Cập nhật KQKD Hợp nhất 6T2016: DTT 6T2016 đạt 162,54 tỷ đồng

(+15,11%yoy), biên LNG 6T đạt 33,20% (cao hơn nhiều so với mức 26,71%

của 6T2015). LNST 6T2016 đạt 28,12 tỷ đồng (+88,12%yoy), EPS 6T2016 =

3.045 đồng.

KQKD cải thiện mạnh là do mảng kinh doanh đá/bê tông và gạch tuynen tăng

trưởng tốt, DTT đá/bê tông 6T2016 đạt 88,78 tỷ đồng (+31,56%yoy), LNTT

đá/bê tông đạt 13,08 tỷ đồng (+26,41%yoy, chiếm 37% tổng LNTT các ngành

kinh doanh); DTT gạch tuynen 6T2016 đạt 36,4 tỷ đồng (+9,19%yoy), LNTT

gạch tuynen 6T2016 đạt 12,88 tỷ đồng (+171,73%yoy, chiếm 37% tổng LNTT

các ngành kinh doanh).

Do KQKD 6T khả quan, LBM đã nâng mục tiêu cả năm 2016:

Chỉ tiêu (tỷ đồng)

Cty mẹ LBM Hiệp Thịnh Phát

Hiệp Thành Bê tông LBM Đăk

Nông

Doanh thu 260,80 26,00 45,84 5,00

LNTT 40,00 2,50 16,50 0,50

Cơ cấu LBM và các công ty liên quan: (xem bảng phụ lục)

Quy trình sản xuất kinh doanh của LBM như sau:

Đầu vào

1, Mỏ đá:

Đang khai thác đá tại 2 mỏ đá với trữ lượng mỏ lớn:

Mỏ đá Cam Ly

Mỏ đá N’Thôl Hạ

Trước đây cả khu mỏ Cam Ly chỉ có duy nhất LBM khai thác, hiện có thêm 2

doanh nghiệp khác là Thắng Đạt và Minh Định cùng khai thác, chia khu vực

thành 3 phần, năng lực sản xuất của 2 đơn vị này kém hơn LBM. Đá khai thác

chủ yếu dùng để sản xuất bê tông, phần kinh doanh không đáng kể.

2, Cao lanh: hiện có 2 mỏ

Mỏ cao lanh Đa Quý – P11 – Tp. Đà Lạt, mỏ này thích hợp làm vật liệu chịu

lửa, các mỏ cao lanh khác thì chỉ dùng làm đồ gốm sứ, gạch men thông

thường (Xí nghiệp Hiệp An sản xuất và kinh doanh)

BSC RESEARCH

Trưởng phòng

Trần Thăng Long longtt@bsc.com.vn

Chuyên viên phân tích

Lương Thu Hương huonglt@bsc.com.vn

Quan điểm kỹ thuật

Phạm Anh Quang quangpa@bsc.com.vn

Ước tính LNST thuộc về cổ đông cty

mẹ 2016 đạt khoảng 52,8 tỷ đồng,

EPS 2016 = 6.478 đồng. Ngày

29/08/2016, LBM được giao dịch

với giá 42.000, PE FW = 6,48x. BVPS

30/06/2016 = 20.524, PB = 2,05x.

Nhận định: BSC cho rằng hoạt động kinh doanh của LBM đang cải thiện rất tốt nhờ (1) thị trường VLXD hồi phục và (2) hoàn thành quá trình tái cơ cấu 4 năm của LHC tại LBM. Chúng tôi cũng thận trọng cho rằng LBM có thể sẽ bị ảnh hưởng do các dự án thủy lợi của LHC và I40 (các doanh nghiệp liên quan) đang khó khăn hơn khi ngân sách bị cắt giảm và rủi ro khi các doanh nghiệp này phát triển sang mảng thi công nền móng trong thời gian tới.

Báo cáo này chỉ là nguồn thông tin tham khảo. Vui lòng đọc kỹ phần

Khuyến cáo sử dụng ở trang cuối.

