2015. 4. 3(금)

코스피지수(4/2) 2,029.07P(+0.62P)

코스닥지수(4/2) 650.57P(+0.34P)

KOSPI200지수 6월물 256.35P(+0.65P)

중국상해종합지수(4/2) 3,825.78P(+15.49P)

NIKKEI225지수(4/2) 19,312.79엔(+277.95엔)

원/달러 환율 1,095.50(-6.90)

엔/달러 환율 119.67(-0.34)

국고채 수익률(3년) 1.72(0.00)

유가(WTI)(4/2 17:19) 49.93(+0.39)

국내주식형펀드증감(3/31) 185억원

해외주식형펀드증감(3/31) 878억원

고객예탁금(3/31) 183,625억원(+1,617억원)

신용잔고(3/31) 64,834억원(+129억원)

대차잔고(4/1) 547,754억원(-1,263억원)

주간차이나 마켓 네비게이션

중국 증시, 정책의 힘으로 상승

일본 증시 모니터링

부진한 경제지표 발표에도 강보합 흐름

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly

Commodity Focus

[4월 전망 요약] 아직 어둡지만 터널의 끝이 보이는 시점

산업분석

증권[비중확대] – 정길원: 기울어진 운동장에서 시작된 제로섬 게임

기업분석

NAVER[매수] – 김창권: LINE IPO는 경우의 수 중 하나일 뿐

CJ제일제당[매수] – 백운목: 영업은 순항 중, 주가는?

현대공업[Not Rated] – 김창희: 성장성과 안정성을 겸비한 자동차 부품주

주체별 매매동향

KOSPI: 외국인 (-)157억원 순매도, 국내기관 (-) 705억원 순매도

KOSDAQ: 외국인 (-)53억원 순매도, 국내기관 (-) 185억원 순매도

KOSPI200 선물시장 통계

주가 지표

중국/홍콩 증시

상하이종합지수는 지난주의 대비 3.9% 상승, 연속 4개월 상승세를 이어가면서 2008년

2월이후 처음으로 3,800선을 돌파하였다. 본토증시의 영향으로 홍콩증시도 강세를 보였

다. 항셍지수는 3.18%상승, 2008년 5월이후 처음으로 25,000pt를 상회, H지수는 지난

주의 하락세에서 6.24% 상승하면서 반등하였다.

상하이 종합지수에 부정적인 뉴스가 없었던 것은 아니다. 3월 국가통계국 제조업 PMI지

수가 50.1pt 기록, 전월보다는 개선되었지만 통상 3월에 크게 반등하는 계절성을 감안하

면 부진한 수준이다. 하지만 오히려 경기부양책에 대한 기대를 부추기면서 증시가 탄력

을 받았다. 기타 관련 뉴스들로는 다음과 같다. ① 3월 30일 정부에서 부동산 구매에 대

한 정책을 완화하였다. 제2주택 구입 시 초기납입금 비율을 기존의 70%에서 40%로 하

향조정하고, 개인이 기존에 구매한 주택을 양화할 시 영업세 면제 기간을 기존의 5년에

서 2년으로 축소하였다. ② 인민은행 총재가 디플레이션을 방지할 것을 강조한 것도 경

기부양에 대한 기대감을 진작시켰다. ③ 다보스포럼에서 시진핑 주석이 일대일로 및 아

시아인프라투자은행 건설 계획을 발표하면서 관련 주들이 강세를 보였다.

전망과 전략

다음 주 중국 증시는 조정을 예상한다. 실물지표가 부진함에 불구하고 시장을 끌어올린

것은 순전히 정책에 대한 기대감이다. 7년래 최고치를 찍은 증시의 수준도 부담요인이다.

장기적으로 상승세는 유효하지만 급등으로 인한 단기조정 가능성은 오히려 높아졌다.

표표표표 1111. . . . 중화권중화권중화권중화권 증시증시증시증시 동향동향동향동향 ((((4444월월월월 00002222일일일일 기준기준기준기준))))

지수지수지수지수 티커티커티커티커 지수지수지수지수 등락률등락률등락률등락률 거래량거래량거래량거래량 거래대금거래대금거래대금거래대금 상승종목상승종목상승종목상승종목 수수수수 하락종목하락종목하락종목하락종목 수수수수 시가총액시가총액시가총액시가총액 PEPEPEPE

(pt) (%) (백만 주) (백만 달러) (개) (개) (백만 달러) (x)

상해종합지수 SHCOMP Index 3,825.78 3.90 44,959 95,944 712 231 4,795,070 18.7

상해A SHASHR Index 4,010.05 3.91 44,900 95,887 683 216 46 18.7

상해B SHBSHR Index 312.87 1.42 59 57 29 15 15,104 19.7

심천종합지수 SZCOMP Index 2,043.03 6.73 14,752 31,892 1,191 229 1,169,618 48.5

심천A SZASHR Index 2,137.32 6.75 14,682 31,830 1,164 214 1,153,954 16.0

심천B SZBSHR Index 1,167.54 2.08 70 62 27 15 15,664 13.8

홍콩항셍 HSI Index 25,275.64 3.18 2,172 16,090 37 11 3,484,166 10.6

홍콩 H HSCEI Index 12,663.12 6.24 2,311 3,562 32 7 655,491 9.0

대만가권 TWSE Index 9,600.32 -0.20 4,422 2,985 487 241 882,868 15.0

주1: PE는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의 상승 및 하락 종목 수는 지수편입 종목기준, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

주간차이나 마켓 네비게이션 중국 증시, 정책의 힘으로 상승

2015.4.3

� 중국증시는중국증시는중국증시는중국증시는 지표지표지표지표 부진에도부진에도부진에도부진에도 불구하고불구하고불구하고불구하고 부양책에부양책에부양책에부양책에 대한대한대한대한 기대감으로기대감으로기대감으로기대감으로 반등반등반등반등

� 부동산부동산부동산부동산 구매에구매에구매에구매에 대한대한대한대한 정책을정책을정책을정책을 완화하면서완화하면서완화하면서완화하면서 관련관련관련관련 주가들이주가들이주가들이주가들이 급등급등급등급등

� 인민은행인민은행인민은행인민은행 총재가총재가총재가총재가 디플레이션디플레이션디플레이션디플레이션 방지에방지에방지에방지에 대한대한대한대한 발언발언발언발언; ; ; ; 시진핑시진핑시진핑시진핑 주석의주석의주석의주석의 일대일로일대일로일대일로일대일로 건설건설건설건설 발표도발표도발표도발표도 호재호재호재호재

[중국경제]

최홍매 02-768-34393439 hongmei.cui@dwsec.com

주간차이나 마켓 네비게이션 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

주요 섹터별 흐름: 기술, 통신, 경기소비재, 산업재 등 섹터가 지수 대비 강세

그림그림그림그림 1111. . . . CSI 300CSI 300CSI 300CSI 300지수지수지수지수 주간주간주간주간 섹터별섹터별섹터별섹터별 등락률등락률등락률등락률 그림그림그림그림 2222. . . . MSCI China MSCI China MSCI China MSCI China 주간주간주간주간 섹터별섹터별섹터별섹터별 등락률등락률등락률등락률

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 2222. . . . 주간주간주간주간, , , , 월간월간월간월간 홍콩홍콩홍콩홍콩H H H H 편입종목편입종목편입종목편입종목 중중중중 상승률상승률상승률상승률////하락률하락률하락률하락률 상위상위상위상위 10101010대대대대 종목종목종목종목 (%)(%)(%)(%)

RankRankRankRank 종목종목종목종목 티커티커티커티커 업종업종업종업종 5D5D5D5D 1M1M1M1M RankRankRankRank 종목종목종목종목 업종업종업종업종 5D5D5D5D 1M1M1M1M

1 상해전기 2727 HK Equity 전기 42.6 34.8 1 강소녕호고속도로 177 HK Equity 인프라 -0.6 3.9

2 China Molybdenum 3993 HK Equity 광업 31.0 29.4 2 청도맥주 168 HK Equity 맥주 1.6 5.1

3 중국교통건설 1800 HK Equity 인프라 29.2 38.7 3 중국 평안보험 2318 HK Equity 보험 2.6 9.7

4 중국국제항공 753 HK Equity 항공사 27.0 26.6 4 중국건설은행 939 HK Equity 은행 2.8 3.3

5 시노펙 상하이석유화공 338 HK Equity 화학 18.7 25.7 5 중국석유화공(시노펙) 386 HK Equity 정유 3.0 -3.1

6 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 17.3 12.2 6 광선철도 525 HK Equity 운송 4.4 -3.3

7 마안산철강 323 HK Equity 철강 16.4 12.1 7 중국석유 857 HK Equity 정유 4.8 -0.1

8 중국해운컨테이너(CSCL) 2866 HK Equity 운송 16.2 12.2 8 중국교통은행 3328 HK Equity 은행 5.0 3.5

9 다당국제전력 991 HK Equity 전력 15.8 6.5 9 중국 공상은행 1398 HK Equity 은행 5.0 4.8

10 자금광업 2899 HK Equity 광업 15.4 13.9 10 중신은행 998 HK Equity 은행 5.1 2.8

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 3333. . . . 중국중국중국중국 원자재원자재원자재원자재////금리금리금리금리////환율환율환율환율 ((((%, P%, P%, P%, P))))

항목구분항목구분항목구분항목구분 상품상품상품상품 티커티커티커티커 5D%5D%5D%5D% 1M%1M%1M%1M% 3M%3M%3M%3M% 12M12M12M12M YTD%YTD%YTD%YTD% 52525252 주주주주 고가고가고가고가%%%% 52525252 주주주주 저가저가저가저가%%%%

석탄 친황다오 석탄 가격 CLSPCHQI Index 0.0 0.0 -0.8 -3.9 -0.8 -4.0 6.3

중국 철광석 수입 가격 CIOWQIND Index -3.4 -8.6 -11.5 -43.7 -11.5 -48.8 0.0

중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index -1.6 4.8 -5.2 -19.9 -5.2 -22.5 6.4

상해 선물 구리 선물 cu3 comdty -1.1 1.3 -5.0 -7.4 -5.0 -15.6 10.6

알루미늄 선물 AA3 comdty 0.7 2.5 2.2 2.7 2.2 -10.4 6.1

이형봉강 선물 RBT3 Comdty -3.0 -3.5 -8.3 -27.5 -8.3 -28.8 0.7

금 선물 AUA3 comdty -0.5 -2.1 0.4 -5.9 0.4 -10.2 7.5

연료유 선물 FO3 Comdty -0.6 -6.1 5.2 -20.5 5.2 -21.4 13.4

대련 선물 옥수수 선물 AC3 Comdty -0.2 1.2 5.8 7.9 5.8 -1.3 10.2

대두 선물 AK3 Comdty -0.4 -4.0 -8.4 -3.9 -8.4 -11.0 0.4

폴리에틸렌 pol3 Comdty 3.6 6.0 12.0 -8.4 12.0 -16.5 24.4

정주 선물 백색 원당 cb3 Comdty 3.6 4.5 17.3 13.2 17.3 0.0 26.4

소맥(강력분) vn3 Comdty -2.0 0.1 -1.5 -2.5 -1.5 -6.4 0.6

금리 PBOC 3 개월 금리 pboc3m index 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

PBOC 1 년물 금리 pboc1yr index 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

은행간 Repo 1 일물 rp01 index -0.33 -0.58 -1.60 -0.05 -1.60 -1.60 0.95

은행간 Repo 7 일물 rp07 index -0.69 -0.59 -1.46 -0.60 -1.46 -2.89 1.61

환율 USD/RMB Spot usdcny curncy -0.23 -1.24 -0.17 -0.14 0.14 -1.24 1.40

USD/RMB 12 개월 NDF ccn+12M curncy -0.69 -1.49 -0.24 1.60 0.3 -1.52 1.88

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

8.5

6.7

5.44.9

4.44.1 4.0 3.9

2.72.2

1.7

0.0

3.0

6.0

9.0

(주간 등락률,%)

10.4

8.9

6.35.3 5.2

4.8 4.63.7 3.3

1.3

0

3

6

9

12

(주간 등락률,%)

주간차이나 마켓 네비게이션 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

표표표표 4444. . . . 주요종목주요종목주요종목주요종목 ((((4444월월월월 02020202일일일일 기준기준기준기준)))) ((((%%%%))))

SectorSectorSectorSector 종목종목종목종목 티커티커티커티커 5D%5D%5D%5D% 1M%1M%1M%1M% 3M%3M%3M%3M% 6M%6M%6M%6M% YTD%YTD%YTD%YTD% 52525252 주주주주 고가고가고가고가%%%% 52525252 주주주주 저가저가저가저가%%%%

에너지

CSI 에너지 SH000908 Index 2.7 14.5 9.7 22.8 9.7 -0.1 56.2

패트로차이나 601857 CH Equity -0.7 9.0 10.2 42.3 10.2 -9.0 59.4

시노펙 600028 CH Equity 0.6 7.5 -0.2 14.1 -0.2 -9.7 32.5

중국선화에너지 601088 CH Equity 5.1 13.5 1.7 20.2 1.7 -9.8 51.5

중국석탄에너지 601898 CH Equity 3.0 14.3 2.6 19.5 2.6 -8.0 81.6

연주광업 600188 CH Equity 6.0 23.3 20.7 31.7 20.7 0.0 167.8

소재

CSI 소재 SH000909 Index 3.9 15.1 21.8 31.9 21.8 0.0 89.7

중국알루미늄 601600 CH Equity 2.7 15.0 4.5 37.8 4.5 -2.5 119.9

바오산 철강 600019 CH Equity -0.8 7.1 1.0 25.8 1.0 -5.2 83.4

자금광업 601899 CH Equity 0.7 25.1 31.4 45.1 31.4 -1.8 110.4

안강스틸 000898 CH Equity 3.9 15.5 2.8 27.7 2.8 -2.5 125.7

강서동업 600362 CH Equity 6.1 18.2 19.6 27.8 19.6 0.0 86.7

산업재

CSI 산업재 SH000910 Index 4.9 24.6 29.1 60.3 29.1 -0.2 139.5

다친철도 601006 CH Equity 0.6 7.3 3.3 16.1 3.3 -9.6 76.4

중국철도그룹 601390 CH Equity 2.6 52.9 38.1 156.3 38.1 -2.2 419.8

중국코스코 홀딩스 601919 CH Equity 2.1 20.4 3.2 38.1 3.2 -6.5 154.5

중국국제항공 601111 CH Equity 7.2 31.6 25.5 59.5 25.5 -1.9 204.6

중국해운컨테이너(CSCL) 601866 CH Equity 0.4 21.1 7.1 46.1 7.1 -3.3 154.3

경기소비재

CSI 경기소비재 SH000911 Index 5.4 18.0 37.8 40.4 37.8 0.0 85.6

동풍자동차 600006 CH Equity 7.5 21.5 28.1 26.6 28.1 -1.0 162.8

상해차 600104 CH Equity 3.1 9.0 19.0 24.3 19.0 -1.0 82.2

쑤닝가전 002024 CH Equity 3.9 14.3 51.1 56.5 51.1 -0.7 119.7

GD 미디어 000527 ch equity 8.6 12.9 24.8 35.9 24.8 0.0 106.6

필수소비재

CSI 필수소비재 SH000912 Index 1.7 16.5 21.0 28.6 21.0 0.0 54.9

귀주모태 600519 CH Equity -2.0 4.6 2.6 18.0 2.6 -3.9 47.6

칭타오맥주 600600 CH Equity -0.1 6.8 2.9 3.6 2.9 -1.4 15.0

브라이트 유업 600597 CH Equity 0.0 7.9 13.6 22.2 13.6 0.0 38.3

의료제약

CSI 의료제약 SH000913 Index 4.0 15.8 23.7 23.7 23.7 0.0 52.9

윈난바이야오 000538 CH Equity 2.7 8.3 7.9 16.6 7.9 -0.0 42.0

지린아오둥 제약산업 000623 CH Equity 4.5 18.4 6.1 22.1 6.1 -1.1 147.0

금융

CSI 금융 SH000914 Index 4.1 15.1 2.2 35.1 2.2 -0.9 104.1

중국공상은행 601398 CH Equity 2.8 10.2 -0.4 18.3 -0.4 -5.8 43.5

중국건설은행 601939 CH Equity 2.2 10.5 -9.2 23.7 -9.2 -11.7 57.9

중국생명보험 601628 CH Equity 3.0 5.5 10.0 62.2 10.0 -7.6 179.9

중국핑안보험 601318 CH Equity -0.2 16.2 4.4 41.8 4.4 -2.4 104.8

CITIC 증권 600030 CH Equity 4.4 16.8 -1.4 74.6 -1.4 -7.5 206.5

해통증권 600837 CH Equity 8.5 17.9 2.0 50.6 2.0 -1.0 173.7

중국만과 000002 CH Equity 4.9 11.4 -2.2 21.3 -2.2 -8.9 87.2

보리부동산 600048 CH Equity 8.1 16.3 3.6 48.1 3.6 -5.8 136.8

기술

CSI 기술 SH000915 Index 8.5 26.6 65.1 59.4 65.1 0.0 99.9

뉴소프트 600718 CH Equity 6.5 37.2 84.1 74.2 84.1 0.0 161.5

칭화퉁팡 600100 CH Equity 5.2 15.1 44.1 29.5 44.1 -0.7 118.3

레노보 992 HK Equity -0.7 -5.7 9.6 7.3 9.8 -11.3 34.3

통신

CSI 통신 SH000916 Index 6.7 15.1 27.8 42.6 27.8 -0.3 87.4

중국유나이티드통신 600050 CH Equity 9.4 11.2 20.4 44.7 20.4 -1.0 96.1

ZTE 통신 000063 CH Equity 2.3 13.2 24.1 38.9 24.1 -1.1 82.3

차이나 텔레콤 728 HK Equity 6.8 6.0 11.9 15.4 13.7 -0.2 49.6

차이나모바일 941 HK Equity 1.5 0.3 12.5 12.6 13.6 -5.1 48.9

전력

CSI 전력 SH000917 Index 2.2 11.6 3.7 31.5 3.7 -0.9 97.5

다탕국제발전 601991 CH Equity 4.5 12.8 -2.9 40.0 -2.9 -6.7 90.3

화넝국제전력 600011 CH Equity 2.6 11.6 -5.0 22.5 -5.0 -10.4 65.2

GD 전력 600795 CH Equity 1.8 15.4 -4.5 40.8 -4.5 -8.9 108.5

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

이번 주(3/30~4/2) 토픽스와 니케이225 지수는 각각 0.09%, 0.14% 상승한

1,554.17P와 19,312.79엔을 기록하였다. 일본 증시에서는 엔화 약세 둔화로 대형

주(-0.57%)가 하락했지만, 중형주(+0.38%)와 소형주(+1.02%)들의 강세 흐름은

지속됐다. 또한, 경기방어주들이 경기민감주들을 아웃퍼폼하는 모습을 보였다.

