08 faza 1_structura studiului fezabilitate

8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate

1/56

Studiul de Fezabilitate siProiectul Tehnic

factori cheie pentruobtinerea finantarii si

implementarea cu succesa proiectelor

1


2/56

Fezabilitatea unei propuneri de proiect

Propuneri de proiect

Studii fezabilitate

Scenarii

(solutii potential acceptate)

Specificatii functionale Specificatia functionala defineste ce

trebuie realizat si ce constrangeri sunt

aplicate

Scenariul scurta descriere a unui

sistem, proces, set de proceduri prin

care s-ar putea atinge obiectiveleidentificate

Scopul unui studiu de fezabilitate

este sa determine daca, in limita

resurselor disponibile, pot fi realizate

iesirile sau rezultatele dorite.


3/56

3

Studiul de fezabilitate

Principalele aspecte abordate in SF:

Financiare

Tehnice

------------------------------

Sociale si de mediu

Manageriale

Legate de valorile organizatiei

Factorii STEEP


4/56

Aspecte abordate in studiul de fezabilitate

Aspecte Hard (cuantificabile)

Financiare=

se compara cheltuielile pentru procurarea resurselor necesare

proiectului cu beneficiile pe care le poate aducesi costurile ce s-

ar suporta daca nu s-ar realiza proiectul

Criteriul de cost nu este sub nici o forma singurul factor determinant in evaluarea unui

proiect , desi usurinta cu care poate fi masurat tinde sa-i ofere o importanta exagerata!

Tehnice= se stabileste modul de angrenare a noului sistem cu cele existente,conditiile de conformitate cu scopul urmarit

Din perspectiva minimizarii riscurilor trebuie sa ne asiguram ca tehnologia aleasa este

sigura!Pentru orice propunere trebuie sa stabilim daca tehnologiile alese sunt mature si sa

evaluam diferitele ei aspecte tehnice (exista tehnologii mai putin mature care inca sunt

supuse unui proces de dezvoltare)!

Alti factori tehnici: utilitatea tehnologiei, intreruperile pe care proiectul le-ar genera prin

construirea sau instalarea solutiei tehnologice propuse; imbunatatirea unei infrastructuriexistente sau dezvolatrea uneia noi.


5/56

Aspecte abordate in studiul de fezabilitate

Aspecte Soft

Sociale si de mediu = sunt abordate preocuparile factorilor interesati inlegatura cu impactul proiectului asupra mediului

ambiant si asupra conditiilor sociale locale

Manageriale = se examineaza implicatiile in domeniul relatiilor si practicilorcurente de munca (inclusiv necesitatea angajarii de personalsuplimentar sau de perfectionare a celui existent).

Valorile organizatiei= se investigheaza aspectele motivationale si culturale,

pentru a se stabili cu certitudine ca proiectul se bucurade sprijin, atat in privinta procedeelor utilizate ci si a

rezultatelor urmarite.


6/56

Cadrul legal pentru realizarea

Studiului de Fezabilitate

HG 28/2008

- A intrat in vigoare la data de 21 Februarie 2008.- Reglementeaza:

Continut cadru al studiului de prefezabilitate

Continut cadru al studiului de fezabilitate

Continut cadru al documentatiei de avizare a lucrarilor de

interventii

Metodologia privind elaborarea devizului general

pentru obiective de investitii si lucrari de interventii

Structura devizului general

Structura devizului pe obiect


7/56


8/56

Continut cadru SF

8

A. Piese scrise

Date generale

Informatii generale privind proiectul

Costurile estimative ale investitiei

Analiza cost beneficiu

Sursele de finantare a investitiei

Estimari privind forta de munca ocupata prin

realizarea investitiei

Principalii indicatori tehnico-economici ai

investitiei

Avize si acorduri de principiu

B. Piese desenate


9/56

Continut cadru SF

9

Date generale:

denumirea obiectivului de investitii;

amplasamentul (judetul, localitatea, strada, numarul);

titularul investitiei;

beneficiarul investitiei;

elaboratorul studiului.


