
pasar saham telah kehilangan 13,7% nilainya,
atau setara dengan GBP 212 miliar. Di akhir
tahun, indeks saham ditutup di level 5572 dan
tercatat anjlok 7,3% dibandingkan
pembukaan di awal tahun dan selama 2011
telah kehilangan sekitar GBP90 miliar. Namun
demikian, secara keseluruhan 2011 (rata-rata),
indeks saham mampu tumbuh 3,9% yoy, lebih
rendah dari 19,7% yoy di 2010. Serangkaian
peristiwa dramatis mewarnai perkembangan
indeks saham di 2011 antara lain bencana
gempa bumi dan tsunami Jepang; krisis fiskal
AS dan terakhir krisis utang di Kawasan Euro
yang masih berlangsung. Saham perbankan
Grafik 2.35 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.35 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.35 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.35 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.35 Indeks Saham & Nilai Tukar Grafik 2.36 CDS dan YieldGrafik 2.36 CDS dan YieldGrafik 2.36 CDS dan YieldGrafik 2.36 CDS dan YieldGrafik 2.36 CDS dan Yield
IndeksUSD/£
1,40
1,50
1,60
1,70
4500
4700
4900
5100
5300
5500
5700
5900
6100
6300
GBP, lhsFTSE, rhs
Apresiasi
2010 2011Jan Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovOktJun Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesMar Ags Des
Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg
%bps
55
65
75
85
95
105
115
125
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5CDS 10 thn, lhs
Yield 10 thn, rhs
2010Jun Sep Des
2011Jun Sep DesMar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
70
tercatat mempunyai kinerja yang terburuk
selama 2011 tersebut. Kondisi di pasar saham
ini juga sejalan dengan pergerakan GBP di
TW4-11 (rata-rata) yang cenderung
terdepresiasi 2,4% qoq dan pergerakan GBP
yang masih mencatat apresiasi selama 2011
(rata-rata) yaitu sebesar 3,8% yoy. Selama
TW4-11 dan keseluruhan 2011, eksposur risiko
juga semakin jelas di pasar utang Inggris. Hal
ini tercermin dari CDS yang terus melanjutkan
tren peningkatan dan tercatat naik 12,4% qtq
selama TW4-11 dan naik 8,3% yoy di 2011.
Sementara itu, yield obligasi (UK Gilts) 10
tahun terus turun sebagai dampak perburuan
investor ke higher quality asset di tengah
kondisi pasar keuangan global yang terus
bergejolak.
Prospek pertumbuhan ekonomianProspek pertumbuhan ekonomianProspek pertumbuhan ekonomianProspek pertumbuhan ekonomianProspek pertumbuhan ekonomian
Inggris di 2012 diprediksi masih akan lemah.Inggris di 2012 diprediksi masih akan lemah.Inggris di 2012 diprediksi masih akan lemah.Inggris di 2012 diprediksi masih akan lemah.Inggris di 2012 diprediksi masih akan lemah.
Pemerintah melalui Office for Budget
Responsibility (OBR) memprediksi PDB di 2012
hanya sebesar 0,7% yoy, sedikit lebih tinggi
dibandingkan prediksi IMF yang sebesar 0,6%
yoy (WEO Januari 2012 Update). Di samping
rendahnya permintaan eksternal, penerapan
fiscal austerity program, keketatan persyaratan
kredit, dan tingkat keyakinan konsumen yang
rendah akan menjadi tantangan Inggris ke
depan.
Kebijakan BoE sepanjang 2011Kebijakan BoE sepanjang 2011Kebijakan BoE sepanjang 2011Kebijakan BoE sepanjang 2011Kebijakan BoE sepanjang 2011
cenderung cenderung cenderung cenderung cenderung dovishdovishdovishdovishdovish..... Di tengah tingginya
tekanan dari sisi harga, BoE hingga saat ini
terus mempertahankan suku bunga kebijakan
di level 0,5% guna terus mendukung proses
pemulihan ekonomi. Selain itu, masih
rentannya ekonomi Inggris mendorong BoE
untuk kembali menambah program
quantitative easing (QE) sebesar GBP75 miliar
pada awal TW4-11 sehingga berjumlah total
GBP275 miliar. Selanjutnya, untuk
menghindari dampak negatif gejolak di pasar
keuangan akibat krisis, Bank of England (BoE)
memperkenalkan instrumen likuiditas baru
yaitu Collateral Term Repo Facility pada
Desember 2011. Instrumen ini mempunyai
tenor 30 hari dan bertujuan untuk mendukung
likuiditas GBP perbankan dengan
menggunakan berbagai macam kolateral yang
dimiliki perbankan. BOE menambahkan bahwa
saat ini belum ada indikasi keketatan likuiditas
di Inggris dan mengungkapkan bahwa fasilitas
ini ditujukan untuk memitigasi risiko yang
mungkin muncul sebagai dampak dari krisis
di Kawasan Eropa.
Grafik 2.37 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.37 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.37 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.37 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.37 Suku Bunga Kebijakan
%
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
Policy Rate (Base Rate)Lending Rate3M Interbank Rate
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Sumber : Bloomberg, CEIC
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
A.3 Jepang
Setelah mengalami penguatan yang
cukup signifikan di triwulan sebelumnya
setelah bencana tsunami, ekonomi Jepang di
TW4-11 kembali terkontraksi. Perekonomian
Jepang di triwulan laporan terkontraksi lebih
dalam dari triwulan sebelumnya dan mencatat
pertumbuhan ekonomi sebesar minus 1,0%
yoy atau minus 0,6% qoq. Dengan berbagai
perkembagan selama setahun, pertumbuhan
ekonomi selama 2011 terkontraksi sebesar
minus 0,9% yoy, jauh menurun dari 2010
yang tumbuh 4,4% yoy. Hal ini khususnya
diakibatkan oleh melemahnya perekonomian
global khususnya di kawasan Eropa yang
menurunkan ekspor, banjir di Thailand yang
mempengaruhi proses produksi, dan apresiasi
nilai tukar Yen yang mengurangi tingkat daya
saing ekspor. Berbagai kondisi tersebut selain
berpengaruh pada kinerja ekspor yang
cenderung menurun, juga berpengaruh pada
domestic demand yang cenderung menurun
khususnya pada aktivitas konsumsi. Kinerja
pertumbuhan ekspor terus menurun, di
tengah masih tingginya kebutuhan impor
sebagai upaya rekonstruksi pascagempa dan
tsunami berdampak pada defisit neraca
berjalan yang semakin melebar. Kondisi
tersebut menyebabkan Jepang mencatat
defisit tahunan yang pertama kali sejak 1980.
Guna mendorong pertumbuhan ekonomi,
Pemerintah Jepang di November 2011
kembali mengeluarkan supplementary budget
sebesar JPY2,1 triliun. Sementara itu,
perkembangan harga komoditas internasional
(selain minyak) yang terus melemah telah
mendorong tingkat deflasi yang berlangsung
hingga akhir tahun.
Di pasar keuangan, indeks saham Nikkei
menunjukkan kecenderungan pelemahan
selama 2011 sejalan dengan pelemahan
ekonomi global dan dampak gempa dan
tsunami. Selain itu, nilai tukar Yen cenderung
terdepresiasi selama 2011 sejalan dengan
perkembangan sektor eksternal yang kurang
menguntungkan. Meskipun terdapat
kecenderungan yang melemah selama 2011,
nilai tukar Yen pada TW4-11 mengalami
apresiasi akibat tingginya minat investor
terhadap pasar keuangan Jepang sebagai salah
satu safe haven currency di tengah
meningkatnya risiko pasar keuangan global
khususnya di Eropa pada akhir tahun.
Sementara itu, ekses likuiditas yang terjadi di
dalam negeri menyebabkan suku bunga di
pasar uang bergerak pada level yang rendah.
Ke depan, perekonomian Jepang
diperkirakan akan tumbuh positif di 2012.
Meskipun hal tersebut lebih disebabkan oleh
faktor base yang rendah di 2011, namun
diharapkan dapat menjadi faktor positif bagi
perkembangan perekonomian global yang
melambat. Guna mendukung pertumbuhan
ekonomi di tengah tekanan inflasi yang
rendah, Jepang diperkirakan akan lebih
mengandalkan kebijakan fiskalnya melalui
penerbitan supplementary budget yang ke
empat.
Perekonomian Jepang yang sempatPerekonomian Jepang yang sempatPerekonomian Jepang yang sempatPerekonomian Jepang yang sempatPerekonomian Jepang yang sempat
menunjukkan peningkatan cukup pesat sejakmenunjukkan peningkatan cukup pesat sejakmenunjukkan peningkatan cukup pesat sejakmenunjukkan peningkatan cukup pesat sejakmenunjukkan peningkatan cukup pesat sejak
TW3-11 kembali menunjukkan perlambatanTW3-11 kembali menunjukkan perlambatanTW3-11 kembali menunjukkan perlambatanTW3-11 kembali menunjukkan perlambatanTW3-11 kembali menunjukkan perlambatan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
72
di akhir TW4-11 (Grafik 2.38). di akhir TW4-11 (Grafik 2.38). di akhir TW4-11 (Grafik 2.38). di akhir TW4-11 (Grafik 2.38). di akhir TW4-11 (Grafik 2.38). Setelah
mencatat pertumbuhan yang sangat rendah
pada minus 1,7% yoy pada TW2-11 akibat
gempa dan tsunami di Maret-11, perkonomian
Jepang mengalami perbaikan yang cukup
pesat di TW3-11 dan mencatat pertumbuhan
minus 0,6% yoy atau 1,7% qtq. Perbaikan
tersebut sejalan dengan upaya rekonstruksi
pemerintah melalui program supplementary
budget di Mei dan Juli 2011dengan total JPY6
triliun. Upaya rekonstruksi tersebut juga
didanai oleh perusahaan-perusahaan
multinasional Jepang yang menarik
investasinya di luar negeri untuk membantu
upaya rekonstruksi. Upaya tersebut berhasil
mendorong domestik demand meskipun
belum mampu mengimbangi kinerja ekspor
yang menurun akibat terganggunya supply
chain pasca gempa. Berbagai perbaikan
tersebut tertahan di TW4-11 seiring dengan
semakin menurunnya ekpor Jepang akibat
melemahnya perekonomian global khususnya
di kawasan Eropa, banjir di Thailand, dan
apresiasi nilai tukar Yen. Guna mendorong
perekonomian, pemerintah Jepang kembali
mengeluarkan supplementary budget di
November 2011 dengan nilai JPY12,1 triliun.
Meskipun demikian, perekonomian Jepang di
TW4-11 terkontraksi lebih dalam dari triwulan
sebelumnya dan mencatat pertumbuhan
ekonomi sebesar minus 1,0% yoy atau minus
0,6% qtq. Dengan berbagai perkembangan
selama setahun, pertumbuhan ekonomi
selama 2011 terkontraksi sebesar minus 0,9%
yoy, jauh menurun dari 2010 yang tumbuh
4,4% yoy. Pertumbuhan tersebut relatif sejalan
dengan CF dan WEO Januari 2012 yang
memperkirakan bahwa perekonomian Jepang
akan tumbuh minus 0,8% yoy dan minus
0,9% yoy di 2011.
Perbaikan perekonomian yang tertahanPerbaikan perekonomian yang tertahanPerbaikan perekonomian yang tertahanPerbaikan perekonomian yang tertahanPerbaikan perekonomian yang tertahan
di TW4-11 juga tercermin pada beberapadi TW4-11 juga tercermin pada beberapadi TW4-11 juga tercermin pada beberapadi TW4-11 juga tercermin pada beberapadi TW4-11 juga tercermin pada beberapa
indikator konsumsi pertumbuhan penjualanindikator konsumsi pertumbuhan penjualanindikator konsumsi pertumbuhan penjualanindikator konsumsi pertumbuhan penjualanindikator konsumsi pertumbuhan penjualan
kendaraan dan pengeluaran rumah tanggakendaraan dan pengeluaran rumah tanggakendaraan dan pengeluaran rumah tanggakendaraan dan pengeluaran rumah tanggakendaraan dan pengeluaran rumah tangga
yang cenderung melambat. yang cenderung melambat. yang cenderung melambat. yang cenderung melambat. yang cenderung melambat. Penjualan
kendaraan yang sempat meningkat tinggi dan
mencapai pertumbuhan 28,3% yoy di Oktober
2011 sejalan dengan berkurangnya hambatan
Grafik 2.38 PDBGrafik 2.38 PDBGrafik 2.38 PDBGrafik 2.38 PDBGrafik 2.38 PDB Grafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & Bisnis
% yoy, sa% yoy, sa
Proyeksi
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
PDB Riil (lhs)
Konsumsi (lhs)
Investasi (lhs)
Ekspor (rhs)
Impor (rhs)
Sumber : Bloomberg
IndeksIndeks
2010 2011 2012
0
10
20
30
40
50
60
3 6 9 12 3 6 9 12 1-20
-15
-10
-5
0
5
Consumer Conf. -Households
Small Business Conf. (SBC-lhs)SBC-Manufacturing (lhs)SBC-Profit (rhs)
Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
suplai pasca gempa dan tsunami, kembali
melambat seiring dengan banjir Thailand yang
mengurangi arus bahan baku yang cukup
signifikan. Selain itu, banjir Thailand yang juga
telah berdampak pada berkurangnya bahan
baku produk elektronik di Jepang berakibat
pada pengeluaran konsumsi rumah tangga
yang menurun di November 2011.
Pengeluaran rumah tangga tersebut kembali
meningkat dan diikuti oleh pengeluaran ritel
sejalan dengan perayaan akhir tahun 2011.
Berbagai perkembangan tersebut berdampak
pada keyakinan konsumen dan dunia bisnis
yang cenderung flat di akhir tahun.
Sejalan dengan upaya rekonstruksiSejalan dengan upaya rekonstruksiSejalan dengan upaya rekonstruksiSejalan dengan upaya rekonstruksiSejalan dengan upaya rekonstruksi
pascagempa dan tsunami, aktivitas investasipascagempa dan tsunami, aktivitas investasipascagempa dan tsunami, aktivitas investasipascagempa dan tsunami, aktivitas investasipascagempa dan tsunami, aktivitas investasi
masih menunjukkan tren yang membaik.masih menunjukkan tren yang membaik.masih menunjukkan tren yang membaik.masih menunjukkan tren yang membaik.masih menunjukkan tren yang membaik.
Peningkatan tren tersebut khususnya terjadi
pada order konstruksi yang khususnya terjadi
pada sektor pertambangan dan manufaktur.
Arah perbaikan juga terlihat pada order mesin
penggunaan kapasitas produksi meskipun
masih menunjukkan pergerakan yang
cenderung berfluktuasi. Sementara itu,
produksi industri masih menunjukkan
pertumbuhan yang negatif akibat
terhambatnya jalur bahan baku produksi
sejalan dengan banjir di Thailand dan
Grafik 2.40 Indikator KonsumsiGrafik 2.40 Indikator KonsumsiGrafik 2.40 Indikator KonsumsiGrafik 2.40 Indikator KonsumsiGrafik 2.40 Indikator Konsumsi
Grafik 2.41 Indikator InvestasiGrafik 2.41 Indikator InvestasiGrafik 2.41 Indikator InvestasiGrafik 2.41 Indikator InvestasiGrafik 2.41 Indikator Investasi
% yoy% yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
3 6 9 123 6 9 12 3 6 9 12
2009 2010 2011
-60
-40
-20
0
20
40
60
Penj. Ritel (lhs)
Penj. Dept Store (lhs)
Pengeluaran RT (lhs)
Penj. Kendaraan (rhs)
Penj. Apartment ma3 (rhs)
Sumber : Bloomberg
Indeks% yoy
-45
-30
-15
0
15
30
45
2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 1250
75
100
125
150Kapasitas utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs)
Order mesin (lhs) Order Konstruksi (lhs)Inventory (lhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.42 Grafik 2.42 Grafik 2.42 Grafik 2.42 Grafik 2.42 LeadingLeadingLeadingLeadingLeading Indikator Indikator Indikator Indikator Indikator
Indeks
Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations
Rata2 Jk. Panj. Leading Index
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Leading Index Coincident Index
EWS-Current EWS-Expectations
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.43 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.43 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.43 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.43 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.43 Indikator Tenaga Kerja
%Rasio, % yoy
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2010 2011
3 6 9 123 6 9 124
4,2
4,4
4,6
4,8
5
5,2
5,4
5,6
Job to applicant ratio SA (lhs)Avg Cash Earnings (lhs)
Unemployment rate sa (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
74
melambatnya perekonomian global. Secara
lebih detail, penurunan produksi tersebut
terutama terjadi pada produksi kendaraan,
peralatan komunikasi, elektronik, serta
produksi besi dan baja akibat menurunnya
produksi kendaraan. Perkembangan produksi
yang masih rendah tersebut berakibat pada
melambatnya pertumbuhan barang inventori
yang digunakan untuk memenuhi permintaan
domestik dan ekspor. Berbagai perkembangan
tersebut berdampak pada perkembangan
leading index dan coincident index yang
cenderung flat.
Dari sisi pemerintah, berbagaiDari sisi pemerintah, berbagaiDari sisi pemerintah, berbagaiDari sisi pemerintah, berbagaiDari sisi pemerintah, berbagai
supplementary budgetsupplementary budgetsupplementary budgetsupplementary budgetsupplementary budget yang dilakukan yang dilakukan yang dilakukan yang dilakukan yang dilakukan
sebanyak 3 kali pada Mei, Juli, dan Novembersebanyak 3 kali pada Mei, Juli, dan Novembersebanyak 3 kali pada Mei, Juli, dan Novembersebanyak 3 kali pada Mei, Juli, dan Novembersebanyak 3 kali pada Mei, Juli, dan November
telah berhasil menahan penurunan investasitelah berhasil menahan penurunan investasitelah berhasil menahan penurunan investasitelah berhasil menahan penurunan investasitelah berhasil menahan penurunan investasi
pemerintah lebih lanjut. pemerintah lebih lanjut. pemerintah lebih lanjut. pemerintah lebih lanjut. pemerintah lebih lanjut. Total supplementary
budget yang dilakukan:
- Di Mei 2011 berjumlah JPY4 triliun atau
setara dengan US$49 miliar (0,8% dari
PDB) dan dibiayai melalui surplus 2010
serta pengurangan pengeluaran.
- Di Juli 2011, total supplementary budget
yang dikeluarkan mencapai JPY2,0 triliun
atau setara dengan US$25,46 miliar yang
dibiayai oleh surplus anggaran 2010.
Supplementary budget tersebut selain
ditujukan untuk rekonstruksi infrastruktur
dan membantu pendanaan pemerintah
daerah yang terlanda bencana juga
ditujukan untuk membantu debitur di
kawasan bencana serta kompensasi bagi
yang terkena krisis nuklir Fukusima.
- Di November 2011, supplementary
budget yang dikucurkan mencapai
JPY12,1 triliun (US$156 miliar) yang
ditujukan untuk rekonstruksi infrastruktur
dan upaya pencegahan dampak gempa
serta upaya untuk menolong industri
domestik akibat penguatan Yen.
Upaya pemerintah Jepang untukUpaya pemerintah Jepang untukUpaya pemerintah Jepang untukUpaya pemerintah Jepang untukUpaya pemerintah Jepang untuk
mendorong investasi pemerintah tersebutmendorong investasi pemerintah tersebutmendorong investasi pemerintah tersebutmendorong investasi pemerintah tersebutmendorong investasi pemerintah tersebut
diperkirakan akan terus meningkat sejalandiperkirakan akan terus meningkat sejalandiperkirakan akan terus meningkat sejalandiperkirakan akan terus meningkat sejalandiperkirakan akan terus meningkat sejalan
dengan upaya untuk memperbaiki sarana dandengan upaya untuk memperbaiki sarana dandengan upaya untuk memperbaiki sarana dandengan upaya untuk memperbaiki sarana dandengan upaya untuk memperbaiki sarana dan
infrastruktur yang telah rusak akibat gempa.infrastruktur yang telah rusak akibat gempa.infrastruktur yang telah rusak akibat gempa.infrastruktur yang telah rusak akibat gempa.infrastruktur yang telah rusak akibat gempa.
Hal ini sebagaimana terlihat dari anggaran
pemerintah 2012 yang diajukan ke parlemen
pada Desember 2011 dengan defisit primer
yang mencapai 5,1% GDP, atau sedikit
menurun dari 2011 yang mencapai 6,0% GDP.
Anggaran tersebut tidak termasuk pendanaan
untuk rekonstruksi gempa.
Di sektor eksternal, ekspor terusDi sektor eksternal, ekspor terusDi sektor eksternal, ekspor terusDi sektor eksternal, ekspor terusDi sektor eksternal, ekspor terus
menunjukkan penurunan yang terjadi sejakmenunjukkan penurunan yang terjadi sejakmenunjukkan penurunan yang terjadi sejakmenunjukkan penurunan yang terjadi sejakmenunjukkan penurunan yang terjadi sejak
April-11 pasca terjadinya gempa dan tsunami.April-11 pasca terjadinya gempa dan tsunami.April-11 pasca terjadinya gempa dan tsunami.April-11 pasca terjadinya gempa dan tsunami.April-11 pasca terjadinya gempa dan tsunami.
Ekspor yang sempat membaik di TW3-11
kembali mengalami pertumbuhan negatif di
TW4-11 yang diakibatkan oleh meningkatnya
perlambatan perekonomian global, apresiasi
Yen, dan dampak banjir di Thailand.
Berdasarkan tujuannya, penurunan tertajam
terjadi pada ekspor ke negara-negara wilayah
Eropa yang merupakan episentrum pelemahan
ekonomi global. Penurunan ekspor khususnya
terjadi pada jenis komoditas mesin, elektronik,
barang manufaktur dan bahan kimia yang juga
sejalan dengan gangguan dalam supply chain.
Sementara itu, meskipun pertumbuhan impor
cenderung melemah, kebutuhan untuk
penanggulangan dampak bencana yang
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
cukup tinggi berdampak pada nilai impor yang
masih tinggi. Pelemahan impor khususnya
disebabkan oleh penurunan impor barang
produksi dari Thailand, sementara komoditas
lain seperti barang konsumsi, produk IT, dan
makanan masih meningkat. Penurunan ekspor
di tengah kebutuhan impor yang masih tinggi
berdampak pada neraca perdagangan Jepang
yang defisit sejak April-11 dan cenderung
melebar di akhir 2011. Kondisi tersebut
membuat neraca perdagangan Jepang
mengalami defisit selama 2011 dan
merupakan angka defisit yang pertama sejak
tahun 1980.
Perkembangan investasi dan produksiPerkembangan investasi dan produksiPerkembangan investasi dan produksiPerkembangan investasi dan produksiPerkembangan investasi dan produksi
masih relatif rendah berdampak pada kondisimasih relatif rendah berdampak pada kondisimasih relatif rendah berdampak pada kondisimasih relatif rendah berdampak pada kondisimasih relatif rendah berdampak pada kondisi
ketenagakerjaan yang kurangketenagakerjaan yang kurangketenagakerjaan yang kurangketenagakerjaan yang kurangketenagakerjaan yang kurang
menguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkan
perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan. Jumlah pengangguran yang sempat
menurun tajam di September-11 kembali
menunjukkan trend yang meningkat. Hal ini
terjadi meskipun rasio job offers to applicants
menunjukkan peningkatan tipis. Sejalan
dengan itu, pendapatan cash dari para pekerja
masih menunjukkan pertumbuhan yang
negatif meskipun sedikit membaik. Penurunan
pendapatan ini antara lain disebabkan oleh
menurunnya keuntungan perusahaan akibat
bencana alam yang terjadi.
Tekanan inflasi yang sempat menguatTekanan inflasi yang sempat menguatTekanan inflasi yang sempat menguatTekanan inflasi yang sempat menguatTekanan inflasi yang sempat menguat
di TW3-11 menunjukkan kecenderungan yangdi TW3-11 menunjukkan kecenderungan yangdi TW3-11 menunjukkan kecenderungan yangdi TW3-11 menunjukkan kecenderungan yangdi TW3-11 menunjukkan kecenderungan yang
kembali menurun di akhir tahun.kembali menurun di akhir tahun.kembali menurun di akhir tahun.kembali menurun di akhir tahun.kembali menurun di akhir tahun. Inflasi IHK
di Desember-11 tercatat minus 0,3% yoy, atau
melambat dibandingkan akahir TW3-11 yang
mencatat inflasi sebesar 0,1% yoy.
Grafik 2.44 Neraca PerdaganganGrafik 2.44 Neraca PerdaganganGrafik 2.44 Neraca PerdaganganGrafik 2.44 Neraca PerdaganganGrafik 2.44 Neraca Perdagangan
Grafik 2.45 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.45 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.45 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.45 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.45 Ekspor ke Mitra Dagang Utama
Miliar yen, sa% yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
Trade balance, SA (rhs)
Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3
Ekspor, SA (lhs) AS (lhs)
Asia (lhs) Euro (lhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 Inflasi
% yoy% yoy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2010 2011
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12-14
-10
-6
-2
2
6
10
14CPI (lhs)
CPI food (lhs)
CPI fuel&light (rhs)
CPI ex food&energy (lhs)
CPI Education (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
76
Berdasarkan kelompoknya, deflasi terbesar di
Desember disumbang oleh inflasi inti (non food
dan energy) yang mencapai minus 1,1% yoy.
Cenderung turunnya kelompok inflasi yang
dapat digolongkan sebagai inflasi ini
menunjukkan kecenderungan masih lemahnya
permintaan di dalam negeri. Penurunan
tersebut juga diakibatkan oleh menurunnya
harga komoditas internasional sebagai akibat
dari melemahnya permintaan dunia. Sejalan
dengan itu, inflasi kelompok makanan (bobot
25,9% IHK) menunjukkan trend yang
menurun meskipun di Desember 2011 sedikit
naik sejalan dengan peningkatan kebutuhan
di akhir tahun. Sementara itu, inflasi kelompok
fuel dan light terus menjukkan peningkatan
hingga akhir tahun sejalan dengan masih
tingginya harga minyak dunia dan tingginya
kebutuhan energi dalam negeri untuk
menggantikan energi nuklir pasca gempa.
Sejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembangan
perekonomian dunia yang melemah, pasarperekonomian dunia yang melemah, pasarperekonomian dunia yang melemah, pasarperekonomian dunia yang melemah, pasarperekonomian dunia yang melemah, pasar
keuangan Jepang di TW4-11 juga cenderungkeuangan Jepang di TW4-11 juga cenderungkeuangan Jepang di TW4-11 juga cenderungkeuangan Jepang di TW4-11 juga cenderungkeuangan Jepang di TW4-11 juga cenderung
memburukmemburukmemburukmemburukmemburuk. Indeks Nikkei ditutup di level
8.455, atau menurun sebesar 17,3%
dibandingkan akhir tahun 2011. Penurunan
indeks selama 2011 ini terutama terjadi setelah
gempa dan tsunami yang menurunkan indeks
secara drastis di dua hari setelahnya. Selain itu,
perkembangan ekonomi dunia yang melemah
juga menjadi faktor yang melemahkan indeks
di akhir tahun. Penurunan indeks khususnya
terjadi pada saham Toyota dan Sony, bahkan
saham Tepco, perusahaan pemasok energi
nuklir di Jepang, terkontraksi sebesar 91% di
tahun 2011. Perkembangan yang sama juga
terlihat di nilai tukar yen yang cenderung
terdepresiasi selama tahun 2011. Hal tersebut
sejalan dengan perkembangan sektor
eksternal yang cenderung defisit selama di
periode yang sama. Kecenderungan depresiasi
nilai tukar tersebut terjadi meskipun di TW4-
11 nilai tukar Yen sempat terapresiasi. Nilai
tukar Yen yang terapresiasi di akhir tahun
tersebut tersebut didorong oleh pandangan
para pelaku pasar bahwa Yen merupakan salah
satu mata uang safe haven currency dalam
Grafik 2.47 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.47 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.47 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.47 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.47 Nilai Tukar dan Pasar Saham
IndeksUSD/JPY
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Spot : USD/JPY (lhs)
Nikkei225 (rhs)6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
20052004 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.48 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.48 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.48 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.48 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.48 Policy Rate dan LIBOR
Index% yoy
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
2008 2009 2010 2011
0
20
40
60
80
100
120
140
160
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Suku Bunga Kebijakan (lhs)
Govt10yr bonds yield (lhs) CDS (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
kondisi mata uang Euro yang melemah tajam
akibat krisis utang. Berbeda dengan berbagai
perkembangan tersebut, suku bunga pasar
uang cenderung stabil pada level yang rendah
termasuk pada tenor yang berjangka panjang
yang diakibatkan oleh tingginya ekses likuiditas
dan relatif rendahnya penyaluran kredit. Suku
bunga overnight call rate berada di bawah
0,1% dan T-bills 3 bulan di level 0,1%, serta
yield government bond berada pada level
0,95%.
Di tahun 2012 aktifitas perekonomianDi tahun 2012 aktifitas perekonomianDi tahun 2012 aktifitas perekonomianDi tahun 2012 aktifitas perekonomianDi tahun 2012 aktifitas perekonomian
Jepang diperkirakan akan mencatatJepang diperkirakan akan mencatatJepang diperkirakan akan mencatatJepang diperkirakan akan mencatatJepang diperkirakan akan mencatat
pertumbuhan yang kembali positif.pertumbuhan yang kembali positif.pertumbuhan yang kembali positif.pertumbuhan yang kembali positif.pertumbuhan yang kembali positif. WEO
Januari 2012 Update memperkirakan bahwa
perekonomian Jepang akan tumbuh 1,7% yoy.
Meskipun proyeksi tersebut lebih rendah
dibandingkan WEO September yang
memperkirakan akan tumbuh 2,0% yoy,
pertumbuhan tersebut jauh membaik dari
2011 yang tumbuh -0,9% yoy. Sejalan dengan
itu, CF Januari 2012 juga memperkirakan
pertumbuhan ekonomi yang positif dan sedikit
lebih optimis dibandingkan WEO yakni pada
level 1,9%.
Optimisme terjadinya ekspansi ekonomiOptimisme terjadinya ekspansi ekonomiOptimisme terjadinya ekspansi ekonomiOptimisme terjadinya ekspansi ekonomiOptimisme terjadinya ekspansi ekonomi
di 2012 tersebut terutama didukung olehdi 2012 tersebut terutama didukung olehdi 2012 tersebut terutama didukung olehdi 2012 tersebut terutama didukung olehdi 2012 tersebut terutama didukung oleh
asumsi bahwa kinerja sektor eksternal sertaasumsi bahwa kinerja sektor eksternal sertaasumsi bahwa kinerja sektor eksternal sertaasumsi bahwa kinerja sektor eksternal sertaasumsi bahwa kinerja sektor eksternal serta
aktivitas investasi dan konsumsi swasta mulaiaktivitas investasi dan konsumsi swasta mulaiaktivitas investasi dan konsumsi swasta mulaiaktivitas investasi dan konsumsi swasta mulaiaktivitas investasi dan konsumsi swasta mulai
berangsur membaik.berangsur membaik.berangsur membaik.berangsur membaik.berangsur membaik. Meningkatnya ekspor
diperkirakan karena restocking inventories yg
terjadi di sejumlah negara mitra dagang
Jepang yang pasokannya sempat terganggu
pasca tsunami lalu. Namun peningkatan
ekspor tersebut relatif moderat sejalan dengan
pelemahan ekonomi di sejumlah negara dunia
yang mengakibatkan menurunnya ekspor
seperti capital goods dan barang-barang
teknologi lainnya serta pelemahan production
of general machinery, electronic parts and
devices. Sementara aktivitas investasi dan
konsumsi swasta diprediksi meningkat sejalan
dengan meningkatnya penerimaan sektor
swasta dan perbaikan di sektor tenaga kerja.
Perkiraan peningkatan pertumbuhanPerkiraan peningkatan pertumbuhanPerkiraan peningkatan pertumbuhanPerkiraan peningkatan pertumbuhanPerkiraan peningkatan pertumbuhan
ekonomi tersebut diimbangi oleh perkiraanekonomi tersebut diimbangi oleh perkiraanekonomi tersebut diimbangi oleh perkiraanekonomi tersebut diimbangi oleh perkiraanekonomi tersebut diimbangi oleh perkiraan
terjadinya deflasi yang masih akan mewarnaiterjadinya deflasi yang masih akan mewarnaiterjadinya deflasi yang masih akan mewarnaiterjadinya deflasi yang masih akan mewarnaiterjadinya deflasi yang masih akan mewarnai
ekonomi Jepang di 2012.ekonomi Jepang di 2012.ekonomi Jepang di 2012.ekonomi Jepang di 2012.ekonomi Jepang di 2012. CF Januari 2012
memperkirakan tingkat inflasi Jepang di 2012
akan mencapai minus 0,3% yoy seiring dengan
aktivitas ekonomi domestik yang belum
sepenuhnya pulih. Perkiraan deflasi tersebut
meningkat dari CF Desember 2011 yang
memperkirakan inflasi 2012 -0,2% yoy.
Namun demikian, ekonomi Jepang juga masih
menghadapi potensi risiko ekonomi Jepang
(downside risks) seperti i) memburuknya
sovereign debt crisis di Kawasan Euro; ii)
perlambatan ekonomi AS yang lebih lama dari
prediksi; dan iii) pertumbuhan ekonomi pada
commodity-exporting countries yang tidak
setinggi prediksi awal sehingga dikhawatirkan
berdampak pada sektor industri di Jepang.
Untuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhan
ekonominya, Jepang diperkirakan akan lebihekonominya, Jepang diperkirakan akan lebihekonominya, Jepang diperkirakan akan lebihekonominya, Jepang diperkirakan akan lebihekonominya, Jepang diperkirakan akan lebih
cenderung mengandalkan kebijakan fiskalcenderung mengandalkan kebijakan fiskalcenderung mengandalkan kebijakan fiskalcenderung mengandalkan kebijakan fiskalcenderung mengandalkan kebijakan fiskal
dibandingkan kebijakan moneter.dibandingkan kebijakan moneter.dibandingkan kebijakan moneter.dibandingkan kebijakan moneter.dibandingkan kebijakan moneter. BoJ
diperkirakan akan mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 0-0,1%. Selain itu,
BOJ diperkirakan akan kembali meningkatkan
program power flies dimana BOJ akan membeli
obligasi pemerintah (JGBs) dan melakukan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
78
intervensi ke pasar valas apabila kondisi
eksternal dipandang masih kurang
menguntungkan di 2012. Di sisi fiskal,
pemerintah diperkirakan akan kembali
mengeluarkan supplementary budget yang ke
empat dengan nilai JPY2,0 triliun di TW2-12.
Tambahan budget di luar anggaran fiskal 2012
tersebut dikhawatirkan akan menimbulkan
permasalahan bahwa pemerintah akan
menghadapi rasio public debt to GDP ratio
sebesar 230%. Kondisi tersebut tidak akan
memberikan dampak negatif dalam jangka
pendek, namun dikhawatirkan akan
membawa permasalahan dalam 5-10 tahun
mendatang.
B. NEGARA BERKEMBANG
B.1 China
Berlarutnya krisis utang Eropa yang
mengarah pada resesi global dan
dipertahankannya kebijakan ketat guna
meredam inflasi menyebabkan pertumbuhan
ekonomi China di triwulan akhir 2011 semakin
melambat, meski tetap tumbuh solid. Seluruh
komponen pertumbuhan ekonomi China
mengalami moderasi kecuali konsumsi
domestik yang tumbuh stabil menyusul insentif
yang diberikan oleh Pemerintah. Dalam rangka
mengkompensasi melemahnya kinerja ekspor
yang selama ini sebagai penopang
pertumbuhan ekonomi China, Pemerintah
menggalakkan konsumsi domestik antara lain
dengan meningkatkan pendapatan
masyarakat. Sementara itu, seiring dengan
melemahnya ekonomi Eropa dan AS yang
merupakan negara investor terbesar di China,
dan intensifnya kebijakan pengetatan, investasi
dalam negeri mengalami perlambatan meski
masih tumbuh di level yang tinggi. Tekanan
inflasi yang masih tinggi hingga melampaui
targetnya pada TW3-11 mereda pada TW4-
11, bahkan pada akhir tahun 2011 mencapai
titik terendah dalam 15 bulan terakhir.
Meredanya tingkat inflasi ini memberi ruang
kepada otoritas untuk mulai melonggarkan
kebijakan moneter ketatnya dan beralih fokus
kepada pertumbuhan. Pelonggaran kebijakan
moneter pada akhir November dan awal
Desember 2011 memberi sinyal positif bagi
perekonomian China sehingga meredam terus
turunnya indeks kepercayaan konsumen. Di
tengah kebijakan ketat sebelumnya,
pertumbuhan kredit tetap tumbuh solid meski
mengalami perlambatan. Bahkan penyaluran
kredit baru di TW4-11 mengalami peningkatan
dibanding triwulan sebelumnya yang
diperkirakan dipengaruhi oleh faktor musiman.
Sementara itu, kebijakan ketat di sektor
properti yang diterapkan sejak April 2010
efektif meredam bubble di sektor properti dan
harga rumah terus mengalami penurunan di
sejumlah kota. Di sisi eksternal, pertumbuhan
ekspor terus melemah tergerus krisis global
yang terus berlarut, sementara pertumbuhan
impor yang sempat menguat pada awal
triwulan laporan mengalami penurunan drastis
pada dua bulan terakhir 2011. Akibatnya,
surplus neraca perdagangan TW4-11 kembali
menyempit. Ke depan, terdapat sejumlah
downside risks yang membayangi kinerja
ekonomi China. Apabila melambatnya
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
ekonomi global lebih buruk dari yang
diperkirakan, ekspor diperkirakan akan
merosot tajam sebagaimana sudah mulai
terlihat di triwulan laporan. Hal tersebut
selanjutnya dapat berdampak pada kinerja
investasi domestik, terutama yang terkait
dengan aktivitas ekspor, yang selama ini
menjadi kontributor terbesar pertumbuhan
ekonomi. Dengan meredanya inflasi,
Pemerintah diperkirakan akan terus
melonggarkan kebijakan ketatnya untuk
mendukung pertumbuhan. Meski demikian,
keseluruhan pertumbuhan ekonomi China
tahun 2012 diperkirakan masih akan
melambat bahkan akhir-akhir ini dikoreksi
turun menjadi 8,2% (WEO Januari 2012
Update) setelah sebelumnya diproyeksi
tumbuh di level 9% (WEO September 2011).
Di tengah terus berlarutnya krisis globalDi tengah terus berlarutnya krisis globalDi tengah terus berlarutnya krisis globalDi tengah terus berlarutnya krisis globalDi tengah terus berlarutnya krisis global
dan kebijakan ketat yang ditempuhdan kebijakan ketat yang ditempuhdan kebijakan ketat yang ditempuhdan kebijakan ketat yang ditempuhdan kebijakan ketat yang ditempuh
pemerintah, ekonomi China mengalamipemerintah, ekonomi China mengalamipemerintah, ekonomi China mengalamipemerintah, ekonomi China mengalamipemerintah, ekonomi China mengalami
perlambatan yang semakin nyata meski masihperlambatan yang semakin nyata meski masihperlambatan yang semakin nyata meski masihperlambatan yang semakin nyata meski masihperlambatan yang semakin nyata meski masih
tumbuh di level yang tinggi.tumbuh di level yang tinggi.tumbuh di level yang tinggi.tumbuh di level yang tinggi.tumbuh di level yang tinggi. PDB China TW4-
11 tumbuh 8,9% yoy, sedikit melambat
dibanding triwulan sebelumnya yang
mencapai 9,1% yoy (Grafik 2.49).
Pertumbuhan pada TW4-11 ini merupakan
yang terendah dalam 10 triwulan terakhir.
Perlambatan pertumbuhan ini dipicu oleh
pelemahan ekspor ke EU dan AS yang
merupakan negara importir terbesar China
menyusul terus berlarutnya krisis yang dialami
oleh negara-negara tersebut. Faktor lain yang
juga menarik turun pertumbuhan adalah
penerapan kebijakan moneter ketat yang
dilakukan sebelumnya yaitu berupa
peningkatan benchmark suku bunga deposito
dan kredit yang selama 2011 telah naik
sebanyak 3 kali serta kenaikan GWM sebanyak
9 kali sejak awal 2010 √ November 2011.
Akibatnya perusahaan-perusahaan kesulitan
mendapatkan dana, sementara kondisi usaha
juga sudah cukup berat bagi perusahaan
dengan mulai tingginya biaya tenaga kerja dan
harga bahan baku yang merangkak naik.
Selain itu, China juga menerapkan kebijakan
ketat di sektor properti dalam bentuk
pembatasan jumlah kepemilikan rumah,
menaikan minimum uang muka, menerapkan
pajak properti pada sejumlah kota dan
pembangunan rumah murah, sebagai upaya
untuk meredam bubble dan spekulasi di pasar
properti. Adapun faktor yang masih menopang
pertumbuhan adalah masih solidnya konsumsi
domestik dan investasi di sektor manufaktur.
Urbanisasi dan peningkatan pendapatan
penduduk menjadi faktor utama pendorong
konsumsi masyarakat. Diperkirakan
pertumbuhan China tahun 2012 akan masih
melemah seiring dengan krisis global yang
Grafik 2.49 Pertumbuhan PDBGrafik 2.49 Pertumbuhan PDBGrafik 2.49 Pertumbuhan PDBGrafik 2.49 Pertumbuhan PDBGrafik 2.49 Pertumbuhan PDB
% yoy
Proyeksi
% yoy
-55
-44
-33
-22
-11
0
11
22
33
44
55
2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
-15
-10
-5
0
5
10
15
PDB-rhsRetail Sales
Produksi IndustriEkspor
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
80
tidak kunjung usai. Bahkan proyeksi
pertumbuhan China untuk tahun 2012
dikoreksi turun dari 9% (WEO September
2011) menjadi 8,2% (WEO Januari 2012
Update).
Konsumsi domestik masih tumbuh solidKonsumsi domestik masih tumbuh solidKonsumsi domestik masih tumbuh solidKonsumsi domestik masih tumbuh solidKonsumsi domestik masih tumbuh solid
sehingga menjadi penopang pertumbuhansehingga menjadi penopang pertumbuhansehingga menjadi penopang pertumbuhansehingga menjadi penopang pertumbuhansehingga menjadi penopang pertumbuhan
ekonomi China.ekonomi China.ekonomi China.ekonomi China.ekonomi China. Penjualan ritel yang menjadi
indikator utama konsumsi domestik tumbuh
stabil sepanjang TW4-11 di level rata-rata
17,5% yoy, juga stabil terhadap pertumbuhan
di triwulan sebelumnya dengan rata-rata
17,3% yoy (Grafik 2.50). Di samping
maraknya urbanisasi, peningkatan pendapatan
penduduk merupakan faktor utama
pendorong konsumsi masyarakat. Sepanjang
tahun 2011, Pemerintah China menaikkan
upah minimum sampai dengan 21% yang
diterapkan di seluruh wilayah China secara
bertahap. Tercatat pada tahun 2011, urban per
capita disposable income meningkat 14,1%
sementara rural per capita net income tumbuh
17,9%. Sementara itu, faktor yang menjadi
penahan pertumbuhan konsumsi adalah
kebijakan ketat di sektor properti yang masih
terus dipertahankan. Akibat kebijakan ini,
pasar properti melemah sebagaimana
tercermin dari melambatnya penjualan
furniture dan material konstruksi. Ke depan,
meski terancam tertahan karena dibayangi
pelemahan ekonomi global, konsumsi
domestik China pertumbuhannya diperkirakan
masih terjaga sebagaimana tercermin dari
indeks kepercayaan konsumen yang mulai
membaik pada akhir 2011. Indeks kepercayaan
konsumen yang sempat terpuruk ke level
paling rendah sepanjang 2011 pada November
2011 (97), kembali pulih ke level 100,5 pada
Desember 2011. Sementara itu, Pemerintah
China terus berupaya meningkatkan konsumsi
domestik sebagai faktor pendorong
pertumbuhan. Upaya tersebut akan dilakukan
antara lain dalam bentuk pemberian insentif
untuk pembelian produk ramah lingkungan
seperti pemanas tenaga matahari terutama
untuk daerah pedesaan.
Namun, investasi melambat meskiNamun, investasi melambat meskiNamun, investasi melambat meskiNamun, investasi melambat meskiNamun, investasi melambat meski
masih tumbuh di level yang tinggi.masih tumbuh di level yang tinggi.masih tumbuh di level yang tinggi.masih tumbuh di level yang tinggi.masih tumbuh di level yang tinggi. Sepanjang
TW4-11, pembentukan aset tetap dalam
negeri yang digambarkan oleh indikator fixed
asset investment mempunyai tren
pertumbuhan yang melambat dibanding TW3-
11 yang mencapai 25,1% yoy (Grafik 2.56).
Meski demikian, rata-rata pertumbuhan fixed
assets investment pada triwulan akhir tahun
2011 masih berada di level yang tinggi yaitu
24,4% yoy. Adapun faktor yang menahan
pertumbuhan investasi terutama adalah
kebijakan ketat di sektor properti. Real estate
investment yang sempat tumbuh 32% yoyGrafik 2.50 Indikator KonsumsiGrafik 2.50 Indikator KonsumsiGrafik 2.50 Indikator KonsumsiGrafik 2.50 Indikator KonsumsiGrafik 2.50 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
85
90
95
100
105
110
115
Retail Sales Penjualan KendaraanKepercayaan Konsumen-rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
untuk 3 triwulan pertama, mengalami
penurunan kinerja pada triwulan akhir 2011.
Sehingga apabila dilihat sampai dengan akhir
tahun, real estate investment hanya tumbuh
di level 27.9% yoy. Perlambatan terutama
terjadi pada bulan Desember, dimana
pertumbuhan hanya 12,3% yoy (20,1% yoy
pada November). Indikator lain yang juga
mengalami perlambatan dan tren menurun
pada TW4-11 adalah produksi industri. Pada
triwulan akhir 2011, produksi industri tumbuh
12,8% yoy, turun dibanding triwulan
sebelumnya yang tumbuh rata-rata 13,8% yoy.
Sementara itu, Purchasing Manager Index
(PMI) yang mempunyai tren menurun
sepanjang tahun 2011 dan mencapai level
dibawah 50 pada November 2011 (49), pada
Desember 2011 kembali ke level di atas 50
(50,3). Berkebalikan dari perlambatan yang
dialami oleh beberapa indikator investasi,
manufacturing investment untuk tahun 2011
tumbuh solid di level 31,8%.
Sejalan dengan perlambatan investasi,Sejalan dengan perlambatan investasi,Sejalan dengan perlambatan investasi,Sejalan dengan perlambatan investasi,Sejalan dengan perlambatan investasi,
FDI inflowFDI inflowFDI inflowFDI inflowFDI inflow ke China pada TW4-11 mengalami ke China pada TW4-11 mengalami ke China pada TW4-11 mengalami ke China pada TW4-11 mengalami ke China pada TW4-11 mengalami
penurunan yang cukup tajam. penurunan yang cukup tajam. penurunan yang cukup tajam. penurunan yang cukup tajam. penurunan yang cukup tajam. Setelah sempat
tumbuh 8,8% pada Oktober 2011, FDI pada
November terkontraksi 9,76% yoy, dan pada
Desember 2011 mengalami kontraksi lebih
dalam mencapai 12,73%. Meski demikian,
secara keseluruhan tahun 2011, FDI tumbuh
9,72% yoy menjadi USD116 miliar.
Pertumbuhan ini melambat dibanding 2010
yang tumbuh 17% yoy. Perlambatan ini
sebagai dampak dari krisis utang di Eropa
sehingga melemahkan pengeluaran dunia
usaha serta adanya kebijakan re-
industrialization atau inbound invesment yang
diterapkan oleh AS yang membuat China sulit
untuk memperoleh investasi AS. Sebaliknya,
investasi dari negara emerging terus tumbuh
pesat. Investasi dari sepuluh pasar Asia yang
utama, termasuk Jepang, Filipina, Thailand dan
Malaysia melonjak 17,9% yoy menjadi
USD89,6 miliar dalam 11 bulan. Sementara itu,
FDI out yang dilakukan China di luar sektor
keuangan meningkat 5,2% yoy menjadi
USD50,01 miliar. Pada tanggal 29 Desember,
China merevisi foreign investment guidelines-
nya (revisi terakhir pada Oktober 2007). Efektif
mulai 30 Januari 2012, China tidak lagi
mendukung modal asing untuk industri auto
dan polysilicon karena telah overcapacity.
Sebaliknya, China akan mendukung investasi
untuk high-end manufacturing utamanya yang
fokus pada teknologi informasi, bioteknologi
dan high-end equipment manufacturing.
Pertumbuhan ekspor terus melemahPertumbuhan ekspor terus melemahPertumbuhan ekspor terus melemahPertumbuhan ekspor terus melemahPertumbuhan ekspor terus melemah
tergerus krisis global yang terus berlarut,tergerus krisis global yang terus berlarut,tergerus krisis global yang terus berlarut,tergerus krisis global yang terus berlarut,tergerus krisis global yang terus berlarut,
sementara pertumbuhan impor yang sempatsementara pertumbuhan impor yang sempatsementara pertumbuhan impor yang sempatsementara pertumbuhan impor yang sempatsementara pertumbuhan impor yang sempat
menguat pada awal triwulan laporanmenguat pada awal triwulan laporanmenguat pada awal triwulan laporanmenguat pada awal triwulan laporanmenguat pada awal triwulan laporan
Grafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca Perdagangan
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)Imports (% yoy)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
82
mengalami penurunan drastis pada dua bulanmengalami penurunan drastis pada dua bulanmengalami penurunan drastis pada dua bulanmengalami penurunan drastis pada dua bulanmengalami penurunan drastis pada dua bulan
terakhir 2011. terakhir 2011. terakhir 2011. terakhir 2011. terakhir 2011. Ekspor di TW4-11 tercatat
tumbuh 14,4%, terus melambat dibanding
triwulan sebelumnya yang mencapai rata-rata
20,7%, yang merupakan pertumbuhan paling
lambat selama 8 triwulan terakhir (Grafik 2.51).
Pada Desember 2011, ekspor ke AS tumbuh
11,9% yoy, turun dari bulan sebelumnya yang
mencapai 17% yoy. Pertumbuhan ekspor ke
Eurozone sebagai mitra dagang terbesar
meningkat dari 5% yoy pada November
menjadi 7,2%, sedangkan pertumbuhan rata-
ratanya dari Februari sampai Juli 2011 tercatat
hampir 17%. Berdasarkan data sampai dengan
September 2011, China»s National
Development and Reform Commission (NDRC)
melaporkan bahwa kenaikan nilai ekspor
China lebih disebabkan oleh kenaikan harga.
Harga rata-rata ekspor China meningkat 9,9%
yoy pada 9 bulan pertama 2011 dibanding
1,7% pada periode yang sama tahun lalu.
Secara volume, ekspor hanya naik 11,7% yoy,
turun dibanding tahun 2010 yang kenaikannya
mencapai 31,8%. Pakaian, sepatu dan mainan
anak-anak merupakan produk-produk yang
mengalami kenaikan harga terbesar.
Sementara itu, pertumbuhan impor TW4-11
rata-rata mencapai 20,9% yoy, turun
dibanding triwulan sebelumnya yang
mencapai 24,7% yoy. Akibatnya, surplus
neraca perdagangan TW4-11 menyempit,
yaitu dari USD63,75 milyar di TW3-11 menjadi
USD48,08 milyar. Secara keseluruhan tahun,
surplus neraca perdagangan China mencapai
USD156,7 milyar, turun dari tahun 2010 yang
mencapai USD182 milyar. Menurunnya kinerja
eksternal China ini terutama akibat krisis yang
dialami oleh negara-negara importir terbesar
China (Eropa dan AS). Ke depan, kinerja
eksternal China diperkirakan akan terus
memburuk sejalan dengan buruknya kondisi
perekonomian global.
Pasar tenaga kerja masih relatif stabil.Pasar tenaga kerja masih relatif stabil.Pasar tenaga kerja masih relatif stabil.Pasar tenaga kerja masih relatif stabil.Pasar tenaga kerja masih relatif stabil.
Sejak akhir 2010 sampai dengan TW4-11,
angka pengangguran tercatat stabil di kisaran
4,1% (Grafik 2.52). Kondisi ini sejalan dengan
komitmen pemerintah untuk menjaga tingkat
pengangguran di bawah 4,6%. Di samping itu,
Pemerintah China juga bertekad untuk
mendorong terciptanya lebih dari 9 juta
lapangan kerja baru sampai dengan akhir
2011. Upaya yang ditempuh antara lain
dengan cara memperluas cakupan jaminan
sosial ketenagakerjaan dalam empat tahun
mendatang, seperti skema pensiun, asuransi
kesehatan dan asuransi unemployment. Ke
depan, angka pengangguran diperkirakan
masih akan tetap stabil seiring dengan masih
relatif solidnya kinerja perekonomian.
Grafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka Pengangguran
%
3,8
3,9
4
4,1
4,2
4,3
4,4
Unemployment Rate
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
Tekanan inflasi mereda dan mempunyaiTekanan inflasi mereda dan mempunyaiTekanan inflasi mereda dan mempunyaiTekanan inflasi mereda dan mempunyaiTekanan inflasi mereda dan mempunyai
kecenderungan terus menurun. kecenderungan terus menurun. kecenderungan terus menurun. kecenderungan terus menurun. kecenderungan terus menurun. Setelah
bertahan selama 4 bulan berturut-turut di atas
level yang ditargetkan yaitu 6%, tekanan inflasi
IHK mulai mereda pada awal triwulan laporan
ke level 5,5% yoy. Disinflasi ini terus berlanjut
pada November dan Desember 2011 dimana
inflasi masing-masing menjadi 4,2% yoy dan
4,1% yoy. Adapun inflasi pada Desember ini
merupakan level terendah dalam 15 bulan
terakhir. Penurunan ini merupakan lanjutan
dari penurunan yang dimulai sejak TW3-11
sebagai dampak dari kebijakan ketat yang
diterapkan oleh otoritas China. Dengan
perkembangan ini, rata-rata inflasi TW4-11
turun ke level 4,6% yoy dari 6,3% yoy pada
triwulan sebelumnya (Grafik 2.53). Meski
demikian, rata-rata inflasi tahun 2011
mencapai 5,4% yoy, masih berada di atas level
yang ditargetkan sebesar 4% yoy akibat
tingginya inflasi di tiga kuartal pertama 2011.
Komponen utama penyumbang disinflasi
berasal dari kelompok perumahan, non
makanan, transportasi dan komunikasi.
Penurunan inflasi pada kelompok perumahan
disebabkan adanya kebijakan ketat
pemerintah di sektor properti sehingga
menurunkan harga rumah secara tajam. Inflasi
perumahan yang pada TW2-11 dan TW3-11
masing-masing berada di level 6,1% yoy dan
5,5% yoy, pada TW4-11 hanya mencapai
3,2% yoy. Sementara itu, IHK makanan masih
berada di level yang tinggi. Meski harga daging
babi yang sempat melambungkan inflasi pada
TW3-11 telah turun pada bulan Oktober 2011
menyusul meningkatnya persediaan ternak
babi yang sebelumnya mengalami kelangkaan,
harga daging babi ini masih bertahan di level
yang tinggi. Pada TW4-11, inflasi daging masih
berada dikisaran 20, 8% yoy, sementara pada
TW3-11 berada dilevel 30,4% yoy. Ke depan,
inflasi diperkirakan akan terus turun hingga
mencapai 3,3% yoy untuk tahun 2012 (WEO
September 2011) sebagai dampak
diterapkannya kebijakan moneter ketat dan
perlemahan kinerja eksternal.
Sebagai dampak kebijakan ketatSebagai dampak kebijakan ketatSebagai dampak kebijakan ketatSebagai dampak kebijakan ketatSebagai dampak kebijakan ketat
sebelumnya, pertumbuhan kredit masihsebelumnya, pertumbuhan kredit masihsebelumnya, pertumbuhan kredit masihsebelumnya, pertumbuhan kredit masihsebelumnya, pertumbuhan kredit masih
tumbuh solid meski mengalami perlambatan.tumbuh solid meski mengalami perlambatan.tumbuh solid meski mengalami perlambatan.tumbuh solid meski mengalami perlambatan.tumbuh solid meski mengalami perlambatan.
Pada TW4-11, rata-rata pertumbuhan total
kredit mencapai 14,2% yoy terus turun dari
TW3-11 dan TW2-11 yang masing-masing
mencapai 14,7% yoy dan 15,5% yoy (Grafik
2.54). Pertumbuhan kredit domestik tersebut
merupakan yang terendah sejak 2009. Kondisi
tersebut terutama sebagai dampak dari
dipertahankannya kebijakan moneter ketat
sampai dengan akhir November 2011 dalam
rangka mengatasi inflasi serta adanyaGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 Inflasi
% yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2007 2008 2009 2010 2011
IHKIHK Non FoodIHK FoodIHK Transport & CommIHK Residential
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
84
pembatasan pembelian rumah. Sementara itu,
dilihat dari penyaluran kredit baru, sepanjang
triwulan laporan, penyaluran kredit baru justru
mengalami kenaikan yaitu mencapai RMB1,8
triliun dari triwulan sebelumnya yang hanya
sebesar RMB1,5 triliun. Rebound-nya
penyaluran kredit baru ini terutama terjadi
pada Desember 2011 yang diperkirakan lebih
disebabkan oleh faktor musiman. Secara
keseluruhan sampai dengan akhir TW4-11
telah disalurkan RMB7,5 triliun kredit atau
107% dari target penyaluran kredit sebesar
RMB7 triliun di 2011. Dengan mulai
dilonggarkannya kebijakan moneternya sejak
Desember 2011, diperkirakan ke depan akan
terjadi peningkatan penyaluran kredit baru.
Dengan pelonggaran kebijakan moneter sejak
akhir November 2011, penyaluran kredit ke
depan diperkirakan akan kembali meningkat.
Kebijakan ketat di sektor properti terusKebijakan ketat di sektor properti terusKebijakan ketat di sektor properti terusKebijakan ketat di sektor properti terusKebijakan ketat di sektor properti terus
menekan harga properti.menekan harga properti.menekan harga properti.menekan harga properti.menekan harga properti. Dalam rangka
meredam bubble pada sektor properti,
Pemerintah China memberlakukan kebijakan
ketat di sektor properti. Kebijakan tersebut
antara lain pembatasan jumlah kepemilikan
rumah, menaikkan minimum uang muka,
menerapkan pajak properti pada sejumlah kota
dan pembangunan rumah murah. Pada
awalnya, ketentuan pembatasan tersebut
hanya diberlakukan di beberapa kota besar
(tier 1), yang kemudian berlanjut untuk kota-
kota lainnya yang lebih kecil (tier 2 & 3). Sejak
diberlakukan pada April 2010, kebijakan
tersebut efektif mengendalikan harga rumah,
sehingga sejak Mei 2010, harga rumah terus
mengalami penurunan (Grafik 2.55).
Penurunan harga rumah berikut penurunan
volume transaksi properti terjadi pada seluruh
kota besar di China. Sampai dengan Desember
2011, penurunan harga properti tersebut
terjadi di 52 dari 70 kota di China. Di samping
dua faktor di atas, hal lain yang juga menekan
harga rumah adalah faktor likuiditas dan
inventori. Penurunan penjualan rumah akibat
pembatasan pembelian rumah yang
diterapkan pemerintah membuat developer
kebanjiran inventori yang kemudian memicu
peningkatan NPLs dan/atau collapse pada nilai
Grafik 2.55 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.55 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.55 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.55 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.55 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar
Miliar RMB% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 120
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000New Loans (Outstanding)-rhs
Uang Beredar-M1Uang Beredar-M2
Total Loans
Sumber : Bloomberg
% yoy
-2
0
2
4
6
8
10
Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang
Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11
Mei-11 Jun-11 Jul-11 Ags-11
Sep-11 Okt-11 Nov-11 Des-11
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
rumah dan tanah. Sementara itu, dampak dari
penurunan harga tanah ini menyebabkan
permasalahan akibat tingginya utang
pemerintah daerah muncul lebih awal dari
yang diperkirakan. Penurunan nilai tanah ini
berakibat fatal mengingat sumber
pengembalian utang pemerintah daerah
adalah dengan menggunakan hasil penjualan
tanah.
Pasar keuangan China terkena imbasPasar keuangan China terkena imbasPasar keuangan China terkena imbasPasar keuangan China terkena imbasPasar keuangan China terkena imbas
sentimen negatif pasar keuangan global akibatsentimen negatif pasar keuangan global akibatsentimen negatif pasar keuangan global akibatsentimen negatif pasar keuangan global akibatsentimen negatif pasar keuangan global akibat
berlarutnya krisis Eropa.berlarutnya krisis Eropa.berlarutnya krisis Eropa.berlarutnya krisis Eropa.berlarutnya krisis Eropa. Tren melemahnya
indikator pasar keuangan China yang dimulai
sejak pertengahan 2011, terus berlanjut pada
Desember 2011. Sepanjang TW4-11, indikator
pasar keuangan China yang diwakili oleh
indeks pasar saham dan indikator risiko CDS
mengalami pergerakan yang fluktuatif dengan
tren secara keseluruhan menurun atau
memburuk (Grafik 2.57). Indikator risiko CDS
China melonjak hingga 148,74 bps pada akhir
Desember 2011 sementara pada posisi yang
sama tahun lalu hanya mencapai 69,35 bps.