최근 구로다 하루히코 일본은행 총재의 물가 상승률 목표치 2% 달성 가능성 발언

이 지수에 긍정적인 영향을 끼치고 있다. 특히, 주요 대기업들이 잇따라 임금 인상

에 나섬에 따라 일본 가계자금 증가에 대한 기대감이 증시에 호재로 작용하였다.

그러나, 일본기업들의 체감 경기를 반영하는 단칸지수가 12P로 발표되면서 예상

치(14P)를 하회했다. 그리고, 2월 산업생산은 전월대비 -3.40% 감소하여 예상치

(-1.90%)를 크게 하회하였다. 이와 같이 부진한 경제지표가 지수의 상승폭을 제한

하는 모습을 보였다.

SONY는 보유하고 있던 올림푸스 지분 10% 중 5%를 JP 모건체이스에 매각한다

는 소식에 강세 흐름을 보였다. SONY는 468억 엔의 차익을 남겼으며, 이를 통해

금융 건전성을 강화하고 다른 사업부문 투자를 늘릴 것이라고 발표하였다.

최근 엔화약세와 일본 경기가 회복세를 보임에 따라 노르웨이 정부 연기금(GPFG)

과 싱가포르 국부펀드(GIC) 등이 일본 주식 비중을 확대하고 있다. 그러나, 글로벌

국부펀드의 매수세에도 불구하고 3월들어 외국인 투자자들은 일본 시장에서 약

3.8억 달러 순매도하는 모습을 보였다.

다음 주에는 BOJ 금융정책결정회의(8일)에서 물가 상승률 목표치인 2% 달성을

위한 추가 부양책의 실시여부가 결정될 예정이다. 또한, 2월 국제수지와 3월 M2

증가률(YoY) 등이 발표될 예정이다.

표표표표 1111. . . . 일일일일본본본본 증시증시증시증시 동향동향동향동향 ((((4444월월월월 2222일일일일 종가종가종가종가 기준기준기준기준))))

지수명지수명지수명지수명 티커티커티커티커 지수지수지수지수 (pt)(pt)(pt)(pt)

주간주간주간주간 등락률등락률등락률등락률 (%)(%)(%)(%)

거래량거래량거래량거래량 ((((백만백만백만백만 주주주주))))

거래대금거래대금거래대금거래대금 ((((십억십억십억십억 엔엔엔엔))))

시가총액시가총액시가총액시가총액 ((((조조조조 엔엔엔엔))))

PEPEPEPE (x)(x)(x)(x)

토픽스 TPX Index 1,554.17 0.09 2,320.8 2,764.9 554.6 17.72

토픽스 코어 30 지수(TSE) TPXC30 Index 785.14 0.11 466.4 708.4 177.0 15.28

토픽스 대형주 70 지수(TSE) TPXL70 Index 1,496.38 -0.57 365.5 738.4 132.7 18.57

토픽스 중형주 400 지수(TSE) TPXM400 Index 1,724.21 0.38 963.1 1,024.7 180.3 21.29

토픽스 소형주지수(TSE) TPXSM Index 1,740.96 1.02 525.9 293.5 64.7 16.35

닛케이 225 지수 NKY Index 19,312.79 0.14 1,494.5 1,730.1 348.4 21.91

자스닥 지수 JSDA Index 110.99 0.93 160.7 65.7 9.5 19.22

동증 리츠 지수 TSEREIT Index 1,844.96 -2.57 0.2 42.2 10.6 32.46

동증2 부 주가지수 TSE2 Index 4,687.35 0.78 101.1 21.7 6.3 16.60

동증 MOTHERS 주가지수 TSEMOTHR Index 876.41 1.32 31.8 45.2 3.2 151.30

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

일본 증시 모니터링 부진한 경제지표 발표에도 강보합 흐름

2015.4.3

� 부진한부진한부진한부진한 경제지표경제지표경제지표경제지표 발표에도발표에도발표에도발표에도 불구하고불구하고불구하고불구하고, , , , 글로벌글로벌글로벌글로벌 공적연금공적연금공적연금공적연금 자금이자금이자금이자금이 증시로증시로증시로증시로 유입될유입될유입될유입될 것이란것이란것이란것이란 기대기대기대기대

로로로로 강보합강보합강보합강보합

� 엔화엔화엔화엔화 약세가약세가약세가약세가 둔화되면서둔화되면서둔화되면서둔화되면서 대형주는대형주는대형주는대형주는 하락했지만하락했지만하락했지만하락했지만, , , , 중소형주중소형주중소형주중소형주 강세강세강세강세 흐름흐름흐름흐름 지속지속지속지속

[투자전략]

김형래김형래김형래김형래 02-768-4142 hyungrea.kim@dwsec.com

일본 증시 모니터링 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

그림그림그림그림 1111. . . . TOPIX TOPIX TOPIX TOPIX 주간주간주간주간 섹터별섹터별섹터별섹터별 등락률등락률등락률등락률

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 2222. . . . MSCI Japan MSCI Japan MSCI Japan MSCI Japan 섹터별섹터별섹터별섹터별 주간주간주간주간 등락률등락률등락률등락률 그림그림그림그림 3333. . . . 일본일본일본일본 외국인외국인외국인외국인 주식주식주식주식 순유입순유입순유입순유입 금액금액금액금액 추이추이추이추이

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 2222. . . . 일본일본일본일본 니케이니케이니케이니케이225 225 225 225 지수지수지수지수 중중중중 주간주간주간주간 수익률수익률수익률수익률 상상상상////하위하위하위하위 10101010개개개개 종목종목종목종목 현황현황현황현황 (십억 엔, %)

기업명기업명기업명기업명 업종명업종명업종명업종명 시가총액시가총액시가총액시가총액 5D5D5D5D 1M1M1M1M 3M3M3M3M 6M6M6M6M YTDYTDYTDYTD 52525252주주주주 고가고가고가고가 52525252주주주주 저가저가저가저가

수익률 상위 10 개 종목

토소 Chemicals 387 12.2 8.2 9.7 47.5 9.7 -3.5 78.9 콤시스홀딩스 Construction 226 6.0 7.0 -6.7 -15.7 -6.7 -24.4 12.2 소니 Electric Appliances 3,902 5.4 -0.3 34.9 75.2 34.9 -3.3 110.1 호쿠에쓰 기슈제지 Pulp & Paper 124 5.3 2.4 15.0 34.0 15.0 -3.0 48.1 덴쯔 Services 1,569 5.2 1.3 6.9 36.7 6.9 -4.4 54.8 NTN Machinery 338 5.0 4.3 17.8 26.5 17.8 -2.0 91.5 유니티카 Textiles & Apparel 32 3.7 0.0 -9.7 14.3 -9.7 -15.2 36.6 다이이치 생명보험 Insurance 2,156 3.4 -1.4 -2.2 16.2 -2.2 -7.2 37.4 일본통운 Land Transportation 705 3.3 -1.2 10.6 54.3 10.6 -3.3 61.3 기코만 Foods 822 3.0 13.5 31.7 72.6 31.7 -1.9 108.2

수익률 하위 10 개 종목

일본경금속 Nonferrous Metals 94 -9.4 -3.4 0.0 12.3 0.0 -10.4 31.1

다이니폰 스크린 제조 Electric Appliances 223 -7.7 7.0 22.7 66.4 22.7 -12.6 113.4

어드반테스트 Electric Appliances 296 -7.6 -6.9 -1.9 10.5 -1.9 -11.7 39.4

우베흥산 Chemicals 194 -7.6 -7.6 1.7 7.6 1.7 -10.3 22.0

SUMCO Metal Products 502 -7.2 -19.3 11.4 63.4 11.4 -20.7 173.0

서일본여객철도 Land Transportation 1,259 -6.6 -4.5 13.8 34.4 13.8 -9.4 64.5

GS 유아사 Electric Appliances 219 -6.5 -2.6 2.9 -12.3 2.9 -29.0 11.3

스미토모금속광산 Nonferrous Metals 1,000 -6.3 -9.9 -5.0 14.2 -5.0 -12.3 34.7

에자이 Pharmaceutical 2,482 -6.1 34.6 79.2 93.0 79.2 -14.2 120.3

미쓰이물산 Wholesale Trade 2,872 -6.0 -4.4 -1.4 -3.5 -1.4 -12.2 14.0

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

-6-5-4-3-2-101234

고무

제품

전력

&가

스

기타

금융

업

펄프

&제

지

부동

산

보험

서비

스

소매

업

식품

정보

&통

신

가전

제품

은행

기타

제품

기계

류

건설

TO

PIX

화학

제품

창고

&항

만운

송

유리

&세

라믹

스

섬유

&의

류

증권

&상

품선

물

운송

장비

금속

제품

항공

운송

어업

,농업

&임

업

육상

운송

정밀

기기

제약

업

도매

업

철&

철강

비철

금속

해상

운송

석유

&석

탄제

품

광업

주간 등락률(%)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

유틸리티

필수소비재

통신서비스

정보기술

금융

자유소비재

건강관리

소재

산업재

에너지

(%)

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

일본 외국인 주식 (순)유입 금액

엔/달러(백만 달러) (엔)

일본 증시 모니터링 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

표표표표 3333. . . . 주요종목주요종목주요종목주요종목 ((((4444월월월월 2222일일일일 종가종가종가종가 기준기준기준기준)))) (십억 엔, %)

SectorSectorSectorSector 업종업종업종업종////기업기업기업기업 시가총액시가총액시가총액시가총액 5D5D5D5D 1M1M1M1M 3M3M3M3M 6M6M6M6M YTDYTDYTDYTD 52525252주주주주 고가고가고가고가 52525252주주주주 저가저가저가저가

자유소비재

자유소비재 109,196 -2.4 -0.3 8.5 24.8 8.5 -4.8 42.7

토요타자동차 28,633 -2.6 3.1 10.8 33.5 10.8 -4.8 60.9

혼다자동차 7,138 -2.7 -0.4 11.8 9.8 11.8 -5.5 21.7

닛산자동차 5,531 -2.5 -2.2 15.8 19.4 15.8 -6.1 42.9

패스트리테일링 4,998 1.7 0.6 7.0 29.5 7.0 -1.6 52.2

덴소 4,762 -3.8 -4.1 -4.7 10.7 -4.7 -10.2 27.5

브리지스톤 3,977 2.6 6.5 16.5 38.6 16.5 -1.1 47.0

필수소비재

필수소비재 33,290 -1.6 5.1 15.1 24.5 15.1 -3.7 42.3

재팬토바코 7,718 2.2 2.3 16.0 11.3 16.0 -8.0 24.6

세븐 & 아이 홀딩스 4,532 1.1 12.3 17.3 22.8 17.3 -2.5 38.2

가오 2,995 -1.5 13.2 24.9 39.4 24.9 -3.1 70.0

유니참 1,996 -0.3 -0.4 10.4 33.0 10.4 -5.4 78.1

아사히 그룹 홀딩스 1,895 0.3 5.9 4.6 26.4 4.6 -2.2 42.2

에너지

에너지 4,391 -5.3 -6.7 -2.3 -7.5 -2.3 -15.5 7.9

INPEX 홀딩스 1,904 -5.3 -8.3 -3.2 -14.0 -3.2 -21.6 10.3

JX 홀딩스 1,149 -5.8 -5.4 -2.0 -6.7 -2.0 -17.2 10.4

도넨제너럴석유 597 -3.3 -6.8 2.7 11.6 2.7 -9.2 19.4

금융

금융 74,825 -2.2 -0.5 7.3 17.4 7.3 -4.5 28.4

미쓰비시도쿄파이낸셜그룹 10,953 1.0 0.7 16.3 28.9 16.3 -4.7 47.8

스미토모 미쓰이 파이낸셜그룹 6,614 -1.0 -1.7 6.9 6.5 6.9 -4.8 23.1

미즈호 파이낸셜그룹 5,257 -3.8 -2.5 5.9 10.8 5.9 -5.4 20.4

미쓰비시부동산 3,975 -0.9 4.2 11.9 22.0 11.9 -3.9 32.9

미쓰이부동산 3,605 1.4 10.9 11.7 15.1 11.7 -4.5 27.4

도쿄 해상 홀딩스 3,511 0.8 8.0 17.8 41.9 17.8 -1.2 60.7

노무라 홀딩스 2,734 -0.6 -1.9 3.6 13.3 3.6 -5.5 24.1

건강관리

건강관리 33,411 -3.7 2.7 19.8 28.3 19.8 -6.2 52.3

다케다 제약 4,696 -4.8 -4.0 19.0 27.5 19.0 -10.7 37.1

아스텔라스제약 4,366 -2.3 -0.9 14.6 21.4 14.6 -5.6 81.9

에자이 2,482 -6.1 34.6 79.2 93.0 79.2 -14.2 120.3

주가이제약 2,104 -2.7 4.3 26.9 20.9 26.9 -6.4 56.3

오츠카 홀딩스 2,078 0.1 3.6 3.0 0.1 3.0 -7.3 34.3

오노 약품공업 1,540 -5.0 10.8 21.8 40.1 21.8 -10.2 69.5

산업재

산업재 85,707 -3.8 -0.3 6.8 15.3 6.8 -5.0 32.4

화낙 6,389 0.5 16.7 33.7 39.0 33.7 -4.9 58.8

도카이여객철도 4,649 -3.8 1.5 24.4 55.7 24.4 -9.0 100.3

동일본여객철도 3,996 -1.5 0.3 11.3 25.5 11.3 -4.9 40.9

정보기술

정보기술 50,603 -2.2 4.3 9.2 21.8 9.2 -4.6 40.5

캐논 5,749 2.6 10.6 12.2 23.1 12.2 -0.9 39.3

히타치 4,017 0.2 2.8 -7.7 2.2 -7.7 -11.6 25.9

키엔스 3,976 0.4 7.2 21.5 42.2 21.5 -5.9 81.2

소니 3,902 5.4 -0.3 34.9 75.2 34.9 -3.3 110.1

파나소닉 3,853 2.8 3.5 10.1 25.7 10.1 -2.7 52.5

소재

소재 25,823 -3.8 -4.3 4.4 23.0 4.4 -5.4 41.7

신에츠화학 3,346 -4.0 -6.2 -1.6 12.4 -1.6 -9.2 34.6

신일본제철 스미토모금속 2,802 -4.2 -6.8 -2.0 7.4 -2.0 -11.5 21.2

JFE 홀딩스 1,636 -3.2 -10.3 -1.2 27.4 -1.2 -12.4 45.5

통신서비스

통신서비스 32,256 -2.1 -4.8 5.0 6.9 5.0 -5.3 25.7

NTT 도코모 8,643 -2.1 -2.5 19.7 19.6 19.7 -6.1 39.6

일본전신전화공사(NTT) 8,496 -1.0 -1.8 20.3 14.1 20.3 -3.7 48.0

소프트뱅크 8,399 0.5 -5.1 -3.0 -6.7 -3.0 -20.1 4.7

유틸리티

유틸리티 9,317 -0.2 0.9 3.1 16.8 3.1 -3.0 35.3

도쿄가스 1,886 2.0 4.1 18.2 29.3 18.2 -1.0 58.3

주부전력 1,101 1.4 0.9 2.4 19.8 2.4 -9.8 31.6

간사이전력 1,078 2.6 8.4 0.0 16.0 0.0 -12.5 34.3

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

주간 Key 차트: 안심전환대출 추가 판매로 MBS 발행 2~3분기에 크게 증가할 가능성 높아

자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly

2015.4.3

주간 회사채 수요예측 현황

4월 첫째 주에는 현대로지스틱스, 해태제과의 수요예측 진행. 현대로지스틱스는

택배라는 안정된 사업기반과 롯데그룹으로의 계열 편입 및 등급전망 ‘긍정적’이라

는 신용도 상향 기대감을 반영하며 3년물 기준 개별민평대비 220bp나 축소된 A-

등급 수준의 금리밴드를 제시. 리테일 수요를 중심으로 높은 투자자의 관심을 받

으며 매우 성공적으로 수요예측을 마친 것으로 파악.

해태제과 역시 수요예측결과 발표 전으로 2%대 중반의 금리매력과 내수기업에 대

한 우호적 시각을 바탕으로 풍부한 투자수요가 몰리며 발행금리가 강세 결정되었

을 것으로 보임.

주간 섹터별 발행 현황

4월 첫째 주 크레딧 채권 순발행액 약 4,490억원으로 5주 연속 순발행. 특수채는

공사 위주로 만기가 대거 도래하여 순상환 전환되었으나 ABS는 MBS 발행에 힘

입어 순발행 유지. 은행채는 기업은행 후순위와 산금채 만기도래 영향으로 순상환

되었고 여전채는 캐피탈채 위주로 발행되며 순발행 전환. 회사채는 만도 신종자본,

현대상선, OCI 등의 사모사채 발행이 눈에 띄게 증가하면서 순발행 견인.

