“ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO DE LA EMPRESA CARTAVIO S.A.A.”

ÍNDICE.

INTRODUCCION……………………………………………………...……..…01

PRESENTACION…………………………………………………..…………...02

INDICE………………………………………………………………..……….…03

RESUMEN EJECUTIVO…………………………………………..………..….05

PRIMERA PARTEPARTE I: INFORMACIÓN BÁSICA EMPRESARIAL.

1.0 REFERENCIAS .…………………………………..…..…………..….07

2.0 UBICACIÓN …………………………………..……….…….…….09

3.0 TIPO DE ACTIVIDAD EMPRESARIAL ………………….……….…09

4.0 ORGANIZACIÓN Y ADMINISTRACION ..…….……………………...10

4.1 AREAS O UNIDADES ..…………………………...….………….….12

5.0 INFORMACION BASICA DEL MERCADO ………………....….15

5.1 DEFINICION DE AREA DE MERCADO .……………...….....15

5.2 DEFINICION DEL PRODUCTO O SERVICIO …..……..…16

5.3 DEMANDA (CONSUMO) .………………….….………..……..20

5.4 OFERTA(PRODUCCION), COMPETIDORES ……….…...24

5.5 ANALISIS DE LAS 4 Ps ……………………….…………......28

5.5.1 PRECIO ………………………………..………….…..….......28

5.5.2 PLAZA ……………………………………………….….…...29

5.5.3 PROMOCION .…………………….………………..…..…..32

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5.5.4 PRODUCTO ………………………………………..…......32

6.0 FODA ..…………….…………………………………………..........33

7.0 VISION Y MISION ……………………………………………..…...…...34

7.1 VISI0N EMPRESARIAL…………………………………...….............34

7.2 MISION EMPRESARIAL…………….…………………..……...........34

SEGUNDA PARTEPARTE II: DIAGNÓSTICO FINANCIERO.

8.0 PRESENTACION, ANÁLISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS………………………………………………….....36

8.1. ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.…………………….…..…..36

8.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO………………..…….……….38

8.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO…………….…..…40

8.4. BALANCE GENERAL…………………………………………...…..44

8.4.1 ANALISIS HORIZONTAL……………………………………....47

8.4.2 ANALISIS VERTICAL…………………………………….….….47

9.0. ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS………………………………………………………….……....48

9.1. RATIOS O RAZONES FINANCIERAS…………..……….……..…48

9.1.1. RAZONES DE LIQUIDEZ……….………………………….…48

9.1.2. RAZONES DE ACTIVIDAD O ROTACION……………….…50

9.1.3. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO…………………………………….…….……....51

9.1.4. RAZONES DE RENTABILIDAD…………………………...…52

9.1.5. RAZONES DE VALOR DE LA EMPRESA……………..…....53

9.2. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA….….………..…......54

9.3. ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL……………….…..57

9.4. ANALISIS DE LA SITUACION ECONÓMICA……………….....…60

9.5. GRÁFICOS………... ………………………………………………...62

10. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION, APALANCAMIENTO Y CRECIMIENTO SOSTENIDO..………..……………………………...…65

10.1. RENTABILIDAD (EL METODO DU PONT)……………….65

10.2. AUTOFINANCIACION……..……………………………...…68

10.3. APALANCAMIENTO…………...…………………………....69

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11. ANALISIS Y CÁLCULO DEL EBITDA……………………..…69

12. COMPARACION DE LOS RATIOS……………………...…..……...70

13. VALOR AGREGADO ECONÓMICO (VAE)…………………….…..73

14. CALCULO DEL EVA……………………………………………….…75

RESUMEN GENERAL……………………...…………………………….78

COCLUSIONES………………..…………………………………….…….78

RECOMENDACIÓN……………..…………………………………….…..79

ANEXOS

RESUMEN EJECUTIVO

EMPRESA CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A.)

Datos Generales.

Denominación: Cartavio S.A.A.Dirección: Plaza La Concordia No. 18, Centro Poblado de Cartavio, Distrito de Santiago de Cao, Provincia de Ascope, Departamento de La Libertad.Teléfono: Central Telefax 044-432039 / 044-432089Inscripción en Registros Públicos: Cartavio S.A.A se encuentra inscrita en la PartidaElectrónica No. 11003296 de la Zona Registral N° V Sede Trujillo.

Actividad Empresarial.

Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada dedicada al cultivo, transformación e industrialización de la caña de azúcar así como a la comercialización de los productos y sub productos derivados de su actividad principal, como azúcares (blanca, refinada y rubia), alcoholes, melaza, fibra de bagazo etc.; por ello su actividad y objeto social se encuentran enmarcados dentro del CIIU 1542.

Es la segunda empresa con mayor mercado en el sector azucarero en el país, sus diferentes variedades de productos lo comercializa en el interior del país, así como los exporta, principalmente a Estados Unidos. Los indicadores de la situación financiera y económica de la empresa

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van en direcciones correctas, como se muestra en el presente documento.

PARTE I

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INFORMACIÓN

BÁSICA

EMPRESARIAL.

PRIMERA PARTE

PARTE I: INFORMACIÓN BÁSICA EMPRESARIAL.

1.0 REFERENCIAS.

ANTECEDENTES HISTÓRICOS:

La Historia de Cartavio S.A.A se remonta a 1782, año en que don Domingo Cartavio, adquirió del visitador don Baltazar de Ocampo 90 fanegadas (59.4 has.) de tierra y decide asentarse en el valle de Chicama adquiriendo más tierras en la idea de formar una hacienda importante llegando a tener, al final de sus días, 314 fanegadas (200.24has.), propiedad a la que le dio el nombre de Cartavio. Posteriormente, en 1870 Grace adquiere los fundos de Cartavio y Hacienda Arriba. Es Grace con quien la ex hacienda alcanzaría un desarrollo importante. Al culminar la guerra con Chile en 1890, la subsidiaria W.R. Grace y CIA., declara tenerla Hacienda Cartavio en propiedad, con una extensión de 910 fanegadas (606.6 has.) y un capital de 200,000 libras esterlinas. En 1917, se constituyó en lo que hoy es Cartavio,

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la Compañía Agrícola Carabayllo siendo uno de sus accionistas la firma W.R. Grace y CIA. En julio de 1961, los Grace modificaron la razón social de Carabayllo por Cartavio S.A.

El 24 de junio de 1969, se promulgó el Decreto Ley 17716, Ley de Reforma Agraria, con la cual se afectó los fundos pertenecientes a Cartavio S.A., perdiendo los señores Grace la propiedad de las tierras, afectándose también, los fundos de Chiclín, Chiquitoy, Sintuco y Salamanca, dando origen al reconocimiento oficial de la Cooperativa Agroindustrial Cartavio Ltda. Nº 39, adjudicándosele un total de 16,565 has. En la década de 1990 la Cooperativa Cartavio Ltda. 39 ingresó a la peor etapa de su historia, paralizando totalmente sus actividades fabriles entre julio de 1992 y agosto de1993 por falta de dinero para efectuar reparaciones.Las luchas internas por el control de poder, tuvieron su reflejo en los resultados negativos que hicieron insostenible la unidad de Cooperativa Cartavio Ltda., razón por la que se acordó la separación de Chiclín, Sintuco, Chiquitoy y Salamanca. La separación de las unidades socio económicas tuvo su punto final con la promulgación del D.S. Nº 56-94. AG del 6 de diciembre de 1994, estableciendo para Cartavio los predios rústicos de Cartavio, Moncada, Nazareno, Hacienda Arriba, La Victoria y otros con una extensión total de 6,567.09 has. El 13 de marzo de 1996, después de los fallidos intentos de cambiar el modelo cooperativo, el gobierno promulga el D.L. 802, “Ley de Saneamiento Económico Financiero de las Empresas Agroindustriales Azucareras” y con fecha 01 de julio de1996 por decisión de la mayoría de socios, Cartavio se acoge a la Ley y decide cambiar su modelo social convirtiéndose en una Sociedad Anónima.La transformación fue inscrita en los Registros Públicos de la provincia de La Libertad el28 de Abril de 1997 en la Ficha N° 8305; posteriormente, la nueva sociedad fue adecuada por disposición de la Ley General de Sociedades, Ley N° 26887, a la forma de Sociedad Anónima Abierta el 14 de Mayo de 1998.

En Agosto de 1998 el paquete mayoritario de las acciones de Cartavio S.A.A es transferido a un nuevo socio, Azucagro S.A., momento en el cual se inicia un proceso de inversión y modernización de la empresa que colocó a la sociedad como una empresa líder en el mercado nacional en eficiencia y rendimiento. El 3 de diciembre del 2004 Cartavio S.A.A adquiere 916 hectáreas de la Empresa Agrícola Chiclín y Anexos en Liquidación y 106 hectáreas de un tercero extendiendo así su área de cultivo.

El 30 de Marzo del 2006, Cartavio adquiere del Banco WieseSudameris el 43.17% dela totalidad de acreencias concursales que mantenía dicho banco en la empresa Agraria Chiquitoy S.A, y conjuntamente con la empresa

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Fodinsa S.A. el 42.25% del total de acreencias reconocidas, habiendo sido elegidos como Presidentes de la Junta de Acreedores.

En el año 2006 se adquiere el 33% de la totalidad de acreencias concursales del Banco Interbank en la empresa Tableros Peruanos S.A. En el 2006 se capitaliza S/. 1’000,000.00 de las acreencias en Chiquitoy, obteniendo en compensación el 50% de las acciones. Otro acontecimiento resaltante del 2006, es la transferencia de 427.00 hectáreas de terreno de la Empresa Agrícola Sintuco S.A. a favor de la sociedad.

El 03 de Mayo del 2007, Azucagro S.A., principal accionista de Cartavio, transfirió el total de sus acciones a Corporación Azucarera del Perú S.A., empresa perteneciente al Grupo Gloria, convirtiéndose en el principal accionista de Cartavio con una participación del 52.23% del total de acciones. En rueda de bolsa del 07.12.07, se realizó la Oferta Pública de Adquisición (OPA) de acciones comunes de Cartavio, donde Corporación Azucarera del Perú S.A adquirió 2.826.447 acciones al precio de S/. 25.92. Esta OPA, incrementó la participación de Corporación Azucarera a 65.90% del total de acciones de la empresa. Asimismo, en los año 2008 y 2009 se adquirieron 3’049,230 y1’350,254 acciones en rueda de bolsa, respectivamente, incrementando su participación al 87.17% del total de acciones.

En Junta Obligatoria Anual del 28.03.08, se acordó la modificación de la denominación social de Complejo Agroindustrial Cartavio S.A.A a Cartavio S.A.A.

ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS.

La empresa Cartavio emite acciones en la Bolsa de Valores de Lima. El capital social está representado por 20 675,896 acciones comunes de 10 PEN como valor nominal. Corporación Azucarera del Perú S.A., perteneciente al Grupo Gloria S.A., es el principal accionista con el 87.17% del capital social. El 12.83% restante estás distribuido entre 1,377 accionistas, cada uno con una participación menor al 1%.

2.0 UBICACIÓN GEOGRÁFICA.

Perfil General de la Empresa

Ubicación: Oficinas corporativas y planta en Acope, La Libertad, Perú. Industria: Agroindustrial (Azucarera). Descripción: La compañía cultiva e industrializa la caña de azúcar y

comercializa los productos y subproductos.

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Productos y Servicios: Azúcar rubia y blanca, alcohol rectificado, miel, melaza y bagazo.

Dirección de Internet: http://www.complejocartaviocom.pe

Datos Generales.

Denominación: Cartavio S.A.A.Dirección: Plaza La Concordia No. 18, Centro Poblado de Cartavio,

Distrito de Santiago de Cao, Provincia de Ascope, Departamento de La Libertad.

Teléfono: Central Telefax 044-432039 / 044-432089 Inscripción en Registros Públicos: Cartavio S.A.A se encuentra

inscrita en la PartidaElectrónica No. 11003296 de la Zona Registral N° V Sede Trujillo.

3.0 TIPO DE ACTIVIDAD EMPRESARIAL.

Actividad Empresarial.

Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada dedicada al cultivo, transformación e industrialización de la caña de azúcar así como a la comercialización de los productos y sub productos derivados de su actividad principal, como azúcares (blanca, refinada y rubia), alcoholes, melaza, fibra de bagazo etc.; por ello su actividad y objeto social se encuentran enmarcados dentro del CIIU 1542.

4.0 ORGANIZACIÓN Y ADMINISTRACION.

ADMINISTRACIÓN.

CUADRO N° 01

• EL DIRECTORIOEl Directorio de la Sociedad al 31 de diciembre de 2011 estaba conformado por:

PRESIDENTE Vito Modesto Rodríguez Rodríguez

VICE–PRESIDENTE Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez

SECRETARIO Claudio José Rodríguez Huaco

ELABORACIÓN PROPIA.

Grado de vinculación entre los Directores :

Los Señores Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez y Vito Modesto Rodríguez Rodríguez tienen un grado de vinculación por consanguinidad en Segundo Grado, mientras que el Señor Claudio José Rodríguez Huaco tiene un grado de

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vinculación por consanguinidad en primer grado respecto al Señor Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez y de tercer grado respecto a al Señor Vito Modesto Rodríguez Rodríguez . Se precisa, que ninguno de los Directores es considerado como independiente, asimismo que el Sr. Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez, ejerce el Cargo de Gerente General de la Sociedad.

CUADRO N° 02

PLANA GERENCIAL

La plana Gerencial de la Sociedad al 31 de diciembre de 2011 está conformado por:

JORGE COLUMBO RODRIGUEZ RODRIGUEZ

GERENTE GENERAL Desde Mayo del 2007.

JOHN ANTHONY CARTY CHIRINOSAPODERADO GENERAL CON FACULTADES DE REPRESENTACION

Desde el 12 de febrero de 2004.

ROBERTO VERNER FOULKES AGUAD

SUB-GERENTE GENERAL / GERENTE LEGAL

Desde Marzo de 2004 Gerente Legal y desde Agosto de 2007 Sub Gerente General

PABLO BERDEJO DECOURTGERENTE DE ADMINISTRACION Y FINANZAS

Desde Setiembre de 2009 hasta Agosto de 2011.

EDGARDO HUALLANCA SALINASGERENTE DE RECURSOS HUMANOS

Desde Agosto de 2010 hasta Agosto de 2011.

HUMBERTO MENDIZABAL LOZADASUPERINTENDENTE DE FÁBRICA

Desde Setiembre de 2009

WALTER ELOY CULQUI CARRERA CONTADOR GENERAL Desde Octubre de 2007.

ELABORACIÓN PROPIA.

GRUPO ECONÓMICO Y ACCIONISTAS

Estructura accionaria:

Accionistas con porcentaje mayor al 5% o mayor del Capital Social:

CUADRO N° 03

Accionista % Grupo Económico Nac.

Corporación Azucarera del Perú S.A.

87.17%Perteneciente al Grupo Gloria S.A.

Perú

FUENTE: Memoria 2011 CARTAVIO S.A.A.

Acciones con derecho a voto:

CUADRO N° 04

RANGO

N° DE ACCIONISTA

SPORCENTAJ

E

MENOR AL 1% 1344 11.79%

10

ENTRE 1%-5% 1 1.03%

ENTRE 5%-10% 0 0.00%

MAYOR AL 10% 1 87.17%

TOTAL 1346 100%

FUENTE: Memoria 2011 CARTAVIO S.A.A.

Corporación Azucarera del Perú S.A, principal accionista de Cartavio con el 87.17% del capital social, es una empresa perteneciente al Grupo Gloria S.A, uno de los principales Grupos Económicos de nuestro país. Corporación Azucarera del Perú S.A. y Cartavio S.A.A. poseen en conjunto, la participación mayoritaria de acciones de la Empresa Agrícola Sintuco S.A., sociedad cuya actividad principal consiste en el cultivo de caña de azúcar.En Junta Obligatoria Anual de Accionistas de fecha 25 de Marzo del 2011 se acordó la entrega de dividendos por un monto de S/.74’055,000.00 (Setenta y cuatro millones cincuenta y cinco mil y 00/100 Nuevos Soles) correspondientes al periodo económico2010, los cuales fueron entregados en efectivo el 13 de Mayo de 2011.

4.1 AREAS O UNIDADES.

RECURSOS HUMANOS

• FUERZA LABORAL.

CUADRO N° 05ADM. Y

FINANZAS

AUDITORIA Y GESTION

DE CALIDAD

CAMPO PRODUCCION AZUCAR

PRODUCCION ALCOHOL

GERENCIA GENERAL COMERCIAL LEGAL RECURSOS

HUMANOS LOGÍSTICA SERVICIOS AGRÍCOLAS

PROYECTOS

TOTAL 2011

TOTAL 2010

CONTRATADOS 12 1 166 98 7 9 4 3 30 10 233 0 573 559

12% 1%

87%

NÚMERO DE ACIONISTAS Y PORCENTAJE

1344101

ELABORACION PROPIA

GRÁFICA N° 01

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ESTABLES 12 10 280 303 16 33 4 8 60 32 207 1 966 972

TOTAL COLABORADORES

24 11 446 401 23 42 8 11 90 42 440 1 1539 1531

FUENTE: MEMORIA 2011

REMUNERACIONES, COMPENSACIONES Y PRESTACIONES

En el año 2011 Cartavio cumplió con el pago de todas las obligaciones laborales en forma oportuna y de acuerdo a Ley. Como todos los años, en Abril del 2011 Cartavio repartió utilidades en base a los exitosos resultados económicos obtenidos en el ejercicio 2010 por un monto de S/.10,640 mil nuevos soles, siendo ésta la mayor cantidad repartida en su historia. Dado que la seguridad de nuestros colaboradores es primordial para la empresa, Cartavio cumple con la cobertura del SEGURO VIDA LEY desde el primer día de trabajo de sus colaboradores, beneficio que supera la exigencia legal que prescribe su obligatoriedad a partir de los cuatro años de servicio.

RELACIONES LABORALES

Las relaciones laborales se desarrollan bajo un marco de mutuo respeto y cooperación entre la empresa, sus colaboradores y el sindicato; se programan mensualmente reuniones de trabajo y visitas de campo a fin de mantener la comunicación directa y revisar diversos aspectos relacionados con el bienestar de nuestros colaboradores.

Negociación Colectiva

La Empresa cumplió en su totalidad con los acuerdos del Convenio Colectivo suscrito en el año 2010; entre ellos el incremento al sueldo básico de S/. 120.00 nuevos soles el cual fue otorgado en dos armadas: S/.50.00 nuevos soles en noviembre 2010 y S/.70.00 nuevos soles en noviembre 2011. Asimismo, un bono por cierre por S/. 1,500nuevos soles en febrero 2011.

BIENESTAR SOCIAL

Con la finalidad de brindar espacios de diversión y recreación a nuestros colaboradores, en el mes de marzo del 2011 se realizó el primer encuentro deportivo de fulbito y vóley mixto; y en el mes de octubre la primera gymkana inter - gerencias; espacios llenos de alegría y sana competencia donde nuestros colaboradores participaron con entusiasmo ofreciendo su máximo esfuerzo y rendimiento apoyados por una multitudinaria barra de compañeros.

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Se contó con la participación de las Gerencias de Fábrica, Campo, Servicios Agrícolas y Recursos Humanos - Administración. Teniendo en cuenta que la cultura es un instrumento formativo y dada la excelente calidad y variedad de platos típicos con los que cuenta nuestro Perú, en el mes de julio se desarrolló la Segunda Feria Gastronómica, destacándose la participación de nuestros colaboradores y sus familias, que hicieron gala de sus dotes culinarias en una autenticidad de sabores que vuelve única a nuestra cocina peruana.