Indeks pasar saham juga menunjukkan
penurunan 21,7% yoy menjadi 2199,42 pada
akhir Desember 2011. Peningkatan CDS dan
Grafik 2.58 Nilai TukarGrafik 2.58 Nilai TukarGrafik 2.58 Nilai TukarGrafik 2.58 Nilai TukarGrafik 2.58 Nilai TukarGrafik 2.56 Indikator InvestasiGrafik 2.56 Indikator InvestasiGrafik 2.56 Indikator InvestasiGrafik 2.56 Indikator InvestasiGrafik 2.56 Indikator Investasi
Grafik 2.57 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.57 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.57 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.57 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.57 Indikator Pasar Keuangan
Indeksbps
0
50
100
150
200
250
300CDS 5 yrShanghai Stock Indices
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2007 2008 2009 2010 2011
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.59 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.59 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.59 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.59 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.59 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
RMB
6,20
6,60
7,00
7,40
7,80 RMB/USD
2007 2008 2009 2010 2011Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar
Sumber : Bloomberg
%
2007 2008 2009 2010 2011
0
1
2
3
4
5
6
7
8
%
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 120
5
10
15
20
25
Benchmark Lending RateBenchmark Deposit RateGWM (rhs)
Sumber : Bloomberg
Indeks% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
10
20
30
40
50
60
70Fixed Asset Investment
Produksi IndustriPMI-rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
86
melemahnya indeks pasar saham tersebut
merupakan gejala umum yang dialami oleh
emerging market pada akhir tahun 2011. Pada
saat itu, pasar keuangan Eropa semakin
melemah sehingga investor mengalihkan
dananya ke save haven countries seperti AS,
Jepang dan Jerman. Sementara itu, seiring
dengan neraca perdagangan dan FDI yang
positif, rata-rata nilai tukar RMB sepanjang
tahun 2011 terus terapresiasi secara bertahap
(Grafik 2.58). Dengan perkembangan nilai
tukar ini, diperkirakan Pemerintah China akan
mengelola nilai tukarnya agar ekspor China
tidak semakin merosot.
Dengan meredanya tekanan inflasi padaDengan meredanya tekanan inflasi padaDengan meredanya tekanan inflasi padaDengan meredanya tekanan inflasi padaDengan meredanya tekanan inflasi pada
TW4-11, People»s Bank of China (PBoC) mulaiTW4-11, People»s Bank of China (PBoC) mulaiTW4-11, People»s Bank of China (PBoC) mulaiTW4-11, People»s Bank of China (PBoC) mulaiTW4-11, People»s Bank of China (PBoC) mulai
melonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnya
secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. Setelah menempuh
serangkaian kebijakan pengetatan sampai
dengan Juli 2011 melalui kebijakan suku
bunga dan GWM, PBoC mulai melonggarkan
stance kebijakan moneternya. Kebijakan
tersebut ditempuh guna menjaga stabilitas
pertumbuhan ekonomi di tengah
meningkatnya ekspektasi inflasi. Dengan mulai
meredanya tekanan infasi sejak Oktober 2011
ke level di bawah target 6%, bahkan di
November mencapai 4,2%yoy, PBOC telah
menurunkan GWM-nya secara terbatas pada
akhir November. Sementara itu, penurunan
GWM 50 bps untuk bank besar menjadi 21%
dan 19% untuk rural bank diberlakukan secara
efektif terhitung sejak 5 Desember 2011.
Pelonggaran kebijakan moneter ini diharapkan
dapat mendorong pertumbuhan China di
tengah resesi global dan melemahnya pasar
perumahan domestik. Ke depan diperkirakan
China akan kembali melonggarkan kebijakan
moneternya dengan menurunkan GWM dan
suku bunga acuannya.
B.2 India
Di tengah krisis utang Eropa yang tidak
kunjung usai dan perlambatan ekonomi AS,
ekonomi India TW4-11 diprediksi tumbuh lebih
lambat dari perkiraan sebelumnya. Secara
tahunan, pertumbuhan ekonomi India 2011
diperkirakan mencapai 7,4% yoy, lebih rendah
dari perkiraan sebelumnya sebesar 7,6% yoy.
Faktor utama yang menyebabkan perkiraan
pertumbuhan India direvisi turun adalah
melemahnya kinerja ekspor secara signifikan
sebagai dampak krisis utang Eropa dan
pelemahan ekonomi AS yang merupakan
negara tujuan ekspor terbesar India. Sejalan
dengan itu, permintaan domestik juga
mengalami perlambatan menyusul
ditempuhnya kebijakan moneter ketat guna
meredam inflasi yang diterapkan secara
bertahap sejak 2010. Permintaan domestik
yang melambat tersebut tercermin pada
pelemahan konsumsi dan investasi secara
cukup tajam. Pelemahan investasi secara
signifikan tersebut mendorong Pemerintah
India mengeluarkan kebijakan untuk
menyelamatkan kondisi investasi India.
Kebijakan tersebut antara lain berupa insentif
yang diberikan kepada investor asing untuk
menanamkan modalnya di India. Sementara
itu, tekanan inflasi mulai mereda menyusul
kebijakan moneter ketat yang ditempuh secara
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
agresif sejak 2010. Meski demikian, angka
inflasi ini masih jauh di atas comfort level yang
ditetapkan RBI yaitu 5 √ 5,5% yoy. Akibatnya,
RBI kembali menaikkan suku bunga
kebijakannya sebesar 25 bps pada Oktober
2011. Dengan berbagai perkembangan
tersebut, pertumbuhan tahunan India untuk
2012 juga direvisi ke bawah dari 7,5% yoy
(WEO September 2011) menjadi 7% yoy (WEO
Januari 2012 Update).
Di tengah perlambatan ekonomi global,Di tengah perlambatan ekonomi global,Di tengah perlambatan ekonomi global,Di tengah perlambatan ekonomi global,Di tengah perlambatan ekonomi global,
PDB India pada TW4-11 diperkirakan tumbuhPDB India pada TW4-11 diperkirakan tumbuhPDB India pada TW4-11 diperkirakan tumbuhPDB India pada TW4-11 diperkirakan tumbuhPDB India pada TW4-11 diperkirakan tumbuh
tidak seoptimis prediksi sebelumnya. tidak seoptimis prediksi sebelumnya. tidak seoptimis prediksi sebelumnya. tidak seoptimis prediksi sebelumnya. tidak seoptimis prediksi sebelumnya. Setelah
tumbuh 6,9% yoy di triwulan sebelumnya, RBI
memprediksi PDB India tumbuh 7% yoy di
TW4-11 (Grafik 2.60)3 terkoreksi turun dari
proyeksi sebelumnya di level 7,6% yoy. Dengan
perkembangan tersebut, pertumbuhan India
di 2011 diperkirakan akan mencapai 7,4% yoy,
atau lebih rendah dari 2010 yang tumbuh
9,9% yoy. Penurunan angka perkiraan
pertumbuhan tersebut terutama akibat
merosotnya kinerja ekspor akibat berlarut-
larutnya krisis global dan melemahnya investasi
domestik menyusul ditempuhnya kebijakan
moneter ketat guna meredam inflasi yang
diterapkan secara bertahap sejak 2010.
Sementara itu, pertumbuhan ekonomi masih
bergantung pada kekuatan konsumsi domestik
yang diharapkan masih tumbuh, didukung
oleh populasi India yang sangat besar. Ke
depan, pertumbuhan ekonomi diperkirakan
masih akan melambat karena beberapa faktor
sebagai berikut: i) terus melemahnya investasi
domestik akibat turunnya permintaan global,
ii) cost of borrowing untuk pendanaan aktivitas
investasi masih bertahan tinggi akibat
kebijakan moneter ketat (iii) adanya
kelangkaan di sektor energi (iv) masih adanya
kendala fiskal dan pemilihan umum yang akan
berdampak pada memanasnya situasi politik
dan penundaan reformasi.
Pertumbuhan konsumsi pada TW4-11Pertumbuhan konsumsi pada TW4-11Pertumbuhan konsumsi pada TW4-11Pertumbuhan konsumsi pada TW4-11Pertumbuhan konsumsi pada TW4-11
terus melemah melanjutkan tren perlambatanterus melemah melanjutkan tren perlambatanterus melemah melanjutkan tren perlambatanterus melemah melanjutkan tren perlambatanterus melemah melanjutkan tren perlambatan
yang dimulai sejak akhir 2010, sementarayang dimulai sejak akhir 2010, sementarayang dimulai sejak akhir 2010, sementarayang dimulai sejak akhir 2010, sementarayang dimulai sejak akhir 2010, sementara
pelemahan investasi terjadi secara lebih tajam.pelemahan investasi terjadi secara lebih tajam.pelemahan investasi terjadi secara lebih tajam.pelemahan investasi terjadi secara lebih tajam.pelemahan investasi terjadi secara lebih tajam.
Pengetatan kebijakan moneter secara agresif
sejak 2010 yang diterapkan pemerintah dalam
upaya meredam inflasi ditambah dengan
permasalahan ekonomi global, melemahkan
konsumsi domestik dan investasi. Indikator
konsumsi domestik yang diwakili oleh
pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor,
menunjukkan perlambatan yang terjadi di
TW4-11 meski masih pada level tinggi. Pada
TW3-11 penjualan kendaraan tumbuh 13,4%
yoy, sementara pada TW4-11 pertumbuhan
Grafik 2.60 Pertumbuhan PDBGrafik 2.60 Pertumbuhan PDBGrafik 2.60 Pertumbuhan PDBGrafik 2.60 Pertumbuhan PDBGrafik 2.60 Pertumbuhan PDB3 Sampai dengan tulisan ini disusun, data realisasi pertumbuhan
ekonomi India di TW4-11 belum tersedia.
% yoy% yoy
Proyeksi
-20
-10
0
10
20
30
40
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
PDB-rhsKonsumsi, rhsInvestasi, rhsEkspor, rhs
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
88
Grafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca Perdagangan
Grafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan Kendaraan
tercatat melambat menjadi 9,6% yoy (Grafik
2.61). Selain itu, seluruh indikator investasi
mengalami pelemahan yang cukup tajam
pada triwulan akhir 2011. Pertumbuhan
produksi industri pada TW4-11 hanya 1% yoy,
melemah dari triwulan sebelumnya yang
tumbuh 3,2% yoy, dan merupakan
pertumbuhan triwulanan paling rendah sejak
akhir 2009 (Grafik 2.62). Untuk kembali
meningkatkan aktivitas ekonomi, pada 24
November 2011 Pemerintah India
mengumumkan kebijakan investasi langsung
di sektor perdagangan retail. Dalam hal ini,
investor asing diperkenankan untuk memiliki
sampai dengan 51% kepemilikan joint venture
di sektor yang memiliki size senilai USD450
juta. Kebijakan tersebut memberi kesempatan
kepada perusahaan retail global seperti
Walmart, Carrefour dan Tesco untuk masuk
ke pasar ritel kelima terbesar di dunia tersebut.
Selain untuk mendorong pertumbuhan pasar
ritel, Pemerintah India mengharapkan
kebijakan tersebut akan mendorong investasi
infrastruktur logistik dan distribusi,
menciptakan lapangan kerja yang lebih luas,
% yoy
-30
-10
10
30
50
70
90
2007 2008 2009 2010 2011
Motor Vehicle SalesThree WheelersTwo WheelersAutomobile
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi Industri
mendorong perbaikan supply chain dalam
negeri, serta mendorong pertumbuhan sektor
pertanian dan industri pengolahan menengah-
kecil yang akan menjadi pemasok.
Kinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terus
memburuk sebagai dampak dari krisis Eropamemburuk sebagai dampak dari krisis Eropamemburuk sebagai dampak dari krisis Eropamemburuk sebagai dampak dari krisis Eropamemburuk sebagai dampak dari krisis Eropa
dan pelemahan ekonomi global.dan pelemahan ekonomi global.dan pelemahan ekonomi global.dan pelemahan ekonomi global.dan pelemahan ekonomi global. Seiring
menurunnya permintaan dari Eropa dan AS
yang merupakan negara tujuan ekspor
terbesar, pertumbuhan ekspor India pada
TW4-11 melemah tajam dibanding triwulan
sebelumnya, yaitu dari 54,2% menjadi hanya
7,1% yoy (Grafik 2.63). Peningkatan invisible
Indeks% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 2011
9 12 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6-10
0
10
20
30
40
50
60
Industrial ProductionMining and QuarryingManufacturingOverall Business Situation-rhs
Sumber : Bloomberg
% yoyMiliar USD
-18
-12
-6
0
6
12
18
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100Trade Balance (lhs)ExportsImports
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
transaction (penerimaan remittances dan
software export) yang terjadi tidak cukup
untuk mengkompensasi penurunan ekspor ini.
Sementara itu, di tengah pelemahan nilai tukar
rupee, impor justru mengalami perlambatan,
yaitu ke level 22,0% yoy dari 35,6% yoy pada
triwulan sebelumnya. Penurunan nilai impor
yang lebih kecil daripada ekspor berdampak
pada melebarnya defisit neraca perdagangan
menjadi USD15,3 miliar, dari USD11,8 miliar
pada triwulan sebelumnya. Di samping itu,
kenaikan harga minyak serta peningkatan
impor bullion, mesin dan elektronik secara
tajam akan semakin memperlebar defisit
current account. Ke depan diperkirakan kinerja
sektor eksternal akan terus melemah, terutama
apabila permintaan dari negara maju tidak
kunjung pulih.
Tekanan inflasi mulai mereda namunTekanan inflasi mulai mereda namunTekanan inflasi mulai mereda namunTekanan inflasi mulai mereda namunTekanan inflasi mulai mereda namun
masih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkan
RBI.RBI.RBI.RBI.RBI. Kebijakan ketat yang ditempuh secara
agresif selama ini mulai memperlihatkan
hasilnya. Rata-rata inflasi TW4-11 tercatat
8,8% yoy, turun dari rata-rata triwulan
sebelumnya yang berada di level 9,7% dan
lebih rendah dari rata-rata inflasi tahun 2011
yang mencapai 9,4% (Grafik 2.64). Meski
demikian, angka inflasi ini masih jauh di atas
comfort level yang ditetapkan RBI yaitu 5 √
5,5% yoy. Meredanya tekanan inflasi pada
TW4-11 ini terutama akibat penurunan harga
makanan dan produk-produk pertanian. Pada
TW4-11, inflasi produk primer melemah ke
level 7,5% yoy sedangkan pada triwulan
sebelumnya mencapai 12,1% yoy. Produk
pertanian yang pada TW3-11 tercatat 9,3%
yoy, melemah menjadi 8,2% yoy pada triwulan
akhir 2011. Sementara itu, inflasi yang berasal
dari manufactured product hanya sedikit
mengalami penurunan dari 7,9% yoy menjadi
7,7% di TW4-11. Meskipun sebenarnya harga
komoditi mengalami penurunan, namun
karena terjadi pelemahan nilai tukar, inflasi
manufactured product terlihat relatif stabil.
Adapun inflasi bahan bakar justru mengalami
kenaikan di TW4-11, yaitu 15,1% yoy dari
triwulan sebelumnya di level 13% yoy. Tekanan
pada harga non makanan bergantung pada
harga komoditi internasional dan nilai tukar,
sementara tekanan inflasi bahan bakar
terutama diakibatkan oleh kendala distribusi
dan cenderung tingginya harga minyak global.
Dengan masih dipertahankannya kebijakan
ketat, secara keseluruhan inflasi WPI
diproyeksikan 6,5% yoy di FY2012 (CF
Desember 2011).
Pasar keuangan domestik bergejolakPasar keuangan domestik bergejolakPasar keuangan domestik bergejolakPasar keuangan domestik bergejolakPasar keuangan domestik bergejolak
dengan kecenderungan melemah akibatdengan kecenderungan melemah akibatdengan kecenderungan melemah akibatdengan kecenderungan melemah akibatdengan kecenderungan melemah akibat
sentimen negatif perlambatan ekonomi globalsentimen negatif perlambatan ekonomi globalsentimen negatif perlambatan ekonomi globalsentimen negatif perlambatan ekonomi globalsentimen negatif perlambatan ekonomi global
dan risiko dampak rambatannya terhadapdan risiko dampak rambatannya terhadapdan risiko dampak rambatannya terhadapdan risiko dampak rambatannya terhadapdan risiko dampak rambatannya terhadap
Grafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 Inflasi
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
WPI AllWPI Primary Articles
WPI Fuel, Power & LightWPI Manufactured Products
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
90
kinerja ekonomi India. kinerja ekonomi India. kinerja ekonomi India. kinerja ekonomi India. kinerja ekonomi India. Di sepanjang TW4-11
indikator persepsi risiko (CDS) mempunyai tren
memburuk melanjutkan pelemahan yang
terjadi pada triwulan sebelumnya (Grafik 2.65).
Sementara itu, indeks harga saham India
bergerak fluktuatif dengan tren yang
cenderung menurun, sebagai dampak dari
diterapkannya kebijakan moneter ketat
sehingga menurunkan operating profit
perusahaan yang masuk dalam top 500.
Adapun nilai tukar rupee terus mengalami
depresiasi secara tajam pada TW4-11,
melanjutkan pelemahan yang terjadi sejak
TW2-11 (Grafik 2.66). Memburuknya kinerja
pasar keuangan India diakibatkan oleh
kekhawatiran pada investor terhadap prospek
pertumbuhan India ke depan yang
diperkirakan akan terseret pelemahan ekonomi
negara maju mengingat keterkaitan
perdagangan antar mereka yang cukup tinggi.
Selain itu, pasar juga mengkhawatirkan
sejumlah risiko baik internal maupun eksternal.
Dari sisi internal, bertahannya inflasi di level
yang tinggi dikhawatirkan akan menekan
pertumbuhan ekonomi lebih dalam.
Sementara dari sisi eksternal, meningkatnya
kerentanan ekonomi global dan volatilitas nilai
tukar dikhawatirkan akan berdampak negatif
pada kondisi twin deficit India karena untuk
menutupi defisit anggaran dan neraca
berjalannya, negara tersebut sangat
tergantung pada pembiayaan eksternal.
Kinerja ekonomi India ke depanKinerja ekonomi India ke depanKinerja ekonomi India ke depanKinerja ekonomi India ke depanKinerja ekonomi India ke depan
diperkirakan cenderung melambat terutamadiperkirakan cenderung melambat terutamadiperkirakan cenderung melambat terutamadiperkirakan cenderung melambat terutamadiperkirakan cenderung melambat terutama
disebabkan oleh terus melemahnya investasidisebabkan oleh terus melemahnya investasidisebabkan oleh terus melemahnya investasidisebabkan oleh terus melemahnya investasidisebabkan oleh terus melemahnya investasi
domestik seiring dengan krisis utang Eropa dandomestik seiring dengan krisis utang Eropa dandomestik seiring dengan krisis utang Eropa dandomestik seiring dengan krisis utang Eropa dandomestik seiring dengan krisis utang Eropa dan
krisis global.krisis global.krisis global.krisis global.krisis global. Kondisi tersebut mendorong IMF
mengkoreksi angka pertumbuhan India untuk
2012, dari 7,5% yoy (WEO September 2011)
menjadi 7% yoy (WEO Januari 2012 Update).
Sementara itu, India menghadapi dua event
yang akan menentukan arah perekonomian
dan pasar ke depan: (1) Pemilu yang dimulai
pada Januari 2012, dimana hal ini akan
menjadi moment penting dalam penentuan
arah kebijakan ke depan, (2) Penetapan budgetGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDS
Grafik 2.66 Nilai TukarGrafik 2.66 Nilai TukarGrafik 2.66 Nilai TukarGrafik 2.66 Nilai TukarGrafik 2.66 Nilai Tukar
Indeksbps
CDS 5 Yr
Sensex Stock Indices-rhs
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
5000
10000
15000
20000
25000
2008 2009 2010 2011
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
IR
IR/USD
30
35
40
45
50
55
2008 2009 2010 2011
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
tahun fiskal 2012/2013, dengan fokus
perhatian yang ditunggu oleh pasar berupa:
(a) konsolidasi fiskal, utamanya dalam hal
perolehan pendapatan dan pembatasan
subsidi, dan (b) reformasi struktural, terutama
untuk infrastruktur dan pertanian. Inflasi untuk
beberapa waktu ke depan diperkirakan akan
mempunyai kecenderungan menurun, meski
masih terdapat risiko tekanan inflasi dari non
makanan dan bahan bakar.
Di tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risikoDi tengah masih tingginya risiko
tekanan inflasi ke depan, tidak ada pilihan bagitekanan inflasi ke depan, tidak ada pilihan bagitekanan inflasi ke depan, tidak ada pilihan bagitekanan inflasi ke depan, tidak ada pilihan bagitekanan inflasi ke depan, tidak ada pilihan bagi
bank sentral India (RBI) selain kembalibank sentral India (RBI) selain kembalibank sentral India (RBI) selain kembalibank sentral India (RBI) selain kembalibank sentral India (RBI) selain kembali
menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.
Sepanjang TW4-11, Reserve Bank of India (RBI)
menaikkan suku bunga kebijakan reverse
repurchase rate dan repurchase rate sebanyak
1 kali yaitu pada 25 Oktober 2011 sebesar 25
bps sehingga masing-masing mencapai 8,5%
(repurchase rate) dan 7,5% (reverse
repurchase rate) (Grafik 2.67). Kenaikan ini
merupakan kenaikan suku bunga yang ke-13
sejak 2010. Sebagai dampaknya spread suku
bunga nominal terhadap inflasi cenderung
menyempit, meski masih berada di teritori
negatif. Sementara itu, GWM 6% yang
diberlakukan sejak April 2011 tetap
dipertahankan. Di samping itu, pada 25
Oktober 2011 RBI juga mengumumkan
kebijakan yang memberikan bank lebih banyak
keleluasaan dalam menentukan tingkat suku
bunga simpanannya. Untuk simpanan bernilai
Rs100.000 ke atas bank diperkenankan untuk
menentukan variasi tingkat suku bunga
simpanannya (sebelumnya tingkat suku bunga
simpanan dipatok sama sebesar 4%).
Kebijakan ini diharapkan dapat menyerap
likuiditas dengan lebih baik serta
meningkatkan transmisi kebijakan moneter.
Namun di sisi lain, kebijakan tersebut
dikhawatirkan akan mendorong kenaikan cost
of funds bagi perbankan sehingga
menimbulkan tantangan tersendiri bagi bank
untuk tetap mempertahankan efisiensi dan
daya saingnya. Kebijakan RBI tersebut berbeda
dengan kebanyakan bank sentral di kawasan
yang cenderung mengambil sikap wait and see
atau cenderung longgar menyusul kembali
bergejolaknya pasar keuangan global.
Pertimbangan yang melatarbelakangi
keputusan ini adalah potensi inflasi yang
diperkirakan masih akan bertahan di level
tinggi dalam beberapa waktu ke depan. RBI
diperkirakan baru akan melonggarkan
kebijakan ketatnya mulai akhir paruh pertama
2012.
Grafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
% %
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve Ratio
Reverse Repo RateRepurchase Rate
2008 2009 2010 201120072006
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
92
Grafik 2.68 Pertumbuhan PDBGrafik 2.68 Pertumbuhan PDBGrafik 2.68 Pertumbuhan PDBGrafik 2.68 Pertumbuhan PDBGrafik 2.68 Pertumbuhan PDB
B.3 Korea
Pertumbuhan Korea pada triwulan akhir
2011 tumbuh melambat dibanding triwulan
sebelumnya. Di samping masih dipengaruhi
oleh krisis utang Eropa yang terus memburuk
dan perlambatan ekonomi AS, pertumbuhan
ekonomi Korea pada TW4-11 juga diwarnai
oleh meningkatnya risiko geopolitik akibat
pergantian pemimpin Korea Utara. Permintaan
domestik cenderung melambat, terutama
investasi akibat turunnya permintaan ekspor
dari negara maju. Di samping itu, pelemahan
permintaan domestik juga diakibatkan
kebijakan moneter ketat yang ditempuh dan
dipertahankan oleh Pemerintah Korea. Sejalan
dengan itu, pendapatan masyarakat turut
mengalami penurunan sehingga berdampak
pada tertahannya konsumsi domestik.
Sementara itu, tekanan inflasi yang cenderung
bertahan di atas level yang ditargetkan BoK
membatasi ruang untuk menurunkan suku
bunga kebijakan. Penyebab utama inflasi pada
tahun 2011 berada pada supply side factor
seperti tingginya harga bahan baku dan
kenaikan harga impor, hingga mendongkrak
harga produk pertanian dan hasil laut serta
minyak. Dengan terus dipertahankannya
kebijakan moneter ketat dan kondisi global
yang belum menunjukkan tanda-tanda
perbaikan, kondisi perekonomian Korea awal
tahun 2012 diperkirakan akan melambat.
Namun demikian, pada paruh kedua tahun
2012, kondisi ekonomi Korea diperkirakan
akan kembali membaik yang didukung oleh
kebijakan Pemerintah Korea untuk
meningkatkan public construction untuk
mendorong investasi. Dengan perkembangan
tersebut diperkirakan ekonomi Korea
diprediksi tumbuh 4,4% yoy di 2012 (WEO
September 2011).
Meski seluruh komponen pertumbuhanMeski seluruh komponen pertumbuhanMeski seluruh komponen pertumbuhanMeski seluruh komponen pertumbuhanMeski seluruh komponen pertumbuhan
mengalami perlambatan, pertumbuhan TW4-mengalami perlambatan, pertumbuhan TW4-mengalami perlambatan, pertumbuhan TW4-mengalami perlambatan, pertumbuhan TW4-mengalami perlambatan, pertumbuhan TW4-
11 hanya sedikit melemah dari triwulan11 hanya sedikit melemah dari triwulan11 hanya sedikit melemah dari triwulan11 hanya sedikit melemah dari triwulan11 hanya sedikit melemah dari triwulan
sebelumnya akibat impor terkontraksi secarasebelumnya akibat impor terkontraksi secarasebelumnya akibat impor terkontraksi secarasebelumnya akibat impor terkontraksi secarasebelumnya akibat impor terkontraksi secara
lebih signifikan dibanding kontraksi ekspor.lebih signifikan dibanding kontraksi ekspor.lebih signifikan dibanding kontraksi ekspor.lebih signifikan dibanding kontraksi ekspor.lebih signifikan dibanding kontraksi ekspor.
Pada TW4-11, ekonomi Korea tumbuh 0,4%
qoq dan 3,4% yoy, sedikit turun dari triwulan
sebelumnya yang tumbuh 0,8% qoq dan
3,5% yoy (Grafik 2.68). Pertumbuhan ini
ditarik turun oleh konsumsi domestik yang
terkontraksi 0,4% qoq dan hilangnya
pembentukan fixed capital 2,1% qoq,
sedangkan di TW3-11 kedua komponen
tersebut masing-masing tumbuh 0,4% qoq
dan 0,9% qoq. Di periode yang sama,
pertumbuhan ekspor juga terkontraksi 1,5%
qoq akibat buruknya kondisi perekonomian
global yang terus berlanjut. Perkembangan
ekspor tersebut jauh menurun dari triwulan
sebelumnya yang tumbuh 2,2% qoq.
% yoy% yoy
Proyeksi
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1-30
-20
-10
0
10
20
30
PDB (lhs)Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)
Ekspor (rhs)
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
Sementara itu, impor terkontraksi 3,1% qoq
dipicu oleh rendahnya investasi dan demand
orders menyusul buruknya perekonomian
dunia. Secara keseluruhan tahun, ekonomi
Korea tahun 2011 tumbuh 3,6% yoy, turun
drastis dari tahun 2010 yang mencapai 6,2%
yoy. Di tengah krisis utang Eropa dan ancaman
resesi dunia serta naiknya risiko instabilitas di
semenajung Korea yang diperkirakan akan
mempengaruhi kinerja eksternal dan investasi
Korea, Bank of Korea merevisi turun proyeksi
pertumbuhan tahun 2012, dari 4,6% yoy
menjadi 3,7% yoy.
Seiring melemahnya pertumbuhanSeiring melemahnya pertumbuhanSeiring melemahnya pertumbuhanSeiring melemahnya pertumbuhanSeiring melemahnya pertumbuhan
ekonomi, konsumsi domestik mengalamiekonomi, konsumsi domestik mengalamiekonomi, konsumsi domestik mengalamiekonomi, konsumsi domestik mengalamiekonomi, konsumsi domestik mengalami
perlambatan.perlambatan.perlambatan.perlambatan.perlambatan. Pertumbuhan konsumsi di
periode laporan menurun menjadi 1,4% yoy
dari 2,3% yoy seiring menurunnya daya beli
masyarakat pasca kebijakan naiknya tarif listrik,
gas dan air pada bulan November 2011 dan
dibatasinya penyaluran kredit oleh perbankan.
Pada TW4-11, penjualan ritel melemah dengan
rata-rata pertumbuhan menjadi 5,5% yoy,
melemah signifikan dari triwulan sebelumnya
yang rata-rata pertumbuhannya mencapai
9,6% yoy (Grafik 2.69). Selain itu, penjualan
kendaraan bermotor hanya tumbuh rata-rata
5,9% di TW4-11 setelah pada triwulan
sebelumnya mencatatkan rata-rata
pertumbuhan 8,9% yoy.
Sejumlah indikator investasi jugaSejumlah indikator investasi jugaSejumlah indikator investasi jugaSejumlah indikator investasi jugaSejumlah indikator investasi juga
menunjukkan tren yang melambat sepanjangmenunjukkan tren yang melambat sepanjangmenunjukkan tren yang melambat sepanjangmenunjukkan tren yang melambat sepanjangmenunjukkan tren yang melambat sepanjang
20112011201120112011. Produksi industri mengalami pelemahan
dari rata-rata 5,2% yoy di TW3-11, menjadi
4,9% yoy di TW4-11 (Grafik 2.70).
Terkontraksinya produksi industri ini dipicu oleh
pelemahan permintaan domestik dan
pelemahan ekonomi global. Sektor industri
yang sempat terpukul akibat adanya gangguan
supply chain dari Jepang karena bencana
tsunami di awal 2011, tidak sempat pulih dan
kembali dihantam penurunan permintaan dari
negara maju di paruh kedua 2011. Akibatnya
produktivitas sektor industri dalam negeri
Korea terus mengalami pelemahan. Secara
sektoral, industri semikonduktor, LCD,
elektronika dan otomotif adalah sektor yang
mengalami tekanan terbesar, mengingat
Grafik 2.69 Indikator KonsumsiGrafik 2.69 Indikator KonsumsiGrafik 2.69 Indikator KonsumsiGrafik 2.69 Indikator KonsumsiGrafik 2.69 Indikator Konsumsi
% yoy% yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 20119 12 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40Penjualan Ritel (rhs)
Penjualan Dept Store (lhs)Vehicle Sales-3ma
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.70 Indikator InvestasiGrafik 2.70 Indikator InvestasiGrafik 2.70 Indikator InvestasiGrafik 2.70 Indikator InvestasiGrafik 2.70 Indikator Investasi
Indeks% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2007 2008 2009 2010 2011
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 120
20
40
60
80
100
120
Produksi IndustriPemesanan MesinInvestasi PeralatanBSI-rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
94
konsumen utama produk-produk tersebut
adalah negara maju yang saat ini sedang
mengalami perlambatan ekonomi. Sementara
itu, investasi peralatan yang pada TW3-11
terkontrasi 3,5% yoy, pada TW4-11
terkontraksi semakin dalam ke level 5,5% yoy.
Kondisi ini mencerminkan pengaruh kondisi
ekonomi global yang semakin melemah dan
dengan cepat telah menggerus kinerja sektor
eksternal Korea yang memaksa sektor usaha
melakukan rasionalisasi produksinya. Kelesuan
sektor industri juga tampak dari penurunan
optimisme dunia usaha sebagaimana
tercermin dari penurunan indeks BSI (Business
Survey Index) yang dikeluarkan oleh BOK.
Sementara itu, pemesanan mesin yang sempat
tumbuh tinggi pada Oktober dan November
(14,9% yoy dan 35,3% yoy), terkontraksi
secara tajam pada Desember 2011 ( minus
15,1% yoy).
Meski kondisi ekonomi mengalamiMeski kondisi ekonomi mengalamiMeski kondisi ekonomi mengalamiMeski kondisi ekonomi mengalamiMeski kondisi ekonomi mengalami
perlambatan, tingkat pengangguran bertahanperlambatan, tingkat pengangguran bertahanperlambatan, tingkat pengangguran bertahanperlambatan, tingkat pengangguran bertahanperlambatan, tingkat pengangguran bertahan
di level rendah. di level rendah. di level rendah. di level rendah. di level rendah. Pada TW4-11, rata-rata angka
pengangguran mencapai 3,1% dari total
angkatan kerja, sedikit membaik dari triwulan
sebelumnya yang mencapai 3,2% (Grafik
2.71). Dari sisi jumlah, rata-rata pengangguran
selama TW4-11 mencapai 740 ribu orang,
turun 46 ribu orang dari rata-rata triwulan
sebelumnya. Pada tahun 2011, pertumbuhan
kesempatan kerja mencapai 415 ribu,
merupakan angka tertinggi dalam 7 tahun
terakhir. Sektor yang mengalami kenaikan
kesempatan kerja seperti transportation and
wholesale & retail trade, sedangkan
agriculture, forestry & fishing, dan
accommodation & food service adalah
merupakan sektor yang mengalami penurunan
kesempatan kerja. Ke depan, dengan
berlarutnya krisis global, stabilitas di sektor
tenaga kerja diperkirakan dapat terancam
apabila Pemerintah Korea tidak segera
melakukan tindakan yang responsif untuk
mengatasi pelemahan permintaan domestik.
Kinerja eksternal masih dalam trenKinerja eksternal masih dalam trenKinerja eksternal masih dalam trenKinerja eksternal masih dalam trenKinerja eksternal masih dalam tren
menurun akibat kondisi ekonomi global yangmenurun akibat kondisi ekonomi global yangmenurun akibat kondisi ekonomi global yangmenurun akibat kondisi ekonomi global yangmenurun akibat kondisi ekonomi global yang
semakin memburuk.semakin memburuk.semakin memburuk.semakin memburuk.semakin memburuk. Pelemahan ekonomi
global yang dengan cepat menjalar melalui
jalur perdagangan, dengan serta merta
menarik turun kinerja ekspor Korea.
Perkembangan ekspor yang sejak awal 2011
memperlihatkan tren menurun, pada triwulan
akhir 2011 semakin terpuruk. Dibanding
triwulan sebelumnya yang mencapai 21,5%
yoy, rata-rata pertumbuhan ekspor pada TW4-
11 berada di level 10%yoy (Grafik 2.72).
Namun demikian, meski mengalami
perlambatan secara signifikan, pertumbuhan
ekspor pada TW4-11 ini masih berada di level
2 digit. Faktor pendorong utama pertumbuhan
Grafik 2.71 Angka PengangguranGrafik 2.71 Angka PengangguranGrafik 2.71 Angka PengangguranGrafik 2.71 Angka PengangguranGrafik 2.71 Angka Pengangguran
%
2,5
3
3,5
4
4,5
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2007 2008 2009 2010 2011
Pengangguran
Rata-rata jangka panjang
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
ekspor masih didominasi oleh produk minyak,
otomotif, besi dan baja. Sementara itu, ekspor
peralatan telekomunikasi nirkabel mengalami
kontraksi yang cukup besar. Ekspor ke negara
maju (AS dan Eropa) turun tajam seiring
melambatnya ekonomi di negara-negara
tersebut, sementara ekspor ke Jepang dan
emerging markets (China dan ASEAN)
cenderung tetap solid. Sementara itu, sejalan
dengan tertahannya permintaan domestik,
impor barang modal dan consumer goods
mengalami perlambatan. Rata-rata
pertumbuhan impor pada TW4-11 berada di
level 13,4% yoy, melambat secara drastis dari
triwulan sebelumnya yang mencapai 27,7%
yoy. Dengan perkembangan ekspor impor ini,
surplus neraca perdagangan Korea pada TW4-
11 mencapai USD10,4 miliar, melebar dari
triwulan sebelumnya yang mencapai USD6,4
miliar. Ke depan diperkirakan kinerja ekspor
akan semakin tertekan mengingat ekonomi AS
terus melambat dan penyelesaian krisis utang
di Eropa belum menunjukkan kepastian. Gejala
atas kemungkinan terjadinya penurunan
ekspor telah mulai tampak pada pelemahan
produksi industri. Akibat dari pelemahan
output produksi yang terus terjadi selama 3
bulan terakhir adalah melambatnya
pertumbuhan shipment, sementara
pertumbuhan inventory meningkat. Kondisi ini
menaikkan rasio inventory/shipment pada
November ini menjadi yang tertinggi sepanjang
34 bulan (114,1%), sementara rasio ini pada
bulan sebelumnya hanya mencapai 5,1%.
Tekanan inflasi cenderung bertahan diTekanan inflasi cenderung bertahan diTekanan inflasi cenderung bertahan diTekanan inflasi cenderung bertahan diTekanan inflasi cenderung bertahan di
atas level yang ditargetkan BoK sehinggaatas level yang ditargetkan BoK sehinggaatas level yang ditargetkan BoK sehinggaatas level yang ditargetkan BoK sehinggaatas level yang ditargetkan BoK sehingga
membatasi ruang untuk menurunkan sukumembatasi ruang untuk menurunkan sukumembatasi ruang untuk menurunkan sukumembatasi ruang untuk menurunkan sukumembatasi ruang untuk menurunkan suku
bunga kebijakan. bunga kebijakan. bunga kebijakan. bunga kebijakan. bunga kebijakan. Setelah mereda ke level
3,6% yoy pada Oktober, dari rata-rata TW3-
11 yang mencapai 4,3% yoy, tekanan inflasi
kembali mencapai 4,2% yoy di November dan
Desember 2011, menembus batas atas target
yang ditetapkan BoK sebesar 4% (Grafik 2.73).
Perkembangan tersebut melengkapi
gambaran tren pergerakan tekanan inflasi
Korea yang cenderung meningkat sepanjang
2011. Dilihat dari komponennya, pergerakan
inflasi terutama dipicu oleh lonjakan inflasi
transportasi dan makanan dengan rata-rata
Grafik 2.73 InflasiGrafik 2.73 InflasiGrafik 2.73 InflasiGrafik 2.73 InflasiGrafik 2.73 InflasiGrafik 2.72 Neraca PerdaganganGrafik 2.72 Neraca PerdaganganGrafik 2.72 Neraca PerdaganganGrafik 2.72 Neraca PerdaganganGrafik 2.72 Neraca Perdagangan
Miliar USD% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2008 2009 2010 2011
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Trade Balance (rhs)
Export (lhs)
Import (lhs)-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Sumber : Bloomberg
% yoy% yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-15
-10
-5
0
5
10
15
20IHK Inflasi IntiMakanan PerumahanTransportasi(rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
96
pada TW4-11 masing-masing mencapai 7,7%
dan 5,4%. Kenaikan harga makanan
diakibatkan adanya lonjakan harga produk
pertanian, daging babi dan hasil laut akibat
gangguan pasokan. Di samping itu, inflasi juga
semakin tertekan dengan adanya kenaikan
tarif listrik, gas dan air yang dilakukan pada
bulan November dan kenaikan harga fasilitas
umum serta harga sewa rumah. Dengan
kondisi tersebut, inflasi tahun 2011 mencapai
4%, naik 1% dibanding tahun lalu. Inflasi ini
merupakan inflasi tahunan tertinggi setelah
yang terjadi pada tahun 2008 yang mencapai
4,7%. Penyebab utama inflasi pada tahun
2011 adalah supply side factor seperti
tingginya harga bahan baku dan kenaikan
harga impor, hingga mendongkrak harga
produk pertanian, hasil laut dan produk
minyak.
Pertumbuhan kredit mengalamiPertumbuhan kredit mengalamiPertumbuhan kredit mengalamiPertumbuhan kredit mengalamiPertumbuhan kredit mengalami
perlambatan, yang diikuti penurunan hargaperlambatan, yang diikuti penurunan hargaperlambatan, yang diikuti penurunan hargaperlambatan, yang diikuti penurunan hargaperlambatan, yang diikuti penurunan harga
properti. properti. properti. properti. properti. Pada TW4-11, penyaluran kredit
kepada rumah tangga oleh perbankan di Korea
mencapai KRW1,36 milyar atau tumbuh 6,0%
yoy, sedikit melambat dari triwulan sebelumnya
yang tumbuh 6,4% yoy (Grafik 2.74).
Sementara itu, KPR yang merupakan porsi
terbesar kredit rumah tangga, pada TW4-11
tumbuh 7,8% yoy ke level KRW911,8 juta,
melambat dari TW3-11 yang tumbuh 8,3%
yoy. Meski melambat, pertumbuhan kredit
konsumsi tersebut dipandang masih berada di
level yang tinggi. Sebagian besar kredit rumah
tangga tersebut merupakan KPR dengan suku
bunga mengambang (floating rate). Kondisi
ini cukup menjadi perhatian pemerintah seiring
dengan risiko kemungkinan gagal bayar ke
depan apabila pertumbuhan ekonomi Korea
melemah yang selanjutnya dapat berdampak
merosotnya pendapatan masyarakat.
Sebaliknya, beban utang rumah tangga yang
meningkat akan membatasi kemampuan
belanja masyarakat sehingga menyeret
pelemahan konsumsi domestik lebih dalam.
Upaya BoK untuk membatasi pemberian kredit
kepada rumah tangga yang sudah naik secara
tajam, direspon oleh perbankan dengan
menaikan suku bunga kredit kepada sektor
tersebut. Suku bunga kredit kepada rumah
tangga kembali naik pada November,
menyusul adanya upaya untuk membatasi
kredit kepada rumah tangga. Rata-rata suku
bunga pinjaman baru kepada rumah tangga
mencapai 5,6% pada November, naik 0,04%
dari bulan sebelumnya. Kenaikan suku bunga
ini berdampak pada harga properti. Sejak awal
tahun 2011, harga properti mempunyai tren
meningkat. Namun pada November ini harga
properti tertahan di level yang tinggi dan
sedikit menurun pada Desember 2011.
Grafik 2.74 Kredit Domestik dan Harga PropertiGrafik 2.74 Kredit Domestik dan Harga PropertiGrafik 2.74 Kredit Domestik dan Harga PropertiGrafik 2.74 Kredit Domestik dan Harga PropertiGrafik 2.74 Kredit Domestik dan Harga Properti
% yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Bank lending to HH for MortgageBank Lending to Household (HH)House Price NationalHouse Price 6 Large Cities
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
Dengan adanya pembatasan KPR ini, harga
properti ke depan diperkirakan masih akan
menurun.
Pasar keuangan terus bergejolakPasar keuangan terus bergejolakPasar keuangan terus bergejolakPasar keuangan terus bergejolakPasar keuangan terus bergejolak
sebagai refleksi atas adanya risiko eksternalsebagai refleksi atas adanya risiko eksternalsebagai refleksi atas adanya risiko eksternalsebagai refleksi atas adanya risiko eksternalsebagai refleksi atas adanya risiko eksternal
dan geopolitik.dan geopolitik.dan geopolitik.dan geopolitik.dan geopolitik. Pasar keuangan yang
dicerminkan oleh index CDS, harga saham dan
nilai tukar terus berfluktuasi sepanjang tahun
2011, meski untuk TW4-11 bergerak dalam
kisaran yang relatif sempit (Grafik 2.75). Di
samping terpengaruh kondisi global yang
melemah, gejolak pasar keuangan tersebut
merefleksikan risiko yang sedang terjadi di
semenanjung Korea. Setelah sempat
bergejolak sepanjang tahun 2011 akibat
meningkatnya kekhawatiran atas berlarutnya
krisis utang di kawasan Eropa dan
kemungkinan AS mengalami double dip
recession, indikator pasar keuangan sempat
membaik pada awal November. Redanya
gejolak di pasar keuangan domestik ini
diantaranya terkait dengan relatif kuatnya
kondisi fundamental ekonomi Korea. Namun
demikian, berita kematian Kim Jong-II kembali
melemahkan KRW dan menaikan indikator
risiko CDS dari 159bps ke 169bps yang
menandakan terjadinya peningkatan risiko
geopolitik di semenanjung Korea. Sampai
dengan akhir tahun 2011, indikator risiko ini
bertahan di level 169bps. Dalam rangka
meredam kegiatan spekulasi pergerakan
modal asing ke dalam dan keluar negeri, Korea
telah mengambil beberapa langkah kebijakan
pengamanan. Untuk membatasi spekulasi
Won, pemerintah menetapkan batas atas
onshore banks foreign exchange forward
positions. Kebijakan lainnya yang ditempuh
untuk mengamankan Won adalah dengan
mengenakan pajak atas investasi asing pada
obligasi domestik dan pembebanan tarif pada
utang luar negeri bank demi mendorong
foreign-currency borrowing dalam jangka yang
lebih panjang. Sementara itu, dibayangi oleh
risiko eksternal dan risiko internal berupa
besarnya kredit kepada rumah tangga, pasar
saham Korea (KOSPI) sepanjang bulan
Desember bergejolak dalam kisaran yang
sempit. Indeks Kospi sempat merosot ke 1776
menyusul berita kematian pemimpin Korea
Utara, namun dua hari kemudian kembali
stabil berada di kisaran 1830.
Bank of Korea memperkirakan ekonomiBank of Korea memperkirakan ekonomiBank of Korea memperkirakan ekonomiBank of Korea memperkirakan ekonomiBank of Korea memperkirakan ekonomi
Korea tahun 2012 akan tumbuh melambat diKorea tahun 2012 akan tumbuh melambat diKorea tahun 2012 akan tumbuh melambat diKorea tahun 2012 akan tumbuh melambat diKorea tahun 2012 akan tumbuh melambat di
paruh pertama seiring dengan pelemahanparuh pertama seiring dengan pelemahanparuh pertama seiring dengan pelemahanparuh pertama seiring dengan pelemahanparuh pertama seiring dengan pelemahan
pertumbuhan ekonomi global, namun akanpertumbuhan ekonomi global, namun akanpertumbuhan ekonomi global, namun akanpertumbuhan ekonomi global, namun akanpertumbuhan ekonomi global, namun akan
kembali ekspansif pada semester kedua 2012.kembali ekspansif pada semester kedua 2012.kembali ekspansif pada semester kedua 2012.kembali ekspansif pada semester kedua 2012.kembali ekspansif pada semester kedua 2012.
Perlambatan pertumbuhan pada semester
pertama 2012 ini dipicu oleh pelemahan
ekspor akibat kondisi ekonomi global yang
terus memburuk. Sebagai negara yang
Grafik 2.75 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.75 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.75 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.75 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.75 Indikator Pasar Keuangan
bps
0
500
1000
1500
2000
2500
2008 2009 2010 2011
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar0
100
200
300
400
500
600
700
800KRW/USD
Kospi Stock Indices
CDS 5 yr-rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
98
memiliki ketergantungan eksternal yang cukup
tinggi, hal ini akan berdampak negatif pada
penurunan permintaan ekspor yang berpotensi
menahan laju pertumbuhan ekonomi secara
keseluruhan. Di samping itu, adanya
pergantian kepemimpinan Korea Utara
menambah ketidakpastian situasi
perekonomian Korea ke depan. Sementara itu,
konsumsi swasta yang selalu menjadi faktor
pendorong pertumbuhan sejak tahun 2009,
diperkirakan hanya akan tumbuh 2% di tahun
2012 akibat pertumbuhan pendapatan yang
melemah. Permintaan domestik diperkirakan
semakin tertekan, terutama kegiatan investasi
akibat turunnya pesanan di berbagai industri
unggulan. Tertekannya industri berpotensi
menekan pendapatan masyarakat, sehingga
konsumsi domestik diperkirakan akan ikut
melambat di tengah masih relatif tingginya
tekanan inflasi yang menggerus daya beli
masyarakat. Dengan tingginya ketidakpastian
situasi ekonomi yang dipicu oleh kondisi
eksternal, diperkirakan korporasi akan
memangkas investasinya dan menurunkan
produksinya. Untuk menjaga pertumbuhan,
Pemerintah Korea mendukung peningkatan
public construction untuk mendorong
investasi. Sementara itu, optimisme muncul
terhadap kinerja ekspor Korea. Beberapa
kalangan memperkirakan bahwa di tahun
2012, ekspor Korea akan mengalahkan negara
Asia lainnya mengingat Korea adalah satu-
satunya negara yang memegang FTA dengan
EU maupun AS.
Tekanan inflasi yang diperkirakan akanTekanan inflasi yang diperkirakan akanTekanan inflasi yang diperkirakan akanTekanan inflasi yang diperkirakan akanTekanan inflasi yang diperkirakan akan
mereda di tahun 2012 memberi harapan akanmereda di tahun 2012 memberi harapan akanmereda di tahun 2012 memberi harapan akanmereda di tahun 2012 memberi harapan akanmereda di tahun 2012 memberi harapan akan
dilonggarkannya kebijakan moneter ketat.dilonggarkannya kebijakan moneter ketat.dilonggarkannya kebijakan moneter ketat.dilonggarkannya kebijakan moneter ketat.dilonggarkannya kebijakan moneter ketat.
Dalam hal inflasi, BoK memperkirakan
consumer price index (CPI) akan mencapai
3.3% di 2012, membaik dari tahun 2011 yang
mencapai 4,2%. Berdasarkan World Economic
Outlook √ IMF bulan September, real GDP
Korea tahun 2012 diperkirakan tumbuh 4,4%
sementara tekanan inflasi diperkirakan akan
mereda ke level 3.5%.ΩDengan penurunan
inflasi ini, BoK memiliki kesempatan untuk
mendorong konsumsi domestik dengan
menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar
25bps di TW3-12. Adapun downside risks yang
dihadapi Korea antara lain: i) efek tular
deleveraging perbankan di Eropa yang akan
berdampak pada volatilitas aliran dana asing
ke pasar keuangan domestik mengingat
eksposur utang jangka pendek perbankan
Korea yang cukup tinggi di antara negara di
kawasan ii) hal tersebut selanjutnya akan
mendorong gejolak berkepanjangan di pasar
keuangan global yang berdampak pada
volatilitas nilai tukar won, iii) kembali jatuhnya
negara maju ke jurang resesi sehingga akan
berdampak pada anjloknya permintaan ekspor,
tertekannya sektor industri dalam negeri,
penurunan pendapatan masyarakat dan
selanjutnya menekan laju pertumbuhan
ekonomi secara keseluruhan, iv) dampak
lanjutan pelemahan ekonomi Korea berpotensi
dengan cepat menjalar ke negara di kawasan
(termasuk Indonesia) melalui jalur
perdagangan seiring cukup tingginya
keterkaitan ekspor impor dengan negara-
negara tersebut. Ke depan, dengan potensi
meredanya tekanan inflasi dan melambatnya
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
permintaan domestik, diperkirakan BOK akan
mengambil langkah kebijakan moneter
dengan lebih terukur disertai bauran kebijakan
lain yang lebih responsif guna menjaga
stabilitas sistem keuangan dan pertumbuhan
ekonomi.
BoK mempertahankan suku bungaBoK mempertahankan suku bungaBoK mempertahankan suku bungaBoK mempertahankan suku bungaBoK mempertahankan suku bunga
kebijakannya di level 3,25%.kebijakannya di level 3,25%.kebijakannya di level 3,25%.kebijakannya di level 3,25%.kebijakannya di level 3,25%. Setelah
menaikkan sebanyak 3 kali pada tahun 2011
(Januari, Maret dan Juni), sampai dengan akhir
Desember 2011, BoK mempertahankan suku
bunga kebijakannya di level 3,25% (Grafik
2.76). Kebijakan ini ditempuh akibat tekanan
inflasi yang masih berada di atas targetnya. Di
samping itu, adanya downside risk yang cukup
substantial berupa meningkatnya risiko
terjadinya resesi global dan ancaman
instabilitas di semenanjung Korea, memaksa
Pemerintah Korea untuk mempertahankan
level suku bunga kebijakannya. Hal tersebut
ditempuh karena kedua faktor risiko tersebut
dikhawatirkan berdampak pada kinerja
ekonomi Korea yang sangat tergantung pada
sektor eksternal. Meski mengancam kenaikan
tingkat pertumbuhan, kebijakan untuk
menstabilkan harga tetap menjadi fokus utama
BoK. Sehingga diperkirakan, sampai dengan
Januari 2012 BOK masih akan
mempertahankan suku bunga kebijakannya di
level 3,25%.
B.4 Malaysia4
Laju ekspansi ekonomi Malaysia hingga
akhir 2011 diproyeksikan melemah menjadi
4,1% yoy dari 5,8% yoy di triwulan
sebelumnya. Menurunnya aktivitas ekspor dan
konsumsi rumah tangga di tengah sentimen
pemburukan ekonomi global berada di balik
pelemahan laju PDB Malaysia. Sementara itu,
seiring dengan menurunnya global demand
sebagai pengaruh melambatnya aktivitas
ekonomi Eropa dan AS, kinerja eksternal
Malaysia di triwulan laporan juga mengalami
pelemahan namun relatif masih terjaga.
Memperhatikan perkembangan tersebut, ke
depan kinerja eksternal Malaysia akan lebih
didominasi oleh perdagangan intra kawasan
dan kawasan Asia Utara. Di sisi lain, rata-rata
laju inflasi TW4-11 melemah menjadi 3,23%
yoy dari 3,36% yoy. Pelemahan ini sejalan
dengan menurunnya aktivitas konsumsi
domestik seiring perubahan perilaku
masyarakat yang cenderung menahan
pembelian sebagai antisipasi perlambatan
ekonomi global. Sementara itu, dengan
semakin tingginya perdagangan intra kawasan
yang disertai penurunan trade barrier,
Grafik 2.76 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.76 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.76 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.76 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.76 Suku Bunga Kebijakan
4 Rilis resmi PDB Malaysia sampai dengan tulisan ini disusun adalahsampai dengan TW3-11
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Real Policy Rate
Policy rate (%)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
100
ketersediaan pasokan kebutuhan Malaysia
diharapkan akan terjaga dan mendorong laju
inflasi ke depan di level yang semakin
terkendali. Namun demikian, seiring
berkepanjangannya krisis utang Eropa dan
ancaman perlambatan ekonomi global, kinerja
pasar keuangan Malaysia di periode laporan
cenderung masih dalam tekanan sebagai
pengaruh aksi risk averse pelaku pasar yang
hendak melakukan konsolidasi portofolio di
negara asalnya.
Laju pertumbuhan ekonomi di akhirLaju pertumbuhan ekonomi di akhirLaju pertumbuhan ekonomi di akhirLaju pertumbuhan ekonomi di akhirLaju pertumbuhan ekonomi di akhir
tahun kembali tertahan.tahun kembali tertahan.tahun kembali tertahan.tahun kembali tertahan.tahun kembali tertahan. Di TW4-11, laju
pertumbuhan ekonomi Malaysia diproyeksikan
tertahan di level 4,1% yoy (CF Januari 2012)
setelah di TW3-11 tumbuh mencapai 5,8%
yoy. Dengan pelemahan tersebut, laju
pertumbuhan tahunan Malaysia sepanjang
2011 diproyeksikan hanya sebesar 4,8% yoy,
di bawah rentang target yang ditetapkan
pemerintah (5%-6% yoy) serta kinerja 2010
yang mencapai 7,2% yoy. Hal ini tidak terlepas
dari pelemahan aktivitas ekspor di tengah krisis
utang Eropa yang berkepanjangan dan
lambannya pemulihan ekonomi AS yang
berimbas pada turunnya demand atas produk
Malaysia. Di sisi lain, aktivitas konsumsi di
periode laporan juga melambat seiring
ancaman pemburukan ekonomi global yang
memberi sentimen ketidakpastian sehingga
mendorong masyarakat untuk mengambil
langkah berjaga-jaga dan menunda aktivitas
konsumsi. Dihadapkan pada ancaman
pelemahan ekonomi global yang membawa
downside risks pada perekonomian global,
otoritas fiskal memilih menjaga pengeluaran
publik untuk mendorong aktivitas ekonomi
domestik. Setelah mengeluarkan pembayaran
bonus akhir tahun, di 2012 pemerintah juga
mengambil langkah pelonggaran berupa
penundaan pengenaan Goods and Services
Tax (GST) serta dipertahankannya subsidi BBM
senilai MYR33,2 miliar. Sehubungan dengan
hal itu, target konsolidasi fiskal yang tercermin
dari defisit anggaran yang turun menjadi 4,7%
(2012) dari 5,4% (2011) diperkirakan sulit
tercapai seiring dengan peningkatan rasio Debt
to GDP menjadi 55% (2012) dari 53,8%
(2011).
Ke depan, aktivitas ekonomi MalaysiaKe depan, aktivitas ekonomi MalaysiaKe depan, aktivitas ekonomi MalaysiaKe depan, aktivitas ekonomi MalaysiaKe depan, aktivitas ekonomi Malaysia
sampai dengan TW2-12 diproyeksikan masihsampai dengan TW2-12 diproyeksikan masihsampai dengan TW2-12 diproyeksikan masihsampai dengan TW2-12 diproyeksikan masihsampai dengan TW2-12 diproyeksikan masih
tertekan seiring krisis utang Eropa yangtertekan seiring krisis utang Eropa yangtertekan seiring krisis utang Eropa yangtertekan seiring krisis utang Eropa yangtertekan seiring krisis utang Eropa yang
berkepanjangan dan pelemahan laju ekonomiberkepanjangan dan pelemahan laju ekonomiberkepanjangan dan pelemahan laju ekonomiberkepanjangan dan pelemahan laju ekonomiberkepanjangan dan pelemahan laju ekonomi
global. global. global. global. global. Ekonomi Malaysia diperkirakan tumbuh
di kisaran 3% yoy (TW1-12: 3,2% yoy, TW2-
12: 5,7% yoy) sebelum akhirnya tumbuh
mencapai 4,4% yoy (TW3-12) dan 5,3% yoy
(TW4-12). Perkiraan pertumbuhan ekonomi ini
juga seiring dengan meningkatnya aktivitas
belanja publik, investasi, dan konsumsi
domestik di tengah persiapan proses pemilu.
Berdasarkan proyeksi CF Januari 2012, laju
pertumbuhan tahunan Malaysia ke depan
mencapai 3,8% yoy (2012) dan 5,1% yoy
(2013).
Indikator konsumsi Malaysia cenderungIndikator konsumsi Malaysia cenderungIndikator konsumsi Malaysia cenderungIndikator konsumsi Malaysia cenderungIndikator konsumsi Malaysia cenderung
melemah.melemah.melemah.melemah.melemah. Tertahannya aktivitas konsumsi
tercermin dari menurunnya laju penjualan
manufaktur dan kendaraan bermotor yang
merupakan leading indicator kegiatan
konsumsi di Malaysia. Tingkat penjualan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
101
produk manufaktur di periode laporan
menurun menjadi 6,3% yoy dari 12,36% yoy
di TW3-11 dan menjadi kinerja terendah
sepanjang 2011 seiring melemahnya global
demand. Sementara laju penjualan kendaraan
yang sejak awal 2011 juga cenderung
melemah, di TW4-11 pertumbuhannya juga
turun menjadi minus 0,43% yoy dari 0,63%
yoy di TW3-11. Tren melemahnya penjualan
kendaraan bermotor sepanjang 2011 tidak
terlepas dari terhambatnya suplai mesin, suku
cadang, dan perlengkapan elektrikal
kendaraan dari Jepang sebagai pengaruh
bencana gempa dan tsunami serta serangan
banjir yang melanda Thailand yang ikut
memperparah gangguan ketersediaan
pasokan kendaraan dan suku cadang di
Malaysia. Selain pengaruh pasokan,
menurunnya tingkat penjualan kendaraan juga
dipengaruhi oleh perubahan sikap konsumen
Malaysia yang cenderung berhemat dalam
menghadapi ketidakpastian ekonomi global.
Perubahan perilaku ini tercermin dari hasil
Survey AC Nielsen terkini. Hasil survey tersebut
menunjukkan bahwa masyarakat Malaysia di
TW4-11 lebih berhati-hati dengan anggaran
rumah tangga, tercermin dari berkurangnya
pengeluaran untuk sandang, hiburan, seiring
beralihnya pengeluaran barang keperluan
harian ke produk dengan harga yang lebih
murah dan menurunnya pengeluaran
telekomunikasi5. Perilaku ini dinilai sebagai
antisipasi pemburukan ekonomi global yang
turut mempengaruhi ekonomi domestik, job
security, dan kenaikan harga bahan makanan.
Survey tersebut juga menunjukkan bahwa di
TW4-11 masyarakat yang mengalihkan
pembelian produk harian ke merek yang lebih
murah meningkat menjadi 53% dari 48% di
periode sebelumnya. Sementara pihak yang
memotong pengeluaran untuk biaya
telekomunikasinya meningkat menjadi 48%
dari 44% di triwulan sebelumnya.
Perlambatan aktivitas ekonomi EropaPerlambatan aktivitas ekonomi EropaPerlambatan aktivitas ekonomi EropaPerlambatan aktivitas ekonomi EropaPerlambatan aktivitas ekonomi Eropa
dan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternal
Malaysia.Malaysia.Malaysia.Malaysia.Malaysia. Seiring melemahnya permintaan
Grafik 2.77 Pertumbuhan PDBGrafik 2.77 Pertumbuhan PDBGrafik 2.77 Pertumbuhan PDBGrafik 2.77 Pertumbuhan PDBGrafik 2.77 Pertumbuhan PDB
% yoy% yoy
Proyeksi
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Sumber : Bloomberg
PDB-rhsKonsumsiPengeluaran PemerintahInvestasiEkspor
Grafik 2.78 Indikator Konsumsi & InvestasiGrafik 2.78 Indikator Konsumsi & InvestasiGrafik 2.78 Indikator Konsumsi & InvestasiGrafik 2.78 Indikator Konsumsi & InvestasiGrafik 2.78 Indikator Konsumsi & Investasi
Sumber : Bloomberg
% yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Manuf. Sales
Vehicle SalesIndust. ProdIP Manufacturing
5 Business Times 9 Februari-12: Malaysians more careful with theirspending.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
102
pasar ekspor ke Eropa dan AS, laju ekspor di
periode laporan melemah 1,7% qoq menjadi
9,8% yoy. Pelemahan tersebut sejalan dengan
menurunnya aktivitas industri di Singapura
yang merupakan mitra dagang produk
electrical and electronic (E&E) Malaysia6. Di
periode laporan, produk E&E Malaysia terpuruk
dan mengalami kontraksi 6,25% yoy. Meski
demikian, masih tingginya pertumbuhan
ekspor produk minyak mentah, bahan kimia,
LNG, dan minyak sawit membuat keseluruhan
ekspor Malaysia masih berada di level positif.
Di sisi lain, laju impor cenderung terjaga di
tingkat 7% yoy (TW3: 7,5% yoy TW4: 7,6%
yoy) seiring permintaan domestik yang juga
terkendali. Berdasarkan perkembangan
tersebut, di akhir 2011 neraca perdagangan
Malaysia berada dalam kondisi surplus rata-
rata MYR10,36 miliar. Dengan terjaganya
surplus neraca perdagangan maka cadangan
internasional Bank Negara Malaysia juga
semakin kokoh. Di akhir Desember 2011,
Grafik 2.79 Rasio UtangGrafik 2.79 Rasio UtangGrafik 2.79 Rasio UtangGrafik 2.79 Rasio UtangGrafik 2.79 Rasio Utang
cadangan devisa Malaysia mencapai USD128,9
miliar cukup untuk membiayai 10 bulan impor.