10/56

Continut cadru SF

Informatii generale privind proiectul:

1. situatia actuala a entitatii de implementarea proiectului;

2. descrierea investitiei:

a) concluziile studiului de prefezabilitate sau ale planului detaliat de investitiipe termen lung

b) scenariile tehnico-economice prin care obiectivele proiectului de investitii

pot fi atinse (in cazul n care, anterior studiului de fezabilitate, nu a fost

elaborat un studiu de prefezabilitate sau un plan detaliat de investitii pe

termen lung):

- scenarii propuse (minimum doua);

- scenariul recomandat de catre elaborator;

- avantajele scenariului recomandat.

c) descrierea constructiva, functionala si tehnologica, dupa caz;


11/56

Continut cadru SF3. date tehnice ale investitiei:

a)zona si amplasamentul;

b)statutul juridic al terenului care urmeaza sa fie ocupat;

c) situatia ocuparilor definitive de teren: suprafata totala, reprezentand

terenuri din intravilan/extravilan;

d)studii de teren:

- studii topografice si studiu geotehnic

- alte studii de specialitate necesare, dupa caz;

e) caracteristicile principale ale constructiilor din cadrul obiectivului de

investitii, specifice domeniului de activitate, si variantele constructive de

realizare a investitiei, cu recomandarea variantei optime pentru aprobare;

f)situatia existenta a utilitatilor si analiza de consum:

- necesarul de utilitati si solutii tehnice ;

g)concluziile evaluarii impactului asupra mediului;

4. durata de realizare si etapele principale; graficul de realizare ainvestitiei.


12/56

Continut cadru SF

Costurile estimative ale investitiei

1.valoarea totala cu detalierea pe structura devizului

general;

2.esalonarea costurilor coroborate cu graficul de realizare a

investitiei.

Metodologie si structura Devizului general si structura

Devizului pe obiectHG 28/2008

12


13/56

Continut cadru SF

Analiza cost-beneficiu:

1. identificarea investitiei si definirea obiectivelor, inclusiv specificareaperioadei de referinta;

2. analiza optiunilor 1);

3. analiza financiara, inclusiv calcularea indicatorilor de performanta

financiara: fluxul cumulat, valoarea actuala neta, rata interna de

rentabilitate si raportul cost-beneficiu;4. analiza economica2), inclusiv calcularea indicatorilor de performanta

economica: valoarea actuala neta, rata interna de rentabilitate si raportul

cost-beneficiu;

5. analiza de senzitivitate;

6. analiza de risc.1) Varianta zero (varianta fara investitie), varianta maxima (varianta cu investitie maxima), varianta medie

(varianta cu investitie medie); se va preciza varianta selectata.

2)Este obligatorie doar n cazul investitiilor publice majore.


14/56

Continut cadru SF

Sursele de finantare a investitiei

Sursele de finantare a investitiilor se constituie n conformitate cu legislatia

in vigoare si constau din fonduri proprii, credite bancare, fonduri de la

bugetul de stat/bugetul local, credite externe garantate sau contractate de

stat, fonduri externe nerambursabile ialte surse legal constituite.


15/56

Continut cadru SFEstimari privind forta de munca ocupata prin realizarea investitiei

1. numar de locuri de munca create in faza de executie;2. numar de locuri de munca create in faza de operare.Principalii indicatori tehnico-economici ai investitiei

1. valoarea totala (INV), inclusiv TVA (mii lei)

(in preturi - luna, anul, 1 euro = ..... lei),

din care:-constructii-montaj (C+M);

2. esalonarea investitiei (INV/C+M):

- anul I;

- anul II

. ................;3. durata de realizare (luni);

4. capacitati (in unitati fizice si valorice);

5. alti indicatori specifici domeniului de activitate in care esterealizata investitia, dupa caz.

15


16/56

Continut cadru SF

Avize si acorduri de principiu

1. avizul beneficiarului de investitie privind necesitatea ioportunitatea investitiei;

2. certificatul de urbanism;

3. avize de principiu privind asigurarea utilitatilor (energie termica si electrica, gaz

metan, apa-canal, telecomunicatii etc.);

4. acordul de mediu;

5. alte avize si acorduri de principiu specifice.

