zapewnienie sukcesu w emisji -...
Post on 28-Feb-2019
215 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Zapewnienie sukcesu w emisji
instrumentów oraz płynności rynku:
organizacja pierwszych emisji publicznych,
budowanie księgi popytu, rola
subemitentów, prawa do akcji i kwity
depozytowe
Monika Daciuk
Marcin Michna
Plan prezentacji
1. Co to jest emisja?
2. Subskrypcja
3. Podział emisji akcji
4. Księga popytu
5. Przykład rynkowy
6. Subemisja
7. Jak zapewnić sukces emisji akcji
8. Prawo do akcji
9. Kwity depozytowe
10.Podsumowanie
O emisji słów kilka…
Emisja papierów wartościowych –
wprowadzanie do obiegu na rynku kapitałowym
nowych papierów wartościowych (głownie akcji i
obligacji), w celu pozyskania kapitału na prowadzoną
działalność.
Subskrypcja
Zapisanie się nowych akcjonariuszy na akcje i ich
przydzielenie w zamian za dokonane wpłaty.
SUBSKRYPCJA
PRYWATNA ZAMKNIĘTA OTWARTA
Jak wygląda emisja akcji?
Przykład akcji z początku XX wieku
Są trzy metody:
• Emisja akcji z ceną sztywną
• Emisja z ceną minimalną
• Emisja przy pomocy księgi
popytu i redukcji zamówień
Emisja z ceną sztywną
• Arbitralne ustalenie ceny emisji
• Sprzedaż po ustalonej cenie w systemie „kto pierwszy, ten
lepszy”
Inwestor wie ile akcji nabył
i za jaką kwotę
Emitent bardzo szybko i
tanio pozyskuje kapitał
Emitent nie pozyskuje
takiej ilości kapitału, jaką
skłonni byliby
zaoferować inwestorzy
Emisja z ceną minimalną (1)
• Ustalany jest tylko dolny próg cenowy
• Następnie organizowana jest specjalna sesja na giełdzie, na której jest ustalana cena równoważąca popyt i podaż na akcje, która zostaje ceną emisyjną
Przykład: Emitent oferuje 1100 000 akcji.
Źródło:http://sgi.gpw.com.pl
Emisja z ceną minimalną (2)
Emitent może pozyskać
maksymalną ilość
kapitału jaką skłonni
byliby zaoferować
inwestorzy
Brak możliwości dystrybucji
akcji na inwestorów
indywidualnych i
instytucjonalnych
Emisja przy pomocy księgi
popytu i redukcji zamówień (1)
Źródło:http://sgi.gpw.com.pl
Emisja przy pomocy księgi
popytu i redukcji zamówień (2)
Możliwość podziału na
inwestorów
instytucjonalnych i
indywidualnych
Emitent może pozyskać
maksymalną ilość kapitału
jaką skłonni byliby
zaoferować inwestorzy
Inwestorzy początkowo
nie wiedzą ile akcji kupią
i jaka będzie ich
ostateczna cena
Wysokie koszty
traksakcyjne
Parę słów o księdze
popytu i jej budowaniu
Budowanie księgi popytu (book building) –
jedna z metod tworzenia portfela zamówień,
oferowania papierów wartościowych;
polega na poprzedzeniu oferty
zbieraniem od potencjalnych
inwestorów niewiążących
informacji dotyczących
zainteresowania
nabyciem danych
walorów.
Przykład rynkowy – PKP Cargo
(1)
Emisja akcji PKP Cargo jest planowana na
31 października 2013 roku.
Przykład rynkowy – PKP Cargo
(2)
• Cena maksymalna = 74zł
• Sprzedaż do 21 milionów 669 tysięcy akcji
• Budowa księgi popytu: 8.10 - 22.10
• Zapisy dla inwestorów indywidualnych: 9.10 - 21.10
• Ustalenie ceny sprzedaży: 22.10
• Zapisy dla inwestorów instytucjonalnych: 23.10 - 25.10
• Przydział akcji: 28.10
Subemisja Polega na nabyciu przez instytucję finansową (subemitenta)
akcji, które nie znalazły nabywców w drodze zapisów na
akcje (subskrypcje).
Subemitent inwestycyjny -
to podmiot, który zobowiązał
się do subemisyjnego zakupu
akcji w celu dalszego
rozprowadzania ich na rynku
wtórnym.
Subemitent usługowy - to podmiot, który zobowiązał się
do subemisyjnego zakupu akcji w celu dalszego
rozprowadzania ich na rynku pierwotnym. Często
subemitent otrzymuje upust na zakup akcji.
Jak zapewnić sukces emisji i
dużą płynność
• Reklama, reklama, reklama… (w danym środowisku)
• Spotkania z inwestorami instytucjonalnymi (road show) i
indywidualnymi
• Dobranie odpowiedniej ceny nominalnej akcji
• Dobranie rynku odpowiednich rozmiarów
(np. Aseco Poland poszukujące inwestorów na rynku
amerykańskim)
Prawo do akcji
Są to papiery wartościowe reprezentujące uprawnienia
do otrzymania akcji danej spółki po ich dopuszczeniu do
obrotu giełdowego (ekspektatywa otrzymania akcji).
Przydzielenie akcji
nabywcom Zarejestrowanie nowych akcji w
depozycie papierów
wartościowych - asymilacja
Okres obrotu
prawem do akcji Okres obrotu
akcjami
Źródło: Opracowanie własne.
Prawo do akcji (2)
• Długi okres oczekiwania na wprowadzenie akcji do
obrotu
• Możliwość handlu w tym okresie
• Spora grupa drobnych inwestorów kupujących
akcje na kredyt
Dlaczego prawa do akcji są wykorzystywane?
Czy ceny prawa do akcji i akcji są takie same?
• Teoretycznie: TAK! (arbitraż)
• Praktycznie: NIE!!! (ryzyko długiego oczekiwania
na asymilację, zróżnicowanie rynków, niedoskonała
informacja)
Kwity depozytowe Papiery wartościowe emitowane na rynku danego
państwa przez banki na podstawie zdeponowanych akcji
(lub innych papierów) przedsiębiorst zagranicznych.
Emitent akcji BA NK Inwestor
Zakup akcji
przez bank
Emisja kwitów
depozytowych przez
bank
Rynek zagraniczny Rynek krajowy
Źródło: Opracowanie własne.
• Trudności wejścia drobnych inwestorów na rynek
zagraniczny
• Chęć pozyskania inwestorów zagranicznych przez
firmy krajowe (kwity depozytowe sponsorowane)
Dlaczego kwity depozytowe są wykorzystywane?
Czy ceny kwitu depozytowego i akcji są takie same?
• Teoretycznie: TAK! (możliwość wymiany kwitu na
akcję i arbitraż)
• Praktycznie: NIE!!! (ryzyko kursowe, niedoskonała
informacja, różnice w czasie rozliczeń)
Kwity depozytowe (2)
Podsumowanie • Emisja jest kluczowym procesem pozyskiwania kapitału przez
spółki akcyjne
• Emisja przy pomocy księgi popytu i redukcji zamówień jest
obecnie najczęściej stosowaną metodą na polskim rynku
giełdowym
• W dzisiejszych czasach oprócz działań technicznych
prowadzone są podczas emisji działania marketingowe
mające na celu zachęcenie inwestorów do subskrypcji
• W związku z dużym tempem obrotu finansowego przed
wprowadzeniem akcji do obrotu występuje handel prawami
do akcji (ekspektywami)
• Umiędzynarodowienie obrotów finansowych spowodowało
powstanie instrumentów finansowych (kwitów
depozytowych) umożliwiających inwestorom krajowym
działanie na rynkach zagranicznych bez ich osobistego
zaangażowania.
Bibliografia
• Dębski Wiesław, Rynek finansowy i jego mechanizmy,
podstawy teorii i praktyki, Warszawa 2007, ISB: 978-89-01-
14893-5
• Kudła Janusz: Instrumenty finansowe i ich zastosowania,
Warszawa 2009, ISBN: 978-83-87251-58-1
• Gazeta Prawna, [dostęp:13.10.2013], dostępny:
http://www.gazetaprawna.pl/
• PWN Biznes, [dostęp:13.10.2013], dostępny:
http://biznes.pwn.pl/
• Szkoła Giełdowa w Internecie – GPW, [dostęp:13.10.2013],
dostępny: http://sgi.gpw.com.pl
Dziękujemy za uwagę!
top related