주간 회사채 유통시장 및 신용등급 변동

회사채 유통시장에서는 SK건설140(만기 1개월 이내)이 3,400억원으로 최다 거래 상위

종목으로 랭크. 특이 거래 종목으로는 대우조선해양이 약세 상위 1~5위를 모두 차지.

17.4월과 11월에 만기도래 채권 중심으로 민평대비 28~35bp나 약세로 거래되면서 민

평금리는 A-등급 민평수준까지 확대되는 등 고전을 면치 못하고 있음.

등급 하향: 동국제강(A-/S BBB+/N)

수요예측 예정종목 분석: CJ CGV (AA-/안정적)

[크레딧]

이경록

02-768-4185

kyoungrok.lee@dwsec.com

강수연

02-768-3057

sooyeon.kang@dwsec.com

정연홍

02-768-4186

yeonhong.chung@dwsec.com

-10

-5

-

5

10

15

20

25

30

1Q13 1Q14 1Q15(F)

발행액(a) 정상상환(c)

콜상환(b) 순발행액(a-b-c)

(조원)

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

주간 회사채 수요예측 현황

4월 첫째 주(3/27~4/2일)에는 현대로지스틱스(BBB+), 해태제과(A-)의 수요예측

이 진행되었다.

지난 주 수요예측을 진행했지만 이번 주 결과를 발표한 한솔제지는 A급에 대한

고금리 투자수요로 발행금리가 희망금리밴드를 하회한 민평대비 17bp 축소 결정

되면서 발행금액을 800억원 1,000억원으로 증액시켰다.

한편, 현대로지스틱스는 현대상선에서 오릭스, 롯데쇼핑으로 대주주가 변경된 이

후 첫 공모사채 발행을 진행했다. 택배라는 안정된 사업기반과 롯데그룹으로의 계

열 편입 및 등급전망 ‘긍정적’이라는 신용도 상향 기대감을 반영하며 3년물 기준

개별민평대비 220bp나 축소된 A-등급 수준의 금리밴드를 제시했다. 리테일 수요

를 중심으로 높은 투자자의 관심을 받으며 매우 성공적으로 수요예측을 마친 것으

로 파악된다.

해태제과 역시 수요예측결과 발표 전으로 2%대 중반의 금리매력과 내수기업에 대

한 우호적 시각을 바탕으로 풍부한 투자수요가 몰리며 발행금리가 강세 결정되었

을 것으로 보인다.

대표주관을 체결했으나 아직 수요예측을 실시하지 않은 기업으로는, AAA급 1개

(신한은행), AA급 6개 (현대엔지니어링, LS산전, CJ CGV, 센트럴시티, LG CNS,

LG유플러스), A급 6개 (한미약품, 세아제강, 폭스바겐파이낸셜, LS엠트론, 여천

NCC, 하이트진로), BBB급 1개(한솔아트원제지)이다.

표 1. 회사채 수요예측 현황 (억원, bp)

발행기관 신용등급 발행금액 만기 수요예측 금리밴드

결정금리 미매각 수요

예측일

발행일/

대표주관 체결일

발행목적/

주관사 기준금리 상단 하단

수요예측 완료 기업

한솔제지238 A0 1,000 3Y 개별민평3년 -15 5 -17 - 3/26 4/6 차환 800, 운영 200

현대로지스틱스34-1 BBB+ 200 2Y 개별민평2년 -180 0 발표 전 발표 전 4/2 4/10 차환 200

현대로지스틱스34-2 BBB+ 100 3Y 개별민평3년 -220 0 발표 전 발표 전 4/2 4/10 차환 100

해태제과11 A- 400 3Y 개별민평3년 -30 2 발표 전 발표 전 4/2 4/10 운영 400

수요예측 예정 기업

한미약품85 A0 500 5Y 개별민평5년 -30 0 4/3 4/13 시설 500

세아제강42 A+ 500 3Y 개별민평3년 -17 3 4/3 4/10 차환 500

현대엔지니어링7-1 AA- 1,000 5Y 개별민평5년 -18 7 4/6 4/13 차환 500, 시설 500

현대엔지니어링7-2 AA- 1,000 7Y 개별민평7년 -16 9 4/6 4/13 시설 400, 운영 600

폭스바겐파이낸셜3 A+ 1,000 3Y 등급민평3년 -40 -20 4/6 4/13 운영 1,000

CJ CGV21 AA- 500 3Y 개별민평3년 -16 4 4/6 4/14 차환 400, 운영 100

대표주관 체결기업

한솔아트원제지 BBB+ 3/30 3월 중순 한화

LS산전 AA- - 3월 중순 한국

LS엠트론 A+ - 3월 중순 NH

센트럴시티 AA- 4/6 3월 하순 KB

여천NCC A+ 4/7 3월 중순 NH/KB/한국

LG CNS AA- 4/7 3월 하순 NH/LIG/KB

신한은행 AAA 4/10 3월 하순 메리츠

LG유플러스 AA0 4/13 3월 하순 LIG/신한/KB

하이트진로 A+ 4/14 3월 하순 신한/동부

주1: 대표주관계약 체결 후 2개월내 수요예측 진행하지 않은 업체 제외

주2: 대표주관계약 체결 기업의 수요예측일은 변경될 가능성이 있음

자료: 전자공시시스템, KDB대우증권 리서치센터

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

그림 1. 회사채 미매각률 추이 (전 등급) 그림 2. 회사채 미매각률 추이 (AA등급 이상)

자료: 인포맥스, KDB대우증권 리서치센터 자료: 인포맥스, KDB대우증권 리서치센터

그림 3. 회사채 미매각률 추이 (A등급) 그림 4. 회사채 미매각률 추이 (BBB등급 이하)

자료: 인포맥스, KDB대우증권 리서치센터 자료: 인포맥스, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. CJ CGV(AA-) 5Y 동일등급 대비 스프레드 그림 6. 현대엔지니어링(AA-) 5Y 동일등급 대비 스프레드

주: X표시는 과거 발행 당시 SP, 자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터 주: X표시는 과거 발행 당시 SP, 자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

-12

-9

-6

-3

0

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

14.3 14.6 14.9 14.12 15.3

등급대비 민평SP(R) CJ CGV 5Y(L)

등급대비 발행SP(R)(%) (bp)

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

14.10 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3

등급대비 민평SP(R) 현대엔지니어링 5Y(L)

등급대비 발행SP(R)(%) (bp)

0

20

40

60

80

100

0

1

2

3

4

5

12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

수요예측금액(L) 미매각액(L) 미매각률(R)(%)(조원)

0

20

40

60

80

100

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

수요예측금액(L) 미매각액(L) 미매각률(R)

(%)(조원)

0

20

40

60

80

100

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

수요예측금액(L) 미매각액(L) 미매각률(R)(%)(조원)

0

20

40

60

80

100

0

1

2

3

4

5

6

7

12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

수요예측금액(L) 미매각액(L) 미매각률(R)(조원) (%)

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

주간 섹터별 발행 현황

4월 첫째 주 특수채, 은행채, 여전채, 회사채 및 ABS를 합한 크레딧 채권은 약

4,490억원 순발행 되며 5주 연속 순발행 기조를 이어나갔다.

특수채는 한국철도공사(1,500억원), 도로공사(1,500억원) 등 공사 위주로 만기가

대거 도래하여 순상환 전환되었으나 ABS는 주택금융공사 MBS 1.4조원 발행에

힘입어 순발행을 유지했다.

은행채는 기업은행 후순위(4,000억원)과 산금채(8,000억원)의 만기도래 영향으로

3,610억원 순상환 되었고 여전채는 발행액 6,000억원 중 KB카드(700억원)를 제

외하면 모두 캐피탈채로 발행되며 순발행으로 전환했다.

회사채는 공모부문에서는 3,740억원 순상환 되었으나 사모부문에서 만도(신종자

본2,000억원), 현대상선(1,392억원), OCI(950억원) 등 발행이 눈에 띄게 증가하면

서 순발행을 견인했다.

그림 7. 특수채 및 ABS 주별 발행·만기 현황 그림 8. 은행채 주별 발행·만기 현황

그림 9. 여전채 주별 발행·만기 현황 그림 10. 회사채 주별 발행·만기 현황

주: 4/2일 기준, MBS Call 상환 분은 고려하지 않음 주: 4/2일 기준, 자료: 키스넷, KDB대우증권 리서치센터

-4

-2

0

2

4

12.11 12.25 1.8 1.22 2.5 2.19 3.5 3.19 4.2

ABS 만기 ABS 발행 특수채 만기

특수채 발행 순증액 합산

(조원)

-4

-2

0

2

4

12.25 1.8 1.22 2.5 2.19 3.5 3.19 4.2 4.16

만기금액

발행금액

순증액

(조원)

-0.8

-0.3

0.2

0.7

1.2

12.25 1.8 1.22 2.5 2.19 3.5 3.19 4.2 4.16

만기금액

발행금액

순증액

(조원)

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

12.25 1.8 1.22 2.5 2.19 3.5 3.19 4.2 4.16

만기금액발행금액순증액

(조원)

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

주간 회사채 유통시장 및 신용등급 변동

4월 첫째 주 회사채 유통시장은 SK건설140(만기 1개월 이내)이 3,400억원으로 최다 거

래 상위종목으로 랭크된 가운데 LG디스플레이28-2, SK인천석유화학8, 연합자산관리16,

JB금융지주3 등이 그 뒤를 이었다. 강세 거래 종목으로는 GS칼텍스133-2가 민평대비

4bp 축소 거래되었고 연합자산관리16, JB금융지주3, 경기도시공사 등도 강세를 보였다.

약세 거래 종목으로는 대우조선해양이 상위 1~5위를 모두 차지하였다. 17년 4월과 11

월에 만기가 도래하는 5-2회차와 6-1회차 중심으로 민평대비 28~35bp나 약세로 거래

되면서 민평금리는 A-등급 민평수준인 국고 +127bp까지 확대되는 등 고전을 면치 못

하고 있다.

신용등급 변동으로는 동국제강이 A-/S BBB+/N로 하향되었다. 동사는 전방산업 수

요 둔화, 경쟁사 진입 및 증설로 인한 시장 잠식 등으로 수익기반이 약화되었고 출자부

담 등으로 재무안전성이 저하된 점이 주요 등급 하향 요인으로 작용한 것으로 보인다.

표 2. 주간 회사채 거래량 상위 종목 (3.27~ 4.2) (억 원, %, bp)

종목명 신용등급 거래금액 거래금리 민평대비 만기일 거래일

SK건설 140 A0 1,500 3.400 -7 2015-04-24 2015-03-31

엘지디스플레이28-2 AA0 600 1.848 -1 2017-10-29 2015-04-02

에스케이인천석유화학8 AA0 600 1.972 3 2016-02-07 2015-03-30

연합자산관리16 AA0 500 1.866 -2 2017-09-11 2015-04-02

JB금융지주3 AA+ 500 1.867 -2 2017-09-26 2015-04-02

대우조선해양5-1 A+ 500 2.556 -9 2015-11-29 2015-03-31

율촌화학10 A+ 400 1.852 -13 2015-07-30 2015-04-01

경기도시공사12-07-22 AAA 400 1.855 -2 2017-07-20 2015-03-31

LG유플러스96-1 AA0 400 1.888 1 2018-03-03 2015-03-27

휴켐스1 A+ 300 1.963 -7 2015-09-06 2015-04-02

주: 거래금액 100억 원 이상, 발행물 제외, 자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

표 3. 민평 대비 회사채 특이 거래 동향 (3.27~4.2) (억 원, %, bp)

거래종목 신용등급 거래금액 거래금리 민평대비 만기일 거래일

강세 5선

GS칼텍스133-2 AA0 200 2.662 -4 2023-05-08 2015-04-02

연합자산관리16 AA0 500 1.866 -2 2017-09-11 2015-04-02

JB금융지주3 AA+ 500 1.867 -2 2017-09-26 2015-04-02

경기도시공사12-07-22 AAA 400 1.855 -2 2017-07-20 2015-03-31

SKC&C29-3 AA0 200 2.440 -1 2022-11-02 2015-04-02

하위 5선

대우조선해양6-1 A+ 200 3.200 35 2017-04-21 2015-03-31

대우조선해양5-2 A+ 200 3.229 35 2017-11-29 2015-03-27

대우조선해양6-1 A+ 200 3.134 34 2017-04-21 2015-03-27

대우조선해양6-1 A+ 100 3.200 33 2017-04-21 2015-04-01

대우조선해양5-2 A+ 100 3.229 28 2017-11-29 2015-03-30

주: 거래금액 100억 원 이상, 자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

표 4. 주간 신용등급 및 등급전망 변동 현황

등급/전망 변경 기업명 평가일 직전등급 현재등급 신용평가사 내용

등급 하향 동국제강 2015-03-27 A-(S) BBB+(N) NICE 전방산업 수요 둔화, 경쟁사 진입 및 증설로 인한 시장 잠식 등

주: KR(한국기업평가), NICE(한국신용평가정보), KIS(한국신용평가), 자료: 각 신평사, 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

주간 크레딧 스프레드 동향

주간 크레딧 스프레드의 변동성이 축소국면에 접어들면서 크레딧 채권의 강세 강도는 점

차 둔화되는 모습을 보였다.

1~2월 신용스프레드가 역사적 저점 수준까지 큰 폭으로 축소된 후 변동성이 축소

되는 모습이다. 하지만 미국의 금리인상 시기와 강도가 급하지 않고 국내 기준금

리의 추가 인하가능성도 존재하는 만큼 강세분위기는 이어갈 것으로 예상된다.

안심전환대출에 따른 은행권의 MBS 의무보유 영향으로 3년 이하 MBS는 강세,

중기적으로 여타 특수채와 은행채는 상대적 약세가 점쳐진다. 캐리매력이 좀더 나

은 AA급 이하 크레딧채권의 인기는 여전할 것으로 전망된다.

표 5. 주간 크레딧 스프레드 변동 (4월 2일 종가 기준) (bp)

구분 크레딧 스프레드 전주대비 스프레드 변화 장단기 스프레드 전주대비 변동

1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 7Y-5Y 5Y-3Y 7Y-5Y 5Y-3Y

국고 국고채 1.690 1.715 1.792 1.941 -0.06 -0.06 -0.08 -0.07 15 8 1.2 -1.6

특수채 AAA 6 10 12 10 1 0 1 0 13 10 0 -1

AA+ 12 17 20 23 1 0 1 0 18 11 0 -1

은행채

산금채 4 6 11 9 2 0 1 0 13 12 0 -1

중금채 4 9 13 11 2 0 1 0 13 12 0 -1

은행AAA 4 10 15 15 1 0 1 0 15 12 0 -1

은행AA+ 11 17 19 18 1 0 1 0 15 9 1 -1

여전채

AA+ 12 16 21 35 1 0 0 0 28 13 1 -1

AA0 15 22 32 48 0 0 0 0 31 18 1 -2

AA- 16 27 40 59 0 0 0 0 34 21 1 -1

A+ 51 77 94 120 0 0 0 0 41 24 1 -1

회사채

AAA 10 13 18 19 0 0 0 0 17 12 1 -1

AA+ 13 16 21 30 0 0 0 0 24 12 1 -1

AA0 17 21 28 46 0 0 0 0 32 15 1 -1

AA- 21 25 38 66 0 0 0 0 42 21 1 -1

A+ 50 67 89 115 0 0 0 0 40 30 1 -1

A0 66 92 129 157 0 0 0 0 43 45 1 -2

A- 89 127 181 204 0 0 0 0 38 62 1 -1

BBB+ 216 374 389 385 0 0 0 0 11 22 1 -1

주: 국고채는 수익률(%)을 기재, 자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

그림 11. 채권 종류별 수익률 곡선 추이 그림 12. 크레딧 채권의 섹터별 신용스프레드

자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터 자료: 본드웹, KDB대우증권 리서치센터

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

1Y 3Y 5Y 7Y

국고채 특수채AAA 은행채AAA

여전채AA0 회사채AA-

(%)

6 4

15

51

21

66

10 10

22

77

25

92

12 15

32

94

38

129

10 15

48

120

66

157

0

40

80

120

160(bp)

1Y 3Y 5Y 7Y

회사채AA-공사채AAA 시은채AAA 여전채AA0 여전채A+ 회사채A0

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

그림 13. 주간 특수채 AAA 스프레드 변화 그림 14. 주간 은행채 AAA 스프레드 변화

그림 15. 주간 여전채 AA0 스프레드 변화 그림 16. 주간 회사채 AA- 스프레드 변화

그림 17. 은행채, 특수채, 금융채 스프레드 추이 그림 18. 회사채 스프레드 추이

그림 19. 은행채, 특수채, 회사채간 스프레드 추이 그림 20. 여전채, 회사채간 스프레드 추이

자료: 본드웹, 인포맥스, KDB대우증권 리서치센터 자료: 본드웹, 인포맥스, KDB대우증권 리서치센터

0.0

0.5

1.0

1.5

0

5

10

15

1Y 3Y 5Y 7Y

주간 스프레드 변동(R) 4/2일(L)

1주전(L) 1달전(L)(bp)(bp)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

0

5

10

15

20

1Y 3Y 5Y 7Y

주간 스프레드 변동(R) 4/2일(L)

1주전(L) 1달전(L)

(bp)(bp)

0.0

0.2

0.4

0.6

0

20

40

60

80

1Y 3Y 5Y 7Y

주간 스프레드 변동(R) 4/2일(L)

1주전(L) 1달전(L)

(bp)(bp)

-0.5

0.0

0.5

0

20

40

60

80

1Y 3Y 5Y 7Y

주간 스프레드 변동(R) 4/2일(L)

1주전(L) 1달전(L)(bp)(bp)

0

20

40

60

80

100

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4

국채 5-3Y 특수채AAA 3년은행채AAA 3년 여전채AA0 3년여전채A+ 3년

(bp)

0

30

60

90

120

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4

국채 5-3Y 회사채AAA 3년

회사채AA- 3년 회사채A0 3년

(bp)

-2

1

4

7

10

13

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4

특수채AAA - 은행채AAA 3년

회사채AAA - 은행채AAA 3년

(bp)

-20

-15

-10

-5

0

5

14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4

여전채AA0 - 회사채AA- 3년

여전채A+ - 회사채A0 3년

(bp)

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

스프레드 전망 및 투자전략

공급부족은 지속되고 있지만, 3월 금통위의 기준금리 인하로 크레딧 채권의 절대금리 매

력이 하락하였고 향후 추가적인 기준금리 조정에 대한 의구심으로 크레딧 스프레드는 뚜

렷한 방향성을 보이지 못하고 있다. 하지만 미국의 금리인상은 3분기 이후 매우 느린 속

도로 실시될 것으로 예상됨에 따라 국내금리의 점진적인 하락과 함께 회사채 스프레드의

강세 분위기는 지속될 전망이다.