Ke depan, dengan kondisi perekonomian
Eropa dan AS yang masih dalam level rendah,
neraca perdagangan Malaysia akan didominasi
aktivitas ekspor intra kawasan dan ke kawasan
Asia Utara (Jepang & China).
Aktivitas konsumsi yang melambatAktivitas konsumsi yang melambatAktivitas konsumsi yang melambatAktivitas konsumsi yang melambatAktivitas konsumsi yang melambat
mendorong pelemahan laju inflasi.mendorong pelemahan laju inflasi.mendorong pelemahan laju inflasi.mendorong pelemahan laju inflasi.mendorong pelemahan laju inflasi. Laju
tekanan inflasi di akhir 2011 rata-rata melemah
menjadi 3,23% yoy dari 3,36% di periode
sebelumnya. Seiring dengan melambatnya laju
konsumsi di Malaysia, inflasi kelompok non
food dan transportasi mengalami pelemahan
terbesar masing-masing menjadi 2,28% yoy
dan 3,26% yoy dari 2,72% yoy dan 4,3% yoy.
Terjaganya laju inflasi tidak terlepas dari
pengaruh langkah pengetatan yang selama ini
telah diambil dan upaya pengendalian harga
yang dilakukan pemerintah. Di sisi lain, terus
meningkatnya perdagangan intra kawasan
seiring terus ditekannya trade barrier juga
dinilai akan mampu mengendalikan laju inflasi
di tengah terjaganya ketersediaan pasokan
Grafik 2.80 Neraca PerdaganganGrafik 2.80 Neraca PerdaganganGrafik 2.80 Neraca PerdaganganGrafik 2.80 Neraca PerdaganganGrafik 2.80 Neraca Perdagangan
6 Produk E&E memegang porsi 32,6% dari keseluruhan eksporMalaysia.
Sumber : Fundsupermart.com
RM (Milllion)
Total Federal Goverment Debt (LHS)
External Debt (LHS)Debt (%) GDP (RHS)Debt (%) GDP Cap (RHS)
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
-
%
60
55
50
45
40
35
302000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*2012*
% yoyMilliar Ringgit
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50Trade Balance (lhs)
Exports (rhs)Imports (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
103
Grafik 2.82 Policy RateGrafik 2.82 Policy RateGrafik 2.82 Policy RateGrafik 2.82 Policy RateGrafik 2.82 Policy Rate
kebutuhan dalam negeri. Dengan
perkembangan tersebut, laju inflasi Malaysia
sepanjang 2011 rata-rata terjaga di level
3,17% atau di dalam rentang target yang
ditetapkan sebesar 3%-4% yoy. Dengan
proyeksi pemburukan ekonomi global yang
turut mempengaruhi aktivitas domestik,
tekanan laju inflasi Malaysia diproyeksikan
terus melemah dan di 2012 pertumbuhannya
mencapai 2,5% yoy (CF Januari 2011).
Perlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhan
ekonomi mendorong sentimen negatif di pasarekonomi mendorong sentimen negatif di pasarekonomi mendorong sentimen negatif di pasarekonomi mendorong sentimen negatif di pasarekonomi mendorong sentimen negatif di pasar
keuangan.keuangan.keuangan.keuangan.keuangan. Tertahannya laju pertumbuhan
ekonomi Malaysia di akhir 2011 ikut menahan
kinerja pasar keuangan yang juga sedang
dihadapkan oleh perilaku risk averse pelaku
pasar global di tengah langkah konsolidasi
kondisi keuangan di negara asal. Hal ini
tercermin dari kinerja bursa KLCI yang di TW4-
11 rata-rata melemah 2,53% qoq sebagai
pengaruh kekhawatiran atas krisis sovereign
debt crisis di Kawasan Eropa dan sustainabilitas
pemulihan ekonomi global yang mendorong
pelaku pasar mengurangi portofolio di negara
lain. Penurunan akumulasi pasar saham
tersebut selanjutnya ikut menekan kinerja nilai
tukar yang pada periode laporan juga berada
dalam tekanan sehingga rata-rata mengalami
depresiasi 4,34% qoq. Pelemahan kinerja ini
sejalan dengan tren CDS yang cenderung naik
di tengah aksi flight to quality pelaku pasar ke
negara safe haven ditambah meningkatnya
persepsi risiko perekonomian Malaysia seiring
proyeksi pelemahan laju pertumbuhan
ekonomi global. Di akhir 2011, CDS Malaysia
rata-rata meningkat 30,23% qoq.
Grafik 2.81 InflasiGrafik 2.81 InflasiGrafik 2.81 InflasiGrafik 2.81 InflasiGrafik 2.81 Inflasi
Grafik 2.83 Ringgit/USD dan CDSGrafik 2.83 Ringgit/USD dan CDSGrafik 2.83 Ringgit/USD dan CDSGrafik 2.83 Ringgit/USD dan CDSGrafik 2.83 Ringgit/USD dan CDS
% yoy% yoy
0
2
4
6
2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 120
1
2
3
4
5
6
7
Sumber : Bloomberg
CPI (lhs)
CPI Non Food (lhs)
CPI Food (lhs)
Furniture&Household (lhs)
CPI Transport (rhs)
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121
Sumber : Bloomberg
BNM Overnight Policy Rate
2,002,25
2,50
2,753,00
Sumber : Bloomberg
Ringgit/USD Indeks
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
3,30
3,40
3,50
3,60Ringgit/USD
CDS (rhs)
2010 2011Jul Ags Sep Okt Nov Des Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei Jun
60
80
100
120
140
160
180
200
220
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
104
Ke depan, laju pertumbuhan akanKe depan, laju pertumbuhan akanKe depan, laju pertumbuhan akanKe depan, laju pertumbuhan akanKe depan, laju pertumbuhan akan
sangat didominasi oleh aktivitas konsumsisangat didominasi oleh aktivitas konsumsisangat didominasi oleh aktivitas konsumsisangat didominasi oleh aktivitas konsumsisangat didominasi oleh aktivitas konsumsi
domestik dan investasi yang didorong olehdomestik dan investasi yang didorong olehdomestik dan investasi yang didorong olehdomestik dan investasi yang didorong olehdomestik dan investasi yang didorong oleh
program-program pemerintah.program-program pemerintah.program-program pemerintah.program-program pemerintah.program-program pemerintah. Tumbuhnya
aktivitas konsumsi dan investasi tersebut tidak
terlepas dari proses pemilu di 2012 dan 2013
mendatang. Dengan perkembangan tersebut,
laju pertumbuhan ekonomi tahunan
diproyeksikan mencapai 3,8% yoy (2012) dan
5,1% yoy (2013) √ CF Januari 2011. Sementara
itu, membaiknya aktivitas industri produksi
Malaysia akan sangat bergantung pada proses
pemulihan ekonomi di AS dan Eropa. Semakin
cepat pemulihan di negara maju, maka
kemungkinan membaiknya aktivitas industri
produksi dan kinerja eksternal Malaysia
semakin besar. Berdasarkan perkembangan
tersebut, sepanjang TW4-11 Bank Negara
Malaysia (BNM) memutuskan untuk
mempertahankan suku bunga acuan di level
3%. Langkah kebijakan ini didorong oleh laju
perekonomian yang cenderung masih terjaga
meski dihadapkan pada ancaman pemburukan
kinerja eksternal seiring melemahnya aktivitas
ekonomi AS dan Eurozone. Di sisi lain, proyeksi
pemerintah yang cenderung akan mendorong
belanja seiring upaya menjaga jumlah pemilih
dalam pemilu mendatang juga menjadi dasar
mengapa BNM selaku otoritas moneter masih
mempertahankan suku bunga acuannya.
B.5 Filipina
Di TW4-11, laju pertumbuhan ekonomi
Filipina tertahan di level 3,7% yoy seiring
dengan belanja publik yang belum optimal dan
kinerja ekspor yang terus terkontraksi di
tengah pemburukan ekonomi global. Langkah
konsolidasi fiskal di tengah sikap hati-hati
pemerintah dalam mengeluarkan anggaran
berada di balik belum optimalnya belanja
publik. Sementara itu, gangguan supply chain
industry sebagai pengaruh gempa bumi dan
tsunami di Jepang dan bencana banjir besar
yang melanda industri di Thailand berada di
balik tertahannya aktivitas ekspor Filipina.
Seiring proyeksi memburuknya ekonomi dunia
yang berpengaruh pada melambatnya
permintaan atas produk ekspor Filipina, kinerja
eksternal ke depan diperkirakan terus
mengalami tekanan. Di sisi lain rata-rata laju
inflasi Filipina pada TW4-11 masih bertahan
di level tinggi, yakni 4,73% yoy. Sementara
itu, rata-rata laju inflasi di triwulan laporan
masih bertahan di level tinggi meski secara
bulanan tekanannya cenderung mereda.
Pelemahan tersebut sejalan dengan langkah
pengetatan BSP yang dilakukan sepanjang
2011 dan meredanya tekanan kenaikan harga
komoditi global. Meski demikian, pelemahan
Grafik 2.84 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.84 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.84 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.84 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.84 Ringgit/USD dan Indeks Saham
Sumber : Bloomberg
IndeksRinggit/USD
2010 2011Jul Ags Sep Okt Nov Des Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei Jun
2,85
2,95
3,05
3,15
3,25
3,35
3,45
1220
1270
1320
1370
1420
1470
1520
1570
1620
Ringgit/USDIndeks Saham (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
105
laju inflasi bulanan belum mampu
memperbaiki kinerja pasar keuangan Filipina.
Di tengah laju pertumbuhan ekonomi yang
tertahan dan kinerja eksternal yang
memburuk, sepanjang TW4-11 pasar
keuangan Filipina dibayang-bayangi sentimen
negatif seiring belum usainya aksi risk averse
dari investor global. Nilai tukar Peso di TW4-
11 berada dalam tren melemah rata-rata
1,57% qtq. Namun demikian, meski
dihadapkan pada kinerja perekonomian yang
masih vulnerable, keberhasilan Pemerintah
Filipina melakukan konsolidasi fiskal akhirnya
berbuah manis. Pada 16 Desember 2011
lembaga rating Standard & Poor»s (S&P)
menaikkan credit rating Filipina dari BB dengan
outlook stable menjadi BB dengan outlook
positive-dua notch di bawah investment grade.
Berdasarkan perkembangan tersebut, Banko
Sentral ng Pilipinas (BSP) dalam Monetary
Board Meeting sepanjang TW4 2011
mengambil langkah untuk mempertahankan
suku bunga kebijakan di level 4,50% dan
GWM di level 21%.
Laju pertumbuhan ekonomi tertahan.Laju pertumbuhan ekonomi tertahan.Laju pertumbuhan ekonomi tertahan.Laju pertumbuhan ekonomi tertahan.Laju pertumbuhan ekonomi tertahan.
Di TW4-11, laju pertumbuhan ekonomi
Filipina tumbuh lemah menjadi 3,7% yoy dari
3,2% yoy di triwulan sebelumnya. Dengan
perkembangan tersebut, laju pertumbuhan
ekonomi tahunan Filipina sepanjang 2011
tumbuh lemah menjadi 3,7% yoy di bawah
pertumbuhan 2010 yang mencapai 7,6% yoy.
Lemahnya pertumbuhan ekonomi tersebut
sejalan dengan proyeksi IMF dan World Bank
yang pada pertengahan Desember 2011
mengkoreksi ke bawah pertumbuhan
ekonomi Filipina. IMF mengkoreksi laju
pertumbuhan Filipina 2011 menjadi 3,7% yoy
dari 4,7% yoy dan untuk 2012 menjadi 4,2%
yoy dari 4,9% yoy. Sementara World Bank
(WB) mengkoreksi laju pertumbuhan Filipina
di 2011 menjadi 3,7% yoy dari 4,5% yoy.
Kedua proyeksi tersebut di bawah baseline
pertumbuhan ekonomi versi pemerintah
tahun 2011 yang di atas 5%. Dari dalam
negeri, tertahannya laju pertumbuhan
ekonomi tidak terlepas dari belum optimalnya
belanja publik seiring meningkatnya dorongan
untuk menjalankan anggaran secara lebih
transparan dan efisien. Sementara dari sisi
eksternal, kinerja ekspor yang terus
mengalami kontraksi seiring global demand
yang melemah turut menjadi downside risks
dalam proyeksi pertumbuhan Filipina. Belum
optimalnya belanja publik secara khusus
digarisbawahi oleh IMF dan WB. Variabel
pendorong pertumbuhan yang berada
dibawah kendali pemerintah tersebut
sepanjang 2011 tumbuh lemah, bahkan di
TW1-11 sempat terkontraksi ke level 17,2%
yoy sebelum akhirnya tumbuh dalam level
rendah yakni 4,3% yoy (TW2-11), dan 9,4%
yoy (TW3-11). Dengan percepatan realisasi
belanja negara dan terjaganya konsumsi
rumah tangga yang ditopang oleh penerimaan
remitansi, laju pertumbuhan ekonomi Filipina
di 2012 diharapkan mengalami rebound.
Sehubungan dengan itu, memasuki akhir
2011 pemerintah berupaya meningkatkan
belanja negara untuk mendorong akselerasi
pertumbuhan ekonomi di TW4-11.
Berdasarkan rilis 22 Desember 2011, Otoritas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
106
Grafik 2.85 Indikator PDBGrafik 2.85 Indikator PDBGrafik 2.85 Indikator PDBGrafik 2.85 Indikator PDBGrafik 2.85 Indikator PDB
7 Di akhir September-11, Filipina terkena serangan badai Nesatdan Nelgae yang menewaskan puluhan jiwa dan memberidampak pada 2 jutaan masyarakat. Badai yang melanda kawasanutara Filipina diperkirakan menimbulkan kerugian senilai PHP4miliar sebagai akibat rusaknya infrastruktur termasuk di sektorpertanian dan tanaman pangan
Pembangunan Ekonomi Nasional Filipina telah
menandatangani 2 proyek infrastruktur senilai
PHP14,4 miliar, terdiri dari PHP4,46 miliar
berupa pembangunan bandara di provinsi
Palawan dan PHP9,89 miliar berupa
pembangunan ruang kelas di provinsi Luzon).
Sebelumnya, demi menjaga momentum
pertumbuhan ekonomi per 1 Oktober 2011
pemerintah juga telah menaikkan upah
minimum di samping rencana paket stimulus
senilai P72 miliar yang dialokasikan untuk
proyek Critical Public Works di sektor
infrastruktur pertanian, perumahan, relokasi
dan percepatan penyelesaian proyek
pemerintah, serta pemberian tambahan dana
bagi Local Government Units (LGUs). Meski
demikian, prospek melemahnya ekonomi
global masih akan membayangi pertumbuhan
ekonomi ke depan. Hal ini tercermin dari
proyeksi laju pertumbuhan ekonomi Filipina
2012 yang diperkirakan masih tumbuh lemah
yakni 3,8% yoy sebelum akhirnya meningkat
menjadi 4,8% yoy di 2013 (CF Januari 2012).
Belanja publik yang belum optimalBelanja publik yang belum optimalBelanja publik yang belum optimalBelanja publik yang belum optimalBelanja publik yang belum optimal
memberi pengaruh positif terhadapmemberi pengaruh positif terhadapmemberi pengaruh positif terhadapmemberi pengaruh positif terhadapmemberi pengaruh positif terhadap
sustainabilitas fiskal.sustainabilitas fiskal.sustainabilitas fiskal.sustainabilitas fiskal.sustainabilitas fiskal. Tertahannya belanja
publik seiring meningkatnya dorongan untuk
menjalankan anggaran secara lebih transparan
dan efisien justru membuat pemerintah
berhasil mengurangi fiscal vulnerabilities.
Langkah rasionalisasi belanja negara dan
optimalisasi pendapatan melalui pajak
sepanjang 2011 membuat defisit anggaran
Filipina terus mengecil menjadi PHP74,3 miliar
(Oktober-11) dengan perkiraan sampai dengan
akhir 2011 defisit anggaran dijaga pada tingkat
PHP150 s.d 180 miliar (3% GDP) dari PHP314
miliar.
Aktivitas konsumsi belum pulih meskiAktivitas konsumsi belum pulih meskiAktivitas konsumsi belum pulih meskiAktivitas konsumsi belum pulih meskiAktivitas konsumsi belum pulih meski
penerimaan remitansi masih terjaga.penerimaan remitansi masih terjaga.penerimaan remitansi masih terjaga.penerimaan remitansi masih terjaga.penerimaan remitansi masih terjaga. Seiring
tekanan inflasi domestik yang masih tinggi dan
downside risks dari serangan badai yang
melanda sejumlah daerah Filipina di akhir
September 20117, masyarakat cenderung
menahan aktivitas konsumsi barang jangka
panjang (durable goods) meski aktivitas
remitansi yang menjadi sumber pendanaan
masih terjaga. Hal ini tercermin pada laju
pertumbuhan kendaraan bermotor yang
merupakan leading indicator kegiatan
konsumsi Filipina sepanjang 2011 yang
mengalami kontraksi. Di TW4-11, kontraksi
pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor
% yoy
Proyeksi
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
PDB (rhs)Konsumsi RTKonsumsi PemerintahInvestasi
Ekspor
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
107
mencapai 8,19% yoy. sementara itu, laju
penerimaan remitansi di TW4-11 tumbuh
8,4% yoy, mencapai USD1,7 miliar di atas rata-
rata pertumbuhan 2011 yang sebesar 7,3%
yoy8 . Tingginya penerimaan remitansi di
periode laporan tidak terlepas dari adanya
tambahan kiriman guna membantu pemulihan
pascaserangan badai Nalgae dan Nesat di
September 2011 lalu serta meningkatnya
kebutuhan menjelang akhir tahun (perayaan
hari Natal, dan libur tahun baru). Sepanjang
Januari s.d November 2011 penerimaan
remitansi di Filipina mencapai USD18,3 miliar
(rata-rata USD1,6 miliar per bulan) dengan
sumber negara utama berasal dari AS, Kanada,
Arab Saudi, Jepang, UK, Singapura, Uni Emirat
Arab, Italia, Jerman, dan Norwegia. Dengan
sumber penerimaan yang relatif terdiversifikasi,
penerimaan remitansi Filipina sejauh ini masih
terjaga dari ancaman perlambatan aktivitas
ekonomi di kawasan Eropa dan AS. Di sisi lain,
terjaganya penerimaan remitansi tidak terlepas
dari kualitas pekerja Filipina di luar negeri yang
umumnya skilled workers dengan elastisitas
permintaan yang tergolong rendah.
Tertahannya laju pertumbuhan turutTertahannya laju pertumbuhan turutTertahannya laju pertumbuhan turutTertahannya laju pertumbuhan turutTertahannya laju pertumbuhan turut
dipengaruhi kondisi eksternal yang jugadipengaruhi kondisi eksternal yang jugadipengaruhi kondisi eksternal yang jugadipengaruhi kondisi eksternal yang jugadipengaruhi kondisi eksternal yang juga
mempengaruhi kinerja industri domestik.mempengaruhi kinerja industri domestik.mempengaruhi kinerja industri domestik.mempengaruhi kinerja industri domestik.mempengaruhi kinerja industri domestik.
Melambatnya ekonomi AS, krisis utang Eropa
yang berkepanjangan dan gangguan supply
chain industry di sebagian negara Asia
menahan kinerja ekspor Filipina. Setelah
mengalami kontraksi di TW3-11 ke level -
14,13% yoy, di TW4-11 kinerja ekspor
diperkirakan masih mengalami kontraksi.
Sampai dengan November 2011 rata-rata laju
ekspor Filipina mengalami kontraksi 17% yoy.
Terpukulnya ekspor produk elektronik yang
merupakan produk unggulan Filipina seiring
melemahnya pertumbuhan dunia berada di
balik pemburukan kinerja ekspor. Produk
elektronik yang merupakan produk unggulan
Filipina sepanjang 2011 mengalami kontraksi
sebesar 35,50% yoy pada TW4-11, memburuk
dari TW3-11 yang rata-rata terkontraksi
33,26% yoy.
Grafik 2.86 Indikator KonsumsiGrafik 2.86 Indikator KonsumsiGrafik 2.86 Indikator KonsumsiGrafik 2.86 Indikator KonsumsiGrafik 2.86 Indikator Konsumsi Grafik 2.87 Sustainabilitas FiskalGrafik 2.87 Sustainabilitas FiskalGrafik 2.87 Sustainabilitas FiskalGrafik 2.87 Sustainabilitas FiskalGrafik 2.87 Sustainabilitas Fiskal
8 Rilis penerimaan remitansi terkini sampai November-11.
Sumber : Bloomberg
% yoy
2007 2008 2009 2010 2011
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11
Vehicle Sales
Remittances
M1 riil
Sumber : tradingeconomics.com
0
-2
-4
-6
-1,9
-3,8-4 -4
-5,3
-4,6
-3,8
-2,7
-3,7
-1,1
-0,1
-0,9
-3,5
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
0
-2
-4
-6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
108
Proyeksi laju inflasi berada di dalamProyeksi laju inflasi berada di dalamProyeksi laju inflasi berada di dalamProyeksi laju inflasi berada di dalamProyeksi laju inflasi berada di dalam
rentang target pemerintah.rentang target pemerintah.rentang target pemerintah.rentang target pemerintah.rentang target pemerintah. Setelah berada
dalam level tinggi sejak awal 2011 (tertinggi
mencapai 5,0% yoy di TW2-11), tekanan laju
inflasi Filipina mulai melemah menjelang akhir
tahun. Di TW4-11, rata-rata laju inflasi Filipina
melambat menjadi 4,73% yoy dari 4,86% yoy
di TW3-11 dan masih di dalam rentang target
tahunan 3%-5% yoy. Kebijakan pengetatan
yang selama ini dilakukan dan melemahnya
harga komoditi global, khususnya energi
berada di balik tren pelemahan inflasi Filipina.
Penurunan ini didorong pula oleh kebijakan
perusahaan listrik Manila yang menurunkan
tarif listrik menjadi PHP5,51 per KWH dari
PHP5,79 di akhir 2011. Kebijakan ini kemudian
mendorong penurunan kelompok harga
energi dalam keranjang inflasi bulanan Filipina
dari 10,1% yoy menjadi 7,6% yoy. Pelemahan
laju inflasi Filipina diperkirakan berlanjut di
2012 seiring melambatnya aktivitas ekonomi
dunia. Hal ini tercermin dari proyeksi CF Januari
2012 yang memperkirakan laju inflasi ke depan
Filipina mencapai 3,9% yoy (2012) dan 4,2%
yoy (2013).
BSP mempertahankan suku bungaBSP mempertahankan suku bungaBSP mempertahankan suku bungaBSP mempertahankan suku bungaBSP mempertahankan suku bunga
kebijakan sebagai sinyal untuk mendorongkebijakan sebagai sinyal untuk mendorongkebijakan sebagai sinyal untuk mendorongkebijakan sebagai sinyal untuk mendorongkebijakan sebagai sinyal untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi domestik.pertumbuhan ekonomi domestik.pertumbuhan ekonomi domestik.pertumbuhan ekonomi domestik.pertumbuhan ekonomi domestik. Pada
Monetary Policy Meeting terakhir (1 Desember
2011), BSP memutuskan untuk kembali
mempertahankan suku bunga acuan di level
4,50%. Langkah ini diambil di tengah proyeksi
laju inflasi ke depan yang semakin terkendali
dan keinginan untuk mendorong
pertumbuhan domestik sebagai antisipasi
pertumbuhan ekonomi dunia yang melambat.
Sementara dari sisi fiskal, upaya mendorong
belanja publik akan terus dilakukan guna
mendorong laju pertumbuhan yang sempat
tersendat di TW2-11 dan TW3-11. Hal ini
tercermin dari disahkannya anggaran 2012
dengan key issue peningkatan alokasi
anggaran 10,4% di sektor sosial serta
memperkecil dana alokasi untuk pemerintah
Grafik 2.89 Suku Bunga Kebijakan &Grafik 2.89 Suku Bunga Kebijakan &Grafik 2.89 Suku Bunga Kebijakan &Grafik 2.89 Suku Bunga Kebijakan &Grafik 2.89 Suku Bunga Kebijakan &Suku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankGrafik 2.88 InflasiGrafik 2.88 InflasiGrafik 2.88 InflasiGrafik 2.88 InflasiGrafik 2.88 Inflasi
% yoy
Sumber : Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Headline CPI Food, Beverages, & TobaccoPerumahaan CorePolicy Rate (Overnight Borrowing Rate) Fuel,Light, & WaterServices Avg 00-07
Sumber : Bloomberg
%
0
2
4
6
8
10
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
o/n Policy Rate
Repo Rate
3M Interbank Rate
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
109
daerah yang pada 2011 tidak mampu
mencapai target penerimaan pajak.
Fenomena peningkatan CDS danFenomena peningkatan CDS danFenomena peningkatan CDS danFenomena peningkatan CDS danFenomena peningkatan CDS dan
depresiasi nilai tukar mewarnai pasardepresiasi nilai tukar mewarnai pasardepresiasi nilai tukar mewarnai pasardepresiasi nilai tukar mewarnai pasardepresiasi nilai tukar mewarnai pasar
keuangan Filipina.keuangan Filipina.keuangan Filipina.keuangan Filipina.keuangan Filipina. Sebagai pengaruh perilaku
risk averse dan konsolidasi portofolio oleh
investor global seiring pemburukan ekonomi
di kawasan Eropa pasar keuangan Filipina turut
mengalami pengaruh negatif. Hal ini
diperparah dengan kinerja ekspor yang juga
memburuk sepanjang 2011 sehingga
menimbulkan kekhawatiran tertahannya
akselerasi pertumbuhan ke depan. Hal ini
tercermin dari meningkatnya CDS di TW4-11
rata-rata 23,26% qtq menjadi 200,83 bps dari
162,92 bps. Peningkatan CDS yang
selanjutnya mempengaruhi borrowing cost
Filipina, juga mendorong yield 10 years surat
utang pemerintah sehingga naik 19,52% qoq
menjadi 1,87% dari 1,57%. Berdasarkan hal
tersebut, timbul sikap hati-hati pelaku pasar
untuk berinvestasi di Filipina yang kemudian
mendorong pelemahan nilai tukar. Di TW4-11,
pasar saham Filipina rata-rata melemah minus
2,24% qoq menjadi 4.237 dari 4.334
sementara Peso/USD melemah minus 1,57%
qoq dari PHP43,43 menjadi PHP42,74.
Di 2012 laju pertumbuhan ekonomiDi 2012 laju pertumbuhan ekonomiDi 2012 laju pertumbuhan ekonomiDi 2012 laju pertumbuhan ekonomiDi 2012 laju pertumbuhan ekonomi
Filipina diperkirakan tetap terjaga namunFilipina diperkirakan tetap terjaga namunFilipina diperkirakan tetap terjaga namunFilipina diperkirakan tetap terjaga namunFilipina diperkirakan tetap terjaga namun
masih pada level lemah.masih pada level lemah.masih pada level lemah.masih pada level lemah.masih pada level lemah. Consensus Forecast
(Januari 2012) memproyeksikan laju
pertumbuhan TW1-12 mencapai 3,3% yoy
sebelum tumbuh mencapai 4,5% yoy di TW4-
11. Membaiknya belanja publik dan realisasi
proyek infrastruktur dalam kerangka Public
Private Partnership (PPP) berada di balik
pertumbuhan ekonomi Filipina di 2012. Meski
demikian, dalam jangka menengah-panjang
laju pertumbuhan Filipina diperkirakan mampu
mencapai >5% yoy dengan catatan
Pemerintah Filipina terlebih dahulu harus
mampu melakukan reformasi struktural
birokrasi dan ketentuan usaha serta
meningkatkan pembiayaan yang berkualitas di
sektor infrastruktur, kesehatan, pendidikan,
dan jaminan sosial. Optimisme kinerja
perekonomian Filipina yang akan rebound di
2012 juga tercermin dari membaiknya credit
Grafik 2.91 Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Govt Bond & CDSGrafik 2.90 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Pasar Saham
Sumber : Bloomberg
IndeksPeso/USD
41
42
43
44
45
46
47
48
2010 2011
Jan Feb Apr Mei Jul Ags Okt Nov Des Feb Mar Mei Jun Ags Sep Nov Des2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000Nilai Tukar
Indeks Saham, rhs
Depresiasi
bpsYield
Yield 10Y Gov't Bond (lhs)
CDS SR 5Y, rhs
1
2
3
4
2010 2011Jan Mar Mei Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des
Sumber : Bloomberg
50
100
150
200
250
300
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
110
Grafik 2.92 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.92 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.92 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.92 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.92 Pertumbuhan Komponen PDB
rating Filipina. Pada 16 Desember 2011
lembaga pemeringkat Standard & Poor»s (S&P)
menaikkan credit rating Filipina dari BB dengan
outlook stable menjadi BB dengan outlook
positive-dua notch di bawah investment grade.
Laju inflasi bulanan yang semakin terkendali,
penerimaan remitansi yang terjaga dan fiscal
vulnerability yang membaik berada di balik
pertimbangan lembaga rating memperbaiki
peringkat Filipina.
B.6 Singapura9
Di TW4-11 seluruh komponen PDB
Singapura melemah sehingga menahan
pertumbuhan PDB menjadi 3,1% yoy dari
6,1% yoy di TW3-11. Sementara secara
keseluruhan, laju PDB Singapura 2011
diperkirakan mencapai 5% yoy, melemah dari
pertumbuhan 2010 yang mencapai 14,5%
yoy. Melemahnya permintaan produk-produk
asal Singapura seiring perlambatan aktivitas
ekonomi AS dan krisis utang Eropa yang
berkepanjangan menekan kinerja industri
domestik. Industri manufaktur, elektronika,
chemical, dan precission engineering dalam
tren pertumbuhan yang lemah, dengan
pelemahan terbesar terjadi pada industri
elektronika. Ke depan, sikap pesimis masih
membayangi pelaku industri, tercermin dari
angka Purchasing Managers» Index (PMI)
Singapura yang juga terus melemah. Dengan
laju industri yang melambat, kinerja ekspor
Singapura juga berada dalam tekanan seiring
demand yang melemah. Di sisi lain, laju inflasi
Singapura di TW4-11 persisten dalam tren
tinggi, rata-rata 5,5% yoy. Tingginya harga
properti masih menjadi pendorong inflasi di
Singapura di samping komponen harga
transportasi yang meningkat seiring keputusan
pemerintah menaikkan biaya kepemilikan
kendaraan di awal 2011 lalu. Sementara itu,
gangguan pasokan bahan pangan pasca banjir
di Thailand dan Vietnam dikhawatirkan masih
akan menahan laju inflasi Singapura ke depan.
Berdasarkan perkembangan tersebut, ekonomi
Singapura yang banyak bergantung pada
aktivitas ekspor ke depan diperkirakan akan
terus tertekan seiring melambatnya laju
ekonomi dunia.
Laju pertumbuhan ekonomi di TW4-11Laju pertumbuhan ekonomi di TW4-11Laju pertumbuhan ekonomi di TW4-11Laju pertumbuhan ekonomi di TW4-11Laju pertumbuhan ekonomi di TW4-11
kembali terkontraksi.kembali terkontraksi.kembali terkontraksi.kembali terkontraksi.kembali terkontraksi. Di TW4-11 laju
pertumbuhan ekonomi Singapura kembali
melambat menjadi 3,6% yoy dari 6,1% yoy di
triwulan sebelumnya (rata-rata 2011: 5,02%
yoy) seiring melambatnya seluruh aktivitas
ekonomi di triwulan laporan. Sektor investasi
dan ekspor melemah seiring perlambatan
Sumber : Bloomberg
%
Forecast
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Net Ekspor Investasi
Konsumsi PDB, yoy
9 Sejumlah rilis data ekonomi Singapura sampai dengan tulisan inidisusun baru sampai dengan posisi November-11.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
111
ekonomi kawasan Eropa dan AS yang juga
merupakan mitra dagang. Sebagai negara
yang banyak bertumpu pada perdagangan luar
negeri, ancaman perlambatan ekonomi dunia
memberi dampak signifikan terhadap
perekonomian Singapura. Sehubungan
langkah pengetatan fiskal di Eropa dan
memburuknya indikator ekonomi AS, laju
pertumbuhan ekonomi tahunan Singapura di
2011 diproyeksikan hanya sebesar 4,8% yoy
dari 14,5% yoy di 2010. Pelemahan ini sudah
diperkirakan oleh IMF yang memproyeksikan
perekonomian Singapura 2011 akan
melambat ke 5,3% yoy, di bawah realisasi
tahun sebelumnya. Di triwulan laporan, laju
kinerja industri manufaktur seperti tercermin
pada triwulan laporan produksi industri
manufaktur Singapura yang melemah menjadi
9,3% yoy dari awal tahun yang mencapai 15%
yoy tidak terlepas dari memburuknya kinerja
industri elektronika dan chemical yang
mengalami kontraksi menjadi 22,8% yoy dan
4,6% yoy, sementara precission engineering
tumbuh lemah 0,3% yoy. Dengan
perkembangan tersebut, pertumbuhan
industri manufaktur Singapura bergantung
pada industri biomedis yang pada periode
laporan tumbuh 76,1% yoy. Masih terjaganya
pertumbuhan industri biomedis tidak terlepas
dari sifat produk medis yang cenderung
inelastic. Meski demikian, seiring terus
memburuknya proyeksi pertumbuhan
ekonomi global, kinerja industri Singapura
diperkirakan masih akan dalam tren melambat.
Hal ini tercermin dari Purchasing Manager
Index (PMI) yang terus mengalami tekanan ke
level di bawah 5010. Dari lima indeks yang
digunakan sebagai acuan PMI, indeks pesanan
ekspor di TW4-11 mengalami tekanan terbesar
dan berada di level 47,86.
Laju ekspor terus menunjukkanLaju ekspor terus menunjukkanLaju ekspor terus menunjukkanLaju ekspor terus menunjukkanLaju ekspor terus menunjukkan
perlambatan.perlambatan.perlambatan.perlambatan.perlambatan. Seiring dengan aktivitas industri
yang melemah, di periode laporan, kinerja
ekspor Singapura tumbuh 5,90% yoy
Grafik 2.93 Produksi ManufakturGrafik 2.93 Produksi ManufakturGrafik 2.93 Produksi ManufakturGrafik 2.93 Produksi ManufakturGrafik 2.93 Produksi Manufaktur
Sumber : Bloomberg
% yoy
2008 2009 2010 2011
-100
-50
0
50
100
150
200
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Produksi Manufaktur ElectronicsChemicals BiomedicalsPrecission Engineering
Grafik 2.94 Purchasing Manager IndexGrafik 2.94 Purchasing Manager IndexGrafik 2.94 Purchasing Manager IndexGrafik 2.94 Purchasing Manager IndexGrafik 2.94 Purchasing Manager Index
10 Purchasing Managers Index (PMI) adalah indikator yangmenunjukkan intensi pembelian oleh pelaku usaha sampaidengan 6 bulan ke depan yang tercermin dalam bentuk indeks.Threshold indikator PMI berada di level 50. Nilai indeks di atas50 menunjukkan ekspansi, sedangkan di bawah 50 menunjukkankontraksi.
Sumber : Bloomberg
Indeks
2008 2009 2010 2011
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Manufacturing ElectronicsNew Orders New Export OrdersProduction Treshold
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
112
melemah dari awal tahun yang mencapai
13,32% yoy dan di bawah rata-rata 2011 yang
mencapai 7,7% yoy. Melambatnya laju ekspor
Singapura tidak terlepas dari pertumbuhan
Non Oil Domestic Export (NODX) yang
mengalami kontraksi menjadi 1,90% yoy dan
kinerja Oil Domestic Export yang juga melemah
menjadi 37,20% yoy di bawah rata-rata
tahunan (38,9% yoy). Sebelumnya, kinerja
ekspor Singapura masih tertolong oleh
tingginya harga komoditi minyak dunia yang
ikut mendorong Oil Domestic Export. Namun,
seiring berangsur melemahnya kenaikan harga
minyak dunia, kinerja Oil Domestic Export di
periode laporan juga melemah dan turut
mempengaruhi kinerja ekspor keseluruhan.
Namun demikian, meski dihadapkan pada laju
ekspor yang melambat, di periode laporan
Singapura masih mampu mencapai surplus
perdagangan rata-rata mencapai USD4,5
miliar.
Tekanan inflasi masih membayangiTekanan inflasi masih membayangiTekanan inflasi masih membayangiTekanan inflasi masih membayangiTekanan inflasi masih membayangi
pertumbuhan ekonomi.pertumbuhan ekonomi.pertumbuhan ekonomi.pertumbuhan ekonomi.pertumbuhan ekonomi. Didorong oleh harga
perumahan, transportasi, dan makanan yang
masih dalam level tinggi, rata-rata laju inflasi
Singapura di TW4-11 persisten di level 5,53%
yoy sebagaimana triwulan sebelumnya (TW1-
11: 5,2% yoy, TW2-11: 4,7% yoy), mendorong
kenaikan laju inflasi tahunan menjadi 5,2% yoy
dari 2,8% di 2010. Persistennya laju inflasi
tersebut disumbang oleh inflasi kelompok
perumahan yang mencapai 9,9% yoy dan
kelompok transportasi dan bahan makanan
masing-masing mencapai 10,71% yoy dan
3,59% yoy seiring masih tingginya biaya sewa
perumahan, biaya kepemilikan kendaraan
bermotor (Certificate of Entitlement/COE), dan
Grafik 2.95 EksporGrafik 2.95 EksporGrafik 2.95 EksporGrafik 2.95 EksporGrafik 2.95 Ekspor Grafik 2.96 Neraca PerdaganganGrafik 2.96 Neraca PerdaganganGrafik 2.96 Neraca PerdaganganGrafik 2.96 Neraca PerdaganganGrafik 2.96 Neraca Perdagangan
Sumber : Bloomberg
% yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0Ekspor TotalNon-oil domestic exportOil domestic export
Re-export
JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNovJanMarMei Jul SepNovJanMarMei Jul SepNov
2006 2007 2008 2009 2010 2011Sumber : Bloomberg
% yoyMiliar USD
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50Neraca Perdagangan, lhsEkspor, rhsImpor, rhs
Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des20082007 2009 2010 2011
Grafik 2.97 InflasiGrafik 2.97 InflasiGrafik 2.97 InflasiGrafik 2.97 InflasiGrafik 2.97 Inflasi
Sumber : Bloomberg
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
CPI FoodHousing Recreation & OthersTransport
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
113
biaya makanan. Selain itu, terganggunya
produksi bahan makanan di Vietnam dan
Thailand akibat banjir besar dan keputusan
pemerintah menaikkan tarif taksi di akhir TW4-
11 juga berada di balik tertahannya penurunan
laju inflasi di periode laporan. Meski demikian,
seiring proyeksi demand yang juga akan
melemah di tengah perlambatan pertumbuhan
ekonomi dunia, CF Januari 2012
memperkirakan laju inflasi Singapura akan
berada di level 3,1% yoy (2012) dan 2,7% yoy
(2013).
Sentimen negatif pemburukan kinerjaSentimen negatif pemburukan kinerjaSentimen negatif pemburukan kinerjaSentimen negatif pemburukan kinerjaSentimen negatif pemburukan kinerja
ekspor dan inflasi yang tinggi tercermin diekspor dan inflasi yang tinggi tercermin diekspor dan inflasi yang tinggi tercermin diekspor dan inflasi yang tinggi tercermin diekspor dan inflasi yang tinggi tercermin di
pasar keuangan.pasar keuangan.pasar keuangan.pasar keuangan.pasar keuangan. Ekonomi Singapura yang
banyak bergantung pada aktivitas ekspor
diperkirakan akan terus tertekan seiring
melambatnya laju ekonomi dunia. Kondisi
tersebut menimbulkan sentimen
meningkatnya risiko ke depan yang tercermin
dari CDS yang meningkat. Di TW4-11, CDS
Singapura naik 26,70% qoq ke level 128,47
bps. Memburuknya persepsi risiko pada
akhirnya menahan keinginan pelaku pasar
untuk berinvestasi di Singapura sehingga
menahan pertumbuhan indeks saham. Di
periode laporan, indeks saham rata-rata
melemah 6,72% qoq, mendorong depresiasi
nilai tukar rata-rata 4,93% qoq.
Laju pertumbuhan ekonomi ke depanLaju pertumbuhan ekonomi ke depanLaju pertumbuhan ekonomi ke depanLaju pertumbuhan ekonomi ke depanLaju pertumbuhan ekonomi ke depan
dihadapkan pada eksposur kinerja eksternal.dihadapkan pada eksposur kinerja eksternal.dihadapkan pada eksposur kinerja eksternal.dihadapkan pada eksposur kinerja eksternal.dihadapkan pada eksposur kinerja eksternal.
Perkiraan berkepanjangannya krisis utang
Eropa dan lambannya pemulihan ekonomi AS
membuat perekonomian Singapura akan lebih
ditopang oleh aktivitas ekonomi (perdagangan
dan jasa) yang bersumber dari negara
Grafik 2.98 Kenaikan COEGrafik 2.98 Kenaikan COEGrafik 2.98 Kenaikan COEGrafik 2.98 Kenaikan COEGrafik 2.98 Kenaikan COE
Grafik 2.99 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.99 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.99 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.99 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.99 Nilai Tukar dan Indeks Saham
Grafik 2.100 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.100 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.100 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.100 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.100 Nilai Tukar dan CDS
Sumber : RGE
90000
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1Jan
1Jan
1Jan
1Jan
1Jan
1Jan
1Jan
Quota of Car COEs (Right Axis)Average COE Premiums of Category AAverage COE Premiums of Category B
Sumber : Bloomberg
SGD/USD (lhs)
Indeks Saham(rhs)
IndeksSGD/USD
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1,60
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan
2009 2010 2011 2012
Apresiasi
Sumber : Bloomberg
bpsSGD/USD
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
0
50
100
150
200
250
300
SGD/USD (lhs)
CDS (rhs)
Apresiasi
2009 2010 2011 2012Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
114
tetangga, khususnya ASEAN. Meski demikian,
pertumbuhan dari ASEAN diperkirakan juga
tidak akan dalam level tinggi sebagai pengaruh
perlambatan ekonomi global.
Di bulan Oktober 2011, MonetaryDi bulan Oktober 2011, MonetaryDi bulan Oktober 2011, MonetaryDi bulan Oktober 2011, MonetaryDi bulan Oktober 2011, Monetary
Authority of Singapore (MAS) telah mengambilAuthority of Singapore (MAS) telah mengambilAuthority of Singapore (MAS) telah mengambilAuthority of Singapore (MAS) telah mengambilAuthority of Singapore (MAS) telah mengambil
langkah pelonggaran.langkah pelonggaran.langkah pelonggaran.langkah pelonggaran.langkah pelonggaran. Langkah pelonggaran
tersebut berupa penurunan/memperkecil slope
monetary policy band dengan tujuan menahan
apresiasi nilai tukar ke tingkat yang lebih
moderat. Dengan slope yang mengecil maka
ruang pergerakan nilai tukar menjadi lebih
landai, artinya apresiasi diharapkan dapat lebih
modest dan gradual guna menjaga daya saing
produk ekspor. Sementara dari sisi fiskal
Pemerintah Singapura di awal Desember 2011
mengenakan tambahan pajak untuk transaksi
pembelian rumah sebagai langkah menekan
laju inflasi, di samping sebagai langkah untuk
mengendalikan risiko yang timbul di industri
perbankan dan perekonomian secara
keseluruhan. Dengan ketentuan ini, Warga
Negara Asing (WNA) akan dikenakan pajak
10% untuk setiap pembelian rumah,
sementara bagi permanent resident yang
membeli rumah kedua dikenakan pajak
sebesar 3%.
B.7 Thailand
Bencana banjir yang melanda di
November 2011 memberi dampak negatif
yang besar terhadap perekonomian Thailand.
Hal ini tercermin dari PDB di TW4-11 yang
diperkirakan terkontraksi ke level 2,6% yoy
sebagai pengaruh terhentinya sebagian besar
aktivitas industri dan merosotnya daya beli
masyarakat Thailand pasca banjir. Dengan
kondisi daya beli yang melemah, aktivitas
konsumsi di periode laporan juga tumbuh pada
level rendah. Di TW4-11, penjualan ritel
diperkirakan tumbuh negatif seiring laju
pertumbuhan private consumption yang juga
tumbuh lemah seiring laju penjualan
kendaraan yang juga mengalami kontraksi.
Selain menahan aktivitas konsumsi dan
produksi manufaktur, banjir yang melanda
juga menganggu pasokan bahan pangan
seiring kerusakan lahan pertanian. Kondisi ini
mendorong demand pull inflation dan
menahan laju inflasi persisten pada level tinggi,
yakni 4,2% yoy. Selain itu, dengan aktivitas
produksi (pangan dan industri) yang terbatas
di tengah rusaknya lahan pertanian yang
menganggu pasokan produk bahan pangan
serta terhentinya aktivitas industri pascabanjir,
laju ekspor di TW4-11 juga mengalami
pemburukan dan mengalami kontraksi ke level
6,6% yoy.
Akselerasi pertumbuhan ekonomiAkselerasi pertumbuhan ekonomiAkselerasi pertumbuhan ekonomiAkselerasi pertumbuhan ekonomiAkselerasi pertumbuhan ekonomi
tertahan oleh bencana banjir.tertahan oleh bencana banjir.tertahan oleh bencana banjir.tertahan oleh bencana banjir.tertahan oleh bencana banjir. PDB di TW4-11
diperkirakan terkontraksi ke level terendah
sepanjang 2011 menjadi 2,6% yoy dari 3,5%
yoy di triwulan sebelumnya sebagai pengaruh
dari banjir besar yang melanda Thailand.
Terlebih lagi, tiga provinsi yang terkena banjir
cukup parah (North, Northeastern, dan Central
regions) memiliki kontribusi cukup besar
terhadap perekonomian, yakni 28% dari total
PDB. Banjir terburuk sejak 50 tahun terakhir
ini memukul aktivitas di sektor pertanian,
industri, dan pariwisata Thailand. Di sektor
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
115
pertanian serangan banjir merusak tanaman
pangan maupun infrastruktur pertanian
sehingga membuat produksi pertanian anjlok
7,2% yoy. Sedangkan di sisi industri, banjir
memaksa sebagian besar perusahaan
manufaktur untuk menghentikan sementara
produksinya yang pada akhirnya turut
mempengaruhi kinerja ekspor. Sementara itu,
kekhawatiran akan terus meluasnya serangan
banjir juga memaksa wisatawan menunda
kunjungannya sehingga mendorong
penurunan kunjungan wisatawan ke Thailand
sebesar 1,2 juta orang (17,5% yoy) dan
mengancam tidak tercapainya target
kunjungan turis ke Thailand sebanyak 19 juta
orang di 2011. Berdasarkan perkembangan
tersebut, kekhawatiran terhadap
perekonomian Thailand ke depan terus
meningkat, tercermin dari indikator leading
dan sentiment yang terus melemah. Di
triwulan akhir 2011, sentimen bisnis dan
industri melemah berada di bawah rata-rata
2011 (48,88 dan 101,18), masing-masing di
level 41,4 dan 90,06. Di sisi lain, leading index
di akhir triwulan 2011 juga tumbuh lemah ke
level 2,79 (terendah sepanjang 2011 dengan
rata-rata 5,23).
Tertahannya aktivitas pertanian danTertahannya aktivitas pertanian danTertahannya aktivitas pertanian danTertahannya aktivitas pertanian danTertahannya aktivitas pertanian dan
industri menahan laju konsumsi.industri menahan laju konsumsi.industri menahan laju konsumsi.industri menahan laju konsumsi.industri menahan laju konsumsi. Rendahnya
hasil panen dan terhentinya sejumlah industri
pasca banjir mengancam pendapatan
masyarakat Thailand. Berdasarkan rilis
pemerintah, banjir yang menggenangi
sebagian besar wilayah industri memaksa
9.850 pabrik dengan nilai investasi BHT800
miliar terendam banjir dan mengancam
kelangsungan pendapatan 660 ribu pekerja.
Dengan pendapatan yang melemah, laju
penjualan ritel di TW4-11 diperkirakan akan
mengalami kontraksi menjadi di bawah 1%
yoy, melemah dari triwulan sebelumnya yang
rata-rata di atas 15% yoy. Hal ini sebagaimana
tercermin pada private consumption
expenditure yang pada TW4-11
pertumbuhannya mengalami kontraksi
menjadi 0,26% yoy seiring berkurangnya
pendapatan masyarakat setelah sebelumnya
mampu tumbuh rata-rata 4% yoy. Namun
Grafik 2.102 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.102 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.102 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.102 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.102 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.101 Produk Domestik BrutoGrafik 2.101 Produk Domestik BrutoGrafik 2.101 Produk Domestik BrutoGrafik 2.101 Produk Domestik BrutoGrafik 2.101 Produk Domestik Bruto
Sumber : Bloomberg
% yoy
Proyeksi
2008 2009 2010 2011 2012
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Net Ekspor Investasi
Konsumsi PDB Riil
Indeks% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 1230
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130Business Sentiment (rhs)
Leading Index (lhs)
Industry Sentiment (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
116
demikian pukulan terbesar terjadi di sektor
otomotif. Selain tertahan oleh pendapatan
masyarakat yang berkurang, dengan adanya
penutupan pabrik, banjir juga menyebabkan
laju produksi mobil baru di Thailand mengalami
tekanan. Di triwulan akhir 2011, laju penjualan
kendaraan baru Thailand mengalami kontraksi
menjadi 49,77% yoy (terendah sepanjang
2011 yang rata-rata mencapai 3,71% yoy).
Tidak hanya memukul industri otomotif,
perlambatan aktivitas industri juga terjadi
secara umum. Hal ini tercermin dari
Manufacturing Production Index (MPI) Thailand
yang di TW4-11 terkontraksi tajam menjadi -
34,4% yoy yang khususnya terjadi di sektor
industri elektronik, otomotif, dan integrated
circuit and parts. Tren melemahnya laju
investasi di Thailand pada dasarnya sudah
terasa sejak 5 tahun terakhir. Arus Foreign
Direct Investment (FDI) ke Thailand rata-rata
melemah 5% yoy, mendorong turunnya
investasi menjadi BHT6 triliun (2011) dari BHT8
triliun (2010). Di sisi lain, arus FDI di negara
tetangga, termasuk Vietnam, Indonesia,
Malaysia, dan Singapura dalam 5 tahun
terakhir justru tumbuh signifikan. Rata-rata
pertumbuhan FDI di negara tersebut dalam 5
tahun terakhir tumbuh 10% yoy s.d 33% yoy.
Dengan adanya serangan banjir, laju investasi
di negara tetangga diperkirakan terus tumbuh
sebagai kompensasi melemahnya investasi di
Thailand.
Ekspor mengalami kinerja terburuk.Ekspor mengalami kinerja terburuk.Ekspor mengalami kinerja terburuk.Ekspor mengalami kinerja terburuk.Ekspor mengalami kinerja terburuk. Laju
ekspor di TW4-11 mengalami pemburukan
dan mengalami kontraksi tajam hingga
mengalami pertumbuhan -5,1% yoy dari
27,8% yoy di triwulan sebelumnya.
Grafik 2.104 Indikator InvestasiGrafik 2.104 Indikator InvestasiGrafik 2.104 Indikator InvestasiGrafik 2.104 Indikator InvestasiGrafik 2.104 Indikator InvestasiGrafik 2.103 Indikator KonsumsiGrafik 2.103 Indikator KonsumsiGrafik 2.103 Indikator KonsumsiGrafik 2.103 Indikator KonsumsiGrafik 2.103 Indikator Konsumsi
Grafik 2.105 Neraca PerdaganganGrafik 2.105 Neraca PerdaganganGrafik 2.105 Neraca PerdaganganGrafik 2.105 Neraca PerdaganganGrafik 2.105 Neraca Perdagangan
Sumber : Bloomberg
% yoy % yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120Retail Sales, lhs
Private Cons exp, lhsVehicle Sales, rhs
Consumer Confidence, lhs
Sumber : Bloomberg
Indeks% yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 1240
45
50
55
60
65
70
Capacity Utilization (rhs)
Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs)
Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs)
Sumber : Bloomberg
Miliar USD% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-1
0
1
2
3
4
5Trade Balance, rhsEkspor, lhsImpor, lhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
117
Pemburukan ini terjadi seiring terganggunya
aktivitas perekonomian Thailand secara umum
pasca banjir. Dari sisi supply, gangguan timbul
seiring terendamnya sejumlah kawasan
industri yang mendorong terhentinya aktivitas
produksi11. Sementara krisis utang Eropa yang
berkepanjangan dan masih lemahnya
perekonomian AS juga turut memberi beban
kepada demand produk ekspor Thailand.
Berdasarkan negara tujuan utama, ekspor ke
kawasan Eropa mengalami pelemahan
terbesar dan terkontraksi 18,3% yoy.
Sementara, ekspor ke kawasan ASEAN dan
China masih positif meski kini juga memasuki
tren perlambatan12. Ekspor produk manufaktur
dan mesin yang menjadi unggulan Thailand,
di TW4-11 masing-masing dalam kondisi
tertekan, melemah minus 27,06% qtq dan
minus 5,70% qtq menjadi minus 19,00% yoy
dan 17,95% yoy13. Tidak hanya berpengaruh
di dalam negeri, pelemahan kinerja industri
juga kembali memukul supply chain industry
di kawasan yang belum pulih dari bencana
tsunami Jepang mengingat peran Thailand
yang juga merupakan pusat produksi dan
pengembangan industri Jepang di ASEAN.
Otoritas fiskal mengeluarkan programOtoritas fiskal mengeluarkan programOtoritas fiskal mengeluarkan programOtoritas fiskal mengeluarkan programOtoritas fiskal mengeluarkan program
stimulus untuk menjaga perekonomian.stimulus untuk menjaga perekonomian.stimulus untuk menjaga perekonomian.stimulus untuk menjaga perekonomian.stimulus untuk menjaga perekonomian.
Langkah tersebut meliputi (i) menaikkan upah
minimum rata-rata 6,5% sebagai upaya
menjaga daya beli domestik, ii) program
rehabilitasi bencana senilai THB325 miliar
(setara dengan USD10,5 miliar) berupa soft
loans kepada pengusaha besar, UKM, dan
individu masing-masing sebesar THB65 miliar,
THB170 miliar, dan THB90 miliar; (iii) Pinjaman
khusus infrastruktur senilai THB15 miliar bagi
perusahaan besar; (iv) JBIC memberikan
pinjaman THB50 miliar kepada perusahaan
Jepang melalui perbankan Thailand; (v) Dewan
investasi Thailand berencana untuk
memperpanjang tax priviledges guna menahan
pengusaha atas rencana relokasi produksi.
Grafik 2.106 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.106 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.106 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.106 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.106 Ekspor: Negara Tujuan
11 Serangan banjir Thailand diperkirakan telah memaksa 14.000industri untuk menghentikan aktivitas produksi danoperasionalnya untuk sementara.
12 Pasar ekspor Eropa memiliki pangsa 9,8% dari keseluruhanekspor Thailand. Sementara ASEAN dan China masing-masingmemiliki porsi 25,7% dan 12,5%.
13 Ekspor produk mesin dan manufaktur masing-masing memilikipangsa 34,4% dan 17,2% dari keseluruhan ekspor Thailand.
Sumber : Bloomberg
% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Ekspor AS
Jepang EU
Sumber : Bloomberg
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Ekspor
ASEAN
China
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
118
Selain hal tersebut, paket stimulus dilengkapi
dengan pemberian kompensasi sebesar
BHT5000 untuk setiap rumah yang dilanda
banjir, sedangkan bagi wirausahawan dan
petani diberikan kemudahan mendapatkan
pinjaman lunak. Bagi investor, pemerintah
akan mengeluarkan kebijakan kelonggaran
tarif untuk produk permesinan dan suku
cadang untuk mendorong aktivitas investasi.
Rata-rata laju inflasi TW4-11 masihRata-rata laju inflasi TW4-11 masihRata-rata laju inflasi TW4-11 masihRata-rata laju inflasi TW4-11 masihRata-rata laju inflasi TW4-11 masih
persisten pada level tinggi, namun denganpersisten pada level tinggi, namun denganpersisten pada level tinggi, namun denganpersisten pada level tinggi, namun denganpersisten pada level tinggi, namun dengan
kecenderungan menurun.kecenderungan menurun.kecenderungan menurun.kecenderungan menurun.kecenderungan menurun. Terganggunya
produksi pangan Thailand pasca banjir
mendorong demand pull inflation yang
bermuara pada tertahannya rata-rata laju inflasi
TW4-11 pada level tinggi, yakni 4,0% yoy (rata-
rata 2011: 3,80% yoy). Menurunnya hasil
panen Thailand setidaknya 25% diperkirakan
telah mendorong harga beras s.d 20%. Hal ini
tercermin dari naiknya inflasi kelompok bahan
makanan sebesar 1,6% qoq ke level 9,7% yoy.
Meski demikian, ke depan tekanan laju inflasi
Thailand diproyeksikan berangsur berkurang
seiring aktvitas perekonomian yang juga
melambat. Hal ini mulai tercermin dari laju
inflasi bulanan di Desember 2011 yang
melambat menjadi 3,53% yoy dari 4,19% yoy
di bulan sebelumnya. Berdasarkan komponen
pembentuknya, melemahnya laju inflasi sejalan
dengan menurunnya permintaan terhadap
properti dan barang konsumsi seperti pakaian
(clothing & footwear). Di Akhir 2011, inflasi
kelompok properti tumbuh lemah 1,7% yoy,
sementara inflasi kelompok pakaian juga
melaju dalam level lemah, yakni 0,7% yoy. Di
sisi lain, kelompok transportasi di akhir 2011
justru mengalami deflasi, yakni 1,5% yoy
seiring menurunnya aktivitas masyarakat.
Berdasarkan perkembangan tersebut, laju
inflasi Thailand ke depan diperkirakan
mencapai 3,5% yoy (2012) dan 3,2% yoy
(2013).
Pelemahan aktivitas ekonomi mulaiPelemahan aktivitas ekonomi mulaiPelemahan aktivitas ekonomi mulaiPelemahan aktivitas ekonomi mulaiPelemahan aktivitas ekonomi mulai
mempengaruhi sektor tenaga kerja. mempengaruhi sektor tenaga kerja. mempengaruhi sektor tenaga kerja. mempengaruhi sektor tenaga kerja. mempengaruhi sektor tenaga kerja. Meski
tidak secara drastis, angka pengangguran rata-
rata di TW4-11 mulai meningkat dan
mendekati 0,7% setelah sebelumnya relatif
stabil di level 0,6%. Rusaknya fasilitas yang
mendorong terhentinya aktivitas produksi
berada dibalik kenaikan angka pengangguran
Grafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 Inflasi
% yoy
Sumber : Bloomberg
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
IHK
Core
Suku Bunga Kebijakan
Sumber : Bloomberg
% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2010 20113 6 9 12 3 6 9 12
IHKFood
Transp & KomHousing & Furnishing
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
119
tersebut. Namun demikian, seiring kebijakan
fiskal yang dikeluarkan pemerintah untuk
mengembalikan perekonomian, tekanan
terhadap sektor ini diproyeksikan akan kembali
berkurang di 2012.
Tidak hanya sektor industri,Tidak hanya sektor industri,Tidak hanya sektor industri,Tidak hanya sektor industri,Tidak hanya sektor industri,
pemburukan juga terjadi di sektor keuangan.pemburukan juga terjadi di sektor keuangan.pemburukan juga terjadi di sektor keuangan.pemburukan juga terjadi di sektor keuangan.pemburukan juga terjadi di sektor keuangan.
Melemahnya aktivitas perekonomian Thailand
mendorong persepsi negatif pelaku pasar. Aksi
jual yang dilakukan investor di pasar saham
mendorong pelemahan indeks saham di
periode laporan rata-rata 7,15% qoq.
Keputusan pelaku pasar ini juga tidak terlepas
dari terus meningkatnya risiko Thailand
sebagaimana tingkat CDS yang juga
meningkat. Di triwulan akhir 2011, CDS
Thailand rata-rata meningkat 33,36% qoq.
Kondisi-kondisi tersebut yang pada akhirnya
memberi tekanan pada nilai tukar dan
mendorong depresisasi THB. Sepanjang TW4-
11 THB cenderung melemah rata-rata 2,90%
qoq.
Pelaku pasar mengharapkan otoritasPelaku pasar mengharapkan otoritasPelaku pasar mengharapkan otoritasPelaku pasar mengharapkan otoritasPelaku pasar mengharapkan otoritas
terus mengambil langkah pelonggaran.terus mengambil langkah pelonggaran.terus mengambil langkah pelonggaran.terus mengambil langkah pelonggaran.terus mengambil langkah pelonggaran.
Terancam oleh melambatnya perekonomian
domestik pasca bencana banjir, otoritas
moneter di TW4-11 (November 2011) telah
menurunkan suku bunga acuan sebesar 0,25
bps menjadi 3,25% setelah sejak awal 2011
cenderung menaikkan suku bunga acuan
sebagai langkah pengetatan di tengah
ancaman inflasi. Kini, di tengah indeks industri
dan konsumsi yang terus melemah, ke depan
BOT diharapkan melanjutkan kebijakan
longgar berupa penurunan suku bunga acuan.
