industrivärden jubileumsbok
Post on 21-Mar-2016
227 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
216
1944–2009
I N D U S T R I VÄ R D E N 65ÅRFrånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare
1
1944 –2009 65ÅRINDUSTRIVÄRDEN
Frånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare
2
3
Textochillustrationsunderlag: ChristerBartholdi Inledandekapitel: GunnarWetterberg
I N D U S T R I VÄ R D E N 65ÅRFrånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare
1944–2009
4
5
6
8 Förord
11 Gunnar Wetterberg: Industrivärden i ett samhällsekonomiskt perspektiv
20 Sammanfattande historik
26 Den ekonomiska utvecklingen under 1920 och 1930talen
28 Ivar Kreugers engagemang i Tändsticksbolaget, SCA och Ericsson. Kreugerkrisen
34 Handelsbanken stor industriägare under 1930talet
38 Industrivärden bildas 1944
42 Det första Industrivärden
47 Skenbart låg aktivitet på 1950talet
50 Verkstadsaktierna kompletteras genom förvärv av PLM 1960 och Bahco 1961
52 ITT säljer sitt aktieinnehav i L M Ericsson 1960
54 Promotion bildas 1962
56 Större aktieaffärer 1963 och 1964
57 John Mattsson Byggnads AB förvärvas 1965
58 Wifstavarfaffären 1965
60 Samarbete mellan Gullhögen, Ytong och Durox
61 Byggmaterielföretaget Olsson & Rosenlund förvärvas 1970
62 Gullhögen avyttras till Cementa 1973
64 Industrivärdens placeringspolitik 1976
66 Fagersta avyttras 1978
68 Fastighets AB Fundament bildas 1981
70 JM börsintroduceras 1982
72 Indus Innovation bildas 1984
74 Aktieportföljen koncentreras under 1980talet
76 Gullfiber delas 1986
77 Aktieförvärv i Nils Dacke 1985 och 1989
78 Fermentaaffären 1986
80 Intervju med Bo Söderberg
82 Omstrukturering av Fermenta
83 Intervju med Börje Nordenö
84 JM avyttras till Skanska 1987
85 Intervju men Sven Hagströmer
87 Bud på PLM 1987
89 Plötsligt VDskifte 1989
90 Intervju med Lars Bertmar
92 Bud på Bahco 1991
94 PLM omstruktureras 1992–1994
96 Köprätter i SSAB förvärvas 1992
97 Sammanläggning av aktie och KVBserier 1993
98 Försäljning av aktiemajoriteten i PLM 1995
99 Amerikanska Ball intresserat av att förvärva PLM
100 Stor aktiepost i Sandvik förvärvas 1997 – största placeringsbeslutet någonsin
102 Thorsman och Fundament avyttras 1997 med god vinst
Innehållsförteckning
7
104 AGA avyttras 1999 till tyska Linde
107 Läkemedelsportfölj byggs upp och avyttras
108 Investeringen i Skandia
110 Intervju med Clas Reuterskiöld
114 Intervju med Bo Rydin
122 Intervju med Jan Wallander
124 KVBlånet sägs upp 2001
125 Ny strategi introduceras 2002: Aktivt ägande i stället för aktieförvaltning
126 Besam avyttrat 2002 med stor vinst
128 Nyemission i Ericsson 2002
130 Mindre onoterade aktieinnehav avyttras
131 Isländska Ossur förvärvas 2002
132 Kortfristig aktie och derivathandel etableras 2003
133 Munters och Höganäs nya innehav
134 Indutrade börsnoteras 2005
136 Isaberg Rapid avyttras 2006
137 Nyemission i SSAB 2007
138 Betydande aktieköp i Volvo 2007
140 Aktieportföljen vid utgången av 2009
141 Konvertibelt lån emitteras 2010
143 Intervju med Anders Nyrén
149 Intervju med Tom Hedelius
153 Intervju med Sverker MartinLöf
Teman:
158 Industrivärden som långsiktig ägare
160 Industrivärden som aktieplacering
162 Den eviga frågan om investmentbolagsrabatten
164 Kort historik för de fem största innehaven
178 Industrivärdens största ägare under olika tidsperioder
183 Intervju med Anders Wall
186 Intervju med Erik Penser
188 Intervju med Fredrik Lundberg
192 Industrivärdens affärsmodell
198 Renodling från blandat till rent investmentbolag
200 Skatteregler för investmentbolag under olika tidsperioder
202 Industrivärdens rapportering till aktiemarknaden
204 Industrivärdens kontor som kulturbärare
210 Några kända personer i styrelse och ledning
Bilagor:
212 Förteckning över styrelseledamöter och revisorer
212 Förteckning över vd och vice vd
213 Källförteckning
8
Förord
underde65somhargåttsedanIndustrivärdenbörsintroduce-rades1945hardetsvenskasamhälletförändratsgenomgripande.SverigessnabbaindustriellaomvandlingåterspeglasiIndustri-värdensutveckling,somidagärettheltannatföretagändethol-dingbolagsombildadesavHandelsbanken1944förattförvaltadeaktiepostersombankenövertagitunder1930-taletsompanterförnödlidandefordringar.
DenförstaaktieportföljenomfattadeFagersta,LMEricsson,BergvikochAla,Hammarforsen,Almedahl,KilsundochRegiasamtförlagsbevisiBolinder-Munktell,som1950byttesmotaktierisca.EfterKreugerkraschenpå1930-taletvarHandels-bankendenheltdominerandeägarenisca,somvardotterbolagtillbankenframtill1950,dåscabörsnoterades.
AvIndustrivärdensursprungligaaktieportföljåterståridaginnehaveniEricssonochsca.
MankannoteraattIndustrivärdensagerandeharskettmedstorfinansiellkreativitet.Mångaaktieköpharskettgenomap-portemissionersomförvärvenavPromotion1962ochjm1965.Förvärvetavsamtligaaktieriplm1987finansieradesmedkon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somdåvarenfinansiellinnova-tion.KöpetavInvestmentabBahco1992blevenutmärktaffärgenomattfleraavBahcosdotterbolagsomBesamochThorsmankundeavyttrasmedstorvinst.Detkonvertiblalånsomemit-terades2010kankommaattomvandlastillaktier,vilketvisarattkapitalökningärmöjligtrotsdensåkalladeinvestmentbolagsra-batten.
VidIndustrivärdensbildandesäkerställdeskontrollenöverbolagetgenomettkonsortiumavpreferensaktieägaresomhaderösträttsmajoriteten.Konsortietbestodavstyrelseledamöterochdirektöreribanken,vilketifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstesdärför1947.Industrivärdenhadedär-efterintenågondominerandeägare.Detvarförstpå1970-talet
9
somscaförvärvadeenstorpoströststarkaaktier,somseder-meraöverlätstillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärstående.
Industrivärdensverksamhetsinriktningharförändratsövertidenmycketsomenföljdavändringariskattelagstiftningen.DagensIndustrivärdenärettsåkallatrentinvestmentbolagmedettfåtalstoraaktieinnehavivilkaIndustrivärdensomaktivägaremedverkartillbolagetsutveckling.DestörstainnehavenidagäristorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutrade.Framtill2006vardockIndustri-värdenettblandatinvestmentbolagmedentidvismycketomfat-tandehelägdindustrirörelse.Såsentsomibörjanpå1990-taletsvaradedenhelägdarörelsenmedplm,Inductus,IndutradeochFundamentförnärmarehälftenavIndustrivärdenstillgångar.
ÅtskilligaaktieinnehavharpasseratgenomIndustrivärdensportföljunderdegångna65åren.NågravälkändabolagivilkaIndustrivärdenvaritstorägaremensomintelängrefinnsiaktie-portföljenärFagersta,BergvikochAla,Almedahl-Dahlsjöfors,Gullhögen,Gunnebo,BoråsWäfveri,Gullfiber,aga,SvenskaMetallverken,Beijerinvest,plm,Bahco,Promotion,jm,NilsDacke,Fermenta,Thorsman,Lundbeck,BesamochSkandia.
Industrivärdensframtidaaktieportföljkommersannoliktattinnehållanyaaktieinnehavmedanåterandraharavyttrats.DetsomalltidharkännetecknatIndustrivärdenkommerdocksäker-ligenattlevakvar:långsiktigtinvesteringsperspektiv,aktivägaremedstyrelseledamöteriinnehavsbolagensomharanknytningtillIndustrivärdensamtinnehavsbolagmedväldefinieradeochgenomfördastrategier,godamarknadspositionerochkompetentaföretagsledningar.
IdennaskriftharviskildratIndustrivärdenshistoriasedangrundandet.FörfattarenochhistorikernGunnarWetterbergharskrivitettinledandekapitelombakgrundentillIndustri-
10
värdensbildande,setturettbredaresamhällsperspektiv.Boken,somförfattatsavdentidigaremedarbetarenChristerBartholdi,försökerattgeenöversiktligbildavIndustrivärdensutvecklinggenombeskrivningavolikastörreaffäreritidsordning.VidareinnehållerbokenettantalintervjuermedpersonersombidragittillIndustrivärdensutvecklingiegenskapavstyrelseledamöter,ledandebefattningshavareellersomrepresentanterförstörreägare.IslutetavbokenåterfinnsnågratematiskaavsnittblandannatomIndustrivärdensomlångsiktigägareisvensktnärings-liv,IndustrivärdensomaktieplaceringochävenomIndustrivär-densomkulturbärare.
Tankenattägandekanskötasautomatisktärlikabetänk-ligsomattdetkanskötasavpolitiker.Ettlandbehöverriktigaägaresomärbereddaatttaansvarförettföretagslångsiktigautveckling.Industrivärdenärettexempelpåenlångsiktigaktivägaresomunder65årframgångsriktutvecklatsinmodellförvärdeskapandegenomenväldefinieradägarstrategi.Långsiktigaägarebehövs!
Godläsning.
AndersNyrén
11
* Gunnar Wetterberg är en svensk historiker och författare. Detta kapitel skisserar den ekonomiska utvecklingen från industrialiseringens början med utgångspunkt från det material som Gunnar Wetterberg samlat för boken Pengarna och makten. Riksbankens historia (Atlantis 2009).
GunnarWetterberg
Industrivärdeniettsamhällsekonomisktperspektiv*
Affärsbankernaväxerfram1800-taletmoderniseringavdensvenskaekonominhämmadesavsvårigheternaattmobiliserakapi-tal.UnderGustafIII:stidhadekronangrundatdiskontkompanier,deförstarudimentäraaffärs-bankerna,mendeskakadesavsvårigheternanärNapoleonkrigensslutklippteavneutralitetsboo-men.Malmödiskontengickomkull(kvarfinnsdockenavstadensvackrastebyggnader)ochdeandrabörjadeavvecklas1817.
Avvecklingeninnebarattdetvarsvårtattfinan-sierajordbruketsomställningefterskiftesreformenochdenframväxandeskogsindustrin.Handelshu-senochdeprivatapenningmäklarnaräckteintetill,lånenvardyratrotsförbudetmotockerräntor–räntanmaskeradessomavgifterochkommissioner.
Förstpå1830-taletbörjadeaffärsbankernagrun-das,mendettogtidinnandeetableratsigsomfinansmarknadensdominerandeaktörer.Statengjordeemellertidtidigtsittval:närfinansmarkna-denskakadesavinternationellakriser1857–1858och
1878–1879lätstatendetraditionellaaktörernafalla,menhölldedrabbadebankerna–SkånesEnskilda1857,StockholmsEnskilda1878–underarmarna.
Mendebådastatsmakternadrogåtolikahåll.Regeringensatsadepåaffärsbankerna,böndernairiksdagen–somhadeandrakammarenisinhand–bromsadederasframväxtochsatsadepåRiks-bankensomalternativ.Förstmed1897årsriks-bankslagladesrollernatillrätta.Riksbankenblevenmoderncentralbankmedsedelmonopolochavveckladesinaffärsbanksrörelse.
DenstormigaaktiemarknadenDettoglångtidinnanSverigefickenfungerandeaktiemarknad.Deförstastoraindustriföretagenhadetillstordelfinansieratsinexpansionmedegnavinstmedel.Deväxandekapitalbehovenframemotsekelskiftetleddetillettökatberoendeavbankerna.Utrymmetförattgrundanyabankerblevstörre.Underåren1896–1908grundades56nyabanker.
12
Dengodainternationellautvecklingenförstärk-tesefterfredenirysk-japanskakriget1905.Underhögkonjunkturen1905–1907stegprisernapåaktierochfastigheter.Aktiehandelnslogigenomblandenbredareallmänhet.År1901reorganiseradesfondbörsensverksamhet.Frånochmed1907fick16bankertillträdetillbörsen,utöverde5fondmäk-laresomredanetableratsig.Därmedfannsdetenfungerandeandrahandsmarknadförvärdepapper.
Aktiekursernastegochmångaspekulanterbelånadesinainnehavibankerna.DetvarhandelniGrängesbergsaktiensomdrevmycketavutveck-lingen.År1913stod”Grängesbergarna”förmeränhälftenavomsättningenpåStockholmsfondbörs.ImpulsenkomnärbolagetköpteLapplandsfälten1903.Aktielånenstodför30procentavdesvenskaaffärsbankernasutlåningunderdessaår,meniHandelsbankensvaradedeförmeränhälftenochiStockholmsEnskildaBankförännumer.
PrecissomunderNapoleonkrigenochKrimkri-getdrogdetsvenskanäringslivetfördelavneu-tralitetenunderförstavärldskriget.Sittstarkastegenomslagfickkrigskonjunkturenpåbörsen.Med1911årsbanklaghadedesträngareglernaförban-kernasaktieinnehavmjukatsupp,avrädslaförattSverigeannarsskullegåmisteomdenbankstöddainvesteringsverksamhetsommansågiandraländer.Bankernaochderasledningarutnyttjadesinbegränsaderättattköpaaktiertillattgrundaemissionsbolagochandrainvesteringsbolagföratthjälpanyaföretagattfinansierasig.Bankernasengagemangblevbetydligtstörreänlagstiftarenantagligenavsett,eftersomdestöddeemissionsbo-lagenmedstoralånsomdessaisinturköptepåsigaktierför.
Kursernadrevsuppmedlånadepengar.Enspekulantkundeköpaenaktiepostpå10.000krochfådenbelånadför7.500kr,somhansedanfortsatteattköpaför.Under1915stegkursenpårederiermed100–150procent.Nästaårökade
kursenpå”krigspapper”somasea,StoraKoppar-bergochStockholmsSuperfosfatmedlikamycket,medanandraaktiergickuppmermåttligt.Antaletfondhandlareökadetillmerän100.
Falletblevstort.Statsmakternassträvanattåtervändatilldengamlaguldkursenbidrogtilldenskarpadeflationenefterkriget.Aktiekursernarasade,ett50-talemissionsbolagslogvantarnaibordet–baraabEmissionsinstitutetochInvestoröverlevde.
Sammanbrottetladeenkallhandöverdefinansiellamarknaderna.Förattlindrabankernassituationochlättasäljtrycketpåbörsentognågraledandebankmänettmärkligtinitiativ.Påhösten1919bildadeetthundratalpersonerbolagetMone-taupa,somgjordestorauppköpiGränges,StoraKopparberg,skfochandrabolag,föratthindraattkursernapressadesännumer.Inteförrän1929upplöstesbolaget,utanatthagjortnågonegentligvinstundermellantiden.StatengickinochbildadeKreditkassanavår1922föratttahandomnödli-dandebanker.
Dentidiga1920-talskriseninnebarattmångakapitalägareruinerades.Affärsvärldensammanfat-tadelägetislutetav1923:”1913årskapitalisterärogenombörsdepressionenmerdecimeradeändetstoltastekavalleriregementesomnågonsinridittillattackmotettdussinvälplaceradekulsprutor.”SmåspararnasdrömmarocholycksödenskildradeslivfulltiBirgerSjöbergsroman”Kvartettensomsprängdes”.
Menmarknadenrepadesig.IvarKreugerförmedlade1920-taletsamerikanskaoptimismtilldesvenskamarknaderna.Hanbörjademedtändstickorochobligationslånochorganiseradeinternationellakapitalöverföringarsomblevmel-lankrigstidensMarshallhjälp,mengavsigsedaninävenpådensvenskaaktiemarknaden.TillMonetasägaresstoralättnadvarKreugerintresseradavendelavderasinnehav.Sinamestkonstruktivainsat-
13
sergjordehannärhaninleddeomstruktureringenavsvenskskogsindustrigenomscaochgenomattsatsapådenyagruvornaiBoliden.
SkottetiParisvisadeattimperietvarbyggtpålösansand.Kreugerhademanipuleratbokfö-ringenochanväntlikvidernaförnyavärdepappertillattbetalautdelningarnapågamla.Dethadeintesaknatsvarningssignaler(Bankinspektionenifrågasattedenvidlyftigaupplåningenredan1922),mendesvenskaaffärsbankerna–medSkandinav-bankenochHandelsbankenifrämstaledet–hadeändåengageratsigdjuptihansaffärer,inteminstmeddefornaMonetainnehavensomsäkerhet.Nuramladepanternatillbakaibankernasknän,samtidigtsomkursernarasade.Aktiekursernalågsomlägst1932.Detskulledröjatill1949/1950innanbörskursernahadeåterhämtat1928årstoppkurser,ochifastapriserdröjdedettillslutetav1950-talet.
IndustrivärdenbildasDetandravärldskrigetblevintedetförstalikt.Statenhadelärtsigläxan.MedWigforssochDagHammarskjöldiledningensamordnaderegeringenochRiksbankenfinans-ochpenningpolitikenochförsörjningsfrågornaöverhuvudtaget.Neutralitetengynnadeåterigendetsvenskanäringslivet,menutanförstavärldskrigetstvärakastipenningvärdet.
Samtidigtstoddetsvenskanäringslivetstarkt.Sekelskiftetssnilleföretaghadetagitmarknadsan-delarnärförstavärldskrigethöllkonkurrenternapåmattan,dehadekonsolideratsigunder1920-talet,ochSverigehadeklarat1930-talskrisenbättreändeflestaandraländer.Desvenskaföretagenvarvälrustadenärefterkrigstidensbehovskullemättas–mendevarlågtvärderadepåbörsen.
Detvarettbekymmerförbankerna,somhadefåtttaöverstoraaktieposterefterKreuger.Bank-lagstiftningenkrävdeattdeskullelämnaifrånsigposternasåsnartdetbaragick,menvemharlustattgörasigavmedundervärderadeguldägg?Det
varettviktigtskälförbildandetavinvestmentbo-lagen.StockholmsEnskildaBankhadeInvestorsedan1916,SkandinavbankengrundadeCustos1937.Industrivärdenbildades1944föratthanterapotentielltlönsammaaktieinnehavsomtagitsipantavHandelsbanken.
Grundandetavinvestmentbolagibankernasnärhethadeenviktigbieffekt.Under1930-talethadeföretagsbeskattningenlagtsom.Deetable-radeföretagenfickgodavillkornärdetgälldeavskrivningarochsjälvfinansiering.Efterförstavärldskrigethadedeväxandemenskuldsattaföre-tagenvaritstarktberoendeavbankerna,menefterdetandraklaradedesigbetydligtbättrepåegenhand.Redanmotslutetav1930-talethadedeblivitnettoinsättareibankerna.Investmentbolagenblevettinstrumentfördestoraaffärsbankernaatthållakvarviktigakunderinomsinasfärer.
Rekordåren
Denframgångsrikaekonomiskapolitikenunderandravärldskrigetleddetillhybris.IenfestskrifttillEliHeckscher1944argumenteradeGunnarMyrdalförenheltnyräntepolitikunderrubriken”Högaskatter–lågaräntor”.Efterkrigetskulledetfinnasmångaskälatthållaräntornanere.Kruxetvarräntansfunktionsomstyrmedelförinvesteringar,menvoredetintebättreattanvändaskatterna?Detblevdenvägstatensloginpå.Dekrigstidaregleringarnabyggdesutföratthållaräntannereochstyrakapitalflödena.
DeninhemskaregleringenlevdeiBrettonWoods-systemetshägn.Detnyainternationellasystemetbyggdepådollarnsomreservvaluta,fastaväxelkurserochbestämmelseromkonsultationerinnanenmedlemsstatfickjusterasinväxelkurs.Debegränsadekapitalflödenagavmedlemsstaternaettvisstpenningpolitiskthandlingsutrymme,ävenomdefastaväxelkursernainnebarattinternationellaprisrörelsertrycktepåideinhemskaekonomierna.
14
Samtidigtverkadedenyainternationellainstitu-tionernaförattavreglerahandeln.Detunderlät-tadedesvenskaföretagensexportansträngningar.
Skattereglernainnebarattbefintligaföretagkundefinansierasinaegnainvesteringarpågodavillkor,menbegränsningarnaladehämskopåframväxtenavnyaföretag.Oftabrukar1950-och1960-taletsessomekonomisktochisynnerhetstabiliseringspolitisktlyckosammaårtionden,menkreditstyrningenkanhabidragittillindustrinsstagnationochsvaganybildningårtiondenadäref-ter.
Åandrasidanlindradesverkningarnaavattmarknadengickruntregleringarna.Redanpå1950-taletbörjadeden”grå”finansmarknadenattväxa.Jordbrukarnaskaffadesigutrymmegenomattsölamedamorteringarochräntebetalningar,småföretagengenomatttahandelskrediter.Detuppstodeninformellmarknadvidsidanavdereg-leradeflödena,närbankernasnotariatsavdelningarförmedladekreditermellansinakunder.Under1960-taletstartadebankernafinansbolagfördenoregleradekreditgivningen.Investmentbolagenhjälptemindreochmedelstoraföretagattfinan-sierasigochöppnadedörrentillbanksfärerna.
Detmestaavrekordårensexpansionskeddeinomdeetableradeföretagen.Detvarsvårtförnyaföretagattfinansierasintillväxt.Undantagetvarbyggbranschen.Medregleringarochhårdhäntövertalningpressadestatenkapitalmarknadenattfinansieraettkraftigtökatbostadsbyggande.Sub-ventionernaochdeförmånligalånevillkorengjordedetlönsamtattgåinimiljonprogrammetsmångaprojekt.Byggindustrinfrodades.Peabhörtilldefåsvenskastorföretagsomgrundadesunder1960-ta-let.Industrivärdenvaraktivaibyggbolagsomjm,HarryKarlssonochSkanska,mengickocksådjuptinibyggmaterielindustrinmedOlsson&Rosen-lundochGullhögenkoncernen.
Detgalna1970-taletVietnamkrigetleddetillstorabudgetunderskottiFörentastaterna,menandracentralbankerdäm-padeinflationseffektengenomatttaemotdollarisinavalutareserver.Ibörjanav1970-taletblevemellertidställningenohållbar,dollarnsläpptekopplingentillguldetochvärldensvalutorbörjadeflyta.
Deflytandevalutornaställdeekonomiernainförnyaproblem.Inflationstrycketökade;västyskaBundesbankvärjdesigmedenstrampenningpo-litiksomleddetillökadarbetslöshet,medanandraländersattesysselsättningeniförstarummetochlätprisernastiga.Problemenförvärradesnärdeoljeexporterandeländernagicksammanochdrevigenomkraftigaprishöjningariettparomgångar.Tvärtemotmångaekonomersochregeringarsförväntningarsjönksysselsättningentrotsattmanlätinflationenöka.Storadelaravvärldsekonomindrabbadesavstagflation.
RiksbankenvartillenbörjaninnepåsammalinjesomBundesbankochkonstrueradeåt-gärdspaketföratthållaemotinflationen.Menåtstramningenblevstarktkritiseradfrånmångahåll.Ledandenationalekonomerochdeborgerligapartiernataladeom”idiotstoppet”ochde”förlo-radeåren”.FinansministerSträngvaråterhållsam,ävenomhanintevarlikabekymradsomRiksban-ken,menhanskollegoriregeringendrogöronenåtsigochinförvalet1973lättadePalmepåsvång-remmen.Valetleddetillställningen175–175mellandepolitiskablocken.Detskullehavaritsvårtattdrivaenstramfinanspolitikmedlottenshjälp,ochregeringenförsökteinteens.HoppetattSverigeskullekunna”överbrygga”krisenleddetillomfat-tandestatligastimulanser.
Vidnästavalfickdetborgerligablocketmajo-ritet,ochunderåren1976–1982följdetreborgerligaregeringareftervarandra.”Industriakuten”kostade
15
miljarder.Budgetunderskottenochstatsskuldenökade,inflationenskenadeochkronandevalverades.
Tidvisnåddedensvenskainflationentvåsiff-rigatal.Lönebildningenhadecentraliseratsochbidragittilldenstabilautvecklingenunderrekor-dåren,mendenhöllinteförinflationstrycket.För-handlarnabörjadekompenseraochsedanföregripaprisstegringarnaisinakrav.Destatligaregleringarnaavbostadsmarknadenochjordbruketbidrogtillinflationen.Närsekelskiftetsstorabarnkullarnåddepensionsåldernpå1970-taletökadebelastningenpåkommunernasochlandstingensfinanser,medsti-gandeskattetrycksomföljd.Densvenskaekonominstagneradeochproduktivitetensackadeefter.
Demakroekonomiskaproblemensammanföllmedenkrisförfleratungasvenskaindustrigrenar.Varvsstödetvarenviktigförklaringtilldeväxandebudgetunderskotten,menilängdenbåtadedetföga.Densvenskastålindustrinråkadeistorasvå-righeterochbörjadestrukturerasom,förIndustri-värdensdelmedFagerstainblandat.Industrivärdenmedverkadeocksåtilldenfortsattaomstrukture-ringenavskogsindustringenomsca.
Mångastorasvenskaföretagklaradesigändåförhållandevisbra.Hemmamarknadenminskadeibetydelse.Delaravdensvenskaexportindustringynnadesavdenråvaruboomsomföljdeefterdenförstaoljeprishöjningen1973–1974.Närdeninter-nationellaekonominåterhämtadesigsnabbareändensvenskaförstärktesdestoraföretagensinrikt-ningpåexporten.
AvregleringenNärvalutornabörjadeflytaochsvängamotvaran-draökadedeinternationellavalutamarknadernasbetydelse.Under1960-talethadedenoregleradeeurodollarmarknadenvuxitframutanförcentral-bankernaskontroll.Ibörjanav1970-taletväxtedenvåldsamt,medopec-ländernasdollaröverskottsomviktignäring.Dekommersiellakapitalflödena
tillu-ländernaökadekraftigt,oftautantillsynochtilltämligendubiösaändamål.
Efternågratillbudmedbankkollapserochskuldsattau-länderbörjadeFörentastaternaochStorbritannienattlättapåregleringenavdefinan-siellamarknaderna.Syftetvarattlockainendelaveuroflödenaidetreguljärafinansiellasystemet.Påsåvisskullemanfåstörremöjligheterattpåverkaflödenaochundvikapåfrestningarpådetfinan-siellasystemet.
ThatchersochReagansavregleringarunder1970-och1980-taletförmåddealltflerländerattföljaefter.Deinternationellabetalningsströmmar-naökadesnabbt.UnderBrettonWoods-systemethadebetalningarövergränsernanästanalltidvaritknutnatillhandelellerfysiskainvesteringar.Nuexploderadehandelnivärdepapperochvalutater-miner,medenmångdubblingavdeinternationellakapitalströmmarnasomföljd.
Ibörjanav1980-talethadeekonomiernasochföretagensomvärldblivitenheltannan,intebarapågrundavdestarktökadekapitalflödena.Fleraolikafaktorersamverkadeochförstärktevarandra.Dennyainformationsteknikengjordedetmöjligtattblixtsnabbtgenomförastoraochkompliceradetransaktionerövervilkaavståndsomhelst.Definansiellamarknadernauppfanninstrumentochteknikerföralltflerolikanischerochbehov.Deökademöjligheternaattgåövergränsernaupp-muntradeföretagochplacerareattsesigomividavyer,närdebestämdevaddeskullesatsapåochvar.
ISverigedröjdesigregleringarnakvarbetydligtlängreänpåandrahåll.Närsocialdemokraternaåtertogregeringsmakten1982blevensuperdevalve-ringderasförstaåtgärdförattvändakräftgången.Förstgradvisnärmadedesigavregleringen.Från1985avveckladesalltmeravderegleringarsomstyrtkapitalflödena,mendetdröjdetillårtiondetsslutinnanvalutaregleringenslopades.
16
Devalveringengynnadedensvenskaindu-strin,menförmåddeintebrytadegrundläggandeproblemeniekonomin.Inflationenvarfortfarandelångthögreänhälsosamt,skattesystemetstördearbeteochsparande,lönestegringarnaförsöktefortfarandematchaprishöjningarnaochbidrogdärmedtillattökadem.Underandrahälftenav1980-taletbörjadeöverhettningenbliettalltstörreproblem,menvarkensfinans-ellerpenningpoliti-kenförmåddehejdaden.
Delvisskärpteavregleringenproblemen.Regleringarnaavveckladesienavigordning.Närförsäkringsbolagenslappplaceringspliktenfrigjor-desmångamiljarder,menvalutarestriktionernastängdeindempådesvenskatillgångsmark-naderna,därdedrevuppprisernapåaktierochfastigheter.Sparbankernaochföreningsbankernasläpptesinpådetsomvaritaffärsbankernasområde,branschglidningensuddadeutgränsernamellanbankerochförsäkringsbolag,ochdenyafinansiärernagavsiginiaffärersomdeinteriktigtbehärskade.Andraaktörerkastadesiginidenalltvildaredansen.
Avregleringarnagjordedetlättareförhushållenattlåna,skattesystemettoghandomenstordelavräntekostnaderna,ochdärmedökadeskuldsätt-ningen.Kreditexpansionenefteravregleringenblevkraftigareändeflestahadetrott.Under1986och1987skeddeenkraftigökningavkonsumtionenochendrastiskminskningavsparandet.Konsum-tionensandelavhushållensdisponiblainkomsterstegfrånomkring96procentpå1970-talettill98,5procentunderförstahälftenav1980-taletoch104procentåren1987–1989.Mättsomandelavtillgångarnaminskadehushållensskulderframtillomkring1970förattsedanbörjaöka.Hushållensskuldermotsvarade54procentbåde1980och1985,menhadestigittill68procent1988.Hushållenökadesinaskulderförattköpafinansiellatill-gångar.Börsenstegkraftigt1985och1986.Detblev
vanligtattlånatillpensionssparandesomgavrätttillskatteavdrag.
Deökadekapitalvolymernaskapadenyamöjligheterattgöraaffärerochprövadjärvaupplägg.VolvosprojektmedNorge,FermentaochsåsmåningomRenaultharstannatiminnet,menföretagochägareprövademycketmeränså.Aktiemarknadenkvicknadetilleftermångaårtiondensdvala,småspararnaströmmadetillmedallemanssparandetochfortsatteinipensionsför-säkringarochaktiefonder.Detökadeintressetförbörsintroduktioner.
Endelav1980-taletsproblemberoddepåattsamspelethaltademellandeolikadelarnaavdenekonomiskapolitiken.Varochenavreformernavarbefogadochtillframtidanytta,avregleringengjordedetlättareförenskildaochföretagatthan-terasinekonomi,menbristenpåsamordningochtidsanpassningmedfördestorapåfrestningarvidövergången.
Ilängdengickspänningarnaiekonomininteatthantera.Ibörjanav1990kollapsadefastighetsmark-nadenochdrogmycketavfinansvärldenmedsig.Denendabanksomklaradesignågorlundahelskin-nadvarHandelsbanken,kanskedärförattdenhadefärskakrisminnenfrån1960-taletattdrapå.
Påfrestningarnapåbankernaochförsäkringsbo-lagenvarantagligenstörreochmerlångvarigaänpåexportföretagen.Krisenvarihöggradenväst-europeisknedgång,utlöstavdepenningpolitiskakonvulsionernaefterTysklandsåterförening,menförSverigesdelkraftigtförvärradavhemmagjordamisstag.Närkronanlämnadedenfastaväxelkurseninovember1992ökadeexportenskonkurrenskraftmarkant.INordamerikaochAsienfannsdetenefterfrågansomknapptmärktavnågonkris,ochdärmedkundegedensvenskaåterhämtningendraghjälp.
Destotrögaregickdetförhemmamarknaden.Densnabbanedväxlingenavinflationendrevupp
17
realräntantill8-10procent.Skattereformenleddetillkraftigtökaderäntekostnaderförhushållen,somvändefrånennegativtillenstarktpositivsparkvotpåbaraettparår,ochdärmeddrogneddeninhemskaaktiviteten.Sysselsättningenrasade.Mångaarbetslösaslogsutförgottochtvingadesinilångasjukskrivningarochförtidspensioner,vilketgjordedetsvårareattåterställabalansenideoffentligafinanserna.
Ändålyckadesman.Ifleraviktigaavseendenledde1990-talskrisentillentillnyktringidensvenskaekonomin.DenpålångsiktviktigasteförändringenvarattSverigeblevmedlemavdenEuropeiskaunionen,menenradinhemskastruk-turreformerkomocksåtillstånd.Riksbankenssjälvständighetochinflationsmåletgavpen-ningpolitikenstadga.Finanspolitikentygladesavbudgetlagenochöverskottsmålet.Arbetsmarkna-denspartergjorde(nästan)renthusmedgamlaklausulerochrördesigmotdecentraliseradochindividualiseradlönebildning.Viktigasamhällsom-rådenav-ochomreglerades,ochSverigefickettavvärldensmeststabilaoffentligapensionssystem.
Sedanmittenav1990-talethardengenom-snittligaproduktivitetsökningenidensvenskaekonominvaritstarkareännågonlängretidsedan1960-talet.Deförstaårenkundedenkraftigapro-duktivitetsökningenförklarasmedåterhämtningenefterdendjupakrisen.Medökadefterfrågankunderesursersomlegatförfäfottasibrukutanstörrekostnad.Detärettmönstersomoftagjortsiggällandeikonjunkturuppgångar.
Menproduktivitetsuppgångenvaradelängreänså.Tvåfaktorersomkanhaspelatrollär1980-ta-letsIT-investeringar,varsrationaliseringseffektertagittidattvärkaigenom,menocksådenföränd-radelönebildningen.Medindividuellalönesamtalhararbetsledningarnafåttettkraftfulltverktygförattuppmuntragodainsatserochresoneraomverksamhetensinriktningmedvarochenavmed-
arbetarna.Förframtidenärdetviktigtattvårdalönebildningensnyaförutsättningar.
Frånmittenav1990-taletochtioårframåtvarutvecklingenpåvärldensfinansiellamarkna-derförhållandevislugn,ävenomnågrakraftigastörningarförekom.BådeRysslandochtillväx-tekonomiernaiAsienskakadesavkriser.Jaktenpågodavkastningskapadebubblor,ibland–sommedIT-tekniken–kringhelabranscher,iblandkringenskildaföretag–rusningeniSkandiaibörjanav2000-taletärettexempel.
Bildenförändradesemellertidradikaltunderåren2007–2009,dåproblemenidetamerikanskafinansväsendetutlöstedetskarpastefalletivärlds-konjunkturensedan1930-talet.Centralbankernasochregeringarnasstödaktionerbidrogtillattfalletstannadeavunderhösten2009,mennärdettaskrivsförefalleråterhämtningenfortfarandeskör,medorosmomentsomtidefterannangörsigpåminda.Mångaregeringarstårinfördenbesvär-ligauppgiftenattavvecklastimulansernaföratthanteraväxandebudgetunderskott,samtidigtsomefterfråganärsvag.
Försvenskdelärbildenänsålängenågotljusare.DetärmöjligtattSverigesplågsammaerfarenheterav1990-taletkanvisasigbäddaförenlugnareresagenomdenpågåendekrisenänimångaandralän-der.Destarkaoffentligafinansernaochenöverlagkloktidsanpassningavfinanspolitikenverkarhaletttillenmerstabilutvecklingpåhemmamarknadenänunderdenförrakrisen.Aktivitetenharintefallitlikakraftigtsomdå,utanhemmamarknadenhartillendelpareratfalletiexportefterfrågan.
GlobaliseringenUnderdesenasteårtiondenahardensvenskautrikeshandelnvuxitkraftigtiomfattning.Sverigesexportharrakatihöjden.Destorasvenskaexport-företagenharblivitalltmerberoendeavutveck-lingenpåsinaavsättningsmarknader,ochdärmed
18
hardensvenskaekonominsutvecklingminskatibetydelseförhurföretagenklararsig.
Ursvensksynvinkelspelardetemellertidrollvilkaföretagsomväxerochhurdesvararmotefterfråganpåvärldsmarknaden.UnderdeförstaefterkrigsårtiondenablevEuropasåteruppbyggnadenviktighävstångfördensvenskaexporten,menpå1970-och1980-talenhamnadeviktigasvenskaindustrierurfasmedutvecklingen.Varvenochståletmötteövermäktigkonkurrens,inteminstfrånnyaindustriländersometableradesigidessabranscher.
Desenasteårtiondenaharutvecklingenpånytttagitenannaninriktning.Närinformationstekni-kenskaparommycketavvärldensproduktionochkommunikationerhörEricssontilldeinternatio-nelltledandeföretagen.Detomstruktureradessabharnischatsinstålproduktionochdragitnyttaavdenstarkaråvarukonjunkturen.Medikea,h&mochKappAhlharSverigeetableratenstarkställningpådetaljhandelnsområde.Logistikkom-petensenharblivitenviktigexporttillgång.
Samtidigtharförutsättningarnaförinvestment-bolagensverksamhetförändrats.1990-talskrisenökadehushållenssparandeochintresseförfinan-siellaplaceringar.Liksompåandrahållivärldenharpensionssparandetökatkraftigtiomfattning,tillenbörjangenomhushållensprivatasparandemenunderdesenastetioårengenomppm-syste-metochdealltmeromfattandeavtalsförsäkring-arna.Denökadetillgångenpåriskvilligtkapitalhargjortdetmöjligtförnyaaktörerattblandasigikapitalförsörjningentillnya,mindreochmedel-storaföretag.Medfleraktörerharspecialiseringenökatblandkapitalförsörjarna.
Omväntharinvestmentbolagenocksåerbjuditsmåspararnaettdistinktplaceringsalternativ,an-norlundaänaktierienskildaindustriföretagellerandelarivanligaaktiefonder.Mångfaldensvalmöj-ligheterärgynnsammaförsparintresset.
Industrivärdenhardragitsigtillbakafrånsådd-ochdentidigariskkapitalmarknaden,ochavslutatsittengagemangihelägdadotterbolag.Iställetharbolagetfåttökadbetydelsesomlångsiktigägaretillstorasvenskaföretag.Härspelarmanenviktigrollförattunderlättainternationellaomstruktu-reringar,varesigdethandlaromattbiståsvenskaexportföretagiderasförvärvpåandramarkna-derellermedverkatillförmånligalösningarnärutländskakoncernerförvärvarsvenskabolagsomplmochaga.Bolagetdeltaristoranyemissioner.Industrivärdenharocksåmedverkatnärföretagenutvecklatsintraditionellaverksamhetmotmerlönsammaspecialiteter,t.ex.isca:sochssab:sfall.
Trotsattkapitalströmmarnablivitglobalaharinitieradeaktöreroftaettinformationsövertagpådenegnahemmamarknaden.MenIndustrivärdensignalerarennydefinitionavhemmamarknadennärmanmarkerarattmannumeraföljerheladennordiskamarknaden,ävenomdepåtagligaresulta-tenhittillsbaravaritdeövergåendeengagemangenidetdanskaläkemedelsföretagetLundbeckochdetisländskaortopediföretagetOssur.
DeinstitutionellafaktorernaIndustrivärdenstillkomstochutvecklingärettåskådligtexempelpåinstitutionernasbetydelseförhurekonomiernautvecklas.DetvarreglernakringbankernasaktieinnehavsomleddetillattHan-delsbankentoginitiativettillbolaget,menävenunderverksamhetensgångharlagändringarslagitigenom.
Statsmakternasregelverkharstimuleratdenfinansiellakreativiteten.Detvarskattereglernasom1988föranleddeIndustrivärdenattintroduceraettkonvertibeltvinstandelslån(kvb),somutnyttjadedendåtidaregelnattränteutgiftervaravdragsgilla,tillskillnadfrånaktieutdelningar.Nyalagreglerföraktiebeskattningen1994gjordedessaövervägandeninaktuella.
19
Ettannatexempelpåhurskattereglernapåver-katbeteendetärbeslutetattslopabeskattningenavkapitalvinsterpånäringsbetingadeaktierden1juli2003.Somnäringsbetingadeaktierräknasonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvarar10procentavröstetalet.DetföranleddeIndustrivärdenattökasittinnehaviHandelsbankenochSandviktillöver10procentivarderabolaget.Industrivärdenharnuröstandelarövergränseniåttaavdetiobolagsommanvarstorägareividårsskiftet2009/2010.
Mendetärintebaradestatligaregelverkensomstimuleratkreativiteten.”Investmentbolags-rabatten”harlängebetraktatssometthinderförkapitalanskaffningen–nyemissionerskulleledatillattdebefintligaaktieägarnaskullegåmisteomendelavbolagenssubstansutanattfånågonersätt-ningfördet.Ijanuari2010emitteradeIndustri-värdenetteuropeisktlånsomhanteradeproblemetmedrabattengenomatterbjudalångivarnaattkonverteralånettillaktiertillenkurssommotsva-rardetdåaktuellasubstansvärdet,intedenrabatte-radebörskursen.Detvisadeattdetgårattökadetegnakapitaletutanattträdadebefintligaägarnasintressenförnär.
AllatidersIndustrivärdenIndustrivärdensförsta65årärenfascinerandespe-gelavdentidsomvarit.Omvärldensförändringarsköljerinibolagetsaffärer,menbolagethjälperocksåtillattskapasintid.
Detvarlagarnasomskapadeförutsättningarnaförinvestmentbolagen,menintebarade.Banker-nasbehovatthållasammansinasfärerspeladein.GunnarSträngsomsorgombostadspolitikenöpp-narmöjligheteribyggindustrin.Iblandkanmanskönjadåtidatrender:konglomeratetNilsDackedykeruppochomvandlasiIndustrivärden,Fer-mentagöretthalvtpåtvingatochrejältkostsamt
gästspel,ochbolagetdrasinidetkompliceradekorsägandetruntSkanska.
UnderderegleradekapitalflödenastidtogIndustrivärdenpåsigenbredroll,frånägarstyr-ningenavstora,etableradeföretagtillattledaochhjälpaframmindreochmedelstorabolag,därin-vestmentbolagetsindustriellakunnandeantagligenvarlikaviktigtsomkapitalet.
Medavregleringenkanbolagetsuccessivtdrasigurdettaslagsägande,mendåställerglobali-seringennyakrav.Kapitalflödenaövergränserna,exportensväldigatillväxtochdeinternationellaomstruktureringarnakräverkraftfullaochlångsik-tigainvesterareochaktivaägare.Industrivärdenhörtilldefåsvenskaaktörersomharförutsätt-ningarnaattspeladenrollen.
20
förattförståbakgrundentillIndustrivärdensbildande1944börmankännatillnågotommellankrigstidenssvagaekonomis-kautvecklingiSverigeochandraländer.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalinkomstenperinvånareideeuropeiskahuvudländernaigenomsnittmedmindreänenprocentperår.
FinansmannenIvarKreugerärvälkändfördeflestamendetärmindrevälkäntatthanvarupphovsmannentillSvenskaCel-lulosabolaget(sca)somsedan1950haringåttsomettstortak-tieinnehaviIndustrivärden.NärKreugervarsommestdomine-rande1930härskadehanöverenkoncernsomhadefullkontrollöverfyraavSverigesstörstaindustriföretag–stab,sca,LMEricssonochBoliden–ochsomävenhadestoraaktieintressenienradandrastorföretag.
EfterKreugersfall1932krävdesettspecielltmoratoriumföratträddastabochLMEricssonsombådahadestorafordring-arpåKreuger&Tollskonkursbo.HandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvudsakligenscaochL MEricsson.VidenoffentligauktionförvärvadeHandelsbankensamtligaaktieriscaförattskyddasinfordran.
FöratttryggasinafordringartvingadesHandelsbankenun-derdetekonomisktsvaga1930-taletävenattförvärvabetydandeaktieposterifleraandraindustriföretagsomFagersta,Reymers-holm,Bolinder-MunktellochinteminstL MEricsson.
Banklagenav1933stadgadeattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandefordringar,vilketipraktikeninnebarattaktieinnehavenskulleavvecklassåsnartdetvarprak-tisktmöjligt.Handelsbankenvaldedåattskapaettholdingbolag,liksomEnskildaBankentidigarehadegjortmedInvestorochSkandinavbankenmedCustos.Holdingbolaget,somgrundades1944ochbörsintroducerades1945,sedanaktiernasåltstillHan-delsbankensaktieägare,ficknamnetIndustrivärden.
Sammanfattandehistorik
21
DetförstaIndustrivärdenhadeenaktieportföljsomomfat-tademajoritetsinnehavistålföretagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsundsamtbetydandeminoritetsinnehaviL MEricsson,fosfatbolagetReymersholm,skogsföretagetBergvikochAlasamttextilföretagetAlmedahl-Dahlsjöfors.DessutomingickförlagsbevisiverkstadsföretagetBolinder-Munktellsom1950överlätstillHandelsbankenmotlikvidavaktierisca.
Under1940-och1950-talenvardetrelativtlågaktivitetiIndustrivärdensportfölj.FörutomkompletterandeförvärvochförsäljningartillkomGullhögensBruksomnyttdotterbolagsamtaga,SvenskaMetallverkenochBoråsWäfverisomnyaaktieinnehav.
Under1960-taletförvärvadesaktieriverkstadsföretagenplmochBahco.InvestmentabPromotionbildades1962medIndu-strivärdensomstörstaägare.Ettantalstrukturaffärergenomför-dessåsomattaktieinnehavetiHammarforsensåldesmotlikvidavaktierisca,aktieposteniBergvikochAlasåldestillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriskogsbolagetWifstavarf,ochaktieposternaiReymersholmochMetallverkensåldesmotlikvidavaktieriBolidenrespektiveGränges.Under1960-talettillkomävennyadotterbolaggenomförvärvavsamt-ligaaktieriJohnMattsonByggnadsab(jm)ochbyggmateriel-företagetOlsson&Rosenlund.
DetförstaaktieförvärvetiHandelsbankengjordes1963.EnlångradsuccessivaförvärvgjordesunderdeföljandeårtiondenasåattHandelsbankensedan2002ärdetvärdemässigtstörstainnehavet.
Under1970-taletavyttradescementtillverkningeninomGull-högenmedandessdotterföretagGullfiberbehölls.Vidareavytt-radesaktieinnehavetiFagerstamotlikvidavaktieriSandvik.
1980-taletblevavsevärtmerhändelseriktändetidigareårtiondena.FastighetsbolagetFundamentbildades1981genomförvärvavettantalförvaltningsfastigheterfrånjmochOlsson&Rosenlund.Under1982börsintroduceradesjmmedIndustri-värdensommajoritetsägare.IndusInnovationbildades1984medsyftetattförsemindreteknikorienteradeföretagmedriskkapital.EfternågraåravveckladesIndusInnovationmedettmindreöverskott.Gullfiberdeladesuppiisoleringsprodukter,somavytt-
22
radestillminoritetsägarenSaintGobain,samthörselskydds-ochakustikprodukter,vilkaavyttradesefternågraår.Aktieinnehavetijmavyttrades1987motlikvidavaktieriSkanska.plmblevhel-ägtdotterbolag1987genomattIndustrivärdenemitteradekon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somlikvidiettoffentligtupp-köpserbjudande.VerkstadsbolagetNilsDackemedverksamhetisödraSverigeblevhelägtdotterbolag1989,sedanknappthälftenavaktiernaförvärvats1986.TeknikhandelsföretagetIndutradebrötsutfrånNilsDacke1990förattrenodlaverksamheten.
IndustrivärdenkomgenomolyckligaomständigheterattblihuvudägareiFermenta1986sedanbildandetavdentilltänktaindustristruktureninomsvenskbioteknikintekomattrealiseras.Enbetydandeaktieposthade”parkerats”hosIndustrivärdeniav-vaktanpåattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaaktiertillVolvo,somvarhuvudägareiettantalläkemedels-företag.Närdetidecember1986visadesigattFermentasredovi-sadevinstervarrenafalsariernavarFermentanäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeningetannatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna.UnderdeföljandeårenomstruktureradesFermentaettflertalgångerutanattlönsamhetuppnåddes.1993avyttradeIndustrivärdenFermentainnehavetförenkronamedenansenligförlust.
Även1990-taletkännetecknadesavstoraktivitet.1991förvär-vadesInvestmentabBahcomednioindustriföretagochladessammanmedDackeföretagentillInductus.DärmedbestodIndustrivärdenavenbörsaktieportföljsamtdehelägdabola-genplm,Inductus,IndutradeochFundamentsomsvaradeförknappthälftenavtillgångarna.
plmomstruktureradessuccessivtunderåren1988–1994tillettrenodlatföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningar.Industrivärdenavyttradeplmitreomgångar,först55procentavaktierna1995genomettförmånligterbjudandetillIndustri-värdensaktieägare,sedan22procentpåmarknaden1996samtresterande23procenttillengelskaRexam1998,somsamtidigtladebudpåallaaktieriplm.
InductusochFundamentkoncentreradesgenomsucces-sivaavyttringarochsammanslagningar.DestörstaaffärernavaravyttringarnaavThorsmanochFundament1997.
DACKE
23
Inomaktieportföljenskeddeenradstoratransaktionerunder1990-talet.Denförstaaktieinvesteringenissabgjordes1994genomattIndustrivärdenutnyttjadeköprättersomhadeförvärvats1992.EnbetydandeaktiepostiSandvikförvärvades1997.Aktiernaiagaavyttrades1999sedanettflertalstrukturaf-färergjortsinomgasbranschen.EnläkemedelsportföljbyggdesuppmedinnehaviPfizer,LundbeckochPharmacia.EttstortaktieinnehavbyggdesuppiSkandiaochIndustrivärdenblevnäststörstaägareibolaget.
Detförstadecennietpå2000-taletharkännetecknatsavfortsatthögaktivitet.AktieinnehaveniläkemedelsföretagetLundbeckochverkstadsbolagetBesamavyttrades2002medbetydanderealisationsvinster.Skandiainnehavetsåldes2003förattinvesterasilångsiktigaaktieinnehav.
kvb-lånet,somtogsuppvidförvärvetavplm1988sadesupp2001förattförenklaaktiestrukturen.Industrivärdenhardärefterendasttvåaktieslagjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serier1988.
Ettviktigtstrategibesluttogs2002,nämligenattIndustrivär-denskulleblien”betroddaktivägare”medentransparentochkoncentreradaktieportfölj,huvudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag.Industrivärdenskullesomaktivägaremedverkatillbolagetsutveckling.Investerings-verksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkon-tinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.Därmedhadeenkoncentrationsprocessmotettrenodlatinvestmentbolaginlettssomkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetIsabergRapidavyttrades.
Enseparatfunktionsomgenomförmarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamhetengrundades2003genomdotterbolagetNordinvest,somverkställerIndustrivärdensin-vesteringsbeslut.VidarebedriverNordinvestkortfristighandeliformavderivataffäreriIndustrivärdensamtaktieaffäreriNord-invest.DenkortahandelnharsedanetableringentäcktIndustri-värdensförvaltningskostnader.
Muntersblevettnytt,mindreaktieinnehav2002ochHöga-näslikaså2005.Indutradebörsnoterades2005varvidIndustri-värdenkvarstodsomstörstaaktieägare.
24
Volvoärettnyttstortinnehavgenomsuccessivaförvärvfrån2004.BolagetingicktidigareiIndustrivärdensaktieportföljmeninnehavetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRe-naultsbudpåVolvo,somdåävenomfattadeenpersonbilsrörelse.
TvåstoranyemissionergenomfördesavIndustrivärdensinnehavsbolagunderdetförstadecennietpå2000-talet,näm-ligenavEricsson2002föratttryggabolagetsfortlevnadochavssab2007förattfinansieraettstortföretagsförvärviUSA.Industrivärdentecknadesinandelibådadessaemissionermed0,7respektive2,3miljarderkronor.
Vidutgångenav2009varIndustrivärdenettrentinvestment-bolagsomutövaraktivtägandegenombetydandeaktieposteriHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutradesamtmindreinnehaviMuntersochHöganäs.Arbetetmedkontinuerliganalysavbefintligaochpresumtivaaktieinnehavbedrivsrationelltochsystematisktenligtenetable-radaffärsmodell.
Förvärv
Avyttring / börsnotering
Styrelseordförande
VD
FagerstaEricssonBergvik och AlaHammarforsenReymersholm
SCA AGAGullhögen
BahcoPromotion1
Handelsbanken
JM Gullfiber
HammarforsenReymersholmBergvik och Ala
GullhögenFagersta
Helmer Stén(19441950)
Stig Ödmark(19441946)
Sten Westerberg(19501955)
Allan Wettermark(19471955)
Ferdinand Wallberg(19561959)
Ernfridh Browaldh(19561965)
Tore Browaldh(19651988)
Stig Ödmark(19601966)
Per Lindberg(19761986)
Nils Berggren(19671976)
1 Promotion förvärvade Bahco 1992 och bytte namn till Investment AB Bahco.
Större aktieaffärer och bolagsledning under olika tidsperioder
1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000
25
Industrivärden 2009
1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Fundament Nils Dacke2
FermentaSkanskaPLM
Bahco3 SSAB
SandvikLundbeckSkandia
MuntersHöganäs
Volvo
GullfiberJM
PLMFermenta
LundbeckBesamSkandia
Kjell Brändström(19861989)
Bo Rydin(19882002)
CarlErik Feinsilber(19901994)
Clas Reuterskiöld(19942001)
Tom Hedelius(2002
2 Investment AB Nils Dacke ägde bl a Indutrade.3 Investment AB Bahco ägde bl a Besam och Thorsman.
Anders Nyrén(2001
Ibörjanav2010emitteradeIndustrivärdenettkonvertibeltlånmedenlöptidomfemårförtotalt500miljonereuroellerdrygt5miljarderkronor.Syftetvarattstärkalikviditetenochskapafinansiellflexibilitet.Konvertiblernalöpermed2,5procenträntaochkankonverterastillc-aktiertill2015,tillenkursmot-svarandesubstansvärdetvidemissionstillfället.
FundamentThorsmanAGA
Indutrade
26
historienomindustrivärdenharsittursprungidenekonomiskautvecklingenundermellankrigstidenpå1920-och1930-talen.Tidenmellandetvåvärldskrigenomfattadetjugoår.Inomperiodenlågtvåsvårainternationelladepressioner,enibörjanpå1920-taletochenibörjanpå1930-talet.Den”nor-mala”utvecklingenvaristortsettbegränsadtillåren1923-1929och1933-1939.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalin-komstenperinvånareidetreeuropeiskahuvudländernaStor-britannien,TysklandochFrankrikeendastmedmellan10och20procentellerigenomsnittmedmindreänenprocentperår.
ISverigeliknadekonjunkturutvecklingenunderåren1915–1923bokstavenW.Förändringarnaidenrealabruttonatio-nalproduktenunderdessaårvardekraftigastesomobserveratsunderdesenastehundraårenmedkastfrånsommest+12procent1919till-12procent1920.Denallmännaprisnivånsjönkkraftigtunderdeförstaårenav1920-taletochfortsatteattfallailångsamtaktunderrestenav1920-talet.Deflationenleddetillettkraftigtbörsfall.Indexföllfrån375ibörjanav1917tillsomlägst60ibörjanav1922ellermed84procent.Bankernaskredi-termotsäkerhetiaktiervar1917hela42procentavutlåningen.Andelenaktielånfölltill30procent1922,vilkasmarknadsvärdedockendastmotsvaradedrygthälftenavderekommenderadebelåningskurserna.
Densvenskabanklagstiftningenfrån1911innebarbegräns-ningaribankernasrättattköpaochgaranteraemissioneravaktieriindustriföretagen.Förattfinansieraföretagochemit-teraderasaktierbildadesdärförsåkalladeemissionsbolag,vilkanärmastmotsvararvadsomidagkallas”venturecapital-bolag”.Bankernasexponeringpåettvisstföretagkundedärigenomblimångdubbel.Fördetförstakundeettindustriföretagsjälvthabanklånmotsäkerhetibolagetsrealtillgångar.Fördetandrakundeemissionsbolagensomägdeaktieriföretagenställadessa
Denekonomiskautvecklingenunder1920-och1930-talen
Svagtillväxtmellanvärldskrigen
27
somsäkerhetförupptagnabanklån.Fördettredjekundedeprivataaktieägarnaiemissionsbolagenbelånasinaaktier.Expo-neringenkundepådettasättblitredubbel.Emissionsbolagen,vilkasverksamhetleddetillbetydandeförlusteribanksystemet,avveckladesisambandmedrekonstruktionernaochbankkriser-napå1920-talet.Bankernakomdärmedibetydandeomfattningattägaaktieriindustriföretag.I1933årsbanklaginfördesregeln,somfortfarandebestår,attenbankbarafårägaaktiersomöver-tagitsförattskyddaenfordran.
1930-talskriseniSverigeutlöstesliksompå1920-taletavdeninternationelladepressionen.Sverigedrabbadesdockdennagångväsentligtmildareänmångaandraländer.Mellan1929och1932halveradesindustriproduktionenisåvälusasomTysklandmenföllendastmed10procentiSverige.Sysselsättningenföllmed20procentiusamotblott5procentiSverige.Denstoraskillnadenmot1920-taletlågiattprisnivåniSverigevartämli-genstabilmedankonsumentprisernaiusaföllmed25procenttill1933.DenfrämstaförklaringenärattdensvenskakronanvarundervärderadsedanSverigelämnatguldmyntfoten1931.Kronankomdärvidomgåendeattdevalverasmed30–40procent.Riks-bankensnormattstabiliseraprisernaefterdevalveringenleddetillundervärderingavkronanunderrestenav1930-talet.Sverigehadedärigenomgodekonomisktillväxtunder1930-taletmedigenomsnitt4procentperår.
Texten bygger på:KarlGustaf: Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).
Johan A Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992).
Ur Svenska Dagbladet november 1922.I 2009 års penningvärde motsvarar kreditförlusterna cirka 2 miljarder kronor.
28
ivarkreuger(1880–1932)varursprungligenbyggnadsingenjörochgrundade1908byggföretagetKreuger&Tollmedarme-radbetongsomspecialitet.FöretagetmedverkadeiflerastörrebyggprojektsomStockholmsstadion,NordiskaKompanietochgrundläggningentillStockholmsstadshus.ByggverksamhetenskildessedermerautfrånKreuger&Tollsomkomattbliettholdingbolagmedenradvittskildaverksamheter.
FamiljenKreugerägdeegnatändsticksfabrikeriKalmarochMönsterås,vilkablevbasenförentotalomstruktureringavdensvenskatändsticksindustringenombildandet1917avSvenskaTändsticksaktiebolaget(stab)medIvarKreugersomvd.Verk-samhetenexpanderadesnabbttillenkombineradindustri-ochfinanskoncernmedstabsomgrund.
TändstickskonsortietMedstabsombassatteKreugerigångenomfattandeaktivi-tetförattfåettfotfästepådeviktigastemarknaderna.IntressetriktadesförstmotdeskandinaviskaländernagenomförvärvavtändsticksfabrikeriNorge,DanmarkochFinland.Förvärvsverk-samhetenfortsattegenomköpavtändsticksfabrikeriEngland,Belgien,Österrike,TjeckoslovakienochUngern.Förattlösafinansieringenbildadesettkonsortium.LånupptogsiHan-delsbankenochSkandinavbanken.EngagemangenblevavensådanstorleksordningattbankernaipraktikenblevberoendeavKreugerochhansförmågaattföraprojektenihamn.Bankin-spektionenpåpekadedetolämpligaiattstorakrediterlämnatstillenenskildverksamhet.
Kreugerslognuinpåennylinje,nämligenattförhandlasigtillmonopolpåtillverkningellerförsäljningavtändstickorpåolikanationellamarknader.DenmotprestationsomKreuger&Tollgjordevarattgebetydandelåniutländskvalutatillifråga-varandestat.
IvarKreugersengagemangiTändsticksbolaget,SCAochLMEricsson
Kreugerdominerandeindustriägare
29
Närtändstickskoncernenvarsomstörstomfattadeden250fa-brikeri43länder.Monopolråddepå25avdessamarknader.Dettamotsvarade75procentavhelavärldenständsticksproduktion.
BörskrascheniNewYork1929Hösten1929pågickslutförhandlingomdettyskatändsticksmo-nopoletmedettutlovatstatslånpå125miljonerdollar.ParallelltmeddettabefannsigKreugeriförhandlingmedSvenskaHan-
En djup bugning för finansfursten.
30
delsbankenomförvärvavettantalskogsindustrieriNorrland,någotsomsenareskulleledatillbildandetavSvenskaCellulo-sabolaget(sca).VidareförhandladehanmedSkandinavbankenomövertagandetavguldgruveintresseniVästerbotten,vilketblevursprungettillBoliden,ochomattövertaettmajoritetsintresseil mEricsson.Kreugerövertogocksåpåhösten1929enstoraktiepostiGrängesbergfrånSkandinavbanken.
GenomalladessaengagemanghadeKreugerettträngandepenningbehov.Enemissionavaktierochparticipatingdebentu-resskulleskeinovember1929.
Denutprägladeochaccelererandehögkonjunktursområttiusasedanmittenav1920-talethadeletttillkraftigtstigandebörskursersommöjliggjortKreugerkoncernensstoraemissio-nerpådenamerikanskamarknaden.Den”svartatorsdagen”24oktober1929sprackspekulationsbubblanochkursfallenaccele-reradedenärmastedagarna.Kreuger&Tollannonseradesinaemissionerdagenföre”densvartatorsdagen”.Emissionenangavsofficielltsomfulltecknad,menirealitetenhadeIvarKreugerpersonligentecknatenstordel.
SvenskaCellulosabolagetDenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).
Rubriker i New York Times 1931. En mästerlig manipulatör i aktion.
31
Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.
SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintresseniettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.
LMEricssonlmEricsson(lme)hadeuppståttgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindustri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCeder-gren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTele-fonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaaktieägarenilmemed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedKreu-gervardärmednaturligavidförhandlingaromtelefonkonces-sioneriolikaländersomskullekunnasamordnasmedstabsmonopolförhandlingarpåtändsticksområdet.
IvarKreugerförvärvadeaktierilmegenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköpdirektellerviaKreuger&Toll.Islutetav1930innehadeKreugerkoncernen71procentavaktierna.
Ivar Kreugers besök i Sundsvallsdistriket i augusti 1929 uppmärksammades av pressen och beskrevs så här i Sundsvalls Tidning.
32
Kreugerimperiet1930härskadeKreugeröverenkoncernutanmotstyckeisvensktnäringslivmedfullkontrollöverfyraavlandetsstörstaindu-striföretag–stab,sca,lmeochBoliden–ochmedstoraaktieintressenienradandrastorföretagsomGrängesberg,skf,StoraKopparbergochSeparator.KreugerhadeocksåkontrollenöverHufvudstaden,landetsstörstafastighetsförvaltandeföretagsamtbetydandeintressenienradbankersomSkandinavbanken,Handelsbanken,Inteckningsbankenochettantalprovinsbanker.
LikviditetskrisenUnder1931uppgickKreugerkoncernenslikviditetsbehovtilldrygt500Mkrförmonopollåntillettantalländer,räntapåobligationslånsamtutdelningtillaktieägarna.Inflödetavrän-torpålämnadeobligationslånuppgicktillendastenbråkdelavutbetalningarna,varfördetkrävdesnyaemissioneravaktierochobligationersamtbanklån.Tillskottetfråndessaemissionertäckteendasthälftenavbetalningsanspråken.IdettalägesåldeKreugeraktiemajoritetenilmetillamerikanskaitt,somkomattkvarståsomstorägareilmetill1960.
Kreugerkoncernenhadenuförlorataktiemarknadensförtro-endeochkursernapåstab-aktiernameränhalveradesunder1931.
SlutetKreugertvingadesvändasigtillRiksbankenförattfåkreditstödsedanettflertalutländskabankersagtuppsinalåntillkoncer-nen.MedRiksbankensomgarantgickdestörstasvenskaaf-färsbankernamedundantagavStockholmsEnskildaBankmedpåattbeviljanyakrediterunderförutsättningattenfullständiggenomlysningavKreugerkoncernengjordes.IvarKreugervarnuunderstarkpressochsågtillslutingenannanutvägänatttasittliv.HanhittadesdödpåetthotellrumiParisimars1932.Om-ständigheternakringdödsfalletharaldrigblivitheltklarlagda.
AvvecklingenavimperietDenutredningavKreugerkoncernensfinansiellaställningsomgjordesavPriceWaterhousevisadeattvissatillgångarvardub-belbokfördaiolikakoncernbolagochattderedovisadevinsterna
Ivar Kreuger med sina närmaste medarbetare.
33
byggdepåfiktivaposter.IngenannanänIvarKreugerhadehaftfullständiginsyniredovisningen.EttkonkursförfarandeförKreuger&Tollvaroundvikligt.
Avdotterbolagenvarstabochlme,sombådahadestorafordringarpåkonkursboet,särskiltillautemenkunderäddasgenomettspecielltmoratoriumochnyakreditinsatserfrånbankerna.
IscahadeKreugersatsat100Mkr.VidenoffentligauktionfickHandelsbankensomendebudgivareövertaaktiernaförendast9Mkr.scavarviddettatillfällepraktiskttagetkonkurs-mässigtefterstoraförlustersomförorsakatsavdensvåralåg-konjunkturen.Först1950kundeHandelsbankenfrigörasigfrånscasedanmansatsatbetydandebeloppiformavkrediterochränteeftergifter.
StockholmsEnskildaBank,somendastiringautsträckninghadeengageratsigiKreugersbolag,varmindreberördavkra-schenändeövrigastorbankerna.Bankenkundegenompantrea-lisationerförvärvabetydandeaktieposteristab,lme,skfochGrängesberg.
HandelsbankensengagemangHandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvud-sakligenkoncernensaktieförvärvisca.AvvecklingenavövrigakreditersomlämnatstillKreuger&Tolldroglängreutpåtidenochblevinteheltfärdigförränpå1940-taletmenkundeskeutanvaraktigförlust.
BankensenskiltstörstaengagemangiKreugerkoncernenvardocklme.Bankensvarade1932förcirka45procentavlme:ssvenskabankkrediter.TillsammansmedSkandinavbankenochStockholmsEnskildaBankdeltogHandelsbankenienuppgö-relsesomgavlmeförlängningavbankkrediternaochgarantiförennydriftskredit.
Texten bygger på: LarsErik Thunholm: Ivar Kreuger (1995).
34
bankernasrättattinnehaaktierharskiftatunderolikatidsperioder.Ibörjanav1900-taletvardettillåtetattförvärvaaktierivissbegränsadutsträckningochivissrelationtillbankensställningutöveraktieförevärvsomvarnödvändigaföratttryggaenfordran.Från1933avskaffadesrättenattförvärvaaktierutansärskilttillståndannatänförattskyddanödlidandefordringar.Huvudsyftetmedlagändringen1933blevdärmedattavvecklingavbankernasaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.
Handelsbankeninnehadeunder1930-taletbetydandeak-tieposterifleraindustriföretagsomsca,Fagersta,Bolinder-MunktellochlmEricssonvilkasedermerakomattöverförastillholdingbolagetIndustrivärdennärdettabildades1944.
SCASvenskaCellulosaaktiebolaget(sca)grundades1929medIvarKreugersominitiativtagare.Bakgrundenvarattdennorrländskaskogsindustrinvarhårtnedgångenefterdensvåralågkonjunk-turenibörjanpå1920-talet.Förattrealiseraskogsföretagensframtidsmöjligheterkrävdesattmansammanfördedemtillenstörreenhetmedtillräckligafinansiellaresurser.Efterensnabb-utredningiHandelsbankenförvärvadeKreugeraktier1929idetnybildadescaförinitialt40Mkr.DeskogsföretagsomursprungligeningickiscavarblaBergvikochAla,Skönsvik,Svartvik,BjörknäsSågverkochHolmsund.IvarKreugeröver-lätunderdeföljandeårenaktieposterifleraandranorrländskaskogsföretagtillsca,främstSundsAB.SenareförvärvadescaoptionerattförvärvaaktiernaiMunksund.
EfterKreugersdödkomscaattägasavKreuger&TollskonkursbomedHandelsbankensomheltdominerandekreditgi-vare.Ansvaretförsca:sfortbeståndlågdärigenompåHandels-banken,somförvärvadeaktiernaför9Mkrsomendebudgivarevidenoffentligauktion.
Handelsbankenstorindustriägarepå1930-talet
Fordringaromvandlastillaktier
Helmer Stén strör guld över den norrländska skogsindustrin.
35
EngagemangetiscablevmycketomfattandeförHandels-banken.Ieninternpromemoriafrån1939konstateradessarkas-tisktatt”Handelsbankennubestodavtredelar:Huvudkontoret,Provinscentralen(dvs.regionbankerna)ochCellulosabolaget”.
FinansmannenAxelWenner-Grenvarunderperioden1934–1947storaktieägareisca.HanfinansieradesittaktieköpgenomlikvidiElectroluxaktierochlåniHandelsbanken.Wenner-Grenerbjödsig1947attköpabankensaktierisca,menbankenförvärvadeiställetWenner-Grensaktierförattsenarekunnaavyttrahelaaktieposten.Dettaskedde1950dåstörredelenavaktiekapitaleterbjödstillHandelsbankensaktieägare.
SomenförberedelsetillgrundandetavIndustrivärdenöverlätscatillbanken1943huvuddelenavsinaaktieriBergvikochAlaochhelasittaktieinnehaviHammarforsensKraft.Industrivär-denförvärvadesinaförstaaktierisca1950motlikvidavför-lagsbevisiBolinder-Munktell.
FagerstaFagerstakoncernenomfattade,dådenträddeifunktion1927,fyrabruksenheterinomstålindustrin,nämligenFagerstaBruk,HorndalsJernverk,KosterssamtGimo-ÖsterbyBruk.Senare
Tändstickstrusten (som naturligtvis inte sjunger vanligt folks visa).Vänligt men bestämt:
Vår lille Kreuger gick en daguti en skog. Pladask.Han hade tusen träbolagsom i en liten ask. Man sade då: ”Låt H.B:s lån ta stöd mot lådans plån, så få Ni sen bli stickor i mitt holdingcompani! ”
Grundandet av SCA 1929 kommenterades livligt i pressen. I detta års Lutfisken återfinns denna teckning med Ivar Kreuger följd av Helmer Stén, utklädd till björn (!) samt ovanstående text.
Handelsbankens vd Helmer Stén.
36
tillkomävenForsbackaJernverk.Handelsbankenvardomine-radekreditgivaretillkoncernen.Densvagalönsamhetenunderdepressionsårenleddetillattbankenskreditersuccessivtmåsteutökas.EnfinansiellsaneringavFagerstavarnödvändig.Underåren1934–1937såldesskogarochkraftverk.Bankenskrevnedenstordelavsinafordringar.Nyinvesteringargjordesivalsverk,ugnarochgjuterier.EftersaneringenkundeFagerstaåterbetalaräntorpåsinalånochgeenalltmerbetydandevinst.Bankenkonverteradeenstordelavsinafordringartillaktier.IsambandmedbildandetavIndustrivärdenavyttradebankenhalvaaktie-kapitalettillIndustrivärdentillförmånligkursmedandenandrahälftensåldestillallmänheten.Totaltsetttäckteaktieförsälj-ningarnadetkapitalsombankeninvesteratiFagerstainklusiveefterskänktaräntor.
Bolinder-MunktellTraktorföretagetMunktelliEskilstunagickikonkurs1922efterenalltförsnabbexpansionunderkrigsåren.Rörelsenövertogsavettnyttföretagmedsammanamn,somägdesheltavMälare-banken,vilkenövertogsavHandelsbanken1926.Depressionenpå1930-taletmedfördeenkrympandeverksamhetiMunktellochbankenmåstetillskjutaytterligarekrediterutanattfånågonränta.IställetförattheltavvecklasinverksamhetövertogmanBolindersMekaniskaVerkstadiStockholm.Bolinderstillver-kademotorerochträbearbetningsmaskinerochutgjordeettvärdefulltkomplementtillMunktellsunderutnyttjadeverkstäder.EnfinansiellrekonstruktiongenomfördesvarvidHandelsbankenskrevavenstordelavsinafordringarochomvandladeendeltillaktierochförlagsbevis.
FörstefterandravärldskrigetfickdetsammanslagnaBolin-der-MunktellgodlönsamhetochkundesäljastillVolvo1950.Förlagsbevisenhade1943såltstillIndustrivärden.
ReymersholmReymersholmbedrevursprungligenspritförädling,vilkenöver-lätstillVin-ochspritcentralen1918isambandmedatthandelnmedalkoholförstatligades.KöpeskillingenplaceradesiSkånskaSuperfosfatsomtillverkadekonstgödselochsvavelsyramenävenhadeettkopparverk,baseratpåkopparbrytningiNorge.Dess-
Traktor av Munktells tillverkning från 1920talet.
37
utomförvärvadesKarlshamnsOljefabrikmedtillverkningavvegetabiliskaoljor.Undermellankrigsårenmedfallandeprisnivåblevdenyaverksamheternastarktförlustbringande.Handels-bankenvarfrämstelångivareochövertogaktiemajoritetenisambandmedenfinansiellrekonstruktion1924.KarlshamnsOljefabrikavyttradesliksomkopparbrytningenibörjanav1930-talet.Densvenskafosfattillverkningensamordnades1931iFörenadeSuperfosfativilketbolagReymersholmfickmajoritet.
Handelsbankenöverlät1935aktiernaidetnuvinstgivandeReymersholmtillholdingbolagetRegia,somkomattingåiIndustrivärdensförstaaktieportfölj.
Texten bygger på: KarlGustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).
Förenade Superfosfat i Landskrona.
38
huvudsyftetmedbestämmelseni1933årsbanklagattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandeford-ringarvarattavvecklingavbefintligaaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.FörHandelsbankenfannsdetfleratänkbarautvägarattminskaaktieinnehaven.Ettalternativvarattsäljaaktiernapåmarknaden,mendetvarensvårfram-komligvägeftersomdetgälldestoraaktieposteriickebörsno-teradeföretag.Enannanmöjlighetvarattfinnaenskildaköpareellerkonsortiersomvilleövertadeaktuellaaktieposterna.Dessatvåalternativbedömdesvaramindrerealistiska.Denåterstå-endemöjlighetenvardärmedattskapaettholdingbolag,ivilketbankensaktieägarefickföreträdeatttecknaaktier,ochöverlåtaenlämpligmängdaktiertilldettabolag.Förattensådantrans-aktionskullehagodamöjligheterattlyckasbordesåvälförsälj-ningenavaktiertillholdingbolagetsomemissionenavholding-bolagetsaktiersketillförmånligakurser.Dessutommedgavdendåvarandelagstiftningenattbankenkundehaettfortsattstarktinflytandeävenefterförsäljningen.
DetfannstvåtänkbaraföredömenvidgrundandetavHan-delsbankensholdingbolag.StockholmsEnskildaBankhadeskapatInvestorredan1916medanCustoshadegrundatsavSkandinavbanken1937.Investorhadevidmittenav1940-taletenvälsammansattaktieportföljmedanCustosaktieportföljdomi-neradesavettantalstoraaktiepostersomövertagitsfrånSkan-dinavbanken.Custoshadepreferensaktiermed100röstermedanstamaktiernaendasthadeenröst,vilketinnebarattbolags-stämmornaheltkundestyrasavpreferensaktieägarna,somvarSkandinavbankennärstående.HandelsbankenbeslötatttillämpasammaprincipvidbildandetavIndustrivärden.
PromemoriorrörandebildandetavettholdingbolagförHan-delsbankensaktieinnehavladesframförbankensstyrelsehösten1943.Styrelsenbeslötenhälligtattbildaettholdingbolagsom
Industrivärdenbildas1944Aktieinnehavöverförstillholdingbolag
Ett konsortialavtal upprättades mellan parterna av preferensaktier i Industrivärden.
39
Pressens kommentarer var över lag positiva när Industrivärden bildades.
40
ficknamnetIndustrivärden,vilketsyftadepådestoravärdeninomindustrinsombolagetsaktieportföljrepresenterade.AndramerfantasifullanamnförslagsomförekomvarEos(”morgon-rodnadensrosenfingradegudinna”),Mjölner(asagudenTorsåskhammare)ochBonitas(godhet,förträfflighet).Bolagsbild-ningenvidtogdärefterochvargenomfördden21februari1944dåbolagetinregistrerades.
Förattsäkerställakontrollenöverdetnybildadeholdingbo-lagetkonstrueradesbolagetmedettpreferensaktiekapital,sommotsvarade1procentavaktiekapitaletmendärvarjepreferens-aktieerhöll100röstermotenröstperstamaktie.Utdelningenförpreferensaktiernavarbegränsadtill5procentavaktiekapi-talet.Samtligapreferensaktiertecknadesavettkonsortiumsomomfattadeettantalstyrelseledamöterochdirektöreribanken.Arrangemangenförattsäkerställabankensdominansifrågasat-tesnärbörsintroduktionavstamaktiernasöktesibörjanav1945ochbeslutominlösenavsamtligapreferensaktierfattadeshösten1947.
FörattsäkerställaattaktieemissionenvidbörsintroduktionenblevfulltecknadbeslötHandelsbankensstyrelseattdeaktiepos-tersomöverlätstillIndustrivärdenskullesketillkursersomun-derstegaktieportföljensmarknadsvärdemed10Mkr.Endoldreserv,ellerettövervärdemeddagensterminologi,skapadesdärmed.
Ifrågaombolagetsskuldsättninguttaladestyrelsenattskul-dernaintebordeöverstiga50procentavbolagetsomslutning,definieratsombokförtvärdepåaktieportföljen.
AntaletstamaktieägareiHandelsbanken,somskulleägaföreträdesrättiatttecknaaktieriIndustrivärdensemission,varibörjanav1944cirka25.000.Mångaavdessabedömdeshasvårtattpresteralikvidförtecknadeaktierochdetbeslötsdärförattbetalningenskulleerläggasifyralikastoradelarunderloppetavettårfrånteckningstidensbörjan.
Dokument från Bolagsverket som anger Industrivärdens registreringsdatum.
41
Enligtstiftelseurkundenskullebolagetsräkenskapsåromfattaperioden1oktober–30septemberochbolagsstämmahållasföremarsmånadsutgång.
Emissionenövertecknadesmeddrygt20procent.Antaletak-tietecknarevar9.660.Parivärdetvar100kronor.Aktiennotera-desunder1944pålistanöverickebörsnoteradevärdepappertillkursermellan105och127kronor.
Börsintroduktionkundeenligtgällandereglerskeförstsedanbolagethaftettårsverksamhet.NärIndustrivärdensaktiernoteradesförstagångenden21mars1945påbörsensa:1-listavarkursen150–155kronor.
Sedanpreferensaktiernahadeinlösts1947fannsdetintenå-gondominerandeaktieägareiIndustrivärden.
Presskommentarernaisambandmedbildandetochbörsin-troduktionenvaröverlagpositiva.EttundantagfannsdocksomframgåravföljandecitatfrånFolketsDagbladPolitikenavden8december1943:
EnundersökningfrånstatsmakternassidaavdennaemissioniabIndustrivärdenvoreickeblottönskvärd,denärpåsinplats.Detbörifolketsintresseutrönashurdennafinansoperationorganiseratsochvilkaprofitörernaäro.Detböricketolereras,attpersonersomsattsattförvaltajättestorabeloppavallmänhetensmedel,göraenormaochlättförtjäntavinsterpåspekulationeripenningvärdeförsämringensverkningar,somgetillresultatattdessaallmänhetenssparademedelöverförastilldessaoperatörer.EmissionenavabIndustrivärdensynesossdöljamångadunklamoment.Denhörtilldeobskyrafinans-transaktionerna.
Artikelnbelyserdenskepsisochoförståelsemedvilkenföre-tagsamhetochaktiemarknadalltidharbetraktatsfrånvissthåll.
Annons i Affärsvärlden 1944.
Affärsvärlden 22 mars 1945.
Texten bygger på: KarlGustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971) samt interna promemorior från Handelsbanken i samband med bildandet av Industrivärden.
42
påindustrivärdenskonstituerandestämmaden15januari1944valdestillstyrelseledamöterHelmerStén(verkstäl-landedirektörochsedermerastyrelseordförandeiHandels-banken),AxelBergengren,KFGöransson,StenWesterberg(samtligatreframståendeindustrimänochmedlemmariHan-delsbankensstyrelse)samtfriherreWilhelmKlingsporochami-ralFabianTamm.DesenarevarinteengageradeiHandelsban-kenochansågsdärmedföreträdaaktieägarnaidefallbankensintressenberördes.
TillstyrelseordförandeutsågsHelmerSténochtillverkstäl-landedirektörstyrelsesuppleantenStigÖdmark,somtillhördeHandelsbankensdirektion.
Industrivärdenhadeingaegnalokalervidbolagetsbildande.LedningochadministrationtillhandahöllsavHandelsbankenutanattIndustrivärdenbelastadesmednågotarvode.
AktiernaiskogsbolagetBergvikochAlaochkraftföretagetHammarforsenhadeförvärvatsfrånscaisyfteattminskasca:sskuldsättning.BergvikochAlahadedessutomintenågongeo-grafisksamhörighetmeddenövrigasca-koncernen.
FörlagsbeviseniBolinder-MunktellöverlätssenaretillbankenochiställetförvärvadeIndustrivärdenaktieriscaförmotsvarandenominellabelopp.Förlagsbevisenkundenämli-genkonverterastillaktiervarförbankenönskadeförvärvademisambandmedattaktiernaiBolinder-MunktellöverlätstillVolvo.
Industrivärdenstecknadeaktiekapitaluppgicktill25.250.000kronorvarav250.000kronorutgjordepreferensaktiermedvardera100röstermedan25Mkrutgjordestamaktiermedvarderaenröst.
Överlåtelsevärdetföraktieportföljenuppgicktill48.600.000kronor.Bankkreditenkomdärmedattuppgåtill23.350.000kronoreller40procentavdetberäknademarknadsvärdetpåvärdepapperenom58.600.000kronor.
DetförstaIndustrivärden
Blandatinvestmentbolagmedfleradotterbolag
Sture ÖdmarkIndustrivärdens förste vd.
43
Fördetförstaverksamhetsåretberäknadesaktieutdelning-arnaochräntapåförlagsbevisetuppgåtill2,8Mkrellerdrygt5procentavportföljensmarknadsvärde.Utdelningarfrånandraaktiebolagvarskattefrienligtdågällandelagstiftning.Efterav-dragför4,5procenträntapåbanklånenberäknadesdärmeddenutdelningsbaravinstentill1,7Mkrvilketvälräcktetill5procentsutdelningpåaktiekapitalet.
IdeinternapromemoriornafrånIndustrivärdensgrundandeangavstreönskemålfrånHandelsbanken,nämligenattbankenskullefortsattkunnabehålladeöverlåtnabolagensomkunder,attbankenmedIndustrivärdenvilleskapaettemissionsorgansamtattbankenönskadeknytanyakundertillsiggenomdeaktieförvärvsomIndustrivärdenskullekommaattgöra.
Underdetförstaförkortadeverksamhetsåretgjordesen-dastettfåtalaktieaffärer.EnmindreaktiepostiHammarforsenförvärvades.SamtligaaktieriFastighetsabVäktarenförvärvadesför300.000kronor.BolagetsnamnändradessenaretillHindus.SyftetvarattHindusskullebiträdavidaktieemissionersamtbedrivahandelmedvärdepapper.Hindusförstavärdepappersaf-färvarförvärvav1.300aktieriLMEricssonsomsenarekundeavyttrasmedgodvinst.
AktieportföljenomfattadeföljandeinnehavvidIndustrivärdensbildande:
Bolag AntalaktierKapital-
andel,%Röst-
andel,%Marknads-värde(tkr)
Överlåtelse-värde(tkr) Bransch
Fagersta 150.000 50,0 53,4 18.000 13.500 Stål
L M Ericsson 293.000 4,2 21,1 11.720 8.790 Verkstad
Bergvik och Ala 60.000 38,4 38,4 16.200 15.000 Skog
Hammarforsen 29.869 66,4 66,4 3.883 2.987 Kraft
AlmedahlDahlsjöfors 34.810 21,4 21,4 1.741 1.392 Textil
Kilsund 3.000 66,7 66,7 450 300 Textil
Regia 550 36,6 36,6 1.650 1.650 Holding
Summaaktier 53.644 43.619
BolinderMunktell (förlagsbevis) 5.000 5.000 Verkstad
Summa 58.644 48.619
44
DetförstaIndustrivärdenvarirealitetenettblandatinvest-mentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHammar-forsenochtextilföretagetKilsundsommajoritetsägdadotter-bolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochholdingbolagetRegia,vilketvarmajoritetsägareifosfatbolagetReymersholm.Industrivärdenvarsåledesredanvidgrundandetenrelativtstorkoncernsommedsenarelagstiftningskullehafåttupprättaenomfattandepresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenförperioden15januari–30september1944påtotaltåttasidorikvartoformatomfattadeemellertidendastensummariskförvaltningsberättelse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespe-cifikationsamtförslagtillvinstdisposition.Revisionsberättelsenvarsåutförligsomlagenkrävde.Framtillochmed1975komIndustrivärdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”minimumenligtlag”ochvardärmedsynnerligenknapphändiga.
Affärsvärlden 4 maj 1944.
Industrivärdens första årsredovisning 1944.
45
VidIndustrivärdensförstabolagsstämma14december1944vartvåpreferensaktieägareoch13stamaktieägarenärvarande.Preferensaktieägarnarepresenterade99,6procentavröstetaletvidstämman.Styrelsensförslagtillvinstdispositionfastställdesochstyrelseochrevisoreromvaldesmedoförändradearvoden.
StyrelseledamöternaiIndustrivärdensdotter-ochintresse-bolagtillhördeHandelsbankenskrets.IFagerstaochKilsundvarAxelBergengrenordförande,iBergvikochAlaochRegiavarHelmerSténordförande,ilmEricssonvarErnfridBrowaldhviceordförandeochdessutomordförandeiBolinder-Munktell.VerkställandedirektörenStigÖdmarkvarävenstyrelseledamotiettflertalavinnehavsbolagen.
BeträffandeaktieinnehavetiLMEricssonförelågdetsedan1930-taletenöverenskommelsemellanHandelsban-kenochStockholmsEnskildaBankomvisssamverkanmedinnebördenattdeinteskullesäljasinaa-aktierutanattförsterbjudademtilldenandraparten,detvillsägaetthembudsav-tal.Dessutomsamarbetadebankernavidstyrelsevalochandrafrågorombolagetsskötselochledning.BakgrundenvarattamerikanskaittvarstorägareilmesedanKreugerkraschen.Våren1945inträddeIndustrivärdeniHandelsbankensställesomavtalspart.Avtaletupphördeattgälla1990.
Perden30september1945varaktieportföljenbokfördtill44,0Mkrmedanmarknadsvärdetberäknadestill68,0Mkr.Övervärdethadesåledesökattill24,0Mkr.
Isambandmedattennyaktiebolagslagskulleträdaikraft1januari1948beslötstyrelseniseptember1947attanpassabolagsordningentilldennyalagstiftningen,somblandannatkrävdeattenkoncernbalansräkningskulleupprättas.EftersomFagersta,BergvikochAlasamtHammarforsenhadebokslutper31decemberändradesävenIndustrivärdensräkenskapsårtillattöverensstämmamedkalenderåret.DetbeslötsvidareattinlösapreferensaktiernaförattupphävaIndustrivärdensanknytningtillHandelsbanken,somhadeblivitkritiseradavBankinspektionen.Beslutenfattadesavtvåpåvarandraföljandebolagsstämmorinovemberochdecember1947.
EnytterligareåtgärdförattsärskiljaIndustrivärdenfrånHandelsbankenvarattbolagetfickegnakontorslokalerpåVästraTrädgårdsgatan7iStockholm.
Ernfrid Browaldh, vd i Handels banken, vice ordförande i LM Ericsson och sedermera styrelseordförande i Industrivärden.
46
FörlagsbeviseniBolinder-Munktellomnominellt5Mkröverläts1950tillHandelsbankensomsammaårsåldebolagettillVolvo.Industrivärdenförvärvadesamtidigtaktieriscaförno-minellt5MkrsomendelavenuppgörelsemedHandelsbanken.SedanövrigaaktieriscasåltsuttillHandelsbankensstamaktie-ägarevarscadärmedintelängredotterbolagtillHandelsban-ken.
FörattminskaIndustrivärdensskuldsättningsåldesenaktiepostiFagersta,somdärmedupphördeattvaradotterbolag.Vidaresåldesstörredelenavb-aktiernaiLMEricsson.Vidutgångenav1950uppgickskuldernatill46procentavaktieport-följensbokfördavärde,vilketmotsvaradecirka30procentavdetberäknademarknadsvärdet.
47
enjämförelseavIndustrivärdensaktieportföljvidutgångenav1949respektive1959visarattåtskilligatransaktionergjordesävenunderdetskenbartlugna1950-talet.
GullhögenBakgrundentillförvärvetavaktiemajoriteteniGullhögensBruk1959vardelsattbreddaIndustrivärdensverksamhet,delsattge-nomapportemissionerfåtillståndstörreaktiepostersomkundebildaunderlagförröstmajoritetpåIndustrivärdensbolagsstäm-mor.SedanIndustrivärdensbildandefannsdetnämligeningendominerandeaktieägareibolaget.
GullhögensBrukbedrevtillverkningavcementiSkövdeochsvaradeförnästan20procentavdentotalatillverk-ningeniSverigemedgodlönsamhet.Företa-getvarhelägtavfamiljenWingårdh.Indu-strivärdenförvärvade77procentavaktiernaiGullhögenmedanresterande23procentägdesavbolagetsverkställandedirek-tör.SomlikvidemitteradeIndustri-värden40.000nyaaktier,varavendelvidareförsåldestillsca:spensionsfon-der.Köpeskillingenfördeförvärvadeaktiernauppgicktilldrygt14Mkr.
LMEricssonIEricssonsnyemission1955teck-nadessamtligaberättigadea-aktiersamtgjordeskompletteringsköpava-aktiermedansamtligab-aktiersuccessivtavyttrades.Pågrundavdenstoraskillnadenirösträttmellana-aktiernaochb-aktiernapåverkadesIndustri-värdensrösträttsandeliLMEricssondockintenämnvärt.
Skenbartlågaktivitetpå1950-talet
FörvärvavGullhögen;aktieköpiverkstads-ochskogsindustri
Utdrag från styrelseprotokoll 1959.
48
SvenskaGasaccumulator(AGA)Fråganomköpavaktieriagatogsuppisambandmedbola-getskombineradefond-ochnyemission1957.IndustrivärdensstyrelseordförandeErnfridhBrowaldhtillhördesedanfleraåraga:sstyrelseochhadedärigenomgodinsyniverksamheten.Genomköpavteckningsrätter,delbevisochaktierförvärvadescirka9.000aktier,vilketutökadestillcirka15.500aktiergenomkompletteringsköp1958och1959.
SCAIndustrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isambandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHan-delsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsvarande10procentavaktiekapitalet.Sedanscagjortennyemission1955
BolagAntalaktier31dec1949
Antalaktier31dec1959 Anmärkning
Dotterbolag
Fagersta 100.000 A50.000 B
170.000 A10.000 B
Avyttringar 1950; ej dotterbolag från 1950Fondemission 1956
Hammarforsen 30.039 40.584 Förvärv 1959
Gullhögens Bruk 76.694 Förvärv 1959;nytt dotterbolag
Andra bolag
AlmedahlDahlsjöfors 34.810 70.490 Förvärv 1952 och 1959
Bergvik och Ala 60.000 175.000 Fondemission 1951och 1954; förvärv 1958
Borås Wäfveri 15.000 Förvärv 1958 och 1959
L M Ericsson 221.780 A122.400 B
400.000 A
Fondemission 1951; nyemission 1955 och successiva köp av A; avyttring av samtliga B
Kilsund 3.000 4.500 Fondemission 1951
Svenska Gasaccumulator (AGA) 15.522 Förvärv 1957–1959
Svenska Cellulosa (SCA) 160.000 Förvärv 1950 och 1957; Fondemission 1951 och 1955
Svenska Metallverken 40.605 Förvärv 1956–1959
Störreaktietransaktionerunder1950-talet:
49
förattförvärvaKungsgården-Marieberghadeandelenminskatvarförkompletteringsköpgjordes1957förattuppnådenur-sprungligakapitalandelen.
SvenskaMetallverkenIndustrivärdentecknaderedan1955aktierutanföreträdesrättiMetallverkenspågåendenyemissionmenutanresultat.Underdeföljandeårenskeddesuccessivaaktieförvärvsåattpostenomfat-tadedrygt40.000aktier.NågonnärmareanalysavMetallverkengjordesintefrånIndustrivärdenssidaeftersomföretagetvarstorkundiHandelsbankenochdärmedvälbekantförsåvälordföran-densomverkställandedirektören.
NoggranndokumentationSamtligabolagshandlingarfrånbolagetsgrundande1943tillochmed1962förvarasiinbundnaböcker,somomfattarbolagsstäm-moprotokoll,styrelseprotokollmedutförligabilagor,årsredo-visningarförIndustrivärdenochnärståendedotterbolagsamtförteckningaröverstyrelserochresultatutvecklingiinnehavsbo-lagen.Aktieportföljensberäknademarknadsvärdeangavsårligen,menpubliceradesinte.Regelbundetgjordesomfattandejämfö-relsermellanIndustrivärdenochdeövrigastörreinvestmentbo-lagenInvestor,ProvidentiaochCustos.
Styrelsengjorderegelbundetbesökpåettellerfleraavinne-havsbolagenisambandmedhöstsammanträdet.Normalthöllstvåtilltreordinariestyrelsemötenperår.
50
industrivärdensaktieportföljupptogvidutgångenav1950-taletverkstadsaktierendastiaga,LMEricssonochSvenskaMetallverken,vilkatillsammansmotsvarade18procentavdetberäknademarknadsvärdet1959.Styrelsenönskadeåstad-kommaendifferentieringavaktieportföljengenomförvärvavaktieriflerverkstadsbolag.
Isambandmedenplaneradstrukturrationaliseringinomem-ballageindustrinerbjödsIndustrivärden1960attförvärvaenak-tiepostiabPlåtmanufaktur(plm).EnligtplanernaskulleplmförvärvaglasbrukenSurteochHammar,vilketskullemöjliggörabetydanderationaliseringarisåvälproduktionsomförsäljning.Likvidenförglasbrukenskulleerläggasiformavnyemitteradeaktieriplm,vilkaglasbrukensägareönskadeavyttra.Industri-värdenfinansieradeköpetavplmgenomavyttringavaktieriFagerstaochBergvikochAla.Samtidigtkundeenmindreaktie-postiplmöverförasfrånHindustillIndustrivärden.
Industrivärdenhadedärmedförvärvatdenförstaaktieposteniplmsomskullekommaattblihelägtdotterbolag1987(sesidan87).
abBahcomedverksamhetinomventilationsutrustningochhandverktyggenomfördeennyemission1961,varvidIndustrivär-denerbjödsattförvärvateckningsrättermotsvarande7procentavaktiernaibolaget.SäljaretillteckningsrätternavarfamiljernaHjorthochDuhsvilkahadeettdominerandeinflytandeiBahco.IndustrivärdenfinansieradeförvärvetavBahcogenomavyttringavaktieposteriscaochFagersta.
InvestmentabPromotion(sesidan54)skulle1986kommaattläggabudpåsamtligaaktieriBahcoochsenarebytanamntillInvestmentabBahco.IndustrivärdenladeisinturbudpåsamtligaaktieriInvestmentabBahco1991.Cirkelnvardärmedsluten.
VerkstadsaktiernakompletterasgenomförvärvavPLM1960ochBahco1961Portföljenutökasmedflerverkstadsaktier
51
Utdrag från styrelseprotokoll 1960.
52
ivarkreugersdöd1932(sesidan22)lämnadebådeLMEricssonochittienkomplexhärva.ittvarägaretillenstoraktiepostilmemenkundesomutländskägareinteinnehamerän20procentavrösterna.EfterkonkurseniKreuger&Tollträffadesenöverenskommelsesominnebarattittavstodfrånsittkravpåkonkursboetmotattlmeändradesinbolagsordningsåattittkundeägaupptill35procentavaktierna,vilketbevil-jadesavregeringen1933.
DetföljdeenlångperiodavmotsättningariEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktierilme.Enligtettpressmeddelandeframgickatt”itt:shelaaktiepostiLMEricssonharkunnatinköpas.Deb-aktiersomfinnsipostenharplaceratspådenutländskamarknadenocha-aktiernaisäkrahänderiSverige.”
Enligtuppgörelsen,somträffatsgenomförmedlingavMarcusWallenbergiStockholmsEnskildaBank,skulle178.500a-aktierövertagasavIndustrivärdenvaravdock100.000genomHandelsbankensförsorgskullesäljastillallmänheten.Reste-rande78.500aktierskulleIndustrivärdenbehållatillsvidare.Enmindredelavdessautbjödsäventillallmänheten,somhadevisatstortintresseattköpaaktierilme,medanhuvuddelenöverlätstillHandelsbankenspensionsstiftelse.FörIndustrivärdeninne-barförvärvetochförsäljningenavlme-aktiernaenansenlignettovinst.
ITTsäljersittaktieinnehaviLMEricsson1960
Efter30åravmotsättningaravvecklarITTsittinnehav
53
Utdrag från styrelseprotokoll 1960 rörande ITT:s försäljning av sitt aktieinnehav i Ericsson.
54
bakgrundentillbildandetavInvestmentABPromotion1962vardesvårighetersomfinnsförfamiljebolagattomvandlaaktieribolagettilllättarerealiserbaravärden.FörattskapasådanamöjligheterpresenteradeIndustrivärdenenplan.Planeninnebarattettnyttholdingbolagav”promotionkaraktär”skullebildasmednamnetPromotionochattholdingbolagetskulleövertasamtligaaktierifamiljeföretagenOptimusochSvenskaElektromagneter.VidareskullePromotionförvärvabetydandeposterbörsnoteradeaktierfrånIndustrivärdenochHandelsban-kenspensionsstiftelse,varavenbetydandeaktiepostiIndustri-värden.RöstmajoriteteniPromotionskullegenomröststarkaaktierplacerashosIndustrivärdenmednärståendeintressen.
FamiljeföretagetARBildt&Co,somredanägdeenstorak-tiepostiOptimus,byttenamntillPromotionochgenomfördeennyemissionivilkenaktieriettantalbörsnoteradebolagtillskötsavIndustrivärdensomapportegendom.SamtidigtgenomfördeIndustrivärdenennyemissionmedrättförBahcosomminori-tetsägareiOptimusatttecknaaktiermotlikvidiPromotionak-tier.
IndustrivärdensaktieägareerbjödsvidsammatillfällerättatttecknaPromotionaktiertillförmånligkurs.
FörkompletteringavPromotionsaktieportföljöverlätIndu-strivärdenaktieribl.a.Almedahl-Dahlsjöfors,Bahco,BergvikochAla,Billerud,Fagersta,Husqvarna,Industrivärden,Stock-holmsBryggerier,SvenskaMetallverken,SvenskaHandelsban-kenochTirfing.
TransaktionernakundegenomföraspåovanangivnavillkorochInvestmentabPromotionbörsnoterades1963.
FörIndustrivärdeninnebartransaktionernaattbörsaktiertillettbörsvärdeav11Mkravyttrades,attIndustrivärdenerhöllPromotionaktierför9Mkrochlikvidamedelom15Mkrsamtattdetbundnaegnakapitaletökademed16Mkr.
Promotionbildas1962
NyaaffärsmöjligheteröppnasgenomPromotion
55
Promemoria till extra bolagsstämma 19 oktober 1962.
56
bolidenhadeuttalatintresseavattförvärvaIndustrivär-densaktieriholdingbolagetRegiasomvarensamägareavsamt-ligaaktieriReymersholm.Bolidenönskadeerläggalikvidendelskontant,delsiformavaktieriGrängesberg-Oxelösund.VidaretillförsäkradesIndustrivärdenrättattförvärvaaktieriBoliden.Uppgörelseträffades1963.
HammarforsensKraft,somhadebrutitsurscaisambandmedIndustrivärdensbildande1943,ägdesefterkompletterandeförvärvtill97procentavIndustrivärden.scaönskade1963sam-manförasittdotterbolagBålforsensKraftmedHammarforsen.BetalningenerladesiformavnyemitteradeaktieriscasamtkontanterochförlagsbevisutfärdadeavBålforsen.
VidIndustrivärdensstyrelsemöteinovember1964anmäldesattPromotionsedanbörsintroduktionenienlighetmedbolagetsinriktninghadeförvärvataktiemajoriteteniettantalfamiljeägdaföretag,nämligenbilåterförsäljarenBil&Truck,renhållnings-företagetSellbergs,trähustillverkarenÅsedahusochSvenskaTempus,somtillverkadebrandsläckningsutrustning.
Störreaktieaffärer1963och1964
ReymersholmbytsmotGrängesochHammarforsenmotSCA
Utdrag från styrelseprotokoll 1963.
57
byggmästarenjohnmattssonville1965avyttrasamtligaaktierisitthelägdabolagJohnMattssonByggnadsAB(jm).In-dustrivärdenönskadeutökasinaintresseninombyggbranschengenomförvärvavettstort,välsköttbyggföretag.
jmhadevisatgodlönsamhetunderenföljdavårochvarmycketvälkonsolideratmedstoraövervärdenipågåendebygg-nadsarbetenochegnafastigheter.
Köpeskillingenberäknadestill27Mkrmedbeaktandeavjm:sövervärden.LikvidskulleenligtköpeavtaletskeantingengenomenkombinationavkontanterochförlagsbevisiBålforsen,somIndustrivärdenerhållit1963vidavyttringavHammarforsen,ellergenomnyemitteradec-aktiermedentiondelsröst.Vidbolags-stämman1966beslötsattlikvidenskulleutgåenligtdetsenarealternativet,sedanbolagsordningenändratsienlighethärmed.
Under1966förvärvadejmsamtligaaktieriBergendahlochHöckert,varsverksamhetfrämstvarinriktadpåanläggnings-arbeten.SenareförvärvadesävenByggnadsabHarryKarlssonmedverksamhetisödraSverige.
JohnMattssonByggnadsABförvärvas1965
JMblirhelägtgenomapportemission
Utdrag från styrelseprotokoll 1965.
58
industrivärdenavyttrade1965helasinaktiepostiBergvikochAlatillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriWifstavarf.scaerladelikvidenförWifstavarfiformavnyemitteradeB-aktier,enreverssamtkontanter.Inves-tor,somvarhuvudägareiWifstavarv,erhöllaktieriBergvikochAlaiutbytemotdenyemitteradeaktiernaisca.
BakgrundentillaffärenvarattscaskullekommaattfåstoraintegrationsfördelargenomförvärvavWifstavarf,varsanlägg-ningariSundsvallområdetochskogstillgångariVästernorrlandsochJämtlandslänvarangränsandetillsca:s.
IndustrivärdenhadedärmedavyttrathelasittaktieinnehaviBergvikochAla,somingåttiaktieportföljensedanIndustrivär-densbildande1943.
Wifstavarf-affären1965
BergvikochAlasäljsgenomaktiebyte;SCAförvärvarWifstavarf
59
Pressmeddelande rörande avyttringen av aktieinnehavet i Bergvik och Ala.
60
industrivärdensdotterbolagGullhögenhade1965förattdiversifierasinverksamhetförvärvataktieriBillesholmsGlasullsab,somombildadestillGullfiber.DetfranskaföretagetSaintGobainvarminoritetsdelägareiGullfibermed40procentavaktierna.
EttsamarbetemellancementtillverkarenGullhögenochlättbetongföretagetYtongaktualiserades1966.GenomettsamarbeteskulleGullhögensställningpåmarknadenstärkas.LättbetongtillverkningenbaseradespåbådecementochkalkochGullhögenskullekunnaspecialiserasigävenpåkalktillverkning.Envärderingavdetvåföretagenvisadeattdehadeenobetydligvärdeskillnad.Ettförstastegblevattdetvåföretagenförvärvademinoritetsposterivarandra.
Genomsamgående1968medstatligtägdalättbetongföre-tagetDuroxblevYtongmarknadsledandeochbetydandesam-ordningsfördelarkunderealiseras.IndustrivärdenvarävenefterförvärvetavDuroxmajoritetsägareiGullhögen-koncernenmedYtong,statenochnågraprivatpersonersomminoritetsägare.
Under1970omstruktureradeskoncernenytterligaresåattGullhögenförvärvadeSaintGobainsaktieriGullfibermotlikvidavnyemitteradeaktieriGullhögen.Industrivärdenhadefortsattmajoritetmed51procentavrösterna.
DetömsesidigaminoritetsägandetmellanGullhögenochYtongupplöstes1972,sedandetvisatsigattsamordningsförde-larnamellandetvåföretagenvaravsevärtmindreänberäknat.
SamarbetemellanGullhögen,YtongochDurox
GullhögenförvärvarGullfiber;samarbetetmedYtongupphör
61
familjeföretagetolsson&rosenlundvarettbyggnads-materielföretagmedstoramarkinnehav,avseddaförbebyggelse.Dessutombedrevsfastighetsförvaltningochutlåningtillbygg-mästare.Ägandetvarsprittpåmångaarvingartillgrundaren,vilkaönskadesäljasittföretag.
IndustrivärdenerbjödsigattförvärvaOlsson&RosenlundmotlikvidiformavBålforsensförlagsbevis(somIndustrivärdenerhållitvidavyttringavHammarforsensKraft1963),börsnote-radeaktieribl.a.sca,LMEricsson,Fagersta,plmochPro-motion,enlånereverssamtkontanter.SyftetmedförvärvetavOlsson&Rosenlundvarfrämstattanskaffaexploateringsmarkåtjm.
Moderbolagidennyakoncernenblevjimormedjm,Olsson&RosenlundochGullfibersomkoncernbolag.
ByggmaterielföretagetO&Rförvärvas1970
MarkinnehavetiO&RintressantförJM
Organisationsschema i Industrivärdens årsredovisning 1977.
62
cementaönskade1973förvärvaGullhögenförattåstad-kommaenstrukturrationaliseringinomcementindustrin.Bak-grundenvarattGullhögenhadeenbetydandeöverkapaciteteftertillkomstenavennybyggdrationellugnförtorrtillverkningavcement,medanCementahadefleraäldreproduktionsanlägg-ningarmedhögadriftskostnader.Ettsamgåendemellandetvåföretagenskulledärmedledatillömsesidigafördelar.
Ettavtalträffadesiaugusti1973medinnebördenattCe-mentaförvärvadeGullhögensomdessförinnanavyttratisoler-materielföretagetGullfibertillGullhögenstidigareaktieägare.Nettoköpeskillingenerladesikontanterochreverslån.
SaintGobainkvarstodsomminoritetsägareiGullfibermedknappt40procentavkapitalet.
Gullhögenavyttras1973
GullfiberdotterbolagsedanCementaköptGullhögen
Affärsvärlden (nr 22/1973) kommenterade den låga aktiviteten i Industrivärdens aktieportfölj under 1970talet.
63
Gullfibers isolermateriel till byggnader tillverkas av glasull.Industrivärdens årsredovisning 1985.
64
ienpromemoriatillstyrelsen1976angavIndustrivärdensdåvarandevdPerLindbergriktlinjerförIndustrivärdensplace-ringspolitik.Riktlinjernaharfortfarandestorrelevans.
NärIndustrivärdenbildades1943skeddedetgenomattHandelsbankenöverfördevissastoraaktiepostersomkommitibankensägoförattskyddanödlidandelånefordringar.Fleraavdestoraaktieinnehaven1976härstammadefrånIndustrivärdensgrundandesåsomLMEricsson,scaochFagersta.Aktieinne-havetiscahadeökatisambandmedavyttringavBergvikochAlaochHammarforsensKraftsomingickidenursprungligaaktieportföljen.Promotionkundehärledastillursprungsinneha-vetAlmedahl-DahlsjöforsmedanBolidenpostenkundehärledastillReymersholm.Aktieinnehavetidessabolaghadeutgjortennaturligbasförstyrelserepresentation.AndraföretagivilkaIndustrivärdenhaftstoraaktieinnehavochvaritrepresenteradeistyrelsenvaraga,Bahco,plmochSvenskaHandelsbanken.FöretagivilkaIndustrivärdenhademedverkatvidtillkomstenochdärmedblivitintimtförbundnamedvarPromotionochBeijerinvest.
PerLindbergkonstaterade:”IdeföretagdärIndustrivärdenärendominerandeägareärdetnaturligtattkännaettsärskiltägaransvarochbetraktaaktieinnehavetsomettlångsiktigtengagemang.Ettaktivtägaransvarinnebärävenattmedverkaistrukturåtgärdersomkanförbättradenlångsiktigakonkurrens-kraften,somexempelvisHammarforsen/Bålforsen/sca,BergvikochAla/Wifstavarf/sca,Reymersholm/Boliden,Metallverken/Gränges,Gullhögen/CementaochProbo/Beijerinvest”.
Aktieinnehaveniflertaletavportföljbolagenkundebetrak-tassomstrategiskaochlångsiktiga.IndustrivärdensresultatvardärmedprimärtberoendeavförmåganattmedverkaienskickligskötselavdeföretagivilkaIndustrivärdenkundeutövainfly-tande.
Industrivärdensplaceringspolitik1976
Riktlinjermedstoraktualitet
Per Lindberg vd 1976 – 1986
65
PerLindbergsummerade:”Enplaceringspolitikmeddenrekommenderadeinriktningenärförenligmedaktieägarnaskravpåenlångsiktigtgodavkastningochtillgodoserkravenpåsåvältrygghetsomutdelningstillväxt.Stabilitetiägarförhållandenaärpositivtförallaparter”.
Utdrag ur Per Lindbergs PM angående placeringspolitiken.
66
aktieinnehavetistålföretagetFagerstahärstammadefrånIndustrivärdensgrundande1943ochhadeunderårenendaständratsmarginelltgenomköpava-aktierochförsäljningavb-aktier.
Lönsamhetenidensvenskastålindustrinvarsvagunder1970-taletochförhandlingarfördesmellanFagersta,Gränges,skfochUddeholmisyfteattförbättrastrukturenibranschen.SandvikhademångaberöringspunktermedFagerstamenöns-kadeintebindasigförytterligarestålproduktioniSverige.IdettalägetogKinnevik,somvardendominerandeaktieägareniSandvik,kontaktmedIndustrivärdenisyfteattförvärvaak-tieposteniFagerstaförattskapaförutsättningarförettnärmaresamarbetemellanSandvikochFagersta.
DeindustriellasamordningsvinsternamellanFagerstaochSandvikavsågengemensaminvesteringienstränggjutningsan-läggningsomdärmedkundefåfulltkapacitetsutnyttjande.Visstproduktutbyteavseenderostfritrådoch”toolbits”skulleävenkunnaske,liksomvidutvecklingavbimetalltekniken.Samord-ningkundeävenskeavseendesvetsaderörochbergborrar.
EfterförhandlingarkundeettavtalträffasmedKinnevikhösten1978omförsäljningavFagerstainnehavetitvåpostermotlikvidiformavaktieriSandvik.
Fagerstaavyttras1978
UrsprungsinnehavbytsmotaktieriSandvik
67
Trend Invest gjorde aggressiva aktieköp i Fagersta i mitten av 1970talet, men motarbetades av Industrivärden.Affärsvärldens jubileumsbok 2001.
68
industrivärdenshelägdarörelseomfattadeibörjanav1980-taletjimor-koncernenmeddetredotterbolagenjm,Olsson&RosenlundochGullfibermedverksamhetinombyggverksamhet,byggmaterielochfastighetsförvaltning.Förattrenodlaverksamhetenöverfördesettantalförvaltningsfastighe-terfrånjmochOlsson&RosenlundtilldetnybildadeFastig-hetsabFundament.VidareöverlätOlsson&Rosenlundsittbetydandeinnehavavtomt-ochexploateringsmarktilljm,varsspecialitetvar”förädlingavråmarktillfärdigtförvaltningsob-jekt”.
FastighetsförvaltningeninomjmochFundamentomfat-tade1981drygt360.000kvadratmeter,varavmerän90procentavsågkontorochbutiker,vilketdåutgjordeettavlandetsstörrefastighetsbestånd.
FastighetsABFundamentbildas1981
FundamentövertarfastigheterfrånJMochO&R
En kontorsfastighet i Gröndal i södra Stockholm ingick i Fundaments fastighetsbestånd.Industrivärdens årsredovisning 1988.
69
Fundament kompletterade sitt fastighetsinnehav bl.a. genom förvärv av huset på Storgatan 10 i Stockholm som sedan 1991 rymmer Industrivärdens kontor. Exteriören har renoverats och har idag en stram jugendfasad.Industrivärdens årsredovisning 1987.
70
industrivärdenövervägdeattantingenbörsintroducerajmellerFundament.jmbedömdesattvaraettmerutvecklings-bartalternativeftersombolagethadeettstortbeståndavmarkochfastigheterförexploateringiegenregi.Vidarehadejmgottanseendesombyggareochettförnämligtkunnandenärdetgälldeattutvecklaprojektfrånråmarktillfärdigafastigheter.Fastighetsbeståndetvarettavdestörstailandet.
Ettflertalandrafastighetsbolagövervägdeattgenomföraenbörsintroduktionhösten1981.Industrivärdensaktieägareerbjödsdärförmedkortvarselatttecknanyaaktierijmtillenkurssomvarcirka20procentlägreänsubstansvärdet.Motivetförnyemis-sionenijmvarattdelstillförabolagetökaderesurserförutbygg-nadavverksamheten,delsgeIndustrivärdensägaremöjlighetattpåförmånligavillkorblidirektdelaktigaijm:sfortsattautveck-ling.Industrivärdenägdecirka70procentavaktiernaijmefternyemissionen,somfulltecknadesidecember1981.
jmbörsintroduceradesvåren1982.
JMbörsintroduceras1982
Stortintresseförfastighetsaktierpåbörsen
71
Pressmeddelande rörande börsintroduktionen av JM.
72
under1983komIndustrivärdenattengagerasigitremindre,teknikorienteradeföretaggenomattförsedemmedriskkapi-tal,s.k.venturecapital.Teknikinvesthadetilluppgiftattstödjainnovationerochspirandeföretagmedteknologiskinriktning.Cosmotrontillverkadehybridelektronikföravsättningpåmark-nadenförsäkerhetsutrustning.inortillverkadeelektronikkom-ponenterinriktadepåsignalbehandlareavolikaslag.
GenomIndusInnovation,sombildades1984,skulleIndustri-värdenkunnautökasinainvesteringarinomområdetsmåochmedelstorateknikorienteradeföretag.Inriktningenvarfrämsthögteknologiskaochsnabbtexpanderandeföretagmedrötteriuniversitetochhögskolorsamtelektronikföretaggenomsamar-betemedtekniskahögskolor.IndusInnovationskullegenomettlångsiktigtminoritetsägandekunnaerbjudaföretagenfinansie-ringochaktivtengagemangistyrelsearbetet.
Deursprungligatreinvesteringarnakompletteradesunder1985medDustcontrol,verksamtinomluftrening,Bewatormedinriktningpåkodlåsochinpasseringskontroll,Mydatainomyt-monteringsutrustningochFirmwareinomdatakommunikation.
VerksamheteninomIndusInnovationavyttrades1988medettmindreöverskott.KöparevarNordinvest,ettdotterbolagtillPromotion,ochIncentive.
IndusInnovationbildas1984
Riskkapitalinvesterasiutvecklingsbolag
73
Bildcollaget visar de olika produkter som tillverkades av Indus Innovations intressebolag såsom produkter för styr och reglerteknik, system för ren arbetsmiljö, kodlås och porttelefoner samt en robot för ytmontering av elektronikkomponenter. Industrivärdens årsredovisning 1985.
74
industrivärdensaktieportföljomfattadesjuaktie-posterochettförlagsbevisvidbildandet1944.Underdeefter-följandeårtiondenatillkomenradnyaaktieinnehavmedanalladeursprungligaposternautomEricssonochscaavyttradesisambandmedolikastrukturaffärer.
Ibörjanav1980-taletbestodaktieportföljenavetttrettiotalolikaaktieposter.Omkringtvåtredjedelaravvärdetutgjordesavaktiersomansågsvaraförknippademedettsärskiltägaransvarsomsca,Ericsson,aga,plmochPromotion.DärutöverhadeIndustrivärdenenradaktieinnehavvilkasröstandeluppgicktillnågonenstakaprocentochvarplaceringarpåmedellångsiktmedsyftetattuppnåhögavkastning.
InomverkstadsindustrihadeIndustrivärdenettmarginelltägandeiAlfa-Laval,asea,skf,SonessonochVolvo.Äveniöv-rigabranscherfannsdetmindreaktieinnehav,somiskogsbolagetPapyrus,läkemedelsföretagetAstra,industriföretagenGambro,GullspångochProgramator,fastighetsbolagenCementgjuterietochSvea,handelsföretagetBergman&Beving,finansföretagen
Aktieportföljenkoncentrerasunder1980-talet
Trettiotaletaktieinnehavreducerastilletttiotal
Industrivärdens helägda rörelse svarade 1991 för nästan hälften av tillgångarna.
75
SE-BankenochSkandiasamtförvaltningsbolagenArgentus,Beijer,CardoochDackeInvest.Detvärdemässigtstörstainne-havetavplaceringsaktiervidutgångenav1983varAstramed243MkrochdetminstavarHempålandetmed3Mkr!
Underdeföljandetioårenskeddeenkraftigkoncentrationavantaletaktieinnehavsåattdet1991endastbestodavtioinnehav,varavsexibolagmedsärskiltägaransvar,nämligenaga,Bahco,Ericsson,Handelsbanken,scaochSkanska.Koncentrationenvarenföljdavbeslutetattminskaantaletsmåaktieinnehavinoteradebolagochiställetutökadenhelägdarörelsen,som1991omfattadeplm,Inductus,IndutradeochFundament.
Från 1983 till 1991 minskade antalet aktieinnehav från ett trettiotal till ett tiotal.
76
gullfiberhadeunderenföljdavårvaritdotterbolagtillIndustrivärdenmedfranskaSaintGobainsomstorminori-tetsägare.Isyfteattrenodlaverksamhetenenadesägarnaunderhösten1985omattdelauppGullfiberitvådelarsåattSaintGobainbehöllisolermaterialdelen,medanIndustrivärdenbehöllhörselskydds-ochakustikprodukternasombedrevsinombola-genBilsomrespektiveEcophon.VidarebehöllIndustrivärdenutvecklingsföretagetGedevelop.
SamtidigtbildadeIndustrivärdenInductus-koncernensomomfattadesamtligarörelsedrivandedotterbolag,nämligenBil-som,Ecophon,GedevelopsamtfastighetsbolagetFundament.UnderdeföljandeårenavyttradesdessabolagmedgottresultatutomFundamentsomkvarstodinomIndustrivärdentill1997.
Gullfiberdelas1986
Isolermaterielsäljs;hörselskyddochakustikprodukterbehålls
Industrivärdenkoncernen bestod 1986 av tre aktieförvaltande bolag samt fem rörelsedrivande bolag inom Inductus.
Industrivärdens årsredovisning 1986.
77
Dacke Handel var ursprunget till Indutrade.
volvoerbjödindustrivärden1986attförvärvaenstörreaktiepostiNilsDackeisambandmedattVolvoförvärvatSonesson,somvarmoderbolagtillNilsDacke.Industrivärdenförvärvadeinitialtknappt50procentavröstvärdetiNilsDacke.
NilsDacke-koncernenbestodavfemolikaverksamhetsom-råden,IndustriellHandel,Plastmaskiner,Hydraulik,Förpack-ningarochTransportsystemsamtBodaScand-gruppenmedtotaltetttrettiotalingåendeföretag,främstisödraSverige.Se-danetableringen1982hadekoncernenexpanderatkontinuerligtgenomförvärvochnyetableringar.Lönsamhetenvargod.
Idecember1989ladeIndustrivärdenbudpådeuteståendeaktiernaiDacke,somblevhelägtdotterbolagfrånochmed1990.VerksamheteninomindustriellhandelbrötsutfrånNilsDackeochblevettdirektägtdotterbolagtillIndustrivärdenmednamnetIndutrade.
AktieförvärviNilsDacke1986och1989
Sydsvensktinvestmentbolagförvärvas
Årsredovisning för Nils Dacke 1988.
78
fermenta-affärenhandladeursprungligenomattbildaennyindustristrukturförsvenskbioteknik,ivilkenskulleingådeVolvo-kontrolleradeföretagenPharmacia,Leo,FerrosanochCardosamtdeavFermentaägdaföretagenPierrel,SDSochCedar.TankenvarattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaFermenta-aktiertillVolvomeniställetförvär-vadehanaktierpåmarknadenochlevereradedessatillHandels-bankensomöverenskommedIndustrivärdenom”parkering”avaktieposten.DetgrundläggandeskälettillEl-SayedsagerandevaratthanintevilleminskasinkapitalandeliFermenta.
Ijanuari/februari1986komhärigenomIndustrivärdenattgenomdotterbolagetHindusförvärvaaktieriFermentaför511Mkr.HandelsbankenhadeefterprincipuppgörelsenmellanVol-voochFermentaefterhörtomIndustrivärdenpåbörsenkundeförvärvaupptilltvåmiljonerFermenta-aktiersomsenareskulleförvärvasavVolvo.Industrivärdenhadefåttuppfattningenattaffärenvarriskfri,attHandelsbankenskullearrangerafinansie-ringenochattaktiernakundeavyttrastillenkurssommedvissmarginaltäckteIndustrivärdenskostnader.NågotformelltavtalmedbankenhadeemellertidinteupprättatstrotspåstötningarfrånIndustrivärden.IpraktikenhadeIndustrivärdendärmedförvärvataktiernaförattbiståRefaatEl-Sayed,somskulleleve-reraFermenta-aktiertillVolvo.EttavtalupprättadessenaremedEl-SayedomatthanskulleförvärvaIndustrivärdensFermenta-aktierföreutgångenav1986.SomsäkerhetställdeEl-SayedsjumiljoneraktieriFermenta.
Idecember1986publiceradeFermentaenkommunikégrundadpåenpromemoriafrånrevisorernasomunderhöstenstegförstegavslöjatattbolagetsredovisaderesultatunder1985och1986tillstoradelarvarfalsarier.LånsomförföllidecemberkundeintebetalasochFermentavardärmednäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeninget
Fermenta-affären1986
”Parkering”avFermentapostblirflerårigtinnehav
Fondbörsen lät 1988 göra en omfattande utredning av händelseförloppet i Fermenta.
79
annatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna,sommotsvarade18procentavkapitaletoch43procentavrösternaiFermenta.IndustrivärdenhadenublivithuvudägareiFermenta.
DärmedhadeIndustrivärdeninlettettlångvarigtochkost-samtengagemangiFermentasominteficksinupplösningför-rän1993.
Dagens Nyheter 7 april respektive 6 februari 1987.
80
Vad var bakgrunden till ditt engagemang i Indus Innovation?JagarbetadepådåvarandeIndustridepartementetochsysslademedsmåföretagsfrågor.PerLindberg,somdåvarvdpåIndu-strivärden,engagerademigsomansvarigförIndusInnovation,somredaninnehöllminoritetsintressenitreteknikorienteradesmåföretag.Underdeföljandeårengjordesytterligarefyrainves-teringariteknikföretag.
Vad vet du om hur de olika bolagen inom Indus Innovation har utvecklats sedan du lämnade verksamheten?DetvåsomhaftbästutvecklingärAxisochMydata.Axisäridagettbörsnoteratföretagsomärvärldsledandeinomnätverks-video.Mydatautvecklarochtillverkarutrustningförytmonte-ringavelektroniskakomponenter.
Industrivärdens helägda dotterbolag inom Inductus-koncernen omfattade vid denna tid Bilsom, som tillverkade hörselskydd, Ecophon, som tillverkade akustikprodukter samt utvecklings-bolaget Gedevelop. Dessa tre hade brutits ut ur Gullfiber 1985 när minoritetsägaren Saint Gobain övertog isolermaterialdelen. Vidare ingick fastighetsbolaget Fundament. Vad kan du berätta om de helägda dotterbolagen?BilsomvarettmycketlönsamtföretagsomsåldesvidaretillenvärldsledandekoncerninomarbetsskyddmedgodvinstförIn-dustrivärden.EcophonförvärvadesavSaintGobain.Gedevelop,sombildadesefternedläggningenavenavGullfibersfabriker,avveckladesefternågraår.FundamentkvarstodiIndustrivärdentill1997.
Bo Söderberg var direktör i Industrivärden 1984–1989 med ansvar för helägda dotterbolag. Han var vd för Indus Innovation 1984–1988 och vd för Fermenta 1987. I dag är Bo Söderberg partner på riskkapitalbolaget Nordic Capital. Han var vd för Föreningsbanken 1991–1997.
BoSöderbergvdindusinnovation1984–1988
INTERVJU
81
Industrivärden förvärvade 1986 en större aktiepost i Nils Dacke med ett trettiotal mindre och medelstora bolag inom industri och handel. Nils Dacke blev 1989 helägt dotterbolag till Indu-strivärden. Hur engagerad var du i Dackes verksamhet?IndustrivärdensågenlikhetmellanNilsDackeåenasidanochInductusochIndusInnovationåandrasidan.JagsattiDackesstyrelseundernågraår.DackebestodavenstormängdsmåochmedelstoraföretagiSmåland.
MinslutsatsärattettstortinvestmentbolagsomIndustrivär-denegentligeninteskaägnasigåtalltförsmåbolag,vilkakrävermyckettidochenergi.
Du blev med kort varsel utsedd till vd i Fermenta 1987 sedan den tidigare huvudägaren och vd:n Refaat El-Sayed tvingats överlåta pantsatta aktier till Industrivärden. Hur var situationen i Fermenta när du tillträdde som vd?SedanEl-Sayedlämnatverksamhetenblevjagförstmedlemistyrelsenochkortdärefterutseddtillvd.SituationeniFermentavarfullständigtkaotisk.Tillgångarnavarredovisadetilluppblås-tavärdenochvitvingadesgörastoranedskrivningar.
DenamerikanskeinvestmentbankirenAriGangervarin-tresseradavattköpaFermentaförattsedansäljadeingåendefö-retagenvidare.Finansieringenavaffärenmisslyckadesdock.NystyrelseochledningtillsattesmedBertSjölinsomstyrelseordfö-randeochBertilHolmbergsomvd.DetblevmångaflerkapitelinnanFermenta-äventyretslutligenvaröverförIndustrivärden1993.
DACKE
82
efterdetkatastrofalaåret1986medenförlustförebok-slutsdispositionerochskattom613MkrkundeutvecklingeniFermentastabiliserasunder1987genomavyttringavdenförlust-bringandefermentationsverksamheteniutlandetochavameri-kanskaCedar,sombedömdeshastorainneboendemiljörisker.DärmedbestodFermentaistortsettavitalienskaPierrelsamtamerikanskasdssomefteromfattandestrukturåtgärderhadeförbättratresultatetavsevärt.
Denfinansiellabasenstärktes1987genomkapitaltillskott,förstenriktadnyemissionom250MkrtillIndustrivärdenochetttjugotalandrainstitutionerochdärefterränteeftergifterfrånbankernaomcirka70Mkr.Vidaregjordesennyemissionom330Mkrtillallaaktieägare,vilkenfulltecknades.Ytterligarenyemis-sionergenomfördesunder1989.
Islutetav1988förvärvadeFermentafinansbolagskoncernenIndependentförattbreddaverksamhetenmedettkonsument-näraföretagmedgodvinstkapacitet,somkundeutnyttjaFer-mentasförlustavdrag.Ibörjanav1990gickIndependentsam-manmedfinanskoncerneninfina.Finansverksamhetenkomattblistarktförlustbringandeunder1990tillföljdavdendjupalågkonjunktursominträdde.Genomattsdsavyttradesmedstorrealisationsvinstblevåretsresultatdockpositivt.
Pierrelavyttradesmedvinst1991menfinansrörelsensförlus-terfortsattevilketleddetillenbetydandeförlustföråret.
Ibörjanav1992varFermentaiettkritisktlägesominnebarriskförkonkurs.Dåinleddesförhandlingarmedettbankkon-sortiumsomleddetillattkonsortietövertogaktiernaiIndepen-dentochlösteFermentafråndenriskkapitalgarantisomutställtsförIndependent.SomettlediuppgörelsenövertogFermentafastighetsbolagetElectorochenmindreaktiepostidetspanskafastighetsbolagetafisa.SammaårförsattesElectorikonkursochhuvuddelenavafisa:sfastighetsbeståndavyttradesmed
OmstruktureringavFermenta
Kritisktlägekräverstrukturåtgärder
Fermentas årsredovisning 1989.
83
reavinst.EfterdennarenodlingåterstodtvådotterbolaginomläkemedelochFermentaredovisadevinstfrån1993.
SlutpunktenförIndustrivärdenblevattaktieinnehavetiFermenta,som1993motsvarade10procentavaktiekapitaletoch49procentavrösterna,avyttradestillIndependentskonkursboförenkrona.TotaltsetthadeFermenta-affärendärmedkostatIndustrivärdencirka300Mkrefterskattemässigaförlustavdrag.
IntervjumedBörjeNordenöNär du tillträdde som vd i Fermenta 1992 hade bolaget redovi-sat en förlust för 1991 om 1,2 miljarder kronor, främst avseende kreditförluster och nedskrivningar i Independent. Hur var Fermentas läge vid ditt tillträde?Detvarkrisifinans-ochfastighetsbranschenvilketgjordedetnaturligtattkoncentreraverksamhetentillläkemedel.FermentahadeutställtenriskkapitalgarantiförIndependent,vilketvarensnara.Detvarintensivaförhandlingarmedbankerna,somslut-ligenövertogaktiernaiIndependentochfrigjorderiskkapital-garantinmotattFermentaförvärvadefastighetsbolagetElectorochenaktiepostispanskaafisa.
Fastighetsrörelsen hade också problem. Vilka är dina kommentarer?Enkontrollbalansräkningvisadeattmeränhalvaaktiekapita-letiElectorvarförbrukat.Storaansträngningargjordesattlösaproblemenmenbankernagenomdrevkonkurs.Fermentalyckadesnåenuppgörelseomattsäljahuvuddelenavafisa:sfastighetsbe-ståndtillettspansktfastighetsbolagmedenbetydandereavinst.Senaresåldesaktiernaiafisa.
Industrivärden avvecklade sitt engagemang i Fermenta i april 1993 genom att sälja sina aktier till Independents konkursbo för en krona. Hur vill du sammanfatta affären?Efteromstruktureringen1992-1993varkonkursriskenundanröjd.AvFermentaåterstodettamerikansktveterinärmedicinföretagochettsvensktläkemedelsförsäljningsbolag.Fermentavarigottskickochgavöverskottefterfleraåravförluster.IndustrivärdenkundedärmedtillslutsättapunktförFermenta-äventyretutanattdrabbasavytterligarekostnader.
Börje Nordenö med ett långt förflutet inom SCA, senast som vd för SCA Packaging, var vd för Fermenta 1992–1994. Idag är Börje Nordenö verksam som styrelseordförande och vice styrelseordförande i olika företag inom verkstads och fastighetsbranscherna.
84
skanskaförvärvade1987Industrivärdensa-aktierijmmotlikvidavnyemitteradea-aktieriSkanska,sommotsvarade8procentavröstetaletiSkanska.SamtidigtförvärvadeSkanskaIndustrivärdensb-aktiermotkontantlikvid.Övrigaaktieägareijmerbjödsattsäljasinaaktierpåmotsvarandevillkor.jmblevdärmedhelägtdotterbolagtillSkanska.
AktieinnehavetiSkanskautökadessenaregenomkomplet-teringsköp.Sedan1998ärIndustrivärdenstörstaaktieägareibolaget.
AktieinnehavetiJMavyttrastillSkanska1987
JMbytsmotSkanska;kompletteradeförvärv1998
Industrivärden gjorde sitt första aktieförvärv i Skanska 1987. Efter ytterligare ett stort förvärv 1998 är Industrivärden den dominerande ägaren i Skanska.
Industrivärdens årsredovisning 1987.
Dagens Industri 1998
85
Berätta om bakgrunden till att Öresund 1995 tog kontrollen över Custos, som då hade stora aktieinnehav i bl.a. Skanska och sca!DetvarförtroligamötenmedBoRydinochCarl-ErikFeinsil-ber.Carl-Erik,somhadevaritminchefpåGränges,gickigodförÖresundsomnystorägareavCustosochIndustrivärdenkundedärmedhjälpaossattförvärvaenstoraktiepostiCustos.
Hur fungerade under denna period samarbetet med Industri-värden, som också var stor aktieägare i Skanska och sca?SamarbetetmedIndustrivärdenfungeradealldelesutmärkt,ävenomviintealltidhadesammaagenda.
Vad var bakgrunden till att Custos 1998 avyttrade sitt aktieinne-hav i Skanska till Industrivärden och Inter Ikea?
SvenHagströmer
INTERVJU
Sven Hagströmer är styrelseordförande i Investment AB Öresund, Avanza Bank, eWork Scandinavia samt styrelseledamot i Bilia.
Skanskaägdestoraaktie-posteriSandvik,skfochGraningeochfungeradedelvissomettinvestment-bolag.IndustrivärdenochCustosförordadekoncen-trationtillbyggverksamhe-tenochvivarheltöverensomattinföraennystrategiförSkanska.
DetblevvissturbulensistyrelsearbeteteftersomSkanskaintevarvanavidstarkaägareochdetvarinteheltlättattgenomföravåragenda.
AvyttringenavCustosaktieinnehaviSkanska1998skeddefrämstmotbakgrundavdenförsämradebyggkonjunkturen.
Finanstidningen 18 mars 1998.
86
Custos kvarstod som stor aktieägare i sca till 2001. Hur fung-erade samarbetet med huvudägaren Industrivärden?Custosförordadeattscaskulledelasuppihygienprodukter,förpackningarochskogsindustri.Industrivärdensomhuvudägarelyssnadepåvårtresonemangmenargumenterademot.Någrasvårigheterisamarbetetförelågdockaldrig.
Öresund var under en kort period kring sekelskiftet näst största ägare i Industrivärden. Vad var skälet till hela posten såldes?
Dagens Nyheter 29 september 1998.
Finanstidningen 20 januari 2000. stodinomtelekomansågjagattdetvardagsattsäljainnehavetiIndustrivärden,varsaktieportföljdåheltdomineradesavErics-son.Vigjordeenmycketbraaffärgenomattsäljairätttid!
Du arbetade på Gränges finansavdelning i början av 1970-talet med Carl-Erik Feinsilber som chef. Berätta om ditt intryck av Carl-Erik som ju sedermera blev vd på både Promotion, Bahco och Industrivärden! MittförstaarbetevarpåGrängesfinansavdelningmedCarl-Eriksomchef.Vivarsattaattförvaltaenlitenaktieportföljsomkomattgeenmycketgodavkastning.Carl-Erikvarenmycketbrachefsomalltidtogansvarförmedarbetarnasbeslut.Hangavossocksåfeed-backpådetvihadeåstadkommit.
JagharalltidvaritintresseradavtelekomsektornochhadesvårtattförståEricssonsfenomenalakursut-vecklingunder1999-2000.NärjaginsågattEricssonvaroförbereddapådenkraftiganedgångsomföre-
87
industrivärdensstyrelsehadeimittenav1980-taletbe-slutatattbolagetskulleförstärkadenstrategiskaaktieportföljen,utökaandelenhelägdadotterbolagmedindustriellrörelsesamthaenvisskortfristigplaceringsportfölj.
Motdennabakgrundvardetnaturligtattläggaettbudpådeuteståendeaktiernaiförpackningsföretagetplm.GenomattIndustrivärdensbörskurshadeutvecklatsgynnsamtiförhållandetillsubstansvärdetunder1987vardetmöjligtattfinansieraettförvärvgenomattemitterakonvertiblaförlagsbevis(kvb)medavdragsgillränta.Efterförvärvetutgjordesdrygt30procentavIndustrivärdenssubstansvärdeavhelägdindustri-ochhandels-rörelseochcirka10procentavhelägdfastighetsrörelse.
Budettillplm:saktieägareinnebarattdeerhöll13kvbförvarjefullttiotalaktier,varvidIndustrivärdenemitteradefyrase-rierkvb(a-bundna,b-fria,c-bundnaochc-fria).Varjekvbvarkonvertibeltillenaktieavmotsvarandeserie.Allakvblöptepå40årmedenräntamotsvarande115procentavaktieutdelningen.Erbjudandetinnebarenöverkurspåcirka30procentjämförtmedsenastebörskurser.
kvbkunderedovisastillnominelltbeloppvarförnågongoodwillpostinteuppkomikoncernbalansräkningenförIndu-strivärden.Dettotalakvb-lånetuppgicktill1.048Mkr.
Viddenextrabolagsstämmaninovember1987angavsföljan-deskältillaffären.AnledningenförIndustrivärdenattförvärvaplmvarattandelenrörelsedrivandedotterbolag,somstyrelsenönskadeutöka,hademinskatefterdenstegvisaförsäljningenavjmochavyttringenavenstordelavGullfiberkoncernen.plmbefannsigiensåkallad”turnaround-situation”efternågraårmedfallandelönsamhetochskullegynnasavettstabiltägandemedgodafinansiellaresurserförattgenomföralönsammastruk-turåtgärder.Ettexempelpåensådanåtgärdvarförvärvet1987avdenandelom50procentavplm:sBerlinfabriksomägdesavdetamerikanskaförpackningsföretagetBall.
BudpåPLM1987
IndustrirörelsenutökasgenomförvärvavPLM
Prospekt avseende erbjudande till aktieägarna i PLM hösten 1987.
88
kvbkansägasvaraen”finansielltulipanaros”somfungerarlikaenkeltsomenvanligaktiegenomattenkvb:sprisföljerak-tiekursengenomattlöptidenärmycketlång,atträntanrelaterastillaktieutdelningen,attprissättningenskerikronorochattenkvbnärsomhelstkankonverterastillaktier.FörIndustrivärdensomemittenthadekvbfördelenatträntanvaravdragsgillochattenemissionkundeskeutanutspädningävennärIndustri-värdenaktienhandladesmedrabatt,vilketnormaltärfalletföraktieriinvestmentbolag.
Prospektet som utgavs i samband med budet på PLM 1987 innehöll en förklaring till hur KVB fungerar.
89
Ioktober1989tillkännagavsatttillnyverk-ställandedirektöriIndustrivärdenhadeutsettsCarl-ErikFeinsilber,sedanKjellBrändströmavpersonligaskällämnatsinbefattning.
Iettseparatpressmeddelandefrånsca,somBrändströmtidigarevaritanställdhos,angavsattBrändström1985genomennärståendehadeförvärvatensegelbåtavsca.Trotsförsäljningenhadescafåttbärasamtligakostnaderförsegelbåtenunderfleraårdärefter,vilketejvarsanktioneratavsca.Industrivärdensstyrelse-ordförandeBoRydin,somävenvarstyrelseord-förandeisca,hadedärmedtappatförtroendetförBrändström.
ÅtalförgrovtrolöshetmothuvudmanväcktesmotKjellBrändströmmedanledningavettflertaltvivelaktigatransaktioner.Tings-rättenogilladedockåtaletidom1991.
PlötsligtVD-skifte1989
”Segelbåtsaffären”ledertillbyteavvd
Dagens Industri 2001.
Pressmeddelande från Industrivärden 27 oktober 1989.
90
Du sägs vara pappa till konvertibla vinstandelsbevis (kvb) som tidigare var en populär finansieringsform. Berätta om förde-larna med denna ”finansiella tulipanaros”, som Industrivärden använde för att finansiera förvärvet av plm. BakgrundentillattHandelsbankenskapadekvbvardubbelbe-skattningen.Vikonstrueradeetträntebärandevärdepappersombeteddesigsomenaktiegenomatträntanknötstillaktieutdel-ningen.Eftersomenaktieiprinciphareviglöptidsatteviensålånglöptidförkvbsomdetvarlegaltmöjligt,eller40år.
kvbvarengenerellkonstruktionsomvarmycketlämpligförettinvestmentbolagsomIndustrivärdenochsomgjordeattfinansieringenavplm-förvärvetkundeskepåförmånligavillkor.kvbklassificeradesnämligensomegetkapitalibalansräkningensamtidigtsomräntanvaravdragsgill.Omaktieutdelningenskulleställasinblirkvb-räntanocksånoll.
Problemetvarattkvbidenallmännadebattenkomattkallasenaktieutanrösträtt.Ipressenbetraktadeskvbdärförsomettmaktinstrumentochvissainstitutioneruttaladesignegativtomkvbsomfinansieringsform.Pågrundavkritikenblevkvbaldrignågonsuccéochemitteradesdärförbaraavföretagmedanknyt-ningtillHandelsbanken.
Genomändringariskattelagstiftningenharkvbblivitinak-tuella.
Vad anser du för övrigt om begreppet aktier utan rösträtt?Aktierutanrösträttförekommerifleraländerochäregentligenpassandefördenstoramajoritetavaktieägaresomendastserak-tiersomenfinansiellplaceringochdärmedinteärintresseradeavattdeltaiföretagetsskötsel.
Åren 1990–2006 var Lars Bertmar vd och styrelseordförande i Carnegie. Idag är han styrelseordförande i Catella, som är en finansgrupp specialiserad på kapitalförvaltning och finansiell rådgivning.
LarsBertmarvicevd1988–1990
INTERVJU
91
I årsredovisningen för 1989 skrev du en pris-belönt artikel om Industrivärdens värden. Du redogjorde för hur beräkningen av substansvär-de sker, vilket med dagens regler framgår direkt i balansräkningen för ett rent investmentbolag. Du påpekade även de finansiella och skattemäs-siga fördelarna för ett blandat investmentbolag med då gällande skatteregler. Hur ställer du dig i valet mellan rent eller blandat investmentbolag med det regelsystem som gäller idag?Meddendåaktuellaskattelagstiftningenhadeblandadeinvest-mentbolaguppenbarafördelarifrågaomvinstöverföringinomkoncernen.Förattinvestmentbolagskahahelägdadotterbolagidagärenförutsättningattmankanstyrasinadotterbolagbättreänetttraditionelltindustriföretag.
Vad anser du generellt om investmentbolag jämfört med aktie-fonder?Omettinvestmentbolagharettsåtransparentaktieinnehavattdethelatidenkanvärderasärdetipraktikenenaktiefondavtypen”closedendfund”,vilkanormaltbetraktassommindreattraktiva.
Detväsentligaförettinvestmentbolagärattlevereraentotalavkastningsomärbättreänmarknaden.Substansvärde-rabattenäregalidettasammanhangeftersomdethelatidenäraktiekursensutvecklinginklusiveåterlagdutdelningsommätsirelationtillavkastningsindex.Däremotinnebärnaturligtvissubstansvärderabattenattnyemissionernormaltsettintekanförsvaras.
Mångainvestmentbolag,däriblandIndustrivärden,haravsevärtlägreförvaltningskostnaderänaktiefonder.Dettaärettviktigtskältillskillnaderilångsiktigavkastning.Ominvest-mentbolagetsaktierdessutom,somiIndustrivärdensfall,hargodlikviditetsåutgörköpavaktieriinvestmentbolagsamman-fattningsvisettpraktisktochenkeltsparalternativmedmöjlighettillbättreavkastningänfonder.
Industrivärdens årsredovisning 1989.
92
ioktober1991ladeIndustrivärdenbudpådeuteståendeak-tiernaiInvestmentabBahco,vilkarepresenterade60procentavröstetaletoch73procentavkapitalet.
ViddennatidpunktinnehöllBahcoenportföljavbörsak-tiervärdcirka1.300Mkrsamtnioindustriföretagsedantreverkstadsbolaghadeavyttratstidigareunder1991.AvsiktenvarattDackesochBahcosindustrirörelsermedsammanlagt14industriföretagskullesammanförastillenenhetmednamnetInductus.Påsiktskulleantaletindustriföretagreducerasgenomavyttringarochsamordningar.VidareskulleförvaltningenavbörsaktiersamordnasmedIndustrivärdensaktieförvaltningförattefterhandavyttrastörredelenavBahcosaktieportfölj.Sedanbudethöjtsmed10procentkundeIndustrivärdenförvärvasamt-ligaaktieriBahcoibörjanav1992.
UtgångspunktenförInductusvarattgruppeninomtreårskullebeståavhögståttabolaginomenellertvåbranscher.Kravetpådeingåendeföretagenvarsignifikantstorlek,självgå-endeorganisation,marknadsledandepositionochinternationellverksamhet.
BudpåBahco1991
IndustrirörelsenkompletterasmedBahco
Prospekt avseende erbjudande till aktieägarna i Investment AB Bahco 1991.
Investment AB Bahcos årsredovisning från 1990 visar de tolv företag som då ingick i koncernen.
Byggindustrin augusti 1995.
93
Efteravyttringavniobolagunderåren1991–1993kvarstodiInductusdörrautomatikföretagetBesam,fönstertillverkarenElit-Fönster,häftapparattillverkarenIsabergRapid,ThorsmanmedverksamhetinominstallationsmaterielochinstallationssystemsamtWibemedverksamhetinomkabelförläggning,stegarochmaster.
Elit-FönstergicksammanmedSkanska-ägdaMyresjöfönster1995,varefterIndustrivärdenavyttradesinaaktieridetsamman-slagnafönsterföretaget1996.
ThorsmanochWibegicksammantillenkoncern1995,varef-terBesam,IsabergRapidochThorsmanblevdirektägdadotter-bolagtillIndustrivärden.
Presentation av Inductus. Broschyr 1993.
CarlErik Feinsilbervd 1990–1994. Under Feinsilbers tid förvärvades Bahco och en stor aktiepost i SSAB, omstrukturerades PLM och sattes definitiv punkt för engagemanget i Fermenta.
94
isyfteattstärkaplm:spositionhadebeslutfattatsomenfortsattkoncentrationtillfrämstglasförpackningarochdryckes-förpackningarimetall.ExpansionenskullefortsättaiEuropaförattåstadkommastarkamarknadspositioneriprioriteraderegio-ner.InvesteringienburkfabrikiLaCiotatiFrankrikeuppgicktillcirka700Mkrsamtytterligare60MkrityskaRecklinghau-senförlocktillverkning.Produktionenstartade1992.
Kraftigtvikandeefterfråganpådentyskamarknaden,bero-endepååterhållsamhetmedengångsförpackningarochkravpåutvecklingavretursystem,ledde1992tilltemporärstängningavproduktionslinjer.Denminskadeefterfråganmeddäravföl-jandelägreprisnivåleddetillneddragningavtillverkningenavdryckesburkar.
PLMomstrukturerassuccessivtåren1992-1994
Koncentrationtillglasförpackningarochdryckesburkar
DenolönsammaösterrikiskadryckesburktillverkarenAustriaDosenförvärvades1994motövertagandeavbolagetsskulder.Förvärvetpassadeväliniplm:sstrategiattökatillverkningenavdryckesburkariCentraleuropaochAustriaDosenblevdärmedettvärdefullttillskott.
plm:sdivisionförkonservburkaravyttrades1994tilldetdanskaföretagetGlud&Marstrandmedgodvinst.Därmedhadeplmkoncentreratverksamhetentillförpackningarfördeneuropeiskadryckesindustrin.
Dagens Nyheter februari 1995.
95
PLM:s årsredovisning 1994.
96
statenerbjöd1992intressenterattförvärvaköprätterissabSvensktStålabjämtedärtillknutnastatsobligationer,somome-delbartkundeavyttras.Industrivärdensinvesteringi2.590.000köprätteruppgicktill7Mkr.Entilldelningförutsatteattbolagetskullebehållaköprätternatilllöptidensslutifebruari1994,dådegavrättatttecknaaktierissabmotsvarande9procentavkapitaletoch12procentavröstetalet.
Industrivärdenutnyttjadeköprätternaochtecknade1994aktierissabför499Mkr.
KöprätteriSSABförvärvas1992
StatenerbjuderförvärvavaktieriSSAB
Industrivärdens årsredovisning 1992.
Dagens Industri 2002.
97
efterförvärvetavplm1987hadeIndustrivärdenfyraaktieserier(a-bundna,b-fria,c-bundnaochc-fria)ochmot-svarandefyrakvb-serier.Indelningenibundnaochfriaaktierupphävdesgenomlag1991,varefterIndustrivärdenhadetotaltsexaktie-ochkvb-serier.
Bolagsstämman1993fattadebeslutomsammanslagningavaktieseriernaaochbjämtekvbaochkvbb,varefterkvarstodaktieravserieaochseriecsamtkvbaochkvbcellertotaltfyraaktie-ochkvb-serier.
IsambandmedförvärvetavBahcohadeIndustrivärdenblivitägaretillegnaaktierochkvbavseriernaa,bochcsomenligtlagmåsteavyttrasinomtvåårfrånförvärvsdagenellersenastijanuari1994.Bolagsstämman1993beslötävenattdessaskulleomvandlastillaktierrespektivekvbavseriecinnandeavyttra-des.
Ibörjanav1994konverterades45procentavIndustrivärdenskvbtillaktiertillföljdavbeslutadelättnaderibeskattningenavaktieutdelningar.
Sammanläggningavaktie-ochKVB-serier1993
Antaletaktie-ochKVB-serierhalveras
Prospekt avseende försäljning av egna aktier 1993.
98
närindustrivärdenförvärvadeplm1988genomettuppköpserbjudandevarplmendiversifieradförpackningskoncernmedhuvuddelenavsinverksamhetiSkandinavien.Försäljningenavdryckesförpackningaruppgicktillcirka40procentavomsätt-ningen.Underdeföljandeåttaårenskeddeenväsentligom-struktureringavplmmedmåletattkoncentreraverksamhetentillområdendärplmskullekunnauppnåenstarkmarknadsposition.
plmförvärvadetvådryckesburksföretagiTyskland1987–1988ochettiÖsterrike1994.EndryckesburkfabriketableradesiFrankrike1992.Tvåglasförpackningsföretagförvärvades1989,ettiNorgeochettiEngland.Parallelltmedförvärvenkoncentre-radesverksamhetengenomavyttringavsophanteringsföretagetSellbergs1989samtettantalplastföretagunder1989och1990.Ettglasbrukavvecklades1992somettledikoncentrationenavglasverksamheten.Slutligenavyttradesdivisionenförkonserv-burkar1994.Genomdessaförändringarhadeandelendryckes-förpackningarökattillcirka80procentavomsättningenmedanandelenförsäljningtillmarknaderutanförSverigehadeökattillcirka85procent.plmhadedärmedförändratsfrånettdiversi-fieratförpackningsföretagtillettstarktkoncentreratföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningarialuminium,stål,glasochplast.
MotdennabakgrundbedömdeIndustrivärdenattplmvarmogetattfåenannanägare.Efteratthaövervägtolikaalterna-tivsomförsäljningavplmtillenköparealternativtförsäljningavdivisionernatillolikaköparebeslötsattettsprittägandeiplmutgjordedenbästabasenförvidareutveckling.Enbörs-introduktiongenomfördesdärför1995genomatt55procentavaktiernaerbjödstillIndustrivärdensaktieägaremedenrabattom20procentiförhållandetilldetberäknademarknadsvärdetom4.000Mkr.Börsintroduktionengenomfördesplanenligtochbörsvärdetöverensstämdevälmeddetberäknademarknadsvärdet.
FörsäljningavaktiemajoriteteniPLM1995
PLMmogetförsprittägandeefteromstrukturering
Prospekt avseende försäljning av aktiemajoriteten i PLM 1995. Industrivärdens aktieägare erbjöds att förvärva inköpsrätter till förmånligt pris.
99
Under1996avyttradesytterligare22procentavaktiernapåmarknadengenomsåkallad”bookbuilding”isyfteattökasprid-ningenavaktien.DetengelskaförpackningsföretagetRexamförvärvade1998Industrivärdensresterande23procentavaktier-naiaktieriplmochladesamtidigtettoffentligtuppköpserbju-dandepåallaövrigaaktier.plmkomdärmedattuppgåiRexam.
AmerikanskaBallintresseratavattförvärvaPLM1995Industrivärdensbolagsstämmabeslötimaj1995atthögst75procentavaktiernaiplmskullesäljasmedföreträdesrättförIn-dustrivärdensaktieägaretillettprissomunderstegdetbedömdamarknadsvärdetom4.000Mkrmed20procent.
IjunitogdetamerikanskaförpackningsföretagetBallCor-porationenförstakontaktmedIndustrivärdenochanmäldesittintresseattförvärvaplmför4.100Mkr,varav2.200Mkrkon-tantoch1.900MkriaktieriBall.Budethöjdessenaretill4.360Mkr,varav2.160MkriBall-aktier,motsvarandecirka14procentavaktiekapitaletiBall.FöreträdareförplmsattesigdockstarktemotenförsäljningtillBall,medmotiveringenattprisskillnadenirealitetenvarlitenochattenförsäljningsannoliktskulleinne-bäraenuppsplittringavplm,medåtföljandenegativpublicitet.
Ballsbudsänktessenaretill4.175Mkr,varav1.975Mkriaktier.Industrivärdenbeslötattkvarståviddetursprungligabe-slutetattbörsnoteraplmmedföreträdesrättförIndustrivärdensaktieägareattförvärva55procentavaktierna.
Rexams bud på PLM. Dagens Industri 1998.
Börsintroduktionen av PLM 1995 uppmärksammades i pressen.
100
skanskahade1997aviseratavyttringavettantalaktieposter,bl.a.ettinnehaviverkstadsföretagetSandviksommotsvarade20procentavkapitaletoch26procentavrösterna.BakgrundenvarattIndustrivärdensomaktivägareiSkanskahadeverkatförattbolaget,somvaröverkapitaliserat,skulleåterföracirka10miljar-derkronortillsinaaktieägare.
IndustrivärdenbedömdeettförvärvavaktieriSandviksomklartintressant,varvidmålsättningenvarattIndustrivärdenskulleblistörstaägareiSandvik.Förvärvetomfattadeslutli-genaktiermotsvarande9procentavkapitaletoch11procentavrösternaförenköpeskillingav4.070Mkr.FinansieringenskeddegenomupplåningvarigenomIndustrivärdensskuldsättningsgradökadefrån3procenttill16procent.
Sandvikärvärldsledandeinomhårdmetallprodukterochhögförädladestålprodukter.Bolagetsframgångsfaktorerärkundnärhet,produktförnyelseochnischstrategi.Kundernafinnsinommekaniskindustri,bil-flyg-ochenergibranscherna.
Hårdmetallområdetomfattadevidförvärvstillfälletmetallbe-arbetningsverktyginomaffärsområdenaToolingochSecoTools,bergborrverktyginomRockToolsochHårdmetallprodukterinomHardmaterials.VidareingickiSandvikhögförädlatstålsamthandverktygochsorteringsband.Kapitalavkastningenun-
StoraktiepostiSandvikförvärvas1997–störstaplaceringsbeslutetnågonsin
SandvikförvärvasfrånöverkapitaliseratSkanska
Affärsvärlden 22 maj 1997.
101
derdensenastetioårsperiodenöversteg18procentavsysselsattkapital.Resultatutvecklingenkännetecknadesavstabilitet.
Aktuellastrukturaffärervidförvärvstillfället1997varförvärvavettfinsktbergborrföretagochdetsvenskahårdmetallföretagetKanthal.Andraproduktområdensomhandverktygochsorte-ringsbandbetraktadessomavyttringskandidater.
IndustrivärdenssammanfattandebedömningavSandvikvarattföretagetvarettavSverigesmeststabilaochlönsammaverk-stadsföretagmedvärldsledandepositioninomflertaletsegmentochmedgodatillväxtförutsättningar.
Industrivärdens förvärv av en stor aktiepost i Sandvik 1997 fick stor uppmärksamhet i pressen.
102
fastighetsbolagetfundamenthadebildats1981genomattettantalförvaltningsfastigheterhadeöverförtsfråndedåva-randedotterbolagenjmochOlsson&Rosenlund.Fundamenthadesenarekompletteratsgenomflerafastighetsförvärv.1996omfattadebolagetåttavälbelägnafastighetermeduteslutandekommersiellalokaler,varavsexfastigheteriStockholmsregionenochenivarderaMalmöochKarlstad.Fastigheternaavyttrades1997förtotalt950Mkr,vilketvälöverensstämdemeddetberäk-nadeavkastningsvärdet.
VerkstadsföretagetThorsmantillverkadeinstallationsmaterielsomplugg,clips,eldosorochkabelgenomföringar.VidaresåldeThorsmaninstallationssystemsåsomelkanaler,servicestavar,golvboxar,kabelstegarochkabelrännor.StegarochmastersåldesavdotterbolagetWibe.
ThorsmanhadehögamarknadsandelariNorden,HollandochIrlandochvarmedelstortiEngland.Avkastningenpåsys-selsattkapitalhadeöverstigit20procentunderfleraår.
Industrivärdenhadevidbolagsstämman1997aviseratattThorsmansgodautvecklinggjordeattbolagetväluppfylldekravenpåettbörsnoteratbolag.FlerapotentiellaköparevisadeintresseavattförvärvaThorsman.UppgörelseträffadesmeddanskaLexelomförsäljningavThorsmanförtvåmiljarderkronor,vilketöverstegvadsombedömdeskunnaerhållasvidenbörsnoteringtillförmånligkurs.Realisationsvinstenvidavytt-ringenavThorsmanuppgicktill1.374Mkr.
ThorsmanochFundamentavyttras1997medgodvinst
DirektägdafastigheterochbörsmogetThorsmansäljs
103
Svenska Dagbladet 9 september 1997.
Dagens Industri 9 september 1997.
104
industrivärdensförstaaktieförvärviabSvenskaGasaccumulator(aga)gjordes1957isambandmedbolagetskombineradeny-ochfondemission.NågonmeringåendeanalysansågsintekrävaseftersomIndustrivärdensdåvarandestyrel-seordförandeErnfridBrowaldhsedanfleraårtillhördeaga:sstyrelse.
Efterytterligareaktieköpunderdeföljande40årenuppgickanskaffningsvärdet1998till704Mkrmedettmarknadsvärdepå3.076Mkr.Industrivärdensröstandeliagavar20procentochaga:sandelavaktieportföljenvar10procent.
AGAavyttras1999tilltyskaLindemedgodvinst
StrukturaffärerledertillbudpåAGA
agavar1998ettrenodlatgasföretagmedtreaffärsområdeninriktadepårespektivetillverkningsindustri,processindustriochsjukvård.Enjämförelsemedvärldensfemdominerandegasfö-retagvisadeattagahadehaftlägrerörelsemarginalochlägrekapitalavkastningänbranschgenomsnittetunderenföljdavår.aga-aktienhadetidigaregetthistorisktgodriskjusteradavkast-ningvidlångaplaceringshorisonter,mendettamönsterbrötsimittenav1990-talet.
Industrivärdensslutsatsblevattagamåstehöjasinlönsam-hetsnivå,slåavpåinvesteringstaktenochseöverkapitalstruk-
Finanstidningen 26 februari 1998.
Prospekt avseende Lindes erbjudande att förvärva samtliga aktier i AGA 1999.
105
turen.Reserveringförstrukturkostnadergjordesibokslutenförsåväl1997som1998.agafördeunder1998ävendiskussionmedandragasföretagomsamgåendeförattuppnåsamordningsvin-ster,främstiformavkostnadsbesparingarinomadministration,produktionochförsäljning.
Under1995–1999gjordeschweiziskaGasVisionmedfinans-mannenMartinEbneriledningenstoraförvärvavaga-aktierochuppnådde30procentavrösterna.Aktieköpenvarkraftigtkursdrivande,specielltunder1999,vilketmedfördeettbetydligthögrep/e-talföragaänförkonkurrenterna.
Finanstidningen 15 maj 1999.
Dagens Industri 17 augusti 1999.
Veckans affärer nr 9, 1998.
106
Under1999gjordesettflertalstrukturaffärerigasbranschen.Iaugusti1999ladetyskakonkurrentenLindebudpåsamtligaaktieriagaefternågradagarsförhandlingmedIndustrivärdenochGasVision.Budpremienuppgicktillknappt20procentjämförtmeddengenomsnittligakursenunderdensenastemå-naden.KöpeskillingenförIndustrivärdenuppgicktill3,6mil-jarderkronormedenrealisationsvinstpå3,3miljarderinklusiveaktieinlösensomskeddeinnanbudetoffentliggjordes.
Dagens Nyheteraugusti 1999.
Pressmeddelande 16 augusti 1999 rörande försäljningen av AGA.
Svenska Dagbladetaugusti 1999.
Lindes köp av AGA kommenterades flitigt i tidningarna.
107
underåren1998-2000byggdeIndu-strivärdenuppenportföljavläkemedels-aktiermedinnehaviamerikanskaPfizer,danskaLundbecksamtsvenskaPharmaciaochKaroBiomedetttotaltanskaffnings-värdepå2,3miljarderkronor.
Pfizervarfrämstinriktatpåkolesterol-sänkande,blodtryckssänkandeochanti-depressivaläkemedelmedspetsprodukterinompotensmedelochsmärtstillandeläkemedel.
Lundbeckvarheltinriktatpåläkemedelavseendesjukdomaricentralanervsystemet,främstantidepressivapreparat.Indu-strivärdenblevnäststörstaägareiLundbeckmed3,6procentavrösterochkapitalmenmedenstiftelsesomheltdominerandehuvudägare.BedömningenvarattLundbeckvarettextremttillväxtföretagmedendasttvåprodukter,vilketinnebarhögriskivärderingen.
Läkemedelsportföljbyggsuppochavyttras
StorreavinstvidförsäljningavLundbeck
Läkemedelsportföljenavveckladesåren2001–2003somettledidennyastrateginmedenkoncentreradportföljistoraochmedelstoranoteradenordiskabolag.AktieinnehavetiLundbeckavyttrades2002för2,3miljarderkronormedenrealisationsvinstpå1,5miljarderkronor.
Pressmeddelande rörande försäljningen av Lundbeck 2002.
Svenska Dagbladet6 april 2002.
Finanstidningen 11 februari 1998.
108
industrivärdenbörjade1995attbyggauppettaktiein-nehaviSkandia,eninternationellspar-ochförsäkringskoncernmedverksamhetietttjugotalländer.KärnverksamheteninomSkandiaavsåglångsiktigtsparande,somhuvudsakligenbedrevsinomAssurance&FinancialServices(afs),främstiEuropaochNordamerika.Denstörstaproduktgruppenvarfondförsäkringar,somsåldesisamarbetemedvärldensfrämstafondförvaltareisyfteatterbjudakundernadebästafondernapåmarknaden.
Industrivärdenvarvidutgångenav2000näststörstaaktie-ägareiSkandiamed4,5procentavkapitalochröster.Marknads-värdetpåaktieinnehavetuppgicktill7,3miljarderkronor,vilketöversteganskaffningskostnadenmed4,6miljarderkronor.
Svagutvecklingpåvärldensaktiemarknaderunder2001och2002leddetillminskatsparandeochenförsämradvärdeutveck-lingavSkandiasförvaltadetillgångar.Bolagetredovisadedärmedstorarörelseförlusterför2001och2002.Denamerikanskaverk-samheten,somtidigarevaritdenmestlönsammainomSkandia,såldesidecember2002medenbetydanderealisationsförlust.
IndustrivärdenavyttradehelainnehavetiSkandia2003medenrealisationsförlustpå1,5miljarderkronor.Försäljningslikvidenom1,2miljarderkronorinvesteradesilångsiktigaaktieinnehavsomsca,Handelsbanken,ssabochSandvik.
InvesteringeniSkandia
Delavmedelfristigportföljutanägarambitioner
Pressmeddelande 1 december 2003.
En granskningsrapport avseende Skandia föranledde kommentarer från huvudägarna rörande bolagets ersättningsnivåer m m.
109
Skandia var ensamt om att erbjuda renodlad exponering mot globalt pensionssparande och kursen drevs upp till extrema höjder.
Pressmeddelande rörande avyttringen av Skandiainnehavet 2003.
Finanstidningen 17 augusti 1999.
Dagens Industri 2 december 2003.
Dagens Nyheter 20 december 2003.
110
Du anställdes som vice vd på Bahco 1989 med tanken att du skulle efterträda Carl-Erik Feinsilber som vd i samband med att han skulle gå i pension något år senare. I själva verket fick du efterträda Carl-Erik redan 1990 när Carl-Erik med kort varsel fick rycka in som vd för Industrivärden. Något år senare lade In-dustrivärden bud på Bahco och du blev i stället chef för Inductus som omfattade ett antal industribolag inom Bahco och Dacke. Hur reagerade du på de snabba förändringarna under dessa år?Somvdiettbörsbolagfårmanlojaltanpassasigtillägarföränd-ringar.Dettillhörspeletsreglerattförutsättningarnasnabbtkanförändras.
Under åren 1991–1993 avyttrades nio av 14 bolag inom Inductus. Är det någon av dessa försäljningar du minns speciellt?JagminnsspecielltförsäljningenavKarnertilldetamerikan-skafamiljeföretagetBatts.BådaföretagenvarstoratillverkareavklädhängareochBattsvardenbästaköparentillKarner.JagringdeupppappaBatts,somhadekommitpåidénattexponerakläderpåhängareiställetförattförvarademistoratravar,ochbadattfåträffahonomisambandmedenmellanlandningiusa.BattsvarintresseradeavattköpaKarnermenslutförhandlingeniLondonblevkompliceradmedettmycketomfattandeavtaliang-losaxiskstil.Jagråkadeseettfelidendigraavtalstextenochvissttumultutbröt,menavtaletkomtillstånddagarnaförejul1992.
Försäljningen av plm skedde i tre omgångar åren 1995–1998. Vad minns du speciellt från börsintroduktionen av plm 1995? Försäljningenavplmblevenföljetongimångaavsnitt.SkälettillförsäljningenvarattIndustrivärdenshögarabattansågsberopådetstoraplm-innehavet.Eftersomvårvärderingsmodellavplmvarvälkändhadejagsvårtattinselogikenidettaargument.Ettprospektupprättadesdockenligtamerikanskaregler,vilket
Vd Inductus 1990–1994. Clas Reuterskiöld var tidigare vd i Billingsfors, Grafo Print, Solna Offset och Marieberg.
ClasReuterskiöldvd1994–2001,styrelseledamot1994–2003.
INTERVJU
111
medfördeattdeförstasidornaiprospektetfrämsthandladeomderiskerenpotentiellköpareutsattesigför!
Det amerikanska förpackningsföretaget Ball var ju intresserat av att förvärva plm, samtidigt som en börsintroduktion förbe-reddes. Vad kan du berätta om förhandlingarna med Ball?BalltogtidigtkontaktmedIndustrivärdenmenvillebetalaenstordelavköpeskillingeninyemitteradeBall-aktier,vilketviintevarintresseradeav.Dessutomvardetstortmotståndfrånplm:sstyrelse,ledningochfackföreningarmotattfåBallsomägareochvifickmottabådeskrivelserochuppvaktningariärendet.Igrundochbottenvardettaettillojaltbeteende,ochvimåstedärförgöraenstorommöbleringiplm:sstyrelseinförbörsnoteringen.
Idennavevaavgickplm:svdRolfBörjessonförattblicheffördetbrittiskaförpackningsföretagetRexam,som1998ladeettbudpåhelaplm,vilketviochövrigaaktieägareaccepterade.
En stor aktiepost i Sandvik förvärvades 1997 för 4 miljarder kronor, vilket då var Industrivärdens största placeringsbeslut någonsin. Säljare var Skanska som därmed renodlade sin verk-samhet. Vilka kommentarer har du till affären?CustosvarviddettatillfällestorägareiSkanskaochdrevpåförattbolagetskullekoncentrerasigpåbyggrörelsenochavyttrasinaaktieinnehaviSandvik,skfochGraningesamtdelautfastighetsbolagetDrott.IndustrivärdenhadenoggrantanalyseratSandvikochvarvilligtattförvärvaenstoraktiepost.Vihaderelativthårdaförhandlingarmedkundeenasomettpriseftervissjämkning.
Vid bolagsstämman 1997 aviserade du att Thorsman var aktuellt för börsnotering, men flera industriella köpare visade intresse av att förvärva bolaget. Vad kan du berätta om uppgörelsen med danska Lexel om att sälja Thorsman för två miljarder kronor?ThorsmanhadevaritbörsnoterattidigaremenBahcoköpteuppaktieminoritetenförattfåtillgångtillkassaflödet.Förattkom-pletteraThorsmanssortimentavelinstallationsprodukterförvärva-dessysterbolagetWibesomblandannattillverkadekabelstegar.ViövervägdeattsäljaThorsmantillIndustrivärdensaktieägaremenenexternförsäljningvisadesigvaraavsevärtmergynnsam.
112
En tredje storaffär 1997 var avyttringen av fastighetsbolaget Fundament. Varför ville Industrivärden minska exponeringen mot fastighetssektorn?Fundamentvarettrelativtlitetfastighetsbolagochvihadedess-utomettstortindirektfastighetsinnehavgenomSkanska.
Industrivärdens första aktieförvärv i aga gjordes redan 1957. Under många år var aga ett stort och lönsamt bolag men i mitten av 1990-talet visade aga sämre lönsamhet än bransch-genomsnittet. Vad var bakgrunden till den otillfredsställande utvecklingen som fick Industrivärden att överväga avyttring av aga? Vilken roll spelade Martin Ebner när aga 1999 såldes till tyska Linde?agahadegenomförtettrelativtstortinvesteringsprogramimittenav1990-taletmenlönsamhetenförbättradesinte.Allajämförelsermeddeutländskakonkurrenternavisadeattagahadehalkatefter.Enkonsolideringpågickinomgasbranschenochagakundeintegärnavaraköparemedlägrelönsamhetänbranschgenomsnittet.
MartinEbnerhadegenomsittbolagGasVisiongjortstoraaktieköpochdrivituppaktiekursentillbetydligthögrep/e-talänförkollegernaibranschen.NärLindeladeettbudpåagavisadedetsigattEbnerredanhadegjortuppmedLindeompriset!
Industrivärdenfickmångareaktioneromattett”gammalt,fintsvensktindustriföretag”intebordesäljastillutlandet.Frånvårsynpunktvarenförsäljningdockdetbästaalternativet,motbakgrundavdestrukturförändringarsompågickibranschen.
Under åren 1998–2000 byggde Industrivärden upp en portfölj av läkemedelsaktier med innehav i Pfizer, Lundbeck och Pharma-cia. Hur ser du på den investeringen idag, mot bakgrund av att Lundbeck avyttrades med stor vinst 2002?Industrivärdenbehövdebalanseraaktieportföljengenomkom-pletteringmedennysektor.Läkemedelsbranschenvarettna-turligtval.VivarnäststörstaägareidanskaLundbeck,somvarheltinriktatpåantidepressivapreparat.Denheltdominerandeägarenvarendanskstiftelse.NärLundbeckinnehavetsåldesefternågraårskeddedetmedstorreavinst.
113
Industrivärden började 1995 att bygga upp ett aktieinnehav i Skandia. Vid utgången av 2000 var Industrivärden näst största aktieägare i Skandia med 4,5 procent av kapital och röster. Marknadsvärdet var nästan tre gånger så stort som anskaff-ningsvärdet. Den svaga utvecklingen på aktiemarknaderna under 2001 och 2002 medförde stora förluster för Skandia och innehavet avyttrades 2003 med en betydande förlust. Hur ser du nu på investeringen i Skandia?InvesteringeniSkandiableventristhistoria.Skandiavarettinternationelltsparföretagsomvärderadesmyckethögtgenomdiskonteringavframtidavinster,såkallatembeddedvalue.Näraktiebörsernaföllkraftigtunderåren2000–2002minskadespa-randetbetydligtochembeddedvalueföllihop.
Skandiasledninghadedessutombristfälliginsynidename-rikanskarörelsenafs.
Industrivärdenvilleinteaccepteradetalltförgenerösaop-tionsprogramförföretagsledningensomframfördesavSkandiaibörjanpå2000-talet.Iställetförlängdesdettidigareoptions-programmetochbeloppsmaximeringentogsbort.UtfalletavdettaoptionsprogramblevfullständigtorimligtochmarknadenförloradedärmedalltförtroendeförSkandia.
Investeringenvarmycketlyckadunderdeförstaåren,menkomattblienförlustaffärnäraktiernaslutligenavyttrades2003.
Är det något ytterligare du vill kommentera?JagfickinågotsammanhangenfrågaomEricsson-aktiernavartillsalu,närEricssonvarsomhögstvärderat1999–2000,ochpressadesattangeenvisskursnivåsomsedantillfälligtöverskreds.Minprincipiellaståndpunktärattalltärtillsaluvidrättpris.Detvorefelattsägaattettinnehavaldrigärtillsalu.Ettevighetsinne-havmåstemedförahögrerabattförettinvestmentbolag.
114
Du var medlem i Industrivärdens styrelse i nästan 30 år, varav som ordförande i 14 år. Vilken är den mest minnesvärda affär du var med om under denna period?Detärtvåaffärersomjagminnsspeciellt,nämligennärIndu-strivärdenblevhuvudägareiSandvik,somärenpärlaisvensktnäringsliv,ochengagemangetiFermenta,somvarenmyckettråkighistoria.
Du kom i kontakt med Handelsbankssfären i samband med att Industrivärden 1959 förvärvade aktiemajoriteten i den familje-ägda cementtillverkaren Gullhögens Bruk, där du var ekonomi-direktör. Vilket var ditt intryck av Industrivärdens styrning av Gullhögen genom styrelserepresentation med mera?DetvarfantastisktattsamarbetamedIndustrivärdensvd:arStigÖdmarkochNilsBerggren.
Gullhögen förvärvade 1965 aktiemajoriteten i Billesholms Glasullsbolag (sedermera namnändrat till Gullfiber). Industri-värdens aktier i Gullhögen avyttrades till Cementa 1973 sedan Gullfiber sålts till Gullhögens tidigare ägare. Vilken var din roll i dessa affärer?Jagvarihögstagradinvolverad.HöganäsbolagetvilleavyttraBillesholmsGlasull,somhadesvaglönsamhet,dåSaintGobainkominibildensomlicensgivare.Egentligenvardetettriskabeltköp,mendetblevenmycketgodaffärbl.a.genomattbolagethadeendriftigvd.
Bakgrundentillförsäljningenavcementtillverkningenvarenkraftigtminskadbyggmarknad.Genomettsamgåendemellanföretagenuppnåddesklarastrukturfördelar.
Bo Rydin var vd i SCA 1972–1988 och styrelseordförande 1988–2002. Han var även styrelseordförande i bland annat Skanska, SAS representantskap och Graninge samt vice styrelseordförande i Handelsbanken och Volvo.
BoRydinstyrelseordförande1988–2002styrelseledamot1973–2002.
INTERVJU
115
Du utnämndes till vd i sca 1972 och 1973 blev du medlem av Industrivärdens styrelse. Det ägarmässiga sambandet mellan Industrivärden och sca har varit mycket starkt ända sedan 1950 då Industrivärden förvärvade 10 procent av aktierna i sca av Handelsbanken när banken slutligen avvecklade sitt omfattande engagemang i sca. Hur ser du på att sca och Industrivärden under en lång period varit ägarmässigt nära förbundna?NärjagblevstyrelseledamotiIndustrivärdensaknadebolagetenklarhuvudägare.JagansågattdetvarviktigtförscamedettstabiltägandeiIndustrivärden.Meddåvarandestyrelseordfö-randenToreBrowaldhsgodaminneförvärvadescasuccessivt20–25procentavrösternaiIndustrivärden.DessaaktiersåldessedermeratillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärståendeochägandetavIndustrivärdenvardärmedsäkrat.
Berätta om Industrivärdens agerande avseende aktieinnehavet i Fagersta i samband med Trend Invests aggressiva köp av Fager-staaktier 1976 och om försäljningen av hela Fagerstaposten till Sandvik 1978.Fagerstahadeunderenlångperiodhaftalltförlågainveste-ringar,vilketärohållbartilängden.TrendInvestvarspekulativa,kortsiktigaägaresomvimotarbetade.JagföredrogenlångsiktigägaresomSandvik.
Industrivärden bildade Indus Innovation 1984 för att förse min-dre teknikorienterade företag med riskkapital. Som mest ingick sex företag i Indus Innovation innan verksamheten avyttrades 1988 med ett mindre överskott. Anser du att denna form av venture capital är lämplig för ett investmentbolag som Industri-värden?DetfannsettönskemålfrånIndustrivärdensdåvarandevdPerLindbergattetableraenmotsvarighettillIncentive.Detblevemellertidingensuccé.
I början av 1980-talet bestod Industrivärdens aktieportfölj av ett trettiotal innehav, men koncentrerades successivt så att port-följen 1991 bestod endast av tio innehav. Beskriv hur styrelsen resonerade när man sålde ut alla mindre innehav.
116
Enkoncentrationavaktieportföljenvarnödvändigförattfåöverblickochinsyniinnehavsbolagen.DessutomhadeIndustri-värdenbegränsademöjligheterattbiståalltförmångainnehavs-bolagvidnyemissioner.
Gullfiber delades 1986 i hörselskyddsföretaget Bilsom, akustik-företaget Ecophon och utvecklingsföretaget Gedevelop, vilka behölls av Industrivärden, och den kvarvarande isolermaterial-delen som såldes till Saint Gobain. Ett drygt tjugoårigt sam-arbete med Saint Gobain hade därmed avslutats. Vilka är dina kommentarer?Gullfibervarettbrabolagmenbegränsattilldensvenskamark-naden.DetvarnaturligtattsäljaisolermaterialdelentillSaintGobainsomvarmycketstorapådettaområde.BilsomvardetmestlönsammaavdetreföretagsomIndustrivärdenbehöll.Fö-retagenvardockalltförsmåförIndustrivärdenochsåldesefternågraår.
Vad var Industrivärdens motiv till att först förvärva en stor minoritetspost i Nils Dacke 1986 och till att bolaget sedan blev helägt dotterbolag 1989?VifickerbjudandeattförvärvaSonessonsaktiepostiNilsDacketillförmånligtpris.Detvarenfetfågelsomvikundefångaiflykten.DackeHandelvarursprungettillIndutradesomjuharutvecklatsmycketbrasedanbörsintroduktionen2005.
Industrivärdens engagemang i Fermenta under åren 1986–1993 är välkänt och beskrivs utförligt i tidigare avsnitt av denna bok. Kan du sammanfatta hur du reagerade på alla de trassliga turerna i Fermentaaffären?VdPerLindbergblevensenfredagseftermiddagerbjudenavHandelsbankenattkortfristigt”parkera”enstorpostFermenta-aktieriIndustrivärden.AffärensågssomriskfrigenomattHandelsbankenochVolvovarinvolverade.NärFermentasenarehavereradegickdetemellertidinteattutkrävaskadestånd.JagminnsattdetvarenlångradsammanträdenochattdetblevettlångvarigtochkostsamtengagemangförIndustrivärden.
DACKE
117
Skanska blev ett nytt stort aktieinnehav 1987 sedan JM-aktierna avyttrats till Skanska mot likvid av nyemitterade aktier. Fanns det redan då tankar på att öka innehavet i Skanska, vilket ju kom att ske 1998 genom förvärv av en stor aktiepost från Cus-tos?Skanskaärettfantastisktföretag!JagminnsattnärdetförmångaårsedanvaraktuelltattbyggaettstortgarageunderettvattentornvidenavStockholmsinfartersåvarSkanskadetendabyggföretagsomvågadegaranteraattvattentornetinteskulleskadas.
Vårförhoppningnärvihadesåltjm-aktiernatillSkanskamotlikvidavnyemitteradeSkanska-aktiervarattsenarekunnagåuppiägandegenomförvärvava-aktier,mendetgicktrögtattfinnalämpligaposter.FörattlösauppknutarnahjälpteIndustrivärdenSvenHagströmerochMatsQvibergattkommaöverCustos,vari-genomviiettsenareskedekundeökavårtägandeiSkanska.
Industrivärdens styrelse uttalade i mitten på 1980-talet att den strategiska inriktningen var att förstärka den långsiktiga aktieportföljen, utöka andelen helägda dotterbolag med indu-striell rörelse samt ha en viss taktisk placeringsportfölj. Vad var tankarna bakom att göra Industrivärden till ett mer blandat investmentbolag?Deskälsomdåangavsvarattettblandatinvestmentbolaghadeeninternkapitalmarknadochdessutomfannsdetskattefördelar.Medändradlagstiftninggällerintelängredessaskäl.
Budet på de utestående aktierna i plm 1987 var naturligt mot bakgrund av Industrivärdens dåvarande strategi. Fanns det vid förvärvet konkreta planer på att vidta olika strukturåtgärder i PLM mot bakgrund av bolagets fallande lönsamhet?Detfannsplanervidförvärvstillfälletpåattomstruktureraplmtillettrenodlatdryckesburksföretag,vilketkrävdesåvälnyinves-teringarsomförvärvochavyttringar.
Vd-skiftet hösten 1989 initierades av dig, sedan det uppenbarats att Industrivärdens dåvarande vd Kjell Brändström låtit sca stå för kostnaderna för en segelbåt även efter det att han förvärvat båten av sca. Har du några kommentarer till detta olustiga kapitel i Industrivärdens historia?
118
Mölnlycke,somtidigarehadeförvärvatsavsca,ägdeävendetföretagsomtillverkadeMaxisegelbåtar.Videnskatterevisioniscaupptäcktesoegentlighetermedkostnadernaförbåtenvilketleddetillåtal.JagmisteförtroendetförKjellBrändströmsomfickavgå.Allainblandadeskadadesavaffären.
Industrivärdens nye vd från 1990, Carl-Erik Feinsilber, tog ini-tiativ till ett bud 1991 på Bahco, som han tidigare varit chef för och som ursprungligen bildats av Industrivärden. Stod det helt klart i samband med förvärvet att de sammanlagt 14 industrifö-retagen inom Bahco och Dacke skulle bli avsevärt färre genom avyttringar?JagfickövertalaCarl-ErikFeinsilber,somhadetänktpensionerasigförattägnasigåtsinakulturellaintressen,attövertavd-ska-pet.TillsakenhörattIndustrivärdennågraårtidigarehadevelatköpaBahco,menfåttnejavsinstyrelse.SomnyvdförIndustri-värdensågCarl-ErikannorlundapåsakenochIndustrivärdenförvärvadeBahcotillettbrapris.DetkomattblienutmärktaffärförIndustrivärdengenomförsäljningenavBahcosdotter-bolagsåsomThorsman1997ochBesam2002.
Omstruktureringen av plm fortlöpte efter förvärvet 1987 ge-nom förvärv, nyetableringar, avyttringar och avvecklingar. Hur nära var samarbetet mellan styrelserna i Industrivärden och PLM under dessa år?AllastrukturfrågordiskuteradesiIndustrivärdensstyrelseinnandeföreladesplm:sstyrelse.JagminnssärskiltinvesteringenienstorburkfabrikiLaCiotatisödraFrankrike.
Industrivärden förvärvade 1992 köprätter i ssab som 1994 omvandlades till aktier, varvid Industrivärden blev största ägare i ssab. Såg styrelsen en stor potential i ssab trots att det dröjde många år innan aktiekursen utvecklades positivt?Industrivärdenbedömdesvaraenbra,långsiktigägareochfickdärförerbjudandefrånstatenattförvärvaköprätter.Vigjordeensärskildundersökningavssab:stekniskastatusochkonsultera-deävenssab:sdåvarandestyrelseordförandeBjörnWahlström.Sedermeraharssabblivitenlysandeaffärgenominriktningenpåolikanischersomhöghållfaststål.
119
plm bedömdes efter ett antal strukturåtgärder vara moget att få en annan ägare 1995. Berätta om styrelsens diskussioner som låg bakom beslutet att erbjuda aktiemajoriteten till Industrivärdens ägare med en rabatt om 20 procent. Vilka diskussioner fördes med industriella intressenter i samband med börsintroduktio-nen av plm?Industrivärden-aktienblevsvårattvärderameddetstorainne-havetiplm,fastänvinoggrantangavföraktiemarknadenhurvigjordevärderingen.Sedanstrukturprogrammetvarfullbordatvardetdärförnaturligtattavyttrabolagetiettantalsteg.Amerikan-skaBallbjödpåplmmenvillebetalamedegnaaktiervilketviintevarintresseradeav.
Industrivärden verkade som aktiv ägare i det överkapitaliserade Skanska för att bolaget skulle återföra kapital till sina ägare genom avyttring av olika aktieposter, bl.a. ett stort aktieinnehav i Sandvik. Berätta om de diskussioner och förhandlingar som ledde fram till att Industrivärden 1997 förvärvade 11 procent av rösterna i Sandvik för 4 miljarder kronor.FörvärvetavdenstoraaktieposteniSandvikvarenintressantuppgörelse.Skanska,somvaröverkapitaliserat,skullesäljasinaaktieinnehaviSandvik,skfochGraninge.IndustrivärdenvarnärståendetillSkanskaochjagkundedärförintedeltaidiskus-sionernaiSkanskasstyrelse.PercyBarneviksomvarordförandeibådeSkanskaochSandvikverkadeförattIndustrivärdenskullegåinsomlångsiktigägareiSandvik.Detblevenmycketbraaf-färförIndustrivärden.
Avyttringen av Thorsman, som tidigare ägdes av Bahco, blev en annan stor affär under 1997. Vid Industrivärdens bolagsstämma det året hade en börsintroduktion av Thorsman aviserats men bolaget såldes till en industriell intressent. Hur resonerade sty-relsen i denna affär?Thorsmanvarförlitetförbörsen.VifickettbrabudfråndanskaLexel,somviaccepterade.
120
Avyttringen av aga till tyska Linde 1999 blev mycket om-skriven. Bakgrunden var fallande lönsamhet i aga i mitten av 1990-talet samtidigt som gasbranschen höll på att omstrukture-ras. Aktiekursen i aga drevs upp av den schweiziske finansman-nen Martin Ebner via bolaget Gas Vision. Vilka överväganden ledde fram till beslutet att avyttra hela aktieposten i aga? agavarettfintföretagmenmedbegränsadeutvecklingsmöjlig-heter.MartinEbnerstörderitningarnagenomsinastoraaktie-köp.ViansågattagabordeingåiettstörresammanhangochfickettbraerbjudandefrånLinde.
Industrivärden byggde under perioden 1995–2000 upp ett stort aktieinnehav i Skandia, som då var en internationell spar- och försäkringskoncern, och var näst största ägare. Vid utgången av 2000 var marknadsvärdet nästan tre gånger så högt som an-skaffningsvärdet. Svag utveckling på aktiemarknaderna under de följande åren ledde till stora förluster för Skandia. Industri-värden avyttrade hela innehavet 2003 med kraftig förlust. Hur ser du idag på Industrivärdens investering i Skandia?BådejagochvdClasReuterskiöldhadesuttitiSkandiassty-relseochbedömdeattdetvarettintressantföretagmedgodautvecklingsmöjligheter.JagansågdockefterentidattaktienvaralltförhögtvärderadochvilledärfördiskuteraenförsäljningavSkandiainnehavetmeninvesteringsorganisationenansågattdetfannsytterligarepotential.Sedermerablevdetenförlustaffärnäraktiernaavyttrades2003.
Sensmoralenärattanalytikerkangörautmärktapresenta-tionermenärsämrepåattbedömadenframtidautvecklingen.Minenklatumregelärattmaninteskaresamedflygplansomäräldreän25årellerbehållaaktiermedettp/e-talöver25!
121
I affärspressen brukar man tala om olika ägarsfärer i svenskt näringsliv, varav Wallenbergsfären med Investor och Handels-bankssfären med Industrivärden är de största och mest inflytel-serika. Hur ser du på sfärbegreppet som ju grundas på rösträtts-differentiering? Detbehövslångsiktigaägareförattutvecklaettföretag.Meddagensskattereglerkannuävenfamiljervaraägarepålångsikt.JaghartillsammansmedPeterWallenbergfrånInvestoriflerasammanhangargumenteratfördetsvenskasystemetmedrösträttsdifferentiering,vilketjuipraktikenäridentisktmeddetkontinentalasystemetmedaktierutanrösträttelleraktiermedvetorätt,ensåkalladgylleneaktie.Enligtminmeningbörröst-rättsskillnadendockintevarameränhögsttiogånger.
Ettargumentförattbehållarösträttsdifferentieringenärocksåatta-aktiernavidförvärvetiregelharbetingatetthögreprisänb-aktierna.Detvoredärmedatttaifråna-aktieägarenettvärdegenomattinföraettendaaktieslag.
Fördensomvillomvandlasinaa-aktiertillb-aktier,somiblandärlättareattavyttra,finnsmöjlighetentillomstämplingibådescaochSkanska.
SlutligenvilljagbetonaattdennuvarandeägarstruktureniIndustrivärdenmedlågomsättningava-aktier,endast19pro-cent2008,medförenriskförattdetkanbliettointressepåmarknadenförIndustrivärdenaktien.
Vad anser du om att investera i investmentbolagsaktier?JagharvidfleratillfällenråttstiftelserattinvesterahälftenavsittkapitaliIndustrivärdenochhälfteniInvestor.Därigenomfårdeandelarialladeförnämstafinans-ochindustriföretageniSverige.Investmentbolagenhardessutomlågaförvaltningskost-nader.Attbankernaoftastråderprivatkunderattköpaandelariaktiefonderärettegenintresseeftersombankentarutvälhögaavgifterifondförvaltningen.
122
I mitten av 1980-talet skrev du en uppsats om korsägande med titeln ”Mellan Scylla och Charybdis”. Med Scylla avsåg du ”stabilitetens klippa” och med Charybdis ”den tumultuariska omvandlingens strömvirvlar”. Du menade att efter flera decen-nier av stabilitet hade ägarförändringarna blivit både snabba och stora. Hur ser du på situationen idag vad gäller ägarföränd-ringar i de stora börsbolagen?Utvecklingengårivågor.Desenasteårenhardetintevaritsåstoraägarförändringar.
Differentiering av rösträtt har länge varit omdiskuterad och de bolag som haft rösträttsskillnader på tusen gånger har minskat skillnaden till tio gånger. Vilka fördelar och nackdelar ser du med rösträttsskillnad?Rösträttsskillnaderärettsättattskapaettstabiltägandeavföretagen,vilketkankombinerasmedkorsägandeochask-i-ask-ägande.
Fördelenmedettstabiltägandeärattföretagensverksam-hetintestörsavstoraochsnabbaförändringariägarledetellerriskenfördet.Denuppenbaranackdelenärriskenattföretagetstelnargenomattstabilitetenbliralltförstor.Attbrytauppettstabiltägandekanvaraenförutsättningförattåstadkommanödvändigaförändringar.
Generelltsettärenföretagsledningoftaintebenägenattdrivapåenförändringavföretagetsägandeeftersomdetkanmedföranegativaförändringarförderasegendel.
Detråderenständigmotsatsmellanfördelarnamedstabili-tetensScyllaochförändringensCharybdis.
När du kom som ny vd till Handelsbanken 1970 vidtog du stora och genomgripande förändringar av bankens organisation och arbetssätt. Hur upplevde du ägarnas reaktion på dina propåer?
Jan Wallander var vd i Handelsbanken 19701978 och styrelseordförande 19781991. Han var även styrelseordförande i Investment AB Bahco samt vice styrelseordförande i Beijer och Ericsson.
JanWallandervicestyrelseordförande1984–1990.
INTERVJU
123
Ägarnavarheltinförståddamedattgemigfriahänderattgenomförastoraförändringar.
I realiteten kan en stor ägare dominera en bolagsstämma med röststarka aktier som svarar för betydligt mindre än en majoritet av rösterna i bolaget. Är det principiellt bra för ett företag att ha ett stabilt ägande även om det baseras på en relativt liten del av aktiekapitalet?Detärviktigtförettföretagatthastarkaägaresomorkarstannakvarochförsökalösaproblemen.EttbraexempelärEricsson,somvaritikrisvidmångatillfällen.EfterKreugerkrisenpå1930-taletlevdeEricssonpåkortfristigaväxlariHandelsbankenochStockholmsEnskildaBankförattkunnafinansieradelöpandebetalningarna.
Vid den senaste krisen i början av 2000-talet garanterade In-dustrivärden och Investor som huvudägare en viss del av den stora nyemissionen i Ericsson på 30 miljarder kronor. Eftersom investmentbolag själva har svårt att emittera nya aktier på grund av investmentbolagsrabatten var det ett vågspel, men garantin behövde inte utnyttjas. Hur kommenterar du utvecklingen?Ericssonvarettavdeföretagsomlängstbehölldenstoraröst-rättsskillnadenpåtusengångermenisambandmednyemissionen2002minskadesrösträttsskillnadentilltiogånger.IpraktikenharhuvuddelenavkapitaletiEricssonsedanlängelegatiutländskahändermengenomrösträttsskillnadenkandesvenskaägarnafortfarandedominerabolagsstämmorna,vilketenligtminmeningvaritavgodoförEricsson.
I andra länder finns det både aktier utan rösträtt och aktier med vetorätt (så kallad gyllene aktie). Vad anser du om dessa fenomen?Aktierutanrösträttärnågotsombordeprövas.Deaktieägaresominteärintresseradeavatttadeliföretagetsskötselutanendastvillgöraenfinansiellplaceringbordevaraintresseradeattförvärvaså-danaaktiermeddenhögreavkastningdekange.ISverigehardetdockaldrigsåvittjagvetvaritaktuelltmedaktierutanrösträtt.
Jan Wallander publicerade i mitten av 1980talet skriften ”Mellan Scylla och Charybdis”. Scylla och Charybdis var enligt den grekiska mytologin två monster på ömse sidor av ett smalt sund. Den som försökte undvika det ena monstret hamnade hos det andra.
124
industrivärdenskonvertiblavinstandelslån(kvb)togsupp1988somenlämpligfinansieringsformvidförvärvetavplm.kvb-lånet,somlöptepå40år,hadeskattemässigafördelargenomatträntanvaravdragsgillförIndustrivärden.EnemissionkundedärigenomskeutanutspädningavIndustrivärdenaktien,ävennäraktien,sominormalfallet,handladesmedrabatt.Dessutomhadekvbpraktiskafördelargenomattkvb-kursenföljdeaktiekursentillföljdavdenlångalöptiden,atträntanutgjorde115procentavaktieutdelningenochattenkvbnärsomhelstkundekonverterastillenaktie.kvb-kursenkundedärmedliksomaktiekursennoterasikronor.
Fördelarnamedkvbsomfinansieringsformförelåginteläng-reibörjanav2000-taletgenomattlämnadutdelningnumeravarskattemässigtlikvärdigmedränta.DessutomhadehandelniIndustrivärdenskvbvaritlågunderdesenasteårenmedavslutmindreänvarannanbörsdag.
Isyfteattförenklaaktiestrukturen,underlättavärderingenavbolagetsamtökalikviditeteniIndustrivärdenaktienbeslutadeenextrabolagsstämmaioktober2001omförtidauppsägningavkvb-lånet.Enligtkonverteringsvillkoreninnebarförtidauppsäg-ningavkvb-lånetatt1,1aktieavmotsvarandeserieerhöllsförvarjekvb.
Vidanmälningstidensutgångijanuari2002hade99,9procentavuteståendekvbanmältsförkonvertering.Industri-värdenharsedandessendasttvånoteradeaktieslagavseriernaarespektivecjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serierefterförvärvetavplm1988.
KVB-lånetsägsupp2001
Inaktuellfinansieringsformavvecklas
Prospekt 2001 avseende förtida uppsägning av KVBlånet.
125
förändradeförutsättningarunder1990-taletinnebarattdetblevalltsvårareförinvestmentbolagattvaraettkonkur-renskraftigtalternativochkunnaskapamervärdegenomaktivtägande.Substansvärderabattenförhindradekapitaltillskottmed-anaktiefondernaerbjödliknanderisk-ochavkastningsprofilienlättillgängligareform.Privateequity-företaglockadekapitalmedsinainvesteringsstrategierochutövadeettstarktaktivtägande.Merformaliseradägarstyrningminskadedessutominvestment-bolagensinflytande.
Ökadglobaliseringochkonkurrensomkapitaletleddetillkravpåfokuseringavaffärsidénförallainvestmentbolag.MotdennabakgrundsammanfattadesIndustrivärdensstrategi2002iföljandepunkter:
Nystrategi2002:Aktivtägandeiställetföraktieförvaltning
Ökadkonkurrensomkapitaletledertillnystrategi
• Målet är att över tiden generera en hög tillväxt av substansvärdet genom en professionell investeringsverksamhet och aktivt ägande.
• Aktieportföljen skall vara transparent och koncentrerad, huvudsakligen bestående av stora och medelstora nordiska noterade bolag.
• Innehavsbolagen skall ha god potential för värdeskapande.
• Industrivärden skall som aktiv ägare medverka till bolagets utveckling.
• Industrivärdens organisation skall vara liten och effektiv.
• Investeringsverksamheten skall bygga på en strukturerad process för kontinuerlig analys av existerande och potentiella innehav.
• Skuldsättningsgraden skall vara låg och anpassas till gällande marknadsförutsättningar.
Dagens Industri 16 februari 2002.
126
dörrautomatikföretagetbesamgrundades1962avBertilSamuelsson,somocksågavföretagetdessnamn.RedannågraårefterstartenförvärvadesBesamavPromotion,menBertilSamuelssonkvarstodsomvdtillochmed1997.
Besamväxtesnabbt,främstgenomkontinuerligaetableringarpånyamarknader.NärBesamhadenåttensådanstorlekochlönsamhetattdetansågsmogetförbörsen,genomfördePromo-tionenbörsnoteringavBesam1985,menbehöllaktiemajorite-ten.EfternågraårladePromotion,somnubyttnamntillBahco,budpådeuteståendeaktiernaochBesamblevåteretthelägtdotterbolag.
VidIndustrivärdensförvärvavBahco1991varBesamettavvärldensledandeföretaginomport-ochdörrautomatik.Huvud-produkternavarslag-ochskjutdörrsöppnaresamtkaruselldörrar.Kundgruppernafannsinomvaruhus,butiker,hotell,flygplatser,sjukhusochandratyperavoffentligabyggnader.BesamhadeegnadotterbolagiVästeuropa,usa,AsienochAustralien.Lön-
Besamavyttrat2002medstorvinst
StortintresseavattförvärvaBesam
Ett utförligt prospekt tillställdes 2002 intressenterna på Toby, som var Besams kodnamn.
Finans Vision 30 april 2002.
127
samhetenvarmycketgodsedanenförlustbringadefranskverksamhetinomsäkerhetsprodukterhadeavvecklats.
Under1990-taletskeddeBesamstillväxthu-vudsakligeninomserviceochunderhållsamtidigtsometableringenpånyamarknaderfortsatte.Ensuccessivanpassningavverksamhetenleddetillattdeinternationellakundernablevmerdominerandeochtenderadeattköpadörrautomatikendirektfråntillverkarna.VerksamhetenutanförSverigesvarade2001förmerän90procentavomsättningen.
IndustrivärdenbedömdeattdetkrävdesenindustriellägareförattvidareutvecklaBesam.Närbolagetbjödsuttillförsäljning2002varintressetmycketstortochdetfannsmeräntjugointres-senter.AssaAbloyförvärvadeslutligenBesamför3,2miljarderkronormedenrealisationsvinstförIndustrivärdenom2,3miljarder.Prisetmotsvaradeettp/e-talom21vilketgavuttryckförbetydandesynergivinster.
Sydsvenska Dagbladet 30 april 2002.
128
ericssonsmarknadgenomgickdrastiskaförändringarkringsekelskiftet.Frånmittenav1990-talettillår2000skeddeenenaståendetillväxtgenomutbyggnadavmobilinfrastrukturbaseradpåenstarktillväxtavantaletabonnenterochsamtidigutbyggnadavfastanätföratthanteradensnabbtväxandeinter-nettrafiken.Kulmennåddesår2000menunderdetreföljandeåren2001–2003krymptemarknadenförnätutrustningavsevärt.Telekomföretagentvingadestilldrastiskakostnadsminskningarsomenanpassningtilldensvagaefterfrågan.Ericssondrabba-dessvårtavdenminskadeefterfråganikombinationmedhögautvecklingskostnaderförtredjegenerationensmobilsystemochredovisaderörelseförlustermedtotalt65miljarderkronorun-deråren2001–2003.Antaletanställdameränhalveradesförattanpassaverksamhetentilldeändradeförutsättningarna.
Föratttryggaföretagetsöverlevnadgenomfördesenny-emission2002somnettotillfördeEricsson29miljarderkronor.Industrivärdenutställdeiegenskapavhuvudägareengarantiatttecknaaktierför3miljarderkronor,varav0,7miljarderkronormotsvaradesavdetbefintligaaktieinnehavet.Emissionenfull-
NyemissioniEricsson2002
Drastisktminskadefterfrågankrävernyemission
Rösträtten för Ericssons Baktier ökade 2004 från en tusendels röst till en tiondels röst. Genom den minskade rösträttsskillnaden ökade de utländska ägarnas andel av rösterna från 1 procent till 23 procent. Industrivärdens rösträttsandel minskade från 28 procent till 13 procent.
Pressmeddelande 19 juli 2002 rörande Industrivärdens åtagande att teckna aktier i Ericssons nyemission.
129
Ericssons nyemission 2002 fick stor publicitet.
tecknadesdockvarförgarantinintebehövdeutnyttjas.Industri-värdentecknadeaktierförtotalt762Mkrinklusivevissextratill-delningtillenkursav19kronor.
IndustrivärdengjordebedömningenattEricssonsstarkapositioninommobilasystemskullevaraengodbasförökadesatsningarpåservicetjänsterochfortsattövergångfrånfasttillmobiltelekommunikation.
Efterlångvarigaochteknisktkompliceradeförhandlingarge-nomfördes2004enförändringavrösträttenförb-aktiernasåattrösträttsskillnadenmota-aktiernaminskadefråntusengångertilltiogånger.
130
enportföljavmindreonoteradeaktieinnehavbyggdesuppislutetav1990-talet,huvudsakligenmedinriktningpåitochmedicinskteknik.
Defrämstaonoteradeinnehavenvar:
• Ericsson Venture Partners som förvärvade minoritetsposter i europeiska och amerikanska företag med inriktning på mobilt internet
• Biodisk som utvecklat produkter för att testa resistens mot antibiotika
• Establish som utvecklat systemlösningar inom logistikområdet
• DHJ Media som utvecklat datasystem vilka distribuerar text och bild till elektroniska bildskärmar
• Interpeak som utvecklat program för säkerhet i inbyggda system som utnyttjar internet
Underdeförstaårenpå2000-taletavveckladeselleravyttradesdessaaktieinnehavsomettledianpassningentillstrateginattaktieportföljenskullevaratransparentochkoncentrerad.
Mindreonoteradeinnehavavyttras
Renodlingmedförförsäljningavallaonoteradeinnehav
DHJ Media avvecklades genom konkurs... Dagens Nyheter 10 augusti 2002.
...medan innehavet i Biodisk såldes med reavinst.Pressmeddelande 25 juni 2002.
131
under2002förvärvadeIndustrivärden15procentavak-tiernaidetisländskaortopedibolagetOssur,enledandeinno-vatörinommarknadenförbenproteser.Ossurshögteknologiskabenprotesermöjliggörettaktivtlivföranvändarna,ävenefteramputationavettben.
IsländskaOssurförvärvas2002
Ossurförstainvesteringenenligtnystrategi
GenomföretagsförvärviusaochSverige2000utvidgadeOssursinverksamhettillattomfattaettkomplettutbudavmarknadsledandeprodukterinomprotesområdet.
IndustrivärdensågstoraframtidamöjligheteriOssurstek-niskakunnandeikombinationmedenstorexpansionspotential.
AktieposteniOssuravyttrades2005medhänsyntillbolagetshögavärderingochdenlågalikviditeteniaktien.Försäljningengavenstorrealisationsvinst.
Pressmeddelande 23 maj 2002.
132
kortfristigaktiehandelharunderolikaperioderbe-drivitsidotterbolagtillIndustrivärden,blagenomDelusochHindus.Denkortfristigaaktiehandelnavveckladestemporärtibörjanav1990-taletpågrundavsvaglönsamhet.
Sedan2003bedrivsåterkorthandeliformavderivataffäreriIndustrivärden,baseratpåinnehaveniaktieportföljen,samtkortfristigaktiehandelidotterbolagetNordinvest.Verksamheten
Kortfristigaktie-ochderivathandeletableras2003
Marknadsnärvarostöderhuvudverksamheten
harvaritmycketlönsamochharmedrågetäcktIndustrivärdensförvaltningskostnader.Underfemårsperioden2003–2007ge-nereradedenkortahandelnenvinstomcirka600Mkrmedanförvaltningskostnadernaundersammaperioduppgicktillcirka400Mkr.Ävenunderdeturbulentabörsåren2008och2009hardenkortahandelnåstadkommitgodaresultat.
Mättiantaltransaktionerharverksamhetenexpanderatkon-tinuerligtsedanetableringen.RiskenbegränsasgenomstriktariskmandatochgenomattaffärerhuvudsakligengörsiaktierinomramenförIndustrivärdensanalysmodell.
FörutomattverkställainvesteringsbeslutbidrarNordinvestävenmeddagligmarknadsinformationtillIndustrivärdensorga-nisation.
Den korta handeln omfattar såväl derivataffärer i Industrivärden som kortfristig handel i Nordinvest.Industrivärdens årsredovisning 2002.
133
tvånyamindreaktieinnehavinoteradebolagtillkomunderdeförstaårenpå2000-talet,nämligenMunters2003ochHöga-näs2005.Förvärvenemaneradefråndenstruktureradeprocessenförnyainvesteringar,somomfattarenbedömningavbl.a.värde-potential,marknadspotential,strategiskpositionering,kapitalra-tionalisering,styrelseochledningsamtmöjligaoperationellaför-bättringar.DessutomkrävsattIndustrivärdenskallkunnauppnåenbetydandeägarpositionochattaktiemarknadensvärderingskallvararimligochtillåtaengodframtidavärdestegring.
Muntersärvärldsledandeinomfuktregleringmedproduk-terförvatten-ochbrandskadesanering,avfuktning,befuktningsamtkylningavluft.Lönsamhetenharvaritgodunderenföljdavår.Aktieinnehavetharbyggtsuppsedan2003.Under2008och2009omstruktureradesMunterstillföljdavdenförsvagadevärldskonjunkturen,vilkenleddetillförsämradlönsamhet.
Höganäsärvärldsledandeleverantöravmetallpulver,somanvändsförkomponentertillbilindustrinocheldrivnaprodukterförhemmet.Metallpulveranvändsocksåiolikaprocessersomtillsatsmaterial.Aktieinnehavetharbyggtsuppsedan2005.
MuntersochHöganäsnyainnehav
Flerinvesteringarenligtnystrategi
Svenska Dagbladet 17 augusti 2005.
Industrivärdens årsredovisning 2006.
134
indutradebildadessomdotterbolagtillIndustrivärden1990isambandmedattsamtligaaktieriNilsDackehadeför-värvats.DendåvarandeverksamhetenDackeHandelbrötsuturNilsDackeochficknamnetIndutrade.
UrsprungettillIndutradevarfamiljeföretagetBengtssonsMaskinsomGunnarTindbergsåldetillNilsDacke1978.AndraföretagsomtidigtkomattingåiIndutradevarCarlsson&Möl-ler,GALindberg,Collykoncernen,danskaBloch&Andresenochholländskahitma.EfterIndustrivärdensköp1991skeddeenkontinuerligexpansionavIndutradegenomförvärvidenordiskaländernasamtiTysklandochBenelux.Indutradeled-desframtill2004avgrundarenGunnarTindberg.Indutrade-koncernenmedettsextiotaldotterbolagomsattedå3,5miljarderkronormedettrörelseresultatom256Mkr.Expansionenhadefrämstskettgenomförvärv.Sedan1978hadecirka40företags-förvärvgenomförtsefterenbeprövadmodellsomomfattaridentifiering,utvärdering,förhandling,implementeringochuppföljning.
Indutradeharsedanetableringenvaritinriktatpåattmark-nadsföraochsäljakomponenter,systemochtjänstermedhögtteknikinnehålltillindustrininomutvaldanischer.Deflestaprodukternaärledandeinomsinaområden.FörIndutradesle-verantörerskapasvärdegenomattdeerbjudseneffektivförsälj-
Indutradebörsnoteras2005
Förtroendeingivandemarknadsaktörefterbörsnotering
Svenska Dagbladet 21 april 2005.
Prospekt vid Indutrades börsintroduktion.
Dagens Industri 6 oktober 2005.
135
ningsorganisationmedhögtekniskkompetensochupparbetadekundrelationer.Kundernautgöretttvärsnittavindustrinmedtonviktpåpappers-,massa-ochverkstadsindustri.
Industrivärdensstrategiskainriktninginnebarsedan2002attdehelägdadotterbolageninomindustriochhandelskulleavytt-rasheltellerdelvissomettledirenodlingavverksamheten.FörIndutradestodvaletmellansamgåendemedannatföretagellerbörsnotering.Efterenutvärderingavolikaalternativfattades2005beslutomattbörsnoteraIndutrade,varvidIndustrivärdenskullekvarståsomaktivägaremedenägarandelomcirka35procent.
Indutradesbörsintroduktionfickettmycketpositivtmot-tagandeavaktiemarknaden.Förvärvserbjudandetövertecknadesdrygt12gånger.Indutradesbörsnoteradesden5oktober2005.Industrivärdensaktieinnehavefternyemissionenuppgårtill37procentavrösterochkapital.
Dagens Industri 6 oktober 2005.
Affärsvärlden 28 september 2005.
136
strategibeslutet2002innebarattdehelägdadotterbola-genskulleavyttrassomettlediomvandlingenavIndustrivärdentillettrentinvestmentbolag.
IsabergRapidmedtillverkningochförsäljningavettbrettsortimentavhäftverktygförvärvadesavdåvarandePromotion1980ochingickideföretagsomIndustrivärdenförvärvade1991genomInvestmentabBahco.IsabergRapidhademyckethöglönsamhetundernågraårpå1990-taletisambandmedlanseringavdennyaproduktenelhäftareinbyggdikopiatorer.Svagvo-lymutveckling,ökadpriskonkurrensochotillräckligeffektivitetleddetillförsvagadlönsamhetibörjanpå2000-talet.Omfattan-destrukturprograminitieradesdeföljandeårenochlönsamhetenförbättrades.
År2006såldesIsabergRapidtillriskkapitalbolagetSegulahmedenmindrerealisationsvinst.Industrivärdenhadedärmedavyttratdetsistahelägdadotterbolagetochvarettrentinvest-mentbolagförförstagångensedanIndustrivärdensgrundande.
IsabergRapidavyttras2006
Sistahelägdadotterbolagetsålt
Papper & Kontor Nr 1 2007.
Pressmeddelande 13 december 2006.
137
industrivärdenförvärvadeköpoptionerissab1992isambandmedprivatiseringenavföretaget.Under1994utnyttja-desköpoptionernaochIndustrivärdenförvärvadeaktierissabför499Mkr.
ssabärettspecialiseratstålföretagmedbasiVästeuropaochNordamerika.Stålrörelsenharutvecklatsframgångsriktgenomenmedvetennischorienteringsomledandetillverkareavavance-radhöghållfasttunnplåtochkyldastål.Inomdessaområdenharssabuppnåttenstarkmarknadspositionochhöglönsamhet.
2007förvärvadessabkanaden-siskaipscosomtillverkadegrovplåtochenergirörimodernaocheffektivaanläggningariusaochKanada.Syftetmedförvärvetvarattökaproduktions-kapaciteteninomdeområdenivilkassabärvärldsledande,attutvecklaipsco:sproduktsortimenttillattom-fattakyldastålochavanceradehög-hållfastastålochdärmedstärkassab:spositionerpådennordamerikanskamarknaden.Köpeskillingenföripscouppgicktill50miljarderkronor.Under2008avyttra-desrörverksamhetenför25miljarderkronor.Genomförvärvetgickssabfrånatthavaritöverkapitaliserattillenrelativthögskuldsättningsgrad.
Ennyemissionsomtillfördessab10miljarderkronorge-nomfördes2007.Industrivärdengaranteradesinandelsamtförvärvadeytterligareaktiermedstödavinköptateckningsrätter.Totaltförvärvadesaktierochteckningsrätterför2.275Mkr.
TransaktionernaillustrerarIndustrivärdensfilosofiatthellreprioriteralönsamaktivutvecklingavinnehavsbolagenframföraktieåterköpförattminskaöverkapitalisering.
NyemissioniSSAB2007
Stortföretagsförvärvfinansieras
Dagens Nyheter 10 maj 2007.
138
volvoingicklängeiIndustrivärdensaktieportföljmeninne-havetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRenaultsbudpåVolvo.
SedanVolvoPersonvagnaravyttratstillFordärLastbilardetdominerandeaffärsområdetiVolvo.VidareingåraffärsområdenaBussar,Anläggningsmaskiner,VolvoPenta(båtmotorerm.m.),VolvoAero(flygmotorer)ochFinancialServices.Affärsområ-detLastbilarärsammantagetEuropasstörstaochvärldensnäststörstatillverkareavtungalastbilarmedvarumärkenaVolvo,Renaulttrucks,MackochNissanDiesel.
IndustrivärdenserpositivtpåVolvoslångsiktigautvecklings-möjlighetersomigrundenbaseraspådeökadetransportbehovsomglobaliseringenskapar.MängdenvarutransporterökarochdessutommedförettväxandevälståndiländersomKina,Ryss-landochIndienettökattransportbehov.Volvoärvälpositio-neratförattdranyttaavdennapotential.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorervilketutgörgrundenförsynergierochutvecklingsmöjligheterfördeövrigaaffärsområdena.
BetydandeaktieköpiVolvo
Långsiktigautvecklingsmöjligetergenomökattransportbehov
Dagens Industri 10 maj 2007.
Svenska Dagbladet 16 februari 2007.
139
Sedan2004harIndustrivärdenbyggtuppettinnehaviVolvosomvidutgångenav2009motsvarade8,5procentavrösterna.Merpartenavförvärvenskedde2007ochlånefinansierades.Denglobalafinanskrissominleddesiaugusti2007kulmineradeife-bruari2009dåbörsindexhadefallitmed55procent.HärigenomökadeIndustrivärdensskuldsättningsgradsåattdentemporärtöverskredriktmärket20procentavaktieportföljensmarknads-värde.Genomdenstarkabörsutvecklingensedanfebruari2009ärskuldsättningsgradenåterinomramenfördetlångsiktigamålet.
Dagens Industri 3 november 2009.
Dagens Nyheter 19 januari 2007.
Svenska Dagbladet 20 januari 2007.
Den höga skuldsättningsgraden under 2008 sjönk successivt under 2009.
Dagens Industri 11 oktober 2008.
140
vidutgångenav2009omfattadeIndustrivärdensaktieport-följtioinnehavmedetttotaltbörsvärdepå53,5miljarderkronor,vilketöversteganskaffningsvärdetmed23,2miljarderkronoreller76procent.AktieportföljenutgjordesavstörreinnehaviHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,Skanska,Indutrade,HöganäsochMuntersivilkabolagIndustrivärdenagerarsomlångsiktigaktivägare.
IndustrivärdenärröstmässigtstörstaägareiSandvik,sca,ssab,Skanska,IndutradeochMunterssamtnäststörstaägareiHandelsbanken,Ericsson,VolvoochHöganäs.
Huvuddelenavaktieinnehavenharfunnitslängeiaktieport-följen.EricssonharingåttiportföljensedanIndustrivärdensbildande1944,scasedan1950,Handelsbankensedan1963,Skanskasedan1987,Indutradesedan1989,ssabsedan1994,Sandviksedan1997,Munterssedan2002,Volvosedan2004(entidigareinvesteringavveckladesibörjanpå1990-talet)ochHöganässedan2004.
Aktieportföljenvidutgångenav2009
Tioinnehavmedettvärdeav54miljarder
Aktieportföljen per 31 december 2009
Handelsbanken
Sandvik
SCA
Ericsson
SSAB
Volvo
Skanska Indutrade
MuntersHöganäs
Aktieportföljen31december2009 MarknadsvärdeAndel av
portföljvärdet, %Kapitalandel i bolaget, %
Röstandel i bolaget, %Antal Mdkr Kr/aktie
Handelsbanken AHandelsbanken B
63.082.56472.145
12,9 34 24 10,1 10,3
Sandvik 135.431.200 11,7 30 22 11,4 11,4
SCA ASCA B
45.100.000 25.700.000
6,8 18 13 10,0 29,2
SSAB ASSAB B
51.589.646121.794
6,3 16 12 16,0 20,7
Ericsson A 76.680.600 5,0 13 9 2,3 13,7
Volvo A 70.218.284 4,3 11 8 3,3 8,5
Skanska ASkanska B
15.091.940 13.957.660
3,5 9 6 6,9 27,3
Indutrade 14.757.800 2,0 5 4 36,9 36,9
Höganäs B 3.550.000 0,6 2 1 10,1 8,1
Munters 10.950.000 0,5 1 1 14,6 14,6
Totalt 53,5 139 100
141
Dagens Industri 13 januari 2010.
förattstärkalikviditetenochskapaökadfinansiellflexibi-litetföratttillvarataintressantainvesteringsmöjligheterbeslötIndustrivärdensstyrelseijanuari2010atterbjudainstitutionellainvesterareattförvärvasenioraickegaranteradekonvertiblermedenlöptidtillfebruari2015.Erbjudandetuppgicktill450miljonereuromedenoptionomytterligare50miljonereuroellertotalt500miljonereuromotsvarandedrygt5miljarderkronor.
ErbjudandetstärkerIndustrivärdensförmågaattvidmakt-hållaochskapaaktieägarvärdesamtidigtsommandrarnyttaavmöjlighetenatttainkapitalfrånprimärmarknadermedstarkefterfråganpånyemissionereftersomkonvertibelinstrumentetgerenmöjlighetattemitteraegetkapitaltilletthögrevärdeändagensaktiekurs.Ienlighetmedmarknadspraxisförkon-vertibeltransaktioneriEuropamarknadsfördeskonvertiblernaframföralltmoteuropeiskainstitutionellainvesteraremedspecialistkunskapomsådanainstrument,vilketinnebäravvikelsefrånaktieägarnasföreträdesrätt.
Konvertiblernalöpermedenräntaom2,5procent.Kon-
Konvertibeltlånemitteras2010
Kapitalökningmöjligtrotsinvestmentbolagsrabatt
verteringtillc-aktierkanskefrånmars2010tilljanuari2015.Denursprungligakonverte-ringskursenuppgicktill115,50kronor,somvarlikameddetvolymvägdagenomsnittsprisetförc-aktienmedtilläggförenpremiumom37,5procent,vilketmotsvaradesubstansvärdetvidemissionstillfället.Erbjudandetmotsvarar44,3miljonernyac-aktierbaseratpåfullkonver-teringtillursprungligkonverte-
Prospekt till konvertibelemissionen.
142
ringskursvilketinnebärenutspädningavIndustrivärdenskapitalmedcirka11procentochavrösternamedknappt2procent.
Konvertiblernaom500miljonereuroemitteradesijanuari2010ochbetalningerladessamtidigt.Ettstortantalinvesterare,huvudsakligenfrånEngland,FrankrikeochSchweiz,deltogiemissionen.Erbjudandetövertecknadesmeräntiogånger.
Extrabolagsstämmaden12februarigodkändevillkorenföremissionavdetkonvertiblalånet.KonvertiblernanoteraspåEuromtf-marknadenpåLuxemburgbörsen.
Vidutgångenav2009varmarknadsvärdetpåIndustrivärdensaktieportfölj53,5miljarderkronorochdenräntebärandenet-toskulden10,8miljarderkronor,vilketmotsvaradeenskuldsätt-ningsgradpå20procent.Omhälftenavlånebeloppetinvesterasibörsaktierochhälftenanvändsförattlösamindreförmånligalånökarskuldsättningsgradeninitialttill24procentmensjunkertill15procentefterkonverteringavlånet.
Uraktieägarperspektivinnebärkonvertibelnökadlikviditetiaktienochökatintresseförbolaget.KassaflödetförbättrasförIndustrivärdengenomlågräntekostnadpåkonvertibelnochökadeutdelningsintäkter.Omaktiekursenintenårkonverte-ringskursenunderkonvertibelnslöptidkanlånetåterbetalastillemissionskursen.
E24 12 januari 2010.
143
Du lät göra en utredning 2001 för att belysa fördelar och nack-delar för Industrivärden med att vara ett blandat eller rent investmentbolag. Kan du sammanfatta de huvudsakliga skälen till att Industrivärden successivt borde omvandlas till ett rent investmentbolag och samtidigt bli en mer aktiv ägare.Denhelägdaindustrirörelsenvartänktattbidramedstabilakas-saflöden.Genomattbliettrentinvestmentbolagförtydligadevivårstrategi.
NyckelntillframgångförIndustrivärdenärenprofessionellinvesteringsverksamhetochettaktivtägande.Vårainvesteringarskalliprincipvarainriktadepåstoraochmedelstorabörsnoteradebolag.Bolagenskallhaförutsättningarförlångsiktigtgodlönsam-hetochgodakassaflöden.StrategininnebärocksåattIndustrivär-deninteskallsysslamedsåkalladeventurecapital-investeringar.
Förändringenmotattblimeravettinvesteringsbolagsnarareänettförvaltningsbolagmedfördeattorganisationenfokuse-radesmerpåinvesteringsverksamhetänrenaktieanalys,vilketleddetillenomorganisationunder2002.
Ettansvarsfulltaktivtägandeochlångsiktighetmedförocksåenmaktposition,vilketärenförutsättningförvårstrategi.
SammanfattningsvisverkarsåledesIndustrivärdenidenpu-blikasektornmellanrenariskkapitalisterochstrukturomvand-lareavmognabolag.
Hur ser du på investeringarna i Lundbeck och Skandia som påbörjades före din tid men avvecklades av dig?UtifrånaffärsidénattIndustrivärdenskallvaraentydligaktivägaremedettstortaktieinnehavvardetnaturligtattavvecklaaktieinnehaveniLundbeckochSkandia.EnstiftelsevardenheltdominerandeägareniLundbeckochiSkandiaägdevimindreän5procentavrösterochkapital.LundbecksåldesnärakurstoppenochblevenlysandeaffärförIndustrivärden.Jaghade
Anders Nyrén var vice vd och CFO i Skanska 1997–2001, vice vd och CFO i Securum 1992–1996 samt vd i OM International 1987–1992. Anders Nyrén är vice styrelseordförande i Handelsbanken och Sandvik samt styrelseledamot i Ericsson, SCA, SSAB och Volvo.
AndersNyrénvdochstyrelseledamotsedan2001.
INTERVJU
144
svårtattförstådetsåkallade”embeddedvalue”iformavdiskon-teradeframtidavinstersomfannsiSkandiameninvesterings-organisationentroddepåytterligareförbättring.Försäljningenskeddedärförlångtefterdetattkurstoppenhadepasserats.Investeringsorganisationensarbetssätthardärefterförändrats.Köpeskillingenfördessaförsäljningaranvändessedantillkom-pletterandeaktieförvärviHandelsbanken,Sandvikochsca.
En av de första åtgärder som vidtogs sedan du tillträtt som vd 2001 var att säga upp kvb-lånet som upptogs i samband med förvärvet av plm 1987. Berätta om skälen till att säga upp kvb-lånet!kvb-lånettogsuppisambandmedförvärvetavplm1987ochvaranpassattilldeskattereglersomdågällde.Närsedanräntaochlämnadutdelningblevskattemässigtlikställdafannsdetingetbehovavattbehållakvb,somdetdessutomvarlågom-sättningi.Genominlösenförfarandetminskadeävenantaletnoteradevärdepappersåattdetendaståterstoda-aktierochc-aktieriIndustrivärden.
Den första större försäljning som du lät genomföra var avytt-ringen av Besam 2002. Berätta om processen som ledde fram till att Assa Abloy förvärvade Besam för 3,2 miljarder kronor, vilket motsvarade ett p/e-tal om 21.EnviktigdelavIndustrivärdensnyastrategivarattavyttradehelägdadotterbolagentillindustriellaägare.Besamvarettmycketinternationelltföretagmedgodtillväxtochhöglön-samhet.IntressetförBesamvarocksåmycketstort.DefrämstaintressenternavarfinskaKone,somsågBesamsservicekonceptsomettstortvärde,ochAssaAbloysomsågBesamsdörröpp-naresomenkompletteringtillsinproduktportfölj.BesamsåldestillAssaAbloymedstorreavinst.Bolagetharsedermerautveck-latsvälinomramenförAssaAbloy.
Börsklimatet försämrades kraftigt under åren 2001–2003 och speciellt Ericsson drabbades svårt av den minskade efterfrågan inom telekombranschen. Berätta om de överväganden som ledde fram till den stora nyemissionen på 30 miljarder kronor 2002, varav 3 miljarder kronor garanterades av Industrivärden.
145
Teleoperatörernabetaladevåldsammaöverpriserför3g-licen-sernaibörjanav2000-taletochEricssonsmarknadförsvann.DärmedförvandladesEricssonpånågotårfrånettstarktexpan-derandeföretagtillettkrisföretag.DetvarnödvändigtmedenräddningsaktionförattsäkraEricssonsöverlevnad.Ennyemis-sionom30miljarderkronorsomavsågenbartb-aktiergenom-fördesmedgarantifrånhuvudägarnaInvestorochIndustrivär-den.Huvudägarnavisadedärmedattdetogansvarförbolaget.Förallasomtecknadeaktier2002harinvesteringenvaritmycketlyckosam.
Den stora rösträttsskillnaden i Ericsson med endast en tusen-dels röst för b-aktierna ändrades efter en långvarig debatt. På vilket sätt kompenserades a-aktieägarna i Ericsson för att röst-rättsskillnaden minskade till en tiondels röst för B-aktierna?Skillnadenirösträttföra-ochb-aktierändradesförst2004.Förattkompenseraa-aktieägarnafördetvärdedeavhändesiggenomattdenminskaderösträttsskillnadenfickderättattomvandlasinab-aktiertilla-aktier,vilketIndustrivärdenutnytt-jade.Industrivärdensrösträttsandelminskadehärigenomfrån28procenttill13procent.
Det första aktieförvärvet inom ramen för den nya strategin gällde en stor aktiepost i det isländska ortopedibolaget Ossur, som köptes 2002 och avyttrades 2005. Vad var bakgrunden till investeringen som avvecklades efter endast tre år?VigenomfördeensystematiskanalysavstoraochmedelstoranordiskaföretagsomvisadeattOssurvarklartundervärderatochviförvärvade15procentavaktierna.Anledningentillattvisåldeefterendasttreårvarattdetvarlåglikviditetiaktienochattvivartveksammatillettstortplaneratförvärviusa.Ossurblevenbraaffär,dåvifördubbladevärdetpåkorttid.
Ett lyckosamt initiativ är den etablering av kortfristig derivat- och aktiehandel i Nordinvest som gjordes 2003. Kan du samman-fatta skälen till att denna verksamhet har varit så framgångsrik?IminatidigarebefattningarpåSecurumochSkanskavarjagansvarigförattbyggauppentradingverksamhetochansågattkortfristighandelbehövdesävenhosIndustrivärden.
146
Enaffärsplantogsframochkompetentpersonalrekrytera-des.Verksamheten,somomfattarderivathandeliIndustrivärdenochkortfristigaktiehandeliNordinvest,harvaritmycketfram-gångsrik.Sedanstarten2003uppgårdetsamladeöverskottettillmerän700miljonerkronor,vilketmedgodmarginaltäckervåraförvaltningskostnader.
Två nya mindre aktieinnehav har förvärvats under 2000-talet nämligen Munters 2003 och Höganäs 2005. Beskriv den process som låg bakom dessa två förvärv!BådeMuntersochHöganäsuppfylldevälvårakriterieromstarktkassaflödeochmöjlighettillinternationellexpansion.Demålsattavärdenahardockinteuppnåtts,främstberoendepådesenasteårenslågkonjunktur.DärutöverharMuntersegnapro-bleminomdivisionenMoistureControlServicessomförorsakatbetydandestrukturkostnader.Höganäsharpåverkatsnegativtavexponeringenmotbilindustrin.
Börsnoteringen av industrihandelsföretaget Indutrade 2005 blev mycket lyckosam och övertecknades 12 gånger. Kan du berätta om vilka överväganden som låg bakom beslutet att låta börsnotera Indutrade?Indutradehadeenlånghistoriaavlönsamtillväxtochhadeuppnåttenlämpligstorlekförbörsnotering.DessutomlågdetiIndustrivärdensnyastrategiattavyttradehelägdadotterbolagen.
BörsnoteringenavIndutradevardenförstaefterit-kraschenibörjanpå2000-talet.Vårarådgivarevarnervösaochaktiensål-destillenmycketförmånligkurs.Projektarbetetförenoteringenvartufftochtidspressat.IndutradesmångårigevdGunnarTindberghadeefterträttsavJohnnyAlvarssonsomharfortsattattgenomförakontinuerligaföretagsförvärv.Idagfinnsdetcirka100dotterbolagtillIndutradejämförtmedcirka65vidbörsin-troduktionen2005.
Den sista avyttringen av ett helägt dotterbolag som ett led i Industrivärdens strategi att omvandlas till ett rent investment-bolag var försäljningen av Isaberg Rapid 2006. Vad var bakgrun-den till Segulahs förvärv av Isaberg Rapid? Har du någon kom-mentar till att Segulah 2009 sålde Isaberg Rapid till Esselte?
147
VårtsistahelägdadotterbolagIsabergRapidvarettrelativtlitetföretagmedsåvällönsamhets-somledningsproblem.Ettom-struktureringsprogramgenomfördesunderledningavIndustri-värdensvicevdBengtKjell.
RiskkapitalbolagetSegulahförvärvadeIsabergRapid2006ochfortsatteomstruktureringsarbetet.EfternågraårsåldesIsabergRapidtillEsselte,somförövrigtvarintresseratavettförvärv2005,menvikundedåintenåenuppgörelse.
InklusivetilläggsköpeskillinggjordeIndustrivärdenenbrareavinstpåavyttringenavIsabergRapid.Dessutomhadeföreta-getlämnatansenligakoncernbidragunderenperiodpå1990-talet,dåkopiatorhäftarevarenmycketlönsamprodukt.
Industrivärden förvärvade aktier i ssab 1994 i samband med privatiseringen av företaget. Berätta om bakgrunden till ssab:s förvärv av amerikanska ipsco 2007 för 50 miljarder kronor. Hur såg Industrivärden på ssab:s stora förvärv?ipsco-afärenvarmycketstimulerandeattfölja.Måletförssabvarattsäkraenglobalnischstrategi,antingengenomföretagsför-värvellergenominvesteringarinykapacitet.OlofFaxandersomnyvdframladeenförvärvsstrategiförstyrelsen.Omviintehadeagerathadessabmycketvälkunnatbliuppköpt.
ipscoharmycketmodernaanläggningariusaochKanada.Kalkylengickutpåattförvärvahelaföretagetochdärefteravyttraenergirörsdelen,somssabintevarintresseradeav.Köpe-skillingenuppgicktill50miljarderkronorvarav25miljarderfi-nansieradesgenomavyttringavenergirörsdelenoch10miljarderfinansieradesgenomennyemission.Industrivärdengaranteradesindelavemissionenochköptedärutöverteckningsrättersåattdentotalaaktieinvesteringenuppgicktill2,3miljarderkronor.
Industrivärden var under många en mindre aktieägare i Volvo men innehavet avyttrades i början av 1990-talet i samband med Renaults bud på Volvo. Berätta om den analys av Volvo som lett fram till de stora aktieförvärv Industrivärden gjort sedan 2004. Hur kommenterar du att lånefinansieringen av de stora förvär-ven 2007 ledde till att Industrivärdens skuldsättningsgrad 2008 kom att överstiga 30 procent?
148
Bakgrundenäratttransportbehovenökarkontinuerligt.Tungalastbilarärmycketlämpligaförtransportermellanurbanacentra.Volvoharenglobalpositionsommöjliggörsynergiergenomstandardiseradtillverkning.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorer,vilketinnebärenstyrkeposi-tionnärdetgällerattuppfyllanyaemissionsregler.
Viharköpta-aktiertillolikakurser.Deköpsomgjordes2007vartillrelativthögakurser,vilketleddetillattskuldsätt-ningsgradenblevvälhögunder2008näraktiemarknadernaföll.JagärövertygadomattVolvoaffärenpåsiktblirmycketbraförIndustrivärden.
Kan du ge ett antal konkreta exempel på hur Industrivärden under de senaste åren har agerat som aktiv ägare i de olika inne-havsbolagen?DetfinnsenlångradexempelpåhurIndustrivärdenharageratsomaktivägare.JagvillspecielltpekapåhurHandelsbankensnyaledningmedstarktstödavstyrelsenochIndustrivärdengenomfördeenavyttringavspp.
Andraexempelärssab:sförvärvavipsco,strukturåtgärderinomSandvikMaterialsTechnology,sca:sförvärvavProcter&Gambleseuropeiskamjukpappersverksamhet,Indutradeskonti-nuerligaföretagsförvärv,EricssonsomfattandestrukturprogramochSkanskasinvesteringarinominfrastrukturutveckling.
Berätta om bakgrunden till att Industrivärden emitterade kon-vertibler om 500 miljoner euro eller drygt 5 miljarder kronor i januari 2010!Industrivärdenharpåmycketförmånligavillkoremitteratettlåntilllågräntapådeneuropeiskamarknadensomgerlångivarnarättattkonverteralånettillaktiertillenkursmotsvarandedetdåaktuellasubstansvärdet.OmkonverteringtillaktierskerharvivisatattdetärmöjligtattökadetegnakapitaletiIndustrivärdentrotsinvestmentbolagsrabattensomförhindrarentraditionellnyemission.
149
Du har varit medlem i Industrivärdens styrelse i nästan 20 år, varav som ordförande i snart åtta år. Vilken är de mest minnes-värda händelser eller affärer du har varit med om under denna period?SomstyrelseordförandeharjagsträvatefterattIndustrivärdenskallbliettrentinvestmentbolagmedfulltransparensiaktie-portföljen.MålsättningenärvidareattIndustrivärdenskallhaenlitenocheffektivorganisationsomfinansierasgenomkortfris-tigaaktieaffärermedbegränsatrisktagande.
Blanddestörreaffärernaminnsjagspecielltvårinvesteringissabsomblivitenmycketgodaffär.ÄvenförvärvetavaktieriSandvikharvaritmycketlyckosamtochäridagettviktigtinne-haviaktieportföljen.
När du valdes till styrelsemedlem i Industrivärden 1991 var In-dustrivärden ett utpräglat blandat investmentbolag med hälften av tillgångsmassan i helägda verkstads-, handels- och fastig-hetsbolag. Idag är Industrivärden ett rent investmentbolag med aktieinnehav enbart i börsnoterade bolag. Kan du beskriva de överväganden som har gjorts i styrelsen och som lett fram till en successiv koncentration av aktieportföljen? Detärsvårtattvärderaettinvestmentbolagshelägdadotterbo-lag.Vidareärdetsvårtattrekryterabraföretagsledningartillonoteradedotterbolag.Dessutomkrävsdetenstabavindustri-elltkvalificerademedarbetareiinvestmentbolaget.
Motdennabakgrundvardetnaturligtattsuccessivtomvand-laIndustrivärdentillettrentinvestmentbolagmedfullttranspa-rentaktieportfölj.
Du var vice ordförande i Ericssons styrelse och medlem av finansutskottet under en lång period. Kan du redogöra för den utveckling som ledde fram till den stora nyemissionen 2002?
Tom Hedelius var vd i Handelsbanken 1978–1991 och styrelseordförande i banken 1991–2001. Idag är han bland annat styrelseledamot i L E Lundbergföretagen och SCA. År 1991–2003 var Tom Hedelius vice ordförande i Ericsson och 1994–2009 styrelsemedlem i Volvo. År 1981–1999 var han styrelsemedlem i AGA och 1991 i Investment AB Bahco.
Tom Hedelius är även röstmässigt största ägare och styrelseordförande i B&B Tools samt röstmässigt största ägare och vice styrelseordförande i Addtech och Lagercrantz Group. Samtliga dessa företag är börsnoterade.
TomHedeliusstyrelseordförandesedan2001styrelseledamotsedan1991.
INTERVJU
150
Detskeddeenmycketkraftignedgångitelekombranschenibörjanav2000-talet.EfterfråganpåbådeEricssonsprodukterochsystemminskadedrastiskt.Vitvingadeshalveraantaletan-ställda.EnnyemissionvarnödvändigförEricssonsöverlevnad.Industrivärdengaranterade10procentavemissionsbeloppetpå30miljarderkronor.EmissionenfulltecknadesdockochIndu-strivärdensaktieteckningblevcirka800Mkr.
Hur ser du på Industrivärdens engagemang i Ericsson och den stora förändring av rösträtten som genomfördes i samband med nyemissionen?DetharvaritavstortvärdeförIndustrivärdenmeddetstoraen-gagemangetiEricsson.Rösträttsförändringengenomfördesförst2004efterlångvarigaochkompliceradeförhandlingar.Industri-värdensrösträttsandelminskadefrån28procenttill13procent,menärfortfarandebetydande.
En kortfristig aktie- och derivathandel etablerades 2003 i dot-terbolaget Nordinvest, som har visat mycket god lönsamhet och täckt Industrivärdens förvaltningskostnader sedan etableringen. Vilka är dina kommentarer?MålsättningenförNordinvestvarattmanunderordnadeformerochmedbegränsatrisktagandeskulletäckaIndustrivärdensförvaltningskostnader,vilketmanharuppfylltmedråge.
Kan du beskriva hur Industrivärden agerade som aktiv ägare i samband med ssab:s förvärv 2007 av amerikanska ipsco för netto 25 miljarder kronor, som finansierades med en nyemission på 10 miljarder kronor?ipsco-affärengenomfördesmedstorentusiasmfrånssab:sledning.Detvarettmycketstortförvärvpå50miljarderkronor,sombaseradespåattendelavipscoskullekunnaavyttrasförhälftenavköpeskillingen,vilketocksålyckades.
Industrivärdenförvärvadeaktierför2,3miljarderkronorissab:snyemissionom10miljarder,somocksåvarendelifinan-sieringenavipsco-förvärvet.
151
Industrivärden var under många år en mindre ägare i Volvo men avvecklade innehavet i samband med Renault-affären i början av 1990-talet. Sedan 2004 har en ny stor position byggs upp i Volvo, huvudsakligen genom lånefinansiering. Du har följt Volvos utveckling som styrelsemedlem i bolaget under en lång följd av år. Vilken är din långsiktiga bedömning av Volvos utveckling? JagblevmedlemavVolvosstyrelse1994påpersonligtmandatefterPGGyllenhammarsavgångdåIndustrivärdenhadeavytt-ratsittaktieinnehav.PersonvagnarnaavyttradestillFordunderdennaperiodförettbrapris.
IdagbefinnersigVolvoienkraftigefterfrågesvackaochharsvaglönsamhet.JaganserdockattVolvoärettframtidsföre-tagsomharhögamarknadsandelarinomallasektorermanärverksami.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorer.
Lånefinansieringen av Volvoförvärvet ledde under 2008 till att Industrivärdens skuldsättningsgrad temporärt översteg 20 procent, som är det riktmärke som styrelsen har angett. Hur kommenterar du den uppmärksamhet som den tillfälligt höga skuldsättningsgraden fick?Underenkonjunkturcykelärdetnaturligtattskuldsättningsgra-denunderentidöverstigerdenlångsiktigamålsättningen.Meddetpositivabörsklimatsområttunder2009harIndustrivärdenförövrigthaftnyttaavdenhävstångsombelåningeninneburit.
Kan du berätta något om bakgrunden till och verksamheten i en av Industrivärdens största ägare, nämligen Jan Wallanders & Tom Hede-lius stiftelse?StiftelsenbildadesisambandmedattJanWallanderfyllde50år.AvsättningtillstiftelsenharsedangjortsavHandelsbankenvidolikatillfällenisambandmedJansochminaperson-ligajubiléer.StiftelsensmedelharavnaturligaskälinvesteratsiaktieriHandelsbankenochIndustrivärden.
Handelsbankens hemsida.
152
Wallanders&Hedeliusstiftelseärenallmännyttigstiftelsesomdelarutcirka140Mkrperårtillekonomiskforskning.Jagärordförandebådeistyrelsenochidetvetenskapligarådsomfördelarforskningsmedlen.
Hur ser du på att Handelsbankssfärens och sca-sfärens närstå-ende stiftelser har stort aktieägande i Industrivärden, vilket är bakgrunden till att ordförandeposten i Industrivärden har växlat mellan företrädare för Handelsbanken och sca?Detärnaturligtattenavdestörstaägarnainneharordförande-posten.
Handelsbankssfären har genom olika stiftelser som är när-stående till Handelsbanken och sca idag drygt 50 procent av rösterna i Industrivärden medan L E Lundbergföretagen med närstående har totalt cirka 17 procent av rösterna. Sedan några år har Industrivärden och Lundbergs representanter i varan-dras styrelser. Hur fungerar samarbetet mellan Lundbergs och Handelsbankssfären?Samarbetetfungeraralldelesutmärkt.Viharsamsyniallavä-sentligafrågor.
Vilka nyckelord vill du karaktärisera Industrivärden med?Ipunktformvilljagangeföljande:• långsiktighet• aktivtarbeteistyrelsernaiinnehavsbolagen• professionalismistyrelsen,baseratpålångnäringslivserfarenhet• godriskspridningiaktieportföljen• lågaförvaltningskostnader,finansieradeavkortaaktieaffärer• ordningochreda
SammanfattningsvisskallIndustrivärdenvaraettlättbegripligtföretag.
153
SverkerMartin-Löfvicestyrelseordförandesedan2002styresesuppleant1993–1996ochstyrelseledamot1996–1997.
INTERVJU
Du var såväl suppleant som ledamot av styrelsen under några år på 1990-talet. Vad var bakgrunden till att du lämnade styrelsen 1997?JaglämnadeIndustrivärdensstyrelse1997isambandmedattkontrollenavCustos,somvarstorägareisca,hadeövergåtttillÖresund.DetråddedärmedintelängresamsynomscamellanhuvudägarnaIndustrivärdenochCustos.
Hur ser du på att Industrivärdens aktieportfölj idag är koncen-trerad till minoritetsinnehav i tio välkända börsbolag mot bak-grund av att Industrivärden hade en stor helägd industri- och handelsrörelse när du blev styrelsesuppleant 1993?Imittenav1990-talethadeIndustrivärdenenrelativtomfat-tandehelägdindustrirörelse.Tankenvarattderörelsedrivandedotterbolagenskullebidramedsittkassaflödetillinvesterings-verksamheten.ÖvertidenblevkassaflödetmindresamtidigtsomdotterbolagenställdekravpåindustriellkompetensinomIndu-strivärden.
TransparensiaktieportföljenärviktigförettinvestmentbolagochidagärIndustrivärdenhelttransparentmedenbartbörsno-teradeaktieinnehav.
Du var styrelseordförande i aga när företaget såldes till tyska Linde 1999. Kan du kortfattat beskriva de överväganden som gjordes i samband med försäljningen, mot bakgrund av den omstrukturering av gasbranschen som då pågick?Jaghadevaritstyrelsemedlemiagasedan1989ochtankenvarattjagtemporärtskulletaöversomordförandeefterdenmång-årigestyrelseordförandenSvenÅgrup.
aga:slönsamhethadeförsämratsunderenföljdavårochbolagethadehalkatefterkonkurrenterna.Situationenkomplice-
Sverker MartinLöf var vd för SCA 1988 – 2002. Idag är han bland annat styrelseordförande i SCA, Skanska och SSAB, vice styrelseordförande i Ericsson samt styrelseledamot i Handelsbanken.
154
radesavattschweiziskaGasVisionmedfinansmannenMartinEbneretableradesigsomstörstaägareiaga.GasVisiondrevpåförattagakortsiktigtskullesatsapåmedicinskagaser.GasVisionhadeseparatamötenmedaga:sledning.Detlångsiktigastrategiarbetetblevlidande.
Under1999förekomdetettantalstrukturaffärerigasbran-schen.FranskaAirLiquideochengelskabocvillegåsammanmenförhindradesaveu.agaövervägdeettsamgåendemedamerikanskaPraxairviaaktiebyte.IdettalägetogEbnerkon-taktmedtyskaLinde,somefterförhandlingarladebudpåaga,vilketIndustrivärdenaccepterade.
Lindeharblivitenbraägareföragaochköpetärettbraexempelpåenlyckadfusion.
Hur ser du på Industrivärdens långvariga engagemang i Erics-son? Hur kommenterar du att utlänningar har majoritet av kapitalet i Ericsson men att svenska institutioner har en klar majoritet av rösterna?Ericssonärettfantastisktföretag.Telekommarknadenkän-netecknasavsnabbteknikförändring.Marknadenärtuffochkomplex.Ericssonharettförnämligtteknisktkunnandeochstorinternationellnärvaro.
DesvenskahuvudägarnaharalltidtagitsittansvarvidolikakriseriEricsson.BådeIndustrivärdenochInvestorharlagtnedettomfattandearbeteiEricssonsstyrelse.
Ericssonärettmycketattraktivtföretagmenaktiekursut-vecklingenhartyvärrvaritotillfredsställandeunderdesenastetioåren.JämförtmedsinavästerländskakonkurrenterärEricssonidagdetstarkasteföretagetochärledandeinomdentekniskaut-vecklingen.DenfrämstakonkurrensenkommernufrånKina.
MarknadensförtroendeförEricssonhartyvärrminskatpågrundavdestoraförlusternaimittenav2000-taletochvinst-varningen2008.
SettiettlängretidsperspektivhardesvenskahuvudägarnavaritgaranterförEricssonsutvecklingochfortbestånd.
155
Kan du beskriva bakgrunden till ssab:s förvärv 2007 av kana-densiska ipsco?Närjagtillträddesomstyrelseordförandeissab2003hadeviendiskussioniIndustrivärdensstyrelseochbeslötattbetraktaengagemangetsomettlångfristigtkärninnehav.
ssabhadetidigaregenomförtenomställningtillnischenhöghållfastaspecialstål.Förattuppnåenglobalpositioninomhöghållfastastålkrävdesettförvärvavettamerikansktstålföre-tagförbearbetningavmarknadernaiusaochAsien.
DennyaledningenförssabmedvdOlofFaxanderfickiuppgiftattfinnaettlämpligtförvärvsobjekt.DetendatänkbaraalternativetvarkanadensiskaipscomedmodernaanläggningariAlabamaochIllinois.ipscohadeävenenstorverksamhetinomenergirörsomdockvarointressantförssab.Ettförvärvavhelaipscovarvälstortochförutsatteattrörverksamhetenkundeavyttras.
Detfannsfleraintressenterpåipscomenssab:sbudom50miljarderkronoraccepteradesefterenkomplexbudprocess,sombaseradespåettmycketbraduediligence-underlag.Ennyemis-sionissabom10miljarderkronorvarnödvändigfördetfallattrörverksamhetenintehadekunnatsäljas.
Dettogenvisstidattsäljarörverksamheteneftersomdenintevarjuridisktavskildfråndenövrigaverksamheten.Vifickemellertidettbrabudom25miljarderkronorfrånettrysktstål-företagochdärmedåterstodiipscodetvåamerikanskastålverksomvivarfrämstintresseradeav.
Detharblivitenbrafördelningmellanipscoochdetur-sprungligassab.Finanskrisensedanhösten2008leddeemeller-tidtillkraftigtminskadefterfråganistålbranschenunder2009ochssabgjordeförlust.Investeringsprogrammetiipscohardärmedblivitnågotförskjutet.
Påsiktkommerbehovetavspecialstålsäkerligenattöka.DenasiatiskamarknadenärdensnabbastväxandeochproduktioniAsienkandärmedbliaktuellförssabiettsenareskede.
156
Vad är det som främst skiljer Skanska från andra byggföretag?SkanskaärdetendariktigtinternationellabyggföretagetiSve-rigemedhälftenavverksamheteniusaochbetydandeverksam-hetiEnglandochÖsteuropa.SkanskaharävenenomfattandebostadsutvecklingiNordenochÖsteuropaochlikasåenstorverksamhetinomkommersiellutveckling.
SedannågraårbedriverSkanskadessutominfrastrukturpro-jekttillsammansmedandrainvesterare,såsomsjukhus,skolorochfängelseriEnglandsamtmotorvägariNorge,FinlandochChile.
SammanfattningsvisärSkanskaettinternationelltverksamtbyggföretagmedstorbreddinombygg-ochprojektverksamhet.
Hur vill du karaktärisera sca idag?scavartidigareetttraditionelltskogsbolagsomidaghuvudsak-ligenärinriktatpåmjukpapperochhygienartiklar.Grundbul-tarnatilldagensscamedinriktningmothygienproduktervarförvärvetavMölnlycke1975ochavtyskapwa1995.Etableringharskettpådeflestageografiskamarknader.Tillväxtmöjlighe-ternainomhygienområdetärmycketgoda.Hygienprodukternakommerdärmedalltmerifokusförsca.
sca:sförpackningsprodukterärfrämstinriktadepådeneu-ropeiskamarknaden,somidagäribetydligtbättrebalansänförnågraårsedandåpriskonkurrensenvarmycketstor.
Skogsindustriverksamhetenfungerartillstordelsområva-ruproducentsomförsörjerdeövrigaproduktområdena,menharävenenbetydandeproduktionavhögkvalitativttryckpapper.
Sammantagetharscaenheltannanproduktportföljändeövrigaeuropeiskaskogsbolagen.Huvudkonkurrenternaärinter-nationellaföretagsomProcter&GambleochGeorgiaPacific.
Sedan 2004 har Industrivärden byggt upp en stor position i Vol-vo. Hur väl anser du att Volvo har klarat den kraftiga nedgången i efterfrågan 2008/2009? Vilken är din långsiktiga bedömning av Volvos utveckling? Närfinanskrisenbrötuthösten2008blevdetenextremreaktioninommarknadernaförtungalastbilarochentreprenadmaskiner.Storaöverlagerochfinansieringssvårigheterförköparnaleddetillattefterfrågannästanheltförsvann.Volvosåtgärderbestod
157
iattminskasinalagerochstoppavissainvesteringarförattfåbalansikassaflödet.Enstorkapacitetsreduktionvarnödvändigvilketharpåverkatunderleverantörernanegativt.
Volvokännetecknasavbraprodukterochhögamarknadsan-delarsamtenhögklassigproduktutveckling.Denvärstalönsam-hetssvackanbörnuvaraförbi.PåsiktharVolvomycketgodamöjlighettillenpositivutveckling.
FörIndustrivärdenärdenstorainvesteringeniVolvoheltriktig,settpåsikt.
sca har sedan början av 1970-talet varit en stor aktieägare i In-dustrivärden, såväl genom direkt ägande som genom närstående stiftelser. Det direkta ägandet är numera upplöst. Hur ser du på att sca som industriföretag har investerat betydande kapital i aktier i Industrivärden?Idagärdetsca:spensionsstiftelsersomharettstortägandeiIndustrivärden,varsaktieportföljinnehållernågraavdebästaföretagenisvenskindustriochdärmedharengodriskspridning.Fördeanställdaärdetävenviktigtattstiftelsernakanbidratillettstabiltägandeavsca.
158
sedangrundandetharIndustrivärdenvaritdominerandeägareiföretag,förvilkamanharkäntettsärskiltägaransvarochbetraktataktieinnehavetsometteffektivtsättattskapavärde.AvdeursprungligasjuaktieinnehavenvarstyrelseledamöteriIndustrivärdenordförandeellerledamotisamtliga.
Iaffärsmodellen(sesidan192)uttrycksdetaktivaägandetpåföljandesätt:
Industrivärdensinflytandeiinnehavsbolagengrundaspåså-välbetydandeägarandelarsomenstarkförtroendeposition.Meddettasomutgångspunktutövasenaktivägarrollisamspelmedandrastoraägareisyfteattfinnaformerförattökavärdetavaktieinnehaven.DetaktivaägandetutövasavstyrelseledamöteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndustrivärden,genomarbeteivalberedningarsamtgenomendirektdialogmellanIndustrivärdensinvesteringsorganisationochledandeföreträ-dareförinnehavsbolagen.MinstenledamotmedanknytningtillIndustrivärdenskallingåiinnehavsbolagetsstyrelse.Normalteftersträvassåvälrollensomstyrelsensordförandesomordfö-randeivalberedningen.
Industrivärdensomlångsiktigägare
TEMA
159
Innehav
Förstaaktie-
förvärvårKapital-
andel,%Röst-
andel,%StyrelseledamötermedanknytningtillIndustrivärden
FöreträderIndustrivärdenirespektivevalberedning
Handelsbanken 1963 10,1 10,3 Anders Nyrén (v ordf), Fredrik Lundberg (v ordf) och Sverker MartinLöf
CarlOlof By (ordf)
Sandvik 1997 11,4 11,4 Anders Nyrén (v ordf) och Fredrik Lundberg CarlOlof By (ordf)
SCA 1950 10,0 29,2 Sverker MartinLöf (ordf), Tom Hedelius och Anders Nyrén
CarlOlof By (ordf)
SSAB 1994 16,0 20,7 Sverker MartinLöf (ordf) och Anders Nyrén
CarlOlof By (ordf)
Ericsson 1944 2,3 13,7 Sverker MartinLöf (v ordf) och Anders Nyrén
CarlOlof By (ordf)
Volvo 20041 3,3 8,5 Finn Johnsson (ordf)2 och Anders Nyrén
CarlOlof By
Skanska 1987 6,9 27,3 Sverker MartinLöf (ordf), Finn Johnsson och Bengt Kjell
CarlOlof By (ordf)
Indutrade 1989 36,9 36,9 Bengt Kjell (ordf) CarlOlof By (ordf)
Höganäs 2002 10,1 8,1 Bengt Kjell CarlOlof By
Munters 2002 14,6 14,6 Bengt Kjell CarlOlof By (ordf)
1 Volvo ingick länge i Industrivärdens aktieportfölj men innehavet avyttrades i början av 1990talet i samband med Renaults bud på Volvo.2 Finn Johnsson var ordförande i Volvo till 15 januari 2010, då han efterträddes av Louis Schweitzer.
Vidutgångenav2009omfattadeaktieportföljenföljandetioinnehavivilkaIndustrivärdenärstorägareochbedriveraktivtägande.Industrivärdenhardessutomenrepresentantirespektivevalberedning,somiåttaavdetioinnehavsbolagenärvalbered-ningensordförande.
160
Industrivärden som aktieplacering 1945–2009
10 000
1 000
100
10
1
1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2009
Industrivärden A Totalavkastningsindex
Industrivärdenaktien 5.460 kr
Avkastningsindex 2.880 kr
industrivärdensmålärattövertidengenererahögtillväxtavsubstansvärdetsamtattmöjliggöraentotalavkastningtillIndustrivärdensaktieägaresomräknatöverenlängretidsperiodskallvarahögreängenomsnittetförStockholmsbörsen.Indu-strivärdenharuppnåttdennamålsättning.
Industrivärdenarbetarefterenväletableradmodellförstruktureradinvesteringsverksamhetochaktivtvärdeskapandeiinnehavsbolagen.MeddennasomgrundochettlångsiktigtsynsättharIndustrivärdengenereratengodsubstansvärdetillväxtursåvälettkortsiktigtsomettlångsiktigtperspektiv.DengodautvecklingenikombinationmedutdelningspolicynattgeendirektavkastningsomärhögreängenomsnittetförStockholms-börsenhargivitIndustrivärdensaktieägareengodochkonkur-renskraftigtotalavkastning.
Industrivärdensomaktieplacering
TEMA
En krona investerad i Industrivärden 1945 hade inklusive återinvesterade utdelningar växt till 5.460 kr 2009 jämfört med 2.880 kr för index.
Loga
ritm
isk
skal
a
161
Aktienharunderlängretidsperioder,liksomsedanbörsno-teringen1945,givitenhögretotalavkastningängenomsnittetförStockholmsbörsen.
Genomsnittligsubstansvärdetillväxt1)
Fem år(20052009)
Tio år(2000–2009)
Tjugo år (1990–2009)
Substansvärde, % 3 3 6
Substansvärde med återinvesterad utdelning, %2) 7 1 10
1) Genomsnitt per år.2) Med beaktande av återinvesterad utdelning erhålls ett mått på den totala värdeutvecklingen,
d v s hur substansvärdet skulle ha utvecklats om utdelningen kvarstått i bolaget och utvecklats som aktieportföljen.
Industrivärdenaktienjämförtmedavkastningsindex(SIXRX)
Årlig totalavkastning3) Aaktien, % Caktien, %
Avkastnings index, %
65 år (sedan börsnoteringen) 14 –4 13
20 år 10 12 10
15 år 14 14 12
10 år 4 4 2
5 år 5 6 10
3) Värdeökning inklusive återinvesterad utdelning.4) Caktien noterades 1988.
162
TEMA meddensåkalladeinvestmentbolagsrabattenmenasattbör-senmedfåundantagvärderarettinvestmentbolaglägreänsub-stansvärdet,varmedmenasaktieportföljensmarknadsvärdemedavdragförlåneskulden.Investmentbolagsrabattenomöjliggörnyemissioniinvestmentbolag,eftersominvesterarnadrabbasavenomedelbarminskningavdetinvesteradekapitalet.Fenome-netärgenerelltochgällerideflestaländervidolikatidpunkter.Särskiltpåtagligärrabattenföraktiefondermedetthelttrans-parentaktieinnehav,s.k.”closedendfunds”.Ettallmängiltigtskältillrabattenäratteninvesterareköperentillgångsmassasomhanintesjälvharkomponeratochdärförinteärintresseradavtillalladelar.Somövrigabakomliggandeorsakerbrukarangesettantalolikafaktorer,varavfleraärstatistisktsignifikantaenligtolikaundersökningar:
Faktorersomminskarrabatten
• kontrollposter i innehaven
• lättvärderade tillgångar i form av noterade innehav
• aktivt ägande genom styrelsearbete
• förmånlig beskattning av investmentbolaget
• hög belåning i investmentbolaget
Faktorersomökarrabatten
• svårvärderade onoterade innehav
• låg likviditet i investmentbolagets aktier
• minoritetsposter med låg likviditet
• ägarkoncentration i investmentbolaget
• korsägande mellan investmentbolaget och dess aktieinnehav
• ”evighetsinnehav”
Denevigafråganominvestmentbolagsrabatten
Den höga investmentbolagsrabatten har successivt minskat sedan mitten av 1990talet.Affärsvärlden 7 februari 1996.
163
FörattskapaökatvärdeharIndustrivärdensuccessivtrenodlatverksamhetengenomavyttringavdotterbolagochminskningavantaletnoteradevärdepapper.Processenharpågåttsedanbörjanav1990-taletochharletttillensignifikantminskningavinvest-mentbolagsrabatten,vilketframgåravnedanståendediagram.
5
10
15
20
25
30
35
40
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Investmentbolagsrabatt%
Investmentsbolagsrabatt definieras som skillnaden mellan substansvärdet och aktiekursen mätt i relation till substansvärdet.
Dagens Industri 18 februari 2005.
164
vidutgångenav2009utgjordesIndustrivärdensfemstörstaaktieinnehavavistorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssabochEricsson.
HandelsbankenStockholmsHandelsbankbildades1871efterenkonfliktinomStockolmsEnskildaBank,dååttastyrelseledamöteravgickochbildadeenegenbank,somlängeifolkmunkomattkallas”Frånskildabanken”.Underdeförstaårenav1880-taletväxtebankensnabbareänkonkurrenterna.1893fickbankenennychefiLouisFraenckelsomkomattledabankentill1911.Fraenckelvarstarktfokuseradpåökadlönsamhetochenavstrategiernavarattgeenökadtyngdpunktmotobligations-ochvalutaaffärer.VidFraenckelsavgångvarHandelsbankenlandetsnäststörstaaffärsbank.
EnexpansionutanförStockholminleddesgenomförvärvavbankenNorraSverige1914.VerksamhetenorganiseradesiStock-holmsrörelsenochProvinsrörelsen.Dennaorganisationkvarstodtillslutetav1960-talet.ExpansionenfortsattegenomförvärvetavNorrlandsbanken1917ochSödraSverige1919.
Underfinanskrisernapå1920-och1930-talenövertogHan-delsbankenaktiemajoriteteniflerasvenskaindustriföretagisyfteattskyddalånefordringar.Aktieposternaöverfördes1943tilldetnybildadeholdingbolagetIndustrivärden.
Handelsbankensexpansionfortsatteunder1940-och1950-talengenomförvärvavettantalprovinsbankersamthypo-teksbolagetsigab.Detsistastoraförvärvetavenprovinsbankskedde1990genomförvärvavSkånskaBanken.
Underslutetav1960-taletråkadeHandelsbankenikrisochennyledningtillsattes.JanWallanderfrånSundsvallsbankenblevnyvdochfattadebeslutomenlångtgåendedecentralise-ringavbankensorganisation.Kontorendeladesiniettantal
Korthistorikfördefemstörstaaktieinnehaven
TEMA
Annons i samband med att Handelsbanken började sin verksamhet 1 juli 1871.
165
regionbankermedsjälvständigställning.Budgeteringenavskaf-fadesochettnyttekonomisktstyrsysteminfördesmedfokuspålönsamhet.Sedan1972harHandelsbankenuppnåttmåletattvaralönsammareängenomsnittetförövrigabörsnoteradebanker.Förattfrämjaettlångsiktigtsynsättochförmådean-ställdaattgöraextragodainsatserinfördesettvinstandelssystemmedutbetalningförstvidpensionering.Sedan1998ärstiftelsenOktogonenägaretill10procentavrösternaibankenochäridagstörstaägareibanken.
1985avskaffadestaketförbankernasutlåningvilketleddetillenalltförsnabbkreditexpansion.Enstordelavutlåningengicktillspekulativafastighetsinvesteringar.Hösten1990inleddesenallvarligbankkrisochstatenmåstegeomfattandestödtillbankväsendet.Handelsbankenvardenendaavdestörresvenskabankernasominteerhöllellerövervägdestatligtstöd.
Handelsbankensstarkakapitalsituationutnyttjadestillför-värvetavStadshypotek1997.
Enutländskverksamhetbyggdesuppfrån1991genomexportavdenframgångsrikamodellenattdrivabankkontoriSverige.EtableringenskeddegenomorganisktillväxtvianyabankkontoriNorge,Finland,DanmarkochStorbritannien,kompletteratmedmindreföretagsförvärv.
Enexpansioninomlivförsäkringleddetillförvärvavliv-försäkringsbolagenrka1992ochspp2001.spp:smäklardrivna
0
10 000
20 000
30 000
40 000
0
2000
4000
6000
8000
10000
1200014000
16000
18000
20000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Handelsbanken 2000–2009
Rörelseintäkter, Mkr Rörelseresultat, Mkr
11683112081019011550135531566514898147321532612500
15 000
20 000
10 000
5 000
Oktogonen kom länge att fungera som Handelsbankens symbol.
166
affärsmodellvisadesigvarasvårförenligmedHandelsbankenskontorsbaserademodellvarförbolagetavyttrades2007för18miljarderkronormedenrealisationsvinstpå4miljarderkronor.
Eninternationellfinanskris,förorsakadavenalltförsnabbkreditexpansion,leddetillstoraförlusteridesvenskabankernaunderåren2008–2009.Statenställdeutomfattandegarantierföratttryggabanksystemet,vilkaHandelsbankenliksomvid1990-talskrisendockintebehövdeutnyttja.
Handelsbankenäridagenuniversalbankmedettkomplettutbudavfinansiellatjänsterförprivatkunderochföretag,in-klusiveinvestmentbanking,finansieringochlivförsäkring.Dettotalaantaletkontoruppgårtillcirka700,varav460iSverige.TotaltharHandelsbankenverksamhetiett20-talländer.
IndustrivärdensaktieinnehaviHandelsbankenvidutgångenav2009motsvarade10,1procentavkapitaletoch10,3procentavrösternaochvardenvärdemässigtstörstaposteniaktieportföl-jen.IndustrivärdenärdennäststörstaägareniHandelsbanken,mättisåvälkapitalandelsomröstandel.
Handelsbanken klarade finanskrisen 2008 2009 utan nyemission eller statligt stöd och bibehöll en hög rating.Pressmeddelande 24 november 2009.
167
SandvikHögboStålochJernwerksabgrundades1862iSandvikenavGöranFredrikGöransson,somförstivärldenlyckadesanvändaBessemermetodenvidstålframställningiindustriellskala.Fö-retagetnystartades1868undernamnetSandvikensJernverkab,som1972namnändradestillSandvikab.Verksamheteninrikta-destidigtpåhögkvalitetochvidareförädling,satsningpåforsk-ningochutveckling,närakontaktmedkundernasamtexport.Dennaframgångsrikastrategiharvaritdensammagenomåren.SandvikintroduceradespåStockholmsbörsen1901.
Borrstålförbergsborrningfannspåproduktprogrammetre-danpå1860-talet.Rostfrittstålbörjadetillverkas1921ochhård-metall1942undervarumärketCoromant.På1950-taletbörjadehårdmetallenutnyttjasävenimetallbearbetningochtillverkningavhårdmetallverktygpåbörjades.Ettflertalutländskafabrikeretableradesunder1950-och1960-talen.Utlandsetableringenharfortsattkontinuerligtpåalltflernyamarknaderochomfattaridagalladefemvärldsdelarna.
FamiljenGöranssonsrollsomdominerandeägareövertogs1958avKinnevik.SkanskablevnystorägareefterKinnevik1983.
Ettomfattandeinvesteringsprogramgenomfördesunder1960-taletmednyarörverk,pressverk,stegvalsverk,ljusbågsugnarochhärdverk.
På1970-taletförvärvadesaktiemajoriteteniSecoTools.Före-tagsförvärvenfortsattepå1990-taletgenomköpavblandannat
0
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
-5 000
-1 000
3 000
7 000
11 000
15 000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Sandvik 2000–2009
Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr
Sandviks grundare Göran Fredrik Göransson.
168
BahcoVerktyg,Kanthalsomtillverkarmetalliskaochkeramiskamotståndsmaterial,finländskaTamrocksomtillverkarbergbor-rarochdenamerikanskasnabbstålstillverkarenPrecisionTwistDrill.
Endecentraliseradorganisationmedmoderbolag,separataaffärsområden,regionalabolagochservicebolaginfördes1984.AffärsområdetSawsandToolsavyttrades1999ochverksamhe-tenkoncentreradestillTooling,MiningandConstructionochMaterialsTechnology.
Industrivärdenblev1997dominerandeägareiSandvikefterSkanska.
Företagsförvärvenfortsatteunder2000-taletmedblandan-natösterrikiskaborriggstillverkarenBöhler,tyskaverktygsföre-tagetWalter,amerikanskaverktygsföretagetValeniteochfinskapulvermetallurgiföretagetMetsoPowdermet.
Sandvikäridagenglobalhögteknologiskverkstadskoncernsomfinnsrepresenteradmedverksamheti130länder.KoncernenärindeladitreaffärsområdeninomvilkaSandvikharenvärlds-ledandeställning.Toolingärspecialiseratpåverktygihårdmetallochsnabbstålförskärandebearbetning.MiningandConstruc-tionärinriktatpåmaskinerochverktygförgruv-ochanlägg-ningsindustri.MaterialsTechnologytillverkarhögtförädladestålprodukteriavancerademetalliskaochkeramiskamaterial.
Sandviksaffärsidéärattaktivtbidratillattkundernaspro-duktivitetochlönsamhetförbättras.Bolagetsprodukterochtjänsterskallskapaettmervärdeförkundernaiformavpre-standa,kvalitetochkostnadseffektivitet.Kundernaskallupp-levaSandviksomenproduktivitetspartner.Sandviksstrategibaseraspåfemstyrkefaktorersomtillsammansutgörgrundenförlönsamtillväxt:globaltledarskap,målinriktadforskningochutveckling,fokuseringpånischer,partnerskapmedkundernaochstarkavarumärken.Sandvikharenstarklokalnärvaro,egenförsäljningsorganisationochettnärasamarbetemedkunder,utvaldaagenterochdistributörer.Tillverkningenskerhuvud-sakligeniegenregiförattsäkerställahögstamöjligakvalitet,flexibilitetochkostnadseffektivitet.Denglobalanärvarongerskalfördelarinomproduktionochdistribution.DenmöjliggörocksåsynergierinomFoU,administrationochlogistik.Sandvikärettglobaltföretagmenagerarsomenlokalpartner.
Hårdmetallborr från Sandvik Tooling.
169
IndustrivärdensaktieinnehaviSandvikvidutgångenav2009motsvarade11,4procentavkapitalochrösterochvardenvär-demässigtnäststörstaposteniaktieportföljen.IndustrivärdenärdenstörstaägareniSandvik,mättisåvälkapitalandelsomröstandel.
SCADenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).
Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.
SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintressen
Automatiserad dumpertruck med utrustning från Sandvik Mining and Construction.
170
iettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.
Industrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isam-bandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHandelsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsva-rande10procentavaktiekapitalet.
HammarforsensKraft,somhadebrutitsurscaisambandmedIndustrivärdensbildande1943,ägdesefterkompletterandeförvärvtill97procentavIndustrivärden.scaönskade1963sam-manförasittdotterbolagBålforsensKraftmedHammarforsen.BetalningenerladesiformavnyemitteradeaktieriscasamtkontanterochförlagsbevisutfärdadeavBålforsen.
Industrivärdenavyttrade1965helasinaktiepostiBergvikochAlatillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriWifstavarf.scaerladelikvidenförWifstavarfiformavnyemitteradeb-aktier,enreverssamtkontanter.Investor,somvarhuvudägareiWifstavarv,erhöllaktieriBergvikochAlaiutbytemotdenyemitteradeaktiernaisca.
BakgrundentillaffärenvarattscaskullekommaattfåstoraintegrationsfördelargenomförvärvavWifstavarf,varsanlägg-ningariSundsvallområdetochskogstillgångariVästernorrlandsochJämtlandslänvarangränsandetillsca:s.
scavarännu1974ettutpräglatskogsindustriföretag.DenstoradiversifieringenkommedförvärvetavMölnlycke1975.BakgrundenvarattscaöverlätsinhygienproduktrörelsetillMölnlycke1973motlikvidavnyemitteradeaktier.Mölnlyckehademycketstoraexpansionsmöjligheterochscaönskadebreddasinverksamhetgenomvidareförädlingavskogsproduk-terna.Ettsamgåendemellanföretagenvardärförnaturligt.1988förvärvadesdetfranskahygienproduktföretagetPeaudouce.
Personligahygienprodukterochmjukpappersvararidagför50procentavsca:somsättning.
FörpackningsverksamhetenkompletteradesgenomförvärvavitalienskaItalcarta1988.Sammaårförvärvadesösterrikiska
Aktiebrev i de norrländska skogsföretag som tillsammans bildade Svenska Cellulosabolaget 1929.
171
Laakirchensomärmarknadsledandeinomsuperkalendrerattryckpapper.
DetbrittiskaföretagetReedpacksomköptes1990tillfördeenbetydandevolyminomtransportförpackningar,storreturpap-persverksamhetsamttillverkningavbrunapapperochtidnings-papper.
KraftföretagetBålforsenavyttradesibörjanav1990-taletförattminskaskuldsättningen.
scablev1995Europasledandehygienproduktföretaggenomköpetavtyskapwa.
1999slogssca:sochHolmensfinpappersverksamhetsammanidetgemensamtägdabolagetMoDoPaper,som2000avyttradestillfinskaMätsä-Serla.
Eninbrytningpådennordamerikanskamarknadengjordes2001genomförvärvavamerikanskaGeorgia-Pacificsmjukpap-persverksamhet.2004förvärvadesstörremjukpappersföretagiNyaZeelandochMexico.2007avyttradesdennordamerikanskaförpackningsverksamheten.SammaårförvärvadesProcter&Gambleseuropeiskamjukpappersverksamhet.
Industrivärdensaktieinnehaviscavidutgångenav2009motsvarade10,0procentavkapitaletoch29,2procentavrösternaochvardenvärdemässigttredjestörstaposteniaktieportföljen.Industrivärdenärdenstörstaägarenisca,mättisåvälkapitalan-delsomröstandel.
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
SCA 2000–2009
Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr
Toalettpapper, blöjor och tryckpapper är exempel på produkter från SCA.
172
SSABssabbildades1978genomsammanslagningavDomnarvetsJernverkiBorlänge,NorrbottensJärnverk(nja)iLuleåochOxelösundsJärnverkiOxelösund.Sedanstartenharssabutvecklatsframgångsrikttillattidagvaraenavvärldensmestlönsammastålproducentermedenväldefinieradstrategimotutvaldanischsegmentinomhöghållfastaochkyldastål.
Imittenav1970-taletprägladesvästvärldensstålindustriavenomfattandestrukturkris;kombinationenbetydandeöverka-pacitet,föråldradutrustningochhögaarbetskraftskostnadervarförödande.Konkurrensfrånnyatillverkningsländermedmodernutrustningochlågatillverkningskostnaderleddetillstoraförlus-ter.Dessutomsaknadeskapitalförnödvändigainvesteringar.
SomenföljdavdensåkalladeHandelsstålsutredningenfördesnja,DomnarvetsJernverkochOxelösundsammantillettföretag,SvensktStålab,ssab,efterettriksdagsbeslut1977.
Underlågkonjunkturenibörjanav1980-taletråddefortsattöverkapacitetinomvärldensstålindustri,medlönsamhetspro-blemförhelaindustrin.Underssab:sförstaårlanseradesettge-nomgripandestrukturprogramochtotaltinvesteradesöver3mil-jarderkronordeförstaåren.FokuslågpåeffektiviseringarochiettförstastegladesdenmalmbaseradetillverkningeniDomnarvetned.Antaletanställdavidjärnverketminskadedrastiskt.
ssabbörjadevisserligenvisavinst,menavkastningenpåka-pitaletvarotillräckligochbehovetavfortsattaomstruktureringarförattförbättralönsamhetenkvarstod.EttbesluttogsattsatsapåtunnplåtstillverkningvidDomnarvetochinvesteringarpåöver1,5miljarderkronorgjordesibredbandverk,kallvalsningochklippsträckorförattmoderniserajärnverket.
Inriktningenmotenrenodladtunnplåtsproducentmednyttproduktprogramochmodernanläggningskullegeenstabilgrundförframtiden.DådenstorainvesteringeniBandverk82hadeslutförtsuppnåddesenårligproduktionstaktpåenmiljonton.
LösningenförOxelösundslönsamhetsproblem,dåmark-nadenförhuvudproduktenfartygsplåtistortsettupphört,blevsatsningarpåindustriplåtochhöghållfastakyldastål.Lönsam-hetsproblemenförjärnmalmsgruvornaochlångaproduktersomstång-ocharmeringsstålfortgickdockutanattnågonlösning
173
kundenås.ssabstärktesinapositionerimarknadsledetgenomförvärvetavTibnor.
Underslutetav1980-taletleddeenglobalkonjunkturupp-gångtillstigandeefterfråganpåstålochhögrepriser.Vinsternaochlönsamhetenihelabranschenförbättrades.Isyfteattnåbalansiproduktionenochattrenodlaproduktutbudetladessabframennystrukturplan.Verksamhetenskullerenodlastillpro-duktion,vidareförädlingochförsäljningavtunnplåtochgrovplåtinomdivisionernaTunnplåtochOxelösund.Somettledipla-nenladesocksådenskrotbaseradestålproduktioneniBorlängenedochDomnarvetblevenrenodladtunnplåtsproducent.
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
-6 000
-3 000
0
3 000
6 000
9 000
12 000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
SSAB 2000–2009
Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr
Valsverk i Oxelösund.
174
Antaletanställdaminskadefortsattochproduktivitetochvinsterökade.Undersommaren1989börsnoteradesssab.
Konjunkturenförsämradesibörjanav1990-taletochstålin-dustrinstodåterinförlönsamhetsproblem.Sverigegickiniendjuplågkonjunkturochssab:shemmamarknadkrympte.EnstörredelavproduktionenexporteradesutanförNordenocheu,vilketpåverkadelönsamhetennegativt.Arbetetmedrationalise-ringarochattminskakostnadernafortsatte.
ssab:snischstrategiblevallttydligare;ettspecialstålsföretaginomhandelsstålmedinriktningpåtvåhuvudområden,höghåll-fasttunnplåtochseghärdatslitstålinomgrovplåt.Genomeffek-tivamodernaanläggningar,produktutvecklingisamarbetemedkundernaochgenomattsatsapåkvalitet,serviceochleveranssä-kerhetsiktadessabpåattnålönsamhetstoppenblandvärldensståltillverkare.Statensåldeunderdennaperiodsittresterandeägandeissab.
Industrivärdenblev1994storägareissabgenomförvärvav9procentavaktierna.
Underandradelenav1990-taletgenomfördessabettstortinvesteringsprogram,förattökakapaciteteninomnischsegmen-ten.Ökadlönsamhetmöjliggjordeförssabattföraöverkapitaltillaktieägarnaviainlösenochåterköp.
EnkraftigtökadefterfråganfrånKinaharhittillspräglat2000-talet.Konsolideringeninomstålindustrinharökatochstålproducenternahargåttfrånattvararegionalatillglobala.
ssabPlateharnåttenpositionsomvärldensledandeprodu-centavkyldastålochssabStripProductsärenavdeledandeproducenternaiEuropainomhöghållfasttunnplåt.IochmedförvärvetavipscoiNordamerikaunder2007gjordessabettavmoderntidsstörstasvenskaföretagsförvärv.Genomförvärvetökarssab:skonkurrenskraftutanförEuropaochföretagetkanfortsättaattutvecklasinstrategimotenhögreandelnischpro-dukter
Industrivärdensaktieinnehavissabvidutgångenav2009motsvarade16,0procentavkapitaletoch20,7procentavrösternaochvardenvärdemässigtfjärdestörstaposteniaktieportföljen.Industrivärdenärdenstörstaägarenissabmättisåvälkapital-andelsomröstandel.
Coilbox vid varmvalsverket i Borlänge.
175
EricssonLMEricssonuppstodgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindu-stri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCedergren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTelefonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaak-tieägareniEricssonmed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedfinansmannenIvarKreugervardärmednaturligavidförhandlingaromtele-fonkoncessioneriolikaländer.IvarKreugerförvärvadeaktieriEricssongenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköppåmarknaden.Islutetav1930innehadeKreugerkoncer-nen71procentavaktierna.
VidIvarKreugersdöd1932varamerikanskaittägaretillenstoraktiepostiEricssonochficksärskilttillståndavregeringenattägaupptill35procentavaktierna.DetföljdeenlångperiodavstridigheteriEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktieriEricsson.
IndustrivärdensaktieinnehaviEricssonvidbildandet1944motsvarade4procentavkapitaletoch21procentavrösternaochvardenvärdemässigtnäststörstaposteniaktieportföljen.
Ericssonvannerkännandeöverhelavärldenförsinaavan-ceradesystemochprodukterförfastochmobiltelekommuni-kation.Vidmittenav1990-taletomfattadeproduktsortimentet
0
50
100
150
200
250
300
350
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Ericsson 2000–2009
Nettoomsättning, mijarder kr Resultat efter finansnetto, miljarder kr
Telefonväxel 1881.
176
ävenföretagskommunikationsamtförsvarssystemochkompo-nenter.Detsnabbastväxandeproduktområdetvarmobiltele-kommunikationdärEricssonvarvärldsledande.Enstorsatsningpåtekniskutvecklingskeddeochdetotalateknikkostnadernaomfattademerän20procentavomsättningen.
Ericssonstekniskautvecklingkanbeskrivasiformavettantalmilstolpar:•Underhela1900-taletvardettätakontaktermellanLMErics-
sonochdetsvenskateleverket.Härigenomföddestelefonväx-elnaxe,somblevenstorframgångsprodukt.
•axeanpassadestillmobiltelefonsystemetnmt(NordiskMobiltelefon)somutveckladesisamarbetemellandenordiskateleverken.
•Denamerikanskamobilstandardenampsutveckladesparallelltmednmt.
•Andragenerationensstandardgsmvarennystandardfördigitalcellulärmobiltelefoni.axe-systemetanpassadesäventillgsm.
•Tredjegenerationensmobilsystemwcdmaärenvidareutveck-lingavgsm.
•Ericssonskonceptförfjärdegenerationensmobilsystemärlte(LongTermEvolution),somöppnarvägenförenframtidagemensamvärldsstandard.
Ericssonsmarknadgenomgickdrastiskaförändringarkringsekelskiftet.Frånmittenav1990-talettillår2000skeddeenenaståendetillväxtgenomutbyggnadavmobilinfrastrukturbaseradpåenstarktillväxtavantaletabonnenterochsamtidigutbyggnadavfastanätföratthanteradensnabbtväxandeinter-nettrafiken.Kulmennåddesår2000menunderdetreföljandeåren2001–2003krymptemarknadenförnätutrustningavsevärt.Telekomföretagentvingadestilldrastiskakostnadsminskningarsomenanpassningtilldensvagaefterfrågan.Ericssondrabba-dessvårtavdenminskadeefterfråganikombinationmedhögautvecklingskostnaderförtredjegenerationensmobilsystemochredovisaderörelseförlustermedtotalt65miljarderkronorun-deråren2001–2003.Antaletanställdameränhalveradesförattanpassaverksamhetentilldeändradeförutsättningarna.
LTEterminal.
177
Föratttryggaföretagetsöverlevnadgenomfördesenny-emission2002somtillfördeEricsson29miljarderkronornetto.Industrivärdenutställdeiegenskapavhuvudägareengarantiatttecknaaktierför3miljarderkronor,varav0,7miljarderkronormotsvaradesavdetbefintligaaktieinnehavet.Emissionenfull-tecknadesdockvarförgarantinintebehövdeutnyttjas.Industri-värdentecknadeaktierförtotalt762Mkr,inklusivevissextratill-delning.
Sedan2002harEricssongenomförtenlångradföretagsför-värvförtotaltcirka60miljarderkronor,främstinominternet-baseradkommunikation.BlandförvärvenmärksdetbrittiskatelekomföretagetMarconi,detamerikanskarouterföretagetRedback,detkanadensiskatelekomföretagetNortelsmobilverk-samhetochnorskaiptv-företagetTandbergtv.
Ericssonäridagettavfåföretagsomkanerbjudahelhetslös-ningarförallastörremobilkommunikationsstandarder.Samt-ligavärldenstioledandeteleoperatörerärkunderhosEricsson.Ericssonärstörstivärldeninomandraochtredjegenerationensmobilnät.
IndustrivärdensaktieinnehaviEricssonvidutgångenav2009motsvarade2,3procentavkapitaletoch13,7procentavrösternaochvardenvärdemässigtfemtestörstaposteniaktieportföl-jen.IndustrivärdenärdennäststörstaägareniEricssonmättiröstandel.
Prospekt från Ericssons nyemission 2002.
178
vidindustrivärdensbildande1944hadebolagetprefe-rensaktiersommotsvaradeenprocentavaktiekapitaletmenmed100rösterperpreferensaktiemotenröstperstamaktie.Prefe-rensaktiernahadedärmedtillsammanslikastorrösträttsomsummanavallastamaktier.SamtligapreferensaktiertecknadesavstyrelseledamöterochavdirektöreriHandelsbanken.Arrang-emangetifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstes1947.Därmedfannsdetintenågondominerandeaktieä-gareiIndustrivärden.
Denförstaaktieägarförteckningsompubliceradesvisadeföljandefemstörstaägarevidutgångenav1977:
Trygg-Hansa 5,3%Handelsbankenspensionsstiftelser 5,1%Skandia 5,0%FörvaltningsabAeolus(ägtavsca) 4,2%Promotion 4,0%
AvdefemstörstaägarnavarsåledestreHandelsbankennärstå-ende(pensionsstiftelserna,sca/AeolusochPromotion)ochtvåvarförsäkringsbolagmedägandetmaximerattill5procentavkapitalet.
DenförstastörreägarenutanförHandelsbankensnärmastekretsvarInvestmentabBeijer.Vidutgångenav1983vardestörstaägarna:
FörvaltningsabAeolus(ägtavsca) 6,6%InvestmentabBeijer 6,5%Handelsbankenspensionsstiftelser 5,7%Trygg-Hansa 5,6%Skandia 4,5%
Industrivärdensstörstaägare
TEMA
179
AndersWallrepresenteradeBeijeriIndu-strivärdensstyrelse1982–1989.SeintervjumedAndersWallpåsid183.
UnderdeföljandeårenökadeAeolussittaktieinnehavtill14,0%avrösterna.Iövrigtvarförändringarnamarginella.
1988förvärvadeRatosenstoraktiepostiIn-dustrivärdensedanmanavyttrataktieinnehaveniHolmenochIggesund.Vidutgångenav1989varröstandelarnaföljande:
Ratos 20,5%sca(genomdotterbolagochnärståendestiftelser) 17,9%BeijerIndustries 6,6%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 7,7%Bahco(f.d.Promotion) 5,1%
SvenSöderbergrepresenteradeRatosiIndustrivärdensstyrelse1989–1993.
SedanBeijeravyttratsittaktieinnehavblevYggdrasilfjärdestörstaägare1990.ErikPenserrepresenteradeYggdrasiliIndustrivärdenssty-relse1990–1992.SeintervjumedErikPenserpåsid186.
SedanYggdrasilavyttratsittaktieinnehavvarröstandelarnavidutgångenav1991:
sca 21%Ratos 14%EnskildaFonder 7%Bahco(f.d.Promotion) 5%aga 5%
Carl-ErikFeinsilberochMarcusStorchrepresenteradeBahcorespektiveagaiIndustrivärdensstyrelse.
Citaten är hämtade ur ”Ratos och anorna. 125 år 1866–1991”.
180
SedanRatosavyttratsittaktieinnehavochBahcoförvärvatsavIndustrivärdeninträddeSparbankernasfondersomnystor-ägare.Vidutgångenav1993varröstandelarnaföljande:
sca 22%S-E-BankensFonder 8%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 8%SparbankernasFonder 6%aga 5%
SedanS-E-BankensFonderochSparbankernasFonderavyttratsittaktieinnehavblevFemteap-fonden,Öresundochamfnyastorägare.Vidutgångenav1996varröstandelarnaföljande:
sca 13%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 10%Femteap-fonden 7%Öresund 5%amf 4%
Under1997utfärdadescafemårigakonvertiblaskuldebrevsomkundebytasutmotaktieriIndustrivärden.Underskuldebrevenslöptidavstodscafrånattröstaförunderliggandeaktier.VidareavyttradeFemteap-fondenochÖresundsittaktiein-nehav.Wallanders&Hedeliusstiftelseförvetenskapligforskningblevnystorägare,liksomvinstandelsstiftelsenOktogonen.Vidutgången
av2001varröstandelarnaföljande:
Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 16%Wallanders&Hedeliusstiftelse 9%Oktogonen 5%sca 5%scakonvertibelägare 4%
SeintervjumedSvenHagströmerpåsid85.
Dagens Industri 13 mars 1999.
Finanstidningen 1999.
181
Under2002och2003tillkomLELundbergföretagenoch2007Landåsomnyastorägare.Någrastörreägarförändringarskeddeinteunderdeföljandeåren.Vidutgångenav2009varröstande-larnaföljande:
Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 19,7%LELundbergföretagen 15,5%sca(genomnärståendestiftelser) 15,3%Wallanders&Hedeliusstiftelse 8,5%Landå 4,3%
Sedan2004representerasLELundbergföretagenavFredrikLundbergiIndustrivärdensstyrelse.ILundbergföretagensårs-redovisningför2003motiveradesförvärvetavenstoraktiepostiIndustrivärdenmedbehovetavriskspridningutanförLundbergstraditionellttungaområdenfastigheterochskogsindustri.SeintervjumedFredrikLundbergpåsid188.
Dagens Industri 20 januari 2009.
182
Industrivärdens representationsvåning på Storgatan 10 i Stockholm har möbler som är formgivna av Carl Westman och Josef Frank.
183
Vilken var bakgrunden till Beijers engagemang i Industrivärden? BeijerinvestssamarbetemedHandelsbankssfäreninleddesisambandmedförvärvetavPribo,ettholdingbolagsomhadeenminoritetspostiPrippsbryggeriersamtägdeettantallivs-medelsföretagsomAbba,Lithells,RamlösaochsenareFelix.DessutominnehöllPriboenstoraktieportföljsomblandannatomfattadehuvudägandetiHusqvarnaochWirsboBruk.Pribo-förvärvetvarmycketstortfördetdåvarandeBeijerinvestochfi-nansieradesmedkonvertiblaskuldebrevsomdåvarenfinansiellinnovation.GenomaffärenetableradesettfördjupatsamarbetemedHandelsbanken.Ettömsesidigtägarförhållandeupprätta-desävenmellanBeijerinvestochIndustrivärden.
JagsattibådeHandelsbankensochIndustrivärdensstyrelseunderenföljdavår.IndustrivärdenrepresenteradesiBeijer-investsstyrelseavToreBrowaldhochsedermeraiArgentusstyrelseavJanWallander,StigRamelochvdPerLindberg.
Varför såldes aktieinnehavet?SamarbetetmedHandelsbankssfärenupplöstesisambandmedfinanskrisenibörjanpå1990-talet.AktieinnehavetiIndustrivär-denavyttradesochenstordelavpostenförvärvadesavYggdra-sil,varsinnehavdockblevkortvarigt.
Vad anser du om Indus Innovation som bildades 1984 och vars syfte var att förse mindre teknikorienterade företag med risk-kapital?Minerfarenhetavutvecklingsbolagärattdekräverstoraar-betsinsatser,meniregelintegersåstoravkastning.EttstortinvestmentbolagsomIndustrivärdenärinteenlämpligägareavsådanabolag,ochIndusInnovationavveckladesjuocksåefternågraår.
Industrivärden var näst största ägare i Beijerinvest och Argentus som 1988 delades upp i Beijer Industries och Beijer Capital. Samtidigt var Beijer tredje största ägare i Industrivärden. Anders Wall representerade Beijer i Industrivärdens styrelse åren 1982–1989.Idag är Anders Wall styrelseordförande i bland annat Beijer Alma, Beijerinvest och Anders Wall stiftelser.
AndersWallstyrelseledamot1982–1989.
INTERVJU
184
Industrivärden förvärvade 1986 en större aktiepost i Nils Dacke av Volvo. Dacke-koncernen bestod av då ett trettiotal företag, främst i södra Sverige. Vad vet du om bakgrunden till bildandet av Nils Dacke?JagvarihögstagradinvolveradibildandetavNilsDacke.BakgrundenärattjagblivitombeddatthållaettföredragförmarknadsföreningeniVäxjö,baseratpåminerfarenhetfrånolikainvestmentbolag.Idénväcktesattstartaettlokaltinvest-mentbolagochenimproviseradteckningslistacirkuleradeundermötet.BolagetsombildadesficknamnetabNilsDackeförattvisadenlokalaanknytningentillsmåländsktföretagande.NilsDackeblevdotterbolagtillBeijerinvestsintressebolagSones-sonsochfickSvenOhlssonsomförstevd.Detförstaförvärvetgjordes1978avindustrihandelsföretagetBengtssonsMaskinmedGunnarTindbergsomvd.MedBengtssonsMaskinsomgrundbyggdesDackeHandeluppvilketblevbasenförIndutrade,somjubörsnoteradesavIndustrivärden2005.EttannattidigtförvärviNilsDackevartakboxtillverkarenThule.
NilsDackeväxteävengenomförvärvavindustriföretagsomKarnersomtillverkadeklädgalgar,MontBlancsomtillverkadelasthållareförbilar,MaskinABRapidsomtillverkadegranula-torerförmalningavplastavfallsamtettantalhydraulikföretag.
Industrivärden blev genom olyckliga omständigheter stor ägare i Fermenta 1986. Vad kan du berätta om diskussionerna i Indu-strivärdens styrelse beträffande alla turer i Fermentaaffären?DetblevmångaochlångasammanträdeniIndustrivärdensstyrelserörandedetolycksaligaförvärvetavenstoraktiepostiFermenta.MinallmännasynpunktärattdetärobegripligtattdetkundebliensådanhysterikringdettaföretagochdessdåvarandehuvudägareRefaatEl-Sayed.DetvaremellertidstortintresseföraktierinomläkemedelochmedicinteknikviddennatidpunktochIndustrivärdenhadeunderenperiodävenettstortaktieinnehaviAstra.
Aktieposten i jm såldes till Skanska 1987 mot likvid av aktier i Skanska. Vad minns du av resonemangen i styrelsen om att Industrivärden skulle bli stor ägare i Skanska?
DACKE
185
ByggmästarenJohnMattsonhadesåltsittföretagJMtillIndu-strivärdenredan1965ochföretagetbörsintroducerades1982,menIndustrivärdenbehöllaktiemajoriteten.Attsäljajm-aktiernatillSkanskamotapportemissionavSkanska-aktiervarettsättattfåettägandeiettstörreochmerinternationelltbyggföretagänjm.IndustrivärdenharjusenareförvärvatytterligareaktieriSkan-ska.
plm blev helägt dotterbolag sedan Industrivärden lagt bud på de utestående aktierna 1987 med finansiering av kvb. Vad minns du av resonemangen i styrelsen?Argentusvarintresseratavattförvärvaplmgenomapportemis-sionvilketskullehaökatIndustrivärdensägandeiArgentus.FrånHandelsbankenssidasågmandockhellreattplmblevhelägtdotterbolagtillIndustrivärden.
plm:sstyrelseagerademycketsjälvständigtmotIndustrivär-den.Närplmåterskullebörsintroducerasefterettantalårblevdetocksåstoraförändringariplm:sstyrelseocheranLauriniplmvardärmedslut.
Industrivärden var ett utpräglat blandat investmentbolag med en stor helägd industri- och handelsrörelse under din tid i sty-relsen men är idag ett rent investmentbolag med ett tiotal stora innehav i börsnoterade bolag. Vilka är dina kommentarer?Jagföredrarheltklartettblandatinvestmentbolagdärmanhartillgångtillkassaflödetidehelägdadotterbolagen.Ettrentin-vestmentbolagärvisserligenlättanalyseratmenkanhasvårtmedkassaflödet.
Vilken är din främsta erfarenhet från många år i affärslivet?BeijerinvestochVolvofusioneradessombekantibörjanav1980-taletochjagblevstyrelseordförandemenlämnadepostenefternågraår.Minerfarenhetärattfusionerinteiförstahandärtillför”räknenissar”utandetviktigaärattaffärskulturernaochmänniskornamåstekunnafungeratillsammans!
186
Du var genom det av dig helägda bolaget Yggdrasil fjärde största ägare i Industrivärden under åren 1990-1991. Berätta om bakgrunden till att Yggdrasil 1990 förvärvade en stor aktiepost i Industrivärden som bolaget sedan tvingades avyttra 1991.BeijerinvestsaktiepostiIndustrivärdenvartillsaluochjagac-cepterademedglädjeetterbjudandeattlåtaYggdrasilförvärvaenstoraktiepost.InvesteringenvarlångsiktigtillsinnaturmennärfinansbolagetGamlestadenhavereradeifinanskrisenibörjanav1990-talettogNordeaöveraktiernaiYggdrasil.NordeaavyttradesedanYggdrasilsaktieinnehavinklusiveaktiernaiIndustrivärden,somdärmedoavsiktligtkomattblienkortfristigplacering.
Var investeringen ursprungligen av långsiktig natur även om omständigheterna ledde till avyttring redan efter något år?FörvärvetavIndustrivärdenaktiernavarheltklartenlångsiktigplaceringförYggdrasil.Industrivärdenärenstarkägaremedstortansvarförsinaaktieinnehav.Jaganserattrösträttsskill-nader,somjufinnsiflertaletavIndustrivärdensinnehav,äravstortpositivtvärdeförenlångsiktigägare.Starkaochlångsiktigaägaregerarbetsroåtdeägdaföretagen.
Hur engagerad var du i olika större affärer under din tid i Indu-strivärdens styrelse, som förvärvet av köprätter i ssab och budet på Bahco?Jagvarmycketengageradissab-affärenochstöddeIndustrivär-densbeslutattpåsiktblistorägareissab.FörvärvetavBahcosköttespåettutomordentligtsättavvdCarl-ErikFeinsilberochjagvarpositivtinställdutanattfördjupamigifrågan.
Idag är Erik Penser styrelseordförande i bland annat Yggdrasil.
ErikPenserstyrelseledamot1990–1992.
INTERVJU
187
Industrivärden var 1991 ett blandat investmentbolag med nästan hälften av tillgångarna i helägda dotterbolag som plm, Bahco, Dacke, Indutrade och Fundament. Idag är alla helägda verksamheter avyttrade och Industrivärden är ett rent invest-mentbolag med betydande aktieinnehav i ett tiotal börsnote-rade bolag. Föredrar du som investerare ett lättanalyserat, rent investmentbolag framför ett blandat investmentbolag?Detviktigaärattaktieinnehavenrepresenterarstarkaochlön-sammaföretag,oavsettombolagenärbörsnoteradeellerej.
Skulle du idag rekommendera en investering i Industrivärden?EnlångsiktiginvesteringiIndustrivärden,varsaktieportföljrepresenteraretturvalavdebästasvenskaindustriföretagen,kanintevarafel.
Hur fungerade samarbetet i Industrivärdens styrelse under den period du var styrelsemedlem?JagharalltidhaftdetstörstaförtroendeförBoRydinochTomHedelius,somjagävenhadekontaktmedisca:sstyrelse.Carl-ErikFeinsilbervarenduktigochkompetentvd,varsförslagvarvälgenomarbetade.
188
Lundbergs började bygga upp aktieinnehavet i Industrivärden 2002 genom förvärv av 6,1 procent av rösterna. Redan 2003 var L E Lundbergföretagen den enskilt största ägaren i Indu-strivärden med 10,7 procent av rösterna. Vid utgången av 2009 motsvarade innehavet 15,5 procent av rösterna. Därtill har du personligen ett stort ägande. Vad ser du som den främsta styr-kan med Industrivärden och dess innehavsbolag om du skulle sammanfatta det i ett antal punkter?Industrivärdenärsummanavinnehavsbolagen.Denfrämstastyrkanärattinnehavenrepresenterarbraföretagmedenstarkpositioninomsinaolikabranscherochmedgodamedarbetare.Industrivärdenhardessutombyggtuppettomfattandeochvär-defulltkontaktnätochharenkompetentledning.
Industrivärden har under de senaste 25 åren haft en rad olika storägare som efter några år av olika skäl har sålt hela sitt aktieinnehav såsom Beijer, Ratos, Yggdrasil, Enskilda Fonder, Sparbankernas Fonder, Öresund och olika AP-fonder. På vilken sikt ser du Lundbergs aktieinnehav i Industrivärden? Lundbergsgörallainvesteringarpålångsikt.Viharingenexit-strategiiIndustrivärden.Detavgörandeärhurvälinnehavsbola-genutvecklas.SannoliktärvienstorägareiIndustrivärdenävenom10och20år.
Lundbergs och även du personligen har gjort stora aktieförvärv i flera av Industrivärdens innehavsbolag som Handelsbanken och Sandvik. Vad är tanken bakom att ha både ett direkt och indirekt aktieinnehav i dessa bolag?SammainvesteringsstrategisomgällerförLundbergsgällerävenförmigpersonligenochminatvådöttrarsomallahargjortbety-dandeaktieköpiIndustrivärdenochfleraavinnehavsbolagen.
Fredrik Lundberg är bland annat styrelseordförande i Cardo, Holmen och Hufvudstaden, vice styrelseordförande i Handelsbanken och NCC samt vd i L E Lundbergföretagen.
FredrikLundbergstyrelseledamotsedan2004.
INTERVJU
189
Handelsbankssfären har genom olika stiftelser som är närståen-de till Handelsbanken och sca idag drygt 50 procent av rösterna i Industrivärden. Sedan några år har Industrivärden och Lund-bergs representanter i varandras styrelser. Hur fungerar samar-betet mellan Lundbergs och Handelsbankssfären?JagblevmedlemiHandelsbankensstyrelseredaninnanLund-bergsbörjadeköpaaktieriIndustrivärden.TomHedeliusärmedlemiLundbergsstyrelsesedan2004.Viharmycketstorsamsynbeträffandeägandeochlångsiktighet.
SamarbetetharfungeratmycketvälbådeiHandelsbankensochSandviksstyrelser,vilketillustrerasavattLundbergsgjortbetydandekompletterandeaktieförvärvidessaföretag.
IsambandmedbörsintroduktionenavIndutradeförvärvadeLundbergs10procentavaktiernaochärocksårepresenteradeiIndutradesstyrelse,vilketärytterligareettexempelpåsamarbe-tetmellanLundbergsochHandelsbankssfären.
Dagens Industri 19 februari 2004.
190
Vilka för- och nackdelar ser du för Industrivärdens innehavsbo-lag med att ha en stabil och långsiktig huvudägare?Denfrämstafördelenmedlångsiktigtägandeärstabilitet.Inves-teringarocholikasatsningarkangörasoberoendeavkortsiktigamarknadsvariationer.Genomenuthålligstrategikanlångsiktigainvesteringargöras.
Samtidigtställerlångsiktighetenstorakravpåägaren.Kravetpågodlönsamhetochenvälfungerandeledningärminstlikastortsomvidettkortsiktigtägande.Långsiktighetenställersåle-desstorakravpåägarensommåsteskötasittägarskapväl.
Lundbergs är idag en stor ägare av svenska börsbolag inte bara inom den ursprungliga fastighets- och byggsektorn utan även inom sektorerna bank, skog och verkstad. Finns det några bran-scher som Lundbergs är helt ointresserade av?Våraaktieinvesteringarinriktaspåbranschersomvikännertillochförstår,gärnamedstorainträdesbarriäreriformavkravpåkunnandeellerstortkapital.
Lundbergsharundvikitdärförundvikittelekom,läkemedelochsådanakonsultbolagsomärheltberoendeavpersonalenskunnande.Vårinriktningidagärfastigheter,skogsindustri,verk-stadsindustrisamtfinanssektorn.
Lundbergs grundades liksom Industrivärden 1944 och var ursprungligen ett renodlat byggföretag, som först i slutet av 1970-talet började investera i börsaktier. Vilka likheter och skill-nader ser du mellan Industrivärden och L E Lundbergföretagen som stor ägare av börsnoterade företag?SkillnadenärattLundbergsinnehållerenhelägdfastighetsrö-relseochtvåbörsnoteradedotterbolag.Iövrigtbestårverksam-hetenavdelägdabörsbolagliksomförIndustrivärden.
Omslaget till Lundbergs jubileumsbok föreställer fastigheten Hovslagargatan 5 i Stockholm som Lundbergs äger och har sitt huvudkontor i.
191
Lundbergsfastighetsrörelseärlättattvärderaiochmedattdenbeståravettantalstörrefastighetersomkanvärderasvarförsig.Debörsnoteradeinnehavenharalltidettgivetbörsvärde.SammanfattningsvisärdärförLundbergsnästanlikatransparentochlättvärderatsomIndustrivärdenmeddesstiobörsnoteradeaktieinnehav.
Vilken är Lundbergs långsiktiga ambition inom svenskt näringsliv?Lundbergsharettlångsiktigttidsperspektivisinainvesteringar.Detviktigaärattföretagengenererarettmervärdegenomengodindustriellutveckling,vilketärgrundenförvärdetillväxtochökadeutdelningar.
DetprimäraförLundbergssomägareärattskötaägarrollenochbidratillattinnehavsbolagenutvecklaspositivt.Lednings-frågornaärviktigaochattutsevdärdärförenprimäruppgift.
L E Lundbergföretagens årsredovisning 2008.
192
LångsiktigtstruktureratvärdeskapandeIndustrivärdenskärnverksamhetärattinvesterainordiskabörsbolagmedengodvärdeökningspotentialochgenomaktivtägandebidratillenkontinuerligvärdeökningiinnehavsbo-lagen.Denaktivaägarrollenkräverettbetydandeinflytandeochmedförattinvesteringshorisontenärlångsiktig.Ettaktivtägarperspektivgerävenengodförståelseförinnehavsbolagensverksamhet,omvärldochlöpandeutveckling.GenomattbidratillvärdeskapandeiinnehavsbolagenökarvärdetavtillgångarnasamtidigtsomIndustrivärdensaktieriskminskar.
Arbetetbedrivspåettstruktureratsättinomramenförtrehuvudprocesser.Dessaärprocessernaförinvesteringar,aktivtägandeochexitutvärdering.Stödprocessenmarknadsoperationersyftartillattstödjahuvudprocessernamedmarknadsinforma-tion,attunderhållaettkontaktnätsamtattgenererameravkast-ning.DenstörstadelenavIndustrivärdensresurserinriktaspåarbetetattbidratillvärdeskapandegenomaktivtägande.Uppar-betadevärdenrealiserasisambandmedförsäljningarochomdis-poneringariaktieportföljen.
KonkurrenskraftigplattformIndustrivärdenhargenomettmålmedvetetarbeteetableratenhögkvalitativplattformförlångsiktigtvärdeskapande.Dennabaserasblandannatpågodafinansiellaresurser,ettlångsik-tigtinvesteringsperspektivochenvälutveckladmodellförattlöpandeutvärderaexisterandeochpotentiellainvesteringar.Verksamhetenskärnaärenstruktureradprocessförutövandeavaktivtägande,erfarnastyrelseledamötermedanknytningtillIndustrivärdeniinnehavsbolagensamtenprofessionellinveste-ringsorganisationsomkontinuerligtanalyserarochutvärderarinnehavsbolagensutveckling.AnalysernaföredraslöpandeförIndustrivärdensstyrelse.Verksamhetenärprojektorienteradoch
Industrivärdensaffärsmodell
TEMA
193
involverarpersonalfrånsåvälinvesteringsorganisationensomstabsfunktionerna.Arbetsmetoderochinformationssystemavhögklassstödjerverksamhetensprocesser.
ProfessionellorganisationIndustrivärdenhardeinternaochexternaresursersomkrävsförattutövaenprofessionellinvesteringsverksamhetochaktivtägandeavhögkvalitet.SamtidigtharIndustrivärdenenkost-nadseffektivorganisationsomkännetecknasavflexibilitetochkortabeslutsvägar.DettotalaantaletanställdaiIndustrivärdenärdrygt20personer.Detaktivaägandetutövasytterstavstyrel-serepresentanteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndu-strivärden.Därtillfinnsettvärdefulltkontaktnätmednordiskförankring.
TydligainvesteringskriterierMedutgångspunktfrånaffärsidénattskapaaktieägarvärdebase-ratpåenprofessionellinvesteringsverksamhetochaktivtägandeskerarbetetutifrånföljandeinvesteringskriterier:
• Investeringar i medelstora och stora nordiska börsbolag.
• Fokus på affärsmodeller som kan tillämpas på flera marknader och med god förmåga att generera tillväxt i kassaflödet.
• Stor potential till värdeökning genom aktivt ägande.
• Ägarandel som ger ett betydande inflytande.
• Koncentration till ett begränsat antal innehav.
Dagens Industri 13 november 2007.
194
Varjeinvesteringanalyserasmedavseendepåmöjligvärde-utvecklingirelationtillindividuellaavkastningskrav.Kvantita-tivamålutvärderaslöpandeliksommöjligaformerförenfram-tidaavyttring.Storviktläggsvidkontinuerligajämförelsermedalternativalångsiktigaplaceringarialternativabörsbolag.Inves-teringarnagörsinomramenförIndustrivärdensövergripandeportföljstrategiochäroberoendeavbranschsamtutvärderaskontinuerligtmedentidshorisontpå5–8år.
UtvärderingavinvesteringarInvesteringsprocessenhartvåhuvudsyften,delsattutvärderaexi-sterandeinvesteringarmotuppställdamålvärdenochalternativaplaceringar,delsattlöpandegeenaktuellbildavvilkanyinveste-ringarsomärintressantaförattdärigenomsnabbtkunnaageranäraffärsmöjligheteruppstår.Genomensystematiseradarbets-processkanvälunderbyggdabeslutfattasmedgodeffektivitettilllågkostnad.
MedutgångspunktfrånIndustrivärdensinvesteringskrite-rierochplaceringshorisontbeståraktieportföljenavdenordiska
INDUSTRIVÄRDENSSTYRKOR
Omfattandestrukturkapital• Professionell organisation• Erfarna styrelseledamöter• Välbeprövade och effektiva arbetsmetoder• Omfattande nätverk
Godutväxlingavinflytande• Betydande inflytande i globala bolag med ett
marknadsvärde om ca 750 Mdkr• Samverkan med andra ägare• Starka förtroendepositioner
Högkvalitativportföljavledandebolag• Professionell uppbyggnads och urvalsprocess• Branschledande bolag med beprövade affärsmo
deller och goda framtidsutsikter
Värdeskapandelångsiktigtaktivtägande• Unik portföljstrategi• Löpande aktiv utveckling av bolagen• Långsiktighet ökar värdeskapandepotentialen
195
börsbolagsombedömshadenstörstavärdeskapandepotentialengenomaktivtägandepå5–8årssikt.Enviktigaktivitetinominvesteringsprocessenärsåledesattkontinuerligtutvärderadeexisterandeinnehavenmotuppställdamålochalternativainnehavsbolag.Ettbeslutomattbehållaellerattökaiettinne-havsbolagärminstlikaviktigtsomettbeslutomattminskaellerattsälja.OmIndustrivärdenövertidenlyckasoptimeravaletavinnehavsbolag,ikombinationmedettframgångsriktaktivtägande,kommeromsättningshastigheteniportföljensåledesattvararelativtlåg.
Denlöpandeanalysenavmöjliganyinvesteringarbaseraspådedrygt800bolagsomärnoteradepådenordiskaaktiemarkna-derna.Decirka50mestintressantabörsbolagenbevakaskonti-nuerligt.Industrivärdensinnehavsbolaganalyserasparallelltochpåsammapremissersomdemestintressantapotentiellanyin-vesteringarna.Efterinformationsinhämtning,externakontakter,analysochprioriteringpresenterasdemestintressantabolagenförIndustrivärdensinvesteringskommitté,somomfattarled-ningsgruppenochrepresentanterförinvesteringsverksamheten.Därefterfattaseventuelltbeslutomendjupareanalysochomattbildaettinvesteringsteamfördetfortsattaarbetet.Teametharblandannattilluppgiftattpresenteraenpreliminärhand-lingsplanförhurIndustrivärdenaktivtskallkunnabidramedvärdeskapandeiföretaget.Planenomfattarävenmålochformerförenframtidaavyttring.Ominvesteringenefterdenfördju-pandeanalysenbedömssomfortsattintressantfastställs,efterbeslutavstyrelsen,formernaföraktieförvärvochenägarpositionbyggssuccessivtuppiföretaget.Investeringsteametföljerbolagetunderhelainnehavstiden.
MarknadsoperationerochkorthandelIndustrivärdenharenseparatfunktionsomgenomförolikamarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamheten.Funktionenverkställerinvesteringsbeslutsamtbidrarmeddagligmarknadsinformation.Isyfteattgenererameravkastningbe-drivsvidarekorthandeliaktierochaktierelateradeinstrument.Värdenskapasfrämstgenomoptionsaffäreriexisterandeinne-havsbolagsaktier.
Investeringsteam i arbete.
196
AktivtägandeIndustrivärdensinflytandeiinnehavsbolagengrundaspåsåvälbetydandeägarandelarsomenstarkförtroendeposition.Meddettasomutgångspunktutövasenaktivägarrollisamspelmedandrastoraägareisyfteattfinnaformerförattökavärdetavaktieinnehaven.DetaktivaägandetutövasavstyrelseledamöteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndustrivärden,genomarbeteivalberedningarsamtgenomendirektdialogmellanIndustrivärdensinvesteringsorganisationochledandeföreträ-dareförinnehavsbolagen.MinstenledamotmedanknytningtillIndustrivärdenskallingåiinnehavsbolagetsstyrelse.Normalteftersträvassåvälrollensomstyrelsensordförandesomordfö-randeivalberedningen.
NärIndustrivärdentagitenaktivägarrolliettnyttinnehavs-bolagfårdentidigareframtagnahandlingsplanenförvärdeska-
AKTIVTÄGANDE
Innehavsbolag
Andrastoraaktieägareiinnehavsbolaget
Ägarfrågor■ Strategi och
affärsutveckling
■ Bolagsstruktur
■ Finansiella mål
■ Kapitalstruktur
■ Investeringar och
förvärv
■ Ägarstyrningsfrågor
■ Organisations och
ledningsstruktur
■ Ersättningsstruktur
■ Rapporterings och
kontrollsystem
■ Socialt ansvarstagande
och miljö ansvarsfrågor
Resurser■ Styrelseledamöter i
innehavsbolagen
med anknytning till
Industrivärden
■ Investerings
organi sation
■ Egenutvecklade
metoder och system
■ Omfattande nätverk
■ Samverkan
■ Förslag på ledamöter
■ Bolagsstämmodeltagande
■ Styrelsearbete i bolagen
■ Handlingsplan
■ Löpande dialog
och företagsbesök
Syn&ägaragenda■ Riktlinjer för aktivt ägande
■ Handlingsplan för
värde skapande
197
pandeenmerkonkretutformning.Frånatthavaritettbesluts-underlagiinvesteringsprocessenutgördennafortsättningsvisgrundenförutformningen,genomförandetochutvärderingenavIndustrivärdensaktivaägande.Syftetärfrämstattidentifieraochbeskrivaolikamöjligheterförvärdetillväxtsamtstrategiskaåtgärderförattskapadessavärden.Detteamsomansvararförinnehavetföljerkontinuerligtuppochuppdaterarhandlings-planen.Arbetetbedrivsenligtenstruktureradarbetsmetodochbeståravenlöpandeanalysavbl.a.innehavsbolagensverksam-het,konkurrenterochandracentralaomvärldsfaktorersamtenföretagsvärdering.Allanalysbaseraspåexterntinformationsma-terial.Informationeninhämtasmedhjälpavlämpligasystem-stöd,genomföretagsbesökochgenomenlöpandedialogmedrespektiveföretagsledningsamtgenomkontaktermedföretagetskunderochandraintressenter.TillsinhjälpharIndustrivärdenettomfattandenätverk.Industrivärdensambitionärattvaradenägaresomhardenmestkvalificeradebildenavsinainnehavsbo-lag,deraskonkurrenterochdenmiljödeverkari.
VarjeinvesteringsteampresenterarrespektivehandlingsplanfördenellerdeledamöteriinnehavsbolagensstyrelsersomharanknytningtillIndustrivärden.PådettasättgesIndustrivärdensrepresentanterenaktuellbildavdemöjligheterochåtgärdersomidentifierats.
GenomattarbetamedgodaochvälunderbyggdaidéerfårIndustrivärdengehörirespektiveinnehavsbolagsstyrelse.Påsåsättkandelaravhandlingsplanernaövertidenomsättastillverk-ligaåtgärderiinnehavsbolagenförframtidavärdeskapande.
ExitutvärderingExitutvärderingensyftartillattoptimerarealiserandetavupp-arbetadevärden.Detärviktigtattietttidigtskedeutvärderamålenförvärdeutvecklingenochformernaförenframtidaexitparallelltmedgenomförandetavdetaktivaägandet.Deninyin-vesteringsprocessenutarbetadehandlingsplanenomfattarblandannatmålochexitformerförenframtidaavyttring.Genomennärainteraktionmellandetrehuvudprocessernakanplanerocharbetssättsnabbtanpassastillnykunskapellerförändradeomvärldsförhållanden.
Industrivärden bedriver aktivt ägande genom att flertalet av styrelseledamöterna även är ledamöter i innehavsbolagens styrelser.
198
investmentbolagklassificerasvanligenikategoriernablandadeochrena.Medettrentinvestmentbolagförståsatttillgångarnaenbartbeståravaktieribörsnoteradebolag.Invest-mentbolagetblirdärmedhelttransparentochärlättattvärdera.Ettblandatinvestmentbolaginnehållerdäremotenvissandelaktieridotterbolagellerandraonoteradeinnehavochärsåledessvårareattvärdera.
Helägdadotterbolagkangenomsittkassaflödebidratillattfinansierainvestmentbolagetsegenutdelningsomdärmedinteblirheltberoendeavmottagenutdelningfråndebörsnoteradeinnehavsbolagen.Helägdadotterbolagställerkravpåinvest-mentbolagetiformavenorganisationförverksamhetsupp-följningochkoncernredovisningmedan”vanliga”aktieinnehavställerkravpåfördjupadföretagsanalyshosinvestmentbolaget.
Vidbörsintroduktionen1945varIndustrivärdenettblandatinvestmentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHam-marforsenochtextilföretagetKilsundsomdotterbolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbola-getLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochindirektifosfatbolagetReymers-holm.
Under1950-talettillkomcementtillverkarenGullhögensomdotterbolagmedaninnehavetiFagerstaminskadesåattdetdärigenomintelängrevardotterbolag.
ByggföretagetjmochbyggmaterielföretagetOlsson&Rosenlundblevhelägdadotterbolagunder1960-taletmedanHammarforsenochBergvikochAlaavyttradesisambandmedolikastrukturaffärer.
På1970-taletavyttradesFagerstaochcementtillverkningeniGullhögen.IsolermaterieltillverkningeninomGullfiberbehöllstillslutetav1980-talet.
Renodlingfrånblandattillrentinvestmentbolag
TEMA
BolagKapital-
andel,%Röst-
andel,%
Fagersta 50,0 53,4
L M Ericsson 4,2 21,1
Bergvik och Ala 38,4 38,4
Hammarforsen 66,4 66,4
AlmedahlDahlsjöfors 21,4 21,4
Kilsund 66,7 66,7
Regia 36,6 36,6
Aktieportföljen 1945.
199
Under1980-taletbörsintroduceradesjmochavyttradesOls-son&RosenlundmedanverkstadsbolagenNilsDackeochplmblevnyadotterbolag.FastighetsbolagetFundamentgrundades1981.InvestmentbolagetBahcomed12helägdadotterbolag,hu-vudsakligenverkstadsföretag,förvärvades1991ochladessammanmedDacketillInductus1992.IndustrihandelsföretagetIndutra-dehadedessförinnanbrutitsuturNilsDacke.
Ibörjanav1990-taletvarIndustrivärdendärmedettutpräg-latblandatinvestmentbolagmedhälftenavtillgångsmassanihelägdaverkstads-ochfastighetsbolag.OrganisatorisktbestodIndustrivärdenavbörsaktieportföljen,plm,Inductus,IndutradeochFundament.
SedanhuvuddelenavverkstadsbolageninomInductushadesåltsunderåren1991–1993ochplmavyttratsitrestegunderåren1995–1998stodIndustrivärdeninförvaletattfortsättakoncentrationsprocessentillettrenodlatinvestmentbolagelleråtergåtillattförvärvahelägdarörelser.Efterstrategiskadiskus-sioneristyrelsen1996fattadesprincipbeslutomattkoncentreraverksamhetenmenattvaraöppenförmöjlighetenavenstakaförvärvavhelägdabolag.
Ökadglobaliseringochökadkonkurrensomkapitaletleddeunder2000-talettillkravpåfokuseringavaffärsidénförallain-vestmentbolag.Strategibeslutet2002innebarsomhuvudpunkterattaktieportföljenskullevaratransparentochkoncentrerad,hu-vudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag,attIndustrivärdensomaktivägareskullemedverkatillinnehavsbolagensutvecklingochattinvesteringsverksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkontinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.
Industrivärdenskoncentrationsprocessmotrenodlatinvest-mentbolagkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetavyttrades.Sedan2007ärIndustrivärdendärmedettrentinvestmentbolag,förförstagångensedanbolagetsgrundande. Aktieportföljen 2009.
BolagKapital-
andel,%Röst-
andel,%
Handelsbanken 10,1 10,3
Sandvik 11,4 11,4
SCA 10,0 29,2
SSAB 16,0 20,7
Ericsson 2,3 13,7
Volvo 3,3 8,5
Skanska 6,9 27,3
Indutrade 36,9 36,9
Höganäs 10,1 8,1
Munters 14,6 14,6
200
underindustrivärdens65-årigaexistensharskattereglernaavseendeaktieinnehavochaktieförsäljningändratsettflertalgånger.
Närbolagetbildades1944varmottagnautdelningarbefriadefrånskattunderförutsättningattmaninteyrkesmässigtköpteochsåldeaktier.FörIndustrivärdenmedenutpräglatlångsiktigaktieportföljvarvinsterfrånförsäljningskattebefriadeefterfemårsinnehav.FörändamåletattbedrivakortfristighandelbildadeIndustrivärdendotterbolagetHindus,somunderfleraårbedrevhandelmedvärdepappermedväxlandeframgång.IdagbedrivsdenkortfristigaaktiehandelnidotterbolagetNordinvest.
Begreppetinvestmentbolaginfördesiskattelagstiftningen1960.Investmentbolagdefinierasalltjämtsomföretagvilkasuppgift”väsentligenärattgenomettvälfördelatvärdepappersin-nehaverbjudaaktieägarnariskfördelningochvilkasaktierägsavettstortantalfysiskapersoner”.Investmentbolagblevbefriadefrånskattpåmottagnautdelningaromminst80procentvida-reutdeladestillinvestmentbolagetsägare.
1966infördesen”evig”realisationsvinstbeskattningavaktier,somiprincipinnebarattföraktiersominnehaftsmeränfemårbeskattadestioprocentavförsäljningspriset.
1976ändradesregelnsåattvinstervidförsäljningavaktiersominnehaftskortaretidäntvåårbeskattadestill100procentochvidlängreinnehavstidärtvåårbeskattadesvinstertill40procent,vilket1990höjdestill50procent.
Sedan1991gällerattvinstervidaktieförsäljningarärskat-tebefriade,attmottagnautdelningarärskattepliktigaochegenlämnadutdelningäravdragsgill.Ränteintäkterärskattepliktigamedanräntekostnaderochförvaltningskostnaderäravdrags-gilla.Iskatteberäkningeningårvidareenschablonintäktmedursprungligentvåprocentavaktieinnehavensmarknadsvärdevidåretsbörjan.Syftetmedschablonintäktenärattutjämnadenpositivaeffektsomuppkommergenomattenindirektägaresom
Skattereglerförinvestmentbolagunderolikatidsperioder
TEMA
Detta avsnitt har granskats av skattejuristen Lars W. Hemmingsson, PricewaterhouseCoopers.
Svensk Skattetidning Nr 1 2008.
Industrivärden-domarna-en analys
av Anders Hultqvist
1 Bakgrund
Det var många som med spänning väntade
på Regeringsrättens domar i Industrivärden-
målet. När de så kom den 6 november gav
de upphov till starka reaktioner (dock utan
jämförelse med vad som hände samma dag
1632). Under julhelgen kunde vi läsa och
höra i alla media att bolagsskatten numera i
princip var frivillig för de svenska företagen.
Ett skattebortfall på 60 miljarder kronor var
att vänta. Andra, däribland jag själv, ansåg
att Regeringsrätten satt ned foten till stöd
för legalitetsprincipen och en rättssäker
rättstillämpling.
Vad är sant? Till att börja med fordras
mycket speciella omständigheter för att
en bolagsstruktur av typen Industrivärden
skall komma till stånd med de skatteef-
fekter som uppstod. För det andra är det
högst diskutabelt om det – ens vid en
revidering av lagstiftningen – är en fråga
om alltigenom icke önskvärda effekter som
uppstår vid denna typ av bolagsstrukturer.
Men det är en politisk fråga, som jag lämnar
därhän i fortsättningen. Slutligen: är det i
rättstillämpningen eller i lagstiftningen som
problemet ligger?
201
ettinvestmentbolagkanåterinvesterahelarealisationsvinstenmedanendirektägareendastkanåterinvesteradendelsomåterstårnärskattenpårealisationsvinstenärbetald.
Denkraftigavärdeökningenavaktieportföljenunderåren1998–2000innebarattschablonintäktenökadeimotsvarandemån.Förattminimeraskattebelastningenimoderbolagethöjdesdärföraktieutdelningenfrån4,50kronorperaktie1998till8,35kronorperaktie2001,varav3,35kronorutgjordebonus.
Schablonintäktensänktes2003till1,5procentavaktieport-följensmarknadsvärdevidåretsbörjansomenanpassningtilldereglersomgällerföraktiefonder.
Beskattningenavkapitalvinsterpåsåkalladenäringsbetinga-deaktierslopadesden1juli2003.Härmedavsesonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvararminst10procentavröstetalet.Reglernaförberäkningavschablonintäktförinvestmentbolaganpassadessåattnäringsbetingadeaktierinteräknadesiniunderlagetförschablonintäkt.Schablonintäktskallvidareberäknaspådesenastförvärvadeaktiernaomdessavidingångenavbeskattningsåretinnehaftskortaretidärettår.EfterdessaregeländringarberäknasschablonintäktendastpåenmindredelavIndustrivärdensaktieportföljeftersomdenheltdomine-randedelenavaktieinnehavenärnäringsbetingade.
AvorganisatoriskaskälägdesfleraavIndustrivärdensdot-terbolagunderåren1995–1998avholdingbolagsomägdesavochvaravnågrasenarefusioneradesmedIndustrivärden.Skattemyn-dighetenifrågasatteavdragsrättförerlagdräntaiholdingbolagetochyrkadeattlagenmotskatteflyktskulletillämpas.LänsrättenavslogSkattemyndighetensyrkandemenKammarrättenbiföllyrkandetiendom2004.RegeringsrättenundanröjdedockKam-marrättensdom2007ochIndustrivärdenkundedärmedupplösaenreserveradskatteskuldmed165Mkr.Regeringsrättenkonsta-teradeisindomdelsattdeifrågasattalånentagitsuppinnandenaktuellaskatteflyktslagenträddeikraft,delsattförhållandenaimåletialltväsentligtöverensstämdemedettavRegeringsrättentidigareprövatmålivilketskatteflyktslagenintevartillämplig.
Industrivärdenhar,liksomandrainvestmentbolag,genoman-passningtilldevidvarjetidgällandereglerna,kunnatnedbringaskattebelastningen.DefaktiskaskattekostnadernaiIndustrivär-denharalltidkunnathållaslåga.
Affärsvärlden 8 september 2004.
202
industrivärdensrapporteringtillaktiemarknadenspeglardelagarochreglersomvidvarjetillfälleställerkravpådenekonomiskainformationsomettbörsnoteratbolagskallpubliceraochkandärmedocksåsessometttidsdokument.
Vidbildandet1944varIndustrivärdenmoderbolagienkoncernmedröstmajoritetistålbolagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsund.ÖvrigaaktieinnehaviverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochfosfatbolagetRey-mersholmöversteg20procentavröstetaletochskulledärmedmeddagensterminologihaklassificeratssomintressebolag.Idaggällanderegelverkhadekrävtenomfattanderapporteringredan1944medpresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenpååttasidorikvartoformatomfattadeemellertid,enligtdågällandelegalakrav,endastensummariskförvaltningsberät-telse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespecifikationsamtförslagtillaktieutdelning.Framtillochmed1975komIndustri-värdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”mini-mumenligtlag”ochgavdärmedfögaupplysningtillaktieägarenomvilkenverksamhethanegentligenvardelägarei.
Destomerutförligvardeninternarapporteringen.Ibundnaböckersomtäckerperioden1944–1962finnsintebaramycketutförligastyrelseprotokollsomåtergerdediskussionersomförtsutanävendetaljeradeföredragningspromemorior.Allinforma-tionfannssåledestillgängligmenaktiemarknadenfickbaratadelavdetnödvändigaste.Från1963till1985bandsvarjestyrelse-protokollinmedsigillochförvaradesiarkivboxar.Deninternadokumentationenvaravhögklassmedandepubliceradeårsre-dovisningarnavarotillräckligtinformativa!
Först1976isambandmedändringariaktiebolagslagenpubliceradeIndustrivärdenenmerutförligårsredovisningmed
Industrivärdensrapporteringtillaktiemarknaden
TEMA
Styrelseprotokoll för 1960–1962 förvaras i en inbunden bok.
203
kommentarertilldenekonomiskautvecklingeniallmänhetochaktiemarknadenisynnerhet,analysavaktieportföljenochbeskrivningavdotterbolagen.Underdeföljandeårenkom-pletteradesrapporteringenmedvd-brev,koncernöversiktochsuccessivtalltmerdetaljeradbeskrivningavinnehavsbo-lagenochdotterbolagen.Denförstadelårsrapporten,somavsågdeåttaförstamånaderna,publicerades1983.
Från1986tillkomenanalytiskbeskrivningavberäk-ningenavsubstansvärdet.1988fördjupadesbeskrivningenavinnehavsbolagenochdotterbolagenytterligare.EndjuplodandeanalysavsubstansvärdetmedrubrikenIndustrivärdensvärdenpublicerades1989.Analysenmedfördeattårsredovisningenför1989belönadesmedpris.Beskrivningenavkoncernen,börsåret,Industrivärden-aktien,innehavsbolagenochdotterbolagenomfattadedrygt30sidoriårsredovisningenför1990,varsomslagpryddesavfasadenpådetnyrenoverade”guldhuset”påStorgatan10,somvardetnyakontoret.
Underdeföljandeårenutökadesbeskrivningenavinnehavs-bolagensåattdestörstabolagenfickettuppslagvardera.Ettav-snittomdenmedelfristigaportföljentillkomliksomettavsnittsombeskrevmiljöarbetetiinnehavsbolagen.Redovisningsavsnit-tetutökadesitaktmednyalagkrav.Ytterligarenyaavsnittrördeorganisationochledning,skattereglerförinvestmentbolagsamtmarknadskommunikation.
Ettavsnittomaktivtägandeochinvesteringsprocessentillkom2002ochettavsnittomIndustrivärdensstyrningtillkom2003.Nyainternationellaredovisningsreglerkrävdeutbyggnadavredovisningsavsnittetunderdeföljandeårenochenmängdnyabegreppinfördes.Underåren2002–2005tilldeladesIndu-strivärdentidningenAktiespararensprisförbästaårsredovisningblandinvestmentbolagen.
Styrelseprotokollen bands in med sigill till och med 1985.
Årsredovisningen 2005 tilldelades pris som bästa årsredovisning bland investmentbolagen.
204
industrivärdenhadeingaegnakontorslokalerdeförstaårenefterbildandet1944,utanverksamhetenbedrevsheltinomramenförSvenskaHandelsbanken.Denendeanställdevarverkställandedirektören,somävenvardirektöriHandelsbanken.BankendebiteradeinteIndustrivärdenvarkenförvd:slönellerförkonsultarvodenochkontorskostnaderunderbolagetsförstaår.
DeförstaegnakontorslokalernavarbelägnapåVästraTräd-gårdsgatan7iStockholmivilkaIndustrivärdenhuseradefrån1948till1967dåmanfickstörrelokalerpåKungsträdgårdsgatan16.
EntalandeillustrationavdeidylliskaförhållandensområddepåkontoretpåVästraTrädgärdsgatanärdeåtgärdersomvidtogsisambandmedverkställandedirektörenstjänsteresatillNewYorkhösten1956.DetmeddeladesattbokförareGaddedagligenskullebefinnasigpåverkställandedirektörenstjänsterummellanklockan11och12,attdetgenomanslagpådörrentillkontoretsamtgenomtelefonvaktövrigatiderskullelämnashänvisningtillentelefonapparatpåHandelsbankensnotariatavdelningivilkenvidanropskullesvaras”Industrivärden”.Fortlöpandeanteckningarskulledärförasöveringåendesamtal.EventuellaframställningarskullevidarebefordrastillbokhållareGadde,somskulleöverlämnaviktigareärendentillbolagetsjurist,bankdi-rektörKyhlberg,vilkenomsåerfordradesskullerådgöramedstyrelseordförandenBrowaldh,alltnoggrantprotokolleratistyrelsehandlingarna.
Industrivärdenskontorsomkulturbärare
TEMA
205
AntaletanställdaiIndustrivärdenutökadessuccessivt.Enviceverkställandedirektöranställdes1963ochadministrativpersonaltillkomsåattantaletanställda1970uppgicktill6per-soner.Tioårsenarehadepersonalenendastökatmarginellttill7anställda.Under1980-taletutökadesorganisationenisambandmedförvärvenavplm,DackeochBahco.1990hadeantaletan-ställdahärigenomökattill16personer.Under1990-taletbyggdesenomfattandeanalysverksamhetuppochantaletanställdaår2000var25.SedanIndustrivärdenrenodlatverksamhetengenomavyttringavdenhelägdaindustri-ochhandelsrörelsenskeddeenminskningavpersonalentill18personer2009.
KontorslokalernapåKungsträdgårdsgatan16blevotillräckli-gaisambandmedexpansionenunder1980-taletoch1987flytta-deIndustrivärdentillmodernalokalerpåHamngatan6,belägnahögstuppihusetmedutsiktöverNorrmalmstorg.
Bror Hjorth:Blommande landskap.(Industrivärdens konstsamling)
206
IndustrivärdenvarsedanförvärvetavFastighetsabÖster-malmägaretillenfastighetpåStorgatan10iStockholm.Enkraftighyreshöjninghadeaviserats1990förkontoretpåNorr-malmstorg.IndustrivärdensnyligentillträddevdCarl-ErikFein-silbersågetttillfälleattutnyttjadekontorsutrymmensomblivitledigapåStorgatan.
HusetpåStorgatan10ärenjugendfastighetmedcentraltlägeinärhetenavÖstermalmstorg.FastighetenuppfördesavarkitekternaGeorgHagströmochFritiofEkman,somritadeett60-talbyggnaderpåÖstermalm,varavflerastörrehuspåStrandvägen.Deritadeävenhusmedbiograflokaleribottenvå-ningensomPalladiumpåKungsgatanochSibyllanpåAlmlöfs-gatan(nuDramatenslillascen).
Karl Momen
Lennart Jirlow
Omslag till boken om Storgatan 10 publicerad 1991.
207
Sven X:et Erikson
Sven X:et Erikson
208
HusetpåStorgatan10uppfördesunderåren1905-1907.Fastighetenharenstramjugendfasad,somärriktdekoreradmedblommönsteribladguldochhuggendekorkringportalen.Entrénochtrapphusetharmarmorgolvochväggaristuccolus-tro.Trapphusfönstrenärmålademedvackrarosenmotiv.Husetinnehållerfemvåningsplanmotgatanochdetfinnsävenettgårdshus.Ibostadsvåningarnafinnsväggfastagrönabänkarochdörröverstyckenmedstiliseradeblommor.
Fastighetenrestaureradespietetsfulltunder1990,varvidfasadenmåladesförhandmedäktabladguld.Imars1991kundeett15-talanställdapåIndustrivärdenflyttainisittnyakontor.Deursprungligahögreståndsbostädernahadeomvandlatstillfunktionellaochmodernakontorslokaleritreplansomförbandsmedeninretrappa,specielltkonstrueradförändamålet.IsambandmeddenexpansionavIndustrivärdensverksamhetsomägderumunder1990-taletinreddesävenettvåningsplanienangränsandefastighetmedförbindelsefrånStorgatan10.
Helmer Osslund: Höstdag vid Torne Träsk (1909). Interiör från Industrivärdens kontor med en inre trappa som förbinder våningsplanen.
Renoveringen av Storgatan 10 fick 1991 Stockholms Byggmästarförenings ROTpris.
209
Carl-ErikFeinsilberansågattföretagmårbraavatttaansvarfördetgemensammakulturarvet.Restaureringenuppmärksam-madesgenomolikapriserochutmärkelser.
FastighetenStorgatan10ägdesunderdrygtfyrtioåravkonsthandlareGöstaStenmanvarskonstsalongpåtredjevå-ningenvarettavdefrämstagalleriernaiStockholm.SomnyägareavfastighetenåterskapadeIndustrivärdendessursprung-ligakaraktär.Rummenutsmyckadesmedtidstypiskkonst–iflerafallavkonstnärersomställtutiStenmanskonstsalong.SamlingenomfattarävenäldreverkfrånIndustrivärdenstidigarekontorsamtkonstfråndotterbolagenPromotionochBahco.
IskriftenKonstvärdenhosIndustrivärden,publicerad2009,skildrasiordochbilddekonstverksompryderIndustrivärdenskontor.Ettantalavdessaverkfinnsåtergivnaidennabok.
Ewald Dahlskog: Kvinna vid strand (1917).
210
HelmerStén (styrelseordförande 1944–1950) var vd i Handelsbanken 1923–1944 och bankens styrelseordförande 1944–1950. Stén var från 1914 chef för Provinscentralen, den avdelning inom Handelsbanken som startades för att svara för verksamheten utanför Stockholm. Som vd i Handelsbanken var hans uppgift att reda upp den krissituation som banken befann sig i på 1930talet och att återställa förtroendet för banken, vilket han lyckades väl med. Helmer Stén avled 1950.
ErnfridBrowaldh (styrelseordförande 1956–1965) var ursprungligen advokat i Västerås och ombudsman vid Handelsbankens Västeråskontor. Han kom till Stockholm 1923 som bankens industriexpert, blev fem år senare vice vd och 1944 vd i Handelsbanken och styrelsens vice ordförande från 1955. Ernfrid Browaldh medverkade aktivt i många av de större strukturaffärer som Handelsbanken och senare Industrivärden deltog i. Han var styrelseordförande eller styrelseledamot i samtliga Industrivärdens första innehavsbolag. Ernfrid Browaldh avled 1982.
ToreBrowaldh (styrelseordförande 1965–1988), son till Ernfrid Browaldh, arbetade under perioder på finansdepartementet, Industriens utredningsinstitut, Europarådet och Svenska Arbetsgivarföreningen. Han anställdes som Handelsbankens vd 1955 och utnämndes 1966 till bankens styrelseordförande. I Industrivärdens styrelse var han ordförande 1965–1988. Tore Browaldh var en man med djupa humanistiska intressen och skrev tre memoarböcker. Han var även en duktig jazzpianist. Tore Browaldh avled 2007.
Någrakändapersoneristyrelseochledning
TEMA
Ernfrid Browaldh Tore Browaldh Jan Wallander Bo Rydin
211
JanWallander (vice styrelseordförande 1984–1990) var docent i nationalekonomi och chef för Studieförbundet näringsliv och samhälle samt Industriens utredningsinstitut innan han utnämndes till vd i Sundsvallsbanken 1961. Wallander var vd i Handelsbanken 1970–1978 och styrelseordförande 1978–1991. Han införde en decentraliserad organisation i Handelsbanken som delades in i ett antal regionbanker med självständig ställning. Under Wallanders tid avskaffades budgetering i Handelsbanken och lönsamheten fokuserades. Vinstandelsstiftelsen Oktogonen bildades och en stor del av medlen placerades i Handelsbanksaktier.
Carl-ErikFeinsilber (vd 1990–1994, styrelseledamot 1988–2001) var vd för resebyrån Nyman & Schultz och finanschef på Gränges innan han blev vd för Promotion åren 1979–1989. Med kort varsel utnämndes han till vd i Industrivärden 1990. Feinsilber hade ett brett kulturintresse inom i första hand konst och musik och var ordförande i Föreningen kultur och näringsliv. CarlErik Feinsilber avled 2004.
ClasReuterskiöld (vd 1994–2001 och styrelseledamot 1994–2003) var vd i Bonnierföretagen Billingsfors, Grafo Print, Solna Offset och Marieberg innan han efterträdde CarlErik Feinsilber, först som vd i Promotion 1990 och sedan som vd i Industrivärden. Under Reuterskiölds tid avvecklades en stor del av industrirörelsen genom försäljning av PLM, Thorsman och fastighetsbolaget Fundament samt aktieinnehavet i AGA.
BoRydin (styrelseordförande 1988–2002, styrelseledamot sedan 1973) var vd i SCA 1973–1990 och styrelseordförande 1988–2002. Hans breda industriella erfarenhet omfattade även posterna som styrelseordförande i Skanska, Graninge, SAS representantskap och Industriförbundet samt som vice styrelseordförande i Handelsbanken och Volvo. Under ett flertal år var Bo Rydin dessutom styrelseordförande i Kungliga Operan.
TomHedelius (styrelseordförande sedan 2002, styrelseledamot sedan 1991) var vd i Handelsbanken 1978–1991 och styrelseordförande 1991–2001. Han är även styrelseordförande i B&B Tools, Jan Wallanders och Tom Hedelius stiftelse samt styrelseledamot i bl a L E Lundbergföretagen och SCA.
AndersNyrén (vd sedan 2001) var vice vd och CFO i såväl Skanska som Securum innan han utnämndes till vd i Industrivärden. Under Hedelius och Nyrén omvandlades Industrivärden till ett rent investmentbolag sedan den sista helägda rörelsen avyttrats 2006. Aktieportföljen koncentrerades till åtta större och två mindre innehav. Ett nytt större innehav tillkom genom förvärv av 8,5 procent av rösterna i Volvo.
Clas ReuterskiöldCarlErik Feinsilber Tom Hedelius Anders Nyrén
212
Styrelseordförande:
Helmer Stén (19441950)
Sten Westerberg (19501955)
Ernfrid Browaldh (19561965)
Tore Browaldh (19651988)
Bo Rydin (19882002)
Tom Hedelius (2002
Styrelseledamöter:
Axel Bergengren (19441945)
Wilhelm Klingspor (19441954)
Fabian Tamm (19441955)
Sten Westerberg (19441955)
K F Göransson (19451946)
Torsten Hèrnod (19471956)
Allan Wettermark (19471971)
Ivar Rooth (19491950)
Gunnar Ljungqvist (19501969)
P Wåhlin (19521955)
Per Carlsson (19551957)
Fabian Lundquist (19551966)
Ferdinand Wallberg (19561960)
CG Klingspor (19571971)
Hjalmar Åselius (19571964)
Jan Wingårdh (19601964 och 19661968)
Stig Ödmark (19611968)
M Pontin (1965 och 19671972)
Eije Mossberg (19651972)
John Mattson (19691985)
Ivar Lindquist (19701972)
Olof Wirström (19711986)
Stig Ramel (19721996)
Sven Häggqvist (19731977)
Allan Larsson1 (19731974)
Bo Rydin (19732002; styrelseordförande 19882002)
Sven Ågrup (19731975)
Arne Gadd1 (19741976)
Per Lindberg (19781988)
Olof Kyhlberg (19781983)
Anders Wall (19821989)
Jan Wallander (19841990)
Kjell Brändström (19861989)
Börje Rudewald (19871993)
CarlErik Feinsilber (19882001)
Sven Söderberg (19891993)
Erik Penser (19901992)
Tom Hedelius (1991 styrelseordförande från 2002)
Marcus Storch (19921996)
IngaBritt Ahlenius (19942002)
Clas Reuterskiöld (19942003)
Sverker MartinLöf (19961997 och 2002
Björn Wolrath (19961999)
Lennart Nilsson (1997
Finn Johnsson (2000
Anders Nyrén (2001
Arne Mårtensson (20022005)
Boel Flodgren (2002
Fredrik Lundberg (2004
Lars O Grönstedt (20062008)
Olof Faxander (2009
1 Utsedd av regeringen.
Revisorer:
S Linnér (19441954)
P O Öhrling (1944 – 1968)
H Francke (19551958 och 1960)
G Dahlgren (1959 och 1965)
R Sundfeldt (19661968)
Olof Wirström (19701971)
Tore Henckel (19701978)
Torsten Lilliestierna (19721980)
Bertil Edlund (19791998)
Sigvard Heurlin (19811991)
Ulf Pernvi (19921998)
Ingvar Pramhäll (19992005)
Anders Lundin (2005
Verkställandedirektörer:
Stig Ödmark (19441946 och 19601966)
Allan Wettermark (19471955)
Ferdinand Wallberg (19561959)
Nils Berggren (19671976)
Per Lindberg (19761986)
Kjell Brändström (19861989)
CarlErik Feinsilber (19901994)
Clas Reuterskiöld (19942001)
Anders Nyrén (2001
Viceverkställandedirektörer:
Nils Berggren (19631966)
Folke Pehrsson (19761985)
Lars Bertmar (19881990)
CarlOlof By (1990
Lennart Engström (20002001)
Bengt Kjell (20032009)
Förteckningöverstyrelseledamöter,revisorerochföretagsledning
213
Industrivärdensegendokumentation
Årsredovisningar från 1944
Styrelseprotokoll från 1944 med föredragningspromemorior
Emissionsprospekt
Innehavsbolagensårsredo-visningarochhemsidor
Litteratur
Industrivärden 50 år (jubileumsskrift 1994)
Johan Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992)
Ulf Myrberg: Blandade investmentbolag (1987)
LarsErik Thunholm: Oscar Rydbeck och hans tid (1991)
LarsErik Thunholm: Ivar Kreuger (1995)
Stig Ramel: Pojken i dörren (1994)
Jan Wallander: Bankkrisen (1995)
Jan Wallander: Livet som det blev (1997)
Jan Wallander: Wennergrenstiftelserna (2002)
Jan Wallander: Mellan Scylla och Charybdis: röstvärden, korsägande och makten över företagen (1986)
Fermenta fakta och erfarenheter. Rapport till Stockholms fondbörs (1988)
Boken om Storgatan 10 (1991)
Konstvärden hos Industrivärden (2009)
Jubileumsskrifter
SCA 50 år
Industrialisten Bo Rydin: 30 år med SCA
KarlGustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955
Handelsbankens historia från 1871 (häfte)
Ericssonkrönikan 125 år 1876–2001
Att förändra världen – En berättelse om Lars Magnus Ericsson och hans efterföljare
Lundbergs 50 år 1944–1994
Investor 75 år 1916–1991
Ratos och anorna 125 år 1866–1991
Carnegie De första två seklen
Affärsvärldens hundra år 1901–2000
SEB 150 år 1856–2006
Volvo 75 år 1927–2002
Holmen – En resa i fyra sekler 1609–2009
Tidningarochtidskrifter
Affärsvärlden
Byggindustrin
Dagens Industri
Dagens Nyheter
Finanstidningen
Finans Vision
Papper & Kontor
Svenska Dagbladet
Sydsvenska Dagbladet
Svensk Skattetidning
Veckans Affärer
Intervjuer
Lars Bertmar
Sven Hagströmer
Tom Hedelius
Fredrik Lundberg
Sverker MartinLöf
Börje Nordenö
Anders Nyrén
Erik Penser
Mats Qviberg
Clas Reuterskiöld
Bo Rydin
Bo Söderberg
Anders Wall
Jan Wallander
Källförteckning
214
215
TryckFälth&Hässler,Värnamo2010
FotografiQImageab,IngvarKarmhed,AnnaHållamsmedflera
GrafiskformStudioBang
isbn978-91-633-6349-8
top related