talouden näkymät vuosina 2014−2016

Talouden näkymät vuosina 2014−2016Euro & talous 3/2014

Pääjohtaja Erkki Liikanen

10.6.2014

Suomen Pankki 11.6.2013:

”Suomen talous on kohdannut rakennemuutoksen ja suhdannetaantuman samaan aikaan”

Erkki Liikanen 210.6.2014

Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007

Sähkö- ja elektroniikka-

teollisuuden tuotannon

supistumisen suora vaikutus BKT:hen –4 %

3Erkki Liikanen

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuusMetsäteollisuus KemianteollisuusMuu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus.

10.6.2014

Kustannuskilpailukyky heikkeni pitkään

4Erkki Liikanen10.6.2014

90

100

110

120

130

140

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Suomi Euroalue Saksa Ranska Espanja RuotsiIndeksi, 1999 = 100

* Ruotsin kruunun määräisenä. Lähteet: Eurostat ja OECD.

Suomi

RanskaEspanjaEuroalueRuotsi*

Saksa

Kansainvälinen talouskehitys

Erkki Liikanen 510.6.2014

Osakeindeksien nousu tasaantunut

Erkki Liikanen 6

40

60

80

100

120

140

160

180

2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Saksa Japani Suomi Italia Espanja

4.1.2010 = 100

Lähde: Bloomberg.

Pörssikursseja

10.6.2014

Ostopäällikköindeksit ennakoivat Yhdysvaltojen ja euroalueen elpyvän

Erkki Liikanen 710.6.2014

25

30

35

40

45

50

55

60

65

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina

Indeksi

Lähde: Bloomberg.

Kriisimaiden talouksien tasapainottuminen edennyt

Erkki Liikanen 810.6.2014

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue

Neljän neljänneksen liukuva keskiarvo, % BKT:stä

Lähteet: EKP, Eurostat, kansalliset keskuspankit/tilastoviranomaisetja Suomen Pankin laskelmat.

Vaihtotasetotase

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2003 2005 2007 2009 2011 2013

Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** Euroalue

% BKT:stä

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja.Vuoden 2013 luvut perustuvat komission ennusteeseen keväältä 2014.Lähteet: Euroopan komissio, EKP ja Suomen Pankin laskelmat.

Julkisen talouden rakenteellinen perusjäämä

Valtiolainojen tuottoerojen kaventuminen jatkunut

Erkki Liikanen 910.6.2014

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2010 2011 2012 2013 2014

Portugali Irlanti Italia EspanjaSuomi Yhdysvallat Saksa Japani

%

Lähde: Bloomberg.Lainojen maturiteetti n. 10 vuotta.

Valtioiden 10 vuoden obligaatiokorkoja

Venäjän kasvunäkymät ja pörssikurssit heikentyneet

Erkki Liikanen10.6.2014

0

500

1000

1500

2000

2500

-15

-10

-5

0

5

10

15

2005 2007 2009 2011 2013

Venäjän BKT, vuosikasvu, %

Venäjän RTS osakeindeksi (oikea asteikko)

Lähde: BOFIT.

10

Maailmantalous kasvaa – Suomi jäänyt kasvuvauhdista

Erkki Liikanen 11

40

60

80

100

120

140

160

180

200

85

90

95

100

105

110

115

120

125

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko)

2008/I = 100 2008/I = 100

Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Eurostat.

Bruttokansantuote

10.6.2014

Rahapolitiikasta

Erkki Liikanen 1210.6.2014

Rahapolitiikan ohjauskorot historiallisen alas

Erkki Liikanen 1310.6.2014

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

2010 2011 2012 2013 2014

Maksuvalmiusluottokorko Yötalletuskorko

Perusrahoitusoperaatioiden korko Eonia

12 kk euribor

%

5.6.2014 tehdyt rahapoliittiset päätökset tulevat voimaan 11.6.2014.Lähteet: EKP ja Reuters.

