2011 outlook for transportation, diversified industrials and packaging
TRANSCRIPT
�������������
��������������� �������� ��
����������������������������������������
�
�� ������ ������������
�������������� �!����"#�������������$�$%��
�
&�#������������ ������� �������� ��� ������ � ������
� �������� �� �
� ��!" ����� �������� �
� #���$����$ ������$ � �
� %�� �����&� '(����� ���� �)��
�������$� �
�
�%*+�������!����� ���������*'�������
����
'���
���
�����
�����
(����) *���) +����� +���� ,#���
'
��
��
��
-�����./012 3(4�-56�.7012�
�������������
,����� -�3���������� �������������-����������3����������������8�#����9����&������� ��������9�
����+16���#�����9�����������:� ��#����:� �#��������������������$�3���;����� �&������� � ����<� ���� &������� � 3������������ ����<� ���������� ��=� ���� �>=�
��������#� ���������� ���#��������+�����:����������������)=$�3�������!��������� ����
����� ��������:���������������! �� ��������� 9���� �#� � 9� �����$�.�/ ���" ������!�
(���� � ��/ ������� ����)��"������ ������������� ���� �"��� ����) ��� ����
�" � �������� �"��� ���� )���� � � �� ����$� ���$ ��� ���$ � �?����1���*9������;8-���������������$'=���������������� �� ���������������<��������9���:���$�*����������
������:��������������������������������,����������*����������� ��� ����!��#���������#���#�$�* ����� ����������� ���:�������!�������������!������ &(4��� ������
6������������������ ��� ������������9�����:���9��@��#���$���
%�� �" � )�$ � ��� �/ ����� ��� ��� � !��)�"�� ��� � ������ � ������ ������ � �������� �� �3������� �������� ����<������� �� ������� �� ���#� �� �!��� ����� ������7����
��#��������� �#��� 99� ����!���� 9� �� ������� !���� ��� �� ���� 9 ���� ��� �������� ��� ��#������� ��� ����$� &������ � �� �� !���9��� ���� ���� ������ *(0$� ?�� �� ���� �� �
��������� ���������������� �����#���������� ���� ������ ���#��� �������� �����������
��������9��;��������@��#��������1����;��$�3������#����������������������:� �
��� � ��������� ���� ������������ ��������� ���6A������!��:� � � �� ������� ������������A������� ������!���� 9� @�� :� �� ���� 6A����$� 3��� ���#���� ��� ��� ���� ����������
9 :���!��� �� ������ ����������� ���:� ��������� ���� ��������#����������� ��� ����
���� ����� � �������� ���� !��� &������ B�� ������ ��������$� 3��� &(4� ���������� �����*9�����:� ���:��$ =������������:����,����������@�� :� ����������������$�
�
,����������$�� ������%�� ����$�?�� ������������:�������=� ����������:���������
9�����������������:���� ��������B�����9����������9 ��9����������������������������'=�������������06-1���������������������������������#���7��'������������ �����$�6A�����
��� !���� �� ���� ������ ������� :���� �� ������� � ��������� ���#���� #��� ���� ��<�� �:�9������� � �������� �����9��� �� 9��� (���� ���� ��� ���������� ������ ������� #��� 7 $'�$�
* �����@��#����� ������������������������������������!�������������� 9�9����������
�� �� ���� ���� ������ ��!��� �:���� 7� '$�?�� ��,�����B�� ������ ������ ����������
'�=� ���������������� ������:��������������������#�������:����� ��<������������������ ��������=���:������06-1�����9����������������������9���� �����7�>$'�$�&������
����� 9� �� ������7���C�# �����:��� ����� ��� ��� �� ���������C� ���� ����@� ����8�������<����������!������������������:����� �#� ��;�����������7��$�?���������9�����
�����������1����;����@�� :� ������@: ���(���� 9B�����������������#�����������
���������:�� �������#����������������:����*����������������� ���#���� ������#����
����������$��
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
�
��������&�#������������ ������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$����������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���D#�����������������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���3���������������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���&���������� ���:���$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
1���*9�����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���;8-�$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���&��������������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�'�
(���#���� ���� ���$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�'�
��������� �E�3�����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�>�(������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���1���*9����������������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$� �
����������E�(�������A����������9�������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$� �1���*9������9�� �9���������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�)�*9�����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�)�3���7����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
3�����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���1���*9������ ��������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���- �������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
&���������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���D� �$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���- ������������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
3���������������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
@�� :� ��$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���@��#����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���&������ �$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�'�6A�����$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�'�;�������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�>�1����;���$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�>�,������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
*��������$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���@: ���(���� 9�$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$� �
3���#� ��E���:���������99�$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$�)�*������<�$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$���
���������������� �������� �� +�����������
�
�
D#������������������
4������F�-��9�������9�+������ ���#��������;����� �&������� �����&������� �
3����������������<�.�������!����9����2�
�
)�
���
���
���
���
���
8����)
+�����
4�!���
(�����
*�����
(�����
+����
+ ���
*����
1�����
D�����
,#���
8�����
4������� ��E�&������� ��+��� ;����������� &������� ��������������
������������
��
D#�������������������������;����� � &������� �����&������� �3����������������<�����#��!��� ����9����� ����4������� � ���� &������� � ����<�.+���2�!������ ������$� 3��� +���� ���������� �)=� ��� ����� �� ����� �������� :���� ����;����� � &������� � ����<� ���� ���� &������� � 3������������ ����<� ��#����
����������!�� ��=����� �>=� ��������#� �$�%�� ��� �" � ��� � �"���"�!" �� ��� �
�"������������ ��������� ���������� ���/ ������������ ��3������������:���#���������������������#����������������9 :�����������
#��������������������F��
*����������$>=�
,�������'�$ =�@�� :� ���� $>=�@��#�������$'=�6A�������$�=�
&������ ����$�=�;��������>$>=�1����;�����'$ =�
@: ���(���� 9����$�=��
���
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
�
3���������������
%0�'10��%,0�+�.1,2���
�
��!�� �-�%���.3*�!��)�"� ������ ��
�= �= �= >= = ��=
?� �
6������G���
8�#� �����*���
1!�1������
*9����
���� �����
�������� ������������������������������������������������
�
?�� �� � � ���� ��������� :�� �#��� ����� 8�#����9���� &������� ��� 3���������
@������� 1����� 1��#����� ���� -��������� :� � !�� ��������� !�� ���� �#� � 9�� !� � ������� ��:���� ����:� �!������ �� ��������/ ��$�3��� ������������������������������������������������ ���������� ����� :� �� ��:��� :� �
��� ���� 9��� ��� ���������� �$ =� ��� ����� �� �$�=� ��� ����� .���� ��!�� � 2$�;�:��� ��� ���� 6������ G���� ��� ���������� �� ������� ��������� ��� �� :��$�=��:�� ����:��� ��� ��#� �����*���� ��� 9��������� �� ������� �������� $�=$�6��������:�������!�1�������*9��������9�������������������!������'$'=�
����������������:������������������$)=��������$��?����#���'�=�9�@��#���B�����������!����������!������1������*9�������������<����� 9��'=� ��*����� ���� ������������:���� �� �������� �����#�$�3����
:� ��:�#���!��������������:����!���������:��� �������6�������������:������������9������<�����9���=�9������� ��$�
#,4�����1%���
.3*�
�?�����������;8-���:������1���*9�����9��$'=����������������� ����9������� ���������� �$ =� ��� ����� .���� ��!�� � �2$� D�� �� ���� ����� �#� �
���9���������������� 9� 9��E�!�#������ ��������������#������'$�=� 9������ �:� ������ �� D��!��� ������ :�� �� ����� � ������ � ����������<��������� ���������� $'=�9�� ����A������������1�����!�������$�*���������������������������������0����$���������$�������)� ��� �������� ���<����� ����� ��� ���� 9���:����!�������H�������������I� 9�� ���� �� ����������������$�3����:� �!��9��������������!�� :�������������9 �����9��$ =��������$�
�*�!���9���9������������������������������������������� ���������� �����������#�����!� �����#������������9�:��������:�� �� :���������� ������������������:���� ������ ������ 9� ���������� �� ��=� ��� #��� ���� ����� >� �����$�
699�������� ������ �� �� 9������ !��� ��9���!� ���� ��� ����� ������ 9�� !���0����$�.������� ��E�� �����������E�9 �<�! �������� ������2������������$�.��������������9 �<�! ��2$�
���
���������������� �������� �� +�����������
�
'
��!�� ��-�#��.3*�56 7���� �����
��=
�=
�=
�=
>=
���)* ����6 ����6 ����6 ����6
1*�;8-�=�
�������� ���������������������������
%�� � ������ ��
�
��!�� �8-�#���"���������*��� ���� � ������ �
�
�
�
>
��
��
��
�>
�
+����� + ��� +���� + �� +����) + ��) +����� + ��� +����� + ���
-�����=�
�������� ���������������������������
�3��� �� ����������������������#��������������� ��!�����)$ =�����������:��9��� ��$�=� ��� ���)� .���� ��!�� � 82$� ?�� 9������� ����� ��������� ������ :� �
��������������������� ��������1�����!���������������A������������#����������������� 9� )$�=� 9�� ���� ����$� 3���� �� �� ��#���� ����������� �� ���� �� �������������� ���� ��� '(����� ���� �� �� ������ �<����� �� 0����$�� �����)������
%�� ��������� #�� ��.���� �3������ ���� ��� ���� �#������ ��������� ����� ������
�����:� � �������������#� �����������!����9��� ����������������9�#�� ��
.������'(���������/ ���������)���������%�� ���� ��
�,�,1�9'�%�+'�#�+'#�
,**(1*������������������:�#���� ���� ���.���������9�# ��2�:� ���:���=�����������:� �99�����������������:���9���=����������������������������#�����������������)���������/ ����%�� ���������#�� ��.����$�D������
�:���������������7����� ������������������������������C�:�����:��������=� ��� �J� �����.�:�� 9��� �$�=� ���J�2$�3��� ������� 9� ���� ���!�� ��<������������ ��<� ��!�! ��: �� ��#��!���� 9� ������ ��� �J� ����$� *� ��!��� 9�
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
>
9������������������#���� �����:��������������#���� �����������������.����
��!�� �:2F��
• /:�����!�����#���������
• /:���:���������������������• *���:�������������!��������������������9�������
�4�����������:� ���� ����������#��������� ��F�
�• 0�������� ����!����������! ��������• *���������������!���9���������:���������������������������• *�#���� ����� ����������� ������������������ �����
�
��!�� �:-�.��)�"�����" ��������������$ ����������
�>�=
���=
��=
>�=
���=
���=
� �=
+����� + ��� +���� + �� +����) + ��) +����� + ���
=K�����*(0 =K�3������
������������
�D�� �� ���� ����� �#� � ?��!���B�� L���� �� 1� ��� ��9������� &�������� ��:������� ��9������� �#� �� �������� ���� �������� ��� ��������#���� ��� ���� ������������ ����� 9� ��� ���� �� ���� �� �������!�����C� ����� ��� ������� �� �� � �� 9��
%�� ����;�� ���$� 1����� + �� ���� ����� ?��!���B�� ��������:� ����� ��������������9����$>�����$)��9����������9��������9���#������:�����9�������$�3���� ���� !���� ���#��� !�� ����� ��������� ��� ���� ��:� ���� ������� ��� :� � �������� �������������9 ��������9�������������4&4*�?� ����$�
��1�1'0��+�&��,41%#��
�
��!�� �<-�*��� �! ������ ������,1���������������
��'=
��'=
�'=
'=
�'=
�'=
�'=
*���> (����� D����� (���� 8���� + ��) 4�!��� 1�����
&���������� �=K�M�D�M 8�������=K�M�D�M�
�������� ���������������������������
�
���������������� �������� �� +�����������
�
�
4��� 1�����!��� �� ,#��!��� ����� �� � ���� ����������� � ���������� 9 :��
������D7�3��!������������������� ���#� ��!�����9������ �� ���������� ���������.������!�� �<2$�*�9��� ������ ��������������+����������4�!���������<����������1���*9�����:��������������������9�������GN��?�������6����
���� ���� G1$� D�� ���� �:������� ���� ������� �������� �<����� �� ��������#��.��������������������������2��������!�����������9�� �������������9��9�������������������.������!����9���������#����:�����������2$�D#��� �:���<������������������9������� 9�������������� �������� 9��%�� ���������/ �������
�����)����$�
�%0%0.�
?����+�����(������������������ ����� ����� ������������ � �� ���O�)��5%�9���������� �#� ��9�O����5%����� �������� ����:� �!����#��� ������<��>�
������������!����:� �9������������������������������9�'(����$��*�����������������!�� �=���� ��������� �#� ����#�����#�����9��������� :��
��� ��������9�8����!������)������������ ��!����������������#������������� ���� ��<�� ����$� -������ 9�� ������ � �� � ��#��!���� ������� �� ����!���� 9���#����:������� ����� ���� �99������!��� ��� �� ���� ������� ���6�����1���*9����� ���� ���� *����-���9��� �����$� 3����� � �� � �� 9� 7�������� @���� :�����
��� ����6��������*������������=�����������!���������9�8����!��$�(������������������������ ��!��9� ���� ������ ����� ���� �� �� ����P��� ���������:�����!����:� �9��'(����$�
�
��!�� �=-�#���"�������������������������
�� �������������<�����Q���
�
)'
���
+���
�
(���
�
1���
�
+���
�)
(���
�)
1���
�)
+���
��
(���
��
1���
��
�
������������
�
3����� �������� ��!�� �������� ����� �������� �������������� ������� ������� ������ �� 9� 9� �����:� � ������ ���� ����� �� ����!���� 9� � !� � ��������������������� �������� ��������� ��� ����������� ���$�?�� ������������!�������
9���� ����������������������� ������9�����������������G1$�,��� �� �������G1�����:� �B�� ������� �������!�� ��� ��� � �� ���� ������� ������� 9� ����� � ����� �����9������ ���� 9� �������� � ���� �$� 1�#��� � ������� ������� 99��� ������������9�����������F�����&��������9��1�� ��(���������B������<�� ��!���
���,#��!�������G1������������������������9�����������������#���������� ,#��!��$� 4��� �� 1��� *9������ ���������#�� �#������ ������� ������������������)=�!��:����*��������D��!���9� ���������.������!�� �>2$�* ����� �
����� ��������� ��������� 9�� ����#������ �� ������� �A������� ������!����'(��������������)����$���
���
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
�
�
��!�� �>-�#���"��������������!������������
�
'
)�
)'
���
��'
+����� D����� + �� *����) +����� D�����
���=
��'=
���=
�'=
�=
'=
��=
�'=
��=
(������������������� ��<� $�� ��15* =K�.MDM2�
������������
#,4�����1%��0��,0#�14��%,0�
1��� *9����B�� ���������� �������� �������� ����� �������C� � !���� ����� ����������#����:����������������������#��������$�*�����������������!�� �?�������������� ��:��� ��� !� ����� � ���� ��� ����� ���� �� !� ����� ���������
������#���������������� ��9����)$��
��!�� �?-�#���"����������������������
�
�'��
����
�'��
>���
+���� +��� ,#�� *����) 1����) 4�!��� + ���
�>�=
���=
���=
�=
��=
��=
>�=
@� ������ ������� �����.7R�2 =K�
������������
�3�����P������� ��9����� ����������!�������! ���������9������9���� �����������5�����������5������������������������#��������:���9� $'=$�* ����������� ��������:����������9����������9� �!��:����:����:���!�����������:����:��� ���� �� ������!�� ���� �! ��� ������� ����#�������� ���� ��� ����� �� �=� ������)5����$�?�� ���������������������������A��������!����������9� �99� ���
���� �#� � 9� �! ��� ������ ��9���������� ��������� �9���� ���� ��� ����� 9� ���������4&4*�?� ������������������� ��� �������!���9���P����P������������������� ��� 9�� ��� ������ ��� ����� ���� N�� �� ���� (����� �:��� �������� ��
�������������#��9�������)���������'(���� �
�
�,0#�14��%,0�&��%0%0.�'@4%*�'0����04����41'1#�
&���� ���������� �����9� ����������������������A����������9��������:��
��� ��������9 :���F��
���������������� �������� �� +�����������
�
)
• *���#���� �#� �� ��#�� ����#��� ��� !��� ��#� ���� ���� ��#� �����
�������$� ;�:��� ��� 9��������� �� ������� ������ ��� ��#� ��������������������������������#� ���$�
• &�#������ �#� ������������ ��9 ��$�
• 7�� �������� 9� :��� �� �A������� ���� ��:� ������ ������� ���������������:��$�
• ;�:�������<������������������������$��
3����!#��9�������� �������#� �������!����:���������������:���9��!��������)���������'(����$�
#,4�����1%��0��,1A+%�����1A'��
8���� ���� �����!��6A����� ���������� ����� ���� �� � 9�� �9���������:� � ��:�
9����������������>��������� �������������������� ��������.������!�� ���2���A������������:�������<�����9���=$�?���:�#��������������������������������!��������������������� �� ����#����������������������J��������������
��:��� ����� 9�� ����=��:����� ���:� � 99� 9��� ����' =���:��� ����� ���J�$�1���� ���������������� �� ����������:��������9�� ���$'=���������� ��:� � !�� ���� �������� 9�� ������������ ��:��� ��� ����� �����$� *�� ���� :����������������������#���#�������!���� 9��%�� �����������)������'(�����
�������/ ��$��
��!�� ���-�#���"������������$��������$ ��
�
����
����
>���
���
�����
����* ����* ����* ���>* ��� * ����6 ����6 ����6
G������������9���9������
������������
��1%���
*9�����:� �����������9�����9���������:������������������:� �����:���#������������!���������!����9���������������9����!����.������ �� ������������&����2����� �� �$��
�3�����������������%�������������� ����� ���� �����B��;8-�:� � ����������$ =$�*9����B��������������������<���������������9�����������B�� ���������:����� ��� ����� ����� 0����$� ��� !������� �$� 3����� ��=� 9� ���� ��������B��
�� ����� �#����������������������������������������P����������:�'�=�#������� ��<�� ��� �����$�3��� ��� ��� 9� ����� ������ ���� � ������ �#������:���� ���#��������������<���������9������������#��������������9���:��������9�������������B�� ;8-$� *�� �� ��� �� ������ ��� �� �����9������ ��9 <� ���� ����� ������ 9�
����������� � 9�� �������� ���� ����� ���� �� ������ �� �����#�� 9�� ��������������0����$$��
3�����������B����������9�� ������������� ���������������� � �������� �����P����������:�������=�9��������<����������$�*�9�����������*3�������!��������)�����:� �!����������$��
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
��
��'�1�03�
?��������������������7����:� ����������������� �#� ���������������������#������7>$)�� �� ����G1O$��������� ��������� ��� ����7�������� ���� 9 :�����������9�������������������������F��
• *� 9�#��! �� ������� �� 7���� � ����� ������� �99������� 0����$���������$�������)� ��� �����$�
• *�������#���������������� ������������9�����/ �������.�������$�
• 4�#��! ���������9��������!����'(�����������)���������%�� ����$�• 4�#��! �����������������9��%�� ������������/ ��������������9��
��������� �������������%�� �����������)������������/ ��$�
�1�3'�
D������ �� �9�����:�� ��������������7������ ��!����#������������#������������������<���������9�,#��!����<�����:��������$�=$�3������:������!����������!���� �� 9���� �<����� � ������� 9��� ����*����� ������ ���� ���� ������ 9�
6���$� 3����� ������� ��� ��� ,#��!��� :���� �� ��$�=� !����� �� !�� �����#���������������������$��*�������� �� ���� ������?3D�A����� �� 9������ �� ����������8����!���������
����#� ��9�:� ��������������������:���� =�����������J������������������������� ������)$�6<����� �������!��:��������6G��������������9�����:� ��������������! �� 9������ ����� ������:������ ����6G��:����� ��������� �����������!��
:� ������� ����#���$� ;������ ������ ���� ��������� �� ���#� �� �!��� ����:� ����������!���%�� ����;���� ����������������������.;������������������<����� ����������� ��$)=� ���� ��$'=� ��������#� �� ������������ ��� D��!�������2$� *����� �<����� ����!�� ��=� ��� J��:�� �� �<����� 9���*9����� ���� ����
(��� �� 6���� :���� ��=� ������� ����� ��� ���� ������������ ������ 9� ���)�.������� �� �� ���� !���� 9� �� ��!��� ��� �������� ������2C� 9������ ����� :� ������!��� �����#� �� �:����.���������������/ ��� �� �!"�� ��������$�;�#���������������������9���$'=�# �����:������:� ���<����������������������
99� �� :����)�!�������� 9���� � ���� �����������<��������� ��#������ ��� ���:�����:��� ��������<����� ����# �����:��� ����� ���������� 9������ ���������������&(4B��������9�������9�����������=$��
�
��!�� ���-��������3����� B�
�
����
����
����
����
'���
8���� (����) +���) 1����) 8����) (����� +���� 1�����
����=
��=
�)�=
���=
''�=
@� ����8�������< =K�MM�
��������!�������"�
�3��� ������������������ ��!�� �������#���� 9����!������ �����������3����� B�
.@8&2������������������<���������������������������1�����!��� ��������C���������� 8����!��� ����� ���� ����<� :��� �:�� � $>=� ������������ �� P��� !� :������ .���� ��!�� � ��2$� 6�� �� ����������� ����� �������� ��� ������� : ��������� �� ���#�� ���� ������� �� ��� ����� ��#��� ��������C� ���� �� ��� ������
��#����9���� ������������������ �������������������&�����&���������-���
���������������� �������� �� +�����������
�
��
������� �$�@����������������� ������@8&����������������������9����������
�>���:���� ��� �#������ 9� ��� �� � ��� �� �� >=� ��������� 9��� ������� �#� �$�?�� �� ������� �� ��� �� H���:��� �����I� 9�� ��������� ������� �� ����� �� 9�������:�������� ��!������������9��.�������������9�:���$��
�
#,4�����1%��0�+,.%#�%�#�
�3��� ������ 9��� 9������� ������������� 9�� ���� ������������ ������D��!���
���������������!�� $�=���������:��������������������������D��!������)�.������!�� ��2$�&�����9���9��������������������9��D��!������������������!�� >$'=� �������� :���� D��!��� ���)$� 3��� # ��� 9� ���� �����������.��� ��2�9��D��!������������������!��>$�=���������:����D��!������)$�
�3��� ��������� 9� $�=� ��� ������ 9��� 9������� ������������� 9�� ���� ������������������D��!����������������:�������� ������������������D��!���
���)�:������#��� ���� ��!���������������������A���������������.��$�=����������!����� �$�� ����������� �����2�� !����� ���� �� ���� 9�!�������� ���� ��������.��$�=����������!������$������������������2���������� ��������9����������������������.��$)=����������!������$������������������2$��
�3��������#���������9����������������������������9����)�:� ������!����:����� #�� �� .������ %�� ������ ���/ ��� ���� �����)����;�� �� � ��������
������������:� ��������������������.�������$��
��!�� ��-�+������������������ �!"������� �
���=
���=
�=
��=
��=
+����) (����) (����) + ��) 1����) ,#��) +����� (����� (����� + ��� 1�����
MDM�=K���� ���.R�������2 MDM�=K�9�������������.7�2�
���������������#�
�
*+�#�%�#�
3���� !� � �������������� ��� ���������� ����#����:���$�=����� ��!��:����������������)��������9�����������:�!���$�=����� ���������������#���!������ �����#��������������9��9����� �������$�G�����������#� ���������������� ���� (��� �� 6����� *9������ *����� 1��� *������� ���� 6������� 6���� ����
���������� �� ���� ���� �������� �� ���#�� ��:��� ��� ������ � ������ ����������� :��������������@��%� �����9���������:�����������$�* � ���� ����������������#��������9��� � ���������������� ���������:���#��F��������$����)� ��� ����������
0����$$��
�3���� !� �9 �<�! �������������������������������������#����:���=�!��:��������� ���� ���)$� 4��� ���)� �� ������ 9 �<�! ��� ��������� ��� �<������� ��
�<�����!���$)=$�0:�#��������! ��9��������:��� �����#� �������������:� ����� ������� �� 9��� ���� *����-���9��� ������ ���� ���� (��� �� 6���C� ��� ���������������������������� �� �� ����������������9���������$$�
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
��
�
���������9�� �������#��� ������<��'������� ����<������� �� ������� ��� ������� ������� ���� ��������� ������$� 4�� ���������� ��� ������� ������ ������������#���!�������� ������ �������������������<�������������� 9� �9�$�
�
%0*4���,#�#�
,���
-��� � ������� ���� ������ �� �� ��=� ��������:���� ���� ����� ����� ���� ����$�
?�� �� ��� ���� ������ ���� �������� ��� ��� ��� � !� :� ���� ��=� �#������ ��������������� ������ ����$� ?�� �� �� !����� 9� O���� ���� ������� �� !�� ���#���! ��������������:������������������������������������� ��!��������������������������!����9�����9 :���F�
�• 1�� ���������������������������<������������������������$�• 3��� � !� � ������ ��� ��� ��� �!��� ��� ���� ���� !� ��#�� ����
��#� ���� �������� ��� ���� G1� ���� 6���� :� � ������� �� ����� ��:������!���������$�
• *���#�������!#��O�����������������: ����A��������<� ��#������������������ ��!������������!������#�������������P������9����� ����� �
������$��
3�����9�������� �����������������������9�� ����������������%�� ������
���/ ���������)������#�� ��.���������.�������$��
��!�� ���-��� ������� �������������� �
�
��
��
>�
�
���
���
���
�>�
4�!�� +��� D���� 4�!��) +���) D����) 4�!��� +���� D�����
@�����������O�
������������
*��� ������ ��
?� �:���� ��������� �<������� ���� �� ���� � !� ����� �������� ��#������ 9����� 6������ //8-6� �������� 9��� ������ ���� ����:���� �#������� ���
������� ����� �� ��������� ����� �:�:���� �������� �� :� �������� � ������������:� �������������! �������������9��������������������$;���� B��� ��
�������$��7�:�������� �������9�������������������������������:�����9�������������+ ������*���$�8����������������������������������������� �����#� �����������������$�3��� ������� ������ ���-1� � ��!����� ����������� �� ����!���� 9�
��� �������������������$��-������ ���-63�����!�����!����!�� ������� 9��� ����*�������������� 9�!�����������$�?���� ����� ��� ����� ���� �:���� ������ ��� ������� 9�� � ������ ���� ���
���������������� �������� �� +�����������
�
��
������ ���������� ������ �� !�� �������� ������� .���� ��!�� � �82�� �����������
������� �����������������9��0����$���������$�������)� ��� �����$��
��!�� ��8-�*��� ������ ��
'���
�'��
�����
��'��
�'���
+����> +���> ,#��> *����� 1����� 4�!�� + �� 8���� (����) D����) (����� *����
S*7�/8-6 S*7�08-6�
��������!�������"�
�
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
��
3���������������N��������������8�4�����-6��� ���#��#� ��������������������������9 :�F��
• (�������������������$�=�• ��������!������ ��9�������)$�=�• +���������������:�����=��
��1+,2,1+3�
?�������� ��������������������� �������������!��������� 9��@�� :� �� ������� 9�� 4M���� ������ �� �� �9� �� �<���� ���� ���� ��������� �A������� �����!��������9�� ���� 9 � 9������� �����$�?������9� ��������������� ����������!������ �������� �� ������!������ 9� �� ����� ��!�!� ���� 9� 9� ������� � !� �
��:��� .��� ����� ��� �������� ������ ���� ������� �������� �������� ������:�����2���������������� ����������� ���������� ����:������������������� �������� 9� 9� ���� ����� 9������� � ����$���� ���"�) ��� ���� �" � ��������
�"����" ���!������������ �����" � (���� ������ �����$���������" � ������
�" ���������������� ��������� ��� ���� )"������ �" ���� �������! $�D#��������!#����������������#���������������� ����� ��������������������9��������� �� �<��������� �� ������#�� ������� ������� ��� ���� ���� �������
�������� ��������������9 ������$�4�������������������������������������������������������� � ������������&!�������A���������������$���
3:� 9������ :� � �����#� �� ������� ��������� � �� 9��� 4M��$� 3��� ���������A�������!���*3�&��$�9�@����������������� �!���9��@�� :� �����������9� �� ��� ��������� ������ 9� ���������������� �A������� 99������ ��H����������I������ �� �����#�����������������������������������������#�������
��� �<������� �� � @����� 9 ���� ��� ���#���$� 3��� ���������� ��A������� 9����������� 1�!����� ��� ��� ������� ����� ��#��� ������ ������� � ��:��� ������������������������������$��
D99� �� :�!���� :�� ��������� ����� �� ���� 06-1�:� � ��������� ���=� �� �� $�������� ��� 4M��$�?�� ��:�� ������ �� ��#�� ���� ������ �� �� �� �����-6� �� ���#�������� ������� 9� 7>)$�)�� �A������ �� �� �=� ������� ���� �� 8�4� 9���� #� �� 9�
7>'$ )�� �A������ �� �� ������ 9� �$�=�� ) � �� � ��� �" � �������� �"��� �" �
���$ ��"��� ��� ��������� ����� �" � �����!�� � ��/ �� ���� �" ����� ���
���������� �������������"�) �������������,+3�� ���� �������$�
�%39'#��
*���� �������@��#���� ��#����������:��!���#��� ����� #��� � �������������������������� ��99�� �� ��� ���� 9����� A������ 9� ���� ������� 9������� � ����$� 3������������������#���:�#���!���������������#��������� �����:�������9�����
������������������������������������������ ������#������9�����������0��$��?��������� ��!����� ����!�������� 9� ���� ��������� �������� ������:���� ����#�����06-1�9����'�������.���#�� ����>'������2C� ����� ��� �������� �� �����
&�,�������@ �!������������9���))��������������)���������������#� �$�?��!� ��#�� �������� �� �� !�� ��������� !����� �� ���� 9 :���F� :����������������� ���� �� � :� ���#���� ��� 6���� 4����#����C� �� �������� 7������#������������#������� �����������C�:��������������� �� ������� ����9������
���#����� ���������C� ������ ��9 ����� ��� *���� ��C� :�������� ��� �������������������������9��������������� ������������� �������C�:��������������������� ��C������!�������������������������������������������$�1��������
������:���������������������:�#������ ���F�����������������������:������� ������ ���#���� ��� 9������� � ���#��������� 9������� 9�:������C� ����#�������������� ���,���!��C�������������� 9��������� 9�� ��9 ����� ��� ������������ 9�9���������$��
�
���������������� �������� �� +�����������
�
�'
?����#��!���8�4�����-6��� ���#��9����#� ���������7� �$>)�����7� )$��C����
���"� �� ��� ������ �6 � � ����� ������� �� ��� )������� ���� �4C�
� ���� ������� � �" � ����$� ������ � ������� ����������� �" � ���$ ��
�������������� �" ���� �������! �����������"�) �� �� / ��"������ ������
����������� ��� ����" �� ����"�� � �" � ����� �� ��� ��� � ����!���� ���� �
���� ����� �
%�*'1%�+�
&������ � �����������!�9��� ���� ����������������� �:�����������#��!����
��� 9� ���� 9����� �� ���#��$� &�� ��� 9�� ����� ������ ����� ����������� �� �� ���������9��:������������������������ ����!� �����������.4M���������������)=2�����������#�����������9�:���$���
&���#���� :������ ��#���� �������� :���� �� ������ &������ B�� ������!�����<���������������������<������9��������� ��� �������9��(��������� ���#� ����������#�������$�3��������������������(�T�3� ���������� �����9���:� ����
���� #���� �� �� ��� ���#��$� 3��� ��P����� ������ ��� -�#����� ��#��� &������ �9�������<������������� �����#��7�����7�#���:����:���$�&����� ��������� ��!�� ����� ��� ;���� 9��� &������ B�� ������ � 9�������� ������ ������!�����<������������������� ��������9����#�����������9�� �9��������$�3�����A�������
9��&��0 ���������������������<�����&������ B���!�1�������*9������9�����������99����������������� ���:���������� $��
D#��� ���� ����� 9������� � ������ ���� �����!���� 9�������#���� �� ���������.��� ����� ��������2� ���������� �� '�$�=� 9��� ��$ =$� ?���� ,**(1*�9������������:�����#���� ���� �����:���9���=�������=��������������������������#� ��� �������� :���� *��������� (��� 0 ������.*(02� ���������������
�������&������ � ���:� ������������������������� ������$�3�������������:������A�����#�� ��:���� ��#����� ��� ���� � � ��9��� 9�� ����������� �����������:��� 9��� &������ $� 0:�#���� ��� 4M��� ����������� � �������� :� � !��������#� �� ���������!������������7�����:�� ����:��������������� �E�������:� �!��99����������!���$�4�����������:���������9������������7������&��������9��� ����#��� ���� #���� �� �� ��� ���� !�� �� ����� ��� � 4M���� :�� ����#�������������������!��������#� �����������!��# ��� ���A�����������$�D��
������!�������� ����06-1����9���������������������'=������'����������4M��$��2 �� �������� �" ��������� �"��� �" � ���$ ����� ��� �/�����!�%�� ����;��
� � ��� ���������� � �������� � �"��� ��! �" �� )��"� �� 3��� ����� /��� � ���
1�8= <���) ���������������4C�� ���� ������� �
'@#�1��
�6D�?� ����0� ����9���������������������������� ������������������������������
����� ���� �������� ��� 6A����� ��� ��� !������ 9� ���� ������� !�� ��� �� �������B��:��������������� ����� ��#��!������� ���� ����#��� ��������� �:������$�&���������������#��:�����!����!����������F��
• -������� �#� �� ���� ����#���� ���(��� �� ����!���� 9� ������� ��������������$� ;���� 9�:���� ���� �������� 9� ���� @����� ���� N�� �� �� � ������.:�����:���������� ������������������������� ��������2�:� ������!���� �������=�9�(��B������ ��# ��$�-�������:� �����#��9�������9�����L� ��
��P�����������$�• ?�� �� ��������� ������ ��#�� ��� ����� ������ ���� �������� ������ ���� ���������������������� �#���� ����#���������������������!���������9� ����9������� �
��������������������9 ���C����� ��������������B������#���!� �����������!��� ��!������9����������!����������#�� �! �$�
• 3��� �� � 9�� �9�� ��������:�� �� ��������� 99� �� ��� �� �:�� ��� �<����������� �����������#���$�3���������!�����������������:�����*3�/�9�������������
GN�� ���� !����� ��� �� ���#������ ������ ��� ���� ������ �� �� �����!��������#� �$�
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
�>
• ������ ���� ���� ��:� 9������� � ����� �� ��:�������� �����!��9� 7����� ���
������!����������������:������%��������!�������������� �������� ������������� ���������������$�
• &�#���������!������������������� ��A����������������� ���<������$��?�� ��������� ����� �� ����06-1�:� ��#��!���� ���� ����! ���� ����� ����� 9����)$ ���������>�$'�����������#������9���������4M������� ������$�2��"���*'�
� ����/ � ���� 3��� ����� /��� � ��� 1> :<� ���� 1�� �?� � �� ���/ �� ��� ��
���� ������� ����1< =���) ���������������4C�� ���� ������� ��
.1%031,3�
&�� �� ������ ���� 9 :���� 9������ : �� ��#�� ��������� ������#� �� �� ���������� �� 9� 9� ���� ����� 9�� ;������F� ���� �������� �� ���#�� ��������� 9� ����
7���C� :��� ���������� 0������%�� ������ .O������5���� ��� 0�� �������� ��O������5���� ��� 0�2C� :��� ���������� ������%�� ������ .O������5���� ��� 0���������� �� O�)����5���� ��� 0�2C� ����� ��� ���� ��� � ������� �������C� ��
�#������ :��� ���� 9������� ������ ���0�� �� ���#�� ��0�C�����:������ ��:��� ������������ ������ ��� 0�� ��� ����� �������� ��� ���� ���� ��� 7�$�!�� ��� ����<� ���� �����#���������<����������$�*������� ��:������������������ ����06-1�: ����#����� �����!���$�=����4M������ '$'������$�
�?�� �� ������� ��:��� ��� ?������� �������� ���� !���� � :�� @7&�� �������������������#������������#���$�7�� ������������#� �������:����3��������
4�������7�� ���#������������:��������������<������������������#���������<��� � ������ �� ����� ;������B�� ��A��������� ��� (���� ���� 7�������� @���������� 9� �� ������ � �<���������$� ;���� 9�:���� ���� @� ���� 8��� ����<� .@8&2��� �� 9���� �� ���#� �� ������������:���������� ������� �������<������� ��� ����
������%���0������%������3�������������$�%���" ���� �������!!��"��"�����!�
��� �������������!�1����) � ������ ��������/��� ����18 �8�����1� =:�
�����3�������*'�� ����/ �������� �� ���/ � �.�/ �������� ����"�� ����� �
� ��)�1�?��) ���������������4C�� ���� ������� ��
#4*'1�.1,4*�
?����������������06-1�:� ����#����� $)����������4M���9���'$ ������C���������
������!����9������� ����:���������#��������!���9�������������������9����$�!������������$�!�$�6�����������4M���:� �!�����������!������9 :���F��
• ,�����#����:���������� ��� �� �4(�;��� ���#�� ���������#���9������� ������� !�� �������� ���:���� !�� ��#����9����� �������� ���������������� ���! ��������� ����������� ������9� �$�
• ,�������9����#���� �������*9������ ����������������������� �� ��:����
���� ����!��� �����$� 1��!��� ������ # ���� ��#�� ����#��� ���������!�� ����� ��#���� ���������� �� ������ ������� �� ������� :$�(������� �� �� ����#�� �� ���� !���� 9� :��� ��������� ����� ��������#���9 ��������������$�
• 8�� �������������<�������������������� �����#���������<������������:���� ��:� #���� ��� !������� �� !������ #� �� ����� �� ���#�� �� ����#���� ��$�1����;��������� ��������>�5�����:�������#���� ���� ��$�
• �������� ��� ������ � #� ��� ���� ��:��� ������ �#����� ������
�� ��������������#����9 ���$�• 4 ����*9�������������� ����# #������������#�������������������������9�
:������:�� ��!����� ��������������������$�
���9��������������������������9��1����;��$�3����������:�����������9��������� 9 :� ���� �� #��� ���� ����� ������ ���� ���� ���� ���� ��� ����������:����7�$�!�$� 4���� ����� 9 :� ��� �<������� �� ������� ������! �� ��������#�� �����
9�:���$�@���������-6��� ���#������8�4�9����#� ��9� ������������ '���������������#� ���) ���������������,+3�� ���� �������$�
���������������� �������� �� +�����������
�
��
0��*�A�
3�������������������9�������������������� ���������������������9�!�������� ����C� ���� ���������� 9������� ��� ��� *9����� ����,������ �������� ��!���������� �������!���9������� ����������� ���������� �� �� ���9��E�!�#������������ ���������������� ���� ������� 9 �<�! ��� �������$�D#��������!#�� ��������#������ ���� ��� �� ��!������������ �� ������ ����� 9 :� ����� 9�:���� �� ����!����9����� ���:������������ � �����#�����������<������������������������������� �#� �$�*�� �� ��� �� ��������:� �!�������� � ���� ������� ��#�������
:� �!����������������<� ������������<������7 )�����9 :�9��������� ��9�����6������������!����������������������$��3������������ ������������ ���������,������ ������������������������ �� ��
:���� ��� ��������� ���� ������� �:�:���� ������ 9� ���� �� � !�#������ ����������$�D���� ��� �������������� �����<����������� 9��H����������I����������������! �� ��������� ��� !���$� ?���� �� � ���� �� ���� � ���� .��� �����
8�#9�2���� ������ �����������������=������!����!�������� �� �!�#����������# �����:���!�����������������9�������������������� ��� ����!���� ���������������*9�������������������������������� ����� ����:�����$��
,� ����������� ��"���"�!"���/�� ���� (������)�!��)�"$� &��,�����B����������������������9������������������� �����<����������������:� ���#�������� ���������� �<���������� ��#�������� ������� �� ������� ��:��$� ?����
����������� ���� ��������� � ������ ��� � ���� ��� ������ *9������ ������������������� � ��#��������� :� � ��� � �����#�� ���� !P����#�� 9� ����� H�����,������I���������������$�(��� �������� ���9�������������������� ���:�����������������!��H�����#�����9����� �I$�
�?����������������06-1�:� � ��������������������$ =����)>$�������� ����������������!����9�9�:���:������:��C� :�������������������C�����#�������������� �������������������C����#�������� �����:��C����� :���9�����������$�D������!����9�����=�������=�8�4�����-6��� ���#���������9����#� ���������) ���!��� �������/ ��� ���� ���� ��������������,+3�����4C �
�#�1�*�A�
?���� ���� ������� ����B�� ��� ��� ���� ���������� ��� *��� � ��<�� ������ ��#�������� ��!��������������������<�����#������#�������:��������������:� ����!���#�����$�3���9 �<�! �����#�����������������H��! ������ �I����#������!���������������� 9���������������������#��������!����9� �����A���� ��9��������������$�3���������� ��9����������!����� ���� ������<������������� �������$�?���� ���A���� �������� ��� � ���� 9��� ����!��������� 9� ����� ������ ���: �������������� ��� ����� ����!���$�0:�#���� �:� 9������:� � ����� ���� ������ �
�������� ��� 4M��F� ��� ���������� ��!�!� ���� 9� ������� ��� ��� ����� ��� �:�9 �<�! ��� ��������� ��� ���� ������� 9��� ����� �����#�� ���� ���� ���9�� ������������ ���� ������� � ��� 9� 7����� ��� !������� �� ���������� ��� ���� 9 �<�! ����������������������������9���������$�0:�#����!�����������9������H�����
�:����I�����*���������6D������9������������������������������9��������=�!��4M�����������#�! ����������9�������$�=����������������������������$��3������������#����������� �� ����:�� ��� ������9�# ������:�#�������������
����������������� ������ 9�������!���9������F� 9���� ��� ���� ���!� ���� ��� � #��� ������� � ���������� ���� �!�� �����#��� ���� ����� ��������� ����� ������� ����������� HP�� ���� 9�� ������I� !�� ���������� ��� �� �������� �����
��������� ������!���� �� ���#� �����! �$�?�� ��������������������������������6D��(����@�� ������� ��!���������! ������'=�!��4M����:����#�������������������#���#����������9�����9�������������������#�$��
;�#����������06-1�9������������� 9���>�$�������� ���4M��������$�������� ���4M������-6��� ���#������������������������������7��$����������� ���!#�������������������9�7)$>�$�?���:�#��������� ����#����8�4�9����#� ��9�7��$��$�
1� ��@�� ����������������������#��������!P����#���������������:� �������� ��
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
�
!�� �����#�! �� ��� ����$� 4��������� ��� �" � ������ )���� "�/ � ��� � � ��� �" �
������!�����������"�) �)������ �"������ �� ������ ��" ����� � B� ��
�" �*'� � ����/ �/������������������� ���� �" ���� �������! �� B�� ������
�" � ���� �� � ���� �" � ��� ��� ) � ��������� �� �,+3� ��/ ��� ���
� ���� �������$�
�,2+'1��'���+��
?�� �� ���� �� � � ������ ���������� �������� ���� !���� !��� ���� ��� ���<�������������������#��!���#����@: ���(���� 9� ���� ����� ����:�$�&������
�����#��������!��������������������.� !�����������������������:�2�9��������� �<� :���� 9�� A� ����� ���� 9�� ���#����� ��#����$� @�� 9������ �� ������������ �����9�4(�;��������� ��� ����!������������� �������������<�����!������ ������� ���� ��� ����� �����$� (������� ��� ����� 9��� #��� ��=� �� � $ =� ���
4M���� ��� ���� �����!���� 9��� :���������� ������� ����������� ���� ��� ��������������������������������������������$��
@: ��B�� 7>�$��� ������� #� �� ��� �������� �������� �������� :���� ������#� �����9� ��������!� ��������7�������������������������! ��,*L�9�������������7'$� ��� ������������������������������������,*L�9��$'$�3���!� ����� ������ �������� �������� ���� ����� 9 :� ��� ���$� ?�� 9������� �����
� ������ �� ��������� 9��� 7 '�� �� 7�)��� !�� 4M��$� �"��� ���� �� �" �
����������������� �������/�� �������D�����(������/ �!��)�"�������� �� ����#�������������� �9�� �� �� ������������������� ������$��
�&�� ���� ������� 9������� � ������ :� ��9 ������ 7���� � ����� ������� ���� ����� ���������������� �������� ��������� �� �� ���� ���#��� ��:��$�(�������:� ��������� � ���� �� ��� � ����� ��� ���� ������ !���9���� ��� ���$� 0������ 7����
� ������������� ��������:��������������������9� ����+������!���J� ����@�#������� �����:� ���#������!��� ���4M����� !���������J� ���B����������:� �!�� ������#� �� ��������� ������ �$� ?�� 9������� � ��� 06-1� ��:��� ��� 4M��� ���J� ���B����������!����� �� ���� ���$�?���� ��-6� �� ���#�� 9����#� �� 9� 7 $���.�A���������$ =������2�������8�4�#� �����9�7)$���.�A������ ����$�=������2��) �����������" ������ ��������,+3$��
���
���������������� �������� �� +�����������
�
�)
3���#� ��E���:���������99��D���9������������ ���������:���%�� ����$�3������������������������������ ��� ����$�4��� ������� �#� ��:�� ��;8-���:��� ��� ���������� �� �������9��� ����������������� ����� ��!���!����.������ �� ��*(02��������;�������������� ������������������� � ��������������������� �E������������������:�������9����#���$�?���:�#�����������������������������������#� ���
�������B��4M���9������� ���� ���9 ������:� ���������'=�������������:�������� ����06-1���������������9������� �����������'������$�*������:������9����������� ����� ����-6� �� ���#�� �� ����� ������ ������� 9� 7���$ �� �������� ��� �:� �:�����������$�
�1��������� �������'(����$�?�� �����������������!����99������������������9�� ���� ��#������� ���������� �� ���� ��%���� ������ ��� �� ��!�� 9 �������������
������!�����!�����#� ��������:��$�(�������������� �#� ����������#������������� ������ ���������� �������� �� !�� �� ���#� �� ! ���� ���� ���� �������������!����������������:����99��� :�!���$�6#���99�������������������������������99����������!��� ��� ������9�#� ��������:��$�&����������� �������
������ �������9�7 $'�� �� ��!�������#������� �C��:�#���:����������� �������!�����9�7����������������������$��
3��������� ����9�������������/ ��$�?�� ������������������ ��� �����!����9����� �� �����6���������������#��� ���� ������B����#� ������������� �������6������������� ���#� ���!��$�?�� ������ ����06-1���:���9�������9�������������9������� ������9���$'=�����������!��#������!�! �����9����#� �����
�����7� ���� �������������#� ��� �����������������������������9�� $'=$��*� :������ @� ���� 8��� ����<� ���� �� �������� 7���� ���� �:� 9������ ����� ����������#� �� ����������.�������;�� ���������������9������$�?�� ��:�� 9����� �������#�������<������������9��4M���9�7�$����������� �#� �9� 9�:�����#��� ��������� ��������:���� �� ���#���� ���# ���� �� ������������� �#� �� ��� � � ����������������������������������9����#� ��!��:����7��$'������7��C�:�����
�A����� ���� ������� �������=������ ����� ���������������� 9��������$�?�� �� ��������� ��:��� ��������� ������� �� ��� �� �!���� ��� 4M���� �9����������� �� �������9������ ��� 4M���� ;������� �������� �� #� �� � ��$� ?�������������� �� ��� �� �� ���#��� ���4M���� ��#����������� ������ ����������B��
:���� ����������������$��* ����� ���� ����� ��#�������� ��� ��� !���� ��������� ��� ������
������������ �#� ��������!����9� :�������<������� :����������������!� �������!���� 9� ������� ����� �����#��� ���� :��� ���������!������� ��!�� �� �� ������ ����06-1�9��0����$� ��������!#����=����������$�?������-6��� ���#��9����#� ��9�7� ������������������������ ���=�������9����#�����$�
�?�����������:�������������9���������������������������������������#���� ����� ����06-1�9��������)����� ��� ����������� 9������� ������ 9������$������������ $�� �����$�*�� �� ������ ������ � ��� �� 7>>�:������9� ���������� ����� ����
������� ���� � ������ 9 �� 9������� ��� ����� ���#���� ���� �9� ���������@�� :� ���� �����9������ ����:��������+����9�����������9���������$��
3:���� ���� ���� 9� ���� ����� ���� ������� ������ ���� ����� �� ���� ������������������9���#�� ��.�������#����������:����9����������9�������� �����99����9��� ���� �������99��$�*���� ��� �� ���� ��� ���1����;��B�� ������������ �� �������� ���� ��� �� ������ 9� ��� P��� ����� 9� 9���� #� �� ��� ����� '� �������
��#�������������������9������ ����:�������������9������������9����������������$��
+��������������������������������������������������� �������� ��
�
�
��
&9��������$;�����������������!�����4M��� ������������ ����!��� ���� ������
��������������������� ��������!�����7��$�0:�#������������������ ���:���������9��������������#�������9�������������������������������� ��� ����9����<�����7�������������������$�
�;�:��� ��� 06-1� ����� ����� 9�� ��)� �� � ������ ��� 9��������� �� !�� ������������������ =$�;�#������������������ ��� ���������������� 9���1�����!��� ������������������ �#� �����7 $��������������������� �����!�����������������
7)$�;�#��� ���� ������� �A������ ��� ����� ������ ��� ����!�� ����� �� �������� �����!������������!���������:$���
���
�
�
� � �
�
*������<��
3�! ���F���������������������
����
���$
0��
��$
�����
)����
���
/ ��
'(���
�
.���
����
%�
� ���
�
#�� ��.