En Navidad nuestros colaboradores participaron en el tercer concurso de nacimientos renovando los valores espirituales y la unión fraterna entre compañeros. El entusiasmo y la creatividad reinaron en cada área, resultando ganadores en la categoría Nacimiento Decorativo el área de Maestranza y en la categoría Nacimiento Vivo el anexo Chiclín. Y como la navidad es de los niños, la celebramos también con los hijos de nuestros colaboradores, llevando a cabo el primer concurso de dibujo con el tema “Dibujando mi navidad en familia”; participando más de 50 niños y a través de un “Show Navideño” en el que la alegría, sorpresas y diversión no se hicieron esperar; fueron 1022 regalos entregados a los hijos de nuestros colaboradores como parte de la gran familia Cartavio.

SALUD OCUPACIONAL

En el año 2011 se realizaron distintas campañas de salud con la finalidad de sensibilizar y adoptar una actitud preventiva ante las enfermedades. Los temas de salud que se dieron a través de campañas fueron: Campaña Ergonómica y Contra el Alcoholismo y Drogadicción:

Realizada en el mes de febrero y marzo respectivamente, a través de charlas brindadas por especialistas del CEPRIT-ESSALUD a todos los trabajadores de Campo, Fabrica, Servicios Agrícolas y Administración, estableciendo recomendaciones médicas ergonómicas orientadas a la prevención de enfermedades y/o lesiones, efectos negativos para el bienestar del trabajador en el desempeño de sus labores y las repercusiones del alcoholismo y drogadicción en el estado emocional, familiar y laboral.

Feria de Salud: Llevada a cabo en el mes de mayo, brindándose distintos servicios a disposición de todos los trabajadores y sus familiares. Entre los servicios brindados fueron los de medicina general, ginecología, psicología, fisioterapia, nutrición, control del niño sano, podología, programa del adulto mayor y programa de enfermedades infectocontagiosas. Campaña de Vacunación: En el mes de enero se inicio la campaña de vacunación contrala Hepatitis B, dirigido a todos los trabajadores de la empresa con el objetivo de garantizar la calidad de vida de los trabajadores mediante acciones que disminuyan la morbi-mortalidad por esta enfermedad. Carnet Sanitario: En el

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mes de junio del 2011, se gestionó carnet sanitario para 118colaboradores del área de envasado, centrifugación, mantenimiento elaboración e instrumentación; a fin de que ellos puedan contar con un documento que les permitan certificar que reúnen las condiciones de salud necesarias para poder tener contacto directo con el producto terminado.

Evaluaciones Médicas: Cumpliendo con su labor de prevención en salud ocupacional, nuestra empresa llevo a cabo en el mes de Febrero la evaluación médica ocupacional anual a todos sus colaboradores, con el objetivo de impulsar el concepto de la prevención como una herramienta para lograr mejores condiciones de trabajo e incrementar los niveles de efectividad y eficiencia de los trabajadores, dicha evaluación benefició a 1,276 colaboradores, lo que equivale al 96.23% del total.

COMERCIALIZACIÓN

Los ingresos por ventas obtenidos en el año 2011 fueron de S/. 401,718 mil que representa un incremento de S/. 39,584 mil o 11% respecto a las ventas registradas el año anterior que fueron de S/. 362,134 mil. Los mayores ingresos se deben principalmente a la mejora de los precios del azúcar en el mercado interno y externo que se han mantenido constantes durante todo el ejercicio 2011.Las ventas de azúcar en el año 2011 fueron de 159,951 toneladas, menor en 5,029toneladas o 3.05% respecto a las ventas del año anterior que fueron de 164,980toneladas de azúcar. Las ventas de alcohol del año 2011, fueron de 16’146,608 litros de alcohol, similar a las ventas del año anterior que fueron de 16’318,204 litros de alcohol.

GESTION DE CALIDAD

El año 2011, fue el año de la consolidación de Cartavio como establecimiento de elaboración de productos de alta calidad e inocuos para el consumo humano. Para alcanzar este objetivo, Cartavio sometió todos sus procesos productivos y administrativos a la rigurosa evaluación de la certificadora SGS del Perú con el propósito de obtener las certificaciones de calidad e inocuidad.Fruto de un arduo Plan de Trabajo que comenzó en el año 2010, se lograron obtener las certificaciones ISO9001:2008 (azúcar y alcohol) é ISO 22000:2005 (azúcar) a principios del mes de Enero (5-7) y Febrero (7-8) del 2011. Se logró nuevamente la habilitación sanitaria de la fábrica de azúcar y la validación de su Plan HACCP (HazardAnalysis and Critical Control Points) desarrollado para este fin, lo cual estuvo a cargo de DIGESA, ente autorizado del Ministerio de Salud.Con estas acreditaciones, Cartavio ha podido tener acceso como proveedor dentro del exigente mercado de la industria que tiene al azúcar blanca y refinada como insumo principal, citando entre ellos a Nestlé,

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Lindley, etc. Asimismo, ha recibido importantes auditorías de parte de clientes muy exigentes como Coca-Cola, Alicorp, Molitalia, KraftFoods, etc.

Finalmente, el área de Gestión de Calidad viene trabajando también en la consolidación de la documentación para la implementación de un Sistema de Producción Agrícola (SPA) para las áreas de Campo y Servicios Agrícolas. También hemos asumido el compromiso de implementar toda la documentación necesaria para desarrollar un Sistema de Gestión Ambiental, paralelamente al seguimiento de la implementación total de los Programas de Adecuación del Medio Ambiente (PAMA).

5.0 INFORMACION BASICA DEL MERCADO.5.1 DEFINICION DE AREA DE MERCADO.

CUADRO N° 06

EMPRESAS 2009 2010 2011Crecimiento

2010 vs 2009Crecimiento

2011 vs 2010

CASA GRANDE 233,446 21.90% 247,526 24.30% 257,276 24.90% 6.00% 3.90%

CARTAVIO 159,286 15.00% 155,145 15.30% 154,507 15.00% -2.60% -0.40%

PARAMONGA 134,970 12.70% 129,475 12.80% 120,095 11.60% -4.10% -7.20%

LAREDO 126,025 11.80% 116,778 11.50% 124,124 12.00% -7.30% 6.30%

TUMAN 105,571 9.90% 100,900 9.90% 96,784 9.40% -4.40% -4.10%

PUCALA 102,335 9.60% 95,191 9.90% 83,681 8.10% -7.00% -12.10%

POMALCA 93,850 8.80% 85,595 8.40% 79,668 7.70% -8.80% -6.90%

SAN JACINTO 59,134 5.60% 67,928 6.70% 80,112 7.80% 14.90% 17.90%

ANDAHUASI 38,679 3.60% 12,324 1.20% 32,097 3.10% -68.10% 160.40%

CHUCARAPI 5,667 0.50% 4,059 0.40% 3,467 0.30% -28.40% -14.60%

AZUCARERA DEL NORTE 5,538 0.50% 0 0.00% 0 0.00% 0.00% 0.00%

TOTAL NACIONAL 1,064,501 100% 1,014,921 100% 1,031,811 100% -4.70% 1.70%

Fuente: Minag

MERCADO PERUANO DEL AZÚCAR.

Durante el año 2011 la producción nacional de azúcar creció en 1.7%, respecto al año2010, debido principalmente a la mayor producción de tres empresas; Casa Grande S.A.A, Agroindustrias San Jacinto S.A.A y Empresa Agraria Azucarera Andahuasi S.A.A, entre otros, revirtiéndose así el decrecimiento observado el año pasado. Este nivel de producción obtenido en el 2011 cubre casi totalmente la demanda interna, obteniéndose de este modo el objetivo de seguridad alimentaria. A continuación el detalle de las producciones de las diversas empresas que son competidores.

GRÁFICA N° 02

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Habiendo trabajado en dos templas el rendimiento final del año fue 107.50 kilos de azúcar comercial por tonelada de caña incluyendo el azúcar equivalente en miel B, resultado ligeramente menor que lo obtenido el año 2010 (109.6 kilos). En el mes de agosto el mantenimiento de nuestra planta mostró sus frutos al superar records de producción del año 2009 y 2010, alcanzando una molienda de 179,582 toneladas de caña y logrando envasar 357,824 bolsas de azúcar en un mes, resaltando con ello el potencial que aún nuestra planta tiene por aprovechar.

5.2 DEFINICION DEL PRODUCTO O SERVICIO.

La actividad económica de este complejo consiste en el cultivo e industrialización de la caña de azúcar, así como la comercialización de los productos y subproductos derivados de su actividad principal. Cartavio produce azúcar, que representa el 88.5% de las ventas y el restante 11.5% corresponde a las ventas de melaza, alcohol y bagazo.

El complejo actualmente elabora azúcar rubia y blanca para el consumo doméstico e industrial, siguiendo parámetros internacionales de calidad en sus procesos. Su producción es comercializada en el mercado interno y también les permite exportar azúcar a granel a otros mercados como el norteamericano. Dentro de sus operaciones fabriles también se tiene la producción de alcohol y, se puede señalar, que Cartavio es el único ingenio en el Perú que cuenta con instalaciones para la producción de etanol.

Actualmente exporta alcohol etílico a mercados como el europeo y próximamente se producirá alcohol anhidro (etanol), destinado a reemplazar los combustibles. Cartavio cuenta con 11 000 hectáreas cultivadas que se suman a las propiedades de la Empresa Agroindustrial Casagrande S.A.A., Sintuco S.A. y Chiquitoy S.A., colocándose el Grupo Gloria como el primer grupo agroindustrial del Perú.

CAMPO Y SERVICIOS AGRÍCOLAS:

• MOLIENDA ANUAL

Cartavio S.A.A., al cierre del año 2011, cuenta con 7,932.32 hectáreas brutas. De las cuales 6,573.73 ha. se encontraba con cultivo de caña de azúcar. Durante todo el año2011 se han logrado sembrar 702.10 ha de caña.Asimismo en el 2011, hubo un incremento en la producción de caña propia de 13.59%con relación al 2010, lográndose una cosecha de 793,031.63 ton de caña de las cuales el96.91% se procesó en nuestro ingenio, no obstante que la superficie cosechada solo registro un aumento de 0.71 % respecto al año 2010.

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• RENDIMIENTO DE CAMPOS PROPIOS

Con relación al año 2010 el rendimiento de toneladas de caña por hectárea (TCH) se incrementó en 12.79% al igual que las toneladas de caña por hectárea mes (TCHM) aumentó en 7.11%, mientras que el porcentaje de Sacarosa registró un aumento de0.64%.El aporte de caña de terceros registro una disminución de 8.26% debido al incremento de producción de los campos propios.

GRÁFICA N°03

2008 2009 2010 20110.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

52.17% 46.34% 40.88% 45.51%

47.83% 53.66% 59.12% 54.49%

TERCEROSCAÑA PROPIA

1690528 1696197 16885451454487

FUENTE: Memoria Cartavio S.A.A. 2011.

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

A continuación se brindan algunos alcances sobre actividades específicas desarrolladas durante el ejercicio 2011:

1. Se ejecutó un plan de contingencia para estiaje crítico pronosticado, de acuerdo al siguiente detalle:

CUADRO N° 07

INDICADOR 2011 2010 VARIACIÓN

TCH 165.15 146.42 12.79%

TCHM 9.63 8.99 7.11%

EDAD 17.14 16.28 5.30%

%Sacarosa 12.98 12.9 0.64%

FUENTE: Memorias2011CARTAVIO S.A.A.

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1.1.Uso adecuado del Recurso Hídrico en base a Prioridades determinadas en según Criterios agronómicos, disminuyendo el impacto de la falta de agua en el Área Bajo Cultivo.

1.2.Se instalaron 1878.83 hectáreas con mangas incrementando la eficiencia de conducción del recurso hídrico, para ello se compraron 248,000 metros de mangas con accesorios.

1.3.Mantenimiento Manual (48,775m.) y Mecánico (26,768 m.) de canales principales y laterales, mejorando la captación de agua y disminuyendo las pérdidas por conducción.

1.4. Se habilitaron los reservorios de Moncada (15,000 m3) y Cartavio 26 (27,000m3) lo que permitió Regular el caudal de entrega, optimización del recurso hídrico e incrementar su eficiencia a través del riego diurno. El aumento de eficiencia de riego y administrativa registró un incremento de hasta un 15%.

1.5. Se concientizó al personal para el uso adecuado de los Recursos Productivos, políticas establecidas por la Superintendencia y Gerencia de Campo.

2. Con la finalidad de un control y supervisión integral de los campos se construyeron 30puentes rústicos interconectando Anexos y Divisiones.

3. Recuperación y Ampliación de áreas de cultivo en un total de 19.71ha.

4. Capacitación Teórica y Práctica en el manejo de riego en el cultivo de caña de azúcar de los colaboradores de campo logrando obtener un mejor desempeño en sus funciones e identificándose con su labor en la Empresa.

5. Se culminó el Sistema de Producción Agrícola (SPA) el cual consta de:

5.1.Procedimientos: Donde se han definido los procesos de trabajo desarrollados en la Gerencia de campo desde la programación hasta la ejecución mediante diagramas de flujo, estableciendo sus plazos, recursos a emplear y las responsabilidades. En estos documentos se han especificado lo indicadores de cada proceso que servirán como base para la implementación de un Balanced Score Card.

5.2. Instructivos: Documentos donde se explican algunas metodologías de operación para una actividad específica.

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5.3.Formatos y registros: Son los documentos sobre los que se anota los resultados de actividades realizadas. Con este sistema de producción agrícola nos estamos preparando para la obtención de futuras certificaciones ISO.

SERVICIOS AGRICOLAS

Gestionamos la cadena de abastecimiento de caña a través de las operaciones de corte, alce y transporte de 6,500 toneladas de caña día, permitiendo con ello cubrir de forma sostenida y eficiente la demanda de caña de nuestro ingenio.Durante el año 2011 la flota de transporte propia alcanzó una producción de 1’152,723TM, 11.61% más respecto al 2010, el incremento se debe principalmente a las mejorasen la operaciones y disponibilidad de maquinaria.Asimismo, se continuó con los servicios de maquinaría para la preparación de tierras, labores de cultivo en campo, servicios varios en fábrica, áreas administrativas, transporte de alcohol, bagazo, y vinaza. Se gestionó el mantenimiento de 356 equipos entre maquinaria pesada, liviana e implementos agrícolas. Durante el 2011 se continuó en el mejoramiento de los procesos de mantenimiento, basados en el modelo del sistema SAP-PM, se implementó el taller con nuevas herramientas y equipos, así como se fortalecieron las competencias de los mecánicos. Se reforzaron los planes de mantenimiento enfocados en el mantenimiento preventivo.

En el 2011 se continuó con la inversión en nueva maquinaria, vehículos livianos e implementos, esto incrementó nuestra capacidad instalada de equipos en general en un10%. Con esta inversión también se han adquirido 3 cosechadoras de caña de azúcar, iniciando el proceso de mecanización de la labor de corte de caña en nuestro ingenio obteniendo un 4.17% de participación de dichos equipos en la cosecha.

5.3 DEMANDA (CONSUMO).

CONSUMO MUNDIAL:

La producción mundial de azúcar ha exhibido una tendencia creciente, con alguna volatilidad, a lo largo de las últimas dos décadas. El consumo de azúcar, en cambio, exhibe una mayor consistencia en su crecimiento, aumentando de manera ininterrumpida durante todo el periodo cubierto.Durante la mayor parte del periodo 1995-2004, la producción anual ha excedido el consumo, lo que ha resultado en una acumulación de inventarios. Los mayores desfases entre consumo y producción de azúcar se han registrado en los años 2005 y 2009.

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El consumo per cápita de azúcar también ha crecido a lo largo del periodo, si bien lo ha hecho de manera irregular. El consumo per cápita alcanzó un máximo de 24,5 kg. en el 2008 y disminuyó a 23,9 kg. el año siguiente. Las exportaciones mundiales de azúcar han venido creciendo con un mayor dinamismo (3,6% anual en promedio) que la producción (1,7% promedio anual).

En consecuencia, el porcentaje que se exporta de la producción mundial ha crecido a lo largo de las últimas dos décadas, pasando de 24% en 1991 a 33% en 2009. Los catorce principales productores de azúcar que hacen parte de la muestra (Brasil, Australia, Guatemala, Tailandia, Colombia, México, Filipinas, la Unión Europea, Rusia, Pakistán, Estados Unidos, China, India y Turquía) representaron el 80,7% de la producción mundial y el 65% del consumo mundial en el 2009. Brasil es el mayor productor de azúcar en el mundo (22% de la producción mundial), seguido por la Unión Europea (11%), India (10%) y China (9%). Luego le siguen Tailandia y Estados Unidos con el 5%, México con el 4% y Australia con el 3%.

El resto de países en la muestra, Rusia, Pakistán, Turquía, Colombia, Guatemala y Filipinas, tienen participaciones cercanas al 2%. Colombia es el doceavo mayor productor y consumidor de azúcar en el mundo. En cuanto a la vocación exportadora, Colombia representa un caso intermedio entre el grupo de los catorce países escogidos. Brasil, Australia, Guatemala y Tailandia orientan más del 60% de su producción a las ventas externas, mientras que el resto de países tiene exportaciones que no superan el 20% de sus producciones respectivas. Colombia, en cambio, colocó en 2009 un poco menos del 41% de su producción en los mercados internacionales.

La política arancelaria azucarera toma distintas formas en los catorce principales productores. Brasil, China, Colombia, Filipinas, Guatemala, India, Pakistán y Turquía utilizan un arancel advalorem. Por otro lado, Estados Unidos, México y la Unión Europea utilizan aranceles específicos. Tailandia y Rusia utilizan un sistema mixto, mientras que Australia no tiene aranceles sobre la importación de azúcar. Todos los aranceles fueron convertidos a sus equivalentes ad-valorem para poder realizar una comparación entre ellos. Varios países suelen diferenciar los aranceles entre azúcar crudo y azúcar blanco. La Unión Europea también hace una distinción entre los diferentes usos del azúcar. Por ejemplo, el azúcar crudo para refinar tiene un tratamiento arancelario diferente a los demás azúcares crudos.

CUADRO N° 08Clasificación de países según tipo de arancel (arancel ad-valorem NMF entre paréntesis, diciembre de 2010)

Arancel Arancel específico Sistema mixto Sin arancel

20

advalorem(equivalente a ad-

valorem)

Brasil (16%) Estados Unidos (47%) Tailandia (15%) Australia (0%)

China (50%) México (47%) Rusia (45%)

Colombia (0%) Unión Europea (79%)

Filipinas (39%)

Guatemala (20%)

India (60%)

Pakistán (18%)

Turquía (81%)

Fuente: OMC, US Trade Commission, CEE. Aranceles nominales o de nación más favorecida.

Uno de los principios básicos del mercado es que los precios de los productos de consumo no se deben -y no se pueden- regular por decreto. Esto, a la larga, termina perjudicando a quienes se buscaba proteger en un comienzo: los consumidores. Además, intervenciones de este tipo sientan un pésimo precedente para la acción arbitraria (y con frecuencia torpe) del Estado. Veamos qué ha pasado en las últimas semanas con el azúcar, las azucareras y el preocupante Decreto Supremo Nº 001- 2011-AG que pretende restringir las exportaciones de azúcar a Estados Unidos.El decreto señala que la medida restrictiva se da “para no desabastecer el mercado interno”. Asimismo, determina que el Ministerio de Agricultura autorizará las exportaciones sólo cuando estime que el mercado local está abastecido según cifras “elaboradas por el Ministerio de Agricultura y publicadas mensualmente en su portal electrónico (www.minag.gob.pe)”.