29/08/2016

Company Visit Note

LBM – CTCP Khoáng sản và VLXD Lâm Đồng (HSX)

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

2

Mỏ cao lanh Lộc Tân – Huyện Bảo Lâm và Lộc Tiến – Thị xã Bảo Lộc chỉ phù

hợp là gạch men, sứ công nghiệp thông thường (xí nghiệp Hiệp Tiến sản xuất

và kinh doanh)

3, Mỏ đất sét: hiện có 2 mỏ

Mỏ sét thứ nhất, gần khu vực sản xuất, đã sắp hết trữ lượng khai thác sét.

Nhưng đáng chú ý là lớp đất bùn dưới lớp sét tại mỏ này có men Bentonite,

ứng dụng lớn và có giá trị cao trong làm đẹp, thức ăn gia súc… Hiện đang có

nghiên cứu về men Bentonite tại đây (tại Việt Nam men Bentonite còn có ở

Nha Trang và Ninh Thuận). BSC cho rằng đây sẽ là cơ hội kinh doanh lớn của

LBM khi có đầy đủ các công bố khoa học.

Mỏ sét thứ 2 là mỏ mới khai thác, do nằm vị trí xa khu vực sản xuất nên giá

thành sản xuất gạch tuynen sẽ tăng 70 đồng/viên (giá bán bình quân là 1.180

đồng/viên – có VAT)

4, Xi măng sử dụng cho trộn bê tông là xi măng xá PCB 40 trở lên của HT1

(trạm Cam Ranh) và Nghi Sơn.

5, Năm 2015, Cty bị phạt về BV môi trường 55,42 triệu đồng, BSC cho rằng

đây là số tiền nhỏ và khó tránh khỏi với một doanh nghiệp khoáng sản.

Sản xuất

Công suất các xí nghiệp

Xí nghiệp Hiệp An, công suất thiết kế 4.000 tấn sản phẩm/năm, hiện

chỉ sản xuất 1 loại sản phẩm, sản xuất 1 năm khoảng 1.800 – 2.000

tấn sản phẩm

Xí nghiệp Hiệp Tiến, công suất thiết kế 36.000 tấn cao lanh/năm, có

thể thay đổi tùy loại cao lanh, hiện trung bình mỗi tháng sản xuất

4.000 tấn.

Xí nghiệp Thạnh Mỹ, công suất thiết kế 40 triệu viên gạch tuynen

/năm

Cty Hiệp Thành, công suất thiết kế 60 triệu viên gạch tuynen/năm

Xí nghiệp Hiệp Lực, có 11 trạm trộn bê tông, tổng công suất 600

m3/h, 30 xe trộn bê tông, 5 xe chở xi măng, 8 xe bơm.

Cty Hiệp Thịnh Phát, chuyên khai thác khoáng sản phục vụ nội bộ.

Đầu ra:

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

3

Nguồn: BSC tổng hợp

Sản phẩm vật liệu chịu lửa (DTT 6T đạt 15,19 tỷ đồng -11,89%yoy, LNTT 6T

đạt 2,8 tỷ đồng +12,64%yoy). Là doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam sản

xuất do gần nguồn nguyên liệu và nhu cầu trong nước hạn chế, LBM đang chỉ

sản xuất 1 loại sản phẩm duy nhất là sứ công nghiệp (phục vụ đúc các chi tiết

của ô tô, tàu thủy). Sản phẩm chủ yếu được xuất khẩu đi Hàn Quốc, Thái Lan,

Indonesia, Tây Ban Nha, Áo. Công suất thiết kế của nhà máy khoảng 4.000

tấn sp/năm nhưng hiện chỉ sản xuất khoảng 1.800 – 2.000 tấn sản phẩm, giá

bán trung bình 700 USD/tấn, sản phẩm phức tạp nhất có thể lên đến 2.000

USD/sp. Doanh thu 6T sụt giảm là do thị trường tiêu thụ tại Hàn Quốc giảm

sút.

