Максим Штейгервальд, Руководитель инвестиционной...
TRANSCRIPT
2
О чем говорим
• Сколько стоит компания
• Как инвестируют фонды
• Оценка на Seed и Pre-seed
• Какой процент отдавать инвестору и
когда
4
Позитивные сценарии
Стартап 1 Стартап 2 Стартап 3
Сколько надо инвестиций
28 млн. руб. 15 млн 35 млн
Доля инвестора 5% 10% 15%
Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб. 300 млн. руб. 500 млн. руб.
Цена компании через 5 лет
3 млрд. руб. 1 млрд. руб. 500 млн. руб.
Сколько получит инвестор
150 млн. 100 млн. 75 млн.
5
Что это означает?
Стартап 1 Стартап 2 Стартап 3
Сколько надо инвестиций
28 млн. руб. 15 млн 35 млн
Сколько получит инвестор
150 млн. 100 млн. 75 млн.
Доходность? 39,89% 46,14% 16,47%
8
Реальность финансового мира…
10% 20% 30% 40% 50% 60%
Банк Фондовый рынок Венчур
доступно только для зрелых компаний
11
Но!Не 100% стартапов с инвестициями возвращают деньги!
Будем оптимистами, посчитаем что 50% - возвращают!
12
Тогда предложение с возвратом до
10x за 4 года даже не смотрим!
Но!Не 100% стартапов с инвестициями возвращают деньги!
Будем оптимистами, посчитаем что 50% - возвращают!
13
Pre-seed Seed Стадия роста
Количество проинвестированных
700 компаний 1000 компаний 1000 компаний
Количество успешных
15 компаний 40 компаний 150 компаний
Вероятность провала 97-98% 95-96% 75-85%
Рыночная стоимость на cash-out
≈0 ≈0 ≥0
Базово:1. Капитал российских компаний – очень дорогой2. Стадия и отрасль вносят свои коррективы3. Internet & Software – самые рискованные отрасли
15
Еще раз посчитаем…
• Период – 10 лет
• Прибыль в год - $1M
• Инфляция, банковский процент – 0%
год 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
прибыль $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M
Сумма всех прибылей в «деньгах сегодня» $10M
Сколько заплатить за такой бизнес?
16
год 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
прибыль $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M $1M
Сумма всех прибылей в «деньгах сегодня» $10M
Еще раз посчитаем…
• Период – 10 лет
• Прибыль в год - $1M
• Инфляция, банковский процент – 0%
Сколько заплатить за такой бизнес?
меньше$10M
18
Коэффициенты…
• Коэффициент PE (цена/прибыль)
• Коэффициент PR (цена/оборот)
Компания может иметь убытки…
В любом случае оборот и прибыль взаимосвязаны.
Например:
прибыль= 20% от оборота,
оценка в 5 прибылей = оценке в1 оборот
19
Реальные цены по истории сделок
• Бывает 17 годовых… Бывает 20-40
годовых оборотов, но…
• Медиана сделок M&A в США за 2012-
2013 годы – 5,4 оборота
• Российские средние цифры:
0,5-2 годовых оборотов
20
Сколько хочу инвестиций
Стартап 1 План инвестора
Сколько надо инвестиций 28 млн. руб.
Доля инвестора 5%
Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб.
Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб.
Сколько получит инвестор 150 млн.
21
Оценка на стадии Seed
Цена компании - ?
Инвестиции – 10 млн. руб.
Доля в компании - ?
Стандартные методики – 5-20 млн. руб.
22
Оценка на стадии Seed
сегодня через 5 лет
Цена компании - ?
Инвестиции – 10 млн. руб.
Доля в компании - ?
Цена компании – 500 млн. руб.Стандартные методики – 5-15 млн. руб.
Инвесторские 10Х к 10 млн. руб.= 100 млн. руб.
23
Оценка на стадии Seed
сегодня через 5 лет
Цена компании – 50 млн. руб.
Инвестиции – 10 млн. руб.
Доля в компании – 20%
Цена компании – 500 млн. руб.Стандартные методики – 5-15 млн. руб.
Инвесторские 10Х к 10 млн. руб.= 100 млн. руб.
24
Оценка на pre-seed
Цена компании – произведение факторов:
• Команда
• Рынок
• Наличие спроса
• Способность зарабатывать
• Способность быстро расти
Если любой из факторов – ноль, то компания ничего не стоит…
25
Оценка на pre-seed
• Невозможно оценить цену компании
через 3-5 лет – слишком много
неопределенностей
• Поэтому «одна цена для всех»
26
Вернемся: сколько хочу инвестиций?
План Стартап План инвестора
Сколько надо инвестиций 28 млн. руб.
Доля инвестора 5%
Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб.
Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб.
Сколько получит инвестор 150 млн.
27
Сколько хочу инвестиций
План Стартапа План инвестора
Сколько надо инвестиций 28 млн. руб. 28 млн. руб.
Доля инвестора 5%
Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб. 700 млн. руб.
Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб. 700 млн.
Сколько получит инвестор 150 млн. 280 млн.
28
Сколько хочу инвестиций
План Стартапа План инвестора
Сколько надо инвестиций 28 млн. руб. 28 млн. руб.
Доля инвестора 5% 40%
Оборот через 3-5 лет 700 млн. руб. 700 млн. руб.
