argentina en el contexto de la economía mundial€¦ · oct 15 130 ago 18 68 oct 15 127 ago 18 ene...
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1
Argentina
en el Contexto de la Economía Mundial
UIA
Septiembre 2018Marina Dal Poggetto
Mundo: Mejoran los datos de crecimiento en países
desarrollados y en desarrollo
2
WEO (Abril
2018)
2016 2017 2018 (p) 2019(p) 2018 (p)
World (PPP) 3,1 3,8 3,9 3,9 3,9
Econ. Avanzadas 1,7 2,3 2,4 2,2 2,5
EE.UU. 1,6 2,3 2,9 2,7 2,9
Japón 1,0 1,7 1,0 0,9 1,2
Eurozona 1,7 2,3 2,2 1,9 2,4
Alemania 1,8 2,5 2,2 2,1 2,5
España 3,2 3,1 2,8 2,2 2,8
Italia 0,9 1,5 1,2 1,0 1,5
Reino Unido 1,8 1,8 1,4 1,5 1,6
Asia en Desarrollo 6,4 6,5 6,5 6,5 6,5
China 6,7 6,9 6,6 6,4 6,6
India 6,8 6,7 7,3 7,5 7,4
América Latina -1,0 1,3 1,6 2,6 2,0
Brasil -3,6 1,0 1,8 2,5 2,3
Argentina -1,8 2,9 0,4 1,5 2,0
Fuente: Eco Go en base a FMI
WEO (Julio 2018)
Proyecciones del FMIINGEB1
¿Se invierte la curva de rendimientos?
3
2,672,88
6,61 6,44
4,824,69
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
1M 3M 6M 1A 2A 3A 5A 7A 10A 20A 30A
%USA: Curva de Rendimientos de Bonos del Tesoro
Actual Febrero 2000 Febrero 2007
Fuente: Eco Go en base a Bloomberg
IET1
Dólar fuerte (Dollar Index 94,7) y tasas a la defensiva (10Y
Yield 2,90)
4
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17
EE.UU.: Rendimiento del Bono del Tesoro a 10 años
Tasa a 10 años de los bonos del Tesoro
US Dollar Index Major Currencies (Marzo 1973 = 100; eje derecho)
INGEB145
LATAM: Exposición a la suba de la 10Y USA?
Déficit gemelos y tipo de cambio
5
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Uruguay
Indonesia
Turquía
Rusia
Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y FMI
1,6%
8,3%
77,9%
20,9%
103,5%
28,3%
14,3%
3,2%
2,3%
-4,8%
-0,5%
-1,5%
-1,6%
-1,7%
-5,5%
2,6% 18,5%
77,5%
8,6%
Suba en el TC y déficits de cuenta corriente
0,6% 12,6%
3,2%
13,8%
5,9%
Déficit de Cuenta
Corriente 2017
(en % del PIB)
Suba en el TC
acumulada
desde 01/01/18
Suba en el TC
acumulada desde
15/02/18
-2,6%
-2,3%
11,8%
27,2%
117,4%
-1,3%
I14
LATAM: Riesgo País
6
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18
Riesgo País comparado con LATAM y Emergentes(MM 20 días)
Riesgo Argentina
Riesgo Emergentes
Riesgo LATAM
Riesgo Brasil
Fuente: Eco Go en base a JP Morgan
I7
7
Argentina
8
¿Cómo llegamos hasta acá?
-35.000
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
0
20
40
60
80
100
120
140
160
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Cuenta Corriente y Salarios en Dólares*
Salario en US$
Salario en US$ (deflactado por CCL)
Cuenta Corriente -eje der.-
Fuente: Eco Go en base a INDEC
BP15
*En 2009 la cuenta corriente excluye DEGs transferidos por el FMI por US$2.683 millones.
2001=100mill. de US$
Crecimiento serrucho desde 2015
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015
Fuente: Eco Go en base a INDEC
PIB a precios constantes(En mill. de $ de 2004)
AC88
9
Precios relativos… ¿dónde estamos?
10
Oct 15130
Ago 1868
Oct 15127
Ago 1869ene 96
74
Oct 1533
Ago 1839
0
20
40
60
80
100
120
140
160
ene.-96 may.-99 sep.-02 ene.-06 may.-09 sep.-12 ene.-16
Fuente: Eco Go en base a Relevamiento de Precios Minotristas
Inflación en dólares (dic-01 = 100)
Inflación bienes
Inflación servicios no regulados
Inflación servicios regulados
PRG20PRG20
Precios relativos… ¿dónde estamos?
11
Argentina USA
Bienes Core 33,0% 1,2%
Servicios Core 27,0% 42,9%
Servicios Regulados -67,0% 34,8%
Salarios 78,0% 44,0%
Argentina USA
CPI Bienes Core -47,5% -1,5%
CPI Servicios Core -46,4% 7,9%
Servicios Regulados 21,7% 0,2%
Salarios -29,2% 7,1%
PRPMG207
Fuente: Eco Go en base a RPM, INDEC y Reserva
Federal de St Louis. El dato de salarios para
Argentina corresponde a junio 18.
Precios Minoristas en dólares
var % dic 01-oct 15
var % oct 15-ago 18
Total Nación Provincias Municipios
2005 25,6% 12,1% 10,9% 2,6%
2015 41,2% 22,8% 15,2% 3,2%
2017 41,4% 22,7% 15,4% 3,3%
Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda
Gasto Público Consolidado - ¿Quién gasta?
Estimado 2017, en % del PIB
12
Total Nación Provincias Municipios
Total 41,4% 22,7% 15,4% 3,3%
Consumo 18,2% 6,0% 9,8% 2,4%
Transferencias 19,4% 15,5% 3,7% 0,2%
Inversión 3,8% 1,2% 1,9% 0,7%
Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda
Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gastaba en 2017?
Estimado 2017, en % del PIB
Total Nación Provincias Municipios
Total 42,2% 23,2% 15,3% 3,6%
Consumo 19,8% 7,0% 10,1% 2,7%
Transferencias 18,3% 14,7% 3,4% 0,2%
Inversión 4,1% 1,6% 1,8% 0,7%
Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda
Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gastaba en 2015?
Estimado 2015, en % del PIB
Total Nación Provincias Municipios
Total 25,6% 12,1% 10,9% 2,6%
Consumo 13,1% 4,5% 6,7% 1,9%
Transferencias 9,4% 6,8% 2,4% 0,2%
Inversión 3,2% 0,9% 1,9% 0,4%
Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda
Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gastaba en 2005?
Estimado 2005, en % del PIB
13
14
Escenario 1 Escenario 2
Fuente: Eco Go
Contractiva
Déficit -1 p.p. del PIB
Matriz para pensar 2018 y 2019
Otros*Cosecha: +1,7% i.a.
*Exportaciones a Brasil: -10,5% i.a.
(-1,9 p.p. a las exportaciones)
Política
Monetaria
Estimulo al
crédito
Menos contractiva:
expansión monetaria
6 p.p. por encima del PIB nominal
Idas y vueltas con precios
transparentes, línea Productiva,
Créditos Hipotecarios y para
Consumo UVA + Procrear y en los
últimos meses Promoción BAPRO
50% dto y Crédito ANSES a planes
sociales
D Crédito +0,3 p.p. del PIB
acelerandose a partir de julio
Política Fiscal
*Sequía, -18% i.a.
*Brasil volvía a ayudar pero se
complicó la política +19,7% i.a. hasta
junio, (+2,8 p.p. a las expo)
Expansiva:
déficit +1 p.p. (neto de blanqueo)
Contractiva:
expansión monetaria a la mitad
que el PIB nominal
*Cosecha: +9,3% i.a.
*Exportaciones a Brasil: +3% i.a.
(+0,5 p.p. a las exportaciones)
Se mantuvo ahora 12 y
la línea Productiva
Promociones Privadas con Tarjetas
D Crédito -2,4 p.p. del PIB
Brasil y el agro se normalizan
el ajuste cambiario ayuda en
transables.
aumenta la producción de gas y
reduce el déficit energetico
Brasil y el agro se normalizan
el ajuste cambiario ayuda en
transables.
aumenta la producción de gas y
reduce el déficit energetico
2017
Política de
Ingresos
2016
Tarifas 6,5 p.p. al IPC
Salario real -6%
Jubilaciones y Planes sociales -9%
¿2018?¿2019?
Levemente expansiva
En un contexto de desinflación luego
del salto en 2018, y de no mediar
cambios en la fórmula de
indexación, las jubilaciones y
programas sociales recuperan poder
adquisitivo, en tanto los salarios
aumentan en línea con la inflación.
Contractiva
Con la fórmula de movilidad actual,
la aceleración en la inflación lleva a
una nueva caída en el poder
adquisitivo de jubilaciones y
programas sociales, mientras en
simultáneo vuelve a reducirse el
salario real.
Menos expansiva:
déficit +0,3 p.p. (neto de
blanqueo)
Contractiva
Déficit -1,8 p.p. del PIB
Contractiva
El ancla pasa a ser la Paritaria con
una negociación arrancando en 15%
Cambio en la fórmula de indexacion
de las jubilaciones
Tarifas 3,5 p.p. al IPC
Caen el salario y las jubilaciones en
términos reales
Tarifas 3,5 p.p. al IPC
Salario real +3%
Jubilaciones y Planes Sociales +5%
Contractiva
Déficit -1 p.p. del PIB
*Freno y repago del crédito Argenta:
La cuota alcanza el 20% de la AUH
actual
*¿La banca pública modera el
crédito? Impacto del Procrear recién
en 2019
*Fin de la línea productiva
*Impacto de normativa NIIF sobre
cuotas sin interés
Fuertemente contractiva
Menos contractiva
Las tasas en pesos bajan desde los
niveles de overshooting, pero se
mantienen en niveles reales
positivos
Contractiva
Las tasas en pesos se mantienen en
niveles de overshooting
Crédito Argenta y promociones
bancarias (e.g. Bapro) orientadas a
una demanda con bajo componente
importado
Crédito Argenta y promociones
bancarias (e.g. Bapro) orientadas a
una demanda con bajo componente
importado
InfoBein132
15
Trade off entre Sustentabilidad y Gobernabilidad
Alto Bajo
Mercado interno
Gobernabilidad
* Consumo Masivo
* Construcción Residencial
* Obra pública en alcantarillado,
vivienda y educación
* Bienes Durables
* Turismo Emisivo
* Inversiones privadas en
sectores no transables
Sube
Exportaciones
y/o Reduce
Importaciones
Sustentabilidad
* Agro y Agroindustria
*Economías Regionales
* Turismo Receptivo
*Insumos de uso difundido y
petroquímica
* inversiones en enegía y
Combustibles
* Inversiones Privadas en
Sectores Transables
*Obra Pública en energía y
transporte
Fuente: Eco Go
Matriz de impactos
Valor Agregado Local
Imp
ac
to
InfoBein1331
Balance cambiario por sector
Cuenta
Corriente
Cuenta
Financiera
Variación
Reservas
Total -17.052 28.005 15.747
Sector Público y BCRA -2.060 32.276 30.216
Sector Privado1 -14.992 -4.271 -19.263
Fuente: Eco Go en base a BCRA
1Incluye "otros movimientos netos" que representaron un ingreso de US$6.682
millones, principalmente movimientos de cuentas del sistema financiero en el
BCRA
Balance Cambiario por sector
en mill. de US$
16
Demanda bruta de divisas en el MULC
17
5.13410.977
28.554
47.932
24.950
35.449
6.708
9.385
10.128
12.663
7.626
7.377
11.843
20.362
38.682
60.595
32.576
42.825
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2014 2015 2016 2017 ene-jul 17 ene-jul 18
Fuente: Eco Go en base a BCRA
Demanda bruta de divisas por Formación de Activos Externos del Sector Privado y Turismo
(En mill. de US$)Turismo y Viajes
Formación de Act. Externosdel Spr No Financiero
Total
BP5
El costo de cambiar impuesto inflacionario por
deuda sin achicar la brecha fiscal
18
5,4%
18,8% 17,2%
15,3%
15,1%
14,8%14,5%
11,8%12,5%
12,3%12,0%
14,1%14,5%
13,6%
15,2%
13,6%
13,2%
12,1%
0,8%
2,5%3,1%
4,5% 5,7% 5,7%
3,2% 3,8%4,5%
3,2%
3,3% 3,3%5,7%
5,9% 7,8%
11,0%
5,0%
1,1%0,8% 0,4% 0,4%
0,6%0,5% 0,5%
0,4%
0,6% 0,2%
0,4%0,3%
0,5%
0,6%
2,4%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Fuente: Eco Go en base a BCRA e INDEC
Ahorro en pesos del Sector Privado (En % del PIB, fin de período)
Pases Pasivos
Lebacs
Depósitos
MO79
19
La brecha de pesos es equivalente al 30% del tamaño del
credito en Argentina
4,6%
9,1%
6,6% 7,0% 7,8%8,8%
9,9% 9,4% 9,5% 9,7%11,1%
12,9%13,7%12,0%
13,0%
11,0%11,6%
13,9%
1,5%
1,0% 0,9%
1,2%
1,6%1,8% 1,8% 1,6% 1,7%
1,9%
1,0% 0,7%
0,6%0,6%
1,7%2,5%
0,1%
0,7%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fuente: Eco Go en base a BCRA e INDEC
Crédito al Sector Privado de las entidades financieras(En % del PIB, fin de período)
En UVA
En Dólares
En Pesos
20
Proyección: ¿cómo es la dinámica?
-1,2%0,4%
3,3%3,8% 3,9%
3,8%
-1,7%
-3,4%
-4,4%
-4,8%
0,4%
3,8%3,8%
-5,1%
2,2%
-2,6%
-3,2%
96
98
100
102
104
106
108
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 sep.-18 mar.-19 sep.-19
PIB Real Trimestral (serie desestacionalizada)
var. i.a. en %
Nivel (100 = IT-14; eje derecho)
Fuente: Eco Go en base a INDEC
AC9
Escenario 1 1,2%
(1% prom s.e.)
Escenario 2 -3%
(-1% prom s.e.)
El intento de Cambiar después de Octubre
2) Ancla salarial y apertura
21
80
90
100
110
120
130
140
150
160
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
mar.-03 sep.-05 mar.-08 sep.-10 mar.-13 sep.-15 mar.-18
Fuente: Eco Go en base a INDEC
Salario Real(Sector Privado Registrado)
Variación Interanual
Salario Real -dic-01=100 -eje derecho-
E15
oct-15
Proyección
El intento de cambiar depués de Octubre
4) Equilibrio dólar tasa distinto
22
2,01
2,27
2,18
,800
1,00
1,200
1,400
1,600
1,800
2,00
2,200
2,400
2,600
2,800
3,00
3,200
mar.-95 dic.-99 sep.-04 jun.-09 mar.-14
Argentina: Tipo de Cambio Real(dic-01 = 1)
TCR Bilateral con Dólar
TCR Bilateral con Brasil
TCRM Portafolio Promedio (50% Dólar; 25% Euro; 25% Real)
1Incluye Dólar, Euro, 1Incluye Dólar, Euro,
TCTCR1
Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y RPM
ago-18
Corrección Tarifaria e impacto sobre subsidios
IVA DGAGanancias
DGA
Derechos de
Importación
Derechos de
exportaciónReintegros Total CAMMESA ENARSA
Otros
energíaTransporte Total
2005 2,8% 0,2% 0,6% 2,1% -0,3% 5,4% 0,1% 0,0% 0,2% 0,0% 0,3% 5,1% 1,7%
2006 2,8% 0,2% 0,7% 2,1% -0,3% 5,5% 0,2% 0,0% 0,3% 0,1% 0,6% 4,9% 1,6%
2007 3,1% 0,3% 0,8% 2,3% -0,2% 6,1% 0,5% 0,1% 0,4% 0,1% 1,0% 5,1% 1,7%
2008 3,1% 0,3% 0,8% 3,1% -0,3% 7,0% 0,7% 0,2% 0,4% 0,2% 1,6% 5,4% 1,5%
2009 2,4% 0,2% 0,6% 2,6% -0,2% 5,6% 0,7% 0,2% 0,4% 0,2% 1,5% 4,1% 1,9%
2010 2,6% 0,2% 0,7% 2,7% -0,2% 6,1% 0,8% 0,3% 0,4% 0,2% 1,8% 4,3% 1,3%
2011 2,6% 0,3% 0,7% 2,5% -0,2% 5,8% 1,1% 0,5% 0,4% 0,3% 2,3% 3,5% 1,6%
2012 2,2% 0,3% 0,6% 2,3% -0,1% 5,4% 0,9% 0,7% 0,4% 0,3% 2,4% 3,0% 1,9%
2013 2,4% 0,3% 0,7% 1,7% -0,2% 5,0% 1,1% 0,9% 0,3% 0,2% 2,5% 2,4% 1,3%
2014 2,3% 0,3% 0,7% 1,8% -0,2% 4,9% 1,6% 0,9% 0,4% 0,5% 3,3% 1,6% 1,6%
2015 2,1% 0,3% 0,6% 1,3% -0,1% 4,1% 1,5% 0,5% 0,2% 0,4% 2,5% 1,5% 2,0%
2016 2,2% 0,3% 0,7% 0,9% -0,2% 4,0% 1,7% 0,2% 0,7% 0,4% 3,0% 1,0% 1,6%
2017 2,3% 0,3% 0,7% 0,6% -0,2% 3,7% 0,7% 0,1% 0,4% 0,3% 1,5% 2,1% 2,4%
Fuente: Eco Go en base a ASAP y Ministerio de Hacienda
Intereses
Recaudación DGA
Neto
Subsidios vinculados al tipo de cambioEn % del
PIB
Exposición del Sector Público al tipo de cambioF79
23
24
$ 35 $ 38 $ 40
Gas (esquema Aranguren) 83% 98% 108%
Electricidad (esquema Aranguren) 93% 109% 120%
Electricidad (manteniendo subsidio nominal estable) 90% 108% 120%
$ 42 $ 45 $ 50
Gas (esquema Aranguren) 141% 157% 184%
Electricidad (esquema Aranguren) 144% 161% 188%
Electricidad (manteniendo subsidio nominal estable) 132% 150% 179%
Fuente: Eco Go
Aumentos pendientes respecto al precio actual según valor del dólar
Au
men
to f
actu
ras
Dólar
var % abr-18/oct-18 (con el dólar a $20)
var % abr-18/oct-19 (con el dólar a $20)
FNS75
Precios relativos… ¿dónde estamos?
25
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
oct.-01 oct.-03 oct.-05 oct.-07 oct.-09 oct.-11 oct.-13 oct.-15 oct.-17
Precios Relativos(Base 100 = octubre 2001)
Salarios
Nivel General RPM
Gas
Electricidad
Transporte
Fuente: Eco Go en base a INDEC y RPM
P26
Efectos del salto en el tipo de cambio
26
Marzo 20087.177
8.482
Marzo 20115.408
5.501
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
ene.-99 ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17
Soja, Trigo y Maíz - Fas Teórico a valores de hoy(base 31-ago-2018)
Soja
Trigo
Maíz
Fuente: Eco Go en base a Ministerio de Agricultura y BCRA
T6
Abril 200411.262
Enero 200810.300
9.580
T6
Agosto 2018
Efectos del salto en el tipo de cambio
27
Mayo 200695.384
Agosto 201885.088
Abril 2004254.790
Agosto 2018222.851
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
ene.-99 ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17
Acero y Cobre - Fas Teórico a valores de hoy(base 31-ago-2018)
Acero
Cobre
Fuente: Eco Go en base a Banco Mundial
T6T6
28
La deuda con el mercado sigue siendo baja
45%39%
34%
19% 18% 16%12% 11% 11% 11% 12%
19%23%
10%
13%
12%
20% 21%
18%19% 21% 24% 25%
22%28%
29%
70%
61%
53%
46% 47%
40%36% 37%
39%41%
51%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(est.)
2017 (p)
Fuente: Eco Go en base a Subsec. de Financiamiento e INDEC
Argentina - Deuda Pública desagregada por tenedor (en % del PIB)
Intra Sector Público
Organismos Internacionales
Club de París
Neta de obligaciones con el Sector Público y OI
DG15
53%
57%
29
La deuda con el mercado crece pero sigue siendo baja en la
comparación histórica y regional.
D9
Mill. de US$ % PIB 2017
% PIB 2018
Estimado (TC
promedio = 28,6)
% PIB 2018
Estimado (TC
f.d.p. = 40)
Mill. de US$ % PIB Mill. de US$ % PIB
Total 323.811 50,8% 67,8% 94,8% 275.446 54,2% 240.666 53,4%
Intra Sector Público 155.822 24,4% 32,6% 45,6% 139.909 27,5% 137.733 30,6%
BCRA 94.665 14,9% 19,8% 27,7% 93.402 18,4% 92.232 20,5%
Letras Intransferibles 48.687 7,6% 10,2% 14,3% 48.709 9,6% 48.388 10,7%
Títulos Públicos 20.825 3,3% 4,4% 6,1% 20.578 4,1% 18.327 4,1%
Adelantos Transitorios 25.153 3,9% 5,3% 7,4% 24.115 4,7% 25.517 5,7%
ANSES 35.560 5,6% 7,4% 10,4% 34.751 6,8% 33.000 7,3%
Resto 25.597 4,0% 5,4% 7,5% 11.756 2,3% 12.501 2,8%
Bilaterales y Multilaterales 29.611 4,6% 6,2% 8,7% 28.084 5,5% 28.953 6,4%
Mercado performing 135.501 21,3% 28,4% 39,7% 98.985 19,5% 56.018 12,4%
En moneda extranjera 107.859 16,9% 22,6% 31,6% 79.188 15,6% 50.976 11,3%
En pesos 27.642 4,3% 5,8% 8,1% 19.797 3,9% 5.042 1,1%
Holdouts 2.877 0,5% 0,6% 0,8% 8.468 1,7% 17.962 4,0%
Cupones PIB (VN) 13.775 2,2% 2,9% 4,0% 13.002 2,6% 13.324 3,0%
Fuente: Eco Go en base a Ministerio de Finanzas
Deuda Pública por tenedor
dic-16 dic-15dic-17
El programa financiero y el acuerdo con el FMI
30
FI23
$ USDTotal (en
USD)1
Usos 617.756 41.025 55.392
Déficit Primario sep-dic 18 201.113 - 5.156
Déficit Primario 2019 - - -
Vencimientos de Capital sep-dic 18 19.000 300 787
Vencimientos de Capital 2019 102.600 4.000 6.214
Vencimientos de Intereses sep-dic 18 35.483 4.590 5.500
Vencimientos de Intereses 2019 259.560 9.600 15.201
Vencimientos de LeTes en USD sep-dic 18 - 7.593 7.593
Vencimientos de LeTes en USD 2019 - 6.642 6.642
Vencimiento Repo con bancos sep-dic 18 - 3.700 3.700
Vencimiento Repo con bancos 2019 - 2.900 2.900
Club de París 2019 - 1.700 1.700
Fuentes 552.345 29.996 43.769
Fondeo al 31/08/2018 339.035 3.040 12.176
FMI remanente - 19.000 19.000
Financiamiento adicional OI - 4.200 4.200
Refinanciación LeTes en USD (supuesto del 50%) 213.310 3.756 8.393
Bono Gap 65.411 11.029 11.623
Bono Gap en % del PIB 0,4% 2,8% 3,2%1 Para la conversión a dólares en la última columna se toma un tipo de cambio promedio de $39 para sep-dic 18 y $46,4 para 2019.
Fuente: Eco Go Consultores
Necesidades Financieras sep-18 / dic-19
Vencimientos mensuales de LeTes y ofertas recibidas
31
oct-17
nov-17
dic-17
ene-18
feb-18
mar-18
abr-18
may-18
jun-18
jul-18
ago-18
sep-18
14-sep-18
28-sep-18
oct-18
nov-18
dic-18
ene-19
feb-19
mar-19
abr-19
may-19
jun-19
jul-19
Fuente: Eco Go en base a Ministerio de Hacienda
6.326
Ofertas
recibidasColocaciónVencimientos
1.468
2.504 1.700 6.632
1.800
1.700
1.600
1.100
951
-457
Mill. de USD
2.220
1.202 1.362
2.051
1.336
1.920
1.101
1.211
2.003
1.650
2.155
1.700
1.800
1.250 7.795 550
2.598
1.343 1.471
-898
716
1.939
2.503
1.100
1.951
2.112
913
750
200
0
LeTes en dólares
1.700 2.170
1.000
-520
-202
3.290
Emisión
(Cancelación)
132
-83
-804
-549
-944
-364
2.827
2.110
1.716
1.521
D84
Las reservas netas del BCRA
32
Reservas Brutas (Mill. de USD) 54.303
Encajes en USD (Mill. de USD) 14.546
Basilea (Mill. de USD) 2.000
Swap con China (Mill. de USD) 11.000
Reservas Netas (Mill. de USD) 26.757
Lebacs en manos de no bancarios (Mill. de USD)1
14.559
Reservas Netas de Lebacs en manos de no bancarios (M USD) 12.1981Si se toma el tipo de cambio al 31/08/2018 el stock se ubica en US$12.526 millones.
Balance del BCRA - 29/08/2018
Fuente: Eco Go en base a BCRA
MG20
Dato 31/08/18: USD52.661
millones
Entrarían USD4.000 millones del swap
con China
RRII Netas de cara al acuerdo con el FMI
33
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18
Reservas NetasEn millones de USD
Reservas Brutas
Reservas Netas de Encajes en USD, Swap con China y Basilea
Fuente: Eco Go en base a BCRA
-10.986
-8.971MG1
Tipo de cambio de conversión
34
PF y cajas
de ahorro100%
Circulante (Mill. de $) - M0 10% 76.063 0 760.627
Cuenta Corriente (Mill. de $) - M1 40% 138.059 0 345.148
Caja de ahorro (Mill. de $) - M2 40% 177.778 444.446 444.446
Plazos fijos privados (Mill. de $) - M3 75% 619.391 825.855 825.855
Lebacs en manos de no bancarios (Mill. de $) 100% 465.029 465.029 465.029
Reservas netas de Encajes (Mill. de USD) - 39.757 39.757 39.757
Tipo de cambio de conversión - 37 44 71
Fuente: Eco Go en base a BCRA
Arme su propio ratio - 29/08/2018Ratio estimado de
dolarización de cartera
Desembolsos programados FMI
35
Fecha de
disponibilidadMillones de DEG
Monto en mill de
USD
aproximadamente
jun-18 10.614 15.000
sep-18 2.064 2.900
dic-18 2.064 2.900
mar-19 2.064 2.900
jun-19 2.064 2.900
sep-19 2.064 2.900
dic-19 2.064 2.900
Total hasta dic-19 22.996 32.400
mar-20 2.064 2.900
jun-20 2.064 2.900
sep-20 2.064 2.900
dic-20 2.064 2.900
mar-21 2.064 2.900
jun-21 2.064 2.900
Total 35.379 49.800
Fuente: Eco Go en base a MPEF
Desembolsos programadosDE5
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