Sản phẩm Gạch Tuynen (DTT 6T đạt 36,4 tỷ đồng +9,19%yoy, LNTT 6T đạt

12,88 tỷ đồng +171,73%yoy). Tình hình tiêu thụ bắt đầu khởi sắc từ đầu năm

2016. Tỷ trọng bán hàng 50% vào công trình lớn (Công ty tự bán) và 50% bán

cho người dân và đại lý tại nhà máy, giá bán bình quân khoảng 1.180 đồng/

viên (có VAT). Sản phẩm gồm có gạch thẻ, gạch 4 lỗ, gạch 6 lỗ (loại 7,5 x 7,5

và 7 x 17), tiêu thụ chủ yếu là gạch 6 lỗ. Sản lượng tiêu thụ 6T2016 là 18 triệu

kg sản phẩm (gạch 4 lỗ: 1 viên nặng 1 kg, gạch 6 lỗ: 1 viên nặng 1,4kg). Tỷ lệ

sản xuất 3 triệu kg gạch, cần 120 tấn than đá. LBM dự kiến chuyển từ than đá

sang dầu DO nhưng chưa thực hiện do chi phí lớn. LBM ước tính đang chiếm

khoảng 50% thị phần gạch tuynen tại Lâm Đồng.

Sản phẩm Cao lanh (DTT 6T đạt 21,59 tỷ đồng -5,55%yoy, LNTT 6T đạt 6,31 tỷ

đồng +180,42%yoy). Sản phẩm được tiêu thụ bởi các nhà máy gạch men,

gốm sứ vệ sinh tại Đồng Nai và Vũng Tàu.

Sản phẩm Đá/Bê tông (DTT 6T đạt 88,78 tỷ đồng +31,56%yoy, LNTT 6T đạt

13,08 tỷ đồng +26,41%yoy). Các dự án lớn cung cấp bê tông là dự án nước

thải thành phố Đà Lạt, dự án của Bạch Việt (mô hình định hướng xây dựng

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

4

chuỗi khách sạn)… Tính đến 30/06/2016, phải thu của của đá/bê tông khoảng

là 47,27 tỷ đồng, trong đó khoản phải thu trên 10% tổng phải thu là:

Cty TNHH sản xuất thương mại Dịch vụ Bạch Việt là 11,35 tỷ đồng

Cty TNHH luyện kim Trần Hồng Quân là 7,32 tỷ đồng

Tại tỉnh Lâm Đồng, doanh nghiệp ước tính đang chiếm tới 60% thị phần bê

tông (cả tỉnh có 8 đơn vị làm bê tông). Bên cạnh đó, LBM cũng đã mở rộng tại

tỉnh Đắk Nông với việc nhận chuyển nhượng 100% vốn tại Cty TNHH Bê tông

Din My Đắk Nông, đổi tên thành Cty TNHH MTV Bê tông LBM Đăk Nông (hiện

chưa có đơn vị cung cấp xi măng tươi tại đây), triển vọng trong tương lai thị

trường tại Đắk Nông sẽ tốt hơn tại Lâm Đồng do có dự án Alumin Nhân Cơ và

một số dự án nhà máy sàng tuyển khoáng sản.

QUAN ĐIỂM KỸ THUẬT

Nhận định kỹ thuật:

Xu hướng: duy trì xu hướng tăng trong ngắn và trung hạn

Chỉ báo kỹ thuật: ADX ủng hộ xu hướng tăng ngắn hạn, MACD hỗ trợ

xu hướng tăng trung hạn, tạo phân kỳ dương, RSI có dấu hiệu suy

yếu

Khối lượng giao dịch: không ổn định, tăng mạnh trong những phiên

tăng giá trong khoảng thời gian gần đây.

