the reveal of dornbusch’s exchange rate overshooting theory

Theoretical Review

• Dornbusch’s sticky price model

• Expectations and Exchange Rate Dynamics(1976)

• Rudiger Dornbusch

Theoretical Review

ผลของนโยบายการเงินนโยบายการเงินขยายตัว อัตราแลกเปล่ียนอ่อนค่าอยา่งมากทันที อัตราแลกเปล่ียนปรบัตัวแขง็ค่าขึ้นในระยะยาว นโยบายการเงินหดตัว อัตราแลกเปล่ียนแขง็ค่าอยา่งมากทันที อัตราแลกเปล่ียนปรบัตัวอ่อนค่าลงในระยะยาว

Abnormality Appearance

Exchange rate undershooting Exchange rate

puzzle Delayed overshooting

Forward discount bias puzzle

?

Abnormality Appearance

Exchange rate undershooting

Exchange rate undershooting

Abnormality Appearance

Ms1P1

Ms2P1

Md1

0

R

R

R’

R’

e

Real Money

E1

E2

r1 r2Returns inDomestic term

1

2

1’

2’

3’E3

Md2

3

r3

ใชน้โยบายการเงินแบบหดตัว ผลในระยะสัน้

Abnormality Appearance Exchange rate undershooting

• Overshoot ของอัตราแลกเปล่ียนในทันทีอาจไมเ่ป็นจรงิเสมอไป • การปรบัตัวแบบยอ้นกลับของอัตราแลกเปล่ียนถ้ามมีากพออาจทำาให้ เกิด Undershoot ได้

Exchange rate puzzle

Abnormality Appearance

Sims(1992)• ตามทฤษฎี เมื่อใชน้โยบายการเงินแบบหดตัว

อัตราแลกเปล่ียนควรแขง็ค่าขึ้น

• Sims เมื่อมsีhockนโยบายการเงินแบบหด อัตราแลกเปล่ียนกลับอ่อนค่าลง เรยีก Exchange rate puzzle

Abnormality Appearance

Exchange rate puzzleImpulse response of the exchange rate to monetary policy shock (US case)

นโยบายการเงิน หดตัว อัตราแลก

เปล่ียนสงูขึ้นแทนท่ีจะลดลง

Delayed overshooting

Abnormality Appearance

Eichenbaum and Evans :อัตราแลกเปล่ียนจะค่อยๆปรบัตัวก่อนท่ีจะOvershoot และค่อยๆ ปรบัตัวกลับเขา้สูร่ะดับอัตราแลกเปล่ียนดลุยภาพในระยะยาว

ความสมัพนัธร์ะหวา่งอัตราแลกเปลี่ยนและนโยบายการเงิน

Abnormality Appearance

Forward discount bias puzzle

• พบวา่มคีวามสมัพนัธก์ับการเกิดDelayed overshooting• เมื่อใชน้โยบายการเงินหดตัว อัตราดอกเบีย้สงูขึ้น อัตราแลกเปล่ียนแขง็ค่าในระยะสัน้ คาดวา่อัตราแลกเปล่ียนจะปรบัอ่อนค่าลงในอนาคต(มFีorward discountเทียบกับต่างประเทศ)• งานศึกษาเชงิประจกัษ์พบวา่ เมื่อใชน้โยบายการเงินแบบหดตัวอัตราแลกเปล่ียนยงัคงแขง็ค่าอยา่งต่อเนื่องในชว่งเวลาหน่ึง และหลังจากนัน้จะมกีารปรบัตัวอ่อนค่าลง

Abnormality Appearance

Forward discount bias puzzle

Impulse response of exchange rate to interest rate(Monetary policy shock)

Process & Solution

งานศึกษาในทศวรรษ 1990 : • Sims(1990)• Eichenbaum and Evans(1995)

“Vector Auto Regression(VAR)”

Anomalies

Process & Solution

Kim and Roubini (2000) :

• Non-recursive restriction

Exchange rate

Monetary policy

“Structural Vector Auto Regression(SVAR)”

Process & Solution

BjØrnland(2009) : • Allowing for the contemporaneous interaction• New-Keynesian small open economy model

“Structural Vector Auto Regression(SVAR)”

Process & Solution

BjØrnland(2009)

Process & Solution

BjØrnland(2009)

C(L)

“Long-run neutrality restriction”

Process & Solution BjØrnland(2009)

Conclusion