as l c · caterpillar 23,6% hush puppies (incluye kids) columbia 23,0% 14,0% merrell 13,6% 6,0%...

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INFORME DE CLASIFICACIÓN

Octubre 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller‒rate.com

Dic.16 Sep.17

Solvencia A+ A+

Perspectivas Estables Estables Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

2016 Jun.16 Jun.17

Margen Operacional 14,4% 17,0% 17,0%

Margen Bruto 53,6% 54,1% 55,2%

Margen Ebitda 17,0% 19,5% 19,2%

Endeudamiento Total 0,1 0,1 0,1

Endeudamiento Financiero 0,0 0,0 0,0

Ebitda / Gastos Financieros 111,9 116,3 111,6

Deuda Financiera / Ebitda 0,1 0,1 0,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda 0,0 -0,1 -0,2

FCNOA / Deuda Financiera 616,8% 1088,3% 369,1%

(1) Cifras a junio se presentan anualizadas.

Perfil de Negocios: Adecuado

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Industria cíclica, competitiva y sujeta a cambios regulatorios

Exposición a países con mayor riesgo relativo a Chile

Condición de licenciatario

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

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Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA

Analistas: Liliana Cancino [email protected] (562) 2757 0484 Claudio Salin [email protected] (562) 2757 0463

2

INFORME DE CLASIFICACIÓN ‒ Octubre 2017

INFORME DE CLASIFICACION Solvencia A+

Perspectivas Estables

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO

Propiedad

A julio de 2017, el principal accionista de Forus S.A era Inversiones Costanera Ltda., con el 63,0% de la propiedad, la que a su vez es controlada por Costanera S.A.C.I. con el 96,99%; sociedad en la cual participa la familia Swett.

No existe acuerdo de actuación conjunta entre accionistas.

Evolución del Número de Tiendas por Filial

0

50

100

150

200

250

300

350

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450

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2012 2013 2014 2015 2016 Jun.17

Chile Colombia Perú Uruguay

Ventas por Licenciatario

Junio 2017

Caterpillar23,6%

Hush Puppies (Incluye

Kids)23,0%Columbia

14,0%

Merrell13,6%

Rockford6,0%

Azaléia3,9%

Billabong2,9%

Resto13,0%

3





Evolución de Ingresos por Filial

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.17


Clasificaciones de Riesgo Internacionales

S&P Moody´s Fitch

Chile A+/Estable Aa3/Negativo A/Estable

Colombia BBB/Negativo Baa2/Estable BBB/Estable

Perú BBB+/Estable A3/Estable BBB+/Estable

Uruguay BBB/Estable Baa2/Estable BBB-/Estable

Hola

Evolución por Segmento de Negocio

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

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90%

100%

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.17

Retail Wholesale

4





Evolución del Same Store Sales (SSS) (1)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2012 2013 2014 2015 2016 Mar.17Jun.17


(1) Ventas por locales equivalente, en moneda local y nominal.

Ventas por Categoría

Junio 2017

Calzado69,7%

Vestuario23,1%

Accesorios7,1%

5





Ingresos de 2016 se incrementaron pero a tasas menores que las observadas en años anteriores

Perfil financiero conservador permite mantener una importante holgura en los indicadores de cobertura

POSICIÓN FINANCIERA SÓLIDA

Evolución de Ingresos y Márgenes

En millones de pesos

0%

5%

10%

15%

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30%

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50.000

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150.000

200.000

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300.000

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.2016

Jun.2017

Ingresos Margen Ebitda

Evolución del Endeudamiento y Coberturas

0

20

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0,01

0,01

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0,03

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0,05

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.2016

Jun.2017

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

6





Evolución de Cobertura del FCNOA (1)

0%

200%

400%

600%

800%

1000%

1200%

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.2016

Jun.2017

(1) Flujo de caja neto operacional ajustado por intereses sobre Deuda financiera.

Principales Fuentes de Liquidez

Efectivo y equivalentes por $ 11.059 millones, a junio de 2017.

Si bien el flujo de fondos operativos (anualizado) está debilitado con respecto a años anteriores, éste sigue siendo relevante ($ 11.412 millones).

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acorde al calendario de vencimientos.

Requerimientos de capital de trabajo.

Capex según el plan comprometido.

Dividendos según política de reparto.

