Банковский вестник № 6 (683)в 2015 г. – 38,6%, в 2016 г. – 36,5%, в 2017...

6 [683] чэрвень 2020http:/ /www.nbrb.by/bv

«Зеленая» экономика в Республике Беларусь: ЦУР, инструменты, перспективы развития/ страница 56

Механизм внешнеэкономического регулирования на таможенной территории Евразийского экономического союза/ страница 3

Модель для анализа и планирования налоговых потоков и отчислений/ страница 42

Венчурный фонд с государственным участием: особенности и проблемы управления / страница 15

Дызайн: Аксана Навасёлава.Чаканка: ЗАТ «Літоўскі манетны двор».Манеты маюць форму круга, з пярэдня-

га і адваротнага бакоў – кант, які выступае па акружнасці. Бакавая паверхня манет з на-сечкай.

Аверс: уверсе – рэльефны відарыс Дзяр-жаўнага герба Рэспублікі Беларусь; па крузе надпісы: уверсе – РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ, унізе: па цэнтры – 20 РУБЛЁЎ (на срэбнай) і 1 РУБЕЛЬ (на медна-нікелевай), справа – год чаканкі, злева – проба сплаву (на срэбнай); у цэнтры – стылізаваная дэкаратыўная кам-пазіцыя, якая сімвалізуе Вечны агонь, на

фоне салюту з геаметрычных элементаў арнаменту.

Рэверс: у цэнтры – стылізаваная дэкара-тыўная кампазіцыя, якая складаецца з кветкі, пяціканцовай зоркі і геаметрычных элемен-таў арнаменту, уверсе па крузе надпіс: 75 ГОД ПЕРАМОГІ.

Манеты адчаканены:срэбная наміналам 20 рублёў – якасцю

«пруф» (вага – 33,63 г, проба сплаву – 925, дыяметр – 50,00 мм, тыраж – 999 штук);

медна-нікелевая наміналам 1 рубель – якасцю «пруф-лайк» (вага – 19,50 г, дыяметр – 37,00 мм, тыраж – 1 999 штук).

75 ГОДПАМЯТНЫЯ МАНЕТЫ

УВЕДЗЕНЫ Ў АБАРАЧЭННЕ 14 КРАСАВІКА 2020 Г.

ПЕРАМОГІ САВЕЦКАГА НАРОДАЎ ВЯЛІКАЙ АЙЧЫННАЙ ВАЙНЕ

№ 6 (683) июнь 2020 года. Издается с апреля 1992 года

С О Д Е Р Ж А Н И Е

Редакционно -изда тельский совет

П.В.Каллаур кандидат экономических наук (председатель совета)А.О.Тихоновдоктор экономических наук, профессор (заместитель председателя совета)А.Ф.Галовкандидат экономических наук, доцентД.Л.Калечиц С.В.КалечицЕ.Ф.Киреевадоктор экономических наук, профессорМ.М.Ковалев доктор физико-математических наук, профессорВ.Н.Комков доктор экономических наук, профессорИ.В.Новиковадоктор экономических наук, профессорС.В.Салак В.И.Тарасов доктор экономических наук, профессорА.М.Тимошенко Ю.М.Ясинский доктор экономических наук, профессор

Номер подготовлен Управлением информации и общественных связей Национального банка Республики Беларусь

Главный редакторКалечиц Дмитрий Леонидович Зам. главного редактораС.В.Салак

РедакторыИ.В.Гилевич [email protected]В.Е.Кудина [email protected]Т.В.Воронец [email protected]

Оформление и версткаЕ.С.Касилович [email protected]Л.А.Поведайло [email protected]

Адрес редакции 220008, г. Минск, просп. Независимости, 20Тел.: (017) 219-23-84, 219-23-83, 220-21-84e-mail: [email protected]

Отпечатано на республиканском унитарном предприятии«Издательство «Белорусский Дом печати»Лицензия № 02330/106 от 30.04.2004220013, г. Минск, пр-т Независимости, 79/1

Заказ № ???. Подписано в печать 30.06.2020.Формат 60х84 1/8. Офсетная печать. Усл. печ. л. 8,37. Тираж 127 экз.

Журнал зарегистрирован Министерством информации Республики Беларусь 20.03.2009Свидетельство о регистрации № 175

Точка зрения редакции не всегда совпадает с мнением авторов. Статьи в разделе «Научные публикации» предварительно рецензировались.Перепечатка материалов – согласно Закону Республики Беларусь «Об авторском праве и смежных правах»

Подписные индексы: индивидуальная подписка – 74829ведомственная подписка – 748292

Учредитель –Национальный банк Республики Беларусь

© Банкаўскi веснiк, 2020

Дмитрий КАЛИНИНВенчурный фонд с государственным участием:

особенности и проблемы управления

В статье представлено текущее состояние белорусского рынка венчурного финансирования. Осуществлен подробный сравнительный анализ отечественной и общемировой практики в области организации и управления венчурными фондами с государственным участием. На примере RBF ventures – первого белорусского венчурного фонда с государственным участием, выявлены особенности и ключевые проблемы управления подобными структурами в Республике Беларусь. Предложены рекомендации по повышению эффективности управления действующих и планируемых к созданию в Республике Беларусь венчурных фондов с государственным участием. 15

Владимир ТАРАСОВ, Юрий ТАРАРЫШКИН, Наталья МЕЛЬНИКОВА

Механизм внешнеэкономического регулирования на таможенной территории Евразийского экономического союза

В статье исследуются отдельные аспекты механизма внешнеэкономического регулирования на таможенной территории Евразийского экономического союза. На основе показателей, характеризующих развитие внешней торговли, проанализировано экономическое развитие государств – членов Евразийского экономического союза и степень их вовлеченности в процесс евразийской интеграции, формирование внутриотраслевой торговли. Выявлены межгосударственные интеграционные инструменты механизма внешнеэкономического регулирования, сформулированы предложения по направлениям совершенствования механизма внешнеэкономического регулирования. 3

Екатерина СТОЛЯРОВАКорпоративные венчурные фонды в мировой экономике

как способ стимулирования «цифровых инноваций»

В статье изучается увеличивающаяся роль корпоративных венчурных фондов в стимулировании открытых инноваций в международном бизнесе, в том числе в области цифровизации. Рассматриваются виды корпоративных венчурных фондов, а также преимущества для различных сторон, вовлеченных в их деятельность. Анализируется количество и объем корпоративного венчурного финансирования в мире, в том числе в «цифровых» областях (например, в сфере искусственного интеллекта, финтеха, кибербезопасности, цифровой медицины). Также подчеркивается необходимость развития таких фондов на постсоветском пространстве, включая Республику Беларусь. 25

Сергей ВЕРАКСАО проекте софинансирования субъектов малого

предпринимательства в Республике Беларусь

В статье исследованы инструменты финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации, ЕС и США. Проанализирована ситуация с кредитованием малого бизнеса в Республике Беларусь в 2019 г. – начале 2020 г. Предложен механизм взаимодействия Банка развития, коммерческих банков и Белорусского фонда финансовой поддержки предпринимателей по вопросам финансовой поддержки субъектов малого предпринимательства в рамках проекта софинансирования. Основное внимание уделяется совершенствованию механизмов финансовой поддержки субъектов малого бизнеса, а также модернизации соответствующей инфраструктуры поддержки. 35

2

Банкаўскі веснік, ЧЭРВЕНЬ 2020

Надежда ВЕРЕНЬКО, Александр КАМЕНКОВ«Зеленая» экономика в Республике Беларусь: ЦУР,

инструменты, перспективы развития

В статье продолжено обсуждение темы развития инструментов «зеленого» финансирования. В частности, представлена информация об этапах построения «зеленой» экономики, о суверенных «зеленых» облигациях, экоинициативах, реализация которых начата в Республике Беларусь как в рамках ЦУР, так и в качестве самостоятельных эконаправлений. 56

Дина ШПАРУН, Алексей КОРОТКЕВИЧ,

Борис ЛАПКОМодель для анализа и планирования

налоговых потоков и отчислений

В статье на основе модификации системы таблиц «Затраты – Выпуск» построена модель налоговых потоков и отчислений Республики Беларусь, отражающая взаимодействие различных видов экономической деятельности и государства. Проведен расчет полных затрат каждого вида экономической деятельности на налоги и отчисления в расчете на единицу конечного продукта. Дана количественная оценка изменения сумм налогов и отчислений, получаемых государством от каждого вида экономической деятельности при изменении объемов производства любого из них. Определены финансовые последствия изменения налоговых ставок для отдельных видов экономической деятельности, взаимовлияние объемов выпуска и цен на продукты различных видов экономической деятельности на суммы уплачиваемых налогов и отчислений. 42

Людмила ТОЛКАЧЕВАЧасть клада монет конца XV в. – конца третьей

четверти XVII в. из д. Любоничи (Могилевская область)

Статья посвящена изучению нумизматического комплекса из коллекции Национального исторического музея Беларуси. Монеты четко делятся на две неравные по количеству части. Автор обращает внимание на временной разрыв между частями в 50 лет, что свидетельствует либо о выборке монет крупных номиналов, либо о смешении при передаче в музей остатков двух депозитов. 66

И С С Л Е Д О В А Н И Е

На сайте Национального банка опуб- ликован специальный электронный выпуск журнала «Банкаўскі веснік» о результатах НИР «Становление и инсти-туциональное развитие Национального банка Республики Беларусь» (https://www.nbrb.by/bv/arch/suppl_107.pdf).

Работа выполнена коллективом из 17 научных и практических специалис- тов в сфере денежно-кредитной поли-тики и банковского дела. Среди них три доктора, девять кандидатов наук, бывшие работники Национального бан-ка с многолетним стажем.

Цель работы заключалась в том, чтобы сформировать и проанализи-ровать институциональный сценарий становления и развития Национально-го банка как центрального банка не-зависимого государства. В результате исследования на документальной осно-ве подготовлен системный анализ со-бытий и дана характеристика процес- сов формирования, становления и раз-вития национального монетарного ре-гулятора, которые в увязке с трансфор-мацией общеэкономических отноше- ний комплексно раскрывают эволю- цию целей, задач, функций и инстру-ментов банка. Отражено институцио-нальное развитие банковского сектора страны во взаимосвязи с деятельностью его регулятора. В завершающей части определены внутренние и внешние тен-денции и вызовы, обусловленные гло-бализацией экономики и внутренними экономическими процессами, а также представлено видение подходов реаги-рования на них Национальным бан-ком. Создана документальная база его формирования.

3

НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ


Механизм внешнеэкономического

регулирования на таможенной территории Евразийского

экономического союзаУДК 339.924:339.5 +338.24 JEL: D51; F15; F47; G 38; H22; H56; O11; O12

Ключевые слова:экономическая безопасность; евразийская интеграция;

механизм внешнеэкономического регулирования на таможенной территории Евразийского экономического союза;

национальная экономика; торговля.

Белорусский государственный университет, доктор экономических наук, профессор кафедры корпоративных финансов экономического факультета, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Белорусский государственный университет, магистр управления, соискатель кафедры корпоративных финансов экономического факультета, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Белорусский государственный университет, кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов экономического факультета, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Владимир ТАРАСОВ

Юрий ТАРАРЫШКИН

Наталья МЕЛЬНИКОВА

и льготы; косвенные налоги; бюд-жет; финансирование проектов за счет средств Евразийского банка развития (ЕАБР) и Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР).

Единое таможенное регулиро-вание осуществляется в соответ-ствии со статьей 32 Договора о Евразийском экономическом сою-зе от 29 мая 2014 г. (далее – До-говор о ЕАЭС) [2], Таможенным кодексом Евразийского экономи-ческого союза (далее – ТК ЕАЭС) [3] и иными наднациональными правовыми актами. В соответ-ствии с ТК ЕАЭС на внешнем контуре таможенной границы ЕАЭС взимаются ввозная и вывоз-ная таможенные пошлины, анти-демпинговые, компенсационные и специальные пошлины, таможен-ные сборы, налог на добавленную стоимось (далее – НДС) и акцизы по ввозимым товарам при их та-моженном декларировании, ути-лизационный сбор [4–7]. Удель-ный вес таможенных платежей в республиканском бюджете Бела-руси составил: в 2014 г. – 35,7%, в 2015 г. – 38,6%, в 2016 г. – 36,5%, в 2017 г. – 36,0%, в 2018 г. – 38,8%, в 2019 г. – 37,2% [8]. ЕТТ ЕАЭС выступает инструментом внешнеторговой политики государств – членов ЕАЭС.

дают возможность выявить кри-тические точки в национальной экономике и ее отраслях, а также возможны к использованию в ка-честве характеристик националь-ной экономической безопасности.

Для обеспечения исполнения положений Концепции нацио-нальной экономической безопас-ности Республики Беларусь [1] целесообразно более эффективно использовать возможности евра-зийской интеграции, в частности, повышение конкурентоспособ-ности национальной экономики путем усиления регионального сотрудничества и кооперации.

Важную роль в обеспечении экономической безопасности играет механизм внешнеэко-номического регулирования на таможенной территории Евра-зийского экономического союза (далее – ЕАЭС, Союз). Он вклю-чает такие межгосударственные интеграционные инструменты, оказывающие воздействие на национальную экономику стран евразийской интеграции, как еди-ное таможенное регулирование; Единый таможенный тариф ЕАЭС (далее – ЕТТ ЕАЭС); зачисление и распределение ввозных тамо-женных пошлин; зачисление и распределение антидемпинговых, компенсационных, специальных пошлин; тарифные преференции

В условиях развития инте-грации на постсоветском про-странстве вопросы экономической безопасности приобретают чрез-вычайную актуальность. Индика-торы, отраженные в программных документах развития государства,

4



Механизм зачисления и рас-пределения взимаемых сумм ввозных таможенных пошлин служит одним из условий объ-единения таможенных терри-торий государств – участников Союза (Армении, Беларуси, Казахстана, Кыргызстана и России) в единую таможенную территорию ЕАЭС и основан на принципе поступления в бюджет каждой страны ЕАЭС ввозных таможенных пошлин в соответ-ствии с установленным нормати-вом, исходя из доли импорта. С 1 января 2020 г. введены новые размеры нормативов распреде-ления сумм ввозных таможен-ных пошлин, антидемпинговых, компенсационных, специальных пошлин, составившие для: Ар-мении – 1,220%; Беларуси – 4,860%; Казахстана – 6,955%; Кыргызстана – 1,90%; России – 85,065% [9]. Одна сотая норма-тива предполагает поступление в бюджет каждого из государств – членов ЕАЭС таможенных по-шлин в размере около 2 млн. долл. США [4]. Эти же нормати-вы определяют размеры долевых взносов государств – членов ЕАЭС в бюджет ЕАЭС, расходы которого в определенной степени обеспечивают поддержку госу-дарств в кризисные периоды, ре-ализацию мероприятий, направ-ленных на усиление кооперации, и, соотвественно, способствуют укреплению безопасности нацио-нальных экономик.

В условиях углубления ин-теграционных процессов налоги выступают инструментом повы-шения конкурентоспособности экономик. Налогообложение строится на положениях Дого-вора о ЕАЭС, а также нормах национальных законодательств [2; 10–11]. Договором о ЕАЭС в целях создания одинаковых конкурентных условий и равно-выгодной торговли установлены принципы взаимодействия го-сударств – членов ЕАЭС в сфере налогообложения и взимания косвенных налогов, налогооб-ложения доходов физических лиц. Порядок взимания НДС и акцизов во взаимной торговле го-сударств – членов ЕАЭС установ-лен на уровне наднационального законодательства в соответствии с Приложением № 18 к Договору о ЕАЭС [2].

На таможенной территории государств – членов ЕАЭС льго-ты и тарифные преференции по уплате таможенных платежей, различного рода отсрочки (рас-срочки) по ввозной таможенной пошлине выступают действенным инструментом государственного управления и направлены на осу-ществление модернизации секто-ров экономики, стимулирование роста экспорта товаров и услуг и повышение их конкурентоспособ-ности [12]. Наиболее востребован-ной является льгота в отношении ввозимого технологического оборудования, комплектующих и запасных частей к нему, сырья и материалов, ввозимых для ис-ключительного использования на территории ЕАЭС в соответствии с Решением Комиссии Таможен-ного союза от 27.11.2009 № 130 (ред. от 16.02.2018) «О едином таможенно-тарифном регулиро-вании Евразийского экономиче-ского союза» в рамках реализа-ции инвестиционного проекта, соответствующего приоритетному виду деятельности (сектору эко-номики) стран ЕАЭС, согласно национальному законодательству [13]. По имеющейся информации эта льгота составляет около по-ловины льгот, предоставляемых национальными законодатель-ствами, размер которых в сред-нем оценивается государствами до 1/3 бюджета.

Взаимодействие таможенных органов и участников бизнеса при совершении внешнеторговых операций, закрепленное статьей 363 ТК ЕАЭС, служит неотъем-лемым элементом эффективности экономики государства и зало-гом экономической безопасности участников евразийской интегра-ции на таможенной территории Союза [3]. Обусловлено это тем, что в современных условиях та-моженное регулирование высту-пает в качестве фактора конку-рентоспособности национальной экономики и инструмента эконо-мической безопасности государ-ства, включающего внутренние и внешнеэкономические интересы. Внутриэкономические интересы связаны с развитием промыш-ленного и агропромышленного комплекса, транспорта и связи и других отраслей экономики. В сфере внешнеэкономической де-ятельности таможенные органы

защищают национальную про-мышленность при администри-ровании таможенных пошлин, антидемпинговых, компенсаци-онных и специальных пошлин и других таможенных платежей.

Значимую роль в евразий-ской интеграции выполняют Евразийский банк развития и Евразийский фонд стабилизации и развития, которые осуществля-ют финансирование процессов евразийской интеграции и высту-пают гарантами экономической безопасности на таможенной территории ЕАЭС [14]. Наиболь-шее количество кредитов ЕАБР выделено в энергетической и транспортной сферах в целях развития объектов инфраструк-туры, а также в финансовом сек-торе. Профинансирован комплекс работ по строительству Полоцкой ГЭС в Республике Беларусь и межрегио нальной линии электро-передачи «Северный Казахстан – Актюбинская область» в Казах-стане, производству гражданских самолетов Sukhoi Superjet 100, строительству нового терминала в аэропорту Пулково и автодо-роги «Западный скоростной ди-аметр» в России и др. Согласно кредитному соглашению от 14 января 2020 г., ЕАБР предо-ставляет ОАО «Беларуськалий» кредит на 400 млн. долл. США сроком на 5 лет для техническо-го перевооружения и пополнения оборотных средств. Часть кре-дитных средств пойдет на завер-шение проекта Петриковского ГОКа, а также на строительство Дарасинского рудника, запуск второй очереди завода по произ-водству нитрата калия [15].

ЕФСР предоставляет инвести-ционные кредиты прежде всего на поддержку межгосударствен-ных инвестиционных проектов, имеющих интеграционный ха-рактер. У ЕФСР два основных вида кредитов – финансирование стабилизационных (антикризис-ных) программ и финансирова-ние инвестиционных проектов. Советом ЕФСР в 2011 г. было одобрено выделение 3 млрд. долл. США шестью траншами в течение 2011–2013 гг. в каче-стве поддержки стабилизацион-ной программы Правительства Респуб лики Беларусь по вырав-ниванию платежного баланса и повышению конкурентоспо-

5



собности экономики страны, в 2016 г. – финансовый кредит Беларуси в размере 2 млрд. долл. США на поддержку программы реформ Правительства и Нацио-нального банка Респуб лики Бела-русь, направленных на создание условий для выхода Беларуси на траекторию устойчивого роста через повышение качества эконо-мической политики и проведение структурных реформ [16].

В качестве показателей, характеризующих развитие внешней торговли, состояние экономик и вовлеченность в ин-теграцию экономик стран ЕАЭС, применяются объемы внешней торговли; внешнеторговая квота; доходы от внешнеэкономиче-ской деятельности; показатель значимости взаимной торговли со странами ЕАЭС; индексные характеристики внешнеторговой деятельности; макроэкономиче-ские показатели, определяющие

устойчивость экономическо-го развития стран в пределах установленных индикаторов; показатели уровня и динамики развития экономики; показате-ли степени интеграции; индекс Грубеля – Ллойда для анализа и оценки внутриотраслевой тор-говли.

Объемы внешней торговли товарами и услугами, а также величина рассчитанной по дан-ным национальной статистики внешнеторговой квоты Респуб-лики Беларусь представлены в таблице 1 и свидетельствуют об интегрированности национальной экономики в мировое хозяйство.

Динамика налоговых доходов от проведения эспортно-импорт-ных внешнеторговых операций организациями (предприятиями) стран – участниц евразийской интеграции в торговле с другими странами мира и во взаимной торговле, исходя из имеющихся

оперативных данных Финансо-вой статистики Евразийского экономического союза [20], пред-ставленных в таблице 2, свиде-тельствует о том, что в условиях таможенной территории Союза активно развиваются внешнеэко-номические отношения, и налоги от внешнеэкономической дея-тельности выступают достойным источником наполнения бюдже-тов государств – членов ЕАЭС.

Показатель значимости вза-имной торговли, определяемый как отношение торгового оборота (экспорта и импорта) взаимной торговли стран ЕАЭС к общему торговому обороту (экспорту и импорту), для Беларуси составил: в 2015 г. – 49,5%; в 2016 г. – 52,5%; в 2017 г. – 52,6%; в 2018 г. – 50,8%; в 2019 г. – 51,6% [21; 22, с. 10–11]. Более половины внешнеторгового обо-рота Беларуси приходится на страны Союза, это свидетельству-ет о высокой интегрированности республики в евразийскую инте-грацию.

Индексные характеристики внешнеторговой деятельности Рес публики Беларусь, исполь-зуемые при факторном анализе внешней и взаимной торговли, зависят от объемов производства и порядка проведения внешне-торговых операций организация-ми (предприятиями), конъюнкту-ры цен и экономической ситуа-ции в мире и включают:● индекс стоимости, индекс

средних цен и индекс физиче-ского объема при экспорте и импорте во внешней торговле

Объемы внешней торговли товарами и услугами, внешнеторговая квота Республики Беларусь

Показатели 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Объем внешней торговли товарами, услугами (в млн. долл. США) 65 575,8 59 976,2 73 090,7 83 574,6 84 154,9

Валовый внутренний продукт (в млн. долл. США) 54 944,1 48 126,0 48 126,0 59 607,8 60 981,8

Внешнеторговая квота (в %) 119,4 124,6 151,8 140,2 138,0

Экспорт товаров, услуг (в млн. долл. США) 32 854,1 29 983,7 36 595,4 42 247,3 41 931,1

Экспортная внешнеторговая квота 59,8 62,3 76,0 70,9 68,8

Импорт товаров, услуг (в млн. долл. США) 32 721,7 29 992,5 36 495,3 41 327,3 42 223,8

Импортная внешнеторговая квота 59,6 62,3 75,8 69,3 69,2

Примечание. Разработка авторов на основе [17–19].

Таблица 1

Налоговые доходы от внешнеэкономической деятельности (в млн. долл. США)

Страны ЕАЭС 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г.

Армения 127,0 114,0 149,0 167,0

Беларусь 2 110,3 1 750,9 1 800,3 2 547,0

Казахстан 2 592,0 2 853,0 3 612,0 3 739,0

Кыргызстан 127,8 199,3 239,7 262,0

Россия 42 515,0 42 960,8 45 140,5 53 387,1

Итого 47 472,1 47 878 50 941,5 60 102,1

Примечание. Разработка авторов на основе [20, с. 92–94].

Таблица 2

6



с третьими странами и во вза-имной торговле стран ЕАЭС;

● индекс ценовых и валовых условий внешней торговли с третьими странами и во взаим- ной торговле с третьими стра- нами [22–23].Индексные характеристики

внешнеторговой деятельности позволяют предопределить по-казатели внешней торговли. Ценовым фактором обусловлено увеличение стоимостных объемов экспорта и импорта товаров. По имеющимся данным, в 2018 г. индекс средних цен республики при экспорте за пределы тамо-женной территории Союза соста-вил 119,8%, что обеспечило 65% прироста стоимостного объема экспортных поставок, физиче-ский объем экспорта увеличился на 10,8% (35% прироста). Более 67% прироста стоимостного объ-ема импортных товаров обеспече-но ростом средних цен импорта на 6,4%, при этом физический объем импорта увеличился на 3,1% (33% прироста) [23].

Основные макроэкономиче-ские показатели, определяющие устойчивость интеграционного объединения (ст. 63, Приложение № 14 Договора о ЕАЭС), с точки зрения национальных экономик могут рассматриваться также и в качестве индикаторов экономиче-ской безопасности:

– годовой дефицит консоли-дированного бюджета сектора государственного управления не превышает 3% ВВП;

– долг сектора государствен-ного управления не превышает 50% ВВП;

– уровень инфляции в годо-вом выражении не превышает бо-лее чем на 5 процентных пунктов уровень инфляции в государ-стве – члене ЕАЭС с наименьшим значением за этот период [2; 24].

Превышение размера 3% ВВП годового дефицита консолидиро-ванного бюджета сектора госу-дарственного управления произо-шло в Армении в 2015–2017 гг. и Кыргызстане в 2016 г. За годы развития евразийской интегра-ции (2015–2019 гг.) Беларусь, Казахстан и Россия не допустили превышения установленного ин-дикатора. Улучшение состояния бюджетов в государствах – чле-нах ЕАЭС обусловлено адапта-цией бюджетных политик к но-

вым условиям развития, ростом бюджетных доходов, а также сокращением расходов. В 2019 г. по сравнению с 2018 г. дефицит бюджета снизился в Армении с (-1,6%) до (-0,8%) ВВП. В Бела-руси профицит бюджета умень-шился с 4,1% до 2,5% ВВП, в России – с 3,5% до 2,5% ВВП. В Казахстане профицит бюджета 1,4% сменился бюджетным де-фицитом в размере (-0,7%) ВВП. В Кыргызстане бюджетный дефи-цит в размере (-0,2%) сменился на профицит бюджета в размере 0,5% ВВП.

Уровень долга СГУ (50% ВВП) соблюден Беларусью, Ка-захстаном и Россией. Уровень долга превысил определенное Договором значение в Кыргыз-стане: в 2015 г. – на 7,3 п. п.; в 2016 г. – на 8,9 п. п.; в 2017 г. – на 8,6 п. п.; в 2018 г. – на 4,1 п. п.; в 2019 г. – на 4,8 п. п.

В 2019 г. произошло умень-шение долга сектора государ-ственного управления в % к ВВП: в Армении – на 1,2 п. п., в Беларуси – на 1,8 п. п., в России – на 1,2 п. п. Основным фактором снижения уровня долга в процентах к ВВП в Беларуси и России явилось улучшение первичного сальдо бюджета в годовом сравнении (как отмеча-лось ранее, профицит бюджета по отношению к ВВП составил 2,5%). Также снижению долга в процентах к ВВП способствова-ли положительные темпы роста ВВП. В Казахстане и Кыргыз-стане наблюдается увеличение долга сектора государственного управления на 0,8% и 0,7% ВВП соответственно [25].

Индикатор, установленный Договором о ЕАЭС, в размере не более 5 п. п. к уровню инфляции в стране Союза с наименьшим значением определен: в 2015 г. – 104,9%, в 2016 г. – 103,9%, в 2017 г. – 107,5%, в 2018 г. – 105,5%, в 2019 г. – 105,7% [33]. При указанном годичном инди-каторе наименьшие показатели уровня инфляции отмечены в 2015–2016 гг. в Армении (со-ответственно 99,9% и 98,9%) и Кыргызстане (103,4% и 99,5%); в 2017 г. – во всех странах ЕАЭС; в 2018 г. – в Армении – 101,8%; Казахстане – 105,3%; Кыргызстане – 100,5% и Рос-сии – 104,3%; в 2019 г. – у всех

участников евразийской интегра-ции [25].

Таким образом, в 2015–2016 гг. обеспечили соответствие уровней инфляции установленно-му пороговому значению уровня инфляции соответственно в раз-мере 104,9% и 103,9% Армения и Кыргызстан, превысили же Беларусь, Казахстан и Россия.

В 2017–2018 гг. уровень ин-фляции находится в пределах макроэкономической стабильно-сти, государства – члены ЕАЭС обеспечили соответствие уров-ней инфляции установленному пороговому значению уровня инфляции в размере 107,5% и 105,5% соответственно, с неболь-шим превышением в 2018 г. в Беларуси на 0,3 п. п. В 2019 г. наименьшие показатели уровня инфляции отмечены в Армении (100,7%) и России (103,0%) при пороговом значении уровня ин-фляции в размере 105,7%.

В 2018 г. по сравнению с 2017 г. в условиях восстановле-ния экономической активности и улучшения внешних условий, уменьшения волатильности курсов национальных валют и ослабления внешнего инфляци-онного давления наблюдается снижение уровня инфляции в Армении на 0,8%, Казахстане на 1,8%, Кыргызстане на 3,2%. В 2019 г. обеспечено соответствие уровней инфляции установленно-му пороговому значению уровня инфляции всеми странами ЕАЭС, при этом по сравнению с 2018 г. произошло снижение уровня ин-фляции в Армении и Беларуси на 1,1%, в России на 1,3%, име-ло место повышение инфляции в Казахстане на 0,1% и Кыргыз-стане на 2,6% [25].

Приложением № 14 к Догово-ру о ЕАЭС установлены показате-ли уровня и динамики развития экономики государств – членов ЕАЭС и степени евразийской интеграции [2]. Уровень и дина-мику развития их экономик ха-рактеризуют:● темпы роста валового внутрен-

него продукта (далее – ВВП) (в процентах);

● ВВП на душу населения по па- ритету покупательной способ-ности (в долл. США);

● сальдо счета текущих опера - ций платежного баланса (в млн. долл. США и процентах ВВП);

7



● индекс реального эффективно-го обменного курса националь-ной валюты, рассчитанный на основе индекса потребительс-ких цен (в процентах).Динамика показателей, харак-

теризующих уровень и динамику развития экономик государств – членов ЕАЭС, свидетельствует о необходимости усиления кон-вергенции экономик участников евразийской интеграции для успешного достижения целей Договора о ЕАЭС, в том числе посредством межгосударственных интеграционных инструментов механизма внешнеэкономическо-го регулирования на таможенной территории ЕАЭС и их совершен-ствования.

В соответствии со статьей 4 Приложения № 14 к Договору о ЕАЭС Евразийская экономи-ческая комиссия координирует проведение государствами-чле-нами согласованной макроэконо-мической политики посредством мониторинга следующих показа-телей степени интеграции: доля каждого государства – члена ЕАЭС в общем объеме экспор-та государства – члена ЕАЭС

(в процентах); доля в общем объеме импорта (в процентах); доля в общем внешнеторговом обороте (в процентах); объем национальных инвестиций, на-правленных в экономику каждо-го государства – члена ЕАЭС, в том числе прямых инвестиций (в долл. США); объем инвестиций, поступивших в национальную экономику от каждого государ-ства – члена ЕАЭС, в том числе прямых инвестиций (в долл. США) [2; 25].

На рисунке 1 отображена доля Республики Беларусь в экспорте, импорте и внешнеторговом обо-роте государств – членов ЕАЭС в 2015–2019 гг. (в процентах).

Взаимные капиталовложения стран – членов ЕАЭС увеличи-лись на 13,6%, крупнейшими экспортерами капитала являются российские компании (более 78% экспорта в ЕАЭС); казахстан-ские и белорусские организации (соответственно 13,5% и 7,8%). Наибольший удельный вес нако-пленные в Беларуси прямые ино-странные инвестиции составляют в топливном комплексе, связи и информационных технологиях,

финансовом секторе, оптовой и розничной торговле [25–26].

Развитие внешнеэкономиче-ской деятельности находится в тесной взаимосвязи с отраслевой экономикой, выступающей осно-вой наращивания экспортного потенциала товаров на внешние рынки. Для анализа и оцен-ки внутриотраслевой торговли используем индекс Грубеля – Ллойда, понимая под внутри-отраслевой торговлей наличие экспортных/импортных торговых потоков по укрупненным товар-ным группам в рамках отраслей между странами ЕАЭС.

Индекс Грубеля – Ллойда яв-ляется стандартным инструмен-том анализа внутриотраслевой торговли и рассчитывается по формуле [27–28]:

GL = 1 – (|X – M| : (X + M)),

где GL – индекс Грубеля – Ллой-да внутриотраслевой торговли;

X – объем экспорта товара в млн. долл. США;

M – объем импорта товара в млн. долл. США.

Индекс Грубеля – Ллойда принимает значение 1 в случае равенства экспорта импорту, то есть идеальной внутриотраслевой торговли, что свидетельствует о высоком уровне развития коопе-рационных цепочек, и 0 – в слу-чае наличия только экспорта или только импорта, что отражает высокую степень специализации страны в торговле определенны-ми товарами. Средний уровень индекса Грубеля – Ллойда сви-детельствует о невысоком уровне внутриотраслевой торговли в государствах ЕАЭС и наличии потенциала для его повышения. При этом чем ближе значение индекса к 1, тем больше пересе-чение отраслевых торговых пото-ков, что означает рост качества внутриотраслевой торговли.

Результаты проведенных рас-четов индекса Грубеля – Ллойда в целом по странам и по укрупнен-ным товарным группам во взаим-ной торговле государств – членов ЕАЭС представлены в таблице 3.

Как видно из таблицы 3, во взаимной торговле государств – членов ЕАЭС Республика Бела-русь в 2019 г. является лидером по качественной внутриотрасле-вой торговле (индекс 0,79).

Доля Республики Беларусь в экспорте, импорте и внешнеторговом обороте государств —

членов ЕАЭС в 2015—2019 гг.

Примечание. Разработка авторов на основе [25].

Рисунок 1

70

60

50

40

30

20

10

0

0,50,40,40,30,30,20,20,10,1

0

3

3

2

2

1

1

0

0,3

0,2

0,2

0,1

0,1

0

Про

цен

ты

Про

цен

ты

Про

цен

ты

Про

цен

ты

2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Россия

Кыргызстан

Казахстан

Армения

Импорт ЭкспортВнешнеторговый оборот

8



Исходя из экспресс-инфор-мации Евразийской экономиче-ской комиссии в части объемов экспорта/импорта во взаимной торговле по укрупненным товар-ным группам [29] к качествен-ной внутриотраслевой торговле Беларуси во взаимной торговле государств – членов ЕАЭС можно отнести торговлю по укрупнен-ным товарным группам: продук-ции химической промышленно-сти (индекс 0,87), древесине и целлюлозно-бумажным изделиям из нее (индекс 0,99), машинам, оборудованию и транспортным средствам (индекс 0,95). К ка-чественной внутриотраслевой торговле во взаимной торговле государств – членов ЕАЭС при-ближается торговля Казахста-на – минеральными продуктами (индекс 0,86); России – про-довольственными товарами и сельскохозяйственным сырьем (индекс 0,84), текстилем, тек-стильными изделиями и обувью

(индекс 0,88); Кыргызстана – металлами и изделиями (ин-декс 0,82); Армении – другими товарами (индекс 0,93).

С учетом изложенного про-веденный анализ показателей оценки развития внешней тор-говли, экономического развития государств – членов ЕАЭС и вовлеченности их в евразийскую интеграцию, формирования вну-триотраслевой торговли и др. свидетельствует о результативно-сти развития стран евразийской интеграции в целях сближения их экономик на таможенной территории Союза. Вместе с тем для формирования Единого эко-номического пространства ЕАЭС необходимо устранить торговые барьеры во взаимной торговле, ускорить запуск общих рынков в сфере энергетики, транспорта, га-за, нефти и нефтепродуктов, фи-нансового рынка и т. д., а также создать социальные гарантии для перемещающейся рабочей силы.

Поэтому в целях повышения эффективности развития внеш-неэкономической деятельности, роста промышленного производ-ства посредством укрепления кооперационных связей между организациями (предприятиями) требуется совершенствование механизма внешнеэкономическо-го регулирования на таможенной территории ЕАЭС. Наряду с дей-ствующими межгосударственны-ми интеграционными инструмен-тами необходимо ввести новые, среди которых унифицированный налоговый механизм, механизм распределения экологического налога, создание евразийских структурных фондов, пенсион-ный распределительный меха-низм, механизм прослеживаемо-сти товаров и др.

Модель внешнеэкономическо-го регулирования на таможенной территории ЕАЭС может служить основой для формирования и реализации государственной и межгосударственной политики во внешнеэкономической деятельно-сти, она позволит определять ос-новные формы и методы внешне-экономического регулирования, межгосударственные интеграци-онные инструменты, субъекты и их функции (рисунок 2).

Как видно из представленной модели, механизм внешнеэко-номического регулирования на таможенной территории ЕАЭС способен реагировать на измене-ние целей евразийской интегра-ции, внешней и внутренней по-литики государств, определение их приоритетов в экономической политике, реализацию задач ин-тегрированной экономической и финансовой политики и запуск механизмов отраслевого харак-тера, установленных Договором о ЕАЭС и определенных в прило-жениях к нему. Так, на таможен-ной территории Союза с 1 января 2016 г. функционирует общий рынок лекарственных средств, запуск общих рынков газа, неф-ти и нефтепродуктов предпола-гается в 2024 г., а формирование общих энергетического, транс-портного, финансового рынков и скоординированной промышлен-ной политики – к 2025 г.

В условиях развития и углу-бления евразийской интеграции для повышения роста экономик государств – членов Союза не-

Индекс Грубеля — Ллойда в целом по странам и по укрупненным товарным группам

во взаимной торговле государств — членов ЕАЭСЗначение индекса

ЕАЭС Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия

0,70 0,62 0,79 0,59 0,47 0,69

Продовольственные товары и сельскохозяйственное сырье

0,66 0,81 0,48 0,46 0,46 0,84

Минеральные продукты

0,30 0,03 0,05 0,86 0,32 0,32

Продукция химической промышленности

0,71 0,28 0,87 0,59 0,30 0,70

Древесина и целлюлозно-бумажные изделия из нее

0,49 0,02 0,99 0,06 0,08 0,46

Текстиль, текстильные изделия и обувь

0,68 0,50 0,63 0,22 0,18 0,88

Металлы и изделия

0,69 0,09 0,59 0,43 0,82 0,68

Машины, оборудование и транспортные средства

0,71 0,35 0,95 0,22 0,44 0,76

Другие товары

0,65 0,93 0,87 0,10 0,80 0,69

Примечание. Рассчитано авторами на основе данных [29].

Таблица 3

9


Банкаўскі веснік, ЧЭРВЕНЬ 2020М

одел

ь вн

ешне

экон

омич

еско

го р

егул

иров

ания

на

там

ожен

ной

терр

итор

ии Е

АЭС

Пр

им

ечан

ие.

Раз

рабо

тка

авт

оров

на

основ

е [2

–8;

10–

14; 19

; 31

–34

; 36

–37

].

Опр

едел

ение

це

лей

и за

дач

Разр

або

тка

ст

рат

егий

Меж

госу

дар

стве

н-ны

е ин

тегр

ацио

н-ны

е ин

стр

умен

тыРе

ализ

ация

ст

рат

егии

Мо

нито

рин

г

и ко

нтр

оль

Кор

рек

ти-

ро

вка

Рисунок 2

Высш

ий Е

враз

ий-

ский

эко

ном

иче-

ский

со

вет

Евр

азий

ский

м

ежпр

авит

ель-

стве

нны

й со

вет

ЕЭК

(со

юзн

ые

мин

истр

ы)

Со

вет

ЕЭК

Пар

лам

енты

стр

ан

ЕАЭ

С

Пр

авит

ельс

тва

стр

ан Е

АЭ

С

Мин

исте

рст

ва

эко

ном

ики

стр

ан

ЕАЭ

С

Отр

асле

вые

ми-

нист

ерст

ва с

тран

ЕА

ЭС

Мин

исте

рст

ва

тор

говл

и ст

ран

ЕА

ЭС

Мин

исте

рст

ва

фин

ансо

в ст

ран

ЕА

ЭС

Др

угие

мин

исте

р-

ства

стр

ан Е

АЭ

С

Ана

лиз

внеш

-не

поли

тиче

-ск

ой

ситу

ации

Ана

лиз

внеш

-не

эко

ном

иче-

ско

й си

туац

ии

Ана

лиз

эко

-но

мич

еско

й си

туац

ии

Разр

або

тка

пор

тфел

я ст

рат

егий

НИ

И в

об

ла-

сти

эко

ном

и-ки

, то

рго

вли,

пр

ава

и уп

рав

лени

я

Един

ое

там

ож

ен-

ное

рег

улир

ова

ние

ЕТТ

ЕАЭ

С

Зачи

слен

ие

и р

аспр

едел

ение

вв

озн

ых

там

. по

шл.

, ан

тиде

мп.

, ко

мпе

н-са

ц. и

спе

ц. п

ош

лин

Бюдж

ет Е

АЭ

С

Тар

ифны

е пр

ефе-

рен

ции

и ль

готы

Косв

енны

е на

логи

ЕАБР

и Е

СФ

Р

Нал

ого

вый

м

ехан

изм

Расп

ред

елен

ие

эко

логи

ческ

ого

на

лога

Пен

сии

Пр

осл

ежив

ае-

мо

сть

това

ро

в

Евр

азий

ские

стр

ук-

тур

ные

фо

нды

До

гово

рно

-пр

а-во

вая

баз

а ЕА

ЭС

Нац

иона

льны

е ак

ты з

ако

нода

-те

льст

ва

Ор

гани

заци

он-

но-э

коно

мич

е-ск

ий м

ехан

изм

вн

ешне

эко

ном

и-че

ско

го р

егул

и-р

ова

ния

Отр

асле

вые

ор

ганы

го

су-

дар

стве

нно

го

упр

авле

ния

стр

ан

ЕАЭ

С

Им

пор

тер

ы и

эк

спо

рте

ры

ст

ран

ЕА

ЭС

Там

ож

енно

е и

стат

исти

ческ

ое

декл

арир

ова

ние

това

ро

в

Со

здан

ие б

азы

да

нны

х о

пер

е-м

ещен

ии т

ова

ро

в и

тран

спо

ртн

ых

сред

ств

Ана

лиз

фун

к-ци

они

ро

вани

я р

ынк

ов

в ЕА

ЭС

Инф

ор

мац

ион-

ные

техн

оло

гии

и вз

аим

оде

йств

ие

По

дго

товк

а пр

едло

жен

ий

по с

ове

рш

енст

вова

нию

м

ехан

изм

а вн

ешне

эко

-но

мич

еско

го р

егул

иро

-ва

ния

на т

амо

жен

ной

тер

рит

ор

ии Е

АЭ

С

Бела

рус

ь

Каза

хста

н

Кыр

гызс

тан

Росс

ия

Ар

мен

ия

Учас

тие

в ев

раз

ийск

ой

инте

грац

ии

10



обходимо усилить роль межго-сударственных интеграционных инструментов во внешнеэко-номическом регулировании и возможностей их использования посредством применения инфор-мационных технологий в рамках Интегрированной информацион-ной системы ЕАЭС [30].

На современном этапе раз-вития национальных экономик многих стран одним из значимых направлений создания наиболее эффективных интеграционных образований является налоговая гармонизация между странами, которая способствует созданию равных конкурентных условий функционирования различных субъектов рынка. Одним из ключевых аспектов налоговой гармонизации является уровень налоговой нагрузки как в целом на экономику страны, так и на каждого участника евразийской интеграции, который в странах ЕАЭС отличается.

В целях создания благопри-ятного инвестиционного климата и реализации общих принципов и правил конкуренции для орга-низаций (предприятий) требуется совершенствование порядка нало-гообложения. Необходимо ввести наднациональное управление не только по косвенным налогам, но по и другим налогам, включая прямые. Для этого потребуется гармонизация и унификация пря-мых налогов; устранение налого-вых барьеров; расширение элек-тронного налогового декларирова-ния; взаимодействие таможенных и налоговых служб в целях улуч-шения администрирования нало-гов с использованием инструмен-тов цифровой экономики; прове-дение унифицированной (единой) налоговой политики, разработка и введение Налогового кодекса ЕАЭС [11; 31]. Проведение таких мероприятий будет способствовать повышению эффективности биз-неса и делового климата на тамо-женной территории ЕАЭС.

Следует отметить, что прак-тика применения Таможенного кодекса Таможенного союза (с 1 июля 2010 г.) и ТК ЕАЭС (с 1 января 2018 г.) подтверждает, что наднациональные законодатель-ные акты могут успешно приме-няться при сохранении сувере-нитета государств [31]. Вместе с тем создание Налогового кодекса

ЕАЭС потребует длительного вре-мени по причине существования различий в законодательных основах национальных систем налогообложения юридических и физических лиц, в уровне на-логовой нагрузки в отраслевом аспекте и среди организаций различной формы собственности, сферы деятельности, а также предоставления стартовых кон-курентных условий открытия и ведения бизнеса. Так, например, Казахстан демонстрирует более либеральное налоговое законода-тельство для создания и развития бизнеса (основная ставка НДС составляет 12%, а подоходного налога 10%), в России и Белару-си ставки аналогичных налогов выше [32]. Соответственно, стра-нам ЕАЭС необходимо ускорить работу по гармонизации законо-дательства в отношении налогов, которые оказывают влияние на взаимную торговлю, чтобы не нарушить условия конкуренции и не препятствовать свободному перемещению товаров, работ и услуг на национальном уровне или на уровне Союза, как и пред-усмотрено статьей 71 Договора о ЕАЭС [2].

К основным перспективным направлениям в сфере совер-шенствования налогообложения внешнеэкономической деятель-ности можно отнести следующие: расширение круга электронных услуг и информационного об-служивания в сфере налогообло-жения, что позволит упростить механизм взимания налоговых платежей; создание равных кон-курентных налоговых условий для ведения бизнеса, касающихся в первую очередь использования одинаковых налоговых ставок, системы налоговых льгот; созда-ние службы налоговых консуль-тантов по внешнеэкономическим вопросам; дальнейшее совершен-ствование налогового администри-рования (например, развитие уда-ленного налогового администри-рования посредством электронных сервисов, что позволит снизить затраты организаций); обеспече-ние стабильности и предсказуемо-сти налогового законодательства; предоставление инвестиционных налоговых преференций странам, осуществляющим совместные инвестиционно-инновационные программы [32].

Для углубления евразийской интеграции наряду с действую-щими следует вводить и новые межгосударственные интеграци-онные инструменты механизма внешнеэкономического регулиро-вания на таможенной территории ЕАЭС. В условиях обостряющейся экологической обстановки целе-сообразно на наднациональном уровне закрепить союзное управ-ление экологическим налогом за загрязнение окружающей среды и разработать механизм его рас-пределения между бюджетами стран. Прогнозный расчет, ис-ходя из статистических данных минфинов Беларуси и России [33–34], показал, что в бюджет Республики Беларусь от распреде-ленного экологического налога за загрязнение окружающей среды в ЕАЭС может поступить ежегодно около 500 млн. долл. США, что позволит нивелировать потери от налогового маневра Российской Федерации.

В соответствии с Договором о ЕАЭС (статьи 79–81, 84, 86–87) при формировании общих рын-ков Единого экономического пространства (энергетического, транспортного, газа, нефти и нефтепродуктов и др.), предпо-лагается использование новых межгосударственных экономиче-ских инструментов в виде единых цен, тарифов. Вместе с тем следут заметить, что данная проблема в настоящее время является те-оретически и методологически трудноразрешимой. Определен-ные положительные «подвижки» могут быть в области тарифов на грузовые и пассажирские пере-возки, цен на рынке газа, нефти и нефтепродуктов и др. Что же касается оптовых и розничных цен, то в данном случае весьма трудно достичь согласования или гармонизации национальных ин-тересов, поэтому требуется тща-тельная проработка. В ценовой политике отдельных государств важнейшее место принадлежит вопросу сохранения относитель-ной стабильности потребитель-ских цен, зависящей во многом от процессов, протекающих в денеж-но-кредитной сфере каждого го-сударства. В частности, из теории и практики известно, что отно-сительно высокая устойчивость валютного курса национальной денежной единицы обеспечивает

11



относительную стабильность цен. Любое же колебание обменного курса валюты влияет прежде всего на импортные цены и, как следствие, на внутренние рознич-ные цены и тарифы на товары и услуги.

Данное влияние будет тем сильнее, чем больше открытость экономики по отношению к «внешнему» рынку, что особенно характерно для Республики Бела-русь. Но для того чтобы обеспе-чить относительную стабильность цен (как главное условие прео-доления инфляции), необходимо сначала провести мероприятия по их полной либерализации. Без осуществления этой меры невоз-можно достичь в будущем, как показывает мировой опыт, ста-билизации цен (даже при самом жестком контроле за ценами со стороны государства, что в насто-ящее время происходит в Бела-руси). Практическая реализация макро- и микроэкономических подходов предполагает, что бело-русское государство должно уста-навливать и регулировать цены только на определенные виды товаров.

Отсутствие в настоящее время эффективной конкуренции в го-сударствах – членах ЕАЭС не спо-собствует преодолению затратного механизма ценообразования, а цены не стали стимулом для на-ращивания объемов производства действительно конкурентоспо-собной продукции. Особенно это проявляется в условиях стихийно возникшего во всем мире финан-сово-экономического кризиса на фоне нынешней коронавирусной пандемии, требующего осущест-вления стабилизационных мер [35], которые должны быть на-правлены на обеспечение экономи-ческой стабильности и включать стабилизацию обменных курсов национальных валют, нейтрализа-цию спекулятивных атак, защиту финансового рынка от угроз деста-билизации, обеспечение безопас-ности и устойчивости валютно-фи-нансовой системы ЕАЭС.

Расширение взаимной тор-говли и постепенное оживление внешней торговли будут способ-ствовать стабилизации экономик стран ЕАЭС. С учетом изложенно-го в сложившейся кризисной си-туации для преодоления негатив-ных экономических последствий

наряду с финансовыми интегра-торами (ЕАБР и ЕФСР) считаем своевременным создание евразий-ских структурных фондов в виде Фонда финансовой стабильности в ЕАЭС и Евразийского фонда от-раслевого развития.

Методологически эти фон-ды могут быть сформированы следующим образом. За счет от-числений в размере 1% от сумм НДС, взимаемых по товарам, ввозимым на территорию стран ЕАЭС, в том числе ввозимым во взаимной торговле государств – членов Союза (НДС составляет около 49 597,6 млн. долл. США) [20, с. 34, 102], Фонд финансо-вой стабильности может быть создан в объеме около 496 млн. долл. США.

При разработке механизма зачисления и распределения вывозных таможенных пошлин государствами – членами ЕАЭС, не согласованного до настоя-щего времени по ряду причин (национальные отраслевые интересы, различные перечни товаров, облагаемые вывозны-ми таможенными пошлинами, сложность контроля и т. д.), считаем целесообразным при-менить новые подходы, суть которых состоит в том, что 25% от сумм вывозных таможенных пошлин государствам – членам ЕАЭС (составляют 53 328,8 млн. долл. США) [20, с. 38, 104] на-правлять для формирования фи-нансовых ресурсов Евразийского фонда отраслевого развития, а 75% оставлять в бюджете госу-дарств – экспортеров Союза. Это позволит аккумулировать финан-совые средства в размере около 13,3 млрд. долл. США и исполь-зовать их на инновационное раз-витие организаций (предприятий) в государствах – членах ЕАЭС. При этом следует отметить, что на практике пропорциональное соотношение (25/75) по вывоз-ным таможенным пошлинам в начале перестроечных процессов на постсоветском пространстве использовалось при применении распределительных механизмов вывозных таможенных пошлин между Беларусью и Россией в от-ношении экспортируемых нефти и нефтепродуктов.

Вступление в силу Соглаше-ния о пенсионном обеспечении граждан стран ЕАЭС потребует

введения в действие пенсионного распределительного механизма. Для распределения финансовых потоков при выплате пенсий гражданам в зависимости от полученных доходов по месту осуществления трудовой деятель-ности независимо от гражданства за счет средств государственных внебюджетных фондов стран ЕАЭС в социальной защите насе-ления необходимо использовать информационные технологии Ин-тегрированной информационной системы ЕАЭС [30].

В целях исключения различ-ных схем уклонения от уплаты таможенных и налоговых плате-жей и подтверждения законности оборота товаров при их перемеще-нии с территории одного государ-ства – члена ЕАЭС на территорию другого государства-члена следует использовать возможности меха-низма прослеживаемости товаров посредством их идентификации современными средствами циф-ровой экономики [36]. В Белару-си механизм прослеживаемости товаров создается на базе товар-но-транспортных и товарных накладных в виде электронных документов. Это даст возможность осуществлять сбор необходимых сведений в рамках обычной хо-зяйственной деятельности орга-низации (предприятия) на основе первичного учетного документа, подтверждающего факт совер-шения хозяйственной операции. Участники внешнеторговых опе-раций смогут создавать и переда-вать через EDI-систему оператора контракты, акты сверки, элек-тронные прайс-листы, протоко-лы согласования цен и др. Это будет способствовать развитию межгосударственной электронной торговли и межгосударственному взаимодействию в ЕАЭС.

Таким образом, проведенное исследование механизма внешне-экономического регулирования на таможенной территории ЕАЭС, анализ показателей, применяе-мых для оценки развития внеш-ней торговли, экономического развития государств – членов ЕАЭС и вовлеченности их в евра-зийскую интеграцию, формиро-вания внутриотраслевой торговли подтверждают эффективность развития стран евразийской ин-теграции в условиях функциони-рования таможенной территории

12



Союза. Вместе с тем в современ-ных условиях механизм внешне-экономического регулирования на таможенной территории ЕАЭС требует совершенствования по-средством:● введения новых межгосудар-

ственных интеграционных инструментов в виде распреде-лительного механизма эколо-гического налога на загрязне-ние окружающей среды;

● усиления роли налогового ме-ханизма на наднациональном уровне в целях создания одина-ковых конкурентных условий и равновыгодной торговли;

● использования возможностей информационных технологий и прослеживаемости товаров (позволит упорядочить внешне-торговые операции и улучшить межгосударственный обмен экономической информацией);

● создания евразийских струк-турных фондов (Фонд фи-нансовой стабильности в ЕАЭС и Евразийский фонд отраслевого развития), на-правленных на стабилиза-цию кризисных экономик стран ЕАЭС и повышение их экспортного потенциала.

* * *Материал поступил 25.03.2020.

Библиографический список:1. Об утверждении Концепции национальной безопасности Республики Беларусь [Электронный ресурс]: Указ Президента Респ. Беларусь, 9 нояб. 2010 г., № 575: в ред. указов Президента Респ. Беларусь от 30.12.2011 № 621, от 24.01.2014 № 49 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. – 2010. – 11 нояб. – № 1/12080.

2. Договор о Евразийском экономическом союзе [Электронный ресурс]: [подписан в г. Астане 29.05.2014] // КонсультантПлюс. Беларусь / ООО «ЮрСпектр», Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. – Минск, 2020.

3. Таможенный кодекс Евразийского экономического союза (Приложение № 1 к Договору о Таможенном кодексе Евразийского экономического союза) [Электронный ресурс]: Договор о Таможенном кодексе Евразийского экономического союза // КонсультантПлюс. Беларусь / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2020.

4. Тарарышкин, Ю.В. Таможенные пошлины – регулятор внешнеэкономической деятельности и элемент финансового меха-низма ЕАЭС / Ю.В. Тарарышкин // Вестн. Белорус. гос. экон. ун-та. – 2019. – № 5 (136). – С. 20–31.

5. Тарарышкин, Ю.В. Евразийский экономический союз: финансовые аспекты внешнеторговых операций / Ю.В. Тарарышкин, В.И. Тарасов / Wschodnioeuropejskie Czasopisto Naukome (East European Scientific Jornal) № 11. – Warsaw, Poland, 2016. – С. 48–51, 45–47.

6. Тарасов, В.И. Акцизы – финансовый инструмент Евразийского экономического союза / В.И. Тарасов, Ю.В. Тарарышкин // Проблемы современной экономики: глобальный, национальный и региональный контекст: сб. науч. ст. в 2 ч. / ГрГУ им. Я. Купалы; редкол.: М.Е. Карпицкая (гл. ред.), С.Е. Витун (зам. гл. ред.) [и др.]. – Гродно: ГрГУ, 2016. – Ч. 2. – С. 337–344.

7. Тарарышкина, Л.И. Утилизационный сбор: таможенные органы на страже охраны окружающей природной среды в Евразийском экономическом союзе / Л.И. Тарарышкина, Ю.В. Тарарышкин // Управление в области таможенного дела: сб. материалов III Междунар. науч. конф. / Белорус. гос. ун-т; редкол.: В.Г. Шадурский (отв. ред.) [и др.]. – Минск, 2016. – С. 81–87.

8. Тарарышкина, Л.И. Аспекты налогообложения внешнеторговых операций в Евразийском экономическом союзе. Таможенные платежи – инструмент таможенной политики Евразийского экономического союза / Л.И. Тарарышкина, Ю.В. Тарарышкин // Таможенная политика Евразийского экономического союза: реалии, проблемы и перспективы формиро-вания: моногр.; колл. авторов: отв. ред. И.Т. Насретдинов. – М.: РУСАЙНС, 2017. – С. 98–125.

9. О размерах (шкале) долевых взносов государств – членов Евразийского экономического союза в бюджет Евразийского эко-номического союза [Электронный ресурс]: решение Высшего Евразийского экономического совета, 10 окт. 2014 г., № 79 (с изменен. на 1 окт. 2019 г.). – Режим доступа: http://docs.cntd.ru/document/420226126/. – Дата доступа: 14.02.2020.

10. Налоговый кодекс Республики Беларусь (Особенная часть) [Электронный ресурс]: Кодекс Республики Беларусь от 29.12.2009 № 71-З (ред. от 30 дек. 2018 г. № 159-З) // КонсультантПлюс. Беларусь / ООО «ЮрСпектр», Нац. реестр пра-вовых актов Респ. Беларусь. – Минск, 2020.

11. Тарарышкин, Ю.В. Налоговый механизм Евразийского экономического союза / Ю.В. Тарарышкин, В.И. Тарасов // Тенденции экономического развития в XXI веке: материалы Междунар. науч. конф., Минск, 28 февр. 2019 г. / Белорусский государственный университет. – Минск: Право и экономика, 2019. – С. 366–370.

12. Тарарышкин, Ю.В. Льготы по таможенным платежам как элемент финансового механизма Евразийского экономическо-го союза [Электронный ресурс] / Ю.В. Тарарышкин, В.И. Тарасов // Актуальные проблемы теории и практики таможен-ного дела в условиях международной экономической интеграции: материалы Междунар. науч.-практ. конф., Респ. Беларусь, Минск, 20 марта 2019 г. / Белорус. гос. ун-т; редкол.: В.Г. Шадурский (отв. ред.) [и др.]. – Минск: БГУ, 2019. – С. 117–122.

13. О едином таможенно-тарифном регулировании Евразийского экономического союза [Электронный ресурс]: реше-ние Комиссии Таможенного союза, 27 нояб. 2009 г., № 130 (ред. от 16.02.2018) // КонсультантПлюс. Беларусь / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2019.

14. Тарарышкин, Ю.В. Роль банков в финансовом механизме Евразийского экономического союза в контексте экономиче-ской безопасности / Ю.В. Тарарышкин // Банковский бизнес и финансовая экономика: современное состояние, глобальные тренды и перспективы развития / Banking Business and Financial Economy: Modern State, Global Trends аnd Prospects of Development: тез. докл. III Междунар. науч.-практ. конф. молодых ученых, Минск, 27 апр. 2018 г. / БГУ, эконом. фак.; ред-кол.: Л.И. Стефанович (гл. ред.) [и др.]. – Минск: БГУ, 2018. – С. 293–300.

15. ЕАБР предоставляет «Беларуськалию» кредит на $400 млн. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.belta.by/economics/view/eabr-predostavljaet-belaruskaliju-kredit-na-400-mln-375870-2020/. – Дата доступа: 02.04.2020.

16. Финансовый кредит Беларуси на стабилизацию платежного баланса [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://efsd.eabr.org/projects/finansovyy-kredit-belarusi-na-stabilizatsiyu-platezhnogo-balansa-/. – Дата доступа: 02.04.2020.

13



17. Внешняя торговля Республики Беларусь (2015, 2016, 2017, 2018) [Электронный ресурс] // Национальный статистиче-ский комитет. – Режим доступа: https://www.belstat.gov.by/ofitsialnaya-statistika/realny-sector-ekonomiki/vneshnyaya-torgovlya/statisticheskie-izdaniya/index_6366/8009/compilation/index_8008/14655/. – Дата доступа: 14.04.2020.

18. Внешняя торговля товарами и услугами Республики Беларусь [Электронный ресурс] // Национальный банк Республики Беларусь. – Режим доступа: https://www.nbrb.by/statistics/foreigntrade/. – Дата доступа: 14.04.2020.

19. Тарарышкин, Ю.В. Интеграция как фактор внешнеэкономической деятельности и элемент экономической безопасности в ЕАЭС / Ю.В. Тарарышкин, В.И. Тарасов // Беларусь в современном мире: материалы XVIII Междунар. науч. конф., посвящ. 98-летию образования Белорус. гос. ун-та, 30 окт. 2019 г.; редкол.: В.Г. Шадурский [и др.]. – Минск, 2019. – С. 517–521.

20. Финансовая статистика Евразийского экономического союза. Оперативные данные за 2018 год: Статистический сборник [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия. – Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/fin_stat/statistical_publications/Documents/finstat/finstat_2018.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

21. Основные тенденции интеграционного развития Беларуси в 2018 г. Евразийский банк развития [Электронный ресурс] // Центр интеграционных исследований Дирекции по аналитической работе Евразийского банка развития. – Режим доступа: https://eabr.org/upload/iblock/a6c/EABR_RB_08_2019_2019_08_20.pdf. – Дата доступа: 14.04.2020.

22. О состоянии взаимной торговли между государствами – членами Евразийского экономического союза в 2015–2016 годах [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия. – Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/analytics/Documents/report/Report_2015-2016.pdf. – Дата доступа: 13.04.2020.

23. О состоянии взаимной торговли между государствами – членами Евразийского экономического союза в 2018 году [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия. – Режим доступа: http://eec.eaeunion.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/analytics/Documents/report/Report_2018.pdf. – Дата доступа: 03.02.2020.

24. Методика расчета макроэкономических показателей, определяющих устойчивость экономического развития государств – чле-нов Евразийского экономического союза [Электронный ресурс]: решение Коллегии Евразийской экономической комиссии, 25 июня 2013 г., № 144 (в ред. от 24.04.2017), г. Москва. – Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_makroec_pol/monitoring/Documents/Методика%20расчета%2024%2004%2017%20(3-е%20измен.%20для%20отправки).pdf. – Дата доступа: 10.01.2020.

25. Мониторинг экономических показателей государств – членов Евразийского экономического союза [Электронный ре-сурс] // Евразийская экономическая комиссия. – Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_makroec_pol/monitoring/Pages/default.aspx/. – Дата доступа: 14.01.2020.

26. Тарасов, В.И. Финансовые аспекты инвестиционного климата в Республике Беларусь [Электронный ресурс] / В.И. Тарасов, Ю.В. Тарарышкин // Развитие малого и среднего бизнеса в условиях глобализации мировой экономики: сб. материалов Всеукраинского экономического форума с международным участием (в онлайн-формате) / Житомирський державний техно-логічний університет. – Режим доступа: http://eztuir.ztu.edu.ua/jspui/bitstream/123456789/7058/1/126.pdf. – Дата доступа: 15.02.2020. – С. 126–129.

27. Липин, А.С. Оценка интеграционных процессов в Едином экономическом пространстве на примере торговли товарами [Электронный ресурс] / А.С. Липин, О.В. Полякова // Практика интеграции. – ЕЭИ, 2014 г. – № 1 (22 февраля). – Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_makroec_pol/investigations/Documents/lipin_polyakova1.pdf. – Дата доступа: 10.02.2020.

28. Методические подходы к анализу интеграционных процессов в Таможенном союзе и Едином экономическом пространстве [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://eztuir.ztu.edu.ua/jspui/bitstream/123456789/7058/1/126.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

29. Об итогах взаимной торговли товарами Евразийского экономического союза (январь–декабрь 2019 года) [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия. – Режим доступа: http://eec.eaeunion.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/analytics/Documents/2019/Analytics_I_201912.pdf. – Дата доступа: 22.04.2020.

30. Об утверждении Стратегии развития интегрированной информационной системы Евразийского экономического союза на период до 2025 года [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия. – Режим доступа: https://docs.eaeunion.org/docs/ru-ru/01415724/cncd_26122017_100. – Дата доступа: 13.04.2020.

31. Тарарышкина, Л.И. Роль Союзного государства Беларуси и России в развитии евразийской интеграции [Электронный ре-сурс] / Л.И. Тарарышкина // Большая Евразия: вызовы и возможности: материалы междунар. круглого стола по инновациям в междунар. исследованиях, 4 апр. 2019 г. – Минск, БГУ. – С. 52–57.

32. Мельникова, Н.А. Концептуальные основы формирования налоговой политики государства и ее влияние на функциониро-вание современных интеграционных систем [Электронный ресурс] / Н.А. Мельникова // Формирование макро- и микроэконо-мических механизмов монетарно-финансовой политики для эффективного функционирования современных интеграционных систем: сб. науч. ст. / Белорус. гос. ун-т, эконом. фак., кафедра корпоратив. финан.; сост. Н.А. Мельникова [и др.]; редкол.: Н.А. Мельникова, Т.Г. Струк. – Минск: БГУ, 2018. – С. 5–12.

33. О состоянии государственных финансов Республики Беларусь [Электронный ресурс] / Министерство финансов Республики Беларусь. – Режим доступа: http://minfin.gov.by/upload/bp/doklad/2018/yd2018.pdf/. – Дата доступа: 18.04.2020.

34. Консолидированный бюджет Российской Федерации и бюджетов государственных внебюджетных фондов. Годовой отчет 2019 г. [Электронный ресурс] // Федеральное казначейство России. – Режим доступа: http://www.roskazna.ru/ispolnenie-byudzhetov/konsolidirovannyj-byudzhet/. – Дата доступа: 18.04.2020.

35. Со снятием угрозы жизни людей введенные ограничения отменят. Главы ЕАЭС подписали общее заявление [Электронный ресурс] // TUT.BY. – Режим доступа: https://news.tut.by/economics/680652.html?yrwinfo=1587331700981002-151544486814644605200292-production-app-host-vla-web-yp-297/. – Дата доступа: 16.04.2020.

36. Соглашение от 29 мая 2019 года «О механизме прослеживаемости товаров, ввезенных на таможенную террито-рию Евразийского экономического союза» [Электронный ресурс] // АЛЬФА-СОФТ. – Режим доступа: https://www.alta.ru/tamdoc/19bn0037/. – Дата доступа: 15.01.2020.

14



Mechanism of foreign economic regulation in the customs territory of the Eurasian Economic Union

Vladimir TARASOV, Belarusian State University, Doctor of Economics, Professor, Department of Corporate Finance, Faculty of Economics, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Yury TARARYSHKIN, Belarusian State University, Master of MBA, PhD student, Department of Corporate Finance, Faculty of Economics, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Natalia MELNIKOVA, Belarusian State University, PhD in Economics, Associate Professor, Department of Corporate Finance, Faculty of Economics, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Abstract. The article studies aspects of the foreign economic regulation in the customs territory of the Eurasian Economic Union. Using indicators characterizing the development of the foreign trade, the authors analyze economic development of the Eurasian Economic Union member states, their involvement in the Eurasian integration process and formation of the intra-industry trade. The study reveals interstate integration instruments of the foreign economic regulation mechanism and suggests improvements thereof.

Keywords: economic security; Eurasian integration; foreign economic regulation mechanism in the customs territory of the Eurasian Economic Union; national economy; trade.

15



Венчурный фонд с государственным участием:

особенности и проблемы управления

Технологическое и эконо-мическое развитие Республики Беларусь невозможно без суще-ственного наращивания не только относительного, но и абсолют-ного объема капиталовложений в реализацию инновационных проектов, прежде всего носящих прорывной характер.

По общим оценкам экспертов, одним из решающих и значимых факторов, препятствующих инно-вационному развитию Республики Беларусь, наряду с высокой сто-имостью инновационных преоб-разований является недостаток собственных денежных ресурсов компаний, направляемых на со-

УДК 338Ключевые слова:

венчурное финансирование; венчурный фонд; государственный инвестор; инновационное развитие;

стартап-компания; управляющая компания.

Инвестиционная компания «XME Capital», кандидат экономических наук, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Дмитрий КАЛИНИН

сирования малыми инновацион-но активными компаниями во многом вызваны консервативной политикой коммерческих банков в сфере риск-менеджмента. Таким образом, проекты с высоким уров-нем риска, тем более находящие-ся на ранних этапах реализации, сталкиваются с реальной пробле-мой привлечения на белорусском рынке традиционных источников финансирования.

В отличие от традиционных механизмов финансового стиму-лирования и поддержки иннова-ций венчурное финансирование подразумевает вложение капита-ла в молодые и зачастую высоко-рисковые проекты с высоким по-тенциалом их масштабирования: разработку, внедрение и ком-мерциализацию инновационных технологий и бизнес-моделей. Поэтому развитие и широкое использование венчурного фи-нансирования является важным условием активизации по-настоя-щему инновационной деятельно-сти и важнейшим условием по-вышения конкурентоспособности отечественных технологических компаний.

Помимо непосредственного финансирования проектов вен-чурные инвесторы разделяют с ними риски неудач, а также предполагают участие в управ-лении и развитии реципиента капитала. Фактически венчурные инвестиции позволяют обеспечить финансовыми ресурсами прежде всего начальные этапы развития технологических компаний. Это

ответствующие цели. При этом прямое финансирование иннова-ционных проектов за счет госу-дарственных средств фактически составляет лишь около 18% от об-щего объема [1]. Характерно, что государственное финансирование ориентируется на менее рисковые проекты и их наиболее «зрелые» стадии. Вместо действительно прорывных разработок, зачастую тесно связанных с повышенным риском, государственные сред-ства, как правило, направляются на финансирование проектов с условно гарантированно «успеш-ным» результатом, но часто заве-домо значительно меньшим уров-нем инновационности.

В результате потенциально прорывные проекты с высоким уровнем риска, особенно реализу-емые частными малыми и средни-ми компаниями, в настоящий мо-мент недофинансированы. Несмо-тря на то, что у 85% белорусских стартап-компаний в планах при-влечение стороннего капитала в свое развитие, около 63% отмеча-ют отсутствие или существенное ограничение в стране доступа к инвестиционным ресурсам [2; 3]. Именно по этой причине они не привлекают финансирование, не-смотря на наличие такой потреб-ности [2, с. 27–29]. При дефиците собственных финансовых ресурсов и ограниченном доступе к госу-дарственным средствам менее 1% стартап-компаний отмечают, что в своем развитии используют кредиты [3, с. 31–33]. Сложности в получении кредитного финан-

16



содействует не только реализации существующего инновационного и экономического потенциала национальной экономики, но и существенному развитию (форми-рованию) этого потенциала.

Мировая практика свидетель-ствует, что для полноценного развития национального рынка венчурного капитала и достиже-ния на нем видимого рыночного равновесия необходимо обеспе-чить [4–6]:

– наличие внутри страны национальных «якорных» источ-ников предложения венчурного капитала;

– привлекательность работы на национальном рынке для за-рубежных инвесторов (с учетом баланса риска и доходности ин-вестиций) и стимулирование их участия в венчурных сделках;

– профессионализацию участ-ников венчурного рынка в целом и компаний, управляющих фон-дами, в частности;

– развитую индустрию содей-ствия созданию технологических компаний – объем инвестиций на посевной стадии на уровне 5–15% от общего объема венчурного ка-питала;

– устойчивый спрос на инно-вационные компании – годовой объем сделок по «выходам» дол-жен составлять не менее 10% от накопленного объема венчур-ных инвестиций за предыдущие 7–10 лет.

Внедрение и продвижение в Республике Беларусь современ-ных механизмов, форм и источ-ников венчурного финансирова-ния, зарекомендовавших себя во всем мире, а также развитие полноценного рынка венчурных инвестиций представляют собой один из важнейших элементов си-стемы инновационного развития экономики и приобретают особую актуальность.

Разработка рекомендаций по развитию в Республике Беларусь системы венчурного финансиро-вания и внедрения эффективных форм организации и управления государственными венчурными фондами должна базироваться на использовании успешного зару-бежного опыта, накопленного за десятилетия. Так, по оценкам экспертов, в США на построение устойчивой венчурной экоси-стемы ушло около 45 лет, в ЕС

с учетом опыта США – 25 лет, в Израиле – 15 лет [4]. Исполь-зование преимуществ «позднего старта» предоставляет Респуб-лике Беларусь возможность ускоренного формирования апро-бированных и наиболее широко зарекомендовавших себя моделей и принципов управления вен-чурными фондами. Для этого зарубежный опыт организации работы и управления венчурны-ми фондами должен быть взят за концептуальную основу, но непременно адаптирован под национальные уникальные усло-вия и внедряться с учетом таких особенностей и уже накопленного как положительного, так и отри-цательного собственного опыта. Именно такой подход позволит избежать ошибок, свойственных молодым формирующимся вен-чурным экосистемам.

С о с т о я н и е р ы н к а в е н ч у р н о г о ф и н а н с и р о в а н и я в Р е с п у б л и к е Б е л а рус ьТекущее состояние рынка

венчурных инвестиций в Респу-блике Беларусь характеризуется начальной стадией своего разви-тия. Фактически участниками рынка отмечается дисбаланс спроса и предложения венчурных инвестиций [2; 7]. По эксперт-ным оценкам, лишь около 10% белорусских стартап-компаний смогли привлечь для своего раз-вития капитал венчурных фондов [3, с. 33].

На сегодняшний день в Рес-публике Беларусь пока еще не сложилось устойчивых источ-ников внутреннего венчурного капитала. В стране действует всего несколько частных инве-стиционных компаний, имеющих белорусские корни и ориенти-рованных на венчурное финан-сирование белорусских проек-тов: Haxus, Bulba Ventures и некоторые другие. В отличие от общепринятого мнения эти ком-пании не являются венчурными фондами и в своей деятельности большей частью имеют крайне узкий отраслевой фокус, а их инвестиционная активность на-правлена скорее на структуриро-вание и реализацию внутреннего потенциала и компетенций самих учредителей-инвесторов. В свою очередь, другие более крупные и

заметные частные инвестицион-ные структуры, такие как Zubr Capital или VP Capital, которые часто ошибочно включают в число игроков белорусского вен-чурного рынка, являются источ-никами скорее прямых, а не вен-чурных инвестиций.

Все большую роль в белорус-ской венчурной отрасли стала играть сеть белорусских биз-нес-ангелов Angels Band. В на-стоящий момент в рамках этой инициативы объединено около 85 человек, которые потенциально могут выступить индивидуаль-ными и/или синдицированными (не профессиональными) инвесто-рами. Однако пока роль Angels Band по большей части носит организационно-агитационный и образовательно-информационный характер. Что касается непосред-ственно венчурных инвестиций, то за два года своей деятельности инвесторы из Angels Band поуча-ствовали в финансировании вен-чурных проектов на общую сумму около 0,7 млн. долл. США. Такой объем финансирования даже по масштабам белорусского венчур-ного рынка является крайне не-значительным.

В апреле 2020 г. под эгидой компании RocketDao начало свою деятельность еще одно организа-ционное объединение бизнес-ан-гелов, нацеленных в том числе на белорусский венчурный рынок – InvestClube. За несколько первых месяцев инициатива объединила более 50 белорусских и зарубеж-ных инвесторов, ряд которых в рамках синдикатов профинан-сировал четыре белорусских стартапа на общую сумму 300 тыс. долл. США. По результатам первого полугодия 2020 г. общий объем инвестиций InvestClube на белорусском рынке должен увели-читься примерно вдвое.

На данный момент в Респуб-лике Беларусь функционирует лишь один условно классический венчурный фонд – инвестицион-ное товарищество «Российско-бе-лорусский фонд венчурных инве-стиций» (далее – RBF Ventures). В силу отсутствия в законода-тельстве Республики Беларусь подходящей юридической формы указанный фонд зарегистрирован в Российской Федерации. В на-стоящий момент его деятельность регулируется Указом Президента

17



Республики Беларусь от 25 марта 2008 г. № 174 «О совершенство-вании деятельности Белорусского инновационного фонда» и Догово-ром инвестиционного товарище-ства от 21 декабря 2016 г.

Основная цель участия бело-русской стороны в совместном фонде – внедрение и продви-жение нового для Республики Беларусь рыночного механизма венчурного финансирования ин-новационных проектов. Основная задача – приобретение в рамках деятельности совместного фонда практического опыта в области отбора проектов, обладающих необходимым рыночным и техно-логическим потенциалом, струк-турирования сделок и венчурного финансирования проектов, а так-же управления венчурным фон-дом в целом.

Общий размер фонда составля-ет 1,4 млрд. росс. руб., и согласно его инвестиционной стратегии указанные средства могут быть направлены на финансирование белорусских и российских стар-тап-проектов, находящихся на «посевной» (seed) стадии и стадии «роста» (A).

За время работы (фактически с 31 июня 2017 г. по 31 декабря 2019 г.) RBF Ventures профинан-сировал три венчурных проекта на общую сумму порядка 3 млн. долл. США. Среди профинансиро-ванных проектов и белорусский стартап Rocketdata.io (декабрь 2018 г.). Указанная сделка стала первой в истории страны по вхо-ждению венчурного инвестора в капитал компании, которая была структурирована по международ-ным юридическим стандартам в национальном праве с использо-ванием возможностей Декрета Президента Республики Беларусь № 8 «О развитии цифровой эко-номики».

По результатам 2018 г. RBF Ventures вошел в число лидеров среди всех гораздо более зрелых 27 дочерних фондов ОАО «Рос-сийская венчурная компания» (далее – РВК), опередив их в два раза по показателю инвестицион-ной активности (как по количе-ству сделок, так и по объему фи-нансирования). Для достижения этого результата RBF Ventures за полтора года проделана масштаб-ная работа по формированию «во-ронки» проектов:

– осуществлено взаимодей-ствие с более 400 проектами;

– собрано и проанализирова-но более 250 инвестиционных заявок;

– проведен глубокий всесто-ронний анализ около 30 проектов;

– структурировано и профи-нансировано 3 сделки.

Для сравнения. Как показыва-ет мировая практика, в среднем классический венчурный фонд совершает 3–4 сделки в год в зависимости от стадии развития целевых проектов. Например, международный венчурный фонд Almaz Capital с офисами в США, Германии, России и Украине в среднем совершает 3,33 сделки в год, а Untitled Venture Partners, венчурная группа, состоящая из нескольких венчурных фондов, инвестирующих преимуществен-но в российские проекты, в сред-нем совершает 2,5 сделки в год. В свою очередь, по приблизитель-ным подсчетам, белорусские ин-вестиционные компании и фон-ды, финансирующие в том числе зарубежные проекты, в среднем совершают около 2 сделок в год: Haxus – 3; VP Capital – 2,34; Bulba Ventures – 2; Zubr Capital – 1,11.

Однако, несмотря на сравни-тельно значимые промежуточные результаты, достигнутые RBF Ventures в 2017–2018 гг., его опе-рационная деятельность в 2019 г. фактически была «заморожена». Причиной стали внутренние раз-ногласия в вопросах управления и существенная смена состава управляющих команд. Лишь в I квартале 2020 г. RBF Ventures в очередной раз структуриро-вал сделку по дополнительному финансированию своей бело-русской портфельной компании Rocketdata.io.

Сегодня наряду с RBF Ventures в работу по формиро-ванию в стране полноценной системы венчурного финансиро-вания включился Банк развития Респуб лики Беларусь. В февра-ле 2020 г. было анонсировано, что Банк развития разработал и утвердил на Наблюдательном совете собственную концепцию создания дочернего венчурного фонда. Ожидается, что это будет венчурный фонд, финансирую-щий стартап-проекты ранних стадий, которые наиболее нужда-

ются в финансовой поддержке своих начинаний.

Для реализации указанной инициативы необходимо подгото-вить и принять соответствующее законодательство. Специально для этой цели организована меж-ведомственная рабочая группа, включающая представителей Банка развития, Национального банка, Министерства финансов, Министерства экономики, Госу-дарственного комитета по науке и технологиям и других структур. Согласно озвученным целям Бан-ка развития, планируемые изме-нения в законодательстве Респу-блики Беларусь будут не только касаться непосредственно Банка развития, но и содействовать развитию национальной отрасли венчурного финансирования в целом. По планам данная иници-атива должна сформировать необ-ходимый юридический ландшафт не только для создания в стране белорусских венчурных фондов, но и для прихода на внутренний рынок зарубежных венчурных инвесторов.

Реализация указанных ини-циатив безусловно требует всесто-роннего, в том числе научного, анализа и систематизации передо-вого опыта в области формирова-ния и эффективного управления венчурными фондами, прежде всего в рамках государственных и государственно-частных инициа-тив. Поэтому особое внимание не-обходимо уделить глубокому ана-лизу и обобщению положитель-ного и отрицательного практиче-ского опыта в области управления венчурными фондами в рамках как мировой практики, так и опыта, накопленного за трехлет-нюю работу RBF Ventures – пер-вого и пока единственного бело-русского венчурного фонда.

М и р о в а я п р а к т и к а о р г а н и з а ц и и и у п р а в л е н и я г о с уд а р с т в е н н ы м и и г о с уд а р с т в е н н о - ч а с т н ы м и в е н ч у р н ы м и ф о н д а м иВ мировой практике для це-

лей структурирования венчурных фондов в качестве юридической формы принято использовать инвестиционное товарищество. В рамках данной формы предпола-гается взаимодействие двух типов партнеров – генеральный партнер

18



– вознаграждение за успеш-ную работу (carried interest), которое формируется как часть прибыли (около 20%) венчурного фонда, получаемой УК после «вы-хода» из портфельных компаний и возврата средств, вложенных инвесторами (LP). При этом с целью ориентации УК на дости-жение более высокой доходности инвестиций LP могут устанавли-вать нижнюю предельную вели-чину такой доходности (hurdle). В этом случае вознаграждение за успех выплачивается УК только при превышении установленной планки.

Классическая схема организа-ции венчурного фонда с распре-делением основных инвестици-онных потоков представлена на рисунке 1.

Значительная часть фондов с государственным участием – это полностью государственные фон-ды, которые учреждаются нацио-нальным правительством для фи-нансовой поддержки отраслевых и/или региональных программ развития. В инвестиционном

(GP) и ограниченные партнеры (LP) [8; 9].

LP – основные инвесторы, наполняющие венчурный фонд капиталом. Они обладают права-ми собственности на вложения в фонд пропорционально их уча-стию в фонде и правами на соот-ветствующую часть результата его работы (также пропорционально участию). Набор прав и управлен-ческих функций у LP зависит от соглашения между партнерами и конкретной юрисдикции, но, как правило, он ограничен. Обычно устанавливается право уволить GP по консенсусу среди LP, пра-во на получение отчетов и ряд других базовых функций. В ряде фондов LP могут назначать своих представителей в такие органы управления фондом, как инве-стиционный комитет (ИК) и/или Совет директоров. Одновременно с обозначенными правами LP принимает на себя обязательство по перечислению денег в фонд в требуемый момент времени (commitment).

GP (часто подразумевается то же самое, что и управляю-щая компания (УК), напротив, обладает как широкими управ-ленческими полномочиями, так и обязанностями. Фактически на GP возлагаются все основные обязанности, в том числе задача операционного управления акти-вами фонда. Согласно фидуциар-ной ответственности GP должен предпринимать все возможные усилия для нахождения наилуч-ших инвестиционных решений в соответствии с инвестиционным мандатом и своей стратегией. А в число прав GP входит форми-рование ИК (при участии LP), а также участие в подборе и найме управляющей компании (если GP и УК – не одно и то же) и надзор за ее работой.

Согласно мировой практике, за управление венчурным фондом для УК устанавливается, как пра-вило, два вида вознаграждения:

– регулярное вознаграж-дение за управление фондом (management fee), которое вы-плачивается как определенный процент в год от объема средств в управлении. Вознаграждение за управление, как правило, составляет 2–4% в период инве-стирования и сокращается в два раза в период выхода из инвести-

ций. Указанные средства обычно используются на: заработную плату команды УК; продвижение фонда; организацию различных мероприятий, включая ИК; опла-ту внешних экспертов, юристов и аудиторов; другие организацион-ные расходы.

Для венчурного фонда разме-ром 100 млн. долл. США и выше вознаграждение за управление обычно не превышает 2%. Однако для малоразмерного венчурного фонда в 10–20 млн. долл. США такой процент вознаграждения не позволяет УК покрыть расходы, необходимые для: найма компе-тентных специалистов; формиро-вания полноценного пайплайна проектов; качественного струк-турирования сделок и прочего. Поэтому, как правило, процент, формирующий вознаграждение за управление, обычно обратно про-порционален размеру фонда – чем меньше фонд, тем процент выше [10, c. 149–150]. Соответственно, вознаграждение за управление не-большими венчурными фондами нередко достигает 3,5–4%;

Классическая схема организации венчурного фонда

Примечание. Разработка автора на основе [8; 10; 11].

Рисунок 1

ИНВЕСТОРЫ–

ОГРАНИЧЕННЫЕ ПАРТНЕРЫ

(LP)(75–80% прибыли)

Инвестиции

99% капитала

в виде comm

itment

Инвес

тици

и

около

1%

капи

тала

Расх

оды

на уп

равле

ние

2–4% о

т сум

мы

акти

вов в

год

Инвестициив венчурные

проекты

УПРАВЛЯЮЩАЯ

КОМПАНИЯ–

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ПАРТНЕР

(GP)(20–25% прибыли)

ПОРТФЕЛЬНЫЕ КОМПАНИИ

(10–20)

ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД

(сроком на 5–10 лет)

19



мандате таких фондов прописыва-ются конкретные ограничения и инвестиционный фокус на объек-ты только определенных отраслей и/или регионов.

Кроме того, существуют так называемые смешанные фонды, которые управляются частными УК независимо от государства. Такие фонды получают специаль-ную государственную поддержку в виде соинвестирования, но в своем инвестиционном мандате не имеют никаких исходящих от го-сударства ограничений. Как пра-вило, основной целью поддержки со стороны государства такого рода фондов является развитие региональной или национальной венчурной индустрии.

Мировым стандартом участия государственного инвестора в управлении и деятельности фонда является сочетание следующих принципов [8; 9; 11]:

– государственный LP и УК функционально строго разделе-ны. Роль взаимодействия с порт-фельной компанией выполняет исключительно УК. Государствен-ный же инвестор в лице уполно-моченного органа осуществляет регулярный контроль за деятель-ностью УК;

– представители государствен-ных LP или приглашенные ими эксперты входят в ИК фонда. ИК формируется по договоренности между партнерами. Поэтому в ря-де случаев в состав ИК также мо-гут входить и представители УК. Основная задача ИК – рассмотре-ние сделок, подготовленных УК, и принятие по ним финансовых решений;

– представители УК входят в совет директоров портфельных компаний и независимо от госу-дарственного LP принимают уча-стие в решении вопросов, относя-щихся к их полномочиям, – раз-работка стратегии, утверждение бюджетов, заключение крупных сделок, принятие решений по от-чуждению собственности и др.;

– представители уполномо-ченных государственных органов не вовлекаются в операционную деятельность как УК фонда, так и портфельных компаний, посколь-ку это приводит к размыванию ответственности управляющей команды за принятие операцион-ных решений по каждодневному функционированию фонда.

О с о б е н н о с т и о р г а н и з а ц и и и у п р а в л е н и я г о с уд а р с т в е н н ы м в е н ч у р н ы м ф о н д о м R B F Ve n t u r e sФактически RBF Ventures яв-

ляется совместным международ-ным фондом с государственными источниками инвестиций. При этом финансирование фонда осу-ществляется российской и бело-русской сторонами на паритетной основе (50/50).

Учредителями RBF Ventures выступили Белорусский инно-вационный фонд (Белинфонд) (с белорусской стороны) и Россий-ская венчурная компания (РВК) (с российской стороны). При этом доля РВК распределилась следу-ющим образом: 49% – непосред-ственно РВК и 1% – Инфрафонд РВК (дочерняя компания РВК). Разделение российского вклада на две части вызвано двумя при-чинами:

– особенность внутреннего регламента РВК, по которому она как институт развития создает дочерние фонды, но не имеет пра-ва заниматься непосредственным управлением ими и, соответствен-но, прямым финансированием проектов;

– следование сложившейся ми-ровой практике инвестиционного участия GP в частичном финанси-ровании фонда.

Согласно договору, операци-онное управление RBF Ventures осуществляется двумя УК (това-рищами): Инфрафондом и Белин-фондом.

Таким образом, в классиче-ской для венчурного рынка ин-терпретации ролей в рамках дея-тельности венчурного фонда:

– в качестве основных инве-сторов (LP) RBF Ventures высту-пают РВК и Белинфонд;

– управляющими компаниями (GP/УК) одновременно являются как Инфрафонд, так и Белин-фонд.

При этом крайне важно учи-тывать особенность Белинфонда как LP в части исполнения обя-зательств по перечислению денег в венчурный фонд в требуемый момент времени (commitment). Финансовые ресурсы, предназна-ченные для указанных целей, за-резервированы в государственном бюджете и могут быть направле-ны на нужды RBF Ventures по

финансированию проектов или выплате регулярного вознаграж-дения исключительно по согласо-ванию государственного органа в лице Государственного комитета по науке и технологиям Респу-блики Беларусь (далее – ГКНТ) в размере, не превышающем объ-ем, запланированный и зарезер-вированный в государственном бюджете на текущий календар-ный год.

Для наглядности на рисунке 2 представлена схема специфиче-ского устройства государственного венчурного фонда RBF Ventures.

Пропорционально вкладам все органы управления RBF Ventures состоят из представителей рос-сийской и белорусской сторон на паритетной основе. Соответствен-но, все управленческие решения принимаются на принципах кон-сенсуса и простого большинства. Само управление деятельностью фонда организовано на несколь-ких стратегических и операцион-ных уровнях:

– наблюдательный совет – яв-ляется надзорным органом. Состо-ит из двух членов и в настоящий момент включает представителей руководства РВК и ГКНТ;

– общее собрание товарищей – орган управления фондом, в кото-ром представлены все участники, а к его компетенции относится принятие ряда стратегических ре-шений, касающихся прежде всего утверждения и внесения измене-ний в действующие документы и регламенты работы фонда. Состо-ит из представителей руководства РВК, Белинфонда и Инфрафонда;

– инвестиционный комитет – орган управления фондом, отве-чающий за принятие финансовых решений, прежде всего в области осуществления инвестиций в портфельные компании или вы-хода из них. Состоит из 6 членов: по два от Белинфонда и Инфра-фонда и по одному «наблюдате-лю» от РВК и ГКНТ, обладающих правом совещательного голоса, но без права участия в голосовании;

– две управляющие компании: Инфрафонд и Белинфонд – на ос-нове утвержденного внутреннего регламента фонда осуществляют работу на 1) пред- и 2) постинве-стиционной стадиях:

1) организация потока инве-стиционных заявок, отбор наи-более перспективных проектов,

20



подготовка вхождения фонда в портфельные компании. При этом работа по отбору проектов осу-ществляется в рамках специаль-ной рабочей группы, состоящей из 6 человек: по 3 представителя от каждой из УК;

2) ограниченное участие в работе портфельных компаний, аудит и частичное участие в раз-работке и утверждении стратегии их развития; подготовка выхода фонда из портфельных компаний.

Сравнение подходов к управ-лению государственным венчур-ным фондом RBF Ventures (ри-сунок 2) с классической схемой организации венчурных фондов (рисунок 1) позволяет выделить несколько укрупненных принци-пиально важных особенностей и отличий.

1. Наличие в структуре управ-ления венчурным фондом двух «равновесных» партнеров, особен-но в части осуществления опера-ционного управления – две УК: российский Инфрафонд РВК и белорусский Белинфонд.

2. Одновременное выполнение Белинфондом отличающихся (по-

рой взаимоисключающих) по сво-ей природе и содержанию функ-ций LP и GP (УК).

3. Существенное влияние на деятельность венчурного фонда (не только стратегическую, но и операционную) со стороны бело-русского органа государственного управления в лице ГКНТ.

П р о б л е м н ы е в о п р о с ы у п р а в л е н и я г о с уд а р с т в е н н ы м в е н ч у р н ы м ф о н д о м R B F Ve n t u r e sВыявленные особенности, при-

сущие RBF Ventures, оказывают существенное, прежде всего нега-тивное, влияние на его деятель-ность и требуют более детального их рассмотрения, анализа и учета в дальнейшей его работе.

Наиболее значимые проблем-ные вопросы организации и управления RBF Ventures:

1. В рамках участия Бел-инфонда в деятельности RBF Ventures налицо отсутствие не-обходимого, согласно мировой практике, функционального раз-деления между государственным

LP и УК венчурного фонда. В отличие от того же РВК участие Белинфонда не ограничивается инвестициями в создание RBF Ventures как своего дочернего фонда. Наряду с регламентацией и контролем за деятельностью фонда на уровне Общего собрания товарищей (LP) Белинфонд од-новременно принимает непосред-ственное участие в осуществлении операционной деятельности, включая отбор и фактически пря-мое финансирование портфельных проектов.

Белинфонд глубоко вовлечен в работу сразу нескольких орга-нов и уровней управления RBF Ventures: УК, рабочая группа, ИК, общее собрание участников. При этом вынужденная ограни-ченность Белинфонда в количе-стве персонала, задействованного в RBF Ventures, приводит к тому, что одни и те же сотрудники участвуют как в формировании пайплайна проектов, в подготовке сделок на уровне рабочей группы, так и в непосредственном приня-тии решений на уровне ИК об их одобрении и финансировании.

Схема организации государственного венчурного фонда RBF ventures

Примечание. Разработка автора.

Рисунок 2

ИНВЕСТОР (LP) № 1–

РВК

ИНВЕСТОР (LP) № 2–

БЕЛИНФОНД

Госрегулятор–

ГКНТ

Инвестиции49% капитала в виде commitment

Commitment

на инвестиции

50% капитала

Исполнение

Commitment

Инвестиции

1% капитала

Расходы

на управление

2,5% от суммы

активов в год

Расходына управление

1% от суммы

активов в годИнвестициив венчурные

проекты

УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ (GP) № 1

– Инфрафонд РВК

УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ (GP) № 2

– БЕЛИНФОНД

ПОРТФЕЛЬНЫЕ КОМПАНИИ

(3, всего ожидается около 10)

ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД

RBF VENTURES

(сроком на 10 лет)

21



2. Фундаментальные ограни-чения со стороны отдельных го-сударственных органов, в рамках которых Белинфонд не может выполнять функции самосто-ятельного и независимого LP. Согласно договору о совместном фонде, на Белинфонд как одного из LP возложено обязательство по перечислению денег в фонд в требуемый момент времени (ис-полнение commitment). Однако в действительности Белинфонд не располагает прямым доступом к соответствующим финансовым ресурсам. Указанные средства зарезервированы на специальном счету и могут быть направлены на нужды RBF Ventures по фи-нансированию проектов или вы-плате регулярного вознагражде-ния для УК только по согласова-нию и решению ГКНТ. Указанная проблема оказывает существенное негативное влияние прежде все-го на оперативность выполнения Белинфондом своих договорных (строго регламентированных и согласованных госорганами) обя-зательств и ставит его в крайне зависимое и уязвимое положение. Как показала практика, пробле-ма невозможности оперативного исполнения commitment особенно остро может себя проявлять в начале и конце календарного го-да. При этом за несвоевременное исполнение белорусской стороной своих договорных обязательств в рамках работы RBF Ventures финансовую и юридическую от-ветственность, вплоть до лише-ния права голоса во всех органах управления, несет исключительно Белинфонд.

3. Принципиальное несоответ-ствие мировым стандартам фор-мальных требований со стороны белорусского регулятора о необ-ходимости того, чтобы все проек-ты, претендующие на получение финансирования RBF Ventures, в обязательном порядке прошли и были одобрены государственной научно-технической экспертизой, организованной ГКНТ.

Согласно мировой практи-ке, что и отражено в договоре о совместной деятельности RBF Ventures, все инвестиционные решения венчурного фонда при-нимаются членами ИК, которые в обязательном порядке должны обладать полномочиями на при-нятие таких решений в ходе засе-

дания ИК без каких-либо предва-рительных консультаций (устных или письменных) с другими ли-цами. Тем не менее в рамках RBF Ventures без одобрения проекта со стороны государственной экспер-тизы, не имеющей прямого отно-шения к венчурному фонду, даже если члены ИК в силу своего опы-та, утвержденного мандата и ком-петенций примут решение о целе-сообразности его инвестирования, белорусский УК не получит со стороны ГКНТ согласования и со-ответствующей оплаты в рамках одобренной по всем процедурам и регламентам сделки.

Фактически налицо суще-ственное влияние на процесс принятия решений и важней-ших аспектов управления RBF Ventures со стороны лиц и структур, не являющихся ни LP, ни GP указанного фонда и не несущих ответственности за результаты и эффективность его работы. Естественным образом это приводит к существенному ограничению полномочий и поте-ре самостоятельности членов ИК RBF Ventures в принятии и реа-лизации своих инвестиционных решений. Как следствие, очевид-ны предпосылки к формирова-нию неоптимального с инвести-ционной точки зрения портфеля фонда и критическому размытию ответственности за итоговый ре-зультат принятых таким образом решений.

4. В составе ИК RBF Ventures с белорусской стороны факти-чески отсутствуют эксперты с релевантным опытом венчурного финансирования. Прежде всего, это обусловлено неразвитостью национальной венчурной отрасли и тем, что жизненный цикл вен-чурных инвестиций равен 5–7 го-дам, а жизненный цикл вен-чурных фондов – 10 годам. Как следствие, первая волна квалифи-цированных белорусских специа-листов со сравнительно достаточ-ным опытом работы, особенно в сфере государственного венчура, может появиться не раньше, чем через 5 лет.

Согласно мировому опыту, решение указанной проблемы воз-можно за счет включения в состав ИК RBF Ventures с белорусской стороны независимых экспертов, например из числа успешных серийных предпринимателей,

опытных бизнес-ангелов, предста-вителей компаний из числа отрас-левых лидеров и/или частных ин-вестиционных компаний, которые уже сегодня имеют гораздо боль-ший накопленный реальный опыт в инвестиционной и технологиче-ской сферах. Однако, несмотря на текущее отсутствие полноценной внутренней экспертизы, белорус-ский государственный регулятор, руководствуясь первоочередными целями обеспечения строгой под-контрольности государственных финансовых ресурсов, выступает категорически против делегирова-ния независимым экспертам пра-ва участия в принятии инвести-ционных решений на уровне ИК.

5. Обязательства Белинфон-да по безусловному выполнению доводимых количественных по-казателей по финансированию в жестко установленный срок (с ежеквартальным рассмотрением результатов его работы на уровне ГКНТ и Совета Министров) суще-ственно искажают целевые ориен-тиры работы RBF Ventures.

Доведение со стороны государ-ственных органов до Белинфонда как участника RBF Ventures с белорусской стороны жестких количественных и временных параметров по финансированию проектов оказывает существенное негативное влияние на операци-онную деятельность УК, а также снижает эффективность работы венчурного фонда в целом, стра-тегически ориентированного не столько на достижение количе-ственных параметров, сколько на долгосрочную экономическую эффективность. Так, зачастую установленные временные огра-ничения приводят к потере пере-говорной позиции УК при согла-совании условий финансирования с другими соинвесторами и осно-вателями стартапов. Это, в свою очередь, приводит к существен-ному ухудшению условий сделок в ущерб как коммерческим инте-ресам самого RBF Ventures, так и государственным интересам в целом.

Договором RBF Ventures определен четкий целевой пе-риод активного инвестирования в проекты – 5–6 лет с момента начала работы фонда. Поэтому российская УК Инфрафонд РВК принципиально ориентирована на формирование в указанной

22



среднесрочной перспективе порт-феля проектов, имеющих явный технологический и коммерческий потенциал. Этот процесс требует не только тщательного отбора проектов и их скрупулезного ана-лиза, но и времени, достаточного на согласование действительно выгодных фонду финансовых условий и юридических аспектов сделки. Как показывает мировая практика, порой лучше потратить время и не завершить неодно-значную сделку, чем, стремясь обеспечить достижение количе-ственных или временных пока-зателей, поспешно заключить ее на неоптимальных или тем более невыгодных условиях. В этой свя-зи предъявляемые к Белинфонду требования по обязательному фи-нансированию определенного ко-личества проектов в конкретные сжатые сроки приводит к сниже-нию качества проработки сделок и существенным разногласиям с российской стороной в вопросах инвестиционной активности.

Фактически вместо перенима-ния у российских партнеров более прогрессивного опыта в области организации венчурного финан-сирования, ориентированного на достижение долгосрочного ком-мерческого эффекта, белорусская сторона без реальной на то необ-ходимости привносит в его дея-тельность элементы директивного управления, ориентированного на отчетность, свойственные тради-ционной системе распределения и освоения ресурсов государствен-ного бюджета.

6. Системный дисбаланс в структуре мотивации белорусской УК. Фактически, будучи времен-ными наемными сотрудниками, чья заработная плата и перспек-тивы сохранения рабочего места зависят прежде всего от выпол-нения поручений вышестоящих государственных органов, для сотрудников Белинфонда ориен-тация на достижение долгосроч-ного коммерческого результата деятельности RBF Ventures не является приоритетом. Текущая система мотивации подталкивает к первоочередному выполнению доведенных государственными органами количественных пока-зателей, а личная заинтересован-ность ограничена исключительно заработной платой вовлеченных сотрудников в рамках сравнитель-

но небольшого регулярного возна-граждения белорусской УК.

Отсутствие перспектив лич-ного участия в распределении carried interest как будущего вознаграждения за высокую доходность фонда по объектив-ным причинам подталкивает сотрудников белорусской УК к принятию решений и действий, ориентированных на достижение краткосрочных результатов в рамках установленной для них искаженной системы мотивации и регулярной отчетности.

Все это усугубляется тем, что сотрудники с наиболее высоким уровнем компетенции и опыта переманиваются другими орга-низациями. Это обусловлено тем, что венчурная сфера (подходы, инструменты) является уни-версальной для подавляющего большинства венчурных рынков. Поэтому ряд сотрудников, полу-чив соответствующий опыт и ком-петенции, склонны к переходу в аналогичные структуры с гораздо более конкурентной заработной платой и системой мотивации.

Н а п р а в л е н и я п о в ы ш е н и я э ф ф е к т и в н о с т и у п р а в л е н и я б е л о рус с к и м и в е н ч у р н ы м и ф о н д а м и с г о с уд а р с т в е н н ы м у ч а с т и е м Сравнительный анализ подхо-

дов к управлению государствен-ным венчурным фондом RBF Ventures позволяет сформировать ряд принципиально важных ре-комендаций, ориентированных как на повышение эффектив-ности управления самого RBF Ventures, так и на их исполь-зование при создании новых венчурных фондов, прежде всего государственного происхожде-ния. Основные из них:

1. Представляется целесооб-разным создание в Республике Беларусь специализированного института развития в форме го-сударственного Фонда фондов, на который будут возложены функ-ции LP в создаваемых в стране венчурных фондах с тем или иным участием государства.

Функционально подобного рода структура, опираясь на стра-тегии инновационного развития страны или отдельных отраслей, должна будет определять прио-ритеты развития национальной,

региональной и/или отрасле-вой венчурной индустрии, на основании чего устанавливать общие рамки инвестиционных мандатов создаваемых дочерних фондов, целевые ориентиры и направления их деятельности. Дополнительно за Фондом фондов в рамках уполномоченных орга-нов управления создаваемых им фондов целесообразно закрепить функцию регулярного контроля за соответствием деятельности GP определенным ему стратеги-ческим направлениям и целевым установкам.

Государственный Фонд фон-дов должен обладать всей пол-нотой финансовых ресурсов и/или иметь оперативный доступ к средствам, необходимым ему для независимого от органов государ-ственного управления выполне-ния функции LP по исполнению своих финансовых обязательств (commitment) по наполнению сво-их дочерних фондов.

Такой подход позволит скон-центрировать всю ответственность LP в рамках одного центра ответ-ственности и принятия соответ-ствующих решений. В свою оче-редь, это позволит избежать пе-ребоев в финансовом наполнении дочерних фондов, обеспечить им своевременную оплату вознаграж-дения на организацию операцион-ной деятельности и оперативное финансирование ими своих порт-фельных проектов.

В настоящее время функцио-нал государственного Фонда фондов по своим обязанностям и сфере деятельности наиболее близок Белинфонду и Банку развития. Однако в связи с не-обходимостью концентрации в рамках Фонда фондов не только значительных финансовых, но и существенных административных ресурсов более предпочтительным представляется его организация либо на базе Банка развития, либо посредством учреждения Белорусской венчурной компании как абсолютно нового института развития, специализирующегося на взращивании национальной венчурной отрасли. Характерно, что создание подобной структуры потребует комплектования ка-драми, обладающими абсолютно новыми и дефицитными для бе-лорусской экономики опытом и компетенциями.

23



2. Функции GP по операцион-ному управлению фондами с го-сударственным участием должны делегироваться независимым от LP профессиональным УК, выби-раемым преимущественно на кон-курсной основе.

При этом задачей номер один представляется четкое опреде-ление функциональных прав и обязанностей государственного LP и их строжайшее разграничение с функционалом и полномочиями GP. Прежде всего, необходимо обеспечить реализацию ключево-го принципа невмешательства в операционную деятельность УК со стороны государственного ин-вестора и тем более органов госу-дарственного управления.

Вместо ориентации УК на до-стижение краткосрочных количе-ственных показателей необходимо предусмотреть строгое соблюде-ние долгосрочных коммерческих интересов от инвестиционной деятельности венчурного фонда. Исключением из общего правила могут быть лишь венчурные фон-ды самых ранних стадий. В ряде случаев их стратегический ори-ентир заключается не столько в получении дохода от инвестиций, сколько в придании «начального» импульса развитию отдельных отраслей, регионов и/или венчур-ной экосистемы в целом.

Достижению долгосрочного коммерческого эффекта и его максимизации также будет спо-собствовать реальное примене-ние предусмотренной мировой практикой системы долгосрочной мотивации, которая завязана на участии УК в распределении ко-нечного результата работы фон-

да. Полноценное использование carried interest возможно исклю-чительно в рамках деятельности УК, напрямую не зависящих от органов государственного управ-ления.

В связи с текущим острым дефицитом в Республике Бела-русь профессиональных управ-ляющих команд, обладающих необходимым для этого опытом, к соответствующим конкурсам по отбору GP целесообразно обе-спечить доступ в том числе за-рубежных компаний, имеющих подтвержденный опыт эффектив-ного управления фондами. При этом для подготовки белорусских кадров с необходимо высоким уровнем компетенции и форми-рования на их основе высокопро-фессиональных отечественных УК представляется целесообраз-ным на государственном уровне инициировать целенаправленную и масштабную образовательную программу соответствующего профиля.

3. Полномочия и ответствен-ность за принятие инвестицион-ных решений фонда должны быть сконцентрированы исключитель-но в рамках ИК как специального коллективного органа управле-ния, представляющего интересы всех основных участников вен-чурного фонда, заинтересованных в его результативной работе.

Состав ИК целесообразно ком-плектовать из представителей GP и LP. При этом для обеспечения необходимого уровня компетен-ции для государственных LP сле-дует задействовать уполномочен-ных на то независимых экспертов с подтвержденной комплексной

компетенцией как в области со-временных технологий и отрас-левых рынков, так и в сфере вен-чурных инвестиций.

Необходимо обеспечить стро-гое соблюдение принципа неза-висимости и реальной самосто-ятельности членов ИК. Поэтому регулирующее законодательство и регламент деятельности ИК должны категорически исключать возможность влияния со стороны иных субъектов (включая органы государственной власти), не несу-щих непосредственной ответствен-ности за результаты деятельности фонда. Какие-либо сторонние экспертизы и мнения могут но-сить исключительно информаци-онный и/или рекомендательный характер. А решения, принима-емые членами ИК, должны ори-ентироваться исключительно на максимизацию результатов фонда исходя из принятой ранее страте-гии и инвестиционного мандата, утвержденного LP при создании фонда.

Внедрение предложенных ре-комендаций позволит повысить эффективность управления дей-ствующих и планируемых к соз-данию новых венчурных фондов. В свою очередь, развитие в Ре-спублике Беларусь полноценной системы венчурного финансиро-вания, включающей в том числе венчурные фонды с государствен-ным участием, позволит активи-зировать инновационное развитие национальной экономики и выве-сти его на принципиально новый качественный уровень.


Библиографический список:

1. Наука и инновационная деятельность Республики Беларусь: стат. сб. / Белстат. – Минск, 2016. – 142 с.

2. Венчурное финансирование в Республике Беларусь. Отчет по итогам исследования в рамках проекта AID-Venture [Электронный ресурс] // Bel.Biz. – 2017. – Режим доступа: https://bel.biz/wp-content/uploads/2018/04/AidVentureRu_2.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

3. Стартапы Беларуси. Отчет по итогам исследования в рамках проекта AID-Venture [Электронный ресурс] // Bel.Biz. – 2018. – Режим доступа: https://bel.biz/wp-content/uploads/2018/11/STARTUPS_OF_BELARUS_WEB.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

4. Стратегия развития рынка венчурных и прямых инвестиций в Российской Федерации на период до 2025 года и дальней-шую перспективу до 2030 года [Электронный ресурс] // RVC. – 2019. – Режим доступа: https://www.rvc.ru/upload/iblock/898/VC_Market_Development_Strategy_2019.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

5. Lerner, J. Best Practice in Creating a Venture Capital Ecosystem [Electronic resourse] / J. Lerner, A. Leamon, S. Garcia-Robles // IDB. – 2013. – Mode of access: https://publications.iadb.org/publications/english/document/Best-Practices-in-Creating-a-Venture-Capital-Ecosystem.pdf. – Date of access: 10.04.2020.

6. Early-Stage Venture Ecosystem. The Adaptation and Evolution of the Earliest Stages of the Venture Investment Cycle [Electronic resourse] // Mossadams. – 2019. – Mode of access: https://www.mossadams.com/getmedia/26649386-0eef-48ce-9957-6603124194f7/early-stage-venture-capital-investment-report.pdf. – Date of access: 10.04.2020.

24



7. Калинин, Д. Для стартапов государство должно стать «финансово обеспеченным родственником» [Электронный ресурс] / Д. Калинин // Medium. – 2020. – Режим доступа: https://medium.com/@Dmitry.Kalinin. – Дата доступа: 10.04.2020.

8. Белая книга. Рекомендации по функционированию российских посевных фондов с государственным участием [Электронный ресурс] // RVCA. – 2014. – Режим доступа: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/WhiteBook-2014.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

9. Стратегия развития АО «РВК» на 2017–2030 годы (редакция № 2) [Электронный ресурс] // RVC. – 2019. – Режим доступа: https://www.rvc.ru/upload/iblock/e1e/Strategy_RVC_2030.pdf. – Дата доступа: 10.04.2020.

10. Фелд, Б. Привлечение инвестиций в стартап. Как договориться с инвестором об условиях финансирования / Б. Фелд, Дж. Мендельсон. – М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013. – 288 с.

11. Gompers, P. The Venture Capital Cycle / P. Gompers, J. Lerner. – Massachusetts Institute of Technology, 1999.

Venture fund with state participation: features and management problems

Dmitry KALININ, XME Capital investment company, PhD in Economics, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Abstract. The article gives the state of art of the Belarusian market of venture financing. The author gives a detailed comparative analysis of the national and global practice in the sphere of organization and management of venture funds with state participation.

RBF ventures, the first Belarusian venture fund with state participation, was taken as an example, allowing to reveal features and key management problems of the similar structures in the Republic of Belarus. The recommendations were given in terms of improving efficiency of management for both acting venture funds with state participation and those that are to be established in the Republic of Belarus.

Keywords: venture financing; venture fund; state investor; innovative development; start-up company; managing company.

25



является традиционным, так как предполагает создание инноваций внутри компании. Открытый тип подразумевает приобретение ин-новаций в различных формах на рынке, за пределами компании (такие инновации называют «от-крытыми инновациями»). Одним из инструментов стимулирования «открытых инноваций» в бизнесе является корпоративное венчур-ное инвестирование (финансиро-вание), которое может осущест-вляться в том числе через созда-ние и функционирование корпо-ративных венчурных фондов.

Цель данной статьи заклю-чается в изучении деятельности корпоративных венчурных фон-дов в мировой экономике как способа активизации работы компаний с открытыми иннова-циями, в том числе связанными с цифровизацией бизнеса.

Основоположником концепции «открытых инноваций» счита-ется Г. Чесбро. В своей книге «Открытые инновации: создание прибыльных технологий» он опи-сывает суть таких инноваций и их важность в условиях быстро-меняющейся окружающей среды [8]. Изучением деятельности кор-поративных венчурных фондов как части венчурного финанси-рования занимается ряд ученых, среди которых можно выделить И. Стребулаева, профессора Стэнфордского университета, и П. Гомперса, профессора Гарвард-ского университета [12]. Основ-ную статистическую информацию о состоянии корпоративного вен-чурного инвестирования можно

Корпоративные венчурные фонды в мировой экономике как способ стимулирования

«цифровых инноваций»УДК 339.727.2.339.9

Ключевые слова:корпоративный венчурный фонд; инновации; открытые инновации;

цифровые инновации; цифровизация; мировая экономика.

Екатерина СТОЛЯРОВА

Белорусский государственный университет, доцент кафедры международных экономических отношений, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

найти на таких информационных платформах, как CB Insight [14] и Crunchbase [11]. На постсоветском пространстве данные вопросы пока в большей степени рассма-триваются с практической точки зрения, в частности значительный вклад здесь вносит Российская венчурная компания (РВК).

Корпоративные венчурные фонды – это венчурные фонды, которые формируются за счет средств отдельной компании в целях и интересах данной компа-нии, в том числе с целью повыше-ния ее инновационности [3]. На данный момент в англоязычной литературе и бизнес-материалах для обозначения деятельности корпоративных венчурных фон-дов используется понятие «CVC – Corporate Venture Capital» [9].

Создание и функционирование корпоративных фондов обеспечи-вает преимущества как для ком-паний, являющихся инвесторами, так и для стартапов, которые привлекают финансирование. Согласно авторскому исследова-нию на основе [3; 13], преимуще-ствами для компаний-инвесторов являются:● обеспечение конкурентоспособ-

ности компании, в том числе за рубежом, благодаря доступу к широкому спектру иннова-ций, включая зарубежные, которые создают стартапы;

● увеличение скорости вывода инновационных продуктов компании на рынок, в том числе с использованием циф-ровых технологий. При этом компании учитывают новые

Важной составляющей циф-ровизации любой экономики является цифровизация корпора-тивного сектора, представленного различными видами компаний. Цифровизация деятельности компаний по своей сути – это внедрение «цифровых иннова-ций». К ним автор предлагает относить инновации, основанные на использовании цифровых тех-нологий, потребность в которых в современном мире растет очень высокими темпами. На данный момент в научной литературе и практике выделяют два типа инноваций: закрытый и откры-тый. Закрытый тип инноваций

26



● развитие компетенций, отсут-ствующих в компании, в том числе благодаря возможности получить профессиональную инициативную команду стар- тапа в собственное подразде - ление по инновациям после экзита;

● сокращение расходов компа-нии благодаря инновацио нным решениям;

● повышение вероятности успеха инвестиций в инновации благо-даря привлечению профессио-нальной команды для отбора стартапов для инвестирования;

● получение дохода от инвес- тиций. Согласно авторскому иссле-

дованию на основе [3; 13], стар-тапы – создатели инноваций, взаимодействуя с корпоративным венчурным фондом, имеют следу-ющие преимущества:● доступ к финансированию для

реализации инновационных идей и масштабирования раз- работок;

● доступ к ресурсам компании для тестирования разработок стартапа (клиентской базе, технологиям, которые позво-лят получить большую синер-гию, оборудованию, при необ-ходимости, каналам продаж, закупок), что позволяет быст-рее и более качественно раз-работать и внедрить продукт;

● доступ к экспертам из бизнеса для оценки разработок стар-тапа и их поддержка;

● поддержка со стороны компа-нии при выходе на рынок, в том числе за рубеж;

● доступ к любым другим про-граммам компании (например, программам-акселераторам);

● возможность последующей продажи стартапа компании, создавшей фонд при успеш-ной разработке продукта.Корпоративный венчурный

фонд отличается от «традици-онного» венчурного фонда по нескольким параметрам (таб-лица 1).

тенденции на рынке и у них появляется возможность бы-стро преобразоваться в высо-котехнологичные компа нии, что особенно актуально для компаний из традиционных отраслей, или выйти в страте - гически важные для бизнеса сферы;

● обеспечение гибкости бизнеса и возможность своевременно реагировать на изменения на рынке;

● возможность предотвратить появление конкурента, кото-рым потенциально может быть стартап, сфокусировавшийся на отдельных инновациях и способный изменить отрасль;

● возможность сформировать «цифровую» экосистему ком- пании как ее конкурентное преимущество;

● преодоление проблемы нехват-ки или ограниченности инно- вационных идей внутри ком- пании, с которыми сталки-вается зрелый бизнес;

Сравнение корпоративного венчурного фонда и «традиционного» венчурного фондаКритерии для сравнения «Традиционный» венчурный фонд Корпоративный венчурный фонд

Инвесторы фондаФизические лица, компании, в том числе страховые, пенсионные и суверенные фонды, фонды фондов

Отдельная компания самостоятельно или совместно с другими компаниями

Цель для управляю-щего фондом

Высокая доходность и получение прибыли

Получение стратегических преимуществ для компании-инвестора за счет инвестиций в инновации за пределами компании

Степень независи-мости

Управляющие фондом незави-симы в принятии решений от конкретных инвесторов фонда

Управляющие фондом принимают решения с учетом стратегических интересов компании- инвестора

Затраты на управ-ление фондом для отдельно взятого инвестора

Низкие благодаря распределению данных затрат между большим количеством инвесторов

Высокие, так как все затраты ложатся на компанию(и)-инвестора(ов)

Фокус инвестиций Широкий Узкий исходя из интересов конкретной ком-пании

Вероятность кон-фликта между инве-сторами и управляю-щими фонда

Минимальна, так как основная цель – получение доходности, на нее направлена вся деятельность управляющего фондом

Высокая, так как управляющий хочет в момент экзита продать стартап по более высокой цене, а компания хочет купить по более низ-кой цене из-за стратегической важности данно-го стартапа для бизнеса компании-инвестора

Готовность инвесто-ра переоценивать объем необходимых инвестиций

Минимальна, так как фокус фон-да – доходность

Готовность присутствует, что связано со стра-тегическими интересами компании-инвестора

Доходность фонда Более высокая, чем у корпора-тивного венчурного фонда

Может быть более низкой из-за стратегиче-ского фокуса инвесторов фонда

Примечание. Собственная разработка на основе [7].

Таблица 1

27



В целом ключевым отличи-ем корпоративных венчурных фондов от «классических вен-чурных фондов», где основная задача заключается в получе-нии прибыли от перепродажи стартапа после увеличения его стоимости, является их фокус на повышении конкурентоспособ-ности компании-инвестора. Так, С. Ярцев, руководитель венчур-ных инвестиций компании AYR, утверждал, что «корпоративный венчурный фонд – это не «еще один источник прибыли», а ин-струмент конкурентной борьбы, важный для долгосрочного раз-вития корпорации» [9]. Такого же мнения придерживаются и представители российского Сбер-банка. Так, еще в 2015 г. ви-це-президент, начальник управ-ления развития малого бизнеса Сбербанка, утверждал, что «для Сбербанка работа со стартапа-ми – это не больше и не меньше, чем возможность выжить в буду-щем: сейчас появляется множе-ство внебанковских платежных систем, удобных сервисов и, чтобы оставаться на уровне, мы должны предлагать сервисы не хуже. Сейчас Сбербанк ищет технологии из области финтеха и платежных систем, а в скором будущем его будут интересовать и проекты в других сферах, на-пример в биотехнологиях» [6].

Кристоф Янссен, дирек-тор по инновациям компании Johnson&Johnson, также отме-чал: «У нас, как и у других кор-пораций, есть свои внутренние R&D, но мы давно осознали, что прямо зависим от новаторов, ко-торые вне наших структур. Мы инвестируем в разные проекты, сопровождаем их и помогаем им пройти этот путь. На каких-то этапах предоставляем стартапам возможность работать на наших мощностях. Это очень полезно, например, для проектов в ген-ной инженерии: мы сохраняем за стартапами их ноу-хау, но медицинские исследования бе-рем на себя» [6].

В мировой практике суще-ствует несколько видов корпора-тивных венчурных фондов. Один из критериев, который можно использовать для их классифи-кации, – это степень участия компании в создании и управ-лении конкретным венчурным

фондом и возможность влиять на его деятельность в своих ин-тересах. В зависимости от этого выделяют:

1) собственный корпоратив-ный венчурный фонд внутри компании;

2) корпоративный венчурный фонд отдельной компании, соз-данный как отдельный независи-мый бизнес;

3) совместный корпоратив-ный венчурный фонд с долевым участием отдельных компаний, которые не конкурируют между собой напрямую.

В таблице 2 представлены преимущества и недостатки, которые есть у каждого из этих видов.

В соответствии с классифи-кацией, предложенной Евгением Кузнецовым, ранее заместителем генерального директора РВК, корпоративные венчурные фонды также могут различаться по стра-тегии инвестирования [5]:● скаутинговые корпоративные

венчурные фонды, цель кото-рых – поиск прорывных идей для интегрирования в сущест - вующий бизнес;

● фонды, нацеленные на под-держку спин-оффов, то есть вывод на рынок непрофильных разработок в рамках самостоя-тельных компаний в целях дальнейшего их развития и получения прибыли [5];

● фонды, направленные на осу- ществление сделок слияний и поглощений, речь идет о пог- лощении стартапов, доказав- ших жизнеспособность своих идей [5].В целом активное развитие

корпоративных венчурных фон-дов началось в 2010-х гг., хотя у некоторых международных ком-паний они появились значитель-но раньше. Наибольший интерес изначально к данному инстру-менту проявляли фармацевтиче-ские компании. С помощью кор-поративных венчурных фондов они пытались сократить затраты на собственные исследования, которые составляют значитель-ную долю с учетом уровня инно-вационности этих компаний.

Данные о состоянии корпора-тивного венчурного финансиро-вания содержат аналитические базы таких платформ, как CB Insights и Crunchbase. Так, ана-

лиз отчета The 2019 Global CVC Report [14] позволяет сделать следующие выводы.

В 2019 г. объем корпоратив-ного венчурного финансирова-ния в мире составил 57,1 млрд. долл. США, достигнув самого большого значения с 2014 г. (рисунок 1). Среднегодовой темп прироста с 2014 г. по 2019 г. равнялся 26% в год. В целом это говорит о росте интереса к кор-поративному венчурному финан-сированию в мире, несмотря на то, что в 2019 г. темп прироста данного типа финансирования замедлился до 3% по сравнению с 2018 г., когда наблюдался при-рост в 53%.

Наравне с объемами корпо-ративного венчурного финанси-рования увеличивалось количе-ство соответствующих сделок, которое в среднем с 2014 г. по 2019 г. выросло на 17%, до-стигнув 3,2 тыс. в 2019 г. (рису-нок 1). Как и в случае с объема-ми корпоративного венчурного финансирования, в 2018 г. наблюдался всплеск таких сде-лок, количество которых увели-чилось на 33%, после чего по-следовало замедление в 2019 г. до уровня 8%.

Размер одной сделки с при-влечением корпоративного венчурного инвестирования также увеличился с 12,0 млн. долл. США в 2014 г. до 17,7 млн. долл. США в 2019 г. Среднегодовой прирост составил 8%, что говорит о росте значи-мости корпоративного венчурно-го бизнеса для инновационных стартапов. Крупнейшая сделка с участием корпоративного венчурного финансирования в 2019 г. составила 1,25 млрд. долл. США. Ее осуществили компании Airbus и Qualcomm Ventures, инвестировав в ком-панию OneWeb, занимающуюся спутниковыми коммуникациями [14, с. 9]. Важно также отме-тить, что средний размер сделки с привлечением корпоративного венчурного финансирования в 2019 г. был выше на 1,8 млн. долл. США [14, c. 14], или на 11%, по сравнению с «традици-онными» венчурными инвести-циями, что говорит о большей стратегической значимости та-ких сделок для компаний-инве-сторов.

28



В 2019 г. доля сделок корпо-ративного венчурного финанси-рования в общем количестве всех венчурных сделок составляла 25%, увеличившись на 6 про-центных пунктов с 2014 г. [14, c. 12]. По различным оценкам, эта доля может увеличиться до 35% в 2025 г. [4].

По подсчетам автора на осно-ве [14, c. 15], всего в 2019 г. в корпоративном венчурном инве-стировании был задействован 941 корпоративный венчурный фонд, включая 259 новых игроков, что обеспечило 38% прироста за год.

Анализ структуры сделок с участием корпоративного венчур-ного финансирования позволяет

Преимущества и недостатки различных видов корпоративного венчурного фондаВид корпоративного венчурного фонда Преимущества Недостатки Примеры

Собственный корпоративный венчурный фонд внутри компании

Фокус исключительно на интере-сах конкретной компании

Дополнительные инвестиции компании в развитие внутренней экспертизы по управлению кор-поративным венчурным фондом.Концентрация рисков, связан-ных с инвестированием, в рамках конкретной компании.Возможные сложности в ре-зультате отсутствия конкретной стратегии развития фонда.Возможное негативное влия-ние на работу фонда корпора-тивной структуры и культуры компании-инвестора

Intel CapitalPanasonic VenturesBP Ventures

Корпоративный венчурный фонд отдельной ком-пании, создан-ный как незави-симый бизнес

Фокус исключительно на интере-сах конкретной компании.Профессиональное управление фондом, что позволяет минимизи-ровать риски и затраты

Концентрация рисков, связан-ных с инвестированием, в рамках конкретной компании

GSK (Action Potential Venture Capital – APVC)

Совместный корпоративный венчурный фонд с долевым уча-стием отдельных компаний, кото-рые не конку-рируют между собой напрямую

Разделение рисков между компа-ниями, участвующими в создании фонда.Профессиональное управление фондом.Возможность большего финан-сирования в целях развития стартапа.Возможность инвестирования в стартапы, важные для всей отрас-ли с точки зрения технологий.В случае значимости компа-ний-инвесторов повышение каче-ства потенциальных стартапов [7].Минимизация рисков за счет их разделения между несколькими компаниями – инвесторами фонда

Отсутствие стопроцентной возможности учесть интересы каждой из компаний, участву-ющих в создании фонда

Energy Technology Ventures (совмест-ное корпоративное финансирование в сфере энерге тики таких компаний, как General Electric, NRG Energy и ConocoPhillips) [11].Emerald Technology Ventures, со специализацией на CleanTech (с уча-стием в том числе ABB, Shevron, Henkel, Michelin)

Примечание. Собственная разработка.

Таблица 2

Динамика корпоративного венчурного финансирования в мире

Источник: [14, с. 9].

Рисунок 1

60

50

40

30

20

10

0

3 500

3 000

2 500

2 000

1 500

1 000

500

0

Млрд.

дол

л.

2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Объем корпоративного венчурного финансирования в мире

Количество сделок с привлечением корпоративных венчурных инвестиций, ед. (правая ось)

17,9

32,2 30,736,3

55,7 57,11 4941 713

1 915

2 261

2 997 3 234

29



сделать вывод о том, что доля сделок, в которых инвестиции осуществлялись на посевной стадии (англ. seed stage), была меньше, чем у «традиционных» венчурных инвесторов (рису-нок 2). Это говорит о меньшей степени риска, который готовы на себя брать корпоративные венчурные инвесторы. Их инве-стиции нацелены на стартапы с уже имеющимися наработками, которые могут доказать свою стратегическую значимость для компании-инвестора.

В 2019 г. большая часть сде-лок осуществлялась в Азии, доля которой значительно увеличи-лась с 22% в 2014 г. до 40% в 2019 г. (рисунок 3), благодаря самому высокому среди всех ре-гионов среднегодовому приросту количества сделок, который со-ставил 31%.

Несмотря на увеличение до-ли азиатского региона в общем корпоративном венчурном фи-нансировании, в КНР в 2019 г. количество сделок сократилось на 19%, финансирование упало на 41% [14, c. 20]. Это связано в том числе с сокращением де-ятельности наиболее активного корпоративного фонда в стране Baidu Ventures. Данный фонд был учрежден компанией Baidu в 2016 г. с целью повысить кон-курентоспособность компании по сравнению с Alibaba и Tencent. Общий объем финансирования в момент учреждения данного фон-да был запланирован в размере 3 млрд. долл. США [3]. Среди крупных сделок с участием кор-поративного венчурного финан-сирования в азиатских компа-ниях можно выделить в 2019 г. инвестиции в размере 585 млн. долл. США в расположенную в Индии компанию Udaan, B2B e-commerce платформу. За дан-ными инвестициями в том числе стоит компания Citi Ventures, созданная банком Citigroup [14, c. 22].

Лидерами по привлечению корпоративного венчурного фи-нансирования в Европе являются Великобритания и Германия, хотя доля первой с 2014 г. посте-пенно сокращается. Стабильная доля финансирования сохраня-ется за такими странами с ма-лой экономикой, как Швеция и Швейцария (рисунок 4).

Структура общемирового количества сделок с привлечением венчурного финансирования

по стадиям инвестирования

Примечание. Собственная разработка на основе [14, с. 13].

● Посевная стадия● Раунд А● Раунд В● Раунд С● Другие

Рисунок 2

«Традиционные» венчурные фонды

Корпоративные венчурные фонды

37%

24%

28%

29%

14%

20%

7%

10%

14% 17%

Структура сделок с привлечением корпоративного венчурного финансирования в Европе по странам


● Великобритания● Германия● Франция● Швеция● Швейцария● Другие

Рисунок 4

2014 г. 2019 г.

30%24%

15%20%

7% 12%6%7%

7%

35%30%

7%

Структура общемирового количества сделок с привлечением корпоративного венчурного

финансирования по регионам


Рисунок 3

1009080706050403020100

Дол

я р

егион

ов в

общ

ей

стру

ктур

е сд

елок

с п

ри

влеч

ением

кор

пора

тивн

ого

венчу

рног

о ф

инан

сиро

вания,

проц

ент

ы

2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Северная Америка Европа ДругиеАзия

58 57 51 46 41 39 7

22 23 27 32 38 40 31

17 18 19 19 17 19 20

16

% Среднегодовой темп прироста количества сделок с привлечением корпоративного венчурного финансирования с 2014 г. по 2019 г. в отдельном регионе

30



Как видно из рисунка 4, клю-чевые страны с развитым корпо-ративным венчурным финанси-рованием – это страны Западной Европы. Российская Федерация как одна из крупнейших эконо-мик Восточной Европы в соот-ветствии с данными Strategy& недостаточно активна в части корпоративного венчурного ин-вестирования. На начало 2018 г. инвестиции корпоративных фон-дов в стране составляли только 5% от всех венчурных инвести-ций, при том что эти инвестиции сами по себе значительно мень-ше, чем в других странах [10]. В I квартале 2018 г. в Российской Федерации насчитывалось около 10 венчурных корпоративных фондов [10].

В США около 80% корпора-тивного венчурного финансирова-ния приходится на компании из Силиконовой долины. При этом наблюдается тенденция к увели-чению корпоративного венчурно-го инвестирования за пределами технологических хабов США, к которым относится Силиконовая долина, Бостон и Нью-Йорк [14, c. 33] (рисунок 5).

В общем корпоративном вен-чурном финансировании доля цифровых сфер (финтех, искус-ственный интеллект, цифровое здравоохранение, кибербезопас-ность) в 2019 г. достигла 51%, или 29,1 млрд. долл. США. Эта доля значительно увеличилась с 2014 г. (рисунок 6). Это под-тверждает интерес компаний к данным сферам и готовность ин-вестировать в инновации за пре-делами компаний.

В структуре корпоративного венчурного финансирования по цифровым направлениям пре-обладает финансирование в сфере финтеха и искусственного интеллекта (рисунок 7), кото- рые растут наиболее высокими темпами.

Также менялась география корпоративного венчурного фи-нансирования по цифровым на-правлениям (рисунок 8).

Как видно из рисунков 7 и 8, корпоративное венчурное финан-сирование по цифровым направ-лениям в среднем росло в год на 28–57% с 2014 г. Наиболее активно корпоративное венчурное финансирование привлекается в области финтеха, искусственного

Динамика количества сделок с привлечением корпоративного венчурного финансирования

по различным регионам США

Источник: [14, с. 33].

Рисунок 5

500

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0Кол

ичес

тво

сде

лок

с п

ривл

ече

нием

кор

пор

ативн

ого

венчур

ног

о ф

инан

сиров

ания, ед

иниц

2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

ДругиеСиликоновая долина Нью-Йорк Бостон

392 403 388 392

455 452

217246

223

272308

345

95 115146 144 146 156

63 81 78 88 100 97

Структура корпоративного венчурного финансирования в мире по направлениям с различным уровнем

цифровизации

Примечание. Собственная разработка на основе [14, с. 35, 39, 43, 51].

Рисунок 6

1009080706050403020100

Дол

я о

тде

льн

ых

сфер

в

стру

ктур

е об

щег

о об

ъем

а ко

рпор

ативн

ого

венчу

рног

о ф

инан

сиро

вания, пр

оцен

ты

Нецифровая сфераЦифровая сфера

23 2839 39 39

51 35%47%

77 7261 61 61

49 -18%15%

2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Среднегодо-вой прирост, 2014–2019 гг.

Прирост, 2018–2019 гг.

Динамика объемов корпоративного венчурного финансирования по различным цифровым направлениям

бизнеса в мире


Рисунок 7

35

30

25

20

15

10

5

0Миро

вой о

бъем

кор

пора

т

ивн

ого

венчу

рног

о ф

инан

си

рова

ния, м

лрд

. до

лл.

39%26%54%

36%

16%

9%

71%57%

21%34%

4%28%

2014

г.

2015

г.

2016

г.

2017

г.

2018

г.

2019

г.

Среднегодовой темп прироста, 2014–2019 гг.

Темп прироста,

2018–2019 гг.

Доля в 2019 г.

1,31,11,10,8

4,4

1,91,2

1,54,5

3,51,5

2,44,1

3,51,7

4,88,8

3,92,6

6,2

11,1

4,72,7

10,6

Искусственный интеллект

Цифровое здравоохранениеКибербезопасность

Финтех

31



интеллекта, которые составляют 75% финансирования в цифровых сферах. При этом большая часть такого финансирования приходит-ся на стартапы из США и Азии, доля последней значительно уве-личивается по всем рассматривае-мым направлениям. Корпоратив-ное венчурное финансирование в сфере искусственного интеллекта имеет самые высокие темпы при-роста (до 71% в 2019 г.). Круп-нейшей сделкой в 2019 г. были инвестиции в размере 750 млн. долл. США в китайский стартап Face++ [14, c. 35].

На данный момент корпора-тивные венчурные фонды есть у большинства крупнейших компаний мира. По различным оценкам, как минимум 75% ком-паний из Fortune-100 осущест-вляют венчурное инвестирование через корпоративные венчурные фонды [4].

В список топ-10 наиболее активных корпоративных вен-чурных фондов мира по коли-честву совершенных сделок за 2019 г. в соответствии с The 2019 Global CVC Report входят такие корпоративные венчурные фонды, как Google Ventures, Salesforce Ventures, Intel Capital, SBI Investment, Mitsubishi UFJ Capital, Samsung Ventures, M12 Fund (Microsoft), kakaoventures, Comcast Ventures, Smilegate Investment [14, c. 16].

Наиболее активными на про-тяжении последних четырех лет являются корпоративные венчур-ные фонды таких «цифровых»

компаний, как Google, Intel и Salesforce. Так, в 2019 г. Google Ventures осуществил инвестиции в 70 уникальных компаний. То есть практически каждую неделю данная компания осуществляла корпоративное венчурное финан-сирование в новую компанию. Это в том числе объясняет высокий уровень ее инновационности.

Большая часть представлен-ных компаний является высоко-технологичными цифровыми ком-паниями. Для поддержания своей инновационности они используют корпоративные венчурные фонды, активно следуя модели откры-тых инноваций. По ключевым цифровым направлениям можно выделить корпоративные венчур-ные фонды-лидеры. К примеру, лидером в области финтеха яв-ляется фонд Salesforce Ventures, искусственного интеллекта – Intel Capital, цифрового здоровья – Google Ventures, кибербезопасно-сти – Dell Technologies Capital.

Как видно из этих данных, лидерами в названных областях (и даже в нетрадиционных для себя) являются высокотехноло-гичные компании. Например, Google Ventures является лидером в части инвестирования в «цифро-вое здравоохранение», в то время как компания Google не является фармацевтической компанией или компанией, специализирующейся на вопросах здравоохранения.

Важно отметить, что в корпо-ративном венчурном финансиро-вании кроме вышеперечисленных корпоративных фондов также

участвуют игроки из различ-ных отраслей экономики, такие как Volvo (Volvo Group Venture Capital), BMW (BMW i Ventures), Ford (Ford Venture Capital Group), Chevron (Chevron Technology Ventures), Saudi Aramco (Saudi Aramco Energy Ventures), BASF (BASF Venture Capital), Bayer (Bayer Growth Ventures), Pfizer (Pfizer Ventures), GSK (Action Potential Venture Capital), Siemens (Next47), ABB (ABB Technology Ventures), Citigroup (City Ventures).

В странах Восточной Европы корпоративные венчурные фонды развиваются более медленными темпами. Наиболее активна в части корпоративного венчурного финансирования Российская Фе-дерация, хотя и она значительно отстает от лидеров. Здесь разви-тие корпоративного венчурного инвестирования происходит как естественным путем, так и с ис-пользованием административных методов.

С одной стороны, в корпора-тивное венчурное финансирование в Российской Федерации вовле-каются наиболее продвинутые технологические компании. На-пример, QIWI (QIWI Ventures), Softline (Softline Venture Partners), Сбербанк (SBT Venture Capital, Money Tree Ventures), МТС (MTS Venture), Ростелеком (КоммИТ Кэпитал) [2].

Как правило, такие фонды возникают в наиболее инноваци-онных отраслях (финансы, теле-коммуникации и фармацевтика).

Структура сделок с привлечением корпоративного венчурного финансирования по отдельным направлениям по регионам


Рисунок 8

1009080706050403020100Д

оля р

егион

а в

общ

емиро

вом

ко

личе

стве

сде

лок

по

нап

рав

лен

ию

, пр

оцен

ты

2014 г. 2019 г.

Финтех

58

14

22

42

23

30

1009080706050403020100Д

оля р

егион

а в

общ

емиро

вом

ко

личе

стве

сде

лок

по

нап

рав

лен

ию

, пр

оцен

ты

2014 г. 2019 г.

Искусственный интеллект

75

9

15

47

16

36

1009080706050403020100Д

оля р

егион

а в

общ

емиро

вом

ко

личе

стве

сде

лок

по

нап

рав

лен

ию

, пр

оцен

ты

2014 г. 2019 г.

Цифровое здравоохранение

77

8

12

52

14

33

1009080706050403020100Д

оля р

егион

а в

общ

емиро

вом

ко

личе

стве

сде

лок

по

нап

рав

лен

ию

, пр

оцен

ты

2014 г. 2019 г.

Кибербезопасность

80

12

8

56

15

27

Северная Америка Европа ДругиеАзия

32



В традиционных отраслях (нефтя-ная отрасль, химическая отрасль) работа в этом направлении мини-мальна.

Часть российских компаний, работающих или выходящих на рынок с серьезной конкуренцией, сразу осуществляют поглощения стратегически важных активов/игроков. Образцом может быть Яндекс и приобретение им уже готовых проектов, например Kinopoisk в 2013 г. В Российской Федерации есть примеры участия западных компаний в венчурном инвестировании. В частности, компания Cisco инвестировала в венчурный фонд Almaz Capital Partners в размере 30 млн. долл. США. Доля данной компании в финансировании составила 50% [7].

С другой стороны, в государ-ственном секторе создание корпо-ративных венчурных фондов идет с использованием административ-ных инструментов. Так, в соот-ветствии с поручением президента Российской Федерации от 14 июня 2017 г. № Пр-1132 п. 2 таким компаниям, как Роскосмос, Рос-тех, Росатом, Объединенная авиа-строительная корпорация (ОАК) и Объединенная судостроительная корпорация (ОСК), было поручено учредить корпоративные венчур-ные фонды [10].

Каждая из этих компаний на данный момент находится на различных стадиях выполнения указанного поручения. Некоторые компании пошли по пути форми-рования собственного корпоратив-ного венчурного фонда, например Ростех. Кто-то планировал инве-стировать в уже существующие венчурные фонды (например, ОАК заявляла об инвестировании в фонд, созданный «Сколково» и Российской венчурной компанией).

В целом есть ряд причин, ко-торые сдерживают появление и развитие корпоративных венчур-ных фондов в странах постсовет-ского пространства. Их можно разделить на несколько групп.

Особенности экономики госу-дарства и ее субъектов:● высокая доля государственных

компаний в экономике не спо- собствует стимулированию корпоративного венчурного финансирования, так как госу- дарственный бизнес, как пра- вило, в меньшей степени или

совсем не готов брать на себя высокие риски, связанные с венчурным финансированием, особенно понимая, что внедре-ние данных инноваций приве- дет к высвобождению рабочей силы и потенциальному уве- личению социальной напря- женности;

● преобладание сырьевых ресур-сов также снижает стимул к инновациям, так как добываю-щие отрасли, как правило, менее инновационные, соот-ветственно, минимальна потребность в корпоративном венчурном финансировании;

● низкая конкуренция в отрас-ли, возникающая из-за моно-польного положения отдель-ных игроков, ограничения конкуренции, в том числе на государственном уровне, или наличия государственной под- держки компаний, также не является стимулом для внед- рения инноваций, в том числе цифровых;

● низкая доходность бизнеса в целом ограничивает финансо-вые средства, доступные для инвестирования в стартапы. Особенности деятельности

компаний и корпоративной куль-туры: ● отсутствие понимания сути

корпоративного венчурного финансирования и корпора-тивных венчурных фондов как инструмента его реализации у менеджмента компании при отсутствии компетентных сот- рудников в компании, которые бы могли продвигать данную идею, сдерживает создание корпоративных венчурных фондов;

● отсутствие стимула инвестиро-вать в решения, отдача от ко- торых требует времени, при наличии «горящих» кратко-срочных задач для решения также не создает дополнитель- ных стимулов для корпоратив- ного венчурного финансиро- вания;

● отсутствие мотивации у менед-жеров компаний к поиску инноваций за пределами ком- паний, в том числе из-за по- тенциальной потери своего статуса в компании либо воз-можной коррупции, связанной с инновационными бюджетами в компании, минимизирует

усилия по корпоративному венчурному финансированию;

● как правило, отсутствует активная поддержка идеи корпоративного венчурного финансирования со стороны существующих исследователь-ских подразделений, так как данные проекты потенциально могут представлять угрозу их существованию в компании;

● привычка менеджмента куль-тивировать инновации внутри компании порождает его нас- тороженность к открытым инновациям из-за отсутствия опыта их использования;

● желание получить мгновенный результат от инвестиций со стороны менеджмента может не соответствовать особенно-стям работы со стартапами, появление результатов у кото- рых может потребовать опре- деленного времени;

● многие компании не готовы работать в рамках более сво- бодной нерегламентированной культуры, которую предпола- гают стартапы;

● желание менеджмента компа-нии найти «дешевые» иннова-ции снижает стимул для стар - тапа к участию в сделке.Особенности процессов в ком-

паниях:● риск неэффективных процес-

сов в рамках взаимодействия между компанией и стартапом (в случае создания собствен-ного корпоративного венчурно- го фонда в государственных компаниях) снижает интерес стартапов к такому взаимо - действию;

● высокий уровень бюрократиз-ма в компаниях сдерживает создание фондов внутри ком-пании, а также сдерживает стартапы от участия в сделках;

● особенность работы закупоч-ных процессов, особенно в госу- дарственных компаниях, у ко- торых основной критерий – это цена, а степень инновационнос-ти приобретаемых активов не так важна, сдерживает любое финансирование иннова цион - ных проектов;

● возможны сложности интегра-ции корпоративного венчурно-го фонда в деятельность и структуру компании, если речь идет о внутреннем корпо-ративном венчурном фонде;

33



● отсутствие внутренних про-цессов по работе с открытыми инновациями внутри компа-ний не стимулирует работу с открытыми инновациями;

● боязнь компаний раскрывать свою информацию, особен-но о своих планах, в части инновационной деятельно-сти также сдерживает их венчурную активность. Инфраструктурные особен-

ности:● отсутствие развитой инфра-

структуры, обеспечивающей работу корпоративного венчур- ного фонда (например, различ - ных типов игроков), увеличи-вает риски в процессе корпора - тивного венчурного инвестиро - вания, что уменьшает к ним интерес;

● отсутствие законодательства в области регулирования корпо-ративных венчурных инвести-ций в отдельных странах вы-зывает много сложностей при осуществлении корпоративного венчурного финансирования;

● отсутствие коммуникации на рынке между различными игроками (компаниями, осо-бенно государственными, ин-весторами) сдерживает обмен опытом и наработками между различными участниками;

● отсутствие доверия к венчур-ному фонду как категории и управляющим данных фондов является дополнительным ан-тистимулом к корпоративному венчурному инвестированию.

Особенности и качество стар-тапов:● недостаток интересных идей,

которые смогли бы значитель- но улучшить положение ком-паний-инвесторов на рынке в случае инвестирования в дан- ные стартапы, сдерживает ак-тивность потенциальных ком- паний-инвесторов;

● риск того, что стартапы захо-тят развиваться как самостоя-тельная компания дальше без участия компании после экзи-та, делает потенциальные инвестиции со стороны ком-паний непривлекательными. В целом оценить эффектив-

ность корпоративных венчурных фондов можно на основе тех си-нергий, которые возникают между основным бизнесом и стартапом, а также прибыли от данного фонда.

Сейчас в Республике Бела-русь отсутствуют корпоративные венчурные фонды. Единственная компания с белорусскими корня-ми, которая активно развивается в этом направлении, – EPAM Systems. В 2019 г. данная ком-пания стала одним из инвесто-ров в Global Opportunity Philly Fund, который управляется Ben Franklin Technology Partners. По мнению А. Добкина, создателя компании, «партнерство с Ben Franklin позволит EPAM более тесно работать вместе с лидерами мнений и теми, кто разрабаты-вает принципиально инноваци-онные решения, чтобы сделать будущее реальным уже сейчас».

Элайна Шехтер, директор по маркетингу и стратегии EPAM, дополняет: «Мы надеемся, что наше участие в фонде GO Philly создаст больше возможностей для наших сотрудников, а также ста-нет глобальной моделью, которую мы сможем повторить и в других регионах, тем самым поддержав инновационную экономическую среду стартапов» [1].

Учитывая значимость инно-ваций для Республики Беларусь, в том числе в области цифрови-зации, очень важно стимулиро-вать развитие корпоративного венчурного финансирования, среди прочего и посредством кор-поративных венчурных фондов. Для этого необходимо разработать соответствующее законодатель-ство, повысить уровень грамот-ности в области корпоративного венчурного финансирования всех потенциальных участников рын-ка, а также разработать механиз-мы эффективного формирования и управления такими фондами.

Таким образом, развитие кор-поративных венчурных фондов является важной составляющей инновационного развития ком-паний как субъектов экономики. Использование данного инстру-мента позволяет им получить доступ к открытым инновациям, что в современном мире более эффективно, чем их создание внутри.



1. EPAM стала ведущим инвестором венчурного фонда Global Opportunity Philly Fund [Электронный ресурс] / EPAM. – 2019. – Режим доступа: https://careers.epam.by/newsroom/news/2019/epam-leads-investment-in-regional-go-philly-fund-a-blockchain-enabled-venture-fund. – Дата доступа: 12.02.2020.

2. Кто раздает корпоративные инвестиции? [Электронный ресурс] / Rusbase. – 2016. – Режим доступа: https://rb.ru/opinion/corporate/. – Дата доступа: 18.02.2020.

3. Мысловский, П. Тренд: корпоративные венчурные фонды. Что о них стоит знать? [Электронный ресурс] / П. Мысловский // Rusbase. – 2017. – Режим доступа: https://rb.ru/story/korporativnyj-venchurnyj-fond/. – Дата доступа: 18.02.2020.

4. Повалко, А. Охота на стартап: как крупные корпорации могут создавать новую экономику [Электронный ресурс] / А. Повалко // РБК. – 2018. – Режим доступа: https://www.rbc.ru/opinions/business/22/03/2018/5ab25b699a7947f4b20ac896. – Дата доступа: 10.03.2020.

5. Подлеснова, М. Корпораты vs Венчур: кто готов покупать стартапы [Электронный ресурс] / М. Подлеснова // Rusbase. – 2014. – Режим доступа: https://rb.ru/story/truba-venchura/. – Дата доступа: 10.03.2020.

6. Смыслов, В. Чего корпорации ждут от работы со стартапами [Электронный ресурс] / В. Смыслов // Rusbase. – 2015. – Режим доступа: https://rb.ru/story/cvc-talk/. – Дата доступа: 10.03.2020.

7. Тропко, В. Не повторить судьбу динозавров: зачем стартапы и корпоративные венчурные фонды друг другу [Электронный ресурс] / В. Тропко // Forbes. – 2017. – Режим доступа: https://www.forbes.ru/tehnologii/350909-ne-povtorit-sudbu-dinozavrov-zachem-startapy-i-korporativnye-venchurnye-fondy-drug. – Дата доступа: 24.02.2020.

8. Чесбро, Г. Открытые инновации. Новый путь создания и использования технологий / Г. Чесбро. – М.: Поколение, 2007. – 333 c.

34



9. Ярцев, С. Зачем нужны корпоративные венчурные фонды [Электронный ресурс] / С. Ярцев // Rusbase. – 2016. – Режим доступа: https://rb.ru/opinion/corporation-vc/. – Дата доступа: 24.02.2020.

10. Ястребова, С. Корпорации не спешат создавать венчурные фонды [Электронный ресурс] / С. Ястребова // Ведомости. – 2018. – Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2018/05/22/770232-korporatsii-venchurnie-fondi. – Дата доступа: 24.02.2020.

11. Crunchbase [Electronic resource]. – 2020. – Mode of access: https://www.crunchbase.com. – Date of access: 24.02.2020.

12. Gompers, P. How do venture capitalists make decisions? / P. Gompers, I. Strebulayev // Journal of Financial Economics. – 2020. – Vol. 135, № 1. – P. 169–190.

13. Latest trends in corporate venture capital [Electronic resource] / Financier worldwide. – 2017. – Mode of access: https://www.financierworldwide.com/latest-trends-in-corporate-venture-capital/#.XmycoS1eNE-. – Date of access: 24.02.2020.

14. The 2019 Global CVC Report / CB Insights report. – 2019. – 57 p.

15. The most active Corporate VC firms globally [Electronic resource] / CB Insights. – Mode of access: https://www.cbinsights.com/research/corporate-venture-capital-active-2014/. – Date of access: 24.02.2020.

Corporate venture fund in the global economy as a way to stimulate «digital innovations»

Ekaterina STOLYAROVA, Belarusian State University, Associate Professor, Department of International Economic Relations, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Abstract. The article studies the growing role of corporate venture funds in stimulating open innovations in international business, including those in the sphere of digitalization. The types of corporate venture funds, as well as advantages for different parties involved in the activities are described. The quality and volume of the corporate venture financing worldwide is analyzed, inter alia, in the «digital» spheres (for instance, in the sphere of artificial intelligence, fintech, cybersecurity, digital medicine). Also, the necessity of development of such funds in the post-soviet region, including the Republic of Belarus, is highlighted.

Keywords: corporate venture fund; innovations; open innovations; digital innovations; digitalization; global economy.

35



УДК 338.22:346.26Ключевые слова:

малое и среднее предпринимательство; кредитование малого бизнеса; гарантийный фонд Республики Беларусь;

антикризисные меры поддержки; ОАО «Банк развития Республики Беларусь»; Белорусский фонд финансовой

поддержки предпринимателей; синдицированное кредитование.

О проекте софинансирования субъектов малого

предпринимательства в Республике Беларусь

Белорусский фонд финансовой поддержки предпринимателей, заместитель начальника отдела организационно-правовой и кадровой работы, аспирант кафедры банковского дела Белорусского государственного экономического университета, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Сергей ВЕРАКСА

В современных реалиях раз-вития национальной и мировой экономики даже потенциальный рост малого бизнеса Республики Беларусь практически невозмо-жен без наличия эффективного набора механизмов по финансовой поддержке сектора малого пред-принимательства. Действенная модель финансово-кредитной и гарантийной поддержки является основой для сохранения существу-ющего «статус-кво» в секторе, а также для бурного роста малого предпринимательства в будущем. Она будет способствовать станов-лению вышеуказанного сегмента основным драйвером национальной

экономики. Мировой финансовый кризис 2007–2009 гг. вынудил раз-витые и развивающиеся страны в посткризисный период действовать нестандартно, в том числе созда-вать наиболее приемлемые условия получения заемных средств для субъектов малого предпринима-тельства, что позволило не только сохранить высокую долю малых предприятий в экономике в пост-кризисный период, но и обеспечить решение важной социальной зада-чи по снижению уровня безработи-цы и сохранению существующих рабочих мест.

М еж д у н а р о д н а я п р а к т и к а ф и н а н с о в о й п о д д е р ж к и С М ПВ Европейском союзе субъекты

малого и среднего предприни-мательства (далее – СМСП) при-знаются основой экономики: они составляют 99,8% всех юридиче-ских лиц, почти 60% добавленной стоимости и почти 70% от общей численности рабочей силы [3]. Но несмотря на свою экономическую значимость, СМСП сталкиваются с более серьезными проблемами при получении заемных средств, осо-бенно в периоды экономических кризисов, чем субъекты крупного бизнеса. Финансовые учреждения, такие как коммерческие банки, как правило, неохотно предостав-ляют необеспеченные или недоо-беспеченные кредиты СМСП даже под высокие проценты из-за высо-

ких затрат на получение достовер-ной информации об истинной их кредитоспособности.

Определение малых и сред- них предприятий содержится в Рекомендациях Комиссии ЕС 2003/36/ЕС от 6 мая 2003 г. «О толковании понятий малого, среднего и микропредприятия». Потенциально к малому и сред- нему предпринимательству (да-лее – МСП) может быть отне-сен любой хозяйствующий субъ-ект независимо от его юридиче-ской формы, вовлеченный в эконо-мическую деятельность, включая ремесленную деятельность, как на индивидуальной основе, так и в качестве семейного бизнеса, а также партнерство или ассоци-ация, являющиеся постоянными участниками экономической дея-тельности [14].

Согласно Рекомендациям, существуют два показателя отнесения бизнеса к малому и среднему: численность персонала (ключевой) и оборот или общий баланс. Причем финансовый кри-терий является важным, но до-полнительным и позволяет оце-нить реальные объемы и резуль-таты деятельности хозяйствую-щего субъекта, его конкурентные позиции [14, арт. 2].

К классу «микропредприятие» относятся предприятия с числен-ностью персонала менее 10 чело-век и годовым оборотом или годо-вым балансом не более 2 млн. евро.

36



К классу «малое предприя-тие» относятся предприятия с численностью персонала менее 50 человек и годовым оборотом или годовым балансом не более 10 млн. евро.

К классу «среднее предприя-тие» относятся предприятия с численностью персонала не менее чем 250 человек и годовым обо-ротом не более 50 млн. евро или суммой годового баланса не более 43 млн. евро.

Однако следует обратить особое внимание, что при анализе и сборе данных принято не разделять субъ-ектов малого и среднего бизнеса, так как программы поддержки и развития вышеуказанных субъек-тов очень редко разделяются по критерию отнесения к малому или среднему бизнесу, а все чаще по отраслевой принадлежности.

Кроме того, обеспечение, пред-ставленное многими фирмами, не соответствует строгим требованиям банков в отношении предостав-ления достаточности покрытия рисков по кредиту. Финансовые посредники, венчурные фонды и прочие не спешат вкладывать инвестиции в СМСП, которые вос-принимаются ими как группа с повышенным риском. В результате многие СМСП с экономически жиз-неспособными инвестиционными и бизнес-проектами не могут полу-чить необходимое финансирование в банках. Это особенно актуально в условиях экономического спада, который может ослабить капитал и ликвидность банков, что приведет к снижению доступности кредитов.

Для решения таких непростых задач, как поддержка СМСП и развитие данного сектора, межна-циональными правительственны-ми организациями в ЕС (Европар-ламент, Еврокомиссия и пр.) уже давно принят ряд мер, направ-ленных на поддержку финанси-рования СМСП, включая гранты, прямые кредиты, схемы гаранти-рования и контргарантирования по кредитам, долевого финансиро-вания и поддержку секьюритиза-ции кредитов малому бизнесу.

Так, Европейский союз в пе-риод 2009–2013 гг. (в период мирового финансового кризиса и посткризисное время) в целях улучшения доступа к финансиро-ванию для развития СМСП, при-влечения инвестиций и развития инновационной деятельности

суммарно гарантировал банкам 7,34 млрд. евро. Общая сумма выданных кредитов банками со-ставила 14,4 млрд. евро [4].

В период с 2014 г. по 2020 г. более 414 тысяч СМСП уже по-лучили финансовую поддержку. Ожидаемая гарантирован- ная сумма должна составить 7,31 млрд. евро. Общая сумма поддерживаемых кредитов составит 20,59 млрд. евро.

По текущим прогнозам ЕС, сум-марный гарантированный объем финансовой поддержки СМСП со-ставит 21,73 млрд. евро при сумме выданных кредитов от 45,68 млрд. евро до 51,38 млрд. евро [3].

Последовательная политика ЕС в вопросах финансовой поддержки СМСП привела к тому, что:● СМСП, которые получили

финансовую поддержку в виде гарантий, софинансирования со стороны банков и финан-совых институтов, «росли» намного быстрее, чем те пред-приниматели, которые такой поддержки не получали с точки зрения общих активов, продаж и занятости. Эффект на экономический рост более чем очевидный: он обычно колеблется от 7 до 40% по величине активов, от 6 до 35% продаж (или оборота), от 8 до 30% роста найма сотрудников;

● уровень дефолтов и банкрот-ства у СМСП, получивших финансовую поддержку, ниже на 4% (Италия, страны Бенилюкса, Скандинавия) и 5% (Франция), чем в компани-ях, которые не пользовались финансовой поддержкой и об-ходились без заемных средств.Что касается поддержки

малого предпринимательства в России, то по информации Еди- ного реестра субъектов малого и среднего предпринимательст- ва, по состоянию на начало марта 2020 г. субъекты малого пред-принимательства (далее – СМП) включают в себя более 6 млн. хозяйствующих субъектов, на которых официально занят каж-дый четвертый работник в России (около 18,78 млн. граждан, вклю-чая 15,41 млн. наемных работни-ков, занятых у юридических лиц и индивидуальных предприни-мателей, и 3,46 млн. индивиду-альных предпринимателей – соб-ственников бизнеса) [11].

Основным институтом, коорди-нирующим деятельность государ-ства по предоставлению финансо-вой поддержки малому и среднему предпринимательству в Российской Федерации, является АО «Корпо-рация МСП» (далее – Корпорация).

Корпорация осуществляет свою деятельность в качестве института развития в сфере малого и средне-го предпринимательства в целях координации оказания субъектам малого и среднего предпринима-тельства поддержки, предусмо-тренной Федеральным законом от 24.07.2007 № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринима-тельства в Российской Федерации» после изменения наименования акционерного общества «Небан-ковская депозитно-кредитная ор-ганизация «Агентство кредитных гарантий».

В соответствии с Законом № 209-ФЗ в число основных задач Корпорации входит орга-низация системы мер финансо-вой поддержки субъектов МСП, а также оказание поддержки субъектам МСП и организациям, образующим инфраструктуру поддержки субъектов МСП.

В 2020 г. Корпорация совмест-но с Минэкономразвития России продолжает развитие основных направлений финансовой под-держки, оказываемой в рамках НГС (национальной гарантийной системы), в частности:

– организацию выдачи пору-чительств и гарантий субъектам МСП и организациям инфраструк-туры поддержки субъектов МСП;

– организацию лизинговой поддержки субъектов МСП;

– реализацию комплексной программы финансовой поддерж-ки субъектов МСП, осуществляю-щих проекты в сфере несырьевого экспорта, высоких технологий и импортозамещения при участии институтов развития («Инвести-ционный лифт»);

– организацию финансиро-вания кредитных организаций, иных юридических лиц, оказы-вающих финансовую поддержку субъектам МСП, и др.

По состоянию на 30 октября 2019 г. в России консолидирован-ный объем финансовой поддержки только субъектов малого предпри-нимательства составил 443,4 млрд. росс. руб. Из них (по состоянию на 30 октября 2019 г.) предоставлена

37



гарантийная поддержка на общую сумму 110,6 млрд. росс. руб. (или более 1,6 млрд. долл. США).

В США в 2018 г. насчитыва-лось 30,2 млн. малых предприя-тий, формирующих 2/3 рабочих мест в стране [2]. Там категория «средний бизнес» отсутствует. Критерии устанавливаются Управ-лением по делам малых предприя-тий США, пересматриваются каж-дые 5 лет с учетом происходящих в экономике изменений [2].

Для отнесения хозяйствующих субъектов к категории малого бизнеса необходимо соответство-вать следующим требованиям:● являться коммерческим

бизнесом любой организа-ционно-правовой формы;

● находиться в независимом владении и управлении;

● не доминировать в своей отрас-ли на национальном уровне;

● физически находиться и осу-ществлять операции в США.Компании, которые находятся

за пределами США, но осущест-вляют операции в США, вносят существенный вклад в американ-скую экономику (выплата налогов или использование американских продуктов, материалов или рабо-чей силы), тоже могут быть отне-сены к малому бизнесу.

Обязательно учитываются такие количественные критерии отнесения компании к сектору малого бизнеса, как численность сотрудников и годовая выручка, которые зависят от отраслевой принадлежности (всего 1 160 подотраслей). При этом данные количественные критерии значи-тельно варьируются:

– численность работников от 50 человек (розничная торговля) до 1 500 человек (добыча полез-ных ископаемых);

– объем годовой выручки со-ставляет от 0,75 млн. долл. (про-изводство зерна или риса) до 38 млн. долл. (семейные гипер-маркеты, радиостанции) и 550 млн. долл. в активах (ком-мерческие банки) [15].

Ключевую роль в их под-держке играет Администрация малого бизнеса (Small Business Administration, SBA), находяща-яся в прямом подчинении Прези-дента и его администрации. SBA осуществляет широкий спектр функций – от оказания консуль-тационных и менторских услуг до

кредитования и предоставления гарантий. Усилия концентриру-ются на поддержке тех CМП и стартапов, которые не могут по-лучить традиционное кредитное финансирование.

В 2014–2018 гг. SBA вложила около 30,1 млрд. долл. в СМП, доля кредитных гарантий от об-щего капитала составляет около 13,9 млрд. долл. для финанси-рования 1 151 субъекта малого бизнеса. Остальная часть данной поддержки приходится на базо-вую программу 504/CDC.

Базовая программа 504/CDC (далее – программа) предоставляет малым предприятиям кратко-срочные и долгосрочные кредиты c фиксированной процентной ставкой на весь период кредитова-ния для приобретения основных средств и расширения или модер-низации производства, пополне-ния оборотного капитала и/или рефинансирования задолженности. Кредитно-гарантийная поддержка в рамках этой программы нацеле-на на создание и сохранение рабо-чих мест в секторе СМП [8].

Программа объединяет двух кредиторов для финансирования проектов СМП: банк, или тради-ционный кредитор, и CDC – орга-низация, выступающая одной из сторон сделки (как правило, ими выступают местные институты под-держки СМП или частные фонды). Банк предоставляет кредит в раз-мере 50%, а CDC покрывает 40%, в то время как остальные 10% расходов по проекту поступают от заемщика (собственный вклад в проект), как правило, в форме пер-воначального взноса наличными.

Данные кредитные ресурсы на-правлены на покупки или модер-низацию недвижимости. Кредиты CDC/SBA 504 требуют, чтобы СМП после реализации проекта занимал не менее 51% коммер-ческих площадей, на которые были выданы кредитные ресурсы. Остальной частью недвижимости МСП вправе распоряжаться по своему усмотрению, например, возможно сдать в аренду 49% нового здания арендаторам.

Вышеуказанные программы вышли на свои оптимальные объемы только к 2014 г. Меры поддержки способствовали сокра-щению числа банкротств среди малых предприятий, что позволи-ло сохранить только в 2014 г.

130 тыс. рабочих мест [8]. В 2018 г. в рамках программы CDC/SBA 504 были выделены более 2,5 млрд. долл. для финан-сирования более 1 000 СМП, что позволило сохранить существую-щие и дополнительно создать 100 тыс. рабочих мест [8].

Как показывает мировая практика, только совместная ра-бота банков, государства и иных финансовых институтов в сово-купности дает весомый результат развития сектора малого пред-принимательства, особенно в кри-зисные и посткризисные периоды развития экономики.

Р а з в и т и е ф и н а н с о в о й п о д д е р ж к и д л я С М П в Р е с п у б л и к е Б е л а рус ьНа примере западных стран и

наших ближайших соседей с точ-ностью можно констатировать, что одним из основных условий эффек-тивного развития национальной экономики в секторе СМП являет-ся привлечение инвестиций. По-тенциально в Беларуси банковский сектор является главным инстру-ментом в создании инвестицион-ных потоков, направляемых в реальный сектор экономики.

За последние годы в банков-ском секторе прослеживается положительная динамика по предоставлению финансовых средств СМП. Из Статистичес- кого бюллетеня Национально- го банка Республики Беларусь (№ 1, 2020) следует, что сово-купный портфель задолженности СМП на 01.02.2020 составляет более 7 310 млн. бел. руб., что на 1 млрд. бел. руб. больше, чем по состоянию на 01.02.2019 [12].

Доступ к финансовым ресур-сам банков существенно увели-чился за счет снижения стоимо-сти кредитных ресурсов, требо-ваний к залогу и пр. Удельный вес СМП, которые обращались за кредитом в 2019 г. и полу-чили его, составил почти 45%. Для сравнения, в 2017 г. таких предприятий было всего 24,7% [10]. Интересно, что увеличение числа предприятий, получивших кредит, произошло не за счет увеличения числа предприятий, нуждающихся в кредите, а за счет снижения барьеров доступа. Примерно четверть предприятий в 2017 г. не могли обратиться за

38



кредитом из-за существовавших условий кредитования. В 2019 г. удельный вес таких предприятий составил 8,2%.

Основным сдерживающим фак-тором для обращения за кредитом были высокие процентные ставки. В 2017 г. около 15% респондентов не обращались за кредитом из-за высоких ставок в белорусских рублях. В 2019 г. их удельный вес снизился до 6,4% [10]. Снизились и требования банков к залогово-му обеспечению. Так, в 2019 г. только 9% обращавшихся в банки получили отказы по причине от-сутствия надлежащего высоколик-видного обеспечения [10].

В совокупности около 30% СМП банки отказали или они са-ми не обращались за кредитными ресурсами по причине нехватки залогового обеспечения или высо-ких процентных ставок [13].

Более 40% СМП не обраща-лись в банк за получением фи-нансовой поддержки по причине того, что они не испытывают не-обходимости в заемных средствах.

По информации ОЭСР, по-тенциальный спрос СМП на предоставление заемных средств в случае изменения институцио-нальной, нормативной и макро-экономической среды составляет более 12 млрд. долл. [1].

Пока можно констатировать тот факт, что участие отечествен-ной банковской системы в про-цессах кредитования субъектов малого предпринимательства в настоящий момент нельзя считать достаточным.

Решение данной проблемы осуществляется за счет развития в Беларуси таких экономических мер, как создание благоприятных условий для СМП путем компен-сации процентной ставки по кре-дитам, предоставление субсидий, финансирование инвестиционных проектов (Белорусский фонд фи-нансовой поддержки предприни-мателей (далее – БФФПП) и ОАО «Банк развития Республики Бе-ларусь» (далее – Банк развития), выдача гарантий (поручительств) по кредитам банков и пр. [5; 6].

Создание новых механизмов финансовой поддержки в сово-купности с имеющимися сможет облегчить возможность для СМП получить заемные средства на развитие бизнеса. Одним из таких механизмов может являться ин-

ститут по типу «синдицированного кредита банков» с долевым участи-ем по типу американской програм-мы CDC/SBA 504. В данной про-грамме подразумевается, что банк, он же и агент в последующем, предоставляет 50% запрашиваемой суммы заемщику, 40% предостав-ляется сторонней организацией, например Банком развития или БФФПП, остальные 10% – сред-ства самого заемщика [8].

М е х а н и з м с о ф и н а н с и р о в а н и я в Р е с п у б л и к е Б е л а рус ьРассмотрение проблемных

вопросов в синдицированном кре-дитовании между коммерческими банками в Республике Беларусь позволяет сделать вывод о том, что на фоне всех преимуществ данного кредитного инструмента в настоящее время совместная рабо-та коммерческих банков практиче-ски невозможна. Однако для от-дельного банка работать, особенно в кризисный период, по принципу «синдикации» (софинансирования) с организацией, оказывающей финансовую поддержку СМП (на-пример, Банк развития [9] или БФФПП), вполне реально.

На практике данный меха-низм возможно реализовать несколькими путями. Самый вероятный из них следующий: коммерческий банк – агент плюс Банк развития – кредитор. При-нимая во внимание тот факт, что Банк развития не будет рисковать своими финансовыми ресурсами, предоставляя поддержку СМП [7], вероятнее всего, следует вклю-чить в данную схему дополни-тельного субъекта, который будет частично предоставлять обеспече-ние банку-агенту за заемщика и полностью обеспечивать средства, выделенные Банком развития, всего до 60% от суммы кредита.

В Беларуси наиболее прибли-женным к такой практике являет-ся гарантийный механизм на базе Белорусского фонда финансовой поддержки предпринимателей. Данный проект не только удешев-ляет заемные средства для субъ-ектов СМП, но также и обеспечи-вает адресность поддержки путем распределения средств в пользу наиболее эффективных субъектов и перспективных проектов.

Справочно. Белорусский фонд финансовой поддержки предприни-

мателей осуществляет финансо-вую поддержку субъектов малого предпринимательства. С марта 2019 г. на базе БФФПП реализу-ется единственный в Республике Беларусь проект «Гарантийный фонд» – механизм, при котором БФФПП выступает поручителем заемщика по кредитам банков [5].

Клиент (СМП) обращается в банк за кредитом. Он может и сам ходатайствовать перед банком, ука-зав в заявке, что желает получить заемные средства с помощью ме-ханизма софинансирования. Банк рассматривает заявку и приходит к выводу, что данный проект может быть профинансирован в соответ-ствии с просьбой клиента. Или же сам банк после изучения пакета документов может предложить клиенту данный вид кредитова-ния. После чего пакет документов направляется для анализа в Банк развития и БФФПП для вторич-ной проверки заемщика. Или же банк-агент сам отбирает заемщи-ков по согласованным с Банком развития и БФФПП критериям, проводит оценку их финансового состояния, количество и качество обеспечения, а также принимает решение о выдаче кредита по ого-воренной предельной ставке. Дан-ный механизм предполагает то, что на этапе заключения соглашения о сотрудничестве коммерческий банк и Банк развития с БФФПП смогли договориться работать по принципу «портфельного кредитования», по которому все издержки по анализу клиента лягут на банк-агент. При данном варианте банк сам прини-мает решение о выдаче кредита, сроках, очередности возврата де-нежных средств, ставке в пределах изначально оговоренных «правил игры» между сторонами-кредито-рами и БФФПП.

Данная модель взаимодействия партнеров позволит максимально уменьшить сроки получения фи-нансовой поддержки клиентом. При реализации проекта необходи-мо выстроить такую систему упла-ты комиссии заемщиком, которая, во-первых, не будет сильно обреме-нительна для конечного заемщика, а во-вторых, будет покрывать рас-ходы БФФПП по выдаче и обеспе-чению гарантии. В мировой прак-тике существуют десятки вариан-тов получения доходов (так назы-ваемых комиссий) гарантийными фондами, однако есть негласное

39



правило, по которому сумма возна-граждения не должна превышать 2–3% годовых от суммы гарантии [7]. Свои риски БФФПП будет по-крывать за счет вознаграждения за предоставление поручительства и за счет процентов от распоряжения этими деньгами. В экономическом смысле схема с участием БФФПП означает разделение риска, т. е. Банк развития перекладывает весь риск на БФФПП, а именно 40% основного обязательства (и 100% своей части) и до 20% от суммы, выданной банком-агентом. Реше-ние вышеуказанных вопросов, а также вопросов, относящихся к риск-менеджменту, необходимо урегулировать при заключении соглашения о сотрудничестве, в котором должны быть прописаны способы и механизмы минимиза-ции рисков при предоставлении поручительства БФФПП по проек-там, средства на которые выделил в том числе и Банк развития.

Второй вариант работы меха-низма софинансирования подра-зумевает, что кроме банка анализ заявки будет проводить как Банк развития, так и БФФПП. При обращении СМП за кредитом по программе софинансирования банк оценивает его кредитоспособность и анализирует ряд следующих факторов: макроэкономическую конъюнктуру, финансовое состо-яние заемщика, качество менед-жмента фирмы-заемщика, кредит-ную историю, качество предостав-ленного обеспечения и др. [5].

На стадии одобрения заявки СМП банк обращается в Банк развития для подтверждения уча-стия в сделке. В случае подтверж-

дения участия Банк развития направляет пакет документов в БФФПП, который в течение двух дней принимает решение о выда-че поручительства (предельный объем поручительства не может превышать 60% от суммы креди-та). Затем клиент уплачивает ко-миссию БФФПП банку, который, имея у себя доверенность на под-писание договора поручительства со стороны БФФПП, заключает сделку с клиентом (рисунок).

В конечном виде данная сдел-ка представляет собой следующее:

1) источники финансирования – коммерческий банк (от 50% от суммы основного обязательства), Банк развития (до 40% от суммы основного обязательства), клиент (10% от суммы основного обяза-тельства);

2) организация, предоставив-шая кредит, – банк (от 50% от общей суммы проекта);

3) обеспечение – от 40% основ-ного обязательства берет на себя клиент, до 60% основного обяза-тельства – БФФПП (рисунок).

В период кризиса коммерче-ские банки значительно увеличи-вают требования к обеспечению кредитов, стараясь минимизиро-вать кредитные риски. Это озна-чает, что банк, желая уменьшить свои риски, может затребовать от клиента и больший процент обе-спечения, при этом воспользовав-шись поручительством БФФПП.

Данная ситуация наиболее вероятна, т. к. банк в случае возникновения дефолта рискует потерять непосредственно свои денежные средства. В обоих вышеперечисленных вариантах

реализации проекта софинансиро-вания должно учитываться, что БФФПП не будет принимать весь риск в полной мере, а заемщик, в свою очередь, будет частично пре-доставлять обеспечение банку.

П о л ож и т е л ь н ы й э ф ф е к т д л я к о м м е р ч е с к и х б а н к о вРассмотрим основные положи-

тельные результаты для банка, которые принесет использование такого механизма на практике.

Во-первых, проект софинанси-рования интересен для банка тем, что можно распределять риски по нескольким кредитным организа-циям, особенно актуален данный механизм в кризисный и посткри-зисный период, т. к. именно в та-кие времена банки с повышенной осторожностью финансируют СМП, тем самым снижая свои издержки и риски. Данный механизм позво-ляет диверсифицировать риски между всеми участниками на фоне экономического кризиса.

Во-вторых, возможно сниже-ние риска невозврата выданной доли кредита. Минимизация кредитного риска для банка воз-никает в результате того, что каждый из участников проводит собственный анализ как с финан-совой стороны, так и со стороны рыночной репутации кредитопо-лучателя. В итоге совокупность полученных сведений из много-численных источников позволяет значительно повысить вероят-ность прогноза дефолта. Здесь же следует отметить, что совместная работа в части анализа кредито-способности позволяет выработать

Распределение финансовой нагрузки на участников сделки и обеспечение по проекту

* Участие в проекте заемщика (клиента) не менее 10% от необходимой суммы.

Примечание. Разработка автора. Рисунок

100% (разбивается на равные части, где каждая часть равна 10% от требуемой суммы)

Необходимая заемщику сумма

денежных средств

От 50% необходимой суммы предоставляет банк-агент (кредит)

До 40% предоставляет

Банк развития (заем)10%*

Источники финансирования

заемщика

До 60% обеспечения предоставляет Фонд по проекту «Гарантийный фонд»

Субъекты, предоставляющие

обеспечение банку

От 40% обеспечения предоставляет заемщик

(физические (и) или юридические лица за заемщика)

40



единую унифицированную модель ее оценки, которая по своей сущ-ности более объективна и обла-дает высокой прогнозной способ-ностью. Говоря о рисках, следует еще сказать, что любая сделка подобного рода является более публичной сделкой по своей природе изза большего количества участников в ней, а мировая практика показывает, что чем более публичный характер носит сделка, тем риск дефолта ниже, чем по локальной кредитной сделке «один на один».

В-третьих, плюсом для банков является расширение клиентской базы банка. Данное преимущество вытекает из того, что каждая из сторон имеет одинаковые воз-можности на рынке массмедиа и привлечения потенциальных заемщиков. Партнеры банка мо-гут самостоятельно заниматься поиском потенциальных клиен-тов и отправлять их в банк для предоставления заемных средств. Получение доступа к таким заем-щикам через участие в проекте софинансирования может впо-следствии позволить банкам сфор-мировать собственные отношения с такими клиентами уже вне ме-ханизма совместной финансовой поддержки.

В-четвертых, участвуя во временном объединении заем- ных ресурсов, банк может по-лучить дополнительные доходы в виде комиссий, банковского обслуживания сделок клиента и пр., так как он будет являться агентом синдикации. Величи-на данных комиссий может достигать значительных цифр, особенно если формируемая син-дикация имеет сложную струк-туру. Для других участников таких сделок доходом можно назвать экономию на трансакци-онных издержках, связанных с выдачей и оформлением займа. Указанная экономия возникает в результате перехода финансовых и временных затрат по оформле-нию сделки на банк.

В-пятых, любая из сторон (кроме банка-агента), участву-ющая в сделке, может в любой момент продать полностью или частично свою долю в сделке бан-ку-агенту, что увеличивает лик-видность данной сделки по срав-нению с двусторонним кредитным договором «один на один».

П о л ож и т е л ь н ы й э ф ф е к т д л я з а е м щ и к аИсследуя преимущества вы-

шеуказанного механизма для кре-дитополучателя (СМП), следует принимать во внимание, что основ-ные условия привлечения таких средств значительно выгоднее по сравнению с классическими кре-дитными продуктами. Во-первых, деньги могут быть получены на длительные сроки, в то время как сроки возврата средств по клас-сическим банковским продуктам банки стремятся сделать мини-мальными и не превращать свои ресурсы в «длинные деньги» на внутреннем финансовом рынке. Участие в такой сделке финансовой организации, целью которой явля-ется помимо способа заработать на сделке поддержка и развитие пред-принимательства, позволяет облег-чить финансовую нагрузку на СМП путем увеличения срока возврата кредита, а банку не превращать свои деньги в «длинные».

Данная сделка может выг- лядеть следующим образом. Заемщику необходим кредит в 500 тыс. бел. руб. Однако по его финансовым показателям иде-альный срок погашения кредита составляет от 7 до 10 лет. Банк не готов выдать кредит на такой срок. В среднем максимальный срок предоставления кредита банка до 5 лет. В данном случае заемщику будет отказано в кре-дите на вышеуказанную сумму или будет предложено скорректи-ровать сроки или сумму кредита. При участии в проекте софинан-сирования стороны могут дого-вориться, что денежные средства от погашения заемщиком будут в первую очередь (в процентном отношении от суммы сделки) воз-вращаться банку, а только потом сторонней организации. В идеале заемщик сможет получить жела-емую сумму на желаемый срок, банк не превратит свои ресурсы в «длинные», а сторонняя органи-зация выполнит свою задачу по поддержке СМП.

Цена таких продуктов будет выгодно отличаться от прочих кредитов, потому что одним из основных кредиторов является институт поддержки СМП, где ставки предоставления заемных средств ниже, чем в среднем по банковскому сектору.

Такой продукт позволит огра-ниченными средствами разных финансовых институтов, в том числе банков, удовлетворять ра-стущие потребности СМП для реализации своих проектов.

Существенно уменьшаются финансовые и временные затраты на проведение переговоров по за-ключению сделки с «синдикатом» в сравнении с привлечением той же суммы в разных банках. Если кредитополучатель будет вести переговоры с отдельными банка-ми, то ему придется выполнять индивидуальные требования каж-дого из них, в том числе брать на себя обязательства по подготовке различной документации, идти на всевозможные ограничения. Кроме того, в отношении каж-дого банка у клиента возникнут юридические расходы, так как подобные сделки сопровождаются сложной документацией, поэтому накладные и прямые процентные расходы будут высокими.

Использование таких экономи-ческих механизмов финансовой поддержки будет способствовать укреплению репутации заемщика как на национальном рынке, так и на международных рынках при-влечения капитала.

Для СМП участие в проекте софинансирования выгодно по той же причине, что для банков-аген-тов: получив публичную финансо-вую поддержку от ряда крупных кредиторов и погасив ее в срок, СМП становится желанным кли-ентом в других банках.

В соответствии с Банковским кодексом Республики Беларусь банки вправе предоставлять такие продукты без какого-либо обеспече-ния и на свободные цели, что очень удобно для заемщика (нужны либо поручительство собственника, либо поручительство (гарантия) сторон-ней организации). Однако во время кризиса для СМП получение необе-спеченных кредитов практически невозможно в силу повышенных кредитных рисков банка, поэтому даже наличие обеспечения путем предоставления поручительства сторонней организации, например БФФПП, можно отнести к преи-муществам, так как в этом случае клиент может рассчитывать на увеличение срока кредитования и снижение процентной ставки.

Таким образом, создание в Республике Беларусь механизма

41



Co-financing project for small enterprises in the Republic of Belarus

Siarhei VERAKSA, Belarusian Fund for Financial Support to Entrepreneurs, Deputy Head of Organization, Legal and Human Resources Division, post-graduate student of Banking Department, Belarusian State Economic University, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Abstract. The article studies the tools of financial support for SME in the Russian Federation, the EU and the USA. The situation with small business lending in the Republic of Belarus in 2019 - early 2020 is analyzed. A mechanism is proposed for the interaction of the Development Bank, commercial banks and the Belarusian Fund for Financial Support to Entrepreneurs on the issues of financial support for small businesses within the framework of the co-financing project. The main attention is paid to the improvement of financial support mechanisms for small businesses, as well as the modernization of the corresponding infrastructure of such support.

Keywords: small and medium enterprises; small business lending; guarantee fund of the Republic of Belarus; anti-crisis support measures; JSC "Development Bank of the Republic of Belarus"; Belarusian Fund for Financial Support to Entrepreneurs; syndicated lending.

Библиографический список:1. MSME Finance Gap [Electronic resource] // SME Finance Forum. – Mode of access: https://www.smefinanceforum.org/data-sites/msme-finance-gap. – Date of access: 28.03.2020.

2. SBA Small Business Investment Company [Electronic resource] // Congressional Research Service, 2019. – Mode of access: https://fas.org/sgp/crs/misc/R41456.pdf. – Date of access: 28.03.2020.

3. The real effects of EU loan guarantee schemes for SMEs: а pan-European assessment [Electronic resource] // European Investment Fund. – Mode of access: https://www.eif.org/news_centre/publications/EIF_Working_Paper_2019_56.htm. – Date of access: 26.04.2020.

4. Chatzouz, M. Credit Guarantee Schemes for SME lending in Western Europe [Electronic resource] / M. Chatzouz, Á. Gereben, F. Lang, W. Torf // European Investment Fund. – Mode of access: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/176672/1/eif-wp-42.pdf. – Date of access: 28.03.2020.

5. Веракса, С.А. О создании и функционировании института гарантирования (поручительства) в Республике Беларусь / С.А. Веракса // Банкаўскі веснік. – 2017. – № 9 (650). – С. 42–46.

6. Веракса, С.А. Поддержка субъектов малого и среднего предпринимательства в рамках проекта «Гарантийный фонд» / С.А. Веракса // Банкаўскі веснік. – 2019. – № 8 (673). – С. 53–59.

7. Веракса, С.А. Применение передового опыта при разработке системы кредитных гарантий / С.А. Веракса // Банкаўскі веснік. – 2018. – № 11 (664). – С. 43–49.

8. Заболоцкая, В.В. Государственные программы поддержки малого бизнеса в США [Электронный ресурс] / В.В. Заболоцкая // Мировая экономика и международные отношения. – Режим доступа для зарегистрированных пользователей: http://ras.jes.su/meimo/s013122270007863-0-1. – Дата доступа: 21.03.2020. – DOI: 10.20542/0131-2227-2019-63-12-15-22.

9. Итоги реализации программы по финансовой поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства Банком развития Республики Беларусь [Электронный ресурс] // Банк развития Республики Беларусь. – Режим доступа: https://brrb.by/activity/support-to-smes/program-outcomes/. – Дата доступа: 28.03.2020.

10. Лавникевич, Д. Малый и средний бизнес в цифрах: показывают оптимизм, берут кредиты, ощущают конкуренцию [Электронный ресурс] / Д. Лавникевич // Office life, 31 октября 2019 г. – Режим доступа: https://officelife.media/article/money/13260-small-and-medium-business-in-figures-showing-optimism-take-out-loans-do-you-feel-competition/. – Дата доступа: 28.03.2020.

11. Программа деятельности акционерного общества «Федеральная корпорация по развитию малого и среднего предприниматель-ства» на 2020 год [Электронный ресурс] // Корпорация МСП. – Режим доступа: https://corpmsp.ru/about/deyatelnost/programma-deyatelnosti/. – Дата доступа: 28.03.2020.

12. Статистический бюллетень. Региональный выпуск // Национальный банк Республики Беларусь. – 2019. – № 6 (40). – 131 с.

13. Шиманович, Г. Развитие сектора малого и среднего бизнеса в Беларуси в 2019 г. [Электронный ресурс] / Г. Шиманович, В. Смольская // Исследовательский центр ИПМ. – Режим доступа: http://www.research.by/webroot/delivery/files/pdp2019r06.pdf. – Дата доступа: 21.03.2020.

14. Commission Recommendation 2003/361/EC of 6 May 2003 concerning the definition of micro, small and medium-sized enterprises [Electronic resource] // Official Journal of the European Union. – Mode of access: https://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2003:124:0036:0041:EN:PDF. – Date of access: 26.04.2020.

15. What size standards has SBA identified by North American Industry Classification System codes [Electronic resource] // Cornell Law School. – Mode of access: https://www.law.cornell.edu/cfr/text/13/121.201. – Date of access: 26.04.2020.

софинансирования малого бизнеса будет способствовать:

– развитию субъектов малого предпринимательства и увеличе-нию их доходов;

– развитию экспортоориен- тированной и импортозаме-

щающей продукции и произ-водств;

– созданию новых и сохранению действующих рабочих мест (заня- тости и самозанятости населения);

– увеличению поступления налогов в бюджет;

– развитию корпоративной этики между банками и институ-тами финансовой поддержки;

– развитию регионов.


42



Модель для анализа и планирования налоговых

потоков и отчисленийУДК 338.262.8

Ключевые слова:модель налоговых потоков и отчислений; полные затраты

на налоги и отчисления; чистые налоги на продукты; налоги на производство; взносы в ФСЗН; налог на прибыль;

вид экономической деятельности; система таблиц «Затраты – Выпуск».

Белорусский государственный университет, доцент кафедры банковской экономики, кандидат экономических наук, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Белорусский государственный университет, заведующий кафедрой банковской экономики, кандидат экономических наук, доцент, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Белорусский государственный университет, доцент кафедры банковской экономики, кандидат физико-математических наук, доцент экономики, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Дина ШПАРУН

Алексей КОРОТКЕВИЧ

Борис ЛАПКО

При решении указанных про-блем необходимо рассматривать не только экономику в целом, но и взаимодействие составляющих ее экономических субъектов. По-нижая или увеличивая налоги в каком-либо виде экономической деятельности (ВЭД), необходимо учитывать, что это влечет за со-бой либо изменение прибыли в этом ВЭД, либо изменение цен на его продукты, что сказывается на финансовых результатах других ВЭД. В связи с этим возникает задача построения модели на-логовых потоков и отчислений экономики страны с учетом взаи-модействия всех субъектов нацио-нальной экономической системы (НЭС), включая государство и налогоплательщиков, в данной статье – различных ВЭД.

В силу взаимозависимости субъектов НЭС изменение налогов для какого-либо ВЭД может по-влечь изменение сбора налогов с других ВЭД. Например, в случае уменьшения налога на прибыль для какого-либо ВЭД и соответ-ствующего ему снижения цены на производимый им продукт при неизменности физического объема выпуска бюджет недопо-лучит средства как по налогу на прибыль, так и по налогу на до-бавленную стоимость, взимаемому с этого ВЭД. Но при этом прои-зойдет уменьшение себестоимости продуктов рассматриваемого ВЭД для их покупателей (ВЭД потре-бителей), и если они не изменят цену на величину снижения се-бестоимости этих потребляемых продуктов, то увеличится их при-

развитии налогоплательщиков и наличии соответствующей на-логовой базы. По этой причине государству требуется решать еще одну важную задачу – созда-вать условия для экономического развития налогоплательщиков, в том числе через инструменты налоговой политики, реализация которой определяет финансовые возможности этого развития. В связи с этим налоговая политика должна, с одной стороны, обеспе-чивать финансовыми ресурсами потребности государства, а с другой стороны, не дестимули-ровать деловую активность и не снижать стимулы налогоплатель-щиков к предпринимательской деятельности, заставлять их по-стоянно искать пути повышения эффективности хозяйствования. Следовательно, необходимо сфор-мировать такой уровень налоговой нагрузки на налогоплательщика, определить такие объемы налогов, которые позволили бы решить две важные задачи – обеспечить необходимый для финансирова-ния государственных расходов уровень налоговых поступлений и обусловить достаточный уровень экономического развития налого-плательщиков.

При этом, с нашей точки зрения, особенно важным в на-стоящее время в условиях форми-рования инновационной модели экономики является решение еще одной задачи – использования на-логообложения как инструмента, стимулирующего инвестиции и активизирующего инновационную деятельность.

Одним из основных инстру-ментов экономической политики государства является налоговая политика. В качестве основной це-ли налоговой политики выступает финансовое обеспечение деятель-ности государства, направленной на решение задач социального ха-рактера, образования, здравоохра-нения, культуры, науки, безопас-ности населения, обороны, функ-ционирования государственных органов и др. Однако мобилиза-ция финансовых ресурсов в необ-ходимых для решения названных задач объемах возможна только при достаточном экономическом

43



быль и, соответственно, вырастут поступления в бюджет налога на прибыль и налога на добавленную стоимость. При этом появляется необходимость экономико-мате-матического и компьютерного моделирования, поскольку в силу большого количества рассматри-ваемых субъектов НЭС и мно-гообразия рекуррентных связей между ними невозможно из всех вариантов решений с помощью только семантических рассужде-ний выбрать оптимальные.

В мировой практике важность такого моделирования подтвержда-ет, например, принятый в 1994 г. в США в штате Калифорния за-кон, согласно которому законы штата в финансово-экономической области, особенно в части налогов, не могут быть приняты без апроба-ции на модели [6]. В данной ста-тье представлена модель, которая позволяет планировать налоговые потоки в национальной экономике и анализировать влияние изме-нения этих потоков на динамику финансовых показателей экономи-ческих субъектов. Для решения таких задач в наибольшей степени подходят модели вида SAM (Social Accounting Matrix) [1; 11; 13; 15], которые разрабатываются на ос-нове матрицы Леонтьева. Данные модели являются наиболее просты-ми представителями моделей CGE (Computable General Equilibrium), т. е. моделей расчета общего рав-новесия. Данные модели наиболее близки к реальности, поскольку основаны на статистических та-блицах Системы национальных счетов (СНС), достаточно просто представимы в системе Excel и не требуют навыков программирова-ния.

Термин «equilibrium», т. е. «равновесие», в наименовании модели означает лишь сохранение баланса СНС на данный момент, а не экономическое равновесие. Однако несмотря на то, что эта модель, как и любой баланс, статична, переход от одного со-стояния экономической системы к другому достигается простым и быстрым пересчетом. Необхо-димо отметить, что в Беларуси при относительно высоком уров-не компьютеризации все еще слабо внедряются такие модели, которые значительно облегчают прогнозирование и планирование экономического развития.

Описываемая модель более близка к моделям Леонтьева, чем к развитым CGE-моделям. Подоб-ные упрощения моделей CGE ши-роко используются, когда требует-ся анализ не всего экономического процесса, а только отдельных показателей, его характеризую-щих [12; 13; 14]. Экономические субъекты в такой модели рассма-триваются в состоянии, агреги-рованном до ВЭД. Такая степень агрегирования практически не влияет на точность планирования, поскольку налоговая политика в основном ориентируется на ВЭД, а изменение налогообложения от-дельных организаций равноценно созданию недобросовестной конку-ренции.

Сфера использования пред-лагаемой модели определялась на основании пригодности для применения в практической дея-тельности. Этот метод в отличие от других способов построения CGE-моделей позволяет сохранить одно из основных преимуществ модели Леонтьева – возможность определения полных затрат эко-номических субъектов на произ-водство конечного продукта.

Необходимо отметить, что этот метод в полной мере может быть использован только для тех экономических субъектов, про-дукция которых потребляется другими ВЭД пропорционально объемам производства. Если по-требление ресурсов, предоставля-емых другими ВЭД, не зависит от объемов производства, то ди-намический анализ потребления таких ресурсов в рамках модели Леонтьева не может быть реали-зован, но анализ за рассматрива-емый период можно проводить и в этом случае. В частности, это относится к услугам, которые оплачиваются прочими налогами на производство. В основу модели положена таблица использования товаров и услуг в основных ценах системы таблиц «Затраты – Вы-пуск», обозначенная как ТЗВ.

В отличие от работ [2; 3; 4; 5; 9], в разрабатываемой модели мо-дифицируется ВЭД 72 «Государ-ственное управление», поскольку в существующей матрице ТЗВ продукция этого ВЭД практиче-ски не входит в промежуточное потребление других ВЭД. Суть этой модификации заключается в том, что основные виды дея-

тельности этого модифицирован-ного ВЭД относятся к оказанию субъектам экономики услуг, за которые государство получает плату от этих ВЭД, равную сумме выплачиваемых ими налогов и отчислений [10]. В данной статье к этой оплате относятся чистые налоги на продукты, налог на прибыль, отчисления в ФСЗН, прочие налоги на производство. При этом расходы государствен-ных организаций, которые ранее считались расходами на конечное потребление и помещались во вто-ром квадранте матрицы ТЗВ, те-перь являются промежуточными, поскольку они используются для оказания услуг другим экономи-ческим субъектам и переходят в первый квадрант. Предложенный метод построения модели не тре-бует специальных знаний в обла-сти программирования и позволя-ет экономистам быстро строить и модифицировать эти модели.

В основу рассматриваемой модели налоговых потоков по-ложена отчетная ТЗВ, ежегодно составляемая Национальным статистическим комитетом Рес-публики Беларусь. Необходимо обратить внимание на то, что модель может аналогичным спо-собом строиться и для любых других вариантов отчетных ТЗВ. Значения ТЗВ за 2017 г. исполь-зуются для калибровки модели. Превышение полученной в виде налогов и отчислений государ-ством суммы оплаты услуг над суммой промежуточного потре-бления, расходов на заработную плату и потребления основного капитала будет обозначаться тер-мином «Условный профицит дея-тельности государства», который вычисляется по схеме, представ-ленной в таблице 1, и следующей формуле:

«Условный профицит деятельно-сти государства» =

= сумма налогов и отчислений, полученных государством, –

– расходы государства на функ-ционирование.

Схема разработанной модели, полученной путем модификации ТЗВ, приведена в таблице 3.

Рассмотрим более подробно алгоритм построения предлагае-мой модели, предполагающей, что отчетная ТЗВ (таблица 2) пре-

44



Мод

ель

расч

ета

пока

зате

ля «

Про

фиц

ит д

еяте

льно

сти

госу

дарс

тва»

, ты

с. р

уб.

Номер

ст

роки

ВЭД

Промеж

у -то

чный

спрос

(сум

ма

граф

01-

83)

Рас

ходы

на

конеч

ное

потр

ебле

ние

Вал

ово

е нак

о-

пле

ние

осн

овн

ого

ка

пита

ла

Изм

енен

ие

запас

ов

мат

ери-

альн

ых

оборотн

ых

сред

ств

Экс

порт

това

ров

и у

слуг

Все

го и

с-поль

зова

но

рес

урсо

в то

варов

и

услу

г в

ос-

новн

ых

це-

нах

(су

мма

граф

84-89

)

Импорт

това

ров

и у

слуг

Все

го и

с-по

льзо

вано

от

ечес

твен

-ны

х то

варо

в и

услу

г в

осно

вных

цена

х (гра

фа

90 - гра

фа

91)

…

Госу

дар-

стве

нное

управ

ле-

ние

…до

маш

-них

хозя

йст

в

нек

оммер

че-

ских

органи-

заций, обсл

у-жива

ющих

домаш

ние

хозя

йст

ва

АБ

1-71

7273

-83

8485

8687

8889

9091

92

…1-71

…

Усл

уги

в об

ласти

госуда

рствен

ного

упра

влен

ия и

обо

ро-

ны, пр

едос

тавл

яемые

общес

тву в

цело

м;

услу

ги п

о об

язател

ь -но

му со

циал

ьном

у стра

хова

нию

72…

…26

080

142

8 16

2 22

042

258

34 284

620

11 709

34 272

911

…73

-85

…

Ито

го и

споль

зова

но

в цен

ах п

оку

пат

елей

(сум

ма

строк

01-85)

86…

18 534

483

Зар

аботна

я пл

ата

(опл

ата

труд

а бе

з вз

носо

в в

ФСЗН)

87…

2 56

8 35

6

Потре

блен

ие о

снов

но-

го кап

итал

а88

…42

5 58

2

При

быль б

ез н

алога

на п

рибы

ль (Услов

ный

проф

ицит дея

тельно

-сти

госуда

рства)

89…

12 744

489

*

Выпу

ск тов

аров

и ус-

луг в

осно

вных це

нах

(сум

ма

стро

к 86

-89)

90…

34 272

911

* П

оказ

ател

ь «У

слов

ны

й п

роф

ицит

дея

тел

ьнос

ти г

осуд

арст

ва»

раве

н р

азнос

ти м

ежду

сум

мой

нал

огов

и о

тчи

слен

ий, пол

учен

ны

х г

осуд

арст

вом

, и е

го р

асход

ами н

а ф

ункцион

иро

вание.

Пр

им

ечан

ие.

Раз

рабо

тка

авт

оров

.

Таблица 1

45



ТЗВ

Проду

кт

(ВЭД)

Проду

кт

(ВЭД)

№

стро-

ки

Рас

тение-

водс

тво и

живо

тново

д-ст

во, пре-

дост

авле

ние

услу

г в

этих

обла

стях

…

Госу

дар-

стве

нное

управ

ле-

ние

…

Пред

о-

став

ление

прочих

инди

ви-

дуал

ьных

услу

г

Промеж

у-то

чный

спрос

(сум

ма

граф

01-

83)

Рас

ходы

на

конеч

ное

потр

ебле

ние

Вал

ово

е нак

опле

-ние

ос-

новн

ого

капита

ла

Изм

енен

ие

запас

ов

матер

и-

альн

ых

оборотн

ых

сред

ств

Экс

порт

това

ров

и у

слуг

Все

го и

с-поль

зова

но

рес

урсо

в то

варов

и усл

уг в

осн

овн

ых

цен

ах

(сум

ма

граф

84-91

)

домаш

-них

хо-

зяйст

в

госу

дарст

венных

организа

ций

нек

оммер

-чес

ких

ор-

ганиза

ций,

обсл

ужи-

вающих

домаш

ние

хозя

йст

ва

на

инди

ви-

дуал

ьные

това

ры и

ус

луги

на

колл

ек-

тивн

ые

услу

ги

АБ

1…

72…

8384

8586

8788

8990

9192

Про

дукц

ия р

астени

евод

ства

и

жив

отно

водс

тва

и ус

луги

в этих

обл

астях

1

I кв

адра

нтII

квад

рант

……

Усл

уги

в об

ласти

госу

дарс

твен

-но

го упр

авле

ния

и об

орон

ы,

пред

оставл

яемые

общес

тву

в це

лом; ус

луги п

о об

язател

ьном

у со

циал

ьном

у стра

хова

нию

72

……

Усл

уги

инди

виду

альн

ые

проч

ие83

Тор

гова

я на

ценк

а на

исп

ольз

о-ва

нные

това

ры84

Тра

нспо

ртна

я на

ценк

а на

ис-

пользо

ванн

ые

това

ры85

Чис

тые

нало

ги н

а пр

одук

ты н

а ис

поль

зова

нные

това

ры86

Ито

го и

спол

ьзов

ано

в це

нах

по-

купа

теле

й (сум

ма

стро

к 01

-86)

87

Опл

ата

труд

а ра

ботник

ов

88

III к

вадр

ант

Дру

гие

нало

ги н

а пр

оизв

одство

89

Дру

гие

субс

идии

на

прои

звод

ство

90

Потре

блен

ие о

снов

ного кап

итал

а91

Чис

тая

приб

ыль

и ч

исты

й см

е-шан

ный

дохо

д92

Вал

овая

доб

авле

нная

сто

имос

ть

в ос

новн

ых

цена

х (сум

ма

стро

к 88

-92)

93

Выпу

ск тов

аров

и усл

уг в о

снов

-ны

х це

нах (сум

ма стро

к 87

, 93

)94

Пр

им

ечан

ие.

Раз

рабо

тка

авт

оров

на

основ

е [7

; 8]

.

Таблица 2

46



Мод

ифиц

иров

анна

я ТЗ

В м

одел

и (Т

ЗВМ

)

Проду

кт(В

ЭД)

Проду

кт(В

ЭД)

№

стро-

ки

Рас

тение-

водс

тво и

живо

тново

д-ст

во, пре-

дост

авле

ние

услу

г в

этих

обла

стях

…

Госу

дар-

стве

нное

управ

ле-

ние

…

Пред

о-

став

ление

прочих

инди

ви-

дуал

ьных

услу

г

Промеж

у-то

чный

спрос

(сум

ма

граф

01-

83)

Рас

ходы

на

конеч

ное

потр

ебле

ние

Вал

о-

вое

нак

о-

пле

ние

осн

ов-

ного

ка

пита

-ла

Изм

е-нен

ие

запас

ов

мат

ери-

альн

ых

оборотн

ых

сред

ств

Экс

-порт

това

ров

и у

слуг

Все

го и

с-поль

зова

но

рес

урсо

в то

варов

и у

слуг в

осн

овн

ых

цен

ах (су

м-

ма

граф

84

-91)

домаш

-них

хо-

зяйст

в

нек

оммер

че-

ских

органи-


у-жива

ющих

домаш

ние

хозя

йст

ва

АБ

1…

72…

8384

8586

8788

8990

Про

дукц

ия р

астени

евод

ства

и

жив

отно

водства

и услуги в

этих

обла

стях

1

I кв

адра

нтII

квад

рант

……

Усл

уги

в об

ласти

госуда

рствен

ного

упра

влен

ия и

обо

роны

, пр

едос

тав-

ляем

ые

общес

тву в

цело

м; услу

ги

по о

бяза

тель

ному со

циал

ьном

у стра

хова

нию

72

……

Усл

уги

инди

виду

альн

ые

проч

ие83

Тор

гова

я на

ценк

а на

исп

ользов

ан-

ные

това

ры84

Тра

нспо

ртна

я на

ценк

а на

исп

оль-

зова

нные

това

ры85

Ито

го и

споль

зова

но в

цен

ах п

о-

купат

елей

(су

мма

строк

01-85)

86

Опл

ата

труда

рабо

тник

ов б

ез в

знос

ов

в ФСЗН

87

III к

вадр

ант

Потре

блен

ие о

снов

ного кап

итал

а88

Чис

тая

приб

ыль

и ч

исты

й см

ешан

-ны

й до

ход

без на

логов

на п

рибы

ль

и до

ходы

(Усл

овны

й пр

офиц

ит

деятел

ьнос

ти гос

удар

ства

)

89

Выпу

ск тов

аров

и у

слуг в

осн

ов-

ных

цена

х90

Пр

им

ечан

ие.

Раз

рабо

тка

авт

оров

.

Таблица 3

47



образуется в модифицированную ТЗВ модели (таблица 3). В этих таблицах ВЭД «Государственное управление» идет под номером 72. Соответственно, строка 72 модели характеризует потребле-ние различными ВЭД услуг госу-дарства, а столбец 72 – расходы государства на осуществление сво-ей деятельности. В дальнейшем будем использовать обозначение ТЗВ для первоначальной табли-цы «Затраты – Выпуск» СТЗВ, а ТЗВМ – для модифицированной ТЗВ.

Элементы ТЗВМ в части строк 1–71 и 73–83, кроме столбца 72, формируются из соответствующих строк ТЗВ. Формирование столбца 72 в части первых 85 элементов реализует переход потребления государственного управления из конечного потребления в промежу-точные затраты, т. е. из квадранта II ТЗВ в квадрант I. Таким обра-зом, первые 85 элементов столбца 72 являются суммами соответству-ющих элементов столбцов 72, 86 и 87 ТЗВ (формула (1):

ТЗВМi72 = = ТЗВi72 + ТЗВi86 + ТЗВi87, (1)

где i = 1, 2, …, 85.При этом столбцы 86 и 87 ис-

ключаются из квадранта II ТЗВ. Элементы 86–91 столбца 72 рав-ны соответствующим элементам ТЗВ.

Для формирования строки 72 в модель вводится таблица на-логов и отчислений (ТНО) (та-блица 4), которая образуется из n-векторов по числу рассматри-ваемых налогов и отчислений. В предлагаемом варианте модели, как уже отмечалось выше, рас-сматриваются четыре вида на-логов и отчислений. Каждый из векторов состоит из элементов, дающих размер характеризуемого налога или отчисления для соот-ветствующего ВЭД. Так, элементы первого вектора, обозначаемого ЧНПИТ, определяются размерами чистых налогов на продукты на использованные товары. Напри-мер, элемент ЧНПИТ14 равен сум-ме чистых налогов на продукты, использованные в производстве целлюлозы и бумаги (ВЭД «Про-изводство целлюлозы, бумаги и изделий из бумаги» имеет в ТЗВ номер 14). Элементы вектора ЧНПИТ в базовом варианте об-

Табл

ица

нало

гов

и от

числ

ений

ТН

О (з

а ба

зовы

й вз

ят 2

017

г.)

Номер

ст

роки

ВЭД

Промеж

уточ-

ный с

прос

(сум

ма

граф

01

-83)

Рас

ходы

на

конеч

ное

потр

ебле

ние

Вал

ово

е нак

опле

ние

осн

овн

ого

капита

ла

Изм

енен

ие

запас

ов

ма-

териал

ьных

оборотн

ых

сред

ств

Экс

порт

това

ров

и

услу

г

Рас

тение-

водс

тво и

живо

тно-

водс

тво,

пред

ост

ав-

ление

услу

г в

этих

обла

стях

…Госу

дар-

стве

нное

управ

ление

…

Пред

о-

став

-ле

ние

прочих

инди

ви-

дуал

ьных

услу

г

домаш

них

хозя

йст

в

нек

оммер

-чес

ких

ор-

ганиза

ций,

обсл

ужи-

вающих

домаш

ние

хозя

йст

ва

АБ

1…

72…

8384

8586

8788

89

Чис

тые

нало

ги

на п

роду

кты н

а ис

поль

зова

нные

това

ры (ЧНПИТ)

1-527

277

…11

3 28

6…

9 98

63

991

660

6 04

7 14

81

471

405

173

70 5

683

491

378

Дру

гие

нало

ги

на п

роиз

водс

тво

(ДНП)

239

773

…2

574

…3

348

2 39

1 18

20

00

00

Взн

осы в

ФСЗН

(ВФСЗН)

362

6 71

9…

730

999

…40

676

11 0

04 1

000

00

00

Нал

ог н

а пр

ибыль

(Н

П)

463

5 58

4…

4…

16 6

465

202

959

00

00

0

Пр

им

ечан

ие.

Раз

рабо

тка

авт

оров

.

Таблица 4

48



разуются из элементов строки 86 ТЗВ (обозначим ее ТЗВ86) по сле-дующей системе формул (2):

ЧНПИТi = ЗВ86i, для i = 1, 2, …, 71, 73, …, 83, 85;

ЧНПИТi = ЗВ86i + 2, для i = 86, 87, 88, 89;

ЧНПИТ72 = ЗВ8672 + ЗВ8686 +

+ ЗВ8687; (2)

ЧНПИТ84 = 83

∑i = 1

ЧНПИТi.

В процессе планирования эле-менты этого вектора определяют-ся исходя из предположения про-порциональности их изменения, соответствующего изменению за-трат на используемые продукты.

Второй вектор, обозначенный как ВФСЗН (таблица 4), эле-менты которого равны взносам в ФСЗН соответствующих ВЭД, в базовом варианте составляется по данным Белстата. В процессе пла-нирования он определяется исхо-дя из ожидаемых размеров зара-ботной платы по каждому из ВЭД и процента отчислений в ФСЗН.

Третий вектор, обозначенный как НП и определяющий налоги на прибыль ВЭД, формируется на основе элементов строки 92 таблицы ТЗВ и рассчитывается по предполагаемым размерам прибыли и ставкам налога на прибыль. Четвертый вектор ДНП, определяющий другие налоги на производство ВЭД, формируется из элементов строки 89 таблицы ТЗВ (таблица 2). Каждый из последних трех векторов имеет по 83 элемента. Полученная из этих векторов ТНО, внешний вид которой представлен в таблице 4, имеет размерность 89×4.

ТНО дает основную инфор-мацию для калибровки модели в части налогов и отчислений, которая проводится по базовому 2017 г. В дальнейшем эта табли-ца будет давать информацию о планируемых размерах налогов и отчислений. Для реализации это-го определим вектор СНО (общей суммы налогов и отчислений), который является суммой векто-ров, образующих ТНО (3):

СНО = ЧНПИТ + ВФСЗН + + НП + ДНП. (3)

Теперь элементы строки 72 модифицированной таблицы ТЗВ

модели ТЗВМ (таблица 3) фор-мируются по формулам (4)–(5):

ТЗВМ72i = 83

∑i = 1

(ТЗВ72i + СНОi),

кроме 72 элемента, определенного ранее, (4)

ТЗВМ7285 = ТЗВ7285

+ СНО85 + + РГСВ – ТЗВ86 85. (5)

Элемент 85 строки 72 равен расходам государства на соци-альные выплаты (РГСВ), включа-ющие расходы ФСЗН на пенсии и пособия ДХ, за исключением чистых налогов на продукты, уплаченных ДХ государству. Базисное значение этих расхо-дов равно, по данным Белстата, 13 544 000 тыс. руб.

Полученная таким образом модель позволяет определять размеры полных затрат (в смыс-ле модели Леонтьева) каждого ВЭД на рассматриваемые нало-ги и отчисления в расчете на единицу конечного продукта в зависимости от объемов конеч-ного продукта каждого ВЭД и в зависимости от изменения нало-говых ставок какого-либо ВЭД. Благодаря этому при планирова-нии изменения налогов и отчис-лений какого-либо ВЭД можно определить, насколько может измениться стоимость продуктов каждого ВЭД, включая стоимость продуктов самого ВЭД, в котором произошли изменения налогов и отчислений.

Рассмотрим использование этой модели в планировании, проведя несколько базовых экспе-риментов.

При этом следует учитывать, что если налоги на продукты на использованные товары, на-лог на прибыль и отчисления в ФСЗН можно при неизменных технологиях считать переменны-ми затратами, то прочие налоги на производство относятся к постоянным. В связи с этим рас-сматривается два направления моделирования:

– модель для статического анализа, в которой считается, что ВЭД «Государство» оказывает услуги, оплачиваемые всеми че-тырьмя видами налогов и отчис-лений, представленными в ТНО в таблице 4;

– модель для динамического анализа, в которой используются

результаты изменений в объемах производства различных ВЭД. В этом случае рассматриваются на-логи на продукты, налог на при-быль и отчисления в ФСЗН.

Модели этих направлений раз-личаются тем, что ТНО в первом варианте включает четыре строки (таблица 4), во втором – только три первые строки, соответствен-но, изменяется и вектор налогов и отчислений (формула (3), кото-рый будет выглядеть следующим образом:

СНО = ЧНПИТ + ВФСЗН + НП. (6)

В дальнейшем будем рассма-тривать применение разработан-ной модели на примере ВЭД 17 «Производство химических про-дуктов». Причиной такого выбора является потенциально важная роль этого ВЭД в развитии НЭС, удельный вес которого в обра-батывающей промышленности, представленной в ТЗВ двадцать одним ВЭД, составляет десятую часть ее валового выпуска. При этом ВЭД 17 «Производство хи-мических продуктов» имеет до-статочно устойчивые взаимосвязи с большинством ВЭД НЭС, что оправдывает выбор данного ВЭД в качестве демонстрационного примера при апробации разрабо-танной модели налоговых потоков и отчислений.

Рассмотрим первый вариант. Калибровочное значение суммы текущих налогов и отчисле-ний, уплаченных ВЭД, равно 22 589 901 тыс. руб.

А н а л и з и з м е н е н и я п о л н ы х з а т р а т п о в и д а м э к о н о м и ч е с к о й д е я т е л ь н о с т и п р и и з м е н е н и и н а л о г о в о й с т а в к и у в ы б р а н н о г о в и д а э к о н о м и ч е с к о й д е я т е л ь н о с т и в р а м к а х м о д е л и д л я с т а т и ч е с к о г о а н а л и з аВажность расчета полных за-

трат ВЭД на налоги и отчисления демонстрирует сравнение прямых и полных затрат на рассматрива-емые налоги и отчисления ВЭД 17 «Производство химических продуктов»:

– на 1 000 руб. произведенно-го продукта прямые затраты на налоги и отчисления составляют 135,5 руб.;

49



– на 1 000 руб. конечного продукта полные затраты на на-логи и отчисления составляют 334,30 руб.

Были рассмотрены различные сценарии экономической полити-ки, первый из которых предпо-лагает стимулирование развития ВЭД 17 за счет снижения ставки налога на прибыль с 18% до 5%, а также проведена оценка измене-ния полных затрат для указанно-го случая.

Таким образом, рассмотрим из-менение полных затрат при умень-шении ставки налога на прибыль для ВЭД 17 с 18% до 5%. Это сни-жение ставки ведет к уменьшению налога на прибыль с 377 271 тыс. руб. до 104 797 тыс. руб., т. е. на 272 473 тыс. руб. При прочих равных условиях это означает, что государство недополучит эту сумму в качестве оплаты своих услуг, это приведет к уменьшению промежуточного спроса (строка 72 столбец 84) и, следовательно, к уменьшению общей денежной суммы, получаемой государством за свои услуги с 26 080 142 тыс. руб. до 25 807 669 тыс. руб. При этом, согласно таблице 1, раз-ность между суммой получаемых государством налогов и отчисле-ний и его расходами на свою дея-тельность, названная «Условный профицит государственной дея-тельности», также уменьшается на 272 473 тыс. руб., а следователь-но, снижается в денежном выра-жении и объем производства услуг ВЭД 72.

Рассматриваемое изменение может повлечь за собой два вари-анта развития событий в зависи-мости от того, как ВЭД 17 будет использовать сумму средств, ос-тающуюся в его распоряжении в связи со снижением ставки нало-га на прибыль.

Вариант 1.1. Данный вари-ант предполагает, что прибыль ВЭД 17, остающаяся в его рас-поряжении, увеличивается на сумму снижения налога на при-быль, т. е. на 272 473 тыс. руб. При этом выпуск в денежном выражении остается прежним. Матрица прямых затрат дает следующие суммарные показате-ли по всем ВЭД, представленные в таблице 5.

Из представленной в табли-це 5 информации видно, что конечный продукт (Y) остался такой же, как и в базовом вари-анте, поскольку промежуточное потребление ВЭД 72 уменьши-лось за счет снижения налога на прибыль ВЭД 17. В свою оче-редь, выпуск ВЭД 72 в денежном выражении снизился за счет уменьшения прибыли, что, как и следовало ожидать, не меняет суммарного значения выпуска конечного продукта ВЭД 72. Для более полного анализа влияния предложенных изменений при-ведем матрицы полных затрат В-калибр и В и сравним их. Для иллюстрации представим сокра-щенный вариант указанных ма-триц с приведением для анализа отдельных ВЭД (таблицы 6–7).

Сравнение матриц полных за-трат В и В-калибр дает значения показателей, представленных в таблице 8 (приведен иллюстра-тивный сокращенный вариант матрицы B калибр – B).

Из представленной в табли-це 8 матрицы видно, что, несмо-тря на неизменные объемы сум-марных полных затрат продуктов каждого ВЭД, распределение полных затрат между ВЭД из-менилось. Таким образом, пред-ставленные расчеты показали, что изменение налоговых ставок даже при неизменных объемах конечного продукта ведет к пе-рераспределению полных затрат между ВЭД.

Следует также отметить, что распределение между ВЭД пол-ных затрат на налоги и отчисле-ния, как это видно из таблицы 9, имеет более ровный характер, чем распределение прямых затрат. Это подтверждается расчетами относительного среднеквадратиче-ского отклонения: прямых затрат 55%, полных – 23% соответствен-но (при расчетах не учитывались затраты государства).

Представленная в результате проведенных расчетов инфор-мация на основе разработанной модели должна учитываться при оценке влияния снижения нало-говой нагрузки для конкретного ВЭД на уменьшение его затрат с учетом влияния налоговой на-грузки ВЭД поставщиков, кото-рая сглаживает положительное влияние прямого уменьшения

Матрица прямых затратНомер ВЭД AX X Y = X–AX AX–AX калибр X–X калибр Y–Y калибр

1 15 196 478 18 368 199 3 171 721 0 0 0

10 8 758 065 23 301 098 14 543 033 0 0 0

16 5 963 697 13 463 488 7 499 791 0 0 0

17 6 049 337 8 385 925 2 336 588 0 0 0

… … … … 0 0 0

72 25 807 669 34 000 438 8 192 769 -272 473 -272 473 0

73 4 840 897 5 647 238 806 341 0 0 0

74 4 278 917 5 212 670 753 0 0 0

… … … … 0 0 0

Сумма 141 430 314 236 330 618 94 900 304

Примечание. Разработка авторов.

Таблица 5

50



Матрица полных затрат В-калибр (сокращенный вариант), тыс. руб.

Номер ВЭД

Номер ВЭД

1 10 16 17 72 73 74

1 5 126 950 10 211 050 137 927 60 549 474 594 90 619 101 865

10 431 752 18 851 746 187 497 70 285 685 090 160 970 164 536

16 255 239 768 944 7 996 292 152 606 175 924 19 067 26 630

17 351 618 1 267 140 213 414 2 922 996 139 600 16 167 37 508

72 509 075 3 348 607 2 762 215 781 122 10 671 402 225 817 254 454

73 71 941 474 032 390 103 110 232 1 497 869 838 126 36 022

74 63 989 420 184 343 028 97 744 1 318 869 28 000 965 444


Таблица 6

Матрица полных затрат В (сокращенный вариант), тыс. руб.

Номер ВЭД

Номер ВЭД

1 10 16 17 72 73 74

1 5 126 519 10 210 198 138 806 55 356 479 292 90 693 101 912

10 431 129 18 850 518 188 766 62 789 691 871 161 077 164 604

16 255 079 768 629 7 996 618 150 681 177 665 19 094 26 648

17 351 491 1 266 890 213 673 2 921 469 140 981 16 189 37 521

72 495 401 3 302 998 2 759 864 659 078 10 691 357 225 679 253 480

73 70 579 471 345 392 877 93 843 1 512 696 838 360 36 170

74 62 789 417 819 345 471 83 314 1 331 924 28 207 965 575


Таблица 7

Сокращенный вариант матрицы B калибр — BНомер ВЭД Сумма по

всем ВЭД1 10 16 17 72 73 74

1 432 851 -879 5 193 -4 698 -74 -47 0

10 623 1 229 -1 269 7 496 -6 782 -107 -68 0

16 160 316 -326 1 925 -1 741 -28 -17 0

17 127 250 -259 1 527 -1 382 -22 -14 0

72 13 675 45 609 2 352 122 044 -19 955 138 973 272 473

73 1 362 2 686 -2 774 16 389 -14 827 -234 -148 0

74 1 199 2 365 -2 443 14 431 -13 055 -206 -131 0

Сумма 17 578 53 307 -5 598 169 005 -62 439 -534 548 –


Таблица 8

51



налоговой нагрузки для конкрет-ного ВЭД.

Отметим, что количественно оценить результаты описанного взаимовлияния позволяет только использование представленной модели налоговых потоков и отчислений в планировании раз-вития НЭС.

Вариант 1.2. В рамках дан-ного варианта будем рассматри-вать случай, когда прибыль ВЭД 17 без налогов остается преж- ней – 1 718 678 тыс. руб., а на сумму уменьшения налогов, т. е. на 286 814 тыс. руб. уменьша-ется стоимость его продукта. Если до уменьшения налога на прибыль стоимость выпущенно-го продукта ВЭД 17 составляла 8 385 925 тыс. руб., то после снижения налога на прибыль и

уменьшения прибыли стоимость выпущенного продукта, при ус-ловии сохранения натурального объема, составит 8 099 111 тыс. руб., т. е. его цена уменьшится на 3,5%. Себестоимость продук-тов ВЭД, потребляющих про-дукты ВЭД 17, уменьшится за счет снижения этой цены. Общее промежуточное потребление продуктов ВЭД 17 до снижения цены составляло 6 049 337 тыс. руб., а после снижения соста-вит 5 842 439 тыс. руб. Таким образом, общее снижение себе-стоимости продуктов ВЭД 17 за счет снижения цены составит 206 898 тыс. руб. Если бы ВЭД потребители продуктов, произво-димых ВЭД 17, снизили бы цену на свои продукты на величину снижения стоимости потребля-

емых ими продуктов ВЭД 17, то стоимость их производства при сохранении натурального его объема уменьшилась бы на 206 898 тыс. руб.

В таблице 10 представим суммарные показатели по неко-торым ВЭД в случае изменения ставки налога на прибыль ВЭД 17 «Производство химических продуктов» (используя матрицу коэффициентов прямых затрат, полученную по результатам этого изменения налога на при-быль) при уменьшении цены на продукты рассматриваемого ВЭД.

Из представленной в табли-цах 5–10 информации видно, что предлагаемая модель на-логовых потоков и отчислений в планировании развития НЭС

Удельный вес прямых и полных затрат на налоги и отчисления в общей сумме соответствующих затрат по ВЭД

Наимено-вание по-казателя

Номер ВЭД

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

УДПрЗ 4 37 27 22 0 38 0 24 38 8 18 18 16 11 15 8 22

УДПЗ 6 14 13 10 0 16 0 13 15 8 12 12 12 10 11 12 13


Номер ВЭД

18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34

УДПрЗ 28 12 17 9 14 19 13 16 16 6 16 16 21 12 72 14 24

УДПЗ 14 11 12 10 11 12 11 11 11 8 11 12 12 12 20 12 13


Номер ВЭД

35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51

УДПрЗ 27 16 19 17 34 25 23 26 34 10 20 52 28 18 25 21 20

УДПЗ 13 11 12 11 14 13 12 13 15 11 10 18 13 10 12 12 12


Номер ВЭД

52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68

УДПрЗ 21 68 35 43 67 46 30 55 42 47 33 22 48 54 37 33 21

УДПЗ 12 17 14 14 17 15 12 16 15 15 14 12 15 16 13 13 12


Номер ВЭД

69 70 71 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83

УДПрЗ 26 29 26 46 32 35 27 39 38 21 34 27 34 32

УДПЗ 13 13 12 14 13 13 12 14 14 12 14 13 13 14

Примечания: 1. УДПрЗ – доля прямых затрат на налоги и отчисления в общей сумме всех прямых затрат. 2. УДПЗ – доля полных затрат на налоги и отчисления в общей сумме всех полных затрат.3. Разработка авторов.

Таблица 9

52



Суммарные показатели по ВЭД в случае изменения ставки налога на прибыль ВЭД 17 «Производство химических продуктов» и при уменьшении цены на продукты

рассматриваемого ВЭД, тыс. руб.№ ВЭД AX X Y = X–AX -AX +AX калибр -X + X калибр -Y + Yкалибр

1 15 196 478 18 339 035 3 142 557 0 29 164 29 164

2 742 15 221 14 479 0 0 0

… … … … 0 … …

16 5 963 697 13 459 532 7 495 835 0 3 956 3 956

17 5 842 439 8 046 155 2 203 717 206 898 339 770 132 871

18 1 002 499 1 138 368 135 869 0 3 264 3 264

… … … … 0 … …

72 25 793 328 33 986 097 8 192 769 286 814 286 814 0

… … … … 0 … …

Сумма 141 209 075 235 823 235 94 614 160 493 713 779 856 286 144


Таблица 10

позволяет легко определить ко-личественные показатели изме-нения себестоимости продуктов каждого ВЭД при снижении на-логовой нагрузки на продукцию выбранного ВЭД.

Далее рассмотрим сценарий, в рамках которого развитие НЭС потребовало от ВЭД 17 нарас-тить объемы производства ко-нечного продукта на 20%.

А н а л и з и з м е н е н и я п о л н ы х з а т р а т п о в и д а м э к о н о м и ч е с к о й д е я т е л ь н о с т и п р и и з м е н е н и и о б ъ е м о в к о н е ч н о й п р о д у к ц и и у в ы б р а н н о г о В Э Д в р а м к а х м о д е л и д л я д и н а м и ч е с к о г о а н а л и з аАнализ изменения полных

затрат по ВЭД при изменении налоговой ставки у выбранного ВЭД в рамках модели для ди-намического анализа, как уже отмечалось выше, предполагает исключение из этого анализа других налогов на производство. По сравнению с предыдущим случаем другие налоги на произ-водство включены в квадрант III модели. В общем случае – при исключении из анализа ка-ких-либо налогов и отчисле-ний – они изымаются из ТНО и переносятся в третий квадрант модели.

Калибровочное значение суммы анализируемых налогов равно 20 198 712 тыс. руб. В дальнейшем речь идет только о чистых налогах на продукты на использованные товары, налоге на прибыль и взносах в ФСЗН.

Вычисление «Условного профицита деятельности госу-дарства» делается аналогично предыдущему варианту с учетом изменения объема производства ВЭД 72, поскольку оттуда исклю-чены услуги, оплачиваемые дру-гими налогами на производство. Расчетное значение показателя «Условный профицит деятельно-сти государства» представлено в таблице 11.

Рассмотрим рост объемов производства конечного продук-та ВЭД 17 «Химическое про-изводство» на 20%. Увеличив семнадцатый элемент вектора конечного продукта Y в рас-сматриваемой модели на 20%, т. е. с 2 336 588 тыс. руб. до 2 803 906 тыс. руб., получаем следующие изменения объемов производства X каждого из пред-ставленного в таблице 12 ВЭД.

Как видно из представленной в таблице 12 информации, уве-личение конечного продукта ВЭД 17 на 467 318 тыс. руб. требует увеличения производства этого ВЭД на 584 289 тыс. руб., т. е. на 7%. При этом полные затра-ты ВЭД 17 на продукты каждого

ВЭД увеличиваются на 20% (та-блица 13).

Из таблицы 13 видно, что увеличение полных затрат про-порционально увеличению объе-ма конечного продукта, что сле-дует из формулы расчета полных затрат (ПЗ):

ПЗk = n

∑i = 1

МКПЗik × Yk, (7)

где МКПЗ – матрица коэффици-ентов полных затрат;

ПЗk – сумма полных затрат элемента k вектора Y;

n – число ВЭД.Если умножить аргумент Yk

на любое число, то, как следует из линейности приведенной фор-мулы по Y, значение ПЗk также умножится на это число.

Полные затраты ВЭД 17 из-за роста налоговых платежей, как видно из таблицы 13, увеличат-ся на 126 301 тыс. руб. (757 803 – 631 502). Прямые затраты на налоги увеличатся пропорционально увеличению объема производства этого ВЭД, т. е. на 7%, что в абсолютном выражении составит 67 948 тыс. руб. (970 681 × 7%). Следо-вательно, из-за увеличения объема выпуска конечного продукта ВЭД 17 на 20% госу-дарство получит дополнительно 126 301 тыс. руб. налогов и от-числений. При этом 46% от этой

53



Рас

четн

ое з

наче

ние

пока

зате

ля «

Усло

вны

й пр

офиц

ит д

еяте

льно

сти

госу

дарс

тва»

, вар

иант

2

Номер

ст

роки

ВЭД

Промеж

у-то

чный

спрос

(сум

ма

граф

01-

83)

Рас

ходы

на

конеч

ное

потр

ебле

ние

Вал

ово

е нак

опле

-ние

ос-

новн

ого

ка

пита

ла

Изм

е-нен

ие

запас

ов

мат

ери-

альн

ых

обо-

ротн

ых

сред

ств

Экс

порт

това

ров

и у

слуг

Все

го и

с-поль

зова

но

рес

урсо

в то

варов

и

услу

г в

ос-

новн

ых

це-

нах

(су

мма

граф

84-89

)

Импорт

това

ров

и у

слуг

Все

го и

с-по

льзо

вано

отеч

ествен

-ны

х то

варо

в и

услу

г в

осно

вных

цена

х (гра

фа

90 - гра

фа 91

)

…

Госу

дар-

стве

нное

управ

ле-

ние

…до

маш

-них

хозя

йст

в

нек

оммер

че-

ских

органи-


у-жива

ющих

домаш

ние

хозя

йст

ва

АБ

1-71

7273

-83

8485

8687

8889

9091

92

…1-71

…

Услуги

в об

ласти

госу-

дарс

твен

ного упр

авле

-ни

я и

обор

оны, пр

едо-

став

ляем

ые

общес

тву

в це

лом; услуги п

о об

язател

ьном

у со

ци-

альн

ому стра

хова

нию

72…

…24

478

592

8 16

2 22

042

258

32 683

070

11 709

32 671

361

…73

-85

…

Ито

го и

споль

зова

но

в цен

ах п

оку

пат

елей

(сум

ма

строк

01-85)

86…

18 531

909

Зар

аботна

я пл

ата

(опл

ата

труд

а бе

з вз

носо

в в

ФСЗН)

87…

2 56

8 35

6

Дру

гие

нало

ги н

а пр

оизв

одство

88…

2 57

4

Потре

блен

ие о

снов

но-

го кап

итал

а89

…42

5 58

2

При

быль б

ез н

алога

на п

рибы

ль (Услов

ный

проф

ицит дея

тельно

сти

госуда

рства)

90…

11 142

939

Выпу

ск тов

аров

и ус -

луг в

осно

вных це

нах

(сум

ма

стро

к 86

-80)

91…

32 671

361

Пр

им

ечан

ие.

Раз

рабо

тка

авт

оров

.

Таблица 11

54



Изменения объемов производства (X ) отдельных ВЭД при увеличении на 20% объемов производства конечного продукта (Y ) ВЭД 17 «Химическое производство» (сокращенный вариант таблицы)

№ ВЭДОбъем производства (Х), млн. руб. Изменение (+, –)

X новый X базовый абсолютное относительное, %

1 18 379 253 18 368 199 11 054 0,06

… … … … …

7 0 0 0 0,00

8 465 972 453 643 12 329 2,72

9 37 678 34 397 3 281 9,54

10 23 313 631 23 301 098 12 533 0,05

11 3 051 352 3 048 016 3 336 0,11

12 720 121 719 643 478 0,07

13 2 712 859 2 711 349 1 510 0,06

14 981 246 976 649 4 597 0,47

15 386 530 385 774 756 0,20

16 13 493 618 13 463 488 30 130 0,22

17 8 970 214 8 385 925 584 289 6,97

18 1 143 619 1 141 632 1 987 0,17

… … … … …

72 22 046 250 21 919 949 126 301 0,58


Таблица 12

Полные затраты ВЭД 17 базового и планово-прогнозного вариантов

Полные затраты ВЭД 17, тыс. руб. Увеличение полных затрат, %

базовый вариант новый вариант

Всего 5 622 186 6 746 623 20

На на-логи и отчисле-

ния

631 502 757 803 20


Таблица 13суммы государству поступит от других ВЭД.

На основании вышеизложен-ного можно сделать вывод о том, что представленная в статье мо-дель налоговых потоков и отчис-лений делает возможным опреде-лить прямые и полные затраты и их структуру на налоговые пла-тежи и отчисления любого ВЭД, вычислить изменение полных и прямых затрат на налоги и от-числения, которые можно отне-сти к переменным затратам при изменении объемов производства конечного продукта, и опреде-лить полную сумму и структуру увеличения выплат налогов и отчислений государству; позво-ляет выполнить анализ измене-ния полных и прямых затрат на уплату налогов и отчислений при различных налоговых ставках для выбранного ВЭД, а также решать другие задачи в рамках налоговой политики государства,

возникающие при прогнозирова-нии и планировании на уровне взаимодействия ВЭД, т. е. на уровне, связывающем макроэко-номическое и отраслевое плани-рование.

Необходимость решения вы-шеприведенных задач возникает при анализе взаимовлияния ВЭД

на выплачиваемые ими налоги и отчисления при прогнозировании и планировании на уровне взаи-модействия ВЭД, т. е. на уровне, связывающем макроэкономиче-ское и отраслевое планирование.

* * *Материал поступил 26.03.2020

55




1. Захарченко, Н.Г. Использование матриц социальных счетов в моделировании структуры экономической системы / Н.Г. Захарченко // Пространственная экономика. – 2012. – № 1. – С. 69–89.

2. Короткевич, А.И. Инструментарий определения полных затрат импорта на производство конечного продукта и экспорт / А.И. Короткевич // Банкаўскі веснік. – 2019. – № 9 (674). – С. 44–50.

3. Короткевич, А.И. Моделирование национальной экономической системы Беларуси и направления ее трансформации / А.И. Короткевич, Б.В. Лапко, Д.В. Шпарун // Журнал Белорусского государственного университета. Экономика. – 2017. – № 1. – С. 126–135.

4. Короткевич, А.И. Модификация модели «Затраты – Выпуск» и ее использование для определения и планирования полных затрат импорта на экспортируемую продукцию / А.И. Короткевич, Б.В. Лапко // Белорусский экономический журнал. – 2015. – № 4. – С. 113–125.

5. Короткевич, А.И. Синтетическая модель национальной экономической системы Республики Беларусь на основе модифици-рованных таблиц «Затраты – Выпуск» / А.И. Короткевич // Экономическая наука сегодня: сб. науч. ст. / Белорус. нац. техн. ун-т. – Минск, 2017. – Вып. 6. – С. 56–63.

6. Леонтьев, В.В. Избранные произведения: в 3 т. / В.В. Леонтьев. – М.: Экономика, 2006–2007. – Т. 3. – 414 с.

7. Методика по формированию системы таблиц «Затраты – Выпуск» [Электронный ресурс]: утв. постановлением Нац. стат. ком. Респ. Беларусь, 28 дек. 2016 г., № 206 // Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. – Режим доступа: http://www.pravo.by/upload/docs/op/T21703690p_1486674000.pdf. – Дата доступа: 26.12.2019.

8. Система таблиц «Затраты – Выпуск» Республики Беларусь за 2017 год: стат. бюл. // Национальный статистический ко-митет Республики Беларусь. – Минск: [б. и.], 2019. – 314 с.

9. Короткевич, А.И. Совершенствование инструментария прогнозирования, планирования и анализа развития национальной экономической системы Беларуси: моногр. / А.И. Короткевич [и др.]. – Минск: Изд. центр БГУ, 2019. – 245 с.

10. Шпарун, Д.В. Метод планирования налоговых поступлений / Д.В. Шпарун // Журнал Белорусского государственного универ-ситета. Экономика. – 2017. – № 2. – С. 53–66.

11. A social accounting matrix for 1960 / Univ. of Cambridge, Dep. of Appl. Economics; ed. R. Stone. – London: Chapman a. Hall, 1962. – 69 p.

12. Brown, D.K. CGE modeling and analysis of multilateral and regional negotiating options / D.K. Brown, A.V. Deardorff, R.M. Stern. – Ann Arbor: Research Seminar in Intern. Econ.: Univ. of Michigan: School of Publ. Policy, 2001. – 54 p.

13. Khan, H.A. Social Accounting Matrices (SAMs) and CGE modelling: using macroeconomic computable general equilibrium models for assessing poverty impact of structural adjustment policies [Electronic resource]: Jan. 2007, CIRJE-F-463 / H.A. Khan // CIRJE: Centre for Intern. Research on the Jap. Economy. – Mode of access: http://www.cirje.e.u-tokyo.ac.jp/research/dp/2007/2007cf463.pdf. – Date of access: 14.01.2020.

14. McKitrick, R.R. The econometric critique of computable general equilibrium modeling: the role of functional forms / R.R. McKitrick // Econ. Modelling. – 1998. – Vol. 15, № 4. – P. 543–573.

15. Pyatt, G. Accounting and fixed price multipliers in a social accounting matrix framework / G. Pyatt, J.I. Round // The Econ. J. – 1979. – Vol. 89, № 356. – P. 850–873.

Model for analysis and planning of tax flows and liabilities

Dzina SHPARUN, Belarusian State University, PhD in Economics, Senior Lecturer, Department of Banking Economy, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Aleksei KOROTKEVICH, Belarusian State University, Head of Department of Banking Economics, PhD in Economics, Associate Professor, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Boris LAPKO, Belarusian State University, Department of Banking Economics, Associate Professor, PhD in Physics and Mathematics, Associate Professor of Economics, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Abstract. Based on the modification of the «Costs - Output» table system, the article builds a model of tax flows and liabilities of the Republic of Belarus, which reflects the interaction of various types of economic activities and the state. The authors provide calculation of the total costs of each type of economic activity for taxes and liabilities per unit of the final product. The article gives a quantitative assessment of the change in the amount of taxes and liabilities received by the state from each type of economic activity when changing the production volumes of any of them. The financial consequences of changing tax rates for certain types of economic activity, the mutual influence of output volumes and prices for products of various types of economic activity on the amount of the paid taxes and liabilities are determined.

Keywords: model of tax flows and liabilities; total taxes and liabilities; net taxes on products; production taxes; contributions to the Social Security Fund; income tax; type of economic activity; system of tables «Costs - Output».

ТОЧКА ЗРЕНИЯ

56


«Зеленая» экономика в Республике Беларусь: ЦУР, инструменты, перспективы развития1

Республика Беларусь выра-зила приверженность резолюции Генеральной Ассамблеи Орга- низации Объединенных Наций от 25 сентября 2015 г. № 70/1 «Преобразование нашего мира: Повестка дня в области устой-чивого развития на период до 2030 год» (Повестка-2030) и 17 изложенным в ней Целям устой-чивого развития (ЦУР). В данном документе представлена новая, ориентированная на перспективу концепция мирового устройства, включающая в себя развитие трех компонентов, – экономики, социа льной сферы и экологии.

Следует отметить, что вопро-сы обеспечения экологической безопасности и координация действий по борьбе с изменением климата занимают важное место среди поставленных перед миро-вым сообществом ЦУР, особенно в последнее время. В связи с неблагоприятной эпидемиологи-ческой обстановкой в текущем году необходимость перехода к экологически безопасному суще-ствованию общества сейчас осо-бенно актуальна.

В стране предпринимается ряд мер как в области институцио-нального развития, так и в обла-сти создания нормативных усло-вий для реализации ЦУР в нашей стране. Например, Указом Прези-дента Республики Беларусь от 25 мая 2017 г. № 181 заложе-ны основы институционального устройства и управления в области реализации ЦУР: принято положе-ние о Национальном координаторе по достижению ЦУР, сформирован перечень государственных органов и иных организаций, определяю-

Национальный банк Республики Беларусь, главный специалист Управления развития инвестиционных операций, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Национальный банк Республики Беларусь, главный специалист Управления стратегического развития и взаимодействия с международными финансовыми организациями, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: а[email protected]

Надежда ВЕРЕНЬКО

Александр КАМЕНКОВ

щих лиц, ответственных за реали-зацию ЦУР, а также закреплены общие условия функционирования Совета по устойчивому развитию (совещательный и консультатив-ный орган).

В соответствии со статьей 6 Закона Республики Беларусь от 17 июля 2018 г. № 130-З «О нор-мативных правовых актах» нормотворческая деятельность осуществляется на основе ряда принципов, в том числе прин-ципа социально-экономической обусловленности, который обеспе-чивается соответствием принима-емых (издаваемых) нормативных правовых актов социально-эко-номическим потребностям и возможностям общества и госу-дарства, а также целям устойчи-вого развития, содержащимся в международно-правовых актах и правовых актах программного характера.

Во всем мире центральные бан-ки и финансовые регуляторы стали активно учитывать воздействие изменения климата на финансо- вую систему [2]. Изменение клима-та влияет на финансовую систему через два основных канала (рису-нок 1). Первый связан с матери-альными рисками из-за поврежде-ния имущества, инфраструктуры и земли. Второй – с переходными рисками, возникающими в резуль-тате происходящих в политике, технологиях, потребительских и рыночных настроениях изменений в связи с адаптацией к экономике с низким уровнем выбросов угле-рода («низкоуглеродная экономи-ка»). При этом в разных странах степень воздействия рисков мо-жет значительно различаться.

1 В статье продолжено обсуждение вопроса развития «зеленой» экономики в Республике Беларусь, поднятого ранее [1].


57


Формирование цены на угле-родные продукты и другие меры фискальной (налогово-бюджет-ной) политики играют основную роль в сокращении выбросов, а финансовый сектор – важную дополняющую роль [2]. Финан-совые институты и рынки пре-доставляют финансовую защиту через страхование и другие ме-ханизмы распределения рисков. К таким инструментам относятся «катастрофические» облигации, выплаты по которым привязаны к рискам реализации событий, которые приносят значительный ущерб. Роль международных ор-ганизаций в данном контексте состоит в анализе рисков и уязви-мостей, а также консультирова-нии своих членов по макрофинан-совой политике.

При этом следует отметить, что тема экологии и переход к «зеленой» экономике занима-ют значительное место в ЦУР Республики Беларусь [3]. Так, будущее развитие тесно связано с обязательствами страны в рамках Парижского соглашения об изме-нении климата (одним из обяза-

тельств нашей страны является снижение выбросов парниковых газов к 2030 г. на 28% по срав-нению с показателем 1990 г.). В настоящее время государство рассматривает вопрос разработки и применения системы страховых и специальных компенсационных фондов для улучшения возмож-ности социально-экономических секторов адаптироваться к про-блеме изменения климата.

В рамках развития «архитек-туры» (строительства) и управ-ления системой по достижению ЦУР в стране проводятся раз-личные мероприятия. Например, можно встретить достаточно много информации о «зеленом» переходе к инклюзивному устой-чивому росту, молодежной поли-тике, цифровой трансформации и инновациях, об участии отече-ственных специалистов в различ-ных мероприятиях (семинары, форумы, круглые столы и др.), а также примерах организации малого и среднего «зеленого» бизнеса и проектах, в которых принимают участие крупные ком-пании [4–10].

В марте 2020 г. на базе юриди-ческого факультета Белорусского государственного университета создан Национальный центр устойчивого развития [11]. Пла-нируется, что центр станет пло-щадкой, объединяющей ученых и специалистов в области ЦУР и включающей научное, кон-сультационное и образовательное направления (например, исследо-вания, семинары, конференции, лекции и др.).

С точки зрения «спроса и предложения» в отношении «зеле-ных» проектов можно различить две группы основных игроков: учреждения и организации госу-дарственного и частного секторов (рисунок 2). Все они посредством использования своих мандатов могут стимулировать развитие рынка «зеленого» финансирова-ния, а также способствовать более ответственному инвестированию в целях охраны окружающей среды и повышения ресурсоэффектив-ности в отраслях, где не удалось внедрить парадигму «зеленых» инвестиций ввиду различных ограничений.

Материальные и переходные риски от изменения климата, влияющие на экономику и мировую финансовую систему

Источник: [2].

Рисунок 1

Убытки на рынках(акций, облигаций, сырьевых товаров)

Убытки по кредитам(ограничения и корпора-

тивное кредитование)

Потери страховщиков

Операционный риск(включая риск привлече-

ния к ответственности)

Дезорганиза-ция бизнеса

Разрушение активов Миграция Реконструкция/

замена

Снижение стоимо-сти невостребо-ванных активов

Рост цен на энергоносители из-за смещения

Снижение стоимости недвижи-мости и активов

предприятия

Снижение благосо-стояния

домашних хозяйств

Снижение прибыли

предприя-тий, больше

судебных разбира-

тельств

Снижение тем-пов экономиче-ского ростa и

производитель-ности влияет на условия финан-

сирования

Финансоваясистема

Нег

атив

ная

реа

к-ци

я на

уж

есто

-че

ние

усло

вий

фин

анси

ро

вани

я

Экономика

Материальные риски(Экстремальные погодные явления и постепенные изменения климата)

Переходные риски(Политика, технологии,

потребительские предпочтения)


58


Говоря о продвижении к «зе-леной» экономике, специалисты сходятся во мнении, что речь идет о платформе, которая за-трагивает не только экологиче-ские, но и социальные аспекты (создание рабочих мест, улуч-шение жизни общества и др.). В Респуб лике Беларусь этот сегмент может сыграть важную роль в таких сферах, как циф-ровая экономика, образование, здравоохранение, туризм и др. (реализация через государствен-но-частное партнерство, выпуск «зеленых» облигаций и «озеле-

нение» предприятий реального сектора экономики, развитие венчурного финансирования, разработка специализированных учебных программ, привлечение специалистов и ученых к разра-ботке энергоемких и экологиче-ских инноваций, создание пред-приятий по переработке отходов и др.).

В источниках встречаются различные подходы к опреде-лению основных этапов форми-рования «зеленой» экономики. Республикой Беларусь в насто-ящее время определены общие

подходы и основные направле-ния «зеленого» развития эко-номики, ведется работа по вы-полнению взятых на себя обяза-тельств в рамках экологических проектов и программ, а также проводится заинтересованными министерствами, ведомствами, финансовыми институтами и ор-ганизациями ряд мероприятий, связанных с экосоциальным сег-ментом и «зелеными» инвести-циями. В связи с этим видится целесообразным систему форми-рования «зеленой» экономики представить в виде двух видов мероприятий (организационные и мероприятия практической направленности) (рисунок 3), которые реализуются на четырех этапах:● первый этап – принятие

государством (в лице заин-тересованных министерств, ведомств и др.) националь-ной идеологии поддержки и развития «зеленой» эконо-мики; создание специального законодательства (разработка и утверждение нормативных правовых актов, содержащих в своей основе термины и их определения, а также одно-временное определение задач и целей экологической и социальной направленности);

● второй этап – создание органи зации (органа, центра), опре деленной координатором в сфере «зеленой» эконо-мики. Отсутствие единого центра не позволяет решить многие ме тодологические, регулятивные и экономиче-ские «нестыковки». Причина такой несогласо ванности

«Зеленое» финансирование в государственном и частном секторах

Источник: [14].

Рисунок 2

Государственные (например, сбереже-ния, налоги, доходы)

Частные (например, сбереже-ния, акции, доли, чеки, денежные средства)

Национальные и суб-национальные прави-тельства

Государственные пред-приятия

Институциональные инвесторы

Частные инвесторы

Благотворительные организации

Физические лица

МБР/МФО

Долевое финансиро-вание

Долговое финансиро-вание

Гранты/ техническое содействие

Фонды

Минимизация рисков

Гарантии/страхование

Источники Участники Инструменты

Система формирования «зеленой» экономики


Рисунок 3

«Зеленая» экономика

Организационные мероприятия

Разработка идеологии

Инфраструктура:«зеленый» банк;

«зеленые» фонды;банк развития;

биржи и др.

Опреде- ление ко-

ординатора (центра)

Определение целей и задач

Механизмы:верификациясертификация

экоаудитэкспертизаотчетность

раскрытие информациирейтинги и др.

Формирова-ние законо-дательной

базы

Финансовые ин-струменты:

«зеленые» облигации«зеленые» кредиты

«зеленое» страхова-ние и др.

Мероприятия практической направленности


59


связана с тем, что каждый государственный орган в отдельности (в средствах массовой информации прово-дят аналогию со «стейкхолде-рами») решает экозадачи и ставит цели, ориентируясь на свою компетенцию, что не позволяет решать тот или иной вопрос в комплексе. Координирующий центр в данном слу чае – это органи-зация (орган), которая будет объединять заинтересованные стороны внутри страны и учитывать национальные ин-тересы при взаимодействии с иностранными регуляторами;

● третий этап – так как любая система представ ляет собой множество элемен - тов, находящихся в отноше-ниях и связях друг с другом и образующих совокупность, то создание инфраструкту-ры, инструмен тария, опре-деление порядка раскрытия информации и др. следует рассматривать одновремен-но по двум направлениям:– формирование инфраструк-

туры рынка «зеленых» финан-сов. В данном случае речь идет о построении «зеленой» финан-совой системы [1] или создании отдельных ее элементов;

– развитие систем верифи-кации, сертификации, экологи-ческого аудита или проведение экологической экспертизы «зеле-ных» финансовых инструментов, создание систем раскрытия ин-формации для различных поль-зователей и др.

Например, для «зеленых» облигаций под верификацией понимается процесс проверки данных облигаций на их соот-ветствие установленным крите-риям (принципам, стандартам) и их отнесение к определенному виду. Другими словами, посред-ством независимого заключения от консалтинговой, аудиторской компании, рейтингового агент-ства, биржи или др. у любого пользователя будет возможность понять, какая облигация явля-ется «зеленой», а какая – нет. В свою очередь, сертификация «зеленых» облигаций – проце-дура получения сертификата («зеленой» маркировки) после проведения верификации и (или) присвоения соответствующего

«зеленого» рейтинга. Кроме того, в странах проводится экоустой-чивый аудит бумаг, на ряде бирж ведется специализированный листинг, создаются специальные рейтинговые системы (фондовая биржа Осло, норвежский инсти-тут CICERO [12]).

В мире разработан ряд между-народных принципов и стандар-тов, применяемых для «зеленых» облигаций. С одной стороны, общепризнанные правила по-зволяют эмитентам уменьшить затраты на подготовку выпуска и размещение облигаций. Кро-ме того, общепринятые правила дают возможность эмитентам получить кредитные рейтинги для «зеленых» облигаций и, соответственно, планировать установление адекватных для данного уровня рейтинга ставок заимствования. С другой сторо-ны, для инвесторов соответствие облигаций установленным в мире принципам уменьшает риск не-выполнения эмитентами обяза-тельств по ценным бумагам.

В связи с тем, что в настоя-щее время в нашей стране отсут-ствуют собственные нацио- нальные эталонные правила, определяющие порядок сертифи-кации и верификации экоинстру-ментов, осуществления операций и др., целесообразна работа в так называемом «переходном» периоде, то есть использование и применение международных стандартов. А в дальнейшем од-ной из целей создания «зеленой» экономики может стать разработ-ка и утверждение национальных принципов (стандартов) инстру-ментов «зеленого» финансирова-ния и их использование наравне с международными практиками. Например, в ряде стран приняты национальные правила [13]: в Китае, Индии – для эмитентов «зеленых» облигаций, во Фран-ции – для портфельных инвесто-ров (покупателей).

С точки зрения создания общих правил целесообразно рассмотреть возможность ис-пользования системы контроля со стороны регуляторов по пре-дотвращению фактов «зеленого камуфляжа» [13]. Под этим тер-мином понимается намеренное введение в заблуждение инве-сторов и государственных орга-нов относительно направлений

использования и обоснованности размера финансовых средств, по-лученных в результате эмиссии «зеленых» облигаций, соблюде-ния принципов экологичности и результативности. По результа-там проведенного в ЕС исследо-вания [14] было установлено, что многие компании представляют неверные данные об экологиче-ских показателях своей деятель-ности. Например, менее четверти компаний, участвующих в Систе-ме торговли квотами на выбросы ЕС, сообщили о 90% и более от общего объема своих выбросов парниковых газов 1-го и 2-го ти-пов. По данным Bloomberg, пред-ставленным в докладе от 2016 г., только 53 компании по всему миру сообщали о 100% своих выбросов таких газов. Поэтому многие крупные компании зача-стую включают в свои стратегии принципы корпоративной соци-альной ответственности ввиду спроса со стороны ответственных инвесторов.

При анализе этих принципов и стандартов можно выделить общие компоненты в системе оценки и подтверждения облига-ций установленным требованиям (рисунок 4).

Работа по совершенствованию международных принципов для «зеленых» облигаций не пре-кращается и в настоящее время. Так, в апреле 2020 г. Группа технических экспертов по устой-чивому финансированию при Европейской комиссии Technical Expert Group on Sustainable Finance опубликовала проект Стандарта «зеленых» облигаций Европейского союза – EU Green Bond Standard (в основе нормы Принципов «зеленых» облигаций (Green Bonds Principles) Меж-дународной ассоциации рынков капитала (ICMA)). По мнению экспертов, документ «должен по-мочь в преодолении барьеров для дальнейшего роста рынка «зеле-ных» облигаций в странах Евро-пейского союза и создать основу для ускорения притока капитала в сферу защиты окружающей среды» [15].

В общем виде экологический аудит является инструментом, обеспечивающим экологиче-скую безопасность и устойчивое развитие экономики, так как позволяет выявить резервы (по-


60


тенциал) в управлении прибы-лью участвующего в «зеленом» финансировании объекта, а так-же подготовить рекомендации по уменьшению отрицательного воздействия его деятельности на окружающую среду и повы-шению уровня конкурентоспо-собности выпускаемой продук-ции и ее инвестиционной при-влекательности;● четвертый этап – разработка

и внедрение системы мер го-сударственной поддержки ин- струментов «зеленых» финан-совых инструментов. Данные меры будут способствовать и стимулировать эмитентов к выпуску, например, «зеле-ных» облигаций, а инвесто-ров – к их покупке.Среди мер государственной

поддержки можно выделить, в частности, следующие [13]:

установление специальных тарифов и цен на услуги и то- вары, производимые по «зеле-ным» проектам, в том числе в рамках инфраструктурных проектов;

применение механизмов по-вышения кредитного (инвести-ционного) рейтинга «зеленых» облигаций. Однако нужно пони-мать, что меры по повышению кредитного рейтинга, которые свидетельствуют о низком уровне риска, ведут к снижению доход-ности экооблигаций. Поэтому

на государственном уровне необ-ходимо разъяснять, что данные меры являются дополнительны-ми, а не дискриминационными. Другими словами, государство во главу угла ставит обеспечение баланса между риском и доход-ностью вложений в ценные бума-ги страны;

стимулы для инвестирова-ния в «зеленые» инструменты, а также специальные меры стиму-лирования институциональных инвесторов (пенсионные, страхо-вые, инвестиционные фонды).

« З е л е н о е » ф и н а н с и р о в а н и е 2 В источниках [13; 16] мож-

но встретить определение «зе-леного» финансирования как совокупность финансовых услуг и инструментов, направленных на поддержку экономической деятельности, способствующей улучшению состояния окружа-ющей среды, смягчению послед-ствий климатических изменений и более эффективному исполь-зованию природных ресурсов, энергии, снижению выбросов парниковых газов, повышению устойчивости и адаптации к от-рицательным последствиям изме-нения климата.

В общем виде под «зеленым» финансированием понимается обеспечение некоего проекта источниками, которые решают

задачу улучшения окружающей среды, смягчения последствий изменения климата и более эф-фективного использования ресур-сов. При этом, если целью про-екта является только улучшение системы использования ресурсов, то речь идет об использовании финансовых инструментов «цир-кулярной» экономики3. Если во главу ставится задача снижения негативного влияния на окру-жающую среду, тогда речь идет о «низкоуглеродных финансах». Если же средства направляют-ся на смягчение последствий изменения климата в мировом масштабе, то это «климатическое финансирование» [16].

В общем виде объединение всех вышеуказанных трех ком-понентов и представляет собой «зеленое» финансирование. При этом необходимо обратить вни-мание на то, что для реализации экоинициатив в большинстве случаев средств только одной компании, одного предприятия или даже одной страны недоста-точно, так как требуется при-влечение значительного объема финансовых средств.

Во всем мире возрастает вни-мание к повышению способности финансовой системы мобилизо-вать частный капитал для осу-ществления «зеленых» инвести-ций, а также управлять рисками, связанными с изменением кли-мата. Существует ряд инициатив и объединений на мировом и национальном уровнях, целями которых является содействие развитию политического диало-га, повышение осведомленности, отслеживание достигнутого про-гресса, а также разработка норм и стандартов в области «зелено-го» финансирования [14]:

Инициативы под эгидой «Большой двадцатки» (G20), такие как Рабочая группа по изучению вопросов «зеленого» финансирования и GreenInvest – платформа G20 для содействия развитию политического диа-лога, инициатив в области ру-ководства и создания государ-ственно-частных партнерств с участием развивающихся стран или для них в целях достиже-

Система оценки и подтверждения «зеленых» облигаций установленным принципам и стандартам


Рисунок 4

● раскрытие эми-тентом информации и представление им отчетности согласно требованиям;

● коммуникации и т. д.

● цели и задачи проекта;

● экологический аудит;

● экспертиза, серти-фикация, верификация и т. д.

● вложение посту-пивших инвестиций в установленный в доку-ментации проект;

● ежегодный аудит, кон-троль и т. д.

● организация (отде-ление проекта от иных направлений эмитента);

● сроки, качество, ресурсы;

● оценка рисков и т. д.

Отчетность и раскрытие информации

Исполь-зование

полученных средств

Оценка и выбор проекта

Управление получен-

ными сред-ствами

2 Ранее авторами были изучены такие понятия, как «зеленая» экономика, «зеленые» облигации, «зеленый» банк и др. [1].3 Вопросы финансирования циркулярных бизнес-проектов представлены в материале Надежды Батовой, Петра Сачека, Ирины Точицкой (BEROC, 2019) http://eng.beroc.by/webroot/delivery/files/PP_GE_6_finance.pdf.


61


ния прогресса в мобилизации и распространении «зеленого» фи-нансирования в контексте более масштабных целей в области устойчивого развития;

Рабочая группа по вопросам раскрытия финансовой инфор-мации, связанной с изменением климата, Совета по финансовой стабильности – разрабатывает рекомендации в отношении до-бровольного раскрытия финан-совой информации, связанной с изменением климата, которая является непротиворечивой, со-поставимой, достоверной, ясной и полезной, а также предоставля-ет сведения;

Сеть устойчивого банкинга (Sustainable Banking Network, SBN) при поддержке Междуна-родной финансовой корпорации – платформа для развития знаний и наращивания потенциала финансовых регуляторов, бан-ковских ассоциаций и регулиру-ющих органов в области охраны окружающей среды на рынках развивающихся стран, стремя-щихся разработать устойчивые механизмы финансирования, основываясь на национальном контексте и приоритетах, а так-же на передовой международной практике;

Центр ОЭСР по «зеленому» финансированию и инвестици-ям – помогает запустить и под-держать переход к «зеленой» и устойчивой к изменению клима-та экономике с низким уровнем выбросов посредством разработки эффективной политики, а также развития институтов и инстру-ментов «зеленого» финансирова-ния и инвестиций;

Зеленый цифровой финан-совый альянс при поддержке ЮНЕП – призван обеспечить эффективное использование цифровых технологий и инно- ваций, чтобы увеличить фи- нансирование на цели устой- чивого развития;

Сеть центральных банков и надзорных органов по вопро-сам «озеленения» финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System) – группа центральных банков и надзорных органов, созданная для обмена

опытом и сведениями о передо-вой практике, содействия разви-тию экологического менеджмента и управления рисками, связан-ными с изменением климата, в финансовом секторе, а также для мобилизации основного финанси-рования в поддержку перехода к устойчивой экономике.

Инструментами «зеленого» финансирования являются «зеле-ные» кредиты, облигации, банки и фонды [1; 13; 17; 18], отличи-тельной особенностью которых выступает особое качество – эко-составляющая.

Р е й т и н г и и « з е л е н ы е » о б л и г а ц и и«Зеленые» облигации, эми-

тированные Всемирным банком и Европейским инвестиционным банком более десяти лет назад, проложили путь для инвести-ций, которые в конечном итоге могут достигнуть триллионов долларов в проектах, связанных с климатом, включая возоб-новляемые источники энергии, энергоэффективность, а также защиту и восстановление экоси-стем. Цель состояла в том, что-бы создать новый класс ценных бумаг, который был бы надеж-ным, тиражируемым и привле-кательным для институциональ-ных инвесторов и экологических организаций. Инициатива по климатическим облигациям (Сlimate Bonds Initiative – далее СВІ) заявила в своем Отчете за 2018 г. [19], что с 2008 г. по 2018 г. десятки учреждений и правительств выпустили «зеле-ных» облигаций на сумму более 521 млрд. долларов.

В настоящее время ведущая роль в выпуске «зеленых» обли-гаций, учитывая их преимуще-ства, принадлежит эмитентам на-ционального и субнационального уровня (банки, международные организации и др.).

По оценкам ОЭСР, рынок «зе-леных» облигаций к 2035 г. мо-жет увеличиться до 4,7–5,6 трлн. долл. США (остаточная стои-мость), а их ежегодный выпуск достигнет 620–720 млрд. долл. США. Несмотря на быстрый рост международного рынка «зеле-

ных» облигаций, его потенциал использован недостаточно [13]. Даже при условии использования всего потенциала специалисты отмечают, что доля «зеленых» облигаций на рынке долговых обязательств будет составлять около 5%.

Одной из ключевых особенно-стей «зеленых» облигаций явля-ются их исключительно высокие рейтинги. Эта особенность всегда расценивается эмитентами как конкурентное преимущество «зеленых» бондов по сравне- нию с другими видами долго- вых инструментов с фиксиро-ванным доходом. По данным CBI, 45% выпущенных в 2014 г. облигаций с «зеленой» марки-ровкой имели рейтинг А3 и еще 16% – А2 [18].

Ведущие рейтинговые агент-ства разработали и применяют методологии по оценке «зеле-ных» облигаций и присвоению им соответствующих рейтин-гов [1].

Свою систему оценки «зеле-ных» облигаций Green Bonds Second Opinions в 2018 г. опуб- ликовало европейское рейтинго-вое агентство – RAEX-Europe. Данная методология направле- на на оценку того, насколько структура выпусков «зеленых» облигаций соответствует прин- ципам The Green Bond Principles, установленным ICMA4. При этом система оценки зеленых облигаций Green Bonds Second Opinions также учитывает эко-логическую эффективность и влияние реализации проекта на состояние окружающей среды в будущем [20].

Высокие кредитные рейтин- ги характерны как для маркиро-ванных, так и немаркированных «зеленых» облигаций, что свя-зано с широкой государственной поддержкой (в том числе на международном уровне) выпуска этих бондов. Так, совокупный объем обращающихся «зеленых» облигаций (маркированных и немаркированных) с инвестици-онным рейтингом свыше BBB на середину 2015 г. составил 266,3 млрд. долл., из них 2/3 приходились на облигации с рейтингом A, A2 и A3 [18].

4 Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) включила рейтинговое агентство «Эксперт РА» в перечень независимых верификаторов «зеленых» и социальных облигаций [21].


62


Как правило, кредитный рей-тинг и доходность по ценным бумагам находятся в обратной зависимости. Высокий рейтинг является сигналом для инве-стора, что данные финансовые инструменты относятся к низко-рискованным, и наоборот – чем ниже рейтинг, тем выше риск. Однако у облигаций с высоким рейтингом есть и оборотная сто-рона, которая всем также хо-рошо известна, – такие ценные бумаги в большинстве случаев (бывают редкие исключения) ха-рактеризуются низким уровнем доходности. Это правило может быть отнесено в полной мере и к «зеленым» облигациям. Поэ-тому неудивительно, что многие инвесторы критически высказы-ваются об экономической обо-снованности (целесообразности) приобретения «зеленых» бондов или не стремятся к большим вложениям.

Чтобы повысить заинтересо-ванность инвесторов, аналитики предлагают «универсальный ре-цепт»: стимулировать развитие рынка «зеленых» облигаций за счет роста сегмента корпоратив-ных «зеленых» бондов. Корпора-тивные долговые инструменты, как правило, имеют менее вы-сокие рейтинги (А и ниже), по-этому рассматриваются рынком как более рисковые (по сравне-нию с бондами, выпущенными международными финансовыми организациями) и, следователь-но, имеют более высокую доход-ность [18].

Если говорить о Республике Беларусь, то на мировом финан-совом рынке наша страна уже на протяжении ряда лет размещает суверенные еврооблигации. В 2019 г. ОАО «Банк развития Рес-публики Беларусь» выпустило свои первые еврооблигации на 500 млн. долл. США. Поэтому, учитывая приверженность нашей страны целям устойчивого разви-тия, проработка вопроса разме-щения белорусских суверенных «зеленых» облигаций видится достаточно целесообразной и по-следовательной.

Однако здесь требуется об-ратить внимание на следующее. Во-первых, размещение «зеле-ных» облигаций на международ-ных организованных рынках под приемлемый для страны процент

могут осуществить те эмитенты, которым присвоен суверенный кредитный рейтинг инвестици-онного уровня. В общем виде суверенный рейтинг показывает максимальный уровень (предел), который ограничивает кредитные рейтинги эмитентов (компании, банки и др.).

Во-вторых, целесообразность эмиссии суверенных «зеленых» облигаций рассматривается с точки зрения масштаба (с учетом дополнительных затрат) – под крупные инфраструктурные про-екты или под «портфель» эффек-тивных, окупаемых и устойчи- вых – с точки зрения реализации программ.

В-третьих, учитывая тот факт, что суверенные облигации всегда ассоциируются со стра-ной, то иностранные инвесторы должны доверять всей системе, то есть должна быть создана прозрачная система взаимодей-ствия между государственными органами, структурами и вла-дельцами финансовых инстру-ментов, при которой предостав-ление информации об исполь-зовании полученных средств, участниках проектов и др. ха-рактеризуется высокой степе- нью прозрачности и транспа-рентности, а в случае необхо- димости – проводятся консуль-тации и разъяснения.

Кроме того, невыполнение обя-зательств по суверенным «зеле-ным» облигациям нанесет ущерб по суверенному имиджу страны на мировом рынке. Поэтому эми-тент на рынке суверенных облига-ций должен быть особенно финан-сово ответственным и консерва-тивным (с точки зрения участия в выпуске «зеленых» бондов).

И наконец, выпуск суверенных облигаций может стать стимулом для отечественных производите-лей присоединиться к мероприя-тиям в рамкам ЦУР, а это, в свою очередь, расширит «горизонты» внедрения системы корпоративной социальной ответственности. В рамках поднимаемых всем миро-вым обществом вопросов выпуск страной суверенных «зеленых» облигаций может улучшить репу-тацию самого эмитента как под-держивающего ЦУР.

Для улучшения кредитного качества «зеленых» облигаций могут применяться такие ши-

роко распространенные инстру-менты, как частичные гарантии, субординированный долг и стра-хование, а также создание госу-дарственных фондов поддержки (гарантий) и инвестирования в «зеленые» облигации [13; 17; 18]. В целях повышения эффек-тивности предоставления госу-дарственной поддержки могут быть определены дополнитель-ные условия. Например, срок, на который предоставляется гарантия, не должен превышать продолжительность осуществле-ния экопроекта; денежные сред-ства, поступившие от эмиссии ценных бумаг, должны обеспе-чивать экологическую эффектив-ность при их использовании.

При выработке государствен-ных мер поддержки кредитного рейтинга важно иметь в виду, что снижение риска неизбежно ведет к снижению доходности облигаций. Поэтому такие го-сударственные меры должны носить ограниченный, но не дискриминационный характер, сохраняя баланс между риском и доходностью вложений в «зеле-ные» облигации [13].

В о з м ож н о с т и и п е р с п е к т и в ы в Р е с п у б л и к е Б е л а рус ь К перспективным направле-

ниям «зеленого» перехода и про-движения «зеленой» экономики в Республике Беларусь можно отнести:

создание особой «зеленой» нормативной базы, в том числе по инструментам («зеленые» облигации, кредиты и др.). В Республике Беларусь принят ряд нормативных правовых ак-тов, направленных на реализа-цию мер по смягчению климати-ческих изменений и адаптации к ним. Однако в стране отсутствует комплексная законодательная база для оценки «зеленых» про-ектов, инструментов и др. По этой причине в Беларуси не раз-работана система верификации и сертификации «зеленых» обли-гаций, не создаются «зеленые» фонды и др.

Например, при эмиссии «зеле-ных» ценных бумаг должны быть установлены следующие основные требования:

– приверженность целям устойчивого развития (целям,


63


которые связаны с экологиче-скими аспектами) и подтверж-дение показателями, которые будут определены для этого (на-пример, показатели по выбросам и отходам, строительные стан-дарты и др.);

– высокий уровень прозрач-ности и доступности отчетности информации для разного круга пользователей;

– при проработке вопроса размещения суверенных зеленых облигаций необходимо привлече-ние так называемого «якорного» инвестора, а также присвоение специальных «зеленых» рейтин-гов (например, оценки зеле- ных облигаций, производимые агентствами Moody’s и Standard & Poor’s [1]);

– взаимодействие с меж-дународными организациями, иностранными инвесторами. 23 апреля 2018 г. в Минске состо-ялся Итало-Белорусский форум, на котором итальянские специа-листы заявили о заинтересован-ности наращивать инвестиции в Республику Беларусь в сфере проектов «зеленой» экономики. В феврале 2020 г. вопросы «зе-леного» финансирования были затронуты во время презентации Доклада о переходном процессе за 2019–2020 годы «Лучшее управ-ление – лучшие экономики» Ев-ропейского банка реконструкции и развития;

– создание особых экоинсти-тутов (банки, фонды и др.). В год своего 27-летия ОАО «Белин- вестбанк» на пресс-конференции [22] представило обновленную стратегию банка и основные на-правления деятельности банка на среднесрочную перспективу. Программа по трансформации в ЭкоБанк рассчитана на семь лет и планируется с 2021 г., хотя и сейчас банк уже достаточно мно-го внимания уделяет данному вопросу (реализованы или нахо-дятся в процессе реализации ряд проектов);

– увеличение объема «зеле-ных» банковских услуг. На бело-русском рынке банковских услуг представлен сегмент «зеленого» кредитования (программы, реали-зуемые ОАО «Белорусский народ-ный банк», ЗАО «Альфа-Банк», ОАО «Белагропромбанк», и др.);

– внедрение новых способов организации бизнеса. В средствах массовой информации представ-лен реализуемый в ряде белорус-ских компаниях новый подход к управлению, который позволяет уменьшить негативное влияние на окружающую среду и здоровье человека – «зеленый» офис (от правильно организованного места до транспорта, который использу-ют сотрудники);

– развитие рейтинговой ин-дустрии, начало которой было положено в связи с принятием Указа Президента Республики Беларусь от 7 февраля 2019 г. № 42. С 1 января 2020 г. Нацио-нальный банк Рес публики Бела-русь наделен полномочиями по государственному регулированию в стране рейтинговой деятель-ности (деятельности по анализу (оценке) юридических лиц и эмитируемых (выдаваемых) ими финансовых инструментов), а также он устанавливает порядок ее организации и осуществления, принимает нормативные право-вые акты, регулирующие рейтин-говую деятельность. В рамках принятия мер по реализации данного Указа Национальным банком Республики Беларусь и Советом Министров Республики Беларусь принят ряд норматив-ных правовых актов.5 Среди пер-спективных направлений в обла-сти «зеленой» экономики можно выделить следующие:● повышение финансовой гра-

мотности населения, а также популяризация рейтинговой деятельности среди различных пользователей;

● создание экорейтингов, систе-мы верификации и сертифи-

кации инструментов «зелено-го» финансирования и др.;– изучение опыта регулято-

ров различных стран в области создания инструментов «зелено-го» финансирования. В качестве примера можно привести разра-ботку в Российской Федерации Концепции организации методо-логической системы по развитию зеленых финансовых инструмен-тов и проектов ответственного финансирования [23], установле-ние Банком России правил для эмитентов, выпускающих «зеле-ные» облигации [24].

На основании вышесказан-ного можно сделать следующий вывод. Экопроекты, «зеленые» инвестиции необходимы и край-не важны для дальнейшего устойчивого развития любого государства, но все это будет неработоспособным без создания эффективной системы взаимо-действия между обществом и государством. Ни одна стра-на не создала свою «зеленую» экономику (в том числе «зеле-ную» финансовую систему) без определенных действий как со стороны государства (приня-тие идеологии, формирование законодательства и др.), так и с позиции бизнеса-населения с учетом предложений и спроса на экопродукцию и решения жить в условиях «зеленой» экономики. При этом финансовые регуля-торы оказывают значительное влияние, так как выступают в качестве своеобразного «катали-затора» для «озеленения» фи-нансовой системы. В частности, центральные банки способствуют формированию руководящих принципов, критериев оценки и управления климатически-ми рисками [25] и «зелеными» финансовыми продуктами, фор-мированию инфраструктуры (информационные системы), а также повышению уровня ос-ведомленности и наращиванию потенциала участников рынка.


1. Веренько, Н. «Зеленые» инвестиции и перспективы их использования в Республике Беларусь / Н. Веренько, А. Каменков // Банкаўскі веснік. – 2018. – № 5. – С. 63–71.

5 Постановления Правления Национального банка Республики Беларусь от 12 августа 2019 г. № 324 «О методологии, отчетности и иной информации рейтингового агентства» и № 325 «Об организации и осуществлении рейтинговой деятельности»; постановление Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 12 августа 2019 г. № 530/14 «О порядке проведения аккредитации рейтинговых агентств»; постановление Совета Министров Республики Беларусь от 12 августа 2019 г. № 531 «Об изменении постановления Совета Министров Республики Беларусь от 17 февраля 2012 г. № 156».


64


2. Гриппа, П. Изменение климата и финансовый риск. Центральные банки и финансовые регуляторы начинают учиты-вать изменение климата [Электронный ресурс] / П. Гриппа, Й. Шмиттманн, Ф. Сунтхейм. – Режим доступа: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/fandd/2019/12/pdf/climate-change-central-banks-and-financial-risk-grippa.pdf. – Дата доступа: 12.05.2020.

3. Дорожная карта по реализации ЦУР В Республике Беларусь [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://un.by/images/NATIONAL_CONSULTATIONS/FINAL_DRAFT_%D0%94%D0%BE%D1%80%D0%BE%D0%B6%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%BA%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0_%D0%A6%D0%A3%D0%A0_RU_25_06.pdf. – Дата доступа: 03.03.2020.

4. О межпарламентской деятельности Совета Республики Национального cобрания Республики Беларусь в 2018 году [Электронный ресурс]: постановление Совета Респ. Нац. собр. Респ. Беларусь от 19 дек. 2018 г. № 287-СР6/V // КонсультантПлюс. Беларусь / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2018.

5. Перспективы достижения Целей устойчивого развития обсудили в МИД Беларуси [Электронный ресурс]. – Режим до-ступа: https://www.belta.by/politics/view/perspektivy-dostizhenija-tselej-ustojchivogo-razvitija-obsudili-v-mid-belarusi-381758-2020. – Дата доступа: 16.03.2020.

6. Крутой: вопрос внедрения депозитной системы обращения упаковки требует дополнительной проработки [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.belta.by/economics/view/krutoj-vopros-vnedrenija-depozitnoj-sistemy-obraschenija-upakovki-trebuet-dopolnitelnoj-prorabotki-382545-2020/. – Дата доступа: 17.03.2020.

7. Гордзялковский, А. Кто зарабатывает на экологии (топ-10) / А. Гордзялковский // Office life. – 2019. – № 4 (16). – С. 46–47.

8. «Добрая авоська» вместо полиэтиленового пакета // Office life. – 2019. – № 4 (16). – С. 60–61.

9. Астапович, О. Смарт-контейнеры и «честный телефон». На чем зарабатывают экопредприниматели / О. Астапович // Office life. – 2019. – № 4 (16). – С. 56–59.

10. Астапович, О. Экологическая ответственность. Office life узнал, что придумывают компании, чтобы становиться зеле-нее / О. Астапович // Office life. – 2019. – № 6 (18). – С. 73–75.

11. В БГУ создан Национальный центр устойчивого развития [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.belta.by/society/view/v-bgu-sozdan-natsionalnyj-tsentr-ustojchivogo-razvitija-384603-2020/. – Дата доступа: 25.03.2020.

12. Веренько, Н. Новые виды ценных бумаг: особенности и актуальность для рынка ценных бумаг Республики Беларусь / Н. Веренько // Банкаўскі веснік. – 2017. – № 8. – С. 20–25.

13. Зеленые облигации. Краткий справочник (green bonds 2017) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://eepb.org.ua/storage/%D0%97%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20(%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%81%D0%B8%D1%8F%2011).pdf. – Дата доступа: 26.02.2020.

14. Зеленое финансирование в России: создание возможностей для зеленых инвестиций (аналитическая записка, Группа Всемирного банка) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://documents.worldbank.org/curated/en/699051540925687477/pdf/131516-RUSSIAN-PN-P168296-P164837-PUBLIC-Green-finance-Note.pdf. – Дата доступа: 12.05.2020.

15. Экспертный журнал «Концессии и инфраструктурные инвестиции» (Подготовлен проект Стандарта зеленых облига-ций Европейского союза) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://investinfra.ru/novosti/podgotovlen-proekt-standarta-zelenyx-obligaczij-evropejskogo-soyuza.html. – Дата доступа: 05.05.2020.

16. Евразийский банк развития. Зеленое финансирование: есть шанс не опоздать [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://eabr.org/press/news/zelenoe-finansirovanie-est-shans-ne-opozdat-/. – Дата доступа: 10.05.2020.

17. Леманн, А. Презентация «Зеленые облигации: Возможности для Беларуси?» [Электронный ресурс] / А. Леманн, Р. Кирхнер. – Режим доступа: https://www.get-belarus.de/wordpress/wp-content/uploads/2018/02/PB_01_2018_ru.pdf. – Дата до-ступа: 03.03.2020.

18. Федеральное государственное бюджетное учреждение «Научно-исследовательский финансовый институт» (НИФИ), Центр международных финансов – НИР 23 «Зеленое» финансирование как механизм финансовой поддержки инвестиционной деятельно-сти в целях обеспечения сбалансированного и устойчивого роста: возможности для России». Часть 1. Механизмы финансирования «зелёных» инвестиций: организация и развитие рынка «зелёных» облигаций (зарубежный и отечественный опыт) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.minfin.ru/common/upload/library/2018/06/main/2016_part_1.pdf. – Дата доступа: 03.03.2020.

19. Бешлосс, А. Более экологически ориентированное будущее для финансов. «Зеленые» облигации предлагают уроки устойчиво-го финансирования [Электронный ресурс] / А. Бешлосс, М. Машайехи. – Режим доступа: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/fandd/2019/12/pdf/green-bonds-offer-lessons-for-sustainable-finance-beschloss.pdf. – Дата доступа: 12.05.2020.

20. Экспертный журнал «Концессии и инфраструктурные инвестиции» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://investinfra.ru/novosti/vladimir-gorchakov-rasskazal-ob-opyte-agentstva-raex-europe-po-razrabotke-metodologiy-i-produktov-v-sfere-esg.html. – Дата доступа: 05.05.2020.

21. «Эксперт РА» вошел в перечень независимых верификаторов зеленых и социальных облигаций ICMA [Электронный ре-сурс]. – Режим доступа: https://www.raexpert.ru/releases/2020/apr28d. – Дата доступа: 05.05.2020.

22. Будь ЭкоЛогичным! Белинвестбанк представил новое позиционирование бренда [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.belta.by/society/view/bud-ekologichnym-belinvestbank-predstavil-novoe-pozitsionirovanie-brenda-344060-2019/. – Дата доступа: 05.05.2020.

23. Концепция организации в России методологической системы по развитию зеленых финансовых инструментов и проектов ответственного финансирования [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/content/document/file/84163/press_04102019.pdf. – Дата доступа: 26.02.2020.

24. 11 мая 2020 года вступает в силу Положение ЦБ РФ № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.profbanking.com/news/139-2020/3074-706-p. – Дата доступа: 12.05.2020.

25. Доклад для общественных консультаций «Влияние климатических рисков и устойчивое развитие финансового секто-ра Российской Федерации» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/Content/Document/File/108263/Consultation_Paper_200608.pdf. – Дата доступа: 11.06.2020.


65


«Green» economy in the Republic of Belarus: SDGs, tools, development prospects

Nadzeya VIARENKA, National Bank of the Republic of Belarus, Chief Specialist, Investment Transactions Development Department, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Alexandr KAMENKOV, National Bank of the Republic of Belarus, Chief Specialist, Strategic Development and Cooperation with International Financial Institutions Department, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: а[email protected].

Abstract. The article continues the discussion on the development of green financing tools. In particular, the authors present information on the stages of building a green economy, on sovereign green bonds, eco-initiatives, the implementation of which was launched in the Republic of Belarus both within the framework of the SDGs and as independent eco-directions.

МЕЖДУНАРОДНАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ

66


Часть клада монет конца XV в. – конца третьей четверти XVII в. из д. Любоничи (Могилевская область)*

Людмила ТОЛКАЧЕВА

ГУ «Национальный исторический музей Республики Беларусь», кандидат искусствоведения, Республика Беларусь, г. Минск, e-mail: [email protected]

Объяснений этому, на наш взгляд, может быть два. Если опираться на сведения, полученные при посту-плении клада, следует предположить, что была прове-дена тщательная выборка монет, в результате чего из клада были изъяты все монеты конца XVI в. – начала XVII в. Второй вариант – это смешение при передаче в музей двух разных депозитов.

Первая часть клада насчитывает 205 монет, из них 169 – чеканка Великого Княжества Литовско-го, 19 – Королевства Польского, 14 – Пруссии и 3 – Силезии.

Самые ранние монеты относятся к чеканке Ко-ролевства Польского. Они представлены тремя полугрошами Казимира Ягеллончика (1445–1492) краковской чеканки. Следующие представленные в польской части клада эмитенты – это Ян Ольбрахт (1492–1501) – полугроши (4 ед.) и Александр Ягел-лончик (1501–1506) – также полугроши в количе-стве 4 ед. Монет Сигизмунда I Старого (1506–1548) польской чеканки в кладе всего 7 экз. Из них три полугроша: 1507 г., 1510 г. и с нечитаемой датой. Гроши Сигизмунда I датируются 1527 г., 1528 г., 1529 г. и 1545 г. (4 ед.). Все монеты отчеканены на Краковском монетном дворе.

Наиболее интересные монеты этого достаточно простого по составу клада выявлены среди эмиссий Великого Княжества Литовского. Они представ-лены тремя эмитентами. Первый – это Александр Ягеллончик (1492–1506). Его монет в кладе 30 ед. Это полугроши, 18 из которых относятся к периоду 1495–1500 гг. (готический стиль), 11 ед. – к периоду 1502–1506 гг. (ренессансный стиль) и одна монета смешанного типа, датируемая 1501–1502 гг., с ренес-сансным аверсом и готическим реверсом (рисунок 1).

В коллекции Национального исторического музея Республики Беларусь хранится часть клада из д. Лю-боничи (Кировский район Могилевской области), учетный номер КП 11864. Клад был обнаружен в мае 1964 г. двумя жителями деревни во время посадки картофеля. Со слов сдатчиков, монеты хранились в глиняном горшке на глубине около 20 см. Это был крупный клад, весивший почти 4 кг. Большая часть монет разошлась среди местных жителей, а в музей в июне 1967 г. попала только 231 монета (приложение).

Хранящиеся в музее монеты четко делятся на две неравные по количеству части. Первая часть датиру-ется концом XV в. – третьей четвертью XVI в., и судя по состоянию монет, ее формирование завершилось ближе к окончанию правления Сигизмунда Августа (1548–1572). Вторая часть состоит всего из 26 ед. и датируется периодом с конца первой четверти и до конца третьей четверти XVII в. Хронологический раз-рыв между двумя этими частями вызывает сомнения в единстве всего комплекса. Со слов сдатчика нам известно, что это был единый комплекс, но между за-вершением формирования первой части клада и нача-лом формирования второй имеется разрыв как мини-мум в 50 лет, не представленный в кладе монетами.

Полугрош Александра Ягеллончика (1501–1502 гг.)Рисунок 1

1 Статья подготовлена на основании доклада, прозвучавшего на Международной нумизматической конференции «Белорусскому рублю – 25», которая проходила 14–16 октября 2019 г. в Минске.


67


Монет следующего эмитента – Сигизмунда I Старого (1506–1548) – насчитывается в кладе 33 (полугроши виленской чеканки). Для 29 из них определены даты (рисунок 2). У четырех монет даты не читаются, но по стилистическим признакам три из них можно отнести к периоду между 1509 г. и 1519 г., а еще одну – к 1520–1529 гг. В этой группе монет внимание обращает на себя полугрош 1524 г. с зеркально отчеканенной цифрой «4».

Монеты Сигизмунда II Августа (1544–1568) так-же в основном представлены полугрошами с 1545 г. по 1565 г. (кроме 1551 г. и 1553 г.), одним с не-читаемой датой – эмиссии Виленского монетного двора, а также полугрошем 1566 г., отчеканенным в Тыкоцине. Всего насчитывается 102 полугроша. В кладе есть также четыре одногрошовика: два 1546 г. и один 1559 г. (рисунок 3), отчеканенные в Вильно по литовской стопе, и один 1568 г., отчеканенный в Вильно по польской стопе.

(2 ед.) и 1541 г., 1542 г., 1543 г., 1544 г. – по 1 ед. каждого года.

Таким образом, самые ранние монеты первой ча-сти относятся к периоду правления Казимира Ягел-лончика – это коронные полугроши. Самая младшая монета – виленский грош 1568 г. по польской стопе.

Во вторую часть клада входят монеты Речи По-сполитой, Швеции, Силезии и Бранденбург-Пруссии в количестве 26 ед. (рисунок 4).

Монет Речи Посполитой – 11 экз. чеканки двух эмитентов: Сигизмунда III Вазы (1587–1632) и Яна Казимира Вазы (1648–1668). Монеты Сигизмунда III представлены шестью полтораками с 1622 г. по 1626 г. и одним коронным солидом 1626 г. Все моне-ты отчеканены на монетном дворе Быдгоща. Осталь-ные 4 монеты принадлежат периоду правления Яна Казимира. Это шостак 1662 г. с нечитаемым монет-ным двором, коронный солид 1664 г. Уяздовского монетного двора и два литовских солида: 1652 г., отчеканенного в Вильно, и 1666 г. – выпуск Ковен-ского монетного двора.

Шведских монет в кладе – 10 ед., из них 3 от-носятся к прижизненной чеканке Густава Адольфа (1611–1632): драйпёлькер 1624 г. и солид 1625 г. Рижского монетного двора, драйпёлькер 1632 г. Эль-блонга. Одна монета – эльблонгский солид 1634 г. – посмертная чеканка монеты с именем Густава Адоль-фа в период правления его дочери Кристины (1632–1654). Монет с именем королевы Кристины – 6 ед. Это 2 рижских солида – 1636 г. и 1645 г. и 4 ливон-ских солида – 1645 г., 1651 г., 1652 г. и 1654 г.

Две монеты Силезии представлены чеканкой Фердинанда II Габсбурга (1619–1637). Это грошель 1625 г. (Вроцлавский монетный двор) и 1 крей-цер 1625 г. (монетный двор г. Ныса). Бранден-бург-Пруссия представлена 3 кёнигсбергскими пол-тораками Георга Вильгельма (1619–1640) 1623 г., 1624 г. и 1626 г.

Самая ранняя монета в данной части клада – это коронный полторак 1622 г. быдгощской чеканки. Самая поздняя – литовский солид 1666 г., отчека-ненный в Ковно. Более половины монет из этой ча-сти (54%) были отчеканены в 1620-х гг., остальные годы представлены единичными монетами и только двух стран: Швеции (1630-е гг. – начало 1650-х гг.) и Речи Посполитой (1652 г. и 1660-е гг.). Таким об-разом, клад был тезаврирован не ранее 1666 г.

Деревня, в которой был обнаружен комплекс, расположена в 18 км на запад от Кировска и в 26 км на северо-восток от Бобруйска. В литературе встре-

Грош Сигизмунда Августа (1559 г.)Рисунок 3

Состав второй части депозита

● Речь Посполитая (11)● Швеция (10)● Силезия (2)● Бранденбург-Пруссия (3)

Рисунок 4

Полугроши Сигизмунда I Старого

Рисунок 2

8

7

6

5

4

3

2

1

0

Кол

ичес

тво

Годы

1509

1510

1511

1512

1513

1514

1515

1516

1517

1518

1519

1509

–15

19

1520

1521

1522

1523

1524

1520

–15

29

Кроме литовских и польских монет в старейшей части клада имеются силезские и прусские эмиссии. Первые из них представлены тремя свидницкими полугрошами Людовика Ягеллончика (1516–1526): 1520 г. и 1524 г. и один с нечитаемой датой.

Четырнадцать прусских монет представлены грошами торуньской чеканки Сигизмунда I Ста-рого: 1530 г. (2 ед.), 1533 г. (1 ед.), 1534 г. (1 ед.) и грошами кёнигсбергской чеканки Альбрехта Го-генцоллерна (1525–1568): 1531 г. (4 ед.), 1534 г.


68


чается несколько дат, относящихся к первому упо-минанию в письменных источниках. Первая – это 1560 г. [2, с. 39], данная деревня входила в состав Бобруйской волости. В «Энцыклапедыі гісторыі Бе-ларусі» эта деревня также рассматривается среди поселений Бобруйской волости, т. е. ее первое упо-минание относится к периоду до Люблинской унии. Указывается, что Любоничи являлись центром от-дельного имения с селами Белевичи, Козуличи, Ко-стричи, Морховичи, Сергеевичи и другими и после проведения волочной реформы в имении было земли на 80 волок [4, с. 255]. Вторая дата – это 1584 г., упоминается, что деревня не является центром име-ния, а относится к Бобруйскому замку [1, с. 220]. Тем не менее во всех источниках указывается, что деревня Любоничи и в XVI в., и в XVII в. являлась государственной собственностью.

Кроме вопросов с составом клада при его исследо-вании возникают и вопросы о причинах тезаврации. Кажется, что они естественным образом связаны с событиями войны России с Речью Посполитой (1654–1667). Как известно, в 1655 г. был сожжен

Бобруйск, затем русские войска проходили по этой территории в период кампании 1659–1660 гг. Но затем данная местность осталась вдали от серьез-ных военных действий вплоть до 1667 г. С учетом того, что самая младшая монета в кладе датирует-ся 1666 г. и явно, судя по сохранности, несколько лет была в обращении, можно предположить, что сокрытие клада не было связано с войной. Следует отметить, что по уровню монет ранняя часть клада выглядит сбережением относительно обеспеченного члена общества, при этом вторая часть по составу значительно менее представительная, что, однако, не исключает объяснения в утрате более ценных монет.

С другой стороны, если две части клада были объединены перед передачей в музей, то следует вни-мательнее рассмотреть старшую часть клада. Самая младшая монета относится к 1568 г. и, вероятно, сокрытие клада связано с событиями Ливонской войны. И хотя на данной территории не проходило военных действий, тезаврация могла произойти в связи с отправкой владельца на территорию боевых действий.


1. Вялікі гістарычны атлас Беларусі / Дзяржаўны камітэт па маёмасці Рэспублікі Беларусь, Белкартаграфія. – Мінск: Белкартаграфія, 2009–2018. – Т. 1. – 2009. – 297 с.

2. Гарады і вёскі Беларусі: Энцыклапедыя / НАН Беларусі, Інстытут мастацтвазнаўства, этнаграфіі і фальклору. – Мінск: Беларуская энцыклапедыя імя П. Броўкі, 2004. – Т. 6, кн. 2: Магілёўская вобласць / рэдкал.: У.Дз. Будзько [і інш.]. – 2009. – 591 с.

3. Гулецкий, Д.В. Монеты Великого Княжества Литовского (со 2-й пол. XIV в. до 1536 г.) / Д.В. Гулецкий. – Минск: Энциклопедикс, 2014. – 260 с.

4. Энцыклапедыя гісторыі Беларусі: у 6 т. / Беларуская Энцыклапедыя. – Мінск: Беларуская Энцыклапедыя, 1993–2003. – Т. 1: А–Беліца / рэдкал.: М.В. Біч [і інш.]. – 1993. – 494 с.

5. Frynas, J.G. Medieval Coins of Bohemia, Hungary and Poland / J.G. Frynas. – London: Spink, 2015. – 340 p.

6. Haljak, G. Livonian Coins XIII – XVIII cent. / G. Haljak. – Tallinn: Tallinna Raamatutrükikoja, 2011. – Part 2: Kingdoms. Livonian coins from XVI – XVIII cent. – 351 p.

7. Ivanauskas, E. Coins of Lithuania (1386–1707) / E. Ivanauskas, R.J. Douchis. – Vilnius – Columbia: Savastis, 1999. – 271 p.

8. Kalinowski, P. Śląskie monety Habsburgów: Ferdynand II / P. Kalinowski. – Kalety, 2006. – 48 s.

9. Kopicki, E. Illustrowany skorowidz pieniędzy polskich i z polską związanych / E. Kopicki. – Warszawa: Polskie Towarzystwo Numizmatyczne, 1995. – 4 t.

10. Kopicki, E. Monety Wielkiego Księstwa Litewskiego 1387–1707 / E. Kopicki; Polskie Towarzystwo Numizmatyczne. – Warszawa: Aldan, 2005. – 228 s.

11. Neumann, E. Brandenburg – preußische Münzprägungen unter der Herrschaft der Hohenzollern. 1415–1918 / E. Neumann. – Köln: Münzzentrum Verlag, 1997–1998. – Band 1: Die Münzen des Kurfürstentums Brandenburg unter der Herrschaft der Hohenzollern 1415–1701. – 1997. – 474 p.

П р и л ож е н и е . ПОЛНЫЙ СОСТАВ КЛАДА

№ п/п ПравительМесто че-

канкиНоминал

Год чеканки

Количе-ство

ТипУчетный номер

Первая часть

Королевство Польское

1Казимир Ягел-лончик

Краков Полугрош 1445–1492 3Kopicki ‘95, 384; Frynas, P.18.2

КП 11864/1-3

2 Ян Ольбрахт Краков -//- 1492–1501 4Kopicki ‘95, 387; Frynas, P.19.1

КП 11864/4-7

3Александр Ягеллончик

Краков -//- 1501–1506 4Kopicki ‘95, 389; Frynas, P.20.2

КП 11864/8-11

4Сигизмунд I Старый

Краков -//- 1507 1 Kopicki ‘95, 407 КП 11864/12

5 -//- -//- -//- 1510 2 Kopicki ‘95, 411 КП 11864/13-14


69


6 -//- -//- -//-Дата

не читается1 КП 11864/15

7 -//- -//- Грош 1527 1 Kopicki ‘95, 417 КП 11864/16

8 -//- -//- -//- 1528 1 Kopicki ‘95, 419 КП 11864/17

9 -//- -//- -//- 1529 1 Kopicki ‘95, 421 КП 11864/18

10 -//- -//- -//- 1545 1 Kopicki ’95, 424 КП 11864/19

Великое Княжество Литовское

11Александр Ягеллончик

Вильно Полугрош Ок. 1495–1498 9 Гулецкий, 200СА КП 11864/20-28

12 -//- -//- -//- Ок. 1496–1498 5 Гулецкий, 200DA КП 11864/29-33

13 -//- -//- -//- Ок. 1498–1500 1 Гулецкий, 200НА КП 11864/34

14 -//- -//- -//- Ок. 1498–1500 1 Гулецкий, 200GA КП 11864/35

15 -//- -//- -//- Ок. 1498–1500 1 Гулецкий, 200IA КП 11864/36

16 -//- -//- -//- Ок. 1501–1502 1Гулецкий, тип близок 200РА, но орел с 5 перьями

КП 11864/37

17 -//- -//- -//- Ок. 1502–1504 2 Гулецкий, 200RA КП 11864/38-39

18 -//- -//- -//- Ок. 1502–1504 5 Гулецкий, 200SA КП 11864/40-44

19 -//- -//- -//- Ок. 1502–1504 2 Гулецкий, 200RM КП 11864/45-46

20 -//- -//- -//- 1503–1505 1 Гулецкий, 200ТМ КП 11864/47

21 -//- -//- -//- 1503–1505 1 Гулецкий, 200ТА КП 11864/48

22 -//- -//- -//- Ок. 1505 1 Гулецкий, 200WA КП 11864/49


Вильно Полугрош 1509 1 Затерта КП 11864/50

24 -//- -//- -//- 1510 1 Гулецкий, 205СВ КП 11864/51

25 -//- -//- -//- 1510 1 Гулецкий, 205С5 КП 11864/52

26 -//- -//- -//- 1510 1Гулецкий, 205, близок С9, но LITVANIE:

КП 11864/53

27 -//- -//- -//- 1511 1 Гулецкий, 205DA КП 11864/54

28 -//- -//- -//- 1511 1 Гулецкий, 205, DH КП 11864/55

29 -//- -//- -//- 1512 2 Гулецкий, 205ЕВ КП 11864/56-57

30 -//- -//- -//- 1512 1 Гулецкий, 205ЕН КП 11864/58

31 -//- -//- -//- 1512 1 Гулецкий, 205Е1 КП 11864/59

32 -//- -//- -//- 1512 1 Гулецкий, 205ЕО КП 11864/60

33 -//- -//- -//- 1512 1 Гулецкий, 205ЕС КП 11864/61

34 -//- -//- -//- 1512 1 Гулецкий, 205Е9 КП 11864/62

35 -//- -//- -//- 1513 1 Гулецкий, 205FP КП 11864/63

36 -//- -//- -//- 1513 1 Гулецкий, 205F16 КП 11864/64

37 -//- -//- -//- 1513 3 Гулецкий, 205FM КП 11864/65-67

38 -//- -//- -//- 1513 1 Гулецкий, 205FZ КП 11864/68

39 -//- -//- -//- 1514 1 Затерта КП 11864/69

40 -//- -//- -//- 1514(?) 1 Затерта КП 11864/70

41 -//- -//- -//- 1517 1 Гулецкий, 205JS КП 11864/71

42 -//- -//- -//- 1518 1 Гулецкий, 205KV КП 11864/72

43 -//- -//- -//- 1519 1 Гулецкий, 205LI КП 11864/73

44 -//- -//- -//- 1519 1 Гулецкий, 205L20 КП 11864/74

45 -//- -//- -//- 1520 1 Затерта КП 11864/75

46 -//- -//- -//- 1520 1 Гулецкий, 205MR КП 11864/76

47 -//- -//- -//- 1521 1 Затерта КП 11864/77

48 -//- -//- -//- 1524 1 Гулецкий, 205QM КП 11864/78


70


49 -//- -//- -//-Между

1509–15193 Затерты КП 11864/79-81

50 -//- -//- -//-Между

1520–15291 Затерта КП 11864/82

51Сигизмунд Август

Вильно Полугрош 1546 1Ivanauskas, близок к 467:73, но без «Р» после «REX»

КП 11864/83

52 -//- -//- -//- 1546 1 Ivanauskas, 467:73 КП 11864/84

53 -//- -//- -//- 1547 2 Ivanauskas, 472:74 КП 11864/85-86

54 -//- -//- -//- 1548 1 Ivanauskas, 473:74 КП 11864/87

55 -//- -//- -//- 1548 7 Ivanauskas, 474:74 КП 11864/88-94

56 -//- -//- -//- 1549 2 Ivanauskas, 476:74 КП 11864/95-96

57 -//- -//- -//- 1550 5 Ivanauskas, 478:72 КП 11864/97-101

58 -//- -//- -//- 1552 2 Ivanauskas, 480:75 КП 11864/102-103

59 -//- -//- -//- 1554 1 Ivanauskas, 483:75 КП 11864/104

60 -//- -//- -//- 1555 2 Ivanauskas, 485:75 КП 11864/105-106

61 -//- -//- -//- 1556 3 Ivanauskas, 489:75 КП 11864/107-109

62 -//- -//- -//- 1556 1 Ivanauskas, 487:75 КП 11864/110

63 -//- -//- -//- 1556 1 Ivanauskas, 492:73 КП 11864/111

64 -//- -//- -//- 1557 2 Ivanauskas, 495:76 КП 11864/112-113

65 -//- -//- -//- 1557 1 Ivanauskas, 493:76 КП 11864/114

66 -//- -//- -//- 1557 1 Ivanauskas, 497:76 КП 11864/115

67 -//- -//- -//- 1558 2 Ivanauskas, 499:77 КП 11864/116-117

68 -//- -//- -//- 1558 1 Ivanauskas, 501:77 КП 11864/118

69 -//- -//- -//- 1558 1 Ivanauskas, 500:77 КП 11864/119

70 -//- -//- -//- 1558 1 Ivanauskas, 502:77 КП 11864/120

71 -//- -//- -//- 1559 2 Затерта КП 11864/121-122

72 -//- -//- -//- 1559 1 Ivanauskas, 506:77 КП 11864/123

73 -//- -//- -//- 1559 4 Ivanauskas, 504:77 КП 11864/124-127

74 -//- -//- -//- 1559 4 Ivanauskas, 503:77 КП 11864/128-131

75 -//- -//- -//- 1560 5 Ivanauskas, 508:77 КП 11864/132-136

76 -//- -//- -//- 1560 2 Ivanauskas, 507:77 КП 11864/137-138

77 -//- -//- -//- 1560 3 Ivanauskas, 510:77 КП 11864/139-141

78 -//- -//- -//- 1560 2 Ivanauskas, 509:77 КП 11864/142-143

79 -//- -//- -//- 1561 1 Затерта КП 11864/144

80 -//- -//- -//- 1561 2 Ivanauskas, 512:77 КП 11864/145-146

81 -//- -//- -//- 1561 1 Ivanauskas, 515:77 КП 11864/147

82 -//- -//- -//- 1561 8 Ivanauskas, 514:77 КП 11864/148-155

83 -//- -//- -//- 1562 1 Ivanauskas, 517:77 КП 11864/156

84 -//- -//- -//- 1562 1 Ivanauskas, 519:77 КП 11864/157

85 -//- -//- -//- 1562 1 Ivanauskas, 518:77 КП 11864/158

86 -//- -//- -//- 1562 2 Ivanauskas, 520:77 КП 11864/159-160

87 -//- -//- -//- 1562 1 Затерта КП 11864/161

88 -//- -//- -//- 1562 2 Ivanauskas, 522:78 КП 11864/162-163

89 -//- -//- -//- 1562 1 Ivanauskas, 524:78 КП 11864/164

90 -//- -//- -//- 1563 2 Неописанный тип КП 11864/165-166

91 -//- -//- -//- 1563 2 Ivanauskas, 537:78 КП 11864/167-168

92 -//- -//- -//- 1563 1Ivanauskas, близок 533:79, но LITVA

КП 11864/169


71


93 -//- -//- -//- 1563 1 Ivanauskas, 534:79 КП 11864/170

94 -//- -//- -//- 1563 1Ivanauskas, близок 536:79, но LITV

КП 11864/171

95 -//- -//- -//- 1563 1 Не читается КП 11864/172

96 -//- -//- -//- 1564 1 Ivanauskas, 544:78 КП 11864/173

97 -//- -//- -//- 1564 1 Ivanauskas, 541:78 КП 11864/174

98 -//- -//- -//- 1564 2 Ivanauskas, 542:78 КП 11864/175-176

99 -//- -//- -//- 1565 2 Ivanauskas, 546:78 КП 11864/177-178

100 -//- -//- -//- 1565 4 Ivanauskas, 548:78 КП 11864/179-182

101 -//- -//- -//-Дата

не читается1 Двойной удар КП 11864/183

102 -//- Тыкоцин -//- 1566 1Ivanauskas, 552:80, Копицкий ‘95, 3274

КП 11864/184

103 -//- Вильно Грош 1546 2 Ivanauskas, 584:86 КП 11864/185-186

104 -//- -//- Грош 1559 1 Ivanauskas, 595:87 КП 11864/187

105 -//- Тыкоцин Грош 1568 1 Kopicki ’05, 233 КП 11864/188

Пруссия


Торунь Грош 1530 2 Kopicki ’95, 3085 КП 11864/189-190

107 -//- -//- -//- 1533 1 Kopicki ’95, 3088 КП 11864/191

108 -//- -//- -//- 1534 1 Kopicki ’95, 3089 КП 11864/192

109Альбрехт Гогенцоллерн

Кёнигсберг Грош 1531 4 Kopicki ’95, 3773 КП 11864/193-196

110 -//- -//- -//- 1534 2 Kopicki, 3776 КП 11864/197-198

111 -//- -//- -//- 1541 1 Kopicki ‘95, 3783 КП 11864/199

112 -//- -//- -//- 1542 1 Kopicki ‘95, 3784 КП 11864/200

113 -//- -//- -//- 1543 1 Kopicki ‘95, 3785 КП 11864/201

114 -//- -//- -//- 1544 1 Kopicki ‘95, 3787 КП 11864/202

Силезия

115 Людовик Ягелло Свидница Полугрош 1520 1 Kopicki, 8710 КП 11864/203

116 -//- -//- -//- 1524 1 Kopicki, 8716 КП 11864/204

117 -//- -//- -//-Дата

не читается1 КП 11864/205

Вторая часть

Речь Посполитая

118Сигизмунд III Ваза

Быдгощ Солид 1626 1 Kopicki ‘95, 726 КП 11864/206

119 -//- -//-Полтора гроша

1622 (герб «Сас»)1 1 Kopicki ‘95, 860 КП 11864/207

120 -//- -//- -//-1623

(герб «Сас»)2 Kopicki ‘95, 862 КП 11864/208-209

121 -//- -//- -//-1624

(герб «Сас»)1 Kopicki ‘95, 864 КП 11864/210

122 -//- -//- -//-1625

(герб «Сас»)1 Kopicki ‘95, 867 КП 11864/210

123 -//- -//- -//-1626 (герб

«Пулкозиц»)21 Kopicki ‘95, 872 КП 11864/211

124 Ян Казимир Вильно Солид 1652 (герб «Гоздава»)3

1 Kopicki ‘05, 547 КП 11864/212

1 Герб «Сас» – герб великого коронного подскарбия Николая Даниловича (1616–1624).2 Герб «Пулкозиц» – герб великого коронного подскарбия Ермолая Лигензы (1624–1632).3 Герб «Гоздава» – герб великого подскарбия литовского Михаила Гедеона Тризны (1648–1652).


72


125 -//- Уяздов -//- 1664 1Kopicki ‘95, 1552; Wolski, KU64.A.21d

КП 11864/213

126 -//- Ковно -//-1666 (GFH4 / голова оленя5)

1 Kopicki ’05, 574 КП 11864/214

127 -//-Не читается

Шостак 1662 1 КП 11864/215

Королевство Швеция

128 Густав Адольф Рига Солид 1625 1 Haljak, 1468 КП 11864/216

129 -//- Эльблонг -//- 1634 1 КП 11864/217

130 -//- Рига Драйпёлькер 1624 1 Haljak, 1462 КП 11864/218

131 -//- Эльблонг -//- 1632 1 КП 11864/219

132 Кристина Рига Солид 1636 1 Haljak, 1512а КП 11864/220

133 -//- -//- -//- 1645 1 Haljak, 1528 КП 11864/221

134 -//- -//- -//-1645

(ливонский)1 Haljak, 1427 КП 11864/222

135 -//- -//- -//-1651


136 -//- -//- -//-1652

(ливонский)1 Haljak, 1435а КП 11864/224

137 -//- -//- -//-1654


Бранденбург-Пруссия

138Георг Вильгельм

Кёнигсберг Драйпёлькер 1623 1 Neumann, 10.110 КП 11864/227

139 -//- -//- -//- 1624 1 Neumann, 10.110 КП 11864/228

140 -//- -//- -//- 1626 1 Neumann, 10.112 КП 11864/229

Силезия

141Фердинанд II Габсбург

Вроцлав Грошель 1625 1 Kalinowski, 28 КП 11864/230

142 -//- Ныса 1 крейцер 1625 1 Kalinowski, 82 КП 11864/231

Part of the coin treasure of the late 15th c. – end of the third quarter of the 17th c. from the village of Lyubonichi (Mogilev region)

Lyudmila TOLKACHEVA, State Enterprise National Historical Museum of the Republic of Belarus, PhD in Art History, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: [email protected].

Abstract. The article is devoted to the study of the numismatic complex from the collection of the National Historical Museum of Belarus. Coins are clearly divided into two unequal parts. The author draws attention to the 50-year gap between the parts, which indicates either the selection of coins of large denominations, or a mixture of coins that occurred during the transfer of the remains of two deposits to the museum.

4 Инициалы распорядителя ковенского монетного двора Георга фон Горна.5 Часть герба великого подскарбия литовского Иеронима Кришпин-Киршештейна (1662–1676).

Подписные индексы:индивидуальный – 74829ведомственный – 748292

ПОДПИСКА НА ЖУРНАЛ

Во всех отделениях РУП «Белпочта»

Подробную информацию вы можете получить в любом отделении почтовой связи, на сайте РУП «Белпочта» www.belpost.by.