15 tech corp inno
TRANSCRIPT
КОММЕРЦИАЛИЗАЦИЯ
ОСНОВЫ ВЕДЕНИЯ БИЗНЕСАВ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ КОМПАНИИ
МФТИ
2012 г.
Технологии на фондовом рынке
Приложения
ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ КОРПОРАЦИЯ
Практические аспекты работы
Создание корпорации
Процесс IPO
Зачем проводить IPO
• Задачи IPO– Обеспечить компании поступление нового капитала
– Обеспечить инвесторам выход из компании– Дать сотрудникам канал материального стимулирования путем перевода
их безденежных опционов в продаваемые акции
• Последствия IPO– Частная компания трансформируется в публичную корпорацию с иным
уровнем ответственности и отчетности перед акционерами (фактически, SEC)
– Зависимость стоимости компании от мнения Уолл-стрит– Иной принцип мотивации сотрудников
Терминология IPO
• IPO – Initial Public Offering, букв. "первичное публичное предложение"• Investment Bank – инвестиционный банк, специализированный
брокерско-консалтинговый и посреднический бизнес• Underwriter – андеррайтер, агент по размещению выпуска• Roadshow – Роудшоу, серия инвестиционных презентаций эмитента• Синдикат – сообщество инвестбанков-агентов по размещению• Лид / ведущий менеджер – банк-руководитель синдиката
Процесс IPO
• Принятие решения об IPO на уровне совета директоров• Выбор инвестиционного банка• Виды размещения
– Best effort – без обязательства выкупа
– Underwriting – с обязательством выкупа– На best effort лучше не соглашаться без крайней нужды
• Формирование синдиката• Написание проспекта – официального документа выпуска• Роудшоу для инвесторов• Формирование книги заказов на подписку• Закрытие книги и размещение акций• Первый день торгов• (через 3-6 месяцев) окончание закрытого периода• Все время, пока готовится выпуск, действует мораторий на
публичную информацию
За кулисами IPO
Сущность схемы
Спиннинг Руководителям компании дают льготные брокерские счета для участия в других IPO за то, что они выбирают этот инвестбанк
Тай-ин "Откат" – участники синдиката приобретают у банка другие акции за завышенные комиссионные
Лэддеринг "Накрутка" – участники синдиката выставляют скоординированные все более высокие заявки на покупку
Флиппинг "Слив" – участники синдиката перепродают подорожавшие акции
Инвестиционная аналитика
"Реклама" – инвестиционные аналитики нахваливают компанию, участвуя затем в прибыли от ее IPO
Структура и управление корпорацией
Традиционная и виртуальная корпорация
Последствия кризиса: Sarbanes-Oxley Act
• Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002 (PCAOB; SOX; Сарбейнс-Оксли – по имени авторов законопроекта)– CEO и CFO должны лично заверять финансовые отчеты– Вознаграждение руководства компании должно предаваться гласности– Компания не имеет права давать ссуды руководителям– Инсайдеры должны отчитываться по своим сделкам в сжатые сроки– Строгие требования к независимости аудиторов– Запрет аудиторам продавать клиентам дополнительные услуг, не
связанные с аудитом
– Усиление уголовной ответственности за нарушение законов о ценных бумагах и искажение финансовой отчетности
• Его последствия– Сверхвысокая денежная и репутационная цена ошибки менеджера
публичной компании– Необходимость более сложных и дорогостоящих финансово-учетных
компьютерных систем
Общий принцип
Технология
ФинансыМаркетинг
Менеджмент
Юридическая служба
Служба персонала
Виртуальная корпорация
• Традиционная корпорация делала все от разработки до производства и продажи самостоятельно
• Виртуальная корпорация – термин для аутсорсинга неосновных (non-core) функций– У компании есть что-то, что она умеет делать лучше всего: скажем,
разработку– Все остальное можно передать субконтракторам