16


17/56

Continut cadru SF

B. Piese desenate:

1. plan de amplasare in zona (1:25000 - 1:5000);

2. plan general (1: 2000 - 1:500);

3.planuri i sectiuni generale de arhitectura, rezistenta,

instalatii, inclusiv planuri de coordonare a tuturor

specialitatilor ce concura la realizarea proiectului;

4. planuri speciale, profile longitudinale, profile transversale,

dupa caz.


18/56

Documentatia de avizareDiferenta intre SF si Documentatia de avizare:

1. Date generaleidentic SF

2. Date tehnice ale investiiei:

a. descrierea lucrarilor de baza si a celor rezultate ca necesare de efectuat in urma realizarii lucrarilor de

baza;

b. descrierea, dupa caz, a lucrarilor de modernizare efectuate in spatiile consolidate/reabilitate/reparate;

3. consumuri de utilitati:

a. necesarul de utilitati rezultate, dupa caz in situatia executarii unor lucrari de modernizare;

b. estimari privind depasirea consumurilor initiale de utilitati.

4. Costuri estimative ale investitieiIdentic SF

5. Analiza cost-beneficiuIdentic SF

6. Sursele de finantareIdentic SF

7. Estimari privind forta de muncaIdentic SF

8. AvizeIdentic SF

9. Piese desenateIdentic SF


19/56

SF & PT - factori cheie finantare si implementare

Studiile de fezabilitate prin elementele lor de analiza cost beneficiu sunt instrumentele de cea mai mare utilitate in

ajutarea atat a investitorului cat si a finantatorului pentru luarea

deciziilor oportune.

Studiile de fezabilitate nu se refera la apecte strict ingineresti, ci

contin aspecte de marketing, management, analiza a

implementari.

Studiile de fezabilitate sunt strans legate de evaluarea

patrimoniului si de restructurarea activitatii agentilor economici.


20/56

Analiza Optiunilor conf HG28/2008:

Varianta zero (varianta fara investitie)

Varianta maxima (varianta cu investitie maxima)

Varianta medie (varianta cu investitie medie)

Solicitantul trebuie sa faca dovada ca proiectul propus estealternativa cea mai buna dintre alternativele fezabile.



21/56

Analiza financiara

Are ca scop folosirea previziunii fluxului de numerar generat prin

implementarea proiectului la calculul si analiza indicatorilor de

performanta financiara: fluxul cumulat, valoarea actuala neta,

rata interna de rentabilitate, raport cost-beneficiu.



22/56

Analiza economica

(doar in cazul investitiilor majore > 50mil Euro)

Analiza economica cuantifica contributia proiectului la

bunastarea regiuniievaluand costurile si beneficiile sociale .

Este facuta din punctul de vedere al intregii societati si nu doar

din perspectiva beneficiarului proiectului, ca in cazul analizei

financiare.



23/56

Analiza de senzitivitate

Scopul analizei de senzitivitate este de a selectat variabilele si

parametrii critici ai modelului ales. Adica, aceia ai caror variatii,

pozitive sau negative, comparate cu valoriile folosite ca cele mai

bune estimari in cel mai bun caz, au cel mai mare efect asupra

ratei interne de rentabilitate sau al valorii nete actuale.



24/56

Analiza de risc

Analiza de risc consta in studierea probabilitatii ca un proiect sa

atinga o performanta satisfacatoare( legat de IRR= RATA INTERNA

DE RENTABILITATE si VAN= VALOAREA NETA ACTUALIZATA), precum si in

studierea variabilitatii rezultatului in comparatie cu estimarea

cea mai buna facuta inainte.



25/56

INFORMATII SUPLIMENTARE

DESPRE ELEMENTELE

STUDIULUI DE FEZABILITATE


26/56

26

Fezabilitatea financiara

Intrebari

Cum definim un proiect bun?...

Merita sa investim resurse intr-un anumit proiect? Cat de

valoros este acesta?

In cazul in care exista mai multe oportunitati pentru investirea

resurselor, care dintre ele este cea mai avantajoasa?

