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Governana Corporativa - Caso Cosan Grupo 6

Governana Corporativa - Caso Cosan Grupo 6

A EMPRESA A Cosan um conglomerado brasileiro produtor no setor sucroalcooleiro; 17 usinas em operao no Estado de So Paulo; 500 mil hectares de terra cultivada, quatro vezes superior ao territrio da capital paulista; 1,4 bilho de litros de lcool produzidos na ltima safra, o suficiente para abastecer uma frota de 640 mil automveis flex durante um ano; 3,5 milhes de toneladas de acar produzidos na ltima safra, o suficiente para adoar 105 cafezinhos de cada habitante do planeta; R$ 3,6 bilhes de faturamento; Possuidor das marcas de acar Unio e Da Barra, da Esso Brasileira de Petrleo S.A. e da Mobil lubrificantes; Primeira empresa brasileira de agronegcio a operar na bolsa de valores e seguindo as regras do novo mercado, com captao inicial de R$ 880 milhes.

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HISTRICO 1936 - Fundao da unidade Costa Pinto, em Piracicaba (SP); 1986 - Incorporao da unidade So Francisco, localizada em Elias Fausto SP, e da unidade Santa Helena, localizada em Rio das Pedras - SP. Incio da exportao de acar na regio centro-sul do pas; 1998 - Incorporao da unidade da Serra, e da Diamante, ambas em SP; 1999 - Parceria estratgica com o grupo aucareiro ingls Tate & Lyle; 2000 - Incorporao da unidade Rafard (SP). Constituio da FBA (at 2007); 2001 - Criao da Fundao Cosan para projetos sociais; 2002 - Incorporao da Dois Crregos, Da Barra , e da Junqueira, SP;

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HISTRICO 2005 Incorporao da Mundial e da Destivale. Parceria com o grupo chins Kuok. Entrada da Cosan para o mercado de aes da Bovespa. Parceria para a abertura de um terminal especfico para exportao de etanol, o Teas, com a Crystalsev, Grupo Nova Amrica e Cargill;

2006 - Incorporao da Bom Retiro e do Grupo Corona; 2007 - Aquisio da usina Santa Luiza, por meio da Etanol Participaes S.A.; 2008 - Concluso da aquisio da Esso Brasileira de Petrleo S.A.;

2009 - Concluso da incorporao da NovAmrica, assumindo Unio, Dolce, Neve e Duula; 2010 - Cosan e Shell anunciam a joint venture Razen.

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O CASO Junho/2007 Reestruturao societria na Cosan; Criao da Cosan Limited, com sede nas Bermudas. Lanou aes na Bolsa de Nova York e tornou-se a holding da Cosan S/A, com sede no Brasil e aes na Bovespa; Na Cosan Limited, cada ao em mos do controlador d direito a dez votos. Na Cosan S/A, pelas normas do Novo Mercado, cada ao d direito a um voto; Os acionistas minoritrios da Cosan S/A tinham a opo de migrar para a Cosan Limited. Os estrangeiros que optassem, receberiam aes listadas na Bolsa de Nova York. Os brasileiros receberiam certificados de aes (BDRs); Se menos de 2/3 dos acionistas minoritrios recusassem migrar, a Cosan S/A seria preservada na bolsa e conviveria com a Cosan Limited; Se mais de 2/3 dos acionistas minoritrios migrassem, a Cosan S/A poderia ter seu capital fechado na Bovespa, permanecendo a Cosan Limited como nica empresa do grupo.

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PROBLEMAS DE GOVERNANA Conflito de interesses entre a Cosan S/A e a Cosan Limited; Desrespeito ao princpio da isonomia de votos do novo mercado; Precedente aberto para outras companhias tentarem a mesma manobra;

Prejuzo imagem do Novo Mercado; Conflitos na transparncia das operaes.

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PAPEL DO CONSELHO DE ADMINISTRAO

COSAN S.A. NOME NOMEAO CARGO Rubens Ometto Silveira Mello 2000 Presidente Pedro Isamu Mizutani 2000 Vice-Presidente Marcelo Eduardo Martins 2009 Conselheiro Serge Varsano 2009 Conselheiro Burkhard Otto Cordes 2005 Conselheiro Marcelo de Souza Scarcela Portela 2009 Conselheiro Roberto de Rezende Barbosa 2009 Conselheiro Mailson Ferreira da Nbrega 2008 Conselheiro Pedro Luiz Cerize 2008 Conselheiro

COSAN LIMITED NOME NOMEAO CARGO Rubens Ometto Silveira Mello 2007 Presidente Marcus Vinicius Pratini de Moraes 2007 Vice-Presidente Marcelo Eduardo Martins 2009 Conselheiro Marcos Marinho Lutz 2007 Conselheiro Pedro Isamu Mizutani 2007 Conselheiro George E. Pataki 2007 Conselheiro Marcelo de Souza Scarcela Portela 2007 Conselheiro Jos Alexandre Scheinkman 2007 Conselheiro Mailson Ferreira da Nbrega 2007 Conselheiro Burkhard Otto Cordes 2008 Conselheiro Helio Franca 2009 Conselheiro

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DESFECHO Aps o anncio da operao, nos trs preges subseqentes, a queda acumulada das aes ordinrias da Cosan atingiu 16,25%. Somente em 26 de junho, teve desvalorizao de 8.3% com mais 7.000 negcios realizados (mdia anterior de 2.084 negcios/dia);

Fonte_CMA

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DESFECHO ONs da Cosan amargaram um dos piores desempenhos do ano at 19 de dezembro (53,8% negativos), ante uma valorizao do Ibovespa de 33,8%; Um ms aps o anncio das mudanas, a Cosan cedeu e mudou as regras. Permitiu que outros acionistas, alm do controlador, adquirissem aes com direito a voto reforado. Em contrapartida exigiu que as aes teriam de respeitar perodo de lock-up de trs anos; Em Nova York, a abertura de capital da Cosan Limited obteve sucesso. Em meio a crise, com bolsas do mundo inteiro amargurando perdas h dias, Ometto decidiu manter a emisso e conseguiu captar US$ 1,2 bilho ante US$ 1,6 bilho inicialmente previstos.

