好書導讀操盤手萬無一失投資術

政大風險管理系畢，台大財務金融研究所碩士。

現任大眾證券投資事業處副總經理，歷任日盛證券自營處股票及期貨操盤人、日盛證券研究處半導體組研究員及組長等。

曾獲期交所頒發業務成長卓著金獎，並因穩定績效及多元策略，拿下證券暨期貨市場發展基金會所頒發的傑出證券人才獎。

作者經歷 在大學時期因為巴菲特啟蒙，開始從事投資。 1997 金融風暴以前，金融與電子股是主流，

持股也不脫這兩類。 曾經一天賺到一台汽車，研究所一年級就賺到

人生第一個 100 萬，從此媽媽把積蓄交給他，100 萬變成 500 萬，兩個月內，五百萬轉成1200 萬。

在經歷一波台股大幅修正，融資慘遭斷頭，許多股票面臨想賣但是賣不掉的困境， 1200 萬頓時消失。

大綱與趨勢為友，與情緒為敵投資十大迷思 ( 簡單介紹五大 )投資功夫面面觀BMW 質化偵查術TROC 量化偵查術長短線及波段操作我的推薦書

與趨勢為友，與情緒為敵遛狗理論 :

趨勢像主人，而股價就像小狗，狗會因為一時的情緒或是中途受到外在事物的牽引而四處亂跑，但不論怎麼跑，終究會跟著主人的方向走。

與趨勢為友，與情緒為敵雞蛋理論 :

投資十大迷失 迷思一 : 精通總經走勢，看準大盤走向，就一定會賺 ?

作者解答 : 總經對於大盤整體走勢有一定的影響，但可以 20% 研究總經， 80% 研究個股基本面，不用太過執著於總經，因為有時總體經濟面不佳，大盤往下修正，但是個股卻逆勢大漲。

我的看法 : 選擇對的產業要利用總體分析，選擇對的公司要靠財務分析，選擇對的價位要靠技術分析，三者缺一不可。

投資十大迷失 迷思二 : 營收獲利高的產業，未來成長性就高 ?

作者解答 :常常當公司公布營收大幅上揚貨是 EPS創新高，都是“過去”的事，要深入了解企業營收及獲利成長的原因是什麼，如果是因為公司有新業務，那就可以適時買進，如果只是公司機會財，例如天災人禍造成的轉單，則可以看看就好。

我的看法 : 有時候要注意，公司的 EPS高是否來自於本業，有些資產多的公司，會因為財報數據不佳，而開始賣地賣股票來提高EPS 。

投資十大迷思 迷思三 :低利率時代，高殖利率個股比定存更好賺 ?

作者解答 : 看起來頗為合理，但是如果遇到公司配發 6% 股息，遠比定存 2%高，但卻因為種種因素，股價下跌30% ，

投資人就是賺了利息了 賠了本金，划不來。

投資十大迷失 迷思四 : 投資股票很簡單，買當下最好的公司就對了 ?

作者解答 : 股王是會換改朝換代的，企業有谷底期成長期巔峰期衰退期，坐上股王寶座的大多處於巔峰期，在為多久要看產業趨勢及本身競爭力。最好的公司不等於股價最好的公司

我的看法 :當一家公司無法在成長時就是他股價開始退的時候了。

投資十大迷失 迷思五 :搶搭智慧手機順風車，選 APPLE概念股就對了 ?

作者解答 : 究竟這些所謂APPLE概念股，接到 APPLE訂單占公司營收多少，是賺錢還是賠錢 ( 因為有些公司為了搶APPLE訂單，甚至有極度壓縮毛利率或是賠錢的狀況產生，目的是為了掛上APPLE供應商的頭銜 ) ，所以要注意。

我的看法 :你買到的是真材實料的好蘋果還是只是一顆金玉其外敗絮其中的蘋果呢^.<

投資十大迷失 迷思五 :搶搭智慧手機順風車，選 APPLE概念股就對了 ?

作者解答 : 究竟這些所謂APPLE概念股，接到 APPLE訂單占公司營收多少，是賺錢還是賠錢 ( 因為有些公司為了搶APPLE訂單，甚至有極度壓縮毛利率或是賠錢的狀況產生，目的是為了掛上APPLE供應商的頭銜 ) ，所以要注意。

我的看法 :你買到的是真材實料的好蘋果還是只是一顆金玉其外敗絮其中的蘋果呢^.<

投資功夫面面觀 簡單來說投資可以分為四大面向

基本面 技術面

籌碼面 心理面

基本面面觀 基本面分析可算是最正統的分析法，藉由分析公司的財報，如營運狀況良好，則可合理預期公司年度營利分配增加，股價上揚。

雖然較為枯燥，但是卻是每個有心踏踏實實經營投資事業的人不可或缺的基本功。

基本面面觀

技術面面觀技術面分析是經由統計學方法，由歷年來實際

操作中歸納出的分析方法。

主要是經由 K 線、壓力支撐線、趨勢線、各項技術指標 (KD 、 MACD 、多空等 ) 、價量關係等分析預判後市發展，現在一般的投顧老師較常採用此分析法

技術面面觀

籌碼面面觀籌碼面分析是觀察三大法人進出情形，及融資、

融劵增減變化，判斷主力、大戶籌碼動向，藉以研判後市。

籌碼面面觀 過多散戶，籌碼太過分散。

心理面面觀

藉由指標性價位關卡，如大盤指數是否跌破8000 大關判斷投資人是否投資信心衰退，資金撤出股市等又或指數突破重大壓力區間，判斷投資人信心回籠大幅湧進股市。

心理面中又有一分支，稱為消息面，其實也是與投資人信心有關如政府釋放利多、利空，投資人預判後市看好、看壞心理，進而湧入或撤出股市等等。

BMW 質化技術 BMW 質化技術為作者在研究公司基本面時所使用的方法。

B-Business Model M-Market Size & Market Share W-Who is management

M

W

B

BMW 質化技術 -B B-Business Model:企業的經營模式，要挑有差異化和獨佔力的經營模式。

Model 1 = 成本優勢，須注意公司有沒有技術競爭力，或是該產業進入障礙低或是僅拚低成本的公司。

Model 2 = 通路優勢，須注意四大重點， 1. 通路是否夠多， 2.回收夠不夠快， 3. 通路的增加是否為企業帶來獲利， 4.同店營收有沒有成長性。

EX:目前全家跟 7-11 在大陸的展店甚少，仍未獲利，以致影響企業營收未來是否轉虧為盈是關鍵。

BMW 質化技術 -B Model 3= 產品差異優勢，差異化才能顯現出公司與別人的不同，也才更有競爭力。EX:宵夜街花茶大師

Model 4 = 技術與專利優勢，企業每多一項高階技術或是專利就是多一項護城河。

EX: 台積電的技術領先國際，所以國際大廠拿著訂單來排隊。

Model =5 ，創新優勢， EX:Apple ， Facebook ，可惜台灣這類公司還是很少見。

BMW 質化技術 -M 大 M-Market Size 小 M-Market share

模式一 : 市場規模成長，市占率卻萎縮 EX:LED ，太陽能產業

模式二 : 市場規模成長，市占率亦提升 EX: 大潤發 !!!

BMW 質化技術 -M

市佔率的提升比市場規模重要，但是若市佔率的提升只是單純的降成本而無實際的策略，那麼就沒什麼投資的意義。

台灣市場 大陸市場

大 M 小 M 大 M 小 M

7-11 飽和 達上限 極大 仍小

大潤發 有限 有限 極大 穩定成長

BMW 質化技術 -W W=Who is Manahement( 經營者與大股東行為分析 ) ，聽其言，觀其行

觀其行 1: 股東結構，觀察大於一千張持股比重穩定度，是否穩健向上，這是公司是否穩健經營的指標。 EX:統一超

BMW 質化技術 -W EX:綠能 : 大股東持有比率偏低，低於 40%

EX: 介面 : 大股東持有比率降到 20% 以下

BMW 質化技術 -W 觀其行 2:說了什麼常常有許多老闆，會老王賣瓜自賣自誇，當你

看到你投資的公司老闆開始時常在報章媒體出沒，那大概是為了炒作股價。

觀其行 3:團隊背景 一個公司背後需要有一個優良的運作團隊，如果團隊成員皆是一些與該產業無關的人才，那就可能要考慮考慮，或是面對家族企業也該謹慎選擇。

BMW 質化技術 -W 觀其行 4:善待股東和員工嗎 ?

假設某公司當年度賺了不少，加上公司也無任何資本支出的情況下，仍不願配息股東— (X)

景氣變好有賺錢，企業仍在喊共體時艱— (X)

TROC 量化技術 -T近年來，醫美風潮吹進股市，許多人工美女出

現，如何找出真正的美女就需要投資人的細心觀察。

T-Trend ，產業與公司的長期趨勢。

產業趨勢 公司趨勢 投資判斷

公司 A 向上 向上 絕佳投資

公司 B 向上 向下 虧損

公司 C 持平或向下 向上 次佳投資

公司 D 向下 向下 虧損

TROC 量化技術 -R R=River+ROE

River 是指企業生產的產品或服務，如果進入障礙高，公司被取代的風險也就小。

ROE( 股東權益報酬率 )=稅後淨利 / 股東權益

ROE= 資產報酬率 x 槓桿比率 =稅後淨利 / 資產 x 資產 / 股東權益

TROC 量化技術 -R ROE= 資產周轉率 x 淨利率 x 槓桿比率 = 營收 / 資產 x 稅後營收 /淨利 x 資產 / 股東權益

資產周轉率 -公司資產能創造多少營收

淨利率 :公司營收能有多少獲利

槓桿比率 :公司賺錢可以賺更多，但賠錢時也會賠更多

TROC 量化技術 -R公司有不錯技術能力或經營模式 -淨利率高公司營收高，經營績效好資產周轉率高老闆敢帶頭衝槓桿比率高 ( 但風險也高 )

** 營收高不一定好，還要去注意它的毛利率是否有下降。

TROC 量化技術 -O O=Momentum ，企業的成長動能 **檢驗財報各季營收的年增率而非單純只看營收

的增加。

C=Cash &Customer Base ，製造現金的能力與客戶基礎

**公司持續創造自由現金流，股東才有保障。 ** 營收品質比營收成長重要，像很多公司有營收

但卻沒獲利，自由現金極低，主要是因為公司延長應收帳款天數，搶到同業客戶，但是呆帳風險也高。

實例 :HTC(2498)

實例 :HTC(2498)

實例 :HTC(2498)

短線操作 短線操作 : 因為時間短，必須更留意股價的強弱還有買賣

的時點，也就是”買強不買弱”買進時，先測試買賣力道，在買進後，歸查之後的追價力道和賣壓力道，當追價力道大於賣壓力道，分批進場，”如果作對，就一直加，做錯立刻縮手”

不和個股談戀愛，需要嚴格執行紀律設定停損 與情緒為敵，當利多見報，出場的時機就來了。

波段操作 波段操作 : 利用 BMW 及 TROC 選出股票，當季線往上

時，進行多方操作。

因為沒有立即要獲利了解，要”買弱不買強”，在交易量不大，還沒有很多投資人關注時買進。

趨勢往上的拉回，量縮不破底，可繼續持有。

波段操作

長線操作 許多投資人常犯的毛病就是，挑到一家好公司之後，

就把所有的錢砸下去，但是沒有考慮到”系統風險”，例如 08 年海嘯，即使再好的公司股價腰斬的不在少數，加上主流產業往往會每幾年就會輪動一次，長線投資風險對於一般散戶來說是大一點的。

我的觀點 :常常許多報章雜誌會寫到，某某人十幾二十年前買了台積電台塑中鋼等等股票，現在獲利好幾十倍，或是躺在家裡就有錢賺，以前是以前現在是現在，不能相比，誰能確保那些大公司都不會倒呢，曾經的明星產業 DRAM 不是倒到剩壁紙了嗎^.<

我有話說站在巨人的肩膀上可以學到很多，但是自己的

操作方法不一定要跟他們一樣，只要是能賺錢還有經得起考驗的都是好方法。

多看書，充實自己的知識，是不二法門。當你覺得你準備好了之後，可以實際去投資看

看，因為心理面的東西往往要實際體會才有感覺。

不要因為一開始賺了點甜頭就沾沾自喜，在股市裡大賺小賠的人才是贏家。

我有話說紀律很重要，該損的時候就該停損，不要和股

票談戀愛。如果有賺錢的話，可以去做公益，能力越大，責任越重。

投資理財是一件很有趣的事，歡迎大家一起來討論 ^^

好書推薦黃國華 - 交易員的靈魂

資料來源 操盤手的萬無一失投資術 -張智超

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