the relative impact of the us and japanese business cycles on the australian economy

19
The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy Hyun-Hoon Lee a , Hyeon-Seung Huh b,* , David Harris c a Division of Economics and International Trade, Kangwon National University, Kangwon, South Korea b School of Economics, Hallym University, Chunchon, Kangwondo 200-702, South Korea c Department of Economics, University of Melbourne, Melbourne, Australia Received 2 October 2000; received in revised form 7 May 2001; accepted 31 July 2001 Abstract The purpose of this paper is to assess the relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy. Our vector autoregression (VAR) models include real gross domestic products (GDPs) of three countries and world average oil price, which are quarterly covering the period 1959:3± 1996:4. In order to take account of a possible structural change, estimates are also made separately for the ®xed exchange rate and ¯exible exchange rate periods. The rolling regression technique is utilised to trace the patterns and extents of changing importance between the US and Japan's impacts on the Australian economy. We ®nd that over the entire sample period, the business cycles of both the US and Japan have the signi®cant impacts on movements in Australian GDP. Under the recent ¯exible exchange rates, however, the impact of US output becomes greater, while the Japanese impact becomes smaller and negative. It also appears that US output has signi®cant impacts in both short and longer term, while Japanese output has little impact in the short term, but greater impact in the longer term. # 2002 Elsevier Science B.V. All rights reserved. JEL classification: C32; E32 Keywords: International business cycle; Australia; The US; Japan; VAR 1. Introduction An extensive literature of the modern macroeconomics has documented international business cycle or the existence of commonalities in economic activity across countries. Among the issues considered in the ®eld of international business cycles are sources (demand versus supply disturbances), transmission under different exchange regimes (®xed versus Japan and the World Economy 15 (2003) 111±129 * Corresponding author. Tel.: 82-33-240-1309; fax: 82-33-255-9109. E-mail address: [email protected] (H.-S. Huh). 0922-1425/02/$ ± see front matter # 2002 Elsevier Science B.V. All rights reserved. PII:S0922-1425(01)00075-5

Upload: hyun-hoon-lee

Post on 18-Sep-2016

212 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

��� ������� ����� � ��� �� ��� �������� �������������� � ��� ���������� �� � �

������ � ����� ��� ������� ������� ���� �������

��������� �� ������ ��� ������������ ������ ������� �������� ����������� �������� ����� ����������� �� ������� ����� ����������� �������� ��������� � !" �� ����� �����

���#������ �� ������� ���������� �� $��%������ $��%������ &��������

������ ! "�� ��� !###$ ������� �� ������ � � % &�� !##'$ �������� (' ���� !##'

��������

��� ���� �� � ���� ����� �� � ������ ��� ������� ����� � ��� �� ��� �������� �������� ������ �

��� ���������� �� � �) "�� ��� � ��� �������� � *+� , ���� ������� ���� �� �� � ����� �� �����

*-�.�, � ����� � ������� ��� / ��� ������ �� ������ /���� ��� 0�������� � ����� ��� ���� � '1213(4

'11536) 7� ���� � ��8� ��� ��� � � � ������ ���������� ������� �������� ��� ��� ��� ���������� � �

��� 9:�� �:������ ���� ��� ;�:���� �:������ ���� ���� ��) ��� � ����� �������� � ������0�� �� �������� �

����� ��� �������� ��� �:����� � �������� �� ������ ���/��� ��� �� ��� �����<� ������ � ���

���������� �� � �) =� 9�� ���� �� ��� ������ ����� ���� �� ��� �������� ������ � � �� ��� �� ���

����� ��� ��� �����9���� ������ � ����� �� ���������� -�.) ����� ��� ������ ;�:����

�:������ ������ � /���� ��� ����� � �� ����� ��� �� �������� /���� ��� �������� ����� ��� ��

������ ��� �������) 7� ��� ������� ���� �� ����� ��� �����9���� ������ �� � �� �� �� ��� � ����

���� /���� �������� ����� ��� ������ ����� �� ��� �� �� ���� ��� ������� ����� �� ��� � ���� ���)

� !##! >������ ������� ?)+) ��� ������ �������)

'�( ������������) @(!$ >(!

��������) 7�������� ��� �������� �����$ ���������$ ��� ��$ �����$ +�

� ���� ������

�� �:������ ���������� � ��� ���� ��� �� � ��� ��� � ������� ��������� ���

�������� ����� � ��� �:������� � � �������� �� �� � �� ������� ��� �� � �������)

� �� ��� ������ � �������� �� ��� 9��� � ��������� ��� �������� ������ ��� � ����� *�����

����� ������ ������������,� ��������� � ����� ��������� �:������ ������ *9:�� �����

����� ��� ��� = ��� >� � �

'2 *!##(, '''4'!1

� @ ����� ����� ���� �) ���)3 �A!�((�!6#�'(#1$ ��:3 �A!�((�!22�1'#1)�!��� �������) �����B���)�����)��)8� *�)��) ���,)

#1!!�'6!2C#!CD 4 ��� �� �� ����� � !##! >������ ������� ?)+) ��� ������ �������)

.773 � # 1 ! ! � ' 6 ! 2 * # ' , # # # % 2 � 2

Page 2: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

;�:���� �����, ��� ��� �������� � ��������� � �������� *����� ����� 9������� ��8���,)

7���������� ��� � ����� ��� �������� � ��������� ��� �������� ����� ��������� � �� �� �����

� � �������� ��� � �����8��� ���8�� ������� � � �:����� �� ��������� � ������ � ���������

����������� ������������� �� �� ������� � 8� / � �� /������ �� �8� ��� � ����� � � �����

����� ��� /������ ��������� � ����� ��� ��� � �� � 9������� ��8���)

"�� ������ � ���� ���������� ��� ��������� ����� ������ �� ������ ����� ������� ��� ���

�� /� ���� �������� ������ � ��������� � ������� ��� ������ �����) �����9������ @��� � ���

&��8 *'1AA,� ?��8�� �� ��) *'11!,� @�� � ��� ������ *'11(,� ��� @�� � ��� &�������

*'11A,� � �� ������ ��� �� /� ���� ��������� ������� � ����� �� ���������

� ������� /��� � ������� � �������� ����� � ������ � ��� ��� ��� ����������� ���

� ����� ��� ��� ��������� � ������� � �������� ������)'

7� ��������� ��� ������ ������ � � ��������� ��� �������� ������� � ������ ����� �����

/ �8 ����� � ��� �� ��� ������� ��E� � ��������� �� � ��� ��� ����� ��������� ����� ����

��� � �����������9� �� �8� �� � � ����� ����� � ���� � ������� � ��� ��� �:���� �� �� �� ��

���� � ������� ����� � ��� � �����) ������ ��� ���� ���� ��� �� � � �� ���� ������ ��

�:������ ��� �� ������� � �������� ����� ��������� � ���/��� ���� ��� ����� � �������)

��� �������� �� ���� ������ � ��������� ��� �������� ����� ���������� ��� � ����������

� �� ���� ��� �� � � ��� �������� � �� / ��� � ����� ��� �:����� � � �����

��;������ � ���� �� � �) F � �:����� ?������� ��� ������ � *'1A2,� ?����8�� ���

?��8��� *'11!,� ��� �������-� �� *'11A, ���������� ��� ������� � �� �� � �� ��������

� ��� @������� �� � �) ��� ��� ��� *'112, ������ ��� ������� ����� � �� ���

�������� �� � �� �������� � ��� G ���� �� � �� /���� �� ��� � ������� ����

�� � �) 7� ����� ����� � ��� ������ ����� ���/��� ����� ��� ��� ��������� ��� ��������

����� ������ ������ �� ������ � �� ��) *'111, ��8� �� � ���� ����� ��� �:��������� � G ���

/��� ��� �/ �H � ����� ��������� ��� �� ��� �����) -������ �� ��) *'1A%, �� / ���� ���

�� � �� ������������ �� ��� �� ��� ���� � ����� � ������� ��� �� ����� � ��� �/���

�� � �) G� *'111, �� /� ���� ��� ��>�I �������� ������ ��� �� ���� ���8�� � ���

�������� ����� ��� ��� ���8 ��� ���� ������������� ������������ ����� '1A#)

��� ����� � ��� � ����� �������� ������ � ��� ���������� �� � �� /���� �� ��� �

������� ���� ��� �� � �� ��� ���� � ������� �� � ������� � ���� ��) F � ���������� ���

�� ��� ����� ��� ���� ��� �/ ������� � ������� �� ���� � ����� ��� ������� ; /� ��� �����

��� ���� ��� � ��� � ��� ������� � ��� � ����� �������� ����� ��������� � �� ���������) F �

�:����� -���� ��� ������ *'116, �� / ���� ��� �� �������� ����� ��� ������� ����� �

��� ���������� �������� ����� ���� ��� �������� ������ � ���� ������� ��������) ���������

������ ��� .���� *!###,� ����� � ���������� ��� � ��� �������� � *+� ���,� 9�� ���� ��

��� � �� ��� ��� ��;����� � �� �������� *�� -�.� �� ���� �������� ����� ��� ���� �����

������, �� ���������� �� ����� �� ���������� � ����� ������� � ���������)

"� ��� ���� ����� &����� �� ��) *'1A', ���� �������� �������� ��� � ��� ���� ��������

�������� ������ ��� � �����9���� ��;����� �� � ���������� �������� ������ ���/��� '12A3!

��� '1%A3') ��� �� ��� ��� *'115, ��������� �������� ����� ��������� � ���/���

��������� ��� ����� ����� +� ��� ��� � ��� � � ������ � *+>@, ����) & �� ���������

����� ��� ����� *!###, ��� � ������ �� ��� ��������� *�� , ��� � ���������� ���

�:���� � /���� ��� ���������� �� � � �� �������� �� ;������� �� �� ��� �� � �� �������

' ��� ?�:��� *'112, � � � ������ ����/)

''! �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 3: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

� ��� �� ��� �����) ���� 9�� ������� ���� ;������� �� �� ��� �������� �� � � ��� �

� ������� ������ � ���������� /���� ����� �� ������ ������� ���� �� �� � �� ;������� ��

��� ���� �������)

& �� � ����� �������� � /���� � � � � ���� ��� ������� �������� � ��� ��������

�� � �� ����� �/ � �������) ���� ��� � � � ���� ��� ��� � ������ ���������� �������

� ��� �������� ����� ��������� � /��� � ��� ���� �� ���� �� ���������<� ���� ����� � �

; ����� �:������ ����� ��� ��������� ������� � ����� ��� ��������� � /��� � �����

9������� ��8���) ��8��� ��� ��� � ��� � ������ ���������� �������� ���� ����� ������� �

����� ������ ��� ������� ����� � ����� �/ ����� � ������� � ���������) 7� ����������� ����

����� ������� � ���/�� ��� � �� /��� 9� 0����� ��)

') � ��� ;������� �� �� ��� �� � �� ������� � ��� �� ��� ����� ��� ��� �����9����

��;����� � ��� ���������� �� � �J

!) 7� � � /���� � ����� ��� � ��� ���� ��������� � ��� ���������� �� � �J

() =��� ��� ���� ��� ����� � ���� ������ ������J

6) � �� ��� ����� ��� �������� � � /��� ��� �:������ ���� �����J 7� ���� / ���� ���

��� ������ ����� ����� ��� ������� ����� ��������� �� ���� � ���/���� ��� ����� ��

'1%% ��� � ������ �� ����� �:������ ���� ����� �� ������� '1A(J

2) =��� ��� ���� ��� � ����� ������� � � ����� �������� ����� ��������� �J ���

� �� ��8�� ��� ��� �:� ��� � ��������� ��8�� ��� ��� � ����� ������� ���� /J

���� ����� �� ����� �� � �� /�) ����� � ! ��������� ��� ���� ��� ���� � � ������ ���

��������� ��� ��������� � �������� � ��������� ��� �������� ������) ����� � ( ��� ��� ���

������� � ������� ��� � ���� � ��� ������ ���� ��� ������ ��) � � ���� ���

������ ����� ������ ���� �:������ ���� ������ ��� ������� ��� ��� ���� ���������� � �

��� 9:�� �:������� *'1213(4'1%536, ��� ��� ; ����� �:������� *'1%%3'4'11536,� �� /���

�� ��� ������ ���� � *'1213(4'11536,) ���� ���� ��� ��� /� �� � ���� ��� ��������

��� ������� �������� � ���� � ���� � ����� �� �8 ��� ������ � ����� ����� ������� �����

9:�� �:������ ����� ���� ����� ;�:���� �:������ �����) � � ����� �� � ����� ���

����� ����� � ��� �������� ��� � ����� �������� � ������0�� �� ��� ��������) ����� ���

� �������� ����8� �� ����� � 6 9������ ��� �����)

� ���� �� ������ �� ������������ �������

�*-* ��� ������� �� %������� ��� �����������

7� ��� ���� ��������� ���� ����� ��� �/ ��������� �������� � ��������� � � � ������

�����9� �� �8� ��� �� ��� / ���) ��� 9��� ��������� � ������� �� ��� ��� �:� ���) ���� ���

��� � ����� �������� ����� ��� �� ����� � ��� � ����� �� � � �� ��;������� � ���

�:� ��� *�������� ��� ��� ������� �� �:� �� ����� � ���������� ��� ��� ������� �� ���

���� � �����, ��� ����� ��� �� � �� ������� � ��� � �����) @�� � ��� ������ *'11(,

���� ���� ����� ����������������� �� ����������� � �� ��� �� ����� �� �:�������� ���

��������� � � � �����������9� ������������) & �� ��������� ������ � �� ��) *'111, �� /

���� ��� �������� ������ � � ������� ���� ��� �� ��� � ��������� ��� ����� ��� ��

��8��� � �� ������ ����� /��� ��� �������� ������ � ����� �H � ������� ��������)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 ''(

Page 4: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

�� ���� ������� � ��������� ��� �������� ��������� � �� ��� 9������� ��8��) F �����

�������� ������ �� ��� ������ ������ � ��� � ����� �������� ����� ������� � ���

������ ��;����� � � ����� ����� ��8��� � ��� � ����� ����� ��8���) .�� �� *'116,

�� /� ���� �� ��� � ����� � ����� �� � ����� � ���� � � ����� ������� ��; / � ��� � �����

�� � � ��� � ����� ���� �������� ����� ��;����� ��� � ����� ���� �������� ������ /���� ��

���� �������� ��� � ����� �������� �����) @�� � ��� �� I�� � *'112, �� / ���� ���

�:������ �� -I. �� /�� ����� ������� >�� ���� �� �8 ������� /���� �� ���� ����� �

�:����� ������ >�� ���� -I. �� /��) F� � ��� ����� *'11', 9�� ���� ���� ������� /�����

� � ����� � ������ *�� � ������ � �� �������� �� ������ ����� ������, ������� ��

�������� �� � ����� ������ ��������� ��� ����� �� ��� � ����� �� � �� �������)