Khuyến nghị: Mặc dù đang trong xu hướng tăng nhưng LBM nhiều khả năng

sẽ có những phiên điều chỉnh trong thời gian tới. Không khuyến nghị mua

trong vùng giá hiện tại, chờ LBM giảm về hỗ trợ 39.3

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

5

Phụ lục 1

Các công ty liên quan đến LBM

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

6

Phụ lục 2

Các xí nghiệp thuộc Cty mẹ LBM

STT Tên đơn vị Địa chỉ Ngành nghề

1 Xí nghiệp Hiệp An Xã Hiệp An, huyện Đức Trọng,

tỉnh Lâm Đồng

Chuyên sản xuất vật

liệu chịu lửa

2 Xí nghiệp gạch ngói tuynen

Thạnh Mỹ

12 Trần Bình Trọng, thị trấn

Thạnh Mỹ, huyện Đơn Dương,

Lâm Đồng

Chuyên sản xuất gạch

tuynen

3 Xí nghiệp Hiệp Tiến Xã Lộc Tiến, tp Bảo Lộc, tỉnh

Lâm Đồng

Chuyên sản xuất cao

lanh phục vụ ngành

gốm sứ

4 Xí nghiệp bê tông Hiệp Lực 87 Phù Đổng Thiên Vương, Đà

Lạt, Lâm Đồng

Chuyên sản xuất đá xây

dựng và bê tông

thương phẩm

Các Công ty con của LBM

STT Tên đơn vị Địa chỉ Ngành nghề Vốn góp

(đồng) Tỷ lệ SH

1 CTCP Hiệp Thành Xã Tam Bố, huyện

Di Linh, Lâm Đồng

Chuyên sản

xuất gạch

tuynen

7,562,600,000 60.02%

2 Cty TNHH MTV Hiệp

Thịnh Phát

87 Phù Đổng Thiên

Vương, Đà Lạt, tỉnh

Lâm Đồng

Chuyên thi công

khai thác

khoáng sản

4,771,017,491 100%

3 Cty TNHH MTV Bê

tông LBM Đăk Nông Đăk Nông

Sản xuất kinh

doanh VLXD 7,000,000,000 100%

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

7

Phụ lục 3

Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của LBM

Lĩnh vực sản xuất 2015 (đồng) 2014 (đồng)

I. Doanh thu 296,218,039,119 206,726,339,370

XN Hiệp An 34,071,371,178 33,829,503,784

XN Thạnh Mỹ 21,289,480,671 22,808,364,820

XN Hiệp Tiến 40,173,511,425 29,455,846,077

XN Hiệp Lực 152,027,511,203 86,596,610,067

Cty Hiệp Thịnh Phát 23,088,545,832 21,320,788,137

Cty Hiệp Thành 47,541,902,473 33,577,855,778

II. LNTT 41,768,832,394 14,879,547,329

XN Hiệp An 6,352,844,193 4,557,782,682

XN Thạnh Mỹ 2,583,761,361 2,477,677,843

XN Hiệp Tiến 5,638,705,054 728,644,282

XN Hiệp Lực 16,281,320,273 6,383,704,863

Cty Hiệp Thịnh Phát 2,034,674,426 1,064,272,961

Cty Hiệp Thành 8,605,722,643 3,856,045,120

Cơ cấu Doanh thu 2015

Sản phẩm 2015 2014

Đá, bê tông thương phẩm 51% 42%

Cao lanh 14% 14%

Vật liệu chịu lửa 12% 17%

Gạch xây dựng 23% 27%

B S C R E S E A R C H Company Visit Note

8

Khuyến cáo sử dụng

Bản báo cáo này của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam

(BSC), chỉ cung cấp những thông tin chung và phân tích về tình hình Doanh nghiệp. Báo cáo này

không được xây dựng để cung cấp theo yêu cầu của bất kỳ tổ chức hay cá nhân riêng lẻ nào hoặc

các quyết định mua bán, nắm giữ chứng khoán. Nhà đầu tư chỉ nên sử dụng các thông tin, phân tích,

bình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho

riêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dự báo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những

nguồn dữ liệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển

Việt Nam (BSC) không đảm bảo rằng các nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu

bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính xác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo

này, cũng như không chịu trách nhiệm về những thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay một phần

nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan điểm cũng như nhận định được đề cập trong báo cáo này

dựa trên sự cân nhắc cẩn trọng, công minh và hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm,

nhận định này có thể thay đổi mà không cần báo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản

của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC). Mọi hành vi sao

chép, sửa đổi, in ấn mà không có sự đồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳ nội dung nào của tài liệu

này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ở bất kỳ hình thức hay phương thức nào hoặc (ii)

được cung cấp nếu không được sự chấp thuận của Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV.

BSC Trụ sở chính

Tầng 10& 11 Tháp BIDV

35 Hàng Vôi, Hoàn Kiếm, Hà Nội

Tel: +84 4 3935 2722

Fax: +84 4 2220 0669

BSC Chi nhánh Hồ Chí Minh

Tầng 9 Tòa nhà 146 Nguyễn Công Trứ

Quận 1, Tp. Hồ Chí Minh

Tel: +84 8 3821 8885

Fax: +84 8 3821 8510

Website: http://www.bsc.com.vn

Facebook: www.facebook.com/BIDVSecurities

Bloomberg: BSCV <GO>