No obstante, hasta la fecha no existe tal información en la web. Afortunadamente, para entender las cifras relevantes, existen otras fuentes de información de las cuales podemos determinar que el Perú importa unas 20,000 toneladas de azúcar al mes, lo que equivale a la quinta parte de las aproximadamente 100,000 toneladas que consumimos mensualmente. El saldo es cubierto con producción interna, una pequeña parte de la cual (unas 8,000 toneladas mensuales) además se exporta a los EEUU.

CONSUMO NACIONAL.

GRÁFICA N° 04

21

¿Por qué se exporta azúcar a los EEUU si a la vez se importa del resto del mundo dos veces y medio más azúcar en promedio?

Principalmente porque el gobierno americano otorga a distintos países productores de azúcar una “cuota” que les permite exportar cierta cantidad a los EEUU a un precio sustancialmente más alto que el precio internacional del azúcar (en el 2009 el diferencial promedio del precio del azúcar en los EEUU en relación con el precio internacional fue de alrededor de 50%, pero en marzo del 2010 llegó a un pico de 80%).

El Perú tiene asignada una cuota de azúcar y si no la cumple no sólo se pierde el sobreprecio de la misma sino que se puede reducir la cuota a futuro por este incumplimiento (los productores internacionales hacen cola para que se les asigne cuota). Por ello, restringir las exportaciones de azúcar a los EEUU resulta absurdo:

“Si en realidad hubiera riesgo de desabastecimiento, lo correcto sería importar más azúcar a precios internacionales.”

Esto es lo que los importadores harían, sin que el gobierno tuviera que intervenir, si percibieran que se avecina una escasez de azúcar en el mercado local. Además, como todo producto de consumo masivo, existen siempre stocks de azúcar para atender problemas temporales de desabastecimiento.

GRÁFICA N° 05

22

GRÁFICA N° 06

El argumento que esgrime el gobierno es que el Decreto es necesario para enfrentar la amenaza del grupo Oviedo de paralizar la producción en Pomalca y Tumán si es que no se les extiende la “protección” legal de la que injustamente gozaban. Esta explicación parece no tener mayor sentido: pareciera ser sólo la excusa para una medida controlista y preocupante que el mismo Ministro de Agricultura ya había anunciado hace dos meses con respecto al arroz cuando hubo noticias sobre una posible escasez del producto. Dudamos de la supuesta amenaza porque la producción de las azucareras en cuestión es una fracción (del orden de 18%) de la producción nacional de azúcar y, aún si dejaran de producir, los stocks existentes de azúcar (equivalentes a aproximadamente un mes de producción nacional o a seis meses de producción de Pomalca y Tumán) suplirían fácilmente su ausencia hasta que las importaciones compensaran cualquier necesidad de plazo más largo.

Por último, la amenaza de paralizar la producción es poco creíble cuando proviene de un grupo que vive de la caja que la venta de esta producción genera.

GRÁFICA N° 07

CUADRO N° 09

Participación de las empresas en la producción de azúcar, 2009.

Casa Grande 22%

Cartavio 15%

Laredo 12%

Tumán 9%

Pomalca 9%

San jacinto 6%

Otros 27%

Fuente: CONASEV, MINAG Elaboración: IPE

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5.4 OFERTA (PRODUCCION), COMPETIDORES.

PRODUCCIÓN

La producción nacional de azúcar en el año 2003, fue de 958 mil toneladas, 36% correspondiente a azúcar blanca y 64% a azúcar rubia. El Consumo nacional de azúcar se encuentra entre las 900 y 930 mil toneladas al año, de las cuales el 33.4% se orienta a atender a la industria y el 66.6% al consumo humano.

FÁBRICA

En el año 2011 la fábrica de azúcar ha continuado consolidando las operaciones de producción de azúcar blanca, refinada y alcohol; perfilándose como uno de los principales proveedores de azúcar blanca en el mercado industrial. Así mismo nuestro producto fue acogido en Colombia y Ecuador lo que nos continúa abriendo una oportunidad para incursionar en el mercado

22%

15%

12%9%9%

6%

27%

Participación de las empresas e la producción de azúcar 2009

Casa Grande Cartavio Laredo Tumán Pomalca San jacinto Otros

FUENTE: Memorias Cartavio S.A.A.

GRAFICA N° 08

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exterior. A pesar de los eventos externos presentados en la empresa se consiguió que las operaciones se desarrollen cumpliendo cada uno de los objetivos trazados. A continuación un resumen de la molienda y producción de azúcar y alcohol, comparativo en años:

ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES

Casa Grande S.A.A.

Perteneciente al Grupo Gloria, está ubicado en el valle de Chicama, provincia de Ascope, La Libertad. Es la empresa azucarera más grande del país con 29,383 hectáreas para cultivos de caña de azúcar. Produce azúcar comercial, melaza, bagazo y alcohol. Invirtió PEN 68,537 mil en 2009, más de la mitad en la fábrica.

Agro Industrial Paramonga S.A.A.

Perteneciente al Grupo Wong cuya planta y terrenos se encuentran en el distrito de Paramonga, Lima. Su producción está basada en azúcar comercial, melaza, bagazo y alcohol. Está ejecutando un proyecto de inversión de $14 millones para instalar un turbo generador de energía eléctrica con el fin de reducir gastos en combustible y vapor.

CUADRO N° 10

CUADRO N° 09

IFUENTE: Cartavio S.A.A.

25

Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A.

Miembro del grupo empresarial colombiano Inversiones Manuelita S.A., está localizada en el distrito de Laredo, La Libertad. Produce y comercializa azúcar comercial y derivado. Invirtió PEN17, 833 mil en 2009, principalmente en campos y cosecha mecánica. En 2010, tiene previsto invertir alrededor de PEN 3,000 mil en cada una de sus cuatro áreas: cosecha mecánica, terrenos, preparación y siembra, y fábrica.

CUADRO N° 11

COMPETIDORES:

AREQUIPACENTRAL AZUC CHUCARAPI PAMPA BLANCA S.A.INDUSTRIAL CHUCARAPI PAMPA BLANCA S.A.

LA LIBERTAD

AGROINDUSTRIAS SAN JACINTO S A ACARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTACASA GRANDE SOCIEDAD ANONIMA ABIERTAEMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

LAMBAYEQUE

CONSORCIO AZUCARERO SACCORPORACION AZUCARERA S.A.C.EMPRESA AGROINDUSTRIAL CAYALTI S.A.AEMPRESA AGROINDUSTRIAL POMALCA S.A.A.EMPRESA AGROINDUSTRIAL TUMAN S.A.A.EMPRESA AZUCARERA DEL NORTE S.A.C.FUNDO E INVERSIONES LAS CANTERAS SOCIEDAD ANONIMA CERRADAINDUSTRIAL PUCALA S.A.C.

LIMA

AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.AZUCAR IMPALPABLE DULCE FINITA E.I.R.L.EMP.AGROINDUSTRIAL SAN NICOLAS S.AEMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI SAA.INDUSTRIAL ANDAHUASI S.A.C.INGENIO AZUCARERO LUZ MARIA S.A.C.MAPLE ETANOL S.R.L.

GRAFICA N° 10

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NS GUADALUPE S.A.C.

LORETO ASOCIACION DE AGROINDUSTRIALES DE CAÑA DE AZUCAR Y OTROS CULTIVOS TERCER MILENIO - AICA

PIURA AZUCARES PIURANOS E.I.R.L.

UCAYALIAGROINDUSTRIAS LUDAFA S.A.C.CONSORCIO SOCIAL AZUCARERO UCAYALI - COSAZU

5.5 ANALISIS DE LAS 4 Ps.

5.5.1 PRECIO.

En el plano internacional, los precios del azúcar en el 2010 continuaron mostrando una tendencia al alza, luego de un año de bajas cosechas como resultado de problemas climáticos que afectaron a los principales productores mundiales. De hecho, las fuertes inundaciones en Australia y las restricciones sobre las exportaciones de India, dieron soporte a un precio elevado del azúcar. Cabe señalar que el mayor costo de oportunidad de producir caña para el consumo humano directo (dada su demanda alternativa para la producción de etanol) podría limitar la oferta de caña y presionar los precios al alza. En el 2011, esperamos que los niveles de producción mundial se recuperen, principalmente en Brasil. De hecho, consultoras brasileras sugieren que la producción de azúcar de Brasil alcanzaría aproximadamente 35.1 MM de TM (+4.8% YoY). Asimismo, la reactivación de uno de los principales productores mundiales de azúcar, India, permitiría impulsar la oferta de azúcar, presionando su cotización.

En el plano local, no descartamos que los ingenios locales estabilicen su producción luego de una fuerte caída; sin embargo, la incertidumbre en torno a la resolución de la aprobación ley de protección patrimonial a las azucareras podría continuar generando volatilidad en la oferta local. Así, la producción de azúcar debería retomar niveles cercanos a los mostrados el 2009, luego de registrar una caída acumulada en la producción de azúcar de 4.7%, la cual fue liderada por la menor producción de empresas como Andahuasi (-68.14%), Chucarapi (-28.4), Pomalca (-8.8%) y Laredo (-7.3%).

GRÁFICA N° 11

27

Los precios se mantuvieron elevados durante los primeros meses del 2011 en el mercado local: Los precios a nivel mayorista continuaron su tendencia al alza en el 2011 (+3.5% YTD). No obstante, esperamos que los precios corrijan dado que las presiones externas sobre la oferta mundial de azúcar podrían reducirse ante expectativas de mejores cosechas en Brasil y mayores exportaciones por parte de India.

En el plano local, la producción local debería estabilizarse al tiempo que las principales azucareras reinician actividades de operación, tal como Pomalca y Tumán (concentran el 25% del mercado), luego de la paralización de las actividades por protestas que buscan la aprobación de la ley de protección patrimonial. En este sentido, revisamos marginalmente al alza nuestros estimados de precios mayoristas de azúcar rubia (50kg) a S/. 86.3 y S/. 82.9 para el 2011 y 2012, respectivamente.

5.5.2 PLAZA.

El precio del azúcar en el mercado mundial, que es un mercado de excedentes, está condicionado severamente por los subsidios de aproximadamente 6,000’ millones de dólares que reciben los productores de los países desarrollados y por la protección en los mercados internos de los países productores. En tanto que la mayoría de los países protege sus mercados internos, y en muchos casos los gobiernos controlan los precios internos, los productores hacen sus ganancias en su mercado local, y colocan sus excedentes en el mercado internacional a precios muy por debajo de los precios internos y de los costos reales de producción.

El sector azucarero en todos los países del mundo está fuertemente protegido y el enfoque predominante ha sido el de abastecer la demanda interna, exportándose los excedentes en la mayoría de los casos. En este sistema agroindustrial es común la existencia de subsidios, precios mínimos garantizados, y altas barreras arancelarias y no arancelarias.A nivel mundial, el azúcar se comercializa en tres mercados diferentes:

1) el mercado interno,2) el mercado externo de cuotas preferenciales y3) el mercado externo no preferencial.

El mercado interno es el responsable de la comercialización de alrededor del 70% del azúcar producido en el mundo. En general los mercados internos de azúcar presentan altos niveles de aranceles y otras medidas fuertemente proteccionistas, lo que permite que el precio interno de este producto esté en función del costo local de producción y que dependa muy poco de las fuerzas del mercado.

28

Existen dos mercados externos preferenciales, el estadounidense y el europeo. El estadounidense está dirigido principalmente a beneficiar a países productores del continente americano; y el europeo a los países productores de África. Estos mercados preferenciales funcionan a través de la asignación de cuotas que favorecen a ciertos países en la introducción de una cantidad establecida de producto bajo un régimen arancelario más bajo. Por regla general, estos regímenes de cuotas han sido asignados en función de variables políticas y no económicas, y durante los últimos años se ha experimentado una tendencia de decrecimiento en las cantidades totales contenidas en la cuota. Estos esquemas de cuotas preferenciales comúnmente incluyen azúcar cruda, y no azúcar refinada ni otros productos de mayor valor agregado.

En los mercados internacionales no preferenciales la situación es muy distinta. Durante varios años, la producción mundial de azúcar ha superado al consumo, y el mercado no preferencial se ha convertido en el receptor de los excedentes de producto.

Esto ha ocasionado que los precios del azúcar en estos mercados sean sumamente volátiles y que además se mantengan a niveles sumamente bajos de casi la mitad de los costos promedio de producción. Durante los últimos años las existencias de producto se han incrementado, lo que ha presionado a los precios internacionales no preferenciales aún más hacia la baja.

Entonces, el mercado mundial del azúcar, se caracteriza por:

o Ser un mercado distorsionado por los subsidios y ayudas internas, cuotas,

restricciones arancelarias y para-arancelarias, etc.;

o Ser un mercado de excedentes especulativo, en el que los sobrantes se

transan en Bolsa, a precios por debajo del costo; las exportaciones son solo el 30% de la producción mundial;

o Los costos de producción no son relevantes para efectos de la

determinación de los precios internacionales;

En el mundo existe una producción excedentaria de azúcar que empuja los precios hacía abajo y que se genera como consecuencia del apoyo artificial de políticas públicas que reciben los productores de muchos países. Actualmente, la producción mundial anual asciende a 145 millones de TM, mientras que el consumo mundial asciende a 140 millones de TM.

29

CUADRO N° 12

GRÁFICA N° 12

FUENTE:

30

5.5.3 PROMOCION.

La industria está estimulada por la ley de promoción del sector agrario y agroindustrial (DL 27360 del año 2001). La cual sólo exige el pago del 15% de impuesto a la renta, y cuya vigencia fue ampliada hasta el final del año 2021.

5.5.4 PRODUCTO.

La actividad económica de este complejo consiste en el cultivo e industrialización de la caña de azúcar, así como la comercialización de los productos y subproductos derivados de su actividad principal. Cartavio produce azúcar, que representa el 88.5% de sus ventas y el restante 11.5% corresponde a las ventas de melaza, alcohol y bagazo. El complejo actualmente elabora azúcar rubia y blanca para el consumo doméstico e industrial, siguiendo parámetros internacionales de calidad en su proceso. Su producto es comercializado en el mercado interno y también les permite exportar azúcar a granel a otros mercados como Estados Unidos o el mercado norteamericano. Sus productos son los siguientes:

Azúcar Rubio Doméstico:

Es el producto sólido cristalizado obtenido directo del jugo de la caña de azúcar, mediante procedimientos apropiados, está constituida esencialmente por cristales de sacarosa, cubiertos por una película de miel madre.

Azúcar Blanco Doméstico:

Es el azúcar obtenido del jugo de caña, mediante método de sulfitación. Azúcar blanca elaborado con 100% jugo de caña de azúcar de los campos norteños del Perú. Azúcar blanca embolsada Cartavio, calidad garantizada libre de contaminación y con el peso comprobado. Presentación: Bolsa de 5 kg, 2 kg, 1 kg, 500 g y 250 g.

Azúcar Blanco Industrial:

Es el azúcar obtenido del jugo de caña, mediante método de sulfitación.

Azúcar Refinado Doméstico:

Es el azúcar obtenido mediante procedimientos industriales de refinación del azúcar crudo por carbonatación, fosfatación o intercambio iónico.

Azúcar Refinado Premium:

Es el azúcar obtenido mediante procedimientos industriales de refinación del azúcar crudo por carbonatación, fosfatación o intercambio iónico.

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6.0 FODA.

CUADRO N° 13FORTALEZAS AMENAZAS

Alto rendimiento de sus tierras, en relación a la alcanzada a nivel mundial y nacional (productividad de 137.4 toneladas métricas/hectárea).

Problemas endémicos del mercado laboral.

El azúcar, como productos principal, posee una elasticidad de precio baja.

Fenómenos climatológicos adversos (Incremento de lluvias, sequias, oleada de frío, etc.), que podrían generar plagas u otros.

Acceso al know-how de otras empresas similares manejado por su principal accionista.Planta, maquinaria y equipo modernizados (inclusive la destilería).

Cambios en la legislación tributaria y laboral que perjudiquen su actividad (en especial cambios de la ley del impuesto a la renta).

Conocimiento y contactos necesarios para vender su producción en el mercado nacional o internacional.

Calidad de la producción de la caña.Baja imprevista del precio internacional de azúcar (por ser commodity).

Inclusión de técnicas modernas de producción que buscan incrementar la productividad. Implementación del SAP, para mejorar la eficiencia de su empresa.

Modificación de las tasas de interés en el sistema bancario (créditos).

Inversión constante en tecnología (riego tecnificado, canalización del agua de riego, etc.).

OPORTUNIDADES DEBILIDADES

Producción mundial que no abastece al consumo mundial.

Falta de terrenos disponibles para aumentar su capacidad de producción.

Disminución de las tasas de interés para las inversiones del sector agrícola.

Aéreas de cultivos no aptas para la cosecha mecanizada.

Precios competitivos del azúcar gracias a la producción del etanol.

Trabajadores no capacitados en técnicas de producción tecnificadas.

Implementar funciones avanzadas del SAP para mejorar eficiencia de operaciones y facilitar la toma de decisiones financieras.

Capacidad moderada de negociación del sindicato de trabajadores.

FUENTE:

32

7.0 VISION Y MISION.

7.1VISION EMPRESARIAL.

Ser una empresa líder del sector en productividad, calidad y costos; flexible al cambio, y consolidada económica y financieramente.

7.2MISION EMPRESARIAL.

Somos una empresa que ofrece al mercado productos derivados de la caña de azúcar con estándares de calidad aceptados por los clientes; generando valor para los accionistas, bienestar a sus trabajadores y la comunidad.

33

PARTE II

DIAGNÓSTICO FINANCIERO

(PRESENTACIÓN, ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS).

34

PARTE II:PRESENTACION, ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS (DIAGNOSTICO FINANCIERO).

8.0 PRESENTACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

8.1. ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.

Descripción general:

La empresa CARTAVIO S.A.A. durante el periodo del año 2007 al 2011 presenta las siguientes características:

En el año 2007: El total de ventas netas de bienes alcanza a 186425000 soles de las cuales el costo e ventas es de (111502000) soles, que representa (59.81%) de las ventas netas; mientras la ganancia bruta es de 7492300 soles, que en términos relativos representa 40.19% respecto de las ventas netas; de igual manera la ganancia operativa asciende a 61190000 soles, siendo 32.82% de las ventas netas, Por otra parte, la ganancia neta del ejercicio fue de 43617000 soles que representa el 23.40% de las ventas netas de bienes.

En el año 2008: El total de ventas netas de bienes llega a 188096000 soles que representa el 100% para realizar los análisis, de las cuales el costo e ventas es de (125141000) soles, que representa (66.53%) de las ventas netas que aparentemente se incrementó; mientras la ganancia bruta es de 62955000 soles, que en términos relativos es de 33.47% respecto de las ventas netas, que se redujo significativamente respecto al año anterior; de igual manera la ganancia operativa asciende a 36430000 soles, siendo 19.37% de las ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del ejercicio fue de 24471000 soles que representa el 13.01% de las ventas netas de bienes.

En el año 2009: El total de ventas netas de bienes llega a 256747000 soles que representa el 100% para realizar los análisis, de las cuales el costo e ventas es de (170293000) soles, que representa (66.33%) de las ventas netas que aparentemente se decremento; mientras la ganancia bruta es de 86454000 soles, que en términos relativos es de 33.67% respecto de las ventas netas, que se incremento respecto al año anterior; de igual manera la ganancia operativa asciende a 78855000 soles, siendo 30.71% de las ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del ejercicio fue de 56858000 soles que representa el 22.15% del total de las ventas netas.

En el año 2010: El total de ventas netas de bienes llegó a 358399000 soles que es el 100%, de las cuales el costo e ventas es de (228104000) soles, que representa (63.65%) de las ventas netas que aparentemente se incrementó; mientras la ganancia bruta es de 130295000 soles, que en términos relativos es de 36.35% respecto de las ventas netas, que se redujo

35

un poco respecto al año anterior; de igual manera la ganancia operativa asciende a 100720000 soles, siendo 28.10% de las ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del ejercicio fue de 80895000 soles que representa el 22.57% de las ventas netas de bienes.

En el año 2011: El total de ventas netas de bienes llega a 395195000 soles que representa el 100% para realizar los análisis, de las cuales el costo e ventas es de (267529000) soles, que representa (67.70%) de las ventas netas que aparentemente se incrementó; mientras la ganancia bruta es de 134189000 soles, que en términos relativos es de 33.96% respecto de las ventas netas, que se incrementó no tan significativamente respecto al año anterior; de igual manera la ganancia operativa asciende a 138226000 soles, siendo 34.98% de las ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del ejercicio fue de 113742000 soles que representa el 28.78% del total de las ventas netas de bienes.

CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011

Ingresos de Actividades Ordinarias

Ventas Netas de Bienes 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195

Prestación de Servicios 0 0 0 0 6,523

Total de Ingresos de Actividades Ordinarias 186,425 188,096 256,747 358,399 401,718

Costo de Ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529

Ganancia (Pérdida) Bruta 74,923 62,955 86,454 130,295 134,189

Gastos de Ventas y Distribución -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380

Gastos de Administración -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516

Otros Ingresos Operativos 11,607 5,691 35,697 9,141 30,049

Otros Gastos Operativos -3,216 -4,513 -24,102 -17,724 -1,116

Ganancia (Pérdida) Operativa 61,190 36,430 78,855 100,720 138,226

Ingresos Financieros 3,946 13,262 1,721 1,260 741

Gastos Financieros -7,663 -17,516 -12,742 -6,721 -5,665

Diferencias de Cambio neto 0 0 0 0 141

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 57,473 32,176 67,834 95,259 133,443

Gasto por Impuesto a las Ganancias -13,856 -7,705 -10,976 -14,364 -19,701

Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas

43,617 24,471 56,858 80,895 113,742

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 43,617 24,471 56,858 80,895 113,742

Ganancias (Pérdida) por Acción:

Básica por Acción Común en Operaciones Continuadas

0 0 2.75 3.91 5.5

Ganancias (Pérdida) Básica por Acción Común 2.11 1.18 2.75 3.91 5.5

Diluida por Acción Común en Operaciones Continuadas

0 0 2.75 3.91 0

Ganancias (Pérdida) Diluida por Acción Común 2.11 1.18 2.75 3.91 0

Ganancias (Pérdida) Diluida por Acción Inversión 0 0

0 0 0

8.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.

36

Descripción general:

En su estado de flujo y efectivo la empresa CARTAVIO S.A.A. durante e el periodo del año 2007-2011 presenta las siguientes características:

En el año 2007: El efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del 2007 es de 43617 miles de soles que es el 100%, de los cuales venta de bienes y prestación de servicios son el 479.93% del efectivo y equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio. Las actividades de operación ascienden a 46288 miles de soles que son el 106.12% respecto al 100%; mientras las actividades de inversión es de (26685) miles de soles que es el (61.18%) del 100%; y por último las actividades de financiación son el (24620) miles de soles que es de (56.45%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del año 2007.

En el año 2008: El efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del 2008 es de 24471 miles de soles que es el 100%, de los cuales las actividades de operación ascienden a 27583 miles de soles que son el 112.72% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; mientras las actividades de inversión es de (20919) miles de soles que es el (85.48%) del 100% del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; y por último las actividades de financiación son el (6477) miles de soles que es de (26.47%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del año 2008.

En el año 2009: El efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del 2009 es de 3837 miles de soles que es el 100%, de los cuales las actividades de operación ascienden a 48302 miles de soles que son el 1258.85% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio que es muy considerable respecto del total; mientras las actividades de inversión es de 3352 miles de soles que es el 87.36% del 100% del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; y por último las actividades de financiación son el (50804) miles de soles que es de (1324.06%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del año 2009.

En el año 2010: El efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del 2010 es de 16127 miles de soles que es el 100%, de los cuales las actividades de operación ascienden a 100604 miles de soles que son el 623.82% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; mientras las actividades de inversión es de 5729 miles de soles que es el 35.52% del 100% del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; y por último las actividades de financiación son el (94043) miles de soles que es de (583.14%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del año 2010.

37

En el año 2011: El efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del 2011 es de 8322 miles de soles que es el 100%, de los cuales las actividades de operación ascienden a 107011 miles de soles que son el 1285.88% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; mientras las actividades de inversión es de(14446) miles de soles que es el (173.59%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; y por último las actividades de financiación son el (100370) miles de soles que es de (1206.08%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del año 2011.

CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011ACTIVIDADES DE OPERACIÓNCobranza a (por):Venta de Bienes y Prestación de Servicios 209,332 212,777 285,474 382,275 470,690Otros Entradas de Efectivo Relativos a la Actividad de Operación

4,114 1,353 1,617 2,065 916

Pagos a (por):Proveedores de Bienes y Servicios -94,244 -123,160 -156,043 -203,612 -295,906Pagos a y por Cuenta de los Empleados -38,903 -32,898 -43,499 -42,284 -49,744Impuestos a las Ganancias -24,185 -18,955 0 0 -18,945Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad de Operación

-9,826 -11,534 -39,247 -37,840 0

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Operación

46,288 27,583 48,302 100,604 107,011

ACTIVIDADES DE INVERSIÓNCobranza a (por):Reembolso Recibido de Prestamos a Entidades Relacionadas

1,880 11,456 23,879 37,418 0

Venta de Propiedades, Planta y Equipo 0 399 0 0 259Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad de Inversión

2,313 0 0 0

Pagos a (por):Prestamos Concedidos a Entidades Relacionadas -7,976 -17,350 -4,603 -14,454 0Compra de Propiedades, Planta y Equipo -3,532 -5,137 -15,729 -17,169 -1,814Desembolsos por Obras en Curso de Propiedades, Planta y Equipo

-16,730 -5,059 0 0 -12,821

Compra de Activos Intangibles -327 -569 -195 -66 -70Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad de Inversión

0 -6,972 0 0 0

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Inversión

-26,685 -20,919 3,352 5,729 -14,446

ACTIVIDADES DE FINANCIACIONCobranza a (por):Obtención de Préstamos de Corto Plazo 47,167 51,557 155,693 68,355 75,873Emisión de Acciones y Otros Instrumentos de Patrimonio

7 0 0 0 0

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad de Financiación

968 0 0 0 0

Pagos a (por):Amortización o pago de Préstamos a Corto Plazo -53,689 -39,055 -106,497 -107,398 -76,193Amortización o pago de Préstamos a Largo Plazo 0 0 0 0 0Prestamos de Entidades Relacionadas 0 0 0 0 -25,995Dividendos -6,400 -15,816 0 0 -74,055Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad de Financiación

-12,673 -3,163 -100,000 -55,000 0

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Financiación

-24,620 -6,477 -50,804 -94,043 -100,370

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo, antes de las Variaciones en

-5,017 187 850 12,290 -7,805

38

las Tasas de CambioAumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo

0 0 850 12,290 -7,805

Efectivo y Equivalente al Efectivo al Inicio del Ejercicio 7,817 2,800 2,987 3,837 16,127Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el Ejercicio

43,617 24,471 3,837 16,127 8,322

8.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO.

El estado de cambios en el patrimonio durante el periodo del año 2007 hasta el año 2011 se muestra en los siguientes cuadros:

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2008 206,759 42,780 71,584 7 321,130

Ganancia (Pérdida) por valor razonable de:

- Inmuebles, Maquinaria y Equipo

- Activos Financieros disponibles para la Venta

CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTACapital Emitido

Otras Reservas de

Capital

Resultados Acumulados Otros

Total Patrimonio

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2007 198,881 42,780 37,247 4,998 283,906Ganancia (Pérdida) por valor razonable de:- Inmuebles, Maquinaria y Equipo- Activos Financieros disponibles para la VentaGanancia (Pérdida) por Coberturas de Flujo de Efectivo y/o Coberturas de Inversión Neta en un Negocio en el ExtranjeroGanancia (Pérdida) por Diferencias de CambioIngresos (gastos) reconocidos directamente en PatrimonioTransferencias netas de Resultados no RealizadosOtras Transferencias netasUtilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 43,617 43,617Total de ingresos y gastos reconocidos 43,617 43,617Efecto acumulado de Cambios en Políticas Contables y Corrección de ErroresDistribuciones o Asignaciones a reservas de utilidades efectuadas en el períodoDividendos declarados y Participaciones acordados durante el período

-6,400 -6,400

Nuevos Aportes de accionistasReducción de Capital o redención de Acc. de InversiónAcciones en TesoreriaCapitalización de partidas patrimoniales 7,878 -2,880 -4,998Incrementos o disminuciones por fusiones o escisionesConversión a moneda de presentaciónOtros incrementos o disminuciones de las partidas patrimoniales

7 7

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 206,759 42,780 71,584 7 321,130

39

Ganancia (Pérdida) por Coberturas de Flujo de Efectivo y/o Coberturas de Inversión Neta en un Negocio en el Extranjero

Ganancia (Pérdida) por Diferencias de Cambio

Ingresos (gastos) reconocidos directamente en Patrimonio

Transferencias netas de Resultados no Realizados

Otras Transferencias netas

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 24,471 24,471

Total de ingresos y gastos reconocidos 24,471 24,471

Efecto acumulado de Cambios en Políticas Contables y Corrección de ErroresDistribuciones o Asignaciones a reservas de utilidades efectuadas en el períodoDividendos declarados y Participaciones acordados durante el período

-15,800 -15,800

Nuevos Aportes de accionistas

Reducción de Capital o redención de Acc. de Inversión

Acciones en Tesoreria

Capitalización de partidas patrimoniales

Incrementos o disminuciones por fusiones o escisiones

Conversión a moneda de presentación

Otros incrementos o disminuciones de las partidas patrimoniales

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 206,759 42,780 80,255 7 329,801

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2009 206,766 17,958 105,077 329,8011. Ajuste de años anteriores:2. Cambios en Políticas Contables3. Corrección de Errores4. Saldo Inicial Reexpresado 206,766 17,958 105,077 329,8015. Cambios en Patrimonio:6. Resultado Integral:7. Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 56,858 56,8588. Otro Resultado Integral9. Resultado Integral Total del Ejercicio 56,858 56,85810. Dividendos en Efectivo Declarados -100,000 -100,00011. Emisión de Acciones12. Reducción de Capital 24,822 24,82213. Reducción o Amortización de Acciones de Inversión14. Incremento (Disminución) por otras Aportaciones de los Propietarios15. Disminución (Incremento) por otras Distribuciones a los Propietarios16. Incremento (Disminución) por Cambios en la Participación de Subsidiarias que no impliquen Pérdidas de Control17. Incremento (Disminución) por Transacciones de Acciones en Cartera18. Incremento (Disminución) por Transferencia y Otros Cambios

56,714 56,714

Total de Cambios en Patrimonio 81,536 -43,142 38,394SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 206,766 99,494 61,935 368,195

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2010 206,766 99,494 61,935 368,1951. Ajuste de años anteriores:2. Cambios en Políticas Contables3. Corrección de Errores

40

4. Saldo Inicial Reexpresado 206,766 99,494 61,935 368,1955. Cambios en Patrimonio:6. Resultado Integral:7. Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 80,895 80,8958. Otro Resultado Integral9. Resultado Integral Total del Ejercicio 80,895 80,89510. Dividendos en Efectivo Declarados -55,000 -55,00011. Emisión de Acciones12. Reducción de Capital13. Reducción o Amortización de Acciones de Inversión14. Incremento (Disminución) por otras Aportaciones de los Propietarios15. Disminución (Incremento) por otras Distribuciones a los Propietarios16. Incremento (Disminución) por Cambios en la Participación de Subsidiarias que no impliquen Pérdidas de Control17. Incremento (Disminución) por Transacciones de Acciones en Cartera18. Incremento (Disminución) por Transferencia y Otros Cambios

5,685 -5,685

Total de Cambios en Patrimonio 5,685 20,210 25,895SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 206,766 105,179 82,145 394,090

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2011 206,766 23,643 175,820 406,2291. Ajuste de años anteriores:2. Cambios en Políticas Contables3. Corrección de Errores4. Saldo Inicial Reexpresado 206,766 23,643 175,820 406,2295. Cambios en Patrimonio:6. Resultado Integral:7. Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 113,742 113,7428. Otro Resultado Integral9. Resultado Integral Total del Ejercicio 113,742 113,74210. Dividendos en Efectivo Declarados -74,055 -74,05511. Emisión de Acciones12. Reducción de Capital13. Reducción o Amortización de Acciones de Inversión14. Incremento (Disminución) por otras Aportaciones de los Propietarios15. Disminución (Incremento) por otras Distribuciones a los Propietarios

8,090 -8,090

16. Incremento (Disminución) por Cambios en la Participación de Subsidiarias que no impliquen Pérdidas de Control17. Incremento (Disminución) por Transacciones de Acciones en Cartera18. Incremento (Disminución) por Transferencia y Otros Cambios

-141 -141

Total de Cambios en Patrimonio 8,090 31,456 39,546SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 206,766 31,733 207,276 445,775

El estado de cambios en el patrimonio de la empresa CARTAVIO S.A.A., se deduce como resumen de dichos cuadros del periodo 2007-2011 lo siguiente:

41

CUADRO N°

Ca

pita

l E

miti

do

Otr

as

Re

serv

as

de

Ca

pita

l

Re

sulta

dos

Acu

mul

ados

Otr

os

Tot

al

Pat

rimon

io

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2007 198881 42780 37247 4998 283906

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 206759 42780 71584 7 321130

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2008 206759 42780 71584 7 321130

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 206759 42780 80255 7 329801

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2009 206766 17958 105077 329801

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 206766 99494 61935 368195

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2010 206766 99494 61935 368195

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 206766 105179 82145 394090

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2011 206766 23643 175820 406229

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 206766 31733 207276 445775FUENTE: Estado de cambios en el patrimonio (del periodo 2007-2011).

De este cuadro se deduce que el capital emitido en el periodo de 2007-2011, durante los cinco años fue constante siendo de 206766 miles de soles, mientras las otras reservas de capital tuvo ciertas variaciones de año en año, de igual manera los resultados acumulados.

Mientras el total patrimonio a 31 diciembre del 2007 fue de 321130 miles de soles, para el 31 de diciembre del 2008 fue de 329801 miles de soles, al 31 de diciembre del 2009 fue de 368195 miles de soles, al 31 de diciembre del 2010 fue de 394090 miles de soles, y finalmente al 31 de diciembre del año 2011 fue de 445775miles de soles.

Se observa también que las otras reservas de capital durante el periodo mencionado decreció, siendo al principio de 42780 miles de soles y al 2011 es de 31733 miles de soles, de la misma manera decrecieron los resultados acumulados, mientras que el total patrimonio tuvo un ritmo de crecimiento de 11.94% del 2007 al 2011.

8.4. BALANCE GENERAL

Descripción general:

El activo total en el año 2007 alcanza a 42 5726 miles de soles, de los cuales el activo corriente es de 65 298 miles de soles que es 15.33% del

42

total activo, mientras los activos no corrientes es de 360,428 miles de soles siendo el 84,66% del total activo. Mientras que el pasivo total es de 104,596 miles de soles siendo el 24,57% del total del activo, mientras el patrimonio es de 321,130 miles de soles que es 75,43% del total del activo.

En el año 2008 el total activo llego a ser 455 464 miles de soles, en donde 94537 miles de soles corresponden al activo corriente siendo de 20,76% y el restante que es de 360927 corresponde al activo no corriente representando un 79,24% del activo total. Mientras que el pasivo total es de 125,663 miles de soles siendo el 27,59% del total del activo, mientras el patrimonio total es de 329,801 miles de soles que es 72,41% del total del activo.

El activo total en el año 2009 alcanza a 590 813 miles de soles, de los cuales el activo corriente es de 117 553 miles de soles que es 19,9% del total activo, mientras los activos no corrientes es de 473 260 miles de soles siendo el 80,10% del total activo. En cambio, el pasivo total es de 222,618 miles de soles siendo el 37,68% del total del activo, mientras el patrimonio es de 368,195 miles de soles que es 62,32% del total del activo.

En el año 2010 el total activo llego a ser 609 747 miles de soles, en donde 153 918 miles de soles corresponden al activo corriente siendo de 25,24 % y el restante que es de 455 829 miles de soles corresponde al activo no corriente representando un 74,76% del activo total. Mientras que el pasivo total es de 215,657 miles de soles siendo el 35,37% del total del activo, mientras el patrimonio es de 394,090 miles de soles que es 64,63 % del total del activo.

El activo total en el año 2011 fue de 673490 miles de soles, de los cuales el activo corriente es de 184731 miles de soles que es 27,43% del total activo, mientras los activos no corrientes es de 488759 miles de soles siendo el 72,57% del total activo. Mientras que el pasivo total es de 227,715 miles de soles siendo el 33,81% del total del activo, mientras el patrimonio es de 445,775 miles de soles que es 66,19% del total del activo.

CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)

BALANCE GENERAL DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011

Activos

Activos Corrientes

43

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 2,800 2,987 3,837 16,127 8,322

Otros Activos Financieros 0 0 0 0 0

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 0 0 22,772 54,586 56,549

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 0 0 3,648 1,013 1,013

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 0 0 21,150 4,503 16,237

Inventarios 0 0 27,141 29,020 44,656

Activos Biológicos 1,822 6,775 36,850 46,798 56,810

Activos por Impuestos a las Ganancias 8,535 26,004 0 0 0

Gastos Pagados por Anticipado 1,682 3,802 2,155 1,871 1,144

Otros Activos 24,095 25,288 0 0 0

Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta o para Distribuir a los Propietarios

26,122 26,584 117,553 153,918 184,731

Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta

0 0 0 0 0

Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para Distribuir a los Propietarios

242 3,097 0 0 0

Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta o como Mantenidos para Distribuir a los Propietarios

0 0 0 0 0

Total Activos Corrientes 65,298 94,537 117,553 153,918 184,731

Activos No Corrientes

Otros Activos Financieros 5,109 5,109 5,109 5,109 5,109

Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación 0

0 0 0 0

Cuentas por Cobrar Comerciales 0 0 0 0 0

Otras Cuentas por Cobrar 0 0 0 0 0

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 17,757 24,236 30,654 22,145 9,952

Activos Biológicos 27,436 27,108 36,455 29,945 54,312

Propiedades de Inversión 8,373 8,360 8,360 8,360 0

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 301,045 294,459 391,315 389,341 418,734

Activos Intangibles (neto) 708 1,655 1,367 929 652

Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 0 0 0 0 0

Plusvalía 0 0 0 0 0

Otros Activos 0 0 0 0 0

Total Activos No Corrientes 360,428 360,927 473,260 455,829 488,759

TOTAL DE ACTIVOS 425,726 455,464 590,813 609,747 673,490

Pasivos y Patrimonio

Pasivos Corrientes

Otros Pasivos Financieros 19835 30466 13388 16120 33651

Cuentas por Pagar Comerciales 10270 11943 36799 37113 36426

Otras Cuentas por Pagar 0 0 17990 21537 18541

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 6535 13010 3749 35492 33907

44

Provisiones 0 0 0 0 0

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 0 0 0 0 2639

Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0 0 0

Otros Pasivos 21098 19738 0 0 0

Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta

0 0 71926 110262 125164

Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta

0 0 0 0 0

Total Pasivos Corrientes 57,738 75,157 71,926 110,262 125,164

Pasivos No Corrientes

Otros Pasivos Financieros 14990 18882 80272 37032 22560

Cuentas por Pagar Comerciales 0 0 0 0 0

Otras Cuentas por Pagar 0 0 10037 8174 2754

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0

Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 31868 31624 60383 60189 77237

Provisiones 0 0 0 0 0

Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0 0 0

Otros Pasivos 0 0 0 0 0

Ingresos Diferidos (netos) 0 0 0 0 0

Total Pasivos No Corrientes 46,858 50,506 150,692 105,395 102,551

Total Pasivos 104,596 125,663 222,618 215,657 227,715

Patrimonio

Capital Emitido 206759 206759 206766 206766 206766

Primas de Emisión 0 0 0 0 0

Acciones de Inversión 0 0 0 0 0

Acciones Propias en Cartera 7 7 0 0 0

Otras Reservas de Capital 42780 42780 99494 105179 31733

Resultados Acumulados 71584 80255 61935 82145 207276

Otras Reservas de Patrimonio 0 0 0 0 0

Total Patrimonio 321,130 329,801 368,195 394,090 445,775

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 425,726 455,464 590,813 609,747 673,490

8.4.1 ANALISIS HORIZONTAL

Como se observa en el análisis horizontal del balance general, que se muestra en el documento Excel con el nombre, durante el periodo de los años del 2007 al 2011 la cuenta con mayor crecimiento fue la de activos biológicos con una variación absoluta de 158609 soles, lo cual significa en términos de variación relativa de un incremento de 30.18%, siendo en

45

términos porcentuales la cuenta que tuvo mayor crecimiento durante el periodo mencionado.

Mientras que la cuenta que tuvo un mayor decremento en este periodo son varias cuentas con (100%) que son: Activos por Impuestos a las Ganancias, Propiedades de Inversión, Otros Pasivos y Acciones Propias en Cartera.

La variación durante el periodo del año 2008 a 2011, la cuenta que tuvo un mayor crecimiento en lo relativo a la variación relativa es la cuenta de activos biológicos con 738.52 %, el cual en términos relativos es $50,035, que se puede deber a que la empresa adquirió en ese periodo activos biológicos.

En el periodo de 2009 a 2011, dentro de la variación del balance general la cuenta que tuvo una mayor variación relativa es cuentas por pagar a entidades relacionadas con 804.43%, que en términos absolutos la variación es de $30,158.

La variación mostrada del año 2010 a 2011, de lo que respecta al análisis horizontal del balance general, la cuenta que tuvo un mayor crecimiento en este periodo es la cuenta Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas con una variación relativa de 260.58%, el cual en términos absolutos representa una variación de $11,734.

8.4.2 ANALISIS VERTICAL

Durante el año 2007, dentro del balance general, en lo referente al activo; la cuenta que tuvo una mayor participación es la cuenta de Propiedades, Planta y Equipo (neto) con una participación del 70%, lo cual en términos monetarios es de 301,045, respecto al total del activo de 425,726; lo cual significa que la empresa no tenia mucho en lo referente al efectivo. Mientras que en el pasivo y patrimonio la cuenta con mayor participación es la del capital emitido con una participación del 48,56%, que es 206,759 miles de soles respecto a 425,726 miles de soles que es el total del pasivo mas patrimonio.

En el año 2008, de igual manera se mantuvo la mayor participación de la cuenta de propiedades, planta y equipo con 64,65%, pues el porcentaje de participación se redujo, pero se expresa como 294,459 soles respecto al total de activo de 455,464. Pero en el pasivo el que tuvo una mayor participación fue la cuenta de capital emitido con 45.40%, lo que es de 206,759 miles de soles respecto a 455,464 miles de soles.

46

En el año 2009, así como en las anteriores se sigue manteniendo la mayor participación de la cuenta Propiedades, Planta y Equipo (neto) con 66,23%, lo cual representa 391,315 miles de soles respecto al total de activo de 590,813 miles de soles. De igual manera se mantiene la mayor participación de la cuenta de capital emitido con un 34%, lo cual a simple vista pareciera que se redujo respecto a los años anteriores, lo que es de 206,766 miles de soles, respecto a 590,813.

En el año 2010, de igual manera se mantuvo la mayor participación de la cuenta de propiedades, planta y equipo con 63,85%, pues el porcentaje de participación disminuyo, pero se expresa como 389,341 miles de soles respecto al total de activo de 609,747. Pero en el pasivo el que tuvo una mayor participación fue la cuenta de capital emitido con 33,91%, lo que es de 206,766 miles de soles respecto a 609,747 miles de soles.

En el ultimo año de 2011, la cuenta que tuvo una mayor participación dentro del balance general, es la cuenta Propiedades, Planta y Equipo (neto) con una participación del 62,17%, que es de $418,734miles de soles respecto a un total de 673,490 de miles de soles.

9.0. ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

9.1. RATIOS O RAZONES FINANCIERAS

9.1.1. RAZONES DE LIQUIDEZ

a) Razón Corriente.

En el año 2007, CARTAVIO S.A.A. contaba con $1.13 por cada sol de deuda a cubrir en un periodo menor de un año; en el año 2008 esta situación es un poco mejor, pues posee más respaldo, $1.26 para responder por cada sol corriente; para el año 2009 la situación es mucho mejor, el respaldo es de $ 1.63 por cada sol de deuda. En el año 2010, la situación se invierte, reduciéndose el respaldo a $1.4 por cada sol adeudado; mientras para el año 2011, esta situación trata de mejorar un poco, aumentando el respaldo de cada sol de deuda a cubrir a $1.48. Las razones deseables para CARTAVIO S.A.A. son los que presentaban durante el periodo de 2007 a 2009.

RAZON CORRIENTE=ACTIVO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTERAZON CORRIENTE= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.

RAZON CORRIENTE 2007= 65298 57738 1.13

RAZON CORRIENTE 2008= 94537 75157 1.26

RAZON CORRIENTE 2009= 117553 71926 1.63

RAZON CORRIENTE 2010= 153918 110262 1.40

RAZON CORRIENTE 2011= 184731 125164 1.48

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b) Razón Acida.

La empresa CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 tenía 1.10 céntimos para cubrir cada sol de su deuda con exigibilidad menor a un año. En el año 2008 ascendió a 1.21, para el 2009 era de 1.23, pero para el año 2010 y 2011 se redujeron cayendo a 1.12 y 1.11 respectivamente.

RAZON ACIDA=ACTIVO CORRIENTE-INVENTARIOS-GASTOS PAGADOS POR

ANTICIPADO

PASIVO CORRIENTE

RAZON ACIDA=ACTIVO

CORRIENTE

EXISTENCIASGTOS. PAG. X

ANTICIP.PASIVO

CORRIENTERta.

RAZON ACIDA 2007= 65298 0 1682 57738 1.10

RAZON ACIDA 2008= 94537 0 3802 75157 1.21

RAZON ACIDA 2009= 117553 27141 2155 71926 1.23

RAZON ACIDA 2010= 153918 29020 1871 110262 1.12

RAZON ACIDA 2011= 184731 44656 1144 125164 1.11

c) Capital de Trabajo.

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.

CAPITAL DE TRABAJO 2007= 65298 57738 7560

CAPITAL DE TRABAJO 2008= 94537 751571938

0

CAPITAL DE TRABAJO 2009= 117553 719264562

7

CAPITAL DE TRABAJO 2010= 153918 1102624365

6

CAPITAL DE TRABAJO 2011= 184731 1251645956

7

Se deduce que CARTAVIO S.A.A. para el año 2007 cuenta con un capital de trabajo de $7560, el cual le permite pagar sus gastos operativos anuales, una vez deducidos sus obligaciones a corto plazo.

Si se observa el estado de ganancias y perdidas del año 2007 los gastos operativos, ascienden a $13,733, lo que induce a pensar que la empresa no tuvo problema alguno para cubrir los gastos operacionales de ese año. El mismo análisis se realizara para los siguientes años; para el año 2008, la empresa cuenta con un capital de trabajo de $ 19380 siendo los gastos

48

operativos de $ 26,525, cubriendo de manera plena los gastos operacionales de ese año.

En el año 2009 el capital de trabajo incrementa a $ 45627 y los gastos operativos son de $ 7,599, ello hace pensar que la empresa tuvo un grave problema para cubrir los gastos operacionales de ese año.

Mientras para el siguiente año, es decir, para el 2010 la situación continua, siendo el capital de trabajo de $ 43656 y los gastos operativos $ 29,575; para el año 2011 la situación aun empeora mas, incrementándose el capital de trabajo a $59567 y los gastos operativos se comprimieron aun mas a $ 4,037, lo cual indica que la cantidad de dinero del que dispone la empresa CARTAVIO S.A.A. para cubrir sus gastos operacionales se ha ido reduciendo año a año, una vez deducidas todas sus obligaciones corrientes.

9.1.2. RAZONES DE ACTIVIDAD O ROTACION

a) Rotación de Mercaderías.

Las mercaderías en el año2007 rotaron 5.53 veces, en el año 2008 rotaron 6.21 veces, en el 2009 rotaron 8.45 veces, pero la rotación de las mercaderías se incremento para los dos siguientes años, siendo en el año 2010 de 11.31 veces y en el 2011 rotó 13.27 veces, siendo esta ultima el año donde las mercaderías tuvieron una mayor rotación.

ROTACION DE MERCADERIAS=

COSTO DE VENTAS

INVENTARIO PROMEDIO DE MERCADERIASROTACION DE MERC.= COSTO DE VENTAS INVENTARIO PROM. Rta.

ROTAC. DE MERC. 2007= -111502 20163.4 -5.53

ROTAC. DE MERC. 2008= -125141 20163.4 -6.21

ROTAC. DE MERC. 2009= -170293 20163.4 -8.45

ROTAC. DE MERC. 2010= -228104 20163.4 -11.31

ROTAC. DE MERC. 2011= -267529 20163.4 -13.27

b) Rotación de Activos.

En el año 2007 0.03 veces los ingresos operacionales cubrieron a los activos totales de la empresa, en el 2008 fue de 0.01 veces, en el 2009 fue de 0.06 veces siendo la cifra mas alta de veces cubiertas el activo

49

total por los ingresos operacionales, en el 2010 fue de 0.01 veces, y en el 2011 fue de 0.04 veces.

ROTACION DE ACTIVOS= INGRESOS OPERACIONALES

ACTIVOS TOTALESROTACION DE ACTIVOS= INGRESOS OPERAC. ACTIVOS TOTALES Rta.

ROTACION DE ACTIVOS 2007= 11607 425726 0.03

ROTACION DE ACTIVOS 2008= 5691 455464 0.01

ROTACION DE ACTIVOS 2009= 35697 590813 0.06

ROTACION DE ACTIVOS 2010= 9141 609747 0.01

ROTACION DE ACTIVOS 2011= 30049 673490 0.04

9.1.3. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO

a) Razón de Patrimonio a Activo.

Para el año 2007, la empresa a financiado sus activos asi: con deuda el 75.43%, en el 2008 se redujo a 72.41%, en el 2009 era de 62.32%, en el 2010 es de 64.63%, mientras que en el 2011 se incremento de lo que estaba teniendo un ritmo decreciente a 66.19%.

RAZON DE PATRIMONIO A ACTIVO=

TOTAL DE PATRIMONIO*100

ACTIVOS TOTALESRAZON DE PATR. A ACT.= TOTAL DE PATRIM. ACTIVOS TOT. Rta.

RAZON DE PATR. A ACT. 2007= 321130 425726 75.43%

RAZON DE PATR. A ACT. 2008= 329801 455464 72.41%

RAZON DE PATR. A ACT. 2009= 368195 590813 62.32%

RAZON DE PATR. A ACT. 2010= 394090 609747 64.63%

RAZON DE PATR. A ACT. 2011= 445775 673490 66.19%

b) Razón de Composición de la Deuda.

En el año 2007 el 55.20% de la deuda requiere ser cubierta en un periodo menor a un año, para el 2008 se incremento a 59.81%, en el 2009 se redujo a 32.31%, pero para el año 2010 y 2011 se incremento a 51.13% y y 54.97% respectivamente.

RAZON DE COMPOSICION DE LA DEUDA=

PASIVOS CORRIENTES*100

PASIVOS TOTALESRAZON DE COMP. DEUDA= PASIVOS CORRIENTES PASIVOS TOTALES Rta.

RAZON DE COMP. DEUDA 2007= 57738 104596 55.20%

RAZON DE COMP. DEUDA 2008= 75157 125663 59.81%

50

RAZON DE COMP. DEUDA 2009= 71926 222618 32.31%

RAZON DE COMP. DEUDA 2010= 110262 215657 51.13%

RAZON DE COMP. DEUDA 2011= 125164 227715 54.97%

c) Razón de la Cobertura de Interés.

La empresa en el año 2007 genero utilidades operativas que le permitieron cubrir 7.99 veces sus cargos por interés, el cual se redujo para el 2008 a 2.08 veces, en el 2009 es de 6.19 veces, mientras que en los años 2010 y 2011 se incrementaron de manera considerable a 14.99 y 24.40 veces respectivamente.

RAZON DE LA COBERTURA DE INTERES=

UTILIDAD OPERATIVA

INTERESES (GASTOS FINANCIEROS)RAZON DE C. DE INT.= UTILIDAD OPERATIVA INTERES (GTOS, FINANC.) Rta.

RAZON DE C. DE INT. 2007= 61190 -7663 -7.99

RAZON DE C. DE INT. 2008= 36430 -17516 -2.08

RAZON DE C. DE INT. 2009= 78855 -12742 -6.19

RAZON DE C. DE INT. 2010= 100720 -6721 -14.99

RAZON DE C. DE INT. 2011= 138226 -5665 -24.40

9.1.4. RAZONES DE RENTABILIDAD

a) Rentabilidad Sobre los Ingresos

La empresa Cartavio S.A.A. en el año 2007 por cada sol de ingresos que obtuvo, a la empresa le queda después de impuestos 0.23 céntimos, en el año 2008 sólo le queda 0.13 céntimos, disminuyó, mientras que en los años siguientes tuvo un incremento creciente, quedando en el año 2011 0.28 céntimos después de impuestos por cada sol de ingreso que obtuvo en ese año la empresa.

RENTABILIDAD SOBRE LOS INGRESOS=

UTILIDAD NETA*100

VENTASRENTABILIDAD /INGR. = UTILIDAD NETA VENTAS Rta.

RENTABILIDAD /INGR. 2007= 43617 186425 23.40%

RENTABILIDAD /INGR. 2008= 24471 188096 13.01%

RENTABILIDAD /INGR. 2009= 56858 256747 22.15%

RENTABILIDAD /INGR. 2010= 80895 358399 22.57%

RENTABILIDAD /INGR. 2011= 113742 395195 28.78%

b) Rentabilidad sobre los Activos.

Cartavio S.A.A. en el año 2007 obtuvo una rentabilidad de 10.25% después de impuestos, es una rentabilidad aceptable, para los dos años siguientes decayó, mientras que en los años 2010 y 2011 se incremento de manera considerable siendo de 13.27% y 16.89% respectivamente, lo

51

que significa que la administración fue capaz de recuperar el rendimiento de los recursos confiados.

RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS=

UTILIDAD NETA*100

TOTALIDAD DE ACTIVOSRENTABILIDAD/ACT.= UTILIDAD NETA TOTAL ACTIVOS Rta.

RENTABILIDAD/ACT. 2007= 43617 425726 10.25%

RENTABILIDAD/ACT. 2008= 24471 455464 5.37%

RENTABILIDAD/ACT. 2009= 56858 590813 9.62%

RENTABILIDAD/ACT. 2010= 80895 609747 13.27%

RENTABILIDAD/ACT. 2011= 113742 673490 16.89%

c) Rentabilidad sobre el Patrimonio.

Significa que en el año 2007 Cartavio S.A.A. logro una rentabilidad después de impuestos sobre su patrimonio del 13.58% , para el 2008 decayó a 7.42%, y recuperándose para los años siguientes del 2009 al 2010 teniendo una rentabilidad de 15.44%, 20.53% y 25.52% respectivamente.

RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO=

UTILIDAD NETA*100

PATRIMONIO TOTALRENTAB./PATRIM.= UTILIDAD NETA PATRIMONIO TOT. Rta.

RENTAB./PATRIM. 2007= 43617 321130 13.58%

RENTAB. /PATRIM. 2008= 24471 329801 7.42%

RENTAB. /PATRIM. 2009= 56858 368195 15.44%

RENTAB. /PATRIM. 2010= 80895 394090 20.53%

RENTAB. /PATRIM. 2011= 113742 445775 25.52%

9.1.5. RAZONES DE VALOR DE LA EMPRESA

a) Dividendos por Acción.

En el cuadro siguiente se muestra los dividendos que la empresa Cartavio S.A.A. mostró en el periodo de 2007 al 2011, siendo el de más alto dividendo el del año 2009.

DIVIDENDOS POR ACCION=DIVIDENDOS DECLARADOS

NUMERO DE ACCIONESDIVIDENDOS x ACCION= DIVID. DECLAR. N° DE ACCIONES Rta.

DIVIDENDOS x ACCION 2007= 6400 20675896 0.0003

DIVIDENDOS x ACCION 2008= 15800 20675896 0.0008

52

DIVIDENDOS x ACCION 2009= 100000 20675896 0.0048

DIVIDENDOS x ACCION 2010= 55000 20675896 0.0027

DIVIDENDOS x ACCION 2011= 74055 20675896 0.0036

b) Utilidad por Acción.

La utilidad por acción de la empresa Cartavio S.A.A. en el periodo del año 2007 al 2011 tuvo un incremento general como se muestra en el cuadro siguiente:

UTILIDAD POR ACCION=UTILIDAD NETA

NUMERO DE ACCIONESUTILIDAD POR ACCION= UTILIDAD NETA N° DE ACCIONES Rta.

UTILIDAD POR ACCION 2007= 43617 20675896 0.00211

UTILIDAD POR ACCION 2008= 24471 20675896 0.00118

UTILIDAD POR ACCION 2009= 56858 20675896 0.00275

UTILIDAD POR ACCION 2010= 80895 20675896 0.00391

UTILIDAD POR ACCION 2011= 113742 20675896 0.00550

9.2. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA

a) Razón corriente.

En el año 2007, CARTAVIO S.A.A. contaba con $1.13 por cada sol de deuda a cubrir en un periodo menor de un año; en el año 2008 esta situación es un poco mejor, pues posee más respaldo, $1.26 para responder por cada sol corriente; para el año 2009 la situación es mucho mejor, el respaldo es de $ 1.63 por cada sol de deuda.

En el año 2010, la situación se invierte, reduciéndose el respaldo a $1.4 por cada sol adeudado; mientras para el año 2011, esta situación trata de mejorar un poco, aumentando el respaldo de cada sol de deuda a cubrir a $1.48.

Las razones deseables para CARTAVIO S.A.A. son los que presentaban durante el periodo de 2007 a 2009.

RAZON CORRIENTE=ACTIVO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

RAZON CORRIENTE= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.

RAZON CORRIENTE 2007= 65298 57738 1.13

RAZON CORRIENTE 2008= 94537 75157 1.26

RAZON CORRIENTE 2009= 117553 71926 1.63

RAZON CORRIENTE 2010= 153918 110262 1.40

53

RAZON CORRIENTE 2011= 184731 125164 1.48

b) Razón acida.

CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 cuenta con 1.1 céntimos para cubrir cada sol de deuda con exigibilidad menor a un año; en el año 2008 incrementa a 1.21; de igual manera para el año 2009, aumenta un poco a 1.23.

Para el año 2010, se decremento a 1.12 por cada sol de deuda, y sigue decayendo para el año 2011 a 1.11céntimos para cubrir cada sol de deuda con exigibilidad menor a un año.

La razón ácida sigue el ritmo de la razón corriente, pero en este caso las razones resultantes son deseables.

RAZON ACIDA=ACTIVO CORRIENTE-EXISTENCIAS

PASIVO CORRIENTE

RAZON ACIDA= ACTIVO CORRIENTE EXISTENCIAS PASIVO CORRIENTE Rta.

RAZON ACIDA 2007= 65298 0 57738 1.13

RAZON ACIDA 2008= 94537 0 75157 1.26

RAZON ACIDA 2009= 117553 27141 71926 1.26

RAZON ACIDA 2010= 153918 29020 110262 1.13

RAZON ACIDA 2011= 184731 44656 125164 1.12

c) Capital de trabajo.

Significa que CARTAVIO S.A.A. para el año 2007 cuenta con un capital de trabajo de $7560, el cual le permite pagar sus gastos operativos anuales, una vez deducidos sus obligaciones a corto plazo. Si se observa el estado de ganancias y perdidas del año 2007 los gastos operativos, ascienden a $13,733, lo que induce a pensar que la empresa no tuvo problema alguno para cubrir los gastos operacionales de ese año. El mismo análisis se realizara para los siguientes años; para el año 2008, la empresa cuenta con un capital de trabajo de $ 19380 siendo los gastos operativos de $ 26,525, cubriendo de manera plena los gastos operacionales de ese año.

En el año 2009 el capital de trabajo incrementa a $ 45627 y los gastos operativos son de $ 7,599, ello hace pensar que la empresa tuvo un grave problema para cubrir los gastos operacionales de ese año.

Mientras para el siguiente año, es decir, para el 2010 la situación continua, siendo el capital de trabajo de $ 43656 y los gastos operativos $ 29,575; para el año 2011 la situación aun empeora mas, incrementándose el capital de trabajo a $59567 y los gastos operativos se comprimieron aun mas a $ 4,037, lo cual indica que la cantidad de dinero del que dispone la empresa CARTAVIO S.A.A.

54

para cubrir sus gastos operacionales se ha ido reduciendo año a año, una vez deducidas todas sus obligaciones corrientes.

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.

CAPITAL DE TRABAJO 2007= 65298 57738 7560

CAPITAL DE TRABAJO 2008= 94537 751571938

0

CAPITAL DE TRABAJO 2009= 117553 719264562

7

CAPITAL DE TRABAJO 2010= 153918 1102624365

6

CAPITAL DE TRABAJO 2011= 184731 1251645956

7

d) Relación entre clientes y proveedores.

La relación mostrada entre clientes y proveedores no es la mejor durante los años de 2007 y 2008, puesto que es cero, además de ser menor a 1 , significa que la situación debería de preocupar por lo que representa un peligro.Sin embargo la situación al año 2009 mejora un poco, incrementándose la relación entre clientes y proveedores a 0.62; para el año 2010 la situación es sumamente favorable, siendo la relación entre clientes y proveedores de 1.47.De igual manera en el año 2011 la relación entre clientes y proveedores se sigue aumentando a 1.55, los 2 últimos años nos indica que las sumas a cobrar por las ventas efectuadas son mayores que la deuda a los proveedores, mientras que en los tres años anteriores eran lo contrario.

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES=CREDITO POR VENTAS

DEUDAS COMERCIALES

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES=CREDITO

POR VENTAS

DEUDAS COMERCIALE

SRta.

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES 2007=

0 10270 0.00

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES 2008=

0 11943 0.00

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES 2009=

22772 36799 0.62

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES 2010=

54586 37113 1.47

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES 2011=

56549 36426 1.55

e) Rotación de existencias.

55

La rotación de existencias para el año 2008 es de cero veces en un año, para el año 2009 es de (39.58) veces, mientras que para los años siguientes, para el 2010 es de (60.19) y para el 2011 es de (58.95).

EI+EF Existencias x 365ROTACIÓN DE EXISTENCIAS= 2

Costo de ventas

ROTACIÓN DE EXISTENCIAS= EI (inicial) EF (final) Costo de ventas Rta.

ROTACIÓN DE EXISTENCIAS 2008= 0 0 -111,502 0

ROTACIÓN DE EXISTENCIAS 2009= 0 27,141 -125,141 -39.58

ROTACIÓN DE EXISTENCIAS 2010= 27,141 29,020 -170,293 -60.19

ROTACIÓN DE EXISTENCIAS 2011= 29,020 44,656 -228,104 -58.95

56

9.3. ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL

a) Índice de endeudamiento.

INDICE DE ENDEUDAMIENTO=PASIVO

PATRIMONIO NETOINDICE DE ENDEUDAMIENTO= PASIVO PATRIMONIO Rta.

INDICE DE ENDEUDAMIENTO 2007= 104596 321130 0.33

INDICE DE ENDEUDAMIENTO 2008= 125663 329801 0.38

INDICE DE ENDEUDAMIENTO 2009= 222618 368195 0.60

INDICE DE ENDEUDAMIENTO 2010= 215657 394090 0.55

INDICE DE ENDEUDAMIENTO 2011= 227715 445775 0.51

En este caso, cuanto menos sea el índice de endeudamiento es mejor; para el año 2007 el índice de endeudamiento es de 0.33; para el año 2008 se incremento a 0.38; sin embargo esto crece aun mas para el año de 2009, siendo de 0.6 el cual aumenta la posibilidad de no tener crédito por parte de una entidad financiera, pero para los siguientes años.

Para el año 2010 se reduce un poco a 0.55, y se sigue reduciendo a 0.51, sin embargo la situación del año 2007 es la mejor frente a todas, aunque tal vez no sea lo mas deseada y optima.

b) Índice de solvencia.

Es otro enfoque del índice de endeudamiento, que es lo contrario al anterior, es decir, cuanto mayor sea el resultado, entonces la empresa CARTAVIO S.A.A. es más solvente o la empresa esta menos endeudada.

INDICE DE SOLVENCIA=PATRIMONIO NETO

PASIVOINDICE DE SOLVENCIA= PATRIMONIO NETO PASIVO Rta.

INDICE DE SOLVENCIA 2007= 321130 104596 3.07

INDICE DE SOLVENCIA 2008= 329801 125663 2.62

INDICE DE SOLVENCIA 2009= 368195 222618 1.65

INDICE DE SOLVENCIA 2010= 394090 215657 1.83

INDICE DE SOLVENCIA 2011= 445775 227715 1.96

Para la empresa CARTAVIO S.A.A. el índice de solvencia para el año 2007 es de 3.07; el cual para el año 2008 se reduce a 2.62, de igual manera se decremento para el año 2009 a 1.65, para los siguientes años trata de recuperarse , siendo de 1.83 para el año 2010, y siguiendo incrementándose para el año 2011 a 1.96; sin embargo de los años analizados, el año en la cual la empresa tiene mayor solvencia es en el

57

año 2007 y es la mas deseable de los años analizados, y en donde los dos últimos años trata de volver a su curso.

c) Índice de inmovilización.

Este índice de inmovilización refleja el grado de inmovilización de la inversión total, donde los resultados de cada año dependen fundamentalmente de las necesidades de activo fijos que demande la empresa, en función de su actividad.

INDICE DE INMOVILIZACION=ACTIVO NO CORRIENTE

TOTAL DEL ACTIVOINDICE DE INMOVILIZACION= ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL DEL ACTIVO Rta.

INDICE DE INMOVILIZACION 2007= 360428 425726 0.85INDICE DE INMOVILIZACION 2008= 360927 455464 0.79INDICE DE INMOVILIZACION 2009= 473260 590813 0.80INDICE DE INMOVILIZACION 2010= 455829 609747 0.75INDICE DE INMOVILIZACION 2011= 488759 673490 0.73

Para la empresa CARTAVIO S.A.A., para el año 2007 el índice de inmovilización es de 0.85, para el año siguiente, es decir para el año 2008 el índice de solvencia se reduce a 0.79 y para el año 2010 es de 8.80; y para los dos últimos años la situación se revierte, decrementándose el índice de inmovilización, siendo para el año 2010 de 0.75; mientras para el año 2011 es de 0.73. Este análisis refleja que en los últimos años, siendo menor el índice de inmovilización se deduce que se movilizo mas la inversión total.

d) Índice de inmovilización sobre el patrimonio neto.

INDICE DE INMOVILIZACION SOBRE EL PATRIMONIO NETO=

PATRIMONIO NETO

ACTIVO NO CORRIENTEINDICE = PATRIMONIO NETO ACTIVO NO COR. Rta.

INDICE 2007= 321130 360428 0.89

INDICE 2008= 329801 360927 0.91

INDICE 2009= 368195 473260 0.78

INDICE 2010= 394090 455829 0.86

INDICE 2011= 445775 488759 0.91

Este indicador mide la política de financiación de los activos no corrientes, con los recursos propios, es decir el grado de inmovilización de capital

58

invertido por los propietarios de la empresa.

Como se muestra en el cuadro de a lado, los índices de inmovilización de los cinco años son menores a 1, lo cual indica que parte de los activos no corrientes, esta financiado por el pasivo, y como muestra una tendencia creciente se deduce que es indicador de que las inmovilizaciones se están transformando en activos mas líquidos De la tendencia, el año en que decayó el índice de inmovilización es en el año 2009, volviendo a su curso inicial en los siguientes años.

e) Índice de solidez.

Este índice indica cuantos recursos tiene la empresa por cada $100 del pasivo y cuanto mayor es el porcentaje, más favorable se torna la situación patrimonial de la empresa

La empresa CARTAVIO S.A.A. para el año 2007 su índice de solidez es de 407.02%, lo cual significa que hay $407 de activos por cada $100 de obligaciones con terceros, para el año 2008 se reduce a 362.45%, así como para el año 2009 a 265.39%, para los siguientes años trata de mejorar, para el año 2010 es de 282.74% y para el año 2011 es de $296 de activo por cada $100 de obligaciones con terceros.

INDICE DE SOLIDEZ =TOTAL DEL ACTIVO*100

TOTAL DEL PASIVOINDICE DE SOLIDEZ = TOTAL DEL ACTIVO TOTAL DEL PASIVO Rta.

INDICE DE SOLIDEZ 2007 = 425726 104596 407.02%

INDICE DE SOLIDEZ 2008 = 455464 125663 362.45%

INDICE DE SOLIDEZ 2009 = 590813 222618 265.39%

INDICE DE SOLIDEZ 2010 = 609747 215657 282.74%

INDICE DE SOLIDEZ 2011= 673490 227715 295.76%

9.4. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA

a) Costo de ventas sobre ventas.

Durante el años 2007 hubo un 59.81% de ingresos por ventas que fueron absorbidos por el costo de la mercadería vendida; para el año 2008 esto se incremento a 66.53%y esta tendencia sigue en los dos siguientes años, siendo en el año 2009 de 66.33% y en el año 2010 de 63.65%, mientras para el año 2011 estos porcentajes aumentan a 67.69% de ingresos por ventas que fueron al costo de mercaderías vendidas.

COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS=COSTO DE VENTAS * 100

VENTASCOSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS= COSTO DE VENTAS VENTAS Rta.

COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS 2007= -111502 186425 -59.81%COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS 2008= -125141 188096 -66.53%COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS 2009= -170293 256747 -66.33%COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS2010= -228104 358399 -63.65%COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS 2011= -267529 395195 -67.70%

59

b) Utilidad bruta sobre ventas.

Para la empresa CARTAVIO S.A.A. , para el año 2007 por cada $100 la empresa obtiene una utilidad bruta de $40.19, con los cuales deberá solventar sus gastos administrativos, ventas y financieros; mientras para los siguientes 4 años esto se reduce, en el año 2008 es de $33.47, para el año 2009 es de $33.67 y para el año 2010 se incrementa un poco a $36.35 de utilidad bruta por cada $100 y para el último año del 2011 decayó a $33.96 de utilidad bruta por cada $100.

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS=UTILIDAD BRUTA * 100

VENTASUTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS= UTILIDAD BRUTA VENTAS Rta.

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS 2007= 74923 186425 40.19%

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS 2008= 62955 188096 33.47%

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS 2009= 86454 256747 33.67%

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS 2010= 130295 358399 36.35%

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS2011= 134189 395195 33.96%

c) Gasto de ventas sobre ventas.

Para la empresa, en el año 2007 los gastos de ventas sobre ventas incidieron en (1.3) % en cada $100 de ventas, y para los años que siguen esa incidencia se siguió incrementando, en el año 2008 fue de (2.86)%, para el año 2009 era de (2.48), para el año 2010 fue de (2.45)%, mientras para el ultimo año 2011 era de (2.63)%.

GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS=GASTOS DE VENTAS*100

VENTASGASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS= GASTOS DE VENTAS VENTAS Rta.

GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS 2007= -2425 186425 -1.30%

GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS 2008= -5376 188096 -2.86%

GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS 2009= -6375 256747 -2.48%

GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS 2010= -8769 358399 -2.45%

GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS 2011= -10380 395195 -2.63%

d) Gastos financieros sobre ventas.

Los gastos financieros sobre las ventas de la empresa CARTAVIO S.A.A., para el año 2007 los gastos de financiación representan el (4.11%) de las ventas, ello se incremento para el año 2008 a (9.31%) y decayó para el resto de los años, siendo en el año 2009 de (4.96), para el año 2010 fue de (1.88) y para el año 2011 fue de (1.43) %.

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS=GASTOS DE FINANCIEROS*100

VENTAS

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS=GASTOS DE

FINANCIEROSVENTAS Rta.

60

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS 2007= -7663 186425 -4.11%

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS 2008= -17516 188096 -9.31%

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS 2009= -12742 256747 -4.96%

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS 2010= -6721 358399 -1.88%

GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS 2011= -5665 395195 -1.43%

e) Rotación de inversión total.

En la empresa CARTAVIO S.A.A. durante el periodo analizado la rotación de inversión total fue: para el año 2007 fue de 0.44 veces, es decir no llego a rotar ni una vez, de igual manera par los dos siguientes años, en el año 2008 rotó 0.41 veces, en el año 2009 fue de 0.43 veces, mientras que para el año 2010 la rotación fue de 0.59 veces, es decir logro rotar una vez, de manera coincidente para el año 2011.

ROTACION DE INVERSION TOTAL=VENTAS

ACTIVOSROTACION DE INVERSION TOTAL= VENTAS ACTIVOS Rta.

ROTACION DE INVERSION TOTAL 2007= 186425 425726 0.44

ROTACION DE INVERSION TOTAL 2008= 188096 455464 0.41

ROTACION DE INVERSION TOTAL 2009= 256747 590813 0.43

ROTACION DE INVERSION TOTAL 2010= 358399 609747 0.59

ROTACION DE INVERSION TOTAL 2011= 395195 673490 0.59

9.5. GRÁFICOS.

GRAFICOS DEL BALANCE GENERAL:

360,428

360,927

473,260455,829

488,759

Total Activos No Corrientes

2007 2008 2009

2010 2011

425,726

455,464590,813609,747

673,490

TOTAL DE ACTIVOS

2007 2008

2009 2010

2011

61

57,738

75,157

71,926110,262

125,164

Total Pasivos Corrientes

2007 2008

2009 2010

2011

46,858 50,506

150,692105,395

102,551

Total Pasivos No Corrientes

2007 2008

2009 2010

2011

104,596

125,663

222,618215,657

227,715

Total Pasivos

2007 2008

2009 2010

2011

321,130

329,801

368,195394,090

445,775

Total Patrimonio

2007 2008

2009 2010

2011

65,298

94,537

117,553153,918

184,731

Total Activos Corrientes

2007 2008 2009

2010 2011

425,726

455,464590,813609,747

673,490

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

2007 2008

2009 2010

2011

GRAFICOS DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.

2007 2008 2009 2010 20110

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

Ventas Netas de Bienes

Ventas Netas de Bienes

2007 2008 2009 2010 20110

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

Total de Ingresos de Actividades Ordinarias

Total de Ingresos de Actividades Ordinarias

62

2007 2008 2009 2010 20110

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Ganancia (Pérdida) Bruta

Ganancia (Pérdida) Bruta

2007 2008 2009 2010 20110

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Ganancia (Pérdida) Bruta

Ganancia (Pérdida) Bruta

2007 2008 2009 2010 20110

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Ganancia (Pérdida) Operativa

Ganancia (Pérdida) Operativa

2007 2008 2009 20100

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias

20072008

20092010

2011

43,617

24,471

56,858

80,895

113,742

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio

GRAFICOS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.

63

2007 2008 2009 2010 2011

-30,000

-25,000

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

-26,685 -20,919

3,352 5,729

-14,446

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Inversión

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Inversión

2007 2008 2009 2010 2011

-120,000

-100,000

-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

-24,620

-6,477

-50,804-94,043

-100,370

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Financiación

Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Financiación

2007 2008 2009 2010 20110

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,00043,617

24,471

3,837

16,127

8,322

Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el Ejercicio

Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el Ejercicio

64

10. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION, APALANCAMIENTO Y CRECIMIENTO SOSTENIDO

10.1. RENTABILIDAD (EL METODO DU PONT)

a) El método Du Pont de Nemours.

RENTABILIDAD=UTILIDADVENTAS

RENTABILIDAD= UTILIDAD VENTAS Rta.RENTABILIDAD 2007= 43617 186425 0.23RENTABILIDAD 2008= 24471 188096 0.13RENTABILIDAD 2009= 56858 256747 0.22RENTABILIDAD 2010= 80895 358399 0.23RENTABILIDAD 2011= 113742 395195 0.29

La rentabilidad de la empresa CARTAVIO S.A.A., para el año 2007 fue de 0.23, mientras que para el siguiente año, para el 2008 decayo a 0.13, y se recupero para el año 2009 a 2.22, en el año 2010 fue igual al año 2007, de 0.23, y por último en el año 2011 la rentabilidad se incremento de manera significativa a 0.29. Descomponiendo: R= UTILIDAD / INVERSION

RENTABILIDAD=UTILIDAD x VENTAS x UTILIDAD

VENTAS ACTIVOS ROT. DEL ACTIVORENTABILIDAD= UTILIDAD VENTAS ACTIVOS ROT. ACTIVORENTABILIDAD 2007= 74923 186425 425726 0.03RENTABILIDAD 2008= 62955 188096 455464 0.01RENTABILIDAD 2009= 86454 256747 590813 0.06RENTABILIDAD 2010= 130295 358399 609747 0.01RENTABILIDAD 2011= 134189 395195 673490 0.04

Este cuadro también se puede expresar de la siguiente manera:

RENTABILIDAD=UTILIDAD x VENTAS x UTILIDAD

VENTAS ACTIVOS ROT. DEL ACT.RENTABILIDAD= UTIL./VENT. VENT./ACT. UTIL./ROT. ACT. Rtab.RENTABILIDAD 2007= 0.40 0.44 2748054.54 483627RENTABILIDAD 2008= 0.33 0.41 5038435.45 696421RENTABILIDAD 2009= 0.34 0.43 1430880.67 209382RENTABILIDAD 2010= 0.36 0.59 8691279.44 1857213RENTABILIDAD 2011= 0.34 0.59 3007585.93 599244

La empresa CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 tuvo un rentabilidad de 483627 miles de soles, que para el siguiente año se incremento de manera

65

considerable a 696421 en el 2008, y que sigue creciendo año tras año, en el 2009 es de 209382, para el 2010 es 1857213 miles de soles, y en el año 2011 llego a 599244 miles de soles.

1) Rentabilidad económica o rendimiento.

Esta razón permite conocer la evolución del rendimiento y las causas de la productividad del activo de la empresa:

Si la t.i.=15% e Imp.(30%), para hallar la UAII, se usa el siguiente cuadro:

DEUDA= ACTIVOS-CAPITAL UAI=UAII-Int. U. NETA=UAI-Imp.

AÑO UAII ACTIVOS

CAPITAL

DEUDA Int.(15%)

UAI Imp.(30%) U. NETA

2007=

74923 425726 321130 104596 15689.4 59233.6 17770.1 41463.5

2008=

62955 455464 329801 125663 18849.5 44105.6 13231.7 30873.9

2009=

86454 590813 368195 222618 33392.7 53061.3 15918.4 37142.9

2010=

130295

609747 394090 215657 32348.6 97946.5 29383.9 68562.5

2011=

134189

673490 445775 227715 34157.3 100031.8 30009.5 70022.2

De donde el rendimiento de CARTAVIO S.A.A. es:

RENDIMIENTO =UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

ACTIVO TOTALRENDIMIENTO = UAII ACTIVO TOTAL Rendim.RENDIMIENTO 2007= 74923 425726 0.18RENDIMIENTO 2008= 62955 455464 0.14RENDIMIENTO 2009= 86454 590813 0.15RENDIMIENTO 2010= 130295 609747 0.21RENDIMIENTO 2011= 134189 673490 0.20

El rendimiento de CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 es de 0.18, para los dos siguientes años disminuyó, para el 2008 es 0.14 y en el 2009 es de 0.15, mientras que para los dos últimos años se incremento, en el 2010 fue de 0.21 y en el 2011 fue de 0.20.

66

Otra manera de desagregarlo es:

RENDIMIENTO =UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS x VENTAS

VENTAS x ACTIVO TOT.RENDIMIENTO = UAII ACTIVO TOTAL VENTASRENDIMIENTO 2007= 74923 425726 186425RENDIMIENTO 2008= 62955 455464 188096RENDIMIENTO 2009= 86454 590813 256747RENDIMIENTO 2010= 130295 609747 358399RENDIMIENTO 2011= 134189 673490 395195

El cual se expresa mejor de la siguiente manera:

RENDIMIENTO = VENTAS/ACT.TOT. UAII/VENTAS RendimientoRENDIMIENTO 2007= 0.44 0.40 0.18RENDIMIENTO 2008= 0.41 0.33 0.14RENDIMIENTO 2009= 0.43 0.34 0.15RENDIMIENTO 2010= 0.59 0.36 0.21RENDIMIENTO 2011= 0.59 0.34 0.20

De igual manera con las variaciones de la formula, el rendimiento resulta igual a la anteriormente calculada.

2) Rentabilidad financiera.

RENDIMIENTO=UTILIDAD NETA

CAPITALES PROPIOSRENDIMIENTO= UTILIDAD NETA CAPIT. PROPIO Rta.

RENDIMIENTO 2007= 43617 321130 0.14RENDIMIENTO 2008= 24471 329801 0.07RENDIMIENTO 2009= 56858 368195 0.15RENDIMIENTO 2010= 80895 394090 0.21RENDIMIENTO 2011= 113742 445775 0.26

El rendimiento de la empresa CARTAVIO S.A.A. , llego a ser minimo en el año 2008 siendo de 0.07, y el año en el que llego a su máximo, en el intervalo de mi análisis fue en el año 2011 donde fue de 0.26.

Descomposición de la rentabilidad:

67

RENDIMIENTO=UTIL. NETA x VENTAS ACTIVO

VENTAS ACTIVO CAPIT.PROP.RENDIMIENTO= UTIL. NETA VENTAS ACTIVO CAPIT.PROP.

RENDIMIENTO 2007= 43617 186425 425726 321130RENDIMIENTO 2008= 24471 188096 455464 329801RENDIMIENTO 2009= 56858 256747 590813 368195RENDIMIENTO 2010= 80895 358399 609747 394090RENDIMIENTO 2011= 113742 395195 673490 445775

Donde resolviendo las divisiones resulta: que la segunda columna es el margen, la tercera es la rotación y la tercera representa el apalancamiento.

RENDIMIENTO=UTIL. NETA x VENTAS ACTIVO

VENTAS ACTIVO CAPIT.PROP.RENDIMIENTO= UTIL. NETA/VENT. VENTAS/ACTIVO ACTIVO/CAP. PROP. Rendim.

RENDIMIENTO 2007= 0.23 0.44 1.33 0.14RENDIMIENTO 2008= 0.13 0.41 1.38 0.07RENDIMIENTO 2009= 0.22 0.43 1.60 0.15RENDIMIENTO 2010= 0.23 0.59 1.55 0.21RENDIMIENTO 2011= 0.29 0.59 1.51 0.26

10.2. AUTOFINANCIACION

a) AUTOFINANCIACION GENERADA SOBRE LAS VENTAS

AUTOFINANCIACION GENERADA SOBRE LAS VENTAS=

UTILIDAD NETA+DEPRECIACIONVENTAS

AUT. GEN. / VENT.= UTILIDAD NETA DEPRECIACION VENTAS RTA.AUT. GEN. / VENT 2007= 43617 0.00 186425 0.23AUT. GEN. / VENT 2008= 24471 0.00 188096 0.13AUT. GEN. / VENT 2009= 56858 0.00 256747 0.22AUT. GEN. / VENT 2010= 80895 0.00 358399 0.23AUT. GEN. / VENT 2011= 113742 0.00 395195 0.29

En este caso , la autofinanciación de la empresa CARTAVIO S.A.A. , durante los años 2007, 2008, 2009, 2010, fueron de 0.23, 0.13, 0.22, 0.23, 0.29, respectivamente, donde en el año 2011, la empresa genero mayores fondos con las ventas, mientras que en el año 2008, fue el año en que genero menores fondos por el lado de las ventas.

b) AUTOFINANCIACION GENERADA SOBRE EL ACTIVO

Este indicador, también tiene una explicación parecida a la anterior, pues en el año 2008 fue el año menos favorable con 0.05, mientras que en el 2011 fue de 0.17, siendo el año más favorable.

AUTOFINANCIACION GENERADA UTILIDAD NETA+DEPRECIACION

68

SOBRE EL ACTIVO= ACTIVOAUT. GEN. / ACT.= UTILIDAD NETA DEPRECIACION ACTIVO RTA.

AUT. GEN. / ACT 2007= 43617 0.00 425726 0.10AUT. GEN. / ACT 2008= 24471 0.00 455464 0.05AUT. GEN. / ACT 2009= 56858 0.00 590813 0.10AUT. GEN. / ACT 2010= 80895 0.00 609747 0.13AUT. GEN. / ACT 2011= 113742 0.00 673490 0.17

10.3. APALANCAMIENTO

a) RENTABILIDAD FINANCIERA

RENTABILIDAD FINANCIERA=UTILIDAD NETA

CAPITALES PROPIOSRENTABILIDAD FINANCIERA= UTILIDAD NETA CAPITAL PROPIO Rta.

RENTABILIDAD FINANCIERA 2007= 43617 321130 0.14RENTABILIDAD FINANCIERA 2008= 24471 329801 0.07RENTABILIDAD FINANCIERA 2009= 56858 368195 0.15RENTABILIDAD FINANCIERA 2010= 80895 394090 0.21RENTABILIDAD FINANCIERA 2011= 113742 445775 0.26

La rentabilidad financiera en términos generales ha ido creciendo, pero en el año 2008 decayó a 0.07 de lo que en el año 2007 era de 0.14, y en el año 2011 es de 0.26, el valor mas alto que tiene.

10.4. CRECIMIENTO SOSTENIDO

11. ANALISIS Y CÁLCULO DEL EBIT Y EBITDA

CONCEPTOS Y DESCRIPCIONES 2007 2008 2009 2010 2011

Ventas Netas 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195

Costo de Ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529

Deprec. Y amortizac. Operativa 0 0 0 0 0

UTILIDAD BRUTA 297,927 313,237 427,040 586,503 662,724

Gastos de Administración -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516

Gastos de Ventas y Distribución -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380

Otros Gastos Operativos -3,216 -4,513 -24,102 -17,724 -1,116

Resultado de operación 323,267 345,453 470,336 625,219 688,736

Depreciacion 0 0 0 0 0

amortizacion operativa 0 0 0 0 0

EBITDA 323,267 345,453 470,336 625,219 688,736

69

La EBITDA tuvo un crecimiento continuo durante los cinco años analizados, donde en el año 2007 fue de 323267 miles de soles, seguidamente en los años 2008,2009, 2010, 2011, fueron de 345453, 470336, 625219, 688736 miles de soles, respectivamente.

2007 2008 2009 2010 20110

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

323,267 345,453

470,336

625,219

688,736

EBITDA

EBITDA

El margen o resultado bruto de explotación antes de deducir amortizaciones o depreciaciones, las provisiones y el impuesto de sociedades, ha ido decreciendo durante el periodo de análisis que comprende el periodo del año 2007 hasta el 2010, como se muestra en la grafica.

COMPARACION DE LOS RATIOS DE LA EMPRESA CARTAVIO S.A.A. CON LA DE UNA EMPRESA MEDIA.

a) Resumen de los principales ratios de Cartavio S.A.A.

RAZONES

CARTAVIO S.A.A.

2007 2008 2009 2010 2011

A. INDICES DE LIQUIDEZ

1.-Razon corriente Razón 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48

2.-Liquidez seca o prueba acida Razón 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12

4.-Capital de trabajo SOLES 7560 19380 45627 43656 59567

B. RAZONES DE ACTIVIDAD

1.-Rotacion de cuentas por cobrar Días 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48

2.-Rotacion de mercaderías veces -5.53 -6.21 -8.45 -11.31 -13.27

3.-Rotacion de activos totales Veces 0.03 0.01 0.06 0.01 0.04

C. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

70

1.-Razon de deuda % 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51

3.-Razon de composición de la deuda % 0.55 0.60 0.32 0.51 0.55

4.-Razon de cobertura de intereses veces -7.99 -2.08 -6.19 -14.99 -24.40

D. RAZONES DE RENTABILIDAD

1.-Rentabilidad sobre los ingresos % 0.23 0.13 0.22 0.23 0.29

2.-Rentabilidad sobre los activos % 0.10 0.05 0.10 0.13 0.17

3.-Rentabilidad sobre el patrimonio % 0.14 0.07 0.15 0.21 0.26

E. RAZONES DE VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

1.-Utilidad por acción -0.0003 -0.0008 -0.0048 -0.0027 -0.0036

2.-Rentabilidad sobre la acción % 0.0021 0.0012 0.0027 0.0039 0.0055

RAZONESCARTAVIO S.A.A.

2007 2008 2009 2010 2011

ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA

1.-Razon corriente 1.13 1.26 1.63 1.40 1.482.-Liquidez seca o prueba acida 1.13 1.26 1.26 1.13 1.123.-Capital de trabajo 7560 19380 45627 43656 595674.-Relacion entre clientes y proveedores. 0 0 0.62 1.47 1.555.-Rotacion de existencias 0 -39.58 -60.19 -58.95

ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL

Índice de endeudamiento 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51Índice de solvencia 3.07 2.62 1.65 1.83 1.96Índice de inmovilización 0.85 0.79 0.80 0.75 0.73Índice de inmovilización sobre el patrimonio neto 0.89 0.91 0.78 0.86 0.91Índice de solidez 4.07 3.62 2.65 2.83 2.96

ANALISIS DE LA SITUACION ECONOMICA

1.Costo de ventas sobre ventas -0.60 -0.67 -0.66 -0.64 -0.682.Utilidad bruta sobre ventas 0.40 0.33 0.34 0.36 0.343.Gastos de ventas sobre ventas -0.01 -0.03 -0.02 -0.02 -0.034.Gastos financieros sobre ventas -0.04 -0.09 -0.05 -0.02 -0.015.-Rotacion de inversio total 0.44 0.41 0.43 0.59 0.59

b) Comparación de los ratios de Cartavio con otra empresa referencial del sector azucarero.

RAZONESCARTAVIO S.A.A. (COMPARACION)

2007 2008 2009 2010 2011A. INDICES DE LIQUIDEZ1.-Razon corriente 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48EMPRESA REFERENCIAL 0.11 0.11 0.15 1.68 1.502.-Liquidez seca o prueba acida 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12EMPRESA REFERENCIAL 0.03 0.03 0.08 1.54 1.254.-Capital de trabajo 7560 19380 45627 43656 59567EMPRESA REFERENCIAL -370616 -403745 -406171 32821 37163B. RAZONES DE ACTIVIDAD1.-Rotacion de cuentas por cobrar 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48EMPRESA REFERENCIAL 33.21 45.31 52.92 44.89 60.862.-Rotacion de mercaderías -5.53 -6.21 -8.45 -11.31 -13.27EMPRESA REFERENCIAL 32.58 51.23 69.44 70.80 96.853.-Rotacion de activos totales 0.03 0.01 0.06 0.01 0.04EMPRESA REFERENCIAL 0.07 0.09 0.13 0.19 0.18C. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO1.-Razon de deuda 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51

71

EMPRESA REFERENCIAL 0.53 0.57 0.61 0.60 0.563.-Razon de composición de la deuda 0.55 0.60 0.32 0.51 0.55EMPRESA REFERENCIAL 0.47 0.43 0.39 0.40 0.444.-Razon de cobertura de intereses -7.99 -2.08 -6.19 -14.99 -24.40EMPRESA REFERENCIAL -2.47 -1.91 0.31 -3.37 -3.94D. RAZONES DE RENTABILIDAD1.-Rentabilidad sobre los ingresos 0.23 0.13 0.22 0.23 0.29EMPRESA REFERENCIAL -0.51 -0.42 -0.13 0.06 0.082.-Rentabilidad sobre los activos 0.10 0.05 0.10 0.13 0.17EMPRESA REFERENCIAL -0.04 -0.04 -0.02 0.01 0.013.-Rentabilidad sobre el patrimonio 0.14 0.07 0.15 0.21 0.26EMPRESA REFERENCIAL -0.08 -0.08 -0.04 0.03 0.03

RAZONESCARTAVIO S.A.A. (COMPARACION)

2007 2008 2009 2010 2011

ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA

1.-Razon corriente 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48EMPRESA REFERENCIAL 0.11 0.11 0.15 1.68 1.502.-Liquidez seca o prueba acida 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12EMPRESA REFERENCIAL 0.03 0.03 0.08 1.54 1.253.-Capital de trabajo 7560 19380 45627 43656 59567EMPRESA REFERENCIAL -370616 -403745 -406171 32821 37163

ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL

Índice de endeudamiento 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51EMPRESA REFERENCIAL 1.11 1.30 1.59 1.49 1.27Índice de solvencia 3.07 2.62 1.65 1.83 1.96EMPRESA REFERENCIAL 0.90 0.77 0.63 0.67 0.79Índice de inmovilización 0.85 0.79 0.80 0.75 0.73EMPRESA REFERENCIAL 0.94 0.94 0.91 0.90 0.88Índice de inmovilización sobre el patrimonio neto 0.89 0.91 0.78 0.86 0.91EMPRESA REFERENCIAL 0.50 0.46 0.42 0.44 0.50Índice de solidez 4.07 3.62 2.65 2.83 2.96EMPRESA REFERENCIAL 1.90 1.77 1.63 1.67 1.79

ANALISIS DE LA SITUACION ECONOMICA

1.Costo de ventas sobre ventas -0.60 -0.67 -0.66 -0.64 -0.68EMPRESA REFERENCIAL 1.02 0.88 0.76 0.63 0.632.Utilidad bruta sobre ventas 0.40 0.33 0.34 0.36 0.34EMPRESA REFERENCIAL -0.02 0.12 0.24 0.37 -0.373.Gastos de ventas sobre ventas -0.01 -0.03 -0.02 -0.02 -0.03EMPRESA REFERENCIAL 0.00 0.01 0.00 0.00 0.014.Gastos financieros sobre ventas -0.04 -0.09 -0.05 -0.02 -0.01EMPRESA REFERENCIAL 0.15 0.14 0.10 0.04 0.04

CÁLCULO DEL BENEFICIO DESPUES DE IMPUESTOS.

Los beneficios después de impuestos de la empresa Cartavio S.A.A. fue negativo en el periodo de 2007 al 2010, siendo de -10072, 14584, -49639 y -26503 respectivamente en este periodo, mientras que en el último año del 2011 fue positivo llegando a ser 37408 miles de soles.

CUENTA DE RESULTADOS 2007 2008 2009 2010 2011

72

Ventas Netas de Bienes 186425 188096 256747 358399 395195

Coste de ventas -111502 -125141 -170293 -228104 -267529

Gastos generales -9787 -13263 -5878 -28315 11301

Margen operativo bruto (BAAIT) 65136 49692 80576 101980 138967

Amortizacion -53689 -39055 -106497 -107398 -76193

BAIT 11447 10637 -25921 -5418 62774

Intereses -7663 -17516 -12742 -6721 -5665

BAT 3784 -6879 -38663 -12139 57109

Impuesto -13856 -7705 -10976 -14364 -19701

BDT -10072 -14584 -49639 -26503 37408

2007 2008 2009 2010 2011

-50000

-40000

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

-10072-14584

-49639

-26503

37408

BDT

BDT

VALOR AGREGADO ECONÓMICO (VAE)

VALOR AGREGADO ECONOMICODATOS RESUMIDOS 2007 2008 2009 2010 2011

DEUDA (D) 104596 125663 222618 215657 227715CAPITAL ( C ) 321130 329801 368195 394090 445775T. INTERES (i) 6.81% 6.81% 6.81% 6.81% 6.81%Rentab. Requerida (ke) 6% 6% 6% 6% 6%IMPUESTO (T) 15% 15% 15% 15% 30%CAPITAL EMPLEADO (CE) 367988 380307 518887 499485 548326

=Sobreg. Y pdtos bancarios, DLP, PATRIM.

RECURSOS PROPIOS 321130 329801 368195 394090 445775UTILIDAD OPERATIVA (UO) 61190 36430 78855 100720 138226INTERESES -7663 -17516 -12742 -6721 -5665UTIL. ANTES DE PARTIC. E IMPTO 57473 32176 67834 95259 133443PARTICIP. Y UTILIDADES 0 0 0 0 0IMPUESTO A LA RENTA -13856 -7705 -10976 -14364 -19701

CREACION DE VALOR

SI SI SI SI SIVEA>0 VEA>0 VEA>0 VEA>0 VEA>0

RAN>CPPC

RAN>CPPC

RAN>CPPC

RAN>CPPC

RAN>CPPC

DESARROLLO

73

CUADRO 01UTIL. ANTES DE PARTIC. E IMPTO 57473 32176 67834 95259 133443PARTICIP. Y UTILIDADES 0 0 0 0 0IMPUESTO A LA RENTA -13856 -7705 -10976 -14364 -19701UTILIDAD NETA 43617 24471 56858 80895 113742CAPITAL EMPLEADO (CE) 367988 380307 518887 499485 548326CPPC* 5.97% 5.97% 5.94% 5.96% 5.77%CARGA POR EMPLEO DE CAPITAL (CUK)

21980 22712 30815 29746 31635

VALOR AÑADIDO (VAE) 21637 1759 26043 51149 82107=UTIL. NETA-CARGA POR CAPITAL PROPIO

RETORNO SOBRE ACTIVOS (ROI) 11.85% 6.43% 10.96% 16.20% 20.74%=UTILIDAD NETA/CAP. EMPLEADO

CREACION DE VALORSI SI SI SI SI

RC>Ke RC>Ke RC>Ke RC>Ke RC>Ke

CUADRO 02

UTILIDAD NETA 43617 24471 56858 80895 113742

RECURSOS PROPIOS 321130 329801 368195 394090 445775

RETORNO SOBRE EL CAPITAL (ROE) 13.58% 7.42% 15.44% 20.53% 25.52%

Ke= 6% 6% 6% 6% 6%

CREACION DE VALORsi si si si si

ROE>CPPC ROE>CPPC ROE>CPPC ROE>CPPC ROE>CPPC

En conclusión:

2007 2008 2009 2010 2011UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

57473 32176 67834 95259 133443

(-)IMPUESTO A LA RENTA 13856 7705 10976 14364 19701

UTILIDAD NETA 43617 24471 56858 80895 113742

(-) CARGO POR USO DE CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA

21980 22712 30815 29746 31635

UTILIDAD ECONOMICA 21637 1759 26043 51149 82107

VAE si: UEn-UEn-1 VAEVAE 2008= 1759 21637 -19877VAE 2009= 26043 1759 24284VAE 2010= 51149 26043 25105VAE 2011= 82107 51149 30958

La creación de valor en el año 2008 fue negativa, entendiéndose que no hubo creación de valor, mientras que para los siguientes años fue positivo creándose valor, además de que fue en forma creciente, siendo en el ultimo año, en el 2001 de 30958 miles de soles, como se muestra en el cuadro de arriba.

74

RENDIMIENTO DE RECURSOS PROPIOS

RRPai= RAI + [ ( RAI - int. ) ] * D / RP

RRPai= RAI int. PASIVO TOT. PATRIMONIO =RRPaiRRPai 2007= 15.30% 8.14% 104596 321130 17.63%RRPai 2008= 10.91% 7.58% 125663 329801 12.18%RRPai 2009= 13.64% 6.25% 222618 368195 18.11%RRPai 2010= 16.72% 6.08% 215657 394090 22.55%RRPai 2011= 20.63% 6.02% 227715 445775 28.10%

CÁLCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.

CPPC=DL Kr (1-T) + CAP * Ke

DL+CAP CAP + DLCPPC = DL CAP Kr T Ke

CPPC 2007= 46858 321130 6.81% 15% 6.0%CPPC 2008= 50506 329801 6.81% 15% 6.0%CPPC 2009= 150692 368195 6.81% 15% 6.0%CPPC 2010= 105395 394090 6.81% 15% 6.0%CPPC 2011= 102551 445775 6.81% 30% 6.0%

CPPC=DL Kr (1-T)+ CAP * Ke

= CPPCDL+CAP CAP + DL

CPPC 2007= 0.127335674 0.057885 0.8726643 6% 5.97%CPPC 2008= 0.132803235 0.057885 0.8671968 6% 5.97%CPPC 2009= 0.290413905 0.057885 0.7095861 6% 5.94%CPPC 2010= 0.211007338 0.057885 0.7889927 6% 5.96%CPPC 2011= 0.187025602 0.04767 0.8129744 6% 5.77%

CALCULO DEL EVA

CALCULO DEL EVA

PASO 1: IDENTIFICAR EL CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA

CONCEPTOS: 2007 2008 2009 2010 2011

Cuentas por cobrar comerciales 0 0 22772 54586 56549

Existencias 0 0 27141 29020 44656

Otros activos corrientes 26122 26584 117553 153918 184731

Caja 2800 2987 3837 16127 8322

TOTAL 1 28922 29571 171303 253651 294258

75

Cuentas por pagar 10270 11943 36799 37113 36426

Otras cuentas por pagar 0 0 10,037 8,174 2,754

TOTAL 2 10270 11943 46836 45287 39180

Capital de trabajo (1-2) 18652 17628 124467 208364 255078

Activos fijos netos 301753 296114 392682 390270 419386

Inmuebles,maquinaria y equipo(neto) 301045 294459 391315 389341 418734

Activos tangibles netos 708 1655 1367 929 652

Otros activos 0 0 0 0 0

Capital invertido 320405 313742 517149 598634 674464

PASO 2: COSTO PROMEDIO PONDERADO (CPPC)

CONCEPTOS 2007 2008 2009 2010 2011

%Deuda=Pasivo/Activos 24.57% 27.59% 37.68% 35.37% 33.81%

Costo de la deuda 13.34% 13.34% 13.34% 13.34% 13.34%

Tasa impuesto a la renta 30% 30% 30% 30% 30%

Costo de la deuda despues de impt. 9.34% 9.34% 9.34% 9.34% 9.34%

%Patrimonio=patrim/activos 75.43% 72.41% 62.32% 64.63% 66.19%

Costo de capital 6% 6% 6% 6% 6%

costo patrimonio 3% 3% 3% 3% 3%

Costo promedio ponderado (CPPC) 12.34% 12.34% 12.34% 12.34% 12.34%

PASO 3: CALCULO DE UOII Y ROI

CONCEPTOS: 2007 2008 2009 2010 2011Ventas 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195

Costo de ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529

Utilidad Bruta 74,923 62,955 86,454 130,295 127,666Gastos de ventas -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380

Gastos de Administracion -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516

Utilidad Operativa 52,799 35,252 67,260 109,303 102,770Participación laboral 4361.7 2447.1 5685.8 8089.5 11,374Impuesto sobre EBIT -13,856 -7,705 -10,976 -14,364 -19,701UAII 62,293 40,510 72,550 115,578 111,097Capital invertido 320405 313742 517149 598634 674464ROI 19.44% 12.91% 14.03% 19.31% 16.47%

PASO 4: CALCULO DEL EVA

CONCEPTOS 2007 2008 2009 2010 2011ROI 19.44% 12.91% 14.03% 19.31% 16.47%CPPC 12.34% 12.34% 12.34% 12.34% 12.34%ROI-CPPC 7.10% 0.57% 1.69% 6.97% 4.13%Capital Invertido 320405 313742 517149 598634 674464EVA=(ROI-CPPC)*Capital invertido 22761.7 1800.41 8744.36 41718.037 27881.43Incremento de EVA -92.09% 385.69% 377.09% -33.17%

76

De los valores que se determinaron se puede mencionar que en los años de evaluacion que al principio y al final no se ha generado valor para los accionistas, mientras que en los años de intermedio que son 2009 y 2010 si se ha generado valor, esto es como sigue: del año 2007 al año 2008 hubo un decremento en la creacion de valor de 92. 09%, mientras que para los años 2009 y 2010 hubo una creacion de valor de 385.69% y 377.09% respectivamente, mientras que para el año 2011 hubo un decremento de 33.17%.

Calculos adicionales para hallar el EVA.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

CPPC= Kd x PASIVO x (1-T) + Kc x PATRIMONIO

ACTIVO ACTIVO

CPPC = Kd PASIVO ACTIVO T Kc PATRIMONIO = CPPC

CPPC 2007= 13.34% 104596 425726 30% 6% 321130 6.82%

CPPC 2008= 13.34% 125663 455464 30% 6% 329801 6.92%

CPPC 2009= 13.34% 222618 590813 30% 6% 368195 7.26%

CPPC 2010= 13.34% 215657 609747 30% 6% 394090 7.18%

CPPC 2011= 13.34% 227715 673490 30% 6% 445775 7.13%

INDICADORES FINANCIEROS PARA MEDIR LA CREACION DE VALOR

RENTABILIDAD EMPRESARIAL=UTILIDAD NETA*100

VENTAS

RENTABILIDAD EMPRESARIAL = UTILIDAD NETA VENTAS Rta.

RENTAB. EMPRESARIAL 2007= 43617 186425 23.40%

RENTAB. EMPRESARIAL 2008= 24471 188096 13.01%

RENTAB. EMPRESARIAL 2009= 56858 256747 22.15%

RENTAB. EMPRESARIAL 2010= 80895 358399 22.57%

RENTAB. EMPRESARIAL 2011= 113742 395195 28.78%

UTILIDAD POR ACCION=UTILIDAD NETA

NUMERO DE ACCIONESUTILIDAD POR ACCION= UTILIDAD NETA N° DE ACCIONES Rta.

UTILIDAD POR ACCION 2007= 43617 206758960.002

1

UTILIDAD POR ACCION 2008= 24471 206758960.001

2

77

UTILIDAD POR ACCION 2009= 56858 206758960.002

7

UTILIDAD POR ACCION 2010= 80895 206758960.003

9

UTILIDAD POR ACCION 2011= 113742 206758960.005

5

RENTABILIDAD DEL ACTIVO (ROI)

ROI=UAII

CAPITAL

ROI= UAII CAPITAL ROI

ROI 2007= 65136 321130 20.28%

ROI 2008= 49692 329801 15.07%

ROI 2009= 80576 368195 21.88%

ROI 2010= 101980 394090 25.88%

ROI 2011= 138967 445775 31.17%

EVA= (ROI-Kc) x CapitalEVA= ROI Kc CAPITAL =EVA

VAE 2007= 0.20 0.06 321130 45868VAE 2008= 0.15 0.06 329801 29904VAE 2009= 0.22 0.06 368195 58484VAE 2010= 0.26 0.06 394090 78335VAE 2011= 0.31 0.06 445775 112221

RESUMEN GENERAL

Cartavio S.A.A. (Cartavio) es el ingenio azucarero segundo más grande

por producción en el Perú. Tiene 11,000 hectáreas de terrenos, una planta de

producción de azúcar y derivados, y una destilería de alcohol en el

departamento de La Libertad. El principal accionista de Cartavio es

Corporación Azucarera del Perú S.A. (Coazúcar) perteneciente al Grupo Gloria

desde 2007 con 87.17% de las acciones. La gerencia de Coazúcar está

a cargo de las operaciones y decisiones de inversión de Cartavio y de

sus otros ingenios en las oficinas de Cartavio en Ascope.

En el 2009, Cartavio invirtió PEN 17,378 mil, y está rumbo a invertir más de

PEN 12,000 mil en el 2010 en planta y equipo para mejorar rendimiento de

78

cultivos y la eficiencia de cosecha y producción. La gerencia de la empresa

tiene planificado seguir una inversión constante en los próximos años.

La capitalización bursátil de la empresa es PEN 355,515,140.

Utilizando el método de flujo de caja descontado, la empresa está

valorizada en PEN 690,458,000, y posee un WACC de 8.48%.

Como se muestra en el cuadro, la empresa Cartavio S.A.A. tiene la segunda

mayor participación en el mercado. Siendo sus principales productos los

siguientes:

Azúcar Rubio Doméstico.

Azúcar Blanco Doméstico.

Azúcar Blanco Industrial.

Azúcar Refinado Doméstico.

Azúcar Refinado Premium.

Estos productos la empresa Cartavio S.A.A. los comercializa en el interior del

país , así como los exporta, siendo su principal mercado los Estados Unidos.

COCLUSIONES

1. Los resultados financieros de la empresa CARTAVIO S.A.A. Durante

el último año del 2011 continuo la tendencia positiva observada años

anteriores. Es decir, durante el periodo de análisis del año 2007 al 2011 si se

noto un crecimiento, pero no necesariamente con un incremento

creciente anual, como demuestran los indicadores calculados de los

resultados de los principales entados financieros como el balance general y el

estado de perdidas y ganancias. Los cuales indican que en los próximos años

estos indicadores estarán creciendo.

2. La empresa CARTAVIO S.A.A. es una empresa responsable, que cumple

con su responsabilidad social, así mismo con sus trabajadores o

79

empleados, de igual manera con las familias de estos trabajadores de esta

empresa, lo cual los incentiva haciendo que su productividad sea aun

mayor.

3. Finalmente, es importante mencionar que continúa a paso firme el proceso

de consolidación del equipo gerencial, lo cual nos brinda la confianza

necesaria para emprender con optimismo, así como de sus decisiones y de lo

que dirigen depende que la empresa prospere, teniendo iniciativas de

mejora y de crecimiento. Al mismo tiempo, sentaremos las bases para

construir una cultura de alto desempeño, que perdure en el tiempo y

acompañe a la empresa en el logro de sus objetivos de mediano y largo

plazo.

RECOMENDACIÓN

Hoy en día, en el mundo la población creció bastante, mientras que la

producción de azúcar no a esa tasa de crecimiento, lo cual indica que ahora se

consume menos azúcar, pero también todo el mundo tiene acceso a

este producto, lo que hace años no era así. De igual manera la exportación de

este producto hace que la empresa se expanda, que su mercado se

incremente.

80

ANEXO.

Para evaluar la evolución de los precios al consumidor final, presentamos datos de IPC al mercado de Lima para el azúcar, que demuestran su oscilación, dada la naturaleza de la actividad. Sin embargo en los últimos meses, el precio del azúcar se ha incrementado mucho más que en el mercado externo. Lo que impulsó la importación de este producto, a inicios de este año. Se puede observar los precios históricos en la siguiente figura:

81

PROYECCION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)BALANCE GENERAL DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020ActivosActivos Corrientes

Efectivo y Equivalentes al Efectivo

2,800 2,987 3,837 16,127 8,32214709.9763 26001.3703 45960.0506 81239.0358 143598.209 253824.351 448660.201 793052.263 1401800.05

0.06679 0.28457 3.20302 -0.483970.76760

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)

0 0 22,772 54,586 56,54976808.0776 104325.112 141700.319 192465.456 261417.561 355072.244 482279.376 655059.36 889738.99

#¡DIV/0! #¡DIV/0! 1.397067 0.0359620.35826

Otras Cuentas por Cobrar (neto)

0 0 3,648 1,013 1,013830.074082 680.180633 557.354703 456.708483 374.236796 306.657715 251.281956 205.905862 168.723711

#¡DIV/0! #¡DIV/0! -0.722314 0.00-0.18058

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas

0 0 21,150 4,503 16,23723619.6641 34359.0893 49981.5327 72707.2128 105765.84 153855.615 223810.922 325573.616 473605.928

#¡DIV/0! #¡DIV/0! -0.787092 2.6058180.45468

Inventarios 0 0 27,141 29,020 44,656 51444.0679 59263.9762 68272.5729 78650.5482 90606.0583 104378.901 120245.326 138523.574 159580.261#¡DIV/0! #¡DIV/0! 0.069231 0.538801

0.15201Activos

Biológicos1,822 6,775 36,850 46,798 56,810

165337.775 481193.097 1400447.03 4075810.53 11862092 34523004.6 100474507 292417382 8510410022.71844 4.43911 0.26996 0.21394

1.91036Activos por

Impuestos a las Ganancias

8,535 26,004 0 0 00.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

2.04675 -1.00000 #¡DIV/0! #¡DIV/0!0.26169

Gastos Pagados por Anticipado

1,682 3,802 2,155 1,871 1,1441231.76265 1326.25807 1428.00275 1537.55285 1655.50714 1782.51037 1919.25673 2066.49367 2225.02598

1.26040 -0.43319 -0.13179 -0.388560.07672

Otros Activos 24,095 25,288 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 00.04951 -1.00000 #¡DIV/0! #¡DIV/0!

1

-0.237620.01769 3.42195 0.30935 0.20019

0.9872911.79752 -1.00000 #¡DIV/0! #¡DIV/0!

2.69938Total Activos Corrientes

65,298 94,537 117,553 153,918 184,731701096.049 1436713.52 3158205.27 7384160.72 18191484.6 46771416.1 124365463 339272091 943277528

Activos No Corrientes

Otros Activos Financieros

5,109 5,109 5,109 5,109 5,1095109 5109 5109 5109 5109 5109 5109 5109 5109

0.00000 0.00000 0.00000 0.000000.00000

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas

17,757 24,236 30,654 22,145 9,9529458.1382 8988.78399 8542.72119 8118.79398 7715.90388 7333.00696 6969.11106 6623.27327 6294.59747

0.36487 0.26481 -0.27758 -0.55060-0.04962

Activos Biológicos

27,436 27,108 36,455 29,945 54,31267455.4999 83779.7259 104054.413 129235.574 160510.573 199354.119 247597.801 307516.451 381935.409

-0.01196 0.34481 -0.17858 0.813730.24200

Propiedades de Inversión

8,373 8,360 8,360 8,360 00 0 0 0 0 0 0 0 0

-0.00155 0.00000 0.00000 -1.00000-0.25039

Propiedades, Planta y Equipo (neto)

301,045 294,459 391,315 389,341 418,734458252.149 501499.835 548829.035 600624.943 657309.105 719342.853 787231.054 861526.225 942833.025

-0.02188 0.32893 -0.00504 0.075490.09438

Activos Intangibles (neto)

708 1,655 1,367 929 652740.83056 841.76368 956.448249 1086.75781 1234.82116 1403.05714 1594.21412 1811.41494 2058.20789

1.33757 -0.17402 -0.32041 -0.298170.13624

Total Activos No Corrientes

360,428 360,927 473,260 455,829 488,759541015.618 600219.109 667491.618 744175.069 831879.403 932542.036 1048501.18 1182586.36 1338230.24

TOTAL DE ACTIVOS 425,726 455,464 590,813 609,747 673,490 1242111.67 2036932.63 3825696.88 8128335.79 19023364 47703958.2 125413964 340454678 944615759

CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Ingresos de Actividades Ordinarias

Ventas Netas de Bienes 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195481400.1147 586409.4193 714324.7302 870142.6058

0.896% 36.498% 39.592% 10.267%

87.253% 21.813%

Total de Ingresos de Actividades Ordinarias 186,425 188,096 256,747 358,399 401,718 481,400 586,409 714,325 870,143

Costo de Ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529-334106.7428 -417253.141 -521091.4998 -650771.2573

12.23% 36.08% 33.95% 17.28%

99.54% 24.886%

Ganancia (Pérdida) Bruta 74,923 62,955 86,454 130,295 134,189 147,293 169,156 193,233 219,371

Gastos de Ventas y Distribución -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380-15471.3326 -23059.9357 -34370.70665 -51229.34821

121.69% 18.58% 37.55% 18.37%

196.20% 49.05%

Gastos de Administración -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516-13966.78477 -13438.34919 -12929.90705 -12440.7019

13.34% -42.59% -4.65% 18.76%

-15.134% -3.784%

Otros Ingresos Operativos 11,607 5,691 35,697 9,141 30,04977422.69234 199483.2869 513978.2738 1324289.719

-50.97% 527.25% -74.39% 228.73%

630.62% 157.65%

Otros Gastos Operativos -3,216 -4,513 -24,102 -17,724 -1,116-2104.275985 -3967.721702 -7481.345422 -14106.4655

40.33% 434.06% -26.46% -93.70%

354.22% 88.56%

Ganancia (Pérdida) Operativa 61,190 36,430 78,855 100,720 138,226 193,174 328,174 652,430 1,465,885

Ingresos Financieros 3,946 13,262 1,721 1,260 741891.2134366 1071.877719 1289.165756 1550.501814

236.09% -87.02% -26.79% -41.19%

81.09% 20.27%

Gastos Financieros -7,663 -17,516 -12,742 -6,721 -5,665-6208.254783 -6803.605904 -7456.049231 -8171.059718

128.58% -27.26% -47.25% -15.71%

38.36% 9.59%

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 57,473 32,176 67,834 95,259 133,443 187,857 322,442 646,263 1,459,264

Gasto por Impuesto a las Ganancias -13,856 -7,705 -10,976 -14,364 -19,701-22955.77103 -26748.25764 -31167.29496 -36316.39444

-44.39% 42.45% 30.87% 37.16%

66.08% 16.52%

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 43,617 24,471 56,858 80,895 113,742 164,901 295,694 615,095 1,422,948

BIBLIOGRAFIA.

http://www.pe.all.biz/azcar-refinado-premium-g15638

http://www.complejocartavio.com.pe/

http://www.smv.gob.pe/

http://www.grupogloria.com/cartavio.html

http://www.datosperu.org/peru-cartavio-saa.php#

http://es.wikipedia.org/wiki/Cartavio_(Per%C3%BA)