中短期弱势格局 不改中短期弱势格局 不改后市乐观预期后市乐观预期

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近三年走势图近三年走势图

2008.03.04

2008.12.08

2009.6.22009.12

2010.82009.8.13

8000

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99 月月 11 号前后走势图号前后走势图

2010.8.6

2010.8.25

2010.9.27

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Y1009Y1009 合约合约

10 月下旬，完成移仓

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豆类产业链豆类产业链

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利好因素利好因素

一一 ,, 供需情况供需情况

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成本输入成本输入型：中国型：中国大豆需求大豆需求强劲且自强劲且自给率低 ，给率低 ，进口成本进口成本支撑油脂支撑油脂

价格价格

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世界豆油产量与期末库存量走势图

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中国大豆月度进口量

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中国豆油月度进口量

中国需求强劲中国需求强劲www.dyqh.info

中国豆油消费量与库存消费比走势图

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1,1, 南美大豆南美大豆种植个面积种植个面积已成定数已成定数 ,,最大变数是最大变数是天气对单产天气对单产可能造成的可能造成的潜在影响潜在影响 ..2,20082,2008 年年出现的拉尼出现的拉尼娜气象娜气象，曾，曾使得巴西单使得巴西单产同比降低产同比降低 77%% ；阿根廷；阿根廷单产同比降单产同比降

低低 29%29%

二，天气因素二，天气因素

太平洋赤道海域海表温度示意图太平洋赤道海域海表温度示意图 www.dyqh.info

豆油季节性价格走势图豆油季节性价格走势图

旺季：中秋，国庆双节—春节前后涨势明显旺季：中秋，国庆双节—春节前后涨势明显 淡季：夏季价格回落淡季：夏季价格回落

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利空因素利空因素

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一，政策紧缩预期主一，政策紧缩预期主导 导

11 ，生活成本提高，蒜你狠” 、 ，生活成本提高，蒜你狠” 、 “糖高宗”、“豆你玩” “糖高宗”、“豆你玩”

22 ，政府的头号任务：防通胀，，政府的头号任务：防通胀，控物价控物价

33 ，国，国 1616 条行政干预条行政干预 44 ，存款准备金率，加息，存款准备金率，加息

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8000-105548000-10554 ，涨幅，涨幅 32%32%

Y1105Y1105 Y1109Y1109

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7170-97727170-9772 ，涨幅，涨幅 36.3%36.3%

P1105P1105 P1109P1109

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3999-48353999-4835 ，涨幅，涨幅 21%21%

A1105A1105 A1109A1109

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2981-3588:2981-3588: 涨幅涨幅 20.4%20.4%

M1105M1105 M1109M1109

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二，国储拍卖，释放储备物质二，国储拍卖，释放储备物质 11 ，， 1111 月月 2626 日，国家将第二次拍卖日，国家将第二次拍卖 20092009 年产年产 1010 万吨四级菜籽油 万吨四级菜籽油 22 ，黑龙江地区拍卖，黑龙江地区拍卖 24.624.6 万吨大豆 万吨大豆

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全球风险偏好全球风险偏好 欧债危机欧债危机 美元因素美元因素

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结论与投资建议 综上所述，中国通货膨胀显性化，政府调控措施增强，市

场加息预期强烈，中短期市场仍存在很大不确定性，维持弱势格局。南美天气不定，使得 2010/11 年度世界大豆供应存疑。中国不断增长的消费需求，使得供需层面上也支持油脂价格上行。因此我们继续维持油脂长期看涨的观点。

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谢 谢谢 谢

浙江大越浙江大越 陈 伟 陈 伟

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