안심전환대출 출시에 따른 MBS 공급증가 영향은 빠르면 2분기 중순부터 본격적으로 나

타날 것으로 예상된다. 금융당국은 은행으로 하여금 대출전환 금액에 비례하는 만큼

MBS 매입·보유(1년)를 요구하고 있어 은행은 대출재원을 마련하기 위해 은행채를 발행

하거나 기존에 보유하고 있던 공사채 등을 시장에 매도할 가능성이 높아졌다. 이에 따라

3년 이하 MBS 강세, 중기적으로 공사채와 은행채의 상대적 약세가 점쳐진다.

만기5년 이내 채권, 3/6/12개월 보유를 가정한 투자 전략을 금리변화에 따른 만기구간별

금리민감도로 분석하였다. 절대금리 수준 및 수익률 곡선 기울기에 따른 rolling effect를

고려하였으며 금리변화에 따라 수익률 곡선은 parallel shift한다고 가정하였다.

국고금리 및 크레딧 스프레드가 현 수준을 유지한다고 가정하면 3개월/6개월/1년 보유

시 rolling effect 효과로 대부분 섹터에서 장기물이 유리한 상황이다. 국고 금리가 0.1%

상승한다고 가정하면 3개월/6개월 보유 시 만기 1년구간의 수익률이 가장 높을 것으로

전망된다.

표 6. 금리변화에 따른 채권 보유 수익률 (3개월 보유, 크레딧 스프레드 유지 가정) (%)

국채금리 변화 분류 1Y 1Y6M 2Y 2Y6M 3Y 3Y6M 4Y 4Y6M 5Y

-0.10%

국채 0.49 0.55 0.61 0.66 0.71 0.82 0.88 0.88 0.93

특수채AAA 0.51 0.57 0.63 0.69 0.76 0.80 0.86 0.97 1.04

은행채AAA 0.51 0.57 0.63 0.69 0.78 0.80 0.86 0.99 1.07

여전채AA 0.54 0.60 0.65 0.70 0.84 0.83 0.89 1.09 1.17

여전채A+ 0.63 0.69 0.78 0.81 1.18 1.03 1.10 1.24 1.32

회사채AAA 0.53 0.58 0.64 0.68 0.78 0.81 0.87 0.99 1.06

회사채AA 0.55 0.60 0.66 0.70 0.80 0.85 0.91 1.03 1.11

회사채A 0.71 0.74 0.79 0.91 1.16 1.17 1.27 1.41 1.52

0.00%

국채 0.42 0.42 0.43 0.44 0.44 0.49 0.51 0.46 0.46

특수채AAA 0.44 0.44 0.45 0.46 0.48 0.48 0.48 0.55 0.57

은행채AAA 0.43 0.45 0.45 0.46 0.51 0.48 0.49 0.57 0.60

여전채AA 0.46 0.47 0.48 0.47 0.57 0.51 0.52 0.67 0.70

여전채A+ 0.56 0.57 0.60 0.58 0.91 0.71 0.73 0.82 0.85

회사채AAA 0.45 0.46 0.46 0.46 0.50 0.49 0.50 0.57 0.59

회사채AA 0.47 0.48 0.48 0.48 0.52 0.53 0.54 0.61 0.64

회사채A 0.63 0.61 0.62 0.69 0.89 0.85 0.90 0.99 1.05

0.10%

국채 0.34 0.30 0.26 0.22 0.16 0.17 0.14 0.03 -0.01

특수채AAA 0.36 0.32 0.28 0.24 0.21 0.16 0.11 0.13 0.10

은행채AAA 0.36 0.32 0.28 0.24 0.23 0.16 0.12 0.15 0.13

여전채AA 0.39 0.35 0.30 0.25 0.29 0.19 0.15 0.25 0.24

여전채A+ 0.48 0.44 0.43 0.36 0.64 0.39 0.36 0.40 0.39

회사채AAA 0.38 0.33 0.29 0.24 0.23 0.17 0.13 0.15 0.12

회사채AA 0.40 0.35 0.31 0.25 0.25 0.21 0.17 0.19 0.17

회사채A 0.56 0.49 0.45 0.46 0.61 0.53 0.53 0.57 0.58

주: 채권수익률산식 = 보유기간 이자율 – 수정듀레이션*(금리변화폭 - 롤링효과에 따른 금리하락폭), 금리변화에 따른 수익률곡선 Parallel Shift 가정, 4/2 기준

자료: KDB대우증권 리서치센터

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

표 7. 금리변화에 따른 채권 보유 수익률 (6개월 보유, 크레딧 스프레드 유지 가정) (%)

국채금리 변화 분류 1Y 1Y6M 2Y 2Y6M 3Y 3Y6M 4Y 4Y6M 5Y

-0.10%

국채 0.89 0.95 1.01 1.07 1.12 1.27 1.35 1.30 1.35

특수채AAA 0.93 0.99 1.05 1.12 1.21 1.25 1.31 1.48 1.57

은행채AAA 0.91 0.99 1.05 1.12 1.25 1.25 1.32 1.52 1.62

여전채AA 0.97 1.04 1.10 1.14 1.36 1.32 1.38 1.70 1.82

여전채A+ 1.16 1.23 1.34 1.36 2.01 1.70 1.79 2.00 2.12

회사채AAA 0.95 1.01 1.08 1.11 1.25 1.28 1.34 1.52 1.61

회사채AA 0.99 1.05 1.11 1.15 1.28 1.34 1.42 1.60 1.70

회사채A 1.27 1.32 1.38 1.55 1.97 1.96 2.11 2.33 2.50

0.00%

국채 0.84 0.85 0.86 0.88 0.87 0.98 1.01 0.91 0.91

특수채AAA 0.88 0.89 0.91 0.93 0.96 0.95 0.97 1.09 1.13

은행채AAA 0.86 0.89 0.90 0.92 1.00 0.96 0.97 1.13 1.18

여전채AA 0.92 0.94 0.95 0.95 1.12 1.02 1.04 1.31 1.39

여전채A+ 1.11 1.13 1.19 1.16 1.77 1.40 1.45 1.61 1.68

회사채AAA 0.90 0.91 0.93 0.92 1.00 0.98 1.00 1.13 1.18

회사채AA 0.94 0.95 0.96 0.95 1.04 1.05 1.07 1.21 1.26

회사채A 1.22 1.22 1.24 1.36 1.73 1.67 1.77 1.95 2.06

0.10%

국채 0.79 0.75 0.71 0.68 0.62 0.68 0.67 0.52 0.47

특수채AAA 0.83 0.79 0.76 0.73 0.72 0.66 0.62 0.70 0.69

은행채AAA 0.81 0.79 0.75 0.73 0.75 0.66 0.63 0.74 0.74

여전채AA 0.87 0.84 0.80 0.75 0.87 0.73 0.69 0.92 0.95

여전채A+ 1.06 1.03 1.04 0.97 1.52 1.11 1.11 1.22 1.25

회사채AAA 0.85 0.81 0.78 0.72 0.75 0.68 0.65 0.74 0.74

회사채AA 0.89 0.85 0.81 0.76 0.79 0.75 0.73 0.82 0.82

회사채A 1.17 1.12 1.09 1.16 1.48 1.38 1.43 1.56 1.63

표 8. 금리변화에 따른 채권 보유 수익률 (12개월 보유, 크레딧 스프레드 유지 가정) (%)

국채금리 변화 분류 1Y 1Y6M 2Y 2Y6M 3Y 3Y6M 4Y 4Y6M 5Y

-0.10%

국채 1.69 1.74 1.81 1.88 1.94 2.09 2.28 2.32 2.21

특수채AAA 1.75 1.81 1.89 1.98 2.08 2.16 2.21 2.46 2.59

은행채AAA 1.73 1.80 1.89 1.97 2.12 2.20 2.22 2.52 2.69

여전채AA 1.84 1.91 1.99 2.05 2.26 2.38 2.35 2.77 3.07

여전채A+ 2.20 2.29 2.42 2.50 3.12 3.40 3.13 3.48 3.66

회사채AAA 1.79 1.86 1.94 1.99 2.11 2.22 2.27 2.54 2.69

회사채AA 1.86 1.94 2.01 2.06 2.19 2.33 2.41 2.70 2.84

회사채A 2.35 2.49 2.55 2.74 3.28 3.63 3.72 4.18 4.36

0.00%

국채 1.69 1.69 1.71 1.74 1.75 1.85 1.99 1.94 1.82

특수채AAA 1.75 1.76 1.79 1.83 1.89 1.91 1.92 2.08 2.21

은행채AAA 1.73 1.75 1.79 1.83 1.93 1.96 1.93 2.13 2.30

여전채AA 1.84 1.86 1.89 1.90 2.06 2.13 2.06 2.39 2.69

여전채A+ 2.20 2.24 2.32 2.36 2.93 3.16 2.85 3.10 3.28

회사채AAA 1.79 1.81 1.84 1.84 1.92 1.98 1.97 2.15 2.30

회사채AA 1.86 1.89 1.91 1.92 1.99 2.08 2.12 2.31 2.46

회사채A 2.35 2.44 2.45 2.59 3.08 3.39 3.43 3.80 3.98

0.10%

국채 1.69 1.64 1.61 1.59 1.55 1.60 1.69 1.55 1.44

특수채AAA 1.75 1.71 1.69 1.68 1.69 1.67 1.63 1.69 1.83

은행채AAA 1.73 1.70 1.69 1.68 1.73 1.71 1.64 1.75 1.92

여전채AA 1.84 1.81 1.79 1.75 1.87 1.89 1.77 2.00 2.30

여전채A+ 2.20 2.19 2.23 2.21 2.73 2.92 2.56 2.73 2.90

회사채AAA 1.79 1.76 1.74 1.70 1.72 1.74 1.68 1.77 1.92

회사채AA 1.86 1.84 1.81 1.77 1.79 1.84 1.83 1.93 2.08

회사채A 2.35 2.39 2.35 2.44 2.89 3.15 3.14 3.42 3.61

주: 채권수익률산식 = 보유기간 이자율 – 수정듀레이션*(금리변화폭 - 롤링효과에 따른 금리하락폭), 금리변화에 따른 수익률곡선 Parallel Shift 가정, 4/2 기준

자료: KDB대우증권 리서치센터

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

수요예측 예정기업:

CJ CGV (AA-/안정적)

투자 지속으로 외형 확장 vs. 수익성 하락

국내는 평균 티켓 가격과 직영 관람객 상승으로, 해외는 사이트 투자로 외형 확장

해외 손실과 고정비 증가로 수익성 하락, 투자 지속으로 단기적인 재무개선 쉽지 않아 보여

CJ CGV는 관람객 기준 시장점유율 48.6%로 2위권 업체와 20%p의 점유율 격

차를 나타내는 독보적인 국내 영화관 1위 업체이다. 매출 구성은 티켓판매

66%, 매점판매 16%, 광고/장비/기타판매가 18%로 이루어져 있으며 지역별로

는 해외 매출이 13%를 차지한다.

국내에서는 3D, 4D, IMAX관 등 프리미엄 상영관과 주말관람료 차별화로 평균

티켓가격이 상승하고 직영점 관람객 상승으로 외형이 확대되고 있다. 하지만

동사는 포화된 국내 시장에서 벗어나 해외 투자를 신성장동력으로 삼고 있다.

베트남은 현지 1위 사업자를 인수해 2014년 매출액이 700억원을 넘어섰으며

영업이익률 15%의 양호한 실적을 기록 중이다. 중국은 사이트를 11개 신규 추

가하면서 매출이 전년비 139% 증가한 548억원을 시현했으나 여전히 영업손실

이 이어지고 있다. 올해는 누적 38개 65개까지 사이트를 증가시켜 매출

1,000억원을 목표로 하고 있으나 신규 출점 확대로 BEP 달성은 어려울 것으

로 예상된다.

이처럼 동사는 해외사업장의 영업손실과 고정비 증가로 EBITDA 마진율이 12%

대까지 하락했다. 여기에 EBITDA를 상회하는 Capex로 순차입금이 3,863억원

에 달해 순부채비율은 192%까지 높아진 상황이다. 하지만 중국과 동남아를 중

심으로 지속적인 투자가 계획되어 있어 단기적인 재무구조 개선은 쉽지 않아

보인다.

표 9. 주요 재무지표 (연결)

재무항목 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

자산총계 (억원) 6,503 9,334 10,080 10,992 12,549

자본총계 (억원) 2,644 3,078 3,480 3,786 3,912

총차입금 (억원) 2,442 3,991 3,882 4,387 5,004

순차입금 (억원) 2,257 3,111 1,941 3,389 3,863

매출액 (억원) 5,498 6,285 7,793 9,159 10,393

영업이익 (억원) 632 449 552 515 521

EBITDA (억원) 1,049 946 1,113 1,186 1,346

당기순이익 (억원) 323 150 550 121 160

영업활동현금흐름 (억원) 802 673 1,224 615 1,395

영업이익율 (%) 11.5 7.1 7.1 5.6 5.0

EBITDA 마진율 (%) 19.1 15.0 14.3 13.0 12.9

수정이자보상배수 (배) 7.8 6.3 5.3 5.6 6.8

순차입금/EBITDA (배) 2.2 3.3 1.7 2.9 2.9

순차입금의존도 (%) 35.7 36.8 23.8 33.9 33.9

순부채비율 (%) 139.0 174.7 133.9 163.9 191.6

자료: KIS-Value, KDB대우증권 리서치센터

설립일 1999.3

법인분류 상장/대기업

대표이사 서정

주요주주 ㈜CJ 39%

소속그룹 CJ

3년 민평금리(2015.4.2) 1.890%

국채대비 스프레드 17.5bp

동일등급대비 스프레드 -7.6bp

크레딧 동향 및 투자전략 Weekly 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

그림 21. 수익성 추이

그림 22. 원리금상환능력 추이

그림 23. 재무안정성 추이

자료: KIS-VALUE, KDB대우증권 리서치센터

Compliance Notice

- 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

- 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.

11.5

7.1 7.1 5.6 5.0

19.1

15.0 14.3

13.0 12.9

0

5

10

15

20

25

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

매출액(L) 영업이익(L) EBITDA (L) 영업이익률(R) EBITDA margin(R)(조원) (%)

8

6

5 6

7

2

3

2

3 3

0

2

4

6

8

-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

EBITDA (L) (순이자비용)(L) (지분순투자)(L)

(자본적순지출)(L) (배당순지급)(L) FCF(L)

수정이자보상배수(R) 순차입금/EBITDA(R)

(억원) (배)

139

175

134

164 192

36 37 24

34

34

0

50

100

150

200

250

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

10.12 11.12 12.12 13.12 14.12

순운전자본(L) 투자자산(L) 유형자산(L)순차입금(L) 자기자본(L) 순부채비율(R)순차입금의존도(R)

(조원) (%)

상품시장(특히, 국제유가)은 악재의 터널 끝을 향하고 있다는 판단이다. 단기적인

변동성은 열어두어야 하지만 이보다는 중장기적인 가격 안정 시도가 예상된다.

국제유가는국제유가는국제유가는국제유가는 4444월에월에월에월에 바닥바닥바닥바닥 확인확인확인확인 후후후후 5555월부터는월부터는월부터는월부터는 반등반등반등반등 모멘텀모멘텀모멘텀모멘텀 강화가강화가강화가강화가 예상예상예상예상된다. 재고 부담, 이

란 핵 협상 타결 가능성 등이 단기 악재이지만, 4월 바닥 확인 후 수급 펀더멘털이

개선되며 반등할 것으로 전망한다. 5555월부터는월부터는월부터는월부터는 정유사들의정유사들의정유사들의정유사들의 정기정기정기정기 유지보수가유지보수가유지보수가유지보수가 마무리되며마무리되며마무리되며마무리되며

미국의미국의미국의미국의 원유원유원유원유 재고가재고가재고가재고가 감소할감소할감소할감소할 전망이며전망이며전망이며전망이며 빠르면빠르면빠르면빠르면 4444월부터월부터월부터월부터 원유원유원유원유 생산생산생산생산 감소가감소가감소가감소가 확인확인확인확인될 것으로 보

인다.

금 가격은 달러화 가치의 변동성이 높아지면서 이에 연동된 가격 흐름을 보이고

있다. 미 연준의 금융정책이 긴축으로 전환하게 되면 국채 수익률이 상승하고 달

러도 강세를 보일 것이다. 그러나 미국미국미국미국 성장률성장률성장률성장률 전망의전망의전망의전망의 하향과하향과하향과하향과 연준의연준의연준의연준의 완만한완만한완만한완만한 긴축긴축긴축긴축 기대기대기대기대

는는는는 달러화달러화달러화달러화 강세강세강세강세 속도를속도를속도를속도를 제어할제어할제어할제어할 수수수수 있고있고있고있고, , , , 당분간당분간당분간당분간 금금금금 가격은가격은가격은가격은 안정안정안정안정될 것이다.