Primul raspuns evident: analiza cost-beneficiu

permite o previziune precisa a resurselor care vor acopericheltuielile viitoare si profitabilitatea financiara a investitiei

Se evalueaza cu cat sunt depasite costurile de catre beneficiileasociate proiectului

Valoarea de

business


27/56

27

Analiza cost-beneficiu

Analiza cost-beneficiu = unul din pasii fundamentali

intr-un proces de decizie

Elemente ale investitiei ce trebuie analizate:

- Investitia neta (necesarul brut de capital pentru noi active, din care sescad fondurile recuperate ca urmare a valorificarii activelor)

- Intrarile nete de numerar operational (economiioperationale, profituri suplimentare)

- Durata de viata economica a investitiei (legata de momentulin care produsul/serviciul nu mai are piata sau nu mai poate fi valorificat)

- Valoarea reziduala (ceea ce poate fi valorificat dupa durata de viataeconomica a investitiei sau dupa incheierea perioadei de referinta)


28/56

Etapele analizei cost-beneficiu Identificarea costurilor

Identificarea veniturilor (economii si/sau costuri evitate) Stabilirea orizontului de studiu; asezarea costurilor si veniturilor pe axa timpului

Stabilirea structurii de finantare si a costurilor asociate

Stabilirea ipotezelor de lucruprognozele acestor costuri si venituri pe durata

de viata a proiectului

Calculul cash flow-ului

Actualizarea(scontarea) cash flow-ului

Calcularea indicatorilor de profitabilitate si interpretarea lor in comparatie cu

proiecte similare si cu asteptarile investitorilor/ Identificarea factorilor critici (cuimpact considerabil) a caror evolutie +/- afecteaza indicii de profitabilitate

Analiza de senzitivitaterezistenta proiectului la variatia acestor factori critici

Probabilitate si riscanaliza de scenarii

Luarea deciziei de a investi /nu investi/amana investitia


29/56

Analiza economica

(cost-beneficiu)= analiza realizata folosind valorieconomice ce reflecta valorile pe

care societatea doreste sa leplateasca pentru un serviciu sauun bun.

In general, analiza economica

evalueaza toate elementele la

valoarea lor prezenta sau tinndseama de costurile deoportunitate pentru societate.

Analiza economica vs Analiza financiara

Analiza financiara

= analiza ce permite o previziuneprecisa a resurselor care vor acoperi

cheltuielile viitoare si a rezultatuluifinanciar al detinatorului proiectului.

Analiza financiarae punctde plecare pentru analiza

economica!

Analiza cost-beneficiu determina daca si pana la ce nivel proiectul estevaloros din perspectiva publica sau sociala.


30/56

30

Analiza financiara

Scop :

- sa furnizeze informatiile necesare aprecierii viabilitatiifinanciare a proiectului

Obiective :

determinarea celei mai atragatoare variante dupa evaluareavariantelor potentiale

intocmirea unui plan de finantare realist pentru acoperireacheltuielilor

ilustrarea resurselor financiare disponibile, care sa asigurenecesitatile in timpul desfasurarii operatiunilor

sa se verifice daca vor exista niveluri corespunzatoare de profit si

recompensare a investitorilor pentru riscul asumat


31/56

31

Analiza financiara

Pentru a realiza analiza, trebuie colectate informatii siparametri, masurati si/sau estimati:

1. previziunile costurilor investitiei, pe categorii de costuri ale acesteia;

2. previziunile costurilor de operare pe categorii de costuri;2. previziunile beneficiilor

3. orizonturile de timp pentru infrastructura specifica (durata de viata

economica)

4. calcularea perioadei de referinta pentru care se fac calculele;

5. valoarea reziduala a investitiei, la sfarsitul perioadei de referinta pentrucare se face calculul;

6. rata de actualizare.


32/56

32

Analiza financiara

1.Stabilirea fluxului de numerar(iesirile de numerar vsintrarile de numerar)

Pentru inceput.

