第 十 章第 十 章建设项目财务分析建设项目财务分析

可行性研究的财务评价应考虑哪些方面？

项目经济评价项目经济评价

作用

它是项目决策科学化的重要手段

目的根据宏观经济规划，作好微观经济的分析和论证，使企业获得最好的经济效益。

第十章 建设项目财务分第十章 建设项目财务分析析10.1 建设项目财务分析概述10.2 财务效益与财务费用10.3 建设项目盈利能力分析10.4 建设项目偿债能力分析10.5 财务生存能力分析10.6 财务分析案例

10.1 建设项目财务分析概述

财务评价定义

建设项目财务分析（或财务评价），是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，估算项目范围内的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察和分析项目盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判别项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。

偿债能力分析

生存能力分析

盈利能力分析

财务分析内容

盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。

生存能力分析是根据项目财务计划现金流量表，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。

偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力。

财务分析的步骤

10.2 财务效益与财务费用

财务效益与财务费用识别的原则：(1) 财务效益与费用总体上与会计准则和会计以及税收制度相适应。(2) 财务效益与费用识别应遵守有无对比原则。(3) 财务效益与费用估算范围应体现效益和费用对应一致的原则。(4) 财务效益与费用估算应依据明确、价格合理、方法适宜、表述清晰。

财务效益与费用是财务分析的重

要基础

项目财务效益是指项目投产以后，由于销售产品或提供劳务等所获得的营业收入。

项目财务费用指项目建设中及投产以后，为生产、销售产品或提供劳务等支付的费用，主要包括投资、成本费用和税金。

财务效益与费用的估算

建设项目总投资估算与筹措

建设项目成本估算

建设项目营业收入、营业税金及附加估算

项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。

建设项目总投资估算与筹措

建设投资估算表

流动资金估算表

项目总投资使用计划与资金筹措表

建设期利息估算表

填表说明见下

页

项目建设投资和流动资金确定后，应编制项目总投资使用计划将建设投资和流动资金填入相应年份，确定建设投资借款和流动资金借款的数额。

估算项目总成本费用，选用生产要素

法或生产成本加期间费用法，同时估算项目经营成本、固定成本和变动成本。

10.3 建设项目盈利能力分析

盈利能力分析表

项目投资现金流量表

资本金现金流量表

投资各方现金流量表

利润与利润分配表

财务评价所需的报表

项目盈利能力分析

融资前盈利能力分析是在不考虑债务融资条件下，从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。

融资后盈利能力分析是指以设定的融资方案为基础，考察项目在具体融资条件下，资本金和投资各方的盈利能力。

项目建议书阶段，可只进行融资前分析

融资前盈利能力动态分析是以营业收入、

建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算项目投资财务内部收益率和财务净现值，以及动态投资回收期。

融资后盈利能力动态分析包括项目流量分析，投资各方现金流量分析。

利润与利润分配表 (P185)

作用 :它是反映项目计算期内各年营业收入、营业税金及附加、总成本费用、利润总额、所得税及税后利润分配情况。

主要计算静态指标

总投资利润率

资本金利润率

计算指标计算公式见

第 4章

项目投资现金流量表 P186

作用 :该表不分资金来源，以全部投资为基础，反映建设项目整个寿命期内各年的现金收支情况。可用来估测项目的净现金流量，反映项目的财务效益状况和对国家财政的贡献。

考察项目全部投资的盈利能力

现行的财务报表都是从 1年开始

计算指标

静态投资回收期

财务净现值

动态投资回收期

财务内部收益率

资本金现金流量表 P188

作用 :该表以投资者的出资额作为计算基础，从项目权益投资者整体的角度，考察项目自有资金的盈利能力。计算指标：资本金财务内部收益率

投资借款是现金流入，借款用于项目投资，二者相抵，表中只有项目资本金

投资各方现金流量表 P189

作用 :该表以分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制各方的财务现金流量表，分别反映投资各方投资的盈利能力。计算指标：投资各方财务内部收益率

投资各方有股权之外的不对等利益分配时，计算财务内部收益率

10.4 建设项目偿债能力分析

偿债能力分析表

借款还本付息计划表

资产负债表

借款还本付息计划表（ P190 ）

作用 :用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，通过计算利息备付率（ ICR ）、偿债备付率（ DSCR ）等指标，分析判断财务主体的偿债能力。 。

利息备付率

偿债备付率

计算指标计算公式见

第 4章

资产负债表

作用 :反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行偿债能力分析。

计算指标

资产负债率

流动比率

速动比率

公式见第 4章

10.5 财务生存能力分析

财务生存能力分析表

财务计划现金流量表

利润与利润分配表

财务生存能力分析又称为资金平衡分析。通过经营净现金流量和各年累计盈余资金具体判断。

财务计划现金流量表

作用 :反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及还款计划，并为编制资产负债表提供依据。

各年净现金流量

各年累计盈余资金

计算指标

其它辅助报表

固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、总成本费用估算表、固定资产折旧费估算表、无形及其他资产摊销估算、经济费用效益分析投资费用估算调整表、项目投资经济费用效益流量表、经济费用效益分析经营费用估算调整等。

10.6 财务分析案例

【例 10.1】某项目计算期为 15年，其中建设期为 3年，第 4年开始投产，第 5年达到设计生产能力，建设总投资额为 10000万元，分 3年投入，如表 10-1 所示。 表 10-1 建设投资估算及使用计划表 单位：万元

流动资金总额为 3000万元，在第 3年末投入。自有资金总额为 5000万元，资本成本为 12%，分年投资情况见表 10-2 。

年份年份项目项目 11 22 33 合计合计

投资额投资额 31253125 43754375 25002500 1000010000

表 10-2 自有资金使用计划表 单位：万元

自有资金与建设投资总额之间的差额向建设银行借贷，年利率为 8%，银行给予 3 年的宽限期（只计利息，不付息），第 4年投产后开始还贷，每年付清当年利息，并分 10年等额偿还建设期的全部借款本金与利息。整个计算期内流动资金从银行借贷，年利率为 8%。 销售收入、销售税金及附加和经营成本的预测值如表 10-3 所示，其他支出忽略不计。

年份年份项目项目 11 22 33 合计合计

权益投资权益投资 18751875 18751875 12501250 50005000

表 10-3 销售收入、销售税金及附加和经营成本预测表 单位：万元

公司所得税率为 33%，按当年税后利润的 10%提取盈余公积金，按税后利润的 5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为折旧和摊销，不够再用税后利润补还。进行该项目的财务分析。

年份项目

4 5 6 … 15

销售收入 6300 9000 9000 … 9000

销售税金 360 540 540 … 540

经营成本 4200 6000 6000 … 6000

问题：(1)假设所有投资均形成固定资产，固定资产平均折旧年限为 15年，残值率为 5%，计算年固定资产折旧额及回收固定资产余值。(2) 计算利润和所得税(3) 编制借款还本付息表。 (4) 编制项目投资现金流量表。(5) 编制项目财务计划现金流量表。(6) 编制资产负债表。

【解】： （ 1）固定资产折旧计算 根据固定资产的定义，将建设期利息计入固定资产原值内，第 15年回收固定资产余值为 2550 万元，见表 10-4 。每年折旧额 =10624×（ 1－ 5% ）÷15≈673 万元

表 10-4 折旧与摊销计算表 单位：万元 项目年份

年初固定资产 当年折旧额 年末净资产

4 10624 673 9951

5 9951 673 9279

6 9279 673 8606

7 8606 673 7933

8 7933 673 7260

9 7260 673 6587

10 6587 673 5914

11 5914 673 5241

12 5241 673 4568

13 4568 673 3896

14 3896 673 3223

15 3223 673 2550

（ 2）利润计算与利润分配 根据销售收入和所有成本之差计算利润，所得税率为 33%。利润的分配：按当年税后利润的10%提取盈余公积金，按当年税后利润的 5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配，如果年折旧费不足归还借款的本金部分，则先归还借款本金再分配利润。见表 10-5 。

表中流动资金为企业周转资金，借入后只是在使用期的各年中付给银行利息，等到项目使用期结束后再归还本金。因此，本项目流动资金的利息在项目使用期期间，每年的利息均相等。 即 3000×8% ＝ 240万元。

(3) 借款还本付息计划表编制 根据与银行商定的条件，第 4年开始支付每年的利息并偿还本金的 1/10 ， 10 年内还清，建设投资借款还本付息计划表见表 10-6 。

(4) 项目投资现金流量表编制 项目投资现金流量表见表 10-7。根据表中的最后一行数据，计算得到全部投资的内部收益率为11.7%，以综合资本成本为折现率，计算净现值为1900万元。

(5) 项目财务计划现金流量表编制 项目财务计划现金流量表见表 10-8 。从表中数据可知，各年盈余资金均大于等于零。该项目资金平衡不存在问题。

(6) 资产负债表编制 资产负债表见表 10-9 。表中 在建工程＝建设投资＋建设投资贷款利息从指标计算可知，该项目资产负债率最高为 61.5%，资本结构较为合理，负债比率在建设末期和生产初期比较高，而此时的流动比率比较低，应注意此时的资金平衡。