3월 구리 가격 상승은 수요 모멘텀보다는 공급 차질 우려가 주요 반등 요인이었

다. 그러나 3월말 구리 시장의 주요 공급 차질 요인들이 해소됐다. 중국중국중국중국 당국의당국의당국의당국의 추추추추

가가가가 경기부양경기부양경기부양경기부양 가능성이가능성이가능성이가능성이 단기단기단기단기 모멘텀모멘텀모멘텀모멘텀 역할을역할을역할을역할을 하겠지만하겠지만하겠지만하겠지만, , , , 구조적구조적구조적구조적 과잉과잉과잉과잉 공급공급공급공급 전망전망전망전망 하에하에하에하에 구리구리구리구리 가격가격가격가격

의의의의 반등반등반등반등 흐름이흐름이흐름이흐름이 지속되기지속되기지속되기지속되기 힘들힘들힘들힘들 전망전망전망전망이다.

곡물 가격은 미국이 지난 시즌까지 2년 연속 양호한 작황을 기록했고, 올겨울 남

반구 작황 역시 큰 공급 차질이 발생하지 않으면서 추세적인 약세 흐름이 이어지

는 모습이다. 4444월부터는월부터는월부터는월부터는 미국미국미국미국 옥수수와옥수수와옥수수와옥수수와 대두의대두의대두의대두의 파종파종파종파종 시즌에시즌에시즌에시즌에 돌입돌입돌입돌입한다. 미 중북부 경작

지역의 기상기상기상기상 여건이여건이여건이여건이 단기적으로단기적으로단기적으로단기적으로 가격가격가격가격 영향력을영향력을영향력을영향력을 확대할확대할확대할확대할 전망전망전망전망이다.

그림그림그림그림 1111. . . . 3333월월월월 상품시장상품시장상품시장상품시장, 2, 2, 2, 2개월개월개월개월 만에만에만에만에 하락하락하락하락 반전반전반전반전

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

Commodity Focus [4월 전망 요약] 아직 어둡지만 터널의 끝이 보이는 시점

2015.4.3

� 국제유가는국제유가는국제유가는국제유가는 4444월월월월 바닥바닥바닥바닥 확인확인확인확인 후후후후 반등반등반등반등 모멘텀모멘텀모멘텀모멘텀 강화강화강화강화 예상예상예상예상. . . . 수급수급수급수급 펀더멘털펀더멘털펀더멘털펀더멘털 모두모두모두모두 개선될개선될개선될개선될 전망전망전망전망

� 미미미미 원유원유원유원유 생산생산생산생산 감소감소감소감소 가능성가능성가능성가능성, , , , 계절계절계절계절 수요수요수요수요 회복회복회복회복, , , , 원유원유원유원유 수요수요수요수요 전망전망전망전망 개선세개선세개선세개선세 등등등등

� 단기적으로단기적으로단기적으로단기적으로 달러화달러화달러화달러화 강세강세강세강세 속도속도속도속도 조절조절조절조절 예상예상예상예상.... 금금금금, , , , 은은은은 가격은가격은가격은가격은 안정된안정된안정된안정된 흐름흐름흐름흐름 예상예상예상예상

[크로스에셋전략]

손재현 02-768-3011 jaehyun.son@dwsec.com

-20

-15

-10

-5

0

5

10

구리 은

알루

미늄

소맥

S&

P500

옥수

수 금

WTI

CRB

대두

니켈

브렌

트

2015년 YTD 2015년 3월(%)

Commodity Focus 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

국제유가, 4월 바닥 확인 후 반등 모멘텀 강화 예상

급증한 미 원유 재고 부담, 이란 핵 협상 타결 기대 등의 영향으로 유가를 부정적

으로 보는 시각이 좀 더 우세하다. 그러나, 일시적으로 변동성이 확대될 가능성을 경계

하지만 국제유가는 4444월월월월 중중중중 바닥을바닥을바닥을바닥을 확인하고확인하고확인하고확인하고 하반기에하반기에하반기에하반기에 근접할수록근접할수록근접할수록근접할수록 반등반등반등반등 모멘텀이모멘텀이모멘텀이모멘텀이 강화될강화될강화될강화될 것것것것

으로으로으로으로 판단판단판단판단한다.

4월 중 형성될 것으로 판단되는 유가의유가의유가의유가의 바닥은바닥은바닥은바닥은 40404040달러를달러를달러를달러를 하회하지하회하지하회하지하회하지 않을않을않을않을 것으로것으로것으로것으로 예상예상예상예상하

며 4월 중순 이후 늦어도 5월부터는 펀더멘털 개선에 따른 반등을 시도할 전망이

다.

(1) (1) (1) (1) OPEC OPEC OPEC OPEC 공급공급공급공급 이슈이슈이슈이슈: : : : 이란이란이란이란 vs. vs. vs. vs. 나이지리아나이지리아나이지리아나이지리아

이란 핵 협상 타결은 분명 유가에 악재이다. 그러나, 협상이 타결된다고 해도 이란

산 원유 공급이 단기 내 급증하면서 유가가 재차 급락할 것이라고 보지 않는다.

애초에 이란 핵 협상은 3월말을 기본적인 합의안을 마련하는 시한으로 하고 있지

만 6666월말을월말을월말을월말을 최종최종최종최종 협상안을협상안을협상안을협상안을 도출하는도출하는도출하는도출하는 시한시한시한시한으로 하고 있기 때문이다.

즉, 원유 공급과 관련한 제재(대유럽 원유 수출 금지, 원유 수송 선박에 대한 보험

규제 등)가 완화되더라도완화되더라도완화되더라도완화되더라도 하반기가하반기가하반기가하반기가 되어야되어야되어야되어야 효과가효과가효과가효과가 본격화본격화본격화본격화된다.

한편 아프리가 1위 원유 생산국인 나이지리아에서는 3월 28-29일 대선에서 정권

이 교체됐다. 기존 남부 기독교도 출신의 굿럭 조너선 대통령을 물리치고 북무 이

슬람 출신의 군장성 출힌 후보인 부하리가 당선됐다.

최근 나이지리아 북부 이슬람 지역에서 테러 집단인 보코하람의 무력 행동이 격화

된 이후 중앙정부의 적극적이지 않은 반테러 대응으로 북부 서민들의 불만이 고조

됐던 상황이었다. 부하리부하리부하리부하리 당선자는당선자는당선자는당선자는 보코하람의보코하람의보코하람의보코하람의 테러에테러에테러에테러에 대한대한대한대한 적극적인적극적인적극적인적극적인 대응을대응을대응을대응을 주장하고주장하고주장하고주장하고 있있있있

어어어어 내부적인내부적인내부적인내부적인 지정학적지정학적지정학적지정학적 불안불안불안불안이 높아질 수 있다.

또한, 부가 집중되어 있는 남부 기독교도 지역이 부하리 정권에 협조적이지 않을

것이기 때문에 정권정권정권정권 교체에교체에교체에교체에 따른따른따른따른 사회적사회적사회적사회적 불안이불안이불안이불안이 가중가중가중가중될 수 있다.

그림그림그림그림 2222. . . . 핵핵핵핵 협상협상협상협상 타결타결타결타결 후후후후 이란이란이란이란 원유원유원유원유 공급공급공급공급 확대확대확대확대. . . . 하반기는하반기는하반기는하반기는 되어야되어야되어야되어야 그림그림그림그림 3333. . . . 대선대선대선대선 이후이후이후이후 나이지리아나이지리아나이지리아나이지리아 정정정정정정정정 불안불안불안불안 발생할발생할발생할발생할 개연성개연성개연성개연성 있어있어있어있어

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주: 생산량은 2015년 3월 기준. 자료: Wikipedia, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

4444월월월월 바닥바닥바닥바닥 확인확인확인확인 후후후후 반등반등반등반등 예상예상예상예상

1) 1) 1) 1) 이란이란이란이란 원유원유원유원유 공급공급공급공급 확대확대확대확대 우려우려우려우려

지나쳐지나쳐지나쳐지나쳐

2) 2) 2) 2) 미미미미 원유원유원유원유 생산생산생산생산, , , , 재고재고재고재고 감소감소감소감소 기대기대기대기대

3) 3) 3) 3) ‘‘‘‘계절계절계절계절 수요수요수요수요 + + + + 수요수요수요수요 전망전망전망전망’’’’ 개선개선개선개선

4) 4) 4) 4) 매도헤지매도헤지매도헤지매도헤지 둔화되며둔화되며둔화되며둔화되며 수급수급수급수급 압박압박압박압박

완화완화완화완화

2000

2500

3000

3500

4000

09 10 11 12 13 14 15

이란 원유 생산량

(천배럴/일)

-73만 배럴/일

Commodity Focus 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

(2) (2) (2) (2) 미미미미 원유원유원유원유 생산과생산과생산과생산과 재고재고재고재고, 4, 4, 4, 4월을월을월을월을 기점으로기점으로기점으로기점으로 Peak Out?Peak Out?Peak Out?Peak Out?

미 에너지정보청(EIA)의 월간 DPR(Drilling Productivity Report) 보고서에 따르면

미국미국미국미국 셰일셰일셰일셰일 오일오일오일오일 생산의생산의생산의생산의 중심지인중심지인중심지인중심지인 노스다코타노스다코타노스다코타노스다코타 BakkenBakkenBakkenBakken과과과과 텍사스텍사스텍사스텍사스 Eagle FordEagle FordEagle FordEagle Ford의의의의 4444월월월월 원유원유원유원유 생산생산생산생산

량이량이량이량이 3333월월월월 대비대비대비대비 감소할감소할감소할감소할 것으로것으로것으로것으로 전망전망전망전망됐다.

미 원유 시추장비(Rig)가 지난 해 10월 이후 감소세로 돌아섰는데 6개월이 지난

4월부터 생산 증가세가 확연히 둔화될 것으로 전망되고 있는 셈이다. Rig가 현재

까지도 지속적인 감소세를 이어가고 때문에 한번 꺾인 미 원유 생산 증가세가 다

시 회복되지는 않을 전망이다. 일단 미미미미 원유원유원유원유 생산생산생산생산 증가증가증가증가 부담은부담은부담은부담은 4444월을월을월을월을 기점으로기점으로기점으로기점으로 크게크게크게크게 완완완완

화될화될화될화될 전망전망전망전망이다.

미 원유 생산생산생산생산 증가세가증가세가증가세가증가세가 확연히확연히확연히확연히 둔화된다면둔화된다면둔화된다면둔화된다면 미미미미 원유원유원유원유 재고재고재고재고 증가세도증가세도증가세도증가세도 감속될감속될감속될감속될 전망전망전망전망이다. 계절

적으로 미 원유 재고는 5월부터 증가하기 때문에 현재의 재고 증가와 이로 인한

저장능력에 대한 부담도 4월 고비만 넘기면 완화될 수 있다.

최근 WTI 선물 시장이 주목하는 부분은 WTI 원유 선물의 실물인수도 지점인 오

클라호마 쿠싱(Cushing) 지역의 재고 급증이다. 동 지역의 저장능력 대비 재고 비

율이 80% 이상까지 상승했기 때문이다.

4월 한달간 쿠싱 원유 재고가 900만 배럴(3월 증가 폭 수준) 증가한다면 저장능

력 대비 재고 비율은 95%까지 다다르게 된다. 다만, 4월 미 원유 생산 증가세가

둔화될 것으로 예상되고 있기 때문에 재고 증가세 역시 감속될 수 있고, 저장능력저장능력저장능력저장능력

한계에한계에한계에한계에 대한대한대한대한 우려는우려는우려는우려는 4444월을월을월을월을 지나면서지나면서지나면서지나면서 경감될경감될경감될경감될 것으로것으로것으로것으로 판단판단판단판단된다. 단기적으로 우려하고 있는

저장능력 이상의 재고와 이로 인한 유가 급락은 나타나지 않을 전망이다.

그림그림그림그림 4444. . . . BakkenBakkenBakkenBakken과과과과 Eagle Ford Eagle Ford Eagle Ford Eagle Ford 원유원유원유원유 생산량생산량생산량생산량 감소감소감소감소 전망전망전망전망 그림그림그림그림 5555. . . . 미미미미 셰일셰일셰일셰일 오일오일오일오일 생산생산생산생산 증가폭증가폭증가폭증가폭 본격적인본격적인본격적인본격적인 둔화세둔화세둔화세둔화세 시작시작시작시작????

자료: EIA 자료: EIA, KDB대우증권 리서치센터

-100

-50

0

50

100

150

200

12 13 14 15

미 셰일오일 생산 증감

(천배럴/일)

Commodity Focus 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

(3) (3) (3) (3) 수요도수요도수요도수요도 회복회복회복회복 기대기대기대기대. . . . 계절적계절적계절적계절적 성수기성수기성수기성수기 + + + + 전망전망전망전망 개선개선개선개선

4월은 미미미미 원유원유원유원유 수요도수요도수요도수요도 계절적으로계절적으로계절적으로계절적으로 서서히서서히서서히서서히 회복세로회복세로회복세로회복세로 접어드는접어드는접어드는접어드는 시기시기시기시기이다. 드라이빙 시즌에

는 1) 정기보수를 마친 미 정제시설들의 가동률이 상승하고, 2) 미 원유 재고는 감

소하며, 3) 석유제품 소비는 증가한다.

전세계전세계전세계전세계 원유원유원유원유 수요수요수요수요 전망전망전망전망 역시역시역시역시 극적이지는극적이지는극적이지는극적이지는 않지만않지만않지만않지만 개선개선개선개선되고 있다. 국제에너지기구(IEA)는

3월 보고서에서 올해 전세계 원유 수요가 9,351만 배럴/일로 전년보다 99만 배럴

/일(+1.07%) 증가할 것으로 전망하며 전월대비 상향 조정했다.

그림그림그림그림 6666. . . . 미미미미 정제시설정제시설정제시설정제시설 가동률가동률가동률가동률, 7, 7, 7, 7월까지월까지월까지월까지 상승하는상승하는상승하는상승하는 경향경향경향경향 강해강해강해강해 그림그림그림그림 7777. . . . 올해올해올해올해 전세계전세계전세계전세계 원유원유원유원유 수요수요수요수요 전망전망전망전망 개선세개선세개선세개선세

자료: EIA, KDB대우증권 리서치센터 자료: IEA, KDB대우증권 리서치센터

(4) (4) (4) (4) 생산자생산자생산자생산자 매도매도매도매도 헤지헤지헤지헤지 둔화둔화둔화둔화, , , , 선물선물선물선물 시장시장시장시장 수급수급수급수급 압박압박압박압박 완화완화완화완화 요인요인요인요인

시장 수급 측면에서 지난 해 4분가 유가 급락의 주범이었던 생산자생산자생산자생산자 매도매도매도매도 헤지는헤지는헤지는헤지는 WTI WTI WTI WTI

유가가유가가유가가유가가 40404040달러에달러에달러에달러에 가까워지면서가까워지면서가까워지면서가까워지면서 확연히확연히확연히확연히 둔화된둔화된둔화된둔화된 모습모습모습모습이다. 4월 중 바닥을 확인하는 과정

에서 또 다시 약세가 재현되더라도 40404040달러는달러는달러는달러는 선물선물선물선물 시장시장시장시장 수급수급수급수급 측면에서나측면에서나측면에서나측면에서나 심리적으로나심리적으로나심리적으로나심리적으로나

약하지약하지약하지약하지 않는않는않는않는 지지선이지지선이지지선이지지선이 될될될될 수수수수 있다는있다는있다는있다는 판단판단판단판단이다.

그림그림그림그림 8888. . . . 4444분기분기분기분기 급락의급락의급락의급락의 주범이었던주범이었던주범이었던주범이었던 생산자생산자생산자생산자 매도매도매도매도 헤지헤지헤지헤지 둔화둔화둔화둔화 그림그림그림그림 9999. . . . 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 상상상상 바닥바닥바닥바닥 근방인근방인근방인근방인 40404040달러달러달러달러 대에서대에서대에서대에서 매도매도매도매도 헤지헤지헤지헤지 욕구욕구욕구욕구 저하저하저하저하

자료: CFTC, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

* 본 자료는 2015년 4월 2일 발간된 ‘4월 Daewoo Monthly Commodities’의 요약본입니다. 유가 이외의 다른 품목에 대한 내용은 원문을 참조하시기 바랍니다. (보고서링크: http://www.kdbdw.com/bbs/maildownload/2015040217030076)

75

80

85

90

95

100

Jan Mar May Jul Sep Nov

5년 범위 5년 평균 2015

(백만배럴)

92.8

93.2

93.6

94.0

94.4

14.7 14.8 14.9 14.10 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3

2015년 전세계 원유 수요 전망치

(백만배럴/일)

10

15

20

25

30

35

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

14.7 14.9 14.11 15.1 15.3

생산자/수요자 순매수(L)

관리자금 순매수(R)

(만계약) (만계약)

49 49 49 49

52 52 52 52

58 58 58 58

65 65 65 65

40

45

50

55

60

65

70

Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15

WTI 전망 컨센서스 중간값

(US$/배럴)

30

40

50

60

70

80

30

40

50

60

70

80

30405060708090

30405060708090

증권 기울어진 운동장에서 시작된 제로섬 게임

1Q Preview: 09년 이래 최대, 상품이익 이외에도 고르게 개선 중

증권사들의 1Q 실적은 09년 이래 최대이다. 지난해와 달리 상품운용이익에 대한 의존도가

줄어들고 여러 부문이 고르게 기여하고 있다. 시중 금리 하락과 함께 상품이익이 다시 늘어

나고 있고, 수수료 수익도 거래대금 증가와 함께 개선되는 가운데, ELS 등의 구조화 상품

발행이 호황을 유지하고 있다. 구조조정 이후 비용 감소도 가시화되고 있다.