7� ��� ���� �� �������� ���� ��� ������� �:� ��� � �� � ����� ��� ��� ������� �������

��; / �� �� � ������ ��� ������ ���������� � ��� ���������� �������� ����� � ���

�������� ����� � ��� � �����)! F��) ' ����������� ��� ������ � *�, ���������� �:� ��� � ���

*�, ������� ��; / �� ��� �� ��� �����) ����� ��� ��� �� ��� ���� ��� 9��� ��� ��� ��

������� ��8��� � ���������� �:� ���� �����������)( � /���� ��� ����� �� ���������<� � ���

�:� ��� ������������ � ����� �/ � ������� ��� ���� ���������� ����� ����� '11#�) �� �� /�

�� F��) '*�,� ��� ����� � ���������� �:� ��� � ������ /���� ��� ���8�� �� '1%5 ��� ���

������� �� � !2 ������� ����� ��� ����� '11#�� 8��� ��������� �� ������ ����� ���

��� ���� ��� '1)1 ������� �� '115) ��� ����� � �:� ��� � ��� �� /�� ���� ���� ���� � ���

�������� ����� ��� ��� �� ��� ������ ����� ���� � �:���� � � ��� ��������� ����) ��� ��

������ /���� ���� � �� � ������ �� � '# ������� ����� ��� ���� '1A#�� ��� �������� �� ���

'11#�� ��� ��� ���� ��� 5)6 ������� �� '115)

������� � ��� ������� ����� � /���� ��� ������� �� � �/��� ���������) ����� ���

���� '1%#�� ��� � ��� � � ����� ������� ��; / ������� ��� ����) 7� ��� '1A#��

��������� ������ 8 � ������� ������������ � � ��� 9������� ��8��� ������ ������� � ��� ��

*'1A',� ������������ � ����� �������� ���������� *'1A64'1A%, ��� ������������ ���

���8��� ����� *'1A2,) =��� ���� ������������ � � 9������� ��8��� ��������� �����

���������� �� ���� /��� � ����� 9������� ��8��� ��� ��� � ��� � ������� ��; / ��

� ����� � ������� ��������� �����������)6 ����� � ����� ������� ���� ��� ��� � �� ����

���8�� � ��� ���������� � ����� �� � �� �������) F � �:����� � ��� � ����� ������

�������� *F�7, �� ��������� � ���� � �� ���� � '#4!# ������� � � ����� ��������)

@������ ��; / �� ��� �� ��� ����� � 8 � �� �<� ����� � � ��� � ����� ������� ��; /)

F��) '*�, �� /� ��� ����� � ��� ������0������ ������ � ��� ������� ��; /� *� ����� ������

�������� ��� � ��� �� ��������, �� ����� �/ � �������) 7� �� / ��� � ���� ���� ���

������� ��; / �� ��� �� ��� ��������� ��������� ����� ��������� /���� ��� ������� ��; / ��

������ /���� ��������� ����� ��� ���� '1A#�� ��� ������ �� ��� � /� �� ��� '11#�)2

! �� �� ��� ������ *'115, ���������� ��� �:� ��� ��� ��� ����� ��8�� ��������� � �������� �� ��� ����

� ���������) ���� ���� ���� ��� �� ��� ����� ��� � ���� ����� ���������� � ����� � � ���������<� �:� ���)

���� ��� ���� ���� ��� �� ����� ��8�� ��� � ����������� ����� � ���������� �������)( ��� �� ��� ����� ��� ��� ��� ����� ��� ��� �� ������� �� ���� � ���������� �� ���� �����������)6 I�� � ����� ������� ���� / ��������� �� �D ')# ����� � �� '1%1 � �D !5 ����� � �� '1A1 ��� �D (6 ����� �

�� '115)2 I�� ������� ���� / �� ��� �� ��������� �� �D #)( ����� � �� '1%1� � �D ()5 ����� � �� '1A1� ��� �D '%)!

����� � �� '115) I�� ������� ���� / �� ����� ��������� �� �D #)! ����� � �� '1%1 � �D A)5 ����� � �� '1A1�

��� �������� � �D#)6 ����� � �� '115)

''6 �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 5: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

F��) '*�, ��� *�, ������� ��� ������� ����� � ��� ������ � ��� �������� ������ �

����� �/ � ������� � ��� ���������� �� � �) 7� ��� �:� �� ��8�� �� ��� ���

������� � �������� ����� ��������� � �� ����� �/ � ������� � ��������� ����

��� ������ � ����� �/ � ������� � ��� ���������� �������� ����� �� ��� ���

���������) "� ��� ���� ����� �� ��� 9������� ��8�� �� ��� ��� ��������� � �������

F��) ') *�, ������ � �:� ��� � ��� �� ��� �����) *�, I�� ������� ���� /� �� ��� �� ��� �����) *�, �����������

�������� ��� ��� �� -�.)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 ''2

Page 6: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

���� ��� �������� ����� ������ � ����� �/ � ������� *���������� � ��� ��, �� ���

��� ���������)

�*�* ���� ��� #����� �� �����

"�� +� ���� ������� ���� �� �� � ����� �� ����� *-�.�, � ����� � �������� /����

��� 0�������� � ����� ��� ���� � '1213(4'11536)5 7� ������ �� / ���/��� �� ����� �� �8�

�� ������ �������� ��� �� � �� ������� � ��������� � ���������� ��� ��� ��� ��� ��� ��

� �� ��� �������� ������)% ����� / ��� ������ �� ����� �� ��� �������� �� ��� +�

��� �� ���� � ��� ��� � � ��� ������� � ���� � � �: ��� �� �� �8�) ��� ����

������ ��� ��� ��8�� �� ���������)A ��� ���� ��� ���� ����� ��H����� ��� �� ��� � � �

������� � ��) ��� ����� � ���� -�. ��� ������ ��� �� ���� �� F��) '*�,) F � ��� ���� ��� �

����� � ����� �� ��� ��� /�� ���������� �� ���� ������) ���� �� ������� �� �� � � ���

��������� ������ � ��� ������ ���� ��� � ��������� ��� ��� ������ ������ %������ ��� �����

������) � � �������� � ��� ����� ������� ��� ������ �� /�� ���� � �������� -�. ��� � �

��� ����� '1%#� ��� ��� ���������� ������ ������ � ��� ;������� �� � ��� ���������� ���

�� ������ ����� ��� ���'1A#�) ���� ������ ������� � �� ������� ���� ��� ��;����� � ���

�� �� � � ��� �������� ���� ��� ���� �� ���������� � 9����� � �9��� �� �� �����0����

����������� ��������) 7� ��� ��� �� ���� ���� �� -�. ��� �:������� ������ �� /�� ����

���������� -�. �� ��� /� �� ���� �)

F��) ') *��������� ,)

5=� ��� ����� ���� -I. ������� � -�. ��� � ��� ������ �����������) ��� ������� /��� -I. ��� �������� ��

��� ���� �� �� � ��0����)% 7� ��� ����� � ��������� ��� ��������������� � ���� ��� �� /�� ������ ������ *'11%, �� /� ���� �� �����

�:������ � ����������� � ��� � � ��� �� ������ ������ � �� ���������� �� ����� � � � ��� ��� ��� �G ��� �����)

