국제금융시장• 국제무역• 해외직접투자 • 해외포트폴리오 ( 有价证券 portfolio ) 투자• 자금의 국제대차 (lending and borrowing) 등에 수반하여 금융거래가 이루어지는 장소 또는 거래 메커니즘 (mechanism 规律 )

참여자• 차입자 그룹- 다국적 기업 , 각국 대기업 , 각국 중앙정부 ,

지방정부 , 공기업 , WB, IMF, ADB, EDB• 투자자 그룹- 각국 기관투자자 ( 연기금 , 보험회사 등 ),

헤지펀드 , 사모펀드 , 국부펀드• 자금중개인 그룹- 국제상업은행 , 국제투자은행- 유니버설은행 (universal bank)

국제금융시장의 기능별 구분

구 분

국제금융시장

국제단기금융시장유로커런시시장

주요국 단기금융시장

국제자본시장

국제대출시장

국제채권시장

국제주식시장

파생금융상품시장

외환시장

외환시장

외환시장 참가자

• 고객- 무역업자 , 국제투자자 , 환투기자 ,

증권회사 , 보험회사 , 투신사• 외국환 취급 은행- 외환시장의 가장 큰 손• 외환브로커• 중앙은행- 외환시장개입

외환시장의 특징• 세계에서 가장 큰 시장 ( 표 1.1)• 24 시간 시장• 장외시장 (OTC: over-the-counter

market)- 전화나 컴퓨터를 통해 매수자와 매도자간

거래가 이루어지는 형태• 달러화 중심 시장 ( 표 1.2)

거래종류 1998 년 2001 년 2004 년 2007 년

현물환 568 387 631 1,005

선물환 128 131 209 362

외환스왑 734 656 954 1,714

전통적 외환거래 합계 2)

1,490 1,200 1,900 3,210

주 : 1) 각 연도 4 월 기준의 일일 평균거래량임 . 2) 합계는 보고오차 추정치를 포함 .자료 : BIS, Triennial Central Bank Survey, December 2007.

표 1.1글로벌 외환거래 규모

( 일평균 1), 단위 : 10 억 달러

통화 1998 년 2001 년 2004 년 2007 년

미국 달러화 87 90 89 86

독일 마르크화 30 - - -

일본 엔화 20 23 20 17

영국 파운드화 11 13 17 15

프랑스 프랑화 5 - - -

스위스 프랑화 7 6 6 7

캐나다 달러화 4 5 4 4

호주 달러화 3 4 6 7

Euro - 38 37 37

Ecu 및 기타 EMS 통화

17 - - -

그 외 통화 16 22 21

총합 200 200 200 200

주 : 각 연도 4 월 기준 .

자료 : BIS, Triennial Central Bank Survey, December 2007.

표 1.2외환거래에서 각 통화가 차지하는 비율

( 단위 : %)

환율의 정의

• 한 나라 통화와 다른 나라 통화 사이의 교환비율

• 외환의 거래가격

균형환율과 외환의 수요ㆍ공급그림 1.1

달러화에 대한 수요증가와 환율상승그림 1.2

한국의 달러화 수요

( 억 달러 )

미국생산물 구입

100미국 자산취득 100

한국의 달러에 대한

총수요 200

미국의 달러화 공급

( 억 달러 )

한국생산물 구입

150한국 자산취득 50

미국의 달러화의

총공급 200

한국의 경상수지

50

한국의 자본수지

-50

표 1.3

외환시장의 균형과 숫자 예

환율의 표시방법• 자국통화표시법 (rate in home currency),

직접표시법 (direct quotation)• 해외통화표시법 (rate in foreign currency),

간접표시법 (indirect quotation)• European term( 표 1.4)• American term• 매입률 (bid price or buying rate )( 표 1.5)• 매도율 (offer price or ask price) )( 표 1.5)• 스프레드 (bid-asked spread)

AMERICAS Per U.S. dollar EUROPE Per U.S. dollar

Argentina peso-a 3.9075 Euro zone euro 0.8106

Brazil real 1.8863 1-mo. forward 0.8104

Canada dollar 1.0696 3-mos. forward 0.8100

1-mo. forward 1.0696 6-mos. forward 0.8092

3-mos. forward 1.0698 Czech Rep. koruna-b 20.955

6-mos. forward 1.0704 Denmark krone 6.0327

Chile peso 549.95 Hungary forint 229.32

Colombia peso 2019.50 Norway krone 6.5576

Ecuador USdollar-f 1 Poland zloty 3.3783

Mexico peso-a 13.1531 Russia ruble-d 31.479

peru sol 2.8545 Sweden krona 7.9608

Uruguay peso-e 19.150 Switzerland franc 1.1540

U.S. dollar 1 1-mo. forward 1.1529

Venezuela bolivar 4.29 3-mos. forward 1.1505

ASIA-PACIFIC 6-mos. forward 1.1469

Australia dollar 1.2204 Turkey lira 1.5964

China yuan 6.8278 U.K. pound 0.6992

표 1.4 환율 (May 20, 2010, 런던외환시장 )

Hong Kong dollar 7.8028 1-mo. forward 0.6992

India rupee 46.8250 3-mos. forward 0.6991

Indonesia rupiah 9250 6-mos. forward 0.6990

Japan yen 89.55 MIDDLE EAST/AFRICA

1- mo. forward 89.51 Bahrain dinar 0.3770

3-mos. forward 89.42 Egypt pound-a 5.6471

6-mos. forward 89.24 Israel shekel 3.8420

Malaysia ringgit-c 3.2755 Jordan dinar 0.7078

NewZealand dollar 1.5029 Kuwait dinar 0.2915

Pakistan rupee 84.350 Lebanon pound 1501.00

Philippines peso 46.000 Soudi Arabia riyal 3.7503

Singapore dollar 1.4141 South Africa rand 7.9997

South Korea won 1194.25 United Arab dirham 3.6730

Taiwan dollar 32.115SDR 0.6808

Thailand baht 32.365

출처 : Wall Street Journal, May 20, 2010.

통화명 현금 송금 달러당환율 미화환산율

매입률 매도율 매입율 매도율

미국 USD 1236.77 1194.23 1227.40 1203.60 1215.50 1.0000

일본 JPY 100 1355.66 1309.04 1345.40 1319.30 1332.35 1.0961

유로통화 EUR 1521.84 1462.46 1507.07 1477.23 1492.15 1.2276

영국 GBP 1800.89 1730.63 1783.41 1748.11 1765.76 1.4527

스위스 CHF 1075.18 1033.24 1064.75 1043.67 1054.21 0.8673

캐나다 CAD 1186.99 1140.67 1175.46 1152.20 1163.83 0.9575

호주 AUD 1039.97 999.39 1029.87 1009.49 1019.68 0.8389

표 1.5매입률과 매도율

( 외환은행 , 2010 년 6 월 1 일 )

교차환율 (cross rate)( 표 1.6)

• $1= 1200 원• $1= 120 엔• 원 /엔 =1200/120=10

US$ £ YUAN EURO YEN WON

U.S. 0.699 6.828 0.811 89.545 1194.24

Britain 1.430 9.766 1.159 128.076 1708.13

China 0.1465 0.102 0.119 13.115 174.91

Euro 1.234 0.863 8.423 110.467 1473.28

Japan 0.011 0.008 0.076 0.009 13.34

South

Korea0.0008 0.0006 0.0057 0.0007 0.0750

출처 : Wall Street Journal, May 20, 2010.

표 1.6

(cross rates, May 20, 2010, 런던외환시장 )

교차환율

실질환율 (real ER)

P

PEq

*

실효환율 effective exchange rate

• 자국통화와 교역상대국 통화간의 환율을 교역량을 가중치로 기하평균하여 산출한 지수형태의 지표

iwn

iiEI )(

1

실질실효환율 real effective exchange

rate• 각국의 실질환율을 기하평균한 지수형태의

지표

iwn

i

ii

P

PEI )(

1 0

우리나라의 실효환율 (2005=100)그림 1.3

자료 : www.bis.org

한나라 통화가치의 상승과 하락

• 절상 (appreciation) 과 절하(depreciation)

• 평가절상 (revaluation) 과 평가절하(devaluation)

외환포지션foreign exchange position

• 외화표시 자산과 부채의 차이• 균형포지션 (square position, flat position)- 외화표시 자산 = 외화표시 부채• 불균형포지션 (open position): 롱포지션 대 숏포지션- 롱포지션 (long position): - 매입초과 포지션 (overbought position)- 외환매입액 > 외환매도액- 외화표시 자산 > 외화표시 부채- 환율상승시 이익 , 하락시 손실- 숏포지션 (short position): 매도초과포지션

(oversold position)

외환거래의 형태

• 전통적 외환거래수단 :- 현물환거래- 선물환거래- 외환스왑거래• 파생외환거래수단- 통화선물- 통화옵션- 통화스왑

현물환거래spot exchange transaction

• 거래일 (contract date or deal date) = 결제일 (value date or settlement

date)• 일반적으로 대금결제가 2 영업일

(business day) 이내에 이루어 지는 경우• 당일물 (value today), 익일물 (value

tomorrow or value tom), 익익일물(value spot)

• 현물환율 : 현물환 거래에 적용되는 환율

선물환거래 또는 선도환거래forward exchange

transaction• 거래일 결제일• 표준결제일 (even date) 선물환거래- 7 일 , 30 일 , 90 일 , 180 일 , 360 일 등• 비표준결제일 (odd date) 선물환거래

선물환율의 표시방법1. 아웃라이트호가 (outright rate quotation):• 현물환율과 마찬가지로 표시• 일반 고객에 대한 거래에 주로 사용2. 포인트호가 (point quotation): • 선물환율과 현물환율의 차이를 포인트로 고시3. 스왑률호가 (swap rate quotation)

• forward premium: 선물환율 > 현물환율• forward discount• 전문딜러나 브로커들간의 거래에 이용

10012

선물환만기월수t

tt

E

EF

현물환율과 선물환율의 관계

• 선물환율 = 현물환율 *(1+ 자국통화 이자율 -

해외이자율 )

파생금융상품시장• 파생금융상품- 외환 , 채권 , 주식 등 기초금융자산 (underlying

financial assets) 으로부터 파생되는 계약• 계약형태- 선도 (forward)/ 선물 (futures)- 옵션 (options) - 스왑 (swaps)• 거래장소- 장내거래 파생상품- 장외거래 파생상품

선도거래 (forward transaction) 대 선물거래 (futures

transaction)• 같은 점 : 거래의 기본성격은 동일- 계약체결 시점 결제시점- 특정자산을 미래 특정 시점 (= 만기시점 ,

maturity or delivery date) 에 특정 가격(= 선물가격 혹은 선도가격 ) 으로 거래하기로 미리 약정하는 계약

• 다른 점 :

선물거래와 선도거래

선물 (futures) 거래 선도 (forward)거래

거래장소 장내거래 (exchange trading)

장외거래 (OTC)

거래방법 중개인 , 결제소 통해 공개경쟁입찰 당사자간 직접계약

거래조건 거래단위 , 대상통화 , 결제시기 등이 표준화

거래당사자가 협의

결제 상품가격의 등락을 일일 정산을 통해 증거금에 반영하며 차액만 정산

대부분 만기에 거래를 종결하고 중간정산은 하지 않음

가격결정 공개경쟁입찰방식 당사자 합의

거래참가자 거래소 회원 제한 없음

증거금 증거금예치 은행이 고객별 신용한도를 설정하거나 예치요구

규제 거래소규약 및 정부기관에 의해 규제상품선물거래위원회 , 증권선물위원회

자율규제

선물 (= 약속 )(FUTURES) 거래• 조직화된 거래소 (Organized Exchange)• Chicago Board of Trade(CBT)_1848- 곡물의 선물계약 매매- 1975 년 금리선물상품 거래• Chicago Mercantile Exchange(CME)_1899- 버터 , 달걀의 선물계약 매매- 1972 년 통화선물거래 시작• Chicago Board Options Exchange(CBOE)_1973- 주식옵션- 주가지수옵션• London International Financial Futures

Exchange(LIFFE)_1982• Singapore International Monetary

Exchange(SIMEX)_1984• Tokyo International Financial Futures

Exchange(TIFFE)_1989

선물 (FUTURES) 거래• 표준화된 계약 (standardized contract)• Wheat( 소맥 ) 선물계약- 계약단위 : 5,000 bushels- 수도결제월 : 3, 5, 7, 9, 12 월• T-Bill( 단기 재정증권 ) 선물계약- 계약단위 : $1,000,000- 수도결제월 : 3, 6, 9, 12 월

선물거래 (FUTURES)

• 일일정산제도 (daily settlement) - 증거금 = 보증금 : 일일정산을 원활하게 하고

선물거래의 이행을 보증하기 위해 거래자가 청산소에 예치하는 일정규모의 현금

- 개시증거금 (initial margin): 선물거래를 처음 시작할 때 예치하는 증거금

- 유지증거금 (maintenance margin): 거래를 지속하는데 필요한 증거금

- Margin call: 일일정산시 증거금잔고가 유지증거금 이하로 떨어질 때 추가증거금 예치 요구하는 것

- 정해진 시간대 입금 안되면 구좌정리

선물 (FUTURES) 거래

• 일일정산제도 (daily settlement) - 12 월물 (= 12 월에 인도받는 거래 )

소맥선물 (= 계약 ) 매입- 12 월에 소맥을 매입하기로 약속- 계약단위 : 5,000 bushells- 선물가격 : 171cents/bushell- 12 월에 적용하기로 약속하는 가격

일일정산제도

• 12 월물 소맥 선물매입

• 개시증거금 : 1,400 달러• 유지증거금 : 1,000 달러• 171-168 = 3센트 /부셀 손실 *5,000 = 150 달러 손실

선물가격 증거금잔고제 1 일 171센트 1,400 달러

제 2 일 168센트 1,250 달러

일일정산제도

• 손실의 경우

• 구좌 잔고가 유지증거금 보다 작아지면 margin call, 개시증거금 수준까지 추가로 증거금 예치필요

• 정해진 시간대 입금 안되면 구좌정리

제 1 일 171센트 1,400 달러제 2 일 168센트 1,250 달러제 3 일 165센트 1,100 달러제 4 일 162센트 950 달러

options

• 기초자산을 미래 특정 시점 또는 특정 기간 동안 특정 행사가격 (exercise price) 으로 매입 (call) 하거나 매각 (put)할 수 있는 권리를 사고 파는 계약

통화옵션

매입자 유형 매도자특정통화를 만기일( 이내 ) 에 일정 가격으로 살수 있는 권리

CALL 특정통화를 만기일( 이내 ) 에 일정 가격으로 팔아야 하는 의무

특정통화를 만기일( 이내 ) 에 일정 가격으로 팔수 있는 권리

PUT 특정통화를 만기일( 이내 ) 에 일정 가격으로 사야 하는 의무

통화옵션• Expiration Date(Maturity Date): 만기일• Exercise Price(Strike Price): 행사가격• Option Buyer(Option Holder): 권리• Option Seller(Option Writer): 의무• Option Premium: 옵션 매입자가 매도자에게

지불하는 대가• European Option: 만기일에만 권리 행사가능• American Option: 만기일 이전 언제라도

권리행사 가능

swap

• 금융자산이나 부채에서 발생될 미래의 현금흐름( 원금과 이자 ) 을 쌍방간에 교환하기로 하는 계약

• 금리스왑 (interest rate swap): 두 차입자가 각자의 변동금리부 채무와 확정금리부 채무의 금리지급조건을 교환하여 이행하기로 하는 계약

• 통화스왑 (currency swap): 상이한 통화로 차입한 두 차입자가 각자의 차입금에 대한 원리금상환을 서로 교환하여 이행하기로 하는 계약

기초자산거래유형

통화관련

상품

금리 ( 채권 ) 관련

상품

주식관련

상품

신용관련

상품

장 외

선물환

통화스왑

선도금리계약

금리스왑주식스왑 CDS

통화옵션 금리옵션 주식옵션 신용옵션

장 내

통화선물 금리선물 주가지수선물

통화옵션

통화선물옵션

금리옵션

금리선물옵션

주식옵션

주가지수옵션

주가지수선물옵션

신용옵션

부표 1

파생금융상품의 구분

글로벌 파생금융상품의 장외거래 규모

( 단위 : 10 억원 )

부표 2

1998 2001 2004 2007 2009

장외거래 (A) 80,309 111,177 258,627 595,738 614,673

통화계약 18,011 16,747 29,288 56,238 49,196

선물환 및 외환스왑 12,063 10,335 14,951 29,143 23,129

통화스왑 2,253 3,941 8,222 14,346 16,509

통화옵션 3,694 2,470 6,115 12,747 9,558

금리계약 50,014 77,567 190,501 393,138 449,792

선도금리계약 5,755 7,737 12,788 26,598 51,749

금리스왑 36,261 58,897 150,631 309,588 349,235

금리옵션 7,997 10,933 27,081 56,951 48,807

1998 2001 2004 2007 2009

주식계약 1,488 1,880 4,384 8,469 6,591

선도 및 스왑 146 319 755 2,233 1,829

옵션 1,341 1,561 3,629 6,236 4,761

CDS - - 6,395 58,243 32,692

기타 파생상품계약 (B) 10,795 14,981 28,056 79,649 76,400

장외파생금융거래 (A-B) 69,513 96,196 23,0571 516,089 538,273

자료 : BIS, Quarterly Review, March 2010.주 : 기타 파생상품계약은 금 등의 실물 파생상품과 위의 분류에 포함되지 않은 기타 파생금융상품과 관련한 계약을 포함함 .

부표 2( 계속 ) 글로벌 파생금융상품의 장외거래 규모

1998 2001 2004 2007 2009

거래소거래 13,975 23,748 46,511 79,066 73,137

통화계약 80 93 164 291 310

통화선물 31 65 103 158 163

통화옵션 49 27 60 132 146

금리계약 12,654 21,762 427,69 71,051 67,057

금리선물 8,031 9,269 18,164 26,769 20,622

금리옵션 4,623 12,492 24,604 44,281 46,434

주가지수계약 1,239 1,892 3,578 7,724 5,769

주가지수선물 291 332 623 1,100 962

주가지수옵션 947 1,560 2,954 6,624 4,806

자료 : BIS, Quarterly Review, March 2010.

부표 3 글로벌 파생금융상품의 거래소거래 규모( 단위 : 10 억원 )

파생금융상품거래의 지역별 비중 추이

지역 1990 1994 1998 2002 2007

북미 65.3 44.9 39.9 21.6 47.8

유럽 17.4 34.8 39.6 25.5 45.0

아ㆍ태 16.5 11.5 12.9 49.2 5.9

기타 0.8 8.7 7.7 3.7 1.3

합계 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

( 단위 : %)

주 : 거래소거래 기준 .

자료 : BIS, International Banking and Financial Market Developments ; www.bis.org

외환및 파생금융상품의 거래규모

• 외환시장 : • 미달러화 (43%)- 유로화 (19%)- 엔화 (10%)-

파운드화 (7%)• 외환시장별 : 영국 (37%)- 미국 (18%)- 일본

(6%)-싱가포르 (5%)- 스위스 (5%)• 외환스왑 (47%)- 현물환 (40%)- 선물환 (10%)• 파생금융상품시장 :- 장내거래 (12%) 보다 장외거래 (88%) 중심- 금리관련상품이 장내거래의 92%, 장외거래의

84%- 미국 (48%) 과 유럽 (45%) 중심 거래 ;

아태지역 (6%) • www.bis.org

주요 websites

주요 국내기관

• 국제금융센터 : www.kcif.or.kr• 금융위원회 : www.fsc.go.kr• 예금보험공사 : www.kdic.or.kr• 기획재정부 : www.mosf.go.kr• 전국은행연합회 : www.kfb.or.kr• 코스닥증권시장 : www.kosdaq.or.kr• 한국개발연구원 : www.kdi.re.kr• 한국금융연구원 : www.kir.re.kr• 한국산업은행 : www.kdb.co.kr• 한국수출입은행 : www.koreaexim.go.kr• 한국은행 : www.krx.or.kr• 한국증권선물거래소 : www.krx.or.kr• 한국증권연구원 : www.ksri.org

주요 국제기관

• BIS : www.bis.org• European Central Bank : www.ecb.org• European Union : http://europa.eu.int/comm• IMF : www.imf.org• International Finance Corporation : www.ifc.org• International Swaps and Derivatives Association :

www.isda.org• OECD : www.oecd.org• World Bank : www.worldbank.org

각국 주요기관

• 미국금융감독기구 : www.sec.gov• 미국나스닥거래소 : www.nasdaq.com• 미국뉴욕증권거래소 : www.nyse.com• 싱가포르국제통화거래소 : www.simex.com.sp• 영국금융감독기구 : www.fsa.gov.uk• 영국런던국제금융선물거래소 : www.liffe.com• 영국런던증권거래소 : www.londonstockexchange.com• 일본도쿄금융선물거래소 : www.tiffe.or.jp• 일본무역진흥기구 : www.jetro.or.jp• 일본재무성 : www.mof.go.jp• 중국상하이증권거래소 : www.sse.com.cn• 홍콩증권거래소 : www.sehk.com.hk

주요금융기관

• Dow Jones : www.dowjones.com• Etrade Financial : www.etrade.com• Euroclear : www.euroclear.com• Fitch : www.fitchratings.com• JP Morgan : www.jpmorgan.com• Merill Lynch : www.ml.com• Moody’s Investors Service : www.moodys.com• Morgan Stanley Capital International Inc. : www.msci.com• Standard & Poor’s : www.standardpoor.com• Van Hedge Fund Advisor International Inc. : www.vanhedge.com

주요정보 및 자료소스

• 미국중앙정보국 : www.cia.gov/cia/publications/factbook• 일본경제신문 : www.nikkeibp.co.jp• Bloomberg L.P. : www.bloomberg.com• Datastream (Thomson Financial) : www.datastream.com• Financial Times : www.ft.com• International Financing Review : www.ifrmagazine.com• Reuters : www.reuters.com• The Banker : www.thebanker.com• The Economist : www.economist.com• Wall street Journal : www.wsj.com