2. financijska trŽiŠta · 65. mjesto u sad-u 17 revolucija u nekoliko desetljeća o financijska...
TRANSCRIPT
8 3 16
1
2 FINANCIJSKA TRŽIŠTAPOVIJEST SADAŠNJICA RAZVOJ
2 FINANCIJSKA TRŽIŠTA- razvoj modernih financijskih tržišta kroz životnu priču jednog poduzetnika- financijska tržišta danas- trendovi
3
Thomas Petterfy Thomas Petterfyo rođen u Budimpešti 1944o emigrirao u SAD 1965o doba promjena
računala više ne zauzimaju cijelu sobu
4
8 3 16
2
5
Thomas Petterfyo rođen u Budimpešti 1944o emigrirao u SAD 1965o doba promjena
računala više ne zauzimaju cijelu sobu
Thomas Petterfyo rođen u Budimpešti 1944o emigrirao u SAD 1965o doba promjena
računala više ne zauzimaju cijelu sobuo građevinska tvrtkao engleski ne
programski jezici C Fortran LISP dao čovjek koji ima znanje uvijek je tražena roba
o Aranyi Associateso programira računala za klijente na Wall Streetu
o Mocatta Groupo investicijska kuća koja se bavila financijskim derivatima
npr opcijama
6
Financijska tržišta 1970-tih
o ne postoji sustav fer vrednovanja opcijao Petterfy provodi 9 mjeseci bdquou podrumurdquo programirajući
algoritam vrednovanja opcijao floor trgovci provode tuđe nalogeo uz pomoć Petterfya Mocatta Group postaje jedan od
najvećih trgovaca na burzio 1975 50 programera 1976 80 programera
o 1977 Petterfy kupuje svoje prvo računalo i započinje bdquosolo karijerurdquo i izlazi samostalno na burzu
7
bull svaki danprint
hellip
8
8 3 16
3
bdquoOther traders thought I was madhelliprdquo
9 bull jakna papiri po džepovimahellip
bull ignoriranje ostalih sudionikandash kako realizirati kupoprodaju na flooru kad te ignoriraju
bdquoThey were thinking these dumb blondes what do they knowhelliprdquo
10
Obujam posla rastehellip
o 1982 o ozljeda koljena
neprestano u uredu zuri uhellip
Quotron bdquoHakiranjerdquo Quotrona
o potreban priboro škareo lemilicao osciloskop
12
8 3 16
4
Prvi bdquotabletrdquo
o konstantno održavanje tržišta (market maker)o nemoguće konzultiranje oko cijena
o zapošljava inženjere za izradu prijenosnog računalao svako jutro download podataka na tablet
o dobit milijun dolara godišnje
13
1986
o uredi u World Trade Centruo zapošljava trkačeo dobit raste 400o uzima u najam telefonske linije i
radio odašiljače
14
15
Rođendan jednog brokera na burzi u Torontu 1970-tihhttptsetradersarchiveblogspotcom200711happy-day-for-donhtml
USPKOS SVEMU REALIZACIJA JE I DALJE MANUALNA Nasdaq terminal
o Nasdaq je otvoren 1971 nalozi su se davali telefonomo 1987 slom na burzi
market makeri se nisu htjeli javljati na telefonehellip
o posljedica 1988 uveden Small-Order Execution System
16
8 3 16
5
bdquoHakiranjerdquo Nasdaq-a
bull opet škare lemilica osciloskop
bull ogroman prometinspekcija nadležnih
bull 1988 Petterfy zaradio 50 milijuna USD
bull danas147 mjesto na Forbesovoj globalnoj listi milijardera65 mjesto u SAD-u
17
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od pamtivijeka do kraja 1980-tih1) ljudi međusobno trguju u fizičkom prostoru
18
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od početka 1990-tih do novog tisućljeća2) ljudi međusobno trguju u virtualnom prostoru
koristeći računala
19
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta u novom mileniju3) računala međusobno trguju
20
8 3 16
6
PRVI
DIGITALNI
KALKULATOR
Revolucija u nekoliko desetljeća
21
o Danas je normalno gledati cijene financijskih instrumenata na računalu ali ne tako davnohellip
