금호산업 002990

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현재가(03/14) 11,000 원 액면가(원) 5,000 원 52주 최고가(보통주) 14,150 원 52주 최저가(보통주) 8,260 원 KOSPI (03/14) 2,486.08p KOSDAQ (03/14) 886.92p 자본금 1,769 억원 시가총액 4,009 억원 발행주식수(보통주) 3,585 만주 발행주식수(우선주) 29 만주 평균거래량(60일) 18.2 만주 평균거래대금(60일) 19 억원 외국인지분(보통주) 6.60% 주요주주

금호홀딩스 외 4 인 45.66%

주가수익률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 12.1 30.2 20.1 상대주가 9.2 24.5 3.1

악재 해소 & 급격한 실적 회복에 주목

주가 부진 원인 해소, ‘18년 이후 급격한 영업이익 개선 기대

금호산업 실적 회복에 주목해야 할 시기. 현재 주가는 ‘18년 P/E 대비 4배 수준으로 저평

가 극심. 주가 부진 원인은 1) 금호타이어 매각 관련 불확실성, 2) 법정관리 기간 신규수주

부족에 따른 매출액 역성장. 하지만 1) 금호타이어 이슈는 사실상 종료. 2) 매출액은 ‘15년

이후 수주잔고 급성장으로 ‘18년 턴어라운드 확실. ① ‘15년 이후 수주분 매출 확대를 통한

매출액 증가, ② 주택 매출 확대를 통한 마진 개선 및 ③ 자회사 이익 호조 지속으로 ‘18년

이후 급격한 이익 개선 기대. 관심 종목 추천.

2017 누적 신규수주 2.3조원 달성(수주잔고 5.4조원), 성장성 확보

2017 누적 신규수주 2.3조원 달성(연간 계획 1.8조원). 누적 수주잔고는 5.4조원으로 ’14년

(3.3조원) 대비 2.1조원 증가, ‘17년 연간 매출액 대비 4.2년치 확보. 공종별로는 토목1.7조

원(YoY +1,791억원), 건축 1.1조원(YoY +2,204억원), 주택 2.6조원(YoY +5,472억원). ‘15

년 이후 수주한 재건축 등 주택 수주잔고의 본격적인 매출화 진행으로 ‘18~19년 매출액

증가 지속 전망. 강점을 지닌 공항 공사는 ‘18년 이후 다수 프로젝트 발주 예정으로 추가

성장 동력 기대. ‘18년 신규수주 가이던스는 2조원(3월 현재 5,000억원 확보).

2018 영업이익 538억원(YoY +71.1%), 상표권 패소 기저 & 주택 매출 비중 확대

2018 매출액 1.37조원(YoY +5.1%), 영업이익 538억원(YoY +71.1%), 금호석유 상표권

패소 관련 비용(150억원) 반영 기저 효과 및 주택 매출 비중(2017년 23% → 2018년

26%) 확대에 따른 마진 개선으로 영업이익 대폭 증가. 지분법 자회사 아시아나항공 화물·

여객 실적 호조에 힘입은 지분법 이익 개선으로 순이익 980억원, 급격한 원화 약세로의 전

환만 없다면 전체 이익단 개선 전망. 현재 연간 매출액은 연간 신규수주의 55% 수준, 연간

매출액 2조원 도달 시점까지 장기 성장 지속 가능.

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(천원)(%) KOSPI상대수익률 (좌측)

금호산업주가 (우측)

12결산(십억원) 2014.12 2015.12 2016.12 2017.12E 2018.12E 매출액(십억원) 1,524 1,531 1,354 1,301 1,367 YoY(%) 6.2 0.5 -11.6 -3.9 5.1 영업이익(십억원) 40 21 42 31 54 OP마진(%) 2.6 1.4 3.1 2.4 4.0 순이익(십억원) 106 -6 36 89 98 EPS(원) 3,222 -177 1,026 2,497 2,744 YoY(%) 58.2 적전 흑전 143.2 9.9 PER(배) 7.0 -83.6 9.4 3.8 4.1 PCR(배) 17.1 10.6 5.0 20.1 10.1 PBR(배) 2.6 1.8 1.1 0.9 0.8 EV/EBITDA(배) 24.3 33.2 10.6 12.5 7.8 ROE(%) 46.6 -2.1 12.0 25.3 22.7

건설/부동산 백광제

3771-9252, seoha100@iprovest.com

금호산업 [002990]

악재 해소 & 급격한 실적 회복에 주목

[도표 1] 부채비율 추이 [도표 2] 차입금 추이

자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터

[도표 3] 수주잔고 추이 [도표 4] 공종별 수주 잔고

자료: 교보증권 리서치센터 자료: 교보증권 리서치센터

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토목 건축 주택 해외

2016 2017억원

금호산업 [002990]

악재 해소 & 급격한 실적 회복에 주목

[금호산업 002990]

포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원

12결산(십억원) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 12결산(십억원) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F