Viisi rahapoliittista päätöstä

Korko- ja likviditeettipoliittiset toimet:

1. EKP:n korot laskettiin historiallisen alas,

2. SMP -ostoista tulleen likviditeetin kuivaamisen lopetus,

3. täydenjaon likviditeettipolitiikan jatko 2016 loppuun,

Rahapolitiikan välittymistä tukevat toimet:

4. pankkien luotonannon tukeminen uusilla rahoitusoperaatioilla,

5. omaisuusvakuudellisten arvopapereiden suorien ostojen valmistelun nopeuttaminen.

10.6.2014 Erkki Liikanen 14

Suomen suhdannetilanne vielä heikko

Erkki Liikanen 1510.6.2014

Kokonaistuotanto jatkanut supistumista

Erkki Liikanen 1610.6.2014

85

90

95

100

105

110

115

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Kokonaistuotannon suhdannekuvaajaBruttokansantuotteen volyymi

Indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Tilastokeskus.

Teollisuudessa ensimmäisiä merkkejä piristymisestä

Erkki Liikanen 1710.6.2014

-40

-20

0

20

40

60

60

80

100

120

140

160

2005 2007 2009 2011 2013

Teollisuuden volyymi-indeksi (vasen asteikko)Teollisuuden uudet tilaukset (vasen asteikko)Teollisuuden luottamusindikaattori (oikea asteikko)

Indeksi, 2005 = 100 Saldoluku

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus ja Euroopan komissio.

Kotimarkkinat jäähdyttelevät: kuluttajat edelleen varovaisia

Erkki Liikanen 1810.6.2014

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2005 2007 2009 2011 2013

Kuluttajien luottamusindikaattori (vasen asteikko)

Vähittäiskaupan määrän vuosimuutos, 3kk:n liukuva keskiarvo

Saldoluku %

Lähde: Tilastokeskus.

Talouskasvu käynnistyy, mutta jää hitaaksi

Erkki Liikanen 1910.6.2014

Taloudessa käänne parempaan mutta kasvu jää hitaaksi

-10

-5

0

5

10

100

120

140

160

180

2002 2007 2012

Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko)

Viitevuoden 2000 hinnoin (vasen asteikko)

Mrd. euroa %

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Kokonaistuotannon määrä

Kokonaistuotanto, %

2013: -1,42014e: 0,02015e: 1,42016e: 1,5

Erkki Liikanen10.6.2014

e = ennuste.

20

Kokonaistuottavuuden vaikutus kasvuun vaimea

Erkki Liikanen 21

Työn tuottavuus, %

2013: -0,32014e: 0,52015e: 1,1 2016e: 1,0

10.6.2014

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2002 2007 2012

Pääomaintensiteetti** Kokonaistuottavuus** Työn tuottavuus*

* Prosenttimuutos edellisestä vuodesta.** Vaikutus kasvuun.e = ennuste.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Työn tuottavuuden osatekijät

Kustannusten nousu on maltillista

Erkki Liikanen

Keskipalkat, %

2013: 2,02014e: 1,12015e: 1,62016e: 2,0

10.6.2014

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2004 2009 2014

Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti

Yksikkötyökustannukset

e = ennuste.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Yksikkötyökustannukset, palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti ja tuottavuus

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

22

Vientimarkkinat piristyvät

20242

70

80

90

100

110

120

130

140

2007 2009 2011 2013 2015

Tavaroiden ja palveluiden vienti Suomen vientimarkkinat

Indeksi, 2007/I = 100

Lähteet: Tilastokeskus, eurojärjestelmä ja Suomen Pankki.

Suomen vienti ja vientimarkkinat

Erkki Liikanen

Vienti, %

2013: 0,32014e: 2,12015e: 4,82016e: 5,0

10.6.2014

e = ennuste.

23

Tuotannolliset investoinnit käynnistyvät – asuntoinvestointien kehitys vaimeaa

Erkki Liikanen 24

80

90

100

110

120

130

140

2000 2005 2010 2015

Yksityiset investoinnit

Yksityiset investoinnit pl. asuinrakennukset

Asuinrakennukset

Indeksi, 2000 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Investointien määrä

Yksityiset investoinnit, %

2013: -6.42014e: -4,72015e: 5,22016e: 6,0

10.6.2014

e = ennuste.

Kotitalouksien ostovoima kasvaa hitaasti: kulutus vaimeaa

Erkki Liikanen

Yksityinen kulutus , %

2013: - 0,82014e: - 0,72015e: 0,82016e: 1,0

10.6.2014

-4

-2

0

2

4

6

2004 2009 2014

%

SäästämisasteKotitalouksien käytettävissä olevat reaalitulot*Yksityisen kulutuksen määrä*

Kotitaloudet = kotitaloudet ja kotitalouksia palvelevat voittoa tavoittelemattomat yhteisöt.* Prosenttimuutos edellisestä vuodesta.e = ennuste.Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Kotitalouksien käytettävissä olevat tulot,kulutus ja säästäminen

25

Inflaatio aiempaa hitaampaa

Erkki Liikanen 26

Inflaatio (YKHI), %

2013: 2,22014e: 1,22015e: 1,32016e: 1,5

10.6.2014

e=ennuste

-1

0

1

2

3

4

5

2007 2009 2011 2013 2015

Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, Suomi

Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, euroalue

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat, EKP ja Suomen Pankki.

Kuluttajahinnat

Työllisyys paranee vain vähän

Erkki Liikanen

Työttömyysaste, %

2013: 8,22014e: 8,62015e: 8,32016e: 7,8

10.6.2014

4

6

8

10

12

2 200

2 300

2 400

2 500

2 600

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Työlliset (vasen asteikko)

Työttömyysaste (oikea asteikko)

1 000 henkeä %

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

ennuste = e.

27

Julkinen talous

Erkki Liikanen 2810.6.2014

Julkinen talous vahvistuu hitaasti

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Kunnat Sosiaaliturvarahastot Valtio Julkisyhteisöt yhteensä

Julkisen sektorin nettoluotonanto

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

% BKT:stä

Erkki Liikanen 2910.6.2014

Julkinen velkaantuminen ja veroaste jäävät korkealle

40

42

44

46

48

0

20

40

60

80

1995 2000 2005 2010 2015

Julkisyhteisöjen EDP-velka (vasen asteikko)Kokonaisveroaste (oikea asteikko)

%

Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki.

Julkisyhteisöjen EDP-velka ja kokonaisveroaste,% BKT:stä

% %

Erkki Liikanen 3010.6.2014

Ennusteen yhteenveto - Kysyntä ja tarjonta -

prosenttimuutos edellisvuotisesta

2013 2014 e 2015e 2016e

BKT -1,4 0,0 1,4 1,5Joulukuun ennuste -1,0 0,6 1,7Yksityinen kulutus -0,8 -0,7 0,8 1,0Yksityiset kiinteät investoinnit -6.4 -4.7 5.2 6,0Tuonti -1,8 1,0 4,1 5,0Vienti 0,3 2,1 4,8 5,0Yksikkötyökustannukset 2,2 0,4 0,4 1,0YKHI 2,2 1,2 1,3 1,5

Työttömyysaste, % 8,2 8,6 8,3 7,8Vaihtotase, % BKT:stä -1,1 -0,6 -0,2 -0,3

Erkki Liikanen 3110.6.2014

e = ennuste Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

Kasvuriskit alasuuntaisiaKansainväliset riskit• Ukrainan kriisi ja Venäjän talouden kehitys luo epävarmuutta

• Euroalueen rakenneuudistukset vielä kesken ja rahoitusjärjestelmä edelleen haavoittuva

• Kiinan rahoitussektorin epävakaus

Kotimaiset riskit• Kasvun elpyminen voi tyrehtyä jos vientimarkkinat eivät vedä, ja

kilpailukykyongelmat jatkuvat

• Markkinoiden luottamus Suomeen voi vaarantua jos talouspolitiikan ote pettää (vaihtoehtoislaskelma)

32Erkki Liikanen10.6.2014

Politiikkaratkaisuista

Erkki Liikanen 3310.6.2014

Vienti ja työllisyys tarvitsevat kilpailukyvyn palauttamista

• Kauppakumppanimaita hitaampi yksikkötyö-kustannusten nousu usean vuoden ajan

• Yritystason ratkaisujen edistäminen– Työntekijät voivat olosuhteiden vaikeutuessa turvata

työpaikkansa ja työnantaja tuotannon kannattavuuden

• Kilpailun esteiden purkaminen; asuntojen tarjonta kasvukeskuksissa

10.6.2014 Erkki Liikanen 34

Talouden ongelmiin tarvitaan rakenneuudistuksia

• Rakenneuudistuksia koskevien hallituksen linjausten kunnianhimoinen toimeenpano

• Eläkeuudistus keskeinen– Ilman sitä veroasteen nousupaine suuri samalla kun

eläkemaksut aiempaa korkeammat

• Julkisen talouden velkaantuminen pysäytettävä– Kasvattaa riskejä eikä ratkaise rakenneongelmia

Erkki Liikanen10.6.2014 35

Tärkeät linjaukset tehty, nyt edessä niiden toimeenpano

• Kun taloustilanne on näin vaikea, avainasemassa on kyky tehdä korjaavat toimenpiteet.

• Luottamus talouspolitiikkaan rakentuu hitaasti, mutta sen voi menettää nopeasti.

• Päätökset yhtäältä rakenneuudistuksista ja toisaalta julkisen talouden sopeutustoimista ovat olleet ratkaisevan tärkeitä.

• Jos niiden toimeenpanosta syntyy epävarmuutta, luottamuksen rakentaminen uudelleen vaatii tulevaisuudessa jo esitettyä suurempia toimenpiteitä.

10.6.2014 Erkki Liikanen 36

Vaihtoehtoislaskelma

Erkki Liikanen 3710.6.2014

Rahoitusolot voivat kiristyä uudelleen

38

• Hidas talouskasvu ja pieni julkisen sektorin liikkumavara lisäävät riskiä, että markkinoiden luottamus Suomen maksukykyyn horjuu

• Julkisen velan rahoituskustannukset voivat kasvaa ja yleiset rahoitusolot kiristyä.

• Pankkien varainhankinta kallistuu, luotontarjonta alenee ja korkopreemio kasvaa. Epävarmuuden lisääntyminen voi alentaa myös osakkeiden ja asuntojen hintoja

• Vaihtoehtoislaskelmalla pyritään havainnollistamaan kehityskulun vaikutuksia makrotalouteen

Erkki Liikanen10.6.2014

Malli

39

• Vaihtoehtoislaskelmassa käytetään mallia, joka kuvaa makrotalouden ja rahoitustekijöiden välistä yhteisvaikutusta

• Kysyntä- ja tarjontasokit ja rahoitusmarkkinoilta peräisin olevat sokit, kuten luotontarjonta- ja varallisuushintasokki pyritään eristämään toistaan niin, että niiden vaikutus BKT:n kasvuun ja muihin mallin muuttujiin saadaan arvioitua

• Mallia on esitelty laajemmin E&t 3/2014 teema-artikkelissa

Erkki Liikanen10.6.2014

Rahoitusolojen kiristyminen hidastaisi BKT:n kasvua merkittävästi

40Erkki Liikanen10.6.2014

Vaihtoehtoislaskelma: Rahoitusolojen kiristyminen 2014 2015 2016

BKT** -0.2 -0.8 -0.8Inflaatio** 0.1 -0.1 -0.4Uudet lainat** -4.2 -5.0 -2.8Asuntojen hinnat** -1.0 -3.6 -3.5Osakkeiden hinnat** -2.9 -11.0 -10.8Korkomarginaali* 0.1 0.2 0.2

* * Muutos suhteessa ennusteen perusuran mukaiseen kasvuun, prosenttiyksikköä* Muutos korkomarginaalissa, prosenttiyksikköä

Kiitos!

Erkki Liikanen 4110.6.2014