ANITA Mk VIIby Bell Punch Co Engleskao 1961o 376 x 45 x 255 cmo 7402 US$
nakon korekcije za inflaciju
PRVI
MOBILNI
TELEFONPRVIDIGITALNI
SAT
Revolucija u nekoliko desetljećaPulsarHamilton Watch Companyo 1972o zlato LEDo 2100 US$ o 11118 US$ n k z inflaciju
22
Motorola DynaTAC 8000X
bull 1983
bull 08 kg 25 cm (bez antene)
bull 3995 US$
bull 8877 US$ n k z inflaciju
Dycam Model 1 (Logitech FotoMan)o 1990o rez 320x240 samo CB 1 Mbo 980 US$ 1659 US$ n k z inflaciju
o 11 1992 ndash prva komunikacijska veza između Hr i AustrijeHrvatska se spaja na Internet
o 1992 Intel izbacuje 486DX2 procesor 66 MHz
PRVI
SPOJ NA
INTERNET U
HR
PRVI
KOMERCIJALNI
DIGITALNI
FOTOAPARAT
Revolucija u nekoliko desetljeća
23
PRVA
POBJEDA
UMJETNE
INTELIGENCIJE
PRVI
SMARTPHONE
Revolucija u nekoliko desetljeća
24
IBM Simon
o 1993
o kalendar kalulator e-mail igre touchscreen
o 899 US$ 1377 US$ n k z inflaciju
IBM Deep Blue vs Gari Kasparov
o 1996
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
2
5
Thomas Petterfyo rođen u Budimpešti 1944o emigrirao u SAD 1965o doba promjena
računala više ne zauzimaju cijelu sobu
Thomas Petterfyo rođen u Budimpešti 1944o emigrirao u SAD 1965o doba promjena
računala više ne zauzimaju cijelu sobuo građevinska tvrtkao engleski ne
programski jezici C Fortran LISP dao čovjek koji ima znanje uvijek je tražena roba
o Aranyi Associateso programira računala za klijente na Wall Streetu
o Mocatta Groupo investicijska kuća koja se bavila financijskim derivatima
npr opcijama
6
Financijska tržišta 1970-tih
o ne postoji sustav fer vrednovanja opcijao Petterfy provodi 9 mjeseci bdquou podrumurdquo programirajući
algoritam vrednovanja opcijao floor trgovci provode tuđe nalogeo uz pomoć Petterfya Mocatta Group postaje jedan od
najvećih trgovaca na burzio 1975 50 programera 1976 80 programera
o 1977 Petterfy kupuje svoje prvo računalo i započinje bdquosolo karijerurdquo i izlazi samostalno na burzu
7
bull svaki danprint
hellip
8
8 3 16
3
bdquoOther traders thought I was madhelliprdquo
9 bull jakna papiri po džepovimahellip
bull ignoriranje ostalih sudionikandash kako realizirati kupoprodaju na flooru kad te ignoriraju
bdquoThey were thinking these dumb blondes what do they knowhelliprdquo
10
Obujam posla rastehellip
o 1982 o ozljeda koljena
neprestano u uredu zuri uhellip
Quotron bdquoHakiranjerdquo Quotrona
o potreban priboro škareo lemilicao osciloskop
12
8 3 16
4
Prvi bdquotabletrdquo
o konstantno održavanje tržišta (market maker)o nemoguće konzultiranje oko cijena
o zapošljava inženjere za izradu prijenosnog računalao svako jutro download podataka na tablet
o dobit milijun dolara godišnje
13
1986
o uredi u World Trade Centruo zapošljava trkačeo dobit raste 400o uzima u najam telefonske linije i
radio odašiljače
14
15
Rođendan jednog brokera na burzi u Torontu 1970-tihhttptsetradersarchiveblogspotcom200711happy-day-for-donhtml
USPKOS SVEMU REALIZACIJA JE I DALJE MANUALNA Nasdaq terminal
o Nasdaq je otvoren 1971 nalozi su se davali telefonomo 1987 slom na burzi
market makeri se nisu htjeli javljati na telefonehellip
o posljedica 1988 uveden Small-Order Execution System
16
8 3 16
5
bdquoHakiranjerdquo Nasdaq-a
bull opet škare lemilica osciloskop
bull ogroman prometinspekcija nadležnih
bull 1988 Petterfy zaradio 50 milijuna USD
