1/12

การประชมนกวเคราะห (Analyst Meeting) ครงท 2/256219 เมษายน 2562

2/12

ความเสยงเงนเฟอ: อาจเพมขนนอยกวาทคาด สอดคลองกบความเสยงเศรษฐกจทมากขน

ความเสยงเศรษฐกจ: อาจขยายตวตาลง จากปจจยตางประเทศและความไมแนนอนทางการเมอง

วตถประสงคหลกในการดาเนนนโยบายการเงน

การเตบโตของเศรษฐกจทยงยน

เสถยรภาพราคา

เสถยรภาพระบบการเงน

เศรษฐกจไทยมแนวโนมขยายตวใกลเคยงศกยภาพ จากแรงสงของอปสงคในประเทศ ขณะทอปสงคตางประเทศชะลอลง

ระบบการเงนมความเสยงบางจดทตองตดตาม ไดแก (1) การกอหนของภาคครวเรอน (2) search for yield ทอาจนาไปส underpricing of risk โดยเฉพาะสหกรณออมทรพยและกลมธรกจขนาดใหญ และ (3) ความเสยงในภาคอสงหารมทรพย

อตราเงนเฟอทวไปมแนวโนมเพมขนใกลเคยงกบทคาด โดยราคาอาหารสดปรบเพมขนจากภยแลง อตราเงนเฟอพนฐานมแนวโนมเพมขนอยางคอยเปนคอยไป ตามชองวางการผลตทจะทยอยปดในระยะตอไป

• เศรษฐกจไทยมแนวโนมขยายตวใกลเคยงกบศกยภาพแมจะชะลอลงกวาทประเมนไวจากอปสงคตางประเทศทชะลอลง อปสงคในประเทศยงขยายตวไดตอเนอง

• อตราเงนเฟอทวไปมแนวโนมเพมขนใกลเคยงกบทประเมนไว อตราเงนเฟอพนฐานมแนวโนมเพมขนอยางคอยเปนคอยไป

• ประมาณการเศรษฐกจอาจขยายตวตาลงตามความเสยงดานตางประเทศเปนสาคญ

• ประมาณการอตราเงนเฟอทวไปและอตราเงนเฟอพนฐานอาจเพมขนนอยกวาคาดตามความเสยงของเศรษฐกจ

สรปแนวโนมเศรษฐกจไทย

2561* 2562 2563

อตราการขยายตวของเศรษฐกจ 4.1 3.8 3.9

(4.0)

อตราเงนเฟอทวไป 1.1 1.0 1.1

(1.0)

อตราเงนเฟอพนฐาน 0.7 0.8 0.9

(0.9)

* ขอมลจรง, ( ) รายงานนโยบายการเงน ฉบบเดอนธนวาคม 2561

3/12

ประมาณการเศรษฐกจในรายงานนโยบายการเงนเดอนมนาคม 2562

• การบรโภคภาคเอกชนมแนวโนมขยายตวตอเนองตามรายไดครวเรอนทงในและนอกภาคเกษตรทปรบดขนและกระจายตวมากขน ซงสวนหนงไดรบแรงสนบสนนจากมาตรการภาครฐ แตยงไดรบแรงกดดนจากหนครวเรอนทอยในระดบสง

• การลงทนภาคเอกชนมแนวโนมขยายตวตอเนองตามการยายฐานการผลตมายงไทย และโครงการรวมลงทนของรฐและเอกชนในโครงสรางพนฐาน รวมถงความเชอมนดานการลงทนทอยในเกณฑด

• การใชจายภาครฐชวยขบเคลอนเศรษฐกจตอเนอง แมมแนวโนมขยายตวตากวาทประเมนไว สวนหนงเปนผลจากความลาชาของโครงการลงทนของรฐวสาหกจบางแหง

• การสงออกสนคาขยายตวชะลอลงกวาทประเมนไวตามการชะลอตวของเศรษฐกจโลก และวฏจกรสนคาอเลกทรอนกส รวมถงผลของมาตรการกดกนทางการคาระหวางสหรฐฯ และจน

• การทองเทยวยงขยายตวไดดตอเนอง

(% YoY) 2561*2562 2563

ธ.ค. 61 ม.ค. 62 ม.ค. 62อตราการขยายตวของเศรษฐกจ 4.1 4.0 3.8 3.9- การบรโภคภาคเอกชน 4.6 4.0 3.9 3.7- การลงทนภาคเอกชน 3.9 4.5 4.4 5.0- การอปโภคภาครฐ 1.8 2.6 2.3 2.6- การลงทนภาครฐ 3.3 6.6 6.1 6.6- ปรมาณการสงออกสนคาและบรการ 4.2 4.1 3.1 3.7- ปรมาณการนาเขาสนคาและบรการ 8.6 3.2 2.7 4.2ดลบญชเดนสะพด (พนลานดอลลาร สรอ.)** 35.2 34.5 34.5 31.5- มลคาการสงออกสนคา 7.2 3.8 3.0 4.1- มลคาการนาเขาสนคา 14.3 3.8 3.1 4.8

อตราเงนเฟอทวไป 1.1 1.0 1.0 1.1อตราเงนเฟอพนฐาน 0.7 0.9 0.8 0.9ขอสมมต- จานวนนกทองเทยวตางประเทศ (ลานคน) 38.3 40.0 40.4 42.0- ราคานามนดบดไบ (USD/Barrel) 69.6 66.0 66.0 66.0

หมายเหต: *ขอมลจรง **ขอมลดลบญชเดนสะพดป 2561 เปนขอมลทเผยแพรลาสดเมอ 29 ม.ค. 2562 4/12

มลคาการสงออกสนคามแนวโนมขยายตวชะลอลงจากเศรษฐกจประเทศคคา และปรมาณการคาโลกทชะลอลง

• มลคาการสงออกสนคาในป 2562 มแนวโนมขยายตวชะลอลงมากกวาทประเมนไวเดม ตามเศรษฐกจประเทศคคาและปรมาณการคาโลกทชะลอลงเปนสาคญ

• อยางไรกด การสงออกของไทยในระยะตอไปยงมปจจยสนบสนน อาท การยายฐานการผลตในบางอตสาหกรรมมายงไทย การยายคาสงซอจากจนมาไทยจากผลของสงครามการคา

5/12

ประมาณการมลคาการสงออกสนคา (ในรปดอลลาร สรอ.)

% YoY 2561* 2562 2563

ณ ม.ค. 627.2

3.0 4.1

ณ ธ.ค. 61 3.8 -* ขอมลจรง

World Trade Volume

ปรมาณการคาโลกมแนวโนมชะลอลงจากรอยละ 3.9 ในป 2561 มาอยทรอยละ 3.3 ในป 2562

ทมา: CPB World Trade Monitor January 2019, World Economic Outlook (IMF) April 2019

118

120

122

124

126

128

ม.ค. 60 ก.ค. 60 ม.ค. 61 ก.ค. 61 ม.ค. 62

ดชนปรบฤดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน (ป 2555 = 100) %YoY5.6

3.93.3

3.9

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2560 2561 2562 2563

WEO Forecast

แนวโนมการจางงานของภาคธรกจใน 3 เดอนหนา

อตราการขยายตวของเงนเดอนพนกงานภาคเอกชน

อตราการวางงานตามมาตรฐานสหรฐฯ

สดสวนผมงานทาตอประชากรอาย 25-54 ป

สดสวนการมสวนรวมในกาลงแรงงานของ

ประชากรอาย 15 ปขนไป

อตราการวางงานตามมาตรฐานสากล

อตราการวางงานตามมาตรฐานสากลและรวมผททางานตากวาระดบ

(ทางาน<35 ชม. และตองการทางานเพม)

จานวนผวางงานทไมเคยทางานมากอน

จานวนผทางานมากกวา 50 ชม.ในภาคการผลต จานวนผทางานมากกวา 50 ชม.

นอกภาคเกษตรทมทกษะไมสงนก

จานวนผวางงานระยะสน

ความเชอมน

ศกยภาพแรงงาน

พฤตกรรมของนายจาง1 2

3

การบรโภคภาคเอกชนมแนวโนมขยายตวดตอเนองจากตลาดแรงงานทดขนในหลายมต

• การบรโภคภาคเอกชนมแนวโนมขยายตวดตอเนอง โดยไดรบแรงสนบสนนจากรายไดครวเรอนทงในและนอกภาคเกษตรกรรมทมแนวโนมขยายตวตอเนอง ความเชอมนของผบรโภคทปรบดขน รวมถงนโยบายภาครฐทมสวนชวยสนบสนนการบรโภคของครวเรอน

• อยางไรกด แนวโนมการบรโภคหมวดสนคาคงทนชะลอลงบาง โดยเฉพาะหมวดรถยนตทเรงตวมากในป 2561

• ในระยะตอไป ยงมปจจยกดดนการบรโภค ไดแก

– หนครวเรอนทอยในระดบสง– การเปลยนแปลงเชงโครงสรางในตลาดแรงงาน อาท

การใชเครองจกรทดแทนแรงงานในกระบวนการผลต

หมายเหต: พฒนาตามแนวทางของธนาคารกลางสหรฐฯ สาขาแอตแลนตา โดยกาหนดใหคาเฉลยถวงนาหนก 5 ปยอนหลง (current trend) เปนคากลาง (Z-score=0) ดชนยงออกหางจากศนยกลาง สะทอนสถานการณตลาดแรงงานยงปรบดขน (คาของดชนแตละดานขนกบ Z-score โดยมคาตงแต -2 ถง 2)ทมา: สานกงานสถตแหงชาต และธนาคารแหงประเทศไทย

ดชนวฏจกรของตลาดแรงงานไทย ป 2561

6/12ดเพมเตม บทความในกรอบ: นยทอยเบองหลงอตราการวางงานทตา รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2562

การลงทนภาคเอกชนมแนวโนมขยายตวตอเนอง

• การลงทนภาคเอกชนมแนวโนมขยายตวตอเนองจากการลงทนในหมวดเครองจกรและอปกรณเปนสาคญ โดยมแรงสนบสนนจาก- การยายฐานการผลตมาไทยของอตสาหกรรมฮารดดสกไดรฟ

ตามแผนการลงทนเดม และแนวโนมการยายฐานการผลตมาไทยเพมเตมของหลายอตสาหกรรมทไดรบผลกระทบจากมาตรการกดกนทางการคาระหวางสหรฐฯ และจน

- ความเชอมนดานการลงทนทอยในเกณฑด

• สาหรบการลงทนภาคเอกชนในป 2563 ไดรบแรงสนบสนนจากการปรบรปแบบการลงทน PPP บางโครงการใหดาเนนการโดยภาคเอกชนมากขน

40

45

50

55

60

65

70

ม.ค. 58 ม.ค. 59 ม.ค. 60 ม.ค. 61 ม.ค. 62

การลงทนในเครองจกรและอปกรณ การลงทนในการกอสราง

คาเฉลย 2560-2561

Diffusion Index (Unchanged = 50)

ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) ดานการลงทนใน 3 เดอนหนา

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

คาเฉลย 2560-2561

7/12

อตราเงนเฟอทวไปมแนวโนมเพมขนใกลเคยงเดมขณะทอตราเงนเฟอพนฐานมแนวโนมเพมขนอยางคอยเปนคอยไป

• ประมาณการอตราเงนเฟอทวไป ใกลเคยงกบทประเมนไวเดม โดยราคาหมวดพลงงานยงมแรงกดดนททาใหราคาปรบสงขนจากอปทานนามนดบทมแนวโนมตงตว ซงชดเชยอปสงคทชะลอลงตามทศทางเศรษฐกจโลก ขณะทราคาหมวดอาหารสดสงกวาคาดจากสถานการณภยแลง

• ประมาณการอตราเงนเฟอพนฐาน แมปรบลดลงในชวงตนของประมาณการตามขอมลจรงในไตรมาสท 1 ป 2562 ทตากวาคาด แตจะมแนวโนมสงขนอยางชา ๆ ตามชองวางการผลตทจะทยอยปดในระยะตอไป

ทมา: กระทรวงพาณชย คานวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย, ( ) แสดงสดสวนในตะกราเงนเฟอทวไป

% YoY 2561* 2562 2563

อตราเงนเฟอทวไป1.1

1.0 1.1

(1.0)

อตราเงนเฟอพนฐาน0.7

0.8 0.9

(0.9)

-3

-2

-1

0

1

2

3

2557 2558 2559 2560 2561 2562อาหารสด (15.69%) พลงงาน (11.75%) อตราเงนเฟอพนฐาน (72.56%) อตราเงนเฟอทวไป

ก.พ. 62 = 0.73%

%YoYแหลงทมาของอตราเงนเฟอทวไป

ประมาณการอตราเงนเฟอ

* ขอมลจรง, ( ) รายงานนโยบายการเงน ฉบบเดอนธนวาคม 25618/12

9/12

ระบบการเงนมความเสยงบางจดทตองตดตาม ไดแก (1) พฤตกรรมการกอหนของภาคครวเรอน

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2557

Q1 Q2 Q3 Q4

255

8 Q1 Q2 Q3 Q4

2559

Q1 Q2 Q3 Q4

2560

Q1 Q2 Q3 Q4

2561

Q1 Q2 Q3 Q4

อปโภคบรโภครวมทอยอาศยรถยนตบตรเครดตสวนบคคล

2561Q3 Q48.4 9.46.4 7.812.5 12.68.2 7.48.8 10.1

อตราการขยายตวของสนเชออปโภคบรโภคของ ธพ.

หนครวเรอนมแนวโนมเพมขนตอเนอง โดยเฉพาะสนเชอเชาซอรถยนต และสนเชอสวนบคคล

รอยละเทยบกบระยะเดยวกนปกอน

ดเพมเตม บทความในกรอบ: วนยทางการเงนของครวเรอนไทย และบทบาทของ ธปท. ในการแกปญหาหนครวเรอน, รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2562

10/12

(2) พฤตกรรม search for yield ซงอาจสงผลใหเกด underpricing of risks ของสหกรณออมทรพยและธรกจขนาดใหญ และ (3) ความเสยงในภาคอสงหารมทรพย

แหลงทมา (contribution) ของการขยายตวของสนทรพยสหกรณออมทรพย

สหกรณออมทรพยแสวงหาผลตอบแทนทสงขนตอเนอง สะทอนจากสนทรพยทยงขยายตวสงแมชะลอลงบาง โดยตองตดตามความเสยงเชงระบบจากการกยมระหวางสหกรณออมทรพยทเพมขนตอเนอง

0

5

10

15

ธ.ค.-57 ธ.ค.-58 ธ.ค.-59 ธ.ค.-60 ม.ค.-61 ม.ย.-61 ธ.ค.-61 ม.ค.-62

เงนสดและเงนฝาก เงนลงทนในตราสารหน เงนใหกยม - สหกรณอนๆ

เงนลงทนในตราสารทน สนทรพยอน เงนใหกยม - สมาชก

สนทรพยรวม

หมายเหต: หนวยงานภาครฐเรมกากบดแลสหกรณออมทรพยตงแตครงหลงของป 2560ทมา: กรมตรวจบญชสหกรณ คานวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

รอยละเทยบกบระยะเดยวกนปกอน

0

20

40

60

80

100

2556 2557 2558 2559 2560 2561

จน (ฮองกง)

จน (Mainland)

สหรฐอเมรกา

สงคโปร

ไตหวน

สหราชอาณาจกร

ญปน

อนๆ

มลคาเงนโอนจากตางชาตเพอซออาคารชดไทย

อปสงคอาคารชดไทยของตางชาตโดยเฉพาะชาวจนเพมขนตอเนอง ซงอาจไดรบผลกระทบจากการชะลอตวของเศรษฐกจจนและความไมแนนอนของการเมองไทย นอกจากน ยงตองตดตามผลของมาตรการ LTV ตอการปรบตวของตลาดอสงหารมทรพย

พนลานบาท

หมายเหต: มลคาเงนโอนเพอซออาคารชดของชาวตางชาต คานวณจากมลคาการขายเงนตราตางประเทศเพอจายเงนดาวนหรอซออาคารชด และมลคาการถอนเงนจากบญชเงนบาทของบคคลทมถนทอยนอกประเทศเพอซออาคารชดทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

43%

92

71

11/12

มต กนง. ในการดาเนนนโยบายการเงน

มต กนง. วนท 20 ม.ค. 62

อตราดอกเบยนโยบายไวทรอยละ 1.75 ตอป

ความเหนของ กนง.

• นโยบายการเงนทผอนคลายในระดบปจจบนมสวนชวยสนบสนนการขยายตวของเศรษฐกจและสอดคลองกบเปาหมายเงนเฟอ ประกอบกบความไมแนนอนของภาวะเศรษฐกจโลกและปจจยในประเทศมสงขน ในการประชมครงนจงเหนควรใหคงอตราดอกเบยนโยบายไวเพอรอประเมนผลกระทบจากปจจยตาง ๆ ใหชดเจนขน

• การลดความเสยงดานเสถยรภาพระบบการเงนในชวงตอไปยงจาเปนทจะตองไดรบการดแลดวยเครองมอทหลากหลายทงอตราดอกเบยนโยบายทเหมาะสม มาตรการกากบดแลรายสถาบนการเงน (microprudential) และมาตรการดแลเสถยรภาพระบบการเงน (macroprudential)

มตเปนเอกฉนทใหคง

12/12

“ในระยะขางหนา การปรบขนอตราดอกเบยนโยบายจะปรบอยางคอยเปนคอยไป

ตามพฒนาการของขอมลเปนสาคญ (data-dependent) โดยจะประเมนการขยายตว

ของเศรษฐกจ อตราเงนเฟอ และเสถยรภาพระบบการเงน รวมทงปจจยเสยงตาง ๆ

อยางใกลชด เพอประกอบการดาเนนนโยบายการเงนทเหมาะสมในระยะตอไป”

แนวทางการดาเนนนโยบายการเงนในระยะตอไป

รายงานการประชมคณะกรรมการนโยบายการเงน (ฉบบยอ) ครงท 2/2562

ประเดนทตองตดตาม

• ปจจยเสยงตอเศรษฐกจโลกทอาจกระทบตอการสงออก อาท Trade war Brexit และการชะลอตวของเศรษฐกจจน

• ตลาดแรงงานอาจไดรบผลกระทบจากการสงออกทชะลอลง • ปญหาภยแลงอาจกระทบกาลงซอและการบรโภคของเกษตรกร• ความไมแนนอนทางการเมองอาจกระทบวฏจกรการลงทนไทยทกาลงเรมตน

-2

0

2

4

6

8

10

-2

0

2

4

6

8

10

-3-2-1012345

-3-2-1012345

-1

0

1

2

3

-1

0

1

2

3

ประมาณการอตราการขยายตวของเศรษฐกจทปรบปจจยเสยง

ประมาณการอตราเงนเฟอทวไปทปรบปจจยเสยง ประมาณการอตราเงนเฟอพนฐานทปรบปจจยเสยง

ความเสยงประมาณการเศรษฐกจและเงนเฟอโนมไปดานตาเอกสารแนบ

13

% YoY 2561*2562 2563

ธ.ค. 61 ม.ค. 62 ม.ค. 62

ราคานามนดบดไบ (ดอลลาร สรอ. ตอบารเรล) 69.6 66.0 66.0 66.0

รายไดเกษตรกร (% YoY) 0.3 -0.4 1.0 0.7

การใชจายภาครฐ

- การอปโภคภาครฐ ณ ราคาประจาป (พนลานบาท)1/ 2,637 2,786 2,771 2,918

- การลงทนภาครฐ ณ ราคาประจาป (พนลานบาท)1/ 962 1,056 1,034 1,122

อตราดอกเบย Fed funds (% ณ สนป) 2/ 2.125 2.875 2.625 2.625

อตราการขยายตวเศรษฐกจประเทศคคา (% YoY)3/ 3.6 3.3 3.2 3.2

ดชนคาเงนในภมภาค (ไมรวมจน) ตอดอลลาร สรอ.4/ 153.8 158.7 154.5 153.3

หมายเหต: 1/รวมขอสมมตการใชจายตามแผนการลงทนโครงสรางพนฐาน2/การประเมน ณ วนท 19 มนาคม 2562 กอนทคณะกรรมการนโยบายการเงนของสหรฐฯ (FOMC) จะประชมในวนท

20 มนาคม 2562 ซงผลการประชมสอสารแนวนโยบายการเงนท dovish กวาทตลาดคาดไวมาก3/ถวงนาหนกดวยสดสวนมลคาการสงออกจากไทยไปยงประเทศคคา4/ตวเลขทเพมขนแสดงการออนคา ตวเลขทลดลงแสดงการแขงคา* ขอมลจรง

สรปขอสมมตสาคญประกอบประมาณการ Baseline

14

เอกสารแนบ

หมายเหต: * ขอมลจรง** ถวงนาหนกดวยสดสวนมลคาการสงออกจากไทยไป 7 ประเทศคคาในป 2557: สงคโปร (6.5%) ฮองกง (7.9%) มาเลเซย (8.0%)

ไตหวน (2.5%) อนโดนเซย (5.9%) เกาหลใต (2.8%) และฟลปปนส (3.7%)*** ถวงนาหนกดวยสดสวนมลคาการสงออกจากไทยไป 13 ประเทศคคาในป 2557

% YoY Weight 2561*2562 2563

ธ.ค 61 ม.ค. 62 ม.ค. 62

สหรฐฯ 14.9 2.9 2.6 2.5 1.9

กลมประเทศยโร 10.0 1.8 1.6 1.1 1.5

ญปน 13.6 0.8 1.0 0.9 0.4

จน 15.7 6.6 6.2 6.2 6.0

เอเชย** 37.4 4.1 3.9 3.7 3.7

รวม*** 100 3.6 3.4 3.2 3.2

สรปขอสมมตเศรษฐกจประเทศคคา

15

เอกสารแนบ

16

บทความในกรอบ: การสราง ecosystem เพอรองรบความผนผวนของอตราแลกเปลยน

ทมา: รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2562

ธปท. สงเสรมการสรางสภาพแวดลอมของตลาดการเงนไทย (ecosystem) ใหสามารถรองรบความผนผวนของอตราแลกเปลยนและกระแสเงนทนเคลอนยายได

รวมทงใหผประกอบการไทยสามารถบรหารความเสยงจากอตราแลกเปลยนไดอยางเหมาะสมและสมาเสมอ

o ใชเงนสกลทองถน (local currency) เพอลดความเสยงจากความผนผวนของคาเงนสกลหลก โดย ธปท. ไดสงเสรมการใชเงนสกลทองถนโดยเรมจากคคาสาคญ (จนและญปน) และขยายไปยงประเทศอน ๆ เชน มาเลเซย อนโดนเซย CLMV

o ฝากบญชเงนฝากเงนตราตางประเทศ (foreign currency deposit: FCD) ผประกอบการทตองใชเงนตราตางประเทศในอนาคตสามารถฝากบญช FCD ไวกอนได โดย ธปท. ไดเผยแพรอตราดอกเบยและคาธรรมเนยมใน BOT website

o ใชเครองมอทางการเงนเพอปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยน เชน การทาสญญาซอขายเงนตราตางประเทศลวงหนา (FX forward) การจองสทธทจะซอหรอขายเงนตราตางประเทศลวงหนา (FX options)

นอกจากน ธปท. ยงใหความส าคญกบสรางความสมดลของกระแสเงนทนเคลอนยายระหวางประเทศ และไดด าเนนการตาม“แผนปฏรปกฎเกณฑควบคมการแลกเปลยนเงน (FX Regulations Reform)” มาอยางตอเนองตงแตป 2560

เอกสารแนบ