argentina: crisis económica – salida de la convertibilidad

Argentina:

Crisis Económica – Salida de la Convertibilidad

La peor crisis Argentina: factores que la determinaron

ENVIDIABLES REFORMAS

ESTRUCTURALES DURANTE LA

PRIMERA MITAD DE LOS

90

AUSENCIA DE REFORMA DEL

ESTADO

INADECUADAS POLITICAS FISCALES

INADECUADAS POLITICAS S/

DEUDA PÚBLICA

PERCEPCIÓN NEGATIVA

ACREEDORES

FUERTE DETERIORO RIESGO PAIS

CRISIS FINANCIERA

INSOLVENCIA

ESTRUCTURAL

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002P

IB y

-o-y

@ 6.9% 1 año@ 10.7% 3 años @ 2.8% 1 año

@ 21.1% 4 años

AustralHiper

Tequila Corea / Rusia

Fuente: Ministerio de economía

Salida Tablita

@ 7.3% 2 años

Argentina- los 20 años anteriores a la crisis. Su Tamaño Relativo

Argentina

Está la crisis mas importante desde que se realizan estadísticas económicas aún mayor a la de la primera guerra mundial (@ 19.6% entre 1914-1917) y el crack del 29 (@ -14.1% entre 1930-32)

El camino al lado oscuro ... El Gasto Público

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

1.98

0

1.98

2

1.98

4

1.98

6

1.98

8

1.99

0

1.99

2

1.99

4

1.99

6

1.99

8

2.00

0

2.00

2

Gast

o P

úb

lico e

n M

iles

de $

@ + 40% entre 91/01

Mientras el gasto público creció constante entre 1991 y 2001 a una tasa del 3.5% el PIB lo hizo a una tasa del 2.6%

Fuente: Ministerio de economía - Cuentas Nacionales

Hasta que la deuda nos asfixió ...

140.125

59.832

28.065

33.422

18.807

0

50.000

100.000

150.000

Déficit Fiscal40% aumento

Blanqueo deudas48% aumento

Fondos Fiduciarios y otros gastos 26%

Deuda e

n M

iles

de u

$s

Stock deuda al 31/12/01

Stock deuda al 31/12/90

Cronología de la Crisis

1991/1994 Reformas Estructurales

1995/1999 Sin Completar la Reforma del Estado

Incremento del Gasto Público

Aumento de la RecaudaciónFondos de las Privatizaciones

Aumento del Stock de Deuda

Incremento del Gasto Público

Aumento de las Recaudaciones (NI y A)Reprogramaciones de Vencimientos

Aumento del Stock de Deuda

Cronología de la Crisis – ( continuación)

2000 Blindaje

Ley de Responsabilidad Fiscal

2001

Emision de Cuasi-Monedas

Megacanje Junio/2001

Incumplimientos de P.Federales

Colocación Compulsiva de BonosProveedores y Contratistas

Salarios

Programa Déficit 0

Financiamiento del BCRA

Cronología de la Crisis – ( continuación)

Indisponibilidad de Depositos y Control de Cambios

Corralito Financiero

Pesificación de la Economía

Devaluación

Depositos en U$S a $ 1.40 + CER y reprogramación

Deudas en U$S convertidas a 1 $ = 1 U$S

Flexibilización del Corralito

Tipo de Cambio Libre

Default de la Deuda

Fin del 2001

Principios del 2002

La peor Crisis Argentina: Consecuencias

Crisis Financiera

Default de la Deuda

Pesificación

Asimetrica

Devaluación

Caida de Actividad

Récord Quiebras

Récord de Defaults Privados

Récord de Cierres

N.Minoristas

AUSENCIA TOTAL DE SEGURIDAD JURIDICA

La Evolución de los MercadosPost-Crisis

Tipo de Cambio Real

Real Exchange Rate vs USD, CPI deflacted - Current Prices

Con la salida de la convertibilidad, Argentina sufrió una fuerte devaluación real

El peso argentino perdió un 65% de su valor contra el Dolar en números ajustados por IPC.

-

1

2

3

4

5

6

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

P$/USD

Comparada con otras crisis financieras recientes (SE Asia, Rusia, Brasil, etc.) la devaluación en Argentina es mas profunda y duradera, ya que los flujos financieros no se recuperaron despues de la crisis.

Ajuste del sector externo

Despues de la devaluación, Argentina generó un enorme superavit comercial que compensó el cambio de flujos de entrada capitales (aprox 5% GDP) al flujo neto de salida de capitales (aprox 10% GDP)

Exports, Imports and Trade BalanceCummulative 12 month - MM u$

(10.000)

(5.000)

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

Dic-97

Jun-98

Dic-98

Jun-99

Dic-99

Jun-00

Dic-00

Jun-01

Dic-01

Jun-02

Dic-02

Jun-03

Dic-03

Balance

Exports

Imports

Recuperación Económica

Principales factores para la recuperación

•Sustitución de importaciones debido a la fuerte devaluación

•Precios de exportación record (precios de los commodities)

•Tasas de Interés: Tasas internacionales favorables e incremento en la liquidez

GDP Growth (yoy)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Ene-01

Jul-01

Ene-02

Jul-02

Ene-03

Jul-03

Ene-04

Desde mediados de 2002, la economía mostró un gran dinamismo, recuperandose de la caída previa. Actualmente, habiendo recuperado los nivels de actividad pre crisis, la tasa de crecimiento se está reduciiéndo considerablemente

Análisis Fiscal

El escenario post-devaluación trajo alivio a las cuentas fiscales

•Default en más de USD 90 B• Incremento nominal de la base impositiva

•Retenciones a las exportaciones (petroleo y agricultura), 15%del total recaudado

•Reducción de los salarios y pensiones realesSi bien este año el SA primario claramente excederá las metas, 3% del PBI a largo plazo implica un compromiso importante para un país como la Argentina.

Resultados Fiscales (12M acum, % PBI)

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Ene-98

Jul-98

Ene-99

Jul-99

Ene-00

Jul-00

Ene-01

Jul-01

Ene-02

Jul-02

Ene-03

Jul-03

Ene-04

Jul-04

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Res. Fiscal(eje izq)

Res. Primario(eje izq)

Presión Fiscal(eje der)

Análisis del mercado cambiario

El BCRA está participando activamente en el mercado cambiario (comprando U$S) con el objetivo de aumentar la liquidez y mantener el tipo de cambio devaluado

En el mediano plazo, sin embargo,se espera que la demanda neta de divisas extranjeras se recupere: •Mayores importaciones•Deudas de los sectores públicos y privados

(1.500)

(1.000)

(500)

0

500

1.000

Feb-02

Abr-02

Jun-02

Ago-02

Oct-02

Dic-02

Feb-03

Abr-03

Jun-03

Ago-03

Oct-03

Dic-03

Feb-04

Abr-04

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

Net BCRA Interventions

FX (right axis)

COMPARATIVA OTRAS CRISIS

Crisis Financieras, cambiarias y default ...

• En el mundo hay varias ejemplos de crisis similares a la Argentina. Las mas recientes fueron las de Corea, Rusia y Ecuador. Obviamos la de Indonesia y la de Turquía ya que estas últimas economías aún están tratando de recuperar el crecimiento.

• De las crisis mencionadas las mas parecidas a la Argentina son las de Rusia y Ecuador por tener “corralito”, renuncias de presidentes, fuerte devaluación de la moneda, abultados déficits fiscales y endeudamientos insostenibles intertemporalmente.

• La Coreana tuvo “un final feliz” y la salida fue bastante rápida desde que se consiguió el apoyo externo.

• Las salida de las crisis de Rusia y Ecuador en cambio fueron mas lentas, con políticas no tradicionales y apoyada fuertemente por las exportaciones de petróleo de ambos países.

Corea 1997

• El origen fue la fragilidad del sistema financiero potenciado por la alta exposición no cubierta en dólares que finalizó en la salida abrupta del sistema de crawling peg (tablita), produjo una devaluación del 75% de la moneda y el quiebre de una parte importante del sector corporativo y bancario.

• Desde el momento cero contó con el apoyo del IMF y los acreedores privados que refinanciaron sus vencimientos de deuda de corto plazo. Esto gracias a las rápidas reformes en los mercados financieros (hospital de bancos), laborales y corporativos (bajo cargas laborales, incentivo las fusiones, negó crédito a las empresas en malas condiciones y permitió cancelar deuda con los bancos locales contra emisión de acciones) logro estabilizar la moneda.

• En 1998 el PIB de Corea se contrajo @ 6.7% y gracias a las rápidas reformas en 1999 creció al @ 10.9% !!!

Rusia 1998

• La baja recaudación (@11% PIB), el elevado endeudamiento externo (los intereses eran el 44% de la recaudación), la caída de los precios de sus exportaciones, un déficit fiscal de mas de 5% PIB (a lo largo de 5 años) y una crisis política (Yeltsin vs Parlamento) terminaron con la salida del sistema de crawling peg (tablita) y una violenta depreciación del rublo que en solo 7 meses llegó al 300% (de R/u$s 6.3 a R/u$s 25).

• Se desencadenó una fenomenal crisis bancaria, se decreto feriado cambiario por un mes, se estableció un sistema de tipo de cambio dual, se congelaron los depósitos y se decretó el default. En este contexto los precios aumentaron 85% anual.

• A partir del segundo semestre de 1999 la condiciones mejoraron gracias a una estricta política monetaria, el congelamiento de los depósitos, el control a la salida de capitales y la suba de los precios de sus exportaciones.

Ecuador 1999

• Crónicos déficits fiscales, demasiada dependencia de los precios del Petróleo para financiar los gastos corrientes, elevado y creciente endeudamiento, un frágil sistema financiero, las pérdidas ocasionadas por “la corriente del niño” (@ 16% PIB) y la falta de apoyo político del ejecutivo (congreso dominado por la oposición) eran los principales problemas que enfrentaba Ecuador cuando se desató la crisis.

• En Marzo de 1999 se congelaron los depósitos (en diferentes % según sean ctas vista, cajas de ahorros o plazos fijos que en promedio eran de 12 meses), el 70% de la banca pasó a ser administrada por el Estado. En agosto de declara el primer default de bonos brady y comienza un espiral inflacionario que culmina en la renuncia del presidente (enero 2000) y la dolarización (marzo-septiembre 2000).

• Con la dolarización se reestructuraron todas las deudas del sector corporativo, Ecuador creció @ 2.1 en 2000 y @ 4.7% en 2001 pero no emitió deuda desde el default y el rp sigue en 1400 bp.

Algunos datos comparativos de las crisis

Devaluación Inflación Pass-throughCaída PIBAsistencia Financiera

Marco Político Riesgo País

Rusia 300% 75% 25% -5,8% 11 meses

Renuncia Presidente, Congreso dominado por

la oposición, Fuerte déficit fiscal

5.200

Ecuador 236% 200% 85% -4,9% 14 meses



4.500

Corea 75% 35% 47% -6,7% 6 meses

Presidente llegado al poder en el comienzo de la crisis y con apoyo del

parlamento

1.000

Argentina (e) 270% 90% 33% -21,1% ????



6.000

Promedio 220% 100% 47% -9,6% 10 meses 4.175

• El único país que emitió deuda fue Corea (330 bp mas TB), el default logró reducir los déficits pero los países deben de financiarse ellos mismos con exportaciones y las pocas inversiones extranjeras que llegaron post default.

Fuente: Elab. Propia con datos de Depto de Research del ScotiaBank

ANEXOS

PBIPBI Absorción domésticaAbsorción doméstica Expo. Netas Dif.EstExpo. Netas Dif.Est

c/ estac. Desestacionaliz. Total ConsumoInver. Contr.

al PBI

Expo Impo. Contr.al PBI Var.

a/aDirecta

Var.t/t Anualiz. Indirecta

Var.t/t Anualiz Var.a/a

Contr.al PBI

Priv. Públ.

Var. a/a Var. a/a

1999 -3.4 Arrastre 1.2%Arrastre 1.2% -3.6 -3.7 -2.0 -2.6 -12.6 1.4 -1.3 -11.3 -1.1

2000 -0.8 Arrastre -0.4%Arrastre -0.4% -1.7 -1.7 -0.7 0.6 -6.8 0.3 2.7 -0.2 0.6

I 2001

II T

I sem

III T

IV T

II sem

-2.0

-0.2

-1.1

-4.9

-10.7

-7.8

-0.6

-0.2

-4.4

-5.0

-2.2

-0.9

-1.6

-16.5

-18.5

-17.5

-0.6

-0.2

-4.4

-5.0

-2.2

-0.9

-1.6

-16.5

-18.5

-17.5

-2.9

-2.5

-2.7

-7.9

-14.6

-11.3

-2.9

-2.4

-2.6

-8.1

-15.0

-11.6

-1.8

-2.1

-2.0

-6.6

-12.3

-9.5

0.5

0.4

0.5

-2.1

-6.5

-4.3

-9.5

-6.2

-7.8

-17.2

-29.4

-23.4

0.0

1.0

0.5

3.0

4.2

3.6

0.7

4.6

2.8

5.7

0.1

2.9

0.8

-4.2

-1.7

-17.9

-33.8

-25.7

0.9

1.2

1.1

0.2

0.0

0.1

2001 -4.5 Arrastre -6.0Arrastre -6.0 -7.1 -7.1 -5.8 -2.1 -15.9 2.1 2.9 -14.0 0.5

I 2002 -13.2 -4.4 -16.4 -5.5 -20.3 -19.2 -19.0 -16.6 -4.5 -42.0 6.4 5.0 -44.0 -0.7I 02

vs II 98 -18.9 -26.6 -20.9 -3.6 -57.9 4.3 -52.6

I. Caída de la actividad económica. PBI 2001

210,000

220,000

230,000

240,000

250,000

260,000

270,000

280,000

290,000

300,000

III IV 98.I II III IV 99.I II III IV 2000I

II III IV 2001I

II III IV(e.)

2002I

210,000

220,000

230,000

240,000

250,000

260,000

270,000

280,000

290,000

300,000

PBI Demanda doméstica (Consumo+Inversión)

II 98

-1.51.3

5.1

-1.7

-6.4

-6.3

5.6 0.1

-1.5

-4.4

-10.7

-7.5

-4.7

-10.6

-3.3

* Se indican tasas t/t anualizadas

9.4

1.84.79.9

6.0

7.9

9.7

2.2

1.6

3.2

-4.7

-2.2

-1.0

-3.8

I 02

-4.7

-0.9

-24.7

-20.7

-16.5

-18.5

II 00 II 01

-26.9

-16.4

I. Caída de la actividad económicaI. Caída de la actividad económicaPBI - Demanda doméstica - Series desestacionalizadas (en millones de $ de 1993)

PBI Abs. DomCaída real -18.9% -26.6%Per cápita -23.6% -31.3%

I 2002 vs. II '98

PBI Abs. Dom% Var % Var

1998 3.9 4.11999 -3.4 -3.62000 -0.8 -1.72001 -4.5 -7.1

2002 (p) -12.7 -17.4

I. Caída de la actividad económicaI. Caída de la actividad económicaConsumo Total e Inversión - Series desestacionalizadas (en millones de $ de 1993)

180,000

190,000

200,000

210,000

220,000

230,000

240,000

III IV 98.I II III IV 99.I II III IV 2000I

II III IV 2001I

II III IV(e.)

2002I

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

Consumo total Inversión

II 981.4

-1.1

-7.3-3.5

-5.1 0.8

6.1-4.5

-3.4

12.0-11.5

-22.7

-22.3

1.5

0.7

-14.1

-17.8

23.2

6.4

4.5

-2.7%6.8

12.6

* Se indican tasas t/t anualizadas

2.5

6.4 -4.2

-19.7

-3.7 -1.2

I 2002

-6.1

-4.4

-16.3

-20.7

-43.2

-39.7

-66.9

-17.5

II 01II 00

I 2002 vs. II '98Consumo Inversión

Caída real -18.3% -57.9%Per cápita -22.9% -62.6%

Consumo InversiónVar % Var %

1998 3.5 6.51999 -1.3 -12.62000 -0.5 -6.82001 -5.2 -15.9

2002 (p) -13.3 -38.3

Industria Automotriz

Produc. EMI CARTECOFIEL

(93=100)

17,164

7,646

4,416

7,818

11,155

13,284

8,958

3,646

8,485

13,693

9,238

6,545

3,573

8,543

9,976

98.9

90.9

81.1

79.5

85.0

-54.7

11.2

-55.4

-23.9

-66.5

-55.4

97.3

89.6

80.4

78.7

90.5

116.9

102.9

90.7

89.6

102.4

95.4

69.8

61.1

57.5

(Miles tons)

Nov

Dic

Ene 2002

Feb

Mar

442,660

324,007

311,002

279,823

324,337

-22.7

39.5

-50.5

-22.2

-66.3

-50.5

-29.3

-22.7

-38.4

9.1

41.5

-38.4

-19.7

-3.1

-17.8

-4.9

-18.4

-17.8

-15.8

-0.3

-16.6

-3.3

-12.7

-16.6

-16.5

-2.0

-16.5

-7.4

-26.4

-16.5

-42.7

1.0

-40.8

-23.5

-65.8

-43.3

-31.1

3.9

-37.1

-18.4

-55.7

-37.1

Vtas. Merc.Interno

Expo

(Unidades)

Producción Industrial

Construcción

ISACDespachos

de Cemento

(86=100) (1993=100)

I. Caída de la actividad: indicadores sectorialesI. Caída de la actividad: indicadores sectoriales

(93=100)

Var. a/a (último)

Var. m/m des.

Ult. 3 M. (Var. a/a)

Ult. 3 M vs 3 prev. des.

Tasa anualiz.

Acum. en 2002

0

5

Comercio Minorista- Ventas

en Supermerc.

INDEC

(1996=100)

-3.9

0.3

-9.8

-3.8

-14.2

-5.8

Nov

Dic

Ene 2002

Feb

Mar

-29.6

11.4

-25.6

-18.8

-56.5

-35.4

-14.1

-2.3

-12.7

-5.0

-18.5

-12.8

-10.0

0.0

-11.4

-1.1

-

-11.4

-20.5

-4.4

-16.0

-1.6

-

-16.0

-14.0

6.0

-22.0

1.3

-

-22.0

-8.7

-1.1

-7.5

-3.1

-11.9

-8.2

en Shoppings

Serv. Públicos

Índices de Confianza*

Empresarios(persp. próx.

meses)

1,028

1,290

1,029

1,017

100.0

138.0

73.5

74.8

128.9

132.6

127.7

115.4

34.9

35.4

35.4

32.0

31.9

9.2

11.3

11.8

9.0

4.6

-15

-7

-9

-3

93.7

92.5

91.1

90.1

(Mill. $)

Cons.

UTDT Fund.Mercado

FIEL

Empleo

Índice deDemanda

Min. De Trabajo

*Índices de Confianza: Variaciones expresadas en puntos porcentuales (y no en % como el resto de los indicadores).

Var. a/a (último)

Var. m/m des.

Ult. 3 M. (Var. a/a)

Ult. 3 M vs 3 prev. des.

Tasa anualiz.

Acum. en 2002

I. Caída de la actividad: indicadores sectorialesI. Caída de la actividad: indicadores sectoriales

6.0

18.318.4

May-95

12,4Oct-9812.2

7.1

16.4

42.1

39.5

42.2

40.8

39.3

42.7 42.842.6

36.9

34.0

37.1

34.5

34.8

36.5

35.836.5

35.8

33

35

37

39

41

43

45

47O

c.89

May

.90

Oc.

90

May

.91

Oc.

91

May

.92

Oc.

92

May

.93

Oc.

93

May

.94

Oc.

94

May

.95

Oc.

95

May

.96

Oc.

96

May

.97

Oct

.97

May

.98

Ag

o.9

8

Oct

.98

May

.99

Ag

o.9

9

Oct

.99

May

.00

Oct

.00

May

.01

Oct

.01

May

.02

PE

A y

Em

ple

o (

% d

e la

Po

bla

ció

n)

5.0

7.0

9.0

11.0

13.0

15.0

17.0

19.0

21.0

23.0

Desocupación (% PEA)

PEA (Oferta)

Empleo (demanda)

Tasa d

e Deso

cup

ación

(% d

e la PE

A)

Proy.

24,0Período

en % PEA miles personas

May-02(p) 24.0 3,450

Oct-01 18.3 2,532

Oct-89 7.1 746

May 02(p) vs Oct 01 5.7 918

May 02(p) vs May 89 16.9 2,704

DesocupaciónPeríodo

en % PEA miles personas

May-02(p) 24.0 3,450Oct-01 18.3 2,532

Oct-89 7.1 746May 02(p) vs Oct 01 5.7 918May 02(p) vs May 89 16.9 2,704

DesocupaciónEvolución del empleo formal privado en el GBA

-0.7 -0.4 -0.4 -0.7 -0.9 -1.3-1.7

-3.0

-4.0-4.7

-5.1

-6.2

-8.7

-7.6

90.1F-02

94.0O-0197.8

M-01

98.6E-01

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

e-01

f-01

m-0

1

a-01

m-0

1

j-01

j-01

a-01

s-01

o-0

1

n-0

1

d-0

1

e-02

f-02

70

75

80

85

90

95

100

Var. % a/a

Indice Base 1999=100

I. Crisis social: creciente desempleoI. Crisis social: creciente desempleo

Incidencia de la pobreza e indigencia en el GBA

22.0

12.210.3

5.3

7.5

3.3

16.5

45.0May-02

32.7May-01

35.4Oct-01

24.3May-9827.9

Oct-96

16.1May-94

47.3Oct-89

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50o

ct-8

9

may

-90

oct

-90

may

-91

oct

-91

may

-92

oct

-92

may

-93

oct

-93

may

-94

oct

-94

may

-95

oct

-95

may

-96

oct

-96

may

-97

oct

-97

may

-98

oct

-98

may

-99

oct

-99

may

-00

oct

-00

may

-01

oct

-01

may

-02(

p)

% d

e la

po

bla

ció

n t

ota

l

Indigencia

Pobreza

I. Crisis social: creciente pobrezaI. Crisis social: creciente pobreza

Canasta Básica ADELCO

43.9

65.4

40

44

48

52

56

60

64

68

$

+48,9%

Ene Feb Mar Abr

Total del País:15.500 personas

Períodoen % Pob miles personas en % Pob miles personas

May-02(p) 45.0 5,482 22.0 2,683Oct-01 35.4 4,300 12.2 1,478Oct-89 47.3 5,005 16.5 1,746

May 02(p) vs Oct 01 9.6 1,182 9.8 1,205May 02(p) vs May 89 -2.3 477 5.5 937

Pobreza GBA Indigencia GBA

I. Crisis social: caída de salariosI. Crisis social: caída de salariosSalario promedio de la economía

Datos anuales - En u$s corrientes y a precios de Mar-02

223

340

332

436

319

358

635619

589 577

5882001

6861998

7731994

324

2022002(p)

6182000589

1986

5351985

7581984

6011983

6371982

100

200

300

400

500

600

700

800

90019

82

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

(p

)

u$s

co

rrie

nte

s -

u

$s a

pre

cio

s d

e M

ar-0

2

u$s corrientes

u$s a precios de Mar-02

A precios de mar-02Var.acum. Tasa anualiz.

1989/86 -45.0% -18.1%

1994/1989 138.6% 19.0%

2001/98 -14.3% -5.0%

2002(p)/2001 -65.6% -65.6%

Período

Prom. 89/87u$s 444

ARG. 81/82(365,146)

ARG. 2002 (ANARQUICO)(1900 / 1500)

Rus 98

Bra 99

Indonesia 97(453 / 57)

Tur 01

Ecu 99

Mex 95

Tai 97

Cor 97 Malas. 97

Chi 82

ARG.2002 (Optimista)(275 / 81)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500

Incremento del valor del U$S - var.12 meses (en %)

Infl

ació

n -

var.

pre

cio

s 12

me

ses

(en

%)

U$SU$S

Inflación1200

GRUPO ACrisis cambiarias

GRUPO BCrisis cambiaria +

bancaria

GRUPO CCrisis cambiaria + bancaria + deuda

ARG.: Crisis cambiaria + bancaria + deuda + des-dolarización asimétrica

, agravado por ausencia de ayuda externa

2000

Bajo pass throughrelativamente baja devaluación

Más devaluación y más pass through

Más devaluación y

más pass through

I. Crisis Comparadas. Efectos de la devaluación en la inflación.

Var. tipo % traslado

de cambio a preciosGRUPO A

Tailandia 64 11 17%

Corea Sur 45 7 16%

Brasil 53 9 16%Malasia 59 6 11%

GRUPO B

Mexico 119 48 41%

Turquia 114 31 27%Chile 93 31 34%

GRUPO C

Rusia 286 127 44%Ecuador 244 78 32%

Indonesia 453 57 13%

Arg. 75/76 1031% 424% 41%

Arg. 81/82 365% 146% 40%

Arg. 88/89 9832% 8164% 83%

Arg. 90 290% 768% 265%

Inflación minorista

Billetes y monedas, cuasi-monedas y depósitos para transaccionesa precios de marzo de 2002

Abr 0215,223

Ene 868,843

Nov 0211,832

Oct. 7415,534

Mar. 902,669

Abr.739,148

Ene 0257,899

Abr 0241,778Oct. 74

37,987

Mar. 904,480

Nov. 0133,361

Ene.8617,148

Abr 7322,769

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

Ene-70Sep-71 May-73

Ene-75Sep-76 May-78

Ene-80Sep-81 May-83

Ene-85Sep-86 May-88

Ene-90Sep-91 May-93

Ene-95Sep-96 May-98

Ene-00Sep-01

Mil

lon

es d

e p

es

os

de

ma

rzo

20

02

Billetes y monedas (inc. cuasi monedas) M1

+29%

M1 a abril 02 41,778

Exceso de oferta de $ sobre

Oct-74 3,790Ene-86 24,630Mar-90 37,297

Demanda potencial de dólares

InflaciónBase

monetariaM4 Devaluación

Ene 88- Ago 88Var. mensual promedio 18.5 19.3 16.4 15.3Var. acumulado 225.2 216.7 187.3 167.5

Sept 88 – Feb 89: Plan PrimaveraVar. mensual promedio 8.6 10.3 13.8 5.6Var. acumulado 64.1 78.7 116.0 37.9

Mar 89 – Jul 89Var. mensual promedio 88.0 65.9 54.7 97.5Var. acumulado 1671.8 902.5 662.4 2384.6

Dic-89- Mar 90 : Confiscación de depósitosVar. mensual promedio 69.1 25.4 17.0 54.0Var. acumulado 693.0 145.8 81.4 410.0

Abr 90 – Dic 90Var. mensual promedio 11.0 18.3 20.5 5.0Var. acumulado 155.1 335.5 410.8 47.4

Ene 02 – Abr 02: Pesificación y reprogramación de depositosVar. mensual promedio 4.5 3.0 -1.8 33.8Var. acumulado 19.0 5.9 -9.0 220.0

III. Política monetaria: La historia en 1988-1990 y su comparacióncon lo sucedido en ene-abr 2002

III. Política Fiscal. Bonos “Cuasi Moneda”

2,800LECOPNACION

5,220TOTAL

2,420Total provincial

616

876

1,492

193

300

128

100

118

25

50

6

8

PATACON Serie A

PATACON Serie B

Total BS AS

CECACOR

LECOR

FEDERAL

QUEBRACHO

BOCADE

PUBLICO

BOCANFOR

PATACONES I

Canc. Deudas

BUENOS AIRES

CORRIENTES

CORDOBA

ENTRE RIOS

CHACO

TUCUMAN

CATAMARCA

FORMOSA

JUJUY

LA RIOJA

MontoBonoProvincia

1,000

1,300

2,800

3,300

1004

1603

40

409

Ago-01

Nov-01

Ene-02

Mar-02

Monto (M$)DecretoPeríodo

Evolución de la autorización de emisión de LECOP

Stock en millones de pesos corrientes

1,941TOTAL

1,026

360

55

500

PATACONES

PORTEÑO

BOCADE

LECOP

A esta cifra habrá que sumarle las futuras

emisiones de:

*2002 (p) - Supuestos Esc. 1 : PBI real (-12.7%a/a); Precios implícitos (+56.4%a/a prom.), Tipo de Cambio ($3.0 prom.; $3.75 a Dic-02) .

PBI per capita en dólares corrientes Período 1970-2002(p)

4,0471988

7,457

8,0287,967

8,459

7,939

7,603

7,661

7,108

6,396

5,278

3,882

2,5651989

3,9131984

2,9141982

7,4781980

2,0961975

5,2291974

1,3341970

8,549

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,00019

70

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

(p)

u$s

po

r h

abit

ante

1970 1980 1990

Prom. 1970-79= u$s 3,047

Prom. 1980-89= u$s 4,028

Prom. 1990-01= u$s 7,194

1998

"Rodrigazo"

"Tablita cambiaria" de

Martinez de Hoz

Abandono de la "Tablita"

Inicio de la Convertibilidad

Abandono de la Convertibilidad

2002 (p)

Prom. ´82-´89: u$s 3,354

Esc. 22,511

Esc. 13,362Período Tasa de var.

anualizada

1994-1989 24.5%1998-1995 4.0%2001-1998 -4.5%

2002(p)-2001 -54.9%

Período Tasa de var.anualizada

1994-1989 24.5%1998-1995 4.0%2001-1998 -4.5%

2002(p)-2001 -54.9%

PBI per capita en $ de 1993 Período 1970-2002(p)

6,6241970

7,2701980

5,6001990

6,4611982

6,6551984

6,1011985

7,1751974

7,4491994

8,240

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,50019

70

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

(p)

$ de

199

3 po

r ha

bita

nte

1970 1980 1990

Prom. 1970-79= $ 6,960

Prom. 1980-89= $ 6,488

Prom. 1990-01= $ 7,246

1998 2002 (p)

Esc. 16,332

Esc. 2

5,946

PBI per capita en $ de 1993 : cuando recuperaríamos el nivel de 1998?

6,3322002(p)

7,3242001

8,2401998 8,113

2009(p)

7,4491994

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,50019

94

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

(p)

2003

(p)

2004

(p)

2005

(p)

2006

(p)

2007

(p)

2008

2009

$ d

e 19

93 p

or

hab

itan

te

1998 2002 (p)

En un escenario optimista, recién en el 2009 recuperaríamos

un nivel de PBI real per capita similar al de

1998.

Recién en el 2007/2008

recuperaríamos el nivel de PBI

per capita de 1998 en dólares

corrientes (= u$s8,549).

Supuestos de crec. PBI real(prom.anual)

2003 2.5%2004-08 5.0%

A. Crisis del sistema financiero: enfrentó problemas de liquidez y solvencia. Se agravó con el incesante goteo de depósitos y la falta de activos financieros locales que resulten atractivos para los ahorristas.


B. Default de deuda pública: fue el mayor de la historia, Argentina tiene baja tasa de ahorro interno, por tanto depende del ingreso de capitales, que difícilmente se materialice en los años venideros

C. Devaluación

D.Pesificación “asimétrica”, que da lugar a la volatilidad normativa

E. Ausencia de seguridad jurídica para la realización de todo tipo de contratos.

Todo ello, provocó la destrucción del nivel de actividad:

Caída de Nivel de Actividad superior a la ocurrida en crisis de otros paises

Récord de defaults privados

Récord de pedidos de concursos

Récord de cierres de comercios minoristas


argentina: crisis económica – salida de la convertibilidad

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