bull danas147 mjesto na Forbesovoj globalnoj listi milijardera65 mjesto u SAD-u
17
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od pamtivijeka do kraja 1980-tih1) ljudi međusobno trguju u fizičkom prostoru
18
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od početka 1990-tih do novog tisućljeća2) ljudi međusobno trguju u virtualnom prostoru
koristeći računala
19
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta u novom mileniju3) računala međusobno trguju
20
8 3 16
6
PRVI
DIGITALNI
KALKULATOR
Revolucija u nekoliko desetljeća
21
o Danas je normalno gledati cijene financijskih instrumenata na računalu ali ne tako davnohellip
ANITA Mk VIIby Bell Punch Co Engleskao 1961o 376 x 45 x 255 cmo 7402 US$
nakon korekcije za inflaciju
PRVI
MOBILNI
TELEFONPRVIDIGITALNI
SAT
Revolucija u nekoliko desetljećaPulsarHamilton Watch Companyo 1972o zlato LEDo 2100 US$ o 11118 US$ n k z inflaciju
22
Motorola DynaTAC 8000X
bull 1983
bull 08 kg 25 cm (bez antene)
bull 3995 US$
bull 8877 US$ n k z inflaciju
Dycam Model 1 (Logitech FotoMan)o 1990o rez 320x240 samo CB 1 Mbo 980 US$ 1659 US$ n k z inflaciju
o 11 1992 ndash prva komunikacijska veza između Hr i AustrijeHrvatska se spaja na Internet
o 1992 Intel izbacuje 486DX2 procesor 66 MHz
PRVI
SPOJ NA
INTERNET U
HR
PRVI
KOMERCIJALNI
DIGITALNI
FOTOAPARAT
Revolucija u nekoliko desetljeća
23
PRVA
POBJEDA
UMJETNE
INTELIGENCIJE
PRVI
SMARTPHONE
Revolucija u nekoliko desetljeća
24
IBM Simon
o 1993
o kalendar kalulator e-mail igre touchscreen
o 899 US$ 1377 US$ n k z inflaciju
IBM Deep Blue vs Gari Kasparov
o 1996
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
3
bdquoOther traders thought I was madhelliprdquo
9 bull jakna papiri po džepovimahellip
bull ignoriranje ostalih sudionikandash kako realizirati kupoprodaju na flooru kad te ignoriraju
bdquoThey were thinking these dumb blondes what do they knowhelliprdquo
10
Obujam posla rastehellip
o 1982 o ozljeda koljena
neprestano u uredu zuri uhellip
Quotron bdquoHakiranjerdquo Quotrona
o potreban priboro škareo lemilicao osciloskop
12
8 3 16
4
Prvi bdquotabletrdquo
o konstantno održavanje tržišta (market maker)o nemoguće konzultiranje oko cijena
o zapošljava inženjere za izradu prijenosnog računalao svako jutro download podataka na tablet
o dobit milijun dolara godišnje
13
1986
o uredi u World Trade Centruo zapošljava trkačeo dobit raste 400o uzima u najam telefonske linije i
radio odašiljače
14
15
Rođendan jednog brokera na burzi u Torontu 1970-tihhttptsetradersarchiveblogspotcom200711happy-day-for-donhtml
USPKOS SVEMU REALIZACIJA JE I DALJE MANUALNA Nasdaq terminal
o Nasdaq je otvoren 1971 nalozi su se davali telefonomo 1987 slom na burzi
market makeri se nisu htjeli javljati na telefonehellip
o posljedica 1988 uveden Small-Order Execution System
16
8 3 16
5
bdquoHakiranjerdquo Nasdaq-a
bull opet škare lemilica osciloskop
bull ogroman prometinspekcija nadležnih
bull 1988 Petterfy zaradio 50 milijuna USD
bull danas147 mjesto na Forbesovoj globalnoj listi milijardera65 mjesto u SAD-u
17
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od pamtivijeka do kraja 1980-tih1) ljudi međusobno trguju u fizičkom prostoru
18
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od početka 1990-tih do novog tisućljeća2) ljudi međusobno trguju u virtualnom prostoru
koristeći računala
19
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta u novom mileniju3) računala međusobno trguju
20
8 3 16
6
PRVI
DIGITALNI
KALKULATOR
Revolucija u nekoliko desetljeća
21
o Danas je normalno gledati cijene financijskih instrumenata na računalu ali ne tako davnohellip
ANITA Mk VIIby Bell Punch Co Engleskao 1961o 376 x 45 x 255 cmo 7402 US$
nakon korekcije za inflaciju
PRVI
MOBILNI
TELEFONPRVIDIGITALNI
SAT
Revolucija u nekoliko desetljećaPulsarHamilton Watch Companyo 1972o zlato LEDo 2100 US$ o 11118 US$ n k z inflaciju
22
Motorola DynaTAC 8000X
bull 1983
bull 08 kg 25 cm (bez antene)
bull 3995 US$
bull 8877 US$ n k z inflaciju
Dycam Model 1 (Logitech FotoMan)o 1990o rez 320x240 samo CB 1 Mbo 980 US$ 1659 US$ n k z inflaciju
o 11 1992 ndash prva komunikacijska veza između Hr i AustrijeHrvatska se spaja na Internet
o 1992 Intel izbacuje 486DX2 procesor 66 MHz
PRVI
SPOJ NA
INTERNET U
HR
PRVI
KOMERCIJALNI
DIGITALNI
FOTOAPARAT
Revolucija u nekoliko desetljeća
23
PRVA
POBJEDA
UMJETNE
INTELIGENCIJE
PRVI
SMARTPHONE
Revolucija u nekoliko desetljeća
24
IBM Simon
o 1993
o kalendar kalulator e-mail igre touchscreen
o 899 US$ 1377 US$ n k z inflaciju
IBM Deep Blue vs Gari Kasparov
o 1996
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
4
Prvi bdquotabletrdquo
o konstantno održavanje tržišta (market maker)o nemoguće konzultiranje oko cijena
o zapošljava inženjere za izradu prijenosnog računalao svako jutro download podataka na tablet
o dobit milijun dolara godišnje
13
1986
o uredi u World Trade Centruo zapošljava trkačeo dobit raste 400o uzima u najam telefonske linije i
radio odašiljače
14
15
Rođendan jednog brokera na burzi u Torontu 1970-tihhttptsetradersarchiveblogspotcom200711happy-day-for-donhtml
USPKOS SVEMU REALIZACIJA JE I DALJE MANUALNA Nasdaq terminal
o Nasdaq je otvoren 1971 nalozi su se davali telefonomo 1987 slom na burzi
market makeri se nisu htjeli javljati na telefonehellip
o posljedica 1988 uveden Small-Order Execution System
16
8 3 16
5
bdquoHakiranjerdquo Nasdaq-a
bull opet škare lemilica osciloskop
bull ogroman prometinspekcija nadležnih
bull 1988 Petterfy zaradio 50 milijuna USD
bull danas147 mjesto na Forbesovoj globalnoj listi milijardera65 mjesto u SAD-u
17
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od pamtivijeka do kraja 1980-tih1) ljudi međusobno trguju u fizičkom prostoru
18
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od početka 1990-tih do novog tisućljeća2) ljudi međusobno trguju u virtualnom prostoru
koristeći računala
19
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta u novom mileniju3) računala međusobno trguju
20
8 3 16
6
PRVI
DIGITALNI
KALKULATOR
Revolucija u nekoliko desetljeća
21
o Danas je normalno gledati cijene financijskih instrumenata na računalu ali ne tako davnohellip
ANITA Mk VIIby Bell Punch Co Engleskao 1961o 376 x 45 x 255 cmo 7402 US$
nakon korekcije za inflaciju
PRVI
MOBILNI
TELEFONPRVIDIGITALNI
SAT
Revolucija u nekoliko desetljećaPulsarHamilton Watch Companyo 1972o zlato LEDo 2100 US$ o 11118 US$ n k z inflaciju
22
Motorola DynaTAC 8000X
bull 1983
bull 08 kg 25 cm (bez antene)
bull 3995 US$
bull 8877 US$ n k z inflaciju
Dycam Model 1 (Logitech FotoMan)o 1990o rez 320x240 samo CB 1 Mbo 980 US$ 1659 US$ n k z inflaciju
o 11 1992 ndash prva komunikacijska veza između Hr i AustrijeHrvatska se spaja na Internet
o 1992 Intel izbacuje 486DX2 procesor 66 MHz