Hal ini tidak terlepas dari upaya antisipasi
pelemahan ekonomi global sebagai imbas
krisis utang Eropa dan lambannya pemulihan
Grafik 2.108 Tingkat PengangguranGrafik 2.108 Tingkat PengangguranGrafik 2.108 Tingkat PengangguranGrafik 2.108 Tingkat PengangguranGrafik 2.108 Tingkat Pengangguran
Grafik 2.109 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.109 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.109 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.109 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.109 Nilai Tukar dan Saham
Sumber : Bloomberg
%Baht/day
180
185
190
195
200
205
210
215
220Upah Minimum, lhs
Pengangguran, rhs
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 120
0,5
1
1,5
2
2,5
Sumber : Bloomberg
IndeksBHT/USD
25
27
29
31
33
35
37
39
2010 2011Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
350
450
550
650
750
850
950
1050
1150Thai Baht/USD (lhs)
Indeks Saham (rhs)
Grafik 2.110Grafik 2.110Grafik 2.110Grafik 2.110Grafik 2.110Yield Gov Bond, CDS, Yield Gov Bond, CDS, Yield Gov Bond, CDS, Yield Gov Bond, CDS, Yield Gov Bond, CDS, dan Interbank Ratedan Interbank Ratedan Interbank Ratedan Interbank Ratedan Interbank Rate
Sumber : Bloomberg
Indeks%
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2010 2011Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260Interbank rate 3 bln (lhs) Yield Gov Bond-10 yr (lhs)
Yield Gov Bond-1 yr (lhs) CDS 5 Yr (rhs)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
120
Grafik 2.112 Produk Domestik BrutoGrafik 2.112 Produk Domestik BrutoGrafik 2.112 Produk Domestik BrutoGrafik 2.112 Produk Domestik BrutoGrafik 2.112 Produk Domestik Bruto
ekonomi AS. Sementara itu, otoritas fiskal juga
mengeluarkan program stimulus untuk
menjaga perekonomian.
B.8 Vietnam
Di TW4-11 secara perlahan laju
pertumbuhan ekonomi Vietnam mulai
berakselerasi meski belum optimal. Di periode
laporan, PDB Vietnam tumbuh 5,9% yoy yang
didorong oleh komponen jasa (services) yang
meningkat menjelang hari raya di akhir tahun.
Sementara itu, laju inflasi masih dalam tren
tinggi, namun perlahan tekanannya mulai
melemah seiring langkah pengetatan dan
penurunan harga komoditas global. Di TW4-
11 laju inflasi Vietnam rata-rata mencapai
19,9% yoy, turun dari triwulan sebelumnya
yang sebesar 22,5% yoy. Di sisi lain,
melemahnya pertumbuhan ekonomi global
mulai mempengaruhi kinerja eksternal
Vietnam. Hal ini tercermin dari laju ekspor di
periode laporan yang melemah 0,98% qoq ke
level 31,17% yoy di bawah rata-rata 2011
seiring melemahnya permintaan produk tekstil
dan turunnya produksi beras yang juga
menjadi unggulan ekspor Vietnam. Sementara
itu, di tengah tren pelemahan nilai tukar, laju
impor juga turun 12% qoq ke level 18% yoy.
Selain nilai tukar yang terdepresiasi, turunnya
impor tidak terlepas dari lemahnya investor
confident di Vietnam sehingga mempengaruhi
keinginan pelaku usaha berinvestasi dan
melakukan impor mesin ke Vietnam.
Lemahnya kepercayaan pelaku pasar juga
tercermin di sektor keuangan, di mana CDS
terus berada dalam level tinggi (400 bps)
sehingga menahan pertumbuhan indeks
saham.
Laju pertumbuhan PDB di TW4-11Laju pertumbuhan PDB di TW4-11Laju pertumbuhan PDB di TW4-11Laju pertumbuhan PDB di TW4-11Laju pertumbuhan PDB di TW4-11
meningkat dari periode sebelumnya, namunmeningkat dari periode sebelumnya, namunmeningkat dari periode sebelumnya, namunmeningkat dari periode sebelumnya, namunmeningkat dari periode sebelumnya, namun
masih di bawah target tahunan.masih di bawah target tahunan.masih di bawah target tahunan.masih di bawah target tahunan.masih di bawah target tahunan. Setelah di
awal 2011 sempat tertahan di 5,4% yoy, di
akhir 2011 laju PDB Vietnam tumbuh 5,9%
yoy. Meski demikian, realisasi laju
pertumbuhan tersebut masih di bawah kinerja
tahun 2010 (6,8% yoy) dan target yang
disusun pemerintah (6,5% yoy). Di periode
Grafik 2.111 Suku Bunga AcuanGrafik 2.111 Suku Bunga AcuanGrafik 2.111 Suku Bunga AcuanGrafik 2.111 Suku Bunga AcuanGrafik 2.111 Suku Bunga Acuan
Sumber : Bloomberg
% yoy
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121
Inflasi
Benchmark Interest Rate
Sumber : Bloomberg
% yoy
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2007 2008 2009 2010 2011
Services
Industry & Construction
Agriculture
PDB
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
121
laporan kinerja perekonomian lebih didorong
oleh sektor jasa yang tumbuh menjadi 2,5%
yoy dari 2,4% yoy di triwulan sebelumnya.
Kinerja PDB yang mengalami technical
rebound di TW4-11 sudah diperkirakan oleh
banyak pihak sebagai pengaruh seasonal effect
di mana pada triwulan laporan baik aktivitas
produksi dan konsumsi cenderung meningkat
seiring persiapan menghadapi Hari Raya Natal
dan Tet Festival (Lunar New Year) yang
merupakan hari raya terbesar di Vietnam.
Meningkatnya aktivitas konsumsi di triwulan
laporan tercermin dari tingkat penjualan ritel
yang tumbuh 25,8% yoy (tertinggi sepanjang
2011, di atas rata-rata 23,5% yoy) di tengah
laju inflasi yang tinggi dan borrowing cost yang
mahal. Selain berkenaan dengan perayaan
akhir tahun, terjaganya aktivitas konsumsi
Vietnam tidak terlepas dari kondisi demografi
yang mendukung. Saat ini jumlah penduduk
Vietnam mencapai 90 juta orang dengan rata-
rata berusia produktif, 35 tahun. Selain itu,
tingginya aktivitas konsumsi akhir tahun juga
terdorong oleh meningkatnya daya beli
masyarakat seiring kebijakan pemerintah
menaikkan upah minimum sebesar 27% s.d
68%, sejak 1 Oktober 2011 lalu yang
disesuaikan dengan jenis dan lokasi
perusahaan maupun kebijakan perusahaan
memberikan bonus akhir tahun.
Ancaman perlambatan ekonomi globalAncaman perlambatan ekonomi globalAncaman perlambatan ekonomi globalAncaman perlambatan ekonomi globalAncaman perlambatan ekonomi global
terus menekan kinerja eksternal.terus menekan kinerja eksternal.terus menekan kinerja eksternal.terus menekan kinerja eksternal.terus menekan kinerja eksternal. Tidak
tercapainya target pertumbuhan PDB turut
dipengaruhi oleh global demand yang
melambat dan menekan kinerja ekspor
Vietnam. Laju ekspor di periode laporan
tergerus 0,98% qoq menjadi 31,17% yoy dari
32,14% yoy di triwulan sebelumnya (rata-rata
2011: 32% yoy). Produk tekstil yang
mendominasi pangsa ekspor Vietnam di TW4-
11 melemah 9,7% qoq menjadi 17,3% yoy
dari 26,7% yoy. Produk beras dengan pangsa
ekspor sebesar 5,4%, di TW4-11 juga
melemah 4,2% qoq sehingga pertumbuhan
ekspornya mengalami kontraksi menjadi 2,3%
yoy dari 37,6% yoy. Terpukulnya ekspor beras
Vietnam tidak terlepas dari bencana banjir
yang melanda Vietnam di akhir TW3-11 lalu
yang mengakibatkan kerusakan lahan sawah
Grafik 2.113 Indikator KonsumsiGrafik 2.113 Indikator KonsumsiGrafik 2.113 Indikator KonsumsiGrafik 2.113 Indikator KonsumsiGrafik 2.113 Indikator Konsumsi Grafik 2.114 Neraca PerdaganganGrafik 2.114 Neraca PerdaganganGrafik 2.114 Neraca PerdaganganGrafik 2.114 Neraca PerdaganganGrafik 2.114 Neraca Perdagangan
Sumber : Bloomberg
% yoy% yoy
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011
Penjualan Ritel (lhs)
Penjualan Kendaraan (rhs)
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-100
-50
0
50
100
150
200
Sumber : Bloomberg & CEIC
Juta USD % yoy
Trade Balance (lhs)
Ekspor, yoy (rhs)
Impor, yoy (rhs)
2007 2008 2009 2010 2011
-23.000
-18.000
-13.000
-8.000
-3.000
2.000
7.000
12.000
17.000
22.000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
122
dan buah di berbagai provinsi (An Giang: 2.720
hektar, Dong Thap: 520 hektar, Kien Giang:
1.090 hektar; Vinh Long: 815 hektar). Di sisi
lain, tren pelemahan nilai tukar yang dialami
Vietnam juga memukul kinerja impor. Di
periode laporan, impor Vietnam melemah
12% qtq ke level 18% yoy (posisi terendah
sepanjang 2011). Selain pelemahan nilai tukar,
kebijakan pemerintah menahan impor sebagai
bagian menjaga stabilitas nilai tukar dalam
negeri juga berada di balik melambatnya
pertumbuhan impor Vietnam. Impor mesin
yang memiliki pangsa terbesar di periode
laporan rata-rata melemah 19,5% qoq
menjadi 1,2% yoy dari 20,7% yoy di triwulan
sebelumnya14. Melemahnya impor mesin,
sejalan dengan masih buruknya persepsi
Vietnam dimata investor. Ketidakpastian
kondisi perekonomian domestik ditambah
sentimen terhadap masih lemahnya penerapan
Good Corporate Governance sehingga
mendorong Confidence Index Vietnam berada
pada level rendah. Sejak awal 2011 s.d TW4-
11, Confidence Index investor domestik dan
asing terus merosot. Di TW4-11, Confidence
Index investor domestik tercatat sebesar 77,88,
di bawah rata-rata 2011 yang mencapai 82,68.
Tekanan laju inflasi TW4-11 masihTekanan laju inflasi TW4-11 masihTekanan laju inflasi TW4-11 masihTekanan laju inflasi TW4-11 masihTekanan laju inflasi TW4-11 masih
tinggi namun melemah tipis ke level di bawahtinggi namun melemah tipis ke level di bawahtinggi namun melemah tipis ke level di bawahtinggi namun melemah tipis ke level di bawahtinggi namun melemah tipis ke level di bawah
20% yoy.20% yoy.20% yoy.20% yoy.20% yoy. Setelah di TW3-11 laju inflasi
mencapai 22,5% yoy, di TW4-11 tekanan
inflasi melemah menjadi 19,9% yoy. Meski
melambat, laju inflasi Vietnam masih di atas
target pemerintah, yakni 15% yoy. Tekanan
inflasi yang melemah terutama didorong oleh
kelompok bahan makanan (food and
foodstuff) yang mengalami penurunan sebesar
3,5% qoq menjadi 29,9% yoy dari 33,4% yoy.
Selain itu, penurunan tekanan laju inflasi yang
tersebut juga didorong oleh tren harga
komoditas global yang melemah serta langkah
pengetatan sebelumnya. Namun demikian
kebijakan pemerintah menaikkan upah dan
tingginya aktivitas konsumsi di akhir tahun di
tengah terbatasnya pasokan beras pascabanjir
dikhawatirkan mampu kembali memberi
tekanan pada laju inflasi Vietnam ke depan.....
Grafik 2.115 Confidence IndexGrafik 2.115 Confidence IndexGrafik 2.115 Confidence IndexGrafik 2.115 Confidence IndexGrafik 2.115 Confidence Index
14 Impor barang mesin di Vietnam memiliki porsi 30% darikeseluruhan impor.
Grafik 2.116 InflasiGrafik 2.116 InflasiGrafik 2.116 InflasiGrafik 2.116 InflasiGrafik 2.116 Inflasi
Sumber : Bloomberg
Indeks
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 2 4 6 8 10 12
Domestic Investor Confidence Index (DICI)
Rata2 DICI
Foreign Investor Confidence Index (FICI)
Rata2 FICI
Sumber : Bloomberg
% yoy
Rata2 2010 = 6,9%-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 20112 4 6 8 1012 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012
IHKFood & FoodstuffTransport dan Comm.ClothingHouse
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
123
Tingkat kepercayaan pelaku pasarTingkat kepercayaan pelaku pasarTingkat kepercayaan pelaku pasarTingkat kepercayaan pelaku pasarTingkat kepercayaan pelaku pasar
belum menunjukkan pemulihan.belum menunjukkan pemulihan.belum menunjukkan pemulihan.belum menunjukkan pemulihan.belum menunjukkan pemulihan. Meski laju
PDB di triwulan laporan membaik, namun
dengan laju inflasi yang persisten pada level
tinggi dan pemburukan kinerja eksternal,
kinerja sektor keuangan belum menunjukkan
perbaikan. Hal ini tercermin dari
kecenderungan CDS Vietnam yang meningkat
rata-rata 11,97% qoq. Terus meningkatnya
CDS menunjukkan masih tingginya risiko
Vietnam ke depan di mata pelaku pasar.
Pandangan ini yang selanjutnya ikut menahan
pertumbuhan kinerja bursa saham. Di periode
laporan, bursa Vietnam rata-rata melemah
6,85% qoq yang selanjutnya ikut mendorong
depresiasi nilai tukar rata-rata 1,23% qoq.
Ke depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi
Vietnam masih dibayang-bayangi risiko.Vietnam masih dibayang-bayangi risiko.Vietnam masih dibayang-bayangi risiko.Vietnam masih dibayang-bayangi risiko.Vietnam masih dibayang-bayangi risiko. Meski
tekanan inflasi berangsur mereda, namun
dengan meningkatnya aktivitas konsumsi di
akhir tahun seiring Hari Raya Natal dan Tet
Festival di awal 2012, terbuka kemungkinan
penurunan laju inflasi menjadi tertahan. Di sisi
lain, terus melemahnya ekspor juga
dikhawatirkan memberikan eksposur
tambahan, khususnya dari sisi cadangan devisa
yang dikaitkan dengan kewajiban dalam valas.
Sebagai gambaran, di akhir 2010, total utang
luar negeri Vietnam diperkirakan lebih dari 3
kali lipat cadangan devisa bank sentral15.
Dengan semakin sulitnya Vietnam
memperoleh valas, ke depan gap antara
kewajiban dan ketersediaan valas akan
semakin besar. Berdasarkan perkiraan, di TW1-
11 lalu utang luar negeri Vietnam telah
tumbuh USD1,5 miliar, sementara cadangan
devisa mengalami penurunan USD0,25 miliar.
Pada akhir TW1-11, setidaknya terdapat
USD8,5 miliar utang luar negeri yang akan
jatuh tempo dalam satu tahun ke depan (senilai
75% dari cadangan devisa)16.
Langkah pengetatan dan konsolidasiLangkah pengetatan dan konsolidasiLangkah pengetatan dan konsolidasiLangkah pengetatan dan konsolidasiLangkah pengetatan dan konsolidasi
perbankan menjadi upaya menjaga stabilitasperbankan menjadi upaya menjaga stabilitasperbankan menjadi upaya menjaga stabilitasperbankan menjadi upaya menjaga stabilitasperbankan menjadi upaya menjaga stabilitas
perekonomian terkini.perekonomian terkini.perekonomian terkini.perekonomian terkini.perekonomian terkini. Di tengah berbagai
tantangan yang dihadapi perekonomian
Vietnam, di awal TW4-11 State Bank of
Vietnam (SBV) memutuskan untuk menaikkan
refinance rate sebesar 100bps menjadi 15%
sebagai respon pengetatan kesekian kali di
tengah instabilitas nilai tukar dan tekanan
inflasi yang terus menguat sepanjang 2011.
Selain itu, seiring tekanan inflasi bulanan yang
masih tinggi, di periode akhir TW4-11 SBV
memutuskan untuk mempertahankan suku
bunga sebagai sinyal untuk mempertahankan
stance pengetatan ekonomi domestik lebih
lanjut di tengah ancaman pelemahan
Grafik 2.117 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.117 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.117 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.117 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.117 Saham, CDS, dan Nilai Tukar
15 RGE: Vietnam Outlook Update: On The Brink16 Data utang dan cadangan devisa Vietnam tidak dipublikasi secara
bebas. Analis menggunakan informasi lampau sebagai gambaran.
Sumber : Bloomberg
VND/USDIndeks
200
250
300
350
400
450
500
550
19000
19500
20000
20500
21000
21500
Stock Indeks, lhs
CDS-5 Yr, lhs
VND/USD, rhs
2010 2011 2012Jul Ags Sep Okt Nov Des Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei Jun Jan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
124
Grafik 2.118 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.118 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.118 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.118 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.118 Suku Bunga Kebijakan
pertumbuhan ekonomi global. Sementara itu,
guna menjaga stabilitas nilai tukar Dong, SBV
di akhir TW4-11 menaikkan refference rate
nilai tukar sebesar VND15 menjadi VND20.828
per USD seiring tingginya permintaan USD di
akhir tahun. Sejak Oktober 2011, SBV telah
menaikkan refference rate sampai dengan
VND200 per USD (melemah 0,97%, target
2011: 1%). Langkah menaikkan refference
rate tersebut menjadi upaya untuk menjaga
stabilitas harga setelah sebelumnya otoritas
juga mematok suku bunga simpanan. Per 1
Oktober 2011 suku bunga simpanan di bawah
1 bulan maksimum sebesar 6%, sedangkan
untuk simpanan di atas 1 bulan maksimal
14%. Selain itu, upaya memperbaiki
kepercayaan investor juga dilakukan melalui
konsolidasi sektor perbankan. Pada tanggal 6
Desember 2011 lalu, SBV mengumumkan
bahwa Vietnam»s First Commercial Joint-Stock
Bank, Tin Nghia Commercial Joint-Stock Bank
dan Saigon Commercial Joint-Stock Bank akan
melakukan merger. Langkah ini diambil untuk
memperkuat dan menyehatkan industri
perbankan sehingga dapat mengembalikan
kepercayaan investor.
B.9 Brazil
Pertumbuhan ekonomi Brazil
diperkirakan akan terus melambat, sehingga
hanya akan mencapai 2.9% pada akhir tahun
2011 dan 3.2% pada 2012 (CF Desember
2011). Pertumbuhan tersebut berada di bawah
ekspektasi awal Banco Central do Brasil (BCB)
Tabel 2.10 Respon KebijakanTabel 2.10 Respon KebijakanTabel 2.10 Respon KebijakanTabel 2.10 Respon KebijakanTabel 2.10 Respon Kebijakan
Tahun Periode Policy Respon
Agustus Devaluasi mata uang 3,25%September Devaluasi mata uang 2%Desember Refinancing rate naik 200bps menjadi 9%
Refinancing rate naik 200bps menjadi 11%Repo rate naik 100bps menjadi 12%Devaluasi mata uang 7%Refinancing rate naik 100bps menjadi 12%Discount rate naik 500 bps menjadi 12%Repo rate naik 100bps menjadi 13%Refinancing rate naik 200bps menjadi 14%Discount rate naik 100 bps menjadi 13%Repo rate naik 100bps menjadi 14%Refinancing repo rate naik menjadi 15%Repo rate naik 100bps menjadi 15%
Juli Repo rate turun 100bps menadi 14%Oktober Refinancing rate naik 200bps menjadi 15%
2010
Maret
April
Mei
Juni
2011
Sumber: Bloomberg, diolah
VND/USD%
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2 4 6 8 1010000
12000
14000
16000
18000
20000
22000Base Rate Refinancing rateDiscount rate Inflasi, lhsVND/USD, rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
125
sebesar 4% untuk pertumbuhan ekonomi
2011 dan jauh di bawah pertumbuhan
ekonomi 2010 yang mencapai 7.5%.
Pasar keuangan Brazil pada TW4-11
kembali bergejolak sebagai imbas penyelesaian
krisis Eropa yang tidak kunjung memberikan
hasil dan semakin melemahnya kondisi
keuangan Kawasan Euro. Pada awal TW4-11
gejolak pasar keuangan Brazil sempat mereda
akibat tercapainya beberapa kesepakatan
penyelesaian krisis Eropa dan realisasi data
perekonomian AS yang membaik. Namun,
sejak pertengahan TW4-11 pasar keuangan
Brazil kembali bergejolak yang mengarah ke
pemburukan seiring dengan munculnya
ketidakpastian implementasi kesepakatan
penyelesaian krisis utang di Kawasan Eropa.
Ini menunjukkan bahwa pasar keuangan Brazil
sangat rentan mengingat banyaknya bank
yang memiliki eksposur dengan perbankan di
Eropa.
Sejak akhir TW3-11 hingga TW4-11,
BCB telah menurunkan suku bunga SELIC Rate
sebanyak tiga kali dari 12.5% menjadi 11%
seiring dengan meningkatnya kekhawatiran
memburuknya perekonomian global yang
akan mempertajam perlambatan
pertumbuhan ekonomi Brazil. Keputusan ini
diambil di tengah ancaman masih tingginya
inflasi (proyeksi Inflasi Desember 2011: 6.5%
yoy √ CF Desember 2011). Guna mengimbangi
kebijakan pelonggaran moneter ini,
Pemerintah Brazil juga mengumumkan
beberapa langkah pengetatan fiskal.
Pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW4-Pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW4-Pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW4-Pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW4-Pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW4-
11 kembali melemah. 11 kembali melemah. 11 kembali melemah. 11 kembali melemah. 11 kembali melemah. Pada akhir 2011,
pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan
hanya akan mencapai 2.9% dan 3.2% pada
2012 (CF Desember 2011). Pemburukan
ekonomi Brazil tersebut dikonfirmasi oleh hasil
survei Banco Central de brasil (BCB) terhadap
pelaku pasar. Hasil survei tersebut
memperkirakan ekonomi Brazil hanya akan
tumbuh 3.16% pada 2011 dan 3.5% pada
201217. Hasil tersebut berada di bawah
ekspektasi awal BCB, yaitu sebesar 4% pada
2011 dan jauh di bawah pertumbuhan ekonomi
2010 yang mencapai 7.5%. Sejalan dengan itu,
OECD memperkirakan bahwa ekonomi Brazil
akan tumbuh kurang dari 4% per tahun dalam
dua tahun ke depan (2011 dan 2012).
Perlambatan ekonomi tersebut merupakan
imbas dari pemburukan kondisi ekonomi global
yang dipicu oleh krisis di Eropa dan Amerika
Serikat (AS), serta pelemahan daya saing serta
langkah kebijakan Pemerintah Brazil dalam
meredam ekspansi kredit (Grafik 2.119)18.
17 Telah disampaikan pada bahan Rapat Dewan Gubernur DirektoratInternasional Periode Desember 2011.
18 Telah diulas pada bahan Rapat Dewan Gubernur DirektoratInternasional Periode Oktober 2011.Grafik 2.119 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.119 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.119 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.119 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.119 Pertumbuhan PDB Brazil
% yoy
Sumber : Bloomberg, diolah
% yoy
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4-10
-5
0
5
10
15PDB (lhs) Family ConsumptionGov Consumption GFCIExport Import
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
126
Grafik 2.121 Konsumsi BrazilGrafik 2.121 Konsumsi BrazilGrafik 2.121 Konsumsi BrazilGrafik 2.121 Konsumsi BrazilGrafik 2.121 Konsumsi Brazil
Melambatnya aktivitas ekonomi BrazilMelambatnya aktivitas ekonomi BrazilMelambatnya aktivitas ekonomi BrazilMelambatnya aktivitas ekonomi BrazilMelambatnya aktivitas ekonomi Brazil
dikonfirmasi oleh pertumbuhan investasi Brazildikonfirmasi oleh pertumbuhan investasi Brazildikonfirmasi oleh pertumbuhan investasi Brazildikonfirmasi oleh pertumbuhan investasi Brazildikonfirmasi oleh pertumbuhan investasi Brazil
yang kian melemah.yang kian melemah.yang kian melemah.yang kian melemah.yang kian melemah. Pada TW4-11, investasi
di sektor manufaktur dan sektor industri
semakin melambat dari minus 1.7% (yoy) di
TW3-11 menjadi minus 2.1% yoy (Grafik
2.120). Sejalan dengan itu, aktivitas konsumsi
masyarakat juga melemah. Pada TW4-11
konsumsi rumah tangga menurun dengan
hanya tumbuh sebesar 2.8% (yoy). Perlambatan
aktivitas konsumsi masyarakat ini sejalan
dengan menurunnya tren penjualan ritel dan
penjualan kendaraan. Pada TW4-11, penjualan
ritel hanya tumbuh 4,28% (yoy), sedangkan
penjualan kendaraan melambat hingga
mencapai minus 2,1% yoy (Grafik 2.121).
Setelah sempat mereda pada awalSetelah sempat mereda pada awalSetelah sempat mereda pada awalSetelah sempat mereda pada awalSetelah sempat mereda pada awal
TW4-11 menyusul tercapainya beberapaTW4-11 menyusul tercapainya beberapaTW4-11 menyusul tercapainya beberapaTW4-11 menyusul tercapainya beberapaTW4-11 menyusul tercapainya beberapa
kesepakatan penyelesaian Krisis Eropa dankesepakatan penyelesaian Krisis Eropa dankesepakatan penyelesaian Krisis Eropa dankesepakatan penyelesaian Krisis Eropa dankesepakatan penyelesaian Krisis Eropa dan
realisasi data perekonomian AS yang membaik,realisasi data perekonomian AS yang membaik,realisasi data perekonomian AS yang membaik,realisasi data perekonomian AS yang membaik,realisasi data perekonomian AS yang membaik,
pasar keuangan Brazil kembali bergejolak sejakpasar keuangan Brazil kembali bergejolak sejakpasar keuangan Brazil kembali bergejolak sejakpasar keuangan Brazil kembali bergejolak sejakpasar keuangan Brazil kembali bergejolak sejak
pertengahan TW4-11.pertengahan TW4-11.pertengahan TW4-11.pertengahan TW4-11.pertengahan TW4-11. Kondisi pasar keuangan
Brazil semakin rentan seiring dengan
meningkatnya ketidakpastian tindak lanjut dari
kesepakatan penyelesaian krisis dan
melemahnya kondisi keuangan Kawasan Euro.
Pasar saham Brazil dan kawasan Latam secara
umum kembali memburuk, setelah
sebelumnya sempat menunjukkan perbaikan
pada awal TW4-11. Hal ini merupakan imbas
dari meningkatnya ketidakpastian rencana
penyelesaian krisis utang di Kawasan Eropa
(Grafik 2.123). Lebih lanjut, terkait dengan
upaya penyelesaian krisis Eropa, Brazil telah
menyatakan sikapnya untuk menolak gagasan
pembelian obligasi Eropa dalam rangka
membantu meringankan krisis utang
Eurozone. Namun demikian, Brazil bersedia
Grafik 2.120 Indikator Investasi BrazilGrafik 2.120 Indikator Investasi BrazilGrafik 2.120 Indikator Investasi BrazilGrafik 2.120 Indikator Investasi BrazilGrafik 2.120 Indikator Investasi Brazil Grafik 2.122 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.122 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.122 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.122 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.122 Nilai Tukar Kawasan Latam
Sumber : Bloomberg, diolah
% yoy
-20,00
-15,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00Sektor Manufaktur
Sektor Industri
2007 2008 2009 2010 2011Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov
Sumber : Bloomberg, diolah
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60Penjualan Retail
Penjualan Kendaraan
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep Nov2007 2008 2009 2010 2011
Index
90
95
100
105
110
115
120ARS Curncy
BRL Curncy
MXN Curncy
Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg (indeks Januari 2011 = 100)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
127
memberikan bantuan keuangan melalui
International Monetary Fund (IMF).
Persepsi risiko di Brazil semakinPersepsi risiko di Brazil semakinPersepsi risiko di Brazil semakinPersepsi risiko di Brazil semakinPersepsi risiko di Brazil semakin
memburuk pada akhir TW4-11, sebagaimanamemburuk pada akhir TW4-11, sebagaimanamemburuk pada akhir TW4-11, sebagaimanamemburuk pada akhir TW4-11, sebagaimanamemburuk pada akhir TW4-11, sebagaimana
tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan credit defaultcredit defaultcredit defaultcredit defaultcredit default
swapswapswapswapswap (CDS) yang meningkat (Grafik 2.124). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.124). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.124). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.124). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.124).
Pada pertengahan TW4-11, level CDS Brazil
dan kawasan Latam sempat menurun seiring
dengan adanya kemajuan penyelesaian krisis
Eropa. Namun, tren perbaikan CDS tersebut
mengalami pembalikan arah setelah
penyelesaian krisis Eropa kembali terhambat,
sehingga meningkatkan kekhawatiran investor
akan semakin memburuknya ekonomi global.
Untuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatan
pertumbuhan ekonomi yang semakin dalam,pertumbuhan ekonomi yang semakin dalam,pertumbuhan ekonomi yang semakin dalam,pertumbuhan ekonomi yang semakin dalam,pertumbuhan ekonomi yang semakin dalam,
sejak akhir TW3-11 hingga TW4-11 BCB telahsejak akhir TW3-11 hingga TW4-11 BCB telahsejak akhir TW3-11 hingga TW4-11 BCB telahsejak akhir TW3-11 hingga TW4-11 BCB telahsejak akhir TW3-11 hingga TW4-11 BCB telah
menurunkan suku bunga SELIC menurunkan suku bunga SELIC menurunkan suku bunga SELIC menurunkan suku bunga SELIC menurunkan suku bunga SELIC rateraterateraterate sebanyak sebanyak sebanyak sebanyak sebanyak
tiga kali tiga kali tiga kali tiga kali tiga kali (dari 12.5% hingga kini 11%) (Grafik
2.125). Untuk tahun 2012 BCB
mengumumkan akan terus melakukan
penyesuaian tingkat bunga secara moderat
sehingga pada tahun 2012 SELIC rate
diperkirakan akan terus turun.
Keputusan penurunan suku bungaKeputusan penurunan suku bungaKeputusan penurunan suku bungaKeputusan penurunan suku bungaKeputusan penurunan suku bunga
SELIC SELIC SELIC SELIC SELIC Rate Rate Rate Rate Rate kembali diambil di tengah ancamankembali diambil di tengah ancamankembali diambil di tengah ancamankembali diambil di tengah ancamankembali diambil di tengah ancaman
inflasi yang masih tinggi. inflasi yang masih tinggi. inflasi yang masih tinggi. inflasi yang masih tinggi. inflasi yang masih tinggi. Laju inflasi Brazil
diperkirakan masih akan tinggi hingga
mencapai 6.5% yoy (proyeksi CF Desember
2011) (Grafik 2.125). Untuk mengimbangi
langkah pelonggaran moneter melalui
penurunan suku bunga SELIC Rate, pada TW4-
11 Pemerintah Brazil mengumumkan
beberapa langkah pengetatan fiskal. Langkah
tersebut adalah dengan mengurangi
Grafik 2.123 Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.123 Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.123 Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.123 Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.123 Pasar Saham Kawasan Latam
Grafik 2.124 CDS Kawasan LatamGrafik 2.124 CDS Kawasan LatamGrafik 2.124 CDS Kawasan LatamGrafik 2.124 CDS Kawasan LatamGrafik 2.124 CDS Kawasan Latam Grafik 2.125 Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.125 Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.125 Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.125 Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.125 Brazil SELIC Rate dan Inflasi
Index
50
60
70
80
90
100
110
Merval Index-Argentina
IBOV Index-BrazilMEXBOL Index-Meksiko
Sumber : Bloomberg (indeks Januari 2011 = 100)
Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan
2010 2011 2012
bps
Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Januari 2011 = 100)
bps
90
110
130
150
170
190
210
230
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400BRAZIL CDS USD SR 5Y
MEX CDS USD SR 5Y
ARGENT CDS USD SR 5Y (rhs)
Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan
2010 2011 2012
% yoy
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5Brazil Selic Rate, rhs
Inflasi (IHK), lhs
ProyeksiCF-Des'11
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan
Sumber : Bloomberg dan CF, diolah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
128
sebesar 70% dari total target pengurangan19.
Sementara itu, sisanya akan berfokus pada
anggaran belanja wajib yang di dalamnya
termasuk upah pekerja. Pemotongan
pengeluaran tersebut akan mempengaruhi
pengeluaran semua lembaga pemerintah,
kecuali pengeluaran yang berkaitan dengan
program sosial dan infrastruktur. Sejalan
dengan langkah tersebut, Senat Brazil juga
telah menyetujui RUU yang mengatur
mengenai upah minimum dalam rangka
pengetatan fiskal, di mana sebanyak 2/3 dari
pembayaran pensiun dan jaring pengaman
selanjutnya akan diindeks dengan upah
minimum (Grafik 2.126).
Grafik 2.126 Indeks Upah Minimum danGrafik 2.126 Indeks Upah Minimum danGrafik 2.126 Indeks Upah Minimum danGrafik 2.126 Indeks Upah Minimum danGrafik 2.126 Indeks Upah Minimum danUnemployment Rate BrazilUnemployment Rate BrazilUnemployment Rate BrazilUnemployment Rate BrazilUnemployment Rate Brazil
19 Pengeluaran diskresioner merupakan pengeluaran pemerintahyang secara annual ditetapkan dan selanjutnya dikeluarkanberdasarkan alokasi yang telah direncanakan, Pengeluarantersebut bersifat opsional sebagai bagian dari kebijakan fiskal,Termasuk pengeluaran diskresioner diantaranya adalahpengeluaran pada pos pertahanan, serta pos perumahan danpendidikan.
pengeluaran pemerintah sebesar BRL50 miliar
melalui pemotongan pengeluaran diskresioner
Sumber : Bloomberg
Index
Upah Minimum
Unemployment Rate (RHS)
Index
150
170
190
210
230
250
270
290
310
5
5,5
6
6,5
7
7,5
8
8,5
9
9,5
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
2009 2010 2011
129
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas
3B A B
Kinerja pasar keuangan global selama triwulan akhir 2011 masih tertekan dan diwarnai
oleh sentimen negatif akan penurunan ekonomi global dan tingginya ketidakpastian penyelesaian
debt crisis di Kawasan Euro. Kecuali AS, indeks saham Jerman dan Jepang cenderung melemah
dengan pergerakan yang volatile. Sejalan dengan masih tingginya ketidakpastian kondisi di pasar
keuangan global, perilaku risk averse investor masih berlanjut yang pada akhirnya berimbas
pada penurunan pasar saham di negara emerging. Di pasar obligasi, yield obligasi G3 masih
menunjukkan tren menurun berkaitan dengan statusnya sebagai instrumen ≈safe haven∆.
Sementara kinerja obligasi Indonesia dan negara-negara peers masih terjaga seiring dengan
masih solidnya fundamental ekonomi negara-negara tersebut. Ketidakpastian penanganan krisis
utang di Kawasan Euro serta adanya potensi pelemahan ekonomi negara maju lebih buruk dari
dugaan awal telah memicu sentimen negatif investor sehingga mendorong investor mengalihkan
dananya ke aset-aset yang lebih aman. Hal ini pada gilirannya mendorong mayoritas mata uang
global kembali terdepresiasi terhadap USD. Berbeda dengan kondisi di pasar keuangan
konvensional, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah masih menunjukkan kenaikan
dibandingkan triwulan sebelumnya. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk didorong oleh
keyakinan atas daya tahan pasar keuangan syariah terhadap krisis. Namun pemburukan kondisi
ekonomi global telah berdampak pada shifting penerbitan sukuk dari korporasi kepada pemerintah
serta kenaikan yield sukuk benchmark. Di pasar komoditi, tren harga komoditas cenderung
melemah namun masih di level tinggi. Penurunan tersebut terjadi baik pada komoditas energi
(kecuali minyak), logam, dan pangan (kecuali beras) sehubungan dengan prospek pelemahan
ekonomi dunia.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
130
A. PASAR KEUANGAN
A.1 Pasar Saham
Pergerakan pasar keuangan global
hingga TW4-11 masih volatile dan penuh
ketidakpastian. Faktor sentimen masih sangat
memperngaruhi perkembangan pasar
keuangan tersebut. Meski pada awal tahun
kinerja bursa saham global cenderung
menguat yang ditopang oleh optimisme
berlanjutnya pemulihan ekonomi dunia dan
tingginya prospek pertumbuhan ekonomi
negara emerging Asia, bursa saham bergerak
melemah sejak awal semester dua dan terus
anjlok akibat memburuknya krisis utang yang
mendera Eropa dan permasalahan fiskal di AS.
Hingga akhir TW4-11 mayoritas bursa saham
masih tertekan namun dengan intensitas yang
sedikit berkurang. Di negara maju, setelah di
TW3-11 sempat mencapai titik terendahnya
selama 2011, tekanan pasar keuangan AS
selama TW4-11 mulai berkurang. Meskipun
tanda-tanda stabilisasi mulai terlihat,
ketidakpastian pasar keuangan AS dan Eropa
masih tinggi terutama di negara-negara pusat
krisis utang. Sejalan dengan tingginya
ketidakpastian di pasar keuangan negara maju
dan adanya sentimen negatif melambatnya
kinerja ekonomi kawasan Asia, bursa saham
di kawasan Asia selama triwulan laporan juga
masih bergerak melemah. Namun demikian,
meski melemah secara triwulanan, kondisi
fundamental domestik yang masih relatif
resilien mampu menopang kinerja bursa
saham 2011 menjadi lebih baik dibandingkan
periode yang sama di 2010 terutama di
Indonesia, Filipina, dan Thailand .
Kecuali di AS, kinerja pasar sahamKecuali di AS, kinerja pasar sahamKecuali di AS, kinerja pasar sahamKecuali di AS, kinerja pasar sahamKecuali di AS, kinerja pasar saham
negara G3 (AS, Jerman, dan Jepang) selamanegara G3 (AS, Jerman, dan Jepang) selamanegara G3 (AS, Jerman, dan Jepang) selamanegara G3 (AS, Jerman, dan Jepang) selamanegara G3 (AS, Jerman, dan Jepang) selama
TW4-11 masih tertekan (Tabel 3.1 dan GrafikTW4-11 masih tertekan (Tabel 3.1 dan GrafikTW4-11 masih tertekan (Tabel 3.1 dan GrafikTW4-11 masih tertekan (Tabel 3.1 dan GrafikTW4-11 masih tertekan (Tabel 3.1 dan Grafik
3.2). 3.2). 3.2). 3.2). 3.2). Pasar keuangan di Eropa masih bergerak
melemah seiring dengan meningkatnya
sentimen negatif terkait perkembangan
ekonomi dan sustainabilitas fiskal di kawasan
tersebut. Bursa saham di Kawasan Euro masih
terkoreksi dibandingkan triwulan sebelumnya
dan periode yang sama di 2010. Sepanjang
2011, indeks saham Stoxx 50 di Kawasan Euro
juga mencapai level terendah dalam 2 tahun
Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham
TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Dow Jones (AS) 10.428 11.578 12.320 12.414 10.913 12.218 8.886 10.390 10.669 12.025 12.338 11.648 11.799 11.958 1,3 12,0 13,6 5,5
S&P 500 (AS) 1.115 1.205 1.326 1.321 1.131 1.258 948 1.096 1.140 1.303 1.316 1.225 1.226 1.268 0,0 11,2 11,8 4,4
Stoxx 50 (Kawasan Euro) 2.926 2.793 2.911 2.849 2.180 2.317 2.513 2.716 2.779 2.933 2.856 2.382 2.278 2.611 -4,4 6,3 -16,1 -17,1
Nikkei 225 (Jepang) 10.546 10.229 9.755 9.816 8.700 8.455 9.346 9.356 10.006 10.285 9.609 9.246 8.581 9.425 -7,2 -2,8 -8,3 -17,3
SHCOMP (China) 3.277 2.808 2.928 2.762 2.656 2.199 2.765 2.589 2.831 2.863 2.827 2.608 2.366 2.667 -9,3 -17,2 -8,6 -21,7
KOSPI (Korea) 1.683 2.051 2.107 2.101 1.770 1.826 1.429 1.767 1.765 2.034 2.113 1.938 1.850 1.983 -4,6 3,2 4,7 -11,0
BSE Sensex (India) 17.465 20.509 19.445 18.846 16.454 15.455 13.701 18.445 18.207 18.590 18.585 17.400 16.468 17.778 -5,4 -6,1 -10,7 -24,6
JCI (Indonesia) 2.534 3.704 3.679 3.889 3.549 3.822 1.981 3.112 3.057 3.522 3.796 3.894 3.709 3.727 -4,8 7,7 19,2 3,2
KLCI (Malaysia) 1.273 1.519 1.545 1.579 1.387 1.531 1.083 1.387 1.374 1.525 1.545 1.497 1.459 1.506 -2,5 10,4 5,2 0,8
PCOMP (Philipina) 3.053 4.201 4.055 4.291 4.000 4.372 2.470 3.623 3.522 3.922 4.253 4.334 4.240 4.186 -2,2 9,3 17,0 4,1
STI (Singapura) 2.898 3.190 3.106 3.120 2.675 2.646 2.280 2.980 2.967 3.118 3.123 2.923 2.723 2.972 -6,8 -1,1 -8,6 -17,0
SET (Thailand) 735 1.033 1.047 1.041 916 1.025 585 883 850 1.003 1.061 1.061 979 1.026 -7,7 11,9 10,9 -0,7
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
20092010 2011
Akhir Periode
2011 % qtq % yoyIndeks SahamPerubahan TW4-11Rata-rata Periode
2011201020092010
131
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
terakhir pada 12 September-11 dengan
mencapai level 1995 jauh di bawah rata-rata
2011 di kisaran 2611. Penyelesaian krisis utang
yang terus berlarut-larut masih menjadi faktor
di balik pelemahan kinerja bursa saham di
Eropa. Tidak berbeda dengan Eropa, bursa
Jepang juga terus memburuk hingga akhir
2011. Nikkei cenderung masih mengalami
tekanan seiring dengan pelemahan sentimen
dan persepsi pelaku bisnis atas kinerja
perusahaan-perusahaan manufaktur akibat
krisis hutang kawasan Eropa, penguatan Yen,
dan banjir Thailand yang menimbulkan
gangguan pada supply chain. Selain itu,
adanya pernyataan BoJ mengenai ancaman
perlambatan Jepang akibat krisis Eropa juga
turut mendorong pelemahan bursa saham di
akhir 2011.
Kinerja pasar saham AS selama triwulanKinerja pasar saham AS selama triwulanKinerja pasar saham AS selama triwulanKinerja pasar saham AS selama triwulanKinerja pasar saham AS selama triwulan
laporan menunjukkan sedikit perbaikan.laporan menunjukkan sedikit perbaikan.laporan menunjukkan sedikit perbaikan.laporan menunjukkan sedikit perbaikan.laporan menunjukkan sedikit perbaikan.
Setelah mencapai titik terendahnya di TW3-11,
tekanan di bursa saham di triwulan akhir mulai
mereda dan indeks harga saham mulai
menguat tipis. Sejumlah rilis berbagai indikator
ekonomi seperti di sektor tenaga kerja yang
menunjukkan perbaikan dianggap sebagai
sinyal tertahannya pemburukan ekonomi AS
sehingga mendorong sentimen positif pelaku
pasar yang pada akhirnya menjadi faktor
penopang pergerakan bursa di akhir tahun.
Selain itu, meski permasalahan sovereign debt
crisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai,
perilaku risk averse investor sedikit berkurang
seiring dengan adanya sejumlah measures yang
diluncurkan oleh otoritas guna melonggarkan
keketatan likuiditas USD di perbankan.
Kinerja bursa saham di kawasanKinerja bursa saham di kawasanKinerja bursa saham di kawasanKinerja bursa saham di kawasanKinerja bursa saham di kawasan
emergingemergingemergingemergingemerging Asia terutama di TW4-11 juga tidak Asia terutama di TW4-11 juga tidak Asia terutama di TW4-11 juga tidak Asia terutama di TW4-11 juga tidak Asia terutama di TW4-11 juga tidak
lepas dari sentimen negatif Eropa dan ASlepas dari sentimen negatif Eropa dan ASlepas dari sentimen negatif Eropa dan ASlepas dari sentimen negatif Eropa dan ASlepas dari sentimen negatif Eropa dan AS
(Tabel 3.1). (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). Pada periode awal 2011 bursa
saham di kawasan emerging Asia bergerak
menguat. Tingginya pertumbuhan ekonomi
kawasan emerging Asia di awal tahun
meningkatkan daya tarik kawasan emerging
Asia sebagai tempat tujuan investasi global di
tengah kelabunya perkembangan ekonomi di
Eropa dan AS. Hal ini mendorong bursa saham
emerging Asia bergerak menguat selama
Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)
IndexIndex
TW4-11
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
300
350
400
450
500
550Dunia, lhsEuro, lhsEmerging Asia, rhs
2010 2011Jan Jan MarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDesMei
Sumber : Bloomberg
IndeksIndeks
TW4-11
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Dow Jones (AS)S&P (AS)Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Jan Feb Mar AprMei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar AprMei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2010 2011
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
132
Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Penurunan kinerja bursa saham jugaPenurunan kinerja bursa saham jugaPenurunan kinerja bursa saham jugaPenurunan kinerja bursa saham jugaPenurunan kinerja bursa saham juga
dialami oleh negara ASEAN-5 selama triwulandialami oleh negara ASEAN-5 selama triwulandialami oleh negara ASEAN-5 selama triwulandialami oleh negara ASEAN-5 selama triwulandialami oleh negara ASEAN-5 selama triwulan
laporan. laporan. laporan. laporan. laporan. Masih tingginya risiko di pasar
keuangan global disertai dengan adanya
prilaku risk averse investor diperkirakan
melatarbelakangi penurunan aktivitas di bursa
saham negara ASEAN-5. Dibandingkan
triwulan sebelumnya, bursa saham di negara
ASEAN-5 rata-rata turun lebih dari 2,0% qoq
dengan penurunan tertinggi terutama terjadi
di Thailand (turun 7,7% qoq). Meskipun secara
triwulanan masih melemah, kinerja bursa
saham Indonesia, Filipina, dan Thailand masih
lebih baik dibandingkan periode yang sama di
2010 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). Secara rata-
rata, bursa saham Indonesia, Filipina, dan
Thailand masing-masing masih mampu
tumbuh diatas 10% yoy. Kondisi fundamental
makro ekonomi yang cukup solid khususnya
ditopang oleh konsumsi domestik yang masih
relatif kuat mampu menahan sentimen negatif
pasar keuangan global sehingga penurunan
bursa saham di ketiga negara tersebut secara
periode tersebut. Namun menjelang semester
II-2011 (TW3-11), terjadi koreksi yang tajam
di pasar saham kawasan tersebut seiring
memburuknya risk appetite investor global
sebagai dampak menguatnya indikasi
perlambatan ekonomi global dan
ketidakpastian perkembangan krisis Eropa dan
meningkatnya risiko fiskal AS. Hingga akhir
TW4-11, kondisi ini masih berlanjut dan secara
rata-rata keseluruhan kinerja bursa saham di
kawasan emerging Asia masih lebih rendah
dibandingkan triwulan sebelumnya. Bahkan
bursa saham China dan India berada di level
yang lebih rendah dibandingkan periode yang
sama di 2010 (Tabel 3.1, Grafik 3.3, dan Grafik
3.4). Kekhawatiran dampak perlambatan
ekonomi global terhadap kinerja sektor
eksternal ketiga negara tersebut ke depan
menjadi faktor pemicu menurunnya kinerja
bursa saham. Selain itu, akumulasi sentimen
negatif di pasar keuangan global diperkirakan
memicu investor menarik penempatan
dananya pada aset negara di emerging Asia.
Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Index
TW4-11
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2010 2011
SHCOMP (China)KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
Sumber : Bloomberg
Index
TW4-11
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2010 2011
STI (Singapura)
KLCI (Malaysia)
SET (Thailand)JCI (Indonesia)
PCOMP (Filipina)
Sumber : Bloomberg
133
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
rata-rata tidak terlalu signifikan. Selain itu,
khusus di Indonesia dan Filipina, relatif
resiliennya kondisi ekonomi di kedua negara
tersebut juga dikonfirmasi oleh perbaikan
rating sovereign. Pada 15 Desember-11, Fitch
Ratings meng-upgrade Long-Term Foreign and
Local Currency Issuer Default Rating (IDR)
Indonesia dari «BB+» menjadi «BBB-»
(Investment Grade) dengan outlook stable.
Sementara setelah pada Juni-11 lalu Moody»s
meng-upgrade sovereign rating Filipina, pada
16 Desember-11 Standard & Poor (S&P)
merevisi outlook rating Filipina dari stable
menjadi positive dan mengafirmasi Long Term
and Short Term Foreign Currency Rating pada
peringkat BB/B dan Long Term and Short Term
Local Currency Rating pada peringkat BB+/B.
A.2 Pasar Obligasi Global
Sepanjang TW4-11, kondisi pasar
obligasi global cenderung bergejolak dan
perilaku flight to quality masih tinggi. Perilaku
investor melakukan peralihan investasi dari
aset-aset berisiko ke safe haven bond ini
muncul karena meningkatnya ketidakpastian
akibat pemburukan kondisi krisis utang di
kawasan Eropa yang belum juga
menghadirkan langkah-langkah resolusi secara
jelas. Kondisi ini mendorong penurunan yield
UST notes, Japan Bond dan German Bond
sebagai safe haven bond. Sementara itu, risk
appetite di pasar bond emerging market dan
persepsi investor terhadap country risk
emerging market masih mixed. Di antara
negara-negara emerging, yield obligasi global
Indonesia termasuk yang dalam tren menurun.
Sebaliknya, seiring dengan memburuknya
kondisi di Eropa, investor pasar obligasi untuk
negara periferal masih mengalami sentimen
yang negatif.
Performa Obligasi Negara
Kinerja Kinerja Kinerja Kinerja Kinerja safe haven bondsafe haven bondsafe haven bondsafe haven bondsafe haven bond pada TW4-11 pada TW4-11 pada TW4-11 pada TW4-11 pada TW4-11
membaik dibandingkan triwulan sebelumnyamembaik dibandingkan triwulan sebelumnyamembaik dibandingkan triwulan sebelumnyamembaik dibandingkan triwulan sebelumnyamembaik dibandingkan triwulan sebelumnya
(Grafik 3.5). (Grafik 3.5). (Grafik 3.5). (Grafik 3.5). (Grafik 3.5). Hal ini tercermin dari penurunan
yield UST-Notes, Japan Bond dan Jerman Bond
masing-masing sebesar 9,5 bps, 7 bps, dan
12,5 bps (qtq). Penurunan yield ini dipicu oleh
perilaku flight to quality investor dengan
mengalihkan riskier asset mereka ke safe haven
bond. Meningkatnya animo penanaman pada
safe haven bond disebabkan oleh sejumlah
faktor, yakni (a) kekhawatiran atas krisis utang
di kawasan Eropa yang berkepanjangan dan
ketidakpastian akan prospek penyelesaiannya;
(b) ketidakjelasan upaya restrukturisasi utang
Yunani; (c) kemungkinan ekonomi Eropa
mengalami kontraksi yang cukup besar
(berdasarkan worst case scenario OECD
Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3
%
TW 1 TW 4TW 3TW 2
1
2
3
4
5
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
%
UST Note (lhs)German Bund (lhs)Japan bond (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
134
Grafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi IndonesiaGrafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi IndonesiaGrafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi IndonesiaGrafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi IndonesiaGrafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi Indonesia
sebesar 2,1% pada tahun 2012 dan 3,7%
pada tahun 2013), (d) keputusan lembaga
rating yang menempatkan beberapa negara
Eropa dalam review for possible downgrade
atau rating watch negative, dan menurunkan
outlook beberapa negara di Eropa1; dan (e)
pelemahan ekonomi AS.
Kinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global Pemerintah
Indonesia dan peers pada TW4-11 relatifIndonesia dan peers pada TW4-11 relatifIndonesia dan peers pada TW4-11 relatifIndonesia dan peers pada TW4-11 relatifIndonesia dan peers pada TW4-11 relatif
menurun kecuali Turkimenurun kecuali Turkimenurun kecuali Turkimenurun kecuali Turkimenurun kecuali Turki..... (Grafik 3.6-4.0). (Grafik 3.6-4.0). (Grafik 3.6-4.0). (Grafik 3.6-4.0). (Grafik 3.6-4.0). Yield
obligasi global Indonesia secara umum dalam
tren menurun. Yield obligasi global Pemerintah
Indonesia 5,10, dan 30 tahun dan Global
Sukuk masing-masing menurun sebesar 66,7
bps, 82 bps, 58,9 bps dan 60 bps (qtq),
sedangkan yield Samurai bond meningkat 26,7
bps (qtq). Kondisi fundamental ekonomi
domestik yang cukup kuat disertai dengan
kondisi fiskal yang sehat menyebabkan masih
tingginya minat investor asing pada obligasi
Pemerintah Indonesia. Selain itu, pencapaian
investment grade dari Fitch pada tanggal 16
Desember 2011 menjadi BBB- diperkirakan
juga turut mendorong sentimen positif
investor. Perkembangan yield obligasi global
Pemerintah ini juga searah dengan kondisi di
sejumlah negara peers, di mana yield obligasi
global Filipina dan Peru juga menurun (masing-
masing sebesar 53 bps dan 73 bps qtq).
Namun demikian, yield obligasi global Turki
sebaliknya meningkat 19 bps (qtq). Investor
menganggap Turki sebagai negara yang
berada di satu kawasan dengan Eropa yang
memiliki potensi contagion effect cukup tinggi.
Tingginya ketidakpastian penyelesaian krisis
utang di Kawasan Euro diperkirakan memicu
sentimen negatif investor sehingga
mendorong peningkatan yield obligasi global
Turki.
Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan yield yield yield yield yield obligasi globalobligasi globalobligasi globalobligasi globalobligasi global
korporasi Indonesia bervariasi.korporasi Indonesia bervariasi.korporasi Indonesia bervariasi.korporasi Indonesia bervariasi.korporasi Indonesia bervariasi. Yield obligasi
Grafik 3.6 Yield Obligasi IndonesiaGrafik 3.6 Yield Obligasi IndonesiaGrafik 3.6 Yield Obligasi IndonesiaGrafik 3.6 Yield Obligasi IndonesiaGrafik 3.6 Yield Obligasi Indonesia
%
TW 1 TW 4TW 3TW 2
1
2
3
4
5
6
7
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
New INDO'14 (5 tahun)
INDO'20
INDO'38
Sumber : Bloomberg
%
3
8
13
18
23
28
33
38
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
Bakrie Telecom
Bumi Capital PTEMajapahit Hold
TW 1 TW 4TW 3TW 2
Sumber : Bloomberg
1 - S&P pada 15 Desember»11 menetapkan Credit Watch withNegative Implications Negara Jerman, Austria, Luxembourg,Spanyol, Irlandia, Portugal, Italia, Belgia, Estonia, Malta,Perancis, Finlandia, Belanda, Slovakia dan Slovenia.
- Fitch pada 16 Desember»11 Rating Watch Negative dengannegative outlook Negara Belgia, Spanyol, Slovenia, Italia,Irlandia dan Cyprus serta menurunkan rating outlook pada12 Desember »11 Negara Lithuania, Republik Cheko, Bulgaria,Latvia.
- Moody»s pada 15, 16 & 22 Des »11 Downgrade Ukraina,Belgia, Slovenia
135
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, peerspeerspeerspeerspeers& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)
Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan PeersPeersPeersPeersPeersGrafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 YieldYieldYieldYieldYield Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond
Filipina, dan Peru masing-masing menurun
sebesar 81,49 bps, 63,14 bps dan 30 bps qtq.
Berkurangnya risiko di sektor eksternal
diperkirakan mampu mendorong penurunan
premi risiko pada CDS Indonesia, Filipina dan
Peru. Sebaliknya, premi CDS Turki meningkat
sebesar 8,8 bps qtq. Peningkatan premi CDS
Turki diperkirakan dipicu oleh persepsi investor
atas risiko penularan krisis dari kawasan Eropa
ke Turki yang memiliki kedekatan secara
geografis.
Kinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah dan
premi CDS Kawasan Euro pada TW4-11 secarapremi CDS Kawasan Euro pada TW4-11 secarapremi CDS Kawasan Euro pada TW4-11 secarapremi CDS Kawasan Euro pada TW4-11 secarapremi CDS Kawasan Euro pada TW4-11 secara
umum masih melemah dengan risiko yangumum masih melemah dengan risiko yangumum masih melemah dengan risiko yangumum masih melemah dengan risiko yangumum masih melemah dengan risiko yang
terus meningkat (Grafik 3.11 dan 3.12)terus meningkat (Grafik 3.11 dan 3.12)terus meningkat (Grafik 3.11 dan 3.12)terus meningkat (Grafik 3.11 dan 3.12)terus meningkat (Grafik 3.11 dan 3.12). . . . . Krisis
di negara periferal yang diikuti dengan
meningkatnya sejumlah risiko telah membuat
investor cenderung melepas portofolio obligasi
pemerintah di kawasan tersebut. Yield surat
utang Pemerintah Yunani, Italia, Portugal, dan
Irlandia masing-masing meningkat sebesar
952,9 bps, 103 bps, 260,8 bps dan 79,9 bps
(qtq). Seiring dengan meningkatnya risiko,
premi CDS Yunani, Italia, dan Portugal rata-
SUKUK (lhs)
Samurai Bond (rhs)
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
1
1,5
2
2,5
3
3,5TW 1 TW 4TW 3TW 2
Sumber : Bloomberg
%
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
TW 1 TW 4TW 3TW 2
Philippina Turkey Peru
INDO'19 China India
Sumber : Bloomberg
global Bumi dan PLN masing-masing menurun
sebesar 117,6 bps dan 64,2 bps qtq, sebaliknya
yield obligasi global Bakrie Telecom meningkat
159 bps (qtq). Kondisi ini sejalan dengan
perkembangan fundamental masing-masing
perusahaan tersebut di tengah tingginya
ketidakpastian di pasar keuangan global.
Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers
pada TW4-11 cenderung menurun kecualipada TW4-11 cenderung menurun kecualipada TW4-11 cenderung menurun kecualipada TW4-11 cenderung menurun kecualipada TW4-11 cenderung menurun kecuali
TurkiTurkiTurkiTurkiTurki (Grafik 3.10). (Grafik 3.10). (Grafik 3.10). (Grafik 3.10). (Grafik 3.10). Premi CDS Indonesia,
bps
90
140
190
240
290
340
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
Peru
Philippines
Turkey
Indonesia
TW 1 TW 4TW 3TW 2
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
136
kesepakatan dalam EU Summit pada bulan
Desember 2011 yang dianggap meleset dari
inti permasalahan krisis utang, sehingga
menambah pesimisme para investor akan
prospek penyelesaian krisis di Eropa.
Pasar Obligasi Global Korporasi
Risiko makro ekonomi secara kuatRisiko makro ekonomi secara kuatRisiko makro ekonomi secara kuatRisiko makro ekonomi secara kuatRisiko makro ekonomi secara kuat
masih mempengaruhi dinamika pasar obligasimasih mempengaruhi dinamika pasar obligasimasih mempengaruhi dinamika pasar obligasimasih mempengaruhi dinamika pasar obligasimasih mempengaruhi dinamika pasar obligasi
global korporasi di TW4-11. global korporasi di TW4-11. global korporasi di TW4-11. global korporasi di TW4-11. global korporasi di TW4-11. Risiko
makroekonomi tersebut terlihat pada
perkembangan krisis Eropa yang masih jauh
dari selesai, prospek kebijakan fiskal di
Amerika, dan kemungkinan China mengalami
hard landing. Di sisi lain, meredanya sentimen
terhadap terjadinya double-dip recession di
Amerika dan kinerja korporasi yang lebih baik
dari ekspektasi pasar mendorong sentimen
positif di pasar obligasi korporasi. Walaupun
masih dibayangi oleh aksi flight to quality
investor ke obligasi pemerintah yang dianggap
sebagai safe haven, minat investor pada
Grafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS Negara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS
rata di TW4-11 meningkat dibandingkan
triwulan sebelumnya. Bahkan tren penurunan
yield obligasi pemerintah Perancis mulai
tertahan sejalan dengan meningkatnya risiko
«contingent liabilities» dampak dari
memburuknya sovereign debt crisis di
Kawasan Euro.
Peningkatan Peningkatan Peningkatan Peningkatan Peningkatan yield yield yield yield yield surat utangsurat utangsurat utangsurat utangsurat utang
Pemerintah dan premi CDS kelompok negaraPemerintah dan premi CDS kelompok negaraPemerintah dan premi CDS kelompok negaraPemerintah dan premi CDS kelompok negaraPemerintah dan premi CDS kelompok negara
periferalperiferalperiferalperiferalperiferal tersebut dilatarbelakangi olehtersebut dilatarbelakangi olehtersebut dilatarbelakangi olehtersebut dilatarbelakangi olehtersebut dilatarbelakangi oleh
beberapa faktor utamabeberapa faktor utamabeberapa faktor utamabeberapa faktor utamabeberapa faktor utama, antara lain (i)
ketidakpastian atas langkah-langkah konkrit
yang akan diambil oleh para pemimpin di
Kawasan Euro mendorong meningkatnya
kekhawatiran akan pemburukan sovereign
debt crisis, (ii) keputusan lembaga rating yang
menempatkan rating beberapa negara Eropa
ke dalam review for possible downgrade atau
rating watch negative, dan menurunkan
outlook rating beberapa negara Eropa, (iii)
ketidakpastian atas rencana restrukturisasi
utang Yunani yang melibatkan private creditor
(PSI/Private Sector Involvement), dan (iv) hasil
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000TW 1 TW 4TW 3TW 2
Italia Irlandia Yunani (Rhs)
Spanyol Portugal
Sumber : Bloomberg
Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Negara Negara Negara Negara Negara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS
% %
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
0
5
10
15
20
25
30
35TW 1 TW 4TW 3TW 2
Spanyol Irlandia Portugal
Italia Yunani (Rhs)
Sumber : Bloomberg
137
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
portfolio dengan yield yang tinggi
menyebabkan obligasi korporasi mencatat
kinerja yang relatif baik.
Kebutuhan penguatan kondisi finansialKebutuhan penguatan kondisi finansialKebutuhan penguatan kondisi finansialKebutuhan penguatan kondisi finansialKebutuhan penguatan kondisi finansial
korporasi masih mendorong korporasi masih mendorong korporasi masih mendorong korporasi masih mendorong korporasi masih mendorong appetiteappetiteappetiteappetiteappetite korporasi korporasi korporasi korporasi korporasi
untuk menerbitkan obligasi. untuk menerbitkan obligasi. untuk menerbitkan obligasi. untuk menerbitkan obligasi. untuk menerbitkan obligasi. Pada TW4-11,
penerbitan obligasi global oleh korporasi di
pasar internasional tercatat sebesar USD483,5
miliar atau meningkat 5,6% qtq (Tabel 3.2).
