피닉스 턴어라운드 주식투자신탁 1 호
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피닉스자산운용㈜ 준법감시인 심사필2007- 76 호(2007. 8 . 1 ). 피닉스 턴어라운드 주식투자신탁 1 호. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
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피닉스자산운용㈜ 준법감시인 심사필 2007-76 호 (2007.8.1)
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Contents
I. 제 안 배 경
II. 펀 드 개 요
피닉스피닉스 턴어라운드 주식투자신탁 턴어라운드 주식투자신탁 11 호호
III. 펀 드 특 징
IV. 운 용 전 략
V. 모 델 포 트 폴 리 오
VII. 구조조정 성공사례
VIII. 펀 드 매 니 저
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제안 배경
턴어라운드 / 구조조정의 성공적인 추진에 따른 결실 – 거시적 측면
경제성장률 회복 : 1997 년부터 2006 년까지 연평균 경제성장률 4.20%
물가안정 : 1997 년부터 2006 년까지 연평균 소비자물가 상승률 3.40%
경상수지 흑자기조 전환 : 1997 년부터 2006 년까지 연평균 경상수지 143 억달러 흑자
실질 GDP 성장률과 소비자물가 상승률 , 경상수지 추이
※자료 : 한국은행 , 통계청
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제안 배경
턴어라운드 / 구조조정의 성공적인 추진에 따른 결실 – 금융시장 측면
지표금리의 하락세 : 국고채 3 년 금리는 최고 17.10% 에서 최저 3.24% 로 하락 (04 년
12 월 )
정책금리의 하락 : 콜금리는 최고 25.30% 에서 최저 3.25% 로 하락 (04 년 11 월 )
1 년 만기 은행 정기예금 금리는 최고 18.30% 에서 최저 3.31% 로 하락 (04 년 12 월 )
주요금리의 추이
※자료 : 한국은행
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제안 배경
턴어라운드 / 구조조정의 성공적인 추진에 따른 결실 – 주식시장 측면
주가지수 상승률 : 1997 년말 376p 에서 2007 년 7 월 2,000p 돌파 ( 연평균 19%)
시가총액 상승률은 1997 년 이후 연평균 29%
시가총액은 1997 년 GDP 의 14% 에서 2007 년 7 월 현재 111% 까지 상승
주가지수 및 연도별 상승률
※자료 : KRX
명목 GDP 대비 시가총액 비중
※자료 : Quantiwise
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제안 배경
턴어라운드 / 기업 구조조정의 성과 재무구조의 개선 : 부채비율 추이
• 상장사 ( 제조업 ) 의 부채비율은 1990 년 ~1997 년 평균 240%
• IMF 이후 기업들의 재무구조조정 노력으로 상장제조업 평균 부채비율은 2000 년 150% 로 하락
• 상장 제조업의 평균 부채비율은 지속적으로 하락해 2006 년 현재 83% 수준까지 하락
수익률 개선• 상장사의 영업이익률은 1998 년 4.1% 에서 2006 년 7.7% 로 상승
상장 제조업 부채비율 추이
※자료 : Quantwise
상장사 이익률 장기 추이
※자료 : Quantiwise
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펀드 개요
펀드 주요내용
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펀드 특징
사업구조조정 및 재무구조개선 , 지배구조개선 등 기업 구조조정을 통한 핵심역량
강화로 내재가치가 향상된 턴어라운드 주식들이 최근 주식시장에서 재평가되면서
주가상승세 지속 1. 턴어라운드 주식들이 향후 시장에서 재평가 될 전망
구조조정에 성공한 기업은 핵심역량의 강화로
기업가치 제고 및 주식시장의 재평가를 통해
시장대비 초과수익 추구 ( 상승탄력성 강화 )
구조조정을 통해 개선된 기업의 수익구조는
투자자에게 안정적인 배당수익으로 연결
구조조정 성공기업구조조정 성공기업
사업의
다각화
주력
사업의
재조정
부실사업개선/ 정리
자산매각
2. 기업구조개혁 ( 턴어라운드 ) 5 대 원칙
기업경영의 투명성 제고
상호지급보증의 해소
재무구조의 획기적 개선
핵심부문 설정 및 중소기업과 협력 강화
지배주주 및 경영진의 책임강화
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펀드 특징
사업의 다각화 , 주력 사업의 재조정 , 부실사업부 / 계열사의 개선과 정리 ,
자산매각 , 워크아웃 프로그램 등으로 구조조정을 통한 핵심역량의 강화로 기업가치
제고에 성공한 턴어라운드 (Turn-around) 주식에 투자
기업경쟁력 강화 및 기업가치 제고
지배구조개선(Corporate Governance Restructuring)
재무구조개선(Financial Restructuring)
사업구조개선(Business Restructuring)
턴어라운드
주식
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운용 전략
투자 포인트
ResearchResearch 를 활용하여 투자대상종목 조기 발굴 및 분석 2
구조조정으로 기업가치가 개선된 기업에 투자하여 고수익 추구 3
주식시장에서 재평가 받고 있는 턴어라운드 주식에 투자11
사업구조조정 및 재무구조개선 등 기업의 핵심역량 강화로 2003 년 이후 연평균 39% 의 고성장 지속
외부 Research 및 Analyst 들을 최대한 활용하여 구조조정이 예상되는 기업 및 진행 중인 기업들을
조기에 발굴하여 다각도의 정밀분석 후 투자
구조조정 개선으로 인하여 기업가치 제고 및 주식시장의 재평가 등으로 안정성과 수익성이 확보된
턴어라운드 주식에 투자하여 고수익 추구
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운용 전략
투자 프로세스
사업구조조정사업구조조정 재무구조개선재무구조개선 지배구조개선지배구조개선
구조조정 후 실적개선 대비 저평가 / 사업구조구조조정 후 실적개선 대비 저평가 / 사업구조
사업이익의 질과 안정성 / 투자자산가치의 재평가사업이익의 질과 안정성 / 투자자산가치의 재평가
주주가치 고려 / CEO 의 경영마인드주주가치 고려 / CEO 의 경영마인드
구조조정 전ㆍ후의 PER, PBR, ROE, 배당수익률 , EBITDA, 순차입금 등
Fundamental 분석을 기초로 한 Bottom-up Approach
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운용 전략
운용 전략
투자종목투자종목
투자비중투자비중
운용목적운용목적 구조조정개선으로 인하여 기업가치 제고와 주식시장의 재평가 등으로
수익성과 안정성이 확보된 Turn-around 주식에 투자하여 고수익 추구
사업구조조정과 재무구조개선을 통한 수익성과 안정성이 확보된 기업 중
향후 성장가능성이 높은 턴어라운드주식을 중심으로 투자대상종목 선정
각 개별종목의 주가가 목표가격 도달시 또는 투자목적에 부합하는 저평가된
종목 발굴 시 포트폴리오 조정
경기침체나 둔화시에도 기업의 본질가치 개선으로 인하여 상대적으로
재평가될 수 있는 종목을 중심으로 운용
계량적분석과 기업탐방 등 다각도의 정밀분석을 통해 Target Price 결정
Fundamental 분석을 기초로 Bottom-up 에 의한 Stock Picking 을 통해
상대적으로 우수한 성과 추구 주식투자비중은 90% 수준을 유지하여 운용
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모델 포트폴리오
투자대상 종목 Universe
※ 투자대상 종목 Universe 는 시장상황에 따라 변경될 수 있습니다 .
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모델 포트폴리오
모델 포트폴리오 투자지표
※ 모델 포트폴리오는 시장상황 및 운용전략 등에 따라 변경될 수 있습니다 .
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모델 포트폴리오
모델 포트폴리오 시뮬레이션 성과 추이
2003 년 이후 구조조정 성공기업과 KOSPI 의 수익률 격차는 지속적으로 확대
성공적인 구조조정은 기업가치의 상승으로 인하여 주가상승 견인 (Turn Around)
※ 기간 : 2003 년 1 월 2일 ~ 2007 년 8 월 10일
구분 펀드 KOSPI
3 개월 22.5% 14.3%
6개월 47.3% 28.1%
12 개월 75.6% 40.2%
연평균 39.7% 25.8%
운용성과
※ 보수차감전 수익률
79.22% Outperformer(2007.08)
24.8% Outperformer(2004.12)
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턴어라운드 성공사례
사업구조조정 성공 사례 – 오리온 (001800)
해외시장의 개척 제한된 국내 제과시장에 머무르지 않고 중국을 기점으로 러시아 및 베트남 등 해외시장 확대를 모색하면서 제과부문 성장을 지속하고 있음
사업 다각화 온미디어와 미디어플렉스 등을 계열사로 편입하면서 엔터테인먼트 사업에 진출하였고 , 스포츠토토 등의 스포츠베팅사업을 시작하여 수익구조를 다변화하면서 시장대비 Outperform 하였음
KOSPI 대비 오리온 주가 추이 연결재무제표 상의 사업구성 추이
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2002 2003 2004 2005 2006
제과 (해외포함 ) 편의점 &레스토랑엔터테인먼트 스포츠베팅
(십억원 )
온미디어 /미디어플렉스 등계열사 편입을 통한 사업다각화
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턴어라운드 성공사례
재무구조개선 성공 사례 – 하이닉스 (000660)
2001 년 순차입금은 4.2 조원이었으며 , 이후 지속적으로 감소해 지난해 말에는 4 천억원대로 감소했음 , 영업이익이 2001 년 1.3 조원 손실에서 지난해에는 1.9 조원으로 지속적으로 증가해 차입금 상환이 가능했음
자기자본 대비 순차입금 비율은 2003 년 91% 를 정점으로 하락해 지난해에는 5% 까지 하락했음 . 이러한 재무구조의 개선으로 주가는 시장대비 Outperform 하였음
KOSPI 대비 하이닉스 주가 추이 순차입금 및 순차입금 /자기자본비율
부채비율 감소 (91%) 로재무구조개선 본격화
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턴어라운드 성공사례
지배구조개선 성공 사례 – 두산 (000150)
IMF 가 터진 1998 년에 OB맥주를 매각하고 계열 8 개사를 합병하면서 IMF 위기를 극복
2001 년 한국중공업 ( 현재 두산중공업 ), 2004 년 고려산업개발 ( 현재 두산건설 ), 2005 년 대우종합기계 ( 현재 두산인프라코어 ), 2006 년 연합캐피탈 ( 현재 두산캐피탈 ) 을 차례로 인수하면서 두산을 중심으로 한 지배구조를 확립하여 시장대비 Outperform 하였음
KOSPI 대비 두산 주가 추이 두산 계열조직도
두산베어스두산베어스 오리콤오리콤 삼화왕관삼화왕관 두산중공업두산중공업 SRSSRS 네오플럭스네오플럭스 엔셰이퍼엔셰이퍼
두산엔진두산엔진 두산건설두산건설 메카텍메카텍 두산두산인프라코어인프라코어
㈜두산
90 58.55 44.33 41.39 100 66.55 19.48
51 40.01 38.87100
4.03( 우선주)
10
5.36
1.71 80.529.85
6.04
상장
비상장
Family
31.7
(’07. 5. 7기준 / 단위: %)
6.04
두산캐피탈두산캐피탈
19.99
19.99
두산베어스두산베어스 오리콤오리콤 삼화왕관삼화왕관 두산중공업두산중공업 SRSSRS 네오플럭스네오플럭스 엔셰이퍼엔셰이퍼
두산엔진두산엔진 두산건설두산건설 메카텍메카텍 두산두산인프라코어인프라코어
㈜두산
90 58.55 44.33 41.39 100 66.55 19.48
51 40.01 38.87100
4.03( 우선주)
10
5.36
1.71 80.529.85
6.04
상장
비상장
Family
31.7
(’07. 5. 7기준 / 단위: %)
6.04
두산캐피탈두산캐피탈
19.99
19.99
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
1400%
1600%
1800%
2000%
20021230 20030613 20031126 20040514 20041025 20050407 20050915 20060224 20060809 20070123 20070705
Inde
x(%
)
KS KOSPI 두산
두산중공업 /두산건설 /두산인프라 등지배구조개선을 통한 시너지효과 창출
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펀드매니저
자산운용본부장 최 철 웅 (CFA)
서울대학교 경영학과 서울대학교 경영학 석사 한가람 투자자문 이사 녹십자생명보험㈜ 자산운용본부장 現 피닉스자산운용 자산운용본부 부사장
주식운용팀 팀장 : 유 성 문
고려대학교 경제학과
고려대학교 경제학 석사
고려증권 경제연구소
세종증권 리서치
랜드마크 / 한셋투자자문 주식운용
現 피닉스자산운용 주식운용팀장
차장 : 황 영 식
성균관대학교 경영학과
University of Illinois(MBA)
서울증권 투자분석팀
現 피닉스자산운용 주식운용역
차장 : 권 기 엽
서울대학교 경영학과
푸르덴셜자산운용 주식운용
現 피닉스자산운용 주식운용역
20
별첨
21
별첨
22
Contact Point
부사장 조철희 ☏ 799-2204 [email protected]
이사 오동석 ☏ 799-2259 [email protected]
팀장 권순성 ☏ 799-2256 [email protected]
차장 윤영국 ☏ 799-2255 [email protected]
차장 김안호 ☏ 799-2257 [email protected]
과장 정인숙 ☏ 799-2261 [email protected]
과장 김창효 ☏ 799-2258 [email protected]
대리 임예지 ☏ 799-2263 [email protected]
☞ 문의사항이 있으시면 , 언제든지 연락하시기 바랍니다