Identificarea, specificarea si evaluarea costurilor aferente unei propuneri

de proiect pe durata de viata economicaa proiectului (costuri de achizitie,

constructie, intretinere, reparatii si exploatare, costuri cu forta de munca)

Identificarea, specificarea si evaluarea beneficiilor aferente propunerii

pe durata de viata economica a proiectului

Pentru fiecare element de cost /beneficiu se stabileste :

natura fiecarui element (de tip venit/capital) valoarea in termeni monetari

momentul aparitiei

daca se repeta/sunt unice

cele care se repeta - daca variaza; cat si de ce?


33/56

33

Cash Flow-ul proiectului

Total Economii- Total Costuri

= Total Beneficii inainte de impozitare

- Cheltuieli financiare cu dobanda (credite)

- Amortizarea= Beneficii impozabile

- Impozit

= Beneficii Nete dupa impozitare

+ Amortizarea

= Cash Flow

- Rambursarea ratelor de credit

= Free Cash Flow

Se actualizeazasi se utilizeazapt calculareaindicilor deprofitabilitate(VNA, RIR)


34/56

34

Cash Flow-ul ?

Cash-flow= diferenta intreincasarile curentesi platile curenteale unei organizatiii;

Cash-flowbrut este constituit din profit net, amortizare siprovizioane neexigibile;

Cash-flow netcuprinde profitul net dupa scaderea impozitelorsi a provizioanelor neexigibile.

Acesta exprima limita maxima de autofinantare.


35/56

35

Analiza financiara

2. Perioada de referinta = numarul de ani pentru caresunt furnizate previziuni in analiza costuri-beneficii.

Previziunile proiectelor ar trebui s includa o perioadaapropiata de durata de viata economica a acestora sidestul de indelungatpentru a cuprinde impacturile petermenul cel mai lung.

Durata de viata variaza in functie de natura investiieisisectorul economic.


36/56

36

Analiza financiara

2. Perioada de referinta

(Comisia Europeana)


37/56

37

Analiza financiara

3. Rata de actualizare

Rata de actualizare= costul de substitutie al capitalului, exprimat in %

Costul de substitutie al capitalului = rentabilitatea potentiala a investitiei la care s-

a renuntat prin angajarea capitalului in prezent. Se mai foloseste ca rata limita in

luarea deciziei.

Rata limita = rata de rentabilitate sub nivelul careia proiectele nu sunt acceptate

Banca Mondiala recomanda o rata limita de 10%.

Comisia Europeana recomanda o rata de 5% pentru proiectele de investitii publice

cofinantate din Fondurile Structurale.

Valorile pot diferi in functie de

- condiiilormacroeconomice specifice

- naturii investitorului

- sectorului economic


38/56

38

Metode de evaluare financiara

Metode care utilizeaza sau nu actualizarea fluxurilor de numerar

pe durata de viata a investitiei

Metoda perioadei de recuperare (Payback)

Perioada de de recuperare a unui proiect este timpul care se scurge pana la

recuperarea investitiei initiale in proiect, pe baza fluxurilor de numerar

previzionate.

Metoda valorii actuale nete (NPV)

Valoarea actuala neta este valoarea obtinuta prin actualizarea fluxurilor de

numerar in raport cu anul in care au loc, deci luand in considerare devalorizarea.

Metoda ratei interne de rentabilitate (IRR)

Rata interna de rentabilitate este acea valoare a ratei de actualizare pentru care

NPV = 0. Se obtine prin metoda incercare-eroare.


39/56

39

Metoda perioadei de recuperare (Payback)

Ia in calcul doar durata de recuperare a unui proiect = timpul carese scurge pana la recuperarea investitiei initiale in proiect, pe baza

fluxurilor de numerar previzionate.

In cat timp voi recupera capitalul investit?

- metoda simpla, usor de inteles, dar are rezultatele cele mai putin

semnificative

- este eficace doar pentru proiectele de scurta durata


40/56

40

Metoda perioadei de recuperare(Payback)

Exemplu

Sa presupunem ca doriti sa investiti 20.000 euro intr-o investitie.

Fluxurile de numerar nete obtinute pe parcursul a 5 ani sunt cele de mai jos.

