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Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation.

Risiko- und Ertragsanalyse von verschieden Anleihenformen

Hadi Hedayati-Rad

Anna Hofmann

Iris Toto

Stefan Zeugner

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2

Vorgabe

Artikel: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen

Autor: Andre TomfortQuelle: Finanz Betrieb , März 2002Datenbasis: EMBI, ELMI, GBI, SBCT BBBInstrumente: 1. Durchschnittliche jährliche Erträge 2. Durchschnittliche jährliche Standardabweichungen3. Korrelationsanalyse

André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3

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Ergebnis der Vorgabe…

EMBI: höchster Ertrag und das höchste RisikoUnternehmensanleihen: • höhere Erträge und geringere Volatilität als

Staatsanleihen• Diversifikationspotential gegenüber von ELMI am

höchstenAnleihen in lokalen Währung:• Erträge geringer als Unternehmensanleihen• Relativ hohes Risiko

André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3

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Gegenstand unserer Untersuchung

Datenbasis: 1. EMBI Composite 2. EMBI Africa 3. EMBI Asia 4. EMBI Europe 5. EMBI Latin America6. Morgan Global Bond Index 7. SSB Corporate Credit Index A8. SSB Corporate Credit Index BBB9. Pfandbriefe der deutsche Börse PEX

Betrachtungszeitraum: 1. Januar 1995 bis 24. November 2002

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5Datenquelle: Bloomberg

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EMBI CompEMBI AfricaEMBI AsiaEMBI EuropeEMBI Latin

EMBI Comp EMBI Africa EMBI Asia EMBI Europe EMBI LatinSharpe Ratio y/y 0.57409307 0.79759687 0.3671774 0.40852325 0.39620417

Ertrag der untersuchten Indizes: EMBI

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2

SBCT ASBCT BBBPEXGBIEMBI

Datenquelle: Bloomberg

SBCT A SBCT BBB PEX GBI

Sharpe Ratio y/y 0.18854979 0.14362163 0.09750439 -0.11261776

Ertrag der untersuchten Indizes: US-EU

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Rollende Korrelationenmit EMBI Composite

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Okt

.95

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EMBI Africa EMBI AsiaEMBI Europe EMBI LatinGBI

Datenquelle: Bloomberg

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Systematisches vs.unsystematisches Risiko

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0,15EM

BI C

omp

EMBI

Afri

ca

EMBI

Asi

a

EMBI

Eur

ope

EMBI

Lat

in

SBC

T A

SBC

T B

BB PEX

GBI

system Risiko

unsystem Risiko

Datenquelle: Bloomberg

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DiversifizierungsmöglichkeitenEMBI Comp:

Hoher Ertrag gegenüber Westen, vergleichbares Risiko, geringe Korrelation mit Westen

EMBI Africa: Beste Risiko-Ertrags-Performance

EMBI Asia: Bessere Risiko-Ertrags-Performance als Westen, aber stark korreliert

EMBI Europe: Bester, Ertrag, höchstes Risiko, Diversifikationspotenzial!

US-EU Anleihen: Bonitäts-Risiko erkennbar, Unterschiede und Diversifikationspotenzial gering im Vgl. zu EMBI

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Flight to Quality:Principal Components

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0

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Feb.95

Aug.95

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Feb.98

Aug.98

Feb.99

Aug.99

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Aug.00

Feb.01

Aug.01

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Aug.02

„2. Principal Component“ als „Flight to Quality“-Faktor erkannt: Ist für 25% der totalen Variation unserer Indizes verantwortlich.

Datenquelle: Bloomberg

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Außerdem vorhanden

• Emerging Markets: Historische Entwicklung• Makroökonomische Faktoren• Bonität• Liquiditätsanalyse• Beta-Faktoren im Zeitablauf

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Vorhaben

• Genaue Analyse der Diversifikationsbeziehung in Emerging Markets…

• …vorzugsweise auf Länderebene mit Konzentration auf (Ost-)Europa

• Effizientes Portfolio• Anleihen in lokaler Währung als Alternative• Backtesting: Historischer Ertrag des optimalen

Portfolios, bzw. der optimalen Handelsregel