• Примеры аутсорсированных функций– Производство (Китай, Латинская Америка)– R&D (Индия, Израиль, Россия)– Колл-центры (Индия, Ирландия, Канада)– Бухгалтерия, кадровая служба, юридические дела– Здания, общепит, транспорт, связь
Международные корпорации в России
Сведения для начинающего карьеру
Типы российских подразделений
• Продажи– Маленький офис, несколько человек, подчинен региональному вице-
президенту по продажам, задача – выполнять план по продажам местным партнерам
• Страновой офис– Команда продавцов (продажи) и команда инженеров (установка и
техподдержка)
• Региональный офис– Управление, координирующее деятельность целого региона (CIS, FSU,
EMEA)– Крупный офис, подчиненный более крупному региону или головному
офису
• Разработка– Подразделение, напрямую подчиненное центру– Задача – создание новых продуктов и их компонентов
Как сделать карьеру
• Все люди в крупной корпорации мотивированы по-своему– Эккаунт-менеджеры заинтересованы в том, чтобы проекты их клиентов
были учтены в их пользу
– Подразделение продаж имеет бонус с оборота: чем больше, тем им лучше
– Инженерные подразделения имеют доход от завершенных проектов
• Задача сотрудника – разобраться, где в этой иерархии / сети стоят люди, от которых зависит твоя собственная компенсация и карьера
ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АНАЛИТИКА
ЦЕЛИ, ВИДЫ И МЕТОДЫ
Путь "твердого" и "мягкого"
• Твердые навыки – опираются на количественные методы и расчет• Мягкие навыки – опираются на работу с людьми и рассуждение
Твердые навыки Мягкие навыки
Финансовый анализ Логические рассуждения
Технический анализ Эмпирический анализ
Статистический анализ Интервью и фокус-группы
Моделирование Экспертные оценки
Интуиция
Что мы хотим знать?
• Место компании на рынке• Конкурентоспособность компании• Финансовое положение компании• Деловые перспективы компании
Фондовая аналитика
Фондовая аналитика как профессия
• Фондовый аналитик работает в инвестиционном банке на:– Отслеживании движения акций
– Поддержке IPO (сейчас в США эту функцию стремятся запретить)
• Фондовый аналитик может быть также независимым лицом
• Работа в венчурном фонде или на бизнес-планировании технологической компании включает в себя существенный элемент фондовой аналитики
• Основной целью работы фондового аналитика является прогнозирование будущей цены акций компаний, которые он (она) отслеживает – то есть фактически стоимости компаний
Buy expectations, sell events
• Фондовый рынок НЕ ТОРГУЕТ ФАКТАМИ ! • Фондовый рынок торгует ОЖИДАНИЯМИ !
– Поэтому важнейшей задачей аналитика является ПРОГНОЗ
– Можно прогнозировать движение светил, но не движение человеческой жадности!
• Поэтому Математика не всесильна, Психология важна не менее
Фундаментальная стоимость компании
• Экономически, стоимость ценной бумаги – это стоимость всех доходов от нее, дисконтированных по времени, то есть Net Present Value - NPV
• Что такое IRR ? Internal Rate of Return, желаемая доходность на инвестиции в данную ценную бумагу
• То есть тот самый Фактор Человеческой Жадности• Фактор Жадности нам дается (или мы его угадываем) – значит,
неизвестной переменной является NI – Net Income, или Чистая Прибыль
• Отсюда вытекает необходимость прогнозировать будущую ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ
NPV = NI1 / (1+IRR) + NI2 / (1+IRR)2 + … + NIn / (1+IRR)n
Техническая стоимость компании
• Компания НЕ МОЖЕТ ДОЛГО стоить намного больше или намного меньше, чем сопоставимые компании
• Для сопоставления компаний между собой используется метод сравнения измеримых показателей
• В краткосрочной перспективе компания может быть перепродана или перекуплена
• Для оценки меры ажиотажа применим Технический Анализ– В краткосрочной перспективе Теханализ может позволить выделить
характерные следы определенных видов активности– В долгосрочной перспективе Теханализ ВСЕГДА ложен