Mayoritas penerbitan obligasi global korporasi
dilakukan oleh korporasi investment grade.
Jumlah penerbitan obligasi korporasi
investment grade dan high yield corporate
meningkat masing-masing sebesar 4,8% dan
15,5% (qtq).
Namun, total penerbitan obligasiNamun, total penerbitan obligasiNamun, total penerbitan obligasiNamun, total penerbitan obligasiNamun, total penerbitan obligasi
korporasi pada TW4-11 di Amerika Serikatkorporasi pada TW4-11 di Amerika Serikatkorporasi pada TW4-11 di Amerika Serikatkorporasi pada TW4-11 di Amerika Serikatkorporasi pada TW4-11 di Amerika Serikat
mengalami penurunan 2,5% (qtq) menjadimengalami penurunan 2,5% (qtq) menjadimengalami penurunan 2,5% (qtq) menjadimengalami penurunan 2,5% (qtq) menjadimengalami penurunan 2,5% (qtq) menjadi
sebesar USD178,4 miliar (Tabel 3.3).sebesar USD178,4 miliar (Tabel 3.3).sebesar USD178,4 miliar (Tabel 3.3).sebesar USD178,4 miliar (Tabel 3.3).sebesar USD178,4 miliar (Tabel 3.3).
Penurunan ini merupakan dampak dari situasi
perekonomian Eropa yang masih dibayangi
oleh ketidakpastian dan kondisi domestik
pemulihan perekonomian AS yang belum solid.
Penurunan penerbitan terutama terjadi pada
investment grade bond di AS yang turun
menjadi sebesar USD144,0 miliar dari USD
156,0 miliar pada TW3-11 (7,7% qtq). Di sisi
lain, penerbitan high yield bond obligasi
korporasi AS TW4-11 meningkat dari USD27,0
miliar pada TW3-11 menjadi sebesar USD34,4
miliar (27,4% qtq). Penawaran yield yang
atraktif ini menarik minat investor, terutama
obligasi yang diterbitkan perusahaan yang
tidak memiliki eksposure terhadap Eropa.
Beberapa penerbit obligasi terbesar adalah
Verizon Communication Inc. dan Sprint Nextel
Corp, perusahaan yang bergerak di bidang
telekomunikasi dengan nilai masing-masing
sebesar USD4,6 miliar dan USD4,0 miliar 2.
Di Eropa, tren penurunan penerbitanDi Eropa, tren penurunan penerbitanDi Eropa, tren penurunan penerbitanDi Eropa, tren penurunan penerbitanDi Eropa, tren penurunan penerbitan
obligasi korporasi di beberapa obligasi korporasi di beberapa obligasi korporasi di beberapa obligasi korporasi di beberapa obligasi korporasi di beberapa nnnnnegara masihegara masihegara masihegara masihegara masih
berlanjut dari periode sebelumnya (Tabel 3.4).berlanjut dari periode sebelumnya (Tabel 3.4).berlanjut dari periode sebelumnya (Tabel 3.4).berlanjut dari periode sebelumnya (Tabel 3.4).berlanjut dari periode sebelumnya (Tabel 3.4).
Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global
(Miliar USD)q,t,q y,o,y
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 (%) (%)
Global investment grade corporate 657,8 499,9 770,0 618,7 424,8 445,2 4,8 -10,9
Global high yield corporate 80,5 108,4 100,0 106,7 33,1 38,3 15,5 -64,7
738,3 608,3 870,0 725,4 457,9 483,5 5,6 -20,5
2010
Total
2011
Sumber: Thomson Reuters
Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat
q.t.q y.o.y
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 (%) (%)
US investment grade corporate 247,5 166,6 264,5 183,5 156,0 144,0 -7,7 -13,5
US high yield corporate 67,4 86,7 77,8 82,2 27,0 34,4 27,4 -60,3
314,9 253,3 217,6 265,7 183,0 178,4 -2,5 -29,6
2010 2011
Total
Sumber: Thomson Reuters
(Miliar USD)
2 Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
138
Penurunan ini tidak hanya terjadi pada negara-
negara yang mengalami dampak terbesar dari
krisis Eropa seperti Irlandia dan Italia, namun
juga dialami oleh Jerman dan Perancis.
Penurunan penerbitan obligasi korporasi
merupakan cerminan dari belum
mendukungnya kondisi fundamental
perekonomian Eropa sebagai dampak krisis
utang yang berimbas pula kepada
meningkatnya premium risiko bagi korporasi.
Selain itu, penurunan ini juga seiring dengan
menurunnya permintaan investor terhadap
obligasi korporasi dari kawasan Eropa.
Penerbitan obligasi korporasi yangPenerbitan obligasi korporasi yangPenerbitan obligasi korporasi yangPenerbitan obligasi korporasi yangPenerbitan obligasi korporasi yang
menyandang menyandang menyandang menyandang menyandang investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade di Jerman dan di Jerman dan di Jerman dan di Jerman dan di Jerman dan
Perancis juga terus menurun. Perancis juga terus menurun. Perancis juga terus menurun. Perancis juga terus menurun. Perancis juga terus menurun. Walaupun
Jerman dan Perancis masih dominan dalam
penerbitan obligasi korporasi di Eropa, namun
penurunan penerbitan obligasi oleh korporasi
yang terus berlanjut perlu dicermati.
Penurunan ini mengindikasikan perusahaan
tetap berhati-hati menyikapi kondisi global.
Jerman dan Perancis tercatat melakukan
penerbitan obligasi korporasi masing-masing
sebesar USD7,0 miliar (turun 16,0% qtq) dan
USD4,4 miliar (turun 46,7% qtq), sedangkan
Inggris meningkat 253,8% (qtq) sebesar
USD20,0 miliar. Situasi serupa juga ditemui
pada pasar high yield bond dengan penurunan
terbesar terjadi di Jerman dan Italia (masing-
masing turun 79,6% dan 67,8% qtq). Salah
satu penerbit obligasi terbesar adalah BG
Energy Capital PLC, perusahaan produsen gas
bumi di Inggris senilai USD3,0 miliar 3.
Berbeda dengan tren penerbitanBerbeda dengan tren penerbitanBerbeda dengan tren penerbitanBerbeda dengan tren penerbitanBerbeda dengan tren penerbitan
obligasi korporasi negara maju, penerbitanobligasi korporasi negara maju, penerbitanobligasi korporasi negara maju, penerbitanobligasi korporasi negara maju, penerbitanobligasi korporasi negara maju, penerbitan
obligasi korporasi di Asia dalam mata uang G3obligasi korporasi di Asia dalam mata uang G3obligasi korporasi di Asia dalam mata uang G3obligasi korporasi di Asia dalam mata uang G3obligasi korporasi di Asia dalam mata uang G3
di TW4-11 meningkat dibandingkan triwulandi TW4-11 meningkat dibandingkan triwulandi TW4-11 meningkat dibandingkan triwulandi TW4-11 meningkat dibandingkan triwulandi TW4-11 meningkat dibandingkan triwulan
sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya. Penerbitan obligasi dalam tiga
currency tersebut mencapai sebesar USD13,0
miliar, meningkat 21,5% (qtq) dibandingkan
USD10,7 miliar pada TW3-11 (Tabel 3.5).
Peningkatan penerbitan obligasi di Asia ini
mengindikasikan masih adanya ketertarikan
investor asing kepada obligasi negara
emerging market yang menawarkan yield
relatif lebih tinggi, serta dilakukan sebagai
strategi diversifikasi investasi untuk
mengurangi risiko. Namun apabila
dibandingkan dengan rata-rata penerbitan di
3 Sumber: Bloomberg
Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa
(%) (%)
TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 q.t.q TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 q.t.q
Inggris 37,9 18,4 5,7 20,0 253,8 7,4 10,4 2,5 2,1 -13,5
Irlandia 6,8 0,4 0,1 0,0 -100,0 0,1 3,1 2,6 0,9 -63,1
Italy 5,0 0,0 0,0 0,0 -100,0 1,0 0,0 0,0 0,0 -67,8
Jerman 24,9 20,8 8,3 7,0 -16,0 4,7 3,6 3,4 0,7 -79,6
Perancis 30,7 18,0 8,3 4,4 -46,7 6,3 7,4 0,8 1,6 105,7
Spanyol 2,8 1,6 0,2 1,4 591,8 0,2 0,6 0,0 0,0 0,0
Investment Grade High Yield(Miliar USD)
Sumber: Bloomberg
139
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
dua triwulan pertama 2011 penerbitan obligasi
Asia dalam mata uang G3 jauh lebih rendah.
Penurunan tren perusahaan di Asia
menerbitkan obligasi global disebabkan oleh
adanya penundaan rencana penerbitan
sebagian korporasi karena kekhawatiran akan
rendahnya total permintaan dan yield yang
tinggi sebagai dampak dari ketidakpastian
kondisi global.
Selama TW4-11, penerbitan obligasiSelama TW4-11, penerbitan obligasiSelama TW4-11, penerbitan obligasiSelama TW4-11, penerbitan obligasiSelama TW4-11, penerbitan obligasi
global di Asia tersebut didominasi olehglobal di Asia tersebut didominasi olehglobal di Asia tersebut didominasi olehglobal di Asia tersebut didominasi olehglobal di Asia tersebut didominasi oleh
korporasi dari Korea Selatan.korporasi dari Korea Selatan.korporasi dari Korea Selatan.korporasi dari Korea Selatan.korporasi dari Korea Selatan. Penerbitan
obligasi global perusahaan Korea di Asia
sebesar USD7,1 miliar4. Salah satu penerbit
obligasi terbesarnya adalah Korea National Oil
Corp, sebuah perusahaan yang bergerak di
sektor pertambangan dan penggalian sebesar
USD1,0 miliar. Sementara itu dari Indonesia,
PT Perusahaan Listrik Negara telah
menerbitkan obligasi global senilai USD1,0
miliar.
Selama TW4-2011, pergerakan Selama TW4-2011, pergerakan Selama TW4-2011, pergerakan Selama TW4-2011, pergerakan Selama TW4-2011, pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi dan
perbankan Indonesia bergerak dengan trenperbankan Indonesia bergerak dengan trenperbankan Indonesia bergerak dengan trenperbankan Indonesia bergerak dengan trenperbankan Indonesia bergerak dengan tren
yang bervariasi. yang bervariasi. yang bervariasi. yang bervariasi. yang bervariasi. Pergerakan yield tersebut
terutama dipengaruhi oleh performa masing-
masing perusahaan serta kondisi sektor
ekonomi. Pada sektor perbankan, yield obligasi
cenderung stabil karena relatif rendahnya
perdagangan di pasar sekunder. Selain itu,
terdapat pelunasan obligasi global oleh CIMB
Niaga untuk menghindari beban bunga yang
tinggi. Dana pelunasan tersebut diperoleh dari
pendanaan internal. Sementara
perkembangan yield obligasi korporasi
Indonesia cenderung menurun. Penurunan
yield terjadi pada obligasi PT. Majapahit
Holding (merupakan SPV PT. Perusahaan Listrik
Negara), PT. Bumi Capital (merupakan SPV PT.
Bumi Resources) dan PT. Bakrie Telecom sejalan
dengan tren penurunan yield obligasi
pemerintah. Ini merupakan salah satu indikasi
berkurangnya persepsi risiko di pasar korporasi
yang cenderung mengikuti ekspektasi
Grafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi Indonesia4 Sumber: Bloomberg
Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia
q.t.q y.o.y
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 (%) (%)
Asia G3 Currency Bond 25,2 23,6 22,6 29,9 10,7 13,0 21,50 -44,8
2010 2011(Miliar USD)
Sumber: Thomson Reuters
Jumlah PTJuta USD
Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
TW4 2010 TW1 2011 TW2 2011 TW3 2011 TW4 20110
2
4
1,800
2
1
305
0
1.000
0
3
Total Obligasi
Jumlah Perusahaan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
140
terhadap upgrade atas sovereign rating yang
terealisasi di akhir TW4-11.
Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,
AS, dan Asia ke depan diperkirakan masihAS, dan Asia ke depan diperkirakan masihAS, dan Asia ke depan diperkirakan masihAS, dan Asia ke depan diperkirakan masihAS, dan Asia ke depan diperkirakan masih
penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. Meningkatnya risiko
resesi Eropa dan kondisi perekonomian AS
yang masih relatif lemah diperkirakan
berdampak kepada menurunnya aktivitas
perekonomian global. Pengetatan kebijakan
fiskal yang dilakukan Eropa dan keterbatasan
manuver kebijakan fiskal di AS diperkirakan
berpotensi mempengaruhi pelemahan
pertumbuhan ekonomi. Walaupun sektor
tenaga kerja AS mulai menunjukkan indikasi
perbaikan, rentannya sektor perumahan AS
diperkirakan masih membatasi aktivitas
ekonomi domestik AS. Faktor-faktor tersebut
ditambah dengan risiko hard landing di China
berpotensi mengganggu stabilitas
perekonomian global secara keseluruhan.
Dalam situasi tersebut, terdapat kemungkinan
peningkatan yield obligasi korporasi sebagai
dampak dari meningkatnya keketatan
likuiditas dan risiko di pasar keuangan global.
Investment grade bondsInvestment grade bondsInvestment grade bondsInvestment grade bondsInvestment grade bonds diperkirakan diperkirakan diperkirakan diperkirakan diperkirakan
tumbuh secara moderattumbuh secara moderattumbuh secara moderattumbuh secara moderattumbuh secara moderat. Penerbitan obligasi
baru terutama akan dilakukan oleh korporasi
dalam rangka refinancing. Di sisi lain, sebagian
korporasi diperkirakan masih akan menunda
rencana penerbitan obligasi seiring belum
adanya langkah konkrit dari para pemimpin di
negara maju yang mendukung pemulihan
ekonomi dunia.
Langkah yang ditempuh ECB untukLangkah yang ditempuh ECB untukLangkah yang ditempuh ECB untukLangkah yang ditempuh ECB untukLangkah yang ditempuh ECB untuk
memperkuat likuiditas perbankan Eropa belummemperkuat likuiditas perbankan Eropa belummemperkuat likuiditas perbankan Eropa belummemperkuat likuiditas perbankan Eropa belummemperkuat likuiditas perbankan Eropa belum
menghilangkan isu menghilangkan isu menghilangkan isu menghilangkan isu menghilangkan isu deleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveraging bagi bagi bagi bagi bagi
perbankan Eropaperbankan Eropaperbankan Eropaperbankan Eropaperbankan Eropa. Hal ini akan menjadi
perhatian besar bagi korporasi dalam mencari
alternatif pembiayaan. Penerbitan high yield
bonds diperkirakan akan marak seiring dengan
beralihnya sebagian korporasi dari instrumen
loans. Selain itu, keberhasilan Indonesia
mencapai investment grade dapat dijadikan
momentum untuk mencari alternatif
pembiayaan yang lebih bervariatif melalui
penerbitan obligasi global.
Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia
%
3
5
7
9
11
13
15
2011
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov
TW 1 TW 4TW 3TW 2
Niaga'15Lippo Bank'16
Sumber : Bloomberg
%
3
8
13
18
23
28
33
38 TW 1 TW 4TW 3TW 2
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
Bakrie TelecomBumi Capital PTEMajapahit Hold
Sumber : Bloomberg
141
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
A.3 Pasar Keuangan Syariah
Pada TW4-11, pasar sukuk dan saham
berbasis syariah tetap menunjukkan tren
peningkatan dibandingkan triwulan
sebelumnya. Meskipun isu pelemahan
ekonomi di negara-negara maju (AS dan
Eropa) dan pemburukan krisis utang di Eropa
membayangi kondisi pasar keuangan
konvensional, hal tersebut tidak menghambat
perkembangan positif di pasar keuangan
syariah global. Eksposur yang ditanggung oleh
perbankan di Eropa atas surat utang negara-
negara yang terkena krisis utang (peripheral
country) telah mempengaruhi likuiditas global
dan menurunkan kualitas aset perbankan.
Namun bagi Indonesia, periode ini merupakan
momentum penting dimana Indonesia berhasil
menerbitkan sukuk global di pasar
internasional senilai USD1 miliar pada tanggal
14 November 2011 dengan tenor 7 tahun dan
tingkat imbalan 4%. Nilai penerbitan sukuk
oleh Indonesia tersebut menambah kontribusi
sebesar 3,76% kepada total penerbitan sukuk
di pasar keuangan syariah global. Hal ini
menunjukkan pembiayaan syariah menyimpan
potensi yang tinggi dan sebagai alternatif
pembiayaan baik oleh pemerintah maupun
swasta.
Malaysia masih tetap sebagai leading
player dalam penerbitan sukuk global. Dalam
kaitan ini, Malaysia telah menetapkan target
sebagai tempat listing dan trading aset-aset
keuangan berbasis syariah secara global.
Bahkan pada bulan Desember 2011, Malaysia
baru saja meluncurkan Blue Print yang baru
pada sektor keuangan dengan tema
≈Strengthening Our Future∆. Blue Print yang
berisi arah sistem keuangan Malaysia dalam
jangka waktu 10 tahun mendatang tersebut
dirancang untuk menjadi kekuatan ekonomi
yang mampu memberikan high added value
dan high income.
Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds
Market)
Nilai penerbitan sukuk global terusNilai penerbitan sukuk global terusNilai penerbitan sukuk global terusNilai penerbitan sukuk global terusNilai penerbitan sukuk global terus
menunjukkan tren peningkatan. menunjukkan tren peningkatan. menunjukkan tren peningkatan. menunjukkan tren peningkatan. menunjukkan tren peningkatan. Pada TW4-
11, total nilai penerbitan sukuk global
meningkat 47,54% qtq atau 87,22% yoy
hingga mencapai USD26,62 miliar (Grafik
3.15). Selama tahun 2011, total sukuk yang
telah diterbitkan dari TW-1 s.d TW-4 mencapai
USD76,73 miliar (Grafik 3.17). Dengan
demikian, nilai penerbitan sukuk pada tahun
2011 ini merupakan nilai tertinggi
dibandingkan tahun-tahun sebelumnya5.
Berdasarkan data triwulanan (quarterly
Grafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan
1,1
4.02.9 2.7
4.6
9.1
4.4
9.1
6.2
18.8
11.310.3
4.2
7.4
3.6
0.61.7
6.7
12.0
9.5
6.1
15.317.2
14.215.6
16.518.0
26.6
Juta USDMiliar USD
Sumber : L IFIS, diolah
0
5
10
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 40
50
100
150
200
250
300Total nilai penerbitan (lhs)
Rata-rata nilai per penerbitan (rhs)
5 Secara kumulatif, penerbitan sukuk pada TW4-11 tersebutmenambah total nilai penerbitan sukuk global sejak tahun 1990sampai dengan 2011 menjadi USD277,24 miliar (Data base IFIS)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
142
Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Penerbitan Sukuk Global Pada TW4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW4 per Tahun
analysis), nilai penerbitan pada TW4-11
tercatat lebih tinggi dibandingkan dengan
triwulan-triwulan lainnya sejak tahun 1990.
Peningkatan penerbitan sukuk pada periode
TW4-11 ini merupakan momentum bagi pasar
sukuk global untuk terus berkembang lagi di
tahun 2012.
Peningkatan penerbitan obligasi sukukPeningkatan penerbitan obligasi sukukPeningkatan penerbitan obligasi sukukPeningkatan penerbitan obligasi sukukPeningkatan penerbitan obligasi sukuk
didorong oleh keyakinan atas daya tahan pasardidorong oleh keyakinan atas daya tahan pasardidorong oleh keyakinan atas daya tahan pasardidorong oleh keyakinan atas daya tahan pasardidorong oleh keyakinan atas daya tahan pasar
keuangan syariah terhadap krisis yang semakinkeuangan syariah terhadap krisis yang semakinkeuangan syariah terhadap krisis yang semakinkeuangan syariah terhadap krisis yang semakinkeuangan syariah terhadap krisis yang semakin
meningkat.meningkat.meningkat.meningkat.meningkat. Di samping itu, pemburukan
kondisi krisis utang di kawasan Eropa,
pelemahan ekonomi di AS dan ketegangan
politik di kawasan Timur Tengah menjadikan
salah satu alternatif pembiayaan syariah di
samping instrumen penanaman yang
konvensional.
Selain alternatif dan kebutuhanSelain alternatif dan kebutuhanSelain alternatif dan kebutuhanSelain alternatif dan kebutuhanSelain alternatif dan kebutuhan
pendanaan, tingginya pendanaan, tingginya pendanaan, tingginya pendanaan, tingginya pendanaan, tingginya demanddemanddemanddemanddemand terhadap terhadap terhadap terhadap terhadap
pembiayaan syariah tersebut didorong pulapembiayaan syariah tersebut didorong pulapembiayaan syariah tersebut didorong pulapembiayaan syariah tersebut didorong pulapembiayaan syariah tersebut didorong pula
oleh prinsip-prinsip syariah (seperti berbagioleh prinsip-prinsip syariah (seperti berbagioleh prinsip-prinsip syariah (seperti berbagioleh prinsip-prinsip syariah (seperti berbagioleh prinsip-prinsip syariah (seperti berbagi
risiko) yang dapat meminimalkan risiko) yang dapat meminimalkan risiko) yang dapat meminimalkan risiko) yang dapat meminimalkan risiko) yang dapat meminimalkan defaultdefaultdefaultdefaultdefault..... Oleh
karena itu, diperkirakan terjadi shifting
pendanaan dari pasar keuangan konvensional
dan perbankan di kawasan Eropa ke pasar
sukuk. Eksposur yang ditanggung oleh
perbankan di Eropa atas surat utang negara-
negara yang tengah terkena krisis utang
(peripheral country) telah mempengaruhi
likuiditas global dan menurunkan kualitas aset
perbankan, sehingga memerlukan alternative
investasi lain, diantaranya melalui penanaman
pada sukuk.
Indonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yang
diminati para investor syariah. diminati para investor syariah. diminati para investor syariah. diminati para investor syariah. diminati para investor syariah. Indonesia telah
menerbitkan sukuk global di pasar
internasional senilai USD1miliar pada tanggal
14 November 2011 dengan tenor 7 tahun dan
tingkat imbalan 4%. Nilai penerbitan sukuk
oleh Indonesia tersebut menambah kontribusi
sebesar 3,76% kepada total penerbitkan sukuk
di pasar keuangan syariah global. Bahkan
sebagaimana disampaikan oleh Standard and
Poors, apabila persoalan listing sukuk secara
global dapat diatasi sehingga lebih baik dari
sistem listing lokal yang tersedia di Dubai,
Malaysia, dan Saudi Arabia, kemudahan
lembaga keuangan dalam memperluas kelas
Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Penerbitan Sukuk Global per TahunPenerbitan Sukuk Global per TahunPenerbitan Sukuk Global per TahunPenerbitan Sukuk Global per TahunPenerbitan Sukuk Global per Tahun
Juta USD
02.0004.0006.0008.000
10.00012.00014.00016.00018.00020.00022.00024.00026.00028.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2.676
9.11410.317
585
9.544 14.219
26.621
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
05.000
10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.00055.00060.00065.00070.00075.00080.000 76.734
31 860 336 813 2.5045.817 6.985
10.758
27.167
46.650
15.773
29.885
52.930
1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
143
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
aset penanamannya akan semakin
meningkatkan likuiditas di pasar syariah.
Dilihat dari besarnya nilai per transaksi,Dilihat dari besarnya nilai per transaksi,Dilihat dari besarnya nilai per transaksi,Dilihat dari besarnya nilai per transaksi,Dilihat dari besarnya nilai per transaksi,
rata-rata nilai sukuk per penerbitan pada TW4-rata-rata nilai sukuk per penerbitan pada TW4-rata-rata nilai sukuk per penerbitan pada TW4-rata-rata nilai sukuk per penerbitan pada TW4-rata-rata nilai sukuk per penerbitan pada TW4-
11 mengalami kenaikan. 11 mengalami kenaikan. 11 mengalami kenaikan. 11 mengalami kenaikan. 11 mengalami kenaikan. Penerbitan sukuk per
transaksi mencapai USD140,11 juta,
meningkat 38,20% qtq atau 41,18% yoy
(Grafik 3.15). Rata-rata nilai penerbitan sukuk
per transaksi ini terus menunjukkan tren
peningkatan sejak tahun 2009 (pasca krisis
keuangan global). Hal ini mengindikasikan
bahwa minat untuk mencari pendanaan
melalui penerbitan sukuk semakin besar. Salah
satu penyebab kepercayan tersebut adalah
keyakinan bahwa instrumen sukuk memiliki
tingkat imunitas yang relatif baik terhadap
krisis dibandingkan instrumen konvesional. Di
samping itu, bagi investor, penerbitan sukuk
menjadi peluang investasi dalam rangka
diversifikasi risiko portofolio investasi.
Berdasarkan komposisi penerbit (GrafikBerdasarkan komposisi penerbit (GrafikBerdasarkan komposisi penerbit (GrafikBerdasarkan komposisi penerbit (GrafikBerdasarkan komposisi penerbit (Grafik
3.18), penerbitan sukuk pada TW4-11 masih3.18), penerbitan sukuk pada TW4-11 masih3.18), penerbitan sukuk pada TW4-11 masih3.18), penerbitan sukuk pada TW4-11 masih3.18), penerbitan sukuk pada TW4-11 masih
tetap didominasi oleh tetap didominasi oleh tetap didominasi oleh tetap didominasi oleh tetap didominasi oleh sovereign sovereign sovereign sovereign sovereign (pemerintah).(pemerintah).(pemerintah).(pemerintah).(pemerintah).
Porsi nilai penerbitan sukuk sovereign pada
TW4-11 mencapai 63,69% atau senilai
USD16,95 miliar, meningkat sebesar 44,71%
jika dibandingkan dengan TW3-11 yang senilai
USD11,72 milliar. Sementara itu, penerbitan
sukuk oleh korporasi dan quasi sovereign
masing-masing memiliki kontribusi sebesar
35,50% (senilai USD9,45 miliar) dan 0,81%
(senilai USD0,21 miliar). Dibandingkan
penerbitan pada TW3-11, penerbitan sukuk
oleh korporasi juga meningkat sebesar
69,68%, sedangkan penerbitan oleh quasi
sovereign menurun 71,58%.
Meski pemburukan kondisi krisis globalMeski pemburukan kondisi krisis globalMeski pemburukan kondisi krisis globalMeski pemburukan kondisi krisis globalMeski pemburukan kondisi krisis global
tidak berpengaruh nyata pada pembiayaantidak berpengaruh nyata pada pembiayaantidak berpengaruh nyata pada pembiayaantidak berpengaruh nyata pada pembiayaantidak berpengaruh nyata pada pembiayaan
syariah secara umum, kondisi tersebut telahsyariah secara umum, kondisi tersebut telahsyariah secara umum, kondisi tersebut telahsyariah secara umum, kondisi tersebut telahsyariah secara umum, kondisi tersebut telah
berdampak pada berdampak pada berdampak pada berdampak pada berdampak pada shiftingshiftingshiftingshiftingshifting penerbitan sukuk penerbitan sukuk penerbitan sukuk penerbitan sukuk penerbitan sukuk
dari korporasi kepada Pemerintah.dari korporasi kepada Pemerintah.dari korporasi kepada Pemerintah.dari korporasi kepada Pemerintah.dari korporasi kepada Pemerintah.
Sebelumnya, selama tahun 2000 √ 2008
penerbitan sukuk dunia didominasi oleh sektor
swasta. Bagi pemerintah, penerbitan sukuk
merupakan hal positif. Hal tersebut bukan
hanya membantu pembentukan yield curve,
sebagai benchmark, tetapi juga untuk
peningkatan likuiditas jangka pendek. Sejauh
ini penggunaan instrumen syariah dalam
pemenuhan likuiditas khususnya jangka
pendek belum terlalu populer. Oleh karena itu,
masih terdapat potensi yang besar bagi
pengembangan likuditas untuk tujuan
tersebut. Meskipun terbilang masih dalam
skala kecil, keterlibatan pemerintah dalam
pengembangan likuditas jangka pendek
melalui instrumen sukuk diharapkan dapat
menjadi faktor penarik bagi investor asing.
Disamping itu, pemanfaatan dana hasil
penjualan sukuk bagi pembiayaan proyek-
proyek infrastruktur dapat membantu
Grafik 3.18 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Grafik 3.18 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Grafik 3.18 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Grafik 3.18 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Grafik 3.18 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11
Sumber : IFIS, diolah
Sovereign
Corporate
Quasi Sovereign
Juta USD
16955,91
9450,51
214,86
200000 5000 10000 15000
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
144
Grafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per Sektor
pemerintah dalam menggerakkan sektor riil,
sebagaimana telah dilaksanakan di beberapa
negara seperti Malaysia dan beberapa negara
Timur Tengah.
Dilihat dari jenis sektor, lima sektor yangDilihat dari jenis sektor, lima sektor yangDilihat dari jenis sektor, lima sektor yangDilihat dari jenis sektor, lima sektor yangDilihat dari jenis sektor, lima sektor yang
menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada
TW4-11 adalah TW4-11 adalah TW4-11 adalah TW4-11 adalah TW4-11 adalah Government, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking and
Credit Intermediation, Energy, Financial andCredit Intermediation, Energy, Financial andCredit Intermediation, Energy, Financial andCredit Intermediation, Energy, Financial andCredit Intermediation, Energy, Financial and
Credit Intermediation Service serta Oil & GasCredit Intermediation Service serta Oil & GasCredit Intermediation Service serta Oil & GasCredit Intermediation Service serta Oil & GasCredit Intermediation Service serta Oil & Gas
(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19) 6..... Dibandingkan dengan posisi
pada TW3-11, sektor Government tetap pada
posisi pertama, sektor Banking and Credit
Intermediation meningkat dari posisi ke-5
menjadi posisi ke-2, sektor Oil & Gas menurun
dari posisi ke-2 menjadi posisi ke-5. Sementara
itu, untuk sektor Energy dan sektor Financial
and Credit Intermediation Service merupakan
sektor-sektor yang berada di luar lima sektor
terbesar pada TW3-11. Dua sektor yang
sebelum pada TW3-11 menempati posisi ke-3
dan 4, yaitu Real Estate & Property related
service, dan Transportation pada TW4-11
menurun menjadi posisi ke-6 dan 14. Dua
sektor terakhir tersebut terlihat rentan
terhadap kondisi pemburukan ekonomi global.
Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,
struktur Murabahah masih merupakan strukturstruktur Murabahah masih merupakan strukturstruktur Murabahah masih merupakan strukturstruktur Murabahah masih merupakan strukturstruktur Murabahah masih merupakan struktur
yang paling diminati oleh yang paling diminati oleh yang paling diminati oleh yang paling diminati oleh yang paling diminati oleh issuer issuer issuer issuer issuer sukuk. sukuk. sukuk. sukuk. sukuk. Pada
TW4-11 porsi Murabahah tercatat sebanyak
49,62% atau senilai USD13,21 miliar (Grafik
3.20). Seperti halnya pada triwulan-triwulan
sebelumnya, struktur Murabahah7 paling
banyak digunakan oleh issuer dalam
penerbitan sukuk baik oleh pemerintah
maupun korporasi. Selain struktur Murabahah,
empat struktur lain dengan porsi terbesar pada
TW4-11 adalah Al-Ijarah dengan porsi 20,85%
(USD5,44 miliar), Al Mushakarah dengan porsi
7,4% (USD1,97miliar), Mudharabah dengan
porsi 1,9% (USD506,28 juta), dan Bai»
Bithaman Ajil dengan porsi 0,64%
(USD170,79 juta). Struktur sukuk yang telah
dikenal baik oleh investor dan memenuhi
6 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈undefined ≈
Juta USD
1
10
100
1000
10000
100000
Gove
rmen
tOt
hers
Bank
ing an
d Cr
edit
Ener
gyFin
. and
Cre
ditOi
l and
Gas
Real
Esta
te &
or P
rope
rty
Auto
mob
ile M
anuf
actu
ring
Oil a
nd G
as M
anuf
actu
ring
Wat
er &
or P
ower
Telec
omm
unica
tions
Chem
ical P
rodu
ct
Healt
h Ca
re Se
rvice
s
Trans
port
and
Stor
age
Trans
porta
tion
Misc
ellan
eous
Food
Man
ufac
turin
gAg
ricult
ure
Electr
ic Pr
oduc
ts ITJe
welry
Agric
ultur
e Man
ufac
turin
gUt
ilities
Cons
tructi
ons,
Prop
erty
17.2
692.
235
1.76
01.
531
1.14
81.
159
318
250
148
137
135
94 79 78 58 47 4322 19 16 16 13
83
Sumber : IFIS, diolah
Bai' At-Tawarruq, 0.06%
Bai' BithamanAjil , 0.64%
Mudharabah,1.90%
Murabahah,49.62%
Others,19.14%
Al Salam,0.39%
Al Ijara,20.85%
Al-Musharakah,7.40%
7 Struktur yang didasarkan pada prinsip jual dan beli atas suatukomoditi.
145
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
prinsip syariah menyebabkan instrumen
murabahah menjadi pilihan yang diminati oleh
issuer.
Dilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkan
(Grafik 3.21Grafik 3.21Grafik 3.21Grafik 3.21Grafik 3.21), kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap
mendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global pada
TWIV-11. TWIV-11. TWIV-11. TWIV-11. TWIV-11. Kontribusi Asia mencapai 60,15%
atau senilai USD16,01 miliar. Seperti halnya
pada triwulan-triwulan sebelumnya, hingga
kini kawasan Asia masih tetap menjadi leading
player di pasar sukuk. Nilai sukuk yang
diterbitkan oleh Asia meningkat 2,80% jika
dibandingkan nilai penerbitan pada TW3-11
(USD15,58 miliar). Sementara itu, kawasan
lainnya yang juga menerbitkan sukuk pada
TW4-11 adalah Timur Tengah dengan porsi
26,11% atau USD6,95 miliar, Cayman Island
dengan porsi 12,40% atau USD3,3 miliar ,
Eropa dengan porsi 1,31% atau senilai
USD350 juta dan Afrika dengan porsi 0,03%
atau senilai USD7,74 juta.
Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi leadingleadingleadingleadingleading
issuer issuer issuer issuer issuer untuk penerbitan sukuk pada TW4-11untuk penerbitan sukuk pada TW4-11untuk penerbitan sukuk pada TW4-11untuk penerbitan sukuk pada TW4-11untuk penerbitan sukuk pada TW4-11
(Grafik 3.22). (Grafik 3.22). (Grafik 3.22). (Grafik 3.22). (Grafik 3.22). Total nilai sukuk Malaysia tercatat
Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per Kawasan
sebesar USD15,01 miliar yang didominasi oleh
sukuk sovereign. Dengan nilai tersebut,
penerbitan sukuk oleh Malaysia mencapai lebih
dari 50% dari total penerbitan sukuk global,
yaitu 56,4%. Keaktifan Malaysia dalam
penerbitan sukuk ini banyak berkontribusi
terhadap perkembangan pasar keuangan
syariah dan perekonomian Malaysia secara
tidak langsung. Gubernur Bank Negara
Malaysia, Dr. Zeti Akhtar Aziz menyatakan
bahwa kontribusi pasar keuangan syariah
terhadap ekonomi Malaysia meningkat
signifikan, yaitu dari 0,3% GDP pada tahun
2000 menjadi 2,1% GDP pada tahun 2009.
Malaysia masih memiliki komitmenMalaysia masih memiliki komitmenMalaysia masih memiliki komitmenMalaysia masih memiliki komitmenMalaysia masih memiliki komitmen
untuk meningkatkan potensinya sebagaiuntuk meningkatkan potensinya sebagaiuntuk meningkatkan potensinya sebagaiuntuk meningkatkan potensinya sebagaiuntuk meningkatkan potensinya sebagai
platform pasar keuangan syariah internasional.platform pasar keuangan syariah internasional.platform pasar keuangan syariah internasional.platform pasar keuangan syariah internasional.platform pasar keuangan syariah internasional.
Malaysia menetapkan target sebagai platform
internasional untuk proses listing dan trading
aset-aset keuangan berbasis syariah, tidak
terbatas hanya sukuk. Saat ini Malaysia telah
tercatat menjadi international hub untuk
hampir 63% dari aset-aset keuangan syariah
yang dijual secara global.
Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Negara
Sumber : IFIS, diolah
Asia,60,15%
TimurTengah,26,11%
CaymanIslands,12,40%
Afrika,0,03%
Eropa,1,31%
Juta USD
0 5000 10000 15000 20000
Gambia
Turkey
Bahrain
Arab
Indonesia
Cyaman Islands
Qatar
Malaysia
Sumber : IFIS, diolah
15013,65
5000
3300
1000
1000
949,89
350
7,74
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
146
Di kawasan Timur Tengah, yangDi kawasan Timur Tengah, yangDi kawasan Timur Tengah, yangDi kawasan Timur Tengah, yangDi kawasan Timur Tengah, yang
menerbitkan sukuk terbesar pada TW4-11menerbitkan sukuk terbesar pada TW4-11menerbitkan sukuk terbesar pada TW4-11menerbitkan sukuk terbesar pada TW4-11menerbitkan sukuk terbesar pada TW4-11
adalah Qatar, Saudi Arabia, dan Bahrainadalah Qatar, Saudi Arabia, dan Bahrainadalah Qatar, Saudi Arabia, dan Bahrainadalah Qatar, Saudi Arabia, dan Bahrainadalah Qatar, Saudi Arabia, dan Bahrain
dengan porsi masing-masing sebesar 18,78%
(USD5miliar), 3,76% (USD1miliar), dan 3,57%
(USD949,89 juta). Di Afrika, hanya Gambia
yang menerbitkan sukuk pada TW4-11 dengan
nilai USD7,74 juta atau 0,03% dari total nilai
penerbitan sukuk global. Sementara di
kawasan Eropa, hanya Turki yang menerbitkan
sukuk pada triwulan akhir 2011 dengan nilai
USD350 juta atau 1,31% dari total nilai
penerbitan.
Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat listinglistinglistinglistinglisting, penerbitan, penerbitan, penerbitan, penerbitan, penerbitan
sukuk pada TW4-11 mayoritas masihsukuk pada TW4-11 mayoritas masihsukuk pada TW4-11 mayoritas masihsukuk pada TW4-11 mayoritas masihsukuk pada TW4-11 mayoritas masih
dilakukan di pasar domestik sebagaimanadilakukan di pasar domestik sebagaimanadilakukan di pasar domestik sebagaimanadilakukan di pasar domestik sebagaimanadilakukan di pasar domestik sebagaimana
halnya dengan penerbitan sukuk padahalnya dengan penerbitan sukuk padahalnya dengan penerbitan sukuk padahalnya dengan penerbitan sukuk padahalnya dengan penerbitan sukuk pada
triwulan-triwulan sebelumnya triwulan-triwulan sebelumnya triwulan-triwulan sebelumnya triwulan-triwulan sebelumnya triwulan-triwulan sebelumnya (Grafik 3.23Grafik 3.23Grafik 3.23Grafik 3.23Grafik 3.23).
Sebanyak 56,88% dari total nilai penerbitan
sukuk pada TW4-11 atau senilai USD15,14
miliar listing sukuk dilakukan di pasar
domestik. Penerbitan sukuk di pasar domestik
ini didominasi oleh penerbitan oleh Malaysia,
dimana seluruh penerbitan sukuknya yang
mendominasi total penerbitan sukuk global
Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Lokasi PasarGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Lokasi PasarGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Lokasi PasarGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Lokasi PasarGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Lokasi Pasar
dilakukan di pasar domestik. Hal ini merupakan
bagian dari strategi Malaysia untuk menjadikan
negara tersebut sebagai platform internasional
untuk listing dan trading semua aset-aset
keuangan berbasis syariah. Nilai emisi sukuk
di pasar domestik tersebut meningkat 2,63%
jika dibandingkan nilai pada triwulan
sebelumnya. Sementara untuk sukuk yang
diterbitkan di pasar internasional bernilai
USD11,48 miliar atau 43,12%. Peningkatan
listing dari pasar lokal menjadi listing
internasional diperkirakan akan meningkatkan
kelas aset sehingga semakin meningkatkan
likuiditas pasar syariah.
Dari sisi mata uang, Dari sisi mata uang, Dari sisi mata uang, Dari sisi mata uang, Dari sisi mata uang, currencycurrencycurrencycurrencycurrency utama utama utama utama utama
yang digunakan dalam penerbitan sukuk padayang digunakan dalam penerbitan sukuk padayang digunakan dalam penerbitan sukuk padayang digunakan dalam penerbitan sukuk padayang digunakan dalam penerbitan sukuk pada
TW4-11 adalah mata uang ringgit (MYR)TW4-11 adalah mata uang ringgit (MYR)TW4-11 adalah mata uang ringgit (MYR)TW4-11 adalah mata uang ringgit (MYR)TW4-11 adalah mata uang ringgit (MYR)
seiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukuk
oleh Malaysia. oleh Malaysia. oleh Malaysia. oleh Malaysia. oleh Malaysia. Penerbitan sukuk dalam ringgit,
yaitu senilai USD14,94 miliar atau 56,10%
(Grafik 3.24). Sementara itu mata uang lainnya
yang digunakan dalam penerbitan sukuk pada
TW4-11 yaitu USD senilai USD10,4 juta
(39,07%), SAR senilai USD1 miliar (3,76%),
BHD senilai USD199,89 juta (0,75%), CNY
Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Mata Uang
Sumber : IFIS, diolah
BHD,0,75%
CNY0,29%
GMD,0,03%
MYR,56,10%
SAR,3,76%
USD,39,07%
Sumber : IFIS, diolah
Domestik,56,88%
International,43,12%
147
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
senilai USD78,2 juta (0,29%) dan GMD senilai
USD7,74 juta (0,03%).
Perkembangan Indikator Performa Pasar
Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)
Kinerja sukuk Kinerja sukuk Kinerja sukuk Kinerja sukuk Kinerja sukuk benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada TW4-11 pada TW4-11 pada TW4-11 pada TW4-11 pada TW4-11
menunjukkan penurunan jika dibandingkanmenunjukkan penurunan jika dibandingkanmenunjukkan penurunan jika dibandingkanmenunjukkan penurunan jika dibandingkanmenunjukkan penurunan jika dibandingkan
triwulan sebelumnya (Grafik 3.30 dan 3.31).triwulan sebelumnya (Grafik 3.30 dan 3.31).triwulan sebelumnya (Grafik 3.30 dan 3.31).triwulan sebelumnya (Grafik 3.30 dan 3.31).triwulan sebelumnya (Grafik 3.30 dan 3.31).
Hal ini direpresentasikan oleh pergerakkan
HSBC/NASDAQ Dubai US Dollar Sukuk Index
(SKBI)8 yaitu yield, price dan total return. Pada
TW4-11, yield sukuk benchmark menunjukkan
tren peningkatan, yaitu dari 3,64% (rata-rata
TW3-11) menjadi 3.92% (rata-rata TW4-11).
Tren peningkatan yield sukuk benchmark
tersebut sejalan dengan tren peningkatan
LIBOR 12 bulan pada TW4-11. Sementara dari
sisi price, seiring dengan kenaikan yield, price
sukuk benchmark menunjukkan tren
penurunan, yaitu dari dari 96,55% (rata-rata
TW3-11) menjadi 95,48% (rata-rata TW4-11).
Tren peningkatan yield sukuk benchmark
tersebut merefleksikan kenaikan borrowing
cost untuk penerbitan sukuk pada TW4-11,
sejalan dengan kenaikan borrowing cost
dipasar keuangan konvensional yang tercermin
dari LIBOR rate. Kenaikan borrowing cost ini
dipicu oleh intensitas pemburukan kondisi
krisis utang di Eropa yang sempat meningkat
pada periode November-Desember 2011.
Meskipun Meskipun Meskipun Meskipun Meskipun borrowing cost borrowing cost borrowing cost borrowing cost borrowing cost mengalamimengalamimengalamimengalamimengalami
kenaikan, minat para kenaikan, minat para kenaikan, minat para kenaikan, minat para kenaikan, minat para fund raiser fund raiser fund raiser fund raiser fund raiser untukuntukuntukuntukuntuk
mencari pendanaan melalui penerbitan sukukmencari pendanaan melalui penerbitan sukukmencari pendanaan melalui penerbitan sukukmencari pendanaan melalui penerbitan sukukmencari pendanaan melalui penerbitan sukuk
dan minat para investor untuk membeli sukukdan minat para investor untuk membeli sukukdan minat para investor untuk membeli sukukdan minat para investor untuk membeli sukukdan minat para investor untuk membeli sukuk
tetap tinggi. tetap tinggi. tetap tinggi. tetap tinggi. tetap tinggi. Hal ini tercermin dari indikator
total return9 yang tetap menunjukkan tren
peningkatan pada TW4-11 meskipun yield
mengalami peningkatan, yaitu dari 132,66%
(rata-rata TW3-11) menjadi 132,70% (rata-
rata TW4-11) (Grafik 3.26).Grafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks Sukuk
Grafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return Sukuk
8 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari returnbeberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries,dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanillasukuk dengan suku bunga fixed atau floating.
%
3
3,5
4
4,5
5
5,5
%
TW 1 TW 4TW 3TW 2
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
92
93
94
95
96
97
98
Yield Sukuk benchmark (lhs) Price (rhs)
%
120
122
124
126
128
130
132
134
136
TW 1 TW 4TW 3TW 2
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
9 The capital gains/losses plus the accrued/reinvested income ofsukuk
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
148
Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Global Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity Index
Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Islamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity Index
Perkembangan Pasar Saham Syariah
(Islamic Equity Market) Indonesia
Seperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembangan
positif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasis
syariah pada TW4-11 juga menunjukkansyariah pada TW4-11 juga menunjukkansyariah pada TW4-11 juga menunjukkansyariah pada TW4-11 juga menunjukkansyariah pada TW4-11 juga menunjukkan
rebound. rebound. rebound. rebound. rebound. Islamic Equity Market Index baik di
Indonesia (Jakarta Islamic Index/JII) maupun
global (Dow Jones Islamic Market Index/DJIM)
pada TW4-11 tetap menunjukkan tren
peningkatan meskipun kondisi krisis utang di
kawasan Eropa mengalami pemburukan.
Pergerakan indeks JII selama periode laporan
meningkat signifikan, yaitu dari 492,29 (akhir
TW3-11) menjadi 537,03 (akhir TW4-11) atau
meningkat sebesar 9,09% (Grafik 3.27).
Peningkatan indeks JII tersebut sejalan dengan
tren peningkatan pada indeks saham
konvensional di Indonesia, Jakarta Composite
Index (JCI) yang meningkat dari 3549,03 (akhir
TW3-11) menjadi 3821,99 (akhir TW4-11)
(Grafik 3.28).
Rebound Rebound Rebound Rebound Rebound di pasar saham berbasisdi pasar saham berbasisdi pasar saham berbasisdi pasar saham berbasisdi pasar saham berbasis
syariah juga terlihat di pasar globalsyariah juga terlihat di pasar globalsyariah juga terlihat di pasar globalsyariah juga terlihat di pasar globalsyariah juga terlihat di pasar global
sebagaimana tercermin dari pergerakan Dowsebagaimana tercermin dari pergerakan Dowsebagaimana tercermin dari pergerakan Dowsebagaimana tercermin dari pergerakan Dowsebagaimana tercermin dari pergerakan Dow
Jones Islamic Market Index/DJIM. Jones Islamic Market Index/DJIM. Jones Islamic Market Index/DJIM. Jones Islamic Market Index/DJIM. Jones Islamic Market Index/DJIM. DJIM
meningkat dari 1.918,11 (akhir TW3-11)
menjadi 2.069,15 (akhir TW4-11) atau
meningkat sebesar 7,87% (Grafik 3.29). Hal
ini juga sejalan dengan peningkatan pada
indeks saham konvensional global, yaitu Dow
Jones Industrial Average yang meningkat dari
10.913,38 menjadi 12.217,56 (Grafik 3.30).
Peningkatan indeks JII dan DJIM tersebut
berdampak pada meningkatnya total return JII
TW 3 TW 4TW 2TW 1
Sumber : Bloomberg
430
450
470
490
510
530
550
570
590
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
2500
Jakarta Islamic Index (lhs) Dow Jones Islamic Market (rhs)
TW 3 TW 4TW 1 TW 2
Sumber : Bloomberg
3000
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2011Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs)
10000
10500
11000
11500
12000
12500
13000
Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29 Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity
%
Sumber : Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 2 TW 3 TW 4TW 1
-13
-10
-7
-4
-1
2
5
8
11
2011
JII
DJIM
JII -10,39 -6,76 -3,37 -0,74 0,37 2,29 8,59 1,38 -5,57 1,99 0,27 3,61
DJIM 1,07 4,14 4,91 9,22 7,01 5,18 3,99 -2,95 -12,3 -2,3 -4,05 -5,03
149
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
dan DJIM. Secara end to end point (akhir TW3-
11 ke akhir TW4-11), total return JII dan DJIM
masing-masing meningkat dari minus 5,57%
menjadi 3,61% dan dari minus 12,3% menjadi
minus 5,03%. Tren peningkatan baik pada
saham berbasis syariah lokal maupun global
tersebut mengindikasikan bahwa sentimen
investor untuk membeli saham berbasis syariah
tidak terpengaruh oleh pemburukan kondisi
krisis utang di kawasan Eropa.
Rebound Rebound Rebound Rebound Rebound di pasar saham berbasisdi pasar saham berbasisdi pasar saham berbasisdi pasar saham berbasisdi pasar saham berbasis
syariah lokal juga tercermin dari peningkatansyariah lokal juga tercermin dari peningkatansyariah lokal juga tercermin dari peningkatansyariah lokal juga tercermin dari peningkatansyariah lokal juga tercermin dari peningkatan
kapitalisasi pasar JII. kapitalisasi pasar JII. kapitalisasi pasar JII. kapitalisasi pasar JII. kapitalisasi pasar JII. Pada TW4-11
pertumbuhan kapitalisasi pasar saham berbasis
syariah lokal tercatat sebesar17,92% qtq, yaitu
dari Rp. 1.199,96 triliun pada TW3-11 menjadi
Rp.1.414,98 triliun pada TW4-11. Hal ini juga
sejalan dengan peningkatan kapitalisasi pasar
JCI sebesar 10,17% qtq, yaitu dari Rp.
3.210,81 triliun pada TW3-11 menjadi Rp.
3.537,30 triliun pada TW4-11 (Grafik 3.30).
Peningkatan kapitalisasi pasar saham syariah
tersebut merefleksikan meningkatnya harga
saham per lembar atau jumlah lembar saham
berbasis syariah yang diterbitkan oleh
perusahaan yang ingin mencari pendanaan.
Secara tidak langsung, hal tersebut
menggambarkan besarnya minat perusahaan-
perusahaan di Indonesia untuk mencari
pendanaan melalui penerbitan saham berbasis
syariah. Peningkatan sovereign rating
Indonesia pada tanggal 15 Desember 2011 ke
level investment grade, yaitu dari BB+ menjadi
BBB- dengan outlook stable yang dilakukan
oleh Fitch telah menambah kepercayaan
investor terhadap pasar saham syariah
Indonesia.
B. PASAR VALUTA ASING
Gejolak di pasar keuangan yang masih
terjadi hingga triwulan akhir 2011
menyebabkan mayoritas mata uang global
kembali terdepresiasi terhadap USD. Ancaman
perlambatan ekonomi global yang semakin
nyata di tengah krisis utang Eropa menambah
kekhawatiran terhadap ketidakpastian
ekonomi dan pasar keuangan global. Hal ini
pada akhirnya mendorong investor melakukan
peralihan alokasi investasi ke aset-aset yang
lebih aman (flight to quality) dan safe haven
currencies seperti USD dan Yen. Terimbas
gejolak di pasar keuangan global, pergerakan
mata uang emerging Asia mayoritas juga
melemah terhadap USD seiring adanya
perilaku risk aversion investor terhadap aset-
aset yang dipandang beresiko terutama
emerging Asia. Di antara negara emerging
Asia, Rupee India dan Korea Won mengalami
pelemahan terbesar dan bahkan berada di
bawah level 2010. Pelemahan tersebut jugaGrafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization
Sumber : Bapepam
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
2010 2011TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
JII
JCI
1.00
3.55
0
948.
505
1.08
8.78
2
1.13
4.63
2
1.09
6.43
2
1.30
5.65
9
1.19
9.95
7
1.41
4.98
42.26
3.07
4
2.40
0.97
6
2.91
9.40
2
3.24
7.09
7
3.27
9.80
1
3.49
8.06
9
3.21
0.81
1
3.53
7.29
4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
150
didorong oleh sentimen negatif akan adanya
potensi dampak rambatan dari perlambatan
ekonomi global terhadap negara-negara
tersebut. Sebaliknya, Yuan China kembali
melanjutkan tren apresiasi yang terjadi sejak
pertengahan 2010 lalu sebagai dampak masih
tingginya aliran modal masuk terutama FDI ke
negara tersebut.
Gejolak di pasar keuangan global terusGejolak di pasar keuangan global terusGejolak di pasar keuangan global terusGejolak di pasar keuangan global terusGejolak di pasar keuangan global terus
yang berlanjut hingga triwulan akhir 2011yang berlanjut hingga triwulan akhir 2011yang berlanjut hingga triwulan akhir 2011yang berlanjut hingga triwulan akhir 2011yang berlanjut hingga triwulan akhir 2011
menyebabkan mayoritas mata uang globalmenyebabkan mayoritas mata uang globalmenyebabkan mayoritas mata uang globalmenyebabkan mayoritas mata uang globalmenyebabkan mayoritas mata uang global
terdepresiasi terhadap USD. terdepresiasi terhadap USD. terdepresiasi terhadap USD. terdepresiasi terhadap USD. terdepresiasi terhadap USD. Koreksi yang
terjadi di bursa saham global secara umum
diikuti dengan meningkatnya indikator resiko
pasar keuangan dan apresiasi dollar AS.
Penguatan ini terutama terjadi sejak awal
semester II-2011 seiring meningkatnya perilaku
flight to quality (safe haven currency) oleh
investor di tengah ketidakpastian ekonomi
global. Berdasarkan Trade Weighted Index
(TWI), nilai tukar USD baik terhadap mata uang
utama lain (major currencies) maupun mata
uang mitra dagang AS (broad currencies) terus
menguat selama TW4-11 (Grafik 3.31)10. TWI
berdasarkan major currencies di triwulan
laporan terapresiasi 3,8% qtq, sementara
berdasarkan broad currencies terapresiasi
3,9% qtq. Sejalan dengan hal tersebut
penguatan nilai tukar Yen kembali berlanjut
hingga akhir tahun 2011. Pemburukan
ekonomi di kawasan Euro secara relatif
menyebabkan obligasi sovereign Jepang
menjadi alternatif safe haven asset selain
obligasi sovereign AS. Meningkatnya
pembelian obligasi pemerintah Jepang (Japan
Government Bond/JGB) tersebut mendorong
penguatan Yen Jepang. Sebaliknya, kondisi
pasar keuangan di Kawasan Euro yang masih
rentan akibat ketidakjelasan penyelesaian krisis
utang menyebabkan nilai tukarnya terus
mengalami depresiasi. Sepanjang TW4-11,
10 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.
Grafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100
Index
TW4-11
80
85
90
95
100
105
110
Broad currencies IndexMajor Currencies Index
Jan Mar Jun Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt Jan Apr Jun Sep Des
2008 2009 2010 2011
Sumber : Federal Reserve System
Grafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danREER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)
Indeks
TW4-11
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160Nominal Euro/USD
Nominal Yen/USD
REER Euro
REER Yen
2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg dan BIS
151
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
nilai tukar Euro terhadap USD kembali
melemah 4,9% qtq dan 0,4% yoy seiring
anjloknya pasar saham dan obligasi di kawasan
tersebut.
Pelemahan mata uang Pelemahan mata uang Pelemahan mata uang Pelemahan mata uang Pelemahan mata uang emergingemergingemergingemergingemerging Asia Asia Asia Asia Asia
terus berlanjut hingga triwulan akhir 2011terus berlanjut hingga triwulan akhir 2011terus berlanjut hingga triwulan akhir 2011terus berlanjut hingga triwulan akhir 2011terus berlanjut hingga triwulan akhir 2011
(Tabel 3.6). (Tabel 3.6). (Tabel 3.6). (Tabel 3.6). (Tabel 3.6). Meningkatnya sentimen risk
aversion investor terhadap aset-aset yang
dipandang beresiko seperti aset di emerging
market berdampak pada koreksi kepemilikan
investor global di pasar saham global terutama
Asia yang berujung pada depresiasi mata uang
Asia terhadap USD. Meski perekonomian
kawasan secara umum masih dalam level yang
masih solid, hal tersebut belum mampu
menahan dampak dari gejolak di pasar
keuangan global. Di antara negara di kawasan
emerging Asia, Rupee India dan Won Korea
mengalami pelemahan terbesar pada TW4-11.
Selama periode laporan, rata-rata Rupee India
dan Won Korea terdepresiasi masing-masing
11,4% dan 5,5% qtq. Kedua mata uang
tersebut juga berada di level yang rendah
dibandingkan periode yang sama di 2010
Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)
Kawasan Euro (EUR) 0,70 0,75 0,71 0,69 0,75 0,77 0,72 0,74 0,76 0,73 0,69 0,71 0,74 -4,9 -3,3 -0,4 -2,9
Jepang (Yen) 93,01 81,12 83,13 80,56 77,06 76,91 93,60 82,55 87,73 82,25 81,57 77,69 77,36 0,4 0,2 6,3 5,2
China (Yuan) 6,83 6,61 6,55 6,46 6,38 6,29 6,83 6,68 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 0,9 1,4 4,8 4,8
Korea (Won) 1.158 1.126 1.097 1.068 1.178 1.152 1.276 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 -5,5 2,2 -1,1 -2,3
India (Rupee) 46,53 44,71 44,59 44,61 48,97 53,07 48,35 44,85 45,73 45,26 43,24 45,78 51,00 -11,4 -8,4 -13,7 -18,7
Indonesia (Rupiah) 9.480 8.996 8.708 8.575 8.875 9.069 10.398 8.967 9.084 8.901 8.590 8.614 8.987 -4.3 -2.2 -0.2 -0.8
Malaysia (Ringgit) 3,44 3,06 3,03 3,02 3,19 3,17 3,52 3,11 3,22 3,05 3,02 3,05 3,15 -3,4 0,7 -1,3 -3,5
Philipina (Peso) 46,10 43,80 43,36 43,30 43,77 43,84 47,54 43,62 45,08 43,79 43,24 43,22 43,44 -0,5 -0,2 0,4 -0,1
Singapura (Dolar) 1,40 1,28 1,26 1,23 1,31 1,30 1,45 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 -5,0 0,8 1,0 -1,3
Thailand (Bath) 33,42 30,06 30,28 30,72 31,19 31,55 34,32 29,98 31,70 30,53 30,28 30,13 31,00 -2,9 -1,2 -3,4 -5,0
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
Akhir PeriodeNilai Tukar
Perubahan TW4-11Rata-rata Periode
2010 2010TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
20092011 2011
20102009% qtq % yoy
Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danREER REER REER REER REER China, Korea, dan India (Jan-06=100)China, Korea, dan India (Jan-06=100)China, Korea, dan India (Jan-06=100)China, Korea, dan India (Jan-06=100)China, Korea, dan India (Jan-06=100)
Indeks
TW4-11
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des
Nominal SGD/USDREER SGDNominal Ringgit/USDREER RinggitNominal Rupiah/USDREER Rupiah
Sumber : Bloomberg
Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danREER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)
Indeks
TW4-11
85
95
105
115
125
135
145Nominal Peso/USDREER PesoNominal Baht/USDREER Baht
2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
152
(Grafik 3.33 dan Grafik 3.34). Ancaman
perlambatan ekonomi global yang semakin
nyata dan risiko rambatannya pada kedua
negara tersebut diperkirakan mendorong
investor menarik penempatannya pada aset di
emerging market sehingga pada gilirannya
mempengaruhi pelemahan nilai tukar di
masing-masing negara. Sementara itu, tren
penguatan mata uang Yuan China masih
berlangsung. Selama periode laporan, Yuan
China menguat 0,9% qtq dan 4,8% yoy
seiring masih tingginya aliran modal masuk
terutama FDI ke negara tersebut. Penguatan
Yuan ini terutama terjadi sejak China
meningkatkan fleksibilitas nilai tukar RMB pada
pertengahan 2010 (Grafik 3.33).
C. PASAR KOMODITAS
Tren harga komoditas masih cenderung
melemah di triwulan akhir 2011 namun masih
dalam level tinggi. Menguatnya ancaman
perlambatan ekonomi global seiring dengan
berlanjutnya krisis fiskal AS dan krisis utang di
Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)
Eropa masih menjadi faktor di balik pelemahan
harga komoditas tersebut. Di antara komoditas
energi yang melemah, harga gas alam
mengalami pelemahan terbesar akibat
melimpahnya pasokan. Sebaliknya, harga
minyak mampu mencatat kenaikan harga
selama triwulan laporan dan bahkan lebih
tinggi dibandingkan level 2010. Masih
tingginya konsumsi dunia khususnya Asia
menjadi faktor fundamental di balik kenaikan
harga minyak tersebut. Selain itu, gangguan
geopolitik di kawasan Timur Tengah (MENA)
yang dikhawatirkan mengganggu distribusi
dan produksi minyak dari kawasan tersebut
turut mendongkrak naik harga minyak. Tren
penurunan harga komoditi juga terjadi pada
kelompok komoditas logam. Harga base metal
khususnya timah dan nikel mencapai level
terendah sepanjang 2011. Perlambatan
ekonomi AS dan sinyal mulai melemahnya
sektor manufaktur di China sebagai konsumen
logam dasar terbesar dunia menjadi faktor
pemicu penurunan tersebut. Di sisi lain, harga
komoditas pangan mayoritas bergerak
melemah, kecuali beras. Harga beras
cenderung meningkat didukung oleh kenaikan
impor sejumlah negara importir beras terbesar
dunia serta adanya gangguan pasokan di
negara eksportir beras dunia.
Pelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energi
masih berlanjut di TW4-11, kecuali hargamasih berlanjut di TW4-11, kecuali hargamasih berlanjut di TW4-11, kecuali hargamasih berlanjut di TW4-11, kecuali hargamasih berlanjut di TW4-11, kecuali harga
minyak (Grafik 3.36). minyak (Grafik 3.36). minyak (Grafik 3.36). minyak (Grafik 3.36). minyak (Grafik 3.36). Harga gas alam dan
batubara sepanjang TW4-11 (rata-rata)
cenderung melemah dibandingkan triwulan
sebelumnya seiring menurunnya permintaan
global (Tabel 3.7). Harga gas alam bahkan
Indeks
TW4-11
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des
Nominal Yuan/USD REER Yuan
Nominal Won/USD REER Won
Nominal Rupee/USD REER Rupee
Sumber : Bloomberg
153
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
anjlok sepanjang 2011 (Tabel 3.7). Selama
TW4-11 rata-rata harga gas alam turun 19,1%
qtq dan 12,3% yoy mencapai USD3/Mm BTU.
Permintaan yang menurun sejalan dengan
perlambatan ekonomi global di tengah
cadangan yang melimpah menjadi faktor
dibalik penurunan harga gas alam. Data EIA
menunjukkan bahwa cadangan gas alam di
AS tercatat naik 1,8% qtq dan 12,1% yoy
mencapai 3.472 triliun kaki kubik pada akhir
TW4-11. Di sisi lain, musim dingin yang lebih
mild dibandingkan biasanya menyebabkan
permintaan gas alam AS cenderung
menurun.11
Berbeda dengan gas alam danBerbeda dengan gas alam danBerbeda dengan gas alam danBerbeda dengan gas alam danBerbeda dengan gas alam dan
batubara, harga minyak dunia (WTI) selamabatubara, harga minyak dunia (WTI) selamabatubara, harga minyak dunia (WTI) selamabatubara, harga minyak dunia (WTI) selamabatubara, harga minyak dunia (WTI) selama
triwulan laporan masih berjaya dengantriwulan laporan masih berjaya dengantriwulan laporan masih berjaya dengantriwulan laporan masih berjaya dengantriwulan laporan masih berjaya dengan
mencatat kenaikan sebesar 5,1% qtq danmencatat kenaikan sebesar 5,1% qtq danmencatat kenaikan sebesar 5,1% qtq danmencatat kenaikan sebesar 5,1% qtq danmencatat kenaikan sebesar 5,1% qtq dan
10,4% yoy (Tabel 3.7). 10,4% yoy (Tabel 3.7). 10,4% yoy (Tabel 3.7). 10,4% yoy (Tabel 3.7). 10,4% yoy (Tabel 3.7). Secara fundamental,
kenaikan harga minyak di triwulan laporan dan
Grafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)
Tabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga Komoditas
11 AS merupakan produsen sekaligus konsumen gas alam terbesardunia.AS menggunakan gas alam sebagai bahan bakar mesinpenghangat di musim dingin.
TOTAL
Indeks,Avg 05=100
50
100
150
200
250
300
2006 2007 2008 2009 2010 2011Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
PERTANIAN
ENERGI
LOGAM
Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah
2010 2010
TW4 TW3 TW4 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 rata-rata ptp rata-rata ptp
Energi
Minyak WTI (USD/barrel) 62,0 85,2 87,3 89,5 94,0 95,1 79,4 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 5,1 24,8 10,4 8,1
Gas Alam (USD/MmBTU) 3,9 3,8 4,4 4,1 3,3 4,0 5,8 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 -19,1 -18,8 -12,3 -29,0
Batubara (USD/ton) 53,6 70,9 65,0 80,0 78,9 78,7 54,2 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 -1,4 -6,1 11,2 5,7
LogamEmas (USD/troy ounce) 974.0 1.346 1.227 1.706 1.683 1.573 1.097 1.421 1.432 1.500 1.624 1.564 -1,4 -3,7 25,0 10,0
Tembaga (USD/mt) 5.199 9.028 7.558 8.993 7.530 8.826 7.375 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 -16,3 8,3 -16,6 -20,8
Timah (USD/mt) 13.421 26.106 20.441 24.682 20.912 25.995 16.950 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 -15,3 -5,7 -19,9 -28,6
Nikel (USD/mt) 14.781 24.071 21.869 22.037 18.396 25.995 18.525 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 -16,5 6,3 -23,6 -24,4
Alumunium (USD/mt) 1.705 2.396 2.200 2.430 2.115 2.421 2.230 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 -13,0 -6,4 -11,7 -16,3
Pangan
Jagung (USD/bushel) 3,5 5,4 4,0 7,0 6,1 6,7 3,7 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 -12,7 10,9 14,0 7,3
Gandum (USD/bushel) 3,6 6,3 4,9 7,1 6,2 7,2 3,6 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 -11,7 7,7 -0,1 -6,9
Gula (US cents/pound) 18,8 19,6 17,8 28,7 24,7 25,1 27,5 36,2 31,6 26,3 26,3 23,3 -13,7 -11,5 26,4 -35,6
Kedelai (USD/bushel) 10,2 12,2 10,3 13,5 11,6 13,0 10,2 13,5 13,9 13,1 11,5 11,8 -13,9 2,8 -4,9 -12,6
CPO (USD/mt) 643 1.051 856 1.024 956 1.072 756 1.163 1.113 3.130 917 997 -6,7 8,8 -9,0 -14,3
Beras (USD/mt) 589,4 536,8 521,0 579,7 597,4 551,7 606,0 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 3,1 -5,6 11,3 8,2
Sumber: Bloomberg, IMF, diolah
Ket: ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
2011
Akhir Periode
2010
Rata-rata
2011 20092011
Perubahan TW4-11
% qtq % yoy2009
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
154
keseluruhan 2011 didorong oleh masih
tingginya konsumsi minyak dunia khususnya
Asia. Rilis data Departemen Energi AS (EIA)
menunjukkan bahwa kenaikan konsumsi
terbesar terjadi di Jepang (9,1% qtq dan 4,4%
yoy) dan China (2,5% qtq dan 4,1% yoy).
Sementara itu, meski lebih rendah
dibandingkan tahun sebelumnya, konsumsi
minyak AS dan Eropa selama TW4-11 masih
mampu mencatat pertumbuhan positif
dibandingkan triwulan sebelumnya seiring
adanya musim dingin yang melanda kawasan
tersebut.12 Sementara itu, faktor non
fundamental diperkirakan juga turut berperan
dalam meningkatkan harga minyak. Sepanjang
2011, kenaikan harga minyak yang terjadi
sejak TW1-11 juga disebabkan oleh adanya
kekhawatiran terjadinya gangguan pasokan
seiring memanasnya kondisi politik di kawasan
MENA sehingga memicu sentimen negatif
pelaku pasar. Gangguan geopolitik yang
berawal di Tunisia hingga menyebar ke Mesir,
Libya, Israel, Iran dan Arab Saudi meningkatkan
sentimen negatif akan potensi terganggunya
produksi dan distribusi minyak dari kawasan
Timur Tengah.
Prediksi harga minyak ke depan masihPrediksi harga minyak ke depan masihPrediksi harga minyak ke depan masihPrediksi harga minyak ke depan masihPrediksi harga minyak ke depan masih
akan tinggi, sementara harga gas alamakan tinggi, sementara harga gas alamakan tinggi, sementara harga gas alamakan tinggi, sementara harga gas alamakan tinggi, sementara harga gas alam
diperkirakan menurun.diperkirakan menurun.diperkirakan menurun.diperkirakan menurun.diperkirakan menurun. Berdasarkan prediksi
dari Departemen Energi AS (EIA), hingga akhir
2012 dan 2013 masih terdapat ekses konsumsi
minyak dunia masing-masing sebesar 0,3 juta
barrel/hari dan 0,2 juta barrel/hari (Grafik 3.38).
Selain itu, gangguan geopolitik di MENA yang
kian memanas diprediksi akan mendorong
peningkatan harga minyak ke depan. Di sisi
lain, ekses produksi gas alam diperkirakan
masih akan terjadi hingga triwulan awal 2012.
Meningkatnya pasokan gas melalui «shale gas
formation» dan konsumsi gas alam yang tidak
terlalu tinggi akibat cuaca yang cenderung mild
di AS diprediksi masih akan menekan harga
gas alam ke depan. Kondisi ini juga tercermin
dari pergerakan harga future minyak dan gas
alam yang dalam kurun waktu 1 tahun ke
depan tidak terlalu tinggi (Grafik 3.37).
Grafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas Alam Grafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak Dunia
12 AS, Eropa, Jepang, dan China merupakan konsumen minyakterbesar dunia.
Harga SpotGas Alam, lhs
Harga Spot MinyakWTI, rhs
USD/barrelUSD/MmBtu
2
4
6
8
10
12
14
2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130
20
40
60
80
100
120
140
160Future Gas Alam Des-11Future Gas Alam Sep-11Future Minyak Des-11Future Minyak Sep-11
Sumber : Bloomberg
Net. rhs
Juta barrel/hariJuta barrel/hari - 2010: ekses produksi 0.09 juta barrel/hari- 2011: ekses konsumsi 0.3 juta barrel/hari
- 2012F: ekses konsumsi 0.3 juta barrel/hari- 2013F: ekses konsumsi 0.2 juta barrel/hari
Proyeksi
75
80
85
90
95
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Produksi. lhs
Konsumsi. lhs
Sumber : EIA
155
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Komoditas logam kembali bergerakKomoditas logam kembali bergerakKomoditas logam kembali bergerakKomoditas logam kembali bergerakKomoditas logam kembali bergerak
dalam teritori negatif di triwulan akhir 2011,dalam teritori negatif di triwulan akhir 2011,dalam teritori negatif di triwulan akhir 2011,dalam teritori negatif di triwulan akhir 2011,dalam teritori negatif di triwulan akhir 2011,
dengan harga dengan harga dengan harga dengan harga dengan harga base metalbase metalbase metalbase metalbase metal berada di level berada di level berada di level berada di level berada di level
terendah dibandingkan 2011. terendah dibandingkan 2011. terendah dibandingkan 2011. terendah dibandingkan 2011. terendah dibandingkan 2011. Ancaman
melambatnya pertumbuhan global yang
semakin nyata akibat masih rentannya
ekonomi AS dan Eropa serta kebijakan
penghematan yang dilakukan negara maju
diperkirakan mempengaruhi menurunnya
permintaan komoditas global yang pada
akhirnya akan mendorong pelemahan harga
komoditas logam. Selain itu, adanya
kekhawatiran mulai melambatnya sektor
manufaktur China juga turut mendorong
harga base metal melemah.13 Diantara
komoditas base metal, harga nikel dan timah
mengalami pelemahan terbesar baik secara qtq
maupun yoy. Harga nikel selama TW4-11
anjlok 16,5% qtq dan 23,6% yoy, sementara
harga nikel anjlok 15,3% qtq dan 19,9% yoy
(tabel 3.7). Secara keseluruhan, sepanjang
2011 harga nikel dan timah berada dalam tren
menurun dan bahkan pada Desember-11
kedua komoditas tersebut mencapai harga
terendah di 2011.14 Sebagai informasi, harga
timah yang semakin rendah ini bahkan
memaksa Indonesia dan beberapa produsen
timah dunia untuk mengurangi sementara
ekspor timahnya. Namun demikian, khusus
emas, meski melemah dibandingkan triwulan
sebelumnya, harga di TW4-11 masih lebih
tinggi dibandingkan periode yang sama di
2011. Harga timah dan nikel ke depan
diprediksi masih berada di kisaran harga saat
ini seperti yang tercermin dari pergerakan
harga future nikel dan timah (Grafik 3.39).
Mayoritas komoditas pangan jugaMayoritas komoditas pangan jugaMayoritas komoditas pangan jugaMayoritas komoditas pangan jugaMayoritas komoditas pangan juga
bergerak melemah sepanjang TW4-11, kecualibergerak melemah sepanjang TW4-11, kecualibergerak melemah sepanjang TW4-11, kecualibergerak melemah sepanjang TW4-11, kecualibergerak melemah sepanjang TW4-11, kecuali
beras. beras. beras. beras. beras. Harga kedelai mengalami pelemahan
terbesar dengan mencatat penurunan harga
hingga mencapai USD11,8/bushel di akhir
periode laporan atau turun sebanyak 13,9%
qtq dan 4,9% yoy (Tabel 3.7). Sentimen negatif
ancaman penurunan konsumsi akibat
perlambatan ekonomi global di tengah berita
meningkatnya pasokan menjadi faktor dibalik
penurunan harga kedelai. Berdasarkan data
Departemen Pertanian AS (USDA)15, total
konsumsi kedelai dunia menjelang akhir 2011
tercatat tumbuh 5,6% yoy. Sementara di sisi
pasokan, stok dan produksi kedelai dunia
tercatat tumbuh masing-masing 15,1% dan
1,3% yoy. Perekonomian negara maju
khususnya AS dan Euro yang melemah
Grafik 3.39 Harga Nikel dan TimahGrafik 3.39 Harga Nikel dan TimahGrafik 3.39 Harga Nikel dan TimahGrafik 3.39 Harga Nikel dan TimahGrafik 3.39 Harga Nikel dan Timah
13 Selain AS, China juga merupakan konsumen base metal(logamdasar) terbesar dunia.
14 Harga nikel selama 2011 mencapai harga terendah yaituUSD16.750/mt pada 12 Januari-11, sementara harga timahsebesar USD18.525/mt pada 14 Desember-11.
USD/mt
5000
10000
15000
20000
25000
30000
3500060000
50000
40000
30000
20000
10000
0
USD/mt
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Future Nikel Des-11Future Timah Des-11
Future Nikel Sep-11Future Timah Sep-11
Harga SpotTimah, rhs
Harga SpotNikel, lhs
Sumber : Bloomberg
15 Production, Supply, and Distribution Online Database di USDA.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
156
diprediksi akan menurunkan konsumsi kedelai
dunia, sedangkan perkembangan cuaca yang
mendukung tanaman kedelai di lahan
pertanian AS diprediksi kembali menambah
jumlah pasokan ke depan.16
Harga beras menunjukkan kejayaan diHarga beras menunjukkan kejayaan diHarga beras menunjukkan kejayaan diHarga beras menunjukkan kejayaan diHarga beras menunjukkan kejayaan di
triwulan akhir 2011. triwulan akhir 2011. triwulan akhir 2011. triwulan akhir 2011. triwulan akhir 2011. Sepanjang periode
laporan, harga beras masih mampu mencatat
kenaikan harga sebesar 3,1% qtq dan 11,3%
yoy mencapai USD580,9 di periode (Tabel 3.7).
Meningkatnya permintaan di tengah ancaman
penurunan produksi dunia berada dibalik
perkembangan tersebut. Impor beras Iran,
Saudi Arabia, Indonesia, dan Malaysia
dilaporkan meningkat selama periode
laporan.17Berdasarkan data dari EIA, hingga
akhir 2011 impor beras negara tersebut
masing-masing naik 18%, 3%, 141% dan
14,7% yoy. Sementara itu, pasokan beras juga
terkendala akibat gangguan cuaca (bencana
alam) yang terjadi di Filipina (Topan Nesat) dan
Vietnam (banjir di Mekong River Delta). Lebih
lanjut, kebijakan peningkatan harga dasar
petani di Thailand dan kebijakan peningkatan
harga ekspor beras dari Vietnam juga turut
menyokong kenaikan harga beras.18
19 AS merupakan eksportir beras terbesar ketiga dunia (setelahThailand dan Vietnam).
Prediksi harga beras ke depan
diperkirakan masih dalam level tinggi, antara
lain disebabkan oleh (i) peningkatan konsumsi
beras terutama di negara importir beras dunia
seperti Iran, Saudi Arabia, dan Malaysia; (ii)
kenaikan harga ekspor beras Thailand; dan (iii)
penurunan ekspor Thailand, AS, dan Vietnam
di 201219. Sementara itu, harga kedelai ke
depan diperkirakan berada stabil di kisaran
harga saat ini seperti yang tercermin dari
pergerakan harga future kedelai (Grafik 3.40).
Grafik 3.40 Kedelai dan BerasGrafik 3.40 Kedelai dan BerasGrafik 3.40 Kedelai dan BerasGrafik 3.40 Kedelai dan BerasGrafik 3.40 Kedelai dan Beras
USD/bushelUSD/mt
Harga SpotKedelai, rhs
Harga SpotBeras, lhs
200
350
500
650
800
950
1.100
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
4
6
8
10
12
14
16
Future Kedelai Des-11
Future Kedelai Sep-11
Sumber : Bloomberg, IMF
16 AS dan Eropa merupakan 5 besar konsumen dan produsenkedelai dunia.
17 Iran, Saudi Arabia, Indonesia, dan Malaysia merupakan 10importir beras terbesar dunia.
18 Thailand dan Vietnam merupakan eksportir beras terbesarpertama dan kedua dunia.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
157
Perkembangan Kerjasama Internasionaldan Lembaga Internasional
4B A B
Dampak krisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan
dan stabilitas ekonomi dunia menjadi fokus pembahasan berbagai fora kerjasama regional dan
multilateral. Di tataran regional, bank sentral dan otoritas moneter di kawasan EMEAP terus
berupaya untuk melakukan penguatan financial safety net (FSN) guna mengantisipasi potensi
risiko pembalikan arus modal yang dapat mengganggu stabilitas ekonomi dan keuangan di
kawasan. Masih di kawasan, pada triwulan keempat 2011, negara-negara ASEAN+3 (ASEAN
dan China, Jepang, dan Korea) memfokuskan implementasi kerjasama keuangannya pada upaya
peningkatan daya tahan kawasan melalui intensifikasi pengembangan unit surveillance
independen, pembentukan mekanisme pencegahan krisis, dan pencarian area kerjasama baru.
Pembentukan crisis prevention facility di bawah kerjasama ASEAN+3 ini melengkapi fasilitas
resolusi krisis IMF yang telah hadir lebih dulu. Atas mandat yang diberikan oleh kerjasama
multilateral G-20, IMF sendiri tengah melakukan review efektivitas fasilitas IMF dalam membantu
negara anggota menghadapi krisis, khususnya instrumen Flexible Credit Line (FCL) dan
Precautionary Credit Line (PCL). Secara umum, FCL dan PCL berhasil mencapai tujuannya sebagai
jaminan bagi negara anggota IMF dalam memitigasi risiko sistemik, termasuk risiko volatitilitas
nilai tukar. Namun, sebagaimana pengalaman beberapa negara penerima, penggunaan FCL
dan PCL perlu ditingkatkan efektivitasnya terutama terkait pengikisan stigma IMF dan subjektivitas
saat aplikasi penarikan. Sementara itu, untuk memitigasi krisis utang Kawasan Euro pada
pertumbuhan ekonomi dunia, negara-negara yang tergabung dalam kerjasama G-20 sepakat
untuk mengambil langkah-langkah secara lebih nyata untuk memulihkan kepercayaan, stabilitas
keuangan, dan pertumbuhan perekonomian. Seluruh anggota bertekad untuk melaksanakan
reformasi struktural guna meningkatkan potensi pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja,
serta menerapkan kebijakan moneter dalam rangka menjaga stabilitas harga dan mendukung
pertumbuhan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
158
A. KERJASAMA REGIONAL
A.1 EMEAP 1
Masih tingginya ketidakpastian kondisi
ekonomi global akibat kerentanan dan risiko
stabilitas keuangan yang dipicu oleh krisis di
negara maju telah memberikan tantangan
besar bagi bank sentral untuk memperkuat
kesiapan menghadapi kemungkinan krisis di
masa depan dan volatilitas perekonomian
eksternal lainnya. Salah satu upaya bank
sentral untuk memperkuat ketahanan
perekonomian domestik ialah melakukan
koordinasi antar bank sentral di kawasan baik
untuk membangun kerjasama keuangan
maupun untuk tukar menukar pengalaman
dan informasi. Pada pertemuan 41st EMEAP
Deputies» Meeting yang diselenggarakan pada
pertengahan November 2011 di Auckland,
New Zealand, Deputi Gubernur bank sentral
EMEAP mendiskusikan perkembangan
ekonomi global terkini, dampaknya terhadap
ekonomi EMEAP, serta kemungkinan
kerjasama yang bisa ditempuh oleh EMEAP
guna mengantisipasi dan meminimalisir
dampak kerentanan kondisi eksternal tersebut.
Bank sentral dan otoritas moneter di
kawasan EMEAP terus berupaya untuk
melakukan penguatan financial safety net
(FSN) guna mengantisipasi potensi risiko
pembalikan arus modal yang dapat
mengganggu stabilitas ekonomi dan keuangan
di kawasan. Penguatan FSN akan dilakukan
melalui penggunaan Foreign Exchange (FX)
Swaps, Cross Border Collateral Arrangements
(CBCA), dan Asset Purchase Program. Terkait
ini, Deputies EMEAP berpandangan bahwa FX
Swaps lines merupakan instrumen FSN yang
saat ini paling memungkinkan untuk
mengatasi kesulitan pendanaan jangka
pendek. Sementara itu, mekanisme
implementasi FX Swap lines baik antar anggota
EMEAP maupun antara EMEAP dengan
beberapa bank sentral negara maju masih
dalam pembahasan di level teknis. Para
Deputies EMEAP juga membahas dampak
krisis Eropa terhadap stabilitas ekonomi dan
keuangan di kawasan EMEAP yang dapat
menjalar ke kawasan melalui jalur
perdagangan, perbankan, dan nilai tukar.
Menyikapi hal ini, para Deputies sepakat untuk
memperkuat kerjasama antara lain dengan
melakukan pertukaran informasi melalui
dealing room network dan teleconferences,
dan bilateral swap arrangements.
A.2 Pertemuan Bilateral antara Bank
Indonesia dengan Bank Negara
Malaysia
Bank Indonesia (BI) dan Bank Negara
Malaysia (BNM) menyelenggarakan pertemuan
bilateral pada tanggal 16 Desember 2011 di
Jakarta sebagai kelanjutan dari pertemuan
rutin kedua bank sentral yang bersahabat.
Pertemuan kali ini membahas perkembangan
1 The Executives Meeting of East Asia-Pacific Central Banks(EMEAP), adalah organisasi kerjasama antara bank sentral danotoritas moneter di kawasan Asia Timur dan Pasifik. EMEAP terdiridari 11 anggota yaitu Reserve Bank of Australia, People»s Bankof China, Hong Kong Monetary Authority, Bank Indonesia, Bankof Japan, The Bank of Korea, Bank Negara Malaysia, ReserveBank of New Zealand, Bangko Sentral ng Pilipinas, MonetaryAuthority of Singapore, dan Bank of Thailand
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
159
ekonomi, moneter, perbankan, dan kebijakan
yang ditempuh oleh masing-masing bank
sentral di kedua negara. Di samping itu,
pertemuan ini juga membahas perkembangan
kerjasama studi antara BI dan BNM dalam 4
area kerjasama yang telah disepakati pada
pertemuan sebelumnya di Kuala Lumpur
tanggal 17 April 2010 dalam bidang (i)
pengawasan perbankan lintas batas; (ii)
pertemuan kelompok kerja teknis untuk
penanganan arus modal antar negara; (iii)
kemungkinan penggunaan local currency
settlement (LCS) untuk mendukung
perdagangan bilateral kedua negara; dan (iv)
kerjasama di area pengembangan ahli dan
capacity building untuk keuangan syariah.
A.3 ASEAN+3
Pada triwulan keempat di tahun 2011,
negara ASEAN+3 memfokuskan implementasi
kerja sama keuangannya pada upaya
peningkatan daya tahan kawasan melalui
pengembangan unit surveillance independen,
pembentukan mekanisme pencegahan krisis,
dan pencarian area kerja sama baru. Pada
pertemuan level Deputi Bank Sentral dan
Kementerian Keuangan ASEAN+3 di Sendai,
Jepang awal Desember 2011 lalu para Deputi
menyepakati pengembangan kapasitas
organisasi ASEAN+3 Macroeconomic Research
Office (AMRO) sebagai unit surveillance
independen kawasan. Pengembangan ini
dilakukan melalui penambahan staf AMRO
dan persiapan proses peningkatan bentuk
hukum AMRO menjadi sebuah organisasi
internasional. Saat ini proses tersebut
dilakukan pada tahap studi banding status dan
bentuk hukum lembaga internasional lain
seperti Sekretariat ASEAN dan Organisation for
Economic Co-operation and Development
(OECD).
Selain itu, menyikapi adanya kebutuhan
likuiditas dalam jumlah besar untuk berjaga-
jaga akibat krisis keuangan yang terjadi dalam
skala global dan menyebar cepat, negara
ASEAN+3 sepakat untuk membentuk sebuah
fasilitas pencegahan krisis (crisis prevention
facility atau CPF). CPF dibuat untuk melengkapi
fasilitas crisis resolution yang tersedia saat ini
pada kerja sama Chiang Mai Initiative
Multilatelization (CMIM). Dalam konteks ini,
pembahasan mengenai kerangka formal
penguatan kolaborasi CMIM sebagai regional
financial arrangement (RFA) dengan IMF untuk
menciptakan sebuah Global Financial Safety
Net (GFSN) yang terintegrasi tengah bergulir.
Selain implementasi kerja sama bidang
pengembangan regional self help mechanism
tersebut di atas, negara ASEAN+3 saat ini
tengah mengeksplorasi beberapa area kerja
sama keuangan baru yang meliputi (i)
pembiayaan infrastruktur, (ii) asuransi bencana
alam, dan (iii) penggunaan mata uang lokal
bagi penyelesaian transaksi perdagangan di
kawasan. Eksplorasi ini dilakukan melalui
proses studi yang dikoordinir beberapa negara
anggota. Diharapkan beberapa area kerja
sama baru ini dapat semakin memperkaya area
kerja sama keuangan ASEAN+3 ke depan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
160
B. KERJASAMA MULTILATERAL
B.1 International Monetary Fund
Penguatan Jaring Pengaman Keuangan
Global
IMF pada bulan November 2011
mengeluarkan kajian mengenai Penguatan
Jaring Pengaman Keuangan Global (Global
Financial Safety Nets atau GFSN). Salah satu
hasil dalam kajian tersebut adalah dengan
semakin intensif dan kompleks-nya
keterkaitan finansial antar negara (cross-
border financial linkages), semakin cepat
transmisi shock dari satu negara ke negara lain
yang mendorong kerentanan ekonomi
terhadap risiko sistemik. Negara yang memiliki
fundamental ekonomi kuat pun tidak imun
dari efek rambatan krisis yang cepat dan
meluas, apalagi transmisi krisis diperparah oleh
perilaku ikutan investor (herding behavior).
IMF juga mengkaji apakah GFSN saat ini
mampu mengatasi krisis dan risiko rambatan
akibat ketidakstabilan sistemik.
Dalam kajian GFSN, respon kebijakan
terhadap krisis sistemik yang dilakukan oleh
beberapa negara dipandang cenderung hanya
berdasarkan pertimbangan domestik,
sehingga kebijakan tersebut bersifat reaktif
dan tidak terkoordinasi secara global. Hal ini
menyebabkan kebijakan yang diambil kurang
efektif meminimalisir dampak krisis. Untuk
memperkuat manajemen global menghadapi
krisis sistemik, surveillance yang sudah
dilakukan pada saat ini dapat dilengkapi oleh
peningkatan peran GFSN. Tersedianya fasilitas
likuiditas jangka pendek untuk negara yang
terkena krisis sistemik diharapkan dapat
memitigasi tingginya biaya krisis atau bahkan
mencegah terjadinya permasalahan likuiditas
sistemik. Untuk itu, Board IMF memandang
GFSN dapat diperkuat untuk penyediaan
likuditas saat dibutuhkan terutama pada waktu
krisis.
Beberapa alternatif kebijakan yang
direkomendasikan untuk memperkuat GFSN
mencakup pengembangan kerjasama
keuangan regional untuk memperkuat
mekanisme regional self-help, penguatan
kolaborasi RFA dengan IMF, dan penguatan
modalitas dan instrumen pembiayaan IMF.
Upaya penguatan pinjaman IMF dilakukan
dengan menyempurnakan fasilitas pinjaman
yang ada agar lebih memenuhi kebutuhan
likuiditas jangka pendek dan menciptakan
short-term liquidity facility baru. Yang tidak
kalah pentingnya dalam penguatan pinjaman
IMF adalah menciptakan mekanisme yang
memungkinkan Board IMF mengaktivasi suatu
menu kebijakan pinjaman IMF, seperti aktivasi
New Arrangement to Borrow (NAB), alokasi
SDR atau pemenuhan fasilitas likuiditas jangka
pendek bagi crisis bystanders2. Selain itu,
diperlukan peningkatkan resources IMF untuk
mengantisipasi meningkatnya permintaan
fasilitas pinjaman negara anggota, di
antaranya melalui kenaikan kuota atau
menambah size NAB.
Bagaimanapun, rekomendasi
kebijakan dari IMF masih perlu dipelajari lebih
2 Negara yang memiliki fundamental kuat tapi terkena dampakrambatan krisis.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
161
lanjut, terutama implikasinya bagi negara
anggota. Kolaborasi antara IMF dengan RFA
di ASEAN masih diwarnai oleh permasalahan
stigma IMF sehingga sulit dalam
implementasinya. Di sisi lain, penguatan
instrumen IMF berimplikasi bertambahnya
kebutuhan financial resources IMF sebagai
antisipasi untuk memenuhi permintaan
fasilitas pembiayaan IMF dari negara anggota,
yang pada gilirannya akan berdampak
terhadap kenaikan kuota yang harus dibayar
oleh masing-masing negara anggota. Dengan
mencermati kerangka modalitas dan
implementasi usulan IMF tersebut secara hati-
hati, diharapkan penguatan GFSN khususnya
pembiayaan IMF akan mendatangkan lebih
banyak manfaat bagi seluruh negara anggota
tanpa terkecuali.
Penguatan Fasilitas Pinjaman IMF
Seiring memburuknya krisis utang di
Eropa, pada November 2011, IMF mengajukan
paper proposal untuk me-review efektivitas
fasilitas IMF dalam membantu negara anggota
menghadapi krisis, khususnya instrumen
Flexible Credit Line (FCL) dan Precautionary
Credit Line (PCL). Secara umum, paper
proposal tersebut menyimpulkan FCL dan PCL
berhasil mencapai tujuannya sebagai jaminan
bagi negara anggota IMF dalam memitigasi
risiko sistemik, termasuk risiko volatitilitas nilai
tukar. Meskipun demikian, sebagaimana
pengalaman beberapa negara penerima,
penggunaan instrumen PCL dan FCL perlu
ditingkatkan efektivitasnya lebih jauh,
terutama terkait pengikisan stigma IMF
maupun subjektivitas saat aplikasi penarikan.
Atas hal ini, paper proposal IMF mengusulkan
transparansi penilaian dan pendekatan
kualitatif, dan faktor seperti pemanfaatan hasil
surveillance IMF terkini saat negara anggota
mengajukan arrangement pinjaman yang
baru.
IMF telah mengidentifikasi kendala
terkait akses pinjaman IMF bagi negara-negara
dengan fundamental kuat namun terkena
dampak krisis sistemik. Untuk mengatasi
kendala tersebut, IMF mengajukan proposal
reformasi fasilitas pinjaman, di mana salah satu
reformasi yang dihasilkan adalah mengganti
fasilitas PCL dengan Precautionary and
Liquidity Line (PLL) yang dinilai lebih fleskibel
pemanfaatannya. Beberapa penyesuaian yang
dilakukan dalam PLL antara lain (i) mengizinkan
penggunaan PLL untuk negara anggota yang
memiliki kebutuhan neraca pembayaran aktual
pada saat persetujuan, dan (ii) membuka
fasilitas PLL dengan jangka waktu yang lebih
pendek (6 bulan) bagi negara yang
membutuhkan dukungan BOP jangka pendek.
Penyesuaian ini diharapkan akan
meningkatkan efektivitas dari PLL, di mana
negara yang memenuhi kualifikasi PCL, namun
memiliki kebutuhan aktual (bukan potensial)
BOP dapat memanfaatkan fasilias PCL.
Arrangement dengan jangka waktu yang lebih
pendek juga diharapkan membantu negara
yang terkena dampak krisis (crisis bystanders)
mengatasi permasalahan BOP persis pada saat
meningkatnya tekanan global, regional, dan
adanya efek contagion.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
162
Proposal ini berpotensi meningkatkan
permintaan penarikan langsung (upfront calls)
terhadap fasilitas pembiayaan IMF, di mana
fleksibilitas dapat mendorong negara anggota
meminta bantuan keuangan segera kepada
IMF. Namun, respon yang efektif dan tepat
waktu terhadap kebutuhan pinjaman negara
anggota diharapkan dapat menghasilkan
dampak peningkatan kepercayaan terkait
permintaan atas resources IIMF tersebut.
Secara keseluruhan, di level global, proposal
reformasi ini diharapkan hanya akan memiliki
dampak terbatas terhadap kebutuhan
pembiayaan dari IMF.
Secara umum, penciptaan FCL dan PLL
menguntungkan negara-negara anggota
karena memberikan alternatif jaring
pengaman tambahan khususnya bagi negara
yang eligible untuk memperoleh fasilitas
tersebut. Namun negara anggota masih
melihat bahwa kriteria kualifikasi untuk
mengakses fasilitas tersebut dianggap masih
belum jelas. Oleh karena itu, negara anggota
IMF mengharapkan instrumen IMF akan lebih
bermanfaat bagi negara anggota apabila
predictability dapat ditingkatkan melalui
kriteria kualifikasi yang lebih jelas dan penilaian
yang bersifat obyektif atas pemenuhan kriteria
kualifikasi. Meningkatnya predictability ini
diharapkan dapat memberikan sinyal positif
bagi negara yang potensial untuk memperoleh
fasilitas tersebut.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
163
Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF danPembentukan Fasilitas Crisis Prevention di Kawasan
Krisis keuangan baru-baru ini telah memberikan beberapa perpektif baru bahwa
krisis dapat terjadi dalam skala global dan menyebar secara cepat ke seluruh dunia
sehingga menumbuhkan kebutuhan likuiditas dalam jumlah besar untuk berjaga-jaga.
Walaupun negara tetap harus bertumpu pada kebijakan yang sehat sebagai first line of
defense, krisis tetap dapat terjadi di negara dengan fundamental kuat, termasuk negara
maju dan emerging, melalui efek tular dari negara lainnya. Salah satu cara cara untuk
meningkatkan perlindungan terhadap ekonomi global adalah dengan memperkuat
global financial safety net. Untuk itulah IMF melakukan reformasi yang cukup signifikan
terhadap fasilitas pinjamannya, termasuk meluncurkan fasilitas pinjaman yang ditujukan
untuk pencegahan krisis sejak tahun 2009. Di saat yang sama, di tataran regional
ASEAN+3 juga muncul inisiatif untuk membentuk crisis prevention facility untuk
melengkapi fasilitas resolusi krisis yang telah hadir lebih dulu.
Reformasi Fasilitas Crisis Prevention
IMF
Krisis keuangan global tahun 2008
mendorong IMF untuk meningkatkan
kemampuannya menyediakan fasilitas
pembiayaan bagi negara-negara
anggotanya. Untuk itu pada bulan Maret
2009 IMF melakukan perombakan besar
terhadap fasilitas pinjamannya dengan
menawarkan nilai yang lebih tinggi dan
menyesuaikan fitur-fitur pinjaman dengan
kekuatan dan kondisi negara anggota
yang berbeda-beda. Di antara
penyesuaian tersebut adalah
memodernisasi persyaratan conditionality
pinjaman dan meluncurkan instrumen
pinjaman baru yaitu Flexible Credit Line
(FCL) sebagai crisis prevention facility dan
mereformasi Precautionary Credit Line
(PCL).
Perombakan ini juga bertujuan
untuk mendorong negara meminta
bantuan IMF sedini mungkin sebelum
problem yang dihadapi menjadi lebih besar
dan sulit untuk ditangani. Fasilitas IMF
yang sudah ada sebelumnya seperti Stand-
By Arrangement (SBA) tetap tersedia untuk
digunakan pada saat krisis telah terjadi
(crisis resolution). Sementara itu, fasilitas
baru FCL merupakan credit line yang
diberikan kepada negara untuk tujuan
berjaga-jaga (precautionary), yang dapat
Boks 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
164
sewaktu-waktu ditarik jika terdapat
kebutuhan neraca pembayaran aktual. FCL
tidak memiliki ex-post conditionality
(persyaratan setelah fasilitas berlaku) dan
karenanya ditujukan hanya bagi negara
yang memenuhi persyaratan kualifikasi
sebelum pinjaman disetujui (ex ante
conditionality) yang ketat yaitu memiliki
fundamental dan kebijakan yang kuat.
FCL sendiri hingga saat ini hanya
dimanfaatkan oleh tiga negara (Meksiko,
Polandia dan Colombia). IMF
mengidentifikasi beberapa penyebab
kurang diminatinya FCL, di antaranya
adalah terbatasnya pengguna karena
standar kualifikasi yang tinggi, proses
penilaian kualifikasi yang kurang jelas dan
subyektif, dan preferensi negara untuk
melakukan self insurance melalui
pemupukan cadangan devisa, di samping
masih melekatnya isu stigma terkait
pinjaman IMF. Sebagai upaya untuk
membuat FCL lebih efektif, modalities FCL
diperbaiki pada tahun 2010 dengan
membuatnya semakin fleksibel atau lebih
menyerupai cadangan devisa (reserve-like).
Caranya adalah dengan memperpanjang
periode FCL dan menghapuskan batas atas
nilai pinjaman.
Pada Agustus 2010, untuk
memperkuat crisis prevention toolkit-nya,
IMF memperluas safety net ke kelompok
negara yang belum memenuhi standar
kualifikasi FCL namun memiliki kebijakan
yang baik dan tidak membutuhkan
penyesuaian kebijakan skala besar seperti
dalam fasilitas SBA. Hal ini dilakukan
melalui peluncuran fasilitas Precautionary
Credit Line (PCL) yang mengandung
beberapa ex-post conditionalities.
IMF pada bulan November 2011
mereformasi PCL antara lain dengan
diperbolehkannya fasilitas ini digunakan
untuk kebutuhan neraca pembayaran
aktual. Nama PCL yang sejauh ini hanya
dimanfaatkan oleh satu negara yaitu
Macedonia akibatnya diubah menjadi PLL
(Precautionary and Liquidity Line).
Penyempurnaan ini merupakan langkah
penting ke arah visi pembentukan global
financial safety net yang lebih kuat, yang
mensinergikan fasilitas pendanaan dari
lembaga multilateral, RFA, dan dari
individu negara.
Perlu dicatat bahwa kemampuan
IMF dalam memberikan financial safety net
bagi negara anggotanya relatif terbatas.
Besarnya nilai credit line fasilitas FCL yang
tanpa batas (no cap) dan PLL (hingga
1000% kuota) memberikan dampak besar
terhadap kebutuhan sumber dana IMF
yang pada akhirnya juga berdampak pada
negara anggota seperti melalui
penambahan kuota yang harus dibayar
negara anggota dan pinjaman bilateral dari
berbagai negara. Karena itulah upaya
peningkatan regional fiancial safety net
menjadi penting.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
165
Pembentukan Crisis Prevention
Kawasan
Saat ini tingkat integrasi dan
keterbukaan negara di kawasan Asia Timur
semakin meningkat. Hal ini terjadi melalui
jalur perdagangan maupun jalur keuangan.
Dari jalur perdagangan, tabel Asian
international input-output (AIO) yang
dibuat IMF menunjukkan bahwa nilai
tambah PDB negara ASEAN5 (Indonesia,
Thailand, Malaysia, Philippina, dan
Singapura), China, dan Korea yang terkait
dengan permintaan eksternal secara rata-
rata lebih tinggi daripada rata-rata negara
OECD (Regional Economic Outlook-IMF
edisi April 2010). Selain tingginya eksposur
terhadap permintaan eksternal, kontribusi
nilai tambah aktivitas ekspor pada
pertumbuhan di sejumlah negara
ASEAN+3 seperti Singapura, Korea,
Malaysia, Jepang, China, dan Thailand
tercatat tinggi hingga mencapai 40-85%.
Dari jalur keuangan, tingkat
keterbukaan yang meningkat terlihat
dalam laporan Annual Report on Exchange
Arrangements and Exchange Restrictions
(AREAER) yang dikeluarkan IMF. Laporan
tersebut membandingkan berbagai
peraturan terkait arus modal dan transaksi
keuangan di semua negara anggota IMF.
Berdasarkan laporan dimaksud, dapat
disimpulkan bahwa saat ini tingkat
keterbukaan sejumlah negara kawasan
hampir mendekati negara-negara maju/
emerging market terkemuka
dunia.Sehubungan dengan hal tersebut,
kebutuhan tersedianya lines of defences
baik dalam kerangka berjaga-jaga (crisis
prevention) maupun dalam kerangka crisis
resolution semakin menguat.
Selain akumulasi cadangan devisa,
saat ini beberapa kawasan di dunia telah
memiliki regional financing arrangement
(RFA) yang dapat dimanfaatkan sebagai
fasilitas crisis resolution. Di kawasan
ASEAN+3, terdapat fasilitas Chiang Mai
Initiative Multilateralization (CMIM), Timur
Tengah dengan Arab Monetary Fund
(AMF), Amerika Latin dengan Latin
American Reserve Fund (LARF), dan Eropa
dengan EU BOP Facilities, European
Financial Stabilization Mechanism (EFSM),
dan European Financial Stability Facility
(EFSF).
Namun, berdasarkan terms and
condition yang ada, semua RFA hanya
memiliki modalitas sebagai crisis resolution
dan tidak diperuntukkan sebagai
mekanisme pencegah krisis. Di sisi yang
lain, riset IMF pada 2006 menunjukkan
bahwa aktivasi precautionary arrangement
akan meningkatkan kredibilitas negara
yang mengajukan dukungan keuangan dan
memberi sinyal positif bahwa negara
tersebut tidak menghadapi tekanan neraca
pembayaran3. Hal ini akan meningkatkan
kepercayaan pasar sehingga dapat
menghindari terjadinya krisis. Sebagai
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
166
Grafik1. Perbandingan Dampak Pemanfaatan Fasilitas IMF, 1992-2005Grafik1. Perbandingan Dampak Pemanfaatan Fasilitas IMF, 1992-2005Grafik1. Perbandingan Dampak Pemanfaatan Fasilitas IMF, 1992-2005Grafik1. Perbandingan Dampak Pemanfaatan Fasilitas IMF, 1992-2005Grafik1. Perbandingan Dampak Pemanfaatan Fasilitas IMF, 1992-2005
ilustrasi terkini, aktivasi fasilitas FCL oleh
Meksiko, Polandia dan Kolombia diyakini
telah memberikan announcement effect
positif dengan turunnya sovereign debt
spreads ketiga negara dimaksud secara
signifikan setelah pengumuman FCL
(Grafik 2). Begitu pula dengan
Macedonia, aktivasi PCL di negara
tersebut telah membantu menjaga
rendahnya sovereign eurobond spreads
yang dimilikinya. Secara umum, kombinasi
dari peningkatan resources IMF dan
instrumen pinjaman yang lebih fleksibel
telah membantu mengurangi risiko tail
events, sehingga berkontribusi terhadap
penurunan yang berkelanjutan pada
spread negara berkembang.
Berdasarkan pertimbangan
manfaat tersebut di atas, di kawasan Asia
Timur, negara ASEAN+3 sepakat untuk
membentuk sebuah fasilitas pencegahan
3 Penelitian dilakukan pada beberapa negara yangmelakukan aktivasi fasilitas IMF pada rentang waktu tahun1992 s/d 2005. Penelitian membandingkan kondisi negarayang memanfaatkan precautionary arrangement (22negara dengan 51 arrangement) dengan negara yangmemanfaatkan non-precautionary arrangement (52 negaradengan 110 arrangement).
Real GDP Groth (In Percent Per Year)
6
5
4
3
2
1
0t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3
Non-Precautionary
Precautionary
Sumber : IMF
Inflation (In Percent Per Year)
t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3
Non-PrecautionaryPrecautionary
35
30
25
20
15
10
5
0
Sumber : IMF
Overal Fiscal Balance (In Percent of GDP)
t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3
Non-Precautionary
Precautionary
-1
-2
-3
-4
-5
-6
Sumber : IMF
Real Interest Rate (In Percent Per Year)
t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3
Non-Precautionary
Precautionary
15
12
9
6
3
Sumber : IMF
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
167
Grafik 2. Dampak Aktivasi FCL dan PCLGrafik 2. Dampak Aktivasi FCL dan PCLGrafik 2. Dampak Aktivasi FCL dan PCLGrafik 2. Dampak Aktivasi FCL dan PCLGrafik 2. Dampak Aktivasi FCL dan PCL
krisis (crisis prevention facility atau CPF).
CPF dibuat untuk melengkapi fasilitas
crisis resolution yang tersedia saat ini pada
kerja sama Chiang Mai Initiative
Multilatelization (CMIM). Lebih lanjut,
negara ASEAN+3 juga telah menyepakati
Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Global EMBI Sovereign Debt SpreadsGlobal EMBI Sovereign Debt SpreadsGlobal EMBI Sovereign Debt SpreadsGlobal EMBI Sovereign Debt SpreadsGlobal EMBI Sovereign Debt Spreads
t-30 t-20 t-10 t t-10 t-20 t-30
130
120
110
100
90
80
70
60
50
Index : 100=value (t)
t = day of FCL Public Announcement
Mexico
Colombia
Poland
Sumber : IMF Sumber : IMF
25
20
15
10
5
0
2007 2008 2009 2010 2011Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei
MacedoniaGreece
Approval Drawing
Sumber : Bloomberg
900
750
600
450
300
150
0
2008Jun Des
2009Jun Des
EMBI Minus TED
TED Spread
EMBI Global Spread
Fund LendingReform Approval/G-20 London Summit
beberapa elemen pokok CPF, yang di
antaranya CPF akan melekat pada kerja
sama CMIM yang sudah ada dan perlunya
penguatan surveillance AMRO sebagai
prasyarat implementasi CPF.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
168
B.2 Bank of International Settlement (BIS)
Pembahasan Perkembangan Terkini:
Ketidakseimbangan Global
Semakin mendalam dan eskalasi krisis
utang Eropa memperburuk prospek ekonomi
global. Selain memutus rantai risiko sovereign
dan keketatan pendanaan perbankan,
tantangan kebijakan negara-negara di dunia
dalam jangka panjang adalah bagaimana
mengatasi risiko stabilitas akibat
ketidakseimbangan global. Menurut
pemahaman tradisional, ketidakseimbangan
global disebabkan negara maju sebagai
pengekspor modal kepada negara
berkembang. Namun, pandangan ini tidak
didukung oleh pendapat terkini mengingat
bahwa ketidakseimbangan tersebut terjadi
antara dua blok negara, yaitu blok negara-
negara pengekspor minyak dan komoditi
(negara berkembang) sebagai pengekspor
modal dan blok negara-negara maju yang
mengalami defisit neraca berjalan yang
substansial.
Aliran modal yang besar dan volatile
dapat menyebabkan membengkaknya neraca
(balance sheet) secara global khususnya negara
maju. Balance sheet negara maju mencapai 1,5
kali lipat dari nilai PDB dan 2 kali lipat dari nilai
total perdagangan (ekspor dan impor).
Besarnya balance sheet tersebut pada
gilirannya dapat menyebabkan meningkatnya
risiko instabilitas keuangan dan menghambat
proses rebalancing. Terkait hal ini, implikasi
kebijakan yang perlu diperhatikan adalah
bagaimana mengurangi penyesuaian
(adjustment) eksternal yang sifatnya tidak
smooth (disorderly) dalam rangka
penyeimbangan (rebalancing) permintaan
global. Misalnya, setiap negara surplus yang
mengandalkan sektor eksternal sedikit demi
sedikit meningkatkan permintaan
domestiknya. Proses rebalancing juga
memerlukan resiliensi sistem keuangan.
Manajemen Nilai Tukar Saat Kondisi
Gejolak Eksternal
Tekanan di pasar keuangan global di
triwulan akhir 2011 semakin meningkat seiring
semakin intensifnya krisis utang di Eropa.
Tekanan tersebut dikombinasikan dengan
prospek pertumbuhan global yang semakin
melemah yang pada gilirannya menyebabkan
aliran modal keluar dari negara berkembang
(EMEs). Akibatnya, terjadi depresiasi yang
signifikan dan peningkatan volatilitas nilai tukar
mata uang EMEs. Tekanan di pasar keuangan
juga mempengaruhi outlook pertumbuhan
global, yang diperburuk pula dengan flight to
quality oleh investor dan proses deleveraging
perbankan internasional khususnya Eropa.
Harga ekuitas global anjlok seiring
mengeringnya likuiditas di pasar keuangan dan
mengetatnya pendanaan perbankan terutama
pasar berdenominasi USD.
BIS mengamati implikasi fenomena di
atas terhadap kebijakan moneter dan nilai
tukar dan kaitannya dengan inflasi. Dalam
merespon depresiasi tersebut bank sentral saat
ini menghadapi trade-off. Kebijakan moneter
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
169
yang ketat akan menimbulkan masalah jika
permintaan agregat melemah. Jika ekspektasi
inflasi sudah terjangkar dengan baik (well
anchored), langkah membiarkan inflasi
menyimpang sementara dari targetnya dapat
menjadi salah satu opsi, terutama jika
depresiasi bersifat sementara. Opsi lainnya
adalah dengan mengintervensi pasar valuta
asing untuk men-smoothing depresiasi mata
uang. Intervensi yang telah dilakukan di
beberapa negara berkembang tersebut
terefleksi dengan penurunan cadangan devisa
oleh bank sentral sejak Agustus 2011.
Bagaimana EMEs mengatasi risiko
likuiditas akibat respon terhadap tekanan nilai
tukar? Selama 2008-2009, ketika mata uang
anjlok di pasar valuta asing, cadangan devisa
dikucurkan untuk mengatasi hal tersebut, di
samping mengurangi pengeringan likuiditas
dollar di dalam negeri. Namun penurunan
cadangan devisa dapat memperbesar risiko
insolvensi terutama bagi negara yang memiliki
tagihan utang luar negeri. Untuk atasi hal
tersebut, beberapa EMEs juga telah melakukan
swap lines seperti antara Federal Reserve dan
BOJ.
B.3 Forum G-20
Menutup rangkaian pembahasan forum
G-20 terhadap berbagai isu global, pada
kuartal terakhir tahun 2011 diselenggarakan
pertemuan tingkat kepala negara G-20 di
Cannes, Perancis (Cannes Summit). Sesuai
dengan agenda pembahasan yang ditetapkan
di awal tahun 2011, kesepakatan dan
komitmen terkait dengan isu-isu utama G-20
adalah (i) Framework for Strong, Sustainable,
and Balanced Growth (FSSB Growth); (ii)
reformasi International Monetary System (IMS);
(iii) reformasi sektor keuangan; dan (iv)
volatilitas harga komoditas. Summit
meluncurkan Cannes Action Plan for Growth
and Jobs yang berisi komitmen kebijakan
masing-masing anggota untuk mengatasi
tantangan jangka pendek dan memperkuat
landasan perekonomian jangka menengah.
Framework for Strong, Sustainable, and
Balanced Growth
Melanjutkan pembahasan penyusunan
draft Cannes Action Plan (CAP) pada triwulan
sebelumnya, pada triwulan laporan ini
pembahasan isu FSSB Growth difokuskan pada
upaya penyempurnaan draft tersebut untuk
disampaikan dan dimintakan endorsement dari
para Pemimpin negara G-20 yang bersidang
di Cannes Summit. Hal utama dalam CAP
tersebut adalah bahwa G-20 menyepakati
untuk mengambil respon kebijakan untuk
mengatasi kerentanan jangka pendek di
perekonomian global seiring dengan suramnya
perkembangan ekonomi dunia pada paruh
kedua 2011 yang ditandai dengan
memburuknya krisis Kawasan Euro dan
melambatnya pemulihan ekonomi AS. Upaya
tersebut disertai dengan upaya-upaya untuk
memperkuat landasan perekonomian jangka
menengah-panjang menuju pertumbuhan
global yang kuat, berkelanjutan, dan
seimbang.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
170
Anggota G-20 sepakat untuk
mengambil langkah-langkah secara lebih nyata
untuk memulihkan kepercayaan, stabilitas
keuangan, dan pertumbuhan perekonomian.
Seluruh anggota bertekad untuk
melaksanakan reformasi struktural guna
meningkatkan potensi pertumbuhan dan
menciptakan lapangan kerja, serta
menerapkan kebijakan moneter dalam rangka
menjaga stabilitas harga dan mendukung
pertumbuhan. Secara khusus, disepakati
bahwa negara maju akan menerapkan
kebijakan untuk membangun kepercayaan dan
mendukung pertumbuhan, serta
melaksanakan berbagai upaya spesifik yang
yang jelas, kredibel, dan spesifik dalam
konsolidasi fiskal. Negara maju yang memiliki
surplus neraca berjalan yang tinggi akan
mengalihkan sumber pertumbuhan ke
permintaan domestik. Sebaliknya, negara
dengan defisit neraca berjalan yang tinggi akan
meningkatkan tabungan.
Sementara itu, emerging market
economies (EMEs) yang pertumbuhannya
relatif tetap terjaga di tengah pemburukan
perekonomian negara maju berkomitmen
untuk melakukan penyesuaian kebijakan guna
mempertahankan momentum pertumbuhan
tersebut dan mengatasi tekanan inflasi dan
meningkatkan resiliensi terhadap volatilitas
aliran modal. EMEs yang mengalami surplus
akan mempercepat reformasi struktural untuk
meningkatkan konsumsi domestik dalam
rangka menyeimbangkan permintaan global
yang disertai upaya menuju nilai tukar yang
lebih berbasis pasar.
Dari sisi proses pembentukan
kesepakatan untuk mengambil respon
kebijakan jangka pendek untuk mengatasi
kerentanan perekonomian global, diskusi G-
20 baik menjelang maupun selama Summit
sangat diwarnai oleh perkembangan krisis
utang di Kawasan Euro. Dalam hal ini, G-20
senantiasa memantau perkembangan
penanganan krisis oleh otoritas Kawasan Euro,
khususnya dalam hal penguatan EFSF
(European Financial Stability Facility) dan peran
ECB dalam membantu penanganan krisis dan
mencegah penyebaran krisis negara lainnya.
Lebih jauh, pembahasan dalam kerangka
upaya mengatasi berbagai tantangan jangka
pendek yang dihadapi perekonomian global
menghasilkan kesepakatan untuk
meningkatkan upaya koordinasi kebijakan di
antara negara-negara G-20. Kesepakatan
untuk mengatasi tantangan krisis tersebut
pada akhirnya menjadi salah satu poin utama
kesepakatan, di mana negara G-20 sepakat
pentingnya koordinasi kebijakan global.
Reformasi IMS (International Monetary
System)
Upaya G-20 untuk menciptakan sistem
moneter internasional yang stabil dan resilien
sebagai tujuan jangka panjang telah
menghasilkan kesepakatan mengenai langkah-
langkah lebih konkrit untuk mengatasi
berbagai tekanan yang ada di sistem moneter
internasional dan untuk menciptakan stabilitas
sistem moneter secara jangka panjang. Dalam
hal ini, G-20 sejak awal tahun 2011 sepakat
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
171
untuk menggunakan pendekatan
pembahasan dua isu besar sebagai langkah
jangka pendek, yakni pengelolaan aliran modal
dan pengelolaan likuiditas global.
Pemilihan isu pengelolaan aliran modal
dikarenakan hal ini dapat menjadi bagian dari
upaya untuk melindungi perekonomian dari
gejolak. G-20 menyepakati acuan pengelolaan
aliran modal guna mengatasi berbagai risiko
terkait dan mendapatkan benefit yang optimal
dari aliran modal tersebut. G-20 menyepakati
bahwa (i) upaya pengelolaan aliran modal
harus didekati dari perspektif pengelolaan
financial risk dan praktik-praktik ekonomi yang
berlaku; (ii) tidak ada konsep one-size-fits-all
dalam pengelolaan aliran modal; (iii) kebijakan
pengelolaan aliran modal seharusnya bersifat
counter-cyclical dan dibarengi dengan
penguatan sektor keuangan domestik; dan (iv)
kebijakan negara yang menjadi reserve
currency issuer dapat berdampak terhadap
likuiditas global dan aliran modal.
Selain itu, pembahasan di G-20 juga
membawa pada kesimpulan bahwa
pendalaman pasar keuangan yang
dikombinasikan dengan kebijakan
makroekonomi yang sehat dan prudent akan
berperan penting dalam meningkatkan
manfaat bagi negara-negara G-20 dari proses
integrasi sektor keuangan global dan
meningkatkan resiliensi perekonomian
terhadap gejolak aliran modal. Dua hal
tersebut, yaitu kebijakan yang sehat dan
peningkatan resiliensi, akan mendorong
terciptanya stabilitas sistem moneter
internasional. Adapun upaya-upaya yang
dapat dilakukan untuk mendukung
pendalaman pasar keuangan tersebut antara
lain adalah perluasan cakupan instrumen,
pelaku, likuiditas, dan kapasitas risk sharing.
Terkait pendalaman pasar keuangan di
atas, G-20 meyakini bahwa pengembangan
local currency bond markets (LCBMs),
khususnya di negara emerging dan negara
berkembang, yang disertai dengan
peningkatan basis investor lokal dapat
berperan sebagai penyedia sumber pendanaan
domestik ketika tekanan di pasar kredit
internasional meningkat. Dengan demikian,
LCBMs dapat meredam terjadinya contagion
effect antar pasar keuangan dan mencegah
spill-over ke sektor riil. Selain itu,
pengembangan LCBM juga dipandang dapat
meredam potensi terjadinya inflasi akibat
tekanan harga aset dan memperluas peran
kebijakan fiskal dalam mengatasi krisis
keuangan. Untuk itu, G-20 akan mendukung
pengembangan LCBMs melalui beberapa
action plan, yakni (i) peningkatan bantuan
teknis, (ii) perluasan database LCBMs, dan (iii)
penyampaian laporan tahunan gabungan
beberapa lembaga internasional mengenai
perkembangan LCBMs kepada G-20.
Di sisi pengelolaan likuiditas global
untuk mencegah dan menanggulangi krisis
sistemik dan krisis likuiditas, G-20 telah
mengkaji upaya untuk memperkuat global
financial safety nets (GFSNs). Dalam hal ini,
telah disepakati serangkaian rekomendasi
prinsip-prinsip pengembangan kerjasama
antara IMF dan Regional Financial
Arrangements (RFAs) guna menciptakan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
172
kolaborasi yang efektif di antara keduanya.
Prinsip tersebut antara lain seperti
penghormatan terhadap peran, independensi
dan pengambilan keputusan oleh masing-
masing institusi, memperhatikan karakteristik
dari masing-masing regional, dan keterbukaan
pertukaran informasi. G-20 juga berkeyakinan
bahwa IMF harus mempunyai resources yang
memadai untuk melaksanakan
tanggungjawabnya. Untuk itu para menteri
keuangan dan gubernur bank sentral G-20
sepakat untuk mengimplementasikan paket
reformasi kuota dan governance IMF 2010.
Untuk membantu negara-negara dalam
mengatasi kekeringan likuiditas, G-20 juga
meminta IMF untuk mengkaji lebih jauh serta
menyusun proposal konkrit mengenai upaya-
upaya baru penyediaan dukungan likuiditas
jangka pendek secara case by case bagi
negara-negara yang menghadapi gejolak
eksternal. Isu lainnya yang dibahas adalah
mengenai komposisi SDR (Special Drawing
Rights) IMF yang dipandang perlu
merefleksikan peran mata uang dalam
perdagangan global dan sistem keuangan. Hal
ini juga penting untuk mendukung stabilitas,
keterwakilan, dan attractiveness dari SDR.
Untuk itu G-20 meminta IMF untuk
melanjutkan assessment mengenai kriteria dan
indikator mata uang untuk basket SDR dan
meminta agar adjustment komposisi basket
SDR dilakukan selambatnya pada 2015.
Di samping berbagai upaya di atas,
peningkatan efisiensi dan stabilitas IMS juga
memerlukan surveillance IMF yang terintegrasi
dan efektif guna dapat mengidentifikasi dan
mengatasi spill-over effects secara lebih baik.
Dalam hal ini, diperlukan integrasi yang lebih
baik antara surveillance bilateral dengan
multilateral, serta mencakup kebijakan sektor
keuangan, fiskal, moneter, dan nilai tukar.
Untuk itu, G-20 telah menyusun proposal
untuk menghasilkan surveillance yang
berkualitas tinggi, yang dapat beradaptasi
terhadap perkembangan perekonomian dunia
dan dapat diterima (traction) oleh seluruh
anggota.
Harga Komoditas dan Volatilitasnya
Fenomena meningkatnya level dan
volatilitas harga komoditas global menjadi
perhatian khusus dari G-20. Ini karena pasar
komoditas yang berfungsi dengan optimal
memegang peranan penting untuk
mendukung sustainabilitas pertumbuhan
ekonomi dunia. Untuk mengkaji secara lebih
mendalam permasalahan tersebut, G-20
membentuk studi grup Commodity Price
Volatility (SG Commodity) guna mengkaji
penyebab volatilitas harga komoditas.
Kajian yang dilakukan SG Commodity
sepanjang periode Januari√Juni 2011
menyimpulkan bahwa terdapat
ketidakseimbangan supply-demand. Penyebab
volatilitas harga komoditas dari sisi permintaan
terdiri atas pertumbuhan ekonomi, kenaikan
pendapatan masyarakat, peningkatan
urbanisasi di EMEs, dan keterkaitan antara
permintaan komoditas dengan permintaan
energi. Penyebab dari sisi penawaran
mencakup faktor-faktor yang mempengaruhi
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
173
pertumbuhan supply, baik jangka pendek
maupun jangka panjang, SG juga
mengidentifikasi pemicu dari sisi kebijakan,
yang meliputi kebijakan perdagangan
komoditas pertanian, subsidi, dan kebijakan
biofuels. Selain itu, sektor keuangan dan
ekspansi moneter global juga dipandang
mempunyai peran penting terhadap volatilitas
harga komoditas.
Kajian tersebut juga mengidentifikasi
konsekuensi dari volatilitas harga komoditas,
khususnya konsekuensi ekonomi. Disimpulkan
bahwa kenaikan harga riil komoditas
mencerminkan redistribusi pendapatan dari
konsumen ke produsen dan dari importir ke
eksportir. Ujungnya ini mempengaruhi daya
beli konsumen dan importir dan meningkatkan
terms of trade eksportir.
Secara umum, dampak kenaikan harga
komoditas terhadap makroekonomi bersifat
country-specific yang bergantung pada share
pendapatan dari komoditas dan tingkat
pergerakan harga. Misalnya, di negara net
importir komoditas, tak semua konsumen
memperoleh penghasilan dari sektor komoditas
dan kenaikan harga mungkin tidak langsung
berdampak terhadap tingkat pendapatan riil
pekerja. Di sisi konsumen, terjadi penurunan
pendapatan riil terutama di negara-negara
berkembang, di mana sebagian besar belanja
rumah tangga ditujukan untuk pangan.
Bagi pasar, kenaikan harga dapat
memberi sinyal untuk menyesuaikan perilaku
konsumsi dan produksi. Akan tetapi, tanpa
adanya informasi yang memadai, kenaikan
tersebut dapat memberikan sinyal yang salah
sehingga dapat menyebabkan gangguan/
volatilitas yang seharusnya tidak terjadi.
Sementara itu, kenaikan harga komoditas
dapat berdampak terhadap inflasi, meski ini
bergantung pada share komoditas dalam
keranjang konsumsi. Salah satu isu utama bagi
kebijakan moneter adalah sejauh mana
dampak kenaikan harga komoditas terhadap
harga barang lainnya, jasa, dan upah. Juga
apakah kenaikan tersebut bersifat temporer
atau jangka panjang. Dalam hal ini, concern
kenaikan harga komoditas lebih relevan untuk
negara-negara emerging, di mana terdapat
dilema antara respon peningkatan suku bunga
dan makin derasnya capital inflows serta
dampaknya terhadap harga aset.
Selain dampak terhadap sektor
moneter, kenaikan harga komoditas juga
dapat berdampak terhadap fiskal. Ini terkait
dengan turunnya pendapatan pajak ataupun
naiknya belanja subsidi, turunnya pendapatan
BUMN, dan naiknya biaya perlindungan sosial.
Selain itu, volatilitas harga dapat melemahkan
posisi fiskal negara eksportir karena tidak-
fleksibelnya penyesuaian belanja fiskal
terhadap perubahan eksternal. Ini mendorong
sebagian negara membentuk stabilization
funds.
Reformasi IFA (International Financial
Architecture)
Krisis utang Kawasan Euro pada paruh
kedua 2011 menyadarkan perlunya
meningkatkan resources IMF, baik untuk
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
174
mengatasi dan mencegah contagion effect dari
suatu krisis maupun untuk memenuhi
kebutuhan seluruh anggota tanpa kecuali.
Untuk itu, pada Cannes Summit tahun 2011,
G-20 berkomitmen untuk memastikan IMF
memiliki resources yang cukup untuk
melaksanakan systemic responsibilities-nya
dalam memenuhi kebutuhan seluruh anggota.
Untuk melaksanakan komitmen Cannes
Summit tersebut, Meksiko sebagai Chair G-
20 periode 2012 menjadikan pengembangan
arsitektur keuangan internasional (IFA) dan
penguatan resources IMF sebagai prioritas.
Adapun target saat ini adalah penguatan
resources IMF dalam memenuhi kebutuhan
pendanaan anggota, baik jangka panjang
maupun jangka pendek, khususnya dalam
rangka mengatasi krisis utang Eropa. G-20
diharapkan dapat menghasilkan rekomendasi
mengenai peningkatan resources tersebut.
Bab 5 - A r t i k e l
175
A R T I K E L
5B A B
Krisis utang Kawasan Euro sangat
mewarnai perkembangan ekonomi dunia di
TW4-2011. Ekonomi kawasan ini kini begitu
terpukul oleh kenaikan yield obligasi, proses
deleveraging perbankan, dan dampak
konsolidasi fiskal. Sebagian akar masalah
terletak pada ketidakmampuan kekuatan
politik nasional dan supranasional di kawasan
tersebut dalam merumuskan kebijakan secara
cepat dan yang meng-address masalah
struktural kawasan, yang akhirnya
menyebabkan permasalahan berlarut-larut.
Namun, tidak kunjung terpecahkannya krisis
utang Kawasan Euro sebagian juga
mengindikasikan bahwa akar permasalahan
bersifat fundamental dan beberapa di
antaranya bahkan terkait dengan imbas dari
pembentukan monetary union itu sendiri.
Kestabilan dan kredibilitas yang
diperoleh monetary union telah menimbulkan
insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts
dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh
negara-negara yang berdaya saing rendah dan
memiliki masalah stuktural untuk membiayai
pengeluarannya. Terlebih lagi, ketika sovereign
debts tersebut kemudian dibeli oleh perbankan
dari negara-negara yang memfasilitasi
penerapan mekanisme insentif tersebut, ilusi
risiko yang rendah semakin membuat
kesalahan ini menjadi rumit. Salah kelola
perekonomian melalui kesalahan dalam
pemanfaatan insentif yang lahir dari
pembentukan kawasan telah mengakumulasi
pemburukan dalam kurun waktu yang lama.
Lebih jauh lagi, keterikatan dengan kawasan
juga membuat negara-negara yang secara
struktural tidak sehat kehilangan kemampuan
untuk melakukan penyesuaian-penyesuaian,
baik sebelum krisis maupun setelah krisis
terjadi. Pelajaran ini seakan mengkonfirmasi
adagium lama tentang bahaya keterlenaan
(complacency) dan pentingnya untuk terus
menjaga asas prudensial dalam pengelolaan
ekonomi.
Pemburukan krisis utang Kawasan Euro
yang diperkirakan masih berlangsung
beberapa lama ke depan perlu diwaspadai oleh
negara-negara emerging di dunia, termasuk
Indonesia, sehubungan dengan arti penting
kawasan tersebut dalam hubungan
perdagangan dan keuangan antar negara di
dunia. Dari sudut pandang hubungan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
176
keuangan dengan Indonesia, khususnya dalam
bentuk utang luar negeri (ULN) swasta, krisis
utang Kawasan Euro diperkirakan berdampak
terbatas pada Indonesia. Aliran pembiayaan
berupa ULN swasta dari Eropa relatif rendah
dibandingkan dengan ULN dari kawasan
lainnya, khususnya (perbankan) Asia. Dalam
kaitan ini, kecenderungan penurunan yang
terbatas terhadap ULN dari Eropa akhir-akhir
ini diindikasikan dapat digantikan perannya
oleh perbankan di Asia-Pasifik. Meski tidak
terlalu signifikan, selain ULN yang didapat
secara langsung dari kreditor Eropa, ULN
swasta dapat pula terpengaruh melalui juga
ULN yang berasal dari kreditor perbankan
Singapura yang memiliki hubungan afiliasi
dengan perbankan Eropa. Dengan demikian,
ULN swasta Indonesia ke depan diperkirakan
masih akan tetap tumbuh dalam teritori positif
walau akan mengalami sedikit perlambatan
akibat krisis Eropa yang masih belum jelas
penyelesaiannya dan berlarut-larut dalam
jangka waktu yang lama.
Yang menarik, di tengah memuncaknya
krisis utang Kawasan Euro dan pemangkasan
peringkat rating sovereign sejumlah negara di
kawasan tersebut, Indonesia justru
memperoleh kembali rating investment grade
dari Fitch sebagai hasil dari berbagai upaya
yang selama ini dilakukan dalam 14 tahun
terakhir. Peningkatan rating itu menunjukkan
bahwa meskipun krisis ekonomi dan keuangan
tengah menghantam negara-negara barat,
namun ketahanan fundamental ekonomi
Indonesia masih terus dapat dipertahankan
dengan baik. Stabilitas makroekonomi dan
sistem keuangan juga tetap terjaga.
Creditworthiness Indonesia dinilai semakin
baik oleh lembaga rating internasional
sehingga para lembaga rating akhirnya
meningkatkan credit rating Indonesia hingga
ke peringkat investment grade. Dalam waktu
dekat, upaya yang harus diperjuangkan adalah
meraih peringkat investment grade dari
Moody»s dan Standard&Poor»s (S&P). Untuk itu
perlu dipacu kemajuan atas berbagai concerns
utama lembaga pemeringkat, seperti
pembangunan infrastuktur.
Selain sejumlah dampak positif dari
investment grade, pencapaian investment
grade juga memberi tantangan bagi Indonesia
khususnya dalam bentuk risiko sudden capital
reversal. Untuk menghadapi hal tersebut, perlu
dilakukan upaya-upaya untuk memperdalam
pasar keuangan domestik dan kebijakan untuk
meminimalisasi volatilitas aliran dana keluar
masuk ke/dari Indonesia. Selain itu, semakin
meningkatnya aksesibilitas pada sumber
pendanaan internasional dengan biaya (cost
of fund) yang lebih murah bagi pemerintah
dan swasta perlu diimbangi dengan
pengelolaan pinjaman secara berhati-hati
untuk mencegah overborrowing syndrome
yang dapat menyebabkan terjadinya krisis.
Bab 5 - A r t i k e l
177
Krisis di Kawasan Euro hingga
penghujung 2011 terus berlanjut. Meski
terkesan sempat mereda pasca EU Summit
akhir Oktober 2011 lalu, krisis di Kawasan Euro
tidak kunjung teratasi. Episentrum krisis utang
(sovereign debt) yang semula hanya berada di
tiga negara periferal (Yunani, Portugal, dan
Irlandia) kini telah merambat ke negara yang
lebih besar seperti Spanyol dan Italia. Perancis
sebagai negara terbesar kedua di Kawasan
Euro bahkan terbukti tidak imun terhadap krisis
utang. Gelombang penurunan peringkat
utang negara-negara di kawasan terus terjadi
secara berturut-turut, baik sovereign maupun
peringkat utang perbankan (Tabel 1)1, dan
berlangsung secara paralel dengan terus
meningkatnya sovereign yields negara-negara
tersebut.
Berlarut-larutnya penyelesaian krisis di
Kawasan Euro membuat IMF dalam outlook
terkininya memperkirakan Kawasan Euro akan
memasuki tahap mild recession di 2012 ini2.
Permasalahan utama Kawasan Euro saat ini
terpusat pada upaya penyelamatan perbankan
Euro yang diambang kebangkrutan akibat
potensi kerugian besar terkait dengan
eksposur perbankan Euro di obligasi negara-
negara periferal Euro. Intensitas krisis
perbankan mengalami eskalasi setelah
persoalan sovereign debt semakin meluas
seiring dengan kondisi sustainabilitas fiskal
negara-negara di kawasan yang dianggap
semakin rentan menyusul kondisi
perekonomian kawasan yang tidak kunjung
membaik. Dalam perkembangan terakhirnya,
intensitas adverse feedback loop di kawasan
ini semakin kuat (Diagram 1). Meningkatnya
sovereign yields semakin menyulitkan negara-
negara yang sangat membutuhkan
pembiayaan sehingga semakin mengancam
sustainabilitas fiskal negara-negara tersebut.
Di tengah kondisi pemangkasan belanja
pemerintah sebagai upaya konsolidasi fiskal
pemerintah, kesulitan pembiayaan yang
dihadapi negara-negara di kawasan ini
semakin memberikan tekanan kepada
pertumbuhan ekonomi. Prospek
perekonomian yang memburuk selanjutnya
Memahami Krisis di Kawasan Euro
Artikel 1
Oleh: Tim Studi Multilateral, Biro Kerjasama dan Studi Multilateral,Direktorat Internasional
1 Setelah Yunani, Portugal, dan Irlandia mengalamipenurunan rating, lembaga rating secara bergantianmenurunkan sovereign dan banks rating Spanyol, Italia,dan pada Januari 2012 lembaga rating menurunkanrating Perancis, Austria, dan bahkan lembaga EFSF(European Financial Stability Facility). 2 Revised WEO January-2012 Update, IMF.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
178
terimbas kembali kepada kondisi perbankan
melalui penurunan kualitas aset perbankan,
yang akhirnya semakin melumpuhkan
kemampuan bank dalam penyaluran
pembiayaan ke perekonomian. Kondisi ini
pada gilirannya semakin menyempitkan ruang
peningkatan aktivitas perekonomian ke depan.
Berlarut-larutnya krisis di Kawasan Euro
menunjukkan bahwa persoalan yang dihadapi
Kawasan Euro bersifat struktural dan dengan
sendirinya membutuhkan penyelesaian jangka
panjang. Penyediaan dana talangan (bailout)
yang saat ini terus diupayakan oleh Troika
(European Commision, ECB, dan IMF) memang
membantu meredakan volatilitas dalam jangka
pendek, namun langkah tersebut belum
menyelesaikan persoalan fundamental yang
dihadapi kawasan ini. Konsekuensinya,
Tabel 1.Tabel 1.Tabel 1.Tabel 1.Tabel 1.Perkembangan Rating di Kawasan Euro Perkembangan Rating di Kawasan Euro Perkembangan Rating di Kawasan Euro Perkembangan Rating di Kawasan Euro Perkembangan Rating di Kawasan Euro (Sovereign & Banks Rating)(Sovereign & Banks Rating)(Sovereign & Banks Rating)(Sovereign & Banks Rating)(Sovereign & Banks Rating)
Triwulan 1 Triwulan 2 Triwulan 3 -2011 Triwulan 4 - 2011
Triwulan I 2011
Yunani
• 14 Jan-11: Fitch downgrade Yunani (BB+).
• 7 Mar-11: Moody’s downgrade Yunani (B1).
Portugal
• 15 Mar-11: Moody’s downgrade Portugal (A3).
• 24 Mar-11 Fitch downgrade Portugal (A-).
• 2 Mar-11: S&P places Portugal on review for possible
downgrade .
• 25 Mar-11: S&P downgrade Portugal (BBB).
Irlandia
• 2 Feb-11: S&P downgrade Irlandia (A-).
Spanyol
• 10 Mar-11: Moody’s downgrade Spanyol (Aa2).
Triwulan II 2011
Irlandia
• 1 Apr- 11: S&P downgrade Irlandia (BBB+).
• 15 Apr-11: Moody’s downgrade Irlandia
(Baa 3).
Portugal
• 1 Apr- 11: Fitch downgrade Portugal (BBB-).
• 5 Apr- 11: Moody’s downgrade Portugal
(Baa 1).
Yunani
• 9 Mei-11: Moody’s places on review for
possible downgrade .
• 20 Mei-11: Fitch downgrade Yunani (B+).
• 1 Jun-11: Moody’s downgrade Yunani
(Caa 1).
• 13 Jun-11: S&P downgrade Yunani ( CCC).
Italia
• 17 Jun-11: Moody’s places Italia on review for
possible downgrade .
Yunani
• 13 Jul-11: Fitch downgrade Yunani ( CCC).
• 25 Jul-11: Moody’s downgrade Yunani (Ca).
• 27 Jul-11: S&P downgrade Yunani (CC ).
Portugal
• 5 Jul-11: Moody’s downgrade Portugal (Ba2).
Irlandia
• 12 Jul-11: Moody’s downgrade Irlandia ((Ba1).
Spanyol
• 29 Jul-11: Moody’s places Spanyol on review for
possible downgrade .
Italia
• 20 Sept -11: S&P downgrade Italia ((A).
Triwulan IV 2011 – Sovereign Rating
Yunani
• 13 Jul-11: Fitch downgrade Yunani (CCC ).
Spanyol
• 7 Okt-11: Fitch downgrade Spanyol (AA-).
• 13 Okt-11: S &P downgrade Spanyol (AA -).• 18 Okt-11: Moody’s downgrade Spanyol
(A 1).
Italia
• 4 Okt-11: Moody’s downgrade Italia (A2).
• 7 Okt-11: Fitch downgrade Italia (A +).
Perancis
• 17 Okt-11: Moody’s menyatakan rating
Perancis terancam turun .• 20 Okt-11: S &P memberi sinyal penurunan
rating Perancis .
Belgia
• 7 Okt-11: Moody’s places Belgia on review
for possible downgrade .
Triwulan IV 2011 – Banks Rating
Spanyol
• 7 Okt-11: Moody’s downgrade 9 banks Spanyol .
• 11 Okt -11: S& P downgrade 10 banks Spanyol .
• 11 Okt -11: Fitch downgrade 6 banks Spanyol .
Italia
• 13 Okt -11: Fitch downgrade 3 banks Italia .• 18 Okt -11: S& P downgrade 24 banks Italia .
UK
• 7 Okt-11: Moody’s downgrade 12 UK financial
institutions .
• 13 Okt -11: Fitch downgrade 3 banks UK .
Perancis
• 13 Okt -11: Fitch places 16 French banks on RatingWatch Negative .
European & Global Banks
13 Okt -11: Fitch places 5 major European Commercial
Banks on Rating Watch Negative & 7 global banks on
negative watch .
Yunani
• 23 Sept - 11: Moody’s downgrade
8 banks Yunani .
Triwulan 3 - 2011
Sovereign Rating Banks Rating
Triwulan 1 - 2011
Triwulan 4 - 2011
Sovereign Rating Banks Rating
Triwulan 2 - 2011
Bab 5 - A r t i k e l
179
permasalahan di Kawasan Euro diperkirakan
masih akan berlangsung lama, dan selama itu
pula instabilitas di pasar keuangan global akan
terus-menerus terjadi. Berangkat dari kondisi
ini, maka upaya memahami persoalan di
Kawasan Euro secara komprehensif menjadi
sangat penting. Bagi otoritas pemangku
kebijakan, pemahaman ini menjadi lebih
penting agar tidak terjebak dalam perspektif
jangka pendek dalam memutuskan suatu
kebijakan yang perlu diambil dalam rangka
merespons instabilitas yang dipicu oleh krisis
di Kawasan Euro.
Krisis Kawasan Euro: Root of the Problems
Secara umum, perekonomian Kawasan
Euro memiliki tiga permasalahan fundamental,
yaitu:
i) pengelolaan fiskal yang tidak prudent
sehingga beban utang terus meningkat;
ii) pengelolaan perbankan yang kurang
prudent;
iii) permasalahan struktural seperti
lemahnya daya saing, rendahnya tingkat
tabungan, rendahnya produktivitas, dan
tingginya aging population.
Apabila ditelusuri lebih dalam lagi,
ketiga permasalahan tersebut saling memiliki
keterkaitan dan dalam banyak aspeknya
beberapa permasalahan tersebut juga
merupakan imbas dari pembentukan monetary
union yang diperkirakan telah memberikan
insentif yang kurang tepat, sehingga membuka
peluang dengan menciptakan ilusi risiko yang
rendah. Lebih jauh lagi, pada saat krisis
keterikatan dalam monetary union juga
menyebabkan economic adjustment tidak
berjalan sebagaimana mestinya ketika negara
mengalami krisis. Secara ringkas, sumber
permasalahan krisis utang di kawasan Euro
disajikan pada Diagram 2.
i) Pengelolaan fiskal yang tidak prudent
Tata kelola fiskal yang kurang prudent
sebagaimana dijumpai di Yunani dan Portugal
secara umum terkait dengan kurang
disiplinnya pengeluaran pemerintah untuk
sektor non-produktif, inefisiensi pengelolaan
sektor publik, dan bahkan dugaan korupsi3.
Dilatarbelakangi oleh keinginan untuk
meningkatkan peran pemerintah dalam
perekonomian (welfare state), namun tidak
didukung oleh kecukupan keuangan
pemerintah dan lemahnya pengawasan
Diagram 1. Diagram 1. Diagram 1. Diagram 1. Diagram 1. Adverse Feedback LoopsAdverse Feedback LoopsAdverse Feedback LoopsAdverse Feedback LoopsAdverse Feedback Loops
Sumber :
G20 Framework Working Group, ≈Global Outlook and Policy Challenges∆, Januari 9-10, 2012
3 Disarikan dari Sklias dan Galatsidas. 2010. The PoliticalEconomy of the Greek Crisis: Roots, Causes, danPerspective for Sustainable Development. Middle EasternFinance and Economics (Eurojournals).
Lower Growth
Fiscal Financial
Automaticstabilizersheldback
Sovereign riskincrease
less banklending
Worsen FiscalBalance
Lower bankasset quality
Higherguarantees
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
180
pengggunaan anggaran, akhirnya
menciptakan defisit fiskal secara persisten.
Dalam periode 2000√2010 (Tabel 1), rata-rata
defisit fiskal di kedua negara tersebut telah
melebihi kaidah yang ditetapkan Maastrich
Treaty, yakni 3% PDB.
a. Di Yunani, pelaksanaan kebijakan fiskal
yang pro-cyclical melalui pengurangan
pajak dan peningkatan pengeluaran gaji
pegawai pemerintah memicu semakin
besarnya defisit fiskal. Dalam satu dekade
terakhir, remunerasi pegawai pemerintah
Yunani berada jauh di atas rata-rata
Kawasan Euro namun dengan jam kerja
yang lebih rendah (Grafik 1 dan 2).
Inefisiensi pengelolaan sektor publik
diperberat dengan tingginya pengeluaran
pensiun terkait dengan sistem pensiun
yang lebih ≈generous∆ dibandingkan
negara OECD lainnya (Grafik 3). Selain
itu, permasalahan aging population juga
mengancam sustainabilitas fiskal dalam
Diagaram 2. Krisis di Kawasan Euro: Diagaram 2. Krisis di Kawasan Euro: Diagaram 2. Krisis di Kawasan Euro: Diagaram 2. Krisis di Kawasan Euro: Diagaram 2. Krisis di Kawasan Euro: Roots of the ProblemRoots of the ProblemRoots of the ProblemRoots of the ProblemRoots of the Problem
Sumber: OECD (2011)
Sistem intensifyang salah
Disadvantages ofMonetary Union
Fiskal Perbankan Struktural
Pengelolaantidak prudent Kepemilikan
Sovereign DebtPeripheral yg tinggi
Crossborderbanking
Daya saing rendah
Tingkat savingrendah
Produktivitasrendah
Aging Populationtinggi
Inefisiensi dlmperekonomian
Akumulasihutang semakin
tinggi
Meningkatnyapotensi risiko
sistemik; prosesrecovery menjadi
semakin sulit
Krisis Ekonomi
Sovereign
Indikator pasarkeuangan semakin
memburuk
Penurunan Rating
Kemungkinan Defaultsemakin tinggi
Perbankan
Indikator perbankanmemburuk
Nilai aset semakinrendah
Kemungkinan Defaultsemakin tinggi
Penurunan Rating
Tidak berjalannyaeconomic adjustment
Bab 5 - A r t i k e l
181
jangka panjang. Lemahnya kontrol
terhadap penggunaan anggaran dan
adanya pengeluaran pemerintah yang
tidak dilaporkan semakin memperburuk
defisit fiskalnya. Sementara itu,
pemerintah Yunani terkesan kurang tegas
terhadap penghindaran pajak (tax
evasion) dari perusahaan tertentu dan
melemahnya daya saing perekonomian
yang berakibat pada rendahnya
penerimaan pajak.
b. Di Portugal, tata kelola fiskal yang tidak
prudent dipicu oleh pengeluaran
pemerintah yang berlebihan dan
investment bubbles sebagai akibat dari
ketidakjelasan dan inefisiensi kemitraan
pemerintah dengan swasta. Hal ini
mengakibatkan penggelembungan dana
untuk gaji dan bonus bagi managemen
di berbagai perusahaan publik, ditambah
lagi dengan sistem penerimaan pegawai
yang kurang jelas yang menyebabkan
banyaknya inefisiensi di pegawai negeri.
Kondisi ini diperparah oleh sektor
perbankan dengan kesalahan
pengelolaan kredit beresiko tinggi.
Sebelum krisis 2008, beberapa negara
di Kawasan Euro √Yunani, Portugal, dan Italiƒ
sudah banyak meminjam di pasar keuangan
internasional guna membiayai defisit fiskalnya
(Tabel 2). Kemudahan pembiayaan ini sangat
ditopang oleh bergabungnya negara-negara
tersebut ke Kawasan Euro yang berimplikasi
pada hilangnya cross border currency dan
sovereign debt risk antar negara anggotanya.
Aset dan liabilities memiliki tingkat mobilitas
yang tinggi. Investor dari satu negara anggota
Grafik 1. Gaji Pegawai PemerintahGrafik 1. Gaji Pegawai PemerintahGrafik 1. Gaji Pegawai PemerintahGrafik 1. Gaji Pegawai PemerintahGrafik 1. Gaji Pegawai Pemerintah
Grafik 2. Jam Kerja Pegawai PemerintahGrafik 2. Jam Kerja Pegawai PemerintahGrafik 2. Jam Kerja Pegawai PemerintahGrafik 2. Jam Kerja Pegawai PemerintahGrafik 2. Jam Kerja Pegawai Pemerintah
Grafik 3. Sistem Pensiun di Kawasan EropaGrafik 3. Sistem Pensiun di Kawasan EropaGrafik 3. Sistem Pensiun di Kawasan EropaGrafik 3. Sistem Pensiun di Kawasan EropaGrafik 3. Sistem Pensiun di Kawasan Eropa
%
Sumber : OECD (2010)
13,5
13,0
12,5
12,0
11,5
11,0
10,5
10,0
9,5
9,02000 2002 2004 2006 2008 2010
GreeceEuro Area
Sumber : OECD (2010)
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
2
GRC PRT ITA IRL ESP CAN GER JPN OECDUSA FRA DEU
Sumber : OECD (2010)
95,7
81,2
67,9
61,5
59,0
53,9
53,3
43,0
38,7
30,8
Greece
Spain
Italy
Sweden
OECD
Portugal
France
Germany
United States
United Kingdom
0 20 40 60 80 100 120
Gross Pension Replacement Rate
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
182
dapat memiliki aset dari negara anggota
lainnya tanpa ada kerugian yang terkait
dengan currency risk karena seluruh aset
memiliki denominasi yang sama. Risiko
sovereign debt juga dianggap rendah karena
terilusi oleh rendahnya risiko pada negara-
negara besar dalam kawasan. Di tengah
ketiadaaan currency dan sovereign risk, yield
yang relatif lebih tinggi di negara-negara
peripheral dibandingkan dengan negara
≈core∆ nya mendorong tingginya minat
untuk memegang surat utang negara
periferal.
Namun persoalan tingginya utang
pemerintah di Kawasan Euro mulai muncul ke
permukaan pasca krisis 2008. Sebagai respon
terhadap krisis, pemerintah di Kawasan Euro
mengeluarkan emergency measures dalam
rangka stabilisasi sektor keuangan dan
meminimalisir dampak negatif terhadap
perekonomiannya melalui pengucuran dana
talangan ke perbankan dan institusi non-
keuangan serta paket stimulus untuk
menghindari resesi ekonomi. Akibat
pengeluaran tersebut, beberapa negara seperti
Irlandia dan Spanyol yang semula memiliki
kondisi fiskal yang sehat ikut bergabung dalam
kelompok negara dengan persoalan sovereign
debt. Besarnya pengeluaran untuk keperluan
tersebut tidak dapat diimbangi dengan
penerimaan pemerintah yang justru
mengalami penurunan sebagai dampak dari
berkurangnya penerimaan ekspor dan pajak
seiring dengan melambatnya pertumbuhan
ekonomi. Sebagai akibatnya, defisit fiskal di
beberapa negara periferal mengalami
peningkatan tajam sejak 2008 (Tabel 2), jauh
di atas rata-rata rasio utang pemerintah
sebelum krisis (2000-2007).
Selain permasalahan utang pemerintah,
beberapa negara periferal juga dihadapkan
pada persoalan tingginya beban utang swasta
(rumah tangga dan perusahaan non-finansial).
Sebagaimana diilustrasikan pada Grafik 4,
utang swasta di Kawasan Euro menunjukkan
peningkatan antara tahun 2007 dan 2010.
Bahkan di beberapa negara seperti Irlandia,
Spanyol dan Portugal, rasio utang swasta kini
telah mencapai lebih dari 200% PDB. Terkait
dengan utang rumah tangga, ketiga negara
tersebut dikategorikan sebagai high household
indebtedness member state dengan rasio yang
Sumber: OECD (2011)
Tabel 2. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah (% PDB)Tabel 2. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah (% PDB)Tabel 2. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah (% PDB)Tabel 2. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah (% PDB)Tabel 2. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah (% PDB)
Rata-rata2000-2007 2008 2009 2010 2011*
Rata-rata2000-2007
2008 2009 2010 2011*
Greece -5,52 -9,78 -15,59 -10,41 -7,53 115,96 116,08 131,55 147,32 157,11
Ireland 1,48 -7,33 -14,27 -32,42 -10,10 33,58 49,65 71,64 102,40 120,35Italy -2,91 -2,69 -5,31 -4,49 -3,89 118,25 115,22 127,84 126,78 128,96
Portugal -3,73 -3,61 -10,12 -9,17 -5,89 68,61 80,58 93,11 103,12 110,85Spain 0,27 -4,15 -11,13 -9,25 -6,28 54,47 47,45 62,34 66,15 73,63
NegaraDefisit fiskal Debt to GDP ratio (%)
Bab 5 - A r t i k e l
183
meningkat dari 70% PDB pada 2007 menjadi
84% pada 20094.
ii) Pengelolaan perbankan yang tidak
prudent
Persepsi rendahnya currency risk dan
semakin terintegrasinya pasar keuangan Euro
pasca pembentukan Kawasan Euro yang
dibarengi dengan tren globalisasi pasar
keuangan memunculkan kemudahan akses
pembiayaan di pasar keuangan Kawasan Euro
dan luar kawasan. Dalam beberapa tahun
sebelum krisis finansial global, pinjaman bank
lintas negara (cross-border banking loan) di
Kawasan Euro cenderung meningkat. Di
tengah ketiadaaan currency dan sovereign risk,
yield yang relatif lebih tinggi di negara-negara
periferal dibandingkan dengan negara core
nya mendorong tingginya minat untuk
memegang surat utang negara periferal dan
meningkatnya pinjaman perbankan lintas
negara (Grafik 4). Di sisi lain, pembelian
sovereign debt negara di kawasan diketahui
juga merupakan bagian dari kebijakan ECB
untuk mendorong pertumbuhan Eropa. Di
antara negara periferal, rasio cross-border
banking loan di Irlandia terlihat meningkat
paling pesat dari 185% PDB pada 2003
menjadi 310% PDB pada 2009 (Grafik 5).
Secara keseluruhan, eksposur sovereign debt
pada perbankan Eropa tercermin dari relatif
besarnya prosentase kepemilikan sovereign
debt dari Portugal, Irlandia, dan Yunani oleh
perbankan (Grafik 6) dan rasio sovereign debt
to tier-1 capital 6 sejumlah bank besar di Eropa
yang tergolong tinggi (Grafik 7). Hingga akhir
Juni 2011, perbankan Perancis dan Jerman
memiliki eksposur di surat utang negara
periferal yang terbesar.
Grafik 4. Utang SwastaGrafik 4. Utang SwastaGrafik 4. Utang SwastaGrafik 4. Utang SwastaGrafik 4. Utang Swasta Grafik 5. Grafik 5. Grafik 5. Grafik 5. Grafik 5. Cross-border Banking LoanCross-border Banking LoanCross-border Banking LoanCross-border Banking LoanCross-border Banking Loan55555
4 Directorate General for Internal Policy. Policy Department A:Economic and Scientific Policy. 2010. Household Indebtednessin EU. Briefing Paper IP/A/CRIS/NT/2010-06
5 International positions by nationality of ownership of reportingbanks (BIS).
6 Dalam perhitungan modal perbankan, komponen dibagi dalambeberapa tier. Tier 1 adalah modal bank yang terdiri atas modaldisetor dan modal tambahan (modal cadangan dan laba ditahan).Semakin besar modal tier-1 maka kemampuan bankmengantisipasi risiko kredit yang timbul dari kemungkinan adanyasurat berharga yang default semakin baik.
% PDB
0
50
100
150
200
250
300
350
Ireland Spain France Portugal Italy Greece
Sumber : IMF dan ECB
241215
142
225
122105
305
224
160
249
133122
2007
2010
% PDB
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500France Germany Greece Ireland
Italy Portugal Spain
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Sumber : OECD dan BIS
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
184
Baik secara teori maupun praktek
perbankan, sovereign bonds merupakan less
risky assets dalam portfolio perbankan, yang
dapat digunakan sebagai underlying
(collateral) untuk transaksi keuangan lainnya.
Dalam konteks ini, sebagian besar perbankan
Eropa memiliki eksposur pembiayaan dalam
bentuk sovereign bonds, yang mana jika
kondisi pasar bullish dan perekonomian
negara-negara penerbit obligasi tersebut kuat,
maka kegiatan operasional ini dinilai prudent
dan profitable. Sebaliknya, ketika terjadi krisis
ekonomi di negara-negara penerbit obligasi
yang mengarah pada terjadinya sovereign
default seperti sekarang ini, perbankan Eropa
pun terancam jatuh karena besarnya impaired
assets (NPL) mereka. Di tengah ancaman
default sejumlah negara penerbit sovereign
debt, penempatan portofolio dalam bentuk
sovereign debt yang tinggi tersebut pada
akhirnya juga menimbulkan eksposur
concentration risk pada perbankan Eropa.
Secara umum sovereign debt yang diterbitkan
oleh home country masih mendominasi
portfolio perbankan Eropa. Namun demikian,
mengingat masing-masing perbankan Eropa
juga memiliki portfolio sovereign debt dari
negara di kawasan, maka contagion effect
yang timbul dari gagal bayar salah satu negara
penerbit menjadi tidak terelakkan. Sebagai
gambaran, 60% portfolio sovereign debt
perbankan Yunani adalah surat utang yang
diterbitkan pemerintahnya sendiri. Namun
demikian, masih terdapat 30% portfolio
sovereign debt yang diterbitkan negara lain di
Eropa. Apabila Yunani ditetapkan default,
maka eksposur risiko tersebut juga akan
menyebar ke negara lain di kawasan.
Ketidakjelasan proses penyelesaian
sovereign debt crisis pada akhirnya mendorong
penurunan rating sejumlah negara di Eropa.
Memburuknya rating negara penerbit
sovereign debt pada akhirnya membayangi
perbankan Eropa dengan downside risk berupa
pemburukan kinerja. Dengan diturunkannya
Grafik 7. Rasio Portofolio Sovereign DebtGrafik 7. Rasio Portofolio Sovereign DebtGrafik 7. Rasio Portofolio Sovereign DebtGrafik 7. Rasio Portofolio Sovereign DebtGrafik 7. Rasio Portofolio Sovereign Debtterhadap Modal Tier 1√2010terhadap Modal Tier 1√2010terhadap Modal Tier 1√2010terhadap Modal Tier 1√2010terhadap Modal Tier 1√2010
Grafik 6. Eksposure Dana Perbankan di SuratGrafik 6. Eksposure Dana Perbankan di SuratGrafik 6. Eksposure Dana Perbankan di SuratGrafik 6. Eksposure Dana Perbankan di SuratGrafik 6. Eksposure Dana Perbankan di SuratUtang Negara Periferal Utang Negara Periferal Utang Negara Periferal Utang Negara Periferal Utang Negara Periferal 77777
7 Negara periferal yang dimaksud adalah Yunani, Irlandia, Italia,Portugal dan Spanyol.
France
Germany
Greece
Ireland
Italy
Portugal
Spain
US
Japan
0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 0,40
37,96%30,18%
0,09%
1,71%
3,12%
3,45%
7,77%
10,38%
5,35%
Sumber : BIS, Quartely Review, Juni 2011, diolah
%
0
50
100
150
200
250
300
Sumber : Company Reports - Citi
BBVA
-Spa
Intes
a San
paolo
-Ita
Uni C
redit-
ItaUB
I Ban
ca-It
aDe
xia-B
el
Banc
o Sa
ntan
der-S
paBN
P Par
ibas-F
raKB
C-Irl
Socie
te G
ener
ale-Fr
a
Cred
it Ag
ricole
SA-Fr
a
Com
mer
zban
k-Je
rBa
rclay
s-UK
Deut
sche
Ban
k-Je
rRB
S-Sk
otHS
BC-U
KEr
ste B
ank-
Hung
Dans
ke B
ank-
Den
Raiff
eises
Ban
k Int
-Aus
t
Bab 5 - A r t i k e l
185
peringkat negara-negara tersebut, maka
perbankan akan terkena kewajiban
membentuk beban impairment yang
berdampak pada penurunan laba. Hal ini yang
selanjutnya akan melemahkan kepercayaan
pelaku pasar terhadap sektor perbankan
Eropa, seperti terjadi pada pasar saham di
Perancis beberapa waktu lalu. Pada saat itu
memburuknya kinerja Societe Generale turut
menarik seluruh kinerja bursa saham. Sebagai
gambaran, sampai dengan TW2-11, sejumlah
bank besar di Eropa telah membentuk beban
impairment sebesar EUR6,6 miliar (Tabel 3).
Jumlah tersebut diperkirakan akan terus
membengkak, mengingat angka EUR6,6 miliar
tersebut baru 32% dari total kewajiban yang
harus dibentuk. Dengan demikian, ke depan
masih banyak beban impairment yang harus
dibentuk oleh perbankan Eropa.
Dengan beban impairment yang
meningkat dan proyeksi memburuknya
outlook perekonomian kawasan ke depan,
perbankan Eropa semakin dibayang-bayangi
tekanan risiko. Ke depan, perbankan masih
membutuhkan tambahan modal sebagai
buffer untuk mengkompensasi kerugian yang
timbul. Berdasarkan kondisi tersebut, pada Juli
2011 European Bank Authority (EBA) telah
melakukan asesmen terhadap kecukupan
modal perbankan di Eropa, khususnya
kecukupan modal Tier-1 (modal disetor dan
modal tambahan). Berdasarkan hasil asesmen,
dengan adanya potensi kerugian di tengah
eksposur default risk dari portofolio sovereign
debt dan meningkatnya risiko kredit seiring
melemahnya ekonomi Eropa pasca penerapan
austerity measures, dipastikan akan terjadi
penurunan modal perbankan, dari 9,8%
Tabel 3. Beban Tabel 3. Beban Tabel 3. Beban Tabel 3. Beban Tabel 3. Beban ImpairmentImpairmentImpairmentImpairmentImpairment Perbankan Eropa Perbankan Eropa Perbankan Eropa Perbankan Eropa Perbankan Eropa
Sumber: Citi Investment Research & Analysis
BNP Paribas Perancis 2,105 427 83% 17%Dexia Bank Belgia 1,859 302 86% 14%Commerz Bank Jerman 959 608 61% 39%Intesa San Paolo SpA Italia 489 25 95% 5%ING Bank Belanda 300 150 67% 33%Societe Generale Perancis 218 268 45% 55%Banco BPI SA Portugal 181 0 100% 0%Credit Agricole Perancis 169 120 58% 42%Uni Credit SpA Italia 87 108 45% 55%HSBC Bank UK 74 60 55% 45%Banco Bilbao Vizcaya Spanyol 59 0 100% 0%Skandinaviska Enskila Banken Swedia 59 0 100% 0%Banco Santander Spanyol 41 0 100% 0%KBC Bank NV Belgia 21 110 16% 84%Erste Group Bank AG Austria 20 0 100% 0%Barclays Bank UK 11 0 100% 0%Deutsche Bank Jerman - 267 0% 100%Natixis PA Perancis - 15 0% 100%Royal Bank of Scotland UK - 651 0% 100%
6,652 3,111 68% 32%TOTAL
PERBANKAN NEGARAKewajiban
Impairment (estimasi)EUR Juta
ImperimentSudah Bentuk
EUR Juta
SisaImpairment(estimasi )
ImpairmentSudah Bentuk
(estimasi )
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
186
menjadi 7,7% di 2012 (Tabel 3 dan Grafik 8).
Jika dilihat lebih dalam, hasil asesmen
menunjukan bahwa dengan adanya krisis,
terdapat 8 bank di Eropa dengan modal Tier 1
di bawah 5% dan dikategorikan sebagai bank
gagal (5 bank Spanyol, 2 bank Yunani, dan 1
bank Austria). Selain itu, akan terdapat 16
bank yang dikategorikan near failed dengan
jumlah modal Tier 1 di bawah 6%. Jumlah
bank gagal dan near failed terbanyak berada
di Spanyol. Kondisi ini sejalan dengan
portofolio sovereign debt perbankan Spanyol
yang mencapai di atas 80% (dalam negeri dan
luar negeri) di samping fundamental
makroekonomi yang juga lemah
(pengangguran 21%). Perlu mendapat
perhatian pula bahwa dari 90 bank yang
dilakukan asesmen, terdapat 53 bank yang ke
depan diperkirakan tidak memiliki modal Tier
1 mencapai 8%. Artinya, ketahanan sektor
perbankan di Eropa dalam menghadapi krisis
perlu dipertanyakan dan bukan tidak mungkin
akan timbul kasus Dexia lainnya.
Berdasarkan hasil stress tersebut, EBA
merekomendasikan otoritas perbankan
nasional untuk (i) meminta perbankan yang
memiliki CT1R di bawah 5% untuk segeraGrafik 8. Hasil Grafik 8. Hasil Grafik 8. Hasil Grafik 8. Hasil Grafik 8. Hasil Stress TestStress TestStress TestStress TestStress Test dari dari dari dari dari Tier 1 CapitalTier 1 CapitalTier 1 CapitalTier 1 CapitalTier 1 CapitalPerbankan EropaPerbankan EropaPerbankan EropaPerbankan EropaPerbankan Eropa
Tabel 4. Stress Test Tier 1 Capital Per NegaraTabel 4. Stress Test Tier 1 Capital Per NegaraTabel 4. Stress Test Tier 1 Capital Per NegaraTabel 4. Stress Test Tier 1 Capital Per NegaraTabel 4. Stress Test Tier 1 Capital Per Negara
NEGARA 2010 2012 <2% <3% <4% <5% <6% <7% <8% <9% <10% >10%
Hongaria 12,3% 13,6% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1Luxemburg 12,0% 13,3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1Polandia 11,8% 12,2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1Denmark 9,8% 11,9% 0 0 0 0 0 0 0 0 1 3Finlandia 12,2% 11,6% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1Malta 10,5% 10,4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1Belgia 11,4% 10,2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2Irlandia 6,2% 9,8% 0 0 0 0 0 0 1 0 0 2Swedia 9,0% 9,5% 0 0 0 0 0 0 0 1 2 1Belanda 10,6% 9,4% 0 0 0 0 0 1 0 1 1 1Norwegia 8,3% 9,0% 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0UK 10,1% 7,6% 0 0 0 0 0 1 2 1 0 0Austria 8,2% 7,6% 0 0 0 1 0 0 1 1 0 0Perancis 8,4% 7,5% 0 0 0 0 0 2 1 1 0 0Spanyol 7,4% 7,3% 0 0 3 2 7 5 1 3 2 2Italia 7,4% 7,3% 0 0 0 1 2 1 1 0 0Jerman 9,4% 6,8% 0 0 0 0 2 4 2 1 1 2Yunani 10,2% 6,1% 1 0 0 1 2 0 2 0 0 0Slovenia 5,7% 6,0% 0 0 0 0 1 0 0 1 0 0Siprus 7,7% 5,7% 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0Portugal 7,1% 5,7% 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0
Total 8,9% 7,7% 1 0 3 4 16 18 11 12 7 18
Sumber: European Bank Authority - Citi
%
6
7
8
9
10
2010 2011 2012
9,8
8,9
7,7
Base caseStress case
Sumber : European Bank Authority - Citi
Bab 5 - A r t i k e l
187
menambah modal dan (ii) memantau secara
ketat bank-bank yang berada dalam kategori
Tier 1 yang saat ini memiliki modal mendekati
5% dan memiliki sovereign debt yang cukup
signifikan serta memastikan bahwa perbankan
tersebut mengambil langkah-langkah spesifik
guna memperkuat kecukupan modal. Namun
demikian, pelaku pasar berpendapat bahwa
kondisi perbankan EU lebih rentan dari hasil
stress tests tersebut. Skenario yang digunakan
EBA adalah 25% dan 22,3% write-down pada
obligasi 10 tahun pemerintah Yunani dan
Portugis yang dimiliki perbankan. Skenario
stress tests tersebut belum memasukkan
kemungkinan apabila obligasi pemerintah
Yunani mengalami 50% write-down atau
bahkan default. Selain itu, pelaku pasar
menginginkan informasi mengenai
kemampuan Kawasan Euro untuk mendukung
tidak hanya perbankan namun juga sovereign
debt. Apabila obligasi pemerintah Yunani
mengalami default, kondisi pasar uang dan
sistem keuangan diperkirakan akan mengalami
problem yang serius.
iii) Permasalahan struktural Kawasan
Eropa
Negara peripheral juga menghadapi
berbagai permasalahan struktural yang
terefleksi antara lain dari defisit current account
yang persisten dan semakin melebar. Tren
defisit current account di Yunani, dan Portugal
dalam kurun waktu 2001√2010 mencapai
lebih dari 9% PDB, disusul Spanyol (6%PDB),
Irlandia dan Italia masing-masing 2,2%PDB
dan 1,2%PDB. Kondisi ini pada dasarnya
merupakan cerminan dari permasalahan
Grafik 9. Current Account DeficitGrafik 9. Current Account DeficitGrafik 9. Current Account DeficitGrafik 9. Current Account DeficitGrafik 9. Current Account Deficit
Grafik 10. Pangsa EksporGrafik 10. Pangsa EksporGrafik 10. Pangsa EksporGrafik 10. Pangsa EksporGrafik 10. Pangsa Ekspor
% GDP
-16,0
-14,0
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Sumber : OECD Statistics
GreeceIrelandItaly
PortugalSpain
Sumber : OECD, diolah
130
120
110
100
90
80
70
60
130
120
110
100
90
80
70
602001 2002 2003 2004 2005 2006 20071999 2000
Large Euro Area Countries
GermanySpainFrance
Italy
Euro AreaNetherlands
Sumber : OECD, diolah
130
120
110
100
90
80
70
140
2001 2002 2003 2004 2005 2006 20071999 2000
Other Euro Area Countries
BelgiumPortugalAustria
IrelandFinland
130
120
110
100
90
80
70
140
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
188
struktural yang lain, yaitu tingginya utang luar
negeri, rendahnya tingkat tabungan, dan
menurunnya daya saing ekspor.
Penurunan daya saing ekspor antara
lain tercermin dari menurunnya pangsa
ekspor negara peripheral sejak tahun 1999.
Kajian yang dilakukan ECB (2008)
menunjukkan pada periode pra-krisis 2008
hanya Jerman yang mengalami peningkatan
pangsa ekspor. Meningkatnya peran China
dalam perdagangan global khususnya dalam
intra-trade Asia merupakan salah satu faktor
yang menyebabkan penurunan pangsa
ekspor negara Euro (Grafik 10). Selain melalui
perkembangan pangsa ekspor, beberapa
indikator produksi juga mengkonfirmasi
terjadinya penurunan daya saing ekspor
kawasan Euro. Dari sisi tenaga kerja, relatif
tingginya upah tenaga kerja di negara
periferal dibandingkan dengan Jerman
menyebabkan tingginya unit labor cost (Grafik
10). Sejak tahun 2005, unit labor cost Yunani
cenderung lebih tinggi dibandingkan dengan
negara lainnya seperti Italia dan Spanyol. Di
Jerman unit labor cost bahkan mengalami
penurunan. Namun demikian, peningkatan
unit labor cost tersebut tidak diimbangi
dengan perbaikan produktivitas tenaga kerja.
Hal ini tercermin dari pertumbuhan
produktivitas tenaga kerja saat ini yang masih
berada di bawah pertumbuhan pada periode
sebelum 2008 (Grafik 12) dan gap utilisasi
tenaga kerja di negara periferal khususnya
Grafik 11. Unit Labor CostGrafik 11. Unit Labor CostGrafik 11. Unit Labor CostGrafik 11. Unit Labor CostGrafik 11. Unit Labor Cost88888 Grafik 12. Pertumbuhan ProduktivitasGrafik 12. Pertumbuhan ProduktivitasGrafik 12. Pertumbuhan ProduktivitasGrafik 12. Pertumbuhan ProduktivitasGrafik 12. Pertumbuhan ProduktivitasTenaga KerjaTenaga KerjaTenaga KerjaTenaga KerjaTenaga Kerja99999
8 Unit labour cost didapatkan dari rasio dari biaya tenaga kerjadibagi total output riil.
9 Produktivitas tenaga kerja didapatkan dari GDP per tenaga kerjayang bekerja. Grafik 13. Gap Utilisasi Tenaga KerjaGrafik 13. Gap Utilisasi Tenaga KerjaGrafik 13. Gap Utilisasi Tenaga KerjaGrafik 13. Gap Utilisasi Tenaga KerjaGrafik 13. Gap Utilisasi Tenaga Kerja
Sumber : OECD, diolah
% yoy
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-32003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
France
Germany
Greece
Italy
Spain
Sumber : OECD, diolah
% yoy
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Germany Greece Ireland
Italy Portugal Spain
Sumber : OECD
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20
Bab 5 - A r t i k e l
189
Yunani terhadap rata-rata utilisasi negara-
negara OECD yang masih lebar (Grafik 12).
Kondisi ini semakin menggerus daya saing
ekspor negara periferal.
Permasalahan struktural yang muncul
di kawasan Euro tidak terlepas dari dampak
pembentukan Kawasan Euro sebagai sebuah
monetary union. Pembentukan Kawasan Euro
pada tahun 1999 memberikan insentif yang
kurang tepat dan juga menyebabkan tidak
berjalannya economic adjustment yang
harusnya terjadi pada saat suatu negara
mengalami krisis. Pasca pembentukan
Kawasan Euro terjadi penurunan tajam suku
bunga riil di negara periferal seiring dengan
konvergensi suku bunga nominal menuju level
suku bunga Jerman yang rendah (Grafik 14).
Hal ini didukung pula oleh meningkatnya
kredibilitas dari kebijakan moneter dalam
menjaga kestabilan inflasi dalam kerangka
monetary union, sehingga memberikan
persepsi positif terhadap prospek
pertumbuhan ekonomi, perbaikan struktural,
dan daya saing negara periferal.
Implikasinya adalah ekspansi
permintaan kredit baik untuk rumah tangga
maupun perusahaan meningkat tajam bahkan
melampaui batas kemampuannya seiring
dengan optimisme yang berlebihan akan
membaiknya pertumbuhan ekonomi jangka
panjang. Kemudahan akses untuk
memperoleh kredit pada gilirannya
menyebabkan lonjakan pinjaman luar negeri
untuk pembiayaan dalam negeri (swasta dan
pemerintah). Hal ini difasilitasi oleh
melimpahnya suplai kredit dengan suku bunga
yang rendah, risk premium antar negara yang
menurun tajam seiring dengan diadopsinya
mata uang Euro yang nilainya cenderung
kredibel dan stabil.
Pada saat krisis, berbeda dengan negara
yang tidak tergabung dalam sebuah monetary
union, proses penyesuaian dalam
perekonomian tidak terjadi, misalnya melalui
depresiasi mata uang domestik, yang pada
akhirnya memaksa semua pelaku ekonomi
melakukan perubahan dalam keputusan-
keputusan ekonominya. Bank sentral yang
tidak tergabung dalam monetary union dapat
pula melakukan pencetakan uang untuk
menutup gap utang dan pembiayaan
pemerintah. Mekanisme yang demikian tidak
dimiliki oleh negara yang tergabung dalam
Kawasan Euro. Sementara itu, proses
penyesuaian melalui pelemahan nilai tukar
tidak dapat berjalan karena terhambat oleh
nilai Euro yang cenderung stabil yang lebih
mencerminkan perkembangan negara core-
nya dan hilangnya fleksibilitas terhadap suku
bunga.
Grafik 14. Suku Bunga RiilGrafik 14. Suku Bunga RiilGrafik 14. Suku Bunga RiilGrafik 14. Suku Bunga RiilGrafik 14. Suku Bunga Riil
Sumber : ECB (2011)
8
7
6
5
4
3
2
1
0France Germany Euro Area Spain Portugal Greece Ireland
1999
2005
2008
2010
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
190
Penutup
Uraian di atas merupakan gambaran
dari kompleksnya persoalan yang dihadapi
Kawasan Euro saat ini. Sejumlah kebijakan
telah ditempuh oleh otoritas Kawasan Euro
bersama dengan EU dan IMF (Troika) guna
mengatasi permasalahan ekonomi di kawasan.
Namun kebijakan yang ditempuh tersebut
belum sepenuhnya menyentuh permasalahan
fundamental ekonomi kawasan tersebut.
Pengucuran dana bailout ke negara periferal
Euro belum menunjukkan dampak signifikan
terhadap ekonomi kawasan. EU Summit
(Oktober 2011) telah menyepakati 3 hal pokok
yang mempunyai arti penting dalam upaya
menyelesaikan permasalahan ekonomi Eropa,
yaitu (i) program «second bailout» Yunani dan
haircut atas sovereign debt Yunani hingga
50% face value; (ii) rekapitalisasi perbankan;
dan (iii) peningkatan kapasitas EFSF (European
Financial Stability Facility). Namun
ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi
karena detail dari kesepakatan, termasuk
sumber pembiayaan dan berapa besar
kontribusi yang harus dipikul negara anggota,
hingga kini belum berhasil dirumuskan.
Sementara solusi penyelamatan perbankan
belum berhasil dicapai, kondisi fiskal negara-
negara peripheral, terutama Yunani, semakin
memburuk dan segera membutuhkan kembali
bailout tahap berikutnya. Kekhawatiran atas
kemampuan negara peripheral untuk bertahan
terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi,
bahkan default masih tinggi.
Krisis Eropa kiranya menjadi pelajaran
penting. Kestabilan dan kredibilitas yang
diperoleh monetary union telah menimbulkan
insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts
dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh
negara-negara yang berdaya saing rendah dan
memiliki masalah stuktural untuk membiayai
pengeluarannya. Terlebih lagi, ketika sovereign
debts tersebut kemudian dibeli oleh perbankan
dari negara-negara yang memfasilitasi
penerapan mekanisme insentif tersebut, ilusi
risiko yang rendah semakin membuat
kesalahan ini menjadi rumit.
Bergabungnya negara-negara ke
Kawasan Euro dalam banyak aspeknya telah
menjadi faktor penting yang memicu aktivasi
ekonomi di kawasan pada awalnya. Namun
terjadinya salah kelola perekonomian melalui
kesalahan dalam pemanfaatan insentif yang
lahir dari pembentukan kawasan telah
mengakumulasi pemburukan dalam kurun
waktu yang lama. Lebih jauh lagi, keterikatan
dengan kawasan juga membuat negara-
negara yang secara struktural tidak sehat
kehilangan kemampuan untuk melakukan
penyesuaian-penyesuaian, baik sebelum krisis
maupun setelah krisis terjadi. Pelajaran penting
tersebut semakin memperkuat adagium lama
tentang bahaya dari keterlenaan
(complacency) dan pentingnya untuk terus
menjaga asas prudensial dalam pengelolaan
ekonomi.
Bab 5 - A r t i k e l
191
Krisis utang yang melanda Eropa telah
mendorong perekonomian global memasuki
fase baru yang sangat sulit. Permasalahan
utang pemerintah di negara periferal Eropa
mengakibatkan dampak yang signifikan
terhadap lesunya pertumbuhan ekonomi dunia
yang mulai menunjukkan pemulihan akibat
krisis sub-prime mortgage AS. Berbagai upaya
yang ditempuh untuk membantu Eropa keluar
dari krisis belum memperlihatkan hasil yang
maksimal, sehingga muncul kekhawatiran
bahwa krisis Eropa dapat berdampak luas di
luar kawasan Eropa.
Bercermin dari kasus krisis Eropa, tulisan
singkat ini bertujuan untuk mengetahui
bagaimana pengaruh krisis Eropa terhadap
kontinuitas sumber pembiayaan, khususnya
utang luar negeri (ULN), dari Eropa.
A. KRISIS KEUANGAN EROPA
Sejak merebaknya krisis utang di
kawasan Euro, para pemimpin 17 negara
anggota Euro telah mengambil beberapa
langkah dalam upaya meredam krisis utang
pemerintah yang telah semakin menggerogoti
pasar keuangan dunia. Beberapa hal yang
telah dicapai meliputi pembentukan European
Financial Stability Funds (EFSF) dan European
Stability Mechanism (ESM).
Berbagai langkah kebijakan yang telah
ditempuh para pembuat kebijakan Eropa
tersebut cukup berhasil untuk mengatasi
permasalahan jangka pendek dari krisis Eropa.
Namun demikian, masih terdapat
permasalahan struktural jangka panjang yang
belum dapat diatasi, terutama pembiayaan
sovereign dalam rangka perbaikan defisit fiskal.
Situasi demikian, ditandai dengan yield
sovereign bond negara periferal Euro yang
meningkat tajam dan mulai menjalar pula pada
yield negara core Euro. Indikasi lain adalah
meningkatnya spreads CDS yang melebihi 200
bps untuk 2/3 negara kawasan Euro, serta
penurunan rating beberapa negara di Kawasan
Euro.
Terkait dengan masalah pembiayaan,
terdapat kekuatiran yang nyata bila respon dari
kondisi tersebut di atas adalah suatu putaran
deleveraging oleh perbankan. Hal ini akan
memicu suatu adverse feedback loop bagi
ekonomi di Kawasan Euro, termasuk emerging
Euro, dan selanjutnya terdapat kemungkinan
untuk menjalar ke kawasan emerging lainnya.
Cermati Dampak Krisis Eropa
Artikel 2
Oleh: Dadal Angkoro 10
10 Analis Ekonomi Madya di Bagian Penatausahaan dan PublikasiPinjaman Luar Negeri √ Direktorat Internasional Bank Indonesia.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
192
Dampak potensial dari tekanan
pembiayaan telah semakin nyata dengan
adanya sejumlah bank yang telah
mengumumkan rencana deleveraging
terhadap balance sheet-nya. Di antara rencana
tersebut termasuk pula rencana untuk
mengurangi asset di Kawasan Euro, US dan,
kawasan negara berkembang lainnya, yang
pada gilirannya akan mempengaruhi berbagai
kegiatan ekonomi seperti perdagangan dan
project finance.
Imbas krisis Eropa kepada negara
emerging maupun kawasan lain dapat
ditransmisikan melalui beberapa jalur, yakni
jalur perdagangan via penurunan transaksi
ekspor/impor dan jalur pasar keuangan.
Adapun salah satu transmisi jalur keuangan
adalah melalui jalur kredit atau melalui sumber
dana pinjaman (ULN) perusahaan yang berasal
dari kreditor Kawasan Euro. Bilamana
perbankan Eropa mengalami kesulitan
likuiditas, aliran dana dari kreditor di Kawasan
Euro kepada debitor khususnya di Indonesia
akan berpotensi berkurang atau bahkan
terhenti.
B. DAMPAK LANGSUNG DARI KRISIS
EROPA TERHADAP ULN SWASTA
Salah satu aspek yang perlu terus
dipantau terkait dengan dampak krisis Eropa
adalah kontinuitas aliran dana ULN swasta dari
kreditor Eropa. Sejak mencatatkan posisi ULN
tertinggi sejumlah USD21,7 miliar pada Juni
2011, ULN swasta dari kreditor Eropa terlihat
mengalami penurunan. Posisi ULN swasta yang
berasal dari kreditor Eropa pada November
2011 tercatat sebesar USD20,4 miliar atau
22,1% dari total ULN swasta11 (Tabel 1).
Mayoritas kreditor utama ULN swasta
Indonesia bukan dari episentrum krisis atau
Eropa, melainkan berasal dari Asia, khususnya
dari Singapura. Bahkan ULN swasta yang
bersumber dari negara PIIGS tercatat sangat
kecil atau hanya sebesar USD95,5 juta. Hal ini
memberi gambaran bahwa aliran pembiayaan
ULN dari kawasan Eropa tidak mendominasi
ULN swasta di Indonesia. Dalam situasi
tersebut, dampak krisis utang Kawasan Euro
Tabel 1.Tabel 1.Tabel 1.Tabel 1.Tabel 1.Posisi Utang Luar Negeri Swasta Menurut Kreditor Posisi Utang Luar Negeri Swasta Menurut Kreditor Posisi Utang Luar Negeri Swasta Menurut Kreditor Posisi Utang Luar Negeri Swasta Menurut Kreditor Posisi Utang Luar Negeri Swasta Menurut Kreditor 11111
(Juta USD)Des Des Mar Jun Sep* Okt** Nov*** Pangsa
Amerika 5.757,1 6.257,7 5.529,5 6.455,2 7.302,6 7.645,2 7.866,6 8.808,3Eropa 15.441,8 19.816,9 20.763,7 20.901,4 21.713,1 21.490,2 20.813,4 20.362,8
- PIIGS 32,7 23,8 63,1 83,1 83,5 93,7 93,5 95,5- Eropa Lainnya 15.409,1 19.793,1 20.700,6 20.818,3 21.629,6 21.396,5 20.719,9 20.267,2
Asia 35.479,7 37.663,6 42.454,8 45.372,7 51.599,6 56.127,7 56.476,3 58.300,3Rest of the world 3.972,2 4.158,1 4.462,1 4.523,9 4.752,5 4.807,0 5.573,8 4.874,6
TOTAL 60.650,8 67.896,4 73.210,1 77.253,1 85.367,8 90.070,1 90.730,0 92.346,0Sumber: DInt/PPLN1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya
201120082009 2010
9,5%22,1%0,5%
99,5%63,1%5,3%
100,0%
11 Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki oleh non residen,C&D dan kewajiban lainnya
Bab 5 - A r t i k e l
193
kepada Indonesia melalui jalur keuangan
khususnya terhadap kelancaran arus dana ULN
juga relatif terbatas.
Namun demikian, tekanan pada pasar
keuangan di kawasan Eropa dan global kian
meningkat seiring dengan terus memburuknya
sovereign debt crisis di Kawasan Euro.
Kekhawatiran investor global akan kondisi
kesehatan perbankan Eropa meningkat
mengingat tingginya eksposur perbankan
terhadap sovereign debt negara kawasan Euro.
Perilaku risk off investor telah menyebabkan
perbankan di kawasan Eropa mengalami
kesulitan untuk mengakses likuiditas USD.
