Олег Сухоруких Генеральный директор«ТИКОМ Менеджмент»

VI МЕЖДУНАРОДНАЯ КОНФЕРЕНЦИЯСовременная АЗС: рынок нефтепродуктов России: тенденции, оборудование,

эксплуатация АЗС

Москва, 15-16 апреля 2009 г.

Возможностихеджирования ценовых рисков

российскими компаниями нефтяного сектора

2

Хеджированиев определении российского законодательства

«…под операциями хеджирования понимаются операциис финансовыми инструментами срочных сделок, совершаемыев целях компенсации возможных убытков, возникающихв результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя объекта хеджирования, при этом под объектами хеджирования признаются активы и (или) обязательства,а также потоки денежных средств, связанные с указанными активами и (или) обязательствами или с ожидаемыми сделками»

Налоговый кодекс РФ (Часть 2, Глава 25)

3

Хеджированиев определении зарубежных регуляторов

Хеджирование: Занятие на срочном рынке позиции, противоположной занимаемой на рынке наличного товара для минимизации риска финансовых потерь при неблагоприятном изменении цены; либо покупка или продажа фьючерсных контрактов в качестве временного суррогата сделки с реальным товаром, которая произойдет в будущем.

Глоссарий Комиссии СШАпо торговле товарными фьючерсами

Hedging: Taking a position in a futures market opposite to a position held in the cash market to minimize the risk of financial loss from an adverse price change; or a purchase or sale of futures as a temporary substitute for a cash transaction that will occur later.

CFTC Glossary

4

Управление рискамичерез хеджирование

Хеджирование являетсяодним из наиболее эффективных методов

управления ценовыми рисками

МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Удержание: • Осознанное принятие риска

• Самострахование

Избежание: • Выход из рынка• Отказ от торговой

деятельности

Передача: • Страхование• Хеджирование

Снижение: • Диверсификация• Установка лимитов• Повышение

эффективности• Мониторинг

5

Хеджированиев системе управления бизнесом

Адекватная атрибуция хеджирования:

ОДИН ИЗ ИНСТРУМЕНТОВ СТРАХОВАНИЯ

ОДИН ИЗ ИНСТРУМЕНТОВ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ

Обязательность присутствия в арсенале методови способов управления современной компанией

Фактическое использование –по мере возможности и целесообразности

6

Отношение компаний стран СНГк хеджированию собственных рисков

Компании, имеющие существенный опыт практического хеджирования

Компании, которые понимают необходимость хеджирования, но не представляют, как и с чего начать

Компании, не знакомые с хеджированием и не хеджирующие собственные рыночные риски

Компании, осознанно пренебрегающие хеджированием собственных рыночных рисков

Те немногие компании из стран СНГ, что хеджируют свои рыночные риски, занимаются этим, как правило, за рубежом

7

Трейдеры и производственные компании

Две основные группы современных компанийнефтяного сектора:

трейдеры

производственные компании

Групповые различия обуславливают потенциальноразные потребности в хеджировании, его объемы и, следовательно, решения вопроса о целесообразности формирования собственного специализированного подразделения

8

Производственные компании

Неприменимость уклонения от продаждля производственных компаний

Непрерывность производства предполагаетнепрерывность реализации (закупок)

Существование объективной потребности в хеджировании,ОДНАКО…

Краткосрочные колебания цен на рынке не критичны

Естественное усреднение из-за протяженностипроцесса во времени

Более высокая значимость рыночного тренда

9

Трейдеры

Более значительная подверженность рискам

Более высокая потребность в хеджировании

Усиливающий фактор – высокая волатильность рынка,на котором специализируется трейдер

Уровень рынка не имеет значения

Отсутствие «запаса прочности» у торговой маржи, составляющий доход трейдера, перед краткосрочными колебаниями цены

«Альтернативное хеджирование» - выжидание лучшей конъюнктуры

Возможность хеджирования на внутреннем рынке

10

11

Практические вопросы хеджирования

Что хеджировать ?

Чем хеджировать ?

Где хеджировать ?

Как (с кем) хеджировать ?

Как организовать ?

На что обратить внимание ?

Решение практических вопросов хеджированиятребует комплексного подхода

12

Выбор хеджирующего актива(на примере нефти и нефтепродуктов)

Возможные хеджируемые активы:

Реальный товар (предмет контракта) –

нефть или нефтепродукт

Референтный товар – энергоноситель, цена которого

присутствует в формуле цены расчета по контракту

Товар-аналог – энергоноситель, коррелирующий

по цене с предметом контракта

13

Стандартизация биржевых контрактов

Обязательное наличие инфраструктуры

+

-

-

-

Биржевые и внебиржевые инструменты хеджирования

Возможностьмаксимальной

адаптациик нуждам

клиента

Более высокие накладные расходы

Риск контрагента

Меньшая ликвидность

+

+

-

Высокаяликвидность

Высокаянадежность

Низкиенакладные

расходы

+

-

Биржевыеинструменты

Внебиржевыеинструменты

В настоящее время наблюдается симбиоз - некоторые биржи, включая NYMEX и ICE, оказывают также услуги по внебиржевым

сделкам (букирование)

14

Срочные рынки стран СНГ

– Стадия становления– Низкая ликвидность пробных

срочных контрактов на энергоносители

Международные биржи

– Широкая номенклатура срочных контрактов на энергоносители

– Низкая ценовая корреляция биржевых контрактов на энергоносители с нефтяными активами номенклатуры СНГ

Зарубежные внебиржевые рынки

– Впечатляющие объемы производных инструментов

– Невысокая ликвидность или полное отсутствие опционных контрактов

Выбор площадки хеджированияценовых рисков

15

Брокерские компании

Выбор контрагента

Торговые компании

Банки

16

Выбор организационных форм хеджирования

Собственное хеджерское подразделение

неизбежность существенных финансовых и временных затрат на создание необходимой инфраструктуры, на подготовку кадров и их профессиональное становление

Профессиональный брокер-консультант

профессиональный консультант по хеджированию, обладающий необходимым практическим опытом и деловыми связями

Подготовка хеджирования

17

Хеджирование требует основательной подготовки,

предполагающей проработку, согласование и принятие

будущим хеджером решений по ряду вопросов одновременно

в рамках двух основных направлений:

Стратегия и цели хеджирования

Управленческое и правовое обеспечение

Стратегия хеджирования

18

Основные составляющие стратегии хеджирования:

Оценка риска, планируемого к хеджированию

Выбор площадки хеджирования - биржевая или внебиржевая (ОТС-рынок)

Проверка корреляции

Оценка ликвидности инструментов хеджирования

Возможная дилемма: выбор между инструментамис высокой корреляцией, но низкой ликвидностью илис высокой ликвидностью, но меньшей корреляцией

19

Юридические и финансовые аспектыхеджирования

Валютное регулирование

Сложностьбухгалтерского учета

Риски при налогообложении

Проблематичностьсудебной защиты

Неттинг срочных сделоки банкротство

20

Дополнительные достоинства хеджирования

Финансовая стабильность

Исполнение бюджета

Инвестиционный рейтинг

Привлечение инвесторов

Кредитный рейтинг

Условия кредитования

21

Контактная информация

e-mail info@ticoman.ru

ООО «ТИКОМ Менеджмент»

телефон/факс +7 (495) 771-74-82, 771-74-83

адрес в Интернет www.ticoman.ru

Генеральный директор СУХОРУКИХ Олег Геннадьевич