sem.7 formulación del flujo de caja del proyecto
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7/24/2019 Sem.7 Formulacin Del Flujo de Caja Del Proyecto
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EVALUACIN DE
PROYECTOSArturo R. Saenz, Eng, PhD
Ciclo 2014 I
Semana
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7/24/2019 Sem.7 Formulacin Del Flujo de Caja Del Proyecto
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DEFINICIONES Y CONCEPTOS
A. Flujo de Caja.
B. Elementos del flujo de caja
C. Momentos y horizonte de inversin.
D. Etapas de un proyecto.
E. El proceso de estudio del proyecto.F. Los proyectos en el desarrollo de una empresa.
G. El objetivo de la formulacin y evaluacin de proyectos.
Evaluacin de Proyectos 2014
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Que es el Flujo de Caja?
La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms
importantes
del
estudio
de
un
proyecto,
ya
que
la
evaluacin
del
mismo
seefectuar
sobre
los
resultados
que
se
determinen
en
ella
.
La
informacin
bsica
para
realizar
esta
proyeccin
est
contenida
tanto
en
los
estudios
demercado,
tcnico
y
organizacional,
como
en
el
clculo
de
los
beneficios
aque
se
hizo
referencia
en
el
captulo
anterior
.
Evaluacin de Proyectos 2014
A. FLUJO DE CAJA
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Que es el Flujo de Caja?
Al
proyectar
el
flujo
de
caja
ser
necesario
incorporar
informacin
adicionalrelacionada,
principalmente,
con
los
efectos
tributarios
de
la
depreciacin,
dela
amortizacin
del activo
nominal, del
valor
residual, de
las
utilidades
yprdidas
.
El
problema
ms
comn
asociado
con
la
construccin
de
un
flujo
de
caja
esque
existen
diferentes
fines
:
uno
para
medir
la
rentabilidad
del
proyecto,
otropara
medir
la
rentabilidad
de
los
recursos
propios
y
un
tercero
para
medir
lacapacidad
de
pago
frente
a
los
prstamos
que
ayudaron
a
su
financiacin
.
Evaluacin de Proyectos 2014
A. FLUJO DE CAJA
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El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementosbsicos:
a) los egresos iniciales de fondos,
b) los ingresos y egresos de operacin,
c) el momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y;
d) el valor de desecho o salvamento del proyecto.
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B. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
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Los egresos iniciales corresponden al total de la inversin inicial requeridapara la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien noimplicar un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin,tambin se considerar como un egreso en el momento cero, ya que deber
quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo ensu gestin.
Por otro lado el capital de trabajo puede producirse en varios periodos. Si talfuese el caso, slo aquella parte que efectivamente deber estar disponible
antes de la puesta en marcha se tendr en cuenta dentro de los egresosiniciales..
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B. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
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Los ingresos y egresos de operacin constituyen todos los flujos deentradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos
y egresos basados en los flujos contables en estudio de proyectos, loscuales, por su carcter de causados o devengados, no necesariamenteocurren de manera simultnea con los flujos reales.
Por ejemplo, la contabilidad considera como ingreso el total de la venta,
sin reconocer la posible recepcin diferida de los ingresos si sta sehubiese efectuado a crdito. As mismo, concibe como egreso la totalidaddel costo de ventas, que por definicin corresponde slo al costo de losproductos vendidos, sin inclusin de aquellos costos en los que se hayaincurrido por concepto de elaboracin de productos para existencias.
La diferencia entre devengados o causados reales se hace necesaria, yaque el momento en que realmente se hacen efectivos los ingresos y losegresos ser determinante para la evaluacin del proyecto.
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B. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
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El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero reflejar todoslos egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Si se proyectareemplazar un activo durante el periodo de evaluacin, se aplicar laconvencin de que en el momento del reemplazo se considerar tanto el
ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra delnuevo. Con esto se evitarn las distorsiones ocasionadas por los supuestosde cuando se logra vender efectivamente un equipo usado o de lascondiciones de crdito de un equipo que se adquiere.
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C. MOMENTOS Y HORIZONTE DE INVERSION
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El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas de cada
proyecto.
Si el proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es delarga duracin, lo ms conveniente es construir el flujo en ese nmero deaos.
Si la empresa que se crear con el proyecto no tiene objetivos depermanencia en el tiempo, se puede aplicar la convencin generalmenteusada de proyectar los flujos a diez aos, a la cual el valor de desechorefleja el valor remanente de la inversin (o el valor del proyecto) despus
de ese tiempo.
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C. MOMENTOS Y HORIZONTE DE INVERSION
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Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de
mercado, tcnico y organizacional analizados en los captulos anteriores.Cada uno de ellos defini los recursos bsicos necesarios para laoperacin ptima en cada rea y cuantific los costos de su utilizacin.
Un egreso que no es proporcionado como informacin por otros estudios
y que debe incluirse en el flujo de caja del proyecto es el impuesto a lasutilidades.
Para su clculo deben tomarse en cuenta algunos gastos contables queno constituyen movimientos de caja, pero que permiten reducir la utilidad
contable sobre la cual deber pagarse el impuesto correspondiente.
C. MOMENTOS Y HORIZONTE DE INVERSION
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Evaluacin de Proyectos 2014
Estos gastos, conocidos como gastos no desembolsables, estnconstituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la amortizacin deactivos intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden.
Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos pordepreciacin no implican un gasto en efectivo, sino uno contable paracompensar, mediante una reduccin en el pago de impuestos, la prdidade valor de los activos por su uso.
Cuanto mayor sea el gasto por depreciacin, menor ser el ingresogravable y, por tanto, tambin el impuesto pagadero por las utilidades delnegocio
C. MOMENTOS Y HORIZONTE DE INVERSION
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Evaluacin de Proyectos 2014
D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura generalque se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyectoque busca medir la rentabilidad de la inversin, el ordenamiento propuesto esel que se muestra en la siguiente tabla
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D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
Periodo Danual D acumulada (.. .) Vlibros (...) Vlibros (...)
Terrenos
Obras fisica
Maquinarias
Otros activos
Depreciacion
Activos Tangibles 1 2 3 4 5 6
n-1 nObras fisicas
Maquinaria
Otros activos
Depreciacin total anual
Depreciacion de Activos Tangibles por ao
Activos Intangibles Periodo Danual
Valores de operacin
Estudios
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Evaluacin de Proyectos 2014
D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA0 1 2 3 4 5 6 7
Capacidad
%incremento Capacidad
Ingresos
Venta activosCostos variables
MO
Materiales
Indirectos
Costos Fab. Fijos
Gastos de Venta
Gastos de adm./ ventas
Depreciacin
Amortizacin intangible
Valor libro
Utilidad antes Impuesto
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Amortizacin Intangible
Valor Libros
Inversin inicial
Inversin Reemplazo
Inversin AmpliacionCapital de Trabajo
Variaciones en Cap. Trabajo
Valor de desecho
Flujo de Caja
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Evaluacin de Proyectos 2014
D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA0 1 2 3 4 5 6 7
Capacidad
%incremento Capacidad
Ingresos
Venta activos
Costos variables
MO
Materiales
Indirectos
Costos Fab. Fijos
Gastos de Venta
Gastos de adm./ ventas
Gastos Financieros
Depreciacin
Amortizacion intangible
Valor libroUtilidad antes Impuesto
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Amortizacin Intangible
Valor Libros
Inversin inicial
Inversin Reemplazo
Inversin Ampliacion
Capital de Trabajo
Prestamo
Amortizacion Deuda
Variaciones en Cap. Trabajo
Valor de desecho
Flujo Inversionista
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Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITO
Elestudiode la viabilidaddeunnuevoproyectoestimaposible produciryvender50.000unidadesanualesdeunproductoa$500cadaunadurantelosdosprimerosaosya$600apartirdeltercerao,cuandoelproductosehayaconsolidadoenelmercado.Lasproyeccionesdeventasmuestranqueapartirdelsextoaostassepodranincrementarenun20%.
Elestudiotcnicodefiniunatecnologaptimaparaelproyectoquerequeriralassiguientesinversionesparaunvolumende50.000unidades
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Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITO
Una de las maquinarias, cuyo valor es de $10.000.000, debe reemplazarse cada
ocho aos por otra similar. La mquina usada podra venderse en $2.500.000.
El crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las ventasrequerira invertir $12.000.000 en obras fsicas adicionales y $8.000.000 enmaquinarias. Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 55.000unidades anuales son los siguientes:
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Evaluacin de Proyectos 2014
Sobreesteniveldeproduccinesposibleimportardirectamentelosmateriales
a un costo unitario de $32. Los costos fijos de fabricacin se estiman en$2.000.000,sinincluirdepreciacin.
La ampliacin de la capacidad har que estos costos se incrementen en$200.000. Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.000
anuales,losprimeroscincoaos,yen$820.000cuandoseincrementeelniveldeoperacin.
Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobreventas.Lalegislacinvigentepermitedepreciarlasobrasfsicasen20aosy
todaslasmquinasen10aos.
EJEMPLITO
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Evaluacin de Proyectos 2014
Los activos intangibles se amortizan linealmente en cinco aos. Los gastos depuesta en marcha ascienden a $2.000.000, dentro de los que se incluye el costodel estudio de viabilidad, que asciende a $800.000.
La inversin en capital de trabajo se estima en el equivalente a seis meses decosto total desembolsable.
La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida alcapital invertido es de 12%.
EJEMPLITO
EJEMPLITO
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Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITO
Periodo Danual D acumulada (8) Vlibros (8) Vlibros (10)
Terrenos 12,000,000 12,000,000 12,000,000
Obras fisica 60,000,000 20 3,000,000 24,000,000 36,000,000 0
Obras fisica adicionales 12,000,000 20 600,000 4,800,000 7,200,000 0
Maquinarias 48,000,000 10 4,800,000 38,400,000 9,600,000 0
Maquinaria (a) 38,000,000 10 3,800,000 30,400,000 7,600,000 0
Maquinaria (b) 10,000,000 10 1,000,000 8,000,000 2,000,000 0
Maquinaria (b) reemplazo 10,000,000 10 1,000,000 8,000,000 0
Maquinaria ampliacion 8,000,000 10 800,000 6,400,000 0
Depreciacion
Activos Tangibles 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Obras fisica inicial 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,0
Obras fisica ampliacion 600,000 600,000 600,000 600,000 600,0
Maquinaria (a) 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,0
Maquinaria (b) 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000
Maquinaria (b) reemplazo 1,000,000 1,000,0
Maquinaria ampl iacion 800,000 800,000 800,000 800,000 800,0
Depreciacin total anual 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,0
Depreciacion de Activos Tangibles por ao
Activos Intangibles Periodo Danual
Valor puesta en marcha 2,000,000 5 400,000
Estudio 800,000
EJEMPLITO
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Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITO
Produccion (Q): 50000
P(0-2) US$: 500
P(> 3) US$: 600
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capacidad 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,00
%incremento Capacidad 0% 0% 0% 0% 0% 20% 20% 20% 20% 20
Ingresos 25,000,000 25,000,000 30,000,000 30,000,000 30,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,00
Venta activos 2,500,000
Costos variables -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,420,000 -3,420,000 -3420000 -3420000 -34200
MO 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Materiales 35 35 35 35 35 32 32 32 32
Indirectos 5 5 5 5 5 5 5 5 5
Costos Fab. Fijos -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,00
Gastos de Venta -500,000 -500,000 -600,000 -600,000 -600,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,00
Gastos de adm./ ventas -800,000 -800,000 -800,000 -800,000 -800,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,00
Depreciacin -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,00Amortizacin intangible -400,000 -400,000 -400,000 -400,000 -400,000
Valor libro -2,000,000
Utilidad antes Impuesto 10,500,000 10,500,000 15,400,000 15,400,000 15,400,000 19,640,000 19,640,000 20,140,000 19,640,000 19,640,00
Impuesto -1,575,000 -1,575,000 -2,310,000 -2,310,000 -2,310,000 -2,946,000 -2,946,000 -3,021,000 -2,946,000 -2,946,00
Utilidad Neta 8,925,000 8,925,000 13,090,000 13,090,000 13,090,000 16,694,000 16,694,000 17,119,000 16,694,000 16,694,00
Depreciacin 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,00
Amortizacin Intangible 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 - - - - -
Valor Libros 2,000,000
Inversin inicial -121,200,000
Inversin Reemplazo -10,000,000
Inversin Ampliacion -20,000,000
Capital de Trabajo -3,150,000 -3,150,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000Variaciones en Cap. Trabajo -3,150,000 - -50,000 - - -380,000 - - - - 3,580,00
Valor de desecho 139,116,6
Flujo -124,350,000 17,125,000 17,075,000 21,290,000 21,290,000 910,000 25,894,000 25,894,000 18,319,000 25,894,000 168,590,6
EJEMPLITO
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Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITO
Si para el ejemplo del acpite anterior se supone que el inversionista obtendrun prstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de inters real de 8% que
deber pagar en cuotas anuales iguales durante ocho aos, cual ser el flujode efectivo para el inversionista
Prestamo 80,000,000
Td: 8%
Periodo (aos): 8
Cuota: 13,921,181
Principal Cuota interes Amortizacion Final
80,000,000 13,921,181 6,400,000 7,521,181 72,478,819
72,478,819 13,921,181 5,798,306 8,122,875 64,355,944
64,355,944 13,921,181 5,148,476 8,772,705 55,583,238
55,583,238 13,921,181 4,446,659 9,474,522 46,108,717
46,108,717 13,921,181 3,688,697 10,232,484 35,876,233
35,876,233 13,921,181 2,870,099 11,051,082 24,825,151
24,825,151 13,921,181 1,986,012 11,935,169 12,889,982
12,889,982 13,921,181 1,031,199 12,889,982 -
DEUDA
EJEMPLITO
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Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITOProduccion (Q): 50000
P(0-2) US$: 500
P(> 3) US$: 600
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capacidad 50000 50000 50000 50000 50000 60000 60000 60000 60000 60000
%incremento Capacidad 0% 0% 0% 0% 0% 20% 20% 20% 20% 20%
Ingresos 25,000,000 25,000,000 30,000,000 30,000,000 30,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000
Venta activos 2,500,000Costos variables -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,420,000 -3,420,000 -3420000 -3420000 -3420000
MO 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Materiales 35 35 35 35 35 32 32 32 32 32
Indirectos 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
Costos Fab. Fijos -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000
Gastos de Venta -500,000 -500,000 -600,000 -600,000 -600,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,000
Gastos de adm./ ventas -800000 -800000 -800000 -800000 -800000 -820000 -820000 -820000 -820000 -820000
Gastos Financieros -6,400,000 -5,798,306 -5,148,476 -4,446,659 -3,688,697 -2,870,099 -1,986,012 -1,031,199
Depreciacin -7,800,000.0 -7,800,000.0 -7,800,000.0 -7,800,000.0 -7,800,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0
Amortizacion intangible -400,000 -400,000 -400,000 -400,000 -400,000
Valor libro -2,000,000
Utilidad antes Impuesto 4,100,000 4,701,694 10,251,524 10,953,341 11,711,303 16,769,901 17,653,988 19,108,801 19,640,000 19,640,000
Impuesto -615,000 -705,254 -1,537,729 -1,643,001 -1,756,695 -2,515,485 -2,648,098 -2,866,320 -2,946,000 -2,946,000Utilidad Neta 3,485,000 3,996,440 8,713,796 9,310,340 9,954,607 14,254,416 15,005,890 16,242,481 16,694,000 16,694,000
Depreciacin 7,800,000 7,800,000.0 7,800,000.0 7,800,000.0 7,800,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0
Amortizacin Intangible 400,000 400,000.0 400,000.0 400,000.0 400,000.0 - - - - -
Valor Libros 2,000,000
Inversin inicial -121,200,000
Inversin Reemplazo -10,000,000
Inversin Ampliacion -20,000,000
Capital de Trabajo -3,150,000 -3,150,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000
Prestamo 80,000,000
Amortizacion Deuda -7,521,181 -8,122,875 -8,772,705 -9,474,522 -10,232,484 -11,051,082 -11,935,169 -12,889,982
Variaciones en Cap. Trabajo -3,150,000 - -50,000 - - -380,000 - - - - 3,580,000
Valor de desecho 139,116,667
Flujo Inversionista -44,350,000 4,163,819 4,023,565 8,141,090 8,035,818 -12,457,876 12,403,334 12,270,721 4,552,499 25,894,000 168,590,667
Flujo -124,350,000 17,125,000 17,075,000 21,290,000 21,290,000 910,000 25,894,000 25,894,000 18,319,000 25,894,000 168,590,667
Efecto Deuda 80,000,000 -12,961,181 -13,051,435 -13,148,910 -13,254,182 -13,367,876 -13,490,666 -13,623,279 -13,766,501
Flujo Inversionista -44,350,000 4,163,819 4,023,565 8,141,090 8,035,818 -12,457,876 12,403,334 12,270,721 4,552,499 25,894,000 168,590,667
EJEMPLITO
-
7/24/2019 Sem.7 Formulacin Del Flujo de Caja Del Proyecto
24/24
Evaluacin de Proyectos 2014
EJEMPLITOPrestamo 80,000,000
Td: 8%
Periodo (aos): 8
Cuota: 13,921,181
Principal Cuota interes Amortizacion Final Interes_TAXES Nueva Cuota
80,000,000 13,921,181 6,400,000 7,521,181 72,478,819 5,440,000 12,961,181
72,478,819 13,921,181 5,798,306 8,122,875 64,355,944 4,928,560 13,051,435
64,355,944 13,921,181 5,148,476 8,772,705 55,583,238 4,376,204 13,148,910
55,583,238 13,921,181 4,446,659 9,474,522 46,108,717 3,779,660 13,254,182
46,108,717 13,921,181 3,688,697 10,232,484 35,876,233 3,135,393 13,367,876
35,876,233 13,921,181 2,870,099 11,051,082 24,825,151 2,439,584 13,490,666
24,825,151 13,921,181 1,986,012 11,935,169 12,889,982 1,688,110 13,623,279
12,889,982 13,921,181 1,031,199 12,889,982 - 876,519 13,766,501
DEUDA
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo -124,350,000 17,125,000 17,075,000 21,290,000 21,290,000 910,000 25,894,000 25,894,000 18,319,000 25,894,000 168,590,667
Efecto Deuda 80,000,000 -12,961,181 -13,051,435 -13,148,910 -13,254,182 -13,367,876 -13,490,666 -13,623,279 -13,766,501
Flujo Inversionista -44,350,000 4,163,819 4,023,565 8,141,090 8,035,818 -12,457,876 12,403,334 12,270,721 4,552,499 25,894,000 168,590,667
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