PRVI
SPOJ NA
INTERNET U
HR
PRVI
KOMERCIJALNI
DIGITALNI
FOTOAPARAT
Revolucija u nekoliko desetljeća
23
PRVA
POBJEDA
UMJETNE
INTELIGENCIJE
PRVI
SMARTPHONE
Revolucija u nekoliko desetljeća
24
IBM Simon
o 1993
o kalendar kalulator e-mail igre touchscreen
o 899 US$ 1377 US$ n k z inflaciju
IBM Deep Blue vs Gari Kasparov
o 1996
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
5
bdquoHakiranjerdquo Nasdaq-a
bull opet škare lemilica osciloskop
bull ogroman prometinspekcija nadležnih
bull 1988 Petterfy zaradio 50 milijuna USD
bull danas147 mjesto na Forbesovoj globalnoj listi milijardera65 mjesto u SAD-u
17
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od pamtivijeka do kraja 1980-tih1) ljudi međusobno trguju u fizičkom prostoru
18
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta od početka 1990-tih do novog tisućljeća2) ljudi međusobno trguju u virtualnom prostoru
koristeći računala
19
Revolucija u nekoliko desetljećao financijska tržišta u novom mileniju3) računala međusobno trguju
20
8 3 16
6
PRVI
DIGITALNI
KALKULATOR
Revolucija u nekoliko desetljeća
21
o Danas je normalno gledati cijene financijskih instrumenata na računalu ali ne tako davnohellip
ANITA Mk VIIby Bell Punch Co Engleskao 1961o 376 x 45 x 255 cmo 7402 US$
nakon korekcije za inflaciju
PRVI
MOBILNI
TELEFONPRVIDIGITALNI
SAT
Revolucija u nekoliko desetljećaPulsarHamilton Watch Companyo 1972o zlato LEDo 2100 US$ o 11118 US$ n k z inflaciju
22
Motorola DynaTAC 8000X
bull 1983
bull 08 kg 25 cm (bez antene)
bull 3995 US$
bull 8877 US$ n k z inflaciju
Dycam Model 1 (Logitech FotoMan)o 1990o rez 320x240 samo CB 1 Mbo 980 US$ 1659 US$ n k z inflaciju
o 11 1992 ndash prva komunikacijska veza između Hr i AustrijeHrvatska se spaja na Internet
o 1992 Intel izbacuje 486DX2 procesor 66 MHz
PRVI
SPOJ NA
INTERNET U
HR
PRVI
KOMERCIJALNI
DIGITALNI
FOTOAPARAT
Revolucija u nekoliko desetljeća
23
PRVA
POBJEDA
UMJETNE
INTELIGENCIJE
PRVI
SMARTPHONE
Revolucija u nekoliko desetljeća
24
IBM Simon
o 1993
o kalendar kalulator e-mail igre touchscreen
o 899 US$ 1377 US$ n k z inflaciju
IBM Deep Blue vs Gari Kasparov
o 1996
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
6
PRVI
DIGITALNI
KALKULATOR
Revolucija u nekoliko desetljeća
21
o Danas je normalno gledati cijene financijskih instrumenata na računalu ali ne tako davnohellip
ANITA Mk VIIby Bell Punch Co Engleskao 1961o 376 x 45 x 255 cmo 7402 US$
nakon korekcije za inflaciju
PRVI
MOBILNI
TELEFONPRVIDIGITALNI
SAT
Revolucija u nekoliko desetljećaPulsarHamilton Watch Companyo 1972o zlato LEDo 2100 US$ o 11118 US$ n k z inflaciju
22
Motorola DynaTAC 8000X
bull 1983
bull 08 kg 25 cm (bez antene)
bull 3995 US$
bull 8877 US$ n k z inflaciju
Dycam Model 1 (Logitech FotoMan)o 1990o rez 320x240 samo CB 1 Mbo 980 US$ 1659 US$ n k z inflaciju
o 11 1992 ndash prva komunikacijska veza između Hr i AustrijeHrvatska se spaja na Internet
o 1992 Intel izbacuje 486DX2 procesor 66 MHz
PRVI
SPOJ NA
INTERNET U
HR
PRVI
KOMERCIJALNI
DIGITALNI
FOTOAPARAT
Revolucija u nekoliko desetljeća
23
PRVA
POBJEDA
UMJETNE
INTELIGENCIJE
PRVI
SMARTPHONE
Revolucija u nekoliko desetljeća
24
IBM Simon
o 1993
o kalendar kalulator e-mail igre touchscreen
o 899 US$ 1377 US$ n k z inflaciju
IBM Deep Blue vs Gari Kasparov
o 1996
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
7
PRVI
USB MEMORY
STICK
PRVI
MP3
PLAYER
Revolucija u nekoliko desetljeća
25
IBM i M-Systems
o krajem 2000
o 8 Mb
o 50 US$ 64 US$ n k z inflaciju
Saehan-Eiger Labs F10 o 1998o 32 Mbo 250 US$ 340 US$ n k z inflaciju
Tijek promjenabull 1971 NASDAQ - prva svjetska elektronička burzabull od kraja 1980-tih vodeće burze u svijetu prelaze sa fizičkog trgovanja
i open-outcry sustava na elektroničko trgovanjendash 1986 Londonska burza uvela sustav automatske kotacije SEAQ
(Stock Exchange Automated Quotation)ndash 1987 CME predstavila sustav Globex itd
bull krajem 1990-tih SEC je omogućio otvaranje alternativnih trgovinskih sustava (ATS) kako bi smanjio utjecaj duopola njujorške i NASDAQ burze
bull uslijed toga otvaraju se ECN ndash electronic communication networks koje su omogućavale trgovinu vrijednosnicama izvan tradicionalnih burzi decentralizacija trgovanjandash trgovac je mogao zadati nalog ECN-u mimo market-makera a ukoliko se on na ECN-u nije
mogao ispuniti bio je proslijeđen drugim ECN-ovima iili burzama
26
Tijek promjenao početkom 2001 decimalizacija prijelaz američkih tržišta sa prikaza
cijena u razlomcima na promjene cijena u stotim dijelovima dolarao decimalizacija je umjesto 16 mogućih položaja cijene unutar jednog dolara omogućila
njih stotinuo 1g2h1sek1000centi = 1800000000 USD
ako bi unutar jedne sekunde u tisuću različitih kupoprodaja trgovac uspio na svakoj kupoprodaji zaraditi samo po jedan cent i tako svake minute kroz dva sata dnevno u jednoj godini ostvario bi dobit od ukupno 18 milijuna dolara
o 1992 uvodi se FIX protokol (Financial Information eXchange) međunarodno dogovoreni načina komuniciranja između računala u realnom vremenu s ciljem unaprjeđivanja razmjene informacija na financijskim tržištimao gotovo sve velike burze i investicijske banke koriste FIX
o direktivom EU o tržištima financijskih instrumenata (MiFID 200439EC) i u Europi je završena era dominacije centraliziranih financijskih tržišta otvoren prostor za multilateralne trgovinske platforme
27
Elektroničko trgovanje
bull opći naziv koji znači mogućnost elektroničkog zadavanja nalogandash osnovni nalozi market i limit
bull kod elektroničkog trgovanja čovjek donosi odluke o kupoprodaji no naloge ne prosljeđuje osobno telefonom ili poštom već putem elektroničkog sustava
bull nestankom floora većina trgovanja postala je elektroničkandash ako je trgovanje postalo elektroničko to ne znači odmah kako je
postalo i algoritamsko
28
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
8
Algoritamsko trgovanje bull algorithmic algo-tradingbull računala (algoritmi) mogu samostalno donositi odluke o
tome koji financijski instrument kada koliko i na koji način kupiti odnosno prodatindash npr ono može dati signal za kupnjuprodaju ali odluku o tome
koliko investirati i na koji način oblikovati nalog može prepustiti čovjeku
bull algoritmi mogu imati i sposobnost učenja (npr neuronske mreže)
bull algoritamsko trgovanje može bitivisokondash i niskondashfrekventno (u RH npr Neta)
29
Algoritamsko trgovanje o niskondashfrekventno sustavi koji generiraju kupovne i
prodajne signale za pojedine financijske instrumente a uz njih i preporučene količine kupoprodajeo httpwwwalphaflashcomo provedba ovih signala može (i ne mora) se provesti visoko-
frekventnim sustavima
o visokondashfrekventno kupoprodaja financijskih instrumenata korištenjem najsuvremenije informacijsko-komunikacijske tehnologije odnosno superbrzim računalimao karakterizira ga zatvaranje otvorenih pozicija unutar istog radnog
dana i velik obrtaj kapitala
30
Visoko-frekventno trgovanje o pozicije se mogu otvarati i odmah nakon toga zatvarati i u
nanosekundama ndash milijarditim dijelovima sekundeo treptaj ljudskog oka traje oko 350 milisekundi
u jednom treptaju oka mogu provesti stotinjak milijuna potpuno različitih kupoprodajao dok čovjek još nije uspio ni trepnuti a kamoli učiniti jednu jedinu kupoprodaju računalni
je sustav u stanju preteći ga stotinjak milijuna puta
o konačna granica trgovanje brzinom svjetlostiračunalo udaljeno 150 km od računala burze moglo bi obavljati kupoprodaje za jednu milisekundu(u idealnim uvjetima)o realno događaju se pogreške i manipulacije u dodjeljivanju vremenskih žigova nalozima
(timestamps) npr 15092011 dionicom Yahoo-a trgovalo se brže od svjetlosti
31
Visoko-frekventno trgovanje
ldquoda ali takvi trgovci su vjerojatno u manjinirdquo
bull visoko-frekventno trgovanje čini 77 obujma trgovine na financijskim tržištima u V Britaniji (izvor Bloomberg)
bull u SAD-u 73(izvor Financial Times)
32
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
9
Svakodnevni mikro-potresibull mikro-slomovi tržišta događaju se svakodnevno ali toliko brzo da ih
čovjek ne stigne percipirati te se stoga ne pojavljuju u medijima ni u burzovnim izvješćima
bull mogu prerasti u opće lavinebull Johnson et al (2012) istraživali su ekstremne događaje (tzv crne
labudove) u izvješćima sa američkih financijskih tržišta u razdoblju od od 2006 do 2011 ndash velike padove u tržišnom mikrokozmosu (implozije) opisali su kao padove kod kojih
cijena uzastopno pada najmanje deset puta pri čemu ukupan pad mora iznositi najmanje 08 i ne traje dulje od 650 milisekundi
ndash velik rast su opisali kao onaj kod kojega cijena uzastopno raste najmanje deset puta pri čemu ukupan rast mora iznositi najmanje 08 i traje kraće od 950 milisekundi
bull pronašli su ih ukupno 18520 od kojih je jedan osobito poznat ndash flashcrash 6 svibnja 2010 jer je pokrenuo lavinu koja je izašla iz mikro-tržišnog okvira
Johnson N et al (2012) Financial black swans driven by ultrafast machine ecology httparxivorgabs12021448v1
33
Svakodnevni mikro-potresi
34
bull 06052010 cijeli danDow Jones indeks u svega nekoliko minuta ostvario je najveći jednodnevni pad u cijeloj svojoj 114-godišnjoj povijesti da bi se ubrzo oporavio i vratio na prethodnu razinu
Svakodnevni mikro-potresi
35
bull 06052010 8 minuta ndash od 1441 do 1449
Svakodnevni mikro-potresi
36
bull i mikro-slomovi ali i mikro-eksplozijeYahoo na dan 15092011 od 124854300 do 124856400odnosno ukupno 21 sekundu tijekom kojih je cijena skočilasa 1464 na 1500 (za 246)
bull histogram na dnu grafikona pokazuje broj kotacija i tržište koje ih kotira1 - Nasdaq Exchange7 - NYSEARCA8 - National Stock Exchange9 - Philidelphia Stock Exchange11 - Boston Stock Exchange60 - BATS Trading63 - BATS Y Exchange64 - Direct Edge A65 - Direct Edge X
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta
8 3 16
10
Zvuk i vizualizacija tržištahellipbull jedna dionicabull svaki nalog jedan tonbull viši nalograrr viši ton niži nalog rarr niži ton
httpwwwradiolaborgstory267356-fast-cash-flash-crash-mad-dash-clash
37
ŠTO TREBA ZNATI
o interpretirati razvoj financijskih tržišta