7 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2017

INFORME DE CLASIFICACION

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.16 Jun.17

Ingresos Operacionales 170.768 193.631 234.206 233.396 241.709 124.193 131.926

Ebitda (1) 42.495 48.208 49.083 41.508 41.046 24.278 25.281

Resultado Operacional 38.131 42.888 42.349 34.932 34.849 21.123 22.406

Ingresos Financieros 1.557 1.854 884 572 1.514 998 704

Gastos Financieros -411 -482 -547 -399 -367 -174 -184

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 31.366 37.888 36.771 33.001 26.396 14.920 16.994

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 28.694 38.015 20.952 33.765 21.986 11.813 1.238

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 28.797 38.015 20.952 33.765 21.986 11.813 1.238

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 28.889 38.119 20.919 33.815 22.071 11.855 1.291

Inversiones en Activos Fijos Netas -8.024 -10.451 -11.239 -3.544 -5.059 -1.875 -2.429

Inversiones en Acciones 222 -13.264 -1.095 -323 -323

Flujo de Caja Libre Operacional 21.086 14.404 8.585 30.272 16.689 9.657 -1.138

Dividendos Pagados -11.945 -13.063 -15.155 -14.191 -12.683 -9.065 -6.940

Flujo de Caja Disponible 9.141 1.341 -6.570 16.080 4.006 592 -8.078

Movimiento en Empresas Relacionadas -682 2.819 213

Otros Movimientos de Inversiones -6.519 -8.150 2.350 -17.066 -6.552 -3.298 14.980

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 1.940 -3.990 -4.220 -986 -2.333 -2.706 6.902

Variación de Capital Patrimonial 283 342 330

Variación de Deudas Financieras -7.613 -2.753 -701 3.667 -587 3.693 2

Otros Movimientos de Financiamiento 6 339 119 -2 102 -37 87

Financiamiento con Empresas Relacionadas

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -5.667 -6.403 -4.519 2.679 -2.475 1.280 6.991

Caja Inicial 20.453 14.787 8.383 3.864 6.543 6.543 4.068

Caja Final 14.787 8.383 3.864 6.543 4.068 7.823 11.059

Caja y Equivalentes 14.787 8.383 3.864 6.543 4.068 7.823 11.059

Cuentas por Cobrar Clientes 19.240 22.047 24.849 24.183 23.097 27.069 29.905

Inventario 39.356 48.474 63.970 67.670 73.989 60.305 67.722

Deuda Financiera 4.672 4.077 3.219 3.338 3.565 2.613 3.092

Activos Totales 136.698 165.058 188.463 208.987 218.365 207.127 228.560

Pasivos Totales 25.256 29.310 30.185 32.393 27.967 20.492 23.583

Patrimonio + Interés Minoritario 111.442 135.748 158.278 176.594 190.398 186.635 204.977

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

30 Sep. 2010 30 Sep. 2011 28 Sep. 2012 30 Sep. 2013 30 Sep. 2014 30 Sep. 2015 30 Sep. 2016 29 Sep. 2017

Solvencia A A A A A+ A+ A+ A+

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2



INFORME DE CLASIFICACION

Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 2015 2016 Jun.16 Jun.17

Margen Bruto 57,0% 57,9% 54,8% 54,0% 53,6% 54,1% 55,2%

Margen Operacional (%) 22,3% 22,1% 18,1% 15,0% 14,4% 17,0% 17,0%

Margen Ebitda (1) (%) 24,9% 24,9% 21,0% 17,8% 17,0% 19,5% 19,2%

Rentabilidad Patrimonial (%) 28,1% 27,9% 23,2% 18,7% 13,9% 16,2% 13,9%

Costo/Ventas 43,0% 42,1% 45,2% 46,0% 46,4% 45,9% 44,8%

Gav/Ventas 34,7% 35,8% 36,7% 39,0% 39,2% 37,1% 38,2%

Días de Cobro 34,1 34,4 32,1 31,3 28,9 34,4 36,3

Días de Pago 38,7 47,5 39,0 42,7 32,8 28,2 31,0

Días de Inventario 192,9 214,3 217,7 226,8 237,5 197,0 213,5

Endeudamiento Total 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1

Endeudamiento Financiero 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Endeudamiento Financiero Neto -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) -0,2 -0,1 0,0 -0,1 0,0 -0,1 -0,2

Ebitda (1) / Gastos Financieros (vc) 103,4 100,1 89,8 103,9 111,9 116,3 111,6

FCNOA / Deuda Financiera (%) 616,3% 932,4% 650,8% 1.011,6% 616,8% 1.088,3% 369,1%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) -284,7% -882,8% -3.250,8% -1.053,5% -4.369,1% -546,0% -143,2%

Liquidez Corriente (vc) 4,5 4,3 4,8 5,2 6,6 8,5 8,4

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

Características de los Instrumentos

ACCIONES Serie Única

Presencia Ajustada (1) 90% - 95%

Free Float (2) 31,9%

Rotación (1) 18,5%

Política de Dividendos Efectiva 40%

Participación Institucionales (2) 13,4%

Directores Independientes 1 de 7

(1) Al 30 de agosto de 2017. (2) al 31 de julio de 2017.

Nomenclatura de Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.



INFORME DE CLASIFICACION Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es

muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.



INFORME DE CLASIFICACION Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

as l c · caterpillar 23,6% hush puppies (incluye kids) columbia 23,0% 14,0% merrell 13,6% 6,0%...

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