analisis leverage manajemen keuangan ii

8/17/2019 Analisis Leverage Manajemen Keuangan II

1/36

Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta

Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage

353

X X II X X .. A Annaalliissiiss L L e e v v e e r r a a g g e e

11.. PPeennddaahhuulluuaann

Leverage dapat diartikan penggunaan sumber dana olehperusahaan yang memiliki beban tetap atau biaya tetap.

Tujuan analisis ini untuk mengidentifikasi besarnya

pendapatan perusahaan agar dapat menutup beban tetap (biaya

tetap).

Dalam analisis leverage ini biaya harus dapat dipisahkan

menjadi biaya variabel dan biaya tetap. Jika ada biaya semi

variabel harus dipisahkan menjadi biaya variabel dan biaya tetap.

Dalam analisis leverage ini dipisahkan menjadi:

11.. O O p p e e r r a a t t i i n n g g l l e e v v e e r r a a g g e e ..

22.. F F i i n n a a n n c c i i a a l l l l e e v v e e r r a a g g e e ..

Penggabungan dari operating leverage dan financial

leverage disebut dengan c c o o m m b b i i n n e e d d l l e e v v e e r r a a g g e e ..


2/36



354

22.. MMeenngghhiittuunngg L L e e v v e e r r a a g g e e

2.1. O O p p e e r r a a t t i i n n g g l l e e v v e e r r a a g g e e

Analisis ini digunakan untuk menganalisis:

1. Besarnya marjin kontribusi agar mampu menutup biaya

tetap operasional (bukan biaya bunga).

2. Besarnya perobahan laba usaha (EBIT atau laba sebelum

bunga dan pajak) akibat dari perobahan penjualan.

Multiplier efect dari operating leverage disebut DOL (degree

of operating leverage).

22..22.. F F i i n n a a n n c c i i a a l l L L e e v v e e r r a a g g e e

Analisis ini digunakan untuk menganalisis:

Besarnya perobahan EPS (earning per share atau laba per

lembar saham) akibat dari perobahan EBIT .

Multiplier efect dari financial leverage disebut DFL (degree

of financial leverage).


3/36



355

22..33.. C C o o m m b b i i n n e e d d L L e e v v e e r r a a g g e e E E f f f f e e c c t t Analisis ini digunakan untuk menganalisis:

BBeessaarrnnyyaa ppeerroobbaahhaann E E P P S S ((eeaarrnniinngg ppeerr sshhaarree)) aak k iibbaatt ddaarrii

ppeerroobbaahhaann ppeenn j juuaallaann..

M M u u l l t t i i p p l l i i e e r r e e f f e e c c t t ddaarrii c c o o m m b b i i n n e e d d l l e e v v e e r r a a g g e e ddiisseebbuutt C C L L E E

( ( c c o o m m b b i i n n e e d d l l e e v v e e r r a a g g e e e e f f f f e e c c t t ) ) ..

UUnnttuuk k mmeennccaarrii bbeessaarrnnyyaa D D O O L L , , D D F F L L ddaann C C L L E E , ,

ddiigguunnaak k aann rruummuuss::

R R uummuuss 11

Q(P – V)DOL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯

Q(P – V) – F

R R uummuuss 22

Marjin KontribusiDOL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

EBIT


4/36



356

R R uummuuss 33

% Perobahan EBIT DOL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

% Perobahan Penjualan

R R uummuuss 11

Q(P – V) – FDFL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

Q(P – V) – F – I

R R uummuuss 22

EBIT DFL = ⎯⎯

EBT

R R uummuuss 33

% Perobahan EPS DFL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

% Perobahan EBIT


5/36



357

R R uummuuss 11

Q(P – V)CLE = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯

Q(P – V) – F – I

R R uummuuss 22 Marjin Kontribusi

CLE = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

EBT

R R uummuuss 33

% Perobahan EPS CLE = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

% Perobahan Penjualan

UUnnttuuk k lleebbiihh j jeellaassnnyyaa ddaappaatt ddiilliihhaatt ccoonnttoohh ssooaall

CCoonnttoohh ssooaall 11

PT Bakti Pertiwi mempunyai data keuangan selama 2

tahun, sebagai berikut:


6/36



358

Tahun 2001 Tahun 2002

Kuantitas Penjualan 10.000 unit 12.000 unit

Harga jual per unit Rp100,- Rp100,-

Penjualan (total revenue) Rp1.000.000,- Rp1.200.000,-

Biaya variabel (Rp600.000,-) (Rp720.000,-)

Marjin kontribusi Rp400.000,- Rp480.000,-

Biaya tetap (Rp200.000,-) (Rp200.000,-)

Laba usaha (EBIT) Rp200.000,- Rp280.000,-

Bunga (Rp30.000,-) (Rp30.000,-)

EBT Rp170.000,- Rp250.000,-

Pajak (30%) (Rp51.000,-) (Rp75.000,-)

EAT Rp119.000,- Rp175.000,-

Lembar saham 1.000 lb 1.000 lb

Earning per share (EPS) Rp119,- Rp175,-

Ditanyakan:

1. DOL (degree of operating leverage) tahun 2001 dan 2002

dengan rumus 1, rumus 2 dan rumus3.