In ce moment se va recupera investitia?


41/56

41

Metoda perioadei de recuperare(Payback)

Exercitiu

Sa presupunem ca doriti sa investiti 20.000 euro si exista 2 propuneri din careputeti alege . Ambele propuneri necesita o investitie de 20.000 euro.

Propunerea A are un flux de numerar pozitiv de 3.200 euro anual pentru

primii 7 ani.Estimarile fluxurilor de numerar nete pentru Propunerea B sunt:

Anul 1 : (2000) euro Anul 5: 6.550 euro

Anul 2 : 2675 euro Anul 6: 7000 euro

Anul 3: 3200 euro Anul 7: 8000 euro

Anul 4: 4550 euro

Comparati cele doua propuneri, utilizand metoda perioadeide recuperare


42/56

42

Metode bazate pe fluxul de numerar actualizat

Metodologie utilizata :Conversia cash-flow-urilor anuale, la momente diferite de timp,in

valori actualizate si analiza acestora.

a) Metoda valorii actuale nete(NPV- net present value)

b) Metoda ratei interne a rentabilitatii(IRR- internal rate of return)


43/56

43

Metode bazate pe fluxul de numerar

actualizat

Permit:

1) verificarea si garantarea echilibrului de numerar(cash-flow), deci verificarea sustenabilitatii financiare

2) calcularea indicilor de randament financiaralproiectului de investitii, pe baza fluxurilor de numerarnete actualizate.


44/56

44

ConcepteValoarea in timp a banilorValoarea in timp a banilor cuantifica valoarea unei cantitati de bani in timp.

1 azi nu este egal cu 1 maine.De ce?

Pt. o suma depusa la banca primim dobanda care la randul eiproduce dobanda (capitalizare sau dobanda la dobanda).

1 azi = 1*(1 + rata dobanzii) maine

Categorii:

Valoarea in viitor - caracterizeaza procesul de stabilire a cresterii pe care oinvestitie facuta azi o va aduce in viitor

Valoarea actualizatacaracterizeaza procesul de stabilire a cat reprezinta ocantitate de bani obtinuta in viitor la valoarea de azi a monedei

Calculul valorii in viitor


45/56

45

Calculul valorii in viitor

= suma, la un moment dat in viitor, cu care va creste o investitie facuta azi daca esteinvestita la o anumita rata de eficienta.

Dobanda compusaDepui 100 la o banca ce acorda dobanda 10%.

Dupa 1 an:100 +100x0,1 = 100 (1+0,1) = 110

beneficiu =110-100 =10

Anul 2: dobanda de 10% este aplicata atat fondului initial, cat si beneficiului

de 10%110 (1+0,1) = 121

100 (1+ 0,1) (1+ 0,1) =100 (1+0,1) = 121

beneficiu = 121-110= 11

Anul 3: 121(1+0,1)=133,1

100 (1+ 0,1) (1+ 0,1) (1+ 0,1) =133,1= 100 (1+0,1)

Valoarea in viitor a investitiei, la momentul t, pentru o dobanda de 10 %acumulata anual va fi :

FVtvaloarea viitoare a investitiei la momentul t

PV- valoarea prezenta (present value)

a - rata dobanzii pe perioada de compuneretnr. ani

taPVFVt )1(


46/56


47/56

47

Calculul Valorii Viitoare

Aveti 10.000 pentru investit pe 5 ani. Banca va plati

dobanda 10%, compusa anual. Cati bani veti primi

peste 5 ani?

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2003 2004 2005 2006 2007 2008

Future Value

t=0 t=5

5)10,01(000.10 FV16.105

10.000


48/56

48

Valoarea Actualizata

Este identic si rationamentul invers si anume ca un1obtinut in viitor valoreaza mai putin decat 1in prezent

Valoarea actualizata arata cat reprezinta o cantitate de bani

obtinuta in viitor la valoarea de azi a monedei.

Valoarea actualizata se poate aplica atat intrarilor, cat si

iesirilor de numerar (si fluxurilor de numerar).

