1 lanalisi della redditivitÀ la redditivita aziendale puÒ essere studiata: in relazione alla...
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L’ANALISI DELLA REDDITIVITÀL’ANALISI DELLA REDDITIVITÀ
LA REDDITIVITA’ AZIENDALE PUÒ ESSERE STUDIATA:
in relazione alla gestione nel suo complesso, attraverso il calcolo del R.O.E.
In relazione alla sola gestione caratteristica, attraverso il calcolo del R.O.I.
indica la redditività del capitale di rischio
indica la redditività del capitale investito INDIPENDENTEMENTE dalle fonti che lo
hanno originato
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2
IL R.O.E.IL R.O.E.
Rn = Risultato netto
Mp = Mezzi propri
IL R.O.E. INDICA LA REDDITIVITA'
DEL CAPITALE DI RISCHIO
IL R.O.E. INDICA LA REDDITIVITA'
DEL CAPITALE DI RISCHIO
R.O.E. = Rn Mp
R.O.E. = Rn Mp
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IL R.O.E.IL R.O.E.
ROE = Rn/Mp =150/1.000 = 15%ROE = Rn/Mp =
150/1.000 = 15%
Af= 1.500
Mp= 1.000
Pcons= 600
Pcorr= 400Ac= 500
2.000 2.000
PRODOTTO D’ESERCIZIO 1.200
Consumo materie e Spese operative
- 300
VALORE AGGIUNTO = 900
Spese del personale e ammortamento
- 420
RISULTATO OPERATIVO = 480
Oneri finanziari -180
RISULTATO LORDO = 300
Oneri tributari -150
RISULTATO NETTO = 150
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IL R.O.I.IL R.O.I.
Ro = Risultato operativo
C.I.car = Capitale investito caratteristico
Il capitale investito deve essere “depurato” dagli impieghi non
caratteristici
Il capitale investito deve essere “depurato” dagli impieghi non
caratteristici
R.O.I. = Ro C.I.carR.O.I. = Ro C.I.car
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5
Af= 1.500
Mp= 1.000
Pcons= 600
Pcorr= 400Ac= 500
2.000 2.000
IL R.O.I.IL R.O.I.
PRODOTTO D’ESERCIZIO 1.200
Consumo materie e Spese operative
- 300
VALORE AGGIUNTO = 900
Spese del personale e ammortamento
- 420
RISULTATO OPERATIVO = 480
Oneri finanziari -180
RISULTATO LORDO = 300
Oneri tributari -150
RISULTATO NETTO = 150
ROI = Ro/C.I.car =480/2.000 = 24%
ROI = Ro/C.I.car =480/2.000 = 24%
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SCOMPOSIZIONE DEL R.O.I.SCOMPOSIZIONE DEL R.O.I.
R.O.I. = R.O.S. X P.c.i.
Misura l'entità del "ricarico" sulle vendite o, in altre parole, la
"profittabilità delle vendite"
Misura l'«intensità di vendita»
Il R.O.I. può scomporsi in
R.O.Vn
X V.n C.I.car
R.O. C.I.car
=
Return On SalesReturn On Sales TurnoverTurnover
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LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.
Il R.O.E. è influenzato dalle seguenti variabili:Il R.O.E. è influenzato dalle seguenti variabili:
REDDITIVITA' DELL'AREA CARATTERISTICA ESPRESSA DAL
R.O.I.
REDDITIVITA' DELL'AREA CARATTERISTICA ESPRESSA DAL
R.O.I.
TASSO DI INTERESSE MEDIO SUI FINANZIAMENTI
TASSO DI INTERESSE MEDIO SUI FINANZIAMENTI
QUOZIENTE DI INDEBITAMENTOQUOZIENTE DI INDEBITAMENTO
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LA FORMULA GENERALELA FORMULA GENERALE
R.O.E. = [R.O.I. + (R.O.I. - Tf)q]R.O.E. = [R.O.I. + (R.O.I. - Tf)q]
Quindi, posto R.O.I.>Tf:
Il R.O.E. cresce con l'aumento di q
Quindi, posto R.O.I.>Tf:
Il R.O.E. cresce con l'aumento di q
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LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.
Ciò premesso, posto un R.O.I. del 25%, si ipotizzano le tre seguenti strutture
finanziarie:
Ciò premesso, posto un R.O.I. del 25%, si ipotizzano le tre seguenti strutture
finanziarie:
con tre diversi quozienti di indebitamentocon tre diversi quozienti di indebitamento
q = 0q = 0 q = 1q = 1 q = 2q = 2
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LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.
1) FINANZIAMENTO INTEGRALE CON CAPITALE DI RISCHIO:
q = 0Mp = Cf = 200 = Ci = 200 QUOZIENTE DI P = 0 INDEBITAMENTORo = Rn = 50 q = P/Mp = 0
ROE = ROI = 25 %
1) FINANZIAMENTO INTEGRALE CON CAPITALE DI RISCHIO:
q = 0Mp = Cf = 200 = Ci = 200 QUOZIENTE DI P = 0 INDEBITAMENTORo = Rn = 50 q = P/Mp = 0
ROE = ROI = 25 %
Rn50
Mp200
R.O.E. = 25%
Ro50
Ci200
R.O.I. = 25%
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LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.