����
��)
� ���
��
���
�%0
�&�%
03
���
�
5���7
���������� ��� �� 4�! 1��� 1��� +�� +�� 8�� +�� +�� +��
1�����������$�����% )�' ���� >�� �''�� ��' � �� ����� �) �� ���>�$
����������#��= �$ = �$ = ��$�= �$)= ��$>= �$)= ��$>= ��$)= �$>= �$�=
>���������#��= �$>= ��$ = �'$�= �>$>= ��$�= ��$>= ��$�= ��$�= �)$>= ��$'=�����������#��= �$'= '�$�= ��$ = ��$�= �$�= �$>= ��$)= �)$�= �>$�= � $>=
��1A'��1��%,#
-6����&�'���(� $� �'$� ��$� ��$> ���$' )$� ��$� ��$� )$> ��$��
4?8�-6����&�'���(� ��$ ��$� �'$' ��$� ��$' )$) )$ $) $) ��$�>
4?8�-6����&�'���()� $� ��$� ��$� ��$� >$� )$� )$' $� �$ ��$>�
�������-6��� ���+��� �$' �$) �$� �$ ��$) �$> �$� �$ �$>
-6;�$*+��,-��"��-�.% �$� �$� �$ �$� ��$� �$) �$) �$> �$� �$�8�#���� ��=����&�'���(� �$ = �$�= �$�= �$�= � �$�= �$)= � �$'= �$�=
4?8���#���� ��=����&�'���(� �$�= �$�= �$�= �$�= � �$�= �$>= � �$ =
4?8���#���� ��=����&�'���()� �$)= �$�= �$�= �$ = � �$�= �$ = � �$�=
-�������!��#� � �$� �$� �$� �$� �$� �$' �$� �$� �$�
-������������9 : '$� )$' �$� ��$' �$� > $� $' '$� $'6L56@&38*�4M� ��$� )$� �$� >$� �$� ��$� ��$� ��$� �$>1����������$���% ��$� �$> �$' �$� ��$ ��$� �$� �$� �$� �$)�
*1,�%���%+%�C
D����������������4M���= ��$>= $�= �$�= '$�= ��= �$�= >$�= �$�= � $ =
D����������������4M��= >$�= )$�= �$�= '$�= ��= �$ = >$�= �$�= � $�=
D����������������4M��= )$�= ��$�= �$�= '$�= ��= �$�= >$'= �$>= ��$�=-�9����������4M���= '$)= �$ = �$�= �$�= ��= �$�= �$�= �$ = ��$>=
-�9����������4M��= �$�= >$'= �$�= �$�= �= �$�= �$>= �$�= ��$'=
-�9����������4M���= '$�= �$�= �$'= �$�= '= �$�= �$�= �$'= ��$)=
06-1���:���4M���= '�$�= �'�$ = ��)$'= �'$�= �� �= �>�$�= � $�= ���$�= �'$ =
06-1���:���4M��= ���$�= � $�= ���$�= ��$'= ��)= ��$�= �'$�= '�$�= $�=06-1���:���4M���= �>$'= �>$�= ��$)= �'$>= �>= >$�= �$�= >$�= ��$'=
7D6�4M���= � $'= �>$)= �$>= ��$>= ��= ��$ = �)$ = ��$�= ��$�=
7D6�4M��= )$�= ��$�= $�= ��$'= >= ��$ = ��$)= ��$�= ��$�=7D6�4M���= �'$�= ��$�= ��$�= ��$�= = ��$�= ��$�= ��$�= ��$)=
3'���1��%,;�������= �)$�= � $)= �>$>= � $�= ���$>= �$ = � $ = �)$'= ���$'=
9�+4��%,0*8�4�9����#� ��$�����% ���� �>'� >>�� � �� ���� ���) ��� ' )��
!������������ �$ �$� �$� �$� �$' �$� � �$' �$>
'������/���������0 � $�= �>$>= �$�= ��$�= >�$�= ��$)= ��$�= �$)= ��$�=-6��� ���#��9����#� ��$�����% � � � >�� � )� '� ���� � �'� � ��
'��������1��������������2��* �$'' �$)' �$)� �$�� �$>� �$ � �$�� �$>' �$>�'������/���������0 �>$'= ��$�= ��$ = ��$>= ��$>= �)$�= '�$�= '$ = $�=
1 ���� �������
@GM516//50D/8 �,+3 �4C �,+3 �4C �4C �4C �4C �,+3 �,+3 �
�������� ���������������������������
�
����
�
�
� �
�
�
���
�
��
9������%�������������� ����
Johan Rossouw MD / Economics / strategy 021 401 1049 [email protected] � � 011 384 2909 �
1 � ���"� � � �
� � � �Arthi Rabikrisson Travel and Leisure 011 384 2911 [email protected] Alec Abraham Health care / Retail 011 384 2905 [email protected] Arnold Werbeloff Paper / Household goods 011 384 2916 [email protected] Anthony Clarke Small Caps/Sales 021 401 1020 [email protected] Brent Mädel Div.Industrials/Packaging/Transport 021 401 1038 [email protected] Hugan Chetty Construction 011 384 2906 [email protected] Hugo Pienaar Economics (Consultant) 011 263 9500 [email protected] Hurbey Geldenhuys Platinum 011 384 2912 [email protected] Irnest Kaplan IT (consultant) 083 3257799 [email protected] Maureen Williams Technicals (consultant) 011 263 9578 [email protected] Mukhtar Mustapha Retail 021 401 1074 [email protected] Rubia Manuel Trainee Analyst – (Property) 011 384 2907 [email protected] Sameera Cassim Trainee Analyst – (Telecoms) 011 384 2904 [email protected] Thandeka Lekaukau Construction 011 263 9529 [email protected] Dijana Wasserfall Research co-ordinator 021 401 1072 [email protected] Colleen Armstrong Research co-ordinator 011 384 2913 [email protected] � � �
Dealing � � �
� � �Simon Hobday Head of Dealing 011 263 9546/7 [email protected] Anthony Hughes Dealing 011 263 9546/7 [email protected] Goodwill Nhlanhla Dealing 011 263 9546/7 [email protected] Ian Louw Head of Sales Trading 011 263 9546/7 [email protected] Malcolm Moller Dealing 011 263 9546/7 [email protected] Ruan van der Merwe Dealing / Derivative Trader 011 263 9546/7 [email protected] Thabo Tleane Dealing / Derivative Trader 011 263 9546/7 [email protected]
���
�Disclaimer The above material was produced by one of the companies in the Vunani group. A group company and/or persons connected with it may effect or have effected a transaction for their own account in the investments referred to in the above material or any related investments before the material is published to any Group Company’s customers. A group Company, persons connected with it and their respective directors and/or representatives and/or employees may have a position in the Securities or any related investment and may make a purchase and/or sale, or offer to make a purchase and/or to buy any securities. The information and opinions contained in this document have been compiled or arrived at by the relevant Group Company’s judgment as of the date of this document and are subject to change without notice. The information contained in this document is published for the assistance of recipients, but is not to be relied upon as authoritative or taken in substitution for the exercise of judgment by any recipient. No Group Company accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this document or its contents.
�
�
