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Perspectives économiques et financières - Philippe WaechterTRANSCRIPT
Philippe WAECHTER Directeur de la Recherche Economique
24 Septembre 2011
Perspectives Economiques et FinancièresPhilippe Waechter
27 septembre 20112
Les constats de l'été
Une défiance vis-à-vis des actifs risqués
Report sur les actifs perçus comme moins risqués
Une incertitude accrue
27 septembre 20113
Inquiétudes sur les marchés boursiers
Marchés Boursiers - Base 100 eau 31 décembre 2009
65
75
85
95
105
115
125
janv 10 avr 10 juil 10 oct 10 janv 11 avr 11 juil 11 oct 11
Standard and Poors' en dollarsNikkei en yensEuroStoxx en eurosCAC 40
27 septembre 20114
Repli vers les taux d'intérêt….
Taux d'intérêt à 10 ans
1.5
2
2.5
3
3.5
4
janv 10 avr 10 juil 10 oct 10 janv 11 avr 11 juil 11 oct 11
Zone Euro - 10 ansUSA - 10 ansFrance - 10 ans
27 septembre 20115
…et vers l'or
Prix de l'once d'or en dollars
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
27 septembre 20116
Une mesure de l'incertitude
Indice Vix - indicateur de Volatilité des marchés d'actions
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
27 septembre 20117
Inquiétudes sur la croissance
Les pays industrialisés sont ils sortis de la crise de 2008 ?
Les inquiétudes conjoncturelles
La situation en zone Euro et en France
27 septembre 20118
Une très longue sortie de crise
Evolutions comparées du PIB - Base 100 au Premier Semestre 2008
88
94
100
106
112
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Taiwan
Brésil
Corée
Australie
Suède
Allemagne
USA
France
Zone Euro
Angleterre
Espagne
Italie
Japon
Irlande
Grèce
27 septembre 20119
Une évolution conjoncturelle fragile
Enquêtes PMI/Markit - ISM
45
50
55
60
Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11
USA Zone EuroMonde BRICJapon Angleterre
Secteur Manufacturier
27 septembre 201110
Source Datastream – Natixis AM
La zone Euro au cœur des préoccupations
Zone Euro - Croissance trimestrielle du PIB et Indice synthétique de l'enquête PMI / Markit
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 201135
40
45
50
55
60
PIB - Var.trimestrielle - Taux annuel
Enquête - Ensemble de l'économie
Source Datastream Markit Natixis AM
27 septembre 201111
Source Datastream – Natixis AM
Un changement de régime rapide
Indicateurs Synthétiques en Zone Euro selon l'Enquête PMI/Markit
35.00
40.00
45.00
50.00
55.00
60.00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Zone EuroAllemagneFranceAutres pays de la zone Euro
Ensemble de l'économie
Source Markit, Natixis AM
Janvier 2002 - Septembre 2011
27 septembre 201112
Source Datastream – Natixis AM
Un changement de régime rapide y compris en Allemagne
Allemagne - Enquêtes auprès des entreprises
-3.00
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
IFO
ZEW
PMI Composite
Données centrées - réduites sur la période J anvier 1998 - Septembre 2011
Source Datastream, Markit, Natixis Am
27 septembre 201113
Des interrogations sur l'économie française
France - PIB et Enquête PMI/ Markit - Indice Synthétique
-6
-4
-2
0
2
4
6
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
35
40
45
50
55
60
65
PIB en bâtonnets - Variation trimestrielle - Taux annuel
Enquête Champ Ensemble de l'économie - Janvier 2002 - Septembre 2011
Source Datastream - Markit - Natixis AM
27 septembre 201114
Des ménages beaucoup plus prudents
Indicateur de Confiance des ménages français
-3.00
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Données centrées et réduites 0 moyenne de long terme
Source Datastream, INSEE, Natixis AM
27 septembre 201115
Interrogations sur la dette publique
La question de la Grèce
La fragilité du secteur bancaire
La gouvernance européenne et le rôle de la Banque Centrale Européenne
27 septembre 201116
Une grande hétérogénéité en zone Euro
Taux d'intérêt à 10 ans en 2008 - 2011
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
janv 08 juil 08 janv 09 juil 09 janv 10 juil 10 janv 11 juil 11
Grèce
Portugal
Irlande
Espagne
Italie
Belgique
Autriche
France
Hollande
Finlande
Allemagne
27 septembre 201117
Source Datastream – Natixis AM
La problématique de la Grèce
Grèce Croissance annuelle du PIB
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Croissance nominale
Croissance en volume
Source Hellenic Statistical Authority, Natixis AM
1er trimestre 2001 - 2ème trimestre 2011
27 septembre 201118
Les risques bancaires sont perceptibles
Indicateur de tensions sur le marché monétaire en Zone Euro
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
janv 07 juil 07 janv 08 juil 08 janv 09 juil 09 janv 10 juil 10 janv 11 juil 11
Euribor 3 mois - Swap Eonia 3 moisEn points de base
27 septembre 201119
Le rôle de la Banque Centrale Européenne
Achats d'Obligations publiques par la BCEProgramme SMP (Milliards Euros)
-5
0
5
10
15
20
25
0
20
40
60
80
100
120
140
160
14 m
ai
28 m
ai
11 juin
25 juin
09 juil
23 juil
06 a
oût
20 a
oût
03 s
ept
17 s
ept
01 o
ct
15 o
ct
29 o
ct
12 n
ov
26 n
ov
10 d
éc
24 d
éc
07 janv
21 janv
04 févr
18 févr
04 m
ars
18 m
ars
01 a
vr
15 a
vr
29 a
vr
13 m
ai
27 m
ai
10 juin
24 juin
08 juil
22 juil
05 a
oût
19 a
oût
02 s
ept
16 s
ept
Cumul
Opérations hebdomadaires (ech.gauche)
27 septembre 201120
Les marges de manoeuvre
Quid de l'inflation
Quelles politiques monétaires ?
Le prix des matières premières
La parité de l'euro
27 septembre 201121
Taux d'inflation limité
Taux d'inflation en Zone Euro
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Taux sous jacent
27 septembre 201122
Politiques monétaires encore plus accommodantes
Taux de la Fed, de la BCE, de la BoE et de la BoJ
0
1
2
3
4
5
6
7
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fed BCE
BoJ
BoE
27 septembre 201123
Baisse attendue mais limitée des matières premières
Prix des matières premières agricoles et du pétrole
150
200
250
300
350
400
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Pétrole en euro
Matières premières agricoles - Indice en euro
27 septembre 201124
Ajustement via l'Euro ?
Parité euro contre dollar
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
27 septembre 201125
27 septembre 201126
Informations légales
Natixis Asset Management21, quai d’Austerlitz - 75634 Paris cedex 13 - Tél. +33 1 78 40 80 00Société anonyme au capital de 50 434 604,76 euros Agréée en qualité de Société de Gestion de Portefeuille sous le numéro GP 90-009 en date du 22 mai 1990 Immatriculée au RCS de Paris sous le numéro 329 450 738
Natixis Multimanager 21, quai d’Austerlitz - 75634 Paris cedex 13 - Tél. +33 1 78 40 32 00 Agréée en qualité de Société de Gestion de Portefeuille sous le numéro GP 01-054 en date du 21 décembre 2001 Société par actions simplifiée au capital de 7 536 452 euros 438 284 192 RCS Paris
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