2014 wav group guide to listing syndication final6-23...

12
2014 WAV Group Road Map to Listing Syndication "-(+ .' 00090/+(.)9(& /"-(+C0/+(.)9(&

Upload: donhan

Post on 18-Apr-2018

216 views

Category:

Documents


3 download

TRANSCRIPT

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

2014 WAV Group Road Map to Listing

Syndication

�"�-(+��.'���00090�/ +(.)9�(&��/"�-(+C0�/ +(.)9�(&�����

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

K���

Table of Contents %#!�&�%�! �++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�.�������#%��!���$%� ���( ����%�! �++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�.���'� #!����$����#���++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�/���#�$�!���$��! ����#�� �#%(����$�%�$�++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�/��#� ���$����$#&"%�! �+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�0��#&�"� ���&��$����#���+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�1��$%� �����&#��(�! ����#�� �#%(����$�%�$�+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�2��(���$%� �)��(������++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�3��! %#��%����� �� %����!#%$�++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�3�������$%� &���$��#*����$���� ��+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�-,��! ��&$�! �++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�--���!&%������#!&"�++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++�--�

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

L���

Introduction ��",-"' �,2'�"��-"('�-(�('%"'��)(+-�%,�",�"'�-!��-!+(0,�(����+�/(%.-"('�"'�+��%��,-�-��-(��29��",-"' �,2'�"��-"('�!�,��(%%(0�����)!"%(,()!"��%�)�--�+'��"+,-��'/","('����2�-!����+&�'�)!"%(,()!�+��9�9�9�� �%�"'�!",�-+"��"��)+(��,,�?�-!�,",6��'-"-!�,",6��'��-!�'�,2'-!�,",9��!",�)�)�+�0"%%�0�%$�-!(. !�-!���"+,-�-0(�)!�,�,�(��-!��)+(��,,6��",�.,,"' �-!���/(%.-"('�(��-!��(+" "'�%�-!�,",�(��%",-"' �,2'�"��-"('��(%%(0����2�-!��'�0�+((-,�(��-(��2:,��!�(-"���'-"-!�,",9��!��"'�.,-+2�",���/�%()"' ���)%�-!(+��(��'�0�&(��%,�-(�-+�',&"-�%",-"' ,��(+�('%"'����/�+-","' ��-���)����-!�-�",��+(�"' �-!�������-"/�'�,,�(��-!��)+(��,,�"'���," '"�"��'-�0�29�(0�/�+6�(.-�(��-!",��!�(,�(���'-"-!�,",�0���+���� "''"' �-(�,����� %"&&�+�(��'�0�).�%",!�+,�0!(�,��$�-(����-!����,-�)(,,"�%��)�+-'�+,�-(��+($�+,9���'�0�,2'-!�,",�",�('�-!��!(+"3('9��The Birth of Listing Syndication �'�KIIM�-(�KIIO6�%",-"' �,2'�"��-"('�-(�('%"'��).�%",!�+,�)%�2����'�"&)(+-�'-��'��,-+�-� "��+(%��"'�-!��,.���,,�(��+��%��,-�-���+($�+,9��-�-!��-"&�6��"+&,�"'��(&)�-"-"/��&�+$�-,�0!(���++"�����-0��'�JII��'��JNI�%",-"' ,�0�+��,)�'�"' �FJ� "%%"('��''.�%%2�('�)+"'-���/�+-","' 9��!��)+"'-���/�+-","' �0�,�'(-������-"/��"'� �'�+�-"' �&�'2�%���,6��.-�"-�0�,��('������.,������������������������������������������9��!�+��",�,(&�-!"' �&� "��%���(.-�,��"' �2(.+�!(&���'��2(.+�� �'-:,�)!(-(�"'�-!��'�0,)�)�+�-!�-�,-"+,�-!��,(.%9��'�(+-.'�-�%26�)+"'-�0�,�'(-��"'�'�"�%%2�,.,-�"'��%�9��+($�+,�'��������0�2�(.-9��(',.&�+,�!����%+���2��%���-(�-!��"'-�+'�-��(+�)+()�+-2�,��+�!6��'���+($�+,�'��������0�2�-(��.-�-!�"+���/�+-","' ��.� �-9��(+-�%,�,(%/���-!��)+"'-��+",",��2�(���+"' �&�+$�-"' �-(�&"%%"(',�(���(',.&�+,�,!())"' ��(+�%",-"' ,�('���!((6����6��(( %�6� ��6��'��,(�&�'2�(-!�+,�?�&(+��+���!��-����+��-"('�(��-!���(,-9���0,)�)�+,�����&��'.+,"' �!(&�,�0!�+����/�+-","' ��(%%�+,�0�'-�-(��"�9��+($�+,�-(($�.)�-!��"'"-"�-"/��(��&�'.�%%2��.)%"��-"' �%",-"' �"').-�('-(�"'-(�).�%",!�+�0��,"-�,6�(+�)+(/"�"' ��+.���������-������,9���(�-!���+��"-�(��-!���(.'��+,�(���",-!.�6�'�&�%2�+���.'-36� �+$��",�6��'���.$���%�,,6�,2'�"��-"('��&�+ ����,���,"&)%���(',-+.�-9��!�+��0�,�('���(&)�'26��'��-!�2�!�'�%���-!��%",-"' �,2'�"��-"('�'���,��(+�-!���'-"+��+��%��,-�-��"'�.,-+29���!�"+��.,"'�,,�&(��%�0�,��",+.)-"/��"'�-!�-�"-�0�,����+���,�+/"��9� ��,��(.%��(���+�-!��,�+/"����+���-(�-!�"+�)�+-"�")�'-,�@�+($�+,A9�������+(.)�)�+�(+&�������,��,-.�2�('�,2'�"��-"('������-"/�'�,,�"'�KIIQ�-(�.'��+,-�'��-!���&�+ "' �-+�'��(�� ��,�)+(/"�"' �,2'�"��-"('�,�+/"��,9��-�",,.��0�,�-!��� �>(%���(',"��+�-"('�(��-!�� ���%�/�%"' �-!��)%�2"' ��"�%���2� "/"' ��/�+2��+($�+�-!����"%"-2�-(�����,,�).,!��.--('�%",-"' �,2'�"��-"('9��-�-!�-�-"&�6��+($�+,�0�+��&(+��-!�'�0"%%"' �-(�)�,,�-!���.+��'�(��,2'�"��-"('�(/�+�-(� ��,9���%%"��!�+�(''��.6��"����+�,"��'-�(���)�+�-"(',��-��"�$,('����%-2�"'���'(�0�,�*.(-���,�2"' �;��������$��������������������������!������������!��������������������������'� ��� ��������������� ��������@ ���"'���'(���/���A�������������������������������������� ������������� ����� �����%���������������������������������������������$�����������������$'����"� ��������������������������� �������� ��������������"�$'<��-�-!��-"&�6��",-!.��,.))(+-���KJ�).�%",!�+�,"-�,8��(( %����,�6���!((6��+.%"�6��"%%(06��������%��,-�-�6�(&�,��)�6� 2������6�(-)��,6���,-6����,��+�!6� "%"-�+29�(&6����$)� �9�(&6��+('-�((+6��(��%6�(&�B��'��

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

M���

@�.,-(&�+,�('%2A6���%((&����+�!�@����"' ����&�&��+,�('%2A6��2��+!(&�,6��(�%�6��+()�(-6��2�(,6��'����$�!(&�,���9��(��2�-!�2�).�%",!�-(�&(+��-!�'�KII9���.+���,��,-.�2��(�.,���('�-!����'��"-,�(��,2'�"��-"('�-(��+($�+,9��'%"$��)+"'-6��" "-�%���/�+-","' ���'����&��,.+���"'�-�+&,�(���%"�$,��'��%���,9��+��",���,'�),!(-�(��-!����-���-�-!�-�-"&�9�

���������!����� �����������" %��-�-!��-"&�6���!((�0�,�-!��%����+�"'��+"/"' ��(',.&�+�-+���"��-(��+($�+�0��,"-�,��(%%(0����2��+.%"�6��(( %����,�6��'���"%%(09��!��,-(+2�0�,�*."-���"���+�'-�0!�'�2(.��(.'-���%���,9���

��������"����� �����������" %����!((���-.�%%2�)"�$���.)�&�+$�-�,!�+��0!�'�"-���&��-(�%���,��2�%����,(.+��9��"%%(0�!�����!��%-!2�,��('��)%����,!(0"' ��'���%%�(��-!��(-!�+�,(.+��,�,-+. %���-(��+"/��J�"'�JI�%���,9����,"-�,�-!�-�0�+��(���+"' �%"��,-2%����-���'��).�%"��+��(+����-���� �'�-(�)+(�.���&(+��%���,9����

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

N���

New Problems Emerge ��!��)+"&�+2�)+(�%�&�-!�-��&�+ ���0"-!��",-!.��0�,�%",-"' ���>�2'�"��-"('9��+�" ��"' 6��!"����)�+�-"' ����"��+�(���!�,��'-�+'�-"('�%�,�"�8�( ������������������������������������������� �������� ��������������%����$���������#�����������������������!��"��������$�������������� ���'���������������������������������"��"� ������������� ����������������������� ��"���')��'���"' � (�,�('�-(�,�26�(���"� ��������������������������������������� ��.++�������������-,�"���������!��$��$')��%��+%2� +9��"' �"��'-"�"���-!��+((-�(����)+(�%�&�-!�-�!�,�('%2�0(+,�'���'(0�-!�-�-!��'.&��+�(��,2'�"��-"('�,(%.-"('�!�,��1)�'���6��'��-!��'.&��+�(��,"-�,�)+�,�'-"' �%",-"' ,�!�,���%%(('���-(�&(+��-!�'�KII�?�,(&��"'��(+�" '�%�' .� �,4��+($�+,�!�/���%��+%2�%(,-�-!����"%"-2�-(�&('"-(+�-!�"+���-����+(,,��%%�(��-!�,��,"-�,9��"' %��,(.+���,2'�"��-"('�0"-!���"%2�.)��-��",�-!��('%2�)�-!�-(�%",-"' ����.+��29���!�+��0�,���,��('��+2�"&)��-�(���",-!.�:,��&�+ �'��9�JQI�'�0�).�%",!�+,��&�+ ��9��!��� �>(%����++"�+�(��).�%",!�+,� �"'"' �����,,�-(��+($�+�%",-"' ,�0�,�+�&(/��9��(+�����0�-!(.,�'���(%%�+,���&('-!6��'2�).�%",!�+��(.%��#("'�-!��+�'$,�(��-!���",-!.��).�%",!�+�'�-0(+$9���+!�),�-!��&(,-���&(.,�(��-!�,��'�0��(0�(2,�(��-!��)+()�+-2�,��+�!��+('-"�+�0�+���"%%(0��'���+.%"�9��!�2���/�%()����&�3"' ��(',.&�+����"' �0��,"-�,��'��)(.+���&"%%"(',�"'-(�-+���"�� �'�+�-"('9��(',.&�+,�+�%",!���-!��'�0�,-�'��+��(��('%"'��!(&��,��+�!6�+"�!�0"-!�%"��,-2%����-�6�,�!((%���-�6�!(&��/�%.�-"(',��'��).�%"��+��(+����-�9��/�'-.�%%26�,�%%�+,��� �'�-(���&�'��,2'�"��-"('���/�+-","' �"',-����(��)+"'-���/�+-","' ��+(&�-!�"+�%",-"' �� �'-9�-�-(($���(.-�JI�2��+,6��.-�-!�-�",�-!��'(+&�-(��29��!�'$�.%%26�,�%%�+,�!�/��,-())�����&�'�"' �'�0,)�)�+�)+"'-���/�+-","' 9�� (,-��+($�+,��",&",,���-!�,��)+(�%�&,6�('%2�-((� %���-(�!�/��&����-!��-+�',"-"('��0�2��+(&�)+"'-��'���/("��-!��!" !��(,-�(��'�0,)�)�+���/�+-","' 9��!��KIIQ������+(.)��+($�+����,"-�������-"/�'�,,��-.�2�&��,.+���-!��"&)��-�(��,��+�!��' "'��()-"&"3�-"('6�)�2>)�+��%"�$6�('%"'����''�+���/�+-","' ��'��%",-"' �,2'�"��-"('9����-!��J9N�&"%%"('��(',.&�+,�/","-"' ��+($�+�0��,"-�,6�('%2�JNU�(��/","-(+,���&���+(&��%%�(��-!(,�����(+-,��(&�"'��9��!��$�2� (�%�(��-!���+($�+�0�,�-(��"/(+���"-,�+�%"�'���('�-!��'�0,)�)�+6�,(�-!�2��&)(0�+���-!��,!"�-�-(��" "-�%�&�+$�-"' �-(�,�/���(,-,�0"-!(.-�&.�!�+� �+��-(�,�--"' ���%(' �-�+&�,-+.�-.+���(+���-��&�'� �&�'-�"'�)%���9��Terms of Use on Third Party Websites ��2�-!���'��(��KIIR6��+($�+,��� �'�-(�%(($�,.,)"�"(.,%2�.)('�-!"+��)�+-2�0��,"-�,�0!(�0�+���",)%�2"' �-!�"+���-�9��!�,��,"-�,�!���-�$�'�(/�+��,�-!��������-(�/("���(���(',.&�+�)+()�+-2�,��+�!��'��-!�2�0�+���.%%",!%2��!�+ "' ��+($�+,��'��� �'-,�-(�!�/����"+��",)%�2�('�-!�"+�(0'�%",-"' ,9��!",�",,.��)�+,",-,�-(��2��,��"+&,�!�/��,(&���('��+'���(.-�-!�"+���"%"-2�-(��'�(.+� ���(',.&�+,�-(�.,���+($�+��'��� �'-�0��,"-�,9��'2�-"&��-!�+��",��'�"'-�+&��"�+2���-0��'����+($�+��'��"-,��(',.&�+6��,)��"�%%2�('��-!�-��!�+ �,��� �-�����6�-!�+��",�)�.,���(+��('��+'9������+(.)�-(($������)��"/��"'-(�-!",�",,.��"'���)�)�+�).�%",!���"'��(/�&��+�(��KIIR�-"-%�����+&,�(���",-"' ��2'�"��-"('�-(��!"+����+-2��",-"' ����,"-�,9��!��,.�-"-%��0�,��������������

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

O���

����%��'��-!�-�",��1��-%2�0!�-������+(.)��"�9��!�-�0���(.'���", .,-���&�'2��+($�+,6��'�(.+� "' �,(&��%"$���!(+�0�,-6���"'�6��'��(-!�+,�-(�,-()��%%�%",-"' �,2'�"��-"('9��

� '���"'"-��.,��(����-��� '���"'"-��,!�+"' �(���()2+" !-�� �+($�+�"'��&'"�"��-"('�(���%%�%� �%���-"('�� �.�%",!�+��+���(&�-(�+�>,2'�"��-��(+�,�%%���-��� �.�%",!�+��+���(&�-(�+�>)+(�.�-"3����-��

��+($�+,�!���,.���,,�.%%2�,-())���-!���%���"' �('�'�0,)�)�+���/�+-","' ��.-�!����('��,(�"'���0�2�-!�-�-!+��-�'���-!�"+�(0'�+,!")�(��%",-"' ���-�9��Franchise Disruption ��+�'�!",��0��,"-�,�0�+������,.�%-2�(��-!��,!"�-�-(�%",-"' �,2'�"��-"('9���2� �+�!�(��KIJJ6�'(��+�'�!",���(',.&�+�0��,"-��+�'$���"'�-!��-()�JI��(+�('%"'���(',.&�+�,��+�!�"'�+��%��,-�-��@�� ���&����"���%�-+,,*'��'��(��-!��$�2�/�%.�,�(���+($�+����"%"�-"('�0"-!����+�'�!",��",�-!���+�'�!",��0��,"-�9��!�+��0�,���-"&��0!�'����%-(+9�(&�0�,�-!��-()��(',.&�+�)+()�+-2�,��+�!�)(+-�%6��(%%(0����%(,�%2���!"'���2���= ����'��-!�����������+�'�,9���9�(&6�-!��).�%"�����"' �0��,"-��(��-!��(.,-('��,,(�"�-"('�(�����%-(+,�0�,��%,(�"'�-!����+%2�&"19��,�0�,��(��% ��9�(&6�-!���(',.&�+�0��,"-��(��-!��%�+ �,-�+� "('�%� �����,���"'�-!���(,��' �%�,��+��9��-�-!��-"&�6�('%2�����0�/�+2�%�+ ���+($�+,�%"$����"'�����%-26�(0�+���''�6��(' ��'���(,-�+6��")���%-26��"��!�+-6��(1��'���(��!����%-(+,6��'�����2�(%%���2��(.%���(&)�-��0"-!�-!���+�'�!",���+�'�,9��!�'��",-!.��-(($�(/�+�,2'�"��-"('6�'�0�).�%",!�+,��� �'�-(��(&)�-��0"-!��+�'�!",���'�� ����(',.&�+�0��,"-�,6������-"/�%2�-�$"' �(/�+�-!��,)(-�(��.)"����2�-!���+�'�!",�,6�%�+ ���+($�+,6��'��&(,-� ����(',.&�+�,"-�,9�����,��+(&��+�'�!",��,"-�,��+"���.)��'���+($�+,��� �'�-(�*.�,-"('�-!�"+�/�%.��?��,)��"�%%2�-!����-"('�%���/�+-","' �����(+�����-!�-�0�,� ("' �-(�('%"'����/�+-","' ��'��'(-�2"�%�"' �%���,�-(��+�'�!",���+($�+,9��

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

P���

��������#����� ������������� ��" !!��'�KIJJ6������+(.)�).�%",!�����,-.�2���%%����2'�"��-"('�K9I�0!�+��2�0��(���+���,(&��,. �,-"(',�-(�-!��+��%��,-�-��"'�.,-+2�-(�!�+'�,,�,(&��(��-!��",,.�,��+��-����2�%",-"' �,2'�"��-"('9���

J9 �(����$�-(�,"' %��,(.+���,2'�"��-"('�K9 ��*."+������-��%"��',��L9 ��/�%()��'����,(�2(.�'(�%(' �+�,�'��%",-"' ,7�#.,-�%�-�).�%",!�+,�+�%�2�-!����-���+(&�-!��

�('-�'-�(0'�+:,�,�+/�+�@'(-�-�$�����()2�(��"-A9���(�-!���+��"-�(���%�1���+"%%"(��'��-!��-��&��-��������6�-!�2�-��$%���-!��-�,$�(��+� �"'"' ��+�'�!",��0��,"-��," '"�"��'����2�)�+-'�+"' �0"-!��",-!.���'���('-+��-"' ��"+��-%2�0"-!�).�%",!�+,9��'��(��-!��," '"�"��'-����-.+�,�(��%",-"' �,2'�"��-"('�",�-!��%"'$����$�-(�-!��%",-"' �,(.+��9���������'� (-"�-���-(�,�'��%",-"' ,��+(&�-!�"+��+�'�!",����-���,�,�-(�-!��).�%",!�+,��'��%"'$������$�-(�-!���+�'�!",���+�'��0��,"-�,9��-!�+��+�'�!",���+�'�,��(%%(0���-!�"+�%�����'��,.���'%2�-!���+�'�!",��,"-�,�+� �"'���-!�"+�+" !-�.%�)%����(��-+���"��%����+,�#.,-���%(0�-!��'�-"('�%�).�%",!�+,9��!�2�����&����)+"&�+2�,"' %��,(.+����(+�-!�"+��+�'�!",��,9��!�2��%,(�'� (-"�-�����-��%"��',�,6��.-�-!��'�-.+��(��-!(,����-��%"��',��� +��&�'-,�+�&�"',��('�"��'-"�%���-0��'�-!���+�'�,��'��-!��).�%",!�+,9����������%,(��'+"�!���-!�"+�,"-�,�0"-!�'�" !�(+!((���'��,�!((%���-��-(�'�++(0�-!���(',.&�+��1)�+"�'��� �)6��.-��"��'(-� (��,���+��,�).�%"��+��(+����-�9��Trumping Rules Emerge ��",-"' �,2'�"��-"('�,�+/"��,�����&��-!��+� ���2�KIJJ9��(3�',�(���(&)�'"�,��� �'�(���+"' �%",-"' �,2'�"��-"('��,������-.+��(��-!�"+�)+(�.�-9� � �3"'�,�%"$��(&�,��'����'��,2'�"��-�9��"+-.�%��(.+�)+(/"��+,�%"$���+()�+-2���'(+�&��,2'�"��-�9�� �'-�,2'�"��-"('�)+(�.�-,�%"$���(,-%�-,��&�+ ���)+(&"'�'-%29�� �'-�0��,"-�� )+(�.�-,�%"$���("'-K�,2'�"��-�9��!�� (�%�0�,�-(�

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

Q���

�(''��-�-!���(',.&�+�-(�-!��%",-"' �� �'-�.,"' �-!�-����$�%"'$9��(&�('���(+ (-�-(�-!"'$���(.-�-!��+�&"�"��-"(',�(��-!��,�&��%",-"' ���"' �,�'-��2�&.%-")%��,(.+��,�-(�-!��,�&��).�%",!�+9��.�%",!�+,�0�+�� �--"' �M�&"%%"('�%",-"' ,�����2�0"-!(.-���&�-!(���(+��!((,"' �0!"�!�-(��",)%�29��.�%",!�+,�,(('��(.'���'���,2�,(%.-"('9��!�2��",)%�2���-!��%",-"' ��+(&�-!��,(.+���-!�-�)�"��-!�&��(+��'!�'����%",-"' ,9���!",�,"&)%��,(%.-"('���.,����'(-!�+�+(.'��(��,-(+&,9��'���� �"'6��+�'�!",�,��(.'��-!�&,�%/�,����"' ����"%�&&�9��"-!�+�-!�2�)�"��).�%",!�+,�-(��",)%�2�-!�"+�%",-"' �(+�(-!�+�%",-"' �����,�0(.%��-+.&)�-!�&9�� �"'6����������&�+ ����2�'� (-"�-"' �-�+&,�0"-!�-!��).�%",!�+,9��!�2��(.'����0"'>0"'���%�'���0!�+��2�-!�"+������-(�).�%",!�+,�0(.%��-+.&)�(-!�+,�"'�+�-.+'��(+�)+(&(-"' ��",�(.'-���)+"�"' �-(�-!�"+��+($�+��+�'�!",��,9��.�%",!�+�"'�(&��"&&��"�-�%2��(.'����.)��'���+�'�!",��0��,"-�,� �"'������$�&.�!�(��-!�"+�-+���"�9�(0�/�+6�-!��)+(�%�&�(��&.%-")%������,�(��-!��,�&��%",-"' �('�'('>)+�&".&���/�+-","' �)�+,",-��9� (+�(/�+6�,(&���+($�+,��� �'�-(�%(($��-��+�'�!",���+�'�,�"'�-!��,�&��%" !-�(��-!"+��)�+-2�,"-�,�?��,��(&)�-"-(+,�0!(�,")!('�(���-+���"��-!�-�,!(.%�� (��"+��-%2�-(�-!���+($�+�,"-�9���/�+2�).�%",!"' ��(&)�'2�!�,�"-,�(0'�-+.&)"' �+.%�,9��(+�-!��&(,-�)�+-6�-!�,���+��'(-�).�%",!��9��.-��,���,-��,�0����'�-�%%6�-!�2��(%%(0�-!",��))+(1"&�-��(+��+9��'2('��0!(�)�2,�!�,�-!�"+�%",-"' ��",)%�2���"'��"+,-�)(,"-"('�0"-!�-!��%"'$����$�"'�-!�������!('(+��9��(�"���'�� �'-�",�)�2"' ��'��-!�2�0�'-�-!��%"'$����$�-(�-!�"+�� �'-�0��,"-�6��'��-!�"+�� �'-�0��,"-��)+(/"��+�",�,�'�"' �-!����-��-(�-!��).�%",!�+6�-!�-�%",-"' �0"%%�����",)%�2��9����-!���+($�+�",�)�2"' ��.-�-!���+�'�!",�������",�-!����-��,(.+��6�-!��%"'$� (�,����$�-(�-!���+�'�!",��,"-��+�-!�+�-!�'�-!���+($�+�,"-��.'%�,,�-!���+($�+�,�'�,����"+��-�����9����-�+�)�2"' ��.,-(&�+,6�&�'.�%%2��'-�+���%",-"' ,�-+.&)��/�+2('�9����'�� �'-�,�-,�.)��'����(.'-��'�����,���%",-"' ��"+��-%26�-!�-�%",-"' �)+�/�"%,9���1-�.)6��+�'�!",������,�)+�/�"%9��!�-�",�-!��� +��&�'-���-0��'�&(,-��+�'�!",�,��'��).�%",!�+,9���+($�+�����,���%%�"'���!"'���+�'�!",������,9��"+��-� �������,��'�� �������,��+(&��",-!.����%%�"'���!"'���+($�+�����,9��+"' "' �.)�-!��+��+��+���"+-.�%��(.+6� � �3"'�6��'��(-!�+�+�'�(&������,(.+��,9��,���,"����+�?��+�'�!",�,6� ��,6��'���+($�+,��%%�.,���",-!.�9��(�"'�,(&����,�,�?��",-!.��",�,�'�"' �-!����-��&(+��-!�'�('����2�/"+-.��(��� +��&�'-,�0"-!��"���+�'-���-��,(.+��,9�-:,���&�,,6��'��%",-"' ����.+��2����(&�,����" �)+(�%�&9���&�&��+6�-!�,���+�� �'�+�%�)�+��)-"(',�(��-+.&)"' �(+��+9��!�+���+���%%�$"'�,�(��� +��&�'-,�-!�-��%-�+�-!",��'��-!�+���+���%,(�/�+"�'��,��+(&�).�%",!�+�-(�).�%",!�+9��(-��?�-!",�",�'(-����",-!.��)+(�%�&9��!�2��+��-!��)")�,�-!�-�&(/����-�9��!�2��+��� '(,-"��-(�-!��%",-"' ,��%(0"' �-!+(. !�-!�"+�)")�%"'�,���-0��'�-!����-��,(.+����'��-!��).�%",!�+9��!�2�+���+�-(�-!�&,�%/�,��,��0"-3�+%�'��?�-!��+(.-"' �,(.+���(���%%�%",-"' ��.++�'�29��Listing Accuracy on Third Party Websites �'�KIJK6������+(.)�+�)��-���+�,��+�!�-!�-��/�%.�-���-!�����.+��2�(��%",-"' ,�('�-!"+��)�+-2�%",-"' �0��,"-�,9��-�-!��!��+-�(��-!��+�,��+�!�0�,�-!���",�(/�+2�(��!(0�����-!��)+(�%�&�",��'��0!�-�"-,�+�&"�"��-"(',��+�9��!�'�%",-"' ,��+��"'���.+�-�%2���/�+-",��6��!�(,��',.�,9��(',.&�+,����%�%"$��-!�2��+��/"�-"&,�(��"'�(+&�-"('��+�.��(+�-!���%�,,"����"->�'�>,0"-�!�,��&9�� �'-,��+��

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

R���

�(&��+����0"-!�%���,�('�%",-"' ,�-!�-�!�/��%(' ����'�,(%�6��1)"+��6�(+� ('��(���&�+$�-9�-�",����+($�'�,2,-�&9���!��+�,��+�!�%(($����-�-!��&�#(+�&�-+()(%"-�'�&�+$�-,��'���(.'��-!���(%%(0"' �$�2�",,.�,8��

J9 -�-(($�P�-(�R���2,��(+�'�0�%",-"' ,�-(��))��+�('�-!"+��)�+-2�%",-"' �0��,"-�,9�K9 LOU�-(�LPU�(��%",-"' ,�('�-!"+��)�+-2�0��,"-�,�0�+��'(-��(+�,�%��L9 �'%2�PRU�-(�QJU�(���(+�,�%��)+()�+-"�,�0�+����"' ��",)%�2���('�-!"+��)�+-2�0��,"-�,9�

��(�-!���+��"-�(��).�%",!�+,6�-!�2�!�/��%"--%���('-+(%�(/�+�%",-"' ����.+��29��!�2��(�'(-��('-+(%�-!���%(0�(����-��.),-+��&�(��-!�"+�0��,"-�9��!�2�!�/��'(�0�2�(��$'(0"' ����.+�-����-���+(&�"'���.+�-����-�9��+.%"��%�.'�!����'�"'"-"�-"/��@�+.%"���"+��-�����+�'��A�-!�-�,(&�� ��,�!�/����()-���-!�-�0"%%�.,��-!�� �����-��-(�&�-�!��'���))�'��%",-"' ,�('�-!�"+�,"-�9��"%%(0�-((�!�,��'-�+���"'-(��"+��-�,2'�"��-"('�� +��&�'-,�0"-!� ��,9��%-!(. !�-!�,�� ���� +��&�'-,��+��",(%�-��6�-!�2��(�"&)+(/�����.+��2��2�)+(/"�"' �-!��,�&��*.�%"-26���)-!6��'��-"&�%"'�,,�(����-��-!�-����%-(+9�(&��'���+($�+�0��,"-�,�(���+9��My listing, my lead ���2(.��,$��'2��+($�+�(+�� �'-���(.-�-!�"+��+.,-+�-"(',�0"-!�%",-"' �,2'�"��-"('�-(��26�-!�+��",�('��%(.���'���%��+��+.,-+�-"('8��$��������%��$�����9��!��%",-"' ���-��",�-!��)+()�+-2�(��-!���+($�+9��!�+�/�+�"-� (�,6�-!�-��+($�+�",�+�,)(',"�%���,�-!��%� �%��.,-(�"�'�('���!�%��(��-!��,�%%�+9�'�KIJL6��%�+�"-2��(',.%-"' �).�%",!������(%%��(+�-"/���(�.&�'-���%%���-!���2'�"��-"('��"%%�(���" !-,9��+��",���,2'(),",��+(&�-!�-�).�%"��-"('8��

� �.�%",!�+�0"%%��",)%�2�-!��%",-"' ��"+&��('-��-�"'�(+&�-"('�� �.�%",!�+�0"%%��",)%�2�-!��%"'$����$�-(�-!��%",-"' ��"+&�� ��/�+-","' �('�-!��%",-"' �0"%%�����%��+%2�&�+$���� �.�%",!�+�!�,���)+(��,,��(+��',.+"' ���-�����.+��2�� �.�%",!�+��",)%�2,�-!��,(.+���(��-!����-���'��-!��-"&��,-�&)�(��-!��%�,-�.)��-��� �.�%",!�+�+��( '"3�,�-!��"'-�%%��-.�%�)+()�+-2�(��-!���+($�+�� �.�%",!�+�0"%%�'(-��!�+ ���(+�� +� �-"' �+�)(+-,�� �.�%",!�+�)+�/�'-,�,�+��'�,�+�)"' �� �(�+�>,2'�"��-"('�(+��",-+"�.-"('�-(��'(-!�+�)�+-2�� ��.�%",!�+��(�,�'(-�)(0�+�(-!�+�0��,"-�,�

��(.+��8��%�+�"-2��(',.%-"' 8�!--)8==�%�+�"-29�(&=0)>�('-�'-=.)%(��,=KIJL=IO=�-�-�>��>�2'�"��-"('>KIJL9)�����Contract Alignment Efforts �'�+�,)(',��-(��+($�+���&�'�,6� ����('��+',6��'��-!��0"��,)+����"'�.,-+2��))%�.,���(+�-!���%�+�"-2��2'�"��-"('��"%%�(���" !-,6��("'-K�"'"-"�-����'����(+-���%%����('-+��-��%" '&�'-9��("'-K�",�

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

JI���

�+ .��%2�"'�-!��,��('��,��-���!"'���",-!.���(+�%",-"' �,2'�"��-"('9��!���("'-K�"'"-"�-"/��!�,��"/��$�2��%�&�'-,8��

� -����"'�,�-!��+(%�,�(��-!���('-�'-�(0'�+�"'�%"��',"' ��'���",-+"�.-"('�(��%",-"' ���-��� -����"'�,�-!��-�+&,��'���('�"-"(',�(��.,���+(&�-!��,(.+���(��-!��%",-"' ���-�9�� -����"'�,�-!��+(%��(���("'-K�"'��'�(+�"' ��(&)%"�'���� �+��-�,���&��!�'",&��(+�).�%",!�+,�-(���*."+��&(+��+" !-,�� -��"&,�-(�!�%)��('-�'-�)+(/"��+��1-+��-�/�%.��(+��(&)�',�-"('��(+�-!��/�%.��(��-!����-�9�

�'�,.&&�+26��("'-K�",�%(($"' �-(��"���+�'-"�-��"-,�%���2� ("' ��.+-!�+�-!�'��",-!.��-(��,-��%",!�-!��+(%��(��-!��%",-"' �,2'�"��-(+��,��'�� �'-��(+�"&)+(/"' �-!��+�%�-"(',!")���-0��'���-��(0'�+,��'��).�%",!�+,9��(���-�6�-!�+��!�,����'�%"--%��-+��-"('��(+��('-+��-��%" '&�'-����(+-,�0"-!��("'-K6��.-�"-�!�,�"'�%.�'����-!��&"'�,�-�(���+($�+,�0!(�/"�0�-!�"+���-���,��'��,,�-9������+(.)���%"�/�,�-!�-�-!",��+�&�0(+$�0"%%����(&����0�%%,)+"' �(���.-.+��+�%�-"(',!"),���-0��'�%",-"' ��+($�+,��'��).�%",!�+,9��The Best Publisher: Chase Bank ��+�))"' �"-��%%�.)6�0��0(.%��%"$��-(�"��'-"�2�-!����,-��"-"3�'�(��-!��).�%",!�+��(&&.'"-29��.+� (�%�0�,�-(��',0�+�('��*.�,-"('8�;�!�-�).�%",!�+���!�+�,�-(�-!����,-�)+��-"��,��'��)+"'�")%�,�(��%",-"' �,2'�"��-"('�-(��25<������+(.)�)(.+���-!(. !�-!��%",-"' ��",)%�26�-�+&,�(��.,�6���-��%"��',�,6��'��(-!�+�$�2��%�&�'-,�-!�-�-!+��-�'��+($�+,�0!�'�-!�2��!((,��).�%",!�+,��(+�('%"'����/�+-","' 9�����",�(/�+����'�.'%"$�%2���'�"��-�8��!�,����'$��'��-!�"+�&(�"%���))%"��-"('��!�,�� 2���0�(&�9��'-�+�,-"' %2��'(. !6�-!��)+"&�+2� (�%�(��-!",�).�%",!�+�",�-(��",)%�2�%",-"' ,�('�-!���!�,�� 2���0�(&��&(�"%���))9��!�,��",�)+(&(-"' � 2���0�(&��-(�-!�"+�NI�&"%%"('��!�,���.,-(&�+,9��'%2�-!��%",-"' ��+($�+�",��",)%�2��9��!�+��",�'(�&��!�'",&��(+��!�,��-(��/�+��!�+ ���'2��+($�+��(+��'2���/�+-","' �)+(�.�-9��!�+��",�'(��(&)�-"' ���/�+-","' �('����+($�+�%",-"' 9��%%�%���,� (�-(�-!��%",-"' ��+($�+�(+�-!�"+�� �'-9���!��.,�+�"'-�+�����",��%��'��'����,2�-(�'�/" �-��0"-!��' � "' �%"��,-2%����-��)(0�+����2��'�(�+��'�(+&�-"�,9��+�'$%26�-!�2�!�/��-!��&(,-�)+",-"'���",-!.��,�(+���+��0���(.%���"'�9��

� �"'$�-(��+($�+�,"-��� �.%%��+($�+��'��� �'-��('-��-�"'�(+&�-"('�%",-���� �(��(',.&�+�+� ",-+�-"('�+�*."+���� �(����,�+�*."+���� �(�+�>,2'�"��-"('�� �(�,�'(-�)(0�+�(-!�+�,"-�,�� �+(/"��,�,.))(+-�"'�J>L��.,"'�,,���2,�� �)��-�,���"%2�� ��&(/�,�"'��-"/��%",-"' ,���"%2�� �+(/"��,�/"�0��'��"'*."+2�+�)(+-,�

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

JJ���

� �+(/"��,�%",-"' ��++(+�+�)(+-,�� �+(!"�"-,�(-!�+,��+(&�,�+�)"' �(+�+�.,"' ���-��

����,.+��-(��(0'%(���-!���!�,�� 2���0�(&���))�-(�-�$������+��.%�%(($��-�-!��0�2�-!�2��1��.-��-!���",)%�2�(���+($�+��'��� �'-��+�'�"' �('��+($�+�%",-"' ,9����0�+���%,(�)+�--2�"&)+�,,���0"-!�!(0�-!�2���)%(2����'�(�+��'�(+&�-"�,��(&&.'"-2�"'�(+&�-"('�-(��(&)%�-��-!��%",-"' 9��Conclusion ��+($�+,��+��"'�-!���+"/�+:,�,��-�('�%",-"' �,2'�"��-"('9��!�2�!�/��-!���('-+(%�-(��!((,��"��-!�2�,2'�"��-��(+�'(-9��!�'�-!�2�,2'�"��-��%",-"' ,6�-!�2�!�/��-!���('-+(%�(/�+�-!��-�+&,�(��.,�9��.�%",!�+,�0"%%����)+�,,���-(��('�"+&�-(�&(+��&.-.�%%2���'��"�"�%��.,"'�,,�� +��&�'-,�0"-!��+($�+,�-(�+�-�"'�-!��)�+-'�+,!"),�-!�-��+��"'�)%���9����(&)�'"�,�%"$���!�,��%����-!��0�2��'�� �"'�0"��,)+������()-"('6�-!�+��&�2������,!"�-�-!�-�0"%%���--�+�,�+/���/�+2('��?�-!���(',.&�+6�-!��).�%",!�+6��'��-!���+($�+9��.�%",!�+,�0!(��(&&�'��-!���.%$�(��-!�"+�+�/�'.���+(&�-!��� �'-��'��-!���+($�+�0"%%��('-"'.��-(�)+(,)�+�0"-!��1",-"' ��'��'�0�"''(/�-"(',�-!�-�,.))(+-�-!��"'�.,-+2:,�'���,�-(� �'�+�-��+�,.%-,��+(&�('%"'��&�+$�-"' 9�(0�/�+6�-!�2�0"%%��(�,(�"'���0�2�-!�-�+�,)��-,�-!���+($�+:,���-���,�-!���+($�+:,��,,�-6��'��+�)+�,�'-,�-!�-��+($�+:,���,-�"'-�+�,-,��%(' �-!��0�29����About WAV Group �����+(.)�",���%����+�"'�)+(/"�"' �+�,��+�!��'���(',.%-"' �,�+/"��,�-(�-!��+��%��,-�-��"'�.,-+26��'��",��(&)+",���(���(+)(+�-���1��.-"/�,�0"-!�����)-!�(���1)�+-",��"'��(-!�-!��+��%��,-�-��"'�.,-+2��,�0�%%��,�-!���(',.&�+�&�+$�-9��(+�&(+��"'�(+&�-"('�(+�-(�+� ",-�+�-(�+���"/��+�)(+-�+�%��,�,��'��'�0,%�--�+,�)%��,���('-��-��"�-(+��.'���-�QIN>PIR>OORO�(+�/"�-(+C0�/ +(.)9�(&9�������+(.)�+�,��+�!�()�+�-�,�0"-!�-!��,.))(+-�(��&�'2�(��-!��'�-"(',�%�+ �,-�+��%��,-�-���+($�+� �,6��+�'�!",�,6� .%-")%���",-"' ���+/"��,6��������D��,,(�"�-"(',6��'��-��!'(%( 2�/�'�(+,�"'�-!����6���'�����'���.+()�9������+(.)�!�,��1)�+-",��"'�-!���+��,�(��,-+�-� "��)%�''"' 6�-��!'(%( 2��/�%.�-"('6�)+(�.�-���/�%()&�'-6�&�+$�-�+�,��+�!6�+��+."-"' 6�,�%�,�B�&�+$�-"' �)%�'���/�%()&�'-6�-��!'(%( 2�,�%��-"('��'��"&)%�&�'-�-"('6��'���+�"'"' 9������

" !$���������������������������������� �������

��

�!",�"'�(+&�-"('�",��(+�-!��,(%��.,��(�������+(.)�'��9����.)%"��-"('��'���",-+"�.-"('���2('��-!��"'-�'����.,��",�,-+"�-%2�)+(!"�"-��9��()2+" !-������+(.)�'���KIJM�

JK���