Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых,...
DESCRIPTION
Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний. Елена Ананькина, Аналитический директор, Корпоративные рейтинги. Основные вопросы. Рейтинги Standard & Poor’s в России - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
![Page 1: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/1.jpg)
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.Copyright (c) 2006 Standard & Poor’s, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний
Елена Ананькина,Аналитический директор,Корпоративные рейтинги
![Page 2: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/2.jpg)
2.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Основные вопросы
• Рейтинги Standard & Poor’s в России
• Основные факторы, влияющие на кредитоспособность российских нефтегазовых компаний
– Страновые риски, усиление роли государства
– Налоги и прибыль
– Динамика ситуации в газовой отрасли
– Финансовые вопросы
• Основные факторы, влияющие на кредитоспособность российских горнодобывающих и металлургических компаний
– Стабильность издержек
– Способность влиять на цены
– Капиталовложения и другие инвестиции
– Слияния и поглощения, международная экспансия
• Рейтинги компаний
• Вопросы и ответы
![Page 3: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/3.jpg)
3.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Корпоративные рейтинги в России
Суверенный рейтинг по обязательствам в нац. валюте
Суверенный рейтинг по обязательствам в иностр. валюте
![Page 4: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/4.jpg)
4.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Нефтегазовый сектор
![Page 5: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/5.jpg)
5.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Рейтинги нефтегазовых компаний России
Компания Рейтинг Бизнес-
профиль
Финансовый
профиль
Рейтинговая методика
Транснефть BBB+/
Стабильный
Удовлетво-
рительный
Средний Собственные характеристики
кредитоспособности + 2 ступени за
чрезвычайную поддержку государства
Газпром BBB/
Стабильный
Удовлетво-
рительный
Агрессивный Собственные характеристики
кредитоспособности + 2 ступени за
чрезвычайную поддержку государства
ЛУКОЙЛ BBB-/
Стабильный
Удовлетво-
рительный
Средний Собственные характеристики
кредитоспособности
Роснефть BB+/
Позитивный
Удовлетво-
рительный
Агрессивный Собственные характеристики
кредитоспособности + 1 ступень за
чрезвычайную поддержку государства
Газпром
Нефть
BB+/
Позитивный
Ниже среднего Агрессивный Рейтинг материнской компании – 2 ступени
TНK-BP BB+/
Стабильный
Удовлетво-
рительный
Средний Собственные характеристики
кредитоспособности
НОВАТЭК BB/
Позитивный
Ниже среднего Средний Собственные характеристики
кредитоспособности
-Рейтинги нефтегазовых компаний на границе инвестиционной категории; некоторый потенциал роста еще существует.
-Поддержка государства – важный рейтинговый фактор для компаний, связанных с государством.
![Page 6: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/6.jpg)
6.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Российская нефтяная отрасль: основные моменты
• Рост нефтедобычи после 2004 г.
стабилизировался:
– институциональные факторы сдерживают
развитие
– налоговый режим не оставляет
достаточных стимулов к инвестированию
(см. ниже)
– “легкие” проекты уже реализованы – для
новых проектов («Ванкор» и др.) нужно
больше капиталовложений
• После недавних приобретений «Роснефти» и
«Газпрома» консолидация отрасли в основном
завершена
![Page 7: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/7.jpg)
7.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Основные факторы, влияющие на рейтинги нефтегазовых компаний
• Страновые риски, в особенности укрепление роли государства и
налогообложение
• Факторы, влияющие на прибыль:
– Налоговый режим
– Транспортировка
– Рост операционных издержек
• Инвестиционные программы и их влияние на будущие денежные потоки
• Ситуация в газовой отрасли
• Вопросы финансовой политики
• Слияния и поглощения
![Page 8: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/8.jpg)
8.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Укрепление роли государства – основной фактор, влияющий на рейтинги нефтегазовых компаний всего мира
• Не только российский феномен: Казахстан, Латинская Америка и др.
• Множество примеров: Сахалин-II, Ковыкта, ЮКОС, Газпром Нефть, в некоторой степени
– НОВАТЭК
• Исторически в российской нефтяной отрасли доминировали местные частные игроки,
а роль международных нефтегазовых компаний была гораздо менее значительной
![Page 9: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/9.jpg)
9.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Последствия для связанных с государством компаний преимущественно позитивные
• Доступ к новым прибыльным активам улучшает профиль бизнеса :
– Покупка «Роснефтью» активов ЮКОСа способствовала диверсификации и вертикальной интеграции
– «Газпром» стал участником новых стратегических проектов (Сахалин-II и Ковыкта)
– Текущая государственная поддержка включается в оценку собственных характеристик кредитоспособности
• Политическое значение компаний и наличие ликвидных запасов у государства увеличивают вероятность чрезвычайной поддержки государства (например, за счет вливаний ликвидности) – отсюда повышение рейтингов компаний, связанных с государством, в 2005-2006 гг.
– Например, в начале 2007 г. денежные средства в ходе аукционов по ЮКОСу хранились в «Газпромбанке», что существенно улучшило показатели ликвидности «Газпрома»
• Тем не менее рейтинги компаний, связанных с государством, ниже суверенного и основаны на методике «снизу вверх»:
– в российском нефтегазовом секторе несколько связанных с государством компаний, у каждой – своя роль и своя задача
– слабые институты, отсутствие механизмов мониторинга финансового здоровья компаний и оказания им своевременной финансовой поддержки
– приобретения финансируются корпоративным долгом без государственных гарантий, что ухудшает собственные характеристики кредитоспособности компаний
– дефолт не останавливает операционную и инвестиционную деятельность компаний (а именно здесь сосредоточены интересы государства)
• Мы используем методику «снизу вверх»:
– Рейтинги «Газпрома» и «Транснефти» включают две ступени за чрезвычайную поддержку государства (системно значимые компании)
– Рейтинг «Роснефти» включает одну ступень за государственную поддержку (стратегическая, но менее системно значимая компания)
![Page 10: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/10.jpg)
10.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
… и не слишком негативные для частных компаний
• Риски в России становятся более предсказуемыми:
– Институциональная неопределенность сохраняется, но, как правило, она не так высока, чтобы оказывать существенное негативное влияние на бизнес и финансы компаний. Базовый уровень неопределенности в сферах налогообложения и регулирования включается в рейтинг
– До сих пор компенсация обычно покрывала балансовую стоимость активов (но необязательно будущую прибыль)
– Сценарий ЮКОСа можно рассматривать как риск точечного события (но и в случае ЮКОСа возврат средств после дефолта – около 90%)
• Долгосрочный потенциал роста, разумеется, снижается, но высокая обеспеченность запасами помогает смягчить этот риск
• Частные игроки находят свою нишу:
– Компании, связанные с государством (такие, как «Газпром» или «Роснефть») уже накопили существенную задолженность
– Их новые проекты требуют огромного отраслевого опыта и капитала, так что сотрудничество с международными компаниями приобретает ключевое значение (например, Штокман, Сахалин)
– Амбиции связанных с государством компаний в сфере международной экспансии могут реализовываться за счет обмена активами, что способствует сближению интересов
– Создаются совместные предприятия между компаниями, связанными с государством, и местными частными игроками
– Безусловно, есть ниши для таких игроков, как НОВАТЭК
![Page 11: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/11.jpg)
11.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Прибыльность: ликвидация узких мест в транспортной инфраструктуре способствует сближению доходности
Пример сближения доходности: доходы «нетбэк» на примере «Роснефти» в 2006 г.
- Доходы от внутренних продаж близки к экспортному уровню (радикально иная картина по сравнению с ситуацией пятилетней давности, так как узкие места транспортной инфраструктуры в основном ликвидированы)
- Разница в доходности объясняется преимущественно разницей в налогообложении
Доходы «нетбэк» в 2006 г.: пример «Роснефти»
Экспорт в СНГ по системе
«Транснефти»
НПЗ «Роснефти»
Сырая нефть
на внутр. рынок
Сторонние НПЗ
Экспорт за пределы СНГ
по системе «Транснефти
»
Экспорт в СНГ вне
«Транснефти»
Экспорт за пределы СНГ
вне «Транснефти
»
Итого: 582.7 млн баррелей
Средняя цена Юралс: $61.3/bbl
Экспортная пошлина: $27.3/bbl
![Page 12: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/12.jpg)
12.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Доходность нефтедобычи: основной вопрос - налоги
Фактически $30+, а не $80 за баррель, так как 90% разницы между ценой и $30 за баррель изымается в виде налогов и пошлин (если
экспортируется сырая нефть)
Пошлины на экспорт нефтепродуктов гораздо ниже, отсюда – разница в доходности и стимул к вертикальной интеграции.
Но достаточно ли стабилен этот налоговый стимул, чтобы оправдать масштабные инвестиции в нефтепереработку?
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90
Юралс ($/bbl)
Экс
по
ртн
ая п
ош
ли
на
($/
bb
l)
Пошлина на экспорт нефти
Пошлина на экспорт н/п и трансп.издержки
Налог исходя из средней структуры выпуска нефтепродуктов (исходя из 100% экспорта)
- EBITDA на баррель гораздо ниже, чем у международных компаний
- Естественный хедж: ставки налогов и пошлин привязаны к цене нефти «Юралс»
- НО: устойчивость налоговой системы не была проверена в условиях действительно низких цен на нефть
![Page 13: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/13.jpg)
13.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
2004 2005 2006 Анализ чувствительности
$/b
bl
Экспортная пошлина
Транспорт,маркетинг и др.
Издержки на добычу, разведку и т.д.
НДПИ
Амортизация
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Доходность нефтедобычи снижается из-за колоссальной инфляции издержек
Экспортная пошлина привязана к цене Юралс = 65% x (Юралс -$25/bbl) + $4/bblНДПИ привязан к цене Юралс = 22% x (Юралс - $9/bbl)Налог на прибыль обычная ставка = 24%
$33
$49
$60
$46
$37
$10 $9$4.5$6
= Нетбэк у скважины
= Юралс
+$11
-$1
$10
Прибыль на баррель добываемой нефти
![Page 14: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/14.jpg)
14.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Почему растут издержки?
• Укрепление рубля толкает издержки вверх:
• Отраслевые факторы:
– Удорожание услуг сервисных компаний во
всем мире
– Более сложные новые проекты (например,
Восточная Сибирь)
• Рост свободных мощностей «Транснефти»
может привести к дальнейшему росту
транспортных издержек2006 2005 2004
USD/RUR, конец года 26.33 28.78 27.75
USD/RUR, в среднем 27.14 28.31 28.81
Индекс
потребительских цен
9.7% 12.7% 10.9%
Реальное
укрепление рубля по
отношению к
доллару
16.0% 5.1% 14.6%
![Page 15: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/15.jpg)
15.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Газ: совершенно другая картина
«Газпром» : - доминирующий производитель - собственник газопроводной системы страны - монополист в сфере экспорта газа
- ценовое регулирование на внутреннем рынке - доля государства 50.002% и ее сокращение не ожидается
![Page 16: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/16.jpg)
16.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
«Газпром» заинтересован в том, чтобы независимые производители удовлетворяли растущий спрос на внутреннем рынке
- Спрос на внутреннем рынке растет, но цены остаются низкими:
фактически это огромная социальная нагрузка для «Газпрома»
- Добыча «Газпрома» в целом стабильна
«Газпром» заинтересован в том, чтобы независимые производители (такие, как НОВАТЭК)
снабжали газом внутренних потребителей, чтобы высвободить объемы для прибыльного экспорта
0
100
200
300
400
500
600
2005 2007E 2009E 2011E 2013E 2015E
bcm
Projected Independents Supply Central Asian Supply
Gazprom Domestic Supply Russian Domestic Demand
2015248 bcm
2006101 bcm
2.2% p.a. CAGRRussian Gas Consumption
Источник: UBS, “Russian Gas”, июль 2006
Потребление газа в России
(рост 2.2% в год)
Независимые (прогноз) Средняя Азия
Внутренний спрос«Газпром» (внутр. рынок)
![Page 17: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/17.jpg)
17.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Внутренние цены на газ пока низкие, но будут расти
![Page 18: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/18.jpg)
18.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Газ: внутренние цены будут расти до уровня равнодоходности с экспортом
•«Нетбэк» экспортных продаж = на российской границе, с учетом транспортных издержек (включая транзит через Украину), за вычетом 30% пошлины.
Динамика цен газа (оценочно $60/bbl)
![Page 19: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/19.jpg)
19.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Новая тенденция: «Газпром» становится ключевым игроком в российской электроэнергетике
• Факты:
– 46% российской электроэнергетики работает на газе
– 11% акций РАО ЕЭС, принадлежащие «Газпрому», будут обмениваться на акции
генерирующих компаний (ОГК-2, ОГК-6)
– Контрольный пакет в «Мосэнерго», плюс другие приобретения => «Газпрому» уже
принадлежит около 20% мощностей генерации в России (до 30%, если планы
дальнейших приобретений будут реализованы)
– СП с СУЭКом все еще в стадии переговоров
• Последствия:
– Сближение интересов, снижение риска дефицита газа
– Отчасти социальный мандат (стабильность энергоснабжения, контроль и т.д.)
– Высокая стоимость и новый долг: а сколько будет прибыли?
– «Газпром» более всех заинтересован в энергосберегающих технологиях, учитывая
огромный ценовой дифференциал с экспортом
![Page 20: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/20.jpg)
20.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Тем временем рост капиталовложений сокращает свободный денежный поток в отрасли
![Page 21: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/21.jpg)
21.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Финансовые показатели пока находятся на вполне комфортном уровне, но целевые установки финансовой политики иногда довольно агрессивны
• Кредитные коэффициенты в основном неплохие (показатели «Роснефти» невысоки из-за недавних приобретений)
• Но:
• показатели увеличиваются за счет высоких цен на нефть
• в нефтегазовой отрасли обычно ожидаются высокие коэффициенты, учитывая высокие потребности в капиталовложениях
• необходимо учесть рост издержек и капиталовложений
• коэффициенты будут меняться в соответствии с финансовой политикой компаний
• Поэтому мы присваиваем рейтинги исходя из нормализованных показателей (в среднем по данной группе около 40%)
![Page 22: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/22.jpg)
22.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Существует ли потенциал роста?
• Некоторое повышение рейтингов по сравнению с прошлым
годом
• Бизнес-профиль зачастую уже совместим с рейтингом
инвестиционного уровня (Газпром, ЛУКОЙЛ, Роснефть, ТНК-
ВР)
• Основные факторы, которые будут определять динамику
рейтингов:
– Страновые факторы, в том числе выборы
– Финансовая политика в отношении дивидендов, инвестиций и
структуры капитала
![Page 23: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/23.jpg)
23.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Металлургия и горнодобывающая промышленность
![Page 24: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/24.jpg)
24.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Рейтинги металлургических и горнодобывающих компаний России
Компания Рейтинг Бизнес-профиль Финансовый
профиль
Рейтинговая методика
Норильский Никель BBB-/
Стабильный
Удовле-
творительный
Средний Собственные характеристики
кредитоспособности
НЛМК BB+/
Стабильный
Ниже среднего Средний Собственные характеристики
кредитоспособности
MMK BB/
Позитивный
Ниже среднего Средний Собственные характеристики
кредитоспособности
Северсталь BB/
Стабильный
Ниже среднего Агрессивный Собственные характеристики
кредитоспособности
Евраз BB-/
Позитивный
Ниже среднего Агрессивный Собственные характеристики
кредитоспособности
АЛРОСА BB-/
Позитивный
Ниже среднего Агрессивный Собственные характеристики
кредитоспособности
TMK BB-/
Стабильный
Ниже среднего Агрессивный Собственные характеристики
кредитоспособности
- Рейтинги металлургических и горнодобывающих компаний преимущественно в категории «ВВ».
- Нет явного «национального чемпиона».
![Page 25: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/25.jpg)
25.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Металлургия и горнодобывающая промышленность: в чем основная разница с нефтегазовым сектором
• У компаний металлургической и горнодобывающей отрасли
больше возможностей влиять на цены (рынки носят в большей
степени местный характер)
• Компании горнодобывающей и металлургической отрасли менее
стратегически значимы для государства, чем нефтегазовые =>
Риск вмешательства государства ниже (но существует)
Нет явного «национального чемпиона», в рейтинги не включается
государственная поддержка
• Нефтегазовые компании в некоторой степени защищаются от
рисков колебаний цен за счет налогов и пошлин
• Нефтегазовые компании обычно крупнее и более
диверсифицированы
• Рейтинги инвестиционной категории в принципе достижимы
(например, «Норильский Никель»)
![Page 26: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/26.jpg)
26.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Стальная отрасль: высокая прибыльность – основной позитивный фактор
![Page 27: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/27.jpg)
27.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Концентрация отрасли усиливает власть над ценами
… и еще выше в специализированных сегментах
![Page 28: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/28.jpg)
28.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
… как и рост спроса на внутреннем рынке
![Page 29: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/29.jpg)
29.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Вертикальная интеграция помогает справиться с риском роста цен на сырье
Но:
- преимущественно стандартизованные товары: коэффициенты раздуты за счет высоких цен на пике цикла
- продолжающийся рост издержек представляет собой существенный риск
![Page 30: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/30.jpg)
30.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
АЛРОСА и «Норильский Никель»: основной позитивный фактор – высокое качество запасов
• АЛРОСА:
– № 2 в мировой добыче алмазов
– Богатые запасы
– Но: только один вид продукции
– Издержки растут из-за
истощения запасов и укрепления
рубля
• «Норильский Никель»:
– № 1 в мировом производстве
никеля (доля мирового рынка -
18%)
– № 1 в производстве палладия
(50%)
– № 4 в производстве платины
(13%)
– № 9 в производстве меди (3%)
– Диверсифицированная структура
продаж
– И чрезвычайно низкие издержки
из-за высокого качества сырья
![Page 31: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/31.jpg)
31.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Крупномасштабные инвестиции за счет собственных средств и привлечения задолженности
![Page 32: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/32.jpg)
32.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Но насколько произвольный характер они имеют?
• Модернизация:
– Стальные компании уже многое сделали
– Стратегические капиталовложения преимущественно дискреционного характера: основная цель - повышение добавленной стоимости и обеспечение стабильности издержек
– Основным ограничением становятся возможности организации, а не финансовые ресурсы
– Мы ожидаем, что капиталовложения снизятся в случае циклического спада
• Два основных типа приобретений:
– Вертикальная интеграция (сырье, поставки)
– Мощности, позволяющие выпускать продукцию с высокой добавленной стоимостью за пределами России
• Капиталовложения наиболее критичны для компании АЛРОСА, у которой меньше гибкости в отношении замещения истощающихся запасов за счет перехода на подземную добычу
![Page 33: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/33.jpg)
33.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Международная диверсификация: помогает ли она снижать страновые риски?
- Международная диверсификация растет (за счет приобретения новых активов)
- Очевидные плюсы для бизнеса:
- улучшение диверсификации активов
- снижение рисков протекционизма
- Тем не менее большая часть EBITDA и денежных потоков генерируется дома => российский риск
![Page 34: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/34.jpg)
34.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Стоит ли ожидать рейтингов инвестиционной категории?
• Простой ответ – «может быть»
• Некоторые рейтинги уже находятся в категории «ВВВ»
– «Норильский Никель», ЛУКОЙЛ – частные игроки
– Компании, связанные с государством (из-за поддержки
государства)
• Различные факторы возможного повышения рейтинга
– Для стальных компаний – укрепление бизнес-профиля:
диверсификация, меньшая подверженность циклическим
рискам и т.д.
– Для нефтегазовых компаний – финансовая политика
![Page 35: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/35.jpg)
35.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Компании
![Page 36: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/36.jpg)
36.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Газпром BBB/Стабильный/--Компании
![Page 37: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/37.jpg)
37.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Газпром BBB/ Стабильный/--Компании
Бизнес-
профиль
Удовлетвори-
тельный
Финансовый
профиль
Агрессивный
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Доля государства - 50.002%; значимая
политическая роль
• Огромные запасы газа и
преимущественный доступ к новым
запасам, сотрудничество с партнерами
•Монополия в сфере транспорта и экспорта
• Ожидаемый рост внутренней цены на газ
• Рост прибыльного экспорта в Европу (с
28% - до 50%?)
• Стабильный профиль добычи
• Огромные потребности в инвестициях
• Амбиции в сфере приобретения
активов
• Рост издержек
• Внутренние цены на газ (55% объемов
продаж) на уровне, едва покрывающем
издержки
• Крупнейший должник на
развивающихся рынках
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Приобретение энергоактивов
• Значительные потребности в
рефинансировании
•FFO/ Скорр. долг около 60% в 2007 г.
• Рост свободного денежного потока и
умеренные аппетиты в сфере
приобретений необходимы для
улучшения собственной
кредитоспособности
• Государственная поддержка по-
прежнему в центре внимания
![Page 38: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/38.jpg)
38.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
ЛУКОЙЛ BBB-/Стабильный/--Компании
![Page 39: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/39.jpg)
39.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
ЛУКОЙЛ BBB-/ Стабильный/--Компании
Бизнес-профиль
Удовлетвори-
тельный
Финансовый
профиль
Средний
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Развитый сегмент
нефтепереработки
• Ожидаемый рост добычи на 6% в
год
• Умение работать в условиях
операционных и политических рисков
России
• Корпоративное управление
выигрывает за счет присутствия COP
в качестве миноритарного акционера
• Рост издержек
• Низкий свободный денежный
поток (в прошлом и в будущем)
вследствие амбициозной
инвестиционной программы
Краткосрочные факторыПрогноз рейтинга:
основные факторы
• Ожидаемый коэффициент FFO/
скорр. долг >100% в 2007 г.
• по-прежнему успешная
операционная деятельность
• финансовая политика (прежде
всего в отношении долга и
приобретений)
• страновой риск.
![Page 40: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/40.jpg)
40.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Роснефть BB+/ Позитивный/--Компании
В 2007 г. чистые приобретения активов составили 23 млрд долл.
![Page 41: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/41.jpg)
41.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Роснефть BB+/ Позитивный/--Компании
Бизнес-профиль
Удовлетво-
рительный
Финансовый
профиль
Агрессивный
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
•Государству принадлежит 75%, но
роль в энергетической политике
недостаточно четкая
• Рост добычи в 2006 г. на 8.3%;
молодые активы
• Вертикальная интеграция после
приобретения активов ЮКОСа в 2007 г.
• Огромная ресурсная база и
привилегированный доступ к активам,
сотрудничество с партнерами
• 2010 г.: целевой уровень соотношения
долг / EBITDA - 1.0x
• 3-й крупнейший заемщик на
развивающихся рынках (около 25
млрд долл. чистого долга ожидается
на конец 2007 г.)
• Высокий краткосрочный долг (около
15 млрд долл.) после приобретения
активов ЮКОСа
• Развитие в Восточной Сибири
(ВСТО)
• Долг / EBITDA (pro-forma) ок.2,0-2,5х в
2007 г.
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Рефинансирование краткосрочного
долга
• FFO/ Скорр. долг в 2007 г. около 25-
30%
• Повышение рейтинга до
инвестиционной категории после
рефинансирования значительной
части краткосрочного долга
• Потенциал повышения рейтинга в
среднесрочной перспективе - в
случае снижения долга, учитывая,
что бизнес-профиль лучше, чем у
сопоставимых компаний
![Page 42: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/42.jpg)
42.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
TНK-BP BB+/Стабильный/--Компании
![Page 43: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/43.jpg)
43.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
TНK-BP BB+/Стабильный/BКомпании
Бизнес-профиль
Удовлетво-
рительный
Финансовый
профиль
Средний
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Высокая прибыльность
• Исторически самый высокий денежный
поток
• Менеджмент, прозрачность
• Структура собственности: операционная
поддержка BP, рамочное соглашение с
«Газпромом»
• Более зрелые активы более высокие
издержки
• Некоторая концентрация активов
• 50% акций, принадлежащих
иностранному инвестору, -
отличительная особенность TНK-BP,
которая может увеличить страновой
риск
• Умеренные перспективы роста в
среднесрочном периоде
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Рейтинг учитывает возможность роста
долга с учетом новой финансовой политики
(максимум 50% по сравнению с 33% в июне
2007 г.)
• FFO/ долг в 2007 г. – около 85%
• Возможность повышения рейтинга до
инвест. категории в среднесрочной
перспективе зависит от эволюции долга,
издержек
•Страновые риски играют ключевую
роль, но после решения по Ковыкте не
препятствуют рейтингу инвестиционной
категории
![Page 44: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/44.jpg)
44.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Норильский Никель BBB-/ Стабильный/--Компании
После приобретения LionOre ($6.4 млрд) и ОГК-3 ($4.6 млрд) кредитные коэффициенты, как ожидается, упадут, но останутся на адекватном уровне благодаря высоким ценам на никель
![Page 45: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/45.jpg)
45.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Норильский Никель BBB-/Стабильный/--Компании
Бизнес-профиль
Удовлетво-
рительный
Финансовый
профиль
Умеренный
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Значительный объем запасов и их
высокое качество; диверсификация по
видам металлов, низкие издержки
• Сильные позиции на рынках никеля,
платины, палладия
• Благоприятная конъюнктура рынка
металлов
• Высокие коэффициенты
кредитоспособности, даже после
приобретения LionOre и ОГК-3 (OГK-3
рассматривается как дивиденд)
• Риски России
• Волатильность цен на металлы
• Концентрация основных операций в
Заполярье, что усложняет
операционную деятельность и
логистику
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Денежные потоки должны остаться
высокими, даже если цены металлов
упадут с чрезвычайно высокого
уровня 2007 г.
• Как ожидается, компания сохранит
адекватные финансовые показатели
и сумеет работать в условиях
страновых рисков
• Влияние изменений в структуре
акционеров: наш базовый сценарий –
никаких дополнительных
распределений в пользу акционеров
![Page 46: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/46.jpg)
46.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
НЛМК BB+/Стабильный/--Компании
![Page 47: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/47.jpg)
47.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
НЛМК BB+/Стабильный/--Компании
Бизнес-риск
Ниже
среднего
Финансовый
риск
Средний
Гибкость
Низкий Высокий
Сильные стороны Слабые стороны
• Низкие издержки, высокая
прибыльность и позитивный
денежный поток на протяжении
всего цикла
• Высокие показатели
кредитоспособности,
консервативная финансовая
политика в отношении долга,
крупных приобретений,
распределений денежных
средств акционерам
• Одна крупная площадка,
далеко от морских портов
• Цикличная и конкурентная
отрасль
• Страновой риск России
Краткосрочные факторыПрогноз рейтинга: основные
факторы
• Существенный запас на случай
приобретения активов и других
инвестиций в рамках
существующего уровня рейтинга
• Повышение рейтинга требует
укрепления бизнес-профиля
• Инвестиции, как ожидается,
вырастут, но в рейтинге
заложен значительный запас
![Page 48: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/48.jpg)
48.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
MMK BB+/Стабильный/--Компании
![Page 49: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/49.jpg)
49.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
MMK BB/Позитивный/--Компании
Бизнес-риск
Ниже
среднего
Финансовый
риск
Средний
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Низкие издержки, отсюда –
высокая прибыль и денежные
потоки
• Диверсифицированный
экспорт и в целом позитивные
условия в мировой стальной
отрасли
• Сильные позиции на стабильно
растущем внутреннем рынке
• Существенное сокращение
долга
• Роль производителя
стандартизованной продукции
в циклической отрасли,
расположенного вдалеке от
морских портов
• Высокие планируемые
капиталовложения
• Риски России
Краткосрочные факторыПрогноз рейтинга: основные
факторы
• Высокий свободный
денежный поток и поступления
от размещения акций помогут
финансировать
капиталовложения
• Возможности повышения
рейтинга, если MMK успешно
осуществит стратегию
диверсификации
![Page 50: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/50.jpg)
50.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Северсталь BB/Стабильный/--Компании
![Page 51: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/51.jpg)
51.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Северсталь BB/Стабильный/--Компании
Бизнес-риск
Ниже
среднего
Финансовый риск
Агрессивный
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Крупнейший производитель стали на
растущем рынке России
• Высокая степень интеграции в
добычу сырья, низкие издержки
• Рост географической
диверсификации
• Высокие денежные потоки и низкий
финансовый рычаг
• Улучшение корпоративного
управления
• Масштабные планируемые
капиталовложения
• Преимущественно
стандартизованная продукция
• Цикличная, капиталоемкая и
конкурентная стальная отрасль
• Страновые риски России
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Существует некоторый потенциал
повышения долга за счет роста
капиталовложений и приобретения
активов среднего размера
• Уровень долга останется низким
вследствие высоких денежных
потоков
• В центре внимания - инвестиции:
размер и качество приобретений,
интеграция, капиталовложения
![Page 52: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/52.jpg)
52.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
АЛРОСА BB-/Позитивный/BКомпании
![Page 53: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/53.jpg)
53.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
АЛРОСА BB-/Позитивный/BКомпании
Бизнес-риск
Ниже
среднего
Финансовый риск
Агрессивный
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Второй в мире производитель
алмазов
• Сравнительно стабильный рынок
алмазов
• Значительные запасы
высококачественного сырья
• Чрезвычайно высокие потребности
в капиталовложениях уменьшают
свободный денежный поток
• Значительный уровень долга,
который вряд ли снизится в
ближайшие годы
• Суровые условия деятельности и
сложная логистика в Сибири
• Институциональные риски России
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Изменения в акционерной структуре
(федеральное правительство
получает контроль)
• «Полюс» и др. возможные
приобретения
• Когда федеральное правительство
получит контроль, поддержка
государства может быть включена в
рейтинг (в зависимости от
стратегии)
•Крупные приобретения в рейтинг не
заложены
![Page 54: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/54.jpg)
54.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Евраз BB-/Позитивный/--Компании
В 2007 г. приобретения Oregon Steel Mills и «ЮжКузбассУгля» существенно увеличили уровень долга.
![Page 55: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/55.jpg)
55.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Евраз BB-/Позитивный/--Компании
Бизнес-профиль
Ниже среднего
Финансовый
профиль
Агрессивный
Гибкость
Низкая Высок.
Сильные стороны Слабые стороны
• Второй по величине производитель
стали в России
• Сильные позиции на отечественном
рынке, благоприятная ситуация на
рынке
• Улучшение географической
диверсификации
• Низкие издержки как результат
вертикальной интеграции
• Высокие денежные потоки
• Уровень долга выше, чем у
конкурентов, вследствие
агрессивной финансовой политики
• Преимущественно
стандартизованная продукция
• Цикличность, капиталоемкость
отрасли, высокая конкуренция в ней
• Страновые риски России
Краткосрочные факторы Прогноз рейтинга: основные факторы
• Ликвидность: рефинансирование
займа в размере $1.8 млрд долл. на
покупку Oregon Steel Mills
• Возможно повышение на одну
ступень, если уровень долга будет
существенно ниже целевого,
установленного финансовой
политикой, за счет средств,
генерируемых основной
деятельностью
![Page 56: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/56.jpg)
56.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
TMK BB-/Стабильный/--Компании
![Page 57: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/57.jpg)
57.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
TMK BB-/Стабильный/--Компании
Бизнес-профиль
Ниже
среднего
Финансовый
профиль
Агрессивный
Гибкость
Низкая Высокая
Сильные стороны Слабые стороны
• Сильные позиции на российском
трубном рынке
• Благоприятная ситуация на рынке
бесшовных труб
• Диверсифицированная база активов
• Амбициозная программа
капиталовложений
• Волатильная прибыль
• Высокий краткосрочный долг
• Короткая история в качестве
консолидированной группы
Краткосрочные тенденции Прогноз рейтинга
• Дивидендные выплаты увеличатся в
соответствии с целевым уровнем в
25%
• Слияния, поглощения
• Высокий спрос будет
способствовать высокой
прибыльности
• Возможности повышения рейтинга
зависят от успешности реализации
инвестиционной программы
• Крупные сделки по слияниям и
поглощениям рассматриваются как
риск отдельного события
![Page 58: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/58.jpg)
58.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
• Вопросы и ответы
СПАСИБО!
![Page 59: Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний](https://reader035.vdocuments.site/reader035/viewer/2022062722/56813a0f550346895da1e67a/html5/thumbnails/59.jpg)
59.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Контактная информация
Елена Ананькина
Аналитический директор
Группы «Корпоративные рейтинги»
Тел.: +7 (495) 783 4130
E-mail: [email protected]
www.standardandpoors.com
www.standardandpoors.ru