���� /��� ��� �� ����� ������� �� ��� +� ���� /� ��� ������� ��� � ����� �� ����� �� �8� � ��� '1%#� ���

��� ������� �� ����� �� �8 �� '1A5)A 7� ��� ��������� ��������� ��� �� ���� � � ��� -�. ������ ��� ��-�.� � ��� �.-�.� � ��� ��-�.� � ��

��� � � ��� �� ����� ������ "7��+>)

''5 �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 7: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

=��� ��� ?���� � = �� ����� � 9:�� �:������ ����� /�� � ������� ��� ; �����

�:������ ����� /��� ���� ����� �� ��� ����� '1%#�� ��� �������� ��� � ���� �8���

���8� �:������ ���� ; ����� �:������ ����� / ��� �������� ��� ������ � /���� ���� ���

�� � ��� / ��� �� ��������� �� � ����� ������������) � /���� ��� ���� ������ � � �

���� � ��� ��������� ��� �������� ������ ������ ��� � ���?���� � = �� ����� ���

��� ��� � 0����� � ��� �������� � �� ������� � ;�:���� �:������ �����) "� ��� �������

�� ����� ��� ���� �� ����� ���� ;�:���� �:������ ����� � � � �������� ��� ���� ���

�� � � �� � ����� ������������)1 � � �������� / �8� ��� ���� � �� � ������ ���

��������� � � �������� ������ ��� �� 9:�� ��� ;�:���� �:������ ���� ������) F �

�:����� -������ *'1AA, 9��� ���� ����� � �������� ���/��� ��� �� ��� �� ����

���������� ���� �� ��� �����9������ ��������� � �� /��� ��� � � ; ����� �����) ?�:���

��� �� �8�� *'1A1, ����� ���� ��� ���� ����� � � ;�:���� �:������ ����� �� ��� '1%#� ���

� � ������� ��� �� 9�� � � ���/�� �������� ������ � � �� ���������� � �������) 7� � ������

� ����� ���� ��� �������� � ��� =���� *'11!, �� / ���� ��� ;�:���� �:������ ���� �����

�� �� �������� �� ���������� ��� �������� �� � � �� � ����� ������������ ���� �� ���

9:�� ���� �����)

7� ���������� ��� �:������ ���� ����� ������� � ��� � �� ;�:���� �� '1%% /��� ���

����� � � ���/���� ��� �����)'# 7� ���� � ���������� /������ ;������� �� �� ���

���������� �� � � ��� ������������ � ��� ������ �� �:������ ���� ������ �������� ���

��� ��� ���������� � � ��� 9:�� �:������ ���� ���� � *'1213(4'1%536, ��� ��� ;�:����

�:������ ���� ���� � *'1%%3'4'11536,)

� ��������� �������

0*-* 4������ ���#�������

����� ��� ���� � ���������� ������ �� �� /������ ��� �� � �� ��� ������ ���� ��

-�. ��� ���� � �� � /������ ���� ��� ������ ������ �� ����� ���� ��� ������ /���

������������ ������)'' � /���� ���� ����� �� � � � �������� �� �� ������ � /� ������ � � �

���� �� �������� � ��� � �������� �������� � ������� � � ���� � � �� �� ��� ������)

7������ /� ����� �� �/ ������� �:�������� �� ������� ���� ��� ��� ������ ��� �����

����� ���� ��� ��� ���� ������� ���� ���� ��� ���������� ����� ����) ?� � ��� � /� ���

������� ��� � �������� � �� ������� � ��� ���� � � ������� �)

����� ' ��� ��� ��� � ������ ��� � ������� ��� � ���� �� � ���������� -�. �� ���

� ������ � ��E �� � 6��� A�� ��� (!�� 0�������� ��������� �� ��� �/ +� ����) F ��

���� /��� �������� ��� �/ ��������� �������� /��� ����� �� ������ �� -�.� ��������

-�.� ���������� -�. ��� ��� ���/��� �� ��� ����� �������) ����� �������� � ��������

1 ��� ������ ��� K ��� *'1%1,� � ������� *'1A(,� ��� -���8 ��� =���� �� *'11#,� � �� �����) 7� ���

� ���:� � ��������� ��� ������� ����/ �8�� ����� ���� �� ����� ���� � ����� ������������ /��� ������ ����

� ����� ����� ����� ���:���� ����� �� ��� �� ����� ��:�� �����)'# F �� /��� �������� � � ���������� � ���� �� '! ������� �� I ���� '1%5� ��� ���������� �:������ ����

����� ����� � ���/���� ��� �����L� ������ �� ����� �����) ���������� � ���� /�� ������ �� ���� ��

������� '1A()'' ��� &������ ��� G� *'11A, ��� @�� � *'11A, � � � ������ �:� ���� � � ���� ������)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 ''%

Page 8: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

����� '

.���������� � -�.�� � ������ ��� � ������� ��� ����� � � �� ��� � ����� ���������

+�������� � ��E �� �� ��� �� ���

��4�. �.4�� ��4�. �.4��

'1213(4'11536

"7� 6 ()#6 !)#%

A '!)%# 1)62

(! (5)62 '1)#A

-�.�� 6 '!)A% '!)(' '()2' '()(2

A !5)'5 !()2# !6)#( !')%2

(! !!)66 '%)12 !%)5% !()'!

-�.H� 6 ')!2 ')A' #)56 #)A#

A ()A# 5)65 ()A5 5)'6

(! '6)%2 '1)!2 '!)#! '5)2%

-�.�� 6 A!)A2 A()%A

A 2%)(6 5!)55

(! !5)(2 6')!6

'1213(4'1%536

"7� 6 A)22 5)#!

A !2)26 !5)'2

(! 55)#5 66)5%

-�.�� 6 '%)%( '%)52 A)!! A)!%

A '6)22 '6)'5 2)5# 2)((

(! A)12 A)(% ')51 ')66

-�.H� 6 6)(# 6)(% #)%( #)5%

A '')2' '')1# 5)2' %)'(

(! 1)%A '#)(2 '2)1% '5)!!

-�.�� 6 51)6! A2)#(

A 6A)6# 5')%2

(! '2)!' (%)5A

'1%%3'4'11536

"7� 6 ')6A #)6#

A %)A! ')2A

(! !!)6' !)A1

-�.�� 6 (6)A# (6)%2 (')'! (')5%

A 66)(6 6()A! 2#)52 2!)2%

(! (()'' (')%2 62)A# 2')!(

-�.H� 6 #)1% ')#! #)1' #)(%

A #)A6 ')(% ()%A ')A5

(! A)6( 1)%A !!)#2 '5)5'

-�.�� 6 5!)%2 5%)2%

A 6%)## 6()11

(! (5)#2 !1)!5

� >������� �������� �� � � ��� M��< ��� ������� � � ������� � ������ ��� ����� ��� ��� � �� ���� � ��� �����

� ��� � � � ���� -�.� � ����� � ������� ��� �� �����) >������� �������� �� � � ��� M��< ��� ������� � � ������

��� ��� � �� ���� � ��� ����� ����������� � ��� ��������) I����� ��� ��� ������ �� � ��� ���������� -�. *-�.��,

������� �:������� �� ���� ����������� �������� ����� 6��� A�� ��� (!�� 0�������) ��� ��� � �������� � ���� �

��4�. � ��� �� "7�� -�.��� -�.H�� -�.��� ��� ���� � �.4�� � ��� �� "7�� -�.H�� -�.��� -�.��)