매출액 1,524 1,531 1,354 1,301 1,367 유동자산 799 674 738 661 729

매출원가 1,425 1,445 1,250 1,193 1,252 현금및현금성자산 173 118 71 83 114

매출총이익 98 86 104 108 115 매출채권 및 기타채권 512 447 492 401 439

매출총이익률 (%) 6.4 5.6 7.7 8.3 8.4 재고자산 5 56 34 30 32

판매비와관리비 58 66 62 76 61 기타유동자산 109 54 140 146 144

영업이익 40 21 42 31 54 비유동자산 705 636 537 626 649

영업이익률 (%) 2.6 1.4 3.1 2.4 3.9 유형자산 9 9 9 9 58

EBITDA 41 22 43 33 55 관계기업투자금 383 337 290 384 384

EBITDA Margin (%) 2.7 1.4 3.2 2.5 4.0 기타금융자산 119 115 114 130 133

영업외손익 135 -35 36 62 56 기타비유동자산 194 175 123 103 74

관계기업손익 23 -35 11 78 70 자산총계 1,504 1,310 1,275 1,287 1,378

금융수익 15 26 2 3 3 유동부채 773 774 697 674 692

금융비용 -36 -19 -16 -19 -18 매입채무 및 기타채무 571 531 556 534 551

기타 132 -7 39 0 1 차입금 27 27 27 27 27

법인세비용차감전순손익 175 -15 78 94 109 유동성채무 104 159 54 56 57

법인세비용 69 -9 42 5 11 기타유동부채 72 56 60 58 56

계속사업순손익 106 -6 36 89 98 비유동부채 430 246 266 219 212

중단사업순손익 0 0 0 0 0 차입금 225 68 117 91 85

당기순이익 106 -6 36 89 98 사채 80 77 60 44 42

당기순이익률 (%) 6.9 -0.4 2.7 6.9 7.2 기타비유동부채 125 101 89 84 85

비지배지분순이익 0 0 0 0 0 부채총계 1,203 1,020 963 894 904

지배지분순이익 106 -6 36 89 98 지배지분 301 290 311 394 474

지배순이익률 (%) 6.9 -0.4 2.7 6.9 7.2 자본금 172 175 177 181 181

매도가능금융자산평가 4 4 -2 -2 -2 자본잉여금 17 12 13 13 13

기타포괄이익 10 -14 -18 -18 -18 이익잉여금 91 92 124 203 284

포괄순이익 121 -16 17 70 79 기타자본변동 0 0 0 0 0

비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0

지배지분포괄이익 121 -16 17 70 79 자본총계 301 290 311 394 474

주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 436 334 269 229 223

현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, %

12결산(십억원) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 12결산(십억원) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F

영업활동 현금흐름 -189 18 19 -97 -48 EPS 3,222 -177 1,026 2,497 2,744

당기순이익 106 -6 36 89 98 PER 7.0 -83.6 9.4 3.8 4.1

비현금항목의 가감 -62 54 32 -72 -59 BPS 8,770 8,267 8,797 10,889 13,125

감가상각비 1 1 1 1 1 PBR 2.6 1.8 1.1 0.9 0.8

외환손익 -3 0 0 0 0 EBITDAPS 1,240 631 1,218 906 1,517

지분법평가손익 0 0 0 -78 -70 EV/EBITDA 24.3 33.2 10.6 12.5 7.8

기타 -60 54 31 5 11 SPS 46,398 44,372 38,667 36,501 38,127

자산부채의 증감 -234 -30 -28 -98 -67 PSR 0.5 0.3 0.3 0.3 0.3

기타현금흐름 1 0 -21 -16 -21 CFPS -6,316 -589 -228 -1,876 -1,866

투자활동 현금흐름 121 45 22 -148 -91 DPS 0 0 300 500 400

투자자산 -5 -5 60 -110 -3

유형자산 -1 -1 0 0 -50 재무비율 단위: 원, 배, %

기타 126 50 -37 -38 -38 12결산(십억원) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F

재무활동 현금흐름 -42 -119 -88 -68 -45 성장성

단기차입금 -4 0 0 0 0 매출액 증가율 6.2 0.5 -11.6 -3.9 5.1

사채 -4 -4 -10 -16 -2 영업이익 증가율 -32.3 -47.8 101.2 -24.7 71.1

장기차입금 -37 -82 -56 -26 -6 순이익 증가율 101.1 적전 흑전 147.3 10.5

자본의 증가(감소) 0 0 0 4 0 수익성

현금배당 0 0 0 -11 -18 ROIC -11.9 -41.8 -116.6 -68.5 -116.5

기타 4 -33 -21 -20 -20 ROA 6.5 -0.4 2.8 7.0 7.4

현금의 증감 -109 -56 -47 12 30 ROE 46.6 -2.1 12.0 25.3 22.7

기초 현금 283 173 118 71 83 안정성

기말 현금 173 118 71 83 114 부채비율 400.0 351.5 309.5 227.1 190.6

NOPLAT 24 9 19 30 48 순차입금비율 29.0 25.5 21.1 17.8 16.1

FCF -209 -20 -8 -67 -67 이자보상배율 1.2 1.3 2.8 2.4 4.1

자료: 금호산업, 교보증권 리서치센터

금호산업 [002990]

악재 해소 & 급격한 실적 회복에 주목

금호산업 최근 2년간 목표주가 변동추이

최근 2년간 목표주가 및 괴리율 추이

일자 투자의견 목표주가 괴리율

일자 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저 평균 최고/최저

자료: 교보증권 리서치센터

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■ 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 ■ 기준일자_2017.12.31

구분 Buy(매수) Trading Buy(매수) Hold(보유) Sell(매도)

비율 97.1 1.5 1.4 0.0

[ 업종 투자의견 ]

Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

[ 기업 투자기간 및 투자등급 ] 향후 6개월 기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제)

Buy(매수): KOSPI 대비 기대수익률 10%이상 Trading Buy: KOSPI 대비 10%이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 Hold(보유): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10% Sell(매도): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하

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