1) 적극적인 채권운용 포지션을 취하거나, 2) Brokerage 개선에 따른 이익탄력도가 높은 증

권사의 이익 개선 폭이 클 수 밖에 없다. 전자는 자기자본이 큰 일부 상위사이고, 후자는 당

연히 키움증권이 해당된다.

2Q는 실적 이외에 정책 변수가 다시 부상

2Q 실적도 양호할 것으로 보인다. 신규 유동성의 유입이 견조한데다, 상하한가 폭의 확대가

변동성을 높인다면 거래대금의 추가적인 증가가 가능하다. ELS의 조기상환 수익이 또 다른

변수이다. 지난해 하반기부터 발행이 크게 늘었는데 순차적으로 조기상환 시점이 도래한다.

만기까지 미인식 상태로 있던 판매마진이 조기상환과 더불어 한꺼번에 인식된다면 대형사

들의 실적에 일조할 것이다.

2Q에는 실적과 더불어 정책 이슈들이 다시금 부상하는 국면이다. 인터넷은행에 대한 규제

의 윤곽, 개인종합자산관리계좌(ISA) 등이 그것이다.

저금리가 바꾸는 경쟁 환경, 비중확대 유지, Top Picks 키움, 한국, 삼성

올해 들어 은행의 예금금리는 30bp, 보험사의 공시이율은 그 이상 하락하였다. 이와 반대로

증권사의 ELS의 경우 만기상환 수익률은 6%를 유지하여 차이는 더욱 벌어지고 있다. 금리

의 하락으로 마치 ‘기울어진 운동장’처럼 금융산업의 경쟁 환경이 바뀌고 있는 셈이다.

한국 증권업종의 실적 개선과 주가 상승은 일본 증권업종의 추세와 구조를 답습하고 있다.

실적은 개선되는데 비용은 줄어들고 있다는 의미이다. 증권업의 이익개선 폭이 연초 우리의

예상을 상회하리라 본다. 당초 10% 내외의 이익 개선은 40%에 이를 전망이다.

투자의견은 비중확대, 최선호주는 키움증권, 한국금융지주, 삼성증권을 유지한다.

비중확대 (Maintain)

Earnings Preview

2015.4.3

[증권/보험]

정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 02-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com

증권업 분기별 순이익 및 ROE 추이

자료: 금융감독원, KDB대우증권 리서치센터

-10

0

10

20

30

-500

0

500

1,000

1,500

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

F

FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 15

증권업 순이익 (L)

증권업 ROE (R)

(십억원) (%)

증권

기울어진 운동장에서 시작된 제로섬 게임

KDB Daewoo Securities Research

그림 1. FY15 1Q 증권업 영업이익 Movement: 부문별로 고르게 수익 개선에 기여 중

자료: KDB대우증권 리서치센터

표 1. FY15 1Q Preview (십억원, %)

1Q FY14 4Q FY14 1Q FY15F Comment

Consensus Preview QoQ YoY

대우증권 순영업수익 178 227 - - -

- 조사분석제한 판관비 117 220 - - -

영업이익 61 6 - - -

순이익 46 10 78 - - -

삼성증권 순영업수익 187 186 239 28.4 27.4 - Brok. M/S 가장 높아서 거래대금 상승의 수혜 - 상품이익: 채권의존도가 낮지만 소매채권 평가익 + ELS배당락 환입으로 호조

- 비용절감 효과가 1~2Q YoY로 가장 크게 나타남(작년 명퇴비용 2Q 465억)

- 추가적인 자사주 매입 하반기 있을 것으로 예상

판관비 139 139 134 -3.7 -4.0

TP 68,000 영업이익 48 47 105 122.3 117.9

매수 순이익 41 38 71 80 112.1 94.4

NH투자증권 순영업수익 148 168 263 56.6 77.5 - 채권 상품이익 호조 + IB 수수료 수익 호조 - 1차 구조조정에 따른 판관비 안정화

- 실적 이외 1) 추가 지분 어떻게 매입할지, 2) 거래소IPO 추진 시 지분가치 현실화가 중요

판관비 122 139 153 10.3 25.4

TP 16,500 영업이익 26 29 110 279.1 323.1

Trading Buy 순이익 11 22 77 83 278.2 645.0

한국금융지주 순영업수익 189 222 260 17.2 37.3 - 채권 상품이익 호조 예상 - 조달 금리 하락으로 1조원 가량의 사채 이자 부담 축소(연

간 150억) - 사업 다각화가 가장 잘 되어 있고, 금융상품 판매와 운용이 동시에 이루어져 고르게 실적 개선

판관비 128 142 140 -1.6 9.2

TP 80,000 영업이익 61 80 120 50.7 96.1

매수 순이익 44 53 66 91 71.1 104.2

키움증권 순영업수익 60 78 97 24.9 63.3 - Brok. 수익 급증: 거래대금 + M/S 상승 동시 발생 - 신용잔고 증가하면서 이자이익 안정적 - 신규 계좌 유입 속도 빨라지고 있음

- 6월이 주가의 분수령: 인터넷은행 도입방안 + 가격제한 폭 확대 실시

판관비 45 53 51 -3.5 13.4

TP 84,000 영업이익 14 25 46 86.1 221.4

매수 순이익 11 17 27 30 75.9 184.3

미래에셋증권 순영업수익 125 117 140 19.9 11.9

- 상품이익 이외 예상 수준

- 미래에셋생명 지분법 이익에 따라 변동 확대(IBNR 추가 적립 마무리 되었는지 여부가 변수)

판관비 75 87 81 -7.4 8.3

영업이익 51 30 59 100.4 17.2

Hold 순이익 45 35 53 55 55.4 23.6

현대증권 순영업수익 131 162 191 17.9 46.0

판관비 129 150 129 -13.9 -0.2

영업이익 2 12 62 405.2 3,458.2

Hold 순이익 5 7 51 48 594.6 892.2

주: WISEfn 컨센서스 참조 / NH투자증권의 1Q FY14는 (구)우리투자증권 기준

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

566

1,035

185

6 8 37

167

74

-8

0

200

400

600

800

1,000

1,200

FY14

분기평균

영업이익

Brok. WM IB 기타 이자 상품이익

등

판관비 1Q15F

영업이익

(십억원)

증권

기울어진 운동장에서 시작된 제로섬 게임

KDB Daewoo Securities Research

그림 2. 회사별 ELS 발행 잔액 (15.3월 말 기준)

자료: 한국예탁결제원, KDB대우증권 리서치센터

그림 3. 생보 공시이율, 은행 수신금리, ELS 수익률 추이

자료: 삼성생명, ECOS, 한국예탁결제원, KDB대우증권 리서치센터

그림 4. 은행 및 비은행금융기관의 주요 금리 비교

주: ELS 수익률은 지수형 공모(원금비보장) 기준

자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터

0

2

4

6

8

10

12.2 12.8 13.2 13.8 14.2 14.8 15.2

연금 공시이율 (삼성생명)

정기예금 1년 (은행)

ELS 수익률 (증권)

(%)

6.07

3.28

2.11

2.26

2.76 2.67 2.37

2.61

5.88

2.11

2.60 2.59 2.30

2.54

6.09

0

1

2

3

4

5

6

7

은행 상호저축은행 신용협동조합 상호금융 새마을금고 ELS

2014.12 2015.2

(%)

0

2

4

6

8

10

대우

NH 신

한미래

한국

현대

삼성

대신

하나대투

신영

한화

KB

IBK 하

이교보

HM

C

유안타

SK 유

진동부

메리츠

키움

(조원)

NAVER (035420) LINE IPO는 경우의 수 중 하나일 뿐

LINE IPO 보도는 회계연도 마감에 따른 재신청

전일 일부 외신은 LINE이 동경 증시에 상장 신청서를 제출했다고 보도하였다. Naver는 2

주 전인 3월 20일 LINE IPO건에 대해, 검토 중이나 확정되지 않았음을 공시했다. 이번 보

도 역시 지난 조회 공시에서 나타난 사실과 같은 맥락에서 판단할 수 있다.

Naver는 2014년 동경 증시 등에 LINE 상장신청서 제출을 공시하였고, 3월 20일에는 추진

중이나 확정된 것은 없다고 재공시 하였다. LINE은 상장신청서 제출 상태를 유지하고자 일

본 회계연도 끝난 직후인 4월 1일, 상장신청서를 다시 제출<그림 2 참조>한 것이다.

LINE IPO 추진은 호재, 미적미적하는 모습이 오히려 악재

전일 보도<그림 1 참조>된 LINE 상장 예상 시가 총액 1조엔(약 9조 3천억원)은 현재

LINE이 한국 증시에서 Naver를 통해 평가 받고 있는 12조원(Naver 시총 21조원 중 9조

원은 국내 검색 포털 Naver 가치)을 하회한다.

하지만 이 ‘1조엔’이라는 숫자에는 확인되지 않은 사실에 대해 보수적으로 접근하는 일본

언론의 보도 관행이 반영됐으리라 본다.

Naver 경영진은 LINE IPO 목적이 1) 글로벌 거대 기업들과의 경쟁을 위한 재원 마련, 2)

글로벌 시장에서의 브랜드 인지도 확보를 위한 마케팅임을 밝힌 바 있다. 알리바바의 나스

닥 상장과 유사한 긍정적 효과를 염두에 둔 것이다. 따라서 Naver가 이 같은 기회를 놓치

면서 현재의 시장 가치를 하회하는 LINE IPO를 추진할 이유는 없어 보인다.

1분기 실적 중요성 상승, ‘매수’와 목표주가 105만원 유지

일본 인터넷 기업들의 밸류에이션은 상대적으로 낮다. 일본 증시가 성장주에 대해 관심이

없는 것이 아니라, 일본 peer 그룹들이 성숙기에 진입했기 때문이다. ‘야후재팬’, ‘닌텐도’,

‘DeNa’ 등 일본 인터넷 기업들도 고성장기에는 PER 50배 ~100배에서 거래된 바 있다.

2015년 내 IPO 성공을 위해서는 지난 4분기에 있었던 성장성 우려 논란은 제거되어야 할

것이다. 4월말로 예정된 1분기 실적 등에서 LINE 성장성에 대한 자신감을 증명해야 한다.

LINE은 2014년에 총액 매출액 1조 2,270억원(순액 매출액은 7,586억원)을 기록했고,

LINE corp는 1,258억원 순이익, LINE 플러스는 723억원 순손실을 각각 나타냈다. 당사의

1분기 LINE 순액 매출액은 4분기보다 9.4% 증가한 2,427억원으로 예상한다.

LINE이 1분기 기대치에 부합 혹은 상회하는 실적을 내고, 2분기와 3분기 중 어닝서프라이

즈를 기록하지 못한다면 2015년내 IPO가 흥행하기는 어렵다. Naver에 대한 ‘매수’ 투자의

견과 목표주가 105만원을 유지한다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 2,121 1,799 2,312 2,762 3,321 3,794

영업이익 (십억원) 660 521 524 761 1,046 1,292

영업이익률 (%) 31.1 29.0 22.7 27.6 31.5 34.1

순이익 (십억원) 450 546 1,897 457 745 911

EPS (원) 9,350 11,346 45,425 13,868 22,587 27,648

ROE (%) 30.6 31.4 112.7 27.1 32.8 29.6

P/E (배) 22.4 19.9 15.9 51.3 28.4 23.2

P/B (배) 4.2 3.8 11.3 9.2 6.5 5.1

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터

인터넷

Company Update

2015.4.3

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 1,050,000

현재주가(15/04/02,원) 642,000

상승여력 64%

영업이익(15F,십억원) 1,046

Consensus 영업이익(15F,십억원) 984

EPS 성장률(15F,%) 62.9

MKT EPS 성장률(15F,%) 35.0

P/E(15F,x) 28.4

MKT P/E(15F,x) 10.6

KOSPI 2,029.07

시가총액(십억원) 21,162

발행주식수(백만주) 33

유동주식비율(%) 79.0

외국인 보유비중(%) 52.8

베타(12M) 일간수익률 0.66

52주 최저가(원) 626,000

52주 최고가(원) 849,000

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -0.6 -18.9 -20.2

상대주가 -2.2 -21.1 -21.5

[인터넷/게임/엔터테인먼트]

김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com

70

80

90

100

110

14.3 14.7 14.11 15.3

NAVER KOSPI

NAVER

LINE IPO는 경우의 수 중 하나일 뿐

KDB Daewoo Securities Research

KDB Daewoo Securities Research

그림 1. LINE IPO 관련 니혼게이자이 신문 영문판 기사

자료: Nikkei Asian Review, KDB대우증권 리서치센터

그림 2. Wall Street Journal의 기사: LINE IPO 서류 제출 배경

자료: Wall Street Journal, KDB대우증권 리서치센터

닛케이의 ‘1조엔’ 언급은

보수적 관점의

최하단 가격을 의미

회계연도 종료에 따른 서류

최신화 작업의 일환.

이와 함께 IPO 관련 사안

재검토한 것으로 판단.

NAVER

LINE IPO는 경우의 수 중 하나일 뿐

KDB Daewoo Securities Research

KDB Daewoo Securities Research

그림 3. 주요 Communication App 비교: 시장 가치 / MAU

주: LINE 가치로 전일 보도된 1조엔을 가정 시 나타나는 결과. Whatsapp과 Snapchat의 가치는 각각의 인수당시 가치에 Facebook과

Alibaba의 주가 상승률을 적용해 산출. 카카오톡 가치로 5조원 가정. 각 사의 4분기 실적발표치 기준 MAU 적용.

자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터

그림 4. 주요 Communication App 비교: 시장 가치 / 2015F 매출액

주: LINE 가치로 전일 보도된 1조엔을 가정 시 나타나는 결과. 카카오톡 가치로 5조원 가정. LINE 매출은 순매출 기준. 해외 기업은 2015

년 매출액 Bloomberg 전망치 적용.

자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터

45

92

33

99

150

92

312

0

60

120

180

240

300

360

LINE 카카오톡 Whatsapp Snapchat Facebook Twitter LinkedIn

(US$)

Social Network

Mobile Instant Messaging

4.6

10.1 9.2

7.4 7.5

0

4

8

12

16

20

24

LINE 카카오톡 Facebook Twitter LinkedIn

(x)Mobile Instant Messaging Social Network

CJ제일제당 (097950) 영업은 순항 중, 주가는?

15년 1Q Preview, 바이오 호조

CJ제일제당(본업+CJ대한통운)의 15년 1Q는 매출액 8.3% 증가, 영업이익 59.9% 증가할

전망이다. CJ제일제당 본업(가공, 소재, 바이오, 사료, 제약)은 매출액 6.0% 증가, 영업이익

42.7% 증가할 전망이다. 실적 호조는 바이오의 실적 개선 때문이다.

바이오(라이신, 핵산, 트립토판, 쓰레오닌 등)의 영업이익은 330억원으로 14년 1Q 적자

(159억원)에서 흑자 전환할 전망이다. 라이신은 가격 상승과 가동률 상승(생산량 증가)으로

흑자 전환하고, 트립토판도 일시 공급 부족으로 인한 가격 상승으로 실적 개선이 가능하다.

가공식품은 설날 매출 호조, 신제품 호조 등으로 이익 증가를 예상한다.

3가지 긍정적 투자포인트

첫째, 라이신 가격 인상이다. 15년 바이오의 매출액은 1조 7,990억원으로 예상되는데, 이중

55%가 라이신(돼지사료에 들어가는 필수 아미노산)이다. CJ제일제당은 15년 3월말에 라이

신 가격을 10% 인상했다. 선두업체인 CJ제일제당이 가격을 인상해도 라이신 가격 1,500달

러/톤에서는 중국업체(GBT, Eppen, Meihua)가 가동률을 높일 수 있는 가격대는 아니다.

또, Eppen에 대해 특허 침해 소송을 제기할 만큼 라이신에 대한 자신감을 가지고 있다.

둘째, 하반기에 본격 판매되는 메치오닌의 판매량이 중요하다. 메치오닌(닭 사료에 들어가

는 필수 아미노산, 말레이시아에 2.5억달러 투자, 생산능력 8만톤, 점유율 6~7%)은 15년

1월에 판매를 시작했다. 메치오닌의 중국 스팟가격이 15년 1월 39~41위안/kg(약 6.5달러)

에서 3월말에는 58~70위안(11달러)로 급등했다. 수급 균형 상태에서 일부 유럽 공급자들

이 가격 상승을 예상하여 공급을 늦추고 있기 때문이다. 가격이 하반기까지 강세를 보이면

메치오닌은 바이오 영업이익에 큰 기여를 할 전망이다.

셋째, 가공식품의 성장은 계속된다. 설날 매출 증가, 신제품 호조, 1인 가구 증가에 의한

HMR 제품 증가, 전반적 경쟁 완화, 효율적 마케팅, 판매채널의 변화(대형마트 비중 축소,

편의점 증가) 등으로 꾸준한 성장이 가능하다.

투자의견 매수, 목표주가 500,000원으로 상향

CJ제일제당이 실적 개선 대비 주가가 제대로 평가를 받지 못한 이유는 투자 확대(설비투자

+자회사 투자)와 바이오의 큰 이익 변동성 때문이었다.

하지만 대규모 투자가 완료되었고, 15년부터 바이오 이익이 안정되기 시작하여 15년부터는

이익 회수기로 판단된다. 이익 회수기는 Re-rating 시기이다. 바이오(메치오닌 포함)의 이

익 증가, 투자 축소와 금리 하락으로 인한 영업외비용 감소 등을 반영하여 수익예상을 상향

조정했다. 목표주가도 500,000원(기존 460,000원)으로 상향한다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F

매출액 (십억원) 9,878 10,848 11,702 12,614 13,554 14,381

영업이익 (십억원) 616 345 580 753 864 938

영업이익률 (%) 6.2 3.2 5.0 6.0 6.4 6.5

순이익 (십억원) 255 117 92 268 352 409

EPS (원) 17,691 8,089 6,369 18,505 24,305 28,305

ROE (%) 9.0 4.0 3.1 8.6 10.4 11.0

P/E (배) 20.1 34.2 48.1 20.1 15.3 13.1

P/B (배) 1.7 1.3 1.4 1.6 1.5 1.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: CJ제일제당, KDB대우증권 리서치센터

음식료�

Company�Update�

2015.4.3�

(Maintain)� 매수�

목표주가(원,12M)� 500,000�

현재주가(15/04/01,원)� 372,000�

상승여력� 34%�

영업이익(15F,십억원) 753

Consensus 영업이익(15F,십억원) 796

EPS 성장률(15F,%) 190.5

MKT EPS 성장률(15F,%) 35.0

P/E(15F,x) 20.1

MKT P/E(15F,x) 10.6

KOSPI 2,028.45

시가총액(십억원) 4,887

발행주식수(백만주) 14

유동주식비율(%) 58.9

외국인 보유비중(%) 20.2

베타(12M) 일간수익률 0.74

52주 최저가(원) 281,500

52주 최고가(원) 416,500

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 4.1 -1.6 25.7

상대주가 1.9 -3.4 23.4

[음식료/담배]

백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com

80

100

120

140

160

14.3 14.7 14.11 15.3

CJ제일제당 KOSPI

CJ제일제당�

영업은�순항�중,�주가는?�

� KDB�Daewoo�Securities�Research�

�

표 1. CJ제일제당의 2015년 1분기 실적 (십억원,%)

1Q14 4Q14 1Q15 증감률

KDB대우 컨센서스 YoY QoQ

매출액 2,822 3,080 3,056 3,081 8.3 -0.8

영업이익 117 172 188 186 59.9 9.2

세전이익 83 43 122 125 47.7 180.9

순이익 50 6 74 77 47.1 1,129.4

영업이익률 4.2 5.6 6.1 6.0 - -

순이익률 1.8 0.2 2.4 2.5 - -

자료: CJ제일제당, KDB대우증권 리서치센터

표 2. CJ제일제당의 분기별 수익예상 (십억원,%)

2014 2015F 2014 2015F 2016F

1Q 2Q 3Q 4Q 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 연간 연간

매출액 2,822 2,827 2,973 3,080 3,056 3,057 3,234 3,268 11,702 12,614 13,554

영업이익 117 123 167 172 188 178 207 180 580 753 864

세전이익 83 66 51 43 122 113 138 80 243 452 594

순이익 50 27 9 6 74 64 83 46 92 268 352

영업이익률 4.2 4.4 5.6 5.6 6.1 5.8 6.4 5.5 5.0 6.0 6.4

순이익률 1.8 0.9 0.3 0.2 2.4 2.1 2.6 1.4 0.8 2.1 2.6

매출액증가율 15.2 2.7 1.7 13.1 8.3 8.1 8.8 6.1 7.9 7.8 7.4

영업이익증가율 -6.3 54.6 123.3 162.2 59.9 44.4 24.0 4.5 67.9 29.8 14.8

세전이익증가율 26.2 758.4 -64.0 흑전 47.7 71.0 170.9 83.6 91.8 86.2 31.3

순이익증가율 39.2 579.5 -92.7 흑전 47.1 139.7 842.7 665.0 -21.2 191.1 31.3

자료: CJ제일제당, KDB대우증권 리서치센터

표 3. CJ제일제당의 2015~2016년 수익예상 변경 (십억원,%)

구분 변경 전 변경 후 변경률

변경사유 15F 16F 15F 16F 15F 16F

매출액 12,478 13,240 12,614 13,554 1.1 2.4 CJ대한통운 실적 반영

영업이익 699 805 753 864 7.7 7.4 메치오닌 하반기 판매 반영

세전이익 395 520 452 594 14.5 14.2 라이신 가격 상승 반영

순이익 225 305 268 352 19.0 15.3 투자 축소+금리 하락 반영

영업이익률 5.6 6.1 6.0 6.4 - -

순이익률 1.8 2.3 2.1 2.6 - -

자료: CJ제일제당, KDB대우증권 리서치센터

그림 1. 중국 평균 라이신 스팟가격, 15년 3월말 반등 그림 2. CJ제일제당의 중국 라이신 판매단가, 15년 3월말 반등

자료: 중국사료공업위원회, KDB대우증권 리서치센터 자료: 중국사료공업위원회, KDB대우증권 리서치센터

900

1,400

1,900

2,400

2,900

3,400

5

8

11

14

17

20

09 10 11 12 13 14 15

중국 라이신 가격 (위엔화 기준) (L)

중국 라이신 가격 (달러기준) (R)

(위안/kg) (US$/톤)

7

9

11

13

15

13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1

중국 라이신 판가

(위안/kg)

현대공업 (170030) 성장성과 안정성을 겸비한 자동차 부품주

시트패드, 암레스트 등 자동차 내장재를 생산하는 부품업체

현대공업의 주요 제품인 시트패트와 암레스트, 헤드레스트 등은 편안하고 안락한 자동차 실내

를 조성하기 위한 핵심 부품들이다. 각 완성차 업체들은 이러한 부품들의 개선을 통해 높아

진 소비자들의 요구에 맞는 자동차 인테리어를 구현하기 위해 힘쓰고 있다.

따라서, 동사의 주요 고객사인 현대/기아차는 2015년 신차(투싼, 아반떼 등)에 한 단계 업그

레이드 된 제품들을 탑재할 가능성이 크며, 이는 해당 제품들을 생산하고 있는 동사의 수혜

로 이어질 것으로 판단된다.

고객사 신차 출시, 차량고급화의 일등 수혜주

2015년에는 작년부터 납품을 시작한 쏘렌토 효과 및 신형제네시스의 UPH(시간당 생산대수)

개선 효과(+ 25%)가 온기로 반영될 예정이다. 신형 제네시스는 적용 제품의 증가(구형 2개

→ 신형 4개) 및 단가 상승(국내 최초 3경도 시트 적용)으로 Q와 P가 동시에 상승한 차종이

다. 2014년 9월에 출시된 쏘렌토는 적용된 제품의 숫자는 증가하지 않았지만 고급화에 따

라 기존 모델 대비 단가가 상승한 것으로 파악된다.

특히 현대공업이 선보인 All MDI 3경도 패드는 기존 시트(1~2경도)와의 차별점을 바탕으로

향후 적용 모델이 점차 확대될 것으로 예상된다. 현대공업은 국내에서 가장 먼저 3경도 패

드를 시장에 출시한 만큼 3경도 패드 확대에 따른 수혜를 직접적으로 누릴 것으로 판단된다.

뚜렷한 성장 스토리와 안정적인 재무구조가 인상적인 기업

현대공업의 EBITDA는 2012년 105억원, 2013년 173억원, 2014년 178억원으로 꾸준히

개선되고 있다. 또한, 이러한 안정적인 현금흐름을 바탕으로 순현금의 안정적인 재무구조를

보유하고 있다. 동사는 이러한 풍부한 현금을 배당의 재원으로 사용하는 한편, 2015년 상반

기 본사 이전비용으로 사용할 계획이다. 울산 매곡 신규 부지의 생산 설비는 75만대

(+67%, 시트패드 기준) 수준으로 기존 45만대 대비 크게 증가한다. 이번 부지이전은 고객

사의 신차 출시 스케줄과 맞물려 동사의 성장성을 한층 더 강화해줄 수 있을 것으로 판단된

다.

한편, 현대공업의 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 2,002억원(YoY +10.9%), 198억원(YoY

+22.2%)으로 예상된다. 2014년에는 업황 부진의 영향으로 영업마진이 일시적으로 하락

(2013년 10.3%→2014년 8.9%)하였으나, 2015년에는 쏘렌토, 제네시스, 투싼 등 효자 모델들

의 효과가 반영되며 다시 회복될 것으로 전망된다. 동사는 안정적인 재무구조와 탄탄한 성장

스토리를 가졌음에도 불구 현재 2015년 예상실적 대비 P/E 6.5배에서 거래되고 있어 향후 주

가흐름이 긍정적일 것으로 판단된다.

결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F

매출액 (억원) 1,072 1,539 1,804 2,002

영업이익 (억원) 93 158 162 198

영업이익률 (%) 8.7 10.3 9.0 9.9

순이익 (억원) 73 108 124 154

EPS (원) 1,006 1,425 1,241 1,536

ROE (%) 27.0 25.7 20.0 20.6

P/E (배) - 4.4 7.2 6.5

P/B (배) - 1.1 1.3 1.2

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 현대공업, KDB대우증권

�

Company�Report�

2015.4.3�

� Not�Rated�

목표주가(원,12M)� -�

현재주가(15/04/02,원)� 10,050�

상승여력� -�

영업이익(15F,억원) 198

Consensus 영업이익(15F,억원) 194

EPS 성장률(15F,%) 23.8

MKT EPS 성장률(15F,%) 35.0

P/E(15F,x) 6.5

MKT P/E(15F,x) 10.6

KOSDAQ 650.57

시가총액(억원) 1,010

발행주식수(백만주) 10

유동주식비율(%) 32.1

외국인 보유비중(%) 3.7

베타(12M) 일간수익률 1.73

52주 최저가(원) 7,740

52주 최고가(원) 12,350

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 7.6 -9.5 16.1

상대주가 2.8 -20.7 -0.5

[Small Cap 비즈니스]

김창희 02-768-3060 changhee.kim@dwsec.com

80

100

120

140

160

14.3 14.7 14.11 15.3

현대공업 KOSDAQ

KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -704.6 / 5일 -3694.4) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -157.2 / 5일 -425.8)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

음식료 191.5 126.0 섬유의복 -551.7 -667.0 서비스업 101.7 1,349.2 전기전자 -344.9 -3,973.5

서비스업 165.8 928.6 운수장비 -390.6 -3,269.3 보험업 96.8 -49.2 유통업 -149.8 185.6

전기전자 164.2 434.9 운수창고 -152.6 -187.9 금융업 96.7 293.1 운수장비 -101.2 483.2

증권 143.1 1,091.9 화학 -150.7 43.8 철강금속 83.6 -618.9 증권 -69.0 -357.6

의약품 89.8 -43.6 보험업 -126.3 -42.2 전기가스 82.2 341.7 음식료 -55.2 -19.2

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

SK이노베이션 331.3 64.0 제일모직 -590.9 -757.5 LG디스플레이 93.5 160.0 SK하이닉스 -281.4 -763.4

롯데케미칼 249.9 335.5 NAVER -524.9 -46.9 한국전력 76.4 279.1 신한지주 -110.1 -145.8

대한항공 116.6 14.7 현대글로비스 -300.5 -287.8 경남은행 76.0 2.6 LG전자 -86.7 -16.4

NHN엔터테인먼트 105.6 -94.3 아모레퍼시픽 -217.9 -615.8 도레이케미칼 69.9 63.5 삼성전자 -78.5 -3,369.5

KODEX 인버스 104.9 828.8 KCC -148.2 -20.3 LG 63.8 170.3 영원무역 -69.8 -20.0

삼성전기 100.8 -95.1 현대차 -130.6 -1,186.6 현대제철 59.6 131.3 LG생활건강 -64.7 -296.6

삼성전자 90.6 2,274.4 POSCO -124.1 -489.9 KB금융 57.1 580.9 SK C&C -64.5 80.2

S-Oil 87.4 439.5 현대위아 -97.6 -192.2 삼성화재 53.8 13.1 롯데케미칼 -62.7 -12.2

다우기술 76.7 75.9 삼성물산 -91.9 -333.2 NAVER 46.4 481.3 한국콜마 -58.3 47.0

SK C&C 68.6 -45.1 삼성화재 -77.2 -16.0 GS 43.9 7.9 현대차 -57.8 134.5

KOSDAQ 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -184.8 / 5일 -769.1) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -52.7 / 5일 -1340.7)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

제약 94.3 -616.5 인터넷 -132.5 38.8 통신방송 89.9 124.6 제약 -109.7 -304.7

기타제조 48.8 0.0 반도체 -97.9 -173.0 방송서비스 72.8 113.9 오락.문화 -67.4 -231.8

통신방송 45.9 50.9 의료.정밀기기 -34.2 17.3 종이.목재 44.3 -219.2 기타 -26.1 -146.1

유통 31.3 -17.0 IT부품 -30.1 -121.7 IT부품 38.4 -3.3 기계.장비 -15.1 -33.5

방송서비스 28.8 -69.6 금융 -24.5 -137.0 유통 29.0 -36.6 운송장비.부품 -14.3 -68.8

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

셀트리온 91.1 -346.4 다음카카오 -136.6 20.9 CJ E&M 86.0 9.7 셀트리온 -115.8 -274.5

로만손 47.6 -3.2 이오테크닉스 -59.1 -64.6 산성앨엔에스 32.3 -229.5 바이로메드 -47.3 -50.5

CJ E&M 38.3 -24.4 KG모빌리언스 -25.9 1.1 모두투어 27.5 31.7 파라다이스 -42.9 -86.8

덕산네오룩스 30.4 31.6 오스템임플란트 -23.4 20.4 파트론 27.4 2.9 젬백스 -25.9 -3.0

코스온 24.1 -179.2 서울반도체 -23.0 -37.8 넥슨지티 21.3 0.8 성우하이텍 -21.9 -72.2

컴투스 22.3 51.4 한국토지신탁 -22.7 -68.0 아가방컴퍼니 20.0 -12.7 씨케이에이치 -20.5 -0.2

지트리비앤티 21.3 7.9 산성앨엔에스 -22.2 6.9 KG모빌리언스 18.1 -12.7 CJ오쇼핑 -20.3 89.1

대주전자재료 16.6 5.2 바이로메드 -22.1 -20.1 마크로젠 17.9 -7.9 위메이드 -20.0 14.5

SK브로드밴드 16.1 115.9 동서 -22.0 34.7 이오테크닉스 15.0 44.0 웹젠 -17.8 -12.6

파라다이스 14.5 148.8 슈피겐코리아 -20.0 -5.7 메디톡스 14.6 -13.7 아미코젠 -17.5 -43.6

※ 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미

주체별 매매동향 오영기

02-768-2601

youngki.oh@dwsec.com

2015. 4. 3

주체별 매매동향 2015. 4. 3 KDB DAEWOO DAILY

KOSPI 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)

투신 연기금

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

SK이노베이션 15,187.7 제일모직 -15,800.9 삼성전자 10,888.9 제일모직 -17,836.3

롯데케미칼 14,742.8 코오롱인더 -13,476.7 SK이노베이션 6,398.4 아모레퍼시픽 -12,145.2

SK하이닉스 9,157.6 NAVER -11,349.5 오리온 5,790.7 NAVER -7,031.5

KODEX 200 8,859.0 아모레퍼시픽 -8,846.2 SK C&C 5,704.5 CJ제일제당 -4,530.4

대한항공 8,845.8 경남은행 -8,666.6 S-Oil 5,575.4 현대차 -3,816.8

신한지주 7,242.9 현대차 -7,127.8 삼성SDI 3,946.5 POSCO -3,801.0

GS 6,508.4 KCC -5,825.6 SK 3,857.5 LG전자 -3,252.0

삼성전기 6,010.5 POSCO -5,453.3 KT&G 3,727.6 GS건설 -3,038.8

삼성전자 5,405.4 하나금융지주 -4,941.1 KCC 3,637.5 삼성물산 -2,814.0

현대증권 2,733.5 LG생활건강 -4,776.5 아시아나항공 3,587.9 LG하우시스 -2,601.8

은행 보험

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

삼성생명 1,051.2 현대글로비스 -4,555.1 SK이노베이션 6,046.7 NAVER -18,546.6

한국항공우주 801.2 LG생활건강 -1,222.2 삼성전자 5,525.8 SK하이닉스 -8,043.9

NAVER 724.7 롯데케미칼 -700.2 롯데케미칼 4,321.7 제일모직 -6,494.5

CJ헬로비전 718.8 현대위아 -505.7 한국전력 3,348.5 TIGER 200 -6,293.8

코오롱인더 621.8 현대차 -457.8 코오롱인더 3,084.3 GS건설 -3,945.9

대신증권 564.2 제일모직 -376.5 TIGER 레버리지 2,893.3 KCC -3,322.4

TIGER 중국소비테마 479.2 베이직하우스 -368.7 KODEX 200 2,866.8 현대글로비스 -2,730.6

POSCO 415.6 KODEX 200 -363.8 롯데칠성 2,460.6 현대모비스 -2,712.1

CJ제일제당 388.3 금호전기 -317.7 CJ제일제당 2,366.2 기아차 -2,380.1

KCC 373.5 KODEX 인버스 -315.6 CJ 2,186.0 삼성물산 -2,367.0

KOSPI 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

대한항공 525.9 11,659.4 제일모직 4,848.2 59,093.0

S-Oil 1,023.0 8,743.6 현대글로비스 1,529.6 30,054.1

KODEX 200 71.1 6,842.6 현대차 5,777.2 13,063.5

GS 4,392.5 4,625.1 LG생활건강 6,472.8 6,409.4

한국전력 7,640.5 4,424.9 LG하우시스 2,457.9 6,063.7

LG화학 3,091.1 3,486.7 현대모비스 584.8 5,675.7

CJ 2,319.2 2,823.5 LG전자 8,674.5 4,332.7

LG디스플레이 9,352.6 1,946.8 한국콜마 5,828.9 4,029.0

OCI 3,702.0 1,716.8 삼성중공업 4,205.6 2,442.0

현대제철 5,956.6 1,243.6 현대상선 4,176.5 2,078.5

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임

주체별 매매동향 2015. 4. 3 KDB DAEWOO DAILY

KOSDAQ 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)