Procesul de stabilire a valorii actualizate = actualizare

(discounting)

Rata de eficienta utilizata pentru calculul valorii actualizate =

rata de actualizare (discount rate)


49/56

49

Calculul Valoarii Actualizate

Exact opusul calculului FV

- (rearanjati ecuatia FV pentru a obtine PV), introduceti FV, t si

a si obtineti PV

Valoarea actuala a 100 va fi peste 1 an, la o rata de

actualizare a=10%:

91,901)1,01(

100

l l l l l


50/56

50

Calculul Valoarii Actualizate

Exercitiu

Daca ati avea $10.000 in viitor (peste 4 ani), cat

ar face ei azi, la o rata de actualizare de 10 %?

0

200

400

600

800

1000

2008 2009 2010 2011 2013

6,830

10,000

Rata actualizare 10%

ta

FVPV

)1(

t = 0 t=4


51/56

51

ta

i)1(

1

Valoarea actualizata neta (NPV sau VNA)

NPV (Net Present Value)valoareaactualizataa fluxurilor de intrare si iesirede numerarcu o rata de actualizare stabilita.

Pentru actualizarea fluxurilor de numerar, acestora li se aplica uncoeficient/factor de actualizare , care se gaseste in tabele de actualizare sau secalculeza conform formulei :

i=coeficient actualizare

t= numarul de intervalele de timp

a=rata de actualizare(ratacosturilor de finantare)

Prin ACTUALIZARE, fluxurile de numerar viitoare sunt aduse la valoarea deAZI a monedei.Se ia astfel in considerare evolutia in timp a banilor.

NPVeste o masura a valorii create/adaugate astazi prin realizarea uneiinvestitii, adica diferenta dintre valoarea de piata a investitiei si costurileinitiale.


52/56

52

Valoarea actualizata neta (NPV sau VNA )

NPV cumulat = valoarea obtinuta prin insumareatuturor fluxurilor actualizate ale unui proiect cu o

rata de actualizare stabilita.

t

0t ta)(1

tCF

ta)(1

tCF

....2a)(1

2CF

a)(1

1CF

0CFNPV


53/56

53

Cum actualizam o serie de fluxuri de numerar

viitoare?

Presupunem a=12%si o serie de cash flow-uridupa cumurmeaza:

ta)(1

FVPV

Perioada Cash Flow Factor de

actualizare

CF actualizat CF actualizat

cumulat

an O -1000 1 -1000 -1000an 1 -500 0.893 -446.43 -1,446.43

an 2 300 0.797 239.16 -1,207.27

an 3 400 0.712 284.71 -922.56

an 4 500 0.636 317.76 -604.80

an 5 150 0.567 85.11 -519.69

an 6 210 0.507 106.39 -413.29an 7 300 0.452 135.70 -277.59

an 8 210 0.404 84.82 -192.77

an 9 300 0.361 108.18 -84.59

an 10 390 0.322 125.57 40.98

an 11 480 0.287 137.99 178.97

Total 178.97


54/56

54

Criteriul de decizie pe baza NPV

Pentru proiecte independente :NPV >0 proiectul se finanteaza (investitia este acceptata)

- se reconstituie fondurile initiale si rezulta un surplus,

proiectul fiind acceptat. Rata de actualizare se constituie in costul

resurselor si apare sub forma de dividende platite actionarilor, incazul resurselor proprii, si ca dobanda platita creditorilor, in

cazul resurselor imprumutate.

NPV


55/56

55


Exemplu

Proiectele A, BCash-flow-uri pe durata 5 ani

Rata de actualizare =10%


56/56


Pentru proiecte care se resping reciproc :

Se finanteaza proiectul cu NPV mai mare ( NPV pozitiv)

O valoare pozitiva nu poate fi comparata cu alt proiect decat dacaorizontul de timp si dimensiunile investitiei sunt aceleasi.

Probleme

Dificultate in alegerea ratei costurilor de finantare (dobinzi) in cazulmai multor surse (factorul de actualizare optim este greu de stabilit)

Nu pot fi comparate proiecte mici cu proiecte mari

08 faza 1_structura studiului fezabilitate

Documents