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DESFECHO Para transferir o dinheiro da Cosan Limited para a Cosan S/A, esta fez uma nova

oferta de aes na Bovespa. Houve aporte de R$ 1,74 bilho, sendo aproximadamente um tero advindo de minoritrios que decidiram aderir ao direito de subscrio das aes; Os recursos captados foram investidos principalmente na construo de uma nova produtora de etanol, de ltima gerao, em Gois, expanso de capacidade das unidades existentes, melhorias no processo produtivo e reduo dos custos de produo; O grupo Cosan ampliou sua capacidade de produo e competitividade no mercado, e permaneceu sob o controle exclusivo de Ometto.

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PAPEL DOS GATEKEEPERS Os bancos Credit Suisse, Morgan Stanley e Goldman Sachs participaram do

processo de reestruturao oferecendo consultorias Cosan; O banco de investimentos JP Morgan estava entre os opositores da operao. Em relatrio enviado aos clientes, o JP enfatizou que o episdio era um alerta negativo para o mercado; O analista de renda varivel para pases emergentes Andr Baggio fez duras crticas aos planos da Cosan, alm de reiterar a recomendao underweight (abaixo da mdia do mercado) para as aes.

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PAPEL DOS RGOS REGULADORESA CVM: Negou o sigilo solicitado pela Cosan sobre a reestruturao acionria; A Bovespa: Alm de zelar pela transparncia das operaes, tambm tinha uma preocupao adicional: preparava sua prpria abertura de capital; No gostou de ver a Cosan lanando dvidas sobre um de seus principais ativos - a credibilidade do Novo Mercado; Consultou diversos escritrios de advocacia para se certificar da legalidade do processo e passou a pressionar a Cosan, forando a empresa a fazer ajustes em sua proposta.

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CONSEQUNCIAS PARA OS ENVOLVIDOS Ometto obteve com sucesso a captao de recursos no mercado (US$ 1,2 bilho) sem perder o controle da empresa; Segurana para os acionistas que migraram para Cosan Limited, que possui registro na Nyse, estando submetida fiscalizao linha-dura da Securities and Exchange Commission (SEC); A reestruturao alterou o poder dos minoritrios, mas no houve prejuzos financeiros; Os rgos reguladores no encontraram falhas legais no dispositivo, surgindo oportunidade para outras empresas repetirem o gesto.

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QUAIS ERAM OS SINAIS DE ALERTA? O crescimento do setor incentivada pela inesperada mudana de atitude do governo americano em relao a outras fontes de energia. Tendo como reflexo compras e construes de mais usinas por investidores estrangeiros; Ometto necessitava captar recursos para a empresa crescer sem pr em risco sua posio de controlador; O Novo Mercado da Bovespa e a Lei das S.As possuem regras rgidas, visando a proteo ao acionista minoritrio; Existncia de mecanismos que permitem alavancar recursos reduzindo os direitos dos acionistas minoritrios, permitindo aos fundadores controlar a empresa com um nmero reduzido de lotes de aes.

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PRINCIPAIS LIES Vrios outros casos similares a Cosan surgiram no mercado (Dufry, GP Investimentos, Laep, Telefnica). A principal diferena, apontam os analistas, que diferente do caso Cosan, os investidores j sabem de antemo que esto investindo em uma empresa sediada no exterior com uma estrutura de capital que favorece o acionista controlador; A principal justificativa das empresas para abrir sede em Bermudas ou outros parasos fiscais a maior liberdade para o emissor definir as regras de controle da empresa, comparadas ao rgido regulamento do Novo Mercado; O caso da Cosan emblemtico do que pode acontecer com outras empresas de controle familiar que abriram o capital recentemente.

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SITUAO ATUAL

*maro/2010

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SITUAO ATUAL Em 2010, a Cosan anuncia joint venture com a Shell, criando a Raizen. A empresa j nasce com valor de mercado aproximado de US$ 12 bilhes, cerca de 40 mil funcionrios e a expectativa de ser uma das cinco maiores empresas do pas em faturamento e lder mundial em energia sustentvel; Ometto recebeu o prmio Lide (Lideres Empresariais) de empreendedor do ano de 2011.

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SITUAO ATUALCosan S/A (BOVESPA: CSAN3)

Cosan Limited (NYSE: CZZ)

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REFERNCIAS http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=4&i=1421 http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=13&i=1453 http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=4&i=1423 http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=4&i=1511 http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=23&i=1526 http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=4&i=1554 http://www.capitalaberto.com.br/ler_artigo.php?pag=2&sec=4&i=1555 http://epocanegocios.globo.com/Revista/Epocanegocios/0,,EDG79853-83749,00 http://epocanegocios.globo.com/Revista/Epocanegocios/0,,EDG79854-83749,00-POR+QUE+ELE+DESAFIOU+A+BOLSA.html http://www.folhadaregiao.com.br/Materia.php?id=84588 http://www.apimecsp.com.br/artigos/art_reginaldo.asp

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Obrigado!Grupo: Claudemir Rodrigues de Oliveira Fbio Gonalves Covre Lucas Souza Mrcio Nobuyuki Takada Marina Gladstone Paloma Soares Novello Cruz 2873314 6883671 6820764 6820378 5918191 6911870