Page 9: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

�/ ���� � ������9���� � ��������� �� �� ��� � � � ��� �� � �� ���� ��) ���� ������

������ ��������� �� ������� �� MM �� �: ��� ��<< � MM �� ��� ��� ��<< /��� ������� �

��� � ���� ���� �� � ������� �� ���/��� ��� ��������) =� ��/ ��� / ��� �� ����� ��

����� ��������� �: ��� ���� �� ��� ���� ����� ��������� �� ����� �� ��� �� �� ���) ���

�� ��� �������� �� � �� ������� ��� ���� ����� �� �:������ � � ���� ���� ����

��;����� ���������� �������� ��� � � ��� ����)'! ��� ��� ������������ �� ��

������9���� � ����� �� ��� ���� �� /���� � ����� ��� �� ��� ������ ��� � /� ���

� �� � �����������) ��� �� ����� ��� � �� ���� ��� ������� ��������� �� ����� ' ������ ������

/��� ��� ������ � �������� ��� ��������� ��� �� � �� �������� �� ��� ���������� �� ���

�������)

����� ��� ������� � � ����� ����� ������ *��,� ��� ��� ��� �������� �� ��������� ���

��� �����) ����� ��� ������� � � ���������� ����� ������ *��,� �� ��������� �� �������� ��

��� ���) ��� ����� � ������ ����� ��� � � 9�� � ��������� � �� ���� ���� � �� ��� �

� ������ � ��� /�� � � ��0�����)'( 7� �� �� ����� � � ���������� ���� ��� / ��� �� �����

� �� � � � ���������� /��� ��� ���� ����� -�. ������) � /���� ���� � �� � � ���� �� ���

� ��������� ���� �� ����� �� �8� ��� ��� �����9���� � ������ ������� � ��� -�. ������)

���� �� �� �������� � � ��� �� ��� ��� �� ���������� �� ��� 9����� � � ��������� �) 7�

�� ��� � � � �������� � � ������ ��� �������� �� � ��� ���8 � � ��������� � � �� ���

����� -�. ������) 7� �������� ���� ��� ������ � ��� ����� -�. ������ /��� ������ �� ���)

� � ��� ��� �:������� � � � ��� 9����� ��� �� ������� �� F��) '*�,) ��� ��������

-�. ������ ��� 0���� ��������� ����� �� �� ��� ���� �/ � ���������� ��� �� ��� �����

'1%#�� � ��� 9����� � � � ��������� � �� ���� ����� �� � � ����������) =���� ��� ��

��� ���������� -�. ������ � �:����� � � ������ ����� ��� �� ��� �� ���� ���� ��� ��

�� /�� ���� ��� ���� � ���������� ������ �� ���� ���� �� ��� ��� ���� ������ ��� ��������

���� ��� ��������� /��� � ������ � /����) ������ ��� ������� � � ��������� � �� � 9�����

�� �� ��� � �� ��� ����� �� � ��� ����� � ��� ������� ��� � �� � � �������� ��� �� �����

������ ������ ������ ���/��� ��� ������ /���� ��� ��� � ��� � ���� �����)

��� �� 9��� � ������ ��� ��4�. � ��� � �� ��� � � ��� ������ ����� ���� �

*'1213(4'11536,) ��� ������ ��� ����� � � �� �� -�. *'!)A%� !5)'5 ��� !!)66 ������� ��

��� 6��� A�� ��� (!�� 0������ � ��E ��� �����������, ��� � ���������� �����) "� ��� ����

����� ��� ������ ��� ����� � � �� �������� -�. *')!2� ()A#� '6)%2 ������� �� ��� 6��� A���

��� (!�� 0������ � ��E ��� �����������, ��� ������ ���� �� �� �� ��-�.) 7� �� � � �� ����

��� �������� ����� ��� �� ������ �� ��� � ������ � ��E ��) ���� ��� ������ '1213(4

'11536� �� ����� ��� �����9���� ������ �� � �� �� �� ��� � �� ���� /���� ��������

����� ��� ������ ����� �� ��� �� �� ���� ��� ������� ����� �� ��� � ���� ���) ���� 9�����

������ � ���� /��� /� �/���� ��� ��� � �������� � ���� � -�.� � ��� �� ��� ������

� /��� /� �� �� ��� �� ���) ��� � �� ����� ��� � � ���������� ����� ����� �

���������� �����) ��� ����� � �� ����� ������������ �� ���������� ��� ���� �� ��� � ���

��� � ��E ��) �����9������ �� ����� � ��������� � ��� � ������ ��� � ������� � ����������

����� �� ()#6� '!)%# ��� (5)62 ������� �� ��� 6��� A�� ��� (!�� 0������� �����������) ����

9����� ���� ������� �� / ���/��� �� ����� �� �8� �� ������ � � ��� �������� ���

�� � �� ������� � ��������� ��� ��� ���������� ��� ��� ��� ��� ��� �� � �� ���

'! ��� ������ ��� .���� *!###, � � ������ ����������� ��������� �� �� �� ���������� � ���:�)'( ��� ���� ������� � ���� � � ��� � ��������� � ��� �������� �� ��� ���� �� �� � ��0����)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 ''1

Page 10: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

�������� ������) ��� �� � ��� � � ���������� ����� ������� ��� ������ /��� ��� /�

�� �8� �� �� A# ������� �� ��� 6�� 0������ � ��E � �� � �� ����� ��� �������� � !546'

������� *��������� �� � ��� ����, �� ��� (!�� 0������ � ��E �) 7� ���� / ���� ���

�� � ��� � � ���������� ����� ������� ��� ������ /��� � ����� �� �8� �� ��� / !#

������� �� ��� �� �� ���� ��� �� �� �� 2# ������� �� ��� � ���� ���)

=��� ��� �������� ��� ��� ���������� � � ��� 9:�� �:������ ���� ���� � *'1213(4

'1%536, ��� ��� ; ����� �:������ ���� ���� � *'1%%3'4'11536,� � � ����������� ���

� ��������) F����� ������ � �� ���� �� ��� �� � ��� �� � ���������� ����� �������

��� ������ /��� �� ����� ��� ������� ���� �� �� ��� ������ /��� �������� �����) ��� ���

������ ��� ;�:���� ���� ���� �� �� ����� � ��������� ��� �� �����9������ � ���

� ������ ��� � ������� � ���������� ����� ���� �� ��� ������ ��� 9:�� ���� ���� � �� � ��

�� ��� ��� � ������ � ��E ��) ������ ����8� ��� ������ � �� ������ �� �� � ��������

����� �� ������ ����� ��� � ��� � ������ �� ��� �� ������ � ��E �� *�� ��� 6�� ���

A�� 0������ � ��E ��,) 7� �� ������� /������ ��� � ������ ����� � �������� ����� ���

���� ������� �� �� ��� �� ��� ��� �������� ������ �� ��� (!�� 0������ � ��E � ���

������ �� ��� ���� � � ;�:���� ������ ��� ������ �� ��� �� ���) F ���� ������ ��� �����

� � �� ��� �� ������ /���� /��� ��� ������� � �� �� �� �� ��� � ����� �������� �� A�� ���

(!�� 0������ � ��E �� ������ ��� 9:�� �:������ ���� ���� �� ��� � ��� ���� ������ ���

; ����� �:������ ���� ���� �) F����� ������ ��� ����� � � ���������� -�. �� ������ �����

�� �� ��� ��� �� � �� ���� ��) 7� ���� / ���� ��� �� � ��� � � ���������� �����

������� ��� ������ /��� � ����� �� �8� ��� � � ������� /��� ��� ���� ����� � � ;�:����

�����)

7� ���� � ������ ��� � �������� � ��� ������� �� �� ��� � ����� �������� � ������0�� ��

������� � ��� �������� +� ����) ��� � ����� �������� � ������0�� �� ������������ ������

���� ������� �� ��� /� �� � � ����� �� � ����� ��� ��������� ����������� � ��� ������� ��

��� +� ����) ��� � ������ ��� � ������� ��� � ���� � � � ���������� -�. �� 9���

���� ��� ����� ��� ���� �� '1213( � '1%536� ��� ���� �� ������ ��� 0������ �� ����� �

��� ���� ��� ��� ��� ������� ��� � ���� � �� ��������) ���� �� ���� �� �������� ����� ���

������ ���� ��� �� ����)

F��) ! �� /� ��� �� �� � ��� ������ � ��� � ������ ��� � ������� � ���������� -�. ��

��� A�� 0������ � ��E � ��� ����� � � �� ��� ������ �� �� / ��� �� ������ �� -�.�

�������� -�. ��� ���������� -�. �� *�, ��� �� ��� ��� *�, ��� �� ����

�����������) "��� ��� ������� � ��4�. ������� ��� �� ����) ��� ���� � /���� ���

����� ���� �� �� /� � ��� � ��E ���� �:�� ��� ��� ������ � ��� ������� � ����������

-�. ��� �� /� � ��� ������� �:��) ��� �������� �������� �� �� ��� �� /��� � � ��/

9������) F���� � ���� ������ � ��� ������� � ���������� ����� ��� ����� � � �� ��� ����

� ������ ����� ��E����� ������ ��� ��� �� ��� ������ ����� ���� �) �� ��� A�� 0������

� ��E �� ���� /��� � ������ �� 2# ������� �� ��� �� ��� ��� � ������ �� 5# ������� ��

��� �� ���) 7� ���� / ���� ��� �� �8� �� ��� � ����� �������� */ ��� �� ������ �� -�.

��� �������� -�., ��� �� �� �� �� ����� �� ��� /� �� �8 �� �:�������� ��� � ������

��� � ������� �� � ����� �����) "� ��� ���� ����� ��� ������� ������ � ��� ����������

����� ������� ��� ����� � � �� ���� � ��� � ����� �������� ��� ������� � ��������)

��� ������� ����� � �� ����� � ��� ���������� �������� ����� ��� ���������� /���� ����

� �������� ����� ��� ���������) ��� ������ ��� ����� � � �� ��� / ��� �� ����� ��� ���

���������)

'!# �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 11: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

���� 9����� �������� ���� ; ����� �:������ ����� �� ��� '1%#� ��� � � �������

��� ������ � /���� ��� ���������� �� � � ��� ���� ��������� �� � ����� ������������)

K��� ��� 9������� ������������ � �� ��� '1%#� ��� ���� ������� ���� ������ � � ��� �������

�� ��� ������� �������� � ��� ������ � �� ��� �������� �����) ���� ������� ��������

���� ��� ��� ������� � ��� ��������� ��� �������� ����� ��������� � � ��� ����������

�������� ����� ��� ���� ��� 9������� ��8��� � � �����)

"�� � ��� ������� � ��� �� ����� ' /�� ���� ��� ����� � ��� �������� �������� ����� �

��� ���������� �������� ����� ���� ��� � ������ �� ��� � �� ���) 7� ���� � ����������

F��) !) ������� ������� ��� � ���� � �� ��� A�� 0������ � ��E �3 *�, ��� �� ���$ *�, ��� �� ���)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 '!'

Page 12: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

��� ������� � �������� ����� ��������� � F��) ( �� /� ��� �� �� � ��� ������ ��� �����

�� ��� �� -�. ��� �������� -�.� �� ��� A�� 0������ � ��E � ��� (!�� 0������ � ��E ��

�����������) 7� � �� ����� ��� ������ � �������� ����� �� ��� (!�� 0������ � ��E � ���

������ ���� �� �� �� ��� A�� 0������ � ��E �) "� ��� ���� ����� ��� ������ � ��� �� �����

F��) () ������� ������� ��� � ���� �� �� ��� A�� ��� (!�� 0������ � ��E ��3 *�, ��� �� ���$ *�, ��� ��

���)

'!! �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 13: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

��� � � ������ ��� ������ �� ��� (!�� � ��E � ��� �� ��� �� ���) ����� /� ���

� ������ ���� ��� �� ����� �� ������� ��� ������ � � 0���� � � �� ���� /���� ���

�������� ����� �� ������ ��� �� ��� � �� ���) ���� 9����� ��� �������� ���� ���

��� ��������� � ������� � ��������� ��� �������� ����� �� ��� ���� � ��������� �� ���

9������� ��8��) ���� ��� ��� �� ������ � ��� ��� 9������� ��8�� �� ������ ����

��� ��� ���������<� �:� ���) ���� ������� �������� ���� ��� ��� ��������� � �������

� ��� �� �������� ����� �� ��� 9������� ��8��� /���� ���� � ��� �������� ��������

����� �� ��� � �� ��8��)

F��) 6) ��� ���� � -�.�� �� ��� �� ���3 *�, -�.�� �� �8$ *�, -�.H� �� �8$ *�, "7� �� �8$ *�, -�.��

�� �8)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 '!(

Page 14: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

0*�* #���� ���#���� ��������

� ���������� �:�������� ��� ������ �� ������� � ��������� ��� �������� ����� ������

���� �� /� ��� ���������� ��� ������ ���� ��� ������ � ������� � � 9:�� ����� ���

; ����� ������ �����������)

.� ���� �� F���) 6 ��� 2 ��� ��� ������ ���� ���� � ��� ���� � ���������� ���� -�.

����� 9:�� ��� ;�:���� �:������ ����� � ����������� ��� � �� �8� �� -�.��� -�.H��

"7�� ��� -�.��� �� ��� �� ��� �� ����� �����������) ��� 9����� ������� � �9� ��

������� 9������ ��� �� ������ � ������� �������� ��� �:���� � /���� ������������ ��� ����

������� � �:��������� ������ ��� ������ ���� �) 7� �� / ��� � ���� ���� ��� �� ������

F��) 6) *��������� ,)

'!6 �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 15: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

���� ���� ��� � ����� ������ �� � �� ����� ��� �� ��� � ���� ��� ��� ���� ���� ��� ��

�� ��� �� ��� /���� ���� ����� ������ ���������� �� ��� �� ���) ���� �� � ��������

/��� ��� �� 9�� � ��� ����� ������� �� ��� �� ��� ��� ��� �� � �������� ��� ���

��� ���� �������� /���� �� ��� �� ��� ��� ��� �� � �������� ��� ��������

�������)

��� �� 9��� � ������ ��� ���� ���� � -�.�� � ��� -�.�� ��� -�.H� �� �8� �� *�, ���

*�, � F���) 6 ��� 2) 7� �� ������ ���� ����� ��� ;�:���� �:������ ����� ��� �� ������

���� ��� � -�.�� � � -�.�� �� �8 ��� �� �����9������ �������� /���� ��� ���� ��� � �

-�.H� �� �8 ��� �� �����9������ ������) 7� �� ��� ������ ���� ������ � �� ������� ���

F��) 2) ��� ���� � -�.�� �� ��� �� ���3 *�, -�.�� �� �8$ *�, -�.H� �� �8$ *�, "7� �� �8$ *�, -�.��

�� �8)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 '!2

Page 16: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

���������� ����� ���� ��� � � �������� ����� �� �8 �� �� /�� ���� � � �� ����� �� �8)

7� �� / ��� � ����� � /���� ���� ����� ;�:���� ������ ��� �������� �� �8 ��� � �������

������ � ���������� �����) ��� ���������� �:�������� /��� �������� �������� ����� �� ��

��� /��� ��� �� ���������� � ��������� ��� �������� ����� /���� �� / �������� ������ �

��������� � ������� ��� � ������� �������)'6 "�� � ������ ������������ � � ���� �������

������ ����� �� ���� �� ������ ����� ��� �� /����� /� � �������� �� � �� ������� ��� ���

F��) 2) *��������� ,)

'6 >:����� ������ �������� � ��� =���� *'11!, ��� �� ���� ����� ���:���� �:������ ������ ��� �� ����� ��� �

������� ����� � �������� �����)

'!5 �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 17: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

��������� ���������� � � ��� ��� ������� � ���� �H � ���������� ��������� ����������

� ���� ��� ������ ���������� ������� �� ���������� ��� ������ � �� ���� ������)

F���) 6*�, ��� 2*�, �������� ���� ����� 9:�� �:������ ������ � ���� �� ����� �� �8 ������ �

� ���������� ����� ��� � ���������� ������� �� ��� ���� � ���������� ���� -�.) ��� ������

������� ��� ���8 ����� A�� *�� ���, � '6�� *�� ���, 0������� ��� ����� ��� � �� ���)

����� ;�:���� ������ � /���� ��� ������ �� �����9������ ������ ��� ������������ �� ��� ��

��� �� ��� �� � ����� �� ��� � ���� ���) ���� �� � �������� /��� ��� ���� ���� ��� ��

�� �8 ������� ��� ���������� �� � � �� ���������� ���� ��������) ���� ��� �� �� �� �8

������� �� � ������� �� ��� �� � �� ������� � ��� ��� /���� �� ���� ������ �� �������

������� �� ��� ���������� �� � �� �������) ��� �� �� �8 ��� ������� �� � ������� �� ���

�� � �� ������� � ������ /���� �� ���� ������ �� ��� � ���� ��� �� �������� �� ���

���������� �� � �� ������� ����� ;�:���� ����� *�� ��������� �� �,) ����� ��� � �����

������ � �� �� �8 �� ��� �� ������ ����� ;�:���� ����� ���� ����� 9:�� ������ ��� �� � ���

�� ��� � ����� �� ��� � �������� ������� � ��� �������� ������ ��� ��� ��� ������ �� ���

�������� �� � �� �������)

F������� F���) 6*�, ��� 2*�, �� / ���� ���� ���� � ���������� -�. � ��� /� � �����

�� �8� ��� ������ ������� � ������� ����� 9:�� ��� ;�:���� �����) 7� ����� � /����

���� ��� ���� ���� ��� ������� �� ��� � ������ � ��E �� ����� ;�:���� ����� ������� �

������ �� �8� ����� 9:�� �����)

� ������ ��� �������

���� ����� ��� � ����� � �������� ��� �������� ��� ����� � �������� �����

��������� � �� ��� �� ��� ����� � ���������� ������������ ��� �������� �

������ ��� ����������� ���/��� ��� ��������� � ����� ��� 9:�� ��� ;�:���� �:������

���� ������) ��8� /������� ��� ������ ������ � ���������� ��� ��� /� ��� / �8��

/��� ��� �/ �� ����� ��� � ��� ���� ���������� �� �������3 ��� �� ��� ��

����) ��� 0��������� ��������������� � ��� ������� ��� ������� ����������� � ���

��� ����)

=� ��� � ��� ��� � �� /��� ���/��� � ��� 0����� �� � ��� �� ��� 7��� ����� �) F�����

��� ����� ;������� �� � ��� �� ��� ����� ��� � ����� ��� �����9���� ����� � ���

���������� �������� �����) �� �� /��� ��� / ��� �� ������ ��� � ����� ���� �� ���

���� ������ ������ 2# ������� � ;������� �� �� ���������� ����� �� ��� A�� 0������ � ��E �)

��� ��� � ��� ���������� �������� ����� ��� �� �������� ����� ��� � ��� ���� �����

���� ��� �������� �������� �����) ���� 9����� �� � �������� /��� ��� � � ������ ����

MM/��� ��� �� ����E��� ��������� ������� ���� ���<<� � MM��� �� �� � � �� �

M� � ���< � � ��� / ��� �� � �<<) ���� �� ��� � �������� /��� -���� ��� ������

*'116, /� 9�� ���� ��� �� �������� ����� ��� ������� ����� � ��� ���������� ��������

����� ���� ���� ������� �������<� �������� �����) ���� �� ��� � �������� /��� ������ ���

.���� *!###, /� ���� ���� �� ��� � �� ��� ��� ��;����� � ��� �� �������� �� ����������

�� ����� �� ���������� � ����� �������)

������ ��� ���8 � ��� �������� ������ ���/��� ��� �� ��� ��������� ��� ���� ��� ����

����� ����� '1A#�� /���� ���/��� ����� ��� ���������� �� ����� ��� ���� �� ��� '1A#� ���

���� /��8�� �� ��� '11#�)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 '!%

Page 18: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

F ����� ��� ����� � ������� � ���������� ����� ��� ������� ������ �� � 2# �������

��� ��� �� ��� ������ ���� �) ����� ��� ������� �� �:������ ���� ����� �� '1%#� � � �

��� � ��� ������� ��� ������ � /���� ��� ���������� �� � � �� ��������� ��

� ����� ������������) ���� ������ � �� � � ���� ����������� � ��� � ������ � ���� ; �����

�:������ ����� �� ��� ��� ���� � /��� ��� ��� ������ � �������� � �� 9:�� ����� ���� �

�� ���) -��� ��� ������ ������ � ��������� ��� ������� ������ ������ ��� ���� � �

;�:����� �� �� �� ��8��� ���� ��� ����� �� �:������ ���� ����� �� ��������� �� ���� �������

�������� � �� � ����� �� �8�)

F����� ��� ��������� ��� ���� ����� � ��� �� ���� ����� *���������� ����� ��� �����

'1A#�, � ��� ���������� �������� ����� �������� ���� ��� � ����� ������� � � �����

�������� ����� ��������� � �� ��������� �� � � ���������<� �:� ��� ��� ��� 9������� ��8��)

��� 9������ ���� ��� �� ����� �� ������� /���� ��� �������� ����� �� �� /� ���

���� �� ���� �������) ���� �� � �������� /��� -���� ��� ������ *'116, /� ����� ����

MM������� ���������<� �������� ����� �� ������ �:������� �� �� � ">@� ������� ���� ��

������� �� ���������<� ������� ��������� ��� ��������� � ������� �� � � ��� ���

�:� ���<<)

� �� ��� 9������ ���� ��� � � ����������� ���/��� � ��� 0����� �� � ��� �� ����� � '

�� ��� �� /��� ��� �������� �������� �����) 7�� �������� /��� ������� ��� ��� �������

�������� ��� � � ����� ����������� �� �������� ����� ��� � ������� ������ � ����������

����� ������ ������ ����� ����� ;�:���� �:������ �����) "�� ������������ � � ����

������� ������ ����� �� ���� �� ������ ����� ��� �� /����� /� � �������� �� � ��

������� ��� ��� ��������� ���������� � � ��� ��� ������� � ���������� � ���� ��� ������

���������� ������� �� ���������� ��� ������ � �� ���� ������)

�������� �������

���� ����� /�� /������ /���� ��� ��� ��� /��� �� ��� ��������� � &��� ����) ���

���� �� /��� � ����8 ��� ���� � � ���� H ����� ��� �� �� �� �� ������� �� �� /���

������������ �� ��� ��������� � &��� ���� >� � ��� = �8�� � ��� ��� '111 @ ��

������� � ��� G ��� 7�������� ��� >� � �� ��� ����� � � � ������� � ����) ����

�������� /�� ���� ���� �� ��� ����� ������ � �������� �� ����� ��������� �� � ���

G ���) ��� �������� ��� �� ��� ��� ���� ��< /�)

����������

������ �� �)� G/��8� I)�)� +����� F)� '111) � �� ��������� ��� ����� ������ ���� �������� ������J ���������

� >� � ������ ��� ?������� ����������� & ���� ���������) = �8��� .���� I ) #AC11)

������� �)� K ���� �)� '1%1) F�:�� ��� ���:���� �:������ �����3 � ����/�� � ��� ������) 7�������� ��� & ������

F��� ����� .����� !5� 526451A)

?��8��� �)� G � �� .)� G������� F)� '11!) 7�������� ��� ���� �������� ������) � ����� � . ������� >� � � '#'�

%664%%2)

?�:���� &)� '112) 7�������� ��� ����� ��� �������� ������) 7�3 -� ����� -)� � ��� G) *>��),� ����� 8 �

7�������� ��� >� � ���� + �) () I ����� ������ ������� *@������ (2,)

?�:���� &)� �� �8��� �)� '1A1) ?������� ������ ��� ��� �:����������� �����3 � � ��������� ��� �������)

� ����� � & ������ >� � ��� !(� (%%46##)

'!A �*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3

Page 19: The relative impact of the US and Japanese business cycles on the Australian economy

?�������� �)� ������ �� �)� '1A2) *7�� ��� �, ��� ������ � � ��� ����� � ��������� �� �� �� �������� � ���

@������� �� � �) @������� � ����� � >� � ��� 'A� %A64%1A)

?����8��� )@)G)� ?��8���� .)� '11!) ��� ����� � �� �� � �� �������� � ���8 � @����� � ����3 ������ ���

�������� ���� ����) � ����� � 7�������� ��� & ��� ��� F������ ''� '5!4'A%)

@�� �� F)� '11A) ���������� ��� �������� ����� �����) � ����� � & ������ >� � ��� 6'� 6%242'!)

@�� �� F)� ������� �)� '11() ����� ��������������� ��� ��������� ��� �������� �����) � ����� � 7�������� ���

>� � ��� (6� !(461)

@�� �� F)� &�������� �)� '11A) � ����� ��� �� ������ � � ��������� ��� ����� ������3 � � �� �8� �

��������� �J � ����� � 7�������� ��� >� � ��� 65� '((4'55)

@�� �� F)� �� I�� � � -)� '112) �� �8 ������� ��� �������� ������3 � ���������� ���� ���) >�� ���� >� � ��

���/ (1� 1A'4'#'5)

@��� �� )� &��8� I)� '1AA) 7�������� ��� ���� ��� / ��� �������� ��������� ��) 7�������� ��� >� � �� ���/

!1� 61(42#%)

������� ?)� '11%) 7�������� ��� ��������������� � ���� ��� �� /�� �����3 � ���������� ����� ��������) � ����� �

& ������ >� � ��� 6#� %(415)

�� ��� I)� ������� ?)� '115) � /���� �� ������������� � ���������<� � � ���� /��� � ����� ��������

������) ����� ?��8 � ���������) �������� � .���� I ) 15#%)

� �������� )� '1A() F��:���� �:������ ����� ��� ���������������) 7�������� ��� & ������ F��� ����� .�����

(#� (4(#)

������� &)� .����� �)� !###) � ���������� +� ��� � ��� ���������� �� � �) >� � �� �� �� %5�

(!'4(6!)

F� �� G)� ������ �)� '11') >:������ ���� ��� � ����� ������ ���������3 �� �������� ������� ��8��� ���� ���)

N�������� � ����� � >� � ��� '#5� ''1'4'!'%)

-������� �)� ������ &)� �/ � ��� �)� '1A%) ��� ������� �� ������ � � ����� ��� � ����� ������������ � �

��������� ��������� �� �� ��� ��� �� � �3 �/��E������� '1564'1A') � ����� � & ������ >� � ��� '1�

6245%)

-������� �)� '1AA) = ��� �������� ������ ����� ��:�� ��� ���:���� �:������ �����) � ����� � & ���� @������ ���

?��8��� !#� 5!'45(!)

-���8� )� =���� ��� @)� '11#) ��� �:������ ���� ������� � ������ �� �8� ����� ��:�� ��� ���:���� �:������

�����) � ����� � 7�������� ��� >� � ��� !5� !5%4!1#)

-���� �)� ������� -)� '116) 7�������� �������� � ��� ��� ��� �� � �) 7�3 � /�� .)� �/���� �) *>��),�

7�������� ��� 7�������� � � ��� ���������� >� � �) ����� ?��8 � ���������� ��) (#54(5()

�������� �� &)� =����� @)� '11!) >������� ������� � ��� �������� � �� ������� � ��:�� ��� ���:���� �:������

�����3 ��� �������� �:��������) � ����� � 7�������� ��� >� � ��� (!� !6'4!5()

G�� �)G)� '111) 7�������� ��� �������� ������ �� � ������� ���� ��� �����3 �� �������� ���������� �) .����

��������� �� '111 ������������ &������ � ��� >� � ����� � ������ &�� )

���� �)�)� ���� �)G)� '112) ��� ������� ����� � �� ��� �������� �� � �� �������� � ��� G ���� �� � �)

G� ������8K �-� 6(� %%4'#( *�� G ����,)

&������� -)�)� G�� 7)&)� '11A) ���� ��� @ ��������� �� ��� ���������� @�����) @������� ��������� .�����

@�������)

&������ =)� F��������� ?)� =����� -)� '1A') @������� ��������������� ���/��� ���� �� �� ��� .������ ?����)

>� � �� 7������E� ���� (6� (6462)

.�� ��� @)� '116) 7�������� ��� �������� ���� � ��������3 � ����� � ��� ������ ��� �������) F������ �����

?��8 � I�/ K �8 N�������� ���/ 'A� !64(%)

��� ��� �)� ���� �)� '115) ?������� ����� ��������� � ��� ��������������� ���/��� ����� ��� ���������)

� ����� � ����� >� � ��� %� 25145#!)

�������-� ��� �)� '11A) ��� ��������� ��� ��������� � � �� � �� ��������� ��3 ������� � �� �������� ������

� ��� @������� �� � �) � ����� � 7�������� ��� >� � ��� 66� !214!A%)

������ .)� ������ ")� !###) ���������� �� � �� �� /��3 � ������������� ��� ��������� ��� ����������)

��������� � >� � ���� ��������� � &��� ����) = �8��� .���� I ) %(A)

�*!�* (�� �� ��* + '�#�� ��� ��� ,���� ����� -. /� 01 ---2-�3 '!1