המשבר ומכשירים פיננסים
DESCRIPTION
פרופסור רפי אלדור מעביר הרצאה בנושא המשבר ומכשירים פיננסים במסגרת לימודים לתואר שני במנהל עסקים בבינתחומי הרצליה.TRANSCRIPT
![Page 1: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/1.jpg)
1
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
אופציות וחוזים עתידיים
רפי אלדור'פרופ
שיעור 1
המשבר ומכשירים פיננסים
![Page 2: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/2.jpg)
2
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
מרטון-שולס -מעבר לבלק
1973–מרטון -שולס-בלק•פרס נובל בכלכלה לשולס ולמרטון-1997•מרטון אינן -שולס-מסחר באופציות כאשר הנחות בלק•
מתקיימות אופציות אקזוטיות ומכשירים פיננסים מובנים•
![Page 3: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/3.jpg)
3
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
מכשירים פיננסים והמשבר הכלכלי
המשבר הגלובלי1.
מכשירים פיננסים2.
VIX-מדד הפחד3.
מרטון-שולס-מסחר באופציות כאשר הנחות בלק4.
אינן מתקיימות
![Page 4: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/4.jpg)
4
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
WARREN BUFFET (2003)
“DERIVATIVES ARE FINANCIAL
WEAPONS
OF MASS DESTRUCTION”
![Page 5: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/5.jpg)
5
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
1859קריקטורה מ
1848קריקטורה משנת
![Page 6: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/6.jpg)
6
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
משבר הדיור בארצות הברית
מחיר דירה במיאמי המשקיפה לאוקיינוס
400000 $2004-ב
500000 $2005-ב
600000 $2006-ב
700000 $2007-ב
![Page 7: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/7.jpg)
7
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
משבר הדיור בארצות הברית
מחיר דירה במיאמי 400000 $2004-ב
500000 $2005-ב
600000 $2006-ב
700000 $2007-ב
400000 $2008-ב
מחיר מימוש של אופציה )בלבד 10%מימון של : הבעיה(CALL
(ויותר100%יש מקרים של )90%משכנתה של
בעיית המינוף
צריכה וחסכון בארצות הברית
![Page 8: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/8.jpg)
8
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
מינוף
השקעה מלאה בנכס
100
110
90
השקעה 10%
10
20
0
![Page 9: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/9.jpg)
9
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
ב לזה "מה ההבדל בין שוק הדיור בארה?שבישראל
רמת המינוף•
רמת הביטחונות•
דירות נוספות מעבר לדירה הראשונה ומלאי בלתי מכור•
?שיטת הבונוסים למשווקים ומי נוטל הסיכונים•
רמת השקיפות נמוכה•
![Page 10: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/10.jpg)
10
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
ב"מדד מחירי בתים בארה
![Page 11: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/11.jpg)
11
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
(2004-2009)מחיר חבית נפט
![Page 12: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/12.jpg)
12
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
(קונטנגו)מחיר עתידי לנפט
![Page 13: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/13.jpg)
13
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
(במשבר)מדד הפחד
![Page 14: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/14.jpg)
14
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
(1990-2009)מדד הפחד
![Page 15: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/15.jpg)
15
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
P&(1998-2008)Sמדד המניות
![Page 16: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/16.jpg)
16
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
מדד הפחד ומדד המניות
![Page 17: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/17.jpg)
17
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
משבר הפיננסי בארצות הברית
הלוואותSUBPRIME
איגוח משכנתאות
חברות הדירוג
ביטוח משכנתאות
מכשירים פיננסים מורכבים והנדסה פיננסית
מניות או , קצר או ארוך טווח)מנגנון הבונוסים לשכר(אופציות ועוד
![Page 18: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/18.jpg)
18
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
משבר האשראי העולמי
פשיטות רגל של בנקים להשקעות ובנקים מסחריים בארצות הברית(2008ספטמבר –ליהמן )
פשיטות רגל של בנקים להשקעות ובנקים מסחריים בכל העולם
גלובליזציה של המשבר
חוסר אמון בין בנקים ונכסים רעילים
![Page 19: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/19.jpg)
19
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
הורדת ריביות של בנקים מרכזיים
0.25%ארצות הברית
1.25%מאז הועלתה הריבית ל 0.5%ישראל
0.5%בריטניה
0.1%יפן
1%גוש היורו
![Page 20: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/20.jpg)
20
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
כלים פיננסיים בעין הסערה
איגוח•
בונוסים ואופציות למנהלים•
אגרות חוב של חברות ודירוגיהם•
ביטוחי אגרות חוב•
אגרות חוב מובנות•
אופציות אקזוטיות•
קרנות גידור ואסטרטגיות מסחר•
![Page 21: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/21.jpg)
21
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
שולס-השפעת הגורמים בנוסחת בלק
PUTהשפעה על CALLהשפעה על גורםסימול
Sנכס בסיס
Xמחיר מימוש
rריבית
סטיית תקן
tזמן למימוש?
![Page 22: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/22.jpg)
22
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
סטיות תקן וערכי האופציות
כן עולה ערכן התיאורטי של אופציות, ככל שסטיית התקן עולהCALL ו–PUT .
כך ניתן להסיק , מכאן ככל שמחיר השוק של האופציות גבוה יותר. שסטיית התקן הגלומה באופציות גבוהה יותר
![Page 23: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/23.jpg)
23
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
VIX-בניית ה
- PUTו CALLסטיות תקן גלומות באופציות : לדוגמא
שבועיים לפני , 1122.31ף עומד על "כאשר מדד המעומדד הפחד המקורי בנוי מממוצע . (10.12.09)הפקיעה
.ת הגלומה של האופציות בכסף "ס
אופציות מכר אופציות רכש מחיר מימוש
19.7% 21% 1100
19.2% 19.9% 1110
18.4% 19.3% 1120
17.6% 18.3% 1130
16.9% 17.6% 1140
16.9% 17.0% 1150
![Page 24: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/24.jpg)
24
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
SKEW
באופציות הפוקעותSKEWבטבלה לעיל מתוארת תופעת ה . באותו מועד
PUT–ו CALLככל שמחיר המימוש גבוה יותר באופציות
כך סטיית התקן הגלומה באופציה , לאותו מועד פקיעה. נמוכה יותר
מחיר מימוש
סטיית תקן גלומה
21%
![Page 25: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/25.jpg)
25
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
SMILE
המתגלה לעיתים קרובות באופציות" חיוך התנודתיות"תופעת .על מטבע חוץ הפוקעות באותו מועד מתוארת על ידי הגרף להלן
סטיית התקן הגלומה, ככל שמחיר המימוש מתרחק מהכסף. עולהPUT–ו CALLבאופציות
סטיית תקן גלומה
21%
מחיר מימוש
![Page 26: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/26.jpg)
26
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
VIX-תולדות ה
. VIXהבורסה בשיקגו מייסדת את מדד ה-1993על פי סטיית התקן הגלומה באופציות שעל מדד
P100&S
הבורסה בשיקגו משנה את נכס הבסיס ושיטת -2003500P&Sנכס הבסיס הוא מדד . החישוב
.ושיטת החישוב היא כללית יותר
הבורסה בשיקגו מנפיקה אופציות כאשר נכס -2003. VIXהבסיס שלהן הוא מדד ה
![Page 27: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/27.jpg)
27
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
ב"נתוני שערי המניות בישראל ובארה
ב"ארהישראל
מדד הפחדסטיית תקןמניותמדד הפחדסטיית תקןמניות
0.000319.8720.30-0.000116.5419.7501ממוצע
0.000218.3119.900.000414.9818.9000חציון
0.081050.6448.170.055742.8245.0800מקסימום
0.083111.6510.90-0.06007.639.8900-מינימום
0.01305.864.970.01126.596.8403סטיית תקן
![Page 28: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/28.jpg)
28
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
שער המניות ומדד הפחד בישראל
![Page 29: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/29.jpg)
29
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
ב"שער המניות ומדד הפחד בארה
![Page 30: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/30.jpg)
30
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
ב"מדד הפחד בישראל ובארה
0
10
20
30
40
50
60
70
80
04/0
4/2
000
17/0
7/2
000
17/1
0/2
000
22/0
1/2
001
23/0
4/2
001
25/0
7/2
001
14/1
1/2
001
19/0
2/2
002
03/0
6/2
002
03/0
9/2
002
03/1
2/2
002
11/0
3/2
003
12/0
6/2
003
10/0
9/2
003
10/1
2/2
003
15/0
3/2
004
23/0
6/2
004
04/1
0/2
004
04/0
1/2
005
05/0
4/2
005
07/0
7/2
005
11/1
0/2
005
23/0
1/2
006
04/0
5/2
006
08/0
8/2
006
08/1
1/2
006
13/0
2/2
007
29/0
5/2
007
28/0
8/2
007
06/1
2/2
007
18/0
3/2
008
23/0
6/2
008
26/0
9/2
008
מדד הפחד
Vix_SP500
VIXTA
![Page 31: המשבר ומכשירים פיננסים](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022020206/547ee65eb4af9f516d8b45de/html5/thumbnails/31.jpg)
31
אלדורלפרופסור רפי הזכויות שמורות כל ©
בחירת נושא
סיכום הפגישה
!תודה רבה