Цена компании через 3-5 лет 3 млрд. руб. 700 млн.
Сколько получит инвестор 150 млн. 280 млн.
29
Выводы
• Инвестор планирует ЗАРАБОТАТЬ!
• На разных стадиях – разные подходы к оценке
• Возможность заработать инвестору 10-кратно –минимальный уровень переговоров об инвестициях
• Дальше: раунды, сколько отдать инвестору, важность размера рынка и безубыточность
31
Раунды и суммы
Angels, FFF Seed CapitalVCs, Acquisitions/Mergers,
Strategic Alliances
Time
Revenue
IPO
Early Stage
Later Stage
Valley of death
Break even
$250M
Secondary Offerings
Public Market
$25K $250K $2,5M
$25M
32
Разница в состоянии компании по ФРИИ
Pre-seed seed Раунд А
отбор лучших на рынке цифры и команда в основном цифры
• MVP
• Команда
• Рынок >$10M
• Первые пользователи
• Положительная Unit-экономика
• Подтверждение масштабируемости каналов привлечения
• Темп роста, подтверждающий план в Excel
• Рынок все еще большой
• История за 12-24 месяца: unit-экономика по всем каналам
• Сохранение темпа роста за весь период
• Есть куда расти 3-5 лет (рынка еще достаточно)
33
Captable: почему pre-seed 30%+ смертелен…
сколько надо
инвестиций
сколько % берет
инвестор
сколько
останется
«разработка
прототипа»
3 млн. 30% 70%
Pre-seed 1,4 млн. 7% 65%
34
Captable: почему pre-seed 30%+ смертелен…
сколько надо
инвестиций
сколько % берет
инвестор
сколько
останется
«разработка
прототипа»
3 млн. 30% 70%
Pre-seed 1,4 млн. 7% 65%
Seed 15 млн. 20% 49%
35
Captable: почему pre-seed 30%+ смертелен…
сколько надо
инвестиций
сколько % берет
инвестор
сколько
останется
«разработка
прототипа»
3 млн. 30% 70%
Pre-seed 1,4 млн. 7% 65%
Seed 15 млн. 20% 49%
Раунд А 60 млн 20% 39%
Раунд B
…
36
Captable: вариант от ФРИИ
сколько надо
инвестиций
сколько % берет
инвестор
сколько
останется
Pre-seed 1,4 млн. руб. 7% 93%
Seed 15 млн. руб. 7% + 18% 75%
Раунд А 100 млн. руб. 25% + 20% 55%
38
Почему рынок важно!
Пример: решение для навигации на выставках
Мировой $121 млрд
Российский $800 млн
39
Почему рынок важно!
Пример: решение для навигации на выставках
Мировой $121 млрд
Российский $800 млн
Систем автоматизации $24 млн
40
Почему рынок важно!
Пример: решение для навигации на выставках
Мировой $121 млрд
Российский $800 млн
Систем автоматизации $24 млн
С учетом конкурентов и сегментации $9,6 млн
41
А это значит что…
• Предел цены компании не будет выше
$10 млн.
• Привлечь в качестве инвестиций
максимум возможно $500 тыс. за 50%
42
сегодня через 4 года
Еще одно секретное знание
точкабезубыточности
Капитал инвестируетсяиз расчета 50% годовых
10Х за 4 года
Капитал инвестируетсяиз расчета 40% годовых
7,7Х за 4 года
43
сегодня через 4 года
Еще одно секретное знание
точкабезубыточности
Капитал инвестируетсяиз расчета 50% годовых
10Х за 4 года
Капитал инвестируетсяиз расчета 40% годовых
7,7Х за 4 года
за 10 млн. инвестиций в компаниюс будущей ценой 500 млн.
возьмут 20%
за 10 млн. инвестиций в компаниюс будущей ценой 500 млн.
возьмут 15%
44
сегодня через 4 года
Еще одно секретное знание
точкабезубыточности
Капитал инвестируетсяиз расчета 50% годовых
10Х за 4 года
Капитал инвестируетсяиз расчета 40% годовых
7,7Х за 4 года
за 10 млн. инвестиций в компаниюс будущей ценой 500 млн.
возьмут 20%
за 10 млн. инвестиций в компаниюс будущей ценой 500 млн.
возьмут 15%
Планируйте инвестиции, достаточные на достижение безубыточности
46
Большая капитализация хорошо?
сколько надо
инвестиций
сколько % отдам
инвестору
капитализация
Pre-seed 1,4 млн. руб. 2% 70 млн.
47
Большая капитализация хорошо?
сколько надо
инвестиций
сколько % отдам
инвестору
капитализация
Pre-seed 1,4 млн. руб. 2% 70 млн.
«Комфортный» Seed-раунд: 3-15 млн. руб.с капитализацией 20-60 млн. руб.
48
Большая капитализация хорошо?
сколько надо
инвестиций
сколько % отдам
инвестору
капитализация
Pre-seed 1,4 млн. руб. 2% 70 млн.
Seed 10 млн. руб. 20% 50 млн.
49
Выводы
• Размер рынка – очень важно при оценке
компании
• Неправильная доля – блокирует сделки
• И мало и много – плохо
• Рентабельность – сильная позиция в
переговорах
• Как вы поняли, размер рынка очень
важен