Ditinjau dari perspektif refinancing risk,
bila krisis utang Eropa memburuk, maka
potensi refinancing risk yang dihadapi pertama
kali adalah ULN yang berasal dari kreditor
bank, yang notabene umumnya merupakan
pembiayaan untuk trade finance. ULN dari
kreditor non-bank merupakan pembiayaan
yang akan selanjutnya terkena dampak dari
pemburukan situasi di kawasan Euro.
Menurut kelompok kreditor, ULN yang
berasal dari kreditor bank di Eropa adalah
sebesar USD3,5 miliar atau 17,4% dari total
ULN kawasan Eropa. Adapun ULN yang
bersumber dari kreditor non-bank tercatat
sebesar USD16,8 miliar, dengan pangsa
sebesar 82,6% (Tabel 2).
Bila dilihat dari negara kreditor,
sebagian besar ULN dari Eropa tersebut berasal
dari Belanda, Inggris, dan Jerman. Posisi ULN
yang berasal dari negara tersebut tercatat
masing-masing sebesar USD12 miliar (59%),
USD2 miliar (10%), dan USD1,4 miliar (7,2%).
Belanda merupakan kreditor non-bank
sekaligus kontributor terbesar dari kawasan
Eropa, dan sebagian besar ULN adalah dalam
bentuk instrumen obligasi.
Tabel 2.Tabel 2.Tabel 2.Tabel 2.Tabel 2.ULN Swasta Eropa Menurut Jenis Usaha Kreditor ULN Swasta Eropa Menurut Jenis Usaha Kreditor ULN Swasta Eropa Menurut Jenis Usaha Kreditor ULN Swasta Eropa Menurut Jenis Usaha Kreditor ULN Swasta Eropa Menurut Jenis Usaha Kreditor 1)1)1)1)1)
2008 2009 2010(Juta USD) Mar Jun Sep * Okt** Nov***
1. Kreditor Bank Eropa 2,776.7 3,561.0 3,531.1 3,413.7 3,477.9 3,604.1 3,534.0 3,548.6 17.4%Jerman 925.3 795.3 907.9 927.7 971.4 1,012.2 1,015.0 1,009.5 5.0%Inggris 511.4 959.0 1,050.9 900.0 838.1 722.4 619.5 638.8 3.1%Swiss 272.8 401.7 372.9 409.3 397.7 421.3 418.4 424.3 2.1%Belgia 102.3 184.6 203.0 216.2 251.9 275.0 236.8 254.5 1.3%Swedia 240.0 370.5 324.0 312.4 296.8 282.1 318.4 331.4 1.6%Lainnya 725.0 849.9 672.5 648.1 722.1 891.1 925.9 890.1 4.4%
2. Kreditor Non Bank Eropa 12,822.8 16,255.9 17,232.6 17,487.7 18,235.2 17,886.1 17,279.4 16,814.2 82.6%Belanda 11,067.3 13,571.2 13,631.5 13,559.0 13,215.2 12,567.2 12,009.3 59.0%Inggris 813.3 1,220.7 1,158.7 1,344.8 1,411.6 1,362.4 1,391.4 1,408.0 6.9%Jerman 254.5 261.3 174.9 177.4 377.4 426.5 431.5 444.1 2.2%Belgia 45.4 45.5 223.0 185.7 357.0 342.2 348.1 346.8 1.7%Swiss 211.6 259.6 279.9 253.4 288.5 286.9 287.2 298.6 1.5%Lainnya 430.6 897.5 1,764.6 1,967.4 15,800.6 2,252.9 2,254.1 2,307.3 11.3%
15,599.5 19,816.9 20,763.7 20,901.4 21,713.1 21,490.2 20,813.4 20,362.8 100.0%
Sumber: DInt/PPLN
1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya. **) Data sangat sementara ***) Data sangat-sangat sementara
TOTAL (1 + 2 )
pangsa2 0 1 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
194
Untuk menunjukkan risiko refinancing
lebih dalam, outstanding ULN dari Eropa juga
dipilah berdasarkan jangka waktu selain
berdasarkan kreditor bank dan non-bank.
Secara logika bahwa ULN swasta jangka
pendek dari kreditor bank merupakan
komponen pertama yang memiliki potensi
risiko paling besar untuk tidak diperpanjang.
Demikian pula untuk ULN jangka pendek
kreditor non-bank. Kondisi ini tercermin pada
posisi ULN jangka pendek yang mengalami
penurunan sejak Juni 2011 sehingga hanya
tercatat sebesar USD2,9 miliar pada November
2011 (Tabel 3).
Di lain pihak, risiko refinancing untuk
ULN jangka panjang (lebih dari 1 tahun) lebih
rendah dibandingkan jangka pendek
mengingat ULN jangka panjang umumnya
digunakan untuk investasi sehingga tidak dapat
serta merta ditarik dengan cepat. Selain itu, ULN
yang diberikan kreditor merupakan fasilitas
untuk melakukan pembelian alat-alat investasi
oleh debitor dalam rangka meningkatkan
penjualan produk kreditor. Dengan demikian,
bilamana pihak kreditor menginginkan
percepatan pelunasan ULN jangka panjang,
biasanya pihak kreditor akan memberikan
potongan yang cukup besar kepada debitor
karena dianggap telah cedera janji.
Perspektif lain untuk dapat melihat
risiko ULN swasta yang diperoleh dari Eropa
adalah dengan melakukan kategorisasi
Tabel 4. ULN Swasta dari Kreditor Eropa berdasarkan Instrumen Tabel 4. ULN Swasta dari Kreditor Eropa berdasarkan Instrumen Tabel 4. ULN Swasta dari Kreditor Eropa berdasarkan Instrumen Tabel 4. ULN Swasta dari Kreditor Eropa berdasarkan Instrumen Tabel 4. ULN Swasta dari Kreditor Eropa berdasarkan Instrumen 1)1)1)1)1)
Tabel 3. ULN Swasta dari Eropa Menurut Jangka Waktu Sisa dan kelompok kreditor Tabel 3. ULN Swasta dari Eropa Menurut Jangka Waktu Sisa dan kelompok kreditor Tabel 3. ULN Swasta dari Eropa Menurut Jangka Waktu Sisa dan kelompok kreditor Tabel 3. ULN Swasta dari Eropa Menurut Jangka Waktu Sisa dan kelompok kreditor Tabel 3. ULN Swasta dari Eropa Menurut Jangka Waktu Sisa dan kelompok kreditor 1)1)1)1)1)
2008 2009 2010(Juta USD)
Des Mar Jun Sep * Okt ** Nov ***
Jangka Pendek 3,353.2 3,400.6 4,321.7 3,903.1 4,476.0 3,961.7 2,925.9 2,941.6 14.4%
Kreditor Bank 729.5 941.1 1,300.6 1,029.7 1,181.3 1,347.9 1,240.3 1,265.3 6.2%
Kreditor Non Bank 2,623.7 2,459.5 3,021.2 2,873.4 3,294.8 2,613.7 1,685.6 1,676.3 8.2%
Jangka Panjang 12,246.3 16,416.3 16,442.0 16,998.2 17,237.1 17,528.5 17,887.5 17,421.2 85.6%
Kreditor Bank 2,047.2 2,619.9 2,230.6 2,384.0 2,296.7 2,256.2 2,293.6 2,283.3 11.2%
Kreditor Non Bank 10,199.1 13,796.4 14,211.4 14,614.2 14,940.4 15,272.3 15,593.9 15,137.9 74.3%
15,599.5 19,816.9 20,763.7 20,901.4 21,713.1 21,490.2 20,813.4 20,362.8 100.0%
Sumber: DInt/PPLN
1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya.
2011pangsa
Total
2008 2009 2010(Juta USD) Des Des Des Mar Jun Sep* Okt** Nov***
Loan Agreement 14,696.1 18,615.7 19,446.6 19,533.3 20,131.3 19,920.6 19,310.6 18,811.6 92.4% - Non Revolving 14,485.8 18,354.6 17,774.6 17,717.8 18,027.1 17,697.0 17,084.2 16,544.9 81.3% - Revolving 210.3 261.1 1,672.1 1,815.5 2,104.2 2,223.6 2,226.4 2,266.7 11.1%Trade Financing 273.0 334.0 544.9 598.8 720.7 790.7 732.7 751.9 3.7% - Bankers' Acceptance 188.8 252.3 404.2 418.7 509.6 543.5 504.7 492.8 2.4% - Trade Credits 84.2 81.7 140.6 180.1 211.2 247.2 228.0 259.1 1.3%Securities (excl. B/A) 625.5 862.7 766.9 762.9 748.3 725.3 723.2 740.6 3.6%Others 4.8 4.5 5.3 6.3 112.8 53.6 46.9 58.7 0.3%
15,599.5 19,816.9 20,763.7 20,901.4 21,713.1 21,490.2 20,813.4 20,362.8 100.0%
Sumber: DInt/PPLN
1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya
* Sementara
Total
2011pangsa
Bab 5 - A r t i k e l
195
berdasarkan jenis instrumen, yakni loan
agreement, trade financing, securities dan
others.
ULN swasta yang diperoleh dari kreditor
Eropa mayoritas dilakukan dalam bentuk loan
agreement sebesar USD18,8 miliar (92,4%).
ULN tersebut umumnya berjangka panjang,
digunakan untuk keperluan investasi dan telah
memiliki jadwal jatuh tempo yang jelas. Di sisi
lain, ULN yang dilakukan dalam bentuk trade
financing relatif rendah yaitu sebesar USD0,7
miliar (3,7%). Hal ini menunjukkan bahwa jika
krisis Eropa berdampak pada penurunan
kegiatan perdagangan internasional dari
Eropa, dampak yang ditimbulkan pada aspek
pembiayaannya relatif rendah (Tabel 4).
C. POTENSI RISIKO SPILLOVER KRISIS
PERBANKAN EROPA KEPADA ULN
SWASTA
Selain risiko dari ULN swasta yang
diperoleh dari kreditor Eropa secara langsung,
aspek lain yang perlu diwaspadai adalah
potensi refinancing risk dari kreditor perbankan
Singapura yang merupakan anak perusahaan/
cabang dari perbankan Eropa.
Pada November 2011, mayoritas ULN
swasta yang diperoleh dari kreditor Singapura
mencapai USD34,6 miliar atau 37,5% dari
total ULN swasta12. Mayoritas kreditor
Singapura merupakan kreditor perbankan
yaitu USD22,4 miliar (64,7%). Dari jumlah ULN
Grafik 1. ULN Swasta Menurut Negara KreditorGrafik 1. ULN Swasta Menurut Negara KreditorGrafik 1. ULN Swasta Menurut Negara KreditorGrafik 1. ULN Swasta Menurut Negara KreditorGrafik 1. ULN Swasta Menurut Negara Kreditor
Diagram 1. ULN swasta dari Kreditor SingapuraDiagram 1. ULN swasta dari Kreditor SingapuraDiagram 1. ULN swasta dari Kreditor SingapuraDiagram 1. ULN swasta dari Kreditor SingapuraDiagram 1. ULN swasta dari Kreditor Singapura
12 Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki oleh non residen,C&D dan kewajiban lainnya
SINGAPORE37,5% dari total
ULN Swasta
KREDITORBANK
64,7 %
KREDITORNON BANK
35,3 %
EROPA45,4 %
ASIA44,3 %
LAINNYA3,4 %
AMERIKA6,9 %
Sumber : DInt-PPLN Posisi November 2011
Singapore
Belanda
Jepang
Hongkong
PIIGS
Lainnya
34,639.7(37.5%)
12,199.4(13.2%)12,676.2
(13.7%)2,693.8(2.9%)
95.5(0.1%)
30,041.3(32.5%)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
196
yang berasal dari kreditor perbankan
Singapura, terdapat sebesar USD10,2 miliar
(45,4%) yang memiliki hubungan afiliasi
dengan perbankan Eropa atau merupakan
cabang dari perbankan Eropa (Grafik 1 dan
Diagram 1.1).
Dalam rangka memperkuat hasil
analisis, Bank Indonesia melakukan survei
secara langsung kepada perusahaan yang
memiliki ULN dari kawasan Eropa. Adapun
hasil survei adalah sebagai berikut:
- Secara umum, hampir seluruh responden
perusahaan menyatakan bahwa bahwa
sampai akhir Januari 2012 belum ada
sinyal penghentian ataupun
pengurangan fasilitas ULN yang sudah
diberikan dari kreditor Eropa secara
langsung maupun dari kantor cabang
bank Eropa di Singapura. Demikian pula
pada sisi pembayaran, belum terdapat
sinyal permintaan pembayaran yang
dipercepat dari kreditor Eropa.
- Secara spesifik pada sektor
telekomunikasi, komitmen ULN dari
kreditor Eropa dipastikan tidak akan
dihentikan/dikurangi karena ULN tersebut
digunakan untuk impor peralatan
telekomunikasi dari Eropa. Peralatan
tersebut merupakan komoditas ekspor
utama dari beberapa negara Eropa
seperti Swedia dan Finlandia.
- Meski seluruh responden perusahaan
menyatakan belum menemui kendala
baik dalam penarikan maupun
pembayaran ULN kepada kreditor Eropa
maupun kreditor bank Eropa di
Singapura, beberapa perusahaan sudah
memiliki contingency plan dalam skenario
pesimis. Salah satu contingency plan
adalah dengan mendapatkan dana di
negara Asia, khususnya China. Selain itu
juga dapat mengambil kredit dari
perbankan dalam negeri atau melakukan
Initial Public Offering (IPO).
Sejalan dengan analisis yang dilakukan
Bank Indonesia, Bank for International
Settlement (BIS) dalam laporannya
menyatakan bahwa pangsa kredit perbankan
Eropa kepada beberapa negara Asia-Pasifik
relatif stabil dengan kecenderungan menurun
(Grafik 2) 13. Penurunan pangsa kredit
perbankan Eropa terjadi di Singapura yang
turun hampir sebesar 4% di 2011 (rata-rata
Q1-Q3) dibandingkan dengan rata-rata di
2010.
13 Recent Developments in the Global Economy dan The FinancialSystem in Asia and the Pacific: Threats and Challenges, BIS-30January 2012
CN: China; HK: Hong Kong; IN: India; ID: Indonesia;KR: KoreaSelatan; MY: Malaysia; PH: Filipina; SG:Singapura; TH: Thailand
Sumber : IMF, BIS consolidated banking statistics (ultimate risk basis);BIS locational banking statistics.1) Klaim Perbankan Eropa terhadap non resident di seluruh sektor, sebagai
bagian dari total kredit kepada korporasi, dlm percent2) Rata-rata dalam setahun3) Rata-rata dalam tiga kuarter pertama
25
20
15
10
5
0CN HK IN ID KR MY PH SG TH
20102
20113
Grafik 2. Pangsa Kredit Perbankan EropaGrafik 2. Pangsa Kredit Perbankan EropaGrafik 2. Pangsa Kredit Perbankan EropaGrafik 2. Pangsa Kredit Perbankan EropaGrafik 2. Pangsa Kredit Perbankan Eropaterhadap Korporasi Asia Pasifikterhadap Korporasi Asia Pasifikterhadap Korporasi Asia Pasifikterhadap Korporasi Asia Pasifikterhadap Korporasi Asia Pasifik
Bab 5 - A r t i k e l
197
Ancaman credit crunch dari perbankan
Eropa terhadap negara emerging Asia-Pasifik,
termasuk Indonesia juga relatif kecil. Hal ini
disebabkan pangsa kredit perbankan Eropa
hanya sekitar 5% dari total kredit yang
diterima oleh non-bank di negara emerging
Asia-Pasifik. Pangsa terbesar kredit perbankan
Eropa ke negara Asia Pasifik adalah ke
Singapura dan Hongkong, masing-masing
sebesar 20% dan 10%.
Dalam konteks trade finance ke negara
emerging Asia-Pasifik, terjadi peralihan peran
dari perbankan Eropa kepada perbankan Asia-
Pasifik, khususnya Australia dan China. Jika
pada 2010 terdapat lima bank Eropa (tiga bank
Perancis, satu bank Spanyol dan satu bank
Belanda) yang menjadi 10-besar bank penyalur
trade finance, di 2011 terjadi penurunan peran
perbankan Eropa, khususnya tiga bank
Perancis sebesar 9% yang digantikan oleh
perbankan Australia yang pangsanya naik lebih
dari 8%14.
D. KRISIS EROPA DAN REFINANCING
RISK ULN SWASTA
Secara keseluruhan, permasalahan krisis
Eropa belum mengakibatkan peningkatan
refinancing risk pada ULN swasta yang
diperoleh dari kreditor Eropa. Hal ini tercermin
dari rata-rata rasio tarik bayar selama tiga bulan
untuk ULN swasta jangka pendek dari Eropa
yang masih berada di atas threshold normal
(90%) (Grafik 3).
Belum terlihatnya dampak krisis Eropa
pada refinancing risk ULN swasta dari Eropa
disebabkan terbatasnya kegiatan ekspor-impor
Indonesia dengan negara kawasan Eropa
dibandingkan dengan Asia maupun Amerika.
Situasi demikian ditunjukkan oleh rasio tarik
bayar ULN swasta jangka pendek dari Eropa
untuk debitor bank dengan mayoritas
instrumen trade financing terlihat masih tinggi
(Grafik 4).
Pada kelompok non-bank, rasio tarik
bayar ULN swasta jangka pendek tercatat 86%
Grafik 3. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta dari EropaGrafik 3. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta dari EropaGrafik 3. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta dari EropaGrafik 3. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta dari EropaGrafik 3. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta dari EropaJangka PendekJangka PendekJangka PendekJangka PendekJangka Pendek
14 Peralihanperan bank Eropa dalam pembiayaan korporasi tersebutsejalan dengan salah satu contingency plan dari korporasiIndonesia untuk mencari pembiayaan dari perbankan China.
Grafik 4. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-BankGrafik 4. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-BankGrafik 4. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-BankGrafik 4. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-BankGrafik 4. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Bankdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendek
Sumber : DInt_PPLN
Subprime Mortgage Crisis
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
2008 2009 2010 2011
Rasio rata2x 3 bln
Treshold Normal
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov
Sumber : DInt-PPLN
Subprime MortgageCrisis
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
2008 2009 2010 2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov
Rasio rata2x 3 bln
Treshold Normal
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
198
(di bawah threshold normal) (Grafik 5). Namun
demikian, hal tersebut belum mencerminkan
peningkatan refinancing risk karena
penurunan rasio tarik bayar tersebut
disebabkan oleh peningkatan rata-rata
pembayaran ULN swasta jangka pendek yang
selama tiga bulan terakhir (Agustus s.d.
Oktober) sebesar USD130,1 juta, lebih tinggi
dibandingkan dengan rata-rata pembayaran
bulanan selama tahun 2011 (USD89,7 juta)
(Grafik 5). Peningkatan pembayaran ULN
swasta jangka pendek ini terutama didorong
oleh peningkatan impor dari Eropa sejalan
dengan depresiasi Euro terhadap IDR selama
tiga bulan terakhir (Grafik 6 dan 7).
Dalam kaitan tersebut, kegiatan ekspor-
impor Indonesia ke Eropa masih relatif belum
terganggu. Salah satu alasan adalah
pembiayaan yang diperoleh dari kawasan
Eropa merupakan pembiayaan untuk transaksi
perdagangan alat/mesin yang digunakan
sebagai investasi oleh perusahaan di Indonesia.
E. DAMPAK KRISIS EROPA RELATIF
TERBATAS
Berdasarkan uraian singkat mengenai
dampak krisis Eropa terhadap ULN swasta
Indonesia dapat ditarik kesimpulan sebagai
berikut:
- Aliran pembiayaan berupa ULN swasta
dari Eropa relatif rendah dibandingkan
dengan ULN dari kawasan lainnya,
khususnya Asia.
- Krisis Eropa menunjukkan adanya
penurunan aliran pembiayaan ULN
swasta Indonesia dalam skala yang
terbatas, mengingat rendahnya eksposur
via perdagangan dan pasar keuangan.
- Meski tidak terlalu signifikan, selain ULN
yang didapat secara langsung dari
kreditor Eropa, ULN swasta dapat pula
terpengaruh melalui juga ULN yang
berasal dari kreditor perbankan
Singapura yang memiliki hubungan
afiliasi dengan perbankan Eropa.
- Kecenderungan penurunan yang terbatas
terhadap ULN dari Eropa diindikasikan
dapat digantikan perannya oleh
perbankan di Asia-Pasifik.
Dengan demikian ULN swasta
diperkirakan masih akan tetap tumbuh dalam
teritori positif walau akan mengalami sedikit
perlambatan akibat krisis Eropa yang masih
belum jelas penyelesaiannya dan berlarut-larut
dalam jangka waktu yang lama.
Grafik 5. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Non BankGrafik 5. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Non BankGrafik 5. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Non BankGrafik 5. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Non BankGrafik 5. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Non Bankdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendekdari Eropa Jangka Pendek
Subprime MortgageCrisis
Rasio rata2x 3 blnTreshold Normal
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Sumber : DInt-PPLN
2008 2009 2010 2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov
Bab 5 - A r t i k e l
199
Ketika Eropa sedang bergelut dengan
masalah belitan krisis utangnya dan Amerika
Serikat sebagai negara adidaya juga tengah
berjibaku mencari resolusi untuk mengatasi
pelemahan ekonominya, Indonesia justru
semakin unjuk gigi. Setelah menunggu hampir
14 tahun lamanya, akhirnya Indonesia
mencapai kembali rating investment grade
sebagai hasil dari berbagai upaya yang selama
ini dilakukan. Peningkatan rating itu
menunjukkan bahwa meskipun krisis ekonomi
dan keuangan tengah menghantam negara-
negara barat, ketahanan fundamental
ekonomi Indonesia masih terus dapat
dipertahankan dengan baik. Stabilitas
makroekonomi dan sistem keuangan juga
tetap terjaga. Creditworthiness Indonesia
dinilai semakin baik oleh lembaga rating
internasional sehingga para lembaga rating
akhirnya meng-upgrade credit rating Indonesia
hingga ke peringkat investment grade.
A. KRONOLOGIS PENCAPAIAN KEMBALI
PERINGKAT INVESTMENT GRADE
Sejak tahun 1992 hingga sesaat
sebelum mengalami krisis moneter di tahun
1997, Indonesia sempat menyandang gelar
rating investment grade, yaitu Baa3/BBB-/BBB-
dari lembaga rating Moody»s/S&P/Fitch. Namun
setelah mengalami krisis, rating Indonesia
tersebut langsung mengalami downgrade
secara drastis dari Baa3/BBB/BBB- pada tahun
1996 menjadi B3/SD17/B- pada tahun 1999.
Bahkan yang terburuk adalah saat S&P
memberi peringkat Selective Default (SD)
akibat restrukturisasi atas pinjaman luar negeri
(PLN), baik PLN pemerintah maupun swasta
Indonesia.
Perlu waktu yang cukup lama (sekitar
14 tahun) bagi Indonesia untuk mencapai
kembali rating investment grade. Secara
perlahan, rating Indonesia beranjak naik mulai
tahun 2003 hingga kini (Grafik 1). Selama
periode tahun 2003-2012, bisa dibilang bahwa
Indonesia berupaya keras untuk membangun
kembali kepercayaan dunia internasional
terhadap Indonesia dalam hal ketangguhan
fundamental ekonomi dan stabilitas
makroekonomi. Pembuktian yang paling jelas
Kembalinya Peringkat Investment Grade ke Pangkuan Indonesia
Artikel 3
Oleh: Tora Erita Siallagan15 dan Satwika Lulu16
15 Analis Ekonomi Muda Senior di Bagian Analisis Pinjaman LuarNegeri dan Hubungan Investor, Direktorat Internasional
16 Analis Ekonomi Muda di Bagian Analisis Pinjaman Luar Negeridan Hubungan Investor, Direktorat Internasional
17 Selective Default. Berdasarkan metodologi rating S&P,restrukturisasi pinjaman sudah dikategorikan sebagai selectivedefault.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
200
adalah ketika Indonesia berhasil
mempertahankan ketahanan ekonomi dan
stabilitas makroekonomi di tengah-tengah
hantaman krisis keuangan global pada tahun
2007-2008. Ketika itu, dunia internasional
mengakui ketahanan ekonomi Indonesia
sehingga pada akhirnya Indonesia berhasil
menjadi salah satu negara yang mendapatkan
upgrade rating dari lembaga rating di saat
negara-negara barat lainnya mengalami
downgrade.
Pengakuan lembaga rating bahwa
Indonesia dipandang layak untuk kembali
menyandang rating investment grade mulai
ditandai dengan kenaikan sovereign rating
Indonesia oleh Moody»s dari Ba3 menjadi Ba2
pada tanggal 16 September 2009. Dari posisi
Tabel 1. Simbol Rating dan DefinisiTabel 1. Simbol Rating dan DefinisiTabel 1. Simbol Rating dan DefinisiTabel 1. Simbol Rating dan DefinisiTabel 1. Simbol Rating dan Definisi
Moody's S&P Fitch D&P
Aaa AAA AAA AAAAa1 AA+ AA+ AA+Aa2 AA AA AAAa3 AA - AA - AA -A1 A+ A+ A+A2 A A AA3 A - A - A -
Baa1 BBB+ BBB+ BBB+Baa2 BBB BBB BBBBaa3 BBB - BBB - BBB -
Ba1 BB+ BB+ BB+Ba2 BB BB BBBa3 BB - BB - BB -B1 B+ B+ B+B2 B B BB3 B - B - B -
CCC+Caa CCC CCC CCC
CCC -Ca CC CC
R CDDD
SD DD DDD D
Default
May be in default, extremely speculative
Lower medium grade
Upper medium grade
Very high grade, high quality
Gilt edge, prime, maximum safety
Low grade, speculative
Highly speculative
Substantial risk, in poor standing
Brief Definition
Predominantly speculative-Substantial Risk or in Default
Distinctly Speculative-Low Creditworthiness
Investment Grade-High Creditworthiness
Grafik 1. Pergerakan Rating IndonesiaGrafik 1. Pergerakan Rating IndonesiaGrafik 1. Pergerakan Rating IndonesiaGrafik 1. Pergerakan Rating IndonesiaGrafik 1. Pergerakan Rating Indonesia
Sumber : DInt_PPLN
BBB+BBB
BBB-BB+
BBBB-B+
BB-
CCC+CCC
CCC-CCR/C
SD/DDD
Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3
CCaCaa3Caa2Caa1
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Moody»s (rhsS & P (lhs)FItch (lhs)
Bab 5 - A r t i k e l
201
ini, kurang dua notch lagi untuk mencapai
investment grade. Dalam penilaiannya,
Moody»s memandang positif stabilitas makro
yang terjaga selama krisis finansial global, di
saat sebagian besar negara lain justru
mengalami penurunan rating. Fitch dan S&P
juga mengikuti jejak Moody»s menaikkan rating
Indonesia, masing-masing dari BB menjadi BB+
pada tanggal 25 Januari 2010 dan dari BB-
menjadi BB pada tanggal 12 Maret 2010.
Secara umum, kedua lembaga rating tersebut
juga menilai bahwa perekonomian Indonesia
memiliki ketahanan dan kinerja yang
mengesankan. Rating dari Fitch tersebut
membuat langkah Indonesia tinggal satu notch
lagi menuju rating investment grade,
sedangkan rating Moody»s dan S&P masih dua
notch lagi.
Bertolak belakang dengan negara-
negara di Eropa yang tengah berjuang keras
mengatasi permasalahan krisis utang yang
berkepanjangan sehingga menuai downgrade
rating dari berbagai lembaga rating
internasional dan Amerika Serikat yang juga
berjuang untuk mengembalikan geliat
pertumbuhan ekonominya, persepsi positif
internasional terhadap Indonesia semakin
menguat. Moody»s dan S&P pada akhirnya
menaikkan kembali rating Indonesia, masing-
masing dari Ba2 menjadi Ba1 pada tanggal 17
Januari 2011 dan dari BB menjadi BB+ pada
tanggal 8 April 2011. Dengan demikian,
Indonesia tinggal selangkah lagi menuju rating
investment grade, yaitu Baa3/BBB-/BBB-
(Moody»s/S&P/Fitch).
Setelah menunggu hampir 14 tahun
lamanya, akhirnya Indonesia menuai hasil dari
berbagai upaya yang selama ini dilakukan oleh
seluruh pihak demi mencapai rating
investment grade. Pada tanggal 15 Desember
2011, Fitch merupakan lembaga rating yang
pertama kali menaikkan kembali rating
Indonesia ke level investment grade, yaitu dari
BB+ menjadi BBB- dengan outlook stable.
Pengumuman ini tentunya sangat
menggembirakan bagi Indonesia karena
dengan demikian dunia internasional kini
mengakui ketangguhan Indonesia. Perlu
dicatat juga bahwa selain dari Fitch, Indonesia
juga telah memperoleh rating investment
grade (BBB-) dari lembaga rating Jepang, yaitu
Japan Credit Rating Agency (JCRA). Menyusul
langkah Fitch tersebut, diharapkan lembaga
rating lainnya juga akan turut menaikkan
rating Indonesia ke level investment grade
sebagai pengakuan atas layaknya Indonesia
sebagai negara investasi. Dari S&P, dengan
outlook positive yang diberikan pada saat
upgrade yang terakhir (April 2011), Indonesia
memiliki peluang besar untuk memperoleh
upgrade kembali dalam kurun waktu 12-24
bulan setelahnya, yaitu pada tahun 2012/13.
B. DAMPAK POSITIF INVESTMENT
GRADE BAGI INDONESIA
Semenjak rating Indonesia mengalami
downgrade secara berturut-turut pasca krisis
moneter, Indonesia sangat menanti-nanti
pencapaian rating investment grade karena
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
202
dapat memberikan dampak yang positif bagi
perekonomian. Bagi Indonesia, peringkat
investment grade ini sangat penting karena
beberapa alasan utama berikut :
1)1)1)1)1) Meningkatkan aksesibilitas kepadaMeningkatkan aksesibilitas kepadaMeningkatkan aksesibilitas kepadaMeningkatkan aksesibilitas kepadaMeningkatkan aksesibilitas kepada
sumber-sumber pendanaan internasionalsumber-sumber pendanaan internasionalsumber-sumber pendanaan internasionalsumber-sumber pendanaan internasionalsumber-sumber pendanaan internasional
dengan biaya (dengan biaya (dengan biaya (dengan biaya (dengan biaya (cost of fundcost of fundcost of fundcost of fundcost of fund) yang lebih) yang lebih) yang lebih) yang lebih) yang lebih
murahmurahmurahmurahmurah
Berdasarkan paper IMF terkini (Jaramillo
dan Michelle, 2011), perubahan status suatu
negara dari «speculative grade» menjadi
«investment grade» berdampak pada
menurunnya financing cost secara signikan
karena menurunnya risiko default 18. Dengan
menggunakan data panel (35 negara
berkembang antara 1997 s.d. 2010), hasil
penelitian mengindikasikan bahwa sovereign
spreads (cost of fund) turun sekitar 36%
dibandingkan negara-negara dengan rating
«speculative grade».
Dengan biaya pinjaman luar negeri yang
lebih murah, beban biaya bunga dan pokok
pinjaman Pemerintah dapat ditekan serendah
mungkin. Dampak positifnya, hal tersebut
dapat menekan defisit APBN dan memberikan
ruang yang lebih besar bagi Pemerintah untuk
menstimulasi pertumbuhan ekonomi. Sejak
tahun 2004 hingga kini, dapat dikatakan
bahwa cost of fund penerbitan obligasi global
pemerintah memiliki tren menurun, kecuali
pada saat terjadi krisis keuangan global. Hal
ini terlihat dari pergerakan kupon obligasi
global pemerintah pada saat penerbitan
(Grafik 2). Penurunan cost of fund diperkirakan
telah mulai sejak beberapa tahun mendekati
tercapainya investment grade. Besarnya ruang
penurunan cost of fund sangat tergantung
pada kinerja indikator pembangunan
Indonesia ke depan.
2)2)2)2)2) Meningkatkan Meningkatkan Meningkatkan Meningkatkan Meningkatkan capital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflow ke ke ke ke ke
IndonesiaIndonesiaIndonesiaIndonesiaIndonesia.
Dengan ratingninvestment grade, minat
para investor untuk menanamkan dananya ke
Indonesia akan semakin besar. Melihat peluang
pertumbuhan ekonomi di Indonesia, tentunya
akan semakin banyak investor yang tertarik
untuk berinvestasi ke Indonesia. Dengan
semakin baiknya stabilitas ekonomi Indonesia,
diharapkan capital inflow dalam bentuk
investasi jangka panjang akan semakin
meningkat pula. Namun pengalaman yang
terjadi pada negara-negara emerging pada
kondisi setelah memperoleh investment grade,
tidak terlihat peningkatan yang signifikan pada
inflow dalam bentuk surat utang. Untuk
18 Jaramillo, L. Dan Catalina Michelle T. (2011). Sovereign Creditratings and Spreads in Emerging Markets: Does Investment GradeMatter?. IMF Working Paper, WP/11/44. International MonetaryFund.
Grafik 2. Kupon Obligasi Global Pemerintah 10yrGrafik 2. Kupon Obligasi Global Pemerintah 10yrGrafik 2. Kupon Obligasi Global Pemerintah 10yrGrafik 2. Kupon Obligasi Global Pemerintah 10yrGrafik 2. Kupon Obligasi Global Pemerintah 10yrPada Saat PenerbitanPada Saat PenerbitanPada Saat PenerbitanPada Saat PenerbitanPada Saat Penerbitan
Sumber : Bloomberg
Krisis keuanganglobal
(likuiditas ketat)
%
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
12,00
Indo 14 Indo 15 Indo 16 Indo 17 Indo 18 Indo 19 GlobalSukuk(5yr)
Indo 20 GlobalSukuk(7yr)
Indo 21
2004 2005 2006 2008 2009 2010 2011
3-Mar 13 -Apr 5-Oct 2-Mar 10 -Jan 26 -Feb 16 -Apr 12 Jan- 14 - Nov 27 -Apr
Bab 5 - A r t i k e l
203
Indonesia, seiring dengan semakin
membaiknya rating Indonesia selama periode
tahun 2004-2011, capital inflow ke Indonesia
juga meningkat (kecuali ketika terjadi krisis
keuangan global).
3)3)3)3)3) Memperluas Memperluas Memperluas Memperluas Memperluas investor base investor base investor base investor base investor base dandandandandan
peningkatan investasi jangka panjangpeningkatan investasi jangka panjangpeningkatan investasi jangka panjangpeningkatan investasi jangka panjangpeningkatan investasi jangka panjang.
Jika sebelumnya dengan rating
speculative grade (di bawah rating investment
grade) jenis investor yang masuk ke Indonesia
didominasi oleh trader dan spekulator, maka
dengan rating investment grade diharapkan
akan menambah jenis fundamental/long term
investor yang biasanya menetapkan
persyaratan rating investment grade bagi
tujuan investasinya. Sementara itu investor
jenis trader ataupun spekulator biasanya lebih
mengutamakan gain dalam investasinya
sehingga dana yang masuk ke Indonesia lebih
volatilte (hot money atau portfolio investment).
Dengan dicapainya kembali posisi
investment grade diharapkan membuat
Indonesia lebih menarik bagi long term
investor. Jenis investor ini biasanya akan
menanamkan dananya dalam jangka panjang
(direct investment), misalnya untuk
membangun infrastruktur yang sifatnya
menyerap lapangan pekerjaan, sehingga
dananya dapat dimanfaatkan oleh Indonesia
lebih lama. Bertambahnya jenis investor ini
yang masuk ke Indonesia terlihat dari direct
investment ke Indonesia yang kembali
menunjukkan tren peningkatan mulai tahun
2010. Pada tahun 2010 pasar sudah
memperkirakan bahwa Indonesia dalam waktu
dekat akan memperoleh rating investment
grade. Sebelumnya, ketika rating Indonesia
masih pada posisi speculative grade, yaitu pada
tahun 2002-2009, jenis investasi yang masuk
ke Indonesia didominasi oleh jenis portfolio
investment atau dana-dana yang sifatnya hot
money (Grafik 3). Selain itu, peningkatan
investasi jangka panjang juga terlihat dari
meningkatnya realisasi investasi asing yang
ditanamkan ke Indonesia (Grafik 4).
Pengalaman Rusia, India, Brazil, menunjukkan
Grafik 3. Kupon Obligasi Global Pemerintah 30yrGrafik 3. Kupon Obligasi Global Pemerintah 30yrGrafik 3. Kupon Obligasi Global Pemerintah 30yrGrafik 3. Kupon Obligasi Global Pemerintah 30yrGrafik 3. Kupon Obligasi Global Pemerintah 30yrPada Saat PenerbitanPada Saat PenerbitanPada Saat PenerbitanPada Saat PenerbitanPada Saat Penerbitan
Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Capital Flow Capital Flow Capital Flow Capital Flow Capital Flow ke/dari Indonesiake/dari Indonesiake/dari Indonesiake/dari Indonesiake/dari Indonesia
Sumber : Bloomberg
%
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
8,50
9,00
5 -Oct -05 7 -Feb -07 10 -Jan -08 9 -Jan -12
Indo 35 Indo 37 Indo 38 Indo 42
Krisis keuanganglobal
(likuiditas ketat)
Juta USD
Sumber : Bank Indonesia*) s.d. Q3
-10.000
-6.000
-2.000
2.000
6.000
10.000
14.000
18.000
22.000
26.000
30.000
DefaultInvestmentgrade
Speculativegrade
Investmentgrade
19901991
19921993
19941995
19961997
19981999
2000 2002 2004 20062001 2003 2005
20082007
20102009 2011*)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
204
Grafik 6. Realisasi Investasi Asing ke IndonesiaGrafik 6. Realisasi Investasi Asing ke IndonesiaGrafik 6. Realisasi Investasi Asing ke IndonesiaGrafik 6. Realisasi Investasi Asing ke IndonesiaGrafik 6. Realisasi Investasi Asing ke Indonesia
bahwa investment grade dapat menaikkan
aliran gross FDI. Aliran gross FDI akan lebih
besar lagi jika perolehan peringkat investment
grade juga didukung oleh kebijakan dan
reformasi struktural.
4)4)4)4)4) Mendorong perbaikan indikator pasarMendorong perbaikan indikator pasarMendorong perbaikan indikator pasarMendorong perbaikan indikator pasarMendorong perbaikan indikator pasar
keuangan Indonesiakeuangan Indonesiakeuangan Indonesiakeuangan Indonesiakeuangan Indonesia.
Indikator pasar keuangan Indonesia
dapat tercermin dari yield maupun yield spread
obligasi global Indonesia19, premi Credit
Default Swap (CDS) Indonesia, dan indeks
saham. Peningkatan rating Indonesia ke level
investment grade dapat mendorong
penurunan yield, yield spread, dan premi CDS
Indonesia serta mendorong peningkatan
indeks saham. Penurunan yield spread, obligasi
global Indonesia pada akhirnya dapat
berdampak pada penurunan tingkat suku
bunga di pasar keuangan domestik sehingga
dapat memberikan insentif lebih besar lagi
untuk menggerakkan sektor riil.
5)5)5)5)5) Mendorong peningkatan batas atas atauMendorong peningkatan batas atas atauMendorong peningkatan batas atas atauMendorong peningkatan batas atas atauMendorong peningkatan batas atas atau
ceilingceilingceilingceilingceiling dari dari dari dari dari credit ratingcredit ratingcredit ratingcredit ratingcredit rating sektor swasta di sektor swasta di sektor swasta di sektor swasta di sektor swasta di
Indonesia.Indonesia.Indonesia.Indonesia.Indonesia.
Dengan meningkatnya ceiling rating
sektor swasta, peluang bagi rating sektor
swasta untuk naik juga semakin besar. Rating
yang semakin meningkat tersebut juga pada
akhirnya dapat memberikan akses yang lebih
besar bagi sektor swasta (perbankan dan
perusahaan) kepada sumber pendanaan
internasional dengan biaya yang lebih murah.
Biaya pinjaman luar negeri yang lebih murah
akan menekan biaya operasional perusahaan
sehingga dapat meningkatkan daya saing.
Namun peningkatan aksesibilitas korporasi
terhadap pinjaman luar negeri perlu diimbangi
dengan pengelolaan pinjaman secara berhati-
hati untuk mencegah overborrowing
syndrome yang dapat berujung pada krisis.
6)6)6)6)6) Mencerminkan penurunan Mencerminkan penurunan Mencerminkan penurunan Mencerminkan penurunan Mencerminkan penurunan sovereign risksovereign risksovereign risksovereign risksovereign risk
IndonesiaIndonesiaIndonesiaIndonesiaIndonesia
Peningkatan sovereign rating sangat
penting karena menunjukkan penurunan risiko
Grafik 5. Jenis Aliran Investasi ke/dari IndonesiaGrafik 5. Jenis Aliran Investasi ke/dari IndonesiaGrafik 5. Jenis Aliran Investasi ke/dari IndonesiaGrafik 5. Jenis Aliran Investasi ke/dari IndonesiaGrafik 5. Jenis Aliran Investasi ke/dari Indonesia
19 Selisih antara yield obligasi global Indonesia dengan yield USTnotes.
Juta USD
Sumber : Bank Indonesia*) s.d. Q3
-10.000
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
DefaultInvestmentgrade
Speculativegrade
Investmentgrade
Direct investment Portfolio investment Other investment
19901991
19921993
19941995
19961997
19981999
2000 2002 2004 20062001 2003 2005
20082007
20102009 2011*)
USD juta
Sumber : CEIC
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Bab 5 - A r t i k e l
205
negara (sovereign risk) suatu negara. Dengan
meningkatnya rating Indonesia, dunia
internasional akan menilai bahwa risiko negara
Indonesia semakin menurun sehingga layak
ditempatkan sebagai negara investasi,
sebagaimana halnya dengan penilaian EIU/
Economist Intelligence Unit atas sovereign risk
score Indonesia (Grafik 6).
C. TANTANGAN BAGI INDONESIA
DENGAN RATING INVESTMENT
GRADE DAN UPAYA YANG PERLU
DILAKUKAN.
Tantangan utama dari rating investment
grade bagi Indonesia adalah risiko sudden
capital reversal/outflow. Meskipun rating
investment grade dapat memberikan beberapa
dampak positif bagi perekonomian Indonesia,
namun hal tersebut tetap perlu disertai
kewaspadaan atas capital outflow khususnya
yang berasal dari portfolio jangka pendek (hot
money). Derasnya capital inflow dalam bentuk
hot money tidak dapat dihindari karena pasti
akan lebih banyak para trader atau spekulator
yang mencari gain dari pasar keuangan
Indonesia. Upaya yang dapat dilakukan untuk
menghadapi tantangan tersebut antara lain
memperdalam pasar keuangan domestik dan
kebijakan di pasar keuangan yang tepat untuk
meminimalisasi volatilitas aliran dana yang
keluar masuk ke/dari Indonesia. Salah satu
respon kebijakan untuk kondisi tersebut adalah
perpanjangan jatuh tempo SBI (Sertifikat Bank
Indonesia) oleh Bank Indonesia.
Sebagai perbandingan, negara-negara
tetangga di kawasan Asia lainnya (Malaysia,
Grafik 7. Yield Obligasi Global PemerintahGrafik 7. Yield Obligasi Global PemerintahGrafik 7. Yield Obligasi Global PemerintahGrafik 7. Yield Obligasi Global PemerintahGrafik 7. Yield Obligasi Global Pemerintah Grafik 9. Premi CDS IndonesiaGrafik 9. Premi CDS IndonesiaGrafik 9. Premi CDS IndonesiaGrafik 9. Premi CDS IndonesiaGrafik 9. Premi CDS Indonesia
Grafik 8. Grafik 8. Grafik 8. Grafik 8. Grafik 8. Yield Spread Global Bond Yield Spread Global Bond Yield Spread Global Bond Yield Spread Global Bond Yield Spread Global Bond Indonesia vsIndonesia vsIndonesia vsIndonesia vsIndonesia vsUST UST UST UST UST Notes Notes Notes Notes Notes 10yr10yr10yr10yr10yr
%
Sumber : Bloomberg
123456789
1011121314151617
New INDO'14 (5tahun)
INDO'18INDO'38
2008 2009 2010 2011 2012Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan
%
Sumber : Bloomberg
-2
0
2
4
6
8
10
12
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Mar Mar Mar Mar Mar Mar Mar
bps
Sumber : Bloomberg
0
200
400
600
800
1000
1200
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan
Peru
Philippines
Turkey
Indonesia (rhs)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
206
Singapura, Filipina, Thailand, India dan China)
menunjukkan kedalaman pasar yang lebih
besar dibandingkan Indonesia. Dalam hal rasio
kapitalisasi pasar modal, yang merupakan
salah satu indikator kedalaman pasar,
Indonesia termasuk paling rendah (Grafik 10).
Di antara negara-negara tersebut, Singapura
dan Malaysia memiliki rasio kapitalisasi pasar
modal terbesar pertama dan kedua. Tidak
heran jika kedua negara tersebut disebut-sebut
memiliki pasar keuangan yang maju dan
berhasil memanfaatkan dana-dana yang
mengalir masuk untuk kepentingan ekonomi
karena ditopang dengan pasar modal yang
dalam. Selain itu, dilihat dari sisi kredit
perbankan serta nilai obligasi dan saham yang
diterbitkan, Indonesia berada di urutan terakhir
setelah Singapura, China, Thailand, Malaysia,
India dan Korea (Grafik 11). Untuk itu,
Indonesia perlu belajar pada negara-negara
tersebut dalam memperdalam pasar keuangan
domestik dan bagaimana memanfaatkan
capital inflow agar diperoleh manfaat paling
optimal.
Grafik 10. Indeks SahamGrafik 10. Indeks SahamGrafik 10. Indeks SahamGrafik 10. Indeks SahamGrafik 10. Indeks Saham
D. KESIMPULAN
Pencapaian kembali investment grade
bagi Indonesia sebagai buah dari kerja keras
selama hampir 14 tahun perlu dipertahankan,
bahkan harus terus ditingkatkan hingga ke
rating yang lebih tinggi lagi, yaitu medium
grade dan upper grade.
Dalam waktu dekat, upaya yang harus
diperjuangkan adalah meraih rating
investment grade dari Moody»s dan
Standard&Poor»s (S&P). Untuk itu perlu dipacu
kemajuan atas berbagai concerns utama
lembaga pemeringkat, seperti kinerja fiskal,
kinerja kebijakan moneter, pembangunan
infrastuktur, dan lainnya.
Selain dampak positif dari investment
grade (antara lain meningkatkan aksesibilitas
kepada sumber-sumber pendanaan
internasional dengan biaya yang lebih murah,
meningkatkan capital inflow ke Indonesia,
memperluas investor base dan peningkatan
investasi jangka panjang, perbaikan indikator
Grafik 11.Grafik 11.Grafik 11.Grafik 11.Grafik 11.EIU EIU EIU EIU EIU Sovereign Risk Score Sovereign Risk Score Sovereign Risk Score Sovereign Risk Score Sovereign Risk Score terhadap Indonesiaterhadap Indonesiaterhadap Indonesiaterhadap Indonesiaterhadap Indonesia
Sumber : Bloomberg
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
180004500
Investmentgrade
InvestmentgradeDefault Speculative
grade
USD-IDR (lhs)
JCI index (rhs)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
9392 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan
Sumber : Bloomberg
35
40
45
50
55
60
65
70
75
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan
Bab 5 - A r t i k e l
207
pasar keuangan Indonesia, peningkatan batas
atas atau ceiling dari credit rating sektor swasta
di Indonesia, dan menurunkan sovereign risk
Indonesia), pencapaian investment grade juga
memberi tantangan bagi Indonesia. Tantangan
utama dari investment grade bagi Indonesia
adalah risiko sudden capital reversal/outflow.
Untuk menghadapi hal tersebut, perlu
dilakukan upaya-upaya untuk memperdalam
pasar keuangan domestik serta kebijakan di
pasar keuangan yang tepat untuk
meminimalisasi volatilitas aliran dana keluar
masuk ke/dari Indonesia.
Manfaat dari pencapaian rating
investment grade dari Fitch & JCRA dan potensi
kenaikan rating Indonesia ke level investment
grade dari Moody»s dan S&P penting untuk
dibarengi dengan kewaspadaan. Semakin
meningkatnya aksesibilitas kepada sumber-
sumber pendanaan internasional dengan biaya
(cost of fund) yang lebih murah bagi
pemerintah dan swasta perlu diimbangi
dengan pengelolaan pinjaman secara berhati-
hati untuk mencegah overborrowing
syndrome yang dapat menyebabkan terjadinya
krisis.
Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Market Capitalization to GDPMarket Capitalization to GDPMarket Capitalization to GDPMarket Capitalization to GDPMarket Capitalization to GDP
Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Kedalaman Pasar Keuangan DomestikKedalaman Pasar Keuangan DomestikKedalaman Pasar Keuangan DomestikKedalaman Pasar Keuangan DomestikKedalaman Pasar Keuangan Domestik
%
Sumber : Bloomberg
20102009200820072006200520042003
50
100
150
200
250
300
0
Indonesia
Filipina
Singapore
India
Thailand
Malaysia
China
Sumber : IFS, CEIC, SEKI
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500 Kredit PerbankanBond+Saham
Singapura China Thailand Malaysia India Korea Indonesia
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
208
Halaman ini sengaja dikosongkan
L a m p i r a n
209
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
210
Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto
Negara 2006 2007 2008 2009
(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 2,2 1,6 1,5 1,6
Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 -
Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 -
Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,9 6,3 4,6 -
Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,6 3,2 4,5 3,7
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,0 1,9 2,5 2,6
China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9
India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 7,0
Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,7 -0,5 -1,0
Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,4 3,5 3,4
ASEAN-6
Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5
Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2
Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,1 3,6 3,7
Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,4 1,0 5,9 3,6
Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,5 -2,6
Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7
Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,8 0,6 0,5 0,7
Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,1 3,4 4,8 -
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,3 3,2 3,1 -
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2012Keterangan :Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Januari 2012
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
L a m p i r a n
211
Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5
Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7
Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7
Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6
Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2
China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1
India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,6 4,6 4,1 4,6
Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1
ASEAN-6
Indonesia 10,3 9,1 8,4 - 7,4 - 7,1 - 6,8 - 6,6 -
Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,1
Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,2 7,1 6,4 -
Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9
Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,7 0,8
Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - -
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,4
Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4
Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan n.a n.a - - - - - - - - - -
Sumber : Bloomberg, CEICKeterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
212
Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0
Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5
Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5
Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4
Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1
China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1
India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,5
Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2
Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2
ASEAN-6
Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8
Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0
Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,8 4,2
Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5
Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5
Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7
Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2
Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1
Sumber : BloombergKeterangan : * Inflasi Wholesale Price Index
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
L a m p i r a n
213
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Negara 2006 2007 2008 2009
Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)
Sumber : BloombergKeterangan : -
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00
Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25
Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25
China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56
India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50
Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00
Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00
Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50
Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25
E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00
Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
214
Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 5,0 5,9 9,6 9,6
Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 42,1 42,5 40,2 38,5
Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,6
Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,1 9,8 8,1
China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6
India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,0 17,1 16,3 15,6
Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6
Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4
Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4
Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3
Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1
Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,0
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 2,0 2,9 1,6
Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,5
Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,2
Sumber : BloombergKeterangan : -
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
L a m p i r a n
215
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, Departemen Keuangan (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -3,2 -2,9 -4,1 -10,8 -9,8 -9,5
Argentina 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 -0,5
Brazil -3,4 -2,5 -2,4 -3,4 -2,6 -2,5
Chile 7,9 8,4 4,3 -4,4 -0,3 1,1
Meksiko -1,5 -1,6 -1,3 -2,0 -2,4 -1,8
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,0 1,5 1,3 -3,5 -5,5 -4,8
China -0,7 0,9 -0,4 -3,1 -2,2 -1,6
India -5,4 -4,0 -8,2 -9,4 -7,6 -7,1
Jepang -4,0 -2,4 -4,2 -10,3 -9,6 -10,5
Korea Selatan 0,4 3,5 1,2 -1,7 0,0 0,4
ASEAN-6
Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -2,1
Malaysia -3,3 -3,2 -4,8 -7,0 -5,6 -5,4
Filipina -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0
Singapura 0,5 3,1 0,8 -0,3 -0,1 0,0
Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -2,7
Vietnam -1,0 -0,7 -4,3 -5,9 -5,8 -4,2
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1
Inggris -2,7 -2,7 -5,0 -11,5 -10,3 -9,0
Rusia 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 -1,1
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan 1,0 1,5 -0,9 -5,3 -4,1 -4,9
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
216
Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1
Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 1,0 -0,2
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,3 -2,1
Chili 4,9 4,5 -1,9 1,6 1,9 -0,5
Meksiko -0,5 -0,9 -1,5 -0,7 -0,5 -0,8
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,2
China 9,3 10,6 9,6 6,0 4,9 4,0
India -1,1 -1,4 -2,3 -2,8 -2,6 -2,8
Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,3
Korea Selatan 0,6 0,6 0,3 3,0 2,3 1,5
ASEAN-6
Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2
Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 13,4
Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,2 2,9
Singapura 24,0 26,2 14,3 18,4 21,0 13,2
Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,3 3,4
Vietnam -0,3 -9,8 -11,8 -6,3 -10,5 -5,5
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1
Inggris -3,4 -2,6 -1,7 -1,7 -2,5 -2,7
Rusia 9,6 6,0 6,2 4,0 4,7 5,4
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,1 -4,1 -2,8 -3,4
L a m p i r a n
217
Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2
Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1
Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0
Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0
Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - -
China 1.068,5 1.528,0 1,.946,0 2.399,2 2.447,1 2,.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2
India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9
Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8
Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4
ASEAN-6
Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3
Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3
Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9
Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7
Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2
Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 9,1 9,5 9,1 9,0 7,7 - - -
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2
Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2
Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 -
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8
Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan : Tidak termasuk emas
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
218
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13
Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68
Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69
Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03
China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46
India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70
Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72
Korea Selatan (Won) 955 929 1,101 1,277 1144 1166 1182 1132 1156 1119 1083 1085 1145 1108
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773
Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06
Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30
Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26
Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48
Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39
Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60
Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26
Sumber : BloombergKeterangan : -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
2011
TW1 TW2 TW3 TW42011
L a m p i r a n
219
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (Dollar) 9.165,3 9.139,0 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773
Argentina (Peso) 2.981,1 2.933,3 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126
Brazil (Real) 4.213,1 4.709,2 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244
Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1
Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 6.848,4 7.729,4 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503
China (Renminbi) 1.157,2 1.196,3 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358
India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3
Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1
Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.499,7 2.660,2 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868
Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6
Singapura (Dollar) 5.769,9 6.067,9 6.843 7.142 6,601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978
Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8
Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (Euro) 11.512,3 12.524,4 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210
Inggris (Pound) 16.888,3 18.294,7 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070
Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Rand) 1.361,3 1.296,9 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212
Sumber : BloombergKeterangan : -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
2011
TW1 TW2 TW3 TW42011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
220
Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Sumber : BloombergKeterangan : -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
2011
TW1 TW2 TW3 TW42011
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959
Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268
Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106
Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271
Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223
Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561
China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669
India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769
Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430
Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729
Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506
Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188
Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972
Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026
Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614
Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686
Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589
L a m p i r a n
221
Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
To ta lTo ta lTo ta lTo ta lTo ta l 164 ,5164 ,5164 ,5164 ,5164 ,5 201 ,9201 ,9201 ,9201 ,9201 ,9 151 ,3151 ,3151 ,3151 ,3151 ,3 168 ,1168 ,1168 ,1168 ,1168 ,1 166 ,7166 ,7166 ,7166 ,7166 ,7 166 ,7166 ,7166 ,7166 ,7166 ,7 190 ,8190 ,8190 ,8190 ,8190 ,8 223 ,7223 ,7223 ,7223 ,7223 ,7 231 ,4231 ,4231 ,4231 ,4231 ,4 226 ,5226 ,5226 ,5226 ,5226 ,5 218 ,2218 ,2218 ,2218 ,2218 ,2 184 ,3184 ,3184 ,3184 ,3184 ,3 227 ,3227 ,3227 ,3227 ,3227 ,3 227 ,8227 ,8227 ,8227 ,8227 ,8 223 ,9223 ,9223 ,9223 ,9223 ,9 203 ,2203 ,2203 ,2203 ,2203 ,2
Indeks
Ene rg iEne rg iEne rg iEne rg iEne rg i
Indeks 130,9 163,69 96,0 110,2 111,7 113,4 111,0 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 129,8 120,3 112,6 111,7
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 61,1 96,0 76,0 44,6 75,6 91,4 80,0 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 94,5 102,3 89,5 94,0
Batubara (USD/ton) 63,0 55,5 54,9 62,5 64,6 71,2 69,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 77,1 78,7 80,0 78,9
Gas Alam (USD/Mn Btu) 5,5 7,5 6,4 5,6 3,9 4,5 3,9 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 4,2 4,4 4,1 3,3
LogamLogamLogamLogamLogam
Indeks 214,9 224,3 119,0 187,9 203,1 194,7 225,3 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 270,4 258,9 251,0 223,1
Harga spot
Emas (USD/ounce) 636.7 833.9 1.101 882 1.242 1.421 1.308 1.421 1.432 1.500 1.624 1.564 1.388 1.509 1.706 1.683
Timah (USD/mt) 11.510 16.425 17.576 10.700 17.425 26.900 24.250 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 29.916 28.635 24.682 20.912
Tembaga (USD/mt) 6.330 6.675 6.677 3.070 6.515 9.600 8.014 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 9.629 9.163 8.993 7.530
Alumunium (USD/mt) 2.803 2.409 2.037 1.540 1.978 1.978 2.351 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.531 2.618 2.430 2.115
Nikel (USD/mt) 33.325 26.300 17.593 11.700 19.745 24.750 23.400 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 26.928 24.191 22.037 18.396
PanganPanganPanganPanganPangan
Indeks 140,5 202,5 151,3 180,4 163,8 155,0 215,2 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 254,5 255,7 257,0 232,5
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 3,7 4,3 3,57 3,70 3,29 5,86 4,6 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,6 7,0 6,10
Gandum (USD/bushel) 5,0 12,9 3,78 5,60 3,47 7,11 5,6 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 7,6 8,1 7,1 6,20
Gula (Cents/pound) 12,8 13,0 23,87 27,45 21,88 36,15 32,5 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 34,7 23,5 28,7 24,70
Kedelai (USD/bushel) 6,7 11,6 9,89 10,23 9,41 13,48 10,7 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,5 13,6 13,5 11,60
Beras (USD/mt) 309,3 378,0 579,50 550,80 459,75 459,80 517,7 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 526,6 506,4 579,7 597,4
CPO (USD/mt) 566,9 939,5 674 469 7,905 751 882 1,164 1,113 3,130 917 997 1,198 1,239 1,024 956
Sumber : Bloomberg, IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
20112006 2007 2008 2009
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
222
Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011TanggalPenerbitan
Obligasi
(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)
Sumber: Bloomberg diolah*) Prepayment
Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, sovereignsovereignsovereignsovereignsovereignINDO'17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,75INDO'14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,66INDO'15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,11INDO'16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,38INDO'35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,73INDO'37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,64INDO'38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,78INDO'18(coupon = 6.875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,03New INDO'14 (coupon = 10.375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,68INDO'19 (coupon=11.625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,35INDO'20 (coupon=5.875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,40Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 6,14 3,61 3,00Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 2,77 2,49 2,03
I N D OI N D OI N D OI N D OI N D OPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,61Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 9,31Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 15,78P e r b a n k a nP e r b a n k a nP e r b a n k a nP e r b a n k a nP e r b a n k a nNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 N/A*)Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 N/A*)P e e r sP e e r sP e e r sP e e r sP e e r sPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 3,86Filipina 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,17Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,91G3, SovereignG3, SovereignG3, SovereignG3, SovereignG3, SovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,68Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,05German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,59PeriferalPer iferalPer iferalPer iferalPer iferal Eropa Eropa Eropa Eropa EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 18,00Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,42Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 10,77Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,18Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,87
L a m p i r a n
223
Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa
(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)(s/d TW4-11)
2010 2011Premi CDS
Indonesia &Indonesia &Indonesia &Indonesia &Indonesia & Peers Peers Peers Peers Peers
Indonesia 162,39 169,64
Filipina 157,23 158,62
Peru 121,52 145,14
Turkey 166,66 205,26
PeriferalPeriferalPeriferalPeriferalPeriferal Eropa Eropa Eropa Eropa Eropa
Yunani 693,91 3154,49
Irlandia 294,95 706,68
Portugal 288,99 809,62
Spanyol 201,15 318,69
Italia 165,38 301,18
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
224
Tabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan Sukuk
Total Penerbitan Sukuk 27.167 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621
Sovereign issued 1.877 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956
Quasi sovereign issued 4.270 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215
Corporate issued 21.020 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451
Tahun 2006 2007 20082009
TW1 TW2 TW3 TW4
Sumber: Islamic Finance Information Service
Juta USDJuta USDJuta USDJuta USDJuta USD
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
L a m p i r a n
225
Tabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham Syariah
Jakarta Islamic Index (JII) 322,4 427,0 453,8 484,1 532,3 474,3 498,4 524,9 518,2 519,4
Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193
NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4
20112009
20102010
TW 1 TW 2 TW 3 TW4
Sumber : Bloomberg
Posisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periode
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011
226
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Tim PenyusunPEKKITriwulan 4 - 2011
EditorBudi Hanoto
Tim ProduksiWahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik
Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraWahyu Pratomo (Perkembangan Ekonomi Global dan Negara Maju); M. Firdauz Mutaqqin (Kawasan AsiaPasifik dan Jepang); Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (China, India, dan Korea);Gilang Andrianty (Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, Singapura, Filipina, dan Vietnam (ASEAN5));Alia Fariza (Brazil).
Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasGilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar ObligasiNegara dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi).
Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga InternasionalWiwit W.K dan Dadan Gandara (ASEAN+3); Sari Nadia R, Ratih Puspitasari, dan Firman Hidayat (EMEAP danBilateral BI-BNM); Evie Sylviani, Sari Binhadi, dan Azhari Firmansyah (IMF dan BIS); Azhari Firmansyah danDadan Gandara (Box: Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF dan Pembentukan Fasilitas Crisis Prevention diKawasan); Gunawan dan Shinta Fitrianti (G20).
ArtikelArtikelArtikelArtikelArtikelTim Studi Multilateral, Biro Kerjasama dan Studi Multilateral, Direktorat Internasional (Memahami Krisis diKawasan Euro); Dadal Angkoro (Cermati Dampak Krisis Eropa); Tora Erita dan Satwika Lulu (KembalinyaPeringkat Investment Grade ke Pangkuan Indonesia).
Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikSatwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie