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我国货币政策操作与效果分析

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框架结构

2007 年我国货币政策操作背景及其效果分析2008 年我国货币政策操作背景及其效果分析2009 年我国货币政策操作背景及其效果分析看图说话用数字说话— 2007-2009 货币政策大事记货币政策委员会及其成员简介

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第一部分

2007 年我国货币政策操作背景及其效果分析

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货币政策三大工具总结

扩张性货币政策，经济萧条时采用，降低贴现率，降低法定存款准备率，央行买进政府债券。

降低利率

紧缩性货币政策，经济通胀时采用， 提高贴现率， 提高法定存款准备率， 央行卖出政府债券。

提高利率

刺激投资和消费

抑制投资和消费

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2007 年我国宏观经济形势

经济增长偏快 2007 年上半年 GDP 达到 106768 亿元，同比增长 11.5% ，

二季度 GDP 增速达到 11.9% 。经济增长由偏快转为过热的趋势更加明显。

价格上涨加速 上半年消费物价指数 CPI 比去年同期上涨 3.2% ， 6 月份同比

上涨 4.4%, 双双超越央行 3% 的“警戒线”。 7 月份 CPI 增幅升至 5.6% ，创下近十年的新高。

流动性过剩问题突出 , 货币信贷增长较快 长期高储蓄、国际收支顺差、人民币升值是导致流动性过剩的内

外原因。 6 月末 , 广义货币供应量 M2 同比增长 17.06%, 高于年初确定

的 16% 的预期目标 ; 上半年人民币贷款新增 2.5 万亿元 , 接近去年全年新增贷款的 80% 。

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2007 年我国宏观经济形势

投资增长过快 1 至 7 月份我国城镇固定资产投资同比增长 26.6 ％，比 1 至 6

月份降低 0.1 个百分点。房地产开发投资增长仍然高于平均增幅，一些“高污染、高能耗”行业投资增幅仍然过快。

股市火热 8 月 9 日两市总市值达到了 21.15 万亿元，超过了 06 年我国

21.09 万亿元的国内生产总值。这意味着我国的证券化率正式超过了 100 ％。 8 月 23 日上证指数突破 5000 点。当前，居民购买股票和基金的意愿空前高涨，并首次超过储蓄存款成为首选，而储蓄和消费的意愿则连续走低。

国际收支顺差继续扩大 上半年我国贸易顺差累计高达 1125 亿美元 , 同比增长 83.1% 。

比上年同期增加 511 亿美元。上半年，外商直接投资实际使用金额 319 亿美元，同比增长 12.2% 。

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宏观调控的基调——“稳中适度从紧” （ 1 ） 2007 年六次加息 （ 2 ） 2007 年十次上调法定存款准备率， （ 3 ）央行在公开市场上频繁发行央行票据。 （ 4 ）自 8 月 15 日起储蓄存款利息个人所得税

的税率由 20 ％调减为 5 ％。这一举措相当于增加存款利率近 0.5 个百分点。

2007 年我国的货币政策

目的：合理调控货币信贷投放，抑制流动性过剩，控制投资增幅，稳定通货膨胀预期，防止经济由偏快走向过热。

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1 2007.3.18 金融机构一年期存、贷款基准利率上调 0.27 个百分点

2 2007.5.19一年期存款基准利率上调 0.27% ，调至 3.06% ；一年期贷款基准利率上调 0.18% ，调至 6.57% 。

3 2007.7.21一年期存款基准利率上调 0.27% ，调至 333% ；一年期贷款基准利率上调 0.18% ，调至 6.84% 。

4 2007.8.22

一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，由 3.33% 提高到3.60%

一年期贷款基准利率上调 0.18 个百分点，由 6.84% 提到 7.02% 。

5 2007.9.14一年期存款基准利率上调 0.27% ，调至 3.87%；一年期贷款基准利率上调 0.27% ，调至 7.29% 。

6 2007.12.20一年期存款基准利率上调 0.27%, 调至 4.14%一年期贷款基准利率上调 0.27% 调至 7.47%

央行 2007 年六次加息

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央行 2007 年内十次提高法定存款准备率

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8 月 29 日央行买入特别国债

财政部 8 月 29 日向境内商业银行发行了2007 年第一期特别国债 6000 亿元，期限为10 年，票面利率为 4.3% 。

人民银行于 8 月 29 日进行了公开市场操作，从商业银行买入特别国债 6000 亿元，这样增加了债券持有规模，有利于增强公开市场操作的灵活性和有效性。

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2007 年货币政策亮点闪烁

　从“稳健”到“从紧”  货币政策紧扣宏观经济脉搏

从“稳健”到“稳中适度从紧”，再从“适度从紧”到“从紧”

　协调配合、组合出击货币政策工具运用更加灵活

6 次调息， 10 次上调存款准备金率

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（ 1 ）扩张性财政政策抵消了紧缩性货币政策的一部分效果。

（ 2 ）商业银行的存贷差持续加大，商业银行的寻贷冲动强烈。

（ 3 ）负利率问题。（ 4 ）货币政策时滞问题。（ 5 ）人民币利率为官定利率，利率难以真实反映货

币供求。（ 6 ）货币政策和财政政策只能解决经济增长的快慢

问题，不能解决经济增长的根本性问题。

2007 年我国货币政策的紧缩效应不显著的原因

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第二部分

2008 年我国货币政策操作背景及其效果分析

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2008 年我国宏观经济背景 2008 年 , 美国“次贷危机”给全球金融带来的影响正愈演愈烈，也影响着中国的经济秩序。此前，中国经济已备受国际石油价格上涨波动、全球经济放缓、人民币汇率升值等国际因素和自身经济发展过热、自然灾害和通货膨胀等国内因素的双重压力。金融旋风突袭，无疑更使中国经济处境雪上加霜。在外部金融危机严重冲击、国内经济增长方式转型、重大自然灾害等多重因素叠加的复杂环境中 , 中国金融体系总体保持了稳健运行。由于采取了一系列宏观调控应对措施，国民经济继续保持平稳较快发展，总体经济运行良好。在货币信贷层面 , 货币政策取向日渐宽松 , 货币供给量增速回落 ,汇率风险加大 ;在金融机构层面喜忧参半 ,银行类机构经营稳健 , 制度改革顺利进行、非银行类机构经营开始出现困难 ;在金融市场层面 , 货币市场成交量持续攀升 , 市场利率小幅升高回落、债券市场发行规模持续增长 , 收益率曲线日益平滑、股票市场大幅调整 ,整体出现价值回归。

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2008 年我国宏观经济形势所面临的问题

一是内需增长缓慢，外需快速萎缩二是经济增速回落过快三是价格涨幅依然偏高四是主导产业发展困难五是资产价格大幅调整　　

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（一）实施从紧的货币政策（ 1～ 6月） 2008年上半年，国民经济继续保持较快增长势头。 （ 1 ）加大公开市场操作力度      针对流动性仍然过多的情况，人民银行搭配使用中央银行票据和以特别国债为工具的正回购操作，尽可能地多收回银行体系过剩流动性。

（ 2 ）五次上调存款准备金率 2008年上半年，人民银行继续运用存款准备金率工具对冲银行体系多余的流动性，先后于 1 月 25日、 3 月 26日、 4 月 25日和 5 月 20日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各 0.5个百分点；又于 6 月 7 日宣布上调存款准备金率 1 个百分点，于 6 月 15日和 6 月 25日分别按 0.5个百分点缴款。

2008 年我国的货币政策

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（ 3 ）通过信贷规划抑制贷款的过快增长 进入 2008年后，针对贷款扩张压力较大的势头，中国人民银行通过信贷规划控制贷款的增长，要求金融机构根据信贷规划严格控制贷款投放。并不断通过“窗口指导”，提示金融机构加强信贷调控，在年度内合理均衡放款，防止贷款过度波动。

（ 4 ）实行差别性的货币信贷政策，支持经济结构调整和灾后重建

在加强总量调控的同时，人民银行通过实行差别性的货币信贷政策，促进经济结构调整，并加大雨雪冰冻灾区和汶川地震灾区的信贷支持。对涉农比例较高、资产规模较小的农村信用社实行较低的存款准备金率。在提高法定存款准备金率时，对汶川地震重灾区的地方法人金融机构不提高存款准备金率。

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（ 5 ）保持基准利率不变 人民银行在 2008年上半年没有提高存贷款基准利率。与此同时，人民银行保持公开市场操作利率平稳，合理引导市场预期。 6 月末， 3 个月期、 1 年期、 3 年期中央银行票据发行利率分别为 3 3978% 、 4 0583% 、 4 56% ，均与年初相同期限品种利率基本持平。

（ 6 ）继续完善人民币汇率形成机制改革 继续完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，积极加强和改进外汇管理，继续严格贸易、外商直接投资、个人以及外债收结汇管理，增强对跨境资金流动的监测、分析和管理，有序拓宽资本流出渠道，合理引导人民币汇率预期，促进国际收支基本平衡。 2008年上半年人民币汇率升值幅度明显加大。

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（二）灵活审慎的货币政策（ 7～ 10月）

在宏观调控措施的作用下，我国经济增长高位趋缓，前两个季度 GDP的增长率分别为 10.6%和 10.1%， CPI的增长率在 2 月份达到高点后逐步回落。但 CPI的增长率在7 月份时仍高达 6.3%。并且， PPI的增长率逐步上升， 8月份高达 10.1%。 PPI加快上涨是否会导致 CPI反弹成为当时各方关注的焦点。与此同时，次贷危机对我国的不利影响开始显现，沿海地区出口加工型企业出现生产经营困难。在此情况下，中央提出了“一保一控”的方针，即保持经济平稳较快发展，控制物价过快上涨。货币政策一方面保持了连续性和稳定性，另一方面增强了灵活性和针对性，力求在稳定物价与保持经济较快增长之间取得平衡。人民银行从 7月份开始在货币政策操作上进行了一系列调整，货币政策逐步放松。

2008 年我国的货币政策

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（ 1 ）调减公开市场操作力度 暂停发行 3 年期中央银行票据，调减 1 年期和 3 个月期中央银行票据的发行频率，适时增加短期正回购期限品种，保证流动性供应。第三季度累计发行中央银行票据9810亿元，开展正回购操作 6000亿元。收回流动性的力度小于前两个季度。 9 月末，中央银行票据余额为4.67万亿元 , 正回购余额为 2976亿元。

（ 2 ）下调存款准备金率 在次贷危机加剧并引起国际金融市场急剧动荡的情况下，人民银行分别于 9 月和 10月两次下调金融机构人民币存款准备金率。其中， 9 月 25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮政储蓄银行外，存款类金融机构存款准备金率下调 1 个百分点，汶川地震重灾区地方法人机构存款准备金率下调 2 个百分点；10月 15日起，存款类金融机构存款准备金率均下调 0.5个百分点。

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（ 3 ）下调存贷款基准利率 人民银行分别于 9 月 16日、 10月 9 日和 10月 30日连续三次下调金融机构存贷款基准利率，并于 10月 27日扩大商业性个人住房贷款利率的下浮幅度，释放保增长和稳定市场预期的信号。其中， 1 年期存款利率累计下调0 54 个百分点， 1 年期贷款利率累计下调 0 81 个百分点，商业性个人住房贷款利率的下限扩大为基准利率的 0 7 倍。与下调存贷款基准利率和法定存款准备金率相配合，中央银行票据发行利率稳中适度下行，引导市场预期，发挥市场利率调节资金供求的作用。

（ 4 ）有针对性地扩大信贷总量 为了引导信贷资源向“三农”、中小企业和灾区重建等重点领域和薄弱环节倾斜， 7 月、 8 月，人民银行在年初信贷增量规划的基础上，分别向全国性商业银行和地方法人机构追加了 5%和 10%的信贷额度，专项用于支持“三农”、中小企业和灾区重建（即所谓“三项贷款”），随后，又取消了对“三项贷款”的增量指标限制。

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（三）适度宽松的货币政策（ 11～ 12月） 进入 11月份后，各方面的情况表明，国际金融危机对我国经济的不利影响日益加大，经济增长快速下滑的风险明显增大。 11月 5 日，温家宝总理主持国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议明确提出要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并确定了进一步扩大内需、促进经济增长的 10项措施。随后，国务院又陆续公布了落实适度宽松货币政策的 9 条措施（简称金融“国九条”）和 30条具体措施（简称金融“ 30条”）。中央提出要实行适度宽松的货币政策后，人民银行随即公布了落实措施，并相继采取行动，切实加大对经济增长的支持力度。

2008 年我国的货币政策

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（ 1 ）取消对商业银行的信贷规划限制，加大银行信贷的投放力度

取消对商业银行的信贷规划限制，追加政策性银行2008年贷款规模 1000亿元（实际高于 1000亿元），鼓励商业银行发放中央投资项目配套贷款，提出力争 2008年金融机构人民币贷款增加 4 万亿元以上。

（ 2 ）进一步下调存款准备金率 11月 26日，人民银行宣布，从 2008年 12月 15日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率两个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。 12月 22日，人民银行又宣布，从 12月 25日起，下调金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点。 

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（ 3 ）大幅度降低银行存贷款利率   11月 26日，人民银行宣布从 27日起下调金融机构人民币存贷款基准利率各 1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。此次存贷款基准利率的下调幅度是近 11年来最大的一次。 12月 23日，人民银行又下调 1 年期人民币存贷款利率各 0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整，同时下调中央银行再贷款、再贴现等利率。

（ 4 ）减少对冲，确保银行体系流动性充足 11月份之后，人民银行公开市场对冲的力度进一步减小。在已停发 3 年期中央银行票据的基础上，暂停发行 1 年期中央银行票据，并继续调减公开市场操作力度。从 11月份至 12月 18日，人民银行累计开展正回购操作 1130亿元，发行中央银行票据 410亿元。与此同时，无论是正回购利率，还是中央银行票据利率都在短期内大幅度下降。 12月中旬， 1 个月期和 3 个月期限的正回购利率都下降到1%， 3 个月期中央银行票据发行利率仅为 1.1262%。

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（ 5 ）保持人民币汇率稳定

自下半年开始，人民币对美元汇率停止了持续升值过程。市场汇率有升有贬，但基本保持在较窄区间内。第三季度，人民币对美元双边汇率基本上在 6.81-6.85元的区间内运行。 10月份至11月份以后，人民币对美元双边汇率一直稳定在6.83元左右。 12月初，人民币对美元还出现连续小幅贬值情况，但随后又向 6.83元收敛。

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2008 年货币信贷运行总体情况（效果）

     2008年，随着经济形势和货币政策的变化，我国货币金融环境经历了由紧缩到逐步放松的变化过程。从主要金融指标的表现看，上半年，从紧货币政策效果明显，货币信贷增速下降，市场利率、汇率上升较快，资金从资本市场和实体经济向银行体系回流较多；下半年，灵活审慎和适度宽松的货币政策效应逐步显现，信贷增速趋稳并出现回升，利率水平逐步下降，人民币汇率趋于稳定。但年末货币供应量增长速度和流动性比率仍继续走低，反映出当前经济金融内在的紧缩趋势仍较强。

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（一）货币供应量增幅回落，货币流动性比率大幅度下降

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（二）金融机构存款增速上升，存款定期化现象明显

受股市下调、经济景气度下降影响， 2008年金融机构存款大量增加。 11月末，全部金融机构本外币各项存款余额为 47.43万亿元，同比增长19.32%，增幅比上年同期高 4.85个百分点。其中，人民币各项存款余额为 46 24 万亿元，同比增长 19.94%，增幅比上年同期高 4.63个百分点；金融机构外汇存款余额为 1742亿美元，同比增长 7.76%。 1 ～ 11月份人民币各项存款增加 7.3万亿元，同比多增 2.3万亿元。

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（三）人民币贷款投放较多，但消费贷款增长明显放缓

2008年上半年贷款增长率明显下降， 7 月份后贷款增长止跌回稳。 11月份，在适度宽松的货币政策的作用下，贷款增长率出现回升，但增长水平仍低于上年同期。 11月末，金融机构本外币各项贷款余额为 31.27万亿元，同比增长15.4%，增幅比上年同期低 2.1个百分点；其中人民币贷款余额为 29.57万亿元，同比增长16.03%，增幅比上年同期低 1 个百分点。

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（四）银行间市场利率和金融机构贷款利率均由升转降

2008年上半年，银行间市场利率逐步走高。6 月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率分别为 3.07和3.08，比上年末分别升高 0.98和 0.29个百分点。 7 月份后，银行间市场利率逐步下降， 10~11月份更是连续大幅下降。 11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为 2.3%，比6 月份下降 0.67个百分点，与上年同期基本持平；质押式债券回购月加权平均利率 2.28%,比6 月份低 0.8个百分点，比上年同期低 0.61个百分点。

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（五）人民币汇率由升值较快转为基本稳定

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第三部分

2009 年我国货币政策操作背景及其效果分析

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2009 年我国宏观经济的四个变化

一、经济出现复苏信号 GDP 增速从一季度的 6.1% 增加到二季度的 7.9% ，上半年为 7.1% 。

上证综指由年初的 2000 多点一度冲高至接近 3500 点，涨幅超过 70% ，只是到 8 月中旬才开始调整，目前回落至 2900 点左右。

二、社会预期开始转好 IMF 7 月 8 日　调高了中国今明两年的经济预期， 2009 年中国经济

的预期增长率由 4 月的 6.5% 上调至 7.5%, 明年预期由 7.5% 调高至8.5%

三、通胀预期出现 通胀预期的主要来源是上半年的信贷的疯狂增长，上半年的新增信贷

达到了 7.36 万亿。今年上半年新增贷款是 2007 年全年的两倍多，是2008 年全年的 1.5 倍。

四、宏调政策呈现调整迹象 上半年的宏调政策延续去年年底的基调，以保增长、保就业为核心，实

施宽松的财政政策和适度宽松的货币政策。但是，为保障政府“四万亿”投资计划的顺利展开，货币政策的宽松已经远远超越“适度宽松”的限度。

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2009 年我国宏观经济的一个不变

一个不变：经济危机的大格局没有变1 、外需依然低迷 外需依然低迷表现在两个方面。一方面是中国的出口增

长数据没有明显改善迹象 另一方面衡量美国经济形势的一些关键指标没有明显改善

2 、内需振兴无望 中国消费不振的根源，在于收入分配额的两极化严重：富

人该买的都买了，穷人该买的却买不起。一个例子就是政府在恢复增长上给予厚望的房地产。在房价上升，房市呈现繁荣景象的背后是真实需求的严重萎缩。

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2009 年我国货币政策的具体措施

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存贷款基准利率和法定存款准备金率的变化趋势（ 2008 年 1 月—— 2009 年

12 月）

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2009 年法定存款准备金率一直维持15.5%不变

为什么不继续下调法定存款准备金率实施扩张性货币政策呢？主要原因有二：其一，法定存款准备金率政策本身冲击性较大，不利于平滑实施货币政策。通常，每调整 0.5个百分点的法定存款准备金率，就会相应的冻结或释放3000亿左右的基础货币。以货币乘数为 4.5计算（广义货币乘数），将使得 M2产生 1.35万亿的波动，也就是M2将发生 2.25%的变化。因此，这种影响巨大的工具应尽可能少用。其二，在实施扩张货币政策时，央行的货币政策工具箱里还有央行票据、再贴现等更好的工具可供使用。由于央行发行了大规模的央行票据，只要减少票据发行就能够实现扩张货币的目标。以上两个原因使得 2009年的货币政策放弃了调整法定准备金率的政策工具，主要用公开市场操作。

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图 2：我国央行票据发行变化趋势（ 2008 年 1 月—— 2009 年 11 月）

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缩减央行票据的政策

2008 年 10 月央行票据达到 4.7 万亿的最高点，到 2009年 11 月，这一规模缩减到 4.0 万亿。这是自 2002 年以来首次出现年度负增长。与 2002 年以来年均 91% 增长率比较， 2009 年的央行票据发行的变动对于基础货币供给来说是意义重大的。在过去，央行一直采用发行央行票据的方法来回收因贸易顺差带来的货币投放。对外贸易持续大规模的上升带来了央行票据大规模持续的增加。然而， 2009 年，尽管对外贸易总量发生了很大的下滑，但是贸易顺差仍然保存在以前的水平。这要求央行票据继续增长才能够稳定基础货币投放。然而，在贸易顺差下，央行票据不进行对冲，反而降低其发行规模。这两者相叠，使得国内货币量快速上升。这种贸易顺差下，缩减央行票据发行的政策正是反映了我国货币政策的具体操作特征。

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2009 年货币政策的实施效果

我国 GDP 增长率由 2009 年第一季度的 6.1% 上升到第二季度的 7.1% ，第三季度继续上升到 7.7% ，全年的增幅更上一层楼，达到 8.7% 。

积极的货币政策与财政政策相配合拉动了我国内需，特别是投资。

扩张的货币政策对物价的影响也较小，价格变化率基本保持在容许的范围内。

从实体经济来看， 2009 年的货币政策实施效果非常有效，但是，从金融经济来看，这种过度扩张的货币政策带来了不利的影响。 2009 年上半年，货币政策扩张，股市较快上涨。在 2009 年下半年，货币政策扩张力度下降，股市停止上涨，转为震荡波动。

扩张货币政策的第二个不利影响表现在房地产行业。

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2010 年货币政策展望

进入 2010年 1 月和 2 月，长达 12个月没有动的法定存款准备金率连续上调两次，从 15.5%上升到 16.5%，直接冻结基础货币 6000亿元。以4.5的广义货币乘数计算， M2将因此缩减 2.6万亿元，相当于 M2的 4.5%。因此，从数量上来看，这两次法定存款准备金率调整的力度是较大的。提高法定存款准备金是一种十分严厉的紧缩政策，这两次调整向市场传递的信息是宽松的货币政策已经结束，货币控制将逐步加强。

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考虑到 2009 年货币政策的结果和未来的通货膨胀风险， 2010 年我国货币政策的取向将逐渐由宽松向略为紧缩方向转化。它将主要表现为 3 个方面：

1.利率水平将会提高2.法定存款准备金率也会有几次的上升，3.央行票据发行将与法定存款准备金率政策相配合对货币总量进行适度控制。

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第四部分

看图说话

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我国金融机构新增人民币信贷（各项贷款）同比增速（ 2008 年 1 月—— 2009 年 12 月）

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我国各层次货币供给同比增幅（ 2008 年1 月—— 2009 年 12 月）

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第五部分

用数字说话2007-2009 货币政策大事记

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2007 年 (10次上调 )2007 年 1 月

15 日 上调 0.5% 至 9.5%

2007 年 2 月25 日 上调 0.5% 至 10%

2007 年 4 月16 日 上调 0.5% 至 10.5%

2007 年 5 月15 日 上调 0.5% 至 11%

2007 年 6 月 5 日 上调 0.5% 至 11.5%

2007 年 8 月15 日 上调 0.5% 至 12%

2007 年 9 月25 日 上调 0.5% 至 12.5%

2007 年 10 月25 日 上调 0.5% 至 13%

2007 年 11 月26 日 上调 0.5% 至 13.5%

2007 年 12 月25 日 上调 1% 至 14.5%

0.5%

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0.5% 2007 年 (10次上调 )

中国人民银行从 1 月 15 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。

中国人民银行从 2 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。

中国人民银行从 4 月 16 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 10.5% 存款准备金率。

中国人民银行从 5 月 15 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 11% 存款准备金率。

中国人民银行从 6 月 5 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 11.5% 存款准备金率。

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中国人民银行从 8 月 15 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 12% 的存款准备金率。

中国人民银行从 9 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 12.5% 存款准备金率。

中国人民银行从 10 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 13% 存款准备金率。

中国人民银行从 11 月 26 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 13.5% 存款准备金率。

中国人民银行从 12 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点，执行 14.5% 存款准备金率。

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2008 年上半年（ 5 次上调 )2008 年 1 月

25 日上调 0.5 个百分点，至15%

2008 年 3 月25 日

上调 0.5 个百分点，至15.5%

2008 年 4 月25 日

上调 0.5 个百分点，至16%

2008 年 6 月15 日 上调 0.5 个百分点

2008 年 6 月25 日 上调 0.5 个百分点

0.5%

55

2008年上半年（ 5 次上调）

中国人民银行从 1 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 15% 的存款准备金率。

中国人民银行从 3 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 15.5% 的存款准备金率。

中国人民银行从 4 月 25 日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，执行 16% 的存款准备金率。

中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金 1 个百分点，执行 17.5% 存款准备金率，于 6 月 15 日和 25 日分别按 0.5 个百分点缴款。

56

2008 年下半年（下调 3次）

2008 年 10 月 15 日 下调 0.5 个百分点

2008 年 12 月 5 日 下调 0.5 个百分点

2008 年 12 月 25 日 下调 0.5 个百分点

0.5%

57

2008年下半年（ 3次下调）

中国人民银行从 10 月 15 日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。

中国人民银行从 12 月 5 日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率 2 个百分点，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。

中国人民银行从 12 月 25 日起，下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。

58

0.27% 2007年（ 6 次上调）

3 月 18 日，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，提高到 2.79%；相应地，一年期贷款基准利率上调 0.27 个百分点。

5 月 19 日，中国人民银行决定小幅上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.27个百分点，提高到 3.06% 。

7 月 21 日，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，同时一年期贷款基准利率上调 0.27 个百分点，提高到 6.84% 。

59

0.27%

8 月 22 日，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，提高到 3.60%

9 月 15 日，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，一年期贷款基准利率上调 0.27 个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

12 月 21 日，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，提高到 4.14%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

60

0.27% 2008年（ 6 次下调）

9 月 16 日，中国人民银行决定下调金融机构人民币贷款基准利率。金融机构 1 年期贷款基准利率下调 0.27 个百分点，由 7.47% 下调至 7.20% ，其他各档次贷款基准利率相应调整。存款基准利率保持不变。

10 月 9 日，中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构 1 年期存款基准利率下调 0.27 个百分点，下调至 3.87% ； 1 年期贷款基准利率下调 0.27个百分点，下调至 6.93%；个人住房公积金贷款利率相应下调 0.27 个百分点。

10 月 22 日，中国人民银行决定自 2008 年 10 月 27 日起，扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，调整最低首付款比例。个人住房公积金贷款利率相应下调 0.27 个百分点。

61

0.27%

10 月 30 日，中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构 1 年期存款基准利率、 1 年期贷款基准利率分别下调 0.27 个百分点，其他各档次存贷款利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

11 月 27 日，中国人民银行决定下调人民币存贷款基准利率和人民银行对金融机构存贷款利率。法定准备金存款利率、超额准备金存款利率分别下调 0.27 个百分点；

12 月 23 日，中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率和人民银行对金融机构再贷款（再贴现）利率。 1 年期存款利率下调 0.27 个百分点； 1 年期贷款利率也相应下调0.27 个百分点。

62

6000

财政部 8 月 29 日向境内商业银行发行了 2007 年第一期特别国债 6000 亿元，期限为 10 年，票面利率为 4.3% 。

人民银行于 8 月 29 日进行了公开市场操作，从商业银行买入特别国债 6000 亿元，这样增加了债券持有规模，有利于增强公开市场操作的灵活性和有效性。

63

专项票据 2007年 2 月 26 日，中国人民银行农村信用社改革试点专项中央银

行票据发行兑付考核评审委员会第 8 次例会决定，对江苏等 8 个省 ( 市 )辖内 125 个县 ( 市 )农村信用社兑付专项票据，额度为 93 亿元。

6 月 4 日，第 9 次例会决定，对江苏等 14 个省 ( 市 )辖内220 个县 ( 市 )农村信用社兑付专项票据，额度为 123 亿元。

9 月 4 日，第 10 次例会决定，对江苏等 19 个省 (区、市 )辖内 330 个县 ( 市 )农村信用社兑付专项票据，额度为 237亿元。

11 月 30 日，第 11 次例会决定，对江苏等 24 个省 (区、市 )辖内 349 个县 ( 市 )农村信用社兑付专项票据，额度为238 亿元。

64

2008年 3 月 25 日，第 12 次例会决定，对江苏等 25 个省（区、

市）辖内 276 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 210 亿元。

6 月 4 日，第 13 次例会决定，对江苏等 24 个省（区、市）辖内 296 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 190 亿元。

12 月 2 日，第 14 次例会决定，对安徽等 22 个省（区）辖 440 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 327亿元；对陕西等 5 个省（区）辖内 127 个县（市）农村信用社发行专项票据，额度为 35 亿元。

65

2009年 3 月 3 日，第 15 次例会决定，对安徽等 14 个省（区）辖内

98 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 36 亿元。 5 月 26 日，第 16 次例会决定，对福建等 12 个省（区、市）辖内 39 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 27 亿元。

9 月 2 日，第 17 次例会决定，对辽宁省辖内 5 个县（市）农村信用社发行专项票据，额度为 4 亿元，对四川等 9 个省（区、市）辖内 26 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 5亿元。

11 月 23 日，第 18 次例会决定，对四川等 11 个省（区、市）辖内 22 个县（市）农村信用社兑付专项票据，额度为 40 亿元。

66

货币互换协议2009 年 1 月 20 日，中国人民银行与香港金融管理局签署货币互换协议，互换规模为 2000 亿元人民币 /2270 亿港元，协议有效期为 3 年。

2 月 8 日，中国人民银行和马来西亚国民银行签署双边货币互换协议，互换规模为 800 亿元人民币 /400 亿林吉特，协议有效期 3 年。

3 月 11 日，中国人民银行和白俄罗斯共和国国家银行签署双边货币互换协议，互换规模为 200 亿元人民币 /8 万亿白俄罗斯卢布，协议有效期 3 年。

3 月 23 日，中国人民银行和印度尼西亚银行签署双边货币互换协议，互换规模为 1000 亿元人民币 /175 万亿印尼卢比，协议有效期 3 年。

67

第六部分

我国货币政策委员会及其成员简介

68

中国人民银行货币政策委员会

《中国人民银行法》第十二条规定：“中国人民银行设立货币政策委员会。货币政策委员会的职责、组成和工作程序，由国务院规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。中国人民银行货币政策委员会应当在国家宏观调控、货币政策制定和调整中，发挥重要作用。”

　　根据 1997 年 4 月 5 日国务院发布的《中国人民银行货币政策委员会条例》，货币政策委员会是中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构，其职责是，在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其它宏观经济政策的协调等涉及货币政策等重大事项，并提出建议。

69

货币政策委员会组织构成

货币政策委员会由下列单位的人员组成：中国人民银行行长；中国人民银行副行长二人；国家计划委员会副主任一人；国家经济贸易委员会副主任一人；财政部副部长一人；国家外汇管理局局长；中国证券监督管理委员会主席；国有独资商业银行行长二人；金融专家一人。货币政策委员会组成单位的调整，由国务院决定。

中国人民银行行长、国家外汇管理局局长、中国证券监督管理委员会主席为货币政策委员会的当然委员。货币政策委员会其他委员人选，由中国人民银行提名或者中国人民银行商有关部门提名，报请国务院任命。

70

货币政策委员会委员应当具备下列条件

　　 ( 一 ) 年龄一般在 65周岁以下，具有中华人民共和国国籍；

　　 ( 二 )公正廉洁，忠于职守，无违法、违纪记录； 　　 ( 三 ) 具有宏观经济、货币、银行等方面的专业知识

和实践经验，熟悉有关法律、法规和政策。 　　 ( 四 ) 具有高级专业技术职称，从事金融研究工作 10

年以上； 　　 ( 五 )非国家公务员，并且不在任何营利性机构任职。

　 （六）货币政策委员会委员中的国有独资商业银行行长以及金融专家，任期 2 年。

　　

71

货币政策委员会 (15名委员）

周小川（货币政策委员会主席）　　 中国人民银行行长 尤　权　　　　 国务院副秘书长 苏　宁　　　　 中国人民银行副行长 胡晓炼　　　　 中国人民银行副行长 朱之鑫　　　　 国家发展改革委员会副主任 李　勇　　　　 财政部副部长 易　纲　　　　 国家外汇管理局局长 马建堂　　　　 国家统计局局长 刘明康　　　　 中国银行业监督管理委员会主席 尚福林　　　　 中国证券监督管理委员会主席 吴定富　　　　 中国保险监督管理委员会主席 蒋超良　　　　 中国银行业协会会长 周其仁　　　　 北京大学国家发展研究院院长 夏　斌　　　　 国务院发展研究中心金融研究所所长 李稻葵　　　　 清华大学中国与世界经济研究中心主任

72

历任委员

戴相龙、陈元、王春正、陈清泰、谢旭人、陈耀先、刘廷焕、史纪良、黄达、张志刚、张佑才、何林祥、金立群、李福祥、王雪冰、吴敬琏、马永伟、张恩照、姜建清、李扬、肖钢、李若谷、李德水、余永定、邱晓华、郭树清、张平、吴晓灵、谢伏瞻、樊纲。

73

尤权 国务院副秘书长

周小川

胡晓炼

74

苏宁

易纲

朱之鑫

马建堂

75

刘明康

吴定富

尚福林

76

蒋超良 夏斌

周其仁李稻葵

77

小组成员（共 13人）

丛玮璐 孙海青 仲成 刘鲁光周辛 袁晓萌左赛赛 时珑娟于秋萍 阚宝荣刘贝耘 薛克芹

张平英

THANK YOU