1) FINANZIAMENTO CON CAPITALE DI RISCHIO E DI CREDITO:
q = 1
1) FINANZIAMENTO CON CAPITALE DI RISCHIO E DI CREDITO:
q = 1
Ro100
Ci400
Of40 Mp
200
Rn60 P
200ROI = 100/400 = 25%Tf = 40/200 = 20%q = 200/200 = 1ROE = 60/200 = 30%
ROI = 100/400 = 25%Tf = 40/200 = 20%q = 200/200 = 1ROE = 60/200 = 30%
ROE = ROI + (ROI - Tf) X q25 + (25 - 20) X 1 =30%
ROE = ROI + (ROI - Tf) X q25 + (25 - 20) X 1 =30%
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LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.LA RELAZIONE TRA R.O.I. E R.O.E.
1) FINANZIAMENTO CON CAPITALE DI RISCHIO E DI CREDITO:
q = 2
1) FINANZIAMENTO CON CAPITALE DI RISCHIO E DI CREDITO:
q = 2
Ro150
Ci600
Of80
Mp200
P400Rn
70ROI = 150/600 = 25%Tf = 80/400 = 20%q = 400/200 = 2ROE = 70/200 = 35%
ROI = 150/600 = 25%Tf = 80/400 = 20%q = 400/200 = 2ROE = 70/200 = 35%
ROE = ROI + (ROI - Tf) X q25 + (25 - 20) X 2 =35
ROE = ROI + (ROI - Tf) X q25 + (25 - 20) X 2 =35
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L’EFFETTO DI LEVAL’EFFETTO DI LEVA
La leva finanziaria,nel caso di ricorso al capitale di credito,
rappresenta il moltiplicatore di cui beneficia il R.O.E., quando R.O.I.>Tf.
La leva finanziaria,nel caso di ricorso al capitale di credito,
rappresenta il moltiplicatore di cui beneficia il R.O.E., quando R.O.I.>Tf.
Questa circostanza spinge, talvolta inopportunamente, ad un maggiore ricorso al
capitale di credito
Questa circostanza spinge, talvolta inopportunamente, ad un maggiore ricorso al
capitale di credito
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LA LEVALA LEVA
Peraltro la leva può assumere un valore:
agisce da moltiplicatore del R.O.E.
R.O.I.>TfIl R.O.E. cresce
all'aumentare di q
R.O.I.>TfIl R.O.E. cresce
all'aumentare di q
agisce da riduttore del R.O.E.
R.O.I.<TfIl R.O.E. decresce all'aumentare di q
R.O.I.<TfIl R.O.E. decresce all'aumentare di q
Si può quindi ottenere un miglioramento del R.O.E. anche facendo leva sulla struttura finanziaria
(evitando però pericolosi eccessi)
Positivo Negativo
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LE COMPONENTI DELL’EFFETTO DI LEVA
LE COMPONENTI DELL’EFFETTO DI LEVA
R.O.I. R.O.I.
Tasso medio sui finanziamenti
Tasso medio sui finanziamenti
Quoziente di indebitamento Quoziente di
indebitamento
Variabile dipendente dalle scelte interne di politica
finanziaria
Variabile dipendente dalle scelte interne di politica
finanziaria
Variabile esterna indipendente
Variabile esterna indipendente
Variabile dipendente dalla capacità di governo
del management
Variabile dipendente dalla capacità di governo
del management
Il R.O.E. dipende da:
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INDICI DI DURATAINDICI DI DURATA
Esprimono il tempo medio che impiegano alcuni “stock” di valori a rinnovarsi
completamente per effetto dei cicli gestionali
Esprimono il tempo medio che impiegano alcuni “stock” di valori a rinnovarsi
completamente per effetto dei cicli gestionali
Tempo medio di giacenzadel magazzino
Tempo medio di giacenzadel magazzino
Magazzino Vendite nette
Crediti commercialiVendite nette
X 365 =
Debiti commercialiAcquisti+spese op.
X
X
365
365
=
=
Tempo medio di incassodei crediti
Tempo medio di incassodei crediti
Tempo medio di pagamentodei debiti
Tempo medio di pagamentodei debiti
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INDICI DI ROTAZIONEINDICI DI ROTAZIONE
Esprimono il numero di volte che alcuni “stock” di valori si rinnovano nel corso di un
esercizio per effetto dei cicli gestionali
Esprimono il numero di volte che alcuni “stock” di valori si rinnovano nel corso di un
esercizio per effetto dei cicli gestionali
Tasso di rotazione del magazzino
Tasso di rotazione del magazzino
Vendite nette Magazzino
Vendite nette Crediti commerciali
=
Acquisti + spese op.Debiti commerciali
=
=
Tasso di rotazione dei crediti
Tasso di rotazione dei crediti
Tasso di rotazione dei debitiTasso di rotazione dei debiti
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INDICI DI BORSAINDICI DI BORSA
DividendoPrezzo
DividendoPrezzo
PrezzoUtili
PrezzoUtili
Esprime il valore di mercato di un’azienda come un multiplo degli utili che essa riesce a
conseguire
Esprime il valore di mercato di un’azienda come un multiplo degli utili che essa riesce a
conseguire
Valuta la performance finanziaria del titolo
Valuta la performance finanziaria del titolo
Esprime il valore di mercato di un’azienda rispetto ai mezzi propri
Esprime il valore di mercato di un’azienda rispetto ai mezzi propri
PrezzoMezzi propri
PrezzoMezzi propri