투신 연기금

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

아이센스 1,960.6 다음카카오 -7,857.3 셀트리온 5,365.8 이오테크닉스 -1,825.3

에스앤에스텍 1,314.9 이오테크닉스 -1,953.5 CJ E&M 4,470.6 바이로메드 -1,814.5

덕산네오룩스 1,312.5 한국토지신탁 -1,652.6 씨젠 1,899.2 모두투어 -1,502.6

컴투스 1,231.3 솔브레인 -1,165.5 산성앨엔에스 1,787.8 매일유업 -1,481.7

서울옥션 748.9 시공테크 -806.8 파라다이스 1,758.8 다음카카오 -1,419.3

위메이드 720.9 씨젠 -752.8 내츄럴엔도텍 1,300.3 젬백스 -966.4

NEW 683.1 제닉 -673.0 인터파크INT 1,057.2 위메이드 -863.9

C&S자산관리 637.1 피에스케이 -659.1 컴투스 1,043.9 아이센스 -734.1

고영 467.3 네오팜 -658.4 제닉 1,013.5 게임빌 -584.8

CJ E&M 466.7 GS홈쇼핑 -628.9 로엔 806.4 휴비츠 -563.2

은행 보험

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

지트리비앤티 353.4 보령메디앙스 -822.8 NICE평가정보 1,230.3 동서 -1,681.0

휴비츠 303.6 키이스트 -704.5 C&S자산관리 787.9 ISC -1,263.2

OCI머티리얼즈 268.2 산성앨엔에스 -436.0 매일유업 753.3 오스템임플란트 -927.6

파라다이스 216.0 동아엘텍 -392.4 네오팜 683.3 산성앨엔에스 -680.6

한글과컴퓨터 182.3 넥슨지티 -211.0 인터파크INT 649.7 CJ오쇼핑 -512.7

디엔에프 132.8 이오테크닉스 -203.2 CJ E&M 629.3 이오테크닉스 -401.3

서원인텍 128.2 한국사이버결제 -166.5 코스온 612.6 KH바텍 -386.4

콜마비앤에이치 126.0 창해에탄올 -164.1 덕산네오룩스 503.8 KG모빌리언스 -319.9

위메이드 122.4 셀트리온 -161.5 지트리비앤티 454.1 서울옥션 -314.0

매일유업 122.4 에스엠 -138.0 리노공업 400.9 뷰웍스 -291.5

KOSDAQ 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

CJ E&M 8,598.2 3,834.4 서울반도체 1,646.0 2,301.6

코스온 1,392.4 2,406.4 바이로메드 4,734.3 2,214.8

컴투스 933.6 2,234.0 슈피겐코리아 265.5 2,002.3

SK브로드밴드 734.2 1,611.2 네오위즈인터넷 179.5 1,755.0

NICE평가정보 91.3 1,439.6 에스엠 916.3 1,734.6

알에프텍 82.6 1,218.3 젬백스 2,593.2 1,160.1

와이지엔터테인먼트 296.2 1,217.6 아모텍 405.7 1,127.1

마크로젠 1,785.5 851.3 ISC 173.3 1,046.3

메디톡스 1,459.3 820.4 성우하이텍 2,189.8 414.9

아가방컴퍼니 1,996.7 100.6 위메이드 1,998.8 140.2

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임

당일당일당일당일 선물선물선물선물 시황은시황은시황은시황은 새벽새벽새벽새벽 미미미미 증시증시증시증시 결과를결과를결과를결과를 반영하여반영하여반영하여반영하여 작성되는작성되는작성되는작성되는 ‘‘‘‘선물옵션선물옵션선물옵션선물옵션 모닝브리프모닝브리프모닝브리프모닝브리프’’’’를를를를 참조할참조할참조할참조할 것것것것

KDBKDBKDBKDB대우증권대우증권대우증권대우증권 홈페이지홈페이지홈페이지홈페이지((((www.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.com)))) >>>> 투자정보투자정보투자정보투자정보 >>>> 투자전략투자전략투자전략투자전략 >>>> AI/AI/AI/AI/파생파생파생파생 >>>>

주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 가격정보가격정보가격정보가격정보 KOSPI200KOSPI200KOSPI200KOSPI200 1506150615061506 1509150915091509 1512151215121512 KSPK6K9SKSPK6K9SKSPK6K9SKSPK6K9S

기 준 가 격기 준 가 격기 준 가 격기 준 가 격 254.97 255.70 256.75 258.05 1.00

시 가시 가시 가시 가 256.07 256.40 257.40 258.30 1.00

고 가고 가고 가고 가 256.37 257.35 258.25 258.30 1.00

저 가저 가저 가저 가 254.70 255.90 256.90 258.30 1.00

종 가종 가종 가종 가 254.99 256.35 257.20 258.30 1.00

전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비 0.02 0.65 0.45 0.25 -

이 론 가 격이 론 가 격이 론 가 격이 론 가 격 - 255.91 256.97 258.15 1.06

총 약 정 수 량총 약 정 수 량총 약 정 수 량총 약 정 수 량 **** 75,089 118,365 251 1 174

총 약 정 금 액총 약 정 금 액총 약 정 금 액총 약 정 금 액 * ** ** ** * 3,789,526 15,182,279 32,329 129 44,718

미 결 제 약 정미 결 제 약 정미 결 제 약 정미 결 제 약 정 - 120845 (-2605) 1846 (-68) 686 (0) -

배 당 지 수배 당 지 수배 당 지 수배 당 지 수 * * ** * ** * ** * * 1.85% (CD 금리) 0.00 0.11 0.11 -

반 응 배 수반 응 배 수반 응 배 수반 응 배 수 0.87 0.81 0.00

장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스 1.003

전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비 -0.145

주: 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트)

반응배수 = 일중 선물가격변동폭/일중 현물가격변동폭, KSPK6K9S : 6월물과 9월물과의 스프레드를 의미함

장중 평균 베이시스는 1분 평균이며, 만기익일의 경우 전일대비는 직전 최근월물과의 비교이므로 의미없음

주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 투자자별투자자별투자자별투자자별 매매현황매매현황매매현황매매현황 (단위: 계약수) 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매매매매 수수수수 64,800 31,968 16,973 148 2,243 227 2,119 139

매매매매 도도도도 64,996 32,481 17,408 220 1,389 275 1,708 140

비비비비 중중중중 54.7% 27.2% 14.5% 0.2% 1.5% 0.2% 1.6% 0.1%

순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전전전전 일일일일 -196 -513 -435 -72 854 -48 411 -1

누누누누 적적적적 15,856 -1,269 -8,885 204 -5,882 -359 -401 721

매매편향강도매매편향강도매매편향강도매매편향강도 -0.15% -0.80% -1.27% -19.57% 23.51% -9.56% 10.74% -0.36%

주: 누적은 지난 쿼드러플위칭데이 이후부터 현시점까지 당일 순매수 미결제약정의 증감을 누적한 것임

매매편향강도(%)=(순매수/(매수+매도))X100, 절대수치가 클수록 단방향으로의 집중력이 높다는 의미임

ETF ETF ETF ETF 가격정보가격정보가격정보가격정보

전일대비전일대비전일대비전일대비 등락율등락율등락율등락율 거래량거래량거래량거래량((((천주천주천주천주)))) 거래대금거래대금거래대금거래대금((((백만원백만원백만원백만원)))) 외국인보유외국인보유외국인보유외국인보유 TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200

TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 20 0.08% 926 23,899 16.45% NAVNAVNAVNAV 25,834 25,807

KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200 25 0.10% 3,842 99,064 6.00% (ETF(ETF(ETF(ETF----NAV)%NAV)%NAV)%NAV)% -0.19% -0.22%

TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200 합성현물합성현물합성현물합성현물 최근월물최근월물최근월물최근월물 합성선물합성선물합성선물합성선물 T/ET/ET/ET/E 0.00% 0.01%

종가종가종가종가/1/1/1/100000000 257.85 257.50 255.51 256.35 255.60

설정주수설정주수설정주수설정주수((((천주천주천주천주)))) 2,800 450

eff.deltaeff.deltaeff.deltaeff.delta 10.00 12.50 31.65 32.50 31.01

환매주수환매주수환매주수환매주수((((천주천주천주천주)))) 150 0

diff/basisdiff/basisdiff/basisdiff/basis 1.12% 0.98% 0.20% 1.36 0.61

상장주수상장주수상장주수상장주수((((천주천주천주천주)))) 81,750 196,350

주 1 : effective delta(유효델타) = ETF등 전일대비 증감분/KOSPI200 전일대비 증감분

2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장 등의 단위는 천주

3 : 괴리/베이시스 - KOSPI200 대비 괴리율/베이시스, 거래대금의 단위는 백만원

4 : TE(tracking error)=[(NAV/(KOSPI200X100))-1]X100(%)

KOSPI200 선물시장 통계 김영성김영성김영성김영성

02-768-4120

youngsung.kim@dwsec.com

2015.4.3

KOSPI200 선물시장 통계 2015.4.3

KDB DAEWOO DAILY

주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션 가격정보가격정보가격정보가격정보 대표

내재변동성(%) 10.5 콜평균(%) 11.0 풋평균(%) 10.0

역사적 (5일,%)

8.1 역사적

(20일,%) 11.9

월물월물월물월물 행사가격행사가격행사가격행사가격 1504150415041504 1505150515051505

260.0 260.0 260.0 260.0 257.5 257.5 257.5 257.5 255.0 255.0 255.0 255.0 252.5 252.5 252.5 252.5 250.0 250.0 250.0 250.0 257.5 257.5 257.5 257.5 255.0 255.0 255.0 255.0 252.5 252.5 252.5 252.5

CallCallCallCall

가 격(p) 0.22 0.68 1.79 3.60 5.85 2.83 4.10 5.60

전 일 대 비 ( p ) -0.01 -0.01 0.14 0.30 0.55 0.22 0.30 0.35

내 재 변 동 성 ( % ) 10.60 10.60 11.60 13.70 17.00 10.60 11.00 11.20

거 래 량(계약수) 192,507 210,389 133,134 10,331 1,452 1,566 1,058 274

미 결 제(계약수) 55,451 32,685 22,700 9,372 5,429 1,672 1,739 540

PutPutPutPut

가 격(p) 4.65 2.63 1.19 0.49 0.19 4.35 3.15 2.22

전 일 대 비 ( p ) -0.60 -0.57 -0.48 -0.30 -0.15 -0.50 -0.30 -0.22

내 재 변 동 성 ( % ) 7.90 6.60 8.20 9.50 10.70 9.40 9.80 10.20

거 래 량(계약수) 6,874 79,587 156,067 179,130 165,794 1,006 963 3,527

미 결 제(계약수) 14,787 16,384 25,384 34,102 55,174 1,195 1,661 2,860

주: 역사적 변동성, 내재변동성 등은 CHECK II 단말기를 기준으로 한 것임

주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션 투자자별투자자별투자자별투자자별 매매현황매매현황매매현황매매현황 (단위: 계약수) CallCallCallCall 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매수매수매수매수 325,371 251,962 266,512 0 1 1 11,282 0

매도매도매도매도 324,198 251,236 268,317 0 0 21 11,357 0

비중비중비중비중 38.0% 29.4% 31.3% 0.0% 0.0% 0.0% 1.3% 0.0%

순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전일전일전일전일 1,173 726 -1,805 0 1 -20 -75 0

누적누적누적누적 39,719 71,974 -107,547 0 -967 -43 -2,870 38

PutPutPutPut 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매수매수매수매수 325,371 251,962 266,512 0 1 1 168 11,282

매도매도매도매도 324,198 251,236 268,317 0 0 21 168 11,357

비중비중비중비중 38.0% 29.4% 31.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.3%

순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전일전일전일전일 1,173 726 -1,805 0 1 -20 0 -75

누적누적누적누적 125,465 -53,510 -63,106 0 190 -17 58 -9,080

주: 누적은 직전 옵션만기일 이후부터 당일 순매수 미결제약정 증감을 누적한 것임

차익거래차익거래차익거래차익거래 잔고와잔고와잔고와잔고와 프로그램프로그램프로그램프로그램 매매매매매매매매 동향동향동향동향 주주주주 식식식식 주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 주가지수주가지수주가지수주가지수 CALLCALLCALLCALL 옵션옵션옵션옵션 주가지수주가지수주가지수주가지수 PUTPUTPUTPUT 옵션옵션옵션옵션

매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수

차차차차 익익익익 거거거거 래래래래 잔잔잔잔 고고고고 ( ( ( ( 백백백백 만만만만 원원원원 ))))

최근월물 7,209,153 10,903,497 10,969,410 7,223,837 - - - -

기타 - - - - - - - -

합계 7,209,153 10,903,497 10,969,410 7,223,837 0 0 0 0

프로그램프로그램프로그램프로그램 매도매도매도매도 프로그램프로그램프로그램프로그램 매수매수매수매수

주식주식주식주식 거래량거래량거래량거래량 주식주식주식주식 거래대금거래대금거래대금거래대금 주식주식주식주식 거래량거래량거래량거래량 주식주식주식주식 거래대금거래대금거래대금거래대금

수량수량수량수량 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 금액금액금액금액 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 수량수량수량수량 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 금액금액금액금액 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%)

프프프프로그램로그램로그램로그램 매매매매매매매매 동향동향동향동향

((((천주천주천주천주,,,,백만원백만원백만원백만원))))

차익 200 0.03 8,385 0.14 544 0.08 34,071 0.57

비차익 31,337 4.83 904,186 15.26 34,188 5.27 980,554 16.54

합계 31,537 4.86 912,571 15.40 34,732 5.35 1,014,626 17.12

베이시스베이시스베이시스베이시스 수준수준수준수준(p)(p)(p)(p) 1.325 1.225 1.125 1.025 0.925 0.825 0.725 0.625

차익성차익성차익성차익성 순매수순매수순매수순매수 -28 -142 -415 836 -62 -119 -207 324

주: 차익거래 잔고는 1거래일 지연된 데이터임

유가증권시장 04/02 (목) 04/01 (수) 03/31 (화) 03/30 (월) 03/27 (금)

가격 및 거래량 지표

코스피지수 2,029.07 2,028.45 2,041.03 2,030.04 2,019.80

이동평균

20일 2,017.01 2,015.48 2,013.97 2,011.99 2,010.33

60일 1,969.51 1,967.63 1,965.92 1,963.83 1,961.93

120일 1,956.89 1,956.36 1,955.89 1,955.29 1,954.84

이격도 20일 100.60 100.64 101.34 100.90 100.47

60일 103.02 103.09 103.82 103.37 102.95

거래대금(억원) 60,068.3 53,862.5 53,672.9 44,653.9 51,107.4

시장지표

투자심리도 50 50 50 50 50

ADR 108.28 107.07 106.05 103.68 105.05

VR 99.95 93.17 119.55 92.49 92.63

코스닥시장 04/02 (목) 04/01 (수) 03/31 (화) 03/30 (월) 03/27 (금)

가격 및 거래량 지표

코스닥지수 650.57 650.23 650.49 646.74 640.12

이동평균

20일 637.77 636.81 635.82 634.57 633.33

60일 609.53 608.04 606.44 604.64 602.85

120일 577.54 576.81 576.11 575.44 574.78

이격도 20일 102.01 102.11 102.31 101.92 101.07

60일 106.73 106.94 107.26 106.96 106.18

거래대금(억원) 36,744.2 29,457.7 33,584.3 27,222.5 32,133.3

시장지표

투자심리도 70 70 70 70 70

ADR 95.29 97.37 97.97 95.48 100.51

VR 171.66 169.58 211.36 211.49 212.57

자금지표 04/02 (목) 04/01 (수) 03/31 (화) 03/30 (월) 03/27 (금) 국고채 수익률(3년, %) 1.72 1.72 1.72 1.75 1.77

AA- 회사채수익률(무보증3년, %) 1.97 1.97 1.97 1.99 2.02

원/달러 환율(원) 1,095.50 1,102.40 1,109.50 1,104.90 1,103.30

원/100엔 환율(원) 916.10 919.89 923.58 926.80 925.26

CALL금리(%) 1.73 1.74 1.74 1.73 1.74

국내 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - - 185 -639 -702

해외 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - - 878 322 357

주식혼합형펀드 증감(억원) - - -393 -213 -10

채권형펀드 증감(억원) - - 1,958 -360 1,484

MMF 잔고(억원) - - 1,014,844 1,060,730 1,061,940

고객예탁금(억원) - 192,244 183,625 182,008 188,894

순수예탁금 증감(억원) - 2,857 3,847 -3,937 4,842

미수금(억원) - 1,431 1,474 1,392 1,109

신용잔고(억원) - 70,337 64,834 64,705 64,420

해외 ETF 자금유출입 04/02 (목) 04/01 (수) 03/31 (화) 03/30 (월) 03/27 (금)

한국 관련 ETF(억원) - -118.5 -107.2 0.0 -344.2

이머징 관련 ETF(억원) - 0.0 256.8 163.0 -8.4

아시아 관련 ETF(억원) - 0.0 181.8 83.3 74.3

글로벌(선진) 관련 ETF(억원) - -23.8 18.8 0.4 114.3

Total(억원) - -142.2 350.2 246.7 -164.0

외국인 프로그램 비차익 순매수 (억원) 697.0 -631.3 462.5 952.7 -692.3

* 해외상장 ETF는 1) 미국, 유럽, 홍콩 시장에 상장된 한국 노출도가 있는 ETF를 모두 선별한 후, 2) 동 ETF들의 일간 자금유입액 중에서 한국의 비중을 계산하여 총합한 액수.

추종 인덱스의 리벨런싱은 분기별로 이뤄지나 비중은 지수 레벨에 따라 달라질 수 있어 대략적인 추정치로 계산할 것이기 때문에 100% 정확하지 않음

주가지표 리서치센터

02-768-4126

Choonghyun.kim@dwsec.com

2015.4.3