7/36



359

2. DFL (degree of financial leverage) tahun 2001 dan 2002


3. CLE (combined leverage effect) tahun 2001 dan 2002


4. Kesimpulan.

PPeennyyeelleessaaiiaann

R R uummuuss 11

10.000(100-60)DOL (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 2

[10.000(100-60)]-200.000

12.000(100-60)DOL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,7143 [12.000(100-60)]-200.000

R R uummuuss 22 400.000

DOL (2001) = ⎯⎯⎯⎯ = 2

200.000


8/36



360

480.000DOL (2002) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,7143

280.000

R R uummuuss 33

40%DOL (2001) = ⎯⎯⎯ = 2

20%

28,5714%DOL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,7143

16,6667%

R R uummuuss 11

[10.000(100-60)]-200.000DFL (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,1765

[10.000(100-60)]-200.000-30.000

[12.000(100-60)]-200.000

DFL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

= 1,12 [12.000(100-60)]-200.000-30.000


9/36



361

R R uummuuss 22

200.000DFL (2001) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,1765

170.000

280.000DFL (2002) =

⎯⎯⎯⎯ = 1,12

250.000

R R uummuuss 33

47,0588%DFL (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯ =1,1765

40%

32%DFL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,12

28,5714%

R R uummuuss 11

10.000(100-60)CLE (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 2,3592

[10.000(100-60)]-200.000-30.000


10/36



362

12.000(100-60)CLE (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,92

[12.000(100-60)]-200.000-30.000

R R uummuuss 22

400.000CLE (2001) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,3592

170.000

480.000CLE (2002) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,92

250.000

R R uummuuss 33

47,0588%CLE (2001) = ⎯⎯⎯⎯ =1,1765

20%

32%

CLE (2002) = ⎯⎯⎯⎯

= 1,92 16,6667%


11/36



363

R R eek k aapp hhaassiill ppeerrhhiittuunnggaann

R R uummuuss 11 R R uummuuss 22 R R uummuuss 33

DOL (20A) = 2 2 2

DOL (20B) = 1,7143 1,7143 1,7143

DFL (20A) = 1,1765 1,1765 1,1765

DFL (20B) = 1,12 1,12 1,12

CLE (20A) = 1,1765 1,1765 1,1765

CLE (20B) = 1,92 1,92 1,92

K K eessiimmppuullaann::

1. DOL (2001 ) = 2, jika penjualan naik sebesar 20% maka

EBIT akan naik sebesar 40%.

2. DOL (2002) = 1,7143, jika penjualan turun sebesar

16,6667% maka EBIT akan turun sebesar 28,5714%.

3. DFL (2001) = 1,1765, jika EBIT naik sebesar 40% maka

EBT akan naik sebesar 47,0588%.


12/36



364

4. DFL (2002) = 1,12, jika EBIT turun sebesar 28,5714%%

maka EBT akan turun sebesar 32%.

5. CLE (2001) = 1,1765, jika penjualan naik sebesar 20%

maka EBT akan naik 23,53%.

6. CLE (2002) = 1,92%, jika penjualan turun sebesar

16,6667% maka EBT akan turun sebesar 32%.

CCoonnttoohh ssooaall 22

Suatu perusahaan mempunyai data keuangan selama 2

tahun, sebagai berikut:


13/36



365

Tahun 20A Tahun 20B

Penjualan (total revenue) Rp1.000.000,- Rp2.000.000,-

Biaya variabel (Rp600.000,-) (Rp1.300.000,-)

Marjin kontribusi Rp400.000,- Rp700.000,-

Biaya tetap (Rp200.000,-) (Rp400.000,-)Laba usaha (EBIT) Rp200.000,- Rp300.000,-

Bunga (Rp30.000,-) (Rp60.000,-)

EBT Rp170.000,- Rp240.000,-

Pajak (30%) (Rp51.000,-) (Rp72.000,-)

EAT (EAT) Rp119.000,- Rp168.000,-


Earning per share (EPS) Rp119,- Rp168,-

Ditanyakan:

1.

DOL , DFL dan CLE tahun 20A dan 20B dengan rumus 2.

2. DOL , DFL dan CLE tahun 20A dan 20B dengan rumus 3.

3. Kesimpulan.


14/36



366


R R uummuuss 22

400.000DOL (20A) = ⎯⎯⎯⎯ = 2

200.000

700.000DOL (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,3333300.000

R R uummuuss 22

200.000DFL (20A) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,1765

170.000

300.000DFL (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,25

240.000

R R uummuuss 22

400.000CLE (20A) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,3529

170.000


15/36



367

700.000CLE (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,9167

240.000

R R uummuuss 33

100%

DOL (20A) = ⎯⎯⎯

= 2 50%

50%DOL (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,5

33,3333%

R R uummuuss 33

50%DFL (20A) = ⎯⎯⎯⎯⎯ =1,2143

41,1765%

3333,,33333333%%

D D F F L L ((2200BB)) == ⎯ ⎯ ⎯ ⎯ ⎯ ⎯ ⎯ ⎯ ⎯ ⎯

== 11,,11442299 2299,,11666677%%


16/36



368

R R uummuuss 33

100%CLE (20A) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 2,4286

41,1765%

50%

CLE (20B) = ⎯⎯⎯⎯⎯

= 1,714329,1667%

R R eek k aapp hhaassiill ppeerrhhiittuunnggaann

R R uummuuss 22 R R uummuuss 33

DOL (20A) = 2 2

DOL (20B) = 2,3333 1,5

DFL (20A) = 1,1765 1,2143

DFL (20B) = 1,25 1,1429

CLE (20A) = 2,3529 2,4286

CLE (20B) = 2,9167 1,7143


17/36



369

K K eessiimmppuullaann:: Dari hasil perhitungan di atas antara rumus 2 dan rumus

3 diperoleh hasil yang berbeda sehingga tidak dapat digunakan

untuk menarik kesimpulan seperti pada contoh soal 1, hal ini

karena biaya variabel per unit antara tahun 20A dengan tahun

20B tidak sama. Biaya variabel per unit tahun 20A sebesar 60%

dari total revenue, sedangkan tahun 20B sebesar 65% dari total

revenue.

Untuk menyelesaikan kasus ini digunakan rumus 3. Agar

DOL , DFL dan CLE dapat memberikan kesimpulan seperti pada

soal 1 maka:

1. Biaya variabel per unit harus sama.

2. Biaya tetap secara total harus sama. Jika ternyata salah

satu tidak sama maka untuk penyelesaian digunakan

rumus 3, sesuai dengan konsep operating leverage dan

financial leverage .


18/36



370

TTIITTIIK K IINNDDIIFFFFEER R EENN

( ( I I N N D D I I F F F F E E R R E E N N T T P P O O I I N N T T ) )

Titik Indifferen (indifferent point) adalah titik (besarnya

EBIT ) yang menyamakan EPS (earning per share) dari berbagai

alternatif penggunaan dana. Untuk menentukan besarnya titik

Indifferen (indifferent point) ini dipisahkan menjadi 2 cara

berdasarkan struktur modal perusahaan, yaitu:

1. Pada saat sebelum ekspansi perusahan tidak memiliki

hutang jangka panjang atau sumber dana seluruhnya dari

modal sendiri (rumus 1).

2. Pada saat sebelum ekspeansi perusahan sudah memiliki

hutang jangka panjang (rumus 2).


19/36



371

R R uummuuss 11

X(1 – t ) (X – C) (1 – t )

⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯

S1 S2

K K eetteerraannggaann

X = EBIT

C = tingkat bunga

S1 = Jumlah lembar saham biasa jika menggunakan

alternatif saham biasa

S2 = Jumlah lembar saham biasa jika menggunakan

alternatif hutang jangka panjang

t = Pajak

R R uummuuss 22

(X – C1) (1 – t ) (X – C2) (1 – t ) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

S1 S2


20/36


21/36



373

Alternatif yang ditempuh:

Alternatif 1: 100% dengan menerbitkan saham biasa baru

dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar.

Alternatif 2: 100% dengan hutang jangka panjang dengan

bunga per tahun 20%.

Hitunglah:

a. Titik indifferen, jika pajak 50%

b.

Buktikan

c. Jika EBIT = Rp9.000.000,-, sebaiknya dana untuk ekspansi

dari saham biasa atau hutang jangka panjang.


R R uummuuss 11

X(1-t) (X-C) (1-t) ⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯

S1 S2


22/36


23/36



375

BB

uuk k ttii

Alternatif 1 Alternatif 2

EBIT Rp8.000.000,- Rp8.000.000,-

Bunga - (Rp2.000.000,-)

EBT Rp8.000.000,- Rp6.000.000,-

Pajak (50%) (Rp4.000.000,-) (Rp3.000.000,-)EAT Rp4.000.000,- Rp3.000.000,-


EEPPSS R R pp..110000,,-- R R pp..110000,,--

JJiik k aa E E B B I I T T R R pp99..000000..000000,,-- Alternatif 1 Alternatif 2

EBIT Rp9.000.000,- Rp9.000.000,-

Bunga - (Rp2.000.000,-)

EBT Rp9.000.000,- Rp7.000.000,-

Pajak (50%) (Rp4.500.000,-) (Rp3.500.000,-)EAT Rp4.500.000,- Rp3.500.000,-

Lembar saham 40.000 30.000

EEPPSS R R pp111122,,5500 R R pp111166,,6677


24/36



376

Jika EBIT Rp9.000.000,- perusahaan sebaiknya

menggunakan hutang jangka panjang karena menghasilkan EPS

yang lebih besar (Rp116,67 > Rp112,50).

SSooaall 11

PT “Karya Mandiri” pada tahun 2005 bekerja dengan

struktur modal:

Hutang janka panjang Rp10.000.000,-

Saham biasa Rp40.000.000,-

Pada tahun 2008 bermaksud untuk ekspansi dibutuhkan

dana Rp20.000.000,-. Alternatif yang ditempuh:

Alternatif 1: 100% dengan menerbitkan saham biasa baru


Alternatif 2: 100% dengan obligasi dengan bunga per tahun

20%.


25/36



377

Hitunglah:

a.

Titik indifferen, jika pajak 50%

b. Buktikan

c. Jika EBIT = Rp10.000.000,-, sebaiknya dana untuk ekspansi



Titik Indifferen, Rumus 2

R R uummuuss 22

(X-C1)(1-t) (X-C2)(1-t)

⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ S1 S2

C1 = 20%x10.000.000 = Rp.2.000.000,-

C2 =

=

(20%x10.000.000)+(20%x20.000.000)

2.000.000 + 4.000.000 = Rp.6.000.000,-

S1 = [(40.000.000)/(1.000)] lb + [(20.000.000)

/(1.000)]

lb 40.000 lb + 20.000 lb = 60.000 lb.

S2 = 40.000 lb.


26/36



378

(X – 2.000.000)(1 – 0,5) (X – 6.000.000) (1 – 0,5) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

60.000 40.000

(40.000)(0,5)(X - 2.000.000) = (0,5)(60.000)(X - 6.000.000)

(20.000X - 40.000.000.000) = (30.000X - 180.000.000)

140.000.000.000 = 10.000X X = 14.000.000

Jadi EBIT = Rp14.000.000,-


27/36


28/36



380


menggunakan saham biasa karena menghasilkan EPS yang lebih

besar (Rp66,67 > Rp50,-).

SSooaall 22

PT “Sumber Asa Dua” berdiri dengan menggunakan

modal sendiri sebesar Rp30.000.000,-. Lima tahun berikutnya

bermaksud untuk ekspansi dan membutuhkan dana

Rp10.000.000,-.

Alaternatif yang ditempuh:

Alternatif 1 : 70% dengan menerbitkan saham biasa baru

dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar

sisanya 30% dengan obligasi dengan bunga per

tahun 20%.

Alternatif 2 : 70% dengan obligasi dengan bunga per tahun

20% sisanya 30% menerbitkan saham biasa baru



29/36



381

Hitunglah:

1. Titik indifferen, jika pajak 50%

2. Buktikan

3.

Jika EBIT = Rp9.000.000,-, sebaiknya dana untuk ekspansi



Titik indifferen, Rumus 2

C1 = 30% x 20% x 10.000.000 = 600.000

C2 = 70% x 20% x 10.000.000 = 1.400.000

S1 = 30.000 lb + (70% x 10.000 lb) = 37.000 lb

S2 = 30.000 lb + (30% x 10.000 lb) = 33.000 lb

(X - 600.000)(1 - 0,5) (X - 1.400.000) (1 - 0,5) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

37.000 33.000


30/36



382

(0,5)(33.000)(X - 600.000) = (0,5)(37.000)(X - 1.400.000.000)

16.500X - 9.900.000.000 = 18.500X - 25.900.000.000

16.000.000.000 = 2.000X X=8.000.000

Jadi EBIT = Rp8.000.000,-

BBuuk k ttii

Alternatif 1 Alternatif 2

EBIT Rp8.000.000,- Rp8.000.000,-

Bunga (Rp600.000,-) (Rp1.400.000,-)

EBT Rp7.400.000,- Rp6.600.000,-

Pajak (50%) (Rp3.700.000,-) (Rp3.300.000,-)

EAT Rp3.700.000,- Rp3.300.000,-


E E P P S S R R pp110000,,-- R R pp110000,,--


31/36


32/36


33/36


34/36


35/36



387


menggunakan saham biasa karena menghasilkan EPS yang lebih

besar (Rp66,67 > Rp50,-).


36/36

